主动型基金能跑赢指数么？
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来源：小5论基
　　有个小伙伴问了这个很有话题感的问题，我记得很久以前我回答过，不过一翻历史发现被我删了，所以今天全新的回答一遍，用上我最新的思考和数据分析。
　　首先我得说现在的投资者真的是挺幸福的，获取各种专业投资知识有如醍醐灌顶想灌多少灌多少，所以像问问题这个小伙伴这样的人一定不在少数，对人美国的如数家珍，这其中肯定饶不开先锋集团(Vanguard Group)的创始人指数基金之父约翰?博格(John Bogle)。
　　博格在上世纪70年代初的时候就断定市场上并不存在能战胜指数的（主动型）基金，他把指数基金和所谓优秀的共同基金比喻成草堆和针，并且引用了塞万提斯的一句话：“别在干草堆里找针”。口说无凭，他甚至还用统计数据证明了在美国市场大部分主动经理战胜不了指数基金。
　　对此我是Totally Agree的，所以投资美国市场，我也是无脑选指数来投资，一般是标普500或者100，如果是定投，无脑选纳斯达克100。
　　不过请注意那是在美国，在中国市场，我只能说我Cannot Totally Agree。
　　我也来做一些数据统计和分析给大家看看。
　　事先做几点说明：
　　国内的指数很多，我不知道大家口中的跑赢指数到底是指哪个指数，一般可能会是，但是我觉得光是沪深300似乎并不能完全准确的描述A股这个神秘莫测的市场，所以干脆就多加几个指数好了，比如再加一个和。
　　另外我也不想追溯很多年前的数据，我就只看2015年，2016年以及2017年至今数据截至9月14日）的数据好了，因为这三年既有2015年的牛市上半场和熊市下半场，也有2016年的不牛不熊市，以及2017年的所谓结构牛市，基本也挺能说明问题了。
　　先看2015年的图：
　　2015年的图我之前其实发过，所以可以简单看看：
　　虽然当年牛了上半年熊在下半年，但是依然取得了年84.41%的绝对高收益，中证500也取得了43.12%的不俗业绩，也就沪深300仅以8.37%跑完全年。
　　从图中可以看出，近800只主动型基金中97.47%都跑赢了沪深300，幸好我并不是以沪深300作为单一指数基准的，要不讲到这都没话好说了，也太小菜一碟了；跑赢中证500的主动型基金比例大概在49.30%，也就说有一半主动型基金能跑赢中证500；跑赢创业板指的主动型基金比例最小，只有5.70%，可见当年要跑赢最强的创业板指数是多么的艰难。不要小看这5.70%的比例，算起来也有45只主动型基金跑赢了当年所有的指数，当然包括最牛的创业板指。
　　再看2016年的图：
　　众所周知2016年是很惨的一年，说震荡市已经算是抬举了，其实就是个熊市。
　　比如表现最强的沪深300收益率-11.28%，表现第二的中证500收益率-17.78%，表现最差的创业板指收益率-27.71%，真是三指尽墨。在这么一种情境下我们来看看主动型基金的表现：
　　2016年的指数顺序掉了个个，所以跑赢最差的创业板指数的基金比例是93.33%，跑赢中证500的基金比例是72.72%，跑赢这年最强的的基金比例也达到了57.24%，主动型基金从这个角度来看几乎完胜指数。
　　因为2016年各指数都是绿油油的，所以我再加一个苛刻的筛选条件就是绝对收益要正，基于此，2016年主动型基金跑出正收益的比例在30.96%，换算过去400+只基金跑出了正收益，其中更有是34只（占比2.61%）主动型基金跑出了10%以上的正收益，可谓万绿丛中几点红，大家都在丛中哭。
　　2017年是个很有意思的年份，市场分化的厉害，代表的和沪深300纷纷奏出最强音，截至日（下同），前者收益率16.88%，后者收益率15.71%，两者收益类似，鉴于之前两年都是以沪深300为基准作比较，所以这里继续选取沪深300指数；中证500今年以来收益率6.52%居中；创业板指最惨，今年以来的收益率为-4.22%，分化之情简直溢于言表。
　　我们再来看2017年的图：
　　创业板指这么惨，这次跑赢创业板的主动型基金还是很高比例的，为94.79%；跑赢中证500的主动型基金比例为55.51%；跑赢最强的沪深300的主动型基金比例为22.52%，这个比例换算成绝对数量还是很可观的，有372只基金。如果看绝对正收益的比例的话，2017年至今主动型基金正收益的比例是88.26%，近九成主动型基金取得了正收益，所以今年至今还亏损的那真是怎么都说不过去的，买块豆腐撞死的心都可以有了，撞不死可以先放冰箱再撞。
　　这么近3年的数据看下来，怎么都得不出主动型基金跑不赢指数的结论，反而还能得出一个相反的结论，就是怎么样的市场主动型基金都可以跑赢指数。
　　那又是怎么回事呢，难道国内外各大佬们说的话都是假的？并不尽然，只不过所有的话都是有前提条件的。
　　比如有一个论断叫做：持续战胜指数的主动型基金不存在。
　　这句话放在场景下我暂且信了，一来我没研究过那么多美国共同基金的数据，二来美国毕竟是成熟市场，各种研究数据满天飞，基本也能佐证得出这个结论。要不我怎么会一直苦口婆心的劝大家就乖乖的投就好，也不用多想，就直接跑赢了据说比例高达70%+的主动型基金。
　　但是这句话放在我是不能完全同意的。
　　有人可能会说A股市场确实没有主动型基金可以长期战胜指数啊，还拿出10年+的来说事，那请问目前的主动型基金的基金经理中有几个人是10年如一日的掌管一个基金的？因为估计屈指可数所以我就不数了。再请问如果一个主动型基金的基金经理离职了，那么这个基金还是大明湖畔的夏雨荷么？对于主动型基金来说，恐怕基金经理才是王道，业绩跟着基金经理比起跟着基金本身来说要靠谱一些，毕竟基金经理离职带来的血淋林的例子也算是够喝一壶了。
　　另外，持续战胜的指数到底是哪个指数呢，沪深300，中证500还是创业板指？如果以沪深300作为基准的话我估计很多主动型基金都可以跑赢。好吧，我其实不是随便估计的，我大致分析过2004年以来主动型，以沪深300指数为基准，这些基金的收益分布比指数偏右，收益率的均值更高，标准差更低，也就说统计上表现出更高的平均业绩和更低的波动，或者更直白一点说就是收益更高风险更小。
　　接着上面的话题继续发问：那怎么样才叫做持续战胜呢，一年不够的话三年够不够，三年不够的话五年够不够，五年不够的话这个基金经理可能要离职了。或者再直截了当一点吧，我曾经出过三期超级组合系列基金，我截三个图给你们看下：
　　那么请问，这三个主动型基金算不算持续的跑赢指数呢？
　　当然，其实这里是有一个真正的问题的，那就是，战胜指数的主动型基金的池子应该是动态变动的，变动的时间长短不确定，有可能一年两年就得换，比如2015年，2016年风格明显切换的时候就必须要把重仓中小创的基金换出来，比如中邮战略这样的；也有可能三五年都不用换，比如我刚刚列举的几个超级系列的主动型基金，像这样的基金，基金经理们打理调整的好好的，你换它们干嘛。
　　有人可能会说动态变动的主动型基金那还叫长期战胜指数么？我可以直接回答这个问题：如果是拿所有指数当基准，那当然不叫。不过顺便我也问个问题，如果要选择一个指数长期持有，你打算选哪个呢？沪深300，中证500，还是创业板指呢？我猜你也没头脑和不高兴了吧。
　　实际上如果你选了沪深300或中证500，最简单的找个沪深300和中证500的增强型指数就能长期战胜指数本身了，比如以前讲到过的（000311）和建信中证500增强（000478）。
　　创业板指数的增强指数目前没有特别好的，或许量化创优（004394）这个可以暂时期待一下。
　　但我可以撂一句狠话在这里：不管选哪个指数，都可以找到比相应指数的量化增强类基金更强的主动型基金。我今天不打算直接公布这个答案，相信大家多半也能猜个八九不离十，当然猜不到的也不丢人，也就是看我的文章太少而已。
　　最后以小伙伴提供支持的中美者结构（以持有市值计算）比例图作为结尾。
　　美国股市投资者结构长这样：
　　总体来讲美股市场个人投资者比我想象的要多，但是整个市场确实以，等机构投资者为主，个人投资者从交易量角度来看甚至比例会更低一些。美股市场作为成熟市场，个人投资者也相对比较成熟，韭菜都很老道，当然这一方面是因为交易费，税费等略高，另一方面是因为诸如401K，递延税这样的存在使得(603883,)更愿意把钱放在基金里面。
　　在这样的市场下，主动型基金跑赢指数还真的挺难的，毕竟指数差不多代表的是机构的平均实力，因此指数基金和能大行其道也是情有可原的。
　　投资者结构长这样：
　　这是基于上交所的数据画的图，可以看到专业机构的比例确实有点低，中间所谓一般法人股我查了下资料在国内也基本都是非专业机构的投资人，比如一般工商会，事业单位或者社会团体之类的，不像国外的机构投资人股东都是基金、投资银行、、等专业金融机构，所以都可以直接把他们当作和自然人投资者一样的韭菜来对待，最多这些韭菜更有钱呗。
　　在这样的市场下，主动型基金跑赢指数还是存在无限可能的，谁叫这个指数代表的主要是韭菜的实力呢，所以虽然指数基金可能是未来A股市场的大趋势，但至少在未来相当长的一段时期内，国内主动型基金是可以跑赢指数的，这点我是坚信的。
　　当然，要持续选到好的主动型基金也并非易事，所以我一直说这就是“小5论基”存在的价值，要不大家都纷纷投资指数了，我还在这蹦Q个什么劲啊，哪怕免费的也没人看啊。
　　啥叫哪怕，本来就是免费的，小5不收费，你当我是病猫啊。
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责任编辑：常福强
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理财小课堂:主动股基真能跑赢指数基金吗？
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主动型与被动型投资之争从未停止过，有人认为没人能战胜市场，即使有你也无法提前知道他们是谁。
　　主动型与被动型投资之争从未停止过，有人认为没人能战胜市场，即使有你也无法提前知道他们是谁。
　　指数基金的宗旨是获取市场的平均收益，而主动股基旨在跑赢市场，获取超额收益。
　　那现实情况究竟如何呢？这节课老班带大家看看中美资本市场的对比，希望对大家选择基金或资产配置有所帮助。
　　1中美大不同
　　首先我们来看一下在中美市场中，主动股票型基金在2005年-2012年间战胜指数的比率有多少，见下表：
　　美国：表格中第1行是美国的情况，选取的是比较有代表性的标普500指数。在年这8年间，主动股票型基金战胜标普500指数的比率变动很小，从15.9%到58.3%，最高比率也仅58.3%。指数基金一定程度上不可战胜归功于美国资本市场成熟完善的制度安排，这也是巴菲特力荐指数基金的原因。
　　中国：表格中第2-3行是中国的情况，选取的是代表性很高的沪深300指数和中证500指数。在2005年-2012年这8年间，主动股票型基金战胜沪深300指数的比率从6.1%到100%，战胜中证500指数的比率从0%到100%。战胜率较低的年份都无一例外的出现在了2007年和2009年这两个超级牛市，除去这两年之外，主动股票型基金明显比指数基金技高一筹。
　　为什么在中国主动股票型基金可以战胜指数基金呢？接下来老班把中国的数据展示给大家，看看玄机在哪里。
　　2仓位择时是关键
　　下表是2005年-2012年主动股票型基金和两个指数的涨跌情况：
牛市落后、熊市领先是全球规律
　　。在牛市中，比如2007年和2009年，主动股票型基金的现金仓位会拉后腿，使之不及指数；同理在熊市中，比如2008年，主动股基的低仓位也避免了像指数基金那般重挫。也就是说，在牛市中，尤其是超级牛市中，最好的方法是持有一个大盘指数基金，静等收益飙涨；而在熊市中或震荡市中，主动股基由于低仓位可以规避掉一部分风险。当然，在熊市中最好的方法是持有现金而非其它。
　　对比美国，为什么中国有如此多的主动股票型基金大面积、大幅度地将指数远远抛在身后呢？主要得益于中国股票基金独特的投资理念与运作模式：基金经理信奉择时，法规也赋予了他们随时调整股票仓位的自由度与灵活性(可在60%-95%之间自由调整)。
　　虽然证监会2014年重新修订的《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，股票型基金最低仓位由原来的60%提高到80%。据基金公司人士介绍，老股基同样适用于《办法》的该规定，给予一年的调整期，于今年8月8日执行完毕。为了摆脱监管层对仓位的要求，基金公司却另辟蹊径，这也是近期混合基金大批量发行的原因之一。
　　除了仓位择时，股票板块与行业的择时调整也是关键。优秀基金除了能够够在变幻莫测的市场中及时加减仓，更重要的是可以适时调整行业板块，当然能做到紧随热点、跟上板块轮动的只是少数。
　　中国的市场是在不断的发展和完善中的，从目前看，指数基金和主动股基都有自己的一片天地，关键是投资者能否因地制宜，各取所需。
　　编辑： 饶丹
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编辑：潘沈思
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