重塑全球制造业版图，九鼎投资助力“中国智造”
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重塑全球制造业版图，九鼎投资助力“中国智造”
财经 今年5
重塑全球制造业版图，助力“中国智造” 财经今年5月，发出收购要约，拟以每股115欧元要约收购德国工业公司“库卡（KUKA）”。有业界人士表示，此番收购，可以视为中国制造的一次转型与突破。如今，利用、互联网等先进手段改造传统生产方式，依靠国内的市场优势和活跃的资本市场在全球获取核心技术，已经成为国内制造业的发展趋势。这个过程中，一方面是本土企业寻求转型与创新；另一方面，专注产业投资的PE机构也将成为这一时代机遇中最重要的幕后推手之一。“制造业是一个国家的经济支柱，为一切其他产业提供了物质基础和生产条件，”国内知名PE机构表示，“中国制造业的转型升级是我们关注的核心，与中国制造业共成长也是我们始终秉持的价值投资理念。”据介绍，目前先进制造投资团队已投资项目70余个，其中有20余家企业已成功实现上市或挂牌。其中，、、等已投项目均已实现了40%以上的年化收益率。“这也是对我们多年坚守制造业投资的最好回报”，九鼎先进制造投资团队负责人如是说。高速发展期，发掘细分龙头，坚守技术创新改革开放三十年，中国孕育了一批优秀的制造业龙头企业。它们或是具备强大的技术研发能力，或是拥有广阔的营销渠道，抑或是具有超前的国际化视野。这些企业散布于制造业庞大体系中的各个细分领域，并在自己的细分领域内拥有牢固的市场地位和强大的话语权。方面介绍，他们所投的一家产品年销量全球第一、净利润率达到20%的中国企业“”，便是这个阶段的代表案例之一。是国内家用电器排水泵行业的龙头，其研发生产的排水泵产品是洗衣机、洗碗机等家电产品的核心零部件。“洗衣机、洗碗机等家电在国内的普及可以为家电排水泵行业创造巨大的市场空间”，九鼎先进制造投资团队负责人表示。以洗碗机为例，相关行业数据显示，发达国家中家用洗碗机的普及率已达30%-40%，美国、法国、德国等国家甚至高达60%-70%，而我国则不到1%。“除了市场发展潜力外，竞争力的核心还在于关键技术的创新，自主研发的铝漆包线代替铜漆包线技术能大幅降低产品的生产成本，使其在行业竞争中占据明显的优势，”投资团队负责人介绍，“由于下游客户对产品质量、品牌和生产能力的高标准要求，率先进入客户体系的还形成了明显的先发优势。”凭借技术创新，获得了明显的成本优势和遍布全球的客户资源，包括、三星、伊莱克斯、西门子等家电龙头企业。其中争取了8年的美国通用电气，现在一年对排水泵的订单量也超过100多万。于2014年在创业板上市。截至上市时，公司已经成为全球第一大家用电器排水泵供应商，全球市场占有率达到25%。如今，的产品囊括排水泵、伺服电机、水疗马桶、电动汽车等。这些看似毫无关联的业务却有一个共同点，即它们的核心部件都是电机及其控制技术，确切地说是技术实现突破后运用在不同的业务中。“发掘这样优秀的企业和企业家，是在先进制造领域的第一步，”投资团队负责人说。多年来，团队深入制造业各个细分领域寻找具有核心竞争力的龙头企业，将它们的既有优势与资本的力量结合，进一步做大做强。在这一思路的引领下，先后投资了高铁、精密制造、核心零配件等细分行业的优质企业。与投资的逻辑类似，、等一批国内制造业企业，均为在这个时期的代表案例。新常态下应对“双向挤压”：助力智能制造，重塑“中国智创造”近几年来，国内一些制造业大省接连传来了工厂倒闭的消息。诸如诺基亚关闭北京和东莞工厂，苏州、温州等地数家万人的制造企业破产，曾经是东莞第六大支柱产业之一的制鞋产业负面消息连连。中国低端制造业正经历着冷酷的严冬，为寻出路一部分企业将生产能力转移至成本更低的东南亚、印度等地区和国家。与此同时，2008年全球金融危机爆发以来，在能源成本急剧下降、机器替人提升效率的背景下，一部分制造业回流至以美国为首的美欧等发达国家。美国的“工业互联网”、德国的“工业4.0”战略在全球掀起了一场以“智能制造”为核心新的产业变革，正在重新塑造全球制造业版图。“面对‘双向挤压’的挑战，加快转型升级是我国制造业的唯一出路”，认为。事实上，一年前国务院出台的《中国制造2025》较为全面地指引了制造业转型升级的方向：信息化与工业化的融合将不断深化，生产过程自动化、智能化将逐渐普及，机器代人将弥补人口红利的消失，工业互联网、云计算、大数据的广泛应用将以前所未有的规模和效率将工业生产联结成有机的体系。“在转型升级的大背景下，一大批新兴产业将蓬勃发展。比如高档数控机床、精密机加工是高端装备制造的基础，工业及其核心零部件、智能化生产线系统集成是智能制造的必备条件，而无人机、服务型、智能家电等则会成为人类生活、工作的好帮手”，九鼎先进制造投资团队表示。2015年，入股烟台拓伟智能科技股份有限公司。“这家企业原本是一家精密轴承的加工企业，2009年与鲁东大学合作进入智能制造领域。经过多年刻苦攻关，推出了完全具有自主知识产权的工业系列产品，并在轮胎、家电、服装、军工等多个领域得到应用”，团队负责人介绍。随着人工成本的刚性上涨，能够替代恶劣的工作环境、实现产品质量和效率提升成为大多数企业选择的主要原因。根据过去三年的数据，我国销量年均增速在40%以上，应用市场规模超过400亿元。“这个大背景为投资机构提供了难得的投资机遇和时间窗口，专门发起设立了产业基金，深度挖掘在应用、核心零部件、工业软件、传感器、机器视觉等细分行业的投资机会”，表示。近期也将在工业VR、工业无人机、无线充电等新技术领域完成对部分优质企业的投资。全球并购浪潮下，收购兼并助力中国龙头一边是产业转型升级和技术创新驱动下的新机遇，另一边是多年来国内发展起来的以美的、格力、华为等为代表的制造业优质存量企业。在看来，利用中国健全的工业体系、丰富的工程师资源、较低的成本优势和广阔的市场需求等便利条件，面向全球范围内的行业整合已经成为中国企业转型升级的另一个重要手段。“在并购整合方面，经过多年的产业投资积累，不少投资机构包括，在国内产业整合乃至协助企业跨境并购方面有着显著的优势，”九鼎先进制造业投资团队表示。该机构近期完成的收购东莞鸿图便是其中的典型案例。作为我国曲轴和连杆等汽车发动机零配件行业的龙头企业，其主要产品在重卡等商用车领域占有率达40%以上。而东莞鸿图是一家设立于香港的纯外资企业，主营业务是铝合金压铸，主要针对乘用车领域，与通用、福特等主流汽车厂商在全球范围内建立了稳固的合作关系。“我们认为，汽车行业未来发展的主要趋势是智能化、环保化、轻量化，而使用铝镁合金替代钢制材料的汽车零部件是轻量化的主要方式，新能源汽车亦如此。协助实施并购整合，不仅可以使其摆脱商用车市场的限制而进入规模更大的乘用车领域，也可以使其充分利用东莞鸿图遍布全球的优质客户、认证体系、销售渠道等资源形成业务协同，更是找到了一条顺应汽车行业未来变化趋势的发展路径。”2015年控股东莞鸿图。随后，在2016年发布预案拟发行股份及支付现金购买东莞鸿图100%股权。“此次并购完成后，双方主营业务将形成良好的协同作用，不仅将业务拓展到铝合金压铸件领域，更能借助东莞鸿图所积累的资源快速打开乘用车市场和海外市场，”表示。在不断协助国内企业实现并购的同时，助力跨境并购也成为这一类型投资机构在先进制造产业的重点方向。“虽然经过几十年的发展，许多国内制造企业已具备一定的国际竞争力，但不少行业的核心技术仍主要掌握在发达国家手中，”方面表示。以行业为例，总体市场由安川、库卡、ABB、发那科四巨头把控，核心零部件如减速机则被少数日本企业垄断。国内的同类产品与其仍有一定的差距，国际龙头企业的先发优势在短期内难以超越。但同时，由于目前日本、欧洲等国经济增长乏力，一些企业经营面临瓶颈，资产估值与中国国内相比偏低，国内企业已越来越多地走出国门，收购海外优质资产。以汽车轻量化领域为例，目前正在欧洲启动收购一家汽车轻量化材料的目标企业。据该项目负责人介绍，之所以能成为该企业的潜在收购方，主要是基于在汽车轻量化领域的战略布局和深度研究。“以资金换技术，这在当前我国资产泡沫高企而实体产业亟需转型升级局面下的明智之举，是我国制造业实现跨越式发展的难得良机，”该团队负责人说。
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5月17日，福达合金材料股份有限公司在上海证券交易所成功挂牌上市。该公司首次公开发行股票2458万股，发行价9.65元，募集资金2.37亿元，股票简称为“福达合金”，股票代码为“603045”。 公开资料显示，福&...
上证公告（股票）〔2018〕28号. 福达合金材料股份有限公司A股股票将在本所交易市场上市交易。该公司A股股本为9,830万股，其中2,458万股于日起上市交易。证券简称为&福达合金&，证券代码&...
福达合金材料股份有限公司（以下简称“福达合金”、“公司”、“本公司”或“发行人”）及全体董事、监事、高级管理人员保证上市公告书的真实性、准确性、完整性，承诺上市公告书不存在虚假记载、误导性陈述或重大&...
诸如，在4月20日证监会按法定程序核准了深信服科技股份有限公司(以下简称“深信服”)以及福达合金材料股份有限公司(以下简称“福达合金”)两家企业的首发申请，两家企业的筹资总额不超过15亿元。深信服原&...
中国证券网讯据交易所公告，福达合金材料股份有限公司首次公开发行股票网上中签结果出炉，具体如下：. 凡参与网上发行申购福达合金A股股票的投资者持有的申购配号尾数与上述号码相同的，则为中签号码。中签号码共有22 ...
福达合金(月7日晚间公布申购情况及中签率， 根据日(T-1 日)《福达合金材料股份有限公司首次公开发行股票发行公告》公布的回拨机制，由于网上初步有效申购倍数为8,159.81倍，超过150倍，发行人和主承 ...
值得注意的是，A股首只独角兽企业药明康德也确定于本周二（5月8日）上市，鉴于该公司以显著低于行业市盈率的估值发行，预计上市后将给中签者带来不错的收益，如果上市后股价涨至行业市盈率水平，需要8个涨停，每中一签盈 ...
从上述3只新股的具体情况来看，福达合金是国内电接触材料龙头企业，深信服是国内领先的安全与云计算解决方案供应商，而南京证券则是今年第二家登陆A股的券商，该公司的发行规模也将成为年内第三高。 ... 为股份有限公 ...
证监会此前核发2家企业IPO批文，福达合金材料股份有限公司（以下简称“福达合金”）在列，保荐机构是华林证券。那么，732045福达合金怎么样呢？下面小编就来介绍一下福达合金的相关信息，希望能够帮助到大家。 福达合金怎 ...
福达合金材料股份有限公司创办于1994年3月，是一家集电接触材料研发、生产、销售、技术咨询与服务于一体的国家火炬计划重点高新技术企业。主导产品包括触头材料、复层触头、触头组件等三大系列，而电接触材料被广泛应用 ...
公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 所有董事均已出席了审议本次季报的董事会会议。 公司负责人陈 ...
中国证券网讯4月25日，福达合金(行情-- --,诊股)材料股份有限公司发布了招股书。 福达合金主营业务为电接触材料的研发、生产和销售，是我国电接触材料行业的领先企业。电接触材料作为电工合金(行情21.01 -4.20%,诊股 ...
根据《公司法》《证券法》和《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第122号）等有关规定，经审核，现批复如下：. 一、核准你公司公开发行不超过2,458万股新股。 二、你公司本次发行股票应严格按照报送我会的招股说明书 ...
中国网财经4月23日讯证监会上周五晚间核发2家企业IPO批文，福达合金材料股份有限公司（以下简称“福达合金”）在列，保荐机构是华林证券。 公开资料显示，福达合金的主营业务为电接触材料的研发、生产和销售。招股书披露 ...
证监会4月20日按法定程序核准了2家企业的首发申请，沪深交易所各1家，2家企业筹资总额不超过15亿元。据统计，这是今年核发的第12批IPO企业批文，至此，今年共有37家企业拿到IPO批文，筹资总额不超过388亿元。 上交所1家 ...
新华社北京4月21日电（记者刘慧）证监会20日晚间发布公告，按法定程序核准了2家企业的首发申请，筹资总额不超过15亿元。 2家企业中，有1家拟在上海证券交易所主板上市，为福达合金材料股份有限公司；1家拟在深圳证券交易 ...
证监会核发2家企业IPO批文筹资总额不超15亿元. 4月20日，证监会按法定程序核准了以下企业的首发申请。 上交所主板：福达合金材料股份有限公司. 深交所创业板：深信服科技股份有限公司. 上述企业及其承销商将分别与沪 ...
经中国证券监督管理委员会《关于核准安徽省凤形耐磨材料股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可[号）核准，本公司于日首次向社会公开发行人民币普通股22,000,000股，每股发行价格为人民币8 ...
宁海新闻网讯(记者周韵健)发展是第一要务，人才是第一资源，创新是第一动力。昨日上午，乌克兰国家科学院弗兰采维奇材料问题研究所中国研究中心，宁波弗兰采维奇材料研究所揭牌暨合作项目签约仪式举行，助力“六争攻坚 ...
本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 安徽省凤形耐磨材料股份有限公司（以下简称“公司”）董事会于近日收到邓明先生的书面辞职报告。邓明先生因个人原因申 ...
根据证监会最新披露的在审企业情况，福达合金材料股份有限公司（下称福达合金）有望在近期获得发行批文。 早在日，经历过IPO现场检查的福达合金IPO申请顺利过会，并成为第一家过会的新三板做市企业。 然而 ...
... 归属于上市公司股东的净利润-8,151.52万元，同比下降896.84%，基本每股收益-0.93，同比下降875.00%，主要原因有：（1）公司2017年度亏损较大且未来盈利程度不确定，能否产生足够的应纳税所得额存在不确定性，故冲回账 ...
中国经济网北京2月13日讯昨日刚刚复牌的安徽省凤形耐磨材料股份有限公司（凤形股份(行情002760,诊股) 002760）以跌停报收，今日，凤形股份开盘股价再次封死跌停板。实际上，自1月31日以来，除去2月6日至2月11日的停牌 ...
据悉，本次招聘会共有400多家企业报名参会，包括金帝集团有限公司、温州长江汽车电子有限公司、福达合金材料股份有限公司、明泰标准件、奔腾楚天正康实业股份、伊利康等行业领军企业或上市企业，共推出岗位3729个，人才需 ...
据悉，本次招聘会共有400多家企业报名参会，其中主会场参会企业198家，分会场202家(不含金海湖分会场)，包括金帝集团有限公司、温州长江汽车电子有限公司、福达合金材料股份有限公司、明泰标准件、奔腾楚天正康实业股份 ...
6家排队企业已通过发审会：福达合金、长江材料、润建通信、新产业、泰林生物和宏川智慧；明德生物1家暂缓表决；35家预披露更新；82家已获证监会反馈、18家获证监会受理。 6家中止审查企业中，阿波罗机械、凯雪冷链来自新三板 ...
3.三会会议记录是否完整，时间、地点、出席人员及会议内容等要件是否齐备，会议资料是否保存完整 是. 4.三会会议决议是否由出席会议的相关人员签名确认 是. 5.公司董监高是否按照有关法律、行政法规、部门规章、规范性 ...
等法律、行政法规及《安徽省凤形耐磨材料股份有限公司章程》等规定。 4、现场会议地点：安徽省宁国经济技术开发区东城大道北侧公司二楼会议室. 5、会议召开的日期、时间：. （1）现场会议：日（星期一）下午14:00 ...
温州现有境内外上市公司23家，其中A股19家，此外，过会待发1家(福达合金材料股份有限公司)。记者逐一查询发现，19家A股上市温州企业中，包括华峰氨纶、华仪电气、报喜鸟等在内的9家公司已公开发布2017年业绩预报。其中，华 ...
值得注意的是，根据招股说明书，文灿股份总股本1.65亿股，由27名股东持有，其中三类股东多达10位，10位三类股东合计持有文灿股份600万股，占总股本的3.63%，九泰基金-新三板4号以0.65%的股权比例跻身第七大股东。 紧接着 ...
在文灿股份之后，又有4家含有或曾经含有“三类股东”问题的新三板拟上市企业金丹科技、凌志软件、捷昌驱动、金宏气体，更新了预披露材料。结合近期释放的多个信息来看，困扰新三板企业的“三类股东”政策有望明了，监管红线 ...
[][][][][][]
[][股票新闻-散户大家庭旗下网站]九鼎投资(600053)西部证券股份有限公司、九州证券有限公司关于昆吾九鼎投资控股股份有限公司2015年度非公开
0:00:00 | 作者：
西部证券股份有限公司、九州证券有限公司
关于昆吾九鼎投资控股股份有限公司
2015 年度非公开发行 A 股股票申请文件的
反馈意见的回复
中国证券监督管理委员会：
（153512 号）
《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》
称“反馈意见”
）收悉。西部证券股份有限公司（以下简称“西部证券”、九州
证券有限公司（以下简称“九州证券”）（二者合称“保荐机构”）保荐代表人
及项目组成员组织昆吾九鼎投资控股股份有限公司（以下简称
“公司” 发行人”、
“申请人”或“九鼎投资”、北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙）、北京大
成律师事务所等相关机构，对反馈意见所涉及问题进行逐项核查，并按照要求制
作相关资料，现将有关情况回复如下：
（如无特别说明，本反馈意见回复中的简称与本次发行之《保荐人尽职调查
报告》中的简称具有相同含义）
反馈意见所列问题
对反馈意见问题的回答
一、重点问题
1、2015 年 5 月，北京同创九鼎投资管理股份有限公司（简称“九鼎集团”）
取得了申请人控股股东中江集团 100%的股权，申请人控制权完成变更。
2015 年 9 月，申请人以现金 90,986.21 万元购买了九鼎集团及其子公司拉
萨昆吾持有的昆吾九鼎 100%股权。购买完成后，原九鼎集团的私募股权投资业
务注入上市公司。
2015 年 11 月，申请人公布非公开发行预案，拟向九鼎集团、拉萨昆吾及中
江定增 1 号募集资金 120 亿元，其中九鼎集团及拉萨昆吾认购金额不超过 115.6
亿元。本次募集资金增资昆吾九鼎后，由其实施私募股权投资及实施“小巨人”
请申请人：
①详细说明采用先现金收购大股东资产，再向大股东发行股份募集资金而
未采用发行股份购买资产并募集配套资金的形式完成资产收购及募集资金的实
际原因，上述交易安排是否存在规避监管的情形。请保荐机构对上述事项进行核
查并发表明确意见。
2015 年 9 月 23 日公司第六届董事会第十五次会议、2015 年 11 月 9 日公司
第六届董事会第十七次会议、2015 年 11 月 27 日公司 2015 年第一次临时股东大
会，审议通过了重大资产购买暨关联交易、非公开发行股票等相关事项。2015 年
11 月 30 日，公司完成重大资产购买暨关联交易事项，即以支付现金的方式完成
收购昆吾九鼎 100%股权。至此，公司形成了房地产业务和私募股权投资管理业
务并行发展的业务模式。
公司重大资产购买（即现金收购大股东资产）和非公开发行（即向大股东等
特定对象发行股份募集资金）两者虽“同时筹划、同时审议”，但却是“互为独
立、分步实施”。公司除继续保留原有房地产经营业务以外，通过重大资产购买
新增私募股权投资管理业务，公司未来业务发展需要资本实力的支持。公司采用
先现金收购大股东资产、再向大股东发行股份募集资金的实际原因在于：
第一，根据《上市公司重大资产重组管理办法》等相关规定，发行股份购买
资产并募集配套资金的方式，通常配套资金所能募集规模较为有限，难以满足公
司重组完成后对相关业务发展的资金需求。公司采用现金支付方式实施重大资产
购买，交易价格参照资产评估结果确定为 90,986.21 万元，而非公开发行募集金
额则为不超过 120 亿元（含发行费用），重大资产购买的交易金额仅为募集资金
总额的 7.58%。由于本次非公开发行的募集资金投向“基金份额出资”及“小巨
人”计划，均为私募股权投资管理业务，故公司先完成重大资产购买，以获得非
公开发行募集资金投资项目的实施主体昆吾九鼎，然后再实施非公开发行募集资
金，这是公司重组后业务发展的合理需求，符合相关的法律法规。
第二，公司重大资产购买的资金来源与本次非公开发行募集资金没有关系。
公司主要通过自有资金、银行贷款等渠道解决重大资产购买的资金来源，而本次
非公开发行募集资金则有明确的用途，并严格按照相关法律法规要求，做到“专
用账户、专款专用、
专项审计” 不会发生将募集资金用于支付收购价款的情形，
亦不属于《上市公司重大资产管理办法》第四十三条规定的情形（即“特定对象
以现金或者资产认购上市公司非公开发行的股份后，上市公司用同一次非公开发
行所募集的资金向该特定对象购买资产的，视同上市公司发行股份购买资产”。
综上，经核查公司重大资产购买、非公开发行等相关事项的议案、决策流程，
保荐机构认为，公司先现金收购大股东资产，再向大股东发行股份募集资金而未
采用发行股份购买资产并募集配套资金的形式完成资产收购及募集资金，不存在
规避监管的情形。
②明确说明前述资产购买及本次增资行为，本质上是否已构成私募股权投
资业务的借壳上市，相关交易安排是否符合《上市公司重大资产重组管理办法》
中金融类企业借壳上市的相关规定。请保荐机构对上述事项进行核查并发表明
根据《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条规定，借壳上市是指：自
控制权发生变更之日起，上市公司向收购人及其关联人购买的资产总额，占上市
公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总
额的比例达到 100%以上。
2015 年 9 月 18 日，中江集团国有股权转让事项获得国务院国资委批准（国
资产权[ 号）。2015 年 9 月 22 日，同创九鼎投资管理集团股份有限公司
（原名北京同创九鼎投资管理股份有限公司，证券代码 430719，以下简称“九鼎
集团”）完成以公开竞买方式获得发行人控股股东中江集团 100%的股权从而间
接控制发行人 72.37%的股份，至此九鼎集团取得发行人间接控制权。2015 年 11
月 30 日，公司以现金支付的方式完成购买九鼎集团及其关联方持有的昆吾九鼎
100%股权，交易价格 90,986.21 万元，至此昆吾九鼎成为公司的全资子公司。前
述资产购买行为，是发行人寻求新盈利增长点，在保留其原有房地产业务的同时，
通过收购新增私募股权投资管理业务。
自控制权发生变更后，发行人累计向九鼎集团及其关联方购买的资产总额
（资产总额与交易价格相比孰高，即 139,444.28 万元）占发行人控制权发生变更
的前一个会计年度（即 2014 年度）经审计的合并财务报表期末资产总额（即
251,873.78 万元）的 55.36%，未达到 100%，因此，上述交易不构成借壳上市。
综上，经核查公司前述交易及《上市公司重大资产重组管理办法》有关规定，
保荐机构认为，公司前述资产购买及本次增资行为，不构成私募股权投资业务的
借壳上市，相关交易安排不适用《上市公司重大资产重组管理办法》中金融类企
业借壳上市的相关规定。
③结合募集资金的使用用途，明确说明本次非公开发行是否符合《上市公司
证券发行管理办法》第十条第（三）款的有关规定并提供依据。请保荐机构对上
述事项进行核查并发表明确意见。
（1）《上市公司证券发行管理办法》第十条第（三）款规定：“除金融类企
业外，本次募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、
借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主
要业务的公司。
公司重组完成后形成房地产业务和私募股权投资管理业务并行发展的业务
模式，其全资子公司昆吾九鼎所从事的私募股权投资管理业务，按照《上市公司
（2012 年修订）规定，属于大类“J 金融行业”中的子类“69 其
行业分类指引》
他金融业”。
昆吾九鼎已于 2014 年 3 月 25 日在中国证券投资基金业协会登记为私募基
金管理人（http://gs.amac.org.cn/amac-infodisc/res/pof/manager/575.html），登记的
“管理基金主要类别”为“证券投资基金”“申请的其他业务类型”为“股权投
资基金、证券投资基金、其他投资基金、创业投资基金”。
经查询私募基金管理人公示平台（http://gs.amac.org.cn），昆吾九鼎及其作为
运行中基金管理人的子公司登记备案情况如下：
昆吾九鼎投资管理有限公司
苏州昆吾九鼎投资管理有限公司
管鲍九鼎（厦门）投资管理有限公司
无锡上鼎久鼎投资管理有限公司
河南昆吾九鼎投资有限公司
西藏昆吾九鼎投资管理有限公司
昆吾九鼎（北京）医药投资管理有限公司
昆吾九鼎创业投资有限公司
厦门炎汉九鼎投资管理有限公司
厦门贞观九鼎投资管理有限公司
九鼎东江投资管理有限公司
天行九鼎股权投资管理（上海）有限公司
达孜县嘉润九鼎投资管理有限公司
拉萨创领九鼎投资管理有限公司
（2）本次非公开发行募集资金总额拟不超过人民币 120 亿元（含本数），
计划投资于以下项目：
单位：亿元
项目总投资额
拟使用募集资金额
基金份额出资
“小巨人”计划
1）基金份额出资项目
昆吾九鼎及其下属子公司作为普通合伙人发起设立基金，并通过私募的方式
向出资人募集资金。基金多采用有限合伙企业的组织形式，出资人在基金中出资
70%并担任有限合伙人；昆吾九鼎及其下属子公司在基金中出资分为两部分，一
部分为作为普通合伙人的投资
（通常不超过基金规模的 5%） 另一部分通过作为
有限合伙人出资，两部分出资（统称为
“基金份额出资”合计占基金规模的 30%。
昆吾九鼎及其下属子公司也作为基金管理人，将募集的资金投资于企业的股权，
最终通过股权的增值为基金赚取投资收益，并按照与基金出资人约定的方式，向
基金收取管理费以及管理报酬。
2）“小巨人”计划项目
“小巨人”计划主要为公司实现重点业务领域突破并吸纳优秀人才，是由
昆吾九鼎和优秀专业人士及其团队共同出资设立投资管理机构，开展某一项或几
项具体细分领域的投资管理业务，进一步拓宽传统成熟型企业参股投资之外的业
务领域，满足更加多样化的客户需求。具体合作方式上，采取与相关人选及其团
队核心骨干设立冠以“九鼎”字样的合资公司的方式予以实施，昆吾九鼎或其子
公司在合资公司中持股比例为 70%左右。相关人选及其团队的出资主体可以为
自然人，也可以为持股公司等其他主体。昆吾九鼎或其子公司按照其在合资公司
的持股比例分享经营效益和投资收益。
（3）本次募集资金投向为基金份额出资项目和“小巨人”计划项目，均属
于私募股权投资业务范畴，主要投资于未上市企业的股权，且全部通过公司全资
子公司昆吾九鼎对外实施。
综上，经查阅有关资料、公示信息等，保荐机构认为，公司本次非公开发行
符合《上市公司证券发行管理办法》第十条第（三）款的有关规定。
④提供本次收购昆吾九鼎 2013 年、2014 年及 2015 年的财务报告及审计报
告，请提供收购昆吾九鼎的评估报告，请提供申请人截止 2015 年 12 月 31 日的
备考财务报表及其审计报告。
相关报告请见附件，其中收购昆吾九鼎的评估报告已于 2015 年 9 月 24 日在
上海证券交易所网站披露。
⑤按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 1 号——招股说
明书》的要求，披露本次私募股权投资管理业务的具体信息。请结合 PE 业务的
特殊性及国外可比上市公司的招股说明书内容，补充披露与该业务相关的其他
信息。请保荐机构对上述事项进行核查并发表明确意见。
（一）国外可比上市公司的招股书内容及格式
选取 2012 年 5 月 3 日在美国纳斯达克上市的凯雷集团的招股说明书、2007
年 11 月 22 日在香港联交所上市的惠理集团的招股说明书及 2007 年 6 月 25 日
在美国纽约证券交易所上市的黑石集团的招股说明书作为参照，该三家上市公司
招股说明书信息披露的要点主要包括：
1、凯雷集团的信息披露要点及特点
（1）凯雷集团信息披露要点
凯雷集团的招股书正文共计 316 页（不包括财务报表及附注），主要包括风
险因素、管理层讨论与分析、业务、管理层、凯雷集团合伙协议的重要条款、税
务事项等内容。
A、风险因素部分
该部分从第 24 页开始至第 80 页结束，共计 57 页，所占篇幅接近整个招股
书的 20%。风险因素部分主要包括有关公司整体的风险、有关公司业务的风险、
有关公司组织结构的风险（凯雷集团为有限合伙企业）、有关公司普通股东及股
票发行的风险、有关美国税收的风险。凯雷集团招股书对风险因素的披露较详细。
B、管理层讨论与分析部分
该部分从第 101 页开始至 181 页结束，共计 81 页，所占篇幅超过整个招股
书的 25%，也是整个招股书中篇幅最大的部分。该部分重点分析、披露了凯雷集
团运营管理各类基金产生的“经济净收入”。这是国外衡量私募股权投资企业经
营状况的核心指标，即扣除所得税、折旧、摊销、非经常性损益之后的经营性净
利润。另外，该部分还披露了公司管理层有关公司业务、行业、政策、风险等方
面的一些讨论和分析。
C、业务部分和公司管理层部分
该两部分从第 204 页开始至 250 页结束，共计 47 页，所占篇幅接近整个招
股书的 15%。业务部分主要披露了公司的竞争力、未来发展策略、业务分类、投
资策略及方法、资金募集情况、基金管理及运营、竞争情况、员工情况、诉讼情
况等内容。公司管理层部分主要披露了公司的董事及高管的基本情况、董事的胜
任资格、董事会各委员会、股权激励计划等内容。
D、凯雷集团合伙协议的重要条款部分
该部分从第 270 页开始至 282 页结束，共计 13 页，所占篇幅接近整个招股
书的 5%。凯雷集团的上市主体为有限合伙企业，其合伙协议与普通公司的章程
类似。该部分内容主要摘录了合伙协议中的基本信息、重要定义、相关权责利、
重要程序等内容，并进行了说明。
E、税务事项部分
该部分从第 289 页开始至 307 页结束，共计 19 页，所占篇幅超过整个招股
书的 5%。该部分内容主要披露了凯雷集团及其下属各主体适用的税法、美国各
类税法、税收政策以及公司各类业务、各业务环节涉及的相关税收问题。
F、财务报告部分
该部分共计 72 页，包括上市主体及其合并后的报表及附注，主要从资产负
债表、利润表、所有者权益变动表、现金流量表四个维度披露了公司整体的财务
情况。凯雷集团的财务报表列报格式与基金类金融企业类似，只是增加了部分反
映其行业经营特点的项目。主要如下：
在资产负债表中设置负债类一级科目“预提回拨准备金”；
在利润表一级科目“主营业务收入”下设置“管理费”“管理报酬”“投资
收益”“利息及其他收入”等二级科目；
利润表中没有“主营业务成本”科目，只有“费用”作为一级科目，并在其
下设置“薪酬及奖金”“管理费用及其他费用”“财务费用”“其他非经营性费
用”等二级科目。
（2）凯雷集团信息披露的特点
A、重点披露公司本身的情况
凯雷集团作为一家私募股权投资管理企业，虽然其管理的基金及投资的项目
对其业绩表现及经营管理成果有重大影响，但整个招股书披露的重点还是凯雷集
团管理公司本身，包括其风险因素、行业市场的情况、法规政策的情况、公司经
营的情况、公司的财务情况等，对其管理的基金或项目未作为重点披露内容。
B、未详细披露基金的信息
凯雷集团的招股书中，对于基金信息的披露较为简单，主要在“管理层讨论
与分析”部分与“业务”部分对基金的相关信息进行了简要披露，披露的内容如
下：基金类型包括私募股权基金、地产基金、全球市场策略基金、基金的基金；
所有基金的认缴规模与成立年份；报告期内，上述四类基金的规模变动情况；分
类别披露了旗下所有基金的 IRR。
C、未披露任何项目的具体信息
凯雷集团的招股书中，未披露任何有关项目的具体信息，只是在“管理层讨
论与分析”部分与“业务”部分对公司的投资策略、不同类型基金的投资方向等
方面进行了简要描述，但未涉及任何具体的项目及项目本身的任何信息。
D、财务披露方式灵活
凯雷集团的财务报表科目设置和分类方式有较多特别之处，没有拘泥于一般
企业或是其他金融类企业。其科目设置更加贴近企业经营管理的实际情况，更能
真实、准确的反映企业及行业经营的特点。
E、风险、政策、制度型导向
用较大篇幅详细披露了公司的各类风险及潜在风险，并结合行业、过往及公
司自身的情况进行了列举；对于行业政策，特别是税收政策进行了详细的披露，
并对相关政策可能对公司造成的影响进行了分析；详细披露了公司合伙协议（类
似于一般企业的章程）的重要条款，并分析说明了可能对公司业务造成的影响。
2、惠理集团的信息披露要点及特点
（1）惠理集团的信息披露要点
惠理集团的招股书正文共计 189 页（不包括财务报表及附注），主要包括风
险因素、业务、财务资料（非审计）、如何申请发售香港股份等内容。
A、风险因素部分
该部分从第 20 页开始至 33 页结束，共计 14 页，所占篇幅接近整个招股书
的 8%。风险因素部分主要包括市场风险、公司风险、与全球发售有关的风险、
与中国有关的风险等。
B、业务部分
该部分从第 59 页开始至 107 页结束，共计 49 页，所占篇幅超过整个招股书
的 25%。业务部分主要包括以下内容：惠理集团简介、公司的竞争优势、公司的
经营策略、公司的主要产品、公司的费用结构、公司基金结构及推广、公司的荣
誉、销售、市场推广、分销、软佣金安排、公司的组织架构及人力资源情况、合
规监督、诉讼、关联关系等。
C、财务资料
该部分从第 123 页开始至 149 页结束，共计 26 页，所占篇幅接近整个招股
书的 15%。主要披露、分析了公司的主要财务数据和指标，包括以下内容：管理
资产、影响本集团经营业绩的因素、管理资产、收入项目、支出项目、其他收益、
经营业绩、税项、流动资金及资金来源、应收费用及应付分销费用、预付款项及
其他应收款、关联人士交易、其他应付款及应计开支、债项、营运资金、合约责
任、资产负债表外安排、或然事项、主要会计政策、有关市场风险的定量和定性
披露、股息政策、特别股息、可供分派储备、无重大业务中断、流动资产净值、
有形资产净值、无重大不利变动等。
D、如何申请香港发售股份、全球发售的其他条款及条件
该两部分从第 168 页开始至 189 页结束，共计 22 页，所占篇幅超过整个招
股书的 12%。主要包括以下内容：申请购买股票的方法、时间、地点、数量等。
E、会计师报告
该部分共计 47 页，包括合并后的报表及附注，主要从资产负债表、利润表、
所有者权益变动表、现金流量表四个维度披露了公司整体的财务情况。惠理集团
的财务报表列报格式与金融企业类似，但对根据自身的情况进行了一些调整，主
对于资产类科目，将“非流动资产”排在前端，其中“物业、厂房及设备”
排在最前端；将“流动资产”排在后端，其中“现金及现金等值项目”排在最后
对于负债类及权益类科目，将“权益”排在前端；将“负债”排在后端，其
中“非流动负债”排在“流动负债”前端；
利润表中没有“主营业务成本”科目，只有“费用”作为一级科目，并在其
下设置“分销费用”“薪酬及福利开支”“经营租赁租金”“顾问费用”等二级
（2）惠理集团的信息披露特点
A、重点披露公司本身的情况
与凯雷集团的招股书类似，惠理集团信息披露的重点仍然是在上市主体即管
理公司本身，包括其风险因素、业务情况、财务情况等内容。
B、未详细披露基金的信息
与凯雷集团的招股书类似，惠理集团有关基金信息的披露也较为简单，主要
在“业务”部分与“财务资料”部分对基金的相关信息进行了披露，披露的内容
如下：基金类型包括认可基金、非认可基金、受委托管理/联营基金、管理账户、
私募股权基金及其他；各类基金的资产规模、年度回报；报告期内上述四类基金
的规模变动情况；公司有关各类基金管理费、表现费的收取方式。
C、未披露任何项目的信息
与凯雷集团的招股书类似，惠理集团也未披露任何有关项目的具体信息，只
是在“业务”部分与“财务资料”部分对公司的投资策略、不同类型基金产品的
投资方向等方面进行了描述。
D、财务披露方式灵活
与凯雷集团的招股书类似，惠理集团的财务报表科目设置和分类方式也非常
灵活，并更为简单、直接。其中不少科目如“物业、厂房及设备”“于合营公司
的权益”“经营租赁租金”“顾问费用”等，可以通过字面直接反应经营管理中
的一些具体数据和指标。
E、风险、业务、财务型导向
与凯雷集团的招股书类似，惠理集团也用较大篇幅详细披露了公司的各类风
险及潜在风险，并结合行业、过往及公司自身的情况进行了列举。但对于政策、
制度方面的披露，惠理集团相对较少，而更加偏重于业务和财务方面的披露。惠
理集团用较大篇幅详细披露了公司在经营管理方面的情况，并对相关财务数据进
行了详细的分析、说明。
3、黑石集团的信息披露要点及特点
（1）黑石集团信息披露要点
黑石集团的招股书正文共计 270 页（不包括财务报表及附注），主要包括风
险因素、管理层讨论与分析、业务、管理层、黑石集团合伙协议的重要条款、税
务事项等内容。
A、风险因素部分
该部分从第 32 页开始至第 63 页结束，共计 32 页，所占篇幅接近整个招股
书的 12%。风险因素部分主要包括有关公司整体的风险、有关公司业务的风险、
有关公司组织结构的风险（黑石集团为有限合伙企业）、有关公司普通股东及股
票发行的风险、有关美国税收的风险。黑石集团招股书对风险因素的披露较详细，
其中多次提到 1940 Act（即美国国会在 1940 年通过的《投资顾问法》。
B、管理层讨论与分析部分
该部分从第 108 页开始至 147 页结束，共计 40 页，所占篇幅超过整个招股
书的 15%，也是整个招股书中篇幅最大的部分。该部分重点分析、披露了黑石集
团业务结构、在管基金类型、PE 基金项目情况等。另外，该部分还披露了公司
管理层有关公司业务、行业、政策、风险等方面的一些讨论和分析。
C、业务部分
该两部分从第 155 页开始至 192 页结束，共计 38 页，所占篇幅接近整个招
股书的 14%。业务部分主要披露了公司的竞争力、未来发展策略、业务分类、投
资策略及方法、资金募集情况、基金管理及运营、基金历史投资绩效、资产情况、
竞争情况、员工情况/基金管理人情况（年龄、任职时间）等内容。并披露了四
大主营业务私募股权基金、地产基金、对冲基金和财务咨询业务及其相关信息，
包括基金类型（私募股权基金、地产基金、对冲基金）、所有基金的认缴规模与
成立年份、报告期内上述四类基金的规模变动情况等。
D、公司管理层部分
该两部分从第 193 页开始至 208 页结束，共计 26 页，所占篇幅接近整个招
股书的 10%。公司管理层部分主要披露了公司的董事及高管的基本情况、董事的
胜任资格、董事会各委员会、基金管理人情况（年龄、任职时间）、高管薪酬、
高管协议、股权激励计划、慈善捐赠等内容。
E、黑石集团自身合伙协议的重要条款部分
该部分从第 208 页开始至 214 页结束，共计 7 页，所占篇幅接近整个招股书
的 3%。黑石集团的上市主体为有限合伙企业，其合伙协议与普通公司的章程类
似。该部分内容主要摘录并说明黑石集团自身的合伙协议中的基本信息、重要定
义、相关权责利、重要程序、费用报销、非竞争协议等内容。
F、公司章程部分
该部分从第 225 页开始至 235 页结束，共计 10 页，所占篇幅接近整个招股
书的 5%。黑石集团的上市主体为有限合伙企业，其合伙协议与普通公司的章程
类似。该部分内容主要规定了股权转让、增资、赎回、投票权、破产清偿等内容，
并进行了说明。
G、税务事项部分
该部分从第 240 页开始至 257 页结束，共计 17 页，所占篇幅超过整个招股
书的 6%。该部分内容主要披露了黑石集团及其下各属主体适用的税法、美国各
类税法、税收政策、以及公司各类业务、各业务环节涉及的相关税收问题。
H、财务报告部分
该部分从第 F1 页开始至 F56 页结束，共计 56 页，包括上市主体及其合并
后的报表及附注，主要从资产负债表、利润表、所有者权益变动表、现金流量表
四个维度披露了公司整体的财务情况。黑石集团的财务报表列报格式与基金类金
融企业类似，只是增加了部分反映其行业经营特点的项目。主要如下：
在利润表一级科目“主营业务收入”下设置“管理费”“咨询费”“利息及
其他收入”三大二级科目；
利润表中没有“主营业务成本”科目，只有“费用”作为一级科目，并在其
下设置“薪酬及奖金”“管理费用及其他费用”“财务费用”“基金费用”4 大
二级科目。
利润表中设有其他收入，下设投资回报收益一个二级科目。
（2）黑石集团信息披露的特点
A、重点披露公司本身的情况
黑石集团作为一家私募股权投资管理公司，虽然其管理的基金及投资的项目
对其业绩表现及经营管理成果有重大影响，但整个招股书披露的重点还是黑石集
团管理公司本身，包括其风险因素、行业市场的情况、法规政策的情况、公司经
营的情况、公司的财务情况等，并且披露了其在管基金的在管投资项目、投资金
额、管理人情况、预计可变现价值等情况。
B、财务披露方式灵活
黑石集团的财务报表科目设置和分类方式有较多特别之处，没有拘泥于一般
企业或是其他金融类企业。其科目设置更加贴近企业经营管理的实际情况，更能
真实、准确的反映企业及行业经营的特点。财务报表披露信息比较简单，下设项
目相对较少，简单分为 3-4 类。
C、风险、政策、制度型导向
用较大篇幅详细披露了公司的各类风险及潜在风险，并结合行业、过往及公
司自身的情况说明自身发展情况；对于行业政策，特别是税收政策进行了详细的
披露，并对相关政策可能对公司造成的影响进行了分析；详细披露了公司合伙协
议（类似于一般企业的章程）的重要条款，并分析说明了可能对公司业务造成的
（三）更新及补充披露本次私募股权投资管理业务的相关信息
根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 1 号——招股说明
（2015 年修订）
“第二章 招股说明书” “第六节 业务和技术”的披露要求，
并参照国外可比上市公司的招股说明书内容，对本次私募股权投资管理业务的相
关信息进行更新及补充披露，并在《保荐人尽职调查报告》之“第三部分 业务
与技术调查”作出相应的补充披露，具体内容如下：
（一）主营业务
昆吾九鼎是一家专业的私募股权投资管理机构，主营业务是私募股权投资管
理，即通过私募方式向基金出资人募集资金，将募集的资金投资于企业的股权，
最终通过股权的增值为基金赚取投资收益，同时向基金收取管理费以及管理报酬。
（二）主要产品或服务及用途
昆吾九鼎主要服务是为基金出资人提供股权投资方面的理财服务。通过募集
设立私募股权投资基金并将其投资于企业的股权，一方面能够满足基金出资人的
投资需求，另一方面能够为成长性好、具有发展前景的公司提供经营发展所需的
股权资金。
（三）所处行业的基本情况
昆吾九鼎所处行业为私募股权投资（Private Equity，简称 PE）行业。
（2012 年修订）的规定，私募股权投
按照证监会《上市公司行业分类指引》
资行业可归属于大类“J 金融行业”中的子类“69 其他金融业” 根据《国民经
济行业分类》（GB/T），昆吾九鼎所属行业为“J 金融业”下的“69 其
他金融业”。
1、私募股权投资的概念
私募股权投资是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，针对
具有融资意向的未上市企业进行的权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购、
管理层回购或股权置换等方式获利的一种投资行为。
狭义的私募股权投资，主要指对已经形成一定规模的、产生稳定现金流的成
熟企业的投资行为，并主要通过被投资企业首次公开发行股票（IPO）的方式退
出获利，同时也采用兼并与收购（M&A）或管理层回购（MBO）等方式退出。
广义的私募股权投资，则不仅涵盖企业发展各阶段的股权投资，从种子期的
天使投资（Angel Capital）、初创发展期的创业投资、风险投资（Venture Capital，
简称 VC）、扩展及成熟期和 Pre-IPO 阶段的投资，到上市后的私募股权投资
（Private Investment in Public Equity，简称 PIPE）、并购投资（Buyout Fund）等，
还包括房地产基金（Real Estate Fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）等。
私募股权投资是市场经济高度发展的产物，一方面其通过吸收社会闲散资金
投资于具有良好发展前景的中小企业，满足企业在高速发展中的融资需求；另一
方面，其通过一系列复杂的资本运作手段，可以进行大型企业间的并购及行业整
合，从而达到整合资源及优化配置的效果。
2、行业监管体制、主要法律法规及政策
（1）行业主管部门和监管体制
2013 年 6 月 27 日之前，私募股权投资行业的主管部门为国家发改委。2013
年 6 月 27 日，中央机构编制委员会办公室（简称“中编办”）发布《关于私募股
权投资基金监管职责分工的通知》，明确私募股权投资行业的主管部门主要有两
个，分别为中国证监会和国家发改委。
根据中编办的通知，中国证监会和国家发改委的主要监管责任分别为：中国
证监会负责制订私募股权基金的政策、标准与规范，对设立私募股权基金实行事
后备案管理，负责统计和风险监测，组织开展监督检查，依法查处违法违纪行为，
承担保护投资者权益工作；国家发改委负责组织拟订促进私募股权基金发展的政
策措施，会同有关部门根据国家发展规划和产业政策研究制订政府对私募股权基
金出资标准和规范、出资比例和退出机制；中国证监会不定期将私募股权基金备
案统计监测情报通报国家发改委，国家发改委发现私募股权基金存在违反有关发
展规划和产业政策通报中国证监会予以查处。
此外，中国证券投资基金业协会在中国证监会的授权及指导下对私募股权投
资行业进行自律管理，银监会、保监会根据相关政策对商业银行、信托公司或保
险公司从事股权投资业务进行监管，商务部对外商投资私募股权投资机构实施一
（2）行业主要法律法规
私募股权投资行业监管职责划分的主要法规依据是中编办《关于私募股权投
资基金监管职责分工的通知》 合伙制基金运行适用的主要法律是《合伙企业法》；
基金的税收问题则主要适用
《关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》《关于促
进创业投资企业发展的有关税收政策的通知》及《关于实施创业投资企业所得税
优惠问题的通知》等，主要适用的法律法规及政策如下：
法律法规名称
《关于私募股权投资基金监管职责分工的通
私募股权投资行业监管职责划分
法律法规名称
规范在中华人民共和国境内创业
《创业投资企业管理暂行办法》
国家发改委
投资企业的投资管理。
规范在中华人民共和国境内设立
的从事非公开交易企业股权投资
《国家发展改革委办公厅关于促进股权投资
国家发改委 业务的股权投资企业（含以股权
企业规范发展的通知》
投资企业为投资对象的股权投资
母基金）的运作和备案管理。
《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试
规范在中华人民共和国境内试点
点地区股权投资企业发展和备案管理工作的 国家发改委 地区股权投资企业发展和备案的
规范在中华人民共和国境内的私
《私募投资基金监督管理暂行办法》
中国证监会
募投资基金活动。
《私募投资基金管理人登记和基金备案办法 中国证券投资 规范在中华人民共和国境内的私
基金业协会 募投资基金业务的登记和备案。
中国证券投资 规范在中华人民共和国境内的私
《私募投资基金管理人内部控制指引》
基金业协会 募投资基金管理人的内部控制。
中国证券投资 规范在中华人民共和国境内的私
《私募投资基金信息披露管理办法》
基金业协会 募投资基金业务的信息披露。
中国证券投资 规范在中华人民共和国境内的私
《私募基金管理人登记法律意见书指引》
基金业协会 募基金管理人登记的工作。
《关于进一步规范私募基金管理人登记若干 中国证券投资 进一步规范私募基金管理人登记
事项的公告》
基金业协会 相关事项。
3、全球私募股权投资行业发展概况
（1）全球私募股权投资行业发展简史
现代意义的私募股权投资起源于 20 世纪 40 年代的美国，私募股权投资行业
的大发展出现在 20 世纪 70 年代以后。20 世纪 70 年代，美国开始推行有限合伙
制（Limited Partnership），随后英国开始允许金融机构投资私募股权基金，欧洲
其他各国相继放松对私募股权投资的管制，允许银行和保险公司等机构进入私募
股权投资行业，开启了私募股权投资行业的大发展时代。而 80 年代开始兴起的
杠杆收购，则将私募股权投资行业推向了新的高度。
（2）全球私募股权投资行业现状及特点
全球 PE 行业的 LP 以机构为主，主要包括 FOF、保险公司、其他金融机构、
私人养老金、政府基金、家族基金、慈善基金等。截至 2015 年 6 月，全球私募
行业的资产管理规模（AUM）已达到 4.2 万亿美元。私募行业的资产管理规模
（AUM）包含在管资产价值和认缴而未实缴的资金规模（dry powder），其资产
管理规模在 2014 年 12 月至 2015 年 6 月之间同比增长 4.9%。 2000 年 12 月至
2015 年 6 月，全球私募股权行业的资产管理规模已经增长六倍。根据最近 Preqin
的调查，43%的基金出资人（LP）表示，未来一年内会增加在私募股权投资的投
2000年到2015年6月私募股权在管资产
413 370 356 460 548
296 374 402 401 404 556
认缴金额（十亿美元）
在管资产价值（十亿美元）
《2016 Preqin Grobal Private Equity & Venture Capital Report》
数据来源：Preqin，
2015 年全球私募股权基金在募集资金方面表现强劲，全球有 689 只基金新
增募集金额达 2,880 亿美元。但市场竞争正在加剧，全球有 1,630 只私募股权基
金正在募集 4,830 亿美元的资金规模。目前全球 VC 和创投市场正处于蓬勃发展
的时期，从 2014 年开始，创投基金共募集资金 470 亿美元。VC 基金创造史上最
高的一年期投资回报率（20.5%），交易数量达到 9,241 项，其总成交金额高达
1,360 亿美元。
2015 年私募股权募集资金连续第三年超过了 5,000 亿美元大关，据不完全统
计，1,062 支私募股权基金总共募集了 5,520 亿美元。2015 年私募股权基金认缴
金额增加了 1,200 亿美元。除投资于基础设施的基金外，其他所有基金类型（大
多数为并购基金）在资本市场获得增长，在 2015 年的并购基金平均规模最终接
近 11 亿美元。
年全球私募股权融资规模
569 589 551
400 246 285
322 306 356
38 51 95 138
募集基金数量
合计募集资金数额（十亿美元）
《2016 Preqin Grobal Private Equity & Venture Capital Report》
数据来源：Preqin，
全球范围内，私募股权基金将会继续提供卓越的回报收益。截至 2015 年 6
月，全球 PE 机构共有投资退出收益 1,890 亿美元，显著高于同期其他类别投资
的收益 1,170 亿美元。几乎所有类型的基金在管资产的估值都呈上升趋势，尤其
是成长型基金。然而，因其仅仅为预计数，所以在未来退出时并非一定会获得相
应的投资回报，未来基金的实际投资收益率尚待观察。
按私募基金投资对象在管资产价值变化率（2014年12月-2015年6月）
《2016 Preqin Grobal Private Equity & Venture Capital Report》
数据来源：Preqin，
4、中国私募股权投资行业发展概况
私募股权投资行业在中国市场从开端至今已经走过了 20 余年，自上世纪 90
年代，国外私募股权投资基金开始进入中国市场，我国私募股权投资行业发展起
起伏伏，也创造了一波波的热潮。根据清科集团旗下私募通统计，2005 年中国活
跃的股权投资机构仅约 500 家左右，截至 2015 年，中国股权投资市场活跃的
VC/PE 投资机构超过 10,000 家，管理资本量超过 5 万亿人民币，市场规模在 20
年间实现了质的飞跃。2004 年中小板启幕，2009 年创业板推出，2014 年新三板
全面扩容，2015 年形成 400 亿元新兴产业创投引导基金。近十年的时间，中国
私募股权投资行业受益资本市场放开，正逐渐走向成熟。目前，随着国内资本市
场日益成熟、行业监管政策落定和逐渐完善，中国 VC/PE 市场进入 2.0 的时代。
私募股权投资行业监管体系逐步完善，市场步入健康、有序发展阶段。2014
年 8 月 21 日，证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》，一方面，确立
符合私募基金行业运作特点的适度监管制度，促进各类私募投资基金健康规范发
展，保护投资者合法权益；另一方面，为建立健全促进各类私募基金特别是创业
投资基金发展的政策体系奠定法律基础。股权投资行业监管体系逐步完善，行为
规范确立，加之经过优胜劣汰后市场集中度上升，市场步入健康、有序发展阶段。
目前的私募股权投资管理行业呈现以下特点：
（1）资金管理规模明显增长
据清科统计数据，2015 年 PE 机构新募集基金共计 2,249 支，是 2014 年募
集基金数量的 5 倍，创历史新高。2015 年共募集 5,649.54 亿元人民币，约为 2014
年全年募资额的 1.46 倍，披露金额的 1,582 支基金平均规模在 3.58 亿元人民币
左右，约为 2014 年平均募资额的 38.9%。PE 基金的两极分化趋势在 2015 年继
续加深，新募基金规模基本符合“二八定律”，即 20%的基金募资规模达到市场
募资总额的 80%左右。
2006 年至 2015 年，我国私募股权投资管理行业募集资金规模变动情况如下：
《中国股权投资市场 2015 全年回顾与展望》
数据来源：
清科研究中心 2016 年 1 月
（2）投资规模显著增加
根据清科统计数据，2015 年 PE 市场共发生投资案例 2,845 起，达到 2014 年
全年投资案例数的 3 倍；披露金额的 2,679 起投资事件共涉及投资额达 3,859.74
亿元人民币，较 2014 年增长 16.7%，投资规模继续保持了高位增长。就平均投
资额来看，PE 机构投资新三板企业以及早于 C 轮的投资案例数量较 2014 年增
幅明显，平均投资规模收缩明显，投资阶段前移趋势进一步加深。
2007 年至 2015 年，我国私募股权投资管理行业投资规模变动情况如下：
《中国股权投资市场 2015 全年回顾与展望》
数据来源：
清科研究中心 2016 年 1 月
（3）私募股权投资聚焦互联网、IT、生物技术、医疗健康等新兴产业
2015 年股权投资市场所发生的 2,587 起投资分布于 24 个一级行业中。从投
资案例数方面看，互联网行业以 412 起交易位列第一；IT 共发生 267 起交易，
排名第二；第三名为生物技术和医疗健康行业，全年共发生投资 240 起。从投资
金额方面看，金融以 81.48 亿美元的成绩稳居首位；紧随其后的是互联网，共涉
及投资金额 73.79 亿美元；其次是电信及增值服务，共产生 62.20 亿美元的投资
金额。总体来看，新兴产业的投资活跃度较高，而传统产业的平均投资额较大。
2015 年私募股权投资分行业统计的投资案例如下：
《中国股权投资市场 2015 全年回顾与展望》
数据来源：
清科研究中心 2016 年 1 月
（4）沿海、经济发达区域居于绝对优势
2015 年股权投资市场所发生的投资案例分布在全国 33 个省市地区，从投资
案例数上看，北京、上海、深圳三地分别占据前三甲位置，投资案例数分别达到
652、407 和 250 起。投资金额方面，北京高居榜首，投资总额 990.63 亿元；其
次是上海地区，全年投资金额 786.11 亿元；排名第三的是浙江，投资金额 320.40
亿元；深圳紧随其后为 244.37 亿元。
2015 年私募股权投资分地域统计的投资案例如下：
《中国股权投资市场 2015 全年回顾与展望》
数据来源：
清科研究中心 2016 年 1 月
（5）私募股权投资市场多元化退出渠道已形成，新三板受关注
从退出方式上来看，2015 年共发生 954 笔新三板退出，占全部退出案例的
51%，创历史新高。其次为 IPO 和并购方式退出，分别占比 14%、15%。另外，
无论是个人财富的积累还是机构资本的积累都加速资本的流动，促进投资方式向
多元化和多样性发展。国家鼓励创业、新兴行业兴起、传统行业转型与互联网行
业接轨是最明显的特征。2015 年股权投资市场的退出交易激增，为我国私募股
权投资市场进一步走向成熟起到了促进作用。新三板和定增市场的火热助推 PE
投资创新高。
年私募股权投资行业退出案例情况如下：
《中国股权投资市场 2015 全年回顾与展望》
数据来源：
清科研究中心 2016 年 1 月
（6）我国私募股权投资行业的社会经济效益
①支持中小微企业发展
中小微企业普遍面临融资难的问题，私募股权投资机构通过向大量的中小微
企业投资，增加了所投企业的资本金，并由于增加资本金使其资产负债率下降，
从而使得这些企业获得债务融资的可能性增大。同时，私募股权投资机构给中小
微企业投资的同时，也将要求企业按照现代企业制度规范运行，这为中小微企业
规范公司治理、规范财务运作等提供了帮助和外部约束。此外，私募股权投资机
构通过提供增值服务，协助所投资的企业明晰经营战略、优化激励体系、改进公
司管理、引进高管人才，这也对推进中小微企业的发展具有重要意义。
②推动产业结构升级
目前，我国正处于经济增长方式转变和产业结构升级的重要时期。私募股权
基金的投资期相对较长，注重被投企业的成长性和自主创新性，较多都活跃在产
业前沿，热衷于投资高成长的新兴产业领域。目前，私募股权投资机构重点关注
的消费、现代服务、医药医疗、新农业、清洁技术等行业，基本均是国家的战略
性新兴产业。私募股权投资机构通过投资助推战略性新兴产业的发展，加速我国
的产业结构升级。
③优化市场资源配置
私募股权投资机构多投资于具有较强竞争力、未来发展潜力较大的自主创新
型企业。随着这些企业获得私募股权投资机构的资金及管理输出，不断做大做强，
加速发展，从而实现整个市场的资源要素向优秀的企业和先进的产业转移。同时，
私募股权投资机构使得投融资双方有效对接，各取所需，合理分工，既盘活了市
场的资本，又为自主创新发展提供了资金保障，使各种资源得到了更优化的配置，
提高了经济的运行效率。
④实现国家、企业、个人财富保值增值
随着我国 GDP 保持平稳快速增长，国家、企业、个人的收入、财富不断增
加，全社会可投资资本的积累相当可观，然而我国资本市场上可供投资的品种选
择相对有限，市场流动性呈现过剩趋势。私募股权投资机构的基金产品，为国家
资本、企业资本、个人资本提供了多样化的投资渠道，使市场上的流动资金得到
集中利用。私募股权投资机构通过将资金投向高成长性产业，减少了市场闲置的
资金存量，提高了资金的使用效率，并为出资人带来了丰厚的回报，实现了国家、
企业、个人财富的保值增值。
（7）中国私募股权投资行业的发展趋势
①市场规模持续增大
随着我国经济社会的持续发展，国家、企业、个人财富的不断增加，多层次
资本市场的日益完善，私募股权投资机构将获得更加多元的募资渠道、资金来源，
更加丰富的投资标的，更加多样化的退出渠道。私募股权投资行业的市场规模、
投资规模、退出规模也将持续增长。目前，股权投资等直接融资相对贷款等间接
融资占社会融资总规模的比例仍然较小。根据国家的总体规划，今后包括私募股
权投资等直接融资方式的比例将会显着提高，这为我国私募股权投资行业的持续
发展提供了良好的增长环境。
②行业集中度不断提高
由于相当部分私募股权投资机构难以获取预期投资回报，未来将会有大批机
构退出现有市场，进而加速行业整合。总体来看，强者愈强的“马太效应”也将
在私募股权投资行业出现，一些专业能力强、品牌优势大、历史业绩突出的私募
股权投资机构将会得更多的市场认可，进而获得更多资金支持，而这些优秀机构
有望进一步增加市场份额。
③资金来源更加多元化
近年来，中国 LP 市场机构投资者趋于活跃，FOF 快速发展，社保基金、保
险公司稳步推进。未来中国本土 LP 市场结构将进一步优化。保监会的新政频发，
加快保险资金投资 PE 步伐，目前已有中国再保险、中国平安、中国人寿、太平
人寿、太平洋保险、泰康人寿、安邦保险等多家保险机构获得投资私募股权基金
的牌照，预期未来保险资金投资私募股权基金有望实现更大发展。此外，证监会
发布新政推动券商资产管理业务创新发展，公募基金获准通过子公司开展 PE 业
务，未来将会有更多机构和资金投资 PE 基金的方式间接参与 PE 市场，进而为
国内私募股权投资行业提供更多元的资金来源。
④投资退出模式更加丰富
国内并购市场、PE 二级市场均呈现出愈加活跃的状态，未来这一发展趋势
更加明显。并购方面，传统行业并购整合仍在持续进行当中，而随着国内各行业
集中度的日益提高，行业巨头不断涌现，必将促进更多并购交易的出现。PE 二
级市场方面，更多 FOF 的出现、PE 二级市场联盟的出现，都为 PE 二级市场提
供了重要基础支撑，并将带来更多交易机会。此外，随着股票发行注册制的陆续
推行、创业板市场财务指标门槛的降低、新三板加速扩容等，将使私募股权投资
机构的退出渠道更加多元化、更加通畅。
5、行业基本风险
（1）受宏观经济周期性波动影响较大
私募股权投资行业与宏观经济波动的相关性明显，受宏观经济影响较大，全
球经济和国内宏观经济的周期性波动对私募基金的投资企业经营业绩和私募基
金融资都带来影响。当宏观经济处于上升阶段时，各企业经营业绩良好，可选择
的被投资企业数量较多，质量较好，私募基金投资将取得良好投资收益。反之如
果宏观经济处于下降阶段且持续恶化的情况，整个私募股权投资行业将面临经济
周期波动带来的风险。
（2）受证券市场波动及政策变化影响较大
私募股权投资行业的主营业务收入为向基金收取的管理费和退出部分的收
益分成，我国大部分私募股权投资机构所投项目当前主要的退出方式是通过被投
资企业上市后，在证券市场减持其股票。目前我国证券市场尚不成熟，股价波动
较大，如果证券市场相关股票大幅下跌，这将对通过证券市场减持股票造成一定
影响。同时，我国资本市场目前正处在市场化转轨时期，行业政策变化较大（如
IPO 暂停），私募股权行业总体而言都受到了较大影响。
（3）人才流失的风险
私募股权投资行业是典型的人才密集型行业，稳定的私募基金行业专业人才
对私募股权机构的持续发展至关重要，也是其能够持续保持行业领先地位的重要
因素。同时，优秀的私募股权投资专业人才又相对稀缺。如果专业业务人员流失，
将给机构的持续经营发展带来较大的不利影响，私募股权投资机构的经营存在因
专业人才流失导致竞争力下降的风险。
（四）发行人在私募股权投资行业中的竞争地位
1、发行人在行业中的竞争地位
发行人全资子公司昆吾九鼎是一家在国家发改委和中国证券投资基金业协
会备案登记的专业私募股权投资管理机构，总部位于北京，业务覆盖全国、延伸
海外，在国内各省均设有分公司或办事处，在香港、美国、欧洲等地设有办事处，
拥有超过 400 人的专业投资团队， 年连续七年获评“中国私募股权投
资机构十强”。昆吾九鼎出资人遍布全球，包括国有金融机构、地方政府、大型
民营企业、外资机构等。昆吾九鼎在消费、服务、农业、医药、装备、材料、矿
业、新兴产业等主要细分行业领域都组建了专门的投资团队，累计完成项目投资
274 个，已退出项目的综合年复合收益率（IRR）达到 29%。截至 2015 年 12 月
31 日，昆吾九鼎所管理的基金投资项目中的已上市企业及挂牌新三板企业合计
昆吾九鼎作为国内私募股权投资管理领域的领先企业，近年来业内排名略有
波动，但综合实力始终位于行业第一梯队。根据清科集团发布的排名，近 5 年中
国私募股权投资机构前 10 名榜单如下：
年中国私募股权投资机构前十强（本土）
金浦产业投资
腾讯产业共赢
年中国私募股权投资机构前十强（全球）
2、发行人的主要竞争对手
在私募股权投资管理领域，昆吾九鼎的主要竞争对手除上述前十名私募股权
投资机构外，还包括中科招商投资管理集团股份有限公司（证券代码：832168）、
硅谷天堂资产管理集团股份有限公司（证券代码：833044）、深圳同创伟业资产
管理股份有限公司（证券代码：832793），三家公司均已在全国中小企业股份转
让系统挂牌。
3、发行人在行业的竞争优势
私募股权投资机构的关键资源要素是其在投资策略、项目开发、项目调查分
析、项目风控、项目投后管理、资金募集等业务环节的经验和竞争优势，以及在
公司治理、团队、员工和管理等基础环节的运转情况及竞争优势。昆吾九鼎在私
募股权投资管理行业的竞争优势表现在：
（1）业务环节的经验和竞争优势
1）投资策略方面
①系统、灵活的投资策略组合
昆吾九鼎的投资策略由三要素构成，即“投资方式+投资的行业+投资运作的
重点”。在投资方式上，有参股投资、控股投资，以及投资早期企业、成长期企
业、成熟期企业；投资的行业，有消费、服务、医药、农业、装备、矿业等行业；
投资运作的重点，有跟随行业实现快速的内生增长、协助并购实现外生增长、投
资价格控制在较低水平、推动快速实现上市或并购退出、协助优化治理结构或者
改进高管层激励体系等。昆吾九鼎过往一直专注于私募股权投资领域，但并不僵
化于一种具体的投资策略，而是根据市场环境的变化，及时调整或增加更适应市
场环境的具体投资策略，比如在投资盈利来源上早期主要采取上市前后的价差为
主、业绩增长为辅，后续则逐渐调整为业绩增长为主、上市前后的价差为辅。
②始终坚持承担较低风险的投资理念
昆吾九鼎在风险收益观念上，一直坚持承担适中并偏低的风险的原则，不追
求很高风险前提下的极高收益，主要追求较低风险下的较高收益，且只承担面向
未来的商业不确定的风险，原则上不承担财务造假等历史已经存在的风险。
③综合考虑行业、企业、团队和投资价格
昆吾九鼎在投资方面不拘泥于行业、企业、团队和投资价格的某一方面，坚
持综合考虑行业、企业、团队与投资价格，增长前景很好、竞争优势突出、团队
优秀的企业如果价格略高也可以接受，暂时较为一般的行业或企业如果配合有优
秀的团队及较低的投资价格，也可以达到预期投资收益。
2）项目开发方面
拥有足够多的优质项目来源，是一家私募股权投资成功的关键要素之一。昆
吾九鼎对项目开发极为重视，跟私募股权投资行业传统上主要依赖外部财务顾问
推荐项目来源不同，公司构建了“区域（横向）+行业（纵向）+外部合作伙伴”
的全方位、多层次自主项目开发网络体系，确保有足够多的优质项目来源，可以
在第一时间接触、跟进全国范围内各区域大量优质项目。
①覆盖全国的区域开发队伍
昆吾九鼎在全国设有多个分公司或办事处，不仅在大陆绝大部分省会城市及
比较发达的地级市派驻专人或者专门小组，还在香港、美国、欧洲等地设有办事
处，专门从事项目开发工作。专职项目开发人员基本都是属地的人员，长期在属
地工作，并驻扎在属地，进行精耕细作的项目开发。昆吾九鼎的区域项目开发体
系是国内目前规模最大、覆盖面最广的区域项目开发体系之一。
②专业的行业开发队伍
昆吾九鼎按照私募股权投资领域的投资阶段、投资规模、投资行业等设有专
业基金及其相关投资部门，布局消费、服务、医药、农业、装备、材料、矿业、
新兴产业等多个行业领域，其除了负责项目的尽职调查及相关工作外，还分别负
责在消费、服务、医药、农业、装备、材料、矿业、新兴产业等领域开发项目。
各投资部门通过对行业内各细分行业的研究跟踪和投资策略，筛选出值得跟进的
潜在投资标的，推进项目投资合作。
③众多的外部合作伙伴开发资源
昆吾九鼎在过往的业务发展过程中，逐步同各地政府相关经济服务部门、金
融机构、中介机构等均建立了紧密的合作关系，在各地区、各行业拥有众多战略
合作伙伴，其为昆吾九鼎推荐了部分优质项目。该等合作伙伴构成了昆吾九鼎纵
横交错网络体系中的强有力的散点，有助于昆吾九鼎织密项目开发网络。
3）项目调查分析方面
①投资人员长期专注于某一行业
与私募股权投资行业投资人员兼顾很多个不同行业或领域的传统做法不同，
昆吾九鼎从很早就坚持投资人员进行行业分工，做到行业的高度专业化，各投资
部的投资人员长期、持续专注于一个行业甚至一个细分行业的研究、跟踪、调查
等。这样，长期以来投资人员对行业的认识、理解及资源的积淀相对就比较快，
投资的专业化程度相对较高。
②不断充实在相关行业的专业人士
昆吾九鼎过往几年中，不断引进在相关具体行业领域有过多年工作经验的业
内专家，以此进一步提高专业性。昆吾九鼎在消费、医药、矿业等投资部门中的
大部分员工均为在该等领域工作过多年的专业人士，其他投资部门的员工大多也
在相关行业领域有过多年的实业经验或投资经验。
③对投资的经验教训及时总结分享
昆吾九鼎内部对投资的一些共性规律、经验教训及时整理，形成了一整套较
为系统、全面的关于项目调查和投资分析的经验总结，并通过项目评审备忘录、
项目总结报告、行业研究报告、定期培训会议、投资策略研讨会、投资项目复盘
会、同业机构跟踪讨论复盘会等进一步更新、提炼，予以共享。由于昆吾九鼎接
触、调查、投资过的项目数量相对较大，且对同业机构及其投资的项目跟踪研究
较为密切，昆吾九鼎就有大量的实战案例供投资部门的员工学习借鉴，从而快速
提高各投资部投资人员的经验，加强了其专业化水平。
4）项目的风险控制方面
①坚持财务调查队伍自建、专职、独立
与私募股权投资行业传统做法不同，昆吾九鼎对项目的财务尽职调查主要通
过自建的财务调查队伍实施。昆吾九鼎风控部门有多名具有多年会计、审计及基
于投资的财务调查经验的专家，其除了负责常规风控工作外还负责项目的财务调
查分析工作，且该等风控部门的成员与投资部的成员平时相对独立，不在一个部
门内，不归属于一个专业委员会指导，只在某个项目需要调查时才组成临时小组。
自建独立的财务调查队伍，可以使得基于私募股权投资的财务调查更加专业、更
加有效，财务调查分析与业务调查分析的结合更加紧密。
②丰富的判断财务数据真实性的经验
在私募股权投资尤其是中小项目的投资中，判断企业财务数据真实性是个较
为重要的问题。昆吾九鼎在多年的实践中，研究、积累了一整套快速有效识别、
防范企业财务造假的经验、手段以及由此构成的整套体系，并总结成了相关指引，
对全体投资部员工和风控部员工进行了反复培训。
③对尽职调查的多轮评审和复核机制
昆吾九鼎在对项目尽职调查过程中，至少会经过第一次评审会、第二次评审
会、投决会等对尽职调查的三轮复核机制，该等复核讨论的过程中，昆吾九鼎内
部相关负责人及投资决策委员会成员会参加会议，全面、细致的梳理、核对、讨
论项目的主要问题。
④关键环节的外部专家协助机制
昆吾九鼎对所调查项目通常要求在投决会之前邀请与项目方没有利益关系
的专家协助公司考察企业。该等专家主要是行业内经营同类企业的高管及行业内
的其他管理或技术专家，该等专家将与公司的投资人员一起参与项目实地考察、
关键事项或关键环节验证，并与项目方高管交流，最终会对公司提供专家咨询意
5）投后管理方面
①专业的投后管理体系
与私募股权投资机构的传统做法不同，昆吾九鼎建立有专门的投后管理部门，
与投资部员工一起做好投后管理和增值服务事业。昆吾九鼎建立了系统、高效的
投后管理及服务体系，对共性问题设立专门的部门和人员进行服务，对个性问题
则以特定的流程和机制妥善解决。
②严格执行估值调整条款的机制
昆吾九鼎在过往投资实践中，坚持严格遵守投资协议约定执行估值调整条款，
对投后管理的相关人员、相关投后管理部门及投后管理部门负责人均进行严格考
核，建立了整套严格执行估值调整条款的机制和体系。
③多样化的项目退出方式
对已经投资的项目，昆吾九鼎在过往几年中，已陆续实现了国内上市、海外
上市、产业并购、与上市公司换股收购、大股东受让股权等多种退出方式，积累
了项目退出的丰富经验。
6）资金募集方面
①建立系统化的募资渠道
昆吾九鼎同时建立有三条募资通道：一是建立基金直销体系。在大部分省会
城市及经济较为发达的地级市派驻基金直销的专门队伍，专门负责基金产品的直
销和客户服务。基金直销队伍有较为丰富的经验，且积淀了数量较为庞大的现有
及潜在出资人，通过客户管理系统提供统一的支持，并进行细致的管理。基金直
销体系将成为后续各种投资产品销售的强有力的渠道。二是建立战略客户部，专
门负责与海外出资人及机构出资人沟通和服务。三是与多家商业银行的私人银行
部以及专业的第三方财富管理机构建立合作关系，通过其募集基金。
②获得了国内外诸多知名机构的出资
昆吾九鼎的美元基金出资人包括新加坡淡马锡公司下属的祥峰投资、德国安
联保险、瑞士合众集团等全球知名的机构；其管理的人民币基金出资人包括中国
再保险集团、金石投资、无锡国联集团、龙湖地产、刘鸿儒教育基金会等著名机
③同时管理有人民币基金和美元基金
昆吾九鼎是国内为数不多的同时管理有人民币基金和美元基金的私募股权
投资机构。拥有双币基金，有利于满足投资企业多元化币种的资金需求，更好的
抓住投资机会，由此产生竞争优势。同时，既有国内基金出资人，又有国外基金
出资人，基金的资金来源的地域分布更加多元化。
7）商业资源方面
昆吾九鼎在过往的经营过程中，还积淀有下列商业资源：
①两百多家已投企业
截至 2015 年 12 月 31 日，昆吾九鼎已经累计投资了 274 家各个细分行业的
龙头企业，随着未来投资业务的发展，投资的企业数量还会继续增加。该等企业
本身在其所处的行业和区域中大多具有一定的影响力，掌控着一定的商业资源，
且该等企业中的相当一部分已经上市或将要上市。昆吾九鼎对这些企业均通过股
权投资成为其重要股东，与其有着天然的密切联系，该等企业的一些商业资源，
如专业经验、专业人士、部分商业需求等均可与公司及所投资的企业共享。
②近万家密切跟踪联系的企业
昆吾九鼎在过往的业务发展过程中，与近万家具有一定规模、特点、竞争力
的企业进行过深入的沟通和密切联系。该等企业均纳入公司的项目资源库，主要
由公司驻扎在全国各地的专职项目开发人员进行长期跟踪联系，寻求对其投资、
并购等商业合作机会。
③遍布国内外的基金出资人
昆吾九鼎的基金出资人除了国内外知名的机构外，还包括成功的企业家或者
企业高管等高净值人士。这些基金出资人通过向公司管理的基金出资，与公司建
立了密切的联系，该等基金出资人的商业资源，一定程度上也可以与公司及公司
管理的基金所投资的企业共享。
④密切合作的专业机构
昆吾九鼎在过往的股权投资及已投企业投后管理过程中，与国内大部分著名
的会计师事务所、律师事务所、证券公司、管理咨询机构、财务顾问机构等专业
机构有过一定的业务合作，在合作过程中建立了密切的联系。通过该等合作，公
司将一定程度上受益于该等专业机构的专业经验和商业资源。
⑤数量众多的外部行业专家
昆吾九鼎在过往的项目开发和项目调查和投资过程中，与所涉及的相关行业
的各类行业专家进行过合作，并藉此与该等专家建立了密切联系，公司内部通过
行业专家资源库进行跟踪和管理，主要由各投资部门的员工予以及时的跟进和联
系。该等专家的经验和商业资源也构成公司潜在商业资源的重要组成部分。
（2）基础环节的运转情况及竞争优势
1）专业的员工队伍
私募股权投资行业是典型的人才密集型行业，稳定的私募基金行业专业人才
对公司的持续发展至关重要，也是公司能够持续保持行业领先地位的重要因素。
公司在多年的经营中，培养了一支专业能力强、实践经验丰富的人才队伍，是国
内私募股权投资机构中专业团队规模最大、体系最完整的机构之一，且公司已制
定了有吸引力的薪酬制度和激励政策，以维持专业人才的稳定。
2）开拓创新且细致深入的管理
①公司过往在管理运营方面坚持创新思路
公司在过往多年的发展过程中，始终坚持创新的思路，在管理运营方面实现
了多项创新，如在全国各地建立专职的项目开发队伍、按照细分行业对投资人员
进行分工、自建财务调查队伍、建立专门的投后管理体系、建立专门的基金直销
体系，对同业机构进行长期跟踪研究、对细分行业进行长期跟踪研究等。
②公司在内部管理方面坚持深入细致
公司在管理方面还坚持力争做到深入细致、精益求精。对项目开发、立项、
尽职调查、投资分析、风险控制、项目评审和决策、投资协议签署、投后管理、
基金募集、客户服务、基金信息披露以及后台管理等均制定有制度和各类指引性
文件，规范和指导各项具体业务活动的开展。同时，公司建立有高效的项目库系
统、客户资源系统、行业专家资源系统以及网上办公系统，便于对各项业务进行
及时高效的管理。
综上，公司在投资策略、项目开发体系、项目调查体系、项目风险控制、项
目投后管理、资金募集、外部商业资源以及内部的治理结构、团队稳定性、员工
队伍及管理方面，具有明显的竞争优势，使得公司业务的拓展具有可持续性、可
复制性和可扩张性。
（五）发行人私募股权投资管理业务情况
截至 2015 年 12 月 31 日，昆吾九鼎累计管理的基金总规模（以实缴金额计
算）为 291 亿元，其中股权基金 275 亿元，债权基金 16 亿元。股权基金多以合
伙企业的组织形式设立，该等合伙企业的普通合伙人主要由昆吾九鼎的下属子公
司担任。昆吾九鼎累计投资 274 个 PE 项目，其中：累计退出项目 47 个，退出项
目的综合 IRR 达到 29%；在管项目 227 个，项目投资金额 208 亿元。
1、基本商业模式
昆吾九鼎作为一家私募股权投资管理机构，拥有不同于一般实体企业和其他
类型金融企业的商业模式。昆吾九鼎的商业模式可以总结为“融、投、管、退”
四个主要阶段，即融资（也称募资）、投资、管理、退出四个阶段。具体如下：
（1）融资：向出资人募集资金
昆吾九鼎及其下属企业作为基金管理人发起设立基金，并通过私募的方式向
出资人募集资金。出资人在基金中出资大部分并担任有限合伙人，昆吾九鼎及其
下属企业在基}