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『普通』主题： 现金流比利润更重要
&&发表日期： 13:29:31
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　　主持人：从行业的角度，今年哪些行业经营活动产生的现金流量出现了较大变化，导致这种变化的行业背景是什么？　　杨薇：截至4月12日的统计结果显示，今年经营活动现金流增幅较大的行业有采掘业、交通运输业、电力、信息技术业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业。　　采掘业的经营活动现金流量在2005年继续保持增长。采掘业加权平均每股经营活动现金流量达到1.03元，同比增长19%，15家已公布年报的上市公司有8家超过1元/股。其中，10家煤炭开采类上市公司的销售收入增长46%，加权平均每股收益达到0.94元，G国阳甚至达到3.88元/股。　　农林牧渔业、批发和零售贸易在本期经营现金流下降明显，同时伴随着经营利润的明显下降。农业加权平均每股经营活动现金净流量下降22%，加权平均每股收益下降17%。批发和零售贸易主要受到G五矿和中技贸易的影响，每股经营活动现金净流量下降65%，加权平均每股收益下降13%。　　主持人：我们知道，现金流量表和利润表、资产负债表有某种勾稽关系，三者的变化也存在“求同存异”的地方，能否结合年报谈谈？　　何国铨：从现金流量表的附表可以知道，经营活动产生的现金流量就是以净利润为基础，调整不涉及现金流入流出的各项目，如计提的资产损失准备、固定资产折旧、无形资产和长期待摊费用的摊销、投资损益、待摊费用和预提费用的增减、存货增减、经营性应收应付项目的增减等得出。　　由于这些内在对应关系，就会出现有些公司净利润在增加，经营性现金流反而在下降，同时存货及应收款项剧增、各项经营效率指标如存货周转率、应收账款周转率等不断恶化的现象；也会出现净利润在减少，但经营性现金流却在增加的情况，这当中有可能是公司加强了存货和应收账款的管理，加大了以前年度应收账款的催收，以及对积压的存货进行促销处理出现的结果，但也不能排除是进行特别会计处理的结果。　　杨薇：总体上看，上市公司的每股经营活动现金净流量的变化和每股收益的变化是同方向的，即收益的增加带来的是经营活动现金流量的增加。但是从公司个体或是某个行业板块来看，由于销售回款、存货占用、折旧以及坏账等非付现成本的调整等使净利润和经营现金流的变动出现不一致的情况。　　例如主营铝冶炼及铝加工制品的焦作万方由于多方面的行业因素，导致全年经营亏损1.2亿元。但是由于公司以前年度的销售回款以及2005年增加了应付票据，使公司的经营活动现金流量较上年增加了7.05亿元。伊利股份由于存货、应收款项和待摊费用的增加，导致公司虽然利润较去年同期增长了22%，但是经营活动现金净流量较2004年下降47%。　　主持人：投资者应当如何全面理性地看待现金流量的变化呢？　　何国铨：现金是每个公司的血脉，尤其是经营性现金流量，作为现金流量最关键的指标，已越来越受到包括投资者、债权人和监管部门的重视，特别是近期证监会下发的《上市公司再融资管理办法征求意见稿》，首次对公司现金流提出要求，即经营活动的现金流相对稳定，最近一个会计年度经营活动产生的现金流量净额为正数，由此更加凸显各方对该指标的关注。　　正是由于各方面越来越意识到该指标的重要性，因此在一定程度上使某些公司产生粉饰有关指标的动机。对于报表阅读者，在利用该指标进行分析时则应做到：从资产负债表和利润表中获取公司经营性现金流量变动的实质，确定引起经营性现金流变动的原因到底是主营业务盈利能力和经营管理能力得到提高，还是公司利用了其他短期财务手段，如推迟支付供货商款项等所引起的。　　其次，了解公司所处的行业情况以及年报中有关的管理层发展状况分析，印证上述引起现金流量变动的关键因素是否合理。如G数源2005年年报披露每股收益为0.02元，经营性现金流量为-11，161.99万元，就是因为该公司在2005年度投入了大额的资金进行房地产开发引起的。　　最后，应特别关注“收到的其他与经营活动有关的现金流入”，由于该项目一般是记录一次性、偶发性的收支以及收回的一般往来款项或关联方往来款项等业务，因此在分析现金流量时可剔除该项现金流入的影响。近几年由于相关监管部门加大了对大股东占用上市公司资金的清查，往往在该项目上就会发现很多收到大股东大额清还占用款的记录，在这种情况下经营性现金流量净额亦会相应地出现大幅增加，投资者在做分析时就必须特别注意。
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上市公司业绩增长 尤记现金为王 　　“现金为王”，是证券市场的一句老话。对于上市公司来讲，如果业绩良好，同时生产经营带来的现金充沛，自然是上上之境地，否则，如果账面业绩喜人，但手头颇为紧张，公司发展必定会受到影响，而如果长期如此，公司发展必定底气不足。&　　统计结果显示，2005年上市公司的业绩增长有着良好的经营性现金流支持。数据统计显示，截至昨日，已公布年报的854家公司加权平均每股经营现金流量净额达0.7304元，同比增长18.34%，远超过净利润的增速。　　经营性现金流持续改善　　本报数据中心统计结果显示，截至4月13日，854家公司共实现主营业务收入3010.02亿元，同比增长24.28%；实现净利润163.97亿元，同比增长9.46%。　　在整体业绩增长的同时，已公布年报公司每股经营现金流量净额也在增加。统计结果显示，854家上市公司加权平均每股经营活动产生的现金流量净额为0.7304元，同比增长18.34% 。854家公司扣除掉7家金融类企业后，加权平均每股经营活动产生的现金流量净额为0.6923元，同比增长超过了三成。　　历史数据显示，2003年上市公司整体加权平均每股经营活动产生的现金流量净额为0.5146元，2004年为0.5298元。2005年上市公司的经营性现金流量水平明显又踏上了一个新台阶。 　　每股经营现金流高于每股收益　　更加值得关注的是，上述公司每股经营性现金流量净额远高于每股收益，反映出整体的利润质量良好。　　统计显示，854家公司加权平均每股收益为0.3107元，平均净资产收益率11.03%，分别同比增长2.62%和0.07%。　　扣除掉7家金融类企业后，847家公司的加权平均每股收益为0.3074元。相比3毛多的加权平均每股收益，近7毛的加权平均每股现金流的确令人欣喜。而847家公司中，平均每股经营活动产生的现金流量净额高于每股收益的有646家，占到近八成。　　847家公司中，727家每股现金流量净额为正，占比为85.83%。现金充沛与否自然成为影响公司分红政策的因素之一。在经营性现金流为正的公司中，有411家提出了现金分配方案，而经营性现金流量净额为负的公司中，只有48家提出了现金分配方案。　　当然，企业的现金流除经营性现金流外，还有投资活动和筹资活动产生的现金流量。不过，在这三类现金流量中，以经营活动的现金流量最为重要。经营活动的现金量大小，反映公司自身获得现金的能力，是公司获得资金持续来源的主要途径。它决定着公司不通过配股及借债等筹资手段，就能够偿还债务、扩大经营规模和发放股利等。所以经营活动产生的现金流量净额反映了公司的盈余背后是否有充足的现金流入，在一般情况下，公司的经营现金流多，说明企业的销售畅通，资金周转快，因此，这一指标成为判断公司业绩质量的重要标准之一。　　多角度看经营性现金流　　虽然说经营性现金流量和公司业绩没有完全严格的对应关系，但还是存在着比较密切的正相关关系，这一点，在经营良好、业绩稳健的公司中尤其表现突出。以贵州茅台为例，公司2005年每股收益高达2.37元，位列已公布年报之首，2005年每股经营性现金流为3.59元，而公司近三年来业绩都保持了稳定增长的步伐。而G宇通2005年每股收益为0.70元，每股经营性现金流量净额为1.90元，公司近三年同样业绩增长稳健，并且高现金流也为公司多年来的高派现打下了坚实的基础。高收益、高现金流、高派现，无疑是投资者最为钟情的对象。　　反观ST类公司，情况则不太如意。此次公布年报的49家ST类公司中经营性现金流量净额为负的有12家，占比24%，而847家公司共有120家公司经营性现金流为负，占比为14%。　　对于ST类公司或业绩不太好的公司，一旦业绩出现较大改善，投资者尤其要结合现金流量表多关注其业绩改善的原因。此类公司往往有通过资产重组等手段改善业绩的冲动，而实际的现金流量不会有大的改观。另外，资产减值等非经常性损益的转回也会在短期内突击改善公司的业绩，但由于这种业绩增长并不是实在的真金白银的流入，因此公司的帐面业绩改善并不带来现金流的增加。　　当然经营性现金流指标也并不是绝对的，要具体情况具体分析。有时现金的增加不是由于净利润的同步增长，比如回收往年的应收账款，减少存货的采购，减少赊销等。相反也会存在现金流出很大的情况，但也不能必然得出公司经营状况不佳的结论。现金流支出的原因可能多种多样，比如公司为扩大市场占有率大量采用赊销方式，短期内现金流入较少，但随着账款的逐渐回收，未来现金流入会不断增加。但是总的说来，有了现金流作佐证的利润更值得信赖，没有现金流支持的利润，投资者应更谨慎对待。另外，在分析企业现金流时，也不要忽视了其筹资活动和投资活动产生的现金流量。　　统计结果显示，不同行业2005年经营性现金流量的变动差别较大。木材家具、其他制造业、金融保险、建筑业、金属非金属和医药生物类公司每股经营性现金流增幅居前，而造纸印刷业、纺织业、房地产和批发零售贸易业降幅较大。日 中国证券报
撤！没有好说的
1400压不住,一次伤还是多次之别～
&&&&１７日的北京是土黄色的。据气象专家介绍，１５日、１６日两天，中蒙边境地区出现了沙尘暴天气，随着上游气流的输送，１６日夜里１１时开始影响北京。 &&&&“这次沙尘的特点是以大颗粒沉降为主，属于粒径小于１００微米的总悬浮颗粒物，不是平日里那种可吸入颗粒物，所以市民普遍感觉天空中在下沙子。”北京市环保局宣教办主任王小明表示，这是今年春天以来第８次外来沙尘影响北京，也是最为严重的一次。 &&&&据市环保局监测中心１７日９时左右的预测，１７日的空气质量应属最严重的五级重度污染，最终结果将于当日下午２时得出。 &&&&据了解，北京市有关部门已于１６日夜间启动了沙尘天气扬尘污染控制预案，以减弱沙尘的影响。市政部门将继续加大道路保洁冲刷作业，此外各类建筑工地也将停止土方作业和渣土运输。 &&&&气象专家表示，１７日夜间，北京北部地区会有小雨天气出现，但对降尘无法起到大的抑制作用，１８日北京将吹起５级的偏北风，浮尘虽会有所减弱但不会彻底消散，预计１８日下午以后这股浮尘才能逐渐离开北京。 &&&&截至１７日，今年北京的“蓝天”数为５６天，比去年同期减少１６天。
国家卫星气象中心的气象云图显示，北京的上风地带仍有扬尘和沙尘暴（4月17日零时云图）4月17日晨，北京降下今春最严重的一次浮尘，大街小巷到处是厚厚的浮土，空气中弥漫者浓浓的土腥味，空气严重污染。
人贵有自知之明：）
&& “它是美国历史上最糟糕的战斗机。”近日美国最著名的航空设计师、曾是F-16设计者之一的斯普瑞用这样严厉的口吻抨击美军正在装备的F-22隐身战斗机。 &&& 所谓“战机隐身”并非是让人看不到飞机，而是指战机运用综合手段，在最大可能范围内使敌方雷达等传感器无法发现自己。F-22隐身技术包括进行外形优化、电磁及热信号屏蔽、关键部位覆盖隐身涂料、加装电子欺骗、干扰等手段。据研制单位洛·马公司称，F-22的雷达反射面积只有常规飞机的1%。 &&& 然而在4月7日美国国际安全研究所主办的评估会上，斯普瑞指出，鉴于90%左右的飞机信号特征取决于外形设计，其余10%取决于涂层等措施，F-22的外形只是在机身造型、垂尾角度等细节上体现隐身理念，以分散雷达波的反射，这不能从根本上解决F-22的隐身问题。 &&& 同时为求隐身效果的完整性，F-22将外挂导弹全部移入机身内置式武器舱，这样飞行员在与敌方目标遭遇后，启动武器发射将会多出一些步骤，容易在瞬间决定生死的战斗中丧失先机。更致命的是，F-22尾部的推力矢量发动机喷嘴设计不尽合理，一旦F-22打开加力，以2.3马赫进行冲刺或者进行1.5马赫的超音速巡航时，发动机产生的红外高温信号足够敌方雷达锁定F-22的位置。 &&& 美国《王牌武器》杂志前主编、战斗机专家詹姆斯·斯蒂文生也说，F-22隐身设计存在严重不足，况且每架F-22售价近2亿美元，比单架F-16的2000万美元贵了许多。美国《华盛顿观察》周刊对此评价说：“价钱昂贵的东西并不一定是好东西”，也许正应印证了F-22当前的尴尬处境。
&&& 按照国际通行的看法，月收入的1/3是房贷按揭的一条警戒线，越过此警戒线，将出现较大的还贷风险，并可能影响生活质量。 &&&&新浪网房产频道最新一项调查(截至记者发稿时有15014人参与)显示，有91.1%的人购房用了按揭。这群按揭族中，有31.75%的人，月供占到了其收入的50%以上。 &&&&如果是贷款买房，月供占你月收入的多少？ &&&&月收入的20%~50% 54.1% &&&&月收入的50%以上 31.8% &&&&月收入的20%以下 14.1% &&&&和王俊相熟的朋友最近都明显感觉到了他的变化：曾经是“饭局”的积极组织者兼中流砥柱的他，开始以各种冠冕堂皇或者匪夷所思的借口拒绝参加“腐败”活动；不论什么时候打他的手机，无一例外都会听到一个甜美的女声说：“您所拨打的电话正在通话中。”过不多久，一个短信息蹒跚而至，“有什么事吗”；以前每周必去的泡吧和健身被取消，转而每月去银行一次——当然，是去还房贷按揭，而不是去银行泡吧或者健身。 &&&&“买了房之后，我的生活完全变了。最要命的是，这种改变不是一年半载，而是漫长的15年！”王俊曾因为在同学中最早成为有房一族而被戏称为“钻石王老五”，可是提及现在的生活，他已经没有了当初的欣喜，显得颇有些无奈。 &&&&一个广为流传但未经证实的说法是，在中国，像王俊这样，生活被房贷按揭所改变的青年，有2600万。而一个确定的数字是，1997年，中国个人住房按揭贷款金额不到200亿元；到2005年，这一数字已经达到1.6万亿元。8年的时间，增加了近80倍。 &&&&新浪网房产频道最新一项有15014人参与的调查显示，有91.1%的人，其购房方式是按揭贷款。 &&&&而在1998年，当房改作为拉动内需的措施之一被推行，房地产个人贷款也由此被推广时，怎样完成上级下达的按揭任务，是让银行工作人员很发愁的一件事情。那一年，一则关于中美两位老太太临终感言的笑话——“我终于住进新房了”和“我终于还清房贷了”——依然被认作是中国人和美国人消费观念差异的真实写照。 &&&&仿佛在一夜之间，历来以“寅吃卯粮”为耻的中国人，学会了“用明天的钱，圆今天的梦”，其中的主流就是年轻人。2005年初，北京市建委的网站上公布的一项调查表明，北京商品住宅购房对象正趋于年轻化，20~30岁群体是商品房购房主力。而当年第四季度，其所占比重又有大幅增长，达到了近四成。 &&&&“我是被逼出来的。”王俊这样解释自己观念的“进步”。一项来自北京市统计局的数据显示，2005年当地商品住宅期房均价每平方米6725元，居全国之冠。也就是说，收入还算不错的王俊，要不吃不喝整整10年，才能在北京买得起一处60平方米的小房子。 &&&&“现在房价这么高，想不贷款买房，要么有个好爸爸，要么，就只能指望买彩票撞大运了。”王俊半开玩笑地说。 &&&&如果说，放贷按揭还算一种观念的开放，给人以更多选择的话，新浪网这次调查的另一个结果无疑让人担忧。调查显示，在贷款买房的人当中，54.1%的人月供占其收入的20%~50%，甚至有31.8%的人，月供占到了其收入的50%以上。 &&&&按照国际通行的看法，月收入的1/3是房贷按揭的一条警戒线，越过此警戒线，将出现较大的还贷风险，并可能影响生活质量。美国的银行就明确规定，每月偿还的按揭贷款以及与住房相关的税费，不得超过贷款人税前收入的28%。而中国银监会在2004年9月发布的《商业银行房地产贷款风险管理指引》中指出：“应将借款人住房贷款的月房产支出与收入比控制在50%以下(含50%)，月所有债务支出与收入比控制在55%以下(含55%)。” &&&&也就是说，即便是按照中国银监会更为宽泛的标准，也有31.8%的人，其房贷月供超过了50%这一警戒线。 &&&&与此相对照的是，2003年，美国人把约1/3的收入用来支付跟住房相关的一切费用，另外1/3花在交通和食物方面，约10%花在个人保险上，5%用于娱乐和外出旅游。 &&&&过高的房贷月供正在影响着人们的生活。这次调查发现，77.9%的人认为房贷还款负担太重，使他们的生活质量下降。 &&&&很多按揭买房的人自称为“蜗牛”一族。他们身上背着房子，在享受着高薪、白领、有房一族等诸多心理安慰的同时，也承受着“一天不工作，就会被世界抛弃”的精神重压，生活质量大为下降：不敢轻易换工作，不敢娱乐、旅游，害怕银行涨息，担心生病、失业，更没时间好好享受生活。他们常常戏称自己正在坚定地叩响“忧郁症”的大门，甚至一只脚已经迈了进去。 &&&&在影响生活质量之外，月供占收入比例过高的另一个隐忧是，这必然导致储蓄的下降。对很多人来说，购房已不是个人行为，甚至是一个家庭、一个家族在供房。有人用“六一模式”概括全家供房的情景：六个人，青年夫妻、男方父母、女方父母用多年的积蓄共同出资，在城市里买一套房。 &&&&一项来自中国社科院的统计显示，2003年，上海、北京两地家庭负债比例分别达到155%和122%，已经超过美国同期的115%。而在目前社会保障体系尚不健全、我国开始逐渐步入老龄社会的大背景下，人们又必须留出部分积蓄以备失业、养老、医疗、教育等方面的不时之需。 &&&&“我们养房，谁养父母？”对于未来，王俊显得有一些忧虑。
前期热门行业上涨和弱势行业下跌表明市场已进入分化阶段。业绩方面，每股收益大于0.5元以上的股票平均上涨2.9%，而每股收益0.2元以下的平均下跌0.8%。在绝大部分公司完成股改后，对价比例已不再成为个股投资价值判断的噪音，市场再次擎起价值投资大旗。在涨幅大于4%以上的股票中，既有贵州茅台、云南白药、G海工、G张裕、航天信息等高价绩优股，也有华胜天成、G通威、思源电气、G用友、G益佰等小盘绩优股，还有G江铜、G重汽、G华发、G云铜、G栖霞等中低价绩优股.机构争食价值蛋糕的战斗再次打响。
旅游业整体向好 子行业机会不等 　　&&& 根据国际规律，人均收入过千美元时旅游消费将进入启动期，中国2003年末人均收入首次过千美元，旅游消费启动的迹象明显。　　我国处于观光游阶段 &　　旅游消费自身发展的规律是：观光游---休闲游---度假游。2005年城镇居民观光游占比56.8%。农民占比6.39%，商务会议城镇占比97.9%，农民占比41.43％(按照住宿统计)，休闲度假城镇占比32.8%，农民占比12.2%。中国旅游消费的主体在未来3-5年仍将处于观光游阶段。因此，能够提供观光产品的景区的投资价值较大，尤其是有门票收费权的上市公司资源垄断价值明显。　　2005年全国旅游总收入行7686亿元，比2004年增长12.4％，其中国内旅游收入5286亿元、外汇收入293亿美元。预计2006年全国旅游总收入8640亿元，增长12.41％，其中国内旅游收入5920亿元，增长11.99％，外汇收入340亿美元，增长16.06％。1995年以来入境游客流保持稳步增长的态势，预计未来5年入境游增长将保持12％以上的增幅。目前国内居民出游率84.8%(农村68.7%，城镇126.6%)，而发达国家达300%；因此预计国内游将保持10％以上的增长。 　　景点、酒店、旅行社比较 　　景点子行业由于需求最为旺盛，中短期发展前景最好酒店子行业随着旅游居民出游率的提高，行业景气度逐年提升，特别是商务会议活动对于高星级酒店贡献更多。旅行社子行业竞争过度，行业毛利率仍有下降的可能，但行业龙头企业的毛利率触底回升。酒店子行业内部公司差异较大。2004年底，星级饭店10888座，比2003年增长11.66％。我国2003年高(四五星级)、中(二、三星级)、低(一星级)档客房数比量为1：3.13：0.17，而发达国家酒店高中低档比例结构一般为1：4：5，可见我国酒店结构明显不合理，高档酒店比例过大，低档酒店严重不足，预计今后经济型酒店成为酒店行业的一个亮点。酒店管理业务市场前景广阔，但竞争也将非常激烈。酒店类上市公司平均毛利率为62％，个体从6.93-88.78%，酒店期间费用(62％)高于景点类公司(22％)，其盈利能力总体弱于景点子行业，酒店固定资产投资规模大，特别是高星级酒店回收期很长，因此其抗风险能力也比较弱。
在周边市场觊觎中国股指期货之时，加紧推出自己的股指期货已是迫在眉睫。
公司质量参差 牛市催生A股两极分化? &&日 中华工商时报 &　　　近期大盘一路冲上千四，外国战略投资者也纷纷唱多A股，但国内一些业内人士仍对股市的基石———上市公司的质量表达了忧虑：基石不稳，真正的牛市之路必将坎坷。 &　　随着股权分置改革的顺利推进，国内资本市场基础制度建设日趋完善，另一方面，管理层加快已获批准QFII额度的发放速度，加快保险公司设立基金管理公司试点，推动社保基金和保险资金增加直接入市比例，以及证券公司融资融券业务即将开闸，入市资金量将大幅度提高。　　但作为股市基石的上市公司质量，却没有明显的改善。4月19日，中国社会科学院公司治理中心发布了“2006年度中国上市公司100强公司治理评价报告”。本次评价结果显示，所有100家样本公司治理综合得分平均值为56．08分，最低分46．59分，最高分67．54分，中位数为56．17分，这一系列数字说明，中国上市公司100强的公司治理仍处于中等水平。以综合评价得分来衡量，总体水平只提高了4．25％。这种改进主要来自于“信息披露和透明度?和“对股东的平等待遇?等强制性规范方面监管标准的提高，而在较为实质性的“股东权利?、“董事会的责任?和“利益相关者的作用?这三个方面，治理水平甚至有所下降。 　　报告的结论是：“到目前为止，我国上市公司治理改进还主要是迫于监管部门压力，形式上的改进多于实质上的改进。” 　　“上市公司质量短期内难以解决。”今年两会期间，全国人大常委会副委员长成思危对本报记者说。 　　成思危一直认为上市公司的质量不高，是资本市场最大的痼疾。据他粗略估计，目前在国内A股上市1300多家公司大约只有400家有投资价值，其余900多家公司多半投资价值较低，有的根本没有投资价值。他认为，在这种情况下，虽然股改取得了成功，但单凭此一项改革仍难以激活股市。 　　“A股上市公司的质量近一年时间内还是有改善的，但并不是全部的公司有改善，”摩根大通中国证券市场部主席李晶25日接受本报记者采访说，现在A股和H股接轨的速度非常快，“有30家公司在H股上市，又在A股上市，这30家公司以前的价格差距很大很大，A股比H股贵上两三倍，现在情况不一样了，在30家公司中，有11家公司的A股比H股要便宜。” 　　李晶认为，A股现在对国外战略投资者很有吸引力，因为许多A股原来的市盈率为40倍、50倍，现在已经低到十几倍了，所以整个上市公司盈利的改善情况，对整个的A股和H股都有很强的促进作用。 　　李晶认为，国内上市公司同时在A股和H股上市成为一种趋势，她预测，今年至少将有1家公司在A股和H股同时上市，这将大大促进A股和H股的接轨。 　　“我觉得也不能说中国公司一下全好了或者中国公司全不好了，关键是看两极化。”在李晶看来，股改完成后，中国A股最大的一个现象就是两极分化，好的公司更好，差的公司是越来越差。 　　在技术层面上，中财分析员认为，大盘或许还能上攻，但个股分化难免，尤其警惕年报预亏预降的品种。中财分析员提醒投资者，2005年超过六成的上市公司业绩都出现下降或亏损，如果对年报和季报的担心形成市场的共识，那些尚未出年报和季报的个股，将成为持股投资者首先考虑抛出的对象，这样的抛压对于大盘将形成很大的压力。&
&&& 有色金属期货价格的暴涨，未必能够带来业绩同步的增长，中钨高新上半年预亏，G锡业上半年预警等因素使得市场开始理性看待有色金属股期货价格与上市公司盈利之间的关联度，在理性之余就引起了资金的恐慌。有色金属股积累了极大的获利盘，据统计资料显示，本轮行情中有71家个股翻番，其中近三成是有色金属股，也就是说，有色金属股几乎均实现了翻番行情，其间积累了极大的获利盘。
半年报预增公司业绩持续性好 　　截至26日，沪深两市共有708家上市公司发布了今年第一季度季报，其中预计半年度业绩将实现大幅增长的上市公司有37家。目前，市场的系统性风险开始增大，持有具备高成长潜力的绩优股，是规避系统性风险的良好投资策略.从行业上看，37家公司中属于机械设备行业的有10家，金属非金属9家，综合4家，食品3家，其它公司行业集中度不高。今年年初以来国际有色金属价格持续大幅上涨，而内地股市的有色金属板块则早已持续领涨，对第一季度以及上半年的业绩已经提前透支。而机械设备行业涨幅相对滞后，业绩预增的这部分公司值得重点关注。其中工程机械类上市公司的业绩增长潜力刚刚被市场所发现。 　　从业绩上看，37家上市公司均已经披露了2006年第一季度季报。37家公司每股收益在0.03元以上的有28家，其中在0.10元以上的有14家，最高的是驰宏锌锗达到0.67元。由此可见，37家公司大多数业绩优良。 　　这些公司2006年第一季度净利润同比全部实现增长，其中增幅在50%以上的有31家。而31家公司中，除了国栋建设以外，主营业务利润同比都实现增长。30家公司的业绩大幅增长因依靠主营业务而具备持续性。 　　37家公司中，净资产收益率在3%以上的有18家，5%以上的有10家，显示半数公司具备较高的盈利能力。净资产收益率同比实现增长的有35家，增幅在50%以上的有29家。其中净资产收益率最高的是驰宏锌锗的12.95%，净资产收益率同比增长幅度最大的是G风华，为1021.37%。&
房地产将受抑，银行股将受惠：）
贷款上调。27%
　　以能源、原材料等为代表的资源类行业，由于供给不足，产品价格持续上涨；以消费品、服务业等为代表的防御性行业，维持较平稳的发展态势；家电制造、建材、汽车及配件、钢铁等行业由于产能过剩，行业利润增速出现下降。由于产品价格的上涨，金属制品业、采掘业、黑色金属冶炼及压延加工业因此受益，利润连续两年保持较大幅度增长，加权平均每股收益分别为0．94元、0．62元、0．41元，居于深市各行业前列。能源、资源瓶颈日益突出，受煤、油、能源、资源成本上升的影响，石化、化工、电力生产、民航等行业利润出现了明显的下降，电力生产、民航业表现低迷。其他制造业、电子元器件制造业、塑料制造业形势更为严峻，加权平均每股收益分别为－0．65元、－0．29元、－0．26元，位居深市末位。
小心暴跌100点~！
　　当地时间10日下午4点，美国财政部将就其主要贸易伙伴的外汇政策发布半年度报告，并在报告中确定汇率操纵国名单。中国是否会被贴上汇率操纵国的标签将再度成为各方关注的焦点。 　　高盛预测美国财政部将中国列入汇率操纵国的可能性上升至50%，并预计人民币未来几周将升 值。摩根大通和瑞银(UBS)则认为，美国财政部不会将中国列入汇率操纵国，但可能会使用强烈措辞敦促中国加快人民币升值速度。 　　在这个报告中，美国财政部可以正式谴责中国通过操纵人民币汇率取得其在全球贸易中的优势。相关的投机活动在过去的数日内已经使亚洲汇市风起云涌。在去年11月上期报告发布的时候，美国财政部部长斯诺曾经暗示，北京使人民币汇率充分灵活变动的时间已经不多了。　　此前美国一些国会议员已经提出了数个议案，建议针对人民币汇率低估问题实施惩罚措施。布什政府也一再敦促人民币汇率升值。对白宫和美国财政部而言，人民币大幅升值将对世界有益。 　　但是美国主流的经济学家们则有着不同的声音。斯坦福大学经济学家麦金农、哥伦比亚大学的斯蒂格利茨和蒙代尔均支持中国抵制布什政府的压力。斯蒂格利茨上周再度表示，即使中国实现了外汇市场的自由化，人民币汇率也未必会升值。他说中国资本进行对外投资使人民币汇率升值压力减轻。 　　国际经济研究所高级研究员拉迪（NicholasLardy）在接受《第一财经日报》采访时表示：“人们过于关注人民币汇率在贸易赤字中的作用了。我认为人民币继续升值不一定会减少双边贸易赤字，贸易平衡的调整是滞后于汇率变化的。” 　　美国财政部发言人托尼·弗拉托(TonyFratto)昨天用了比较和缓的语气：“我们已经说过，他们实际上在向更大的灵活性调整，他们能够而且应该继续努力。” 　　曾在美国财政部工作了三年的中国问题专家盖保德（AlbertKeidel）则认为美国的立场是政治性的。“这是一个需要自我保护的政府，它不能因为对中国态度温和而受到指责。” 　　“但是，国会对于中美双边贸易中的巨大赤字仍然感到不满。中国去年夏天表示要转向更有弹性的汇率制度，更多由市场供求来决定汇率，但是中国央行仍然很大力度地干预市场，每月投入大约170亿美元来压低人民币比价，”拉迪说，“尽管中国数次表示要由市场来决定，但是并没有证据证明真的在这样做。因此国会中有些人开始出现保护主义的情绪，双边经济关系恶化的可能性不能被排除。”
&&& 英国《金融时报》星期三发表一篇名为《美国羞于认定中国为汇率操纵国》(UStoshyawayfromtoughlineonChina'scurrency)的文章。文章中说，种种迹象显示，美国财政部已经决定在人民币汇率改革问题上做出让步，转而采取更加灵活的政策。　　 报道中说，美国财政部计划本周三向国会提交其半年度《汇率报告》，估计这次报告仍然不会认定中国为“汇率操纵国家”，但美国会继续就人民币汇率改革问题向中国施加压力。美国希望包括人民币在内的亚洲货币对美元升值，以减少美国的贸易逆差。 　　这份报告在正式推出之前已经成为多方关注的焦点，包括国会议员、制造商和与中国有业务关系的公司在内，许多美国人对日益增长的对华贸易赤字问题表示了担忧和不满。他们认为，人民币对美元估值过低使中国出口商品在美国市场上获得了更大竞争力。　　但是，最近有一些迹象显示，北京方面正试图化解美国的担忧，美国国内要求人民币升值的呼声也有所减弱。 　　《金融时报》的报道中说，预期美国财政部在这份名为《国际经济和汇率政策报告》的报告中会寻求更大的目标：将不仅仅只对人民币施加压力，其他亚洲国家货币，尤其是日元也将被包括在内。 　　拒绝给中国贴上“汇率操纵国”的标签意味着美国希望通过施加压力要求人民币升值的策略正式走向终结。事实上，自从1994年以来，美国就没有给任何一个国家贴上“汇率操纵国”的标签。有关认定汇率是否被操纵的标准被严重政治化，因此美国财政部认为用“汇率操纵国”来调节贸易已经不具有可操作性。 　　在去年11月份公布的《汇率》报告中，美国财政部用“汇率失真”取代了“汇率操纵”一词。尽管自去年7月份以来，人民币升值幅度有限，但美国财政部还是认为“人民币汇率已经有了更大弹性”。 　　美国自由派智囊机构——加图贸易政策研究中心(CenterforTradePolicyStudiesatCato)的负责人DanGriswold说：“很难说人民币汇率改革自去年11月份以来取得了多大进展，而如果不认定中国为汇率操纵国的话，美国财政部能采用的政策工具将变得十分有限。”他说：“不过，美国财政部已经意识到，在这一问题上引发美中之间的贸易战是不明智的，因为中美两国已经成为世界经济增长的发动机。” 　　《金融时报》的报道中说，美国可能会选择向国际货币基金组织寻求帮助，鉴于国际货币基金组织在全球金融稳定和平衡货币汇率之间的巨大影响力，美国将会通过该组织向中国施加压力。 　　目前华尔街对美国国会是否会认定中国为“汇率操纵国”仍没有明确看法，许多人认为这件事发生的概率为50%。有相当一部分人认为，美国国会不会认定中国为汇率操纵国。美国财政部发言人TonyFratto本周一的讲话似乎提供了某些暗示，他在讲话中说“尽管华盛顿希望中国在人民币汇率问题上能有更大进展，但我们寻求更加灵活的解决办法。” 　　这一讲话被许多人理解为财政部在是否认定中国为“汇率操纵国”问题上做出了让步。
中国股市漂亮50出炉 50家最具价值公司名单 &&日 北京晨报&& 　　央视主持的"2005年度最具价值上市公司"评选经过100名经济学家、大型机构投资者、基金经理、证券公司负责人组成的专家委员会三轮衡量后，昨日公布入围名单。　　这50家上市公司基本可以代表当前中国证券市场的"漂亮50"。&　　"漂亮50"源于美国股市，泛指那些行业龙头、最具投资价值、拥有出色业绩的优秀企业。央视评选负责人郭振玺表示，"漂亮50"的评选标准包含了综合衡量财务、公司治理、投资评级等主客观12项指标。　　在这份"漂亮50"名单中，钢铁股最多，其次是煤炭股。相比而言，与百姓日常生活相关的消费类股票数量略少，像苏宁电器、伊利股份这样的知名公司并未入选。　　　50家2005年度最具价值上市公司入选名单G宝钢 山东铝业 G武钢 G鞍钢 G振华 中国石化 G马钢 G万科A G江汽 G海工 G西煤 G中海 G长电 G江铜 G中远 盐湖钾肥 G中化 G神火 G兰花 G金融街 G福耀 G济钢 中集集团 G万华 贵州茅台 东方锅炉 G华靖 G首钢 双汇发展 G申能 G太钢 G食品 G铸管 G民生 G锡业 深赤湾A G酒钢 G新安 G唐钢 G中企 G柳工 G包钢 G合力 中材国际 G凌钢 G厦钨 G招行 G金牛 G东电 G泸天化
&&& 日，国家发改委研究所所长罗云毅在上海参加会议时指出，2005年末我国固定资产投资的增速已经达到了50%，超过GDP增长的3倍多，经济过热不可避免。 　　中信基金人士认为，针对目前我国存在的固定资产投资过大，经济过热的状况，如果没有一定的资金流出，会倒逼央行使用更加严厉的紧缩手段，比如提高存贷款利率等，但这无疑会使原本就不堪重负的人民币升值问题更加雪上加霜。 　　这样一来，部分资金分流到股市上面，并且给股市以较高的溢价就成为最行之有效的一种解决办法。在日本、韩国等新兴市场经历经济持续增长并且面临本币升值的压力时，也形成了一个波澜壮观的牛市行情，我国未来两年极有可能会出现股市和房市的“双牛市”。 　　　不过，这种资金助推的牛市行情引起了一些市场人士的担忧。 　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，这种重估不是基于基本面的重估，而是一种危险的重估，应该要防止资产价格的危险重估。 　　他说，许多国家在发生金融危机之前，资产价格都被大大重估了一把，日本当时的楼价股价都涨翻了天，最后又被再一次往下大大重估。现在来看，国内资产的向上重估正在进行中，可能还要持续一段时间。他强调的是：如果这种重估不受基本面支持，将来必然会遭遇向下再重估。 　　瑞信张利平认为，是否存在泡沫应该具体到每只股票上，如果是业绩持续增长，质地良好的公司，在这种资金充裕的环境中，理应享有更高的溢价，这不能视为泡沫，反之，一些没有实质业绩支撑的上市公司，如果股价也一飞冲天，就要远离为妙。
　　“5·19”是投资者一次幸福的回忆，但留下的却是此后落寞的身影。在那2年的时间里，股指上涨1倍的盛况依稀，但之后就是4年下跌1200点的现实，对于一个没有内在基础和正常游戏规则 支撑下的海市蜃楼，幻象消失之后人们只能是无奈。如今又到“5·19”，而沪指也在半年的时间内上涨近60％，在7年的时间里，没有哪一次像现在这样让人更怀念那一次波澜壮阔的行情。可喜的是，这次市场内在的基础、环境、参与主体的规范性远胜于前，股权分置改革取得重大突破也将奠定今后牛市的基础。当年的参与者和如今市场的主力更能感受这种内在的变化，温故是为知新，暴涨的行情远没有稳步扎实的上扬走得久远，现在应该是冷静乐观的时候。 　　“隐者”开放式基金：价值投资胜于规模扩张(太阳每天都是新的，帐户每日都在增值！) 　　之所以说开放式基金是隐者，是因为在7年前它们还不存在，但如今操盘它们的经理们或深或浅对“5·19”有过接触。7年前，只有少量封闭式基金存在，持股占市场的比重不到5%，还远远不成气候，而现在，基金持股占市场的比重在20%左右，成为一支举足轻重的力量，但它们给市场带来的最大变化不是份额的增加，而是一种理念，这种理念称为价值投资。——编者 　　本报记者 刘瑛发自上海 　　现在行情和“5·19”相比虽然有很多类似之处，但是现在比7年前更理性一些，其中基金给市场带来的价值投资理念功不可没。天治品质优选基金经理谢京的看法代表了绝大多数基金经理的观点。 　　同样是外围资金蜂拥入场，这是现在行情和“5·19”的相似之处。但是时隔7年之后，在管理层和市场各方的共同推动下，市场内的投资者类型和风格却发生了深刻的变化。7年中，开放式基金逐渐成为了市场上最大的机构投资者。 　　没有经历过“5·19”行情的历练，可能是开放式基金相对于封闭式基金的遗憾。第一只开放式基金——华安创新基金诞生于日，尽管随后开放式基金总规模暴涨，但是“5·19”已经是两年之前。 　　当时市场上基金持股占市场的比重不到5%，还远远不成气候。现在，基金持股占市场的比重在20%左右，而且目前市场上共有54只封闭式基金和近150只偏股型开放式基金在运作。 　　谢京表示，基金并不是推动此次行情的力量。基金的资产是一种存量概念，老基金在建仓时就按照基金合同中投资比例配置股票资产，所以基金囊中并无太多的现金资产。从历史来看也是如此，在境外也是一样，每次大行情都有来自多方面的新入场资金推动。 　　但他认为，市场融入了基金的价值投资理念后，就让此次行情和“5·19”略有不同了。 　　现在看来，当时5·19行情充满了泡沫。交银施罗德基金表示，上世纪90年代网络泡沫就是一个成长和投机的只有一线之差的例证，对成长的过度追求最终可能会走向脱离基本面的投机行为。
国际金价、铝价暴跌 国内有色金属股全面崩溃 &&日 北京现代商报 &　　国际金价、铝价暴跌投机泡沫迅速释放，多米诺骨牌推倒—— 　　国内有色金属股票全面崩溃！ 　　 &&&& 期货市场铜、铝等大宗商品在经过短暂疯狂后，重新回归理性。从5月12日开始后的数天时间里，国际上各主要期货品种均出现10％以上幅度的回调。受此影响，A股市场相关个股也重挫连连，G宝钛等跌幅超过20％。　　一时间，投资者对本轮行情主流板块的持续性产生怀疑。 　　曾是领涨先锋 　　据统计，深沪两市有色金属行业个股总数接近40只，在今年初以来的行情中，有色金属指数以170％的涨幅傲视群雄，成为当之无愧的领涨龙头。 　　“有色金属股的上涨背后有实际的业绩支撑。”齐鲁证券分析师认为，该板块的走强不能单纯归类为投机性炒作。 　　该分析师表示，虽然在过去的几年间里，全球有色金属市场走出了大牛市行情，但占有大量矿产资源的有色金属上市公司的表现一直与商品市场走势相背离。在2001年至2005年间，有色金属板块的表现在大部分时间内弱于上证指数，只是从2005年12月以后才开始走强。该板块的行情，是典型的价值重估行情。 　　业绩可能被低估 　　“公司的经营与炒股不同，炒股的盈利取决于被投资品种的最高价与最低价间的价差，而对于企业而言，产品价格的高企当然对业绩有利，不过持续时间的长短则是更重要的因素。”资深证券人士张红记认为，现在的投资者对于期货价格变动过于敏感。 　　以铜为例，2002年时市场的铜价是1.5万元/吨左右，到2005年底的时候是4.5万元/吨，表面上看铜价上涨了3倍，似乎相关上市公司的业绩也应该上涨3倍，这与上市公司公布的业绩增长情况基本吻合。 　　很多上市公司在过去几年间隐藏了公司利润。因为铜企业在生产中必然要发生成本，假设铜价1.5万元/吨时，生产成本是1.4万元/吨，那么利润就是每吨1000元，当铜价上涨至4.5万元/吨时，如果生产成本不变，每吨利润应该是3.1万元/吨才对。体现在公司业绩上，业绩至少应增加30倍? 　　短期波动无碍大局 　　“当然，这种计算比较夸张，生产成本不可能不会发生变动，所以企业实际利润增幅要比计算结果小得多。”张红记认为，对于那些自己拥有矿山的资源性企业而言，原料成本变动的幅度要远小于再加工企业。 　　“需要指出的是，企业的生产不是‘一锤子’买卖。一个铜生产企业，每年要出上百批次的产品，如果仅仅是其中几个批次卖出高价，那么对最后的经营业绩实际上并没有太大影响，好的经营业绩是因为所有批次的产品都卖了好价钱。”张红记认为，有色金属等资源型上市公司的业绩不仅仅取决于商品市场的价格，还在于这种价格所持续的时间。 　　他表示尽管今年初以来主要商品期货价格大幅上扬，令相关公司受益匪浅，但并不足以对全年业绩产生太大影响；同样，期价的回落，也并不意味这有色金属上市公司的良好势头就此终结。“只要商品期货价格维持在较高水平不变，这些上市公司的业绩就不会让投资者失望。”
23日上午，公安部经济犯罪侦查局副局长高峰、审计署法制司司长王秀明通报近年来公安机关与审计部门协作配合打击经济犯罪有关情况。图为发布会现场。&&& 公安部表示，中国公安机关不断加大国际执法合作力度，近年来已陆续缉捕到外逃的经济犯罪嫌疑人３２０人左右，直接涉案金额近７００亿元。 &&& 在２３日公安部、审计署联合举办的新闻发布会上，公安部经济犯罪侦查局副局长高峰说，针对涉外开放不断深入，涉外案件和逃往境外的犯罪嫌疑人不断增多的情况，各级公安机关在警务合作、案件协查、追赃缉捕、情报交流、业务培训等方面，与国（境）外警方、执法部门，开展了卓有成效的合作。 &&& 公安部的统计显示，去年一年公安机关共将５３名外逃的经济犯罪嫌疑人缉捕回国，但目前仍有近８００名经济犯罪嫌疑人外逃。
　　罗杰斯：牛市的修正市场可能暂时见顶　　过去几个月里，罗杰斯唯一投资过的新兴股市是在中国　　最近国际商品市场出现剧烈波动，在沉重的投机性卖盘打压下，铜、铝、锌等金属价格走出了暴跌行情。国际商品投资大师吉姆·罗杰斯近日在接受印度CNBC电视台专访时表示，所有商品市场均出现了大的调整，铜和锌价的调整有点姗姗来迟。但是他同时也表示，即使商品市场向下修正30%-40%，他也不会卖出任何商品。　　罗杰斯认为，商品市场可能暂时见顶，但是十年内不会。中国是罗杰斯唯一投资的新兴市场。他不看好美元，因此建议大家沽空美元。　　对于近期商品市场出现的暴跌行情，是技术性的调整，还是下跌趋势的开始？罗杰斯说，所有市场，即使是在牛市时期也会出现修正和整理。上个世纪70年代，金价上涨了600%，随后的两年内下跌了50%，然后掉头向上再次上涨了800%。因此，"商品市场可能会出现大的调整，但是即使它们下跌30%-40%，我不会卖出任何商品，因为它们会再涨起来的。"罗杰斯说。　　在商品市场这一轮下跌走势中，工业金属的跌幅最为明显，市场对于工业金属价格走势分歧明显。罗杰斯认为，铜、锌以及其他一些商品价格连续涨了数个月，因此它们肯定会出现修正走势。但是应该清楚，近些年来，没有任何新矿被开采，而现有的矿山都已被开采殆尽。而且，在亚洲，印度和中国经济一直在成长。人们必须尽快开采出大量新矿，因为未来10年世界将面临短缺的状况。尽管铜价创下新高，但是仍然低于经过通胀调整后的历史高点，锌价、铅价以及其他一些商品价格同样如此。　　对于商品、股票以及房地产市场联袂上涨的情况，罗杰斯认为，无论是哪里，美国也好，印度也好，房地产市场不会一直上涨。尽管股市和商品市场一直在涨，始于1999年初的商品牛市，目前已经上涨了300%，而同时期西方股市只上涨了20-30%。股市和商品市场走势并不同步，尽管在过去一两年里人们认为它们是同步的，但是过去2、3年里美国股市的走势基本上是平坦的。　　作为商品市场上一个传奇人物，罗杰斯也涉足股票市场。在谈到如何看待新兴股票市场时，罗杰斯说，过去几个月里，他唯一投资过的新兴股市是在中国，这是因为中国市场下跌持续了几年。　　与巴菲特、索罗斯一样，罗杰斯同样不看好美元前景。他建议沽空美元，不要持有美元，因为美元是一种存在严重缺陷的货币。05.22
全球市场大动荡的背后 对资金紧缩越来越敏感 &&日　　近一周以来，受国际商品市场高位跳水和美国CPI意外大涨的影响，从而引发了投资者的抛售潮，从纽约、东京、伦敦到孟买、莫斯科、香港、土耳其，从黄金、铜等商品到股票，一场巨大的动荡几乎席卷了全球金融市场的每一个角落：商品价格一泻千里，股市接连下挫，投资者坐立不安，资金纷纷外逃。&&　　从上周三开始，道琼斯指数连跌4日，跌幅近4%，日本和欧洲市场受到冲击。新兴市场更是愁云惨淡，本周一，港股大跌507点，创下五年来最大单日跌幅。主要新兴市场无一幸免，印度SENSEX指数在本周一甚至一度跌停，周二虽有反弹，但本月累计跌幅仍达15%，而俄罗斯、巴西、土耳其、哥伦比亚等股市本周一的跌幅均在5%至10%之间。 　　此次动荡首先发端于商品市场。5月12日，伦敦铜突然从每吨8800美元的高位大幅下挫，从而拉开了期市暴跌的序幕。5月17日，美国公布超出预期的４月份CPI数据，引发了市场对美联储持续加息的担忧，美、欧、日的股市投资者大量抛售股票，各大股指纷纷下挫。 　　美联储在两年内16次加息，每次市场都能平静面对，为何此次加息预期会导致一场如此大规模的市场动荡呢？CPI数据出人意外诚然是原因之一———5月10日美联储声明中暗示6月份可能会暂停加息，但17日公布的CPI数据迅速打破了人们的这种预期，从直接的导火索看，是加息预期引起了市场波动；但分析普遍认为，突然上升的加息预期只是压垮投资者神经的“最后一根稻草”，这场动荡背后更深刻的原因是在资金推动型牛市中投资者对市场流动性的担忧。 　　为缓解高科技泡沫破裂的打击，美联储从2000年起连续降息，直至将基准利率降到1%。超低利率创造了巨大的流动性，不仅创造了美国房地产市场的繁荣，而且大量的过剩资金涌向商品市场和亚非拉等新兴股市。与此同时，投资者利用日本超宽松货币政策的机会，以接近零的成本大量借入日元，然后转换成美元，将其投向全球每一个有利可图的角落。大量资金推动了全球楼市、股市和商品市场节节攀高。 　　两年前，美联储开始加息，以收紧货币阀门。但由于滞后效应的存在，此前16次加息并未引起激烈反应，全球市场仍然是一片欣欣向荣。但经过近两年的加息后，市场对利率的动向已渐渐变得敏感。日本3月份结束超宽松货币政策后，日本央行每日投放的货币已从３０—３５万亿日元减少到１５万亿，接下来还可能加息，同时，欧洲也有进入加息周期的趋势。流动性收紧慢慢产生了效果，涨幅巨大的各大市场对此变得越来越敏感，一旦有风吹草动便有资金获利了结，并引发抛售潮，最近的市场大动荡就是这种局面的一种体现。 　　基本面因素忧虑日深 　　除对货币紧缩的担忧之外，美国和全球经济失衡日益引起投资者重视是此次市场动荡的又一重要原因。 　　最近一系列数据都显示美国楼市已好景不再。前任美联储主席格林斯潘日前在演讲中指出，确信美国房地产的“超常景气”已经结束，这将会对消费产生影响。而现任主席伯南克日前也表示，房地产市场目前正在十分有序而温和地降温。分析认为，房地产市场的降温将无可避免地拖累整体经济增长，这对投资者的信心无疑会造成不小的影响。 　　除经济降温外，美国贸易赤字、财政赤字等老大难问题已开始引起了投资者的警觉。其实，美国不少经济学家一直对这些问题不遗余力地进行批评和警告，但仍有一些人认为这些“失衡”可以在不引起巨大震荡的情况下自动纠正，在以前，投资者凭借大量流动性支持，自然也很难听得进这些“盛世危言”。 　　但是，一旦资金面收紧，情况就发生了变化。IMF总裁拉托日前表示，最近股市和期市的调整，表明投资者已开始对全球通胀风险和全球经济失衡的担忧。拉托说，“有人认为全球经济失衡并不是一个严重的危胁，但上周市场的走势表明并不是那么回事。”他说，市场对全球两大风险非常警觉：一是通胀，另一个是全球经济失衡。 　　一向以尖刻批评美国政府政策闻名的经济学家克鲁格曼日前也在专栏中指出，美国股市去年来的上升是建立在经济形势良好、失衡能顺利解决的预期上的，投资者突然对经济形势感到不安一点也不奇怪，奇怪的是为什么他们一直对这些严重的问题孰视无睹。在克鲁格曼看来，美国经济失衡一直就是一个严重问题。 　　伯南克面临严峻考验 　　分析师一致认为，目前这一波市场动荡对伯南克着实是一场不小的考验。由于他刚刚执掌联储，能否妥善执行货币政策将直接关乎其在市场中的威信，而这是他今后稳固地位并保持金融市场稳定的关键。 　　现在伯南克面临的最大问题是：加息还是不加息。经过两年加息后，房地产业开始降温，经济开始走软，但通胀却恰恰在这个时候有上升的趋势。如何在这两个冲突的目标中寻找好平衡点至关重要，否则没弄好不仅会导致滞胀的局面，而且会引起包括美国市场在内的全球金融市场更大的波动。
韩国媒体称:中国的牛市才刚刚开始 &&日 环球时报&&　　45%与26%，这是今年中国股市和印度股市的成绩表，令人吃惊的是，45%是中国股市交出的答卷，印度股市仅仅增长了26%。　　此前，孟买股市屡创新高，作为股市"灰姑娘"，印度一度发挥了全球股市风向标的作用。但现在印度股市却陷入进退维谷的局面。本月15日，其股市指数暴跌3.8%，这是自2004年5月以来的最大跌幅，印度股市在此前3个交易日里共下跌6.8%，大部分专家认为它正走向衰落。由于风险日益增大，投资者正在撤出投入印度等新兴股市的资本。 　　印度近两年来平均通货膨胀率为4%，而中国通货膨胀水平不到印度的一半，没有升息压力。现在我们需要从印度股市撤出资金投到中国股市。尽管中国经济年均增长高达近10%，但中国股市自2001年以来连续几年下跌，这是因为中国股市一度不遵循市场原理，政策性因素介入过多。但进入2006年，中国股市却一路上涨40%以上，因为今年年初开始，中国政府连续颁布了一系列亲市场政策。本月15日，全球股市暴跌，中国股市依然增长了4%左右。　　随着一系列以市场为导向的股市法规的出台，中国股市完全开放已指日可待。专家认为，中国股市最早将在今年年内实现完全开放，最迟也将从2008年开始。2008年是中国改革开放30周年，同时奥运会也将在中国举行。 　　印度经济增长率为7%，近3年股市却增长了400%，对经济增长率高达10%的中国来说，股市在实现开放后，没有理由不实现飞跃。中国股市的牛市才刚刚开始。(摘自《今日金融》原题：印度股市下跌 中国股市上涨
摩根大通:牛市远没结束 沪指有可能到5000点 &&日 中国证券报&&　　"经济增长、再通胀、改革和人民币汇率变动将持续为投资者带来潜在投资机会！"刚被评为"中国最佳分析师"的摩根大通董事总经理兼首席中国经济师龚方雄昨日表示，A股市场正走入一轮结构性牛市，今年沪指预计可达到1800点至2000点。　　 沪指再升两至三成 　　龚方雄指出，股改之后的A股市盈率大概是15-16倍，蓝筹公司的市盈率约为14倍左右，而目前印度市场的整体市盈率是25倍左右，剔除市盈率较低的商品股，大部分股票的市盈率在40-50倍，因此中国股市的估值相对较低，中国目前是一个结构性牛市。　　龚方雄表示，中国市场并不缺资金，银行存款规模约31万亿元，减掉贷款部分还有9万亿元，而内地股市的总市值才4万亿元左右。股改之后，投资者信心恢复，在国内流动性资金驱动下，股改后A股总体市盈率达到20倍或者更高是有可能的，这样内地股市还有20％至30％的增幅，因此预计今年沪指可能达到1800点至2000点。 　　长远来看，他认为股市表现如何关键在于企业盈利的增长。如果企业盈利增长保持20％，在市盈率不增长的情况下，每年还可以有20％的回报，这样未来沪指达到5000点以上也有可能，条件就是要经济增长，企业盈利。 　　产业整合成结构性优势 　　"市场结构变化促进产业重组将是股改后市场的一大利好因素。"龚方雄说，股改不但解决了同股不同权的问题，市场很多结构性问题也将得以改善。他指出，股改前产业整合存在困难，很多上市公司为国有控股企业，股份不流通，掌握股权的地方政府考虑到就业、税收等问题不愿意出让股权。股改之后，一部分大股东股份通过对价转移到小股东，这是一个非常好的市场民营化过程，将促进中国的产业兼并。 　　产业整合将提前消化很多过剩产能，比如钢铁行业、电解铝行业等；同时整合也可解决我国一些行业集中度过低而导致丧失国际定价话语权的问题，这将改善企业盈利状况。因此产业整合对于国家整体发展和股市发展都非常有利。"这是一个结构性优势，将会持续好几年。"龚方雄说。 　　国际商品牛市远没结束 　　近期国际黄金、铜等商品大幅调整拖累A股表现，龚方雄认为这只是商品价格短期涨幅过猛之后的正常表现，长期来看国际商品牛市远没结束。 　　他分析，上一次国际商品牛市周期从上世纪50年代开始，持续了20多年的时间，主要是由于当时日本和亚洲四小龙工业化，导致国际资源价格上涨。他认为这些地区的工业化人口只有2亿左右，而这次中国工业化过程涉及的是13亿人口，加上印度约有25亿左右，人口基础增长了10倍。因此，如果对中国经济增长和印度经济增长有信心，就没有理由对商品价格悲观。他指出，以黄金价格为例，考虑到通货膨胀因素，目前每盎司660美元左右的价格仅相当于80年代的200美元，因此黄金价格不贵，估计年底可能上涨到800至1000美元。 　　龚方雄也指出，在长期商品牛市中，价格也可能出现短期的大起大落，中间调整20％至30％也很常见，对此投资者也应当进行风险管理。
香港H股开涨·
&&& 美国华尔街最近可谓“阴雨连绵”，纽约股市三大股指１２日继续上周的跌势。其中，标准普尔５００种股票指数收于今年初以来的最低点，而纳斯达克综合指数也已连续７个交易日下行。市场人士认为，由于能源价格居高不下、美国通货膨胀压力上升以及经济增速未来有可能放缓等原因，美国股市近来遭遇了一个“阴雨期”。 &&&&上周，纽约股市曾出现今年初以来的最大单周跌幅。道琼斯３０种工业股票平均价格指数下跌了３．１６％，标准普尔指数下跌了２．８％，纳斯达克指数下跌了３．８％。华尔街市场分析师阿特·霍根表示，“能源价格、美国联邦储备委员会是否加息以及美国经济增速有可能放缓这三大主题左右了市场”。 &&&&受地缘政治紧张、市场投机和国际原油需求增加等一系列因素的影响，国际油价近来一直居高不下。１２日，纽约市场原油期货价格虽然有所下跌，但仍高达每桶７０．３６美元。市场人士认为，油价高涨增加了上市公司的经营成本，降低了它们的利润空间，给股市带来了消极影响。 &&&&同时，由于油价居高不下，美国通货膨胀压力增加，市场普遍预计美联储有可能进一步提高利率，这也对股市形成了打压。美联储主席本·伯南克５日说，他对美国的通货膨胀压力上升表示担忧，美联储对此表示警惕。他表示，主要由于能源价格上涨，今年以来美国的消费价格明显上升，除去能源和食品价格后的核心消费价格也在上升，过去３个月里以年率计算升幅已经达到３．２％。 &&&&一些分析人士认为，伯南克的讲话可能意味着美联储在本月举行的货币政策决策会议上仍将提高利率。伯南克话音刚落，道琼斯指数５日便骤降了１９９点。 &&&&自从２００４年６月份美联储开始提息对美国经济实施调控和遏制通胀上升以来，美国的联邦基金利率即银行间隔夜拆借利率已经从当时的１％升至目前的５％，为５年来的最高水平。市场人士普遍认为，在今年６月２８日和２９日举行的例会上，美联储将会再次加息，将联邦基金利率上调至５．２５％。美国彭博新闻社日前公布的一项对投资机构的问卷调查显示，有７２％的机构认为美联储在６月底政策例会上将继续加息。 &&&&此外，美国经济增速未来有可能放缓也是导致近来美国股市持续走低的重要原因。美国会议委员会最近发布的报告显示，美国５月份消费者信心指数从４月份修正后的１０９．８点大幅下降至１０３．２点。同时，５月份消费者当前状况指数和预期指数也出现不同程度的下降。美国会议委员会消费者研究中心主任林恩·佛朗哥认为，美国消费者信心指数降低的主要原因是消费者对短期经济形势、就业市场前景和消费者收入潜力缺乏信心，这预示着今年下半年美国经济将出现降温。 &&&&美国商业圆桌会议对其成员，即美国大公司首席执行官（ＣＥＯ）进行的最新调查显示，６月份的“ＣＥＯ经济展望指数”为９８．６点，低于３个月前的１０２．２点。美国商业圆桌会议董事会主席、辉瑞制药公司首席执行官汉克·麦金内尔日前对媒体说：“毫无疑问，特别是最近几个月以来，高能源价格已经对美国经济增长和大公司发展构成了威胁。” &&&&在美联储主席伯南克看来，美国经济增长减速并不是坏事。他认为，经过３年的快速增长和近两年来的货币政策调整，美国经济的薄弱点正在减少，美国经济看来已经进入“速度较低但更能持久”的增长轨道。但市场人士认为，尽管如此，在油价高涨、通货膨胀压力增加和升息预期强烈的背景下，纽约股市近期将面临继续走低的压力。
《银行家》为中国银行业排座次 建行坐头把交椅& 日 来源：人民日报海外版&&&&&&& 四大国有商业银行包揽前四名 表明国际社会关注我银行改革 &&& 近日，国际金融界的权威杂志——英国《银行家》在北京发布了“中国银行业１００强排行榜”，中国建设银行位居榜首。这是该杂志在推出“全球银行１０００强排名”后，专门针对中国金融业进行的排名。 &&& 世界关注中国银行业改革 &&& 高盛公司亚太区董事总经理胡祖六表示，此举充分体现了国际社会和金融界对中国银行业发展与改革的关注和认可。 &&& 在这份榜单上，三家已经进行股份制改革的国有商业银行名列前三甲，排序分别是建设银行、中国银行和工商银行。而中国农业银行则位居第四名。 &&& 银行一级资本是《银行家》杂志衡量银行竞争力的重要指标，也成为此次百强榜排序的主要指标。按照中国１００家银行２００５年底的一级资本排名，去年成功在香港通过首次公开招股融资９２亿美元的中国建设银行，以２８７６．７７亿元的一级资本位居榜首，紧随其后的中国银行一级资本为２２８４．４７亿元，工商银行为１６６９．３６亿元。而国内所有１００强银行的一级资本总额中，四大国有银行占据了７３．２％。 &&& 此次排行榜还列出了中国１００家银行的资产、税前利润、平均资本利润率、资产回报率、成本收入比、资本充足率和不良贷款率等主要经营业绩指标。各项指标中，除了一级资本名列第一以外，中国建设银行的税前利润、平均资本利润率、资产回报率、资本充足率和不良贷款率也均列四大国有银行之首。 &&& 英国《银行家》杂志每年度公布的世界大银行排名，一贯被视为评估世界银行业和各家银行综合实力的标尺，也是《巴塞尔协议》里衡量商业银行抗风险能力的一个重要指标，目前被公认为是世界上最权威的银行排名。 　　股改上市带来盈利稳增 &&& 排行榜上，已经完成和正在改制上市的四大国有商业银行占据了中国银行业绝对优势地位，资产占所有上榜银行总资产的７０．８％；税前利润占总和的６５％。这从一个侧面说明了股改后的国有商业银行竞争力在继续提升。中央汇金公司总经理谢平也表示，国有银行上市以后就进入了全世界的排序，因为其各项指标都是透明的，可以与世界的同行进行比较。 &&& 中国建设银行是我国首家在香港上市的国有银行，香港联交所资料显示，按照２００６年６月１日收市价格计算，建设银行市值已达７５２７亿港元，位居香港联交所上市公司第三名。 &&& 股改上市后，建设银行的盈利能力稳步提升，各项经营指标持续改善，平均资产回报率达到１．１１％，平均股东权益回报率达到２１．５９％，处于国内同业领先水平，也得到了国际投资者的充分肯定。 &&& 建行一级资本、资本充足率等指标在全球新兴市场中也处于较高水平。这主要得益于首次公开发行融入的７２６亿元人民币的资本金，以及改制带来的自身盈利能力提高和对风险资产控制能力的增强。 &&& 改制后，股东大会、董事会、监事会和高级管理层的权利责任清晰，建立了完善的决策、执行和监督机制，公司治理各方独立运行，有效制衡。高盛公司胡祖六认为，近年来中国政府在推进银行改革方面硕果累累，全球投资者对中国银行业的改革充满信心。 　　构建全面风险管理体系 &&& 建行上市后一直致力于现代商业银行制度的建立和健全，构建了集中、垂直的风险管理体制：在风险政策制度、计量分析、风险监控等方面，实行全行整体层次上的集中管理；按照集中管理的要求，逐步建立垂直的风险管理组织架构和报告线路。总行设首席风险官，一级分行设风险总监，二级分行设风险主管，向县级支行派出风险经理。改制实现了风险和效益回报的协调发展，建行不良贷款率持续下降至３．８４％，是国内四大商业银行中最低的。 &&& 最近，建行正式任命了第一位首席风险官，主要是负责组织建立银行整体性风险管理政策和策略，并负责建立涵盖信用风险、市场风险、操作风险、国家风险等在内的全面风险管理组织架构。今年３月，建行又颁发了《风险管理体制改革方案》，目前，正在全行系统全面推行风险管理体制改革。 &&& 国有商业银行改革才刚刚开始，中央汇金公司总经理谢平指出，接下来需要进一步严格执行国际会计准则、加强风险管理、完善治理结构。&
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