【摘要】：一家企业如果想要长久的发展,首先要有足够的资本投入,对企业进行资本投入的人就是企业的投资者,这些投资者之所以投资是因为想要在企业进行盈利之后进行投资分红。所以分红对于投资者和企业的发展都至关重要,如果分红过少或者不分红,企业留存的资金就会比较多,则会产生一系列的问题:经营者可能会盲目扩大企业的规模或者修建豪华的办公室,追求自己个人的成就感,损害股东的利益,经营者将多余的资金投入到回报率低的项目,这同样也会损害股东的权益;另一方面,投资者会因为分红较少,减持公司的股份,影响公司股价的稳定。股利政策是股份制企业一项重要的理财政策,它关乎企业股东的财富分配,和股东的经济利益密切相关;同时股利政策属于企业的一种重要财务政策,和企业的战略、发展也有着密切的联系。因此,股利政策一直以来就是国内外学者重点研究对象。尤其是最近几年证券市场的大力发展,证券市场涌入很多的散户,这些散户的投资目的不同于之前市场的大户,大户很多是为了取得控制权,而散户更多的是关注股票的价值以及所持股票的分红情况。所以企业要制定合适的股利政策,让投资者保持或者增加自己的投资。本文就是针对双汇发展近几年的高派现股利政策进行分析,同时结合双汇发展近几年的经营盈利等情况,找出双汇发展实施高派现股利政策的动因,不仅有利于同行业股利政策的制定,更重要的是,现在国家也重视企业的分红情况,因为上市公司对于证券市场的发展有着重要的作用,股东获得足够的投资回报,不仅是受托责任观的重要体现,更能促进证券市场的稳定成长与健康发展。所以企业从企业股票市场的稳定出发,也要逐渐完善自己的股利政策,多派发现金股利,吸引潜在的投资者以及维持现有的投资者。

格力电器高派现股利政策解析摘要:一家公司的大小股东方面具有対凶见,大鞋倾向(鲫】支付率,将现金股利降到最小.小股做ms 反息见,他们更倾向于获得较高的现金股利,因此企业鞭利败,多关注现金股利的作用,实施过程中, 便冥翊叱 按頤裔派现的槪念和JfS力电器的实际股利分配情况,该企确股利分符合“5年及处定顾 針红.每10股派现金额大于3元“,支付水平超过同行业均值,因此可以将该公司确认为高派现股利策孙沐阳摘要股政策通常都是一家企业获得长足发展所推行的重要财勢决策，可以非常明显地改变 企业的发展状况，给投资者造成直接经济收益变化。确保上市公司在股利分配方面能够更加规 范，保障投资者的利益，进一步使我国的资本市场得到较好发展,也是我国当前经济发展过程 中的重要任务之一。近年来，进行现金分红成为上市公司股利分配的主要趋势，我国一些上市 企业在现金分红方面的金额呈持续增加，出现了高派现现象。格力电器在家电方面处于领先地 位，该公司是进行高派现股利政策的典型公司。在格力电器实现上市之后就保持着分红政策, 同时金额呈不断提升，从而引起了社会各界的广泛关注。关键词股利政策;格力电器;高派现doi : 10.3969/j.issn.l673 - .023中图分类号F275文献标识码A文章编号 ( 2020 ) 08-00-041 硏究背景与意义股利政策在企业财务经营范围中具有重要地位。当代企业财务管理有四大核心内容，主要为投 资、融资、运营资金管理、股利分配，而这4项内容都和股利政策有着必不可少的联系，涉及 公司既得利益的合理分配，或企业留存收益,进行再投入研发收购等公司策略。公司的股利政 策影响股利分配和公司财勢状况，同时影响股东和投资者的利益。所以怎样将股利进行合理分 配，一直是国内夕MH究人员的硏究重点。我国现行的现金股利政策与其他国家相比显得更为多 元,从忽视股利政策到股利政策分配率较低,再发展到今天的高派现政策,这一过程体现了阶 段化演变。格力集团在2015年逬行股利分红时,每10股派发金额为30元，公司的股利支 付率超出净盈余，年,格力集团每10股派发现金额从3元增长到30元,所以可 以将格力集团作为高派现股利政策实施的典范。该集团目前实现了全球范围最大的包括空调研 发、生产、销售和售后的V化服勢,在我国的家电行业中占据重要地位。2 高派现股利政策概述2.1政策界走 按照经济学方面的界走，如果一家上市公司的每股现金分红高出0.3元，则属于实施高派现股 利政策。利用股利支付率作为一家公司实施高派现政策的衡星标准，一家公司如果股利支付金 额不足当年净盈余的60% ,就属于正常的派现情况，但是只要金额超出盈余的60% ,就可以 认为是实施了高派现。我国的硏究人员认为应该参考同行业的股利分配情况来判定公司是否具 备高派现行为,当派现金额与股利支付率在有关行业的上市公司中处于较高水平时，將该公司 的股利政策认为是高派现股利政策。曾经将高派现行为认为是超出企业自身的实际经济能力发 放了高额的现金股利，不过由于我国在资本市场方面的发展日趋完善,更多的企业渐渐意识到 对投资者及时回报的重要性,因此会采用高额现金股利的发放行为。在本文中所说的高派现股 利政策，实质上指国内外硏究人员按照高派现的走义，同我国当前的上市公司有关股利政策和 证监会的有关条例相结合：当上市公司的有关股利政策能够连续5年都保持稳走现金分红政策 时，也能证明企业的业纟责良好且现金流充足，该公司每10股派发的现金金额超出3元，股利 支付水平高出了行业平均水平，那么就认为该企业在股利方面就采取了高派现政策。2.2政策理论牍2.2.1客户效应理论 客户效应理论以税差理论和一鸟在手理论为基础，该理论重点是投资者拥有不同的税收等 级,会对股利分红持不同态度。该理论指投资者具有的边际税率等级,因此就投资者而言,他 们的资金资本利得和股利收益喜好不同，倾向于不同的股禾瞰策。一家公司的大小股东在股利 政策方面具有对立意见,大股东倾向低股利支付率,将现金股利降到最小,小股东则持相反意 见,他们更倾向于获得较高的现金股利。2.2.2信号传递理论 信号传递理论的主要研究内容是：股利政策中现金股利支付水平变化会影响股票的价格。巴恰 塔亚股利信号模型指岀现金股利能够指示出未来的盈利信息，同时股利分配信息假说随之诞生。 股利信号自身的价值和股利的变化情况、信号性质和作用等3方面有关。出现利好信息时,鼓 励减少会引起正面的市场效应;出现利空信息时，股利增长会导致负面市场效应。因此企业需 要注意股利政策，多关注现金股利的作用，在股利政策实施过程中，使其长期稳定。2.2.3本理论 在对公司的最佳资金结构进行硏究时,会随之出现代理成本理论。该理论着重J旨为监督和限制 公司经纪代理人的行为，公司本身支付的成本和代价。企业创始人聘用外部经理人，将公司的 所有权和经营权分离,企业本身的盈利能力和发展能力会随之提升。而企业创始人和经理人之 间存在明显的利益差异，导致信息不对等代理问题产生。股利政策给公司的现金流星以及股东 投资回报带来一走影响，该政策能缓解管理人员和股东的代理关系问题，但是实施高派现股利 政策会使大股东和中小股东间产生利益冲突。3 格力电器基本情况及股利政策分析 格力集团于1985年成立，1996年发行深市A股股票。该集团在30多年的发展中成为珠海 市的龙头国有企业。同时格力电器自身坚持自主硏发,注重企业创新,实现了企业快速发展， 保持着空调行业的第一位。格力电器属于日用电器制造业，该行业当前存在22家上市公司。 表1为年各公司派现情况,其中每年推行现金分红的公司达到了 16家，还有6 家则采用了有选择的现金分红。格力和美的这两家公司采取高派现，而剩下的上市公司的派现 金额小于0.4元。通过上述分析可知，年日用电器制造业更倾向于低派现。对格力电器年的股利分配做出有关分析，格力电器企业自从上市以来，每10股 分配的鼓励都超出了 3元，在2012年之后,股利分配额度及支付率剧增,其中 年的平均现金分红达到了每10股15.6元 和同行业相比,格力电器的股利支付率高出平均 水平，从2014年开始，格力的股利支付率超过60%。按照高派现的概念和格力电器的实际 股利分配情况,该企业的股利分配政策符合5年及以上持续稳走地现金分红,每10股派现 金额大于3元,支付水平超过同行业均值,因此可以将该公司确认为高派现股利政策。4 格力电器实施股利政策的原因分析公司的股禾瞰策实施不仅与企业自身有关,还会受外界条件的制约。因此对格力电器进行高派 现股利政策分析时，需要从内外两个方面出发进行分析。4.1公司内部原因4.1.1财务状况分析格力电器年的财务1,可以明显看出格力电器在家电企业中高出其他的家电企业,远超同行业水平，同时还具有很好的盈利、运营能力。该公司的高获利能力和资产利 用情况,帮助格力拥有巨额现金流。不过对于一家企业,如果该企业不具备充足的闲置资金, 就不能够承受高现金股利。虽然一家公司的偿债能力强弱和该公司的股利分配政策没有较为明 显的联系但是格力集团凭借对资金的灵活运用，在一走程度上帮助实现了高盈利的财务状况。 同时格力电器还需要避免现金分红给企业带来的财务风险。该集团具备较好的财务状况是高派 现股利政策实施的基础,集团卓越的盈利能力和出色的运营能力以及充足的现金流星是高派现 实施的根本保瞳,所以格力电器能够实行高派现最主要的前提是具备很好的财务状况。4.1.2控股股东和管理层共同主导 在年,格力电器被企业的内部人员，也就是高层管理人员掌握，珠海市国资委对 格力电器提出的约束手段有限，致使该企业代理成本问题严重。格力电器推行的高派现股利政 策，使持股比例较高的高层管理人员变为该政策的最直接受益人。2015年，格力分红金额高 达全年盈利额的71.48%，仅董明珠一人就分得6 698万元，当时董明珠税前年薪为697万元, 该年薪仅仅为分红收益的10.4%o格力电器在实施股权激励政策之前,高级管理人员的持股比例较低。政策推行之后，高管利益 和股东利益保持一致。受到高管本身追逐利益动机的影响，格力电器上市之后更加倾向进行高 现金股利分配。自2012年至今，格力电器的分红总额高达363.95亿元。格力集团自身的高 派現股利政策是多种因素作用的结果。其中，股权集中制、格力集团的前十大股东的性质、高 管人员的比例构成等都是制约因素。股东拥有的股权越集中,则表明他对企业掌握着更大的控 制权。因为格力集团缺少第二大股东,且企业中高管人员的持股不均，这些都影响股利分配政 策，使公司股权受到大股东的控制。4.1.3公司缺乏好的投资机会格力集团自成立到现在,公司主要通过空调产品获取收入，收入形式非常单一。格力电器在 2012年募集到的资金总额为319 528.7万元。这些资金在2015年12月31日使用完毕。依 据企业的专项报道，募集到的资金全部用于空调建设。格力电器发起的格力工程项目在 2016年完成了固走资产转化，除了这些,在该集团公布的年报尚没有其他建设周期长、资金 占用臺较大的项目。格力在小家电业勢和格力手机方面的转型收效甚微，在格力电器年报尚没 有关于手机研发和销售情况的具体报表。因此，可知格力电器积累的资金没有很好地投入到资 金项目中，而巨额资金闲置也使格力电器转向了高派现的股禾吩配政策。4.2公司外部原因经研究表明，企业发放股利可以帮助企业传递良好信号，传递信号效益也会进一步影响该公司 股利政策实施。证监会等有关部门的现金分红制度，也会对股利政策实施产生直接影响。4.2.1向市场传递积极的股利信号图1统计了格力电器近10年的年平均股票成交情况,将其派现金额逬行了对比。由图1可知,格力电器的股票成交额与上一年派发的现金总额呈正相关。企业的现金股利分红 主要是在股票的价格上具有很大的影响，企业的分红金额越大,股价就会增长越多。格力电器 虽然通过增股和送股使股价保持较小变动，但是总市值统计发现近10年格力电器的股票涨幅 巨大。4.2.2证监会政策半强制现金分红2008年,证监会将现金分红列为再融资的一项前提条件,证监会明确规定现金分红不低于近 3年利润的30%。而2017年出台了新的文件，将资产收益率的达标情况也作为企业的融资条 件，所以出现了较多的上市公司。为了确保该公司的净资产能够达到6% ,会采取现金股利政 策。格力电器产品单一,空调产品收入是格力电器的主要营收来源。网络信息技术的发展不可 避免地影响了家电行业，同时格力集团自身也面临转型问题,需要借助市场融资。2013年, 证监会发布了上市公司监管指引第3号上市公司现金分红文件,对不同企业提出了 详细的分红标准。这是我国第一次出现的把企业发展周期纳入股利分红的相关正式文件，该文 件的出现，促使我国对企业在现金分红方面的监管工作变得更加细致化和科学化。根据要求， 在成熟期的企业，如果下一年度未出现重大资金使用,现金股利需要达到分配额的80%。公 司有重大资金使用计划的,则需达到40%;处于成长期的公司提出了不同的要求。格力集团根 据年度报告发现，公司处于成熟期时有重大资金安排，所以该公司的现金分红要达到总分配额 的40%。证监会还对上市公司在现金和分红制度方面逬一步提出有关政策,推动了格力集团 推行高派现股利政策。5 格力电器高派现股利政策的研究建议 分析格力电器高派现鼓励政策,给出下列建议。上市公司确立股利政策应按照公司本身的财勢 状况，确保公司能够实现稳走盈利且得到健康发展,公司自身还应该具有充裕的现金流星。该 政策实施时，公司应制走合理的股利支付率以及每10股派现金额,从而保证政策实施不会对 公司的资本结构和偿债能力造成不利影响。上市公司不仅要满足投资者利益需求，还应该确保 企业具备持久盈利和稳走偿债能力。高派现股利政策受股权结构影响，协调好公司管理层和股 东的利益,防止由个人利益导致的公司股权分配现象。为使该政策实施不受到管理层和大股东 的影响,应该建立公司监管部门，对其加强管理，同时由外部监管机构进行外部监管。上市公 司实施高派现政策需要大星的现金流，给公司的投资和资金周转带来影响。为了公司健康有序 发展，需要提升公司总资产收益率。既要调整公司政策,加强对固走资产的利用，同时也要抓 住投资机会,保持公司持续盈利。除了上述情况,上市公司实施高派现股利政策时，应该按照企业的生命周期发展规律，结合企 业自身情况选择相应的股利政策。处于成长期的企业，要考虑现金流呈变化，把握投资良机, 带动企业良好发展。成熟型企业拥有较好的财务状况的同时要保持稳走运营,企業有充足的现 金流星满足企业的长期和夕豆期发展,在该情况下,实施高派现股利政策能够保护股东与债权人 的利益，还可以促使企业本身受到投资者青睐，获得更好的投资机会。高派现股利政策由多方 面产生综合影响，当企业自身不够规范时,需要发挥好证监会等机构的作用,采取相应的措施 对股利政策做出有利引导：_方面,完善法律法规,做好上市公司重大事项信息披露工作,保 护好中小股东和债权人的利益，使政策得到规范化实施;另一方面,需要完善上市公司的内外 监督机制,借助监事会加强公司内部管理，同时借助证监会等对上市公司高派现实施进行监管。主要参考文献1胡峰峰.H公司高派现股利政策原因分析J.现代企业,2018 ( 8 ) : 106-107.2丁楠上市公司高派现股利政策动因分析一于贵州茅台的案例硏究卩.商业会计,2013(10) : 21-23.汪令我国上市公司高派现股利政策的影响因素研究Q.杭州：浙江工商大学，2015.4成文倩.Y公司高派现股利政策硏究叨湘潭：湘潭大学，2017.曲世界格力电器高派现股利政策影响因素分析Q石河子：石河子大学,2017.6彭兆敬，刘文静，童梦珏某酒企业的高派现股利政策卩.商,2016 ( 19) : 164.蔡程r林振中贵州茅台选择高派现股禾瞰策的动因探析J 商业会计，2014 (

　　今年3月才上市的京威股份(002662)昨日发布半年报，相对于净利润同比增长四成，更为给力的是，其推出了“10转10派4”的“高送转”预案。不过，鲜有人注意到，其实，在“高送转”背后，是众位高管赚得盆满钵满，六成现金红利归他们所有。

　　停牌了一天之后，京威股份昨日同时发布了中期业绩报告和分配预案。业绩上，今年上半年，公司实现营业收入7.98亿元，同比增长32.81%；实现净利润1.85亿元，同比增长41.11%。

　　而与业绩增长相比，京威股份的分配预案则给投资者带来了更大的心理冲击。其在公告中称，公司计划以截至2012年6月30日总股本3亿股为基准，向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)，共分配现金股利1.2亿元，占公司上年度实现的可供股东分配利润的39%；同时拟向全体股东每10股转增10股，共计转增3亿股，转增后，公司总股本增至6亿股，注册资本增至6亿元。

　　“京威股份的‘高送转’预案一箭‘多’雕，但最为受益的是公司的三大股东和持股高管。”江海证券分析师杨鹏表示，首先，深交所规定，总股本小于4亿股的上市公司，社会公众持有的股份低于总股本的25%时，将不再具备上市条件，此次公司“10转10”，即刻解决了这一问题，不再适用于此要求，彻底解除了之前因高管增持而造成的退市风险；此外，“10转10”往往给市场带来利好预期，促进股价上涨，昨日该股复牌即以涨停开盘，虽然最终只上涨3.72%，但在当日疲弱的市场行情中已是难能可贵。

　　对于现金分红，作为中小板公司的京威股份来说，还是比较慷慨的，但细致分析下，其慷慨的对象主要是公司高管。资料显示，截至6月30日，公司高管合计持有1.87亿股公司股份，此次派发的现金股利中，他们将拿走逾六成。