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瑞银资产管理：新兴市场上升周期并未打破
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14:18来源：瑞银资产管理
好买说：之前，新兴市场受市场情绪影响引起波动，尽管整体风险有所上升，但上升周期不会被打破。瑞银资管表示中国经济结构再平衡将创造更多投资机会，多个行业蕴含巨大投资机遇。
尽管投资者忧心忡忡，但我们认为近期新兴市场股市的波动主要受市场情绪影响，而非基本面。尽管整体风险有所上升(包括美元走强/美元利率上升、贸易问题及地缘政治因素)，但新兴市场基本面仍保持强劲，公司持续盈利，经济稳步增长。
如果没有对增长造成强烈的冲击，这些风险不会打乱新兴市场股市目前的多年上升周期(见图1)。资本支出经多年下降后终于有所回升。尽管今后的增速可能温和放缓，但这种发展趋势会拉动整个新兴市场的需求，并有助于企业利润率和收入进一步提高。
美元走强：近期美元走强可能会继续令新兴市场资产的表现承压。然而，由于各资产类别较之前疲弱期(例如，2013年的&缩减恐慌&)更为健康，新兴市场发生危机的风险有所下降，这主要归功于基本面在宏观层面(经常帐户更为平衡、汇率更具竞争力、除个别地区外，外汇债务普遍减少、外汇储备充足)及微观层面(企业债务降低)均更加稳健。
中国：再平衡过程所蕴藏的投资机遇
纵观新兴市场，中国经济仍面临众多结构性挑战。但是我们认为，这些挑战只会导致经济中期增速放缓，产生一些波动，不至于造成危机。在宏观层面，中国依旧颇具韧性。
经济结构再平衡向服务业转型的过程将创造出众多投资机会，特别是在电子商务、电子支付、社交媒体、教育和保险等行业。未来几年，预计中国将更关注增长质量，企业去杠杆和改善环境等改革措施的推进。
总体而言，尽管上升周期不会被打破，但人们对风险的认知则逐渐增强，预计未来股价波动将会加剧。因此，建议投资者能摒除杂音，关注长期基本面及经济持续复苏的实质。分析显示，多个行业都蕴含着巨大的投资机遇，其中包括：消费、互联网/电商和金融等。
图1 新兴市场：处于多年上升周期中段
数据源：FactSet，Datastream，彭博社，《高盛全球投资研究》，资料截至日。GFC：2007/08全球经济危机。SARS：年中国广东省出现的严重急性呼吸综合症。
*注：我们使用MSCI 全球指数代表成熟市场，自1987年12月使用MSCI 新兴市场指数代表新兴市场。在此之前，新兴市场指数是使用当时可获得的各个新兴市场交易所的数据重塑而成。
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险资2000亿投资线路曝光：重点持有医药、减持地产
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09:28来源：21世纪经济报道
好买说：有险企资管人士表示，险资对于二级市场的投资具有战略性和长期性，而当前减持地产是出于地产行业面临调控压力的考虑。
A股年内不断调整，迭创新低。险资参与抄底，成功将大盘底部托起。市场人士认为，反弹过程可能会一波三折，但已经看到长期战略配置机会。
2018半年报披露进入冲刺阶段，保险资金投资路径逐渐浮出水面。据记者统计，已披露半年报的上市公司中，141家公司前十大流通股东中出现了险资的身影，持股数量为167.6亿股，截至二季末的持股市值为1909.9亿元。
险资逆势增持
根据同花顺数据统计，截至8月21日，在已披露2018年半年报的1361家上市公司中，有141家公司的前十大流通股股东中出现了险资的身影，其中有32家为新进。
平安银行成为险资重点吸筹的对象。截至二季度末，平安集团、平安人寿和新华人寿合计持有平安银行约100亿股，平安集团在二季度还加仓平安银行2.5亿股，累计持有85.1万股，相比上期的82.6亿股，增持比例约为3.15%。
除了险资之外，证金公司也在二季度增持了平安银行5942.03万股，目前的持股数量为4.25亿股，为第三大股东。
但因上半年市场剧烈调整，险资持有的平安银行的市值出现缩水，截至6月底为908.9亿元，相比上期的1062.4亿元，减少153.5亿元，缩水幅度为14.4%。
通威股份在二季度获增持的幅度也较大，中国人寿一举买入1.2亿股，成为第三大流通股东，持股占流通股比例4.32%，持有市值超过8亿元。
此外中国平安、东方财富、陕西煤业、万华化学、新研股份等个股也被大力增持。
按所属申万行业(一级)来看，险资重仓持有的141家公司中，医药生物行业公司有20家，化工行业18家，电子行业公司有14家。&和前一个季度相比，二季度险资增持6.35亿股，增幅约3.93%，左侧交易的迹象明显。
经传多赢首席投顾蔡英姿对记者表示，今年市场的调整幅度较大，导致目前市场的信心较为脆弱。经过连续调整后，无论是价值还是成长，无论是纵向比较还是横向比较，权益类资产的估值都具备了明显的吸引力。
&目前上证指数的整体估值已跌到12倍，达历史最低水平，破净股数量逼近300只，即全市场3000只股票已有10%破净，或意味着市场底部的来临。此时市场虽还会有所反复，但已是买入的好时机，对于机构来说，不在于一两天的损益，而是看长期收益。&&蔡英姿说。
一家险企资管人士对记者表示：&险资对于二级市场的投资具有战略性和长期性，由于资金量较大，不可能追涨杀跌，因此当判断市场出现底部区域但不是绝对底部时，会考虑分批买入。目前估值已接近历史底部区域，且大股东增持和回购的情况日渐增多，外资也在不断流入，稳定市场的因素不断增加，指数继续大幅下跌的机会不大。&
前海人寿减持万科
减持方面，环旭电子、方大特钢和华鲁恒升排在二季度险资减持前三位。其中，中国人寿保险(集团)公司在二季度退出了环旭电子的前十大流通股东，上期其持有环旭电子1628.8万股，为第六大流通股东。
一些明星股票也被减持，万科身在其列。减持万科的险资为前海人寿，二季度其减持万科594.7万股，目前前海人寿持有万科5.62亿股。
宝能系减持万科早在计划之中，今年4月初万科在公告中曾表示，宝能旗下钜盛华将处置相关资管计划持有的万科股票。钜盛华作为委托人的9个资管计划共计持有万科11.42亿股，占总股本的10.34%。经多次减持，目前宝能系持有万科的股份降至20%左右，多个资管计划已清盘。
此外，北京城建、荣盛发展、广宇发展等地产个股也遭遇险资不同程度的减持，二季度险资在地产上的投资有所退潮。
海通证券分析师涂立磊在近期的分析报告中指出，机构之所以看淡房地产行业，主要是行业面临调控压力。目前房地产板块估值约为10.1倍，相对沪深300指数估值的折价率为9.77%。行业相对估值较前期继续回落，面临加息和政策调控两大风险。
日前，中国平安高管在中期业绩发布会上谈及投资理念时表示，挑选股票投资有两大原则，第一个是集中投资，在挑选股票标的时，考虑公司本身是否属头企业，考虑该公司的战略发展、执行团队以及财务状况;第二个准则是留意高分红的股票，因为对于保险资金投资而言，股票分红影响当期利润。
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私募业绩规模双杀，低迷期大牌悄然入场
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08:58来源：21世纪经济报道
好买说：随着监管力度不断加大，依目前金融形势和市场环境，不少私募感到有压力，但目前的低迷情绪任未阻挡“大牌”机构入场，而这将有利于夯实私募行业地位。
&事实上，今年以来很多小型私募已经悄然退出了，其中很大部分是完成登记半年后也没有发行产品的私募。&
&今年是我2011年进入私募行业以来，感觉最困难的一年。市场的持续低迷，监管的日益趋严，加之各种突发的消极因素，都构成了一个个关乎生存的考验&，近日，上海一位&公转私&的私募基金负责人不无感慨地表示。
中国证券投资基金业协会新近发布的一组私募登记备案数据也印证了这场寒冬。数据显示，截至2018年7月底，私募基金总规模为12.79万亿元，虽然环比继续增长了0.19亿元，但换个角度来看，证券类私募已是连续6个月缩水，而股权创投类私募也出现了增速放缓。
不过，在业绩与规模双杀的沉重局面下，近段时间，该行业内却依然有&不甘&的暗流悄然涌动，不仅是外资私募贝莱德旗下A股基金已是满仓操作，还有新备案的股权管理人中隐现出工行、巨人网络(18.650, 0.25, 1.36%)、中船重工，甚至汇金公司等&大牌&身影。
2018年的下半场目前已经开启了近两个月，A股市场先是在7月份出现了一段短时的超跌反弹，随后又归于沉寂，赚钱效应较差。私募基金亦难逃冲击，据统计，单拿7月来说，融智八大策略除了管理期货类和固定收益类小幅收涨外，其他均告下跌，其中股票策略指数下跌&2.97%，事件驱动策略下跌3.39%，而截至7月底，今年年内这两个指数已分别下跌9.95%和12.67%。
另据记者了解，今年8月，受市场多重消极因素影响，这种业绩整体下滑的局面也未能得到改观，反而是此前重仓消费等蓝筹白马股的不少大中型私募遭遇了打击，业绩随着消费股下跌而受挫。
上月初，曾有私募基金经理向记者直言，会坚守消费成长股，认为目前已经到了估值底部，具有投资价值，又抗跌避险。但最近，他表示确实已感到压力。
不只是证券类私募，股权创投类私募也感受到了项目难做，而募资更难。据基金业协会上周末公布的最新数据，今年7月份，股权创投类私募规模较上月增长逾3000亿，不过从增长幅度看已出现放缓。证券类私募规模则是延续滑坡态势，截至7月底，规模2.41万亿元，较上月减少1261.56亿元，减少4.97%。
存量已登记私募新发产品的节奏也大大放缓。一家大型私募的市场部负责人表示，尽管银行并未停止代销他们的产品，但近半年时间，新增规模非常有限，即使是高净值客户，对权益类产品的认购欲望都极为低迷。统计数据显示，今年前7个月，股票类私募基金发行规模为300.6亿元，而去年同期发行规模为1276.8亿元，降幅近80%。
最新的基金业协会公开信息显示，今年8月份以来，新增备案私募管理人共有132家，其中证券类私募33家，股权创投类私募96家，其他类私募3家，总数量相比前两个月同期亦有所减少。
而尽管处于发展中的&黑暗&时期，目前来看，监管部门对于私募行业的整顿规范并没有减弱。拿最近震动业界的广州工商全面暂停私募机构工商注册登记来说，据记者核实，信息基本属实，只是需要说明的是，这不是广州第一次暂停私募机构工商注册，早在2016年上半年已经有过一次。工商注册暂停，相当于从源头上控制了增量。
基金业协会方面，有私募人士透露，虽然匹配资管新规的行业指引还未出炉，大家暂时都是按照自己的标准做合格投资者认定，但从最近协会反馈的投资者&准入条件&可以看出，对于投资者的出资能力、实缴出资情况非常关注。还有私募人士称，或许不久之后私募基金备案即要求上传投资者适当性文件，这将是一个拔高的门槛和庞大的工程。
&事实上，今年以来很多小型私募已经悄然退出了，其中很大部分是完成登记半年后也没有发行产品的私募&，一家私募第三方负责人称，他透露，今年开始，他们的业务重点都转而放在了股权投资上，因为代销太难做了。
而来自于基金业协会公布的数据，截至今年8月初，协会自实施私募基金管理人失联公示制度以来共注销了135家私募基金管理人登记，虽然相较于2.4万多家存量来说，实在不值一提，但掩盖这一现象的正是买卖&壳&的存在，当下私募卖壳生意火爆都引起了监管部门的注意，实则是&退出&的间接证明。
&大牌&入编
在目前的金融形势和市场环境下，且随着监管力度的不断加大，私募基金行业已逐渐进入深水区，而能在深水区存活的只能是&大鱼&，最近多位资管行业资深人士都向记者表达了这样的观点。
事实上，即使目前来看，私募行业的马太效应也越来越明显。据统计，现在规模超过5亿的私募机构仅占行业的10%，但管理总规模却占据全行业的78%，百亿规模以上的私募基金管理人有233家，处于历史新高水平。
还值得说明的是，目前市场和行业环境的低迷，仍未能阻挡不少&大牌&机构的入场。
今年8月3日，工银金融资产投资有限公司登记入榜，为股权创投类私募。不难看出，其股东背景就是工商银行(5.400, 0.01, 0.19%)，且全资控股。抢眼的是其实缴注册资本120亿元，员工73人，霸气侧漏。
还有8月14日备案的上海银河星邦投资管理有限公司也吸引眼球。据公开信息，其股东为中国银河(7.630, 0.07, 0.93%)投资管理有限公司，是中央直属国有独资企业，它也是一家私募基金，为证券类私募，注册资本45亿元。而&穿透&翻看其背后的股东结构，汇金公司、全国社会保障基金理事会、财政部赫然出现。
除这两家管理人外，还有的新进私募管理人股东背景为巨人网络等A股上市公司，亦不乏大型金控平台银行等。就此，多位受访的私募人士认为，对行业来说是好事，有利于夯实行业地位。
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