中短期，政策底+估值底+流动性底已显现，盈利底+市场底仍需时间。第一、政策底部显现。以货币政策(“维护流动性合理稳定”修改为“保持流动性合理充裕”)、财政政策(中央强调基建补短板，1.3万亿地方债配套政策)、监管政策(资管新规细则，较市场预期更为宽松)等政策纷纷出现改善，底部显现。第二、估值底部显现。目前全部A股PB为1.62倍，PE14.84倍，分别位于2000年以来的第二低和第三低，PB比13年6月高，PE比13年6月和08年10月高。第三、流动性底部显现。无论是从货币市场、债券市场、回购等利率表现，我们都较为清晰的看到流动性较为紧张的局面已经过去。第四、盈利底部仍需时间。本轮A股盈利高点出现在16Q4，历史数据表明，A股盈利周期一般经历6-8个季度。同时，由于地产管控、消费增速下滑等因素扰动，经济整体下行压力仍然存在，盈利底部和市场底部还需时间耐心等待。

　　投资策略：加入MSCI在即，短期关注外资配置品种机会。大创新的两个维度①“科技基建”以计算机(自主可控、云计算等)、通信(5G)、军工(航空航天)、半导体等过去科技建设短板方向。②“技术消费”以消费电子(新款苹果发布在即)、创新药等居民对更高质量生活需求的方向。

　　风险提示：经济发展不及预期、金融监管超预期、产业政策推进情况不达预期。