掌趣科技：长线适量持有不会吃亏

..《背景资料》自游戏版号重启以来,目前已有共计11批959款游戏获得版号，平均每批次获得版号的游戏数量接近90款。按此节奏来测算，预计2019年全年下发游戏版号数量3200款至3400款，数量与前期市场预期的3000款至4000款相符。在此大背景之下,A股市场中相关主题投资机会值得关注，可提前潜伏相关标的股。.目前两市共有网络游戏概念股74只,手机游戏概念股59只,但两者间有不少是重复的,亦即某些股票既是网游概念股,同时也是手游概念股,这样的个股更值得关注,其长线潜力会更大。愚翁陆续收藏了这两类概念股中物美价廉的三低一小者16只，愚翁现持网游和/或手游概念股如下(按现价由低到高排列)：----------------------------------------------------1.*ST东南(网游/手游)2.ST中南（手游）3.华谊嘉信(网游)4.掌趣科技(网游/手游)5.艾格拉斯(网游/手游)6.晨鑫科技（网游/手游）7恺英网络（网游/手游）8.联络互动（手游)9.佳云科技(网游)10.聚力文化(手游）11.神州泰岳（手游）12.天舟文化(网游/手游)13.华谊兄弟(网游/手游)14.富春股份（网游/手游）15.拓维信息（手游）16.任子行（网游)------------------------------------------------------另外,电子竞技有望成为奥运会的正式比赛项目。在两市中的电子竞技概念股目前共有28只,对其廉价者愚翁也做了适量收藏(多与网游/手游概念股相重叠),名单如下:掌趣科技/晨鑫科技/恺英网络/联络互动/华谊兄弟/云图控股(共6股)..衣食住行，吃喝玩乐；有情所需，为人难舍。电子竞技，网游手游；争强好胜，长线必牛。..--股市不倒翁凌晨..

这应该是说的去年掌趣科技停牌5个月，然后宣布重组失败的事情吧。不过那次让众多投资者苦等了5个月有余的掌趣科技的重组最终失败，宣布终止重大资产重组事宜并复牌，让人失望，但是却迎来一大亮点——掌趣科技将引入腾讯作为战略投资者，将取得公司2%的股份。

腾讯出手，通过旗下全资子公司林芝腾讯科技有限公司以大宗交易接转掌趣科技实际控制人姚文斌减持的掌趣科技2%股权。

但是抛开这次重组不提，掌趣科技的处境到了2018年，实在是更加险象环生。

依靠连番并购，被誉为“手游第一股”的掌趣科技的市值一度超过600亿元。但自2015年起，其股价逐步走低，至11月20日收盘，其股价距历史最高点已跌去超八成，年初至今跌幅也达30%。

如今，前期不间断的并购做大市值的后遗症已经突显，巨大的商誉减值风险让掌趣科技又一次站在了风口浪尖之上。

大股东融资套现超60亿，公司已无实际控制人

掌趣科技股价的持续走低与大股东的疯狂减持不无关系。早在今年六月，就有媒体 *** 过掌趣科技大股东减持套现的新闻。

最先开始减持的是华谊兄弟。从2013年5月到2016年9月，华谊兄弟先后减持套现24.7亿元。有行业资深分析师曾对媒体表示，游戏行业未来业绩不确定性较大，“套现”是实现盈利最直接和稳妥的方式。

而从2015年3月开始，过了限售期的掌趣科技控股股东姚文彬也开始减持，2016年初，姚文彬与第三大股东叶颖涛解除一致行动人关系，在外界看来，这二人都是在为减持公司股份作准备。

2016年8月，姚文彬宣布辞去公司董事长、董事在内的所有职务。姚的辞职，正是为了后面大规模减持公司股份扫清政策障碍。不到两年时间内，姚文彬就将自己手中的股份减持过半，仅在2016年就减持上亿股。到2018年一季度末，姚所持公司股份仅余12.06%。

2018年6月，姚文彬以7.19亿元的价格向董事长刘惠城转让了1.4亿股，持股比例下降到6.98%，几年间累计套现共达27.03亿元。此后，掌趣科技就成了一家没有控股股东和实际控制人的公司。此外，公司高管叶颖涛、宋海波、邓攀等人也多次减持。据choice数据统计，2015年以来，掌趣科技大股东、高管合计套现超60亿元。

一边是大股东疯狂套现，一边是掌趣科技少的可怜的分红。据统计，掌趣科技上市以来共有7次分红，累计分红金额仅为2.22 亿元。

掌趣科技成立于2004年8月，2010年11月改制为股份有限公司。

功能机时代，掌趣科技通过与中国移动“百宝箱”业务平台合作赚到第一桶金。作为移动运营商SP（Service Provider）的掌趣科技有两个先天的软肋：

在上市前的2011年，掌趣科技移动端营收占比84.3%，几乎全部是功能机上的单机游戏。2012年，移动端营收占比72.05%，其中90.5%来自功能机单机游戏。

财年，掌趣科技从中移动获得的营收占比约为六成，而同期的“推广及渠道分成成本”相当于这部分收入的六成。通俗地说，掌趣科技每赚100块钱有60块来自电信运营商，其中36块钱给返还电信运营商。

财年，掌趣科技通过自有的“欢畅游戏”平台运营页游的收入分别占本财年营收的5.45%、8.98%和12.65%。

值得称道的是，掌趣科技没有像众多SP那样通过各种流氓手段“抢钱”，而是借助资本之力通过一系列并购发展壮大，不仅安然度过移动运营商对不良SP的大清洗，还成功地登上了创业板。

上市前，掌趣科技比较重要的并购有：

2008年7月收购游戏推广公司北京华娱聚友（对价968万）、2008年7月收购北京丰尚佳诚（对价842万）、2009年9月收购广州好运（对价1502万）、2009年12月收购大连卧龙（对价560万）、2010年9月收购北京富姆乐（协议价1606万）。

被收购对象带入了业绩、游戏IP及《增值电信业务经营许可证》，帮助掌趣科技提升了游戏研发及运营能力。例如大连卧龙带来移动端游戏《三国英雄》、《成吉思汗》；富姆乐带来页游《足球经理》、《篮球经理》。

2012年5月掌趣科技成功登上创业板，IPO募集资金6.5454亿元，扣除发行费用净募集6亿元。

上市后，掌趣科技将以往成功经验提炼为“内生+外延发展模式”并发扬光大。

以上市公司为资本运营平台，不仅资金充裕还可以股票为对价，对并购对象的吸引力成倍提高，掌趣科技并购的手笔骤然放大。

2013年7月，掌趣科技以8.1亿元对价收购《商业大亨》、《寻侠》、《富人国》等游戏的开发者动网先锋100%股权。其中2.47亿元以新发行股票支付、5.63亿元以现金支付。通过非公开发行，掌趣科技募集2.7亿元。最终，掌趣科技以不超过3亿元完成了这宗收购，大幅提高了自身的页游研发能力。

一年之后的2014年6月，掌趣科技以17.39亿收购玩蟹科技100%股权。其中7.676亿元以现金支付，9.714亿元以股票支付。

通过类似的方式，掌趣科技又先后并购了上游信息、天马时空。

2015年掌趣科技的明星游戏《拳皇98终极之战》就是玩蟹团队继《大掌门》之后的杰作。到2016年上半年，该款游戏充值流水达11.7亿，确认营收4.77亿，占同期总营收的50%！

通过一系列大手笔并购，掌趣科技业绩呈几何级数增长且净利润率稳中有升。上市前的2011财年，营收仅为1836万元，2012年暴涨至2.25亿，到2015年突破11亿元，4年间营收增长60倍！

大手笔并购的同时，掌趣科技还积极地进行着股权扩张。总股本从2012年末的1.63亿迅速扩大到2015年6月的24.68亿。

掌趣科技凭着高超的资本运作手法，通过并购和股本扩张成为“游戏第一股”，2015年5月市值一度达到480亿。

进入2016年，掌趣科技业绩依然靓丽，Q1营收、净利润双双翻倍，但却遭到主要股东轮番减持。

这其中作为上市公司的实际控制人，姚文彬、叶颖涛不惜通过离职为减持大开方便之门，怎能不令股民心寒。还有二股东华谊兄弟，其对掌趣科技的了解、对未来股权价值的预判能力远胜于所有投资基金和股民，义无返顾的减持意味深长。

不过除了跌了7成的股价，掌趣科技的巨额商誉正在成为最大的隐患，商誉是上市公司兼并收购行为的附带产物，它体现了被收购企业的品牌价值。高商誉虽暗示了公司未来的潜力增长点，但在经济下行，收购子公司不景气等因素影响下，反而会因过高商誉受牵连。

2013年度、2014年度、2015年其展开了疯狂的并购，与此同时，掌趣科技的商誉从上市之初的0.22亿迅速攀升，到2017年3月时，掌趣科技的商誉金额已经达到56亿，占总资产的53%。

在2017年，掌趣科技就一举计提了2.08亿元的商誉减值损失，造成当年净利润下滑了48.11%。

而随着其业务增长能力的孱弱，游戏市场被腾讯和网易双巨头围猎的情况下，掌趣和其子公司的发展空间将被进一步压缩，未来掌趣的业绩想要保持快速增长难度很大，而业务和股价的走低，将直接导致商誉减持。

这是一个没有尽头的恶性循环，业绩不佳导致商誉减值，商誉减值导致财报难看，而财报表现又将影响股价。高达56亿的商誉巨雷，不知道何时就会把掌阅科技拖入深渊。

今日宣布，携手联合发行的由知名 MTV 日本电视台的原创动画 IP 正版授权改编的竖版 3D 跑酷手游《》，将于 11 月 24 日在全平台上线。《逃亡兔》采用了休闲游戏结合中度玩法的方式，在跑酷游戏中引入动作闯关打斗以及角色成长元素，这种模式不仅有效地延长了休闲游戏的生命周期，更能提升休闲游戏在市场上的良好表现。

" 战斗 + 成长 " 创新休闲玩法元素打造

《逃亡兔》又名《越狱兔》或《监狱兔》，是由日本动画导演富冈聡执导的以轻松、搞笑与讽刺为特色的动画喜剧短片，自 2004 年开始在 MTV 日本电视频道进行连载更新，其诙谐搞笑的风格获得相当一部分国际国内年轻人的喜爱。《逃亡兔》的故事讲述的是被关在前苏联监狱的两只兔子的生活，两者与看守警卫一同展开欢乐有趣的笑闹斗争。2006 年，《逃亡兔》获得了日本文化厅媒体艺术节短篇动画奖，2007 年获得了渥太华国际动画电影节成人取向电视动画奖。

《逃亡兔》手游一方面继承了传统跑酷游戏的操作模式，如巨人时间、驾驶玩法、飞行模式、动态追逐、滑动体验等，另一方面增加了在奔跑过程中的可操作性，游戏加入了战斗元素后，变成一款可以进行战斗的跑酷手游，玩家需要通过 QTE 与跑墙操作来逃避或者直接攻击陆续出现的敌人乃至 BOSS，突破了单调的 " 逃跑 " 过关模式，让游戏变得更具趣味性和挑战性。

相比传统跑酷游戏，《逃亡兔》手游还引入了角色扮演类游戏的养成成长设定，玩家可以在逃亡的过程中，不断收集胡萝卜与金币，使角色获得成长。从养成系统来讲，《逃亡兔》手游吸取了 RPG 手游的成功经验，设计了丰富的成长线，例如，独创的 BOSS 战与角色养成挂钩；同时，丰富的原作 IP 的原创玩法内容，，以及不断更新的原作 IP 后备玩法内容的加入，足以将其打造成一款可以支撑长线运营体验且娱乐性极强的跑酷手游。

另外，游戏卡牌收集玩法也增加了游戏的趣味性，例如基里连科与机械列克等经典《逃亡兔》角色的卡牌设定，玩家可以通过在逃亡的路上收集各类碎片进行合成并升级角色，以对抗更加强大的敌人。而原著中的多个经典角色，如列宁格勒、莎拉波娃等都会以主角身边的宠物身份出现在游戏中。

作为目前市面上少见的中度跑酷类游戏，《逃亡兔》手游有别于市场上的跑酷手游以及其它品类的休闲游戏，极具竞争优势。虽然此前已有不少将休闲游戏引入中度游戏玩法的产品，但在跑酷游戏方面，《逃亡兔》仍是其中的创新精品。

胜利游戏跑酷三连发，看好中度休闲跑酷市场

作为休闲手游中用户量最为活跃的第一大类，跑酷手游的市场十分庞大，但玩法同质化的问题也极其严重。在寻求变革与创新的道路上，《神偷奶爸：小黄人快跑》无疑是成功代表之一，这款由法国发行商 Gameloft 推出的跑酷手游，借由小黄人形象成功打造了属于自己的文化氛围，把玩家用户群体建立在喜爱小黄人的观众群体之上，不仅有效地提升前期宣传的力度，更加快了游戏的推广速度。

《神偷奶爸：小黄人快跑》由胜利游戏在 2013 年在国内发行并国内市场大获成功。在此之后，胜利游戏再接再厉，与迪士尼合作推出的热门动画 IP 跑酷手游《喜羊羊快跑》也获得了成功，创下月流水超过 2000 万的成绩，而对接即将要发行的《逃亡兔》手游，胜利游戏对第三次掘金跑酷手游市场充满信心。

而在 2015 年由掌趣科技代理发行，由育碧制作的《饥饿鲨：进化》也备受玩家好评，创造月流水超千万的佳绩。

此次，胜利游戏与掌趣科技联合发行《逃亡兔》手游，正是源自双方对休闲跑酷游戏品类的一致看好，并且基于双方在休闲游戏产品发行和研发上的成功积累，展开优势互补，一同掘金休闲跑酷市场。《逃亡兔》手游即将于 11 月 24 日正式上线，成绩将如何？让我们共同期待吧！

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