“一带一路”带动服务外包 国际工程迎新发展机遇(附股)
中国证券报
　　编者按：据中国商务部12月16日发布的最新，2014年前11个月中国承接“一带一路”沿线国家服务外包合同金额和执行金额分别为106.1亿和80.5亿美元，同比增长分别达22.3%和31.5%。其中承接东南亚11国的服务外包执行金额43.2亿美元，同比增长高达50%。业内人士指出，全球建筑产值2020年将增至12.7万亿美元，预计建筑公司2015年的海外营业额将超7800亿。亚太地区将成为全球建筑业增长的重要引擎，复合增速有望达7.7%，伴随着政策和资金的支持，“一带一路”将打开国门，国际工程将迎来新机遇。
　　“一带一路”带动服务外包
　　今年以来，中国承接“一带一路”沿线国家服务外包合同金额和执行金额双双快速增长。
　　不仅如此，11月份的APEC会议上，习主席表示未来十年中国将对外投资超过1.2万亿美元，预计将优先惠及“一带一路”国家，(,)公司将在其所投资的工程建设领域直接受益。中国目前还在大力支持设立亚投行和丝路，宣布中国出资400亿美元成立丝路基金，预计未来还有更多金融支持措施。随后在12月5日中央政治局会议上，提出构筑辐射“一带一路”的自由贸易区。12月11日的提出优化经济发展空间格局，要重点实施“一带一路”战略。从高层密集研讨“一带一路”规划来看，“一带一路”战略在2015年将全面落实铺开，预计很快会有相对可操作性的方案出台。
　　业内人士指出，“一带一路”建设的主要内容是加强与相关国家的政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通、民心相通，“五通”建设相辅相成，以政策沟通和道路联通为先导，领导人出访积极推动的首先是“互联互通”建设，这给海外工程承包企业带来了历史发展新机遇。对外工程承包市场空间广阔。
　　国际工程迎机遇
　　“一带一路”大战略蕴含大机遇，中国建筑公司走出去“天时地利人和”。“一带一路”将以亚洲国家为重点方向，以经济走廊为依托，以交通基础设施为突破，以建设融资平台为抓手，沿线有44亿人口、26个国家地区、21万亿美元的经济规模，战略顺应了中国经济转型升级的需要。APEC会议就亚太自贸区北京路线图达成共识，庞大的储备和丝路基金为中国建筑公司走出去提供了足够支持。从目前来看，我国建筑业增速将随经济增长中枢下移进入新一轮周期，建筑下游房建、工业增速向下，基建向上对冲，房建投资增速预计还会持续下降。建筑业将处于从高增速到中低增速的过渡阶段，2020年前建筑业增加值实际增速可能保持在8%-9%之间。国内建筑业产值增速下滑倒逼中国建筑公司“走出去”，促进国际工程领域的发展。
　　全球建筑产值2020年将增至12.7万亿美元，预计建筑公司2015年的海外营业额将超7800亿。亚太地区将成为全球建筑业增长的重要引擎，复合增速有望达7.7%，中国、印度、俄罗斯、巴西、波兰、美国将成为建筑业增长的主要阵地。中国建筑企业海外区域主打亚非拉，领域主要集中在铁路公路水利水电等基建业务，未来成长空间巨大。2013年亚洲、非洲、拉丁美洲分别占海外承包工程完成额的47%、35%、10%；占新签合同额的41%、39%、11%。国际工程领域的市场空间广阔。
　　国泰君安证券指出，“一带一路”将依托沿线国家基础设施的互通互联，对沿线贸易和生产要素进行优化配置。国际工程承包类企业和机械出口类企业有望迎来爆发。我国工程机械企业已完成在东南亚等海外市场的生产布局，“走出去”准备充分，将有望进入收获期。“一带一路”提及的标志性工程、基础设施建设，势必会带动工程机械行业的出口，尤其是综合性工程机械的出口。
“一带一路”扩影响提内需 利好五大产业||###||###||###
　　“一带一路”扩影响提内需 利好五大产业
　　刚刚结束的，“一带一路”成为2015年区域发展的首要战略。那么，“一带一路”究竟将对中国和周边国家经济社会带来哪些影响？哪些产业将成为其中最大赢家？
　　●一带一路战略对外将有助于与相关地区和国家实现互惠互利，共同发展，争取对周边贸易的主动权和加强区域影响力；对内有助于提升需求，促进更高层次、更全面的发展
　　●一带一路地区覆盖总人口约46亿，GDP总量达20万亿（约全球1/3）。我们初步估计，未来十年中国对一带一路地区的出口占比有望提升至1/3左右，中国在一带一路上的总投资有望达到1.6万亿美元
　　●一带一路战略利好五类企业：1、交通运输类公司；2、建筑及基础设施工程类公司；3、设备及配套类制造业公司；4、原材料类公司；5、中长期来看，中国的品牌品（医药、家电、等）、传媒等板块也将受益
　　⊙中金公司
　　“一带一路”是丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的简称，结合历史渊源，与相关国家和经济体进行更为密切的贸易、金融和文化等多方面的往来。
　　由于该规划尚未真正成型，目前的“一带一路”是个较为宽泛的说法，缺乏官方定义。根据发改委对外经济研究所主任张建平的观点，“一带一路”是开放包容的，不是在老的路上和海上丝绸之路的简单重复，在“一带一路”的建设过程中，我们应该采取灵活、务实的态度推进。由这个说法来看，我们倾向于认为，“一带一路”将是个动态中形成的概念，并不拘泥于一国一地，更不拘泥于历史上的“一带一路”沿线。
　　“一带一路”升级国家战略
　　“一带一路”构想最早由习近平主席在2013年9月和10月分别提出。习主席9月在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学演讲中提出，为了使欧亚各国经济联系更加紧密、相互合作更加深入、发展空间更加广阔，可以用创新的合作模式，共同建设丝绸之路经济带。10月访问东盟时，习主席又提出发展好海洋合作伙伴关系，共同建设21世纪海上丝绸之路。
　　去年11月，“一带一路”战略写入三中全会《决定》，正式上升为国家战略，《决定》提出，建立开发性金融机构，加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设，推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设，形成全方位开放新格局。此后在中国领导人的密集出访中，“一带一路”构想获得多方支持。据不完全统计，中亚五国、俄罗斯、海湾阿拉伯国家合作委员会各成员国、巴基斯坦、老挝、缅甸、东帝汶、斯里兰卡、马尔代夫、印度等国元首或政要都已明确表态支持中国“一带一路”的建设，促进经贸往来和互联互通。
　　刚刚结束的中央经济工作会议中，明确提及将重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等三大战略。“一带一路”位列三大战略之首，无疑将成为中央明年经济工作的核心内容。
　　国家发改委西部开发司副司长欧晓理透露，按照国务院统一安排，由发改委、外交部和商务部等共同编制的“一带一路”总体规划已经上报国务院讨论，这意味着如果顺利，“一带一路”规划有望很快出台。
　　扩大外需 化解国内产能过剩窘境
　　1、“一带一路”周边大部分国家近年经济增长放缓，一定程度上受制于硬件设施。“一带一路”周边的多数发展中国家近年经济增长放缓，这些国家的基础建设相对落后，以铁路建设为例，多数国家铁路里程与国土面积之比在1%以下，而欧盟和日本等发达国家普遍在5%以上。即使考虑国土面积因素，中国、俄罗斯等大国的铁路里程与国土面积之比分别为0.7%、0.5%，也要明显低于美国2.5%的水平。
　　2、而与此相对照，中国在基础设施建设领域经验丰富，部分领域甚至存在产能过剩。中国不少基建相关行业均处于明显的产能过剩状态，五大产能过剩行业，钢铁、水泥、电解铝、玻璃和船舶的产能利用率均在80%以下。这些产能一方面需要限产减产，另一方面可以通过增加需求的方式来解决：国内基建是解决产能过剩的途径之一，如京津冀和长江经济带等发展战略；另一种扩大需求的方式便是扩展海外市场。中国传统的出口国美欧日并不适合这样的基建输出，“一带一路”的周边发展中国家则更符合这方面的需求，通过“一带一路”来开辟新的贸易出口市场是很好的抓手。
　　3、4万亿美元的储备有利用空间。多年的贸易顺差使得中国积累了达四万亿美元的外汇储备，但投资渠道有限，利用效率较低，基本配置于发达国家且以购买国债资产为主。这些外汇储备的一部分就可以作为与“一带一路”周边国家经贸合作的资本金，通过资本运营输出国内的过剩产能。
　　“一带一路”的发展必然依托铁路、公路、管道、海运和航线的逐步完善，在部分行业面临产能过剩的同时，中国的油气、矿产资源需求度同样较高，加强与更多周边资源类国家的合作，也有助于稳固和丰富资源的获取渠道。
　　从另一个角度来说，通过不断建设“一带一路”将进一步加强与周边友好国家的贸易合作，也可以减缓TPP和TTIP等协议对于中国贸易的不利影响，巩固和加强区域影响力。
　　五通助力“一带一路”发展战略
　　习近平主席于2013年9月在哈萨克斯坦首提共建丝绸之路经济带时，认为应加强政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通、民心相通的五通方式，这其实已经基本指明了“一带一路”的战略方向：
　　1、政策沟通。各国可以就经济发展战略和对策进行充分交流，本着求同存异原则，协商制定推进区域合作的规划和措施，在政策和法律上为区域经济融合开绿灯。习主席和李克强总理此前与“一带一路”周边国家的领导人密切会晤，其基本目的就是通过领导人之间的直接对话，来实现政策和规划的洽谈基础。
　　2、道路联通。同各国完善跨境交通基础设施，逐步形成“一带一路”交通运输网络，为各国经济发展和人员往来提供便利。这包括在公路、铁路、管道、航空、航运等多方面的互联互通，这将对相临产业、货物贸易、资源能源等领域均提供直接的合作。如建立昆明―曼德勒―达卡―加尔各答的铁路或高速公路；打通中国新疆与巴基斯坦瓜德尔港以及中国云南与缅甸皎漂港的交通线等等。
　　3、贸易畅通。各国就贸易和投资便利化作出适当安排，消除贸易壁垒，降低贸易和投资成本，提高区域经济循环速度和质量，实现互利共赢。
　　目前中国已经与“一带一路”相关国家或组织签署了一系列的贸易协定，比如与多国互签的促进和保护投资协定；与印度、孟加拉国等签订的亚太贸易协定；与海湾国家搭建的中国-海和会合作论坛；与东盟国家之间的中国-东盟自贸区等等，预计在未来中国将以这些已有的经贸合作为支点，逐步扩展和深入。
　　4、货币流通。在经常项下和资本项下实现本币兑换和结算，降低流通成本，增强抵御金融风险能力，提高本地区经济国际竞争力。2014年11月，习近平宣布中国将出资400亿美元成立丝路，这是专门服务于“一带一路”的营运资金。与此同时，亚洲基础设施投资有望成立，中国将是主要股东，亚投行有望成为基础设施建设的重要融资来源。21世纪海上丝绸之路以及连接亚洲和欧洲大陆的具体项目，包括从北京至巴格达的直达铁路等都有可能成为亚投行投资的重点。
　　这些金融机构的成立一方面有利于中国消化目前较高的外汇储备，另一方面，若能成为和投资的主要币种之一，将有利于推动人民币在相应国家的进一步国际化。截至目前，与中国签署人民币互换协议的国家已达27个，累计金额近3万亿元。
　　5、民心相通。加强人文交流，将历史丝绸之路建立起来的民间文化提升至更广义的国与国、民与民之间进行文化、教育、医疗卫生、宗教等方面的交流和合作。
　　“一带一路”战略总量惊人 影响和意义深远
　　1、“一带一路”周边国家经济概况：“一带一路”周边国家人均收入与中国相近，但增速略低，有共同合作空间，且与陆上丝绸之路国家合作的发展空间更大。我们测算“一带一路”国家经济总量为20万亿美元，人口共计46亿人。考虑中国“一带一路”战略的定位，以上国家多以发展中国家为主。若加之欧盟诸国，则“一带一路”周边国家的经济总量将占世界比重的50%以上，人口占比也将达到70%以上。
　　经济增长：近几年增长虽有所放缓，但仍普遍高于发达国家。“一带一路”国家近5年GDP平均增速为4.7%，而同期欧盟增长为-0.5%，其中陆上丝绸之路沿线国家的增长略高，在5.1%左右。
　　人均GDP：与中国相近，仅为欧盟的1/3，其中陆上丝绸之路国家人均GDP最低，为5千美元左右，低于中国的7千美元；海上丝绸之路国家的人均GDP在1.4万美元左右。
　　由此来看，“一带一路”国家目前人均GDP水平与中国相近，而经济增速略低，中国提出的“一带一路”共荣战略，也基本符合这些国家的利益，有共同的合作基础，并且由于目前陆上丝绸之路国家的人均收入水平更低，经济增速更高，因此我们认为与海上丝绸之路国家相比，可能在未来合作上的空间更大，但相对应的是，在道路建设和贸易往来中，中国可能也需要前期投入更多的资金并需要承担一定的风险。
　　2、我们认为未来十年，“一带一路”的出口占比有望提升至1/3左右，成为中国的主要贸易和投资伙伴。目前“一带一路”国家占中国出口比重的24%，占进口比重的26%，低于与我国香港的贸易规模，与欧盟基本持平。近几年我国已经开始逐渐侧重与“一带一路”主要国家的贸易往来，中国贸易出口结构中，欧美日的贸易占比已经从2005年的43%不断下降至2013年的34%，而与东南亚、印度、俄罗斯和蒙古这些“一带一路”中主要国家的贸易占比则从2005年的12%提升至15%。出口体现得更为明显，从2005年的10%提升至16%。
　　我们认为这种贸易结构上的趋势性变化在未来的“一带一路”战略下将体现得更为明显，若假设中国与“一带一路”国家的出口占比今后每年提升1个百分点，则预计至2023年，中国与“一带一路”国家的出口占比将逐步上升至1/3左右。
　　未来十年，中国在“一带一路”上的总投资有望达到1.6万亿美元，中国2013年对外投资规模为千亿美元，过去7年平均增速为30%，若假设年中国将逐步加大走出去战略，提升对外投资增速至40%，此后再随着基数效应逐渐下降至20%，则预计至2023年，中国的年对外投资规模有望达到1.3万亿美元。目前“一带一路”国家占中国对外投资的比重只有13%，若假设未来十年内，该比重将提升至30%，则预计中国在“一带一路”国家未来十年总投资规模有望达到1.6万亿美元。
　　美国马歇尔计划期间，对外投资也出现过明显上升，有数据显示，1946年至1949年，美国的对外投资增加了近50%。
　　3、“一带一路”将助力经济价值重估。由于“一带一路”战略的前提是道路联通，因此我国有望在铁路、公路、管道、港口、航运和航空上加大投资力度，这将助力相关传统产业扩大投资空间，助力经济的价值重估。
　　以铁路为例，从国内来看，目前中国国内铁路密度只有0.7%，明显低于美国2.5%的水平，也低于日欧的5%，且布局上东密西疏，南密北疏，或难以满足“一带一路”的战略需求。从陆上丝绸之路国家来看，周边国家经济发展大多不及中国，铁路基建技术也相对落后，若“一带一路”顺利实施，则中国的铁路基建也有望扩大走出去的规模。
　　“一带一路”带来五大产业机遇
　　“一带一路”将给资本市场带来投资机会，且近期不乏持续催化效应。“一带一路”规划有望近期出台，亚投行、丝路基金2015年有望正式成立，更多国家有望加入支持阵营，一些相关项目也有望落地，这些进展均将提供持续的催化作用。
　　我们认为以下产业有望受益于“一带一路”战略：
　　1、交通运输类公司：铁路、公路、港口、航运、航空将直接受益于“一带一路”战略下的业务扩展。重点推荐港口、航运中的(,)、(,)（A+H）、招商局国际、(,)；航空机场中的(,)、(,)、(,)、(,)；物流板块中的(,)、(,)；公路铁路中的(,)。
　　2、建筑及基础设施工程类公司：“一带一路”的道路联通将使得交通基础设施（如铁路、公路、港口、机场）、能源管网、电信设施等行业以及建筑类的配套产业率先受益。重点推荐最大程度受益于走出去的国际工程承包管理企业(,)和中国机械工程（H股），受益于高铁出海的(,)，海外已布局多年、业务占比近1/3的(,)，以及估值具有显著优势的房建龙头。
　　3、设备及配套类制造业公司：包括高铁、港口、工程机械、特高压电网、核电等领域相关的设备制造类公司。海外基建施工或带来工程机械需求新的增量，其中工程机械需求额或为1500亿至1800亿，未来3至5年年均需求额约为当前我国工程机械销售额10%以上。
　　海上丝绸之路建设有望带来海上贸易增长，重点推荐(,)；工程机械行业、船舶及集装箱行业中，推荐(,)、(,)、(,)、(,)。
　　4、原材料类公司：与兴建基础设施相关的原材料，包括钢铁、建材、有色等类别的公司将受益，特别是“一带一路”相关省份相对集中的东南、西北地区的原材料类公司将受益。钢铁：推荐宝钢，关注(,)。建材：重点推荐丝绸之路经济带上的建材企业。A股有(,)、(,)、(,)、(,)、(,)，H股有中材股份、西部水泥。其中，在基本面上有业绩支撑的是祁连山和宁夏建材，2014年业绩有望大幅增长。
　　5、长期推荐品牌消费及文化传媒类公司：长期来看，道路连通、贸易连通中同样伴随着文化沟通，中国的品牌消费品（医药、家电、汽车等）、传媒等板块也将受益。
“一带一路”投资开道 中哈区域合作率先开局||###||###||###
　　“一带一路”投资开道 中哈区域合作率先开局
　　“推进‘一带一路’建设规划的时间表与路线图正在抓紧制定中。”商务部新闻发言人沈丹阳周二说。
　　虽然规划未出，但行动已开始。短短半年时间，中国已经为推进“一带一路”战略直接投资近800亿美元，并成立了丝路基金、亚洲基础设施投资银行等近千亿美元的多元融资平台。
　　最近两天，中哈两国还达成了320亿美元经贸合作大单。在《中哈总理第二次定期会晤联合公报》中，推进“连霍”两地物流成为一大亮点。
　　联合公报高度评价了中哈（(,)）物流合作基地正式启动。14日在两国总理共同出席的中哈企业家委员会第二次全体会议上，连云港港口集团副总裁孟宪牛与哈铁快运股份公司总裁叶留巴耶夫共同签署《关于加强和改善新亚欧大陆桥国际物流运输框架协议》。
　　在哈参与签署协议的连云港集团人士对上证报表示，该协议签署后，连云港中哈物流基地一期将扩容至每年20万标箱的堆场能力，而连云港中哈物流基地二期将与中哈连云港自贸区共同推进。据悉，编制中的《连云港构建上合组织成员国出海口行动方案》明确提出，拟申报建设中哈连云港自由贸易区。“自贸区方案一旦获批，二期基地就会同时动工。”该人士表示。
　　公报中的另一大两点是支持中哈霍尔果斯国际边境合作中心发展，促进商贸服务业发展，带动中哈边境地区经贸往来和社会经济发展。今年7月底，驻阿拉木图总领事杜德文应邀出席在阿市总统饭店举行的新疆生产建设兵团与哈萨克斯坦共建丝绸之路经济带座谈会，双方企业签署了数个合作协议。目前新疆本地一些企业因地缘优势，已率先进入哈国市场。(,)在哈萨克斯坦的油气田项目进展顺利，斋桑油田项目并已具备原油生产能力；(,)2012年10月获哈萨克斯坦5.37亿元道路改造工程。
　　“‘一带一路’战略从2013年提出至今，不断在扩容，这个战略变得越来越重要。在这一年间，中国不断展开周边外交，与巴基斯坦、哈萨克斯坦进行大量互联互通的尝试，从上述尝试来看高层希望先做出一些样本。”中国现代国际关系研究院研究员博士生导师陈凤英对上证报记者表示。
　　在国内，支持“一带一路”的融资渠道越来越多元化。“明年丝路基金、亚洲基础设施投资银行将进入实际运作，而上合组织开发银行和上合组织发展基金等其他融资渠道也会陆续推出。”陈凤英指出。
　　李克强15日在上海合作组织成员国政府首脑理事会第十三次会议上的披露，中方将正式启动中国―欧亚经济合作基金首批项目遴选，并愿与各方设立双边子基金，支持区域内经济项目实施。会议前夕，哈萨克斯坦首任总统基金会世界经济与政治研究所所长阿基姆别科夫表示，目前成立上合组织开发银行和上合组织发展基金非常有必要，目前各国对此已经有了基本的共识。
基建“走出去”预期增强 中铁二局连续三日涨停||###||###||###
　　基建“走出去”预期增强 (,)连续三日涨停
　　近期，国内大型基建类上市公司频繁受到政策提振而表现强势。昨日，在中哈签署基建大单的刺激下，诸多基建股热潮再起，其中中铁二局再度强势涨停，报收于10.88元。这是其连续第三个涨停板。
　　据新华社消息，当地时间15日李克强总理和哈萨克斯坦总理马西莫夫围绕“中哈产能合作框架协议”达成了初步共识，这是一份总价值180亿美元的大单，涉及基础设施、公路、住房等领域。分析人士指出，这再度为国内基建企业“走出去”创造机遇，具有竞争力的大型基建企业有望受益。
　　实际上，近期敏锐的融资客已经盯上了中铁二局。据Wind数据，12月12日和15日，中铁二局的融资买入额连续大增，分别为1.84亿元和3.32亿元，较11日的9910.64万元明显增大，且刷新了单日买入额的历史新高值。尽管偿还额也在随之增加，但增幅不如买入额那样大，由此其在上述两个交易日的融资净买入额分别为5532.96万元和1.08亿元，也刷新了历史新高。
　　分析人士指出，近期在“一带一路”战略促进下，国内实力较强的基建类上市公司股价持续受到预期提振；而国家领导人的出访与大单的签署，也对该主题进一步形成刺激，预计这一主题将反复演绎，建议保留融资仓位。
发改委四季度批复超万亿元项目 交通成主要发力点||###||###||###
　　发改委四季度批复超万亿元项目 交通成主要发力点
　　年关将至，国家发改委又有大手笔。
　　近日，国家发改委在其官网公布了关于北京新机场工程可行性研究报告的批复，确定本期工程按2025年旅客吞吐量7200万人次、货邮吞吐量200万吨、飞机起降量62万架次的目标设计，机场工程总投资799.8亿元。
　　除了北京新机场，发改委还在本月15日集中批复了5个公路项目，包括广西壮族自治区河池至百色公路建设、四川省汶川至马尔康公路建设、广东省东山（闽粤界）至潮州古巷公路建设等项目。加上新机场，6个项目总投资额达1922.9亿元。
　　据《每日经济新闻》记者统计，进入四季度以来，国家发改委已经批复了27个项目，总投资达11651亿元，并且多集中在交通基建领域。
　　四季度批复项目近30个/
　　“当前和今后一段时间，稳定经济增长的关键是稳投资。”国家发改革委在今年7月底表示。
　　进入第四季度，发改委稳投资动作更加明显，一系列基础设施项目被集中批复。10月份，三季度经济数据公布前后一周时间里，发改委共批复了6个铁路项目和5个民用机场项目，总投资达2458.84亿元。当月底，又有3个铁路项目获批，和之前的项目投资相加，仅10月当月，发改委批复项目投资规模就达近5000亿元。之后，发改委进一步加速基建投资项目审批。进入四季度以来，国家发改委已经批复了27个项目，总投资达到11651亿元。
　　而集中批复的背景是，三季度经济数据显示，7.3%的GDP增速创下5年半来的新低。不仅如此，固定资产投资增长趋缓也是一个明显信号。前三季度，我国固定资产投资同比名义增长16.1%，增速比上半年回落1.2个百分点。
　　中国人民大学经济学院副院长刘元春在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，政府从来没有掩饰“稳增长”的核心就是“稳投资”，但投资的重点是往哪投，效益如何？目前我国经济发展处于结构调整期，要想实现预期的转型升级，铁路等基础设施建设是必要的。
　　四季度经济下行压力不减，中央定调明年经济工作时又把努力保持经济稳定增长摆在首位。
　　国务院发展研究中心原副主任侯云春告诉记者，经济增长速度由高速转为中高速是经济发展进入“新常态”最突出、明显的标志。
　　在他看来，未来出口和消费都呈基本的常态性增长，不可能出现太大变化。唯一可以调节的变量是投资，城市的基础设施、公共产品的提供及准公共产品的生产等都有很大的投资空间。
　　主要投向西部交通/
　　今年初，国家发改委确定了“七大重大工程包”，包括信息电网油气等重大网络、健康养老服务、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通、油气及矿产资源保障。
　　《每日经济新闻》记者细数四季度获批的27个项目后发现，它们几乎全部为铁路和机场项目，少数为码头、船闸、公路项目，向交通领域倾斜明显。值得注意的是，四季度批复的27个项目主要集中在中西部地区，云南、贵州、四川、广西等西部省份都是本轮稳投资的主要受益者。
　　(,)报告称，我国地区发展差距较大，发达地区拥有的完善基础设施，在中西部地区仍是亟须补齐的短板。
　　并且，铁路、公路等基建项目也是我国“一带一路”战略中先行的行业。从开放广度上讲，发展我国西部地区，实施向西开放战略，形成全方位开放新格局，也需要交通先行。
　　近日刚刚获批的柳州至南宁高速公路改扩建工程就是广西重点建设项目。它的建成对完善区域主骨架公路网，构建东盟与我国之间的高速公路网，推动中国与东南亚各国的经贸合作、文化交流和业发展，促进亚洲区域经济一体化具有重要战略意义。
　　中西部铁路更是今年稳投资的压舱石。今年以来，国家持续加大了铁路建设力度，全年铁路固定资产投资从年初的6300亿元上调至8000亿元。随着下半年多条中西部铁路的陆续开工，年内实际到位资金有望创历史新高。
　　从国内区域经济平衡来看，刘元春认为，西部大开发仍在继续，东部地区产业正在向中西部地区转移，而中西部地区的资源、产品要运出来，这都需要铁路加快建设。
　　此外，投资基础设施建设是一种兼顾短期需求和中长期发展的方式，刘元春表示，基础设施建设的外溢效应可以为民间资本投资提供更好的环境，对于拉动整个经济发展作用很大。
相关概念股一览||###||###||###
　　(,):海工船舶+港口机械助力公司业绩反转
　　结论:海业高景气有望持续，公司海工业务将步入快速发展阶段，港机业务也将成为公司发展的重要一极。预计2014-16 年公司EPS 分别为0.36、0.54、0.76 元，同比增长28.3%、51.3%、39.3%，年均复合增速39.3%。
　　给予公司行业平均PB 水平2.28 倍，以及给予公司2014 年41 倍PE，2015年28 倍PE，最终确定目标价为14.4 元。首次覆盖，给予增持评级。
　　海工行业高景气有望持续，公司海工业务将步入快速发展阶段:①海洋油气的资源储量优势及地缘政治因素推进油气开采从陆地走向海洋，而持续的高油价保障了海洋油气开采的经济性日益提高，再加上大量的扶持政策密集出台，判断海工行业高景气有望持续。②根据我们测算，未来3年仅海工船舶OSV 新增和改造需求就超1000 条，保守估计海工船舶行业增速超15%。③公司具备人才、资金、技术等竞争优势，海工业务已正式步入快速发展阶段。
　　港机业务也将成为公司发展的重要一极:①随着全球宏观经济的回暖，2012 年至今航运市场恢复平稳，港口机械行业发展向好，利好公司起重装备的销售复苏；②公司起重装备中的港机业务以瑞邦卡哥特科为平台，整合卡哥特科的品牌、技术优势和润邦的生产制造优势，采取先国外后国内的开拓战略，迅速抢占海外新兴市场，后续发展空间较大，2014 年上半年合资公司的扭亏为盈也验证了我们对港机业务发展信心的判断。
　　风险因素:航运市场波动的风险、海工新增订单不达预期的风险。
　　(,):成本控制见效 主营订单上规模
　　公司发布了2014年半年报:上半年累计，营业收入112.43亿元、同比增7.19%，归母净利润 5781万元、同比增35.34%、对应EPS0.01元，归母净资产 145.51亿元、同比增0.28%；二季度单季度，营业收入70.45亿元、同比增9.12%，归母净利润 3296万元、同比增76.91%。上半年度新签合同额23.39 亿、同比增15.2%，其中港机10.81亿美元、同比增4.55%，海工/钢构12.58亿美元、同比增26.18%。
　　同时，公司发布了第五届董事会第三十次会议决议公告。审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》。
　　点评:港机地位牢固，海工拓展顺利，成本控制见效，业绩持续复苏。（1）公司品牌影响力在传统港口机械领域不断得到巩固和发展，港机产品进入全球86个国家和地区，高端切入海洋工程装备市场，成功实现“振海1号”（Super M2型300英尺自升式钻井平台）的顺利交付，已正式进入国际钻井平台市场，并已得到国际主流市场认可。（2）营业收入的增加主要在于公司海上重型装备和集装箱起重机业务以及BT项目（从2013年下年内开始确认收入的）等收入增长所致，归母净利润增速高于收入增速主要由于公司规范管理流程、实行全面预算管理、全面成本核算、全面绩效考核的“三全”管理降低成本所致。（3）根据公司此前陆续发布的自升式钻井平台相关合同公告，我们判断公司当前应有4条JU2000E型400英尺自升式钻井平台同时在建，将为后续业绩增长提供有力保障。
　　主营业务订单全年有望达到50亿美元规模。（1）在面对全球市场竞争依然激烈的情况下，公司积极转变经营思路和经营方式，从被动经营、投标、代理经营向主动经营、属地化经营转变。（2）2014年上半年度，公司成功实现新签合同额23.39亿美元，比去年同期增长15.2%，其中港机产品继续保持全球领先地位，实现新签合同额10.81亿美元，比去年同期增长4.55%，海工/钢构产品实现新签合同额12.58亿美元，比去年同期增长26.18%。根据公司网站日的公开新闻，“从目前已经跟踪的订单看，港机业务预计全年将获得28亿美元的订单”。（3）随着振华重工海工核心配套件研发优势、与美国F&G设计的强强联合优势、首座300英尺钻井平台顺利交付等业绩优势的不断彰显，公司海工知名度不断提升，在保持起重船、铺管船等工程船舶世界领先研制实力的同时，有望抓住世界海工钻井平台制造向中国转移的机会，同时破冰船和钻井船等高端海洋工程船舶项目也有望纳入振华重工研制范畴。
　　海洋油气2015年实施计划的制定和落实是产业层面可以期待的催化剂。（1）国家主席习近平日主持召开中央领导小组第六次会议研究我国能源安全战略，提出“推动能源生产和革命”的长期战略，并提出“加大油气资源勘探开发力度”。（2）国家能源局日学习贯彻中央财经领导小组第六次会议精神时指出，“要尽快研究拟订页岩气、海洋油气开发和老油井增产行动计划并组织实施，力争取得重大突破”。（3）国家能源局日在京组织召开专家论证会，征求专家组及各成员单位对“大型油气田及煤层气开发重大专项页岩气（致密油）和海洋油气2015年度实施计划”的意见建议。重大专项第一负责人、国家发展改革委副主任、国家能源局局长吴新雄在总结时指出，页岩气、致密油和海洋油气等非常规油气资源是我国未来重要的战略接续能源，制定和落实油气重大专项页岩气（致密油）和海洋油气2015年实施计划，是贯彻落实中央财经领导小组第6次会议和新一届国家能源委员会首次会议精神，立足国内、创新驱动，提高我国非常规油气资源勘探开发技术水平，提升油气保障能力的具体举措。
　　有望海工制胜。（1）海上钻井公司出于生产效率和安全提升的考虑更倾向于使用高规格自升式钻井平台，低规格老旧平台将逐步被高规格平台所取代（表现为高规格平台与低规格平台在日费率水平上的分化），自升式钻井平台需求景气三到五年内有望延续；自升式钻井平台是新加坡的优势产业，但国内能提供更早的交付档期和相对宽松的付款条件，产业开始向国内转移；振华重工依托与F&G的深度合作，从核心配套件切入高端海工制造，具备独到优势，有望海工制胜。（2）根据公司2013年年度股东大会会议资料披露，公司将加强同国家相关部委和能源公司沟通，在(,)统一部署下，开拓深水钻井船市场、以设备入股方式进入海上能源开发市场，全面介入东海和南海开发。（3）随着董事会审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》，公司跟俄罗斯在高端海工方面的业务合作亦值得期待。
　　价值重估，维持买入。（1）在全球海工投资加码叠加产业向国内转移背景下，公司管理层经营能力出色，拐点明确，业绩有望快速复苏，我们预计公司年营业收入分别为246.82、270.50和293.43亿元，预计公司年归母净利润分别为2.06、5.54和8.25亿元，年归母净利润增速分别为47.04%、169.47%和48.83%，对应EPS分别为0.05、0.13和0.19元。（2）公司是稀缺工业龙头，最新每股净资产3.31元，我们建议按1.5倍的PB水平给予目标价4.97元，对应年PE分别为99.40、38.23和26.16倍。（3）公司上一交易日收盘价3.43元，对应PB水平1.04倍，维持买入评级，是价值投资稳健之选。
　　风险提示。宏观经济形势具备不确定性，行业竞争或加剧，企业订单获取进展及业绩兑现程度或不达预期。
　　(,):业绩低于预期主要因利润率收缩 维持中性评级
　　与预测不一致的方面
　　柳工于7月30日公布了2014年上半年业绩快报（有待于会计师事务所的审计），收入/净利润同比下降15%/38%至56亿元/1.61亿元，较高华预测的58亿元/2.81亿元低2%/43%（业绩发布前，我们的2014年全年业绩预测较万得市场预测低54%）。我们将业绩低于预期归因于利润率的降幅大于预期，特别是就毛利率而言（我们估测二季度毛利率较一季度低2.5个百分点），因为我们认为从二季度开始，产能利用率的下降一直令柳工的业绩表现承压:例如，我们计算出公司二季度装载机/挖掘机销量同比下降了16%/38%，而一季度同比增长1%/41%。2014年一季度柳工实现了23.2%的毛利率（较去年同期上升了3.8个百分点），这在很大程度上贡献了该季度净利润36%的同比增速（尽管收入下降了7%）。业绩隐含2014年二季度收入/净利润同比下降了22%/79%。柳工2014年上半年完整业绩定于8月28日收盘后公布。
　　投资影响
　　我们将年每股盈利预测下调了42%/7%/6%至人民币0.11元/0.14元/0.19元，主要体现出毛利率假设（特别是2014年假设）的下降。然而我们仍使用0.8倍的2015年预期EV/GCI目标倍数（该板块的谷底水平），据此得到基于EV/GCIvs.CROCI/WACC的12个月新目标价格为人民币6.0元（原为6.1元）。维持对柳工的中性评级。主要风险包括装载机/挖掘机收入增速和毛利率高于/低于预期。
　　(,):尼加拉瓜运河项目业绩弹性大 期待国企改革
　　事件描述
　　徐工机械发布 2014 年中报，1-6 月实现营业收入134.03 亿元，同比减少2.40%，实现归属于上市公司股东净利润7.69 亿元，同比减少8.99%。
　　受益于铁路投资回升，主业底部企稳。得益于公路、铁路、城轨等基建项目的“逆周期”投入，主营产品――起重机械、路面机械同比分别增长9.46%、35.91%，整体业绩企稳。
　　强化费用控制，经营性现金流好转。上半年强化内部基础管理，严格控制各项费用，管理费用同比显著降低。加强回款管理，经营性现金流增长到3.72 亿元。
　　看好公司未来3-5 年的发展，核心逻辑如下:基建投资回升维稳业绩。起重机国内市场占有率稳定在54%以上，履带式起重机市占率居国内第一。受益未来基建投资的稳定，公司业绩再大幅下降的概率较低。
　　尼加拉瓜运河项目业绩弹性大。针对尼加拉瓜运河的独家供应协议谈判进入实质阶段。预期运河项目下半年还将不断有新的进展。如果运河项目进展顺利，未来4-5 年将贡献累计超过400 亿元的销售收入，但具备一定不确定性。
　　期待国企改革取得突破，改善治理结构。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》，要求国企加大重组力度，提升证券化水平，加快混合所有制经济。
　　外延稳步推进，桩工机械或成新增长极。按2013 年计算，集团公司旗下三家合资公司和徐工基础公司（主营桩工机械）等四家企业的合计利润较可观，质地优良。
　　业绩预测及投资建议:预计2014-16 年营业收入分别为274、284、300 亿元，EPS 分别为0.84、0.92、1.07 元/股，对应PE 分别为9.3、8.5、7.3 倍，维持“推荐”。
　　风险提示尼加拉瓜运河项目进程低于预期。
　　(,):家用电器排水泵龙头企业
　　主营家用电器排水泵:公司是国内最早研发并规模化生产家用电器永磁排水泵的企业之一，是国内洗衣机、洗碗机排水泵产销量最大的专业生产厂家。家用电器排水泵是公司主要产品，销售收入贡献在2013年前均超过90%；2013年后，公司开始销售洗碗机用洗涤循环泵产品，今年上半年销售收入占比已经达到10.24%，未来有望再有提升。
　　家用电器排水泵未来仍有望保持稳定发展:根据机电商会研究结果，2006年至2012年，全球家用电器排水泵销量年均复合增长率约3%左右，国内市场销量年均复合增长率约9%左右，未来滚筒洗衣机市场渗透率的提升，将有望带动家用电器排水泵行业继续保持稳定的发展。
　　国内洗碗机市场普及率低，未来前景广阔:目前，发达国家洗碗机普及率已经达到30%-40%，美国、法国、德国等国家则高达60%-70%，国内洗碗机市场普及率还比较低，预计随着中国居民消费习惯的改变以及更符合中国消费者习惯的洗碗机的逐步推出，洗碗机未来在中国市场将具有广阔的前景，洗碗机用洗涤循环泵市场也将有良好的市场空间。
　　公司拥有优秀的客户群:公司坚持大客户战略，即重点关注与国际知名家电公司的合作并争取取得客户长期、稳定、大额的产品订单；并注重与客户进行深层次的合作，努力做到公司新产品研发与客户研发项目同步，即从客户研发新品时便开始与客户进行合作并尽可能的帮助客户。目前，公司已开拓了包括惠而浦、伊莱克斯、三星和美的在内的国际知名白色家电公司，并保持较稳定的合作关系。
　　合理价值区间:综合考虑公司近几年的发展状况以及公司未来项目规划等，我们预测14/15/16年EPS（按发行后总股本摊薄后）分别为1.03元/1.25元/1.48元，合理价值区间为15.45-20.6元，对应14年合理估值区间为15-20倍。
　　主要风险:产品单一，下游市场需求疲弱等。
　　(,):国内直流电机主流厂商 募投项目着力产能扩张
　　公司为国内直流电机主流厂商，产品主要运用于冶金、电力、建材等领域。由于定制化生产的特点，客户与电机厂商一旦建立合作关系，就不会轻易更换。公司与下游众多龙头企业建立长期合作关系，构建较强渠道壁垒优势。本次募投项目着力产能扩张，项目完成后新增产能240万千瓦/年，公司交流电机的产能将得到提升，进一步扩大其市场份额。
　　直流电机为主要收入来源，产品主要用于工业领域。公司主营产品包括直流、交流电动机、试验电源系统、发电机等。目前直流电动机为公司主要收入来源，2014年上半年占据总收入的40.31%。公司产品主要运用于冶金、电力、建材等领域。
　　直流电机主要厂商。据电器工业协会，2013年，公司直流电机产量54.2万千瓦，市场份额7.89%，位列主要企业第四位；大中型交流高压电机产量58.7万千瓦，市场份额1.44%，位列主要企业第十四位。公司主要竞争对手包括永济新时速、(,)、新恒力、哈电、湘电等。
　　定制化模式下，积累雄厚客户基础。目前，国内大中型电机呈垄断性竞争格局。大中型电机采用定制化生产模式，客户需反复验证电机性能，方建立合作关系。因此，一旦建立合作关系，不会轻易更换供货商。公司与下游众多龙头企业:宝钢、鞍钢、株洲时代、中材建设等建立长期合作关系，构建较强的渠道壁垒优势。
　　电机产业呈稳定增长态势。近年来，由于工业企业景气度较低，国内电机产业维持10%以下的平稳增长。预计未来数年，整体行业增长仍将维持平稳增长，其中交流电机市场空间约4-5亿千瓦/年。
　　募投项目着力产能扩张。本次募投项目包括:大中型高效节能电机生产基地、大型电机改造、高效节能电机研发中心，拟募集资金2.67亿元。生产基地投产后，新增大中型高效节能电机产能190万千瓦/年，年收入4.7亿元，净利润7371.05万元。改造项目完成后，提升大型电机产能50万千瓦/年，年收入1.2亿元，净利润1857万元。
　　公司合理价值区间为11.57-16.02元。我们预测公司年每股收益达0.80元、0.89元、1.01元。参考同业估值，给予公司倍的PE，对应的价值区间为11.57-16.02元，建议谨慎申购。
（责任编辑：周壮）
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