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中石油亏损百亿 掘金非油业务预计投入破百亿
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来源：论坛
作者： 齐鲁晚报
中石油亏损百亿, 掘金非油业务,…
　　中石油亏损百亿 掘金非油业务预计投入破百亿! 　　掘金非油业务，销售投入预计破百亿
　　2016年第一季度，中石油销售板块实现净利润4.26亿元，同比实现扭亏。中石油内部人士表示，这主要由于营销措施增效，即以加油带动便利店等非加油模式的“油卡非润”模式。
　　除了炼化领域，中石油提振业绩的另一大方向在于壮大终端销售板块。
　　在2015年，中石油销售板块经营亏损5.00亿元，比2014年减利59.21亿元。但到了今年一季度，该板块实现经营利润4.26亿元，较上年同期经营亏损25.91亿元相比，实现扭亏。
　　在一季报中，中石油将之归因于部分产品毛利增加和营销措施增效。而多位中石油内部人士表示，这指的正是“油卡非润”营销模式。
　　所谓“油卡非润”营销模式，简单来说是以油带非(以便利店为主的非油业务)，以卡(加油卡)为媒，以站提润，即以加油业务盘活整个加油站资源。
　　2008年，中石油广西南宁金安开辟了一个8平米的便利店，营业额很快就达到百万元规模。
　　“大妈都来我们加油站买东西，不去超市的。”金安加油站经理林飞表示。“光是今年一季度营业额就达到47万元了。所以我们把便利店的面积从以前的8平米增加到15平米，估计全年的营业额能达到两百万。”
　　在非油业务上，中石油相比于其他世界石油巨头也是后来者，在加油站经理们看来，公司对非油业务的支持不遗余力。
　　“公司对我们每个加油站都有非油业务方面的指标，从上到下具体到每个员工，包括加油站经理也在内。”中石油广西销售公司多位加油站经理表示。
　　此外，中石油在南宁还建有仓储区，统一调配，增强和供应商的议价能力。
　　2015年年报显示，伴随着中石油总体资本开支较去年大幅下滑30.7%，销售板块投入却持续增长，2014年为56.16亿元，2015年为70.61亿元，2016年预计为102亿元，在总投入中的占比则从2014年的1.93%持续上升到2016年的5.31%。
　　在销售板块投入逆势增长的同时，中石油在持续亏损的上游勘探与生产板块上的投入逐渐减少，从2014年的2214.79亿元下降到去年的1578.22亿元，今年预计为1429亿元。
　　不过，记者发现，上游板块资本支出的占比却在增加，2014年为75.92%，2015年则达到了78.04%。
　　对此，中石油在年报中表示，2015年资本性投入在合理控制资本性支出总体规模的同时，重点继续向上游业务倾斜，不断增强可持续发展能力。而中石油集团日前发布的“十三五”规划也提出，“十三五”期间将优先发展勘探开发业务。
　　一位业内人士表示，在相当长时间内，中石油在国家的定位都将以勘探开发为主，这就决定了中石油的主营业务仍然将和国际油价挂钩。
[ 责任编辑：白志飞 ]休闲娱乐生活服务其他类别
中石油预计净利润达百亿，石油行业这是变好了吗？和去年相比，油价仍然没有任何进展。中国油企的日子过的怎么样？或许从中国最具代表性的石油企业中石油的盈利情况中可以窥得一二。文 | 新木日，中石油发布了上半年的业绩预告，预计2017年上半年净利润与上年同期上市公司股东的净利润（5.28亿元）相比大幅增加，实现归属于上市公司股东的净利润90亿元-110亿元，同比大增%。净利润增加19倍，在石油行业不景气的情况下，中石油近半年的情况到底怎么样？中石油旗下油田现状对中石油来说，最核心的是其油田部分。近期，不少油田公布了上半年的油气产量状况。其中，在长庆、大庆两大主力油田中，长庆油田生产原油1162.02万吨、天然气186.34亿立方米，折合油气当量2646.8万吨，占年5000万吨稳产目标的52.9%。大庆油田产量也有少量增加，今年上半年，大庆油田实现国内外原油产量1938.18万吨，同比增长6.02%。其中，国内生产原油1688.45万吨，天然气19.9亿立方米，天然气产量、销量同比分别增长6.1%和8.6%。另外，塔里木油田也是一个非常有代表性的油田。今年上半年实现油气产量1285.86万吨，比计划超产25.86万吨，同比增长6.6%。在页岩气、天然气方面，中石油也有新的收获。7月20日，四川长宁H10-3井累计生产页岩气1.0005亿立方米，成为中石油第一口产气量超过亿立方米的页岩气井。天然气生产大户西南油田也交出了销量答卷。上半年供应天然气128.4亿立方米，同比增幅18.4%，同比多卖约20亿立方米。总体来说，中石油上游产业目前处于比较稳定的状态。长庆、大庆等主力油田实现了少量的增产，另外在页岩气产量和天然气销售方面也有一些新的突破。图片来源：昆仑网中石油部分下属企业现状下属企业是反映一个大型石油企业的一个窗口。截至目前，中石油旗下部分下属企业的盈利状况已经出炉。获利于低油价，石化、炼化企业今年的盈利状况表现良好。今年上半年，吉林石化炼化业务盈利19.9亿元，上缴税金68.7亿元，创历史同期最高水平。大庆石化公司累计实现营业收入219.03亿元，盈利16.16亿元。润滑油公司上半年盈利超3.5亿元，销量同比增加逾10%，利润、资产负债率、车辅产品销量等5项指标创公司成立以来最好成绩。对工程板块来说，低油价的外在环境就没有那么值得庆幸了。不过，今年上半年中石油工程板块的表现算得上是颇具亮点。整体实现扭亏为盈，8家工程技术企业收入全部实现正增长。整体实现收入428亿元，增幅为16%。同时，在销售板块，今年年初刚成立的天然气销售东部公司也传来捷报，上半年累计销售天然气198.65亿方，同比增加33.67亿方，增幅为20.4%，完成全年353亿销售目标的 56.3%，创出“十二五”以来中石油在东部地区天然气销售同期增速最高水平。总体来说，低油价下石化、炼化企业盈利增加并没有超出预料，工程技术板块和销售板块的表现可圈可点。
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中研普华报道：
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　　国内三大巨头之一的中石油今天发布2012年业绩显示，公司去年营收达到21952.96亿元，比上年增长9.6%，但是归属于母公司股东的净利润为1153.26亿元，相当于每天净赚3.16亿元，但是仍比上年减少13.3%，净利润继08/09年连续两年下滑后，再次遭遇连续两年下滑。
　　中石油董事会建议按截至日止12个月净利润的45%的数额，扣除已于日派发的2012年中期股息后的余额派发2012年末期股息，每股人民币0.13106元（含适用税项）。
　　税负下降4.3% 员工费用支出首超千亿
　　中石油表示，营收增加主要原因是天然气、汽油、柴油等主要产品价格上升和销售量增加所致，而净利润下降主要是受进口天然气数量增加及进销价格倒挂、国内成品油价格宏观调控等因素综合影响。
　　此前，中石油2011年的净利润为1329.61亿元 ，也比2010年的1399.92亿元下滑了5%。再往前在金融危机期间，中石油2008年实现净利润为1144.31亿元，同比上年减少22%，2009年实现净利润为1033.87亿元，同比继续减少9.7%。
　　在缴税支出方面，2012年中石油除所得税外的其他税负为2549.21亿元，比上年的2663.43亿元降低4.3%，主要原因一是由于石油特别收益金起征点提高，中石油应缴纳的石油特别收益金从2011年的1024.58亿元减少到791.19亿元，二是由于资源税政策改革，应缴纳的资源税从2011年的197.84亿元增加到280.79亿元，二者综合影响税负下降150.44亿元。
　　而在员工费用支出上则首次超过千亿元规模。中石油2012年员工费用为1061.89亿元（包括548355名员工、318311名市场化临时性、季节性用工的工资和各类、公积金、培训费等附加费），比2011年的971.62亿元增长9.3%。
　　天然气销售亏损419亿元 炼油亏损336亿元
　　在具体业务板块上，中石油2012年勘探与生产板块共实现营业额7898.18亿元，比上年的7747.77亿元增长1.9%，主要原因是原油、天然气销售量增加。在经营利润上，勘探与生产板块2012年实现经营利润2149.55亿元，同比上年的2195.39亿元降低2.1%，但是，勘探与生产板块仍然是中石油最重要的盈利贡献板块。2012年中石油平均实现原油价格为103.65美元/桶，与2011年的104.20美元/桶基本持平。
　　去年中石油炼油与板块营业额为8832.18亿元，比2011年的8477.11亿元增长4.2%。主要原因是主要炼油产品价格上升和销售量增加。但是，在经营利润上继续亏损，中石油炼油化工板块去年共亏损435.11亿元，其中炼油业务亏损336.72亿元，比上年同期减亏264.15亿元，化工业务经营亏损98.39亿元，比上年同期增亏80.6亿元。
　　中石油销售板块营业额为18905.58亿元，比上年的16931.3亿元增长11.7%，主要是油品贸易业务收入增加。但是受成品油市场需求不旺等因素影响，销售板块实现经营利润163.91亿元，比上年的206.53亿元降低20.6%.
　　天然气与管道板块2012年营业额为2012.96亿元，比上年的1730.58亿元增长16.8%，增加的主要原因是天然气销售量、输气量增加及天然气销售价格上升，另外，中石油扩大了城市燃气及LPG等业务。但是，受进口中亚天然气及LPG亏损增大影响，2012年天然气与管道板块经营亏损人民币21.1亿元，比2011年的经营利润155.3亿元降低176.40亿元，其中销售进口天然气及LNG亏损约419亿元。
　　去年油气当量产量为1343.1百万桶
　　2012年，中石油集团原油总产量总计916.5百万桶，比上年同期增长3.4%，创近年来最好增长水平，可销售天然产量达到2558.8十亿立方英尺，比上年同期增长6.8%，油气当量产量为1343.1百万桶，比上年同期增长4.5%。
　　截至2012年，中石油原油探明储量为1101.8百万桶，比上年下降1%，天然气探明储量6758.1十亿立方英尺，同比上年增长1.4%，探明已开发原油储量为739.6百万桶，比上年同比减少0.8%，探明已开发天然气储量3160.6十亿立方英尺，比上年同比减少2.2%。2012年勘探费用为239.72亿元，与2011年的239.08亿元基本持平。
　　中石油炼化重点工程建设也在推进，石化建成、石化开工，石化获国家核准，抚顺石化炼油和乙烯工程、大庆石化乙烯改扩建工程、呼和浩特石化炼油扩能工程按期投产。
　　在海外油气业务方面，2012年，中石油完成与壳牌、加拿大公司等非常规天然气项目交割，新项目开发取得突破性进展，中东、中亚、南美等地区重点项目加快上产步伐，其中鲁迈拉项目全年日均产量达到135万桶，哈法亚项目提前实现初始商业产量目标，海外油气生产平稳运行，海外业务全年实现油气当量产量136.9百万桶，比上年同期增长13.3%。
　　2012年，中石油 加工原油1012.5百万桶，比上年同期增长2.8%，生产汽油、柴油和煤油9101.6万吨，比上年同期增长4.4%。车用汽油、柴油按期全部达到国Ⅲ排放标注，高标号汽油比例达到98.4%，比上年同期提高1.7个百分点。
　　国内零售市场份额达到39.3% 期望向深海拓展
　　中石油2012年国内实现成品油销售1.15亿吨，比上年同期略有上升，其中汽油4740.7万吨，煤油1135.5万吨，柴油9451.5万吨。全年新开发加油站748座、新建油库13座，加油站数量达到19840座，同比上年增长2.5%，零售市场份额达到39.3%。
　　2012年，中石油西气东输二线全线建成投产，具备向供气条件，中贵线北段等建成投产，有效提升了向川渝地区供气能力，西气东输三线正式开工，作为中国有一条陆上能源大动脉，首次引入社会资本和民营资本参与建设和运营。
　　截至2012年年末，中石油管道总长度为66776公里，其中，天然气管道长度为40995公里，原油管道长度为16344公里，成品油管道长度为9437公里。
　　在未来展望方面，中石油表示将在勘探与与生产业务方面中石油将继续深入实施储量增长高峰期工程，坚持以七大盆地为主、常规油气为主和自主勘探为主，积极拓展致密油等领域勘探，继续把天然气作为战略性成长工程加快重点气区建设，扎实推进致密气、煤层气、页岩气等非常规资源开发，2013年油气当量产量力争达到1387.8百万桶。
　　未来在国际业务方面，中石油将加快拓展海外五个油气合作区，推进重点地区规模项目开发，积极向天然气、非常规和深海领域拓展，保证油气作业产量快速增长，加快建设战略通道和国际油气运营中心等。
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　　据路透社援引两位知情消息人士称，中石油今年计划在页岩气方面支出逾100亿元，支出规模是前几年的三倍多。　　政府消息人士称，中石油还将2015年页岩气产量目标从之前的15亿立方米提高至26亿立方米，中石油将主攻两个国家级页岩气开发示范区--四川威远长宁和云南昭通，“在中石化取得成功后，中石油希望迎头赶上。”。　　就在几个月前，中石化宣布在页岩气领域实现商业性发现，提高了中国在页岩气开发利用方面实现突破的希望。中石化的页岩气开发集中在重庆市涪陵地区，在该地区已开凿了近30口页岩气试验性勘探井。　　中石化宣布它位于四川省境内的涪陵页岩气田实现了“重大突破”.业内专家表示，涪陵区块页岩气开采接连取得重大突破，使得页岩气“十二五”规划有望提前实现。目前中石化在涪陵地区焦石镇已搭建32个钻井平台，钻井130口。根据规划，2014年涪陵区将新增页岩气井100口，搭建钻井平台达到42个。　　中石化还表示，到2017年它在中国的首个大型页岩气田将生产100亿立方米天然气，而且目前还在大力开发更多页岩气资源。中石化还表示会通过出售旗下加油站业务的股份，用这些收入来为开发更多页岩气提供资金支持。　　此外，18日，国家能源委员会全体会议召开，会议指出，要立足国内，着力增强能源供应能力，加大陆上、海洋油气勘探开发力度，创新机制体制，促进页岩气、页岩油、煤层气、致密气等非常规油气资源开发。　　2012年中国公布了页岩气开采目标：到2015年通过水力压裂法发现65亿立方米天然气，2020年生产至少600亿立方米天然气。　　从目前页岩气行业发展态势来看，2015年不仅能够顺利完成“十二五”期间页岩气产量65亿方的目标，甚至还有可能超额完成达到100亿方。据市场预计，“两桶油”到2015年即可实现页岩气开采量合计100亿立方米；加上中海油、陕西延长石油、华电集团、中联煤以及一些民营企业的产气量，2015年页岩气产量有望达到120-130亿立方米。　　分析人士表示，巨头所制定的进取的页岩气产量目标，以及行业投资加速，都将推动页岩气未来几年的高速发展，其相关产业链均将大举受益，给相关设备公司带来机遇。从事测录井服务，属于上游油气勘探领域。公司的主打高端产品为成像测井仪器，其中包括电缆式测井仪器和过钻头测井仪器。随着勘探开发的深入，成像测井装备的需求加大，未来成像测井仪器市场空间巨大。公司背靠化工集团公司，是亚洲最大，世界第三的石油钻头制造商，其高端产品牙轮钻头在国内市场几近垄断，占有率已经提升至70%左右，国际市场占有率高达12%。目前业务范围主要覆盖原油、页岩气等新。　　延伸阅读：优先股政策抢先落地 10股有望成摇钱树(附股)
　　【概念股解析】　　(600028)：年报业绩略低预期，2014稳定增长　　来源：华融证券撰写时间： 　　中石化业绩略低于预期　　中石化年报显示，公司2013年营业收入28803亿元，同比增长3.4%，归属母公司股东净利润672亿元，同比增长5.8%，每股收益0.579元，业绩略低于预期。　　勘探开采和销售板块是利润主要来源　　中石化勘探开采事业部经营收益548亿元，营销与分销事业部经营收益351亿元，这两个板块是中石化收益的主要来源。这两个板块收益都同比下降较大，原因是原格同比下跌，带动成品油价格下跌，以及国内成品油销售激烈竞争带来的成本费用上升。　　炼油事业部盈利86亿元，去年同期亏损114亿，成品油定价机制改革效果明显。化工事业部经营收益8.68亿元，同比下降26.3%，产品价格下跌是主要原因。　　2014年稳定增长，勘探开采是看点　　中石化2014年计划生产原油363.76百万桶，同比增长9.4%，计划生产天然气7062亿立方英尺，同比增长7%。勘探开采板块将是中石化2014业绩重要增长点。未来，随着元坝气田的建设和投产，天然气产销量进一步增大，勘探开采板块将继续为中石化提供增长。　　投资建议　　我们预计中国石化年每股收益分别为0.63、0.69、0.74元，推荐投资评级。　　风险提示：原油价格大幅波动。　　【概念股解析】　　(300084)：公司财报点评：业绩符合预期，长期看好公司前景　　来源：撰写时间： 　　事件：　　2013年，公司实现营业收入2.33亿元，比上年同期增长34.98%，实现归属于上市公司股东的净利润2250.36万元，比上年同期增长605.14%。　　投资要点：　　业绩基本符合预期，美国油气销售及南美业务开拓是业绩增长主因　　公司业绩表现与我们在《海外非常规油气贡献发力，业绩拐点确定》报告中的分析预测基本吻合。　　2012年是公司业务拐点之年：公司积极推进“非常规”战略布局，已基本形成“页岩油气勘探开发”、“多相计量产品与服务”、“钻完井与增产服务”等三大业务板块，为公司未来的发展打下了良好基础。　　2013年是公司业绩拐点之年：油气销售方面，公司去年投资的美国页岩油气项目进展顺利，2013年全年贡献收入4111.37万元，较上年增加了3424万元，增长498.27%；油田设备销售和油田服务方面，公司不断加大南美市场的开拓力度，报告期南美地区实现收入7010万元，较上年同期增加了5880万元。油气销售增长与油田设备与服务在南美市场的成功拓展是公司业绩增长的主要因素。　　2014年业绩增长有支撑，另有业绩正向增量值得关注　　美国丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目收入根据可研报告显示，前5年收入将从965万美元增长到6291万美元，净利润从237万美元增长到1962万美元，考虑到国际油价持续高位运行，未来几年该项目将为公司业绩增长带来强力支撑。　　2013年9月份，公司以100.08万美元购买位于美国德克萨斯州Permian盆地Irion县净面积为约合4.5平方公里的油气区块100%的工作权益。2014年公司在该区块确定性启动油气生产开发，最快今年上半年就有油气产量，将是2014年公司业绩增量之外的重要正向变量。　　公司依据美国页岩油气项目的参与开发经验，准确定位和布局非常规油气开发中压裂技术环节相关业务，预计2014年将推出水平井分段压裂服务并贡献收入，是公司2014年业绩增量之外的正向变量之一。　　海默科技与山东科瑞开展战略合作，前景值得期待　　公司与山东科瑞就非常规油气勘探开发技术、石油装备制造领域的合作事宜签署了战略合作框架协议。其中，围绕非常规油气勘探开发合作方面，具体内容另行商定模式；在其他合作中，科瑞集团主要提供石油工程设备、EPC总包工程服务及相关的技术支持，海默科技主要提供非常规油气勘探开发技术服务，所用设备等方面的互补合作。　　与投资评级　　近年海默科技积极推动“非常规”战略，布局非常规油气业务，从非常规油气资源端到设备与服务端业务定位清晰；考虑到与山东科瑞战略合作框架协议的签署以及未来合作的顺利开展，将为公司的发展带来更大的想象空间，长期看好公司发展前景。　　预计公司年EPS为0.37、0.58、0.89元，对应最新收盘价20.79元/股，PE分别为56、36、23倍。未来公司业绩增长中存在多个正向变量，业绩超预期可能性较大，维持“买入”评级。　　【概念股解析】　　(300228)：业绩增速放缓，转型必经之路　　来源： 国联证券撰写时间： 　　事件：　　3月13日晚，公司公布2014年第一季度业绩预告。公司预计归属上市公司股东净利润为6581.72万元-8044.33万元，比上年同期增长35%-65%。　　点评：　　公司一季度业绩增速有所放缓。公司2013年一季度归属上市公司股东净利润增速高达135%，14年业绩增速有所放缓。公司自2012年以来，单季度归属上市公司股东净利润逐季提高。从2012年一季度的2076万元增至2013年第四季度的6836万元，公司的成长性不言而喻。但是2013年下半年以来，天然气价格不断上涨，国内天然气重卡和公交车销量的增速有所降低。LNG车载气瓶市场竞争日趋激烈，存在毛下降的风险。公司在这样的大背景下寻求新的盈利业务符合自身的利益。在新业务(发动机再制造，LNG液化装置)放量之前，公司势必经历转型所带来的业绩放缓。　　期待新业务放量。2013年公司重点开展了中重型卡车用的再制造油改气发动机的产品研发工作，2014年汽车发动机再制造一期项目主厂房、生产线将竣工投产，此业务有望在14年开始贡献净利润。此外，公司LNG液化装置在手订单饱满(10套左右)，14年此业务确认的收入预计将大幅增加。　　维持“推荐”评级。我们预计公司年EPS分别为2.82元、3.68元、4.73元。公司3月13日收盘价63.68元，对应14-16年估值分别为23倍、17倍、13倍。作为清洁能源LNG的装备厂商，符合节能减排的政策，我们长期看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。　　【概念股解析】　　：高端设备蓄力待发　　研究机构：日期：　　公司近日发布《股票期权激励计划(草案)》，拟向激励对象授予752.2 万份股票期权，行权价格为11 元，行权设定的考核目标为以 年三年平均净利润为基数， 年净利润增长分别不低于15%、35%和60%； 同时公司发布三季度报告，2013 年前三季度营业收入、归母公司净利润分别为5.7 亿、0.5 亿元，同比增长0.8%和7.2%，三季报公司预计2013 年全年净利润增幅为10%-30%。　　点评：　　1、股权激励将为公司带来增长内部动力。公司 年三年的平均净利润为7025 万，按照股权激励行权条件来看， 年的净利润分别不低于8078 万、9484 万、1.12 亿元，对应的每股收益分别为0.28、0.33、0.39 元，我们认为该行权条件并不高，公司后续增速将高于此。　　2、公司发力高端产品。公司主要产品为测录井类设备，以后将在LWD 和MWD 领域、钻头领域和采油树领域发力，主要是前者。MWD 是一种随钻增量工具，用于水平井的定位方向，而LWD 在MWD 的基础上增加更多的参数测量，技术上要求非常高。就价格方面LWD 将近是MWD 的10 倍左右， 单价过千万。国内的MWD 的技术相对国外还是比较落后的。而LWD 国内目前没有企业能做，LWD 国外生产商主要还是斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯，并且以提供服务为主很少卖设备。公司目前与美国专家合作共同开发研究，该专家曾参与美国第一代第二代LWD 开发，在相关领域非常有经验。公司一旦LWD 研发成功，将是国内唯一的LWD 生产企业。我们认为公司未来产品的突破点将在LWD 领域，不排除公司并购国外先进技术公司和资源的外延式发展。在钻头领域公司也正在发力，PDC 钻头属于耗材，国内市场大约50 亿元，PDC 钻头的设计十分重要，公司将从设计方面进行突破，未来也是公司一个重要的战略布局。公司收购江西飞龙钻头制造有限公司，加速了在钻头领域的布局。飞龙具有中石油入网证，目前主要客户是长庆、延长油田以及民营企业。　　3、海外市场谋划开拓。公司在美国成立了美国子公司，美国公司的成立主要是由于海外销售的快速增长，目前主要销售的产品是防喷器。美国公司目前处于刚起步阶段，主要还是熟悉美国市场情况，未来定位美洲市场。与国外油气公司合作开展石油勘探钻采也是公司海外拓展的路径之一，通过这种方式将产品和服务进一步打入国际市场。　　4、海洋领域列入中期发展目标。整个油服市场正在快速发展之中，特别是针对海洋石油开采服务的业务会成为未来市场一个很好的方向，公司也正在努力向着海洋石油开采装备制造和服务的方向快速发展。海洋领域进入门槛高， 目前国内为保证安全可靠，都采用国外进口设备。因此公司将其定位于中期规划。　　5、盈利预测与估值。我们预计公司年每股收益分别为0.22、0.30、0.41元，目前股价对应的PE分别为46、35、25倍。鉴于公司未来在高端设备的良好成长前景及外延式发展的可行性，我们首次给予公司“推荐”评级。　　股价催化剂：页岩气招标带动油气设备行业景气度提升，公司LWD领域外延式拓展超预期　　风险提示：LWD产品开拓受阻、油气行业投资额低于预期　　【概念股解析】　　(002353)：压裂设备技术领先，市场领导地位稳固　　来源： 平安证券撰写时间： 　　一年前，我们就开始讨论压裂设备的需求拐点，以及竞争格局的变迁，担忧压裂设备需求发生类似工程机械产品或北美压裂设备需求萎缩的情景。而今，市场环境发生系列变化，公司股价高点至今大幅调整，14年PE估值不足30倍。为深入了解压裂设备需求与供应最新情况，我们参加第十四届中国国际石油石化技术装备展览会(CIPPE2014)，相继拜访国内数位油服企业领导，调研国内外完井设备市场的供需变化。　　平安观点：　　杰瑞携4500HHP涡轮压裂车，引领国内压裂设备技术与市场　　2002年公司成立固压设备研发部，2004年组建石油装备公司从事压裂设备等研制与销售，年主要受益于盆地致密油气开发以及水平井技术应用，压裂设备销售额复合增速120%，在2013年公司总收入中约占40%。　　预计2013年公司压裂车组交付量约30万HHP，国内市场份额在45%左右，与2012年的市场份额相比有显著提高，增量主要来自中石油系统内的份额处于上升态势以及民营油服企业采购压裂车意愿增强，也表明公司包括仪表车、混砂车在内的成套车组性价比深受市场认可。　　公司发布4500HHP涡轮压裂车，继续引领国内压裂设备技术与市场。涡轮发动机应用于压裂车的历史在国际上已有3年多历史，尽管涡轮压裂车存在一定局限性，但符合我国非常规天然气储量分布的山区地形特征及杰瑞“小井场大作业”压裂方案设计理念。　　压裂成套设备参与者众多，但四机厂与杰瑞双寡头垄断格局难破　　除四机厂、杰瑞股份以外，中油科昊、南阳二机、北方重工、、山东科瑞、宝石等近10家装备企业展示压裂车或成套产品。　　与四机厂、杰瑞长达数十年的技术沉淀与丰富的井场施工业绩相比，新进入者的压裂设备整体缺乏竞争优势，尽管三一重工可能通过灵活的付款方式分享部分民营市场，宝石可能受益中石油内部采购优先权，但短期内均很难做到与四机厂和杰瑞的成套设备媲美，中油科昊则作为市场跟随着分享低端市场。　　我们估计2013年国内压裂车市场中，四机厂、杰瑞各占45%，剩余10%左右的市场份额由中油科昊等少数公司占有。预计未来3年内压裂设备市场仍由四机厂与杰瑞股份双双垄断。　　最先受益国内页岩气开发，维持公司“强烈推荐”投资评级　　我们维持14年EPS预测值2.45元不变，将15年EPS预测值从3.32元上调至3.59元，目前股价对应14年PE仅25倍、15年PE仅17倍，维持公司“强烈推荐”评级。　　总之，目前时点重点推荐杰瑞股份的理由包括：　　(1)压裂车组市场需求拐点向上预期。页岩气开发对压裂能力需求系数相当于致密气的3-5倍，且中石化、中石油继续加大页岩气开发力度，我们预计三季度国内压裂设备订单回暖迹象更加显著，全年国内压裂设备订单超预期概率偏大；　　(2)公司“大油服、国际油服”的格局已定，管理、人才、技术、产品、资金、销售体系一应俱全，内生和外延式扩张兼具；　　(3)低估值。目前仅25倍的14年PE估值低于历史平均水平，未来年均35%以上盈利复合增长可支撑至少30倍估值。　　风险提示：2014年两桶油页岩气开发效果低于预期、工程技术服务板块的核心技术能力建设缓慢由于压裂设备仍是公司　　第一大销售收入来源，2014年两桶油页岩气开发效果且以此决定的泵送服务企业采购设备意愿将显著影响公司业绩增长。建议投资者密切关注中石油在威远、长宁、富顺-永川页岩气区块的开发效果及进展。　　【概念股解析】　　(600739)：定增过会，史玉柱入股页岩油　　来源：撰写时间： 　　本报告导读：　　新疆宝明项目调试进展顺利，乐观预计下半年可进入生产运行阶段。定增已获发审会审核通过，未来将充分受益于资本市场改革，维持“增持”评级。　　投资要点：　　维持“增持”评级，目标价23.26元，维持2013-15年EPS分别为0.75元、0.96元和1.19元。　　新疆宝明项目已成功试车出油，乐观预计2014年下半年可进入生产运行阶段。新疆宝明项目已于2013年11月底成功试车出油，乐观预计首期36组炉子调试期约半年左右，目前调试进展顺利，规划年产油约19万吨。第二期炉子48台，目前已进入生产设计阶段。石长沟项目油页岩可采储量1.91亿吨，若两期同时达产，可年产页岩油47.8万吨。新疆项目为露天矿，采矿成本低，规模大，将成为公司大规模产业化开发利用油页岩项目开端。　　定增已获发审会审核通过，预计春节后可获得批文。公司拟发行1.4亿股股票，引入史玉柱旗下的巨人投资、上海海博鑫惠作为战略投资者，计划募集资金18.564亿元用于新疆宝明项目开发。定增后两战投合计持股9.3%，成大集团持股比例由12.45%降至11.29%。　　广发证券2013年净利润增速27%，未来将充分受益资本市场改革红利。公司为广发证券第一大股东，与合计持有其42.15%的股权。广发证券2013年净利润约28.04亿元，按持股比例计算将贡献EPS0.43元。公司将以3.6亿元出售广发证券员工股权激励计划之股权储备集合财产信托之受益权，预计可增厚EPS0.16元。　　生物制药市场份额稳固，疫苗品种逐步完善。预计市场销量将保持较快增长，热血疫苗和兽用狂犬疫苗研发上市工作正在积极推进中。　　风险：油页岩项目达产的不确定性；大盘下行券商收入下降。　　【概念股解析】　　(002554)：传统业务需求稳定，EPC项目盈利有不确定性　　来源： 瑞银证券撰写时间： 　　传统设备业务基本维持稳定　　我们预计2013年公司的传统地面工程设备收入基本跟2012年持平，2014年也基本同比持平，主要是由于国内地面工程设备主要是更新需求，行业没有增长，市场竞争格局也基本稳定。我们预计净利润维持在9500万元左右。　　EPC业务在手订单充足，但盈利仍有不确定性　　2013年公司新开拓的EPC业务，陆续中标了伊拉克(中海油米桑油田)和哈萨克斯坦(坦埃米尔油田)约10亿元的EPC订单，我们预计70%将在2014年交付。EPC业务由于项目管理经验不足，目前盈利能力还有不确定性。中石油旗下的工程公司地面工程的净利润率约1%-2%，我们预计惠博普做到5%-10%的可能性较大，净利润预计能够做到万左右；　　资源板块进展较慢，恐难以贡献增量业绩　　公司2013年收购的华油思科的天然气业务，在手有6个城市的天然气项目的运营权，但由于上游的气源不足，目前仅有天津武清项目每日供气70万方。　　我们预计年销售收入4亿左右，净利润1700万左右，归属到公司的净利润1300万左右。2014年，由于气源的问题，天然气项目的盈利应会基本持平我们预计维持在万左右。煤层气板块：2014年3月，探矿权到期目前在做ODP的总体开发方案。方案通过发改委后将进入开发阶段，我们认为公司还需要持续投入，要实现盈利有较大的不确定性。　　估值：维持盈利预测，中性评级　　我们认为，由于海外地面工程项目的开拓进展和盈利能力还具有较大不确定性，目前估值(2014年PE33倍)已经较充分反应乐观预期。我们的目标价13.5元是基于分部估值法推导得出。
(责任编辑：DF132)
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