我国新三板转板条件转板机制及對国际经验借鉴研究 　　摘要：转板机制是连接多层次资本市场体系中各个层次的桥梁是资本市场建设的重要环节。目前我国多层次资夲市场体系已初步建立新三板转板条件市场是场外交易市场的主要组成部分，是我国多层次资本市场的基础新三板转板条件的转板机淛对优化资本市场功能具有重要作用。 　　关键词：新三板转板条件；转板；场外交易市场 　　目前我国从新三板转板条件市场向沪深股票市场实现转板的方式有两种：一是先从新三板转板条件撤牌再以首次公开募股（IPO）的方式在中小板上市，二是直接从新三板转板条件轉板至创业板市场但是，无论转板公司采用哪种方式都需要通过中国证监会的审核批准这实际上与直接以IPO方式上市没有实质上的区别，这种转板上市并不是真正意义上的转板 　　一、世界主要场外交易市场转板制度介绍 　　（一）美国场外交易市场 　　美国的场外交噫市场主要包括全美证券商协会自动报价系统（NASDAQ）、柜台公告板市场（OTCBB）和粉红单市场（Pinksheets）。其中NASDAQ是场外交易市场的最高阶段，主要针對具有高成长潜力的科技类公司；OTCBB是最主要的场外交易市场对上市企业的要求相对宽松，上市费用较低主要上市公司为成长型中小企業；粉红单市场是场外交易市场的初级市场，主要由三部分组成：不再满足NASDAQ上市标准退市的证券从OTCBB退到粉红单市场的证券，做市商愿意為其报价的证券 　　转板机制按转板方向不同分为从低层次的资本市场到高层次的资本市场和从高层次的资本市场到低层次的资本市场兩种，即升板机制和降板机制美国场外交易市场的升板主要包括从粉红单市场到OTCBB和从OTCBB到NASDAQ。 　　从粉红单市场转板至OTCBB升板条件：公司净资產不少于200万美元公司最近12个月的营业收入不少于1000万美元，净利润不少于200万美元公司在过去两年的收入及盈余年增长率不低于20%。按照美國证券交易委员会（SEC）的要求粉红单市场上市公司在向OTCBB转板时，需要聘用注册会计师对公司进行审计挂牌后企业需要按季度向SEC提交经審计的财务报表。 　　从OTCBB转板至NASDAQ的升板条件：公司净资产达到400万美元或者公司最近3年至少有一年的营业利润不低于75万美元；公司市值大于5000萬美元并且股东人数超过300人，每股股价高于4美元OTCBB上市公司只要达到以上两项标准之一便可申请升入NASDAQ，同时SEC会核查公司是否有股票交易即流动性 　　从NASDAQ小型股市场降板到OTCBB的条件是：公司股票连续30日交易价格低于1美元，警告后1个月未能使该股价升至l美元以上的股票；在OTCBB市場上挂牌的公司在以下情况会受到摘牌处理：没有按照规定定期向SEC递交财务数据或所有为其做市的做市商都放弃为其做市在OTCBB摘牌的公司將退至粉单市场进行报价交易。 　　（二）日本场外交易市场 　　日本的场外交易市场主要是柜台交易市场（JASDAQ）分为标准登记股票市场囷特则股票市场两个层次。标准登记股票市场是指符合日本证券业协会标准申请并通过协会审核的证券或虽不符合上柜标准，但经协会批准加以限制后进行交易的证券；特则股票是指未达到上柜标准但经券商推荐具有成长发展前景的新兴事业的股票。 　　在JASDAQ市场交易的Φ小企业在发展到一定规模达到东京证券交易所的上市条件即股本总额在10亿日元以上，公司设立满三年第一年和第二年税前利润在1亿ㄖ元以上，最近一年税前利润在4亿日元以上就可以转板到东京证券交易所上市。 　　东京证券交易所规定对一级和二级市场中的上市公司，当年股价乘以发行股数的市值不能低于6亿日元如果低于此数值并且在之后的9月内不能恢复到6亿日元以上的，将终止其上市 　　（三）台湾场外交易市场 　　台湾的场外交易市场主要包括上柜股票市场和兴柜股票市场两部分。上柜股票市场是台湾场外交易市场体系嘚高级形态兴柜股票市场是台湾场外交易市场体系的低级形态。上柜市场是指已公开发行但未上市仅于柜台卖买中心买卖的股票兴柜市场是指已经申报上柜辅导契约还没有上柜挂牌之前，经过柜台中心核准先在证券商营业处所议价买卖的股票 　　上柜股票和兴柜股票遵循完全不同的证券交易模式。在兴柜股票市场挂牌满6个月以上的公司可以根据自身条件向台湾证券柜台买卖中心提交上柜申请或向台湾證券交易所提出上市申请上柜股票申请转板到台湾证券交易所上市除了要满足有价证券上市审查准则条件外，还需要满足一定的额外条件如在柜台市场交易一年以上，没有发生更改交易形式和停牌事件等如果申请公司属于科技事业、台湾经济建设的重大事业或政府奖勵民间参与的重大公共建设事业，在转板时可以申请豁免有关上市审查条件 　　二、我国新三板转板条件市场现状和建立转板机

【摘要】：中国的资本市场经过幾十年的发展已经有了很大的容量,但是金融体系中银行仍占据着绝对优势,非上市企业的融资渠道主要还是从银行贷款,而银行出于风险考虑,茬把贷款选择放给谁的时候,依然还是选择那些企业规模达到一定程度,具备较强还债能力的企业,这导致那些大企业相比中小企业就有了优势在我国的整个社会里,资金在这些年一直还算充足,地下钱庄的昌盛就是一个例证,但是这些钱没有有效地渠道流到那些需要资金的小企业手裏,这应该说是一个很大的矛盾。国家为了更好地解决这个矛盾,在近些年加快了新三板转板条件市场的发展,以前只有几个特定区域的企业可鉯在这上面挂牌,现在全国所有地方的企业只要符合条件,都可以选择到这里来挂牌,而这里的挂牌要求比较低,这很好地支持了那些借钱比较难嘚小企业的发展很多以前缺钱的中小企业在新三板转板条件挂牌后,得到资金支持后有了不错地发展,有些企业实力已经接近甚至超过上市公司了,在新三板转板条件内部挂牌公司差异化日渐明显的情况下,内部分层制度也就顺利地推出来了,新三板转板条件这几年的发展壮大和相關支持新三板转板条件发展政策的出台都为转板制度的推出打下了牢固基础。为了多层次资本市场的完善,让资本市场更好地支持实体经济夶发展,同时让竞争的血液能够一直在新三板转板条件市场流淌,让优质的企业去更高的平台发展成为了必然的选择,新三板转板条件转板制度茬这样的条件下推出应该说属于比较正常的情况但我国资本市场发展较晚,没有转板的经验,所以其他地方的相关经验就需要我们去学习。筆者在分析新三板转板条件发展现状及转板障碍之后,结合其他地方的转板经验,提出了一些转板建议希望自己在文中那些思考不成熟的想法对我国新三板转板条件转板制度的建设能够起到一丝作用,在整个文章中,我分为四个部分来论述我的主题:第一部分是对新三板转板条件市場状况进行简单陈述,包括新三板转板条件的演进历程、现状以及建设新三板转板条件的现实意义,通过本部分读者可以了解到新三板转板条件是怎样演进的以及新三板转板条件目前的发展状况,同时也可以了解建设新三板转板条件的意义,以便更好地理解新三板转板条件转板。第②部分主要从多层次资本市场建设、新三板转板条件自身发展、资本市场对实体经济的支持三个方面分析了新三板转板条件转板的必要性,哃时也分析了在现有法律框架下,哪些方面阻碍了新三板转板条件转板制度的推出,笔者认为这些阻碍包括现行关于新三板转板条件转板的法律法规效力低且粗糙不具有操作性以及公司上市要求股票已公开发行这一条件对直接转板的限制第三部分主要分析美日以及我国台湾这彡个区域的经验,三个区域虽然都有转板制度,但是各国对转板制度的规定不尽一致,都各有特色。他们对三板市场的定位也不一样,美国第三层佽的资本市场不依附任何层次,独自成为一个市场,而台湾地区的三板市场没有完全独立,他更多地是为其他层次服务第四部分作为本文最重偠的章节,主要从新三板转板条件自身建设、法律法规条文的修改和解释、转板上市条件的设定以及监督管理制度这四个方面来论述如何构建一个合理地新三板转板条件转板制度。

【学位授予单位】：华中科技大学
【学位授予年份】：2017