快讯：西部建设涨停
报于19.79元
&&&&金融界网站12月14日讯 今日(002302,)开盘报17.85元，截止14:50分，该股涨10.01%报19.79元，封上涨停板。
&&&&昨日（）该股净流出金额9097.27万元，主力净流出7171.26万元，中单净流出2277.72万元，散户净流入351.71万元。（）&&&&最近一个月内，西部建设共计登上3次，表明西部建设股性一般。 ()&&&&公司主要从事
商品混凝土、水泥、干混砂浆的生产和销售,对外维修、监测服务。&&&&截止日，西部建设营业收入103.3629亿元，归属于母公司股东的净利润万元，较去年同比减少45.216%，基本每股收益0.1元。 （）&&&&西部建设隶属于，近三个月内，该股的关注度高于行业内的其他103家公司，排名第24。近三个月，共有3家机构发布了26篇关于该股的，该股综合评级为增持，维持前期评级。 （）&&&&风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成绝对投资建议。
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25.679.98%26204.294.698.56%25383.3925.4810.02%22131.5213.370.07%21076.15
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> 西部建设(002302)行业分析
&&002302西部建设股票行情息-西部建设股票行情-002302股票行情
≈≈西部建设002302≈≈(更新:17.11.20)[]建材行业：结构性供需失衡或成常态，华东、中南最受益－水泥专题&&&&■联讯证券&&&&华东、中南水泥价格近期大幅上涨&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&近两周以来，随着采暖季开始，各地错峰生产陆续开始，以华东和中南为代表的&&水泥价格开始快速上涨。目前华东地区PO42.5水泥均价达到425元，中南地区达到419&&元，价格已经创下12年以来新高。山东、安徽、浙江、江苏、江西等省份的部分城市&&，因错峰生产开始，水泥价格出现大幅上涨，部分城市较10月底水泥价格涨幅超过100&元。而全国熟料库存明显下降，本周均值为56.06％，下降4.80％。水泥供给持续偏紧&。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&需求端：或许不容乐观，但仍有增长&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&市场对水泥板块的担忧多来自需求，我们亦是认为明年投资增速不容乐观，但无&&论如何，仍将维持正增长。基建方面，考虑到16年以来新开工项目有大幅增长，而基&&建项目的建设周期普遍在2-3年，现有在施项目18年仍在施工高峰期，因此，对18年的&基建整体增速虽不乐观，但我们认为出现崩塌式下滑可能性亦极小。房地产方面，今&&年以来的地产投资表现出极强的韧性，考虑目前新开工情况仍维持正增长，我们认为&&明年地产投资增速维持3-5％的正增长是大概率事件。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&供给端在环保高压下，错峰停产范围扩大&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表面看目前水泥行业整体产能过剩程度大约在4.5亿吨（熟料）左右，占现有全部&产能的24％左右。然而大面积错峰生产对行业季节性和结构性供给端带来较大影响。&&对比16年和17年错峰生产政策有两个特点：一是错峰生产的省份在扩大，16年大约19&&个省出台了相关政策，而17年到现在为止，已有25个省出台政策。第二是错峰时间明&&显拉长，比如山东、甘肃、四川等，错峰时间较16年明显增加，且部分地区采取全面&&停产的措施。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&错峰生产带来的季节性、结构性供需失衡将导致价格的持续坚挺&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&考虑冬季严峻的环保形势，我们认为错峰将常态化，由此对四季度和一季度的水&&泥供需状况将造成季节性的显著干扰，从而使得四季度和一季度的水泥价格由于阶段&&性供需不平衡而出现大幅上涨。我们判断18年一季度水泥价格将好于17年，而由于库&&存等原因，甚至可能影响到二季度价格。从企业层面来讲，水泥企业从去年到今年已&&经充分感受到错峰生产带来的积极意义，对错峰生产的执行力度也会大大增强。&&&&&&&&&&重点推荐海螺水泥&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从区域价格的涨幅来说，本轮价格上涨表现最为突出的就是华东和中南。从费用&&控制的角度来看，海螺无疑是全行业的标杆。我们重点推荐海螺水泥，建议关注华新&&水泥和万年青。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：极低库位下开启错峰，看好水泥跨年行情－跟踪报告&&&&■中泰证券&&&&北方地区错峰生产将全面开启，预计错峰时段普遍长于去年，价格具备较强支撑&&，来年供需关系有望继续好转：北方区域今年进一步增强采暖季错峰生产的范围和力&&度，从当前已公布的错峰生产计划的省份来看，普遍统一停窑时间超过往年，超过国&&家规定的11月15-明年3月15的采暖季时间；东北、新疆等地区停窑时间将达到6个月以&上，山东等地也延长了1个月左右的停窑时间。我们认为，今年北方区域整体水泥价格&平稳度过淡季的确定性较高，而库存水平有望在当前较低水平上继续稳步下行。考虑&&到今年北方环保督查等约束一定程度上抑制了部分需求的释放，而随着明年开春，如&&果出现基建开工等因素带来需求回暖，那么北方地区的供需关系将有望进一步好转，&&区域内企业的盈利也将具备弹性。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&短期看"最严限产季"是水泥价格和企业盈利的有力支撑：我们认为，今年四季度&&到明年一季度，将是史上因环保压力、能耗压力等导致的最严限产季，随着错峰生产&&的进一步推行，水泥的供给将更为紧张，价格可能将面临大幅上涨。行业后续盈利弹&&性明显。供给端的严格控制将有望减轻市场对行业盈利可持续性的担忧，而明年的低&&库存和高景气可见度更加明显，全行业盈利甚至有望提升超过20％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中期看2020年之前水泥行业需求将整体维持稳定，供给侧推动行业供需格局持续&&向好，龙头价值属性有望不断增强。从细分区域看，华东和华南地区具备较强的经济&&活力和较大的需求总量，同时行业竞争格局较好，未来水泥价格维持高位的可能性较&&强，甚至有百尺竿头更进一步的趋势；而当前相对弱势的北方、西南地区，随着需求&&释放和行业格局的进一步优化，整体供需关系也将持续向好，区域内企业盈利具备向&&上弹性。同时中期供给侧改革实际产能去化的落地，也将加速水泥行业供需关系和产&&业格局进一步向好。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资建议：我们建议重视水泥板块的"跨年行情"。短期超预期的限产，将有望持&&续推升市场对行业龙头盈利弹性的预期。而中期在供需稳定向好，而行业格局进一步&&集中的过程中，水泥龙头企业的盈利弹性将进一步显现；横向比较消费和成长，周期&&龙头的估值仍较低（海螺水泥PE仅为9倍左右），随着水泥行业盈利的周期性减弱，可&持续性增强，龙头的价值属性有望凸显，迎来估值业绩的双升。继续推荐海螺水泥、&&万年青、华新水泥、祁连山。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&风险提示事件：宏观经济大幅下滑，水泥供给侧改革不达预期&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：台泥国际即将完成私有化；华北将开始大规模错峰生产－周报&&&&■银河国际&&&&上周全国水泥价格保持升势。平均水泥价格（全国性）上周按周上涨0.9％至348&&元人民币/吨。在河北、河南、江西、湖北、广东、云南和贵州的部分地区，水泥价格&上涨15-30元人民币/吨；没有主要地区录得跌幅。整体而言，供需平衡情况在11月初&&依然健康。同时，华北有很多地区将在11月中旬开始错峰生产。平均库存水平（全国&&性）下降到58.31％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&煤价继续小幅下滑。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周&&下跌3元人民币/吨至578元人民币/吨，较去年同期低4.6％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&台泥国际将于11月20日退市。台泥国际（1136.HK）宣布，公司将于11月20日从港&交所退市，代表私有化计划即将完成。由于中材股份（1893.HK）即将与中国建材合并&，主板的潜在并购目标有限。目前，亚洲水泥（0743.HK）的估值仍然很低，市净率为&0.37倍。同时，西部水泥（2233.HK）的市净率为0.86倍，这估值并不十分便宜，但由&于目前股价1.18港元仍远低于海螺水泥（0914.HK）之前曾提出的要约价1.69港元，我&们认为投资者将继续密切关注该公司。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们覆盖的水泥股上周平均下跌0.9％。水泥板块上周表现相对稳定。在我们覆盖&的水泥股中，上周表现最好的是中国建材[3323.HK;买入]，股价上涨2.2％；华润水泥&[1313.HK;买入]的表现相对最弱，股价下跌2.2％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：数据周报&&&&■光大证券&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：“全面错峰”提上议程，“控产量”再发力－跟踪报告&&&&■中泰证券&&&&《请示》更多的是体现了行业当前对盈利的一致诉求：我们认为，《请示》的提&&出并非是协会或部分大企业的一厢情愿，更多的是体现了行业主体企业对盈利的一致&&诉求。我们一再强调，错峰限产和行业协同是建立在需求平稳、行业没有新增产能的&&基础上，行业能够快速提升实际集中度和盈利能力的重要途径，这一点也被行业从业&&者广泛认同。因而我们认为，《请示》更多体现的是行业中的主体企业，在当前市场&&环境下，对盈利诉求的高度趋同；同时也是行业针对错峰限产方案存在的一些不完善&&之处进行的修正，避免行业协同在盈利不断回升的情况下会存在一定松动的风险。而&&今年企业的行为也可以明显体现这一诉求。如今年雨季由于雨水和高温影响明显，同&&时各地环保压力导致需求受到一定程度抑制，部分区域库存短期有上升趋势，但是各&&区域内企业不约而同的采取了协同停产、临时错峰等手段，因而我们看到，进入10月&&下旬后，全国水泥库存不光停止了上升趋势，甚至近期出现了明显的下降，当前的库&&存已经接近年初采暖季错峰后的水平，而水泥价格则节节走高，部分地区如江西、浙&&江、安徽等地本轮旺季已经涨价4-5轮。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们认为，《请示》本身无论通过与否，后续企业间的协作和产量控制仍然将延&&续增强趋势，行业格局将持续向好；而《请示》如果通过并得以实施，行业的向好趋&&势会更加稳固、面临可能的波动会更小。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资建议：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从短期来看，我们认为，今年四季度到明年一季度，将是史上因环保压力、能耗&&压力等导致的最严限产季，建立在当前水泥整体供需已然相对紧张的情况下，一旦"全&面错峰"能够得到推行或部分区域因为环保等特殊因素的停产落实，那么水泥的供给将&更为紧张，价格可能将面临大幅上涨。行业后续盈利弹性明显。我们预计如果全面错&&峰严格执行，明年的低库存和高景气可见度更加明显，且全行业盈利有望提升超过20%&。而从中期来看，2020年之前水泥行业需求将整体维持稳定。从细分区域看，华东和&&华南地区具备较强的经济活力和较大的需求总量，同时行业竞争格局较好，未来水泥&&价格维持高位的可能性较强，甚至有百尺竿头更进一步的趋势；而当前相对弱势的北&&方、西南地区，随着需求释放和行业格局的进一步优化，整体供需关系也将持续向好&&，区域内企业盈利具备向上弹性。同时中期供给侧改革实际产能去化的落地，也将加&&速水泥行业供需关系和产业格局进一步向好。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在供需稳定向好，而行业格局进一步集中的过程中，我们继续看好水泥龙头企业&&的盈利弹性和可持续性；龙头企业的价值属性有望进一步凸显，迎来估值业绩的双升&&。推荐海螺水泥、万年青、华新水泥、祁连山。我们认为"全面错峰"如果能够得到推&&行，将有望减轻市场对行业盈利可持续性的担忧。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革不达预期&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：见周期性顶部&&&&■建银国际&&&&行业盈利预期下调。今年水泥价格升幅高于预期主要因为供给端方面的控制超预&&期。然而需求端仍不温不火，加之年行业需求大概率继续下跌，因此我们预&计水泥减产力度要进一步加大以维持目前水泥价格在高位运行。我们预计今年下半年&&全国水泥价格周期性见顶，即2018年盈利水平与今年下半年年化水平接近，预计为周&&期性顶部，2019年盈利水平大概率下行。区域来看，陕西的市场整合基本完成，预计&&水泥价格仍有上行空间，而广东及广西受新增产能影响，价格或有下行压力。&&&&&&&&&&&&重新认识被忽略的价值：我们上调覆盖的四家水泥股年的盈利预测主要&因熟料及水泥均价和单位毛利的增长。鉴于今年股价涨幅，估值和盈利前景相比，行&&业的整体吸引力下降。从风险与回报的角度看，西部水泥，估值吸引，盈利前景可期&&，是我们首选。我们上调中国建材评级至优于大市，预计公司的负债水平显着下降，&&因：（1）水泥价格进一步走强和（2）与负债率更低的中国中材合并，公司还具有重&&新估值的机会。由于海螺水泥及华润水泥的股价已经反映了其盈利前景，评级下调至&&中性。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&行业表现还会有惊喜吗？从行业角度看，若需求反弹或政策进一步收紧推动削减&&产能则水泥价格仍有上调空间。另外，派息率显著提升也将利好华润水泥和海螺水泥&&股价表现。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：今年以来煤价首次同比下跌；华东水泥价格或出现上涨－周报&&&&■银河国际&&&&全国水泥价格上周温和上涨。上周平均水泥价格（全国性）按周上涨0.9％至每吨&345元人民币。华东和华中地区的水泥价格普遍上涨10-30元人民币/吨，而北京、内蒙&古和青海的水泥价格则下跌约20-30元人民币/吨。十九大之后，由于需求回升，大部&&分大型水泥企业的日均付运量回复至正常水平。华东部分地区的水泥价格或会在短期&&内进一步上涨。平均库存水平（全国性）下降到59.69％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&煤价继续小幅下滑。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周&&下跌1元人民币/吨至581元人民币/吨，较去年同期低4.3％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&煤价今年以来首次同比下降。如上文所述，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的&&综合平均价格指数同比下降4.3％，这是2017年以来首次同比下降。这是部分由于在煤&价高企严重影响电厂的盈利能力之下，政府政策干预煤价所致。2018年煤炭贸易长协&&合同谈判将于本月启动，预计政府将确保合同价格不会太高，否则电厂运营商的盈利&&将进一步受损。由于煤炭约占水泥生产成本的三分之一，因此煤价前景趋稳也应有利&&水泥生产商，尽管它们或需要与终端客户摊分节省成本的利好因素。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们覆盖的水泥股上周平均下跌2.2％。水泥板块上周依然相对较弱。我们覆盖的&水泥股中，表现最好的是中国建材[3323.HK;买入]，上周股价下跌1.5％；海螺水泥[0&914.HK;持有]表现相对最弱，股价下跌2.7％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]建材行业：大会后短期供需趋紧，多地价格推涨－水泥市场周报（～）&&&&■华融证券&&&&本周水泥市场综述&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.9％。价格上涨地区仍集中在华东&和中南，幅度10-30元/吨；下跌区域有北京、内蒙和青海，幅度20-30元/吨。本周全&&国跟踪82个城市的水泥平均库存为59.69％，较上周下降2.44个百分点；其中省会城市&水泥库存为60.7％，较上周下滑2.83个百分点。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&本周主要区域价格走势&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华北地区水泥价格涨跌互现。河北邯郸和邢台地区水泥价格上调30元/吨，P.O42.&5散出厂报价380元/吨。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华东地区水泥价格继续上调。江苏苏锡常地区预计第四轮预计将会20元/吨为主。&江苏省2017年错峰生产计划仍有20天未完成，协会意向让企业在11-12月启动补停。浙&江杭绍地区水泥价格第四轮上调，幅度30元/吨，累计达120元/吨。金建兰衢和宁温台&地区水泥价格第五轮上调，幅度10-20元/吨。安徽合肥地区部分企业袋装价格上调10-&20元/吨。江西南昌和九江地区水泥价格第四轮上调30元/吨，累计达100元/吨。福建&&福州地区水泥价格上调30元/吨。闽南龙岩、泉州和厦门地区水泥和熟料价格大幅上调&30元/吨。山东地区公布上调水泥价格30元/吨，各地落实情况不一。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中南地区水泥价格继续推涨。广东珠三角地区主导企业计划于9日开启第三轮水泥&价格上调，预计幅度10-20元/吨。广西熟料价格上调20元/吨，出厂价260-290元/吨；&百色地区袋装价格上调20元/吨，散装价格上调10元/吨；南宁、崇左和钦北防地区袋&&装价格上调10-20元/吨（南宁上林和宾阳县散装价格上调20元/吨，扶绥海螺散装下船&价格上调10元/吨）；贵港、玉林和梧州地区散装价格上调20元/吨。11月3日，湖南长&株潭部分企业公布价格上调30元/吨。娄邵和怀化地区水泥价格上调30元/吨。湖北武&&汉及鄂东地区计划5-10日再次推动价格上调。河南地区11月3日-8日部分地区企业熟料&生产线将再次停窑，企业上调价格意愿较强。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&西南地区水泥价格正在推涨。四川成都地区散装价格上调30元/吨，前期企业推动&价格上调20-50元/吨，袋装价格执行上调30元/吨，预计后期企业再次推动价格上调。&重庆地区水泥价格上调落实10元/吨左右。贵州贵阳地区水泥价格公布上调20元/吨。&&遵义地区袋装价格上调20元/吨。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&西北地区水泥价格保持平稳。陕西关中地区水泥价格保持平稳，甘肃兰州地区水&&泥价格保持平稳。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资策略&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10月底11月初，国内水泥市场需求环比进一步提升，尤其是河南、山东和河北南&&部地区价格继续大幅推涨；浙江和江西开启第四轮和第五轮价格领涨，预计后期其他&&地区也会跟进，但幅度将有所收窄。建议关注历史协同效果较好，环保力度较大的相&&关区域。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：数据周报&&&&■光大证券&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]建筑材料行业：华东水泥价格继续上扬－周报&&&&■兴业证券&&&&本周投资策略：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&水泥：华东需求回升，库存回落&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&本周随着天气转好，华东多个地区需求明显回升，厂家库存回落至50%附近，南京&等地第三轮涨价本周跟上到位。微观来看，目前多个样本企业日均发货量环比走高达&&到历史最好水平，显示终端需求尚可，预计后续提价仍有空间。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中长期看，华东地区行业集中度较高，龙头企业具备定价权，行业自律短期难以&&逆转，有助于增强区域盈利的持续性。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&当前华东地区吨毛利90-100元，Q4盈利超2013年赶2010年，且2018年水泥价格有&&望站在一个较好位置，18年盈利仍有提升空间。继续推荐海螺水泥（17年估值9倍）、&万年青（Q4改善弹性最大）以及两材旗下的祁连山、宁夏建材（重组预期）。&&&&&&&&&&&&耐火材料：三季报有望成全年业绩低点&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&受产品涨价落后于原材料，耐材龙头三季报盈利环比恶化，但考虑到镁砂价格已&&经开始松动以及北方限产带来的供求关系改善，我们预计Q4和明年盈利将有所改善。&&&&&&重申耐材的三阶段投资逻辑：第一是把握上游供给侧改革带来资源重估机会；第&&二是供给理顺后耐材的涨价逻辑；第三是行业小产能出清龙头集中度提升的长期成长&&逻辑。推荐龙头濮耐股份、北京利尔。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&消费建材：宏观信号向下，但中期成长性突出&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&9月地产销售继续下行，但板块内龙头公司中长期成长性勿需担忧：1）品牌集聚&&趋势不变，龙头在渠道、品牌多个方面构建了核心壁垒；2）龙头在完成资本积累后大&都实现了多品类布局，新的利润增长点可以对冲外部需求的周期性回落。继续推荐伟&&星新材、帝王洁具、友邦吊顶。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&其他：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&继续关注涨价品种，鲁阳节能（Q3业绩再超预期，17年24倍，18年16倍）。&&&&&&[]水泥行业：上周水泥价格环比微涨0.05％－周报&&&&■交银国际&&&&全国水泥价格上周环比微涨。上周全国水泥市场价格环比微涨0.05％。上涨地区&&主要有江苏南京，安徽芜湖、铜陵和福建宁德等；下跌区域主要是山西太原和贵州遵&&义。进入10月底，随着天气好转，下游需求稳步回升，市场需求表现相对较好的地区&&如华东和华南，各企业发货陆续接近正常水平。另外在华北、西北和西南等地区，因&&出现需求偏弱或产能严重过剩现象，即使处于旺季，也无法达到产销平衡，企业发货&&多保持在5-8成不等。价格方面，经过前期持续大幅上涨，绝大多数地区价格已处于高&位，价格上涨有所趋缓，我们预计近期大部分地区价格以平稳为主，个别地区仍会继&&续推涨。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华北地区水泥价格总体维稳。北京和天津地区水泥价格平稳，受十九大和环保治&&理影响，工程和搅拌站多处停工状态，水泥需求较少，我们预计后期需求会持续低迷&&。河北石家庄、邯郸和邢台地区，同样因大会原因，部分工程正在停工，水泥需求环&&比减少20％-30％，预计后期需求恢复后，价格会继续推动上调。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华东地区水泥价格保持上调。江苏南京江北地区价格跟随上调30元人民币/吨，天&气放晴，工程和搅拌站恢复正常施工，下游需求恢复较好，企业出货能达9成，库存多&在正常水平，同时前期外围水泥价格已经陆续上调，江北企业跟随推涨价格。另外，&&苏北盐城和淮安等地区水泥价格上调后趋稳运行，下游需求迅速恢复，企业出货能达9&成或产销平衡，库存仍在中等或偏低水平，由于该区域价格相对外围偏高，为防止外&&围水泥低价进入，预计短期价格再次大幅上调的可能性较小。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中南地区水泥价格以上升为主。广东珠三角水泥价格维持平稳，企业出货在9成或&产销平衡，下游需求相对稳定，暂未出现往年进入旺季时供不应求的状态，我们预计&&下一轮价格上调在11月份进行。粤西地区水泥价格以稳为主，天气放晴，下游需求迅&&速恢复，企业出货在9成上下，库存得到缓解。湖北鄂西襄阳、十堰、宜昌和荆门等地&区第二轮公布上调30-40元人民币/吨，下游需求恢复较快，企业出货在8成以上，加之&10月份鄂西水泥企业停窑限产10天，库存得到消化，因此在外围价格陆续上调后，该&&区域顺势推涨价格。另外，武汉及鄂东地区水泥价格上调基本落实到位，下游需求好&&转，企业出货在9成或产销平衡，库存多在50％左右。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：上周水泥价格大致平稳；东北部水泥企业拟大规模停产－周报&&&&■银河国际&&&&上周全国水泥价格基本平稳。上周平均水泥价格（全国性）按周上涨0.04％至343&元人民币/吨。在江苏、安徽和福建的部分地区，水泥价格上涨，太原（山西）和遵义&（贵州）的水泥价格则下跌约20元人民币/吨。随着天气改善，华东和华南的水泥厂的&日均出货量恢复正常水平。然而，华北、西北部、西南部的需求相对较弱。全国平均&&库存水平略降至62.13％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&煤价微跌。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周下跌1元人&民币/吨至582元人民币/吨，较去年同期低1.85％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&东北部拟展开大规模错峰生产。上周，辽宁、黑龙江、吉林和内蒙东部的主要水&&泥生产商达成协议，各方将在日至日这六个月内协调错峰生&&产。在2017年首九个月，东北部的水泥产量同比下降8.9％，主要由于需求疲弱和产能&过剩所致。料上述建议错峰生产将有助于减轻供应方面的压力。这对中国建材和金隅&&股份来说应该是温和地偏向正面，因为它们在东北部的熟料产能约占总熟料产能的6-7&％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们覆盖的水泥股上周平均下跌3.2％。在上周，水泥板块出现一些获利盘。&&&&&&&&&我们覆盖的水泥股中，上周表现最佳的是中国建材[3323.HK;买入]，股价下跌1.2&％；金隅股份[2009.HK;持有]的表现相对最弱，股价下跌5.3％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：华东地区价格涨势持续，行情有望持续至明年一季度&&&&■招商证券&&&&各上市公司三季报陆续公布，普遍超出市场预期；持续看好四季度至明年一季度&&&&&&旺季叠加冬季错峰、环保限产，华东地区价格涨势一枝独秀&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&关注"十九大"奠定的行业基调，龙头企业估值受益去产能主题&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&三季度行业业绩普遍好于市场预期&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&近期各水泥上市公司陆续公告三季度业绩，普遍好于预期（收入同比增长15-25％&，毛利润同比增长30-60％），市场对四季度行业表现更添期待。1-9月，全国水泥产&&量同比微降0.5％，主要是华北、东北需求较弱，南方即使是在淡季也有小幅上涨，西&北需求与去年持平。考虑到四季度是行业传统旺季，我们维持今年水泥需求与去年基&&本持平（24亿吨）的假设。从基建和房地产投资数据看，两者同比增速均趋稳，但前&&九月土地购置面积同比增速比前八月上升2.1个百分点，我们认为这意味着短期内，房&地产作为水泥需求三大板块之一不会发生大幅下降。南方地区的生产旺季将一直持续&&到春节前，而今年春节时间较晚（2月中），2018年一季度应延续景气行情。&&&&&&&&&&&&&各地限产开始，备战四季度；华东价格涨势一枝独秀&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从10月中旬开始，晋冀鲁豫秋季旺季错峰限产；11月15日，北方地区将开始大规&&模冬季错峰限产；华东地区由于环保要求，也有各地市小规模限产；下一轮环保督察&&已在准备。本周全国水泥价格环比微涨0.6％，其中长江和华东地区涨势依然领先（1.&4％/1.3％），其他地区由于需求端的抑制（重要会议、雨水天气等因素），价格环比&持平。我们尤其看好华东地区四季度的行情：1）华东地区熟料库存维持低位（库容比&60％以下）；2）生产时间长至农历春节前，明年一季度业绩可期；3）受益北方地区&&限产，有可能将水泥销往华北地区；4）需求稳定，足以支撑价格的上涨和落实。&&&&&&&&&关注：去产能主题，行业整合机会，骨料业务&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&"十九大"报告为行业发展奠定了基调：深化供给侧结构性改革，坚持去产能，实&&现供需动态平衡。我们对未来3年行业发展的判断：1）去产能步伐有望加快。目前水&&泥行业的市场化特征使其去产能进程缓慢，我们预计明年将有更多来自政策层面的支&&持，比如全面取消32.5标号水泥；2）需求发生断崖式下跌可能性较小。除了基建和房&地产投资增速仍然稳定，我们注意到"十九大"报告中还提到了乡村振兴，农村需求作&&为水泥三大需求之一有望有所提振；3）行业整合提供机会。中国水泥行业集中度仍然&不高，要达到2020年前十名企业集中度60％，意味着在目前行业集中度不高的地区（&&西北等）存在行业整合的机会；4）大型水泥企业大力拓展骨料业务，有利于提升公司&收入及盈利，比如海螺水泥计划2020年建成1亿吨骨料产能。我们认为行业盈利将在不&同企业间出现分化，有利于龙头企业提升估值。目前我们推荐的海螺水泥（914HK）股&价已接近我们的目标价（35港元），我们会在本周公司公布三季度业绩后进一步更新&&。短期催化剂：三季报；四季度水泥进一步提价；华东地区环保限产。&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：数据库&&&&■海通证券&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：国庆假期后水泥价格温和上涨；即将公布的三季报仍偏向正面－周报&&&&■银河国际&&&&国庆假期后全国总体水泥价格微涨。平均水泥价格（全国性）在过去两周上涨0.2&％至341.28元人民币/吨。在辽宁、内蒙古、河北、浙江、湖北、广东的部分地区，水&泥价格上涨了15-30元人民币/吨，河南的水泥价格则下跌了20元人民币/吨。在国庆节&期间，水泥厂的每日付运量下降了10％-30％，部分是由于降雨量增加所致。&&&&&&&&&&&&&平均库存水平（全国性）上升至62.75％。江西和广东的市场需求在上周恢复正常&水平，湖北和华东的出货量仍维持在正常水平的70％-80％左右。至于西北部和西南部&等其他地区，由于环保问题，需求仍较疲弱。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&煤价微跌。国庆假期后，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数&&上周下降1元人民币/吨至585元人民币/吨，较去年同期高2.6％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&行业协会数据显示，在17年首八个月，尽管销量下跌0.5％，行业利润仍同比增长&165％至491亿元人民币。祁连山（600720.CH）和冀东水泥（000401.CH）等公司上周&&发布了第三季盈利预喜，前者预计17年首九个月净利润同比增长180％，冀东水泥预计&17年首九个月净利润为3亿-3.5亿元人民币，明显好于2016年首九个月亏损4.52亿元人&民币。我们认为，即将公布的三季报有机会成为水泥板块的股价催化剂。&&&&&&&&&&&&&&&&我们的首选是华润水泥[1313.HK;买入]，该公司将于10月20日公布2017年第三季&&业绩。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们覆盖的水泥股上周平均下跌1％。当中表现最佳的是中国建材[3323.HK;持有]&，股价上周上涨0.9％；安徽海螺[914.HK;持有]的表现最弱，股价上周下跌2.2％。&&&[]水泥行业：数据库&&&&■海通证券&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：数据库&&&&■海通证券&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：兑现1月判断，华东价格已创年内新高－跟踪报告&&&&■中泰证券&&&&事件：9月27日，浙江水泥价格计划再次上调，幅度30元/吨，这是浙江区域水泥&&价格开始第三轮上涨，落实后，上调累计幅度将达到80-100元/吨；9月28日，在长三&&角的皖江、苏南、浙北区域，海螺水泥、南方水泥、台泥均同时通知公布，将于次日&&上调熟料价格30元/吨，华东核心区域熟料价格将达到360元/吨；同时后续华北地区价&格预计将再推涨50-100元。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&熟料进一步上涨，华东区域的水泥第三轮普涨就在眼前，进度明显超过市场预期&&。本次熟料涨价将快速推动华东地区水泥价格第三轮全面上行。我们认为前期夏季错&&峰生产导致华东熟料企业库存极低，且后续环保督查、严控上游原材料、运输限行（&&我们周报中提示的江苏海事局的限运通知）等各种措施，导致旺季熟料供给情况后续&&仍将处于偏紧状态，因而随着水泥需求进入旺季，各企业加大出货力度，短缺的熟料&&供给导致熟料价格快速上升，从而推动水泥价格超预期快速上涨；同时因市场对后续&&临时停产和冬季错峰生产的预期在不断增强，粉磨企业对熟料进行提前囤货，这也是&&导致熟料需求走俏，价格上升的一方面原因。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们1月就提出四季度才是全年价格高点，在前期水泥淡季市场看衰水泥涨价幅度&时，坚定提出四季度水泥价格将超二季度，幅度达到100元左右；&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&而且提出四季度大工业品价格中水泥的价格弹性最大。8月以来浙江涨幅已达50-7&0元，华东核心区域已经超过二季度高点。同期其它大工业品的价格基本在横盘甚至下&跌。短期看，后市依旧乐观，如果需求不出现大幅度下滑，那我们认为涨价上行动力&&将持续到明年春节前；万一安徽部分区域出现因保障空气质量要求导致的临时减产（&&铜陵市近期提出空气质量保障预案，如果空气质量在采暖季内出现不达标，区域内水&&泥企业将面临30%减产），水泥价格甚至可能爆发式上涨。同时，从当前涨价行为特点&来看，同步性、提价幅度、落地力度都优于以往，说明企业间协同在不断深化，我们&&认为这有利于涨价后企业心态的稳定和市场盈利的提升。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中期看，水泥供给侧“行政化+市场化”改革有序推进中，建议重视水泥行业的预&期差：我们认为虽然相比与煤炭钢铁等行业较为直接的行政化手段，水泥的供给侧改&&革显得并不强势，这也是目前市场普遍预期较低的核心原因。但是，我们前期即判断&&，在水泥供给侧改革的逻辑闭环中，各参与方的手段有效、诉求都能得到满足，能够&&充分调动参与者的积极性；解决问题的思路更为长远、十分符合水泥行业市场化的现&&状。因此我们认为，行业盈利好、市场化程度高等都不能成为阻碍水泥供给侧改革的&&因素；相反在各方诉求的共振下，水泥供给侧改革的推进有望超市场预期，值得重视&&。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&近期工信部提出取消PC32.5R水泥标号，便是政府部门行政化手段对水泥供给侧改&革的有力支撑！同时市场化行为也在有条不紊的推进，辽宁率先成立了以省级为单位&&的辽宁云鼎水泥投资集团，未来将搭载水泥行业产能销售的协同管理、去产能基金等&&各项职能，这一进度较市场预期明显更快。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们认为，随着大企业之间的合作沟通频繁增加和政府行政化手段的不断增强，&&供给侧改革的频繁突破，将成为水泥行业的主旋律。。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资建议：我们继续维持2017年初对行业景气走势“淡季微幅下跌，全年高位震&&荡向上，四季度才是价格高点”的判断，旺季涨价幅度将超过市场预期。短期维度看&&，国庆前华东地区的第三轮提前涨价将继续带动水泥板块的行情，水泥涨价的速度和&&力度超出市场预期将对板块形成催化；中期维度看，建议市场充分重视水泥供给侧改&&革的预期差，看好供给侧改革加速推进对行业整体景气带来的提升。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革中最受益的海螺水泥，和涨价行&&情中弹性大的华新水泥、万年青、祁连山；关注行业格局未来存在明显改善预期的华&&北地区龙头冀东水泥，以及东北地区龙头亚泰集团。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&风险提示事件：宏观经济风险，供给侧改革不达预期&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&[]水泥行业：留意安徽铜陵水泥企业或停产；水泥价格在国庆假期前续涨－周报&&&&■银河国际&&&&全国总体水泥价格继续上涨。平均水泥价格（全国性）上周按周上涨1.3％至336.&89元人民币/吨。在唐山、南京、福州、重庆的部分地区，水泥价格上涨30-60元人民&&币/吨。随着下游需求在9月中旬复苏，水泥价格受到支撑。在大多数地区，水泥企业&&的日均付运量回复到正常水平的80-100％。平均库存水平（全国性）下降至62.25％。&&&&&煤价微涨。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周上涨3元人&民币/吨至586元人民币/吨，较去年同期高5.8％。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&安徽铜陵厂房或停产,其影响还有待观察。根据安徽铜陵市地方政府的要求，为控&制冬季期间的空气污染（特别是PM2.5水平），建材厂房或需限产30％，以满足当地更&严格的环保要求。根据地方政府最新发布的文件，如果第三季空气质量达不到指定目&&标，海螺水泥[0914.HK;持有]等公司或需要在10月开始于区内作出局步限产。&&&&&&&&&&&&这对海螺水泥的影响是正面还是负面还有待观察，这将取决于限停对水泥价格的&&提振是否足以抵消产量下降的负面影响。目前，海螺水泥在铜陵有约1,300万吨熟料产&能。如果假设铜陵约30％产能停产，我们估计约30元人民币/吨的水泥价格涨幅将足以&抵消产量下跌的影响。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们覆盖的水泥股上周平均上涨2％。当中表现最佳的是中国建材[3323.HK;持有]&，股价上周上涨5.8％；金隅股份[2009.HK;持有]相对最弱，股价下跌1.7％。&&&&&&&&[]水泥行业：工信部拟取消32.5R水泥标号，水泥供给侧再下一城－跟踪报告&&&&■中泰证券&&&&中期看，水泥供给侧“行政化+市场化”改革有序推进中，建议重视水泥行业的预&期差：我们认为虽然相比与煤炭钢铁等行业较为直接的行政化手段，水泥的供给侧改&&革显得并不强势，这也是目前市场普遍预期较低的核心原因。但是，我们前期即判断&&，在水泥供给侧改革的逻辑闭环中，各参与方的手段有效、诉求都能得到满足，能够&&充分调动参与者的积极性；解决问题的思路更为长远、十分符合水泥行业市场化的现&&状。因此我们认为，行业盈利好、市场化程度高等都不能成为阻碍水泥供给侧改革的&&因素；相反在各方诉求的共振下，水泥供给侧改革的推进有望超市场预期，值得重视&&。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&本次工信部提出取消PC32.5R水泥标号，便是政府部门行政化手段对水泥供给侧改&革的有力支撑！同时市场化行为也在有条不紊的推进，辽宁率先成立了以省级为单位&&的辽宁云鼎水泥投资集团，未来将搭载水泥行业产能销售的协同管理、去产能基金等&&各项职能，这一进度较市场预期明显更快。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们认为，随着大企业之间的合作沟通频繁增加和政府行政化手段的不断增强，&&供给侧改革的频繁突破，将成为水泥行业的主旋律。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&短期看，供需关系持续优化，四季度水泥涨价弹性明显：从当前涨价行为看，目&&前华东核心区域水泥价格当前已经实现我们的预判，即超过二季度高点。我们中性预&&期华东后续涨价可能在二到三轮，每轮幅度在30元/吨左右，更不排除因各项突发因素&导致出现价格的超预期上涨可能；如果需求不出现大幅度下滑，我们认为涨价上行动&&力有望持续到明年春节前；万一安徽部分区域出现因保障空气质量要求导致的临时减&&产（铜陵市近期提出空气质量保障预案，若空气质量在采暖季内出现不达标，区域内&&水泥企业将面临30%减产），水泥价格有望爆发式上涨。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资建议：我们继续维持2017年初对行业景气走势“淡季微幅下跌，全年高位震&&荡向上，四季度才是价格高点”的判断，旺季涨价幅度将超过市场预期。中期维度看&&，建议市场充分重视水泥供给侧改革的预期差，看好供给侧改革加速推进对行业整体&&景气带来的提升。继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革中最受益的海螺水泥，&&和涨价行情中弹性大的华新水泥、万年青、祁连山；关注行业格局未来存在明显改善&&预期的华北地区龙头冀东水泥，以及东北地区龙头亚泰集团。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&风险提示事件：宏观经济风险，供给侧改革不达预期&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&=========================================================================免责条款1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会制定上市公&&&司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承&&&担任何责任。2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的厉害关系人与所评价或推荐&&&的股票没有厉害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据，维&&&赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。=========================================================================}