和时间做朋友的人和时间做朋友的人20年投资经验，做过基金经理、债券总经理、私募合伙人关注专栏和时间做朋友的人 的文章{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\u002Fpay.zhihu.com\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&title&:&资管行业将越来越诚信安全？&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cp\u003E这个行业，指资产管理行业，金融业的重要分支。如果说金融业是一顶皇冠，那资产管理行业可谓是皇冠上的一粒明珠，璀璨生辉，利润丰富。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E截止港公布的数据，2016年公、私募基金规模均首次超过9万亿，比翼齐飞。到目前为止，这个行业在传统的惯性之下，仍然保持规模和利润的稳健增长，令人羡慕。但是，我们认为，未来这个行业注定会受到极大的挑战，甚至格局发生深远的变化。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为什么这么说？我们先看看已经发生的事情。在互联网和新经济的影响下，很多行业都被颠覆了。比如说传统零售业，其中一些曾经风光无两的行业，已经被互联网新电商冲击得七零八落，不少人苦不堪言。但这不是坏事，在传统故纸堆中崛起了一批新电商，而且消费者获得了极大的好处：中间环节减少，信息透明, 成本降低。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E传统行业受到冲击，无关业内人士是否情愿，来自于内外两个原因。其一，不少行业由于信息不透明，消费者不够专业，存在丰厚利润，但难言合理，这是内因；其二，新科技创造了手段，消除了信息不透明，消减了曾经针插不进的中间渠道，这是外因。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E资产管理行业面临的格局也是一样。首先，这个行业存在着隐形的丰厚利润空间。在笔者《我们的投资哲学-预测、对策和决策》中提到，最好的投资模式之一，就是获得便宜甚至免费的“期权”，资产管理公司正是这种“期权”的拥有者：当业绩不尽如意时，资产管理公司没有特别损失；但业绩优秀时，可以获得丰厚管理费用和提成。在《我们的投资哲学中-原则篇》同样提到，时间是最好的投资朋友，资产管理公司的运营模式实际上可以获得时间朋友的青睐和支持。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们来看一个简单的例子。假设一个投资产品，其固定管理费为1%，平均年回报为10%，业绩提成为20%。那么，客户拿到手的年化收益为7.2%。假如这个收益差距还不令人吃惊的话，20年后，根据复利原理，提取管理费后，净值从原有的1元变成4元，但如果不提管理费，净值可以从原有的1元成为6.7元。这意味着，投资产生的总收益中，只有约一半的归客户所有。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-725e846dccd0fba86d117f.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&466\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E资产管理公司提走的费用，随固定管理费、提成比例、管理时间的增加而增加。我们理应创造更多的可视化数据，供分析和决策。通过笔者提供的小工具，自由输入参数获得上图的情景分析结果，本文读者可以通过公共微信账号留言，提供邮箱索取。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果一个行业拥有了丰厚的利润，我们不能因为身在其中而沾沾自喜，而是要考虑该行业长期超过市场水平的逻辑是否存在，公司本身是否具备哪些人所超越不了的护城池。正如一颗绝世珍珠，被丢在墙边，不是马上跑过去捡起来，而是按着宝剑，看看周围环境如何再做动作。（“明月之珠,夜光之壁,以暗投人于道,众莫不按剑相眄者。”《史记\u002F邹阳列传》）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我认为，资产管理行业，未来或许受到严重的挑战。为何这么说？除了历史上形成的较丰厚的利润，存在较大的挤压空间以外，还有两个问题：其一，我国的诚信体制尚未建立完全，作为以信任为连接纽带的行业机制，未来在将要为此付出较大的成本，尤其是在体制上不占优势的私募业；其二，以人工智能为代表的新技术，对传统投资能力和方式产生极大的挑战。业内者应当居安思危，积极寻找新格局下合适的位置。与其被历史颠覆，不如主动自我颠覆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E笔者预言，今后一些优秀的资产管理公司，未必都大而美的巨无霸，可能是一些小而美的未来公司：或在客户端有特色，通过特别的信任连接方式，真诚的态度，以及丰富的内容，收获了定位准确的粘性客户；或者在产品端有创新，在细分投资领域具备特色和优势。或者，兼而有之。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E积极、从容、立足长远的投资理念和生活方式，分享和时间做朋友的人。我是高峰，一个20多年专业投资经验的大型阳光私募合伙人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果您对此文感兴趣，可以关注我的个人微信公共号：和时间做朋友的人。我会在这里介绍自己独立思考形成的投资理念和分享一些有价值的信息。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T02:21:03.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:0,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T10:21:03+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-809b07b752fd_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:0},&&:{&title&:&从日本看10年后的中国&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cp\u003E日本90年代\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E先来看看日本90年代的经济发展，对照可以映射出中国未来可能出现的危机：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日本曾经制定过一个《生活大国五年计划》，这是1992年由宫泽内阁提出的，与以往的经济计划不同，指导思想上从“经济优先”转向“生活优先”。具体来说，包括这些内容：\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E国民日常生活中感受到富足和宽裕；能获得均等的机会来实现价值观；生活环境美好，生活方式简朴；经济增长率目标率定得足够低，并缩短年劳动时间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以经济的角度看待则是将国策重点从以经济为出发点全面转位以居民生活为出发点；两个出发点看似相辅相成，如经济好了，居民生活自然就好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E计划听起来非常美好，可谓人性化十足，一定程度上反应了当时的民众诉求。日本经济从60年代起飞，高速发展了30年，经过了从无到有，从模仿到领先，从贫瘠到发达的过程。奋斗久了，开始追求更高品质的生活，无可厚非。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但真正的涉及到国本的发展上，失之差厘谬以千里啊\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E差厘谬以千里\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而结果？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E只能说理想很丰满，现实很残酷。《生活大国五年计划》可谓自日本经济计划制定以来最令人失望的一个：比起前期6.%以上的GDP增长率，五年计划把目标大幅调低至3.5%，但最终还是远低于计划，只有0.4%。期间遇到资产泡沫破灭等一列问题，拉开了日本经济“失去的十年”序幕。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从《生活大国五年计划》的制定及其实施，我们可以总结其几个教训：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一、盲目乐观，缺乏居安思危的警醒。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日本经济前期的高速发展，国民增加了空前的信心和乐观精神。日本学者开始自称是美国的老师，认为已经建立了世界上最好的制度，扬言可以买下全世界。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E事实上，得意洋洋的时候最容易栽跟头。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为啥？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E只顾仰着脖子，不看路了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E就拿近几年，日本的经济情况事实上已经出现了后劲不足的问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E站在工业社会和追赶经济角度，其经济体制和政治体制有一定合理性，但缺乏战略，政府居于核心地位的官僚体制等问题比较严重，当时的宏观经济指标已经很能说明问题了：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E92年上半年，日本的M2增长值【反应现实和潜在购买的数值】已由前期10%以上下跌至1%不足，M2减去GDP为-2%左右-这两个值结合起来，基本反映了经济活力和金融深度。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从数字看来，日本当时已经处于严重通缩和经济缺乏活力之中。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日本老龄化严重\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E此外，人口结构在90年代初期早已敲响警钟，总生育率90年跌至1.5%左右-这是国际公认的老龄化分界指标。但是这些数据当时似乎没有得到充分的重视。从来最大的危机不是危机本身，而在于对没有认识到危机，盲目乐观。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E抛开历史成见，日本经济的发展变化以及栽的跟头是很值得我们重视与借鉴。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E就拿人口老龄化对比，有事实数据证实中国已经成为世界上老年人最多的国家，也是人口老龄化发展速度最快的国家之一。到本世纪中期，中国将有近5亿人口超过60岁，这个数字甚至超过了美国总数。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在加上之前中国沿袭的计划生育国策，在过十几年中国人口将出现断层，这对于国家的发展是非常不利的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E面对这一危机。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在16年，我们也看到了。国家出台的最大政策之一就是全面开放二胎。老龄化趋势已经形成，对于一个国家而言，国家的支柱在于中青代，放开二胎是最为理想也是不得不为之的解决方案（ps：中国的人口依旧是世界第一，再放开二胎，人口基数可想而知，这就是不得不为）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E二胎政策\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E二、过度强调生活的意义，对经济建设的重要性认识不足。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日本职场\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E经济建设的目的，当然是为了人们的生活更加美好。再怎么强调民心民意都不过分。但是，在强者如林的竞争环境中，为了达到长久繁荣的目的，我们必须鼓励积极的工作，辛勤的劳动来换取满意的成果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E该五年计划的制定者，忽略了当时以中国为代表的第三世界的觉醒，这批新加入国际生产的劳动力大军，解放了生产力以后，人数众多，而且更年轻，更渴望成功，更愿意付出。在这样的竞争者面前，日本政策的制定者却把追求生活美好，缩短劳动时间放在首位，无异于主动拱手让出了竞争座椅。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E无论一个民族，还是公司、个人，如果想取得成绩，第一个词就应该是勤劳，无论是用心，还是用力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E曾国藩家书\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E曾国藩家书中提到，“家勤则兴，人勤则俭，永不贫贱。”当一个族群开始过度追求生活品质，忘记艰苦奋斗重要性的时候，往往就是走下坡路的时候。看看历史，莫不如此。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E三、没有制定好目标。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《生活大国五年计划》把经济增长目标定在远低于前期实际水平，而且最后连这个目标都无法实现，这点令人深思。决策者须知，制定目标不仅仅是拍一个可以喊口号的数字，而是在充分调研的前提下，通过目标数字确立愿景和方向。该目标的提出，让人的第一感觉是经济建设目标不是那么重要了，于是上上下下都松了一口气，执行力逐层打折扣，最后不了了之也是难免。犹如弯弓射箭，瞄准月亮的时候或许能射到树梢；一开始就主动放低标准，那可能连树叶碰不到。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E相比之下，日本前期1960年由池田内阁提出的《国民收入倍增计划》显得务实而具体。在这份报告中，把国民收入（而不仅是经济增长）的提高列入目标，这是将经济增长和生活提高的具体结合；重视劳动和奋斗的意义，强调“只要会劳动的人都有美好的生活”。《国民收入倍增计划》的目标是国民收入十年内翻番，实际上超额完成，日本经济高速发展的列车从此正式开启。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E以史为鉴，我们来扯了这么多日本的过去，主要还是为了借鉴中国的未来。\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E目前中国和日本的90年代有不少相似之处：人口老年化不容忽视；经过30年高速发展后经济面临调整。到目前为止，我还是对未来的中国谨慎乐观，其中有两个的原因，\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其一，无论哪个阶层都有危机意识和警醒，盲目乐观还是少数派；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其二，积极奋斗仍是主旋律，大家都在痛并快乐着的工作，希望通过辛勤的工作改变命运。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在这两个前提下，虽然中国面临不少问题，但如果充分发挥民族特长，仍然可以去面对。但是，并非风险不在。这两个思潮，也是需要我们长期观察的角度。目前有一种思潮，认为中国的制度和文化已经很好了，可以解决人类所有问题。殊不知至少目前还没有能解决所有问题的灵丹妙药，人类进步需要“凡事看人的强”，兼容并蓄才是大国情怀。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二种思潮，就是认为经济已经很好了，我们应该把重心放在生活品质、消费升级、环境和文化保护等方向，把低端制造业让给比我们更穷的国家。这些观点并非完全没有道理。中国发展来这么多年，数代人为此付出了努力和代价。条件好了，我们当然应该追求生活的美好，享受经济增长带来的福利。但是，中国远没到可以不努力、不奋斗、不辛勤劳动的地步。没有危机意识，没有流下汗水，不会有甘甜的果实。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E梅花香自苦寒来\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E昨天住在伊豆修善寺附近，意外的发现一片硕大的梅林。初春时间，梅花盛开，景色宜人。日本人认为梅花有“新生”的寓意，中国古文“梅花香自苦寒来”，认为挨过寒冷冬季的梅花更加的幽香，要想拥有珍贵品质或美好才华等需要不断的努力、修炼，克服困难。是以为记。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我是一个提倡积极、从容、立足长远的投资理念和生活方式的人，愿意分享和时间做朋友的投资机会。欢迎大家关注，共同探讨。若有疑问或不解也可互相交流。有兴趣的可以关注微信公众号：和时间做朋友的人。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T02:26:11.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:1,&likeCount&:1,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T10:26:11+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-fcf84ce28e4a661d18bbf809_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:1,&likesCount&:1},&&:{&title&:&从王健林斗迪士尼事件看中国文化与美国文化之争&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cimg src=\&v2-bbfea0b49bdd771eb68fb70.jpg\& data-rawwidth=\&320\& data-rawheight=\&188\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Ch1\u003E王健林斗迪士尼 事件回顾\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E16年中旬，王健林上央视财经《对话》与《鲁豫有约大咖一日行》里多次高调宣战迪士尼。一方面或许有给万达游乐园背书的嫌疑，但另一方面也可以看出万达在围堵国外企业，捍卫中国游乐园产业的决心。下面我们可以回顾下王首富就迪士尼的战书语录\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E王健林语录：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、有万达在，上海迪士尼20年之内盈不了利！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、迪士尼是室外乐园，它的优势在于ip比较多。但反过来同时也是一个包袱，它只会就原来ip产品做扩张，很少研究新的商业模式和新的东西。再一个，现在已经不是看米老鼠、唐老鸭为之疯狂，盲目追随的年代了，迪士尼现在完全是克隆以前的ip形象，克隆以前的产品，没有了更多的创新。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-e3d1ada2affaaa31e8b76.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&324\&\u003E\u003Cp\u003E3、迪士尼不信中国有万达，实在不应该来大陆。迪士尼在中国只有上海一个，而万达在全国其他地方，开了15到20个。完全可以包围住它。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4、我们设备是迪士尼的一倍，但成本却是它的九分之一，同时管理层本比我们高出至少5倍。所以我们的优势很大，在与迪士尼竞争中我很有自信。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从王首富的语录中，我们或许无法分清楚里面的真实性到底有多大，但至少我在看完《对话》与《鲁豫有约大咖一日行》后，就冲\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cp\u003E“凭什么很多国际标准是按照外国人的标准定义，我就打破这个”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“至少在某些领域，要做到中国标准就是国际标准”\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E我对王健林在怼迪士尼的角度上还是蛮支持的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E迪士尼暗地里下功夫，上海迪士尼火热打脸王健林\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E针对王健林的隔空宣战，迪士尼官方只是给予“不与回复”作罢。但时隔半年，我们再看双方处境。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、日均营业额1500万，傲视群雄\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E迪士尼在上海开园后，定价1800元一晚的房间，400的门票，80元一个的汉堡，10元一个的虾饺，65元一份的爆米花，如此超乎常人的消费价码依旧无法吓退国人游玩的“热情”，开园当天，游客高达11万人次，日均消费1500万，人均消费在2000元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、开业至今已接待700万游客\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在迪士尼营收报表中，唯一实现增长的业务是迪士尼的主题乐园与度假村业务，其中上海迪士尼乐园开业拉动效果明显。上海迪士尼迄今已接待游客超700万，新春期间几乎每日最大承载运营。并且迪士尼公司董事长兼首席执行官罗伯特艾格表示：上海迪士尼在一周年时有望接待游客超过1000万。并且可能在17年实现上海迪士尼度假区收支平衡。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、米老鼠、唐老鸭等ip依旧受国人喜爱\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上海迪士尼主打米奇、唐老杨ip，并且相关衍生品业务依旧围绕米老鼠、唐老鸭开展，其他ip如钢铁侠、冰雪奇缘共同发力。上海迪士尼围绕其众多ip实现多元化游乐园经营发展。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E即便过了30年，中国民众依然对米老鼠等形象有独特的感情，\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4、万达出现迪士尼卡通形象\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E再来看万达游乐园。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在南昌万达城开业当天，万达主题乐园里竟然到处充斥着迪士尼卡通产品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-8ff18ed55f6e873c5834aed957d36c0c.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&637\&\u003E\u003Cp\u003E一方面王首富杀机重重的下战书、搞战略，一方面却拿别人产品充当门面，当内涵。就算是吃瓜群众的我们都觉得啪啪啪打的脸疼。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E通过以上4点，我们不难得出结论，在第一局博弈中，无疑是迪士尼大胜——既赢了面子又得了里子。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E迪士尼赢是有原因的，王健林输也输得起\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E真正的强者在于失败后能够认清形势，摆放心态，然后爬起来继续战斗。王健林虽然在第一局败了，但我个人认为除了调整心态避免崩盘之外，还应该真正的正视对手。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们可以通过迪士尼公司的业务构成大致看出它的胜出之道\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E迪士尼公司的业务其实主要可以分为四大块：主题公园、派生的消费品和互动媒体、媒体网络以及影视娱乐。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其中主题公园与派生的消费品和互动媒体加一起的营收占总体的40%。上面我们就有所提到，2016年比2015年营收大约增长约3%左右，而且还是在上海迪士尼新开馆大力支持下促成的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第三块媒体网络其实就是有线电视网络业务。这快是迪士尼的营收大头，占总体营收的43%，但增长十分缓慢，2016年比2015年营收增长不到2%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以上三块看起来并没有什么亮点，主题公园基本上可以称之为“水泥”工程，周期长投资大，竞争激烈；相关实物衍生品也不容易有超常规收益；有线电视网络更是属于过时的科技，除了电视，能看的听的媒体越来越多，有线电视越来越难以吸收眼球，未来可能是个拖累。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E就单论这三点，王健林的万达主题乐园与迪士尼是在伯仲之间，甚至王健林主业务是作地产的，在“水泥”工程，也就是建园这快，还是占据优势的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但即便如此，迪士尼依旧胜出，有增长，它的亮点在哪儿？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-86ce1aa5abc0f.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&385\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-d1e1aa536c8.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&408\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E就是第四块业务：影视娱乐。这快业务虽然只占总营收的17%，但营业收入增长20亿美元，增长率高达27%。换句话说，迪士尼2016年有2\u002F3的营收增长来自于不到1\u002F5规模的影视娱乐板块。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E和“水泥”及科技都不同，影视比拼的是ip(知识产权)，也就是内容为王。而内容背后就是文化素养所代表的软实力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E迪士尼公司之所以成功并且受到大众的认可及接受，除了它本身的硬件实力、起步最早等原因之外，还有一个最重要的因数——\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E迪士尼不仅仅是可以玩，它里面还有内涵、有文化、还承载着人们的回忆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同样质量的杯子，一个有米老鼠图案，一个没有，双方的价值可能就相差数倍了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这就是迪士尼ip文化所带来的超额收益。也正是王健林所无法比拟的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-c01a1c7d7c.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&336\&\u003E\u003Cp\u003E其实对于这点，我相信王首富是清楚的很，就在去年万达收购美国传奇影业想来就是处于这块的考虑。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但我个人并不是特别看好，或许是觉得方向不对。你缺ip，就买了一家美国的影视来制造Ip。但就算制造成功了还是由外国人撰写的ip，代表的还是外国的文化。我相信，万达主题公园有着一系列中国元素的ip时，国人还会去迪士尼吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以迪士尼可以当成一个比较典型的例子，它反映了未来经济的一些走向。未来经济，即有脱虚入实的趋势，也有脱实入需的趋势。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这里的脱虚入实，指从金融到实业的转变。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E过去在中国经济里，金融扮演了举足轻重的角色，同时也分享了较大的利润空间。以2015年年报数据统计，金融行业2015年整体净利润达1.55万亿元，同期非金融类行业整体净利润仅有9137亿元，前者是后者的1.7倍。占A股公司数量不足2％的金融类公司超过其余98％的上市公司，分享了整个市场一半以上的利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果希望中国经济稳健发展，这种情况必须改变。事实上在2016年，我们也看到了经济重心从金融向实业的倾斜。金融业开始不那么好挣钱了，简单靠政策和制度套利逐渐成为过去。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这里的脱实入虚，指的是实业中从传统看得见摸得着的模式。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E向新科技、文化、品牌、知识产权等模式转换。金融业不好做，不意味着实业就一帆风顺。事实上多数传统行业仍在盈利边缘挣扎。企业和人生都“如负重致远，不可急躁”。不过我们观察到，很多企业的发展，借助这些无形资产的力量，获得了估值的优势和切实的盈利改善。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E无形资产的估值，对于投资人而言，多数是老司机遇到的新问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E举个例子，我们在信用分析领域，从量化模型，到流程和方法论，都有一些创新性的探索和积累，对于多数行业而言已经比较成熟了，但是遇到一些基于无形资产定价的模式和公司，我们仍然感到还有不少需要学习的功课。经典的价值投资理论遇到新经济，需要增加新的元素，才能适应发展。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下面我们结合迪斯尼公司的影视娱乐业务，探讨一些对文化类IP的无形资产的初浅理解。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们认为，有价值的文化类IP，可能有如下几个特点或之一：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-c0648ee56ba0de78e06b.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&400\&\u003E\u003Cp\u003E其一、让人感受到创造性的丰富内在世界。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E文化类IP，往往经营的是一个“梦”的场景。一个伟大的IP作者，往往都是能长期活在自己世界里的创造者。迪斯尼本身就是一个伟大的造梦者，其作品中，既有《美女与野兽》、《小飞侠彼得潘》、《白雪公主和七个小矮人》、《木偶奇遇记》、《花木兰》、《人猿泰山》、《冰雪奇缘》等缘于全球各地的经典童话或传说；也有米老鼠、唐老鸭、狮子王辛巴、星际宝贝等独创的角色，但无一不让人感受到一个用心设计出来的具有丰富内涵的具体化的另一个世界。文化的本质，某种意义上来说，在于“一本正经的胡说八道”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-e9b447d1b67d1fe11c04cd.jpg\& data-rawwidth=\&550\& data-rawheight=\&291\&\u003E\u003Cp\u003E国内来说，最近的影视、、动漫、游戏很多都是改编自近几年的网络小说。像《三生三世十里桃花》、《鬼吹灯》、《斗破苍穹》等。但或许国内这快的产业及配套还未完善，众多ip也仅仅只是围绕影视、游戏为主，很少会往实体经济上发展。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其二、跨界融通产生新价值。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个世界有一些对传统文化的维护者，认为必须原封不动的继承文化。在我看来，文化需要继承，更需要在理解其精髓的基础上创新。文化的传统与创新本来就是辩证的关系。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E举个例子而言，宋词，在当时多数就是被下里巴人传唱的流行歌曲，基于对汉律、唐诗等更传统的艺术的颠覆与创新，但只要内容经得起岁月的洗礼，时间长了，就成为值得致敬的经典作品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E跨界创新的形式，一是把经典文化元素融合进来。我们在迪斯尼SEA欣赏的一场情景剧，至少能看到爵士乐、踢哒舞、华尔兹、非洲灵魂音乐、日本传统能剧等十余种传统艺术的影子，借米老鼠和唐老鸭等原创形象表现出来，错位诙谐。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-9630acb9a86e5c3d17fa10bc3d6a25ce.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&394\&\u003E\u003Cp\u003E另一种形式是新瓶装上老酒，让已“落后”的经典焕发新机。去年的迪斯尼影视作品，最卖座的是《星球大战7-原理觉醒》，这部影片创造了有史以来第三大票房的记录。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个片子在中国却不叫座。在美国的大卖和中国的反应平平，更能说明问题的实质。星球大战是迪斯尼通过收购卢卡斯影业获得的版权。星球大战创作于上世纪70年代，大体讲的是银河帝国的各星系居民和邪恶的银河帝国斗智斗勇的故事。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在中国没有大卖，主要原因是国内的星球大战迷不多。星球大战初火的时候，中国和西方主流世界刚开始接触，没有太多的人群能接触到星球大战电影。而且现在看来，当时的高科技已经有点老了，一群外星人拿着手电筒般的武器打来打去实在没什么吸引力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但对美国人来说就不同了，那是整整一代人心里的梦。70-80年代长大的孩子，心中可能都住着一个莱亚公主或者卢克。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E迪斯尼收购卢卡斯绝对划算，它通过不高的价格（40亿美元左右），买下版权后，将已经渐渐式微的IP形象重塑成功，唤起了当时少年的尘封记忆。这批孩子现在是消费的主力人群。这种收购老酒原浆，用心包装和再创作成新经典，本身就是性价比划算的经典案例，值得我们学习和寻找类似标的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-1c7368e6bac722be2ea5a3e.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&480\&\u003E\u003Cp\u003E就像中国70-80后心中都有一个大闹天空的孙悟空一样。去年的《大圣归来》的逆袭，同样证明了我们的文化底蕴与故事还是有很大的受众群体的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中美文化还是存在很大差异的。本国的价值观肯定是更受本国人喜爱与追捧。这点是迪士尼所欠缺的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其三、背后有深刻的价值观和信仰体系。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-f6b065d60ecaf0acbfa683a.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&352\&\u003E\u003Cp\u003E在有些人看来，价值观或者信用有些老套，但我们观察近年来美国的叫好又叫座的大片，无不是一本正经的胡说八道的造梦者，就是主旋律励志经典片，或者兼而有之。象《阿甘正传》、《肖生克的救赎》、《阿凡达》、《拯救大斌瑞恩》、《辛德勒的名单》、《泰坦尼克号》、《星球大战》等等，莫不如此。追求内在美好是人类的原动力，信仰永远不会过时。优秀的影片，并不强于说教，但善于结合丰富的展现形式，把价值观和信仰内化于无形，打动人心中深藏的良心小宇宙。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E中国习惯了也长于“后发先至”，王健林还是有很大赢面\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E迪士尼的成功并非一朝一夕。王健林现在以上海迪士尼作为对手，可敬可佩。虽然第一局王建林输了，但我依然对此抱有信心：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E迪士尼终究卖外国文化ip\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E文化本没有高低贵贱之分，但哪一国不希望自己的文化能够被世界接受并且成为主流呢？迪士尼卖的是外国文化ip，能够在中国甚至全球力压群雄，其主要因素在我看来还是国内对于我们自己的传统文化的重视还不够高、产业还不够完善。无法创造出深得人心的文化产品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大力发展传统文化才是取胜之道\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-ba6037abad9cb5d840f418dfc72bd15f.jpg\& data-rawwidth=\&500\& data-rawheight=\&346\&\u003E\u003Cp\u003E迪士尼钻了空子，传统文化的崛起并不是一两代人的努力就能成功了。王健林在这快还是有优势的，至少他是国人，相比老外应该更懂传统文化，更重视传统文化。喊出口号围堵迪士尼，我希望万达最终能称为一个拥有传统文化多元化ip的游乐场，而不是挂着游乐场的羊头，卖的却是周边房子的狗肉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实王健林与迪士尼谁胜谁负我并不是很关心。我关心在意的是有能力的人能够拿出自己的能力，把心思更多的放在传统文化上去，提炼创造出真正属于我们的文化及价值观。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当蕴含着中国文化的影视、游乐场、游戏风靡全球之时，我们同样可以打造出一个纵横全球的“迪士尼”！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中华上下五千年，谈及文化及价值观，何国能出其左右！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E欢迎分享转发。我是一个提倡积极、从容、立足长远的投资理念和生活方式的人，愿意分享和时间做朋友的投资机会。欢迎大家关注，共同探讨。若有疑问或不解也可互相交流。有兴趣的可以关注我的微信公众号：和时间做朋友的人。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T02:29:40.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:0,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T10:29:40+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-e3d1ada2affaaa31e8b76_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:0},&&:{&title&:&单纯靠买房投资的时代已经过去了？&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cp\u003E在人类历史中股票是最高的收益品种，而且所有投资收益来源中股票收益占比最高。但纵观近十年中国现状，房产投资收益却是超越股票成为最佳投资品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在1998年之前，城市居民住房一般是由国家分配的公共用房，大多是根据个人的职务级别、对社会的贡献来分配、完全免费。在这一时期，这些房子一般是由单位或政府组织实施的，因资金缺乏所以房子没有品质可言。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E依稀记得，陪伴我成长的那套房子就是父亲在县里造纸厂任职会计时单位分配的住房。一室一厅，大概就60多平米。听父亲后来提起，住房需要申请，而且优先工龄及家庭。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E印象里学校也有教师房。老师在做了几年后都会根据个人情况分配到房。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1998年中国停止实物分房，实行货币化分房。住宅开始走向商品化。从这以后，房产投资作为金融投资工具正式出现在大众面前。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2000年，政府启动住房消费促进房地产发展，此时房地产开发投资和销售都在增长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这一时期，中国经济已进入健康快速的发展阶段，城镇化进程加快，大量人口涌入城市，房地产市场有效需求量还在增加，为中国房地产业的进一步发展提供了空间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当时地方政府主要的收入来源就是土地出让金（50%以上的财政收入为土地出让金所得）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2006年，通过两次上调存款利率，引导房地产行业走上健康稳步发展的轨道，\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这一时期，中国已经基本实现小康社会，城市居民在改善住房环境的同时，更注重买房的核心品质和升值空间。反过来推涨了房产投资的热度。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2016年福布斯中国富豪榜，王健林以287亿美元资产坐稳中国首富。王健林的核心资产则是地产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E房产投资成为最佳投资品\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E站在投资的角度，房产投资之所以能够成为最佳投资品，在我看来有如下几点因素\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、房产投资能够最好的抵抗通货膨胀。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从发达国家经济发展的历史经验可以得出，要维持经济的高速发展，需要有充足的货币供应。由此可见，我国经济未来一段时间维持较高增长速度的同时，通胀率也会维持在较高水平。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于通货膨胀的影响，房地产的重建成本不断上升，导致房地产价值上升，从而加大了房地产投资的增值型。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、易于获得金融机构的支持。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于可以将房地产作为抵押物，所以置业投资者可以较容易的获得金融机构的支持，得到其投资所需要的大部分资金。简单来说，房产投资变现容易。这也是很多高净值人群保值的首选。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、流通性强。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资选择中最主要的一个参考因素——标的流通性。房产作为国内大型的金融商品，它的本质其实是解决住房刚性需求的，金融才是它的附加属性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E至于国人对于房产的需求度大不大，这个就不用再阐述了吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4、能够提高投资者的资信等级。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于拥有房地产并不是每个公司或者个人所能做到的，所以拥有房地产称为占有资产、具有资金实力的最好证据，这对于在很多金融机构提的资信等级、获得更多更好的投资交易机会具有重要意义。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E5、房产本质属于实业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E衣食住行，才是最坚固的实业。经济如何变化，人都离不开吃住。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E房产管控，未来房产投资还将占据头牌吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在2000——2009年之间，房产投资的收益率特别高，达到20.4%，二线城市也有17.3%的年化收益率。而在2009年—2016年，平均收益率也能维持到20%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而通货膨胀率，从2000年到现在，最高的为5.9%。房产投资的收益率几乎碾压通货膨胀。投资房产不是保值，完全是增值。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但这种情况从16年开始，政府先后出台了23条关于房产调控的政策。在今年更是喊出了“房子是用来住的，不是用来炒”的口号。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大致可以分为三个方面：一是行政手段限价限售；二是市场手段调整供需；三是金融手段降低杠杆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E面对三大政策方面的压力，很多房产投资者裹足不前看不清未来的投资趋势。但又恐于大环境通货膨胀的危机，资金一时找不到更好的出路。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E相信这是很多投资者的焦虑。在我看来，房产投资作为投资工具还是可行的，但可以肯定的是单靠买房投资的时代已经过去了。投资者不能再按照以往的投资经验来进行资产配置了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于资产配置，目前国内大多数投资者倾向于把它作为获得超额收益的工具，通过历史数据和国家政策等判断今年哪些资产有上涨的慨率和空间，然后将钱投入中短期收益较高的资产，寻求短时间内获得超额收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这种观念其实是一种误区。过分的将投资定义为取得超额的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E早在1952年，诺贝尔经济学获奖者马科维茨就曾提过：投资的重点应该是风险而不是回报。资产配置的目的是降低非系统性风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资风险与收益是成正比的。收益大风险大，收益小风险小。一旦形成了获得超额的收益才是投资的观念后，投资就不再是投资了，而是成了赌博。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在我看来，做投资出发点是为了跑过通货膨胀，实现资产的稳定增值。前提是跑过通货膨胀，然后才实现资产增值。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最后，房产投资依然是投资中的重要组成部分。但只是组成部分。科学的资产配置能够更好的抵御风险，跑过通货膨胀实现资产的稳健增值。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更多投资文章，欢迎关注微信公众号：和时间做朋友的人。作者 田志通。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T03:37:45.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:0,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T11:37:45+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-f6df89e4c_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:0},&&:{&title&:&深度好文——褚时健如何借高利贷&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cp\u003E偶尔也来一回标题党。^_^ 写这篇文章，一是来自于最近接触的几个农业相关项目的心得，二是读了周桦著的《褚时健传》有感。我向朋友们推荐这本书，无论你是想创建自己品牌，还是关注农业机会，或者希望百折不挠激励人生，都可以在这本书上得到启发。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E提到读书，多说两句。和很多朋友交流读书心得，我比较推荐两类书：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其一是编年史。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E就像《史记》、《资治通鉴》之类，按时间为序，一年接着一年，甚至一个月份挨着一个月份，纪录当时发生的重大事件。这样的纪录，好处是还原真实的场景和历史人物的细节，获得丰满的人物形象，可以让我们体会并重新提炼总结。我曾经花了2年时间读完《资治通鉴》，收获非浅，才算真正明白了什么叫“阳光之下并无新事”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其二是人物传记。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E尤其是本人或者充分信任并授权而写的。读传记的好处，可以代入场景，体验一些值得学习的人的切身经历，了解到其身上真正值得借鉴和效仿的地方。引用查理芒格（巴菲特的搭档，合伙人）在《穷查理词典》中的一段话：“我认为，如果你想把一些伟大的有用的思想教给人们的话，传记是一种更易于使人们将思想创立者的生活与人格联系在一起的方式。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果你同亚当o斯密交朋友，你会把经济学学得更好。” 《褚时健传》的作者周桦通过王石牵线，得到褚老授权，整理了百万字以上的录音文稿，以极认真的态度完成此书，没有多少大道理，但很接地气。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E褚时健之所以能成为大家关注和佩服的人物，原因有两：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一是作为改革开放后第一代企业家的代表，把默默无闻的玉溪卷烟厂带领成为利税大户，品牌之王：1993年利税45亿元，1995年《最具价值的品牌研究报告》红塔山以320亿元居第一，排名第二的不到90亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二是经历牢狱之灾，沧桑巨变后，年过古稀，在哀牢山上大种橙子，奋斗十年，创成褚橙品牌，极其励志。褚老身上有很多难以效仿的地方，值得学习但不能只看表面。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E01\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E选择好方向，做时间的朋友\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E褚老保外就医后，面临很多选择，比如说做烟厂顾问，开矿山等，但褚老最终选择了种果树。其中有很多原因，很重要的一点，褚老认为，种果树这事踏实，只要肯付出努力，花得起时间，就很可能有收获。王石几年前拜访过褚老，听褚老谈业务，谈到的是5年、10年的规划，算了算那时褚老应该有90多岁了，非常感动。和时间做朋友，这也是我们选择工作方向和投资标的的重要因素。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E02\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E积极的人做从容的事，用承受得了的杠杆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在开展业务方面，用不用杠杆（通过借款投资发展），如何用好杠杆，这里因人因事而异，没有绝对标准。比如说我个人不太喜欢使用杠杆，在买房等事情上很少到银行贷款；前文提到世界民族之林中相当优秀的犹太人对杠杆也很谨慎。但是，确实很多优秀的企业家是愿意且使用杠杆的。褚老应该算是擅于使用杠杆的企业家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E褚老历史上至少有两次使用了杠杆的经典案例。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一次是1984年，云南省和轻工业厅的大会提出允许有偿债能力的企业通过外汇贷款引入国外先进设备。当时同行普遍很谨慎，有的降低额度甚至不去贷款，而玉溪卷烟厂不仅用足额度1000万美元而且收购了全省其他同行的所有贷款额度总共贷款2300万美元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E另一次就是褚老种果树的经历。经历巨变以后，褚老并无太多积蓄，但为了种果树，承包1500亩土地，首期总共需要800万资金，他还缺500万。这500万，褚老是通过朋友借来的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E用足了杠杆，收益可能颇丰，但使用杠杆的风险大家都清楚。最近轰动一时的“辱母杀人”案件，背后的真实原因，就是当事人借了一笔还不上的高利贷，最后引发的纷争，导致家破人亡。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我时常思考的问题是使用杠杆的度到底在哪里？褚老的案例或许有一些启发。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E通过褚老的案例，我们发现能不能用杠杆，用多少杠杆，不在于具体的风控指标，而在于因人因事，这是不是一笔可以承受得了的杠杆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第一个栗子，褚老当时把贷款额度用得很足，表面上是高杠杆操作，但是，在当时高档烟需求供不应求的情况下，贷款引进新的设备，提高多少效益，获得多高的产量，品质和效率提高带来多少额外利润，投资收益比是多少都是可以计算的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E褚老很擅长成本控制和精细化运作，对业务了解很深，而且精于提炼，通过数字量化。实际上不到3年购买机器设备的钱有了回报，和原先的判断是一致的。这些具体情形和事先认真评估，保证了这是一笔可承受、有回报的杠杆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二个栗子，褚老出山后借了私人的钱，但这与辱母杀人案的例子不可同日而语。这些借给他钱的人，都是他在当地大营村的老朋友。大营村曾经营玉溪卷烟厂的辅材，是玉溪卷烟厂曾经的商业合作伙伴，互赢共益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这些人对褚老，既感激又同情，真心希望帮一下他。当褚老说对此事有把握，就是不知道什么时候有钱还，这些朋友的回答是能赚钱就还，赚不到钱就不还了。这样的借款情景，当然让积极的褚老能够从容的发挥。后来赚到钱后，褚老第一时间把钱还了，那些朋友说不用着急，但褚老的态度是有了钱就先还，今后还需要还有机会再借嘛。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E借贷关系能做到这样，算是足慰平生了。所以说，杠杆有风险，建立在对业务了解，谨慎测算的前提下，尽量找到充分信任的资金方，接受可承担的杠杆辅助企业发展，才是正道。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E03\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E广结善缘，天地为我所用\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我去年去武当山找武当三丰派掌门钟云龙道长学习太极拳，他在一本拳谱上面题了四个字“广结善缘”送给我以示鼓励。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E万事万物自有相通的道理，广结善缘也是褚老的成功之道。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上面提到的初始借款，就是褚老前期致力与互利共赢结下的善果。此后在经营关键时候，也有不少朋友的帮助，才度过险关。比如说，最初几年，褚老橙子是种好了，但没有销售渠道，又是当地的老朋友出手，通过春节礼品的方式，买下来送给自己村民做礼品，解决了燃眉之急。褚老作为改革开放后的第一代企业家领军人物，他的事迹影响了众多企业家。褚橙进京的关键时刻，王石等深受其影响的知名企业家大V纷纷通过微博转发等方式积极宣传。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这篇文章的标题是《褚时健你学不会》。褚老的人脉和资源圈，确实不是其他人能够效仿和复制的。但是，褚老在企业经营中注重利他和共赢，关键时候有人出手帮忙，偶然中也有必然。著名企业家稻盛和夫先生在《活法》中多次强调利他的重要性，并认为冥冥中自有天意，时间久了，利他自然就会导致利己。广结善缘，追求利他和共赢，这些浅显又深刻的道理是值得我们都可以学习和效仿的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E04\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E触类旁通，享受无用的美好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不少人学习比较急功近利，总希望学到的知识顷刻成为挣钱的工具谋生的行当。但是，这个世界确实有很多美好的东西，但一时半刻不能变现的东西值得感受和分享。而且，很多看似无用的东西往往会意想不到的变成不菲，这个世界奇妙，并非我们刻意就能把握。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E褚老研究种植橙子，花了不少心血。通过大胆尝试不断试错，终于得出结论，认为要改善酸甜比，必须肥料增加钾的含量。但是，如果刻意增加化肥，又会带来很多其他负面效果。这个问题历史上还没有人解决过。褚老创造性的使用了烟梗。这个东西对于烟厂没有什么意义，但含钾高达7%，而且环保无害，创造性的解决了历史难题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E褚老在几十年前在烟厂工作时就琢磨过这些烟梗如何二次使用，没想到几十年后做农业的时候用上了。爱探索的好奇之心加上应用场景，就让看起来无用的东西变成了宝贝。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E05\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E量化管理，没有学不会的黑科技。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E无论是烟厂的工作还是种橙的经历，褚老给我留下最深的印象，就是通过精细化工作，流程量化，迅速成为内行中的内行，比专家还专家的过程。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以种橙为例，褚老读了大量的科技书籍，同时实践出真知。他对种植密度，剪枝方式、肥料配比、施肥流程等无一不流程化和精确化，对开花和结果时间、酸甜比等具体结果标准量化，通过数据，反复测试，推敲最佳效果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E褚老可能没有完全意识到，他的这样管理方式背后就是典型的大数据分析思维。种植密度，剪枝方式、肥料配比、施肥流程是大数据中的自变量因子，开花结果时间、酸甜比等则是多目标因子。如何获得最佳时间下的可口果实，其实就是一个可监视预测模型。褚老并没有使用高深的数学模型，但是基于用心用规范化流程积累客观数据，反复测试，用自己的方法优化了这个“模型问题”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近来大数据的概念很热，吸引了很多风投和业内外人士跟风。一些人似乎认为，大数据就要高深的模型和复杂的系统。其实，除了一些基本的分析方法，大数据的实施成功更需要的是对业务问题的理解和基础数据的积累，基础数据的积累多是靠精细化操作和流程。褚老给我们一个榜样提醒，只要基于对业务的深刻理解，人人都能用大数据思维解决问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大多数领域，从务实和商业角度来看，科技并不是最大的问题，对专业的理解才是。事实上，褚老对果树种植的很多理解和解决方案，很多是创新且接地气的，是很多资深技术专家难以企及的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E06\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虚实结合终成大器。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E商业运作最终获得成功，往往既需要扎实的工作，也需要一定的宣传和运作。褚橙的推广过程中，有个叫“本来生活”的电商网站功不可没。该网站的创始人俞华峰本来就是著名的媒体运营人，策划高手。他敏感的把握住了褚时健品牌背后话题性，不惜一次性签订20吨以上大单，并成功的创造出“人生总有起落，精神终可传承（橙）”之类的文案，加上王石等大V在网上转载加持，褚橙大放异彩终成大器。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E褚橙的成功，和故事营销等不无关系，这是虚的；当然在褚老的多年努力和精细化运作下，褚橙本身味道好，酸甜适中，这是实的。没有质量的保证和好的口碑，再好的故事也会砸了自己牌子。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E【结束语】\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E总结一下，褚老是中国改革开放后第一代企业家领军人物，他的大起大落让人感慨不已，其历经磨难老而弥坚的精神让人着实佩服。但繁华背后，我们更关心和寻找一些本质性的原因，希望能捕获一些共性的值得学习的精华。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最近我考察和接触了一些农业项目。大多数农业项目是和时间做朋友的，也是利国利民利他利己的，值得关注。传统农业工作者，大多没有金融工具和现代管理概念。相比之下，农业有很大的改进空间和机会。我的体会是好的项目和资金都不稀缺，缺的是人，象褚老这样甘于寂寞，不畏艰难，持之以恒，并将从现代管理和金融中获得的经验无缝移植在其间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果真的能有人这样做，成功的机会是很大的；如果发现了相关的项目和机会，又有这样的灵魂人物，我觉得可以毫不犹豫得投入合作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E顺便说一句，和大都市的雾霾生活相比，从事农业项目往往可以拥有意想不到得健康环境，象褚老，古稀之年，身患严重糖尿病和心肌根塞等重病，二次创业，但现在年近九十，却疾病无踪，又是意外之喜了。希望我们都有健康的身体，开心的面对自己的工作和生活。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E文章来源微信公众号：和时间做朋友的人。作者 高峰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E欢迎关注、交流投资、企业咨询的一些人与事。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T02:20:12.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:2,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T10:20:12+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-dde2b5ffa400a828d9d5f8_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:2},&&:{&title&:&《人民的名义》银行为什么不给大风厂企业贷款&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cp\u003E在满屏幕“恋爱、耍帅、打鬼子”为日常工作的电视台上，《人民的名义》简直是一股清流。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《人民的名义》除了主旋律反贪之外，其中高小琴作局篡夺大风集团股权、包子贷款还要给欧阳菁行长好处，一幕幕真是道出了中小企业、民营企业的艰辛与不容易。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E剧情回顾\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cp\u003E山水集团美女老总高小琴得知大风集团厂区即将划分为高档住宅区，地价马上就要飙升。剧中透露在民众获知规划后，大风厂的那块地市值十个亿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在得知大风集团生产资金周转不开时。作局，采用过桥借贷方式，借给了大风集团所需的5千万。还贷时间6天，抵押物则是大风集团的全部股权。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这属于企业间的过桥贷款。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而在这6天里，大风集团的老总包子已经跟京州银行的欧阳菁谈好了会放一笔贷款，用于还山水集团的钱。只要按时还钱，什么事也没有。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但问题就出现在这——欧阳菁变卦了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所处的京州银行在规定的6天时间内并没有放出贷款。大风集团还不上钱，过桥贷款就成了高利贷，利滚利后到大风集团无法承受。三个月后法院根据贷款协议直接判处大风集团的所有股权归山水集团了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果从企业经营的角度看，大风集团被人作局赔掉全部股权，属于商业竞争，怨不得人。因为过桥贷款肯定是双方对借款条约无异议才能签订的。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E其实这事，只要大风集团不跟山水集团借贷，压根就不会出现集团破产的事。但问题是大风集团急需资金，银行方面不给贷款。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E为什么银行不愿意给中小企业、民营企业贷款？\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E主观：中小企业融资难问题的根源在于商业银行的嫌贫爱富\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E商业银行以安全性、流动性和盈利性为经营管理的原则，安全性是重中之重。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E按照马云的说法，商业银行之所以不愿意给中小企业贷款，纯粹是因为歧视、不信任中小企业。他举了自己创办海博翻译社的例子，即使在月收入不足三千元的困难情况下，海博翻译社也通过东拼西凑方式按月偿还银行一万多元的贷款，绝不拖欠。马云试图通过海博的例子来说明中小企业诚信和不易，恰恰也从反面说明银行向不具备还款能力的主体贷款所需要承担的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E还款能力在一定程度上比还款意愿更为重要，道德、责任感这种虚的东西很难量化，一个穷光蛋就靠口头喊喊，我很有道德、很有责任感，一个聪明漂亮的女孩显然不会嫁给他。现代经济学有两个最基本的假设，一是资源稀缺性和人类欲望无穷性；二是理性人假设，任何个体都会在约束条件下进行最优化决策。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中小企业都会觉得自己缺钱，但在当前金融资源短缺的情况下，基于前述假设商业银行首先会倾向于向国有大企业放款，即使向中小企业放款，也必然会优先选择符合放款条件的优质企业，造成部分中小企业感觉融资困难。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E再加上近几年国内企业的结构特性——轻资产、高科技类企业居多。很多企业本身的估值不高，有形资产占比较低。银行在贷款中是否有资产作为抵押也是其放贷的重要参考标准。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E客观：国家在政策上支持小微企业。银行积极响应，但不良贷款最终还是银行买单。\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E1、信用体系不完善，企业主跑路较多，纯贷款搞不下去。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E很多银行之前推出过无抵押、无担保的纯信用贷款，但因企业负责人跑路，出现很多不良贷款，银行因此也就放弃了这类项目。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、中小企业抗风险能力弱，第二还款来源少，不良率高，覆盖风险需要很高的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、中小企业本身就属于发展阶段，业务不稳定，变量太多。还处于生存阶段。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4、银监会不让银行一浮到顶。我国法律亦不保护基准利率4倍以上的利息。作最高限价，不一定能覆盖全部风险。且对小企业不准收费，对中收考核没有帮助，银行动力不足。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E5、中小企业金额融资小，财务制度不健全，尽职调查成本高。属于人力密集型行业，eva低，经济资本占用高，raroc却低，客户经理动力不足。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E6、民众金融知识的缺乏并且对专业机构缺乏信任，日益增长的维权意识与落后的独立思考之间的矛盾不断加剧。收钱覆盖风险就是高利贷，中小企业就是融资难，银行就是门槛高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E7、我国银行业公有制成分导致银行被民众认为应该公义更多公义行为。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E总结：这事一个历史性和世界性的难题。\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E其实从全球范围内来看，中小企业融资也好，小微企业融资也罢，都是一个全球性的，都没有特别好的解决方法。1931年英国的麦克米伦爵士在调研了英国的金融体系和企业后，提出了麦克米伦缺口，即中小企业的贷款需求与实际所能获得的贷款供给之间的缺口。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从这点来看，它不是现在才有的问题，更不是中国独有的问题。中国中小企业的存活周期是非常短暂的，因此在企业的初创期，给予其贷款风险是非常高的，因此千万不能奢望通过一两个措施就能彻底解决问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更多投资、企业文章，关注微信公众号：和时间做朋友的人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E转载请注明来源。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T05:55:06.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:3,&likeCount&:6,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T13:55:06+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-00a4f62dfc70bddcab240e8a_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:3,&likesCount&:6},&&:{&title&:&资产配置在于配置“风险”，而不是配置“资产”&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cp\u003E2016年绝对是一个翻天覆地、大事不断的年份。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E英国退欧、美国特朗普当政、土耳其军事政变、韩国朴槿惠闺蜜门等一系列层出不穷的黑天鹅事件令世界始料未及，导致投资者面临更多不确定性与风险。其中对冲基金是资产配置中必备选择，而据有关数据显示，去年倒闭的对冲基金数量为2008年以来最多，对冲基金行业无疑将面临一次新的挑战。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有几个数据很值得思考：2016年全球的对冲基金管理的资产规模大约在3.2万亿。对冲基金成立的地方60%在北美，19%在欧洲，17%在亚洲。资产的比重72%在北美，21%在欧洲，5%在亚洲。所以成立的地方跟去年应该相差不大，但从资产的比重出发亚洲是稍有衰退的。而亚洲的部分香港是占了42%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E投资者倾向于投资本行业或熟知的项目\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E在面对监管、市场规范、交易机制的完善等诸多挑战，风险与机遇并存。目前很多国内的投资者对于全球资产配置十分重视。他们本身在国内就拥有一定的资源企业组，在进行对外投资的时候，会优先考虑其本行业、熟知的领域进行投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当然也有很多不同的金融工具，但在选择的时候，他们更倾向于自己的生活类相关工具。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E举个例子，万达收购美国传奇影业，前期就是万达已经明确了其万达影院的商业战略定位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E只是在整个投资过程中，包括收购之前的尽职调查、收购之后的运营都是需要投资者获取更多信息、做更多的功夫准备，一个项目不是买过来就完事的。后续万科如何操作美国传奇影业为其增加市场竞争力就看万科的操作了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E在资产配置的时候，如何平衡收益和风险问题？\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E设立一个好的产品结构式很不容易的。因为不同的客户对风险、收益的要求不一致。我们在对投资进行定义时都喜好用风险偏好型、收益偏好型来进行分类其实就是这个道理。并且亚洲的投资人与欧美的投资人在投资期限上也是有所不同。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E像欧美的投资人他们看的投资期限不是三年五年，而是三十年、五十年，像耶鲁大学管理着全美第二大的校友基金，它的投资期限是三十年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但亚洲的投资人对流动性的需求较大，封闭期限对他来说一两年勉强可以接受，三年以上很多投资者就觉得太长了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但问题来了，基金的管理与收益是一个长期的过程，长周期的操作才能显示它的风险管控能力和平衡收益能力。我们都知道，做报表做数据，也是建立在较长周期、大量的数据基础上才能得出一个相对公平且正确的结果，短期的数据可能会带来偏差。再加上亚洲的经济局势波动性较大，短期的结果肯定无法代表最终的结果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以在资产配置的时候，平衡收益和风险问题是建立在长期投资的前提下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E资产配置在于配置“风险”而不是配置“资产”\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003Edalio的对冲基金已经成立了40多年了。目前他是世界第一的对冲基金。他的资产配置理念和值得我们参考学习。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E他认为，金融市场虽然存在无数投资产品，但它们的收益都是由三个变动成分组成的：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、现金回报率，也就是基准利率；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、市场本身高出现金的回报率（beta）：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、主动选股带来的超额回报(alpha)；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个公式就是： return = cash + beta + alpha\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E怎么理解呢？就是你的整个投资回报里面其实是＝剩余现金产生的利息＋大盘本身带来的高于利息的那部分收益＋主动交易低买高卖实现的回报。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这其中利率是央行决定的，而相比alpha，beta是很容易获得的，因为长期来看，市场带来的回报总是高于利率。但alpha是个零和游戏，你通过交易赚到钱了，那你的交易对手就会亏钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EDalio认为，对大部分投资者来说，找到一个合适的投资组合来保证beta的稳定是最重要的。所以，获得一个好的资产配置，就要先把投资组合中的beta部分剥离出来单独审视。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在以风险为配置理念下，针对市场的各类金融产品曲确定投资的风险度，再匹配相对应的资产，这样一来，投资者能在固定的风险下享受最大化收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以他认为，资产配置在于配置“风险”，而不是配置“资产”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E投资是门艺术\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E投资是一门艺术，在不同的时期一定要做出适当的调整。它不是一成不变的。只有紧抓“风险”才能更好的进行资产的配置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果你想了解更多关于投资、资产配置跟信用评估方面的文章可以加微信公众号：和时间做朋友的人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E欢迎转发分享、转载请注明微信公众号来源和时间做朋友的人及作者田志通。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T09:47:18.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:0,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T17:47:18+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-df295f043b13c43c4d40f4_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:0},&&:{&title&:&邮币卡电子盘：能否像股票一样“浴火重生”？&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cp\u003E现货市场开始于上个世纪七十年代，发展至今已经有四十余年，40年的变化中，对中国民众来说，不管是生活还是思想等各个方面都发生了巨大的改变。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E邮票起初只是作为邮资凭证的发送信件等，开始有人收藏时也完全是以兴趣来，冲着精神愉悦去的，但随着社会经济、科技的发展，邮票的原始作用已经在逐渐消退，在这段时间里，邮票被赋予了文化属性、商业属性和金融属性。钱币的退市也“遭遇”了同样待遇。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E于是，邮商、币商慢慢出现，市场也随之形成。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E随着互联网金融的崛起，前几年在中国大陆的金融土壤里长出了一个名为“邮币卡电子盘”东西，举着互联网+金融+文化的旗帜，以消除邮币卡现货交易的不规范化、运输、保存成本大等问题为目的，在短短的几年内“疯狂”成长，国内各类邮币卡交易所如雨后春笋般不断涌现，最多时达到上百家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在野蛮发展的背后，邮币卡行业也出现了许多问题和弊端，庞大的市场泡沫，鱼目混珠的交易单位，虽然解决了现货市场的问题，却不可避免的催生了互联网金融市场的通病。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在当前金融市场严格监管的背景下，邮币卡的清理整顿成为大势所趋。邮币卡电子盘采用的交易模式类似股票，但能不能像股票进入中国一样“浴火重生”还有待观察。（有兴趣的小伙伴可以搜一下1995年中国期货市场整顿的信息看看股票是怎么过来的？）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E邮币卡电子盘：十炒九亏\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E据不完全统计，全国40家主要邮币卡交易所的日均成交额接近200亿元，平均每家日均成交5亿元。在火爆的市场行情背后，是大量散户财富蒸发的现实。目前市场有个默许说法：炒邮币卡十炒九亏，所谓炒邮暴富的神话，只不过是庄家用来寻找接盘侠所制造的烟雾弹。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E此类骗局中，不法分子往往通过散布虚假消息，诱骗投资者加入相关聊天群、聊天室，通过“讲师”及“追随者”相互鼓吹博取投资者的信任，之后便鼓吹“炒邮票赚钱”“投资期限短、收益率高”，诱骗投资者不断加大投入，当投资者以为这是致富捷径时，不知不觉就掉入了陷阱中。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E笔者观点：以目前情况来看：邮币卡电子盘市场和当年股票非常类似，缺乏相应的管控监督措施，可以说就是一个投机市场，庄家、平台任意操控价格行情变化，散户想要赚钱只能进行波段操作，稍一贪心，就有接盘的风险。当然也有部分文交所平台能够坚持公正公平的原则，但在市场混乱的大环境下，很难靠个别来带动整体。因此，国家管控势在必行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E邮币卡电子盘现状\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E清理整顿是为了行业更好地发展\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1月9日，清理整顿各类交易场所部际联席会议在北京召开。会议指出“在对违规交易场所调查中，邮币卡平台的违规率高达85%。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E邮币卡违规的主要问题是集中竞价投机炒作过度。交易模式与股票类似，分为发售和交易两个环节：其中，发售环节有申请托管、评审、发行、申购、中签等步骤；交易环节采取集合竞价、连续竞价、电子撮合方式，全额付款，T+0交易，一般设定10%的涨跌停板。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E该模式中，交易平台组织拟发行产品的评审并决定上市数量，部分交易场所甚至与发行人串通虚拟发行，并无相应产品入库；为营造供不应求的气氛，产品发行后封闭运行，平台交易的产品量仅是市场总流通量的一小部分，产品上市后被庄家迅速拉升，价格高出市场价格几倍甚至几十倍，引诱投资者高位接盘获利。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在这轮严打风暴中，曾被重点点名的邮币卡类交易所，在重拳整改下，已由原先的100多家减少到不足50家，在整治风暴下，不少邮币卡交易所选择停盘、转型或直接退市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E邮币卡电子盘的未来\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E前段时间香港大公文交所在纽约成功上市、京东商城将上线邮币卡专营店、大贺投资入股南京文交所等信息都表明邮币卡市场前景被看好，但目前市场尚处于清理整时期，国家政府也还没发出扶持信息，因此，邮币卡电子盘能否像股票一样浴火重生，还需要时间验证！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们不妨先假设国家承认了邮币卡电子盘的市场资格，那未来邮币卡电子盘的前景怎样呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E邮票可不是只有中国在发行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E了解更多资产配置、信用分析等投资内容，可以关注微信公众号：和时间做朋友的人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E欢迎转发转载，请注明来源。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T09:35:14.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:0,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T17:35:14+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-bea4cd179fa186a16ae057ec2391e95f_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:0},&&:{&title&:&2030年取代房地产成为中国最大产业的可能是它&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cp\u003E据统计局数据显示，2016年中国最大产业是房地产行业，创造了11万亿的销售额，占整个中国gdp的6.5%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E请点击此处输入图片描述\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E自去年开始，房地产管控政策相继出台，很多投资者看衰房地产行业。但其实不然，房地产并不是不行了，而是过去十几年那种“不管在哪儿盖了房子就会有人来买”的赚钱模式不了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国的城镇化要求是70%，现在还不到一半，未来外来人口流入的城市，房价依然坚定；但相对濒临衰落，本地人口流出的城市，房价肯定是要下跌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这是市场规律，政府未来对于土地建设已定会越来越市场自由化，房价也会越来越受经济规律的影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但在未来的20年里，房地产的发展必定达到一个平衡区，而它所代表的中国最大产业的身份将被一个新的产业所取代——养老产业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E2030年养老产业将有可能成为中国最大产业\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E1、总量大\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E据《国家人口发展规划（年）》指出，2030年中国人口达到14.5亿人左右，老龄人数将占人口25%，也就是3.6亿。中国会进入到一个老年化社会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E请点击此处输入图片描述\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、需求大\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E请点击此处输入图片描述\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E以每个老年人口年养老消费3万元计，每年将形成至少10.8万亿元的养老产出，大致相当于2016年时国内gdp的6.5%。跟我们上面的房地产的销售额与gdp占比相同。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、消费\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E请点击此处输入图片描述\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一个产业除了看需求之外，还要看市场的消费能力。据胡润中国富豪榜中国70%的富豪出生于60——70年代。在2030年时他们正或意境迈入了老龄。他们有可能成为最有消费能力的一批人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4、产业转型\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E请点击此处输入图片描述\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国将从制造业转型到消费国家。养老服务产业的刚性需求推动了老年医疗用品和服务、老年专用消费品、老人护理、家政服务、养老机构、商业保险等产业步入加速发展期。根据“十二五”规划，中国的服务业所占gdp的比重未来五年将从46%上升到51%，而针对老年人的服务将是行业发展新的突破口。养老产业所涉及的领域极为广泛，几乎涵盖了从养老服务、老年卫生保健业到文化娱乐、金融理财等十余个门类。其中医疗保健、殡葬业、保险理财领域需求前景旺盛。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一个黄金产业最好的布局时间就是在它的前十年。作为投资者来说，未来的养老产业布局，现在时机最为合适。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果你想了解我更多关于投资、资产配置跟信用评估方面的文章可以加微信公众号：和时间做朋友的人。我是一个提倡积极、从容、立足长远的投资理念和生活方式的人，愿意分享和时间做朋友的投资机会。欢迎大家关注，共同探讨。若有疑问或不解也可互相交流。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T09:02:29.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&likeCount&:1,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T17:02:29+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-6aa774b3934bdb1eeec23074edc8f3be_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:0,&likesCount&:1},&&:{&title&:&未来前景超过房地产，养老产业该如何提前布局？&,&author&:&timefriend&,&content&:&\u003Cp\u003E上篇\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\& data-editable=\&true\& data-title=\&《2030年取代房地产成为中国最大产业的可能是它》\& class=\&\&\u003E《2030年取代房地产成为中国最大产业的可能是它》\u003C\u002Fa\u003E一经发出，头条阅读已经过了100万。评论区的留言我也一一观看并且回复了，只能说好坏参半。对于质疑养老产业未来前景的我这里就不多解释了，这本身就是一个开放式的话题，仁者见仁、智者见智。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E100万的阅读479的评论\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今天写这篇是出于很多朋友关注了我的微信公众号后给我留言，想让我再谈谈关于中国养老产业该如何布局的问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这是一个大话题，三言两语是讲不清的，尤其是养老产业在很多层面是跟国策政策关联在一起的，变动性不小。但既然有朋友问起，我就来谈谈我对养老产业这快布局的看法，好坏自己评估，全当抛砖引玉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国经济能在几十年里赶超上来，除了我们国人的智慧与勤劳之外，还离不开借鉴外国发达国家的经验与教训，避免了摸着石头过河的困境。其中日本相对于欧美发达国家，与我们同处亚洲，文化相近。养老产业这块我们可以先来看看日本养老产业的发展与现状。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E日本养老产业的发展与现状\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E日本老龄化严重\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日本是世界上老龄化程度最严重的国家，从上世纪70年代起就进入老龄化社会，日本政府出版的2015年版《高龄社会白皮书》显示,65岁以上老年人目前已有3300万人,占总人口的26%,也就是4个人中，就有一位65岁以上的老人。如何应对这一个“超老龄化社会”，这让历届日本政府都非常头痛。但从另一个角度看，国民平均寿命高达83岁，位居世界第一，也显示了日本在养老保障上做的成功。因此，美国《新闻周刊》将日本选为全球最适宜养老的国家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日本养老产业的发展经历了三个阶段：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cp\u003E第一阶段萌芽期：1970年，日本正式进入老龄化社会，其养老服务产业开始萌芽产生，政府在这一时期大力鼓励养老服务产业发展。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二阶段形成期：80年代起，日本养老服务产业逐步探索，并形成了一定的产业规模，90年代产业拥有一整套行业标准，逐渐形成了成熟的市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第三阶段爆发期：通过回顾日本机构养老历史，可以发现2000年实施介护保险法是日本商业养老爆发的关键条件。【介护是指以照顾日常生活起居为基础、为独立生活有困难者提供帮助。在日本泛指为75岁以上老人的护理。】\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E日本的养老产业是比中国先走了50年。但是在中国养老产业并没有到到大规模爆发的时候，这个市场发展时间窗口可能要等到2030年甚至以后，原因主要有三点：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、生育曲线\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上图为1929念—2008年，我们每年新出生人口数量（数据来源于网络）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从图中我们可以发现几个生育高峰的时间点：1949年—1959年出现了建国第一波生育高峰，1963年—1990年第二波生育高峰+第一波生育高峰子女进入生育期。我国进入了长达30年的高新人口增长期（平均每年新生人口超过2000万）；根据65岁退休年龄推算，第一波生育高峰的人群已经证实开始进入老龄化时期，且在未来的30年左右将会进入加速老龄化阶段【记住这点，这是中国养老产业的特殊所在】。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、计划生育政策带来的家庭结构问题\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E计划生育标语\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E，计划生育政策严格实行，城镇形成一孩政策，农村形成一胎女孩，准许二胎，但坚决杜绝第三胎。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根据时间推算，第一批计划生育出生的子女应为80后，这一代逐步进入中年期，其家庭结构也呈现出421甚至8421特点，一对夫妇需要承担照料4名甚至8名老人的责任。在这种家庭结构下，老年群体的照料工作需要更多的由家庭专项社会，需要其他力量来帮助老人享受退休养老生活，因此为整个养老产业提供了发展的空间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、享受改革开放红利的那批人\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E改革开放的那一代\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看一个产业的市场前景，一方面是人群规模，另一方面久是这个群体的付费意愿和付费能力。60、70年代出生的人享受到了改革的红利，财富总量比例要远远高于50年代的人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个观点在《2030年取代房地产成为中国最大产业的可能是它》文章中已经明确指出了。他们是未来高端养老产业第一批真正的市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以中国老龄化的基本特征是总量大、速度快、财富分布不均匀。对于“50后”的老人来说，“未富先老”，特征突出。但对于“60后”“70后”而言，“边富边老”、慢病比例高、养老需求更强烈是特点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E展望今后，分析老年群体的特征及需求，我们同样可以参照日本的养老}