日，点牛金融(纳斯达克代码：DNJR)公布上市后首份财报。数据显示，2017年这家号称”中国P2P车贷第一股”的网贷平台费用支出同比大幅增长138.3%，但营业收入增长并未跟上，导致净亏损近百万美元。
财报发布后，点牛金融股价连续两日下跌，美东时间5月1日，暴跌11.19%，创上市以来单日最大跌幅。截至美东时间5月3日，点牛金融股价为5.52美元，总市值8031.6万美元。
一、净亏损近百万美元，销售、管理费用成倍增长
财报显示，2017年点牛金融营收达到695.376万美元，同比增长87.6%；净亏损99.683万美元，利润同比减少116.2万美元。
图1：点牛金融年利润数据 单位：万美元
注：2015年指的是日至当年年底，下同。 资料来源：上市财报；零壹数据
营收增长但利润由盈转亏的主要原因在于营业成本的大幅提升。2017年点牛金融费用总额达到831.323万美元，同比增长482.432万美元，比率为138.3%。具体地看，销售费用同比增长172.6%，管理费用同比增长139.4%，研发费用同比增长16.3%。
图2：点牛金融年费用构成 单位：万美元
注：2015年销售费用、管理费用和研发费用分别为3.009万美元、8.166万美元和2.994万美元。
资料来源：上市财报；零壹数据
销售费用主要指为了吸引投资人付出的相关成本，包括品牌推广费用、销售人员薪酬、投资激励、支付通道费用。在资产来源稳定且获取成本无明显变动的条件下，销售费用几乎直接决定了网贷平台的营业收入高低。可以这样理解，一般销售支出越高，网贷平台营业收入越高。
遗憾的是，销售支出逃不过”边际效应递减”的普适规律。由表1可知，尽管点牛金融几乎复刻了2016年的推广策略（搜索引擎广告和投资人激励合计占85-87%，2017年后者点比略有增长），但销售费用的使用效率仍然”一落千丈”。据零壹数据统计，2016年点牛金融营收与销售费用比率为2.58，而2017年这一数值大幅下降至1.79，即是说2017年每1元仅可以”撬动&#元营业收入。
2017年管理费用达到391.674万美元，年3个年度均高于销售费用。就这项支出的去向看，业务咨询（Businessconsulting）和专业服务（Professionalservices）分别占到53.5%和17.8%，为172.193万美元和63.687万美元。业务咨询支出用于获取人力资源或者业务战略管理方面的咨询服务，专业服务支出用于赴美IPO过程中产生的法律、审计和资源服务。
在此前公开的招股说明书中，点牛金融2017年上半年业务咨询费用为52.930万美元。零壹数据由此计算，2017年下半年计入利润表的此项费用为119.263万美元，是上半年2.25倍。假如点牛金融2017年下半年业务咨询费用与上半年持平，2017年净利润至少可以增长66.333万美元。
研发费用构成比例最低，2017年为48.585万美元，同比增长16.3%。此项费用于技术开发，包括公司内部研发和外包支出。
二、交易规模持续提升，资产类型趋于单一
前文中，2017年点牛金融利润表的勾稽关系可以总结为：营业收入同比增长约324.8万美元，费用同比增长约482.4万美元，导致营业利润同比下降157.6万美元，最终导致净利润同比减少116.2万美元。
下面回到财务数据的”起源”看运营成果，从交易规模和风险控制角度再看点牛金融的P2P网贷业务。
据零壹数据统计，截至2018年1季度末，点牛金融累计促进15.458亿人民币贷款；2016年、2017年分别为3.707亿人民币、8.806亿人民币，2018年1季度为2.945亿人民币，同比增长71.6%；假如季度仍能保持此增速，则2018年全年交易规模预计可以达到15亿元左右。
图3：点牛金融交易规模变化趋势 单位：万人民币
注： 1.财报显示，点牛金融2017年促成贷款1.30亿美元，2016年为5490万美元； 2.零壹数据统计与财报基本吻合，由于后者仅有年度数据，本文以前者为准。
数据来源：零壹数据
考虑到中国P2P网贷日益趋紧的监管环境及激烈的市场竞争，上述”15亿元”交易规模实现起来很可能困难重重。
首先，点牛金融的资产类型有单一化趋势。据零壹数据统计，2017年点牛金融共发布鑫鑫聚财、点牛聚富、牛e贷、点牛甄选、点车贷、旺牛聚财、点牛盈丰等14款产品，资产类型包括企业贷款、个人二手车抵（质）押贷款、企业担保贷款、个人信用贷款（包括净值标）和来自第三方资产渠道的债权转让。
2018年1季度，点牛金融发售的投资产品减少至6款，以鑫鑫聚财、牛企贷和点车贷为主，前两类均为企业贷款；1季度两类产品规模占整体规模的77.3%。
企业贷比例上升的同时，平台借款人集中程度或将升高，单个借款项目发生逾期和坏帐的影响更大。事实上，在过去营运过程中，点牛金融的营业收入高度依赖少量借款人。
根据财报，该平台2017年在某名借款用户上获得的营收占到该年营收总额的16.8％，2016年两名借款用户分别贡献了45.8%和31.1%的营收。2017年，平均每个自然人借款人申请了11.48笔借款，平均每个小微企业借款用户申请了17.09笔借款。
再者，由于需要面对来自网贷监管”限额令”对大额业务的限制，与之前相比，企业贷业务可能难以维持高增速。
保持投资端的增长或许也将愈加艰难。前面提到，在过去的2016年和2017年，点牛金融通过直接发放投资激励（投资红包、加息、返利等方式）以及搜索引擎广告（百度搜索引擎为主）来吸引投资用户。
前一种方式中，可以认为，原始借款用户和网贷平台通过提高借款成本或让渡利润的方式获得更高的资金获取概率。因此，在外部环境不变的情况下，投资人预期收益降低，则投资概率降低，一旦平台不再发放类似激励甚至开始”降息”，则可能造成投资人流失。
再说搜索引擎。有研究表明，虽然百度搜索量可以显著提升平台交易活跃度，但反过来，交易活跃度上升无法反向提升搜索量。即是说，百度搜索引擎推广与为投资人直接发放激励的方式相同，只是”一锤子买卖”，无法形成一个循环的可持续的”流量–投资用户–持续生成流量”的链条。更佳的品牌推广方法还要另寻他法，否则必须持续加大销售费用投入。
三、上市带来的苦与甘
截至当前，成功上市的P2P网贷公司不过宜人贷、信而富、乐信（桔子理财）、拍拍贷、和信贷、SenmiaoTechnology（爱鸿森）和点牛金融。点牛金市值最低，日仅8031.6万美元。
将自身曝于公众视野之下使得点牛金融付出了更多成本。零壹数据初步估算，点牛金融为上市付出的成本可能在百万美元左右，如无此项支出，则实现账面盈利近在眼前。
另一方面，赴美上市成功后，点牛金融以较低的成本筹集资金，使得这家交易额在全行业排名200名开外的P2P网贷平台短时间内大量吸睛，明显提升了品牌价值。
我们认为，于P2P网贷平台而言，获客和风险控制应该是营业之本；如若直接上市有助于拓宽获客渠道、节约成本，登陆资本市场应是锦上添花。
参考文献：
[1]杨璞,曹云飞.基于有限关注的P2P借贷市场监管模式:以百度为例[J].数学的实践与认识,):65-72.
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诸暨市人民政府金融办领导等一行莅临数牛金服考察指导
更新时间：日 & &
撰写客服：浙金网
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4月11日上午，诸暨市人民政府金融办副主任斯晔，诸暨市创新金融管理服务中心总经理、浙江磐合资本管理有限公司董事长周冰，诸暨市创新金融管理中心执行董事朱海峰，诸暨市创新金融管理中心业务总监钱巧武到数牛金服总部进行了考察，了解数牛金服公司的发展情况，并就有关议题进行了深入交流。数牛金服董事长兼CEO寿星林对诸暨市政府金融办、创新金融管理中心领导一行莅临公司表示热烈欢迎。寿星林向考察组一行回顾了数牛金服从创立到发展的历史，围绕“投行“定位，链接实体经济，公司创新运用区块链科技取得的积极成果，并从银行存管、重点业务、融资情况等方面向考察组介绍了公司发展的最新情况。在座谈交流中，双方还就如何做好资产端风控，如何保证平台资金安全，怎样加强业务合作等问题进行了广泛而深入的探讨，交流了各自的看法。双方借此机会希望进一步加强交流沟通，增进了解，加强合作。诸暨市政府金融办副主任斯晔对数牛金服的运营模式，金融科技的创新，以及在全国开拓优质资产的做法表示充分肯定。并在数牛金服的技术与创新模式引入诸暨，在服务诸暨地方经济发展上提出自己的建议。寿星林还向考察组介绍了公司近期发展的重要动态，并就4月底在杭州举行的全球区块链大会，向考察组领导发出诚意邀请，共襄区块链全球金融科技创新的盛举。双方的座谈在深入而愉快的氛围中圆满结束。
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我有更好的答案
1、销售发票更可靠，因为销售发票是从税务部门那里获取的，外部证据更可靠；2、存货监盘记录，因为这是CPA参与的项目，比企业自己提供的存货盘点表更可靠；3、资产负债表日财务报表，因为这是会计期间的最终数据，而年中数离会计期末太远。
采纳率：37%
当然是2啦，你都监督盘点的，当然最可靠！
亲，这是3小题分开的。每小题二择一
1、出库单2、盘点表3、期中
走没走货出库单最清楚，亲身盘点结果最真实，平时月末报表可能仓促，一些问题未处理，不如期中可靠。
期中是不是半年报？
那个销售发票是企业自己开的吧？有多少企业虚开发票呀！卖发票的都卖疯啦！
资产负债表日难道仅指12月31日？
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科技驱动金融创新——数牛金服2016年年会圆满落幕
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2017年，数牛金服将延续“科技型投行”的战略定位，在“科技、投行、财富管理”三大业务板块上继续前行，并将区块链科技、PPP生态的投融资服务、绿色财富管理作为公司三大战略引擎，以科技力量持续驱动金融创新。
原标题：科技驱动金融创新——数牛金服2016年年会圆满落幕齐鲁晚报01月17日讯：日，数牛金服2周年庆暨2016年年会在美丽的西子湖畔香格里拉酒店盛大召开。本届年会齐聚来自金融、互联网、区块链等各领域大咖嘉宾，与数牛人共同回顾2016年科技与金融行业的蜕变发展，前瞻2017行业发展趋势。同时，数牛金服重磅发布企业刊物《好望角》创刊号——《我们的路》，总结数牛金服的科技金融求索与践行之路。年会还特地对“数牛之星”先进团队与员工进行了表彰。重量级大咖悉数到场：共探科技金融发展新态势新机遇普润资产董事长卢春泉、凯雷投资董事总经理桂昭宇、雷雨资本董事长蔡玮、银江资本副总裁王锲、“乐创会”创始人卢艳峰、区块链顶级大咖王毛路等众多大咖悉数到场，共同探讨和分享了科技金融领域的发展新态势与新机遇。曾任职中国证监会、中国上市公司协会、中信信托，现兼任国家大数据实验室主任，在金融科技领域具有深厚经验的王毛路博士，从支付、区块链、网贷、众筹等方面带来了2016年全球金融科技界发生的各项大事。凯雷投资董事总经理桂昭宇从全球视角分析了当前宏观经济形势，指出在一个低增长和极具挑战的经济环境中，抓住必然的东西做有价值的事情，一定会给投资者和企业带来超额回报。回顾2016：在“无人区”里持续创新数牛金服董事长寿星林代表公司发表致辞，回顾了数牛金服在过去两年所走过的求索与创新之路。在寿星林看来，数牛金服正在进入一个富有挑战的“无人区”——没有参照系，前行的同伴也很少，再加上来自政策变动、行业变革和宏观经济发展的不确定性，在无人区行走，需要勇气、坚持与价值观的支撑。经过两年持续创新与自我变革，数牛金服已发展成为新型城镇化领域以科技驱动金融创新的经典范式，旗下新型城镇化投融资理财平台“浙金网”所倡导并坚持的信息透明、项目透明、资金透明、风险透明等四个透明原则，更是成为业内公认的自律与规范标准。2016年，数牛金服交出了一份令人瞩目的成绩单。旗下“浙金网”平台交易额突破35亿元，为用户创造收益逾2.5亿元，旗下区块链金融云服务专家“数牛科技”诞生，与5家省级交易中心达成科技合作。2016年，数牛金服实施全国战略，服务区域除了省内，还辐射贵州、山西、湖南、四川等地区，支持当地经济的发展，已服务近30家地方政府旗下核心国有企业。数牛金服还积极参与PPP项目的服务与创新。除地方政府旗下国有企业外，公司还与银江股份、蒙草生态等上市公司就PPP项目的投融资运营服务达成了战略合作。过去一年是互联网金融的监管年，也是数牛金服合规建设取得突破性进展的一年。继获得浙江省通信管理局颁发的ICP经营许可证后，旗下“浙金网”平台正式接入北京银行资金存管系统，成为行业内极少数真正完成银行资金存管的平台之一。浙金网也是业界首家为用户提供“区块链保全”的平台。展望2017：一家拥有科技驱动力的现代投行数牛金服致力于成为一家定位“科技型投行”的金融科技公司，经过两年的发展，已逐步形成了“科技、投行、财富管理”三大业务布局。2017年，数牛金服将延续“科技型投行”的战略定位，在“科技、投行、财富管理”三大业务板块上继续前行，并将区块链科技、PPP生态的投融资服务、绿色财富管理作为公司三大战略引擎，以科技力量持续驱动金融创新。杭州是中国“金融科技”的高地之一，也是中国“新型城镇化建设”的示范地带，更是社会资本高度集聚之地。“特色小镇”与“美丽乡村”建设誉满全国。数牛金服作为“科技型投行”正努力构架向外输出优势、思维、模式之桥梁。
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