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运用信托工具进行资产证券化的法律障碍及解决【最新法学论文】
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3秒自动关闭窗口资产证券化能否成为信托公司蓝海-中新网
资产证券化能否成为信托公司蓝海
　　不同于银行、保险等金融机构，在整个经济发展和金融市场中，信托所发挥的作用是具有阶段性的。因此，在利率市场化来临之后，原有的信托公司盈利模式可能产生颠覆性的改变，利率市场化的到来让信托公司必须转型。但是信托公司的转型怎么转、转向哪？
　　事实上，信托公司转型已经说了很多年。口头上，许多信托公司人士都曾作出过这样的表示：信托公司的转型必须加强主动管理。指标上，信托行业通道型银信合作产品占比不断下降。但是一些信托业内人士表示，通道型银信合作产品占比的下降不过是产品名称、统计口径上的一些技巧，实际上信托对银行的依赖并没有减弱。这样的事实说明，简单的监管要求并不能迫使信托公司转型，惟一能够迫使信托公司转型的，可能就是市场环境的变化。利率市场化的到来迫使信托公司必须转型，原因就在这里。而信托公司怎么转型？向哪里转？需要的是对未来市场变化的预判。
　　利率市场化对于中国经济和金融的影响将显现在方方面面，因而据此找出信托公司转型的方向可能仍然扑朔迷离。但是可以看到的是，在“用好增量，盘活存量”的总体货币政策指导原则下，资产证券化似乎可以成为信托一个新的蓝海。
　　国际经合组织按照资产证券化的流程对其定义，认为资产证券化是把缺乏流动性但相对具有未来现金流收入的同质资产打包、重组，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的生息证券，出售给第三方投资者的过程。资产证券化过程的主要参与者有：发起人、特殊目的载体(SPV)、投资者等。资产证券化以破产隔离为核心，在其设计中，破产隔离是通过具有破产隔离功能的特殊目的载体实现的。国际上，资产证券化的迅速发展得益于其独特的风险隔离机制。风险隔离机制的核心在于构造一个特殊目的载体。从法律组织形式上，实现破产隔离的有信托型(SPT)和公司型(SPC)两种形式。信托型又称为特殊目的信托，在这种形式下，原始权益人将基础资产转让给作为受托人的SPV，成立信托关系，由SPV作为资产支撑证券的发行人发行代表对基础资产享有权利的信托收益凭证。在这样一个信托关系中，委托人为原始权益人；作为受托人的SPV是法律规定的营业受托人，即有资格经营信托业务的信托机构；信托财产为基础资产的资产池；受益人则为受益凭证的持有人―――投资者。在信托关系的法律构造下，原始权益人将其基础资产信托给SPV后，这一资产的所有权就属于SPV，原始权益人的债权人就不能再对不属于原始权益人的基础资产主张权利，从而实现了基础资产与原始权益人的破产隔离。公司型(SPC)形式下，原始权益人将基础资产真实销售给SPC，即将基础资产的所有权完全、真实地转让给SPC，SPC向投资者发行资产支撑证券，募集的资金作为购买基础资产的对价。真实销售旨在保证在原始权益人破产时，出售给SPC的资产不会被列为破产财产，从而实现破产隔离。
　　我国资产证券化的实践从2005年就已经开始。当年，中国人民银行和银监会颁布的《信贷资产证券化试点管理办法》出台，同年5月16日，财政部发布了《信贷资产证券化试点会计处理规定》。随后国家开发银行和中国建设银行两家试点单位分别落实首笔信贷资产支持证券(ABS)和住房抵押贷款资产支持证券(MBS)的发行工作。当年12月15日，由国家开发银行发起、中诚信托作为发行人的2005年第一期41.7727亿元开元信贷资产支持证券成功发行。同一天，建行发行的国内首单个人住房抵押贷款证券化产品―――“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券”正式进入全国银行间债券市场，中信信托作为受托人。至今，国内资产证券化市场已推出的产品包括以银行信贷资产为基础资产的信贷资产证券化；以企业资产为基础资产的企业资产证券化或专项资产管理计划；由非金融企业向银行间市场发行的资产支持票据(ABN)等。中国ABN并不像资产证券化(ABS)一样通过设立特殊目的载体进行隔离，因此中国资产证券化中特殊目的载体基本由信托和券商来承担。
　　目前对于ABN中是否应该引入特殊目的载体以实现破产隔离以及信托是否可以成为企业资产证券化的特殊目的载体都各有说法。但是，即使从目前已经颁布并生效的法规看，《信贷资产证券化试点管理办法》第三章特定目的信托受托机构第十六条就明确规定，受托机构由依法设立的信托投资公司或中国银监会批准的其他机构担任。因此即使仅在银行以资产证券化手段盘活存量这一领域中，也是一个极大的市场，信托公司是大有可为的。始于
　　2005年的信贷资产证券化试点工作之所以没能扩大开来，重要的原因在于随之而来的华尔街金融危机让很多人特别是监管层对资产证券化望而生畏，因此未能继续推进。但在当时，中信信托、中诚信托、英大信托等一大批信托公司已经对此有了深入的研究。
　　中国银行业沉淀的庞大资金需要通过资产证券化将其盘活；一大批拥有大量资产却缺少现金的大型企业需要通过资产证券化将资产转换为现金，这是可以看到的市场需求。目前，国务院在多次会议上提出“盘活存量”，这是明确的政策要求。在这样的背景下，可以预见监管部门在鼓励银行通过市场化手段进行资本工具创新的同时，将逐步放开对信贷资产证券化的限制，一片蓝海已经在信托公司面前呈现。2005年为配合信贷资产证券化试点，银监会曾颁布了《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》，明确了信托公司作为特定目的信托受托机构的同时，也对担任这一角色的信托公司提出了9大要求：完成重新登记3年以上；注册资本不低于5亿元人民币，并且最近3年年末的净资产不低于5亿元人民币；自营业务资产状况和流动性良好，符合有关监管要求；原有存款性负债业务全部清理完毕，没有发生新的存款性负债或者以信托等业务名义办理的变相负债业务；具有良好的社会信誉和经营业绩，到期信托项目全部按合同约定顺利完成，没有挪用信托财产的不良记录，并且最近3年内没有重大违法、违规行为；具有良好的公司治理、信托业务操作流程、风险管理体系和内部控制；具有履行特定目的信托受托机构职责所需要的专业人员、业务处理系统、会计核算系统、管理信息系统以及风险管理和内部控制制度；已按照规定披露公司年度报告；银监会规定的其他审慎性条件。对于如今的信托公司，这些都已经不是什么不可跨越的高门槛。
　　事实上，目前许多信托公司人士也已经将目光投向了这一领域。金立新
【编辑:于恋洋】
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直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
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&&& 2014年，中国资产证券化市场发行量井喷，政策和市场环境向有利的方向发展，标志着整个市场进入发展新时期，信托公司目前仍处于这项业务价值链的最低端，摆脱无序竞争状态，未来如何做好资产证券化业务值得思考。
中国资产证券化进入发展新时期
&&& 2014年是一道分水岭，将我国资产证券化发展进程划分为前后两个完全的时期，自次我国资产证券化将进入快速发展时期。根据WIND统计数据显示，自2014年以来，我国资产证券化产品发行总量达到3320亿元，是2005年至2013年发行总和的2.4倍，其中信贷资产证券化产品发行量达到2980亿元，企业资产证券化340亿元，分别是2005年至2013年发行总和的2.9倍和0.9倍，可见信贷资产证券化是整个市场快速增长的关键驱动力。目前，资产证券化市场存续规模约为3100亿元。
&&&& 经历了自2005年的试点、再试点，中国信贷资产证券化到了开花结果的时候，实现由量变到质变的发展新常态，主要表现为发行量的快速上升，并维持在一个较高的水平，市场加快扩容；基础资产的多样化，从传统的银行企业信贷资产逐步过渡到个人住房抵押、信用卡应收款、汽车贷款、租赁租金等；发起人由开行、工行等大中型商业银行逐步向地方商业银行、金融租赁机构等金融机构过渡，目前已有27家银行获得信贷资产证券化资格。虽然我国资产证券化市场仍面临法律制度不健全、市场分割、产品流动性低、中介机构服务和实力不强等问题，随着国务院对于资产证券化的重视、监管部门放松审批限制以及市场需求的不断释放，我国信贷资产证券化未来发展值得期待。
信托公司掘金信贷资产证券化业务不容易
&&& 信托制度具有破产隔离、交易结构灵活多样的优势，使其成为开展信贷资产证券化的重要制度基础，而且根据信贷资产证券化业务管理办法，我国目前仅使用信托模式作为SPV，这也成为信托公司参与该项业务的制度红利。2014年的信贷资产证券化大发展也给转型中的信托业一个希望，不论是信托业界还是媒体都把信贷资产证券化看成是又一个业务蓝海，看成是非标转标的重要途径，不难想象必将有更多信托公司想要分享这一块蛋糕，但现实也是残酷的。
&&& 一是信贷资产证券化业务竞争格局发生变化。我国具有从事信贷资产证券化资格的信托公司已达30余家，已经有20家信托公司开展了信贷资产证券化业务，其中2014年以来就新增了12家信托公司参与其中，可以称为这个市场的新锐力量，同时其他享有牌照的信托公司也在跃跃欲试，摩拳擦掌。随着新进入者的到来，受托管理市场竞争已发生悄然变化，市场份额也得到重新调整，2013以前，中信信托、中诚信托、华宝信托等是这个市场的主导力量，而从2014年发行信贷资产证券化受托情况看，中信信托依然占据市场最大份额，约为25%，而中诚信托、华宝信托这些原有市场主导力量已经示弱，华润信托、金谷信托、北京信托新锐势力受托规模均超过了200亿元，已经赶超上来。
&&& 二是市场营销隐现的三种路径。快速在资产证券化市场打开局面，营销渠道很关键，从信托公司与发起银行匹配，或许可以看出一些营销规律。第一是系统内协同效应发挥，这主要表现在金融机构，尤其是银行股东背景的信托公司所具有的天然优势，诸如交银信托、兴业信托以及上海信托分别主要受托了交通银行、兴业银行和浦发银行的信贷资产证券化项目，并通过股东层面的对外合作，获得其他金融机构的受托资产。其次是区域内合作伙伴关系，目前参与信贷资产证券化信托项目的扩大到27家金融机构，尤其是很多城商行和地方金融机构加入其中，这为同区域内具有良好合作关系的信托公司提供了业务发展机会，诸如北京信托受托了北京银行的项目，华润深国投信托受托了招商银行的项目，粤财信托受托了华南地区地方金融机构的资产证券化项目。第三就是长期建立的合作关系，诸如中信信托一直都在受托国家开发银行、工行的信贷资产证券化项目。
&&& 三是竞争手段以低费率为主。实际上，我国信贷资产证券化业务的受托门槛并不高，只是以前市场容量小加之没有得到信托公司重视，现今很多信托公司高度重视这块业务，部分公司还成立了专营部门，市场竞争也更加激烈。从市场情况看，价格竞争是主要抓手，就如同当年通道业务的低费率无序竞争一样，目前信贷资产证券化业务也是如此，报酬率已降到为0.01%左右的新常态，甚至更有不求报酬率、只求承揽业务的情况，获得首单业绩。同时，除了报酬率方面，很多发起机构也会要求受托人自行为其发行匹配资金，降低发行压力。
&&& 总体看，信托公司仍处于资产证券化业务价值链的低端，现阶段成为冲规律神器，随着学习曲线的延生，能够获得更大价值发现，不过首先信托公司还需要规划好该项业务的发展策略。
信托公司参与资产证券化业务的策略思考
&& 未来参与资产证券化市场发展，需要更多认知，信托公司在资产证券化中到底扮演着什么的角色、如何通过重整资产证券化价值链条以此实现获取更大价值，这是个关系长远发展的问题。
&&& 信托是资产证券化破产隔离的重要基础，但不是唯一制度选择。信贷资产证券化是由企业信用变为资产信用融资的转变，为了保证投资者权益，需要实现基础资产的破产隔离，这就需要特殊目的载体（SPV）。从世界范围内的实践看，SPV可以包括信托、公司以及合伙人等实现形式，其中最为常见的前两者。目前，美国、日本、韩国、英国、台湾等国家和地区法律规定资产证券化SPV可以采取信托制或公司制任一形式，并对不同SPV形式的设立、组织、运营和收税做了明确规定。我国在信贷资产证券化初期，SPV采取了信托形式，这主要在于不用对现有法律制度做出较大变动。但是随着资产证券化市场的发展以及统一立法，未来资产证券化监管不排除使用信托制和公司制双重SPV形式，具体使用哪一种则由发起人选择，那么信托公司参与资产证券化的制度红利就不复存在了，所以要做好更加激烈市场竞争的准备。
&&& 以流动化为目的的资产证券化，信托所发挥作用有限。从美国信贷资产证券化经验看，初期是以流动化和融资为目的，发展到一定程度有出现大量以套利为目的的资产证券化。以流动化为目的的资产证券化，基本采取过手证券形式，信托公司对于基础资产基本没有太大的管理空间，所以在国外也曾有资产证券化是否能够满足信托成立的要件，因为资产证券化信托明显不符合受托人积极管理信托财产的信托定义。在日本，信托业务被分为运用型信托业务和管理型信托业务，前者主要是指受托人有权决定资产管理、处置信托财产的信托业务，后者主要是指受托人主要接受委托人指示或者管理权限较少的信托业务。日本一般将以流动化为目的的资产证券化归属于管理型信托业务，这也证明了信托公司对于资产证券化的作用还是有限的，所能够获得的收益将会有限。
&&& 重整信贷资产证券化价值链，摆脱低端竞争。我国信贷资产证券化处于初级发展阶段，发起人的强势、信托公司有限的专业水平以及不具有承销资格和能力，都导致现有的市场格局。但是，从长远看，信托公司需要整合信贷资产证券化价格链条，逐步占据更有价值的环节，才能这边蓝海变成实实在在的收入增长点。
&& 就当前看，信托公司应该摆脱无须价格竞争状态，需要形成一定自律性，尤其是要遵循信托业协会制定的自律公约，保证市场有序竞争，提高发展水平。
&&& 就长远看，信托公司应该以现有参与资产证券化的机会为跳板，形成资产端和资金端的专业能力。一方面，培养和引进资产证券化专业人才，逐步实现对于产品设计的专业能力，帮助融资方实现最有利的产品发行方案。另一方面，加强机构投资者的开发和累积，积极争取承销商资格，从而获得更大影响力。
&&& 同时，在资产证券化市场进一步整合和制度进一步健全后，信托公司一方面可以大举开拓企业资产证券化，拓宽基础资产范围，满足企业资产流动化和融资愿望；另一方面，还可以收购基础资产，充当发起人，发行资产证券化产品，或者以现有信托受益权为基础发行资产证券化产品，实现盈利和身份的彻底转变。
&&& 总之，发达国家经验表明资产证券化是非常有潜力的市场，一方面信托公司不能对政策制度红利过度依赖，要有危机意识，未来引进公司制SPV，是可以预见的；另一方面，资产证券作为是转型发展的方向，还需要提升专业水平，逐步整合整个价值链条，向核心环节靠近，形成核心竞争力。
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集合信托统计
集合产品统计
统计方式：
统计起始日期：
统计截止日期：
资金运用方式:
陆家嘴信托
新时代信托
中建投信托
平均年收益率
1、统计方式：按产品发行日期、按产品成立日期、按预计结束日期，在下拉列表中选择您所需要的统计方式，若不选则默认为按产品发行日期统计；
2、统计起始和截止日期：点击输入框，即可显示时间选择器，选择您需要统计的时间段，若不选则不限定统计时间段；
3、发行机构：在下列列表中选择您所需要统计的发行机构名称，若不选则默认为所有；
4、投资领域：在下列列表中选择您所需要统计的投资领域，若不选则默认为所有；
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明确资产证券化道路 信托公司尝试切入
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明确资产证券化道路 信托公司尝试切入
08:46:01来源: [当代金融家]李骏
　　信托公司以自身的实力来明确资产证券化的道路是远远足够的，那么资产证券化为何能够成为信托公司前进的新方向呢，相信这也是很多人感到好奇的事情，今天就来和大家说说信托公司该如何切入其中。
　　信托公司立足于天然的功能优势和长期积累的资产管理经验，有望在资产证券化领域大有作为。资产证券化与传统融资最大的区别就是用资产信用代替企业信用。
信托公司尝试切入资产证券化
　　众所周知，企业从银行申请贷款或发行企业债时依靠的是企业信用，还款来源主要依赖于企业履行义务和清偿债务的能力，债权人主要需要考虑融资企业的整体信用，如企业管理、公司资产、运营状况等方面内容。而资产信用是指还款来源主要以基础资产产生的现金流为主或以基础资产作为还款的保障性措施，投资者着重考虑用以融资的基础资产质量，而融资方的整体信用要求相对弱化。
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