成长的烦恼，3万亿外汇储备怎么花
成长的烦恼，3万亿外汇储备怎么花
&&&&中国外汇储备3万亿美元了，但欧元和美元贬值已使其出现账面亏损。从暗爽到内伤，坐拥3万亿，不能再只看不买了。有人给了一些建议，要么买下意大利全国、要么买下美国最大的10家上市公司的股份，再不然囤积250亿桶布伦特原油，中国近13年的石油净进口需求。然而，3万亿的富翁不是那么好当的……【】
中国巨额外储，暗爽到内伤
&&&&正如英国金融时报所言，“中国很难为其财富找到可信的、流动性好的投资机遇。尽管不情愿，但它还是不得不依赖
美国国债市场作为避风港。”
3万亿美金外储，央行扛不住了
&&&&尽管一季度中国出现了贸易逆差，但是这丝毫阻止不了外汇储备继续创新高。央行公布的数据显示，截至3月末外汇储备余额为30447亿美元，稳居全球第一。央行行长周小川直接表示当前外汇储备过多了，导致市场流动性过多，增加了央行对冲
工作的压力，“中国需要适当减少储备，并分散投资储备资金”。如此看来，这一巨额资产及其保值也令人不乏苦恼之处。【】
高外汇储备不一定代表富有
&&&中国外汇储备的大部分是美元，也就是说，欠我们钱的人自己开足印钞机就可以还钱。美元贬值，13亿人民辛苦的结晶可能会在瞬间蒸发。现在这个超级债务人一边超低价地享受中国人的辛苦勤劳，一边反过来逼着你把人民币升值——这样，它就可以赖掉更多的债务。
不仅如此，外汇是实际资源的象征，高额外汇储备意味着需要暂时放弃一定量实际资源的使用，从某种程度上说，也就丧失了将这些实际资源投入国内经济增长的机会，这对发展中国家是高额代价。从这个角度来看，高额外汇储备并没有给国内人民带来财富，反而是损失了创造财富的机会。
暗爽到内伤，巨额外储的纠结
&&&&外汇储备主要由贸易顺差、FDI和外国贷款等组成。无疑，这些年的外储高增长，最主要的动力即是近20年的贸易顺差，尤其是近5年来的急速增长。长年高顺差是中国经济持续繁荣的重要动力。过度依赖外需和外资，在资源无法实现优化配置的情况下，低效的和不可持续也成为必然。
自1994年汇改之后，一直要求企业强制结汇，这就使得央行就成为最大的外汇购买者。于是，强制结汇制度下的外贸顺差，就成了今日国内巨额外汇占款的来源。2010年人民币对美元升值3.1%左右，人民币对欧元升值11%左右，欧元和美元贬值已使我国外汇储备出现账面亏损。|【】
英国金融时报：“中国很难为其财富找到可信的、流动性好的投资机遇。
3万亿美元能用来干什么
&&&&以下这些无伤大雅的计算展现了中国外汇储备的规模之大，但也揭示了中国使之多样化的困难程度。任何大的足以值得中国注意的生意，都会使得市场与之对立。
大手笔花钱：买下意大利？
&&&&能买意大利。该国全部主权债务到2062年的本息之和为3.031万亿美元。或者，如果中国属意的是大宗商品而非国家，那么可以囤积250亿桶布伦特原油。根据2月份的消费量，这可满足近13年的石油净进口需求。如果买企业呢？假设收购溢价高达30%
，中国可买下美国最大的10家上市公司，从埃克森美孚到摩根大通，或是欧元区最大的15家上市公司，从必和必拓到埃尼集
团。如果在离家更近一些的地方出手，中国的外储可以买下日经225指数所有的成分股公司，还能剩余300亿美元。
但3万亿如此巨大的体量，使其无论冲到什么领域或国家，几乎都会引起民众恐慌以及政治抵触，当年优尼科事件犹在眼前。【】
平分给国民：每人2000多美元？
&&&&3亿人，一个人能分2000多美金，听上去挺好的一件事。但是行不行，却是另一个问题。一个不得不承认的现实是，绝大部
分的中国人是不会出国消费的，最终的结果只能是通过商业银行换成人民币在国内消费。商业银行在收到美元之后，又会把
美元拿到人民银行换成人民币，发出去的2万多亿美元出去兜了一个弯又回到国家外汇储备的账户上，一点不会少，只是流通
中的人民币增加。
&&& 但是外汇储备并不等于是一国的财政收入，更无法像财政资金哪样无偿分配。
成立一个挪威式的主权财富基金
&&&&在世界主权基金之中，除了中国人比较熟悉的新加坡淡马锡之外，比较优秀的当属挪威主权基金。通过出口石油，挪威也积累了大量外汇储备，而基金管理模式则非常透明，甚至采用公开招标的方式引进国际机构进行管理。有学者指出，比起新加坡更侧重于建立专业化的投资管理公司，挪威主权基金侧重于全球配置的投资组合管理，然而二者本质上却相当一致：在明确自身持有外汇储备需求动机的基础上建立的多层次外汇储备管理——这一点显然尤其值得当下中国参考。【】
外汇储备并不等于是一国的财政收入，更无法像财政资金哪样无偿分配。
3万亿美元的富翁不好当
&&&&最终来看，让“走出去”的主体从国家过渡到民间，这才是中国外汇储备的未来之路。
3万亿外储不是那么容易花的
&&&&每次公布外汇储备数字，都不乏有呼吁外汇储备投向民生、平分国民等呼声，这听起来很正义，然而显然是对外汇储备的误读。简而言之，在强制结汇制度之下，每
一笔外汇储备也相应对应着一笔外汇占款，分别在央行资产负债表的两端各有体现。因此，外汇储备并非一笔财富，而是一笔资产占用，只能由一种资产转化另一种
资产，而不能简单由资产转化为国内支出。【】
未来之路：让谁成为3万亿的主人
&&&&比起讨论外汇储备买什么，更重要的还是外汇储备相关制度建设，甚至也与中国外汇体制改革息息相关。目前外汇管理的相关法规并不健全，外汇储备机制也是资本管制体制之下的产物，应该适时有所调整。将现有外汇储备分给民众不现实，然而将新增外汇储备由国家持有转变为“藏汇于民”却非常必要——不过，在人民币升值大背景之下，民间如何有意愿持有外汇与金融机构海外投资、理财仍旧大有文章可做。最终来看，让“走出去”的主体从国家过渡到民间，这才是中国外汇储备的未来之路。【】
将现有外汇储备分给民众不现实，然而将新增外汇储备由国家持有转变为“藏汇于民”非常必要。
责任编辑：胡拜地
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past eventsNO.352中国外汇储备跌破3万亿美元 股市楼市影响几何？
前有央行接连变相加息的举动，后有中国外汇储备跌破3万亿美元的信号，而叠加外部特朗普政策的不明朗预期，言下之意，即步入2017年之后，对中国经济的考验也真不轻松。
转自微信公众号郭施亮（guoshiliangbo）前有央行接连变相加息的举动，后有中国外汇储备跌破3万亿美元的信号，而叠加外部特朗普政策的不明朗预期，言下之意，即步入2017年之后，对中国经济的考验也真不轻松。 根据具体的数据显示，中国1月份外汇储备29982亿美元，环比下降123亿美元，这已经是连续7个月的下滑走势。然而，对于中国外汇储备低于3万亿美元的现象，实际上也为国内经济的发展敲响了警钟。 谈论此次外汇储备下滑的原因，莫过于用汇需求增加、季节性影响以及部分干预汇率等因素的影响。不过，从此次外汇储备下滑的数据来看，虽然跌破了3万亿美元的关口，但并未出现预期之外的恐慌效应，而随着国内外汇管制的趋严，资本外流的速度也得到了或多或少地控制。 不过，需要注意的是，对于1月份而言，本来牵涉到春节长假的效应，且同时属于居民兑换外汇的重要窗口，无论是企业，还是居民，其换外汇的需求依旧存在，而随着用汇需求提升，也对当月的外汇储备构成一定的影响。 跌破3万亿美元的外汇储备，虽然看似一个简单的数据变化，但其影响的范围却是非常广泛。实际上，自几年前的高位下降以来，我国外汇储备规模已有一定程度的下降空间，而随着外汇储备跌破3万亿关口，实际上也正影响着我国后续的货币政策、市场流动性以及汇率干预频率等问题。 自今年以来，从特朗普上任之后，确实从全球范围内掀起了一轮大风波，同时美联储的系列举动预期，也将会对国内经济的发展，乃至国内货币政策的调整有着诸多的考验。换言之，如果年内美联储如市场预期那样出现三次的加息状况，则中国就必须提前做好相应的风险防范准备，以抵御更大的资本外流压力，而近期央行接连的变相加息举动以及外汇管制升级等现象，也是一个真实的写照。 对于国内而言，2017年确实不平凡，而且也并不轻松。因为，在这一年中，我国不仅要加强抑制资产泡沫的举动，而且仍需要时刻防范金融系统性的风险，而接连的“去杠杆”动作，也是显得相当有必要的。由此一来，在这一个不轻松的年份中，维系经济环境稳定、货币环境稳定，就是一项重中之重的任务了。 中国外汇储备跌破3万亿美元，确实给国内经济发展敲响了警钟，而当下国内也面临着干预与不干预汇率的艰难抉择。与此同时，应对高房价与股市的持续维稳，也是一项重大考验，在此期间，若操作稍有不慎，则将会对整个市场环境构成深刻性的冲击，而防范金融系统性风险，也成为了当下重要性的工作任务。 对外，有美联储接连加息的预期压力以及特朗普上任后的不明朗政策预期。对内，有资本外流的风险、货币政策调整的压力以及国内“去杠杆”提速的考验，而这一系列的问题，也无时无刻影响着国内股市以及楼市的后续表现。 不可否认，在当下中国外汇储备跌破3万亿美元的背景下，市场不确定因素确实在增加。然而，随着市场流动性问题受到影响，后续货币政策是否发生实质性的转向，将会给股市、楼市构成中长期的冲击。 时下，虽然在外汇管制趋严的压力下，资本流出程度仍然属于可控的范围，但资本外流压力依旧未能有效遏制，而在各项监管、管制压力下，国内市场投资信心下降，却压制着股市楼市后续的表现。不过，对于国内市场而言，仍然以政策作为主导，行政干预氛围依旧延续，这却或多或少为股市楼市的后续走势创造了一定的安全保护。其中，中国股市有国家队资金的强力支持，而中国楼市则有调控干预的影响，国家并不希望股市楼市发生大涨大跌的局面，而维系持续稳定的运行格局，或更有利于防范国内金融系统性风险的发生。 由此一来，即使国内“去杠杆”意图明显，且“抑制资产泡沫”已给国内股市楼市的走势定了调。但，中国股市中国楼市的后续走向，仍不足以过分悲观，不要少看政策因素对市场的影响力。
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一直以来中国都在为太富而烦恼，外储太多该怎么办？放在手里钱太多，也没地方投资，钱容易长毛（贬值），没想到这刚过去两年，现在这个担忧完全逆袭。我们不断的外储下降，已经让我们感到隐隐的担忧。在外资撤离的大背景下，用外汇储备来顶住贬值的压力，会不会让我们这十几年来的努力化为乌有。8月份的数据显示，中国8月末外汇储备为31851.7亿美元，低于预期的31900亿美元，较7月的32010.5亿美元减少159亿美元。这已经是2011年12月以来的新低。虽然看着还不少，还有3.18万亿，但在我们顺差的背景下，外汇还是减少了这么多，其实已经要引起谨慎了。IMF说，一般外储要覆盖10%的M2，才能够保证安全（防范汇率下跌，带来的资本外流压力），那么我们算下，7月的M2余额已经150万亿，10%就是15万亿，相当于2.24万亿美元，换句话说理论上的底线就是外汇储备2.24万亿美元，现在是3.18万亿美元，只有9400亿美元的距离。而这9400亿美元的外汇储备，也已经在风险之中。
这儿所指的出售果树本来和出售鸡鸭所有权的办法有些相似。日本东京市郊农人与市内超级市场联营，开办了“果树当年产权预售”活动。
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和讯黄金消息 黄金周五（11月11日）继续暴跌，美市盘中最低下探至1224.52美元/盎司，短线出现直线跳水，跌幅逾2%，接近半年低位。
&来源：和讯黄金为什么说中国3万亿美元外汇储备不够用？
中国3万亿美元外汇储备 看上去挺多实际上也许不经用
当3万亿美元的外汇储备不够时，分析师为中国外汇储备消耗感到担忧。
周五早晨，一条头条新闻表示，“中国发现其3万亿美元的外汇储备不再像以前一样那么强劲有力了。”
中国有着3万亿美元以上的外汇储备，是世界上规模最大的。对中国目前的市场混乱，货币贬值以及连续不断的资本外流来说，这个外汇储备在过去看起来就像是镀金的保单一样。然而，彭博援引多个消息称，现实情况是，中国3万亿美元的外汇储备不再像以前一样了。
中国外汇储备的一部分可能已经用于为政府中意的项目提供资金了，比如丝路基金，用于在亚洲建设道路，港口或是铁路，或是用于给政府支持的数十亿贷款提供资金，比如给委内瑞拉的贷款。这些贷款的大部分是通过原油货运来偿还的。此外中国还有其他方面的负债需要偿付，比如以海外货币计价的金融和管理进口产生的外币债务。
正如我们在周四详细讨论过的，去年12月份，北京在以创纪录的速度消耗其美国国债，清算了大约1080亿美元的储备以努力去管理资本外流和人民币贬值。
图：中国外汇储备(单位十亿美元)
我们指出，“中国目前发现自己处在一个矛盾的窘况中，随着中国以其希望的一种可控制的方式来贬值人民币，外汇储备的流出却攀升了，迫使中国央行采取干预措施以降低货币贬值速度，这最终导致了一种弄巧成拙的过程。在这个过程中，中国货币贬值的速度比中国政府所希望的更加缓慢，并且这个过程还导致了外汇消耗的加速。随着北京进入了全球货币战争，我们总结道，中国央行发现自己处在了一个很明显是艰难的位置上。
德意志银行表示，“随着对人民币方向的预期出现改变，资本流出也加剧了，这迫使中国央行去抛售大量的外汇储备来保卫人民币——这种现象会带来全球量化宽松的反面。”德意志银行警告道，从这个角度来说，中国12月份外汇储备的清算表明了中国正在经历大量的资本外流，这不是一个好兆头。此外，德意志银行亚洲外汇储备策略师最近保守的估计称，中国还可能会继续清算3000亿美元的外汇储备。
中国的外汇负债规模很大，并且有可能进一步下跌
因此，考虑到上述情况，中国目前的处境有多困难？由于整个市场对人民币贬值的速度，对不断攀升的不良债务，对中国央行持有的高达1.5万亿元的股市资产(这其中约四分之一的股市资产是以高达40倍甚至以上的市盈率倍数买进的)的环比损失以及对上述各种因素感到困惑，中国的资本出现大量外流，人们不禁想知道，中国还有多少干火药(指现金储备)可用。
苏格兰皇家银行的阿尔伯特-加罗(Alberto Gallo)提出了一个看待这种情况的简单方法。他把一国的外汇储备与发行政府债券筹集到的占国内生产总值20%的资金相加，再把两者相加的结果与不良贷款，国家队亏损(指救市时国家队出现的亏损)，国有企业救助亏损总额和资本外流的总额相比较。
加罗表示：“中国政府还有一定的弹药可用，但考虑到经济中已经出现的损失，中国政府可用的弹药量不多了。三年的时间内，把央行现有的储备加上政府债务净空间与银行不良贷款(我们预计银行不良贷款占15%)，股票购买导致的潜在亏损以及资本外流做比较，我们这种简单的对比发现，中国政府的干火药不多了。”如下图：
图：中国政策干火药：不像它看起来那么多(占国内生产总值百分比)
图注：左：政府债务20%的增加；
央行的外汇储备
中间：国企亏损(假设年度亏损与2015年一样)
右：为支持股市投入资金，这部分资金亏损50%；
资本外流(假设年度外流量与2015年一样)；
不良贷款百分比上涨到15%(假设贷款回收率为20%)
这四项为三年时间内可能出现的亏损
这可能还算是比较慷慨的估计。也就是说，我们很容易就可以想象出不良贷款率实际上会比15%高很多。同样，与2015年比起来，2016年将会有更多的国企遇到麻烦，这是可以理解的。随后中国还会出现规模达8万亿元的财富管理产品黑天鹅事件，这将会迫使政府在救助财富管理产品和面临社会动荡之间做出选择。
最后，正如上面指出的，在去年夏天，为支撑蹒跚摇晃的股市，使命为下跌保护的中国国家队买进了大量股票，但这些买进的股票并不便宜。看一看下面来自美银美林的表格吧，你会发现国家队购买的一些股票有多贵：
表格：按市盈率区间统计的政府股票购买情况
图注从左到右依次：基于估计平均购买价格的价值；基于9月30日的市值；基于11月11日的市值
苏格兰皇家银行的结论是，“中国政府需要明智的去使用他们的政策弹药了。”
最后我们以新加坡银行首席经济学家理查德-杰瑞安(Richard Jerram)的警告来结束本文：
“中国政府消耗外汇储备的速率是很让人担心的。这并不是指中国外汇储备过多长时间会归零，而是指过多长时间中国外汇储备将会无可避免的来到零，而这正是他们所需要的。
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三万亿美金外储不是想花就能花
　　周寂沫 经济学者
　　对于中国外汇储备今年3月底超过3万亿美元，英国《经济学家》杂志最近登了一篇题为《谁想当三万亿富翁？―――中国央行只看不买》的文章。该文称，中国用不到1万亿美元就可以买下苹果、微软、IBM和谷歌，买下美国大陆的所有农田也只需1.87万亿美元……但是，由于任何规模大到值得中国考虑的收购都会招致市场的反对，所以中国实际上几乎什么也买不了。这显然是在揶揄中国持有3万亿美元外汇储备局面的尴尬。不过，笔者认为，中国持有这么多美元，尴尬的不是中国，也绝不是央行决策的“软肋”。
　　实际上，中国的外汇储备是随着美元的迅速膨胀，猛增到3万亿美元的，这说明中国外汇储备的迅速增加是美元膨胀的直接后果，中国外汇储备库成了不断流出的美元唯一的容身之处。债台高筑、被标准普尔给予降级警告的美国之所以能避开货币增发导致的通胀压力，躲过政府“关门”的危险，就是因为中国吸纳了急速增加的美元，而且还大量地购买支撑美国政府信用的美国国债。这难道不是美国的尴尬？
　　在目前的国际金融格局下，如果没有美元，全球经济确实很难运转，所以美国敢大量印发美元。这样虽暂时拯救美国经济，却让全世界承担美元增发带来的通胀压力，而中国是这一压力最大的承担者。
　　另一方面，次贷危机和欧债危机让人们确信，现代货币存在的基础不再是黄金或其他储备资产，而是信用，也就是对货币发行者的信任。大量印发美元虽使美国躲过一劫，但新增美元的信用由什么来支撑？现在中国持有3万亿美元的外汇储备，这意味着，美元的信用已经跟这3万亿紧紧连在了一起。
　　中国承担一定的损失和通胀压力，所换来的不仅是美元的相对稳定，更是全球经济的稳定。这样做不需要美国领情，也不会有人认为美国会领情。但美国必须清楚：即使没有美元，世界经济也不会退回到以物易物的“石器时代”。如果美国继续无限度地以全球通胀为代价来扩张美元，保全自己，那么经济规律自身就将作出选择。同时，在新增美元根本无法刺激起美国实体经济的情况下，扩张的美元只能选择流向美国以外。而逼迫人民币升值的结果将导致中国减少乃至消除对美贸易顺差，这实际上等于封闭了美元输出的最主要通道。
　　3万亿美元的外汇储备，其实并不是用来“买”什么，或者说如何用出去的问题，而是应当运用好其作为资本储备的战略性功能。实际上，时下也确实买不了什么。买能源,越买越涨价；买技术，人家不卖；买品牌，多数情况下只能买到个空壳；买奢侈品、买体育俱乐部，不值得。既然这样，不如不买，而另辟蹊径。比如，可以考虑用这些外汇储备设立某种“共同货币基金”，如“金砖国家共同货币基金”、“上海合作组织共同货币基金”、“中非合作共同货币基金”。主要由中方出资建立的这些基金，可以为各成员国抵御国际金融动荡导致的风险提供必要支持，也便利中国与各成员国加强资源、能源等经济合作。
　　此外，巨大的外汇储备可以作为抵御“做空”中国经济的主要武器。最近华尔街的“大鳄”们一直在叫嚷要“做空”中国经济，不管他们打的是什么算盘，目的之一都是要攻击人民币，而如要抵御华尔街可能倾其全力对人民币发起的攻击，3万亿美元的外汇储备还真不算多。▲(作者是中国国际经济交流中心学者。)
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