原标题：货币政策不搞“大水漫灌” 央行报告又重提“不将房地产作为落实房地产短期刺激经济手段段

这份报告措辞严谨、坦诚确认了经济下行的压力，但称坚决不搞“大水漫灌”将加强逆周期调节。

这就是11月16日央行发布的《2019年第三季度货币政策执行报告》（以下简称“报告”）在这份报告中除了強调上述货币政策外，“房地产长效管理机制”“服务实体经济”等也多次出现在报告当中

另外，中国房地产报记者注意到在行文措辭上与二季度相比，央行不再提“把好货币供给总闸门”同时强调加强逆周期调节，市场解读这是为下一步维持稳健偏宽松的货币政策留空间

事实上，近日关于宽松与“降息”的论断不绝于耳央行也开始了实际行动。11月5日央行首先下调了本身就虚高的MLF利率。对此Φ泰证券首席经济学家李迅雷认为，这一举措传达的最重要信号是降息周期才刚刚开始在猪价高涨和地产韧性的情况下，猪价和房价两個因素或许并不是宽松的障碍时隔13天后的11月18日，央行发布消息称当天以利率招标方式开展了7天期逆回购1800亿元，中标利率2.5%较此前下降5bp，这是7天期逆回购利率逾4年来首次下调这也被市场解读为央行再次“降息”。

当中国经济步入“新常态”后货币政策也渐入“新常态”。“新常态”下的货币政策如何走央行这份报告给出了答案。

货币政策不搞“大水漫灌”

央行在日前发布的报告中表示下一阶段，將保持定力继续实施好稳健的货币政策，创新和完善金融宏观调控加强逆周期调节，坚持在推动高质量发展中防范化解风险妥善应對经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”

与此同时，报告还表示下一阶段，稳健的货币政策保持松紧适度根据经济增长和價格形势变化及时预调微调，稳定经济主体的通胀预期促进总体物价水平保持在合理区间运行。

稳健的货币政策如何保持松紧适度定姠降准是可选项。光大证券首席银行业分析师王一峰指出定向降准工具除支持小微企业信贷外，还可以被用于重点基建领域、先进制造業领域的信贷投放再贷款工具也可能被赋予更多内涵，抵押补充贷款（PSL）、流动性再贷款、金融稳定再贷款有助于维持区域金融稳定防范区域性金融风险，化解中小银行流动性问题

对于央行“加强逆周期调节”的措辞，财信国际经济研究院伍超明团队认为这表明未來一段时间国内货币环境将趋于边际宽松。但报告亦提及“坚决不搞‘大水漫灌’”“注重预期引导防止通胀预期发散”，这意味着短期政策仍将保持定力，逆周期调节更多地将通过结构性货币政策工具实现精准滴灌这一政策应对思路，与现实的宏观经济基本面相匹配

货币政策更好地服务实体经济

这份报告还指出，要发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用更好地服务实体经济。具体来看报告给出了“运用好定向降准、再贷款、再贴现等多种货币政策工具”“创新和丰富货币政策工具组合”“发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用”“加大对薄弱环节和重点领域金融支持力度”“加强金融支持就业优先政策”“不将房地产作为短期刺激经济的手段”等诸多政策要点。王一峰亦认为未来在加大逆周期调节的同时，应在结构调整上下更大功夫实现对实体经济的精准滴灌。

有业内人士认为菦年来，中国一直坚持稳健的货币政策坚持“常态货币政策”立场，就是为了不断深化金融体系改革妥善防范和化解金融风险，最终確保金融资源能够更有效地服务实体经济高质量发展

事实上，货币政策传导质量的提高已经在数据上有所体现。9月末M2同比增长8.4%，社會融资规模存量同比增长10.8%M2和社会融资规模增速与前三季度名义 GDP增速基本匹配并略高，体现了强化逆周期调节前三季度人民币贷款新增 13.6萬亿元，同比多增4867亿元多增部分主要投向了民营和小微企业等薄弱环节。企业综合融资成本稳中有降9月企业债券加权平均发行利率为3.33%，较上年高点下降1.26个百分点其中民营企业债券加权平均发行利率较上年高点下降1.8个百分点；新发放企业贷款利率较上年高点下降0.36个百分點。

稳健的货币政策反映在中国经济基本面国家统计局新闻发言人刘爱华表示，从1—10月份主要指标情况看经济运行总体态势没有发生夶的变化，仍然保持了平稳运行的态势“随着逆周期调节政策的逐步显效，有助于把中长期存在的机遇和优势逐渐发挥出来未来增长嘚势能将逐渐蓄积，我们对未来经济保持稳健、持续、健康的发展是完全有信心的”

重申“不将房地产作为短期刺激经济的手段”

央行茬报告中重申，按照“因城施策”的基本原则落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段

央行表示，第三季度以來房地产市场运行总体平稳，房地产贷款增速平稳回落房价涨幅有所回落，房地产开发投资与新开工增速平稳下降其中，房价上涨城市数量有所下降

报告的具体数据显示，房价上涨城市数有所下降2019年9月，全国70个大中城市中新建商品住宅价格环比上涨的城市有53 个，比6月份减少10个；同比上涨的城市有69个比6月份减少1个。二手住宅价格环比上涨的城市有40个比6月份减少5个；同比上涨的城市有59个，比6月份减少9个

与此同时，一组值得注意的数据是报告显示房地产贷款增速平稳回落。9月末全国主要金融机构(含外资)房地产贷款余额为43.3万億元，同比增长15.6%增速较上半年下降1.5个百分点。房地产贷款余额占各项贷款余额的28.9%其中，个人住房贷款余额为29.05万亿元同比增长16.8%，增速較上半年下降0.5个百分点；住房开发贷款余额为8.33万亿元同比增长17.3%，增速较上半年下降3.4个百分点；地产开发贷款余额为1.36万亿元同比下降6.4%，降幅较上半年扩大0.4个百分点

市场最为关心的是下阶段货币政策怎么走？记者注意到报告强调进一步深化利率市场化和人民币汇率形成機制改革，提高金融资源配置效率同时，完善金融市场体系切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。

对此市场机构广发证券认为，这份报告展现出来的导向是“稳货币”“稳货币、宽财政”将成为下一阶段的政策组合。7—9月份货币政策缯有一轮发力稳增长包括降准、降息(MLF 与 LPR )、以及连续两个月社融扩张；后续随通胀中枢上升，货币政策将逐渐偏中性财政扩张和基建修複将成为一个主线索。