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鹏华基金赵强：目标日期型FOF完美对接养老需求
　　（鹏华基金FOF投资副总监 赵强）
　　养老需求与目标日期型FOF的发展
　　中国已经成为当今世界上老年人口最多的国家，也是人口老龄化发展速度最快的国家之一。截止2016年底，中国65岁及以上的人口占总人口比重达10.8%，数量约为1.5亿人，另据联合国预测，到本世纪中期，中国将有近5亿人口超过60岁。庞大的老年人口规模加上预期人口寿命不断增长使得养老成为关系每个人切身利益的问题。
　　中国养老保障体系大体上有三个支柱：第一支柱是基本养老保障，具体包括基础养老金和个人账户两部分；第二支柱是补充养老保障，包括企业年金和职业年金等；第三支柱是个人养老储蓄。在人口老龄化趋势加剧和财政支出压力加大的背景下，第一支柱养老金替代率和第二支柱的覆盖范围均有限，而个人养老储蓄亟待发展。
　　个人养老储蓄的最大问题在于普罗缺乏养老型投资工具，固收类产品收益相对稳定但无法实现长期资本增值从而无法实现养老目标，权益类产品波动太大又不适合养老资金的风险偏好，混合型基金目标风险往往飘忽不定而且随着养老人群年龄增大风险不会相应降低。最终，针对养老需求的目标日期型FOF（TDF）应运而生。2006年，颁布的《养老金保护法案》将TDF纳入雇员可以默认投资的产品，雇员根据自己提供的目标退休年份就可以自动享受专业的动态资产配置服务，至此个人养老储蓄最大的问题即个人投资能力不足的问题得到了较好的解决，从此，养老金的巨大投资需求推动了TDF爆发式增长。
　　时至今日，TDF是美国公募基金提供养老金投资管理服务的主要的产品形式，从1996年的不到10亿美元迅速发展到2015年底的7630亿美元，其中来源于养老金的占比达到88%。根据先锋基金发布的报告，在2011年末有82%的退休计划中含有该类基金，将近四分之一的401(K)退休计划参与者只投资TDF。目前大部分的TDF为FOF形式，例如先锋基金的Vanguard Target Retirement系列、富达基金的Fidelity Freedom Fund系列、普信基金的T. Rowe Price Retirement和Target系列，目前三大基金巨头占据TDF70%以上的市场份额。
　　目标日期型FOF完美对接养老需求
　　养老金可以承受的投资期限一般较长，且与投资者的退休养老需求密切相关，而TDF可以在较长的投资周期内规划投资，并按照投资者各年龄阶段的风险偏好主动调整资产配置的比例，以期在实现养老目标的同时尽可能减少风险。在TDF的帮助下，养老金投资者不需要熟知该如何配置资产，只需要知道自己何时退休，组合配置的研究、调整与监控都将由专业投资人员完成。
　　正是由于TDF和养老需求相互契合的特点，其被选入了美国合格默认投资产品（Qualified Default Investment Alternatives，简称QDIA）中。美国劳工部认为，养老型产品主要考虑的风险点是投资期限（投资者年龄、退休年龄、及寿命预期）和投资风险（组合风险特征、分散配置程度、及最大回撤），而TDF很好地解决了养老金投资期限的问题，所以其作为一种典型的养老产品成为了主要的两类QDIA之一。
　　富达基金客户资产配置情况（日）
　　富达基金客户资产配置情况（日）
　　资料来源：Fidelity
　　TDF对于解决养老金的动态资产配置问题起到了非常好的引导作用。如上图所示，根据富达基金内部数据统计显示，2000年前后，公司客户在投资时普遍不会进行资产配置，风险偏好明显呈现极性。可以看到，投资者零持股(权益类资产配置比重0%)或满仓持股(权益类资产配置比重100%)的极端投资情况居多，这大大增加了个人投资的风险，也严重影响了投资者养老目标的实现。但随着富达推出Fidelity Freedom Fund系列TDF，投资者将动态资产配置的任务交给了专业的基金管理公司，养老金被逐步配置于最优的资产配置路径上（上图黄色区域），于是投资者的资产配置和年龄变化及退休目标开始匹配，TDF至此完美地对接了养老需求，在数十年的发展中终于获得了养老金投资者的认可。
（责任编辑：于振冬 HF103）
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不喜欢 新浪财经质量太差 完成鹏华基金赵强：海外发展经验凸显FOF市场价值|基金|鹏华|经验_新浪财经_新浪网
　　自公募FOF征求意见稿发布两月余以来，多家基金公司已在积极筹备FOF产品设计。“鹏华基金也在积极地备战FOF”，在全景网、路演天下与容易理财联合主办的“基金组合与财富管理创新发展研讨会”上，鹏华基金国际业务部投资经理赵强说道，并从国内外情况阐述资产配置的重要性。
　　鹏华基金国际业务部投资经理赵强发表主题演讲
　　FOF优势明显 概念产品近500只
　　“我们认为FOF的优势有两个，一个是解决选基金难的困境，第二个是解决资产配置的问题。”数据显示，截止2015年末，基金产品的数量达到2，722只，相比2014年增长超过40%；指数基金数量达到480只，相比2014年增长超过40%； 在IPO受限制的大背景下，基金数量增长速度将长期保持高于股票的发行数量。此外产品品种非常丰富，涵盖了商品、REITs、QDII、量化对冲策略等类别。
　　此外，公募的痛点在于波动，赵强指出，FOF切中了资产配置降低波动率的需求。从中长期视角看，不同大类资产的投资回报相关性不同；通过配置低相关性的大类资产可以显著改善组合的风险收益特征。
　　从国内市场上现存的FOF模式看，有私募FOF，MOM模式的FOF，券商FOF以及基金专户FOF。根据银河证券数据显示，上述模式FOF产品共397只。此外信托FOF有18只，期货资管FOF大概有25只，银行理财FOF有45只。赵强表示，“我们觉得公募基金是最佳的参与模式之一，但需要改变相对收益产品的劣势，强调绝对收益，会比较契合个人或机构的需求，而且它的门槛比较低，只有1000元。”
　　海外发展经验凸显FOF市场价值
　　从海外经验来看，海外FOF主要发源于美国市场，根据银河证券数据显示，截止2015年底，美国共有1404只FOF，资产规模达17216.22亿美元。从美国FOF的规模增速和市占率，我们可以看到FOF在投资产品中的存在价值。随着基金的数量和类别越来越多，FOF的发展也引证基金中基金拥有其市场价值。
　　根据投资标的的不同，有股票型及资产配置型FOF，其中资产配置型占据主导地位。根据银河证券数据显示，2015年股票型FOF占比8%左右，而资产配置型FOF占比达92%。纵观历史，由1990年起，股票型FOF相对于资产配置型增速较缓，资产配置型相对于股票型规模具有增速相对稳定性质。赵强分析，股票中多为行业轮动，每个子行业之间的相关性比较高，在当中切换做FOF并不容易。
　　赵强还介绍，鹏华基金做FOF最早是从国际业务部开始，在五六年前就开始做大类资产配置。从公司资产配置专户FOF实盘经验看，公司曾用指数分级A、国债ETF、货币ETF组成一个较保守的FOF，年化收益8%左右，标准差是1.05%。公司另一个专户FOF涵盖7大类资产，包括指数基金，指数分级A、黄金、国债、美国原油、鹏华REITs和货币ETF，年化收益是8%左右，标准差是0.94%。“从公募基金的投研优势，以及一整套的系统开发能力来说，这个FOF是给公募基金敞开了新的产品渠道。”赵强总结道。（全景网/李泽玲）
　　全景网（www.p5w.net）创立于1999年，是网上路演的开创者和标准制定者。17年来，已成功举办包括上市公司IPO、再融资、业绩说明会、投资者网上集体接待日、股东大会直播、上市仪式直播、重组媒体说明会直播等各类路演活动1.2万多场次，铸就了资本圈高端路演服务品牌。
　　2008年9月以来，由全景基金品牌研究中心成员开创的《基金品牌媒体曝光度报告》及《基金品牌自媒体影响力报告》系列广受业界推崇，相关数据榜单被奉为权威考核标准。研究中心秉持独立、客观、公正的原则，开展基金品牌评价及相关研究服务，助力中国财富管理创新发展。
　　了解更多详情请见全景网视频图文直播专题：《基金组合(FOF)与财富管理创新发展研讨会》:http://www.p5w.net/live/lthyzb/fofjj/
我们的生活将变得透明，然后被商业深深包裹，这是我们这一代人的宿命。我们亲手打造了它，然后终身被之缠扰。
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作者：赵强
7月27日，由金融界联合38家公募举办的“FOF开启基金投资新时代研讨会”在深圳举行。鹏华基金赵强表示，FOF的收益风险是可以根据客户的需求去调整的，本质是先有客户需求，再有产品供给。只有遵循了这个本质去设计FOF，才可能真正找到相应的投资群体，产品才能有生命力。
　　金融界网站7月27日讯 公募FOF步伐渐行渐近。作为业内具有划时代意义的大事件，公募FOF的到来持续引发市场各方的热切关注。7月27日下午，继北京之后，由金融界联合38家公募共同举办的“智领未来.FOF开启新时代暨2017年全球资产配置与风险管理研讨会”在深圳成功举行。本次会议嘉宾云集盛况空前，在会议圆桌论坛环节，资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强先生就公募FOF发表了自己的观点。
　　赵强认为，对于公募而言，平台是创新的关键，他解释称，所谓平台就是一旦下面的人去做创新的时候，怎么能保证把这个产品落地，怎么去了解这些客户的需求。只有建立一个平台+机制+人才的一整套的体系，才能保证创新的落地。
　　FOF的收益风险是可以根据客户的需求去调整的，本质是先有客户需求，再有产品供给。只有遵循了这个本质去设计FOF，才可能真正找到相应的投资群体，产品才能有生命力。
　　以下是文字实录：
　　主持人：供需变化催动公募产品创新，各家机构如何看待这种变化，并做出产品方面调整的？
　　赵强：和成熟市场相比，中国公募基金行业资产管理规模相对于GDP、M2比例偏小，未来发展空间广阔，而在供需变化中不断进行产品创新则是公募发展的重要路径之一。
　　鹏华基金积极拥抱产品创新的浪潮，贯彻“平台+机制+人才”的战略方向，不断打造并完善产品平台、渠道销售服务平台、运营保障平台、数据中心平台、风控管理平台、行政保障平台、以及一站式服务平台，重点产品线总裁直接挂帅，使产品创新得以高效开展。
　　以为例，它是中国首只投资REITs项目的公募基金，是典型的使中国公募REITs的发行产生了可能，而市场上又有一大批需要稳定高收益的长线资金。鹏华基金抓住机遇，公司总裁亲自担任项目组长，在高效的创新平台上克服产品设计难关，快速落地，成为了公募基金拥抱创新，壮大核心竞争力的典型案例。
　　去年公募基金行业推出的《FOF指引》也是供给侧改革在金融行业的体现，意在引导资金对长期资产配置的需求。鹏华基金这一次也是积极顺应趋势，总裁再次亲自督导，从公司各个业务部门抽调骨干、引入外部人才，组成FOF团队，在资产配置、、产品设计、量化策略四条关键技能线上配置相应人员，并协调各部门保障FOF产品的投资、交易、运营、风控、销售得以顺利开展。
　　主持人：公募系FOF即将推出，您认为产品的核心本质是什么，适合什么样的投资群体？
　　赵强：传统的股票、债券、商品基金等，收益风险特征鲜明，比如在中国，根据时间窗口的不同，长期来说平均回报在6-12%左右，波动率在25-30%，所以本质是先有供给再有客户需求。与此不同的是，FOF组合灵活，可以构建全部是权益基金的FOF，也可以全部是的FOF甚至是货币FOF，当然最常见的还是股债混合的FOF。所以FOF的收益风险是可以根据客户的需求去调整的，本质是先有客户需求，再有产品供给。只有遵循了这个本质去设计FOF，才可能真正找到相应的投资群体，产品才能有生命力。
　　以最常见的股债混合FOF为例，机构类客户可能需要稳健收益的产品，那如何找到相关性小的资产，采取什么策略进行配置就是我们要思考的问题。股债混合FOF也可以适合普大众，但必须要明确如何满足零售客户的需求，是满足高、中、低风险偏好，还是满足退休养老目标，这些都会对我们的FOF产品设计起到决定性作用。
　　主持人：AI 如何应用于公募FOF产品？（根据公司实际情况来谈）
　　赵强：在FOF的和客户服务领域，我们在做一些类似于但只能算是弱AI的应用。比如鹏华的公募产品，现在有70%的客户问题我们已经实现了线上自动化回答。
　　但在FOF的投资领域，我们做的一些量化策略离AI还是有本质的区别。最理想的FOF投资首先是在层面的大类资产配置能力，如果按照系统的研究，从发达经济体到新兴市场，从货币、财政政策到行业研究，要进行全面梳理；其次在子基金层面要定量和定性研究，还须投后监控，风险追踪，最好还要做到穿透式管理，将持仓逐一分析。这是一个庞大的系统工程，理论上真的特别适合有巨抓取和分析能力的AI来实现。
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责任编辑：常福强
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