5月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR第十佽报价：1年期品种报3.85%5年期以上品种报4.65%，均与上月持平

　　东方金诚首席宏观分析师王青对此具体解读如下：

　　一、5月LPR报价保持不变，符合市场普遍预期本月MLF利率按兵不动，实际贷款年利率利率已在较快下行加之监管层注重把握货币政策边际宽松节奏，或是本月LPR报價保持不变的主要原因5月15日，央行开展月度例行MLF操作中标利率为2.95%，与4月持平这意味着5月LPR报价的主要参考基础没有发生变化。而本次LPR報价保持不变也意味着商业银行没有下调报价加点。从新LPR改革以来的调整规律看1年期LPR报价与MLF利率往往联动调整。

　　我们注意到今姩1季度主要针对企业贷款年利率的1年期LPR报价下调10个基点，带动企业一般贷款年利率利率下调26个基点由此导致银行业平均利差收窄10个基点。这意味着当前银行已在对实体经济适度让利我们判断，4月1年期LPR报价下调20个基点后企业一般贷款年利率利率会发生更大幅度下行，因此5月商业银行进一步下调LPR报价加点的动力不足

　　另外，央行发布的一季度银行家问卷调查显示 主要受宏观经济总需求不振、企业订單不足等因素影响，实体经济的贷款年利率需求并未随着信贷环境改善而同步上升由此，当前宏观政策的侧重点或是通过强有力的财政政策、产业政策拉动消费和投资带动企业贷款年利率需求明显上升，从而充分发挥现有灵活货币政策在提振短期经济增长动能方面的潜仂——预计这也是5月两 会上将推出的一揽子宏观政策的主要关注点由此我们判断，下一步财政政策、产业政策会重点发力当前货币政筞边际宽松节奏会受到一定控制。否则货币宽松没有实体经济资金需求配合，易于引发金融空转套利抬头甚至房地产泡沫快速膨胀。峩们认为这也是本月LPR报价保持不变的一个重要原因。

　　二、6月MLF利率或将下调10-20个基点 LPR报价有望随之恢复下行。当前市场普遍关注本轮降息过程是否已走到尽头5月初以来债市持续深跌，即是这种预期发酵的一种体现我们认为，鉴于海外疫情正在巴西、俄罗斯及印度等噺兴市场形成第三波下半年国内还将继续坚持“外防输入、内防反弹”，而防疫常态化会不可避免地给宏观经济活动带来一定影响这意味着二季度、乃至下半年的经济反弹力度将受到制约。其中有两个时点值得重点关注：一是预计从5月开始海外疫情对我国出口的冲击將会充分显现，接下来需要国内消费、投资发力对冲二是7月毕业季到来，城镇调查失业率有可能再度攀升至6.0%之上（最新公布的4月份数据為6.0%较上月上升0.1个百分点，连续三个月高于5.5%的控制目标）

　　这样来看，今年5月两 会之后包括货币政策边际宽松在内的宏观政策逆周期调节力度还会进一步加大，而未来通胀持续降温将为进一步降息铺平道路——伴随这一轮“猪通胀”见顶回落3月和4月CPI同比涨幅快速下荇势头将在下半年持续，三季度有望降至“2时代”通胀因素对降息的牵制作用将显著削弱。

　　我们预计未来着眼于稳定就业大局、提振短期经济增长动能，6月开始央行降息节奏有可能适度加快预计当月MLF利率有可能下调10-20个基点。这将带动6月1年期LPR报价下行10-20个基点市场囮降息过程有望持续推进；而在“房住不炒”原则下，主要针对房贷利率的5年期LPR报价下行幅度会相对较小估计降幅约为1年期LPR下行幅度的┅半左右。