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国债期货四大“误区”：波动小就无需盯盘
● 国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合
● 没有现券来源的散户投资者参与国债期货要尽量避免进入交割月
● 投资者看错方向，国债期货累计波动幅度达1.5%，本金损失可观
国债期货9月6日上市，不少投资者跃跃欲试。
“散户投资者有较高的积极性，公司目前正在密集对他们进行培训，在培训过程中发现了不少问题。”一位期货公司投资者教育部门的资深培训人员告诉《国际金融报》记者，“即使是纵横股指期货市场的老手，对国债期货投资也存在一定误区。”
《国际金融报》记者从国债期货的合约细则入手，通过对国债期货与现货市场的比较、对国债期货与股指期货的比较，为投资者理出国债期货投资的四大误区，以供参考。
门槛低意即风险小
从合约看，与股指期货相比，国债期货交易的门槛不高。
根据中金所通知，5年期国债期货首批上市合约为2013年12月、2014年3月及6月合约，交易保证金暂定为合约价值的3%。上市当日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的&4%。以此测算，参与国债期货的门槛在2.8万元左右。而目前一手股指期货的保证金约为8.43万元左右。
不过，华鑫期货研究所所长周尚晨在接受《国际金融报》记者采访时表示：“投资者参与国债期货首先要符合《金融期货投资者适当性制度》，也就是投资者不仅要有50万元开户门槛，还必须通过相关的资格测试，也就是需要具备一定的专业知识等。”
周尚晨强调，由于国债期货价格日内波动远小于股指期货，同样资金成本下，获利难度更大，“国债期货不适合普通投资者进行投机交易。”
市场人士认为，国债期货的主要功能体现在风险管理上，如果散户投资者持有大量债券产品，则可以通过国债期货来对冲诸如6月底“钱荒”风波这样的风险。
波动小就无需盯盘
国债期货价格波动率小,例如,近期市场5年期国债和7年期国债价格最大日波动幅度均远低于2%，不少投资者认为，国债期货的风险不大，不用盯盘。
周尚晨强调，国债期货的杠杆率很高，由于国债期货采取保证金交易制度，保证金比例较低，既放大了盈利也放大了亏损，一旦行情不利，投资者面临的风险相当大。另外，国债期货采用当日无负债结算制度，当日计算盈亏。如果行情出现不利变化，当日结算后，投资者可能需要追加保证金。若不在规定时限内补足保证金，投资者将会面临被强行平仓的风险。
“如果投资者看错方向，国债期货累计波动幅度达到1%至1.5%的话，投资者本金的绝对损失也是相当可观的。因此，投资者参与国债期货交易时，可能会需要有大量的时间观察市场走势，并及时关注自己的仓位和资金变化。”周尚晨说。
上海中期国债分析师刘文博向《国际金融报》记者指出：“从价格特征看，股指期货的波动要远大于国债价格波动，这对于一些日内交易者来说，波动上的差别需要投资者调整原有的投资习惯。”
多数分析师强调，虽然国债期货波动较小，但具有期货特性，需每日盯盘。
金融期货交割方式一样
虽然国债期货与股指期货同为金融期货，但是多位分析师向《国际金融报》记者强调，国债期货的交割方式与股指期货并不相同，股指期货采用现金交割，而国债期货采用实物交割，需要投资者高度关注。因此，没有现券来源的散户投资者参与国债期货要尽量避免进入交割月。
国债期货采用实物交割的方式进行交割，当合约到期进行实物交割时，可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种，其票面利率、到期时间等各不相同。可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子，类似于商品期货交割时的升贴水概念。
国债期货合约的最小交割数量为10手，客户申请交割的，在同一会员处的有效申报交割数量不得低于10 手；最后交易日进入交割的，同一客户收市后的净持仓不得低于 10 手，最后交易日收市后，同一客户的双向持仓对冲平仓，平仓价格为该合约的交割结算价。
《5年期国债期货合约交割细则》还规定，客户一方持仓不满足交割要求的，应当通过交易所向对方支付持仓合约价值1%的补偿金，并向交易所支付持仓合约价值1%的惩罚性违约金。双方持仓均不满足交割要求的，交易所向双方分别收取持仓合约价值2%的惩罚性违约金。
周尚晨说：“由此可见，散户投资者没有必要进入交割月实券交割，不符合要求的话还面临交易所罚款。”
股指高手能做好国债
不少股指期货资深投资者都对国债期货表示出了兴趣，但是做得好股指期货的投资者就能做好国债期货吗？
上海中期国债分析师刘文博向《国际金融报》记者指出：“从产品标的上看，国债期货对应的是债券市场，而股指期货对应的是股市，这是两种不同的大类资产，具有各自的分析方法和特性，并不能说能做好股指的客户就能够做好国债期货。特别是股指期货的分析逻辑不能直接用于国债期货的分析研究之中。”
国泰君安期货研究所所长吴泱也指出，从国债现货市场的角度考虑，影响国债期货价格的因素有三类：长期经济基本面因素、中期政策面因素以及短期资金面因素。
以长期经济基本面因素为例，主要内含经济增长类指标（GDP等）和通货膨胀类指标（CPI等）。这些宏观经济变量均对国债收益率有十分明显的影响，强劲的经济增长将带动资金的大量需求，直接推动资金的拆借成本和市场利率上升，进而国债收益率上升，CPI也将上升；反之经济的衰弱，将减少资金的需求，市场拆借成本下降，国债收益率明显下降。在这些影响因素中，不少是国债期货需要特别关注的。
刘文博也指出：“标的物的差别不仅体现在基本面的分析方法上，还包括期现价差，期现套利方式及流畅度，参与者群体构成等方面，投资者也需要留意。”
对于国债期货投资者来说，由于国债主要在银行间债券市场交易，获取现货市场信息较为困难。而且国债期货交易时间与现货市场并不一致。国债期货的交易时间为：交易日的9∶15-11∶30（第一节）和13∶00-15∶15（第二节），最后交易日的9∶15-11∶30。然而一般来说，交易所债券市场的交易时间为9∶30-11∶30，13∶00-15∶00；银行间债券市场交易时间为9∶00－12∶00，13∶30－ 16∶30。因此，国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合，投资者需要注意。(国际金融报)
（责任编辑：孙丹）
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环球时报系产品国债期货每日价格最大波动限制
来源：中国证券网?上海证券报
　　国债期货合约每日价格最大波动限制又称每日价格涨跌停板幅度，指该合约在某一交易日的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将视为无效。　　（一）5年国债期货合约每日价格最大波动限制　　5年国债期货合约的每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2％，也就是说，当某一5年期国债期货合约前一交易日结算价为94.506时，该合约当日报价最高不得超过94.506+94.506×2%，最低不得低于94.506-94.506×2%。　　此外，5年期国债期货合约上市首日的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4％。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。如上市首日连续三个交易日无成交的，交易所可以对挂盘基准价作适当调整。　　（二）设立每日价格最大波动限制的必要性　　目前境外国债期货市场较少对国债期货设立每日价格最大波动限制，主要原因在于国债现货和国债期货的价格波动幅度一般都不大，不过，基于以下原因，我国5年期国债期货合约选择设立每日价格最大波动限制：　　1、每日价格最大波动限制制度可以抑制市场的过度反应。每日价格最大波动限制可以有效减缓和抑制突发事件及过度投机行为对国债期货价格的冲击，平稳投资者的恐慌心理，防止价格的狂涨暴跌，维护正常的市场秩序。　　2、每日价格最大波动限制制度有助于降低面临价格不利变动的交易者的信用风险。作为新兴市场国家，我国金融机构的风险管理制度尚不完善，金融机构管理和承受金融风险的能力较差。在此背景下，如果不设立每日价格最大波动限制，市场价格一旦出现较大的波动，投资者仓位损失可能远远超过其保证金账户中的余额，违约可能性增加，影响市场的稳定。　　3、从历史经验看，市场发育初期设立每日价格最大波动限制制度，能够有效地维护市场的健康正常运作。美国在其国债期货发展初期，也设立了相应的每日价格最大波动限制制度。我国在国债期货起步阶段也应当引入该制度，以维护市场稳定。　　（三）设定具体波动限制标准的考虑因素　　5年期国债期货合约每日价格最大波动限制主要根据现货市场涨跌停板幅度与标的历史波动幅度而确定的。根据自2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，在正常市场情况下，我国5年期国债期货涨跌停板设为2%足以容纳国债期货价格的变化，不会影响市场的流动性，同时也能够限制期货市场过度波动。 （普丽芬）来源上海证券报)
(责任编辑：Newshoo)
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时隔18年后，国债期货将于今日重新上市交易了。中金所昨日公布了首批三个合约挂盘基准价，TF1312合约的挂盘基准价为94.168元，TF1403合约的挂盘基准价为94.188元，TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。　　&开户交易步骤　　一、申请开户时(&&)账户可用资金余额不低于人民币50万元。　　二、具有累计10个交易日、20笔以上的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的期货交易记录等。　　三、具备金融期货基础知识，通过相关测试；　　四、到开办了相关业务的期货公司网点办理开户手续，如果已有股指期货开户，可直接用于国债期货交易。　　五、下载期货公司软件，择机购买合约，开始投资。　　六、开仓后需有足够时间盯盘，若不在规定时限内补足保证金，将面临被强行平仓的风险。　　国债期货交易要素　　一、首批上市合约：12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和6月(TF1406)　　二、一手需4万元。按期货公司4%的最低保证金算，4万元可买卖一手合约。　　三、保证金：暂时定为3%-5%，期货公司可能会再追加1%以上的保证金。　　四、涨跌停板幅度：为上一交易日结算价的2%，上市首日涨跌停板为4%；　　五、手续费：5年期合约暂定为每手3元，交割标准为每手5元。　　六、报价方式：百元净价报价(不含利息).　　七、交割债券：首批合约可交割券种多达26只。　　八、5年期合约的基准价：TF1312合约的挂盘基准价为94.168元；TF1403合约的挂盘基准价为94.188元；TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。关于5年期国债期货合约挂盘基准价的通知各会员单位：　　根据《中国金融期货交易所交易细则》第四十一条的规定，现就5年期国债期货合约的挂盘基准价通知如下：　　TF1312合约的挂盘基准价为94.168元；TF1403合约的挂盘基准价为94.188元；TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。　　特此通知。　　中国金融期货交易所　　二一三年九月五日中金所发布《5年期国债期货合约》及相关规则　日，中国金融期货交易所(以下简称中金所)发布《5年期国债期货合约》及相关规则，标志着上市5年期国债期货合约的业务规则全部完成，中金所业务规则体系调整完毕，国债期货上市准备工作又迈出了重要的一步。　　日至7月14日，中金所就《5年期国债期货合约》及相关规则向社会公开征求意见。在征求意见期间，中金所通过上网公开、召开座谈会和走访机构等多种方式，广泛听取市场各方的意见和建议。从此次征求意见情况看，由于在产品设计阶段已经充分听取了各方的意见和建议，市场参与者对中金所设计的5年期国债期货合约、修订的《交易规则》及其实施细则普遍表示认可，同时也针对合约交割等若干问题提出了完善建议。中金所认真贯彻确保国债期货“平稳推出、安全运行”的精神，对各方的反馈意见进行了认真研究，从以下几个方面，对《5年期国债期货合约》及相关规则做了进一步的完善：　　一是设定更为稳妥的保证金(行情 股吧 买卖点)标准。为切实防范结算风险，中金所从审慎性角度出发，将5年期国债期货合约的保证金标准由征求意稿中的2%、3%、4%调整为2%、3%、5%，即交割月前一月中旬的前一交易日结算起，交易保证金标准由2%提高至3%；交割月前一月下旬的前一交易日结算起，交易保证金标准由3%提高至5%。提高国债期货临近交割时的保证金水平，降低交割月合约持仓量，保障国债期货的安全平稳运行。　　二是从严设置交割月份持仓限额。为确保国债期货的平稳起步，降低交割风险，将5年期国债期货合约的持仓限额由征求意见稿中的1200手、600手、300手改为1000手、500手、100手，即合约上市首日起，持仓限额为1000手；交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手；交割月份前一个月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。　　三是设置最低交割标准。为减小交割违约风险，增加最小交割数量为10手的规定。客户申请交割的，在同一会员处的有效申报交割数量不得低于10手。最后交易日进入交割的，同一客户号收市后的净持仓不得低于10手。最后交易日收市后，同一客户号的双向持仓对冲平仓，平仓价格为该合约的交割结算价。符合交割要求的净持仓进入交割。　　四是完善国债交割中的差额补偿制度。为了防范交割违约，将差额补偿作为了结未平仓合约的一种方式。规定卖方未能在规定期限内如数交付可交割国债，或者买方未能在规定期限内如数缴纳交割货款的，可以采取差额补偿的方式了结未平仓合约。此外，充分考虑国债现货市场的流动性状况，在期现价差补偿的基础上，给守约方一定的流动性补偿。差额补偿金为期现价差加上合约价值1%的流动性补偿。　　此次，为适应国债期货等新产品创新，中金所还对业务规则体系进行了调整。调整后的业务规则体系包含业务维度和产品维度，分为三个层次：第一层次为《交易规则》及《违规违约处理办法》；第二层次为《交易细则》等业务维度规则和《5年期国债期货合约交易细则》等产品维度规则；第三层次为各项业务指引及业务通知。　　5年期国债期货合约的制定、《交易规则》及其实施细则的修订，为各市场参与主体进行国债期货准备工作提供了更加明确的指导。下一步，中金所将在中国证监会的统一领导下，按照高标准、稳起步的要求，有条不紊地落实国债期货上市的各项准备工作。(原标题：中国金融期货交易所发布《5年期国债期货合约》及相关规则)　　===本文导读===　　【背景知识】&|&&|&&|&　　【股市影响】&|&&|&|&　　【券商观点】&|&　　【操作指南】&|&&|&　　【名家观点】&|&　　【背景知识】　　　　在阔别18载后，国债期货今日重新上市。中国证监会副主席姜洋昨日出席2013(&)论坛时强调，要确保国债期货的平稳上市和安全运行，市场监管者和组织者要切实履行好相关监管和服务职责，做好国债期货市场培育和投资者培训工作，尤其是要做好跨市场的风险防范与监管执法工作。　　中金所昨日公布了首批三个合约挂盘基准价，TF1312合约的挂盘基准价为94.168元，TF1403合约的挂盘基准价为94.188元，TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。　　姜洋介绍，经过20多年的发展，作为多层次资本市场的重要组成部分，我国期货市场规模不断扩大，商品期货成交量连续多年位居全球首位。3年前，中金所平稳推出了第一个场内金融衍生品――股指期货，期货市场建设取得了显著成就。从本质上看，期货和衍生品市场的发展，其推动力始终是为了更好地满足实体经济和金融改革对资本市场日益多样化的需求，集中反映了资本市场由基本的投资和融资功能，向资产定价、资产管理以及相应的流动性和风险管理功能逐步拓展的发展方向。　　他说，国债期货作为金融衍生品市场的一个重要品种，是管理国债价格波动风险的金融工具，是利率衍生品中最基础的产品，在国际早已普遍应用。市场参与者可以利用国债期货套期保值，熨平国债价格波动，主动规避市场风险。通过开展国债期货交易，有利于建立市场化的定价基准，完善国债发行体制，推进利率市场化改革，引导资源优化配置；有利于风险管理工具的多样化，为金融机构提供更多的避险工具和资产配置方式；有利于完善金融机构创新机制，增强其服务实体经济的能力。　　姜洋认为，期货和金融衍生品市场的快速发展在有效拓展服务实体经济功能的同时，也将有力地促进金融市场的改革发展和稳定运行。随着商品期货衍生品和金融期货衍生品的深入发展，期货和衍生品市场已逐步成为我国多层次资本市场的重要组成部分，其功能与股票市场、债券市场既紧密联系，又显示出其独特性，三者的改革与创新，共同推动了我国多层次资本市场向深度和广度不断拓展。　　他说，当前，我国经济正处于转型升级、结构调整的关键阶段，加快建设期货和衍生品市场，进一步完善我国多层次资本市场体系，充分发挥价格发现和风险管理功能，对于增强我国期货市场在国际大宗商品定价的影响力，以及深化金融体制改革等都将产生深远的影响。为此，下一阶段，证监会将在积极推动《期货法》立法工作，进一步夯实期货和衍生品市场制度基础的同时，重点做好几个方面工作。　　一是进一步拓展大宗商品期货品种覆盖面，继续推进原油期货市场建设准备工作，推动铁矿石等大宗商品期货和稻谷等(&&)期货的研发上市工作，促进国内期货市场的经济功能更好发挥，形成对战略性资源更大的定价影响力。同时，加大期权、指数及其他场内金融衍生品的研发上市力度。　　二是确保国债期货的平稳上市和安全运行，市场监管者和组织者要切实履行好相关监管和服务职责，做好国债期货市场培育和投资者培训工作，尤其是要做好跨市场的风险防范与监管执法工作。　　三是稳步推进对外开放，充分利用国际、国内两个市场、两种资源，推动境外投资者参与金属、原油期货等衍生品交易和市场建设。　　四是守住不发生系统性区域性风险的底线，加强监管和稽查执法。要通过切实维护市场“三公”原则来确保投资者合法权益得到有效维护，促进资本市场健康发展。（证券时报）　　　　中国金融期货交易所近日宣布，首批三个5年期国债期货合约将于9月6日上市交易。　　首批上市三个国债期货合约为12月、2014年3月及6月合约，合约名称为TF1312、TF1403、TF1406，合约选择面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债作为标的。　　为从严控制上市初期市场风险，5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%，上市当日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。合约的手续费标准暂定为每手3元，交割手续费标准为每手5元。　　专家指出，按照100万元人民币合约标的计算，买卖一张合约约需2万元的初始保证金。但国债期货是迄今最具专业性的期货品种，并不适合散户投资者参与。从国际市场上看，国债期货是机构投资者的主战场，个人等散户投资者“炒新”须谨慎。　　“表面上看，与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高。”国泰君安期货的分析指出，并不能简单以一手需要多少保证金来计算门槛，投资者需要满足适当性制度的要求：参与国债期货的交易，投资者除了保证金余额达到50万元外，还必须通过相关的资格测试，并具备期货交易的经验。　　“从资产配置角度看，比如在债券市场走熊的背景下，国债期货工具对于债券市场相当重要。”一位基金经理表示，国债期货上市后，若利率风险上升，通过期货的交易，债券持有者能够以更低的成本对头寸进行调整，而不需通过卖出债券的方式对冲风险。(重庆晨报)　　　　中国金融期货交易所3日公布5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式，以及将首批挂牌上市的TF1312、TF1403、TF1406等5年期国债期货合约可交割国债范围及其转换因子。符合上述条件的TF1312、TF1403、TF1406可交割券种目前分别多达26、22、22只，而对应的票面利率除仅适合TF1403交割的2008记账式(二十五期)国债为2.9%外均超过3%。根据对客户的调查，高达80%的原股指期货客户对国债期货跃跃欲试。　　据中国证券报报道，中国金融期货交易所3日公布5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式，以及将首批挂牌上市的TF1312、TF1403、TF1406等5年期国债期货合约可交割国债范围及其转换因子。中金所同日还发布《关于5年期国债期货可交割国债有关事项的通知》。　　《通知》明确了5年期国债期货可交割国债范围有关事项。一是合约上市后新发行的符合可交割国债条件的国债，交易所在该国债上市交易日(含)之前公布将其纳入可交割国债范围。二是合约交割月新发行且上市交易日在合约最后交易日(含)之前的5年期国债，纳入合约可交割国债范围。合约交割月新发行的7年期国债，其到期日距交割月首日的期限超过7年，不纳入合约可交割国债范围。三是根据财政部和托管机构关于国债转托管的相关规定，为保证国债期货交割的顺利进行，因付息导致合约交割期间暂停转托管的国债不纳入该合约可交割国债范围。　　有关人士介绍，5年期国债期货的合约标的采用国际上通用的名义标准券设计，即采用现实中并不存在的虚拟券作为交易标的。　　据第一财经日报报道，中金所昨日公示的首批上市国债期货合约的可交割国债范围则显示，符合上述条件的TF1312、TF1403、TF1406可交割券种目前分别多达26、22、22只，而对应的票面利率除仅适合TF1403交割的2008记账式(二十五期)国债为2.9%外均超过3%，相应的转换因子亦均大于1.　　而对于中金所5年期国债期货合约来说，转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的现金流，用3%的国债期货名义标准券票面利率贴现至最后交割日的净价(全价减应计利息)。通俗来说，就是中金所公示的各种可交割券相对名义标准券的官方升贴水。　　现券市价除以转换因子，则可以衡量哪种国债现券为该到期国债期货合约的最便宜可交割券(CTD)。故转换因子也是国债期货投资者入市前必要的参考因素。　　据21世纪经济报道，据了解，当前各家期货公司正在进行两手准备，一边吸引原有股指期货客户参与国债期货交易，一边继续对(&)(&)进行“攻坚”。　　“我们对国债期货的各项准备工作已经就绪，由于我们在股指期货方面已经积累了不少经验，在国债期货领域再应用起来并不困难。投资者对国债期货的参与热情很高。”广发期货总经理肖成表示。　　另悉，根据海通期货对客户的调查，高达80%的原股指期货客户对国债期货跃跃欲试。　　为了吸引新客户，中国国际期货适时地推出了“国债期货直通车”活动，承诺提供最先进的套利程序和最可靠的风控保障，并进一步丰富了其资管产品线，在业内率先推出了基于国债期货套利的一对一资管项目。(中国经营网)　　　　昨日，中国金融期货交易所(下称“中金所”)发布通知称，上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。　　中金所在《关于5年期国债期货合约上市交易有关事项的通知 》中明确，上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。　　此外，该通知指出，为从严控制上市初期市场风险，5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%，交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的4%，交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的5%。　　据了解，本次5年期国债期货首批上市合约为12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和2014年6月(TF1406)。各合约挂盘基准价由交易所在合约上市交易前一交易日公布。　　中金所表示，5年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元，交割手续费标准为每手5元。交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整。(广州日报)　　　　伴随着上市首日的不断临近，国债期货的话题效应终于迎来沸点。一轮又一轮的信息轰炸，让人目不暇接、眼花缭乱。对于大多数普通投资者而言，原本就甚少参与记账式国债交易，衍生的国债期货交易更是一个全新的领域。因此，在普通投资者参与国债期货交易初期，所谓的套利、组合管理、CTD券恐怕都是浮云，树立对国债期货的基本认识，熟悉国债交易特点和影响因素才是主要任务。根据业内人士的归纳，对于国债期货普通投资者有八项“注意”要牢记。　　注意一：国债期货与现货市场的交易时间并不完全一致。　　据中金所公布，国债期货的交易时间为：交易日的9:15-11:30和13:00-15:15，最后交易日的9:15-11:30。而一般来说，我国交易所债券市场的交易时间为9:30-11:30,13:00-15:00；银行间债券市场交易时间为9:00-12:00,13:30-16:30.　　此外，与中金所股指期货相比，国债期货在最后交易日的交易时间上也略有区别。股指期货最后交易日的交易时间为：上午9:15-11:30和下午13:00-15:00，而国债期货在最后交易日只有上午的交易时间。　　注意二：国债期货当日结算价并非就是收盘价。　　国债期货的当日结算价是指合约最后一小时成交价格按照成交量加权的平均价。收盘价则是指合约当日的最后一笔成交价格。　　据市场人士介绍，取收盘前一段时间成交量加权价为结算价，意在防止市场可能的操纵行为以及避免日常结算价与期货收盘价、现货次日开盘价的偏差太大。股指期货结算价也采用这一方式确定。而上海、郑州和大连商品交易所的商品期货则选取合约全天成交量加权价为当日结算价。因此，对于以往只进行过商品期货投资的普通投资者，应加以区分。　　注意三：国债期货的最后交易日不在月末。　　一提到国债期货合约的最后交易日，熟悉股票的投资者往往会联想到最后交易日在月末，其实不然。从国际市场上看，国债期货的最后交易日一般根据各国期货交易所的惯例而定。从我国国情上看，由于我国资金市场在季末容易出现异常波动。为了避开每季度下旬这一时期，保证国债期货交割的安全和顺畅，国债期货的最后交易日定于合约到期月份的第二个星期五。　　注意四：国债期货采取实物交割。　　我国国债期货采用实物交割的方式进行交割，这一点类似于商品期货，而有别于股指期货。当国债合约到期进行实物交割时，可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种，其票面利率、到期时间等各不相同。可交割国债和名义标准券之间的价格通过转换因子进行换算。　　业内人士表示，大多数普通投资者参与国债期货交易可能以投机为主，只要在合约停止交易前轧平头寸即可，但一旦进入交割流程，期货空头一定要保证手头有符合条件的国债现货。　　注意五：国债期货的交割结算价和交割货款并不完全相同。　　国债期货采用滚动交割方式，自交割月首日至最后交易日前一个交易日的交割结算价为当日结算价，最后交易日的交割结算价为该合约最后交易日全部成交价格按照成交量加权的平均价。交割货款是以交割结算价为基础，按照不同可交割国债的转换因子和应计利息调整计算后得出。　　注意六：国债期货保证金虽比股指期货低，但并不等同于更适合散户参与。　　国债期货计划采用的最低交易保证金比例是3%，如果按100万人民币的合约标的计算，买卖一张合约大约需要3万元的初始资金投入。表面上看，与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高，不过投资者需要满足适当性制度的要求。此外，由于国债期货价格波动远小于股指期货，国债期货的主要功能在于提供一种风险管理工具，因此对于通常进行趋势投资的散户来说，国债期货并不特别合适。　　注意七：国债期货风险并不低。　　国债作为一种具有主权信用的固定收益证券，一般被视为“无风险”产品。因此，有些投资者难免会认为国债期货的投资风险很低。　　但是，国债期货采用保证金交易，具有杠杆效应，若行情朝相反的方向发展，国债期货杠杆交易的特性会使得投资者的亏损放大，完全可能造成保证金不足，被要求追加保证金或者强行平仓。事实上，国债投资也并非一定可以获取正收益，债券持有期间若净价损失超过利息收益，同样可能导致亏损。　　注意八：开仓后需经常观察盘面和账户变化。　　由于国债期货采取保证金交易制度，保证金比例较低，既放大了盈利也放大了亏损，一旦行情不利，投资者面临的风险相当大。另外，国债期货采用当日无负债结算制度，当日计算盈亏。如果行情出现不利变化，当日结算后，投资者可能需要追加保证金。若不在规定时限内补足保证金，投资者将会面临被强行平仓的风险。　　因此，投资者在参与国债期货交易时，需要有足够时间盯盘。(中国证券报)【股市影响】　　　　阔别18年后，国债期货将于6日重返内地市场。此时，正值在多重因素的共振下弱势震荡。　　不会大量分流股市资金　　在股市本已“缺血”的背景下，国债期货上市难免让人产生二级市场资金被分流的担忧。　　“股债两市的风险收益特征差异明显，两个市场的资金有着不同的风险偏好属性，并不存在‘非此即彼’的关系。”国金期货副总裁江明德表示，通常只有当市场出现系统性变化，包括出现危机等情况，投资者才会基于规避风险的考虑调整资产配置，从而重新平衡股债资产配比。　　专家认为，按照监管层的“高标准、稳起步”原则，内地国债期货在发展初期将受到严格监管。在提高保证金、降低持仓限额、有序引导各类金融机构逐步参与等风险控制手段下，国债期货市场诞生之初规模比较有限，难以出现热炒爆炒局面，也不会吸引大量资金驻扎。　　值得注意的是，由于采用了相同的起步原则，与A股关系更为密切的股指期货三年半前上市时也未出现分流股市资金的情形。而从当前市场实际运行情况来看，期货市场的全部保证金规模只有1000多亿元，其中股指期货保证金200至300亿元，期货杠杆交易占用资金较小，不会对现货市场构成资金分流的影响。　　机构对海外市场的研究也表明，国债期货市场与股票市场在交易量方面没有明显的相关性。以美国市场为例，10年、30年期国债期货上市后，股票市场成交量并未减少，几个月后还出现了放量的积极态势。而其最近16年的国债期货和股市月度交易金额相关系数仅为0.12.　　对股指走势影响不大　　进入9月以来，上证综指徘徊于2100点附近难以突破。国债期货上市，是否会影响股指的走势？　　上证综指与银行间债券市场5年期国债2006年1月至2012年6月的数据显示，期间上证综指日均波动率为1.35,5年期国债日均波动率为0.11，股票市场日均波动为国债的12.3倍。　　另据统计，交易所债券市场个人投资者持债市值占比和现券交易占比仅分别为3%和11%。而在A股市场，以沪市为例，个人投资者持股市值占比和股票交易占比分别高达23%和85%。　　江明德表示，股债两个市场的价格决定基础、走势趋动因素、运行规律以及操作技巧都有着明显差异，有各自不同的“圈子”。而作为国际上成熟、简单的利率衍生产品和风险管理工具，国债期货被以机构为主的债市投资者广泛运用。　　“无论是理论分析还是国际经验，都表明上市国债期货不会改变股市与债市的清晰界限，不会对股市走势和波动情况产生明显影响，也不会影响到股市的正常运行。”江明德说。　　美国30年期国债期货上市后，标普500指数仍旧维持原有的平稳走势。而在过去16年中，不考虑2002年前后“网络泡沫”和2008年前后金融危机的影响，国债期货交易时期美国股市的波动率并没有发生显著变化。　　对A股有积极促进作用　　尽管国债期货的服务对象是债市现货市场，但与A股市场并非“风马牛不相及”。因为影响国债现货市场的三大主要因素，同样影响着股市的表现。　　国泰君安期货伏威威、吴泱等专业人士的研究表明，从长期经济基本面因素来看，GDP、CPI等宏观经济变量对国债收益率有着十分明显的影响。包括货币政策、财政政策在内的中期政策面因素，也会通过调节货币流通量等改变市场利率水平。而今年6月底银行间市场出现的罕见“钱荒”，表明短期资金面因素的影响同样不容忽视。　　当然，与债市相比A股投资还受到更多因素的左右。产业政策的变化，会影响投资者对于行业和板块整体估值的判断。盈利能力的差异，则会导致个股走势出现明显的分化。另外，层出不穷的资产重组，以及在此过程中由信息不对称导致的炒作甚至内幕交易，也加剧着股市的波动和投资难度。　　实际上，除了价格影响因素趋同之外，亮相在即的国债期货与A股市场还有望产生更多的联系。在众多专家眼中，作为金融市场整体机制完善和创新发展的重要内容，这一衍生品的推出对股市的健康发展长期而言有着积极的促进作用。　　华鑫证券投资总监仇彦英表示，包括投资者和在内，A股参与各方同样面临着利率风险，同样存在利率风险管理的需求。国债期货的上市，有助于提高市场利率风险管理水平，改善股市参与环境，有助于加速保险资金、养老金等大规模机构资金的入市步伐，从而增加股市资金供给、降低股市波动。　　而在创新日益成为市场发展“命脉”的当下，股指期货、国债期货等基础性产品的逐步完备，有助于机构投资者加快创新，探索推出更多种类、更丰富收益特征、更具个性化的理财产品，满足投资者的多元化需求。　　从这个角度说，对于国债期货，A股应以更理性、更长远的眼光，迎接这一重量级金融衍生品的回归。(新华网)　　　　近日， 中金所发布《关于5年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》，确定了5年期国债期货合约上市交易有关事项。通知称，5年期国债期货合约自9月6日起上市交易，首批上市合约为12月、2014年3月及6月合约，挂盘基准价、可交割国债及其转换因子由中金所在合约上市交易前公布。时间因素显示，资本市场将迎来新的金融衍生品――国债期货。笔者通过观察认为，其对股市的影响将深远而具有预期性，并非是影响不大。　　对于国债期货上市对股市的影响，业内不少人士认为影响有限，但从中国现实情况而言，由于国债期货对于金融利率市场化的影响及关联机构的参与性风险影响来看，其不确定性的变化对于股票市场而言，深刻而具有较大的传导预期，在某种程度上会对股市的运行形成心理与现实性的冲击。　　我们以历史上327事件来看，327“国债期货事件的主角，是1992年发行的三年期国库券，该券发行总量为240亿，1995年6月到期兑付，利率是9.5%的票面利息加保值贴补率，但财政部是否对之实行保值贴补，并不确定。1995年2月后，其价格一直在147.80元和148.30元之间徘徊，但随着对财政部是否实行保值贴补的猜测和分歧，”327“国债期货价格发生大幅变动。以万国证券公司为代表的空方主力认为1995年1月起通货膨胀已见顶回落，不会贴息，坚决做空，而其对手方中经开则依据物价翘尾、周边市场”327“品种价格普遍高于上海以及提前了解财政部决策动向等因素，坚决做多，不断推升价位。1995 年2月23日，做空的辽国发抢先得知 ”327“贴息消息，立即由做空改为做多，16时22分13秒，空方主力上海万国证券在最后8分钟内砸出1056万口卖单，使当日开仓的多头全线爆仓。当日晚上，上交所确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的”327品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。笔者观察当时国债期货与股市运行发现，一个是火爆之极，一个是低迷下沉，而最终的结果是多个股市主力――中经开、万国证券、辽国发等均在国债期货市场上元气大伤，当时股票市场的主力机构之一万国证券亏损巨大不得不与申银证券合并，部分机构不得不在股票市场减仓应对挤兑，从此万国证券消失。可想而知，市场主力在期货市场上的火爆交易恶斗，对股票市场影响之大。　　另一个方面，笔者认为国债期货对股市的影响将来自于参考指标及心理预期变化。从国债期货本身来看，国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。国债期货本身是一个利率衍生品，它肯定会影响利率，它对利率市场的影响，还不是简单影响某一个利率，而是整个利率市场化，是整个利率体系很重要的环节。作为一个成熟的市场经济，利率的市场化是很关键的一块。在中国目前我们各个市场上，可以看到比如像信贷市场，像存款利率、一般由央行强制制定，这块是一个管制利率，是一个非市场化的利率。这与市场经济利率仍有较大的差别。目前推出国债期货是完善利率市场化的一个重要推手，但国债期货所建立的基础是利率市场化并不明显的环境之中，而美国推出国债期货之时，利率市场化及金融机构退出机制已非常完善，加之监管与交易手段的跟进，这是美国国债期货能够不断发展的重要原因，因此笔者判断，两者起点与金融机构改革的基础不同，因此国债期货在上市后，将可能对利率市场化形成重要影响，而由于整个金融机构体系仍然固有模式较为明显，且金融机构参与的风险变化会不断的因各种因素而传导到股票市场，因此中国推出国债期货的时间、基础与运行环境，在某种程度上相对国际成熟市场经济的资本市场而言，将面临更大的市场波动影响，其对利率市场化的影响将成为投资者重要的投资参考指标，而各种对冲影响，自然会深度的反映到股票市场之中。　　总体来看，中国国债期货品种时隔多年的再次推出，但其对利率市场化的深度影响，历史上大的金融机构的事件，加之国债期货合约设计本身存在着一边干，一边完善的可能，其将对债券市场投资、金融投资等形成较大的影响。尽管债券市场与股票市场是两个有别的基础交易品种，但从国债期货参与体来看，主要为机构投资者，其投资风险、投资收益、投资交易等具有不确定性，因此其价格的波动往往形成对内在机构投资者的深度影响，而就股票市场未来发展趋势来看，机构投资者不断增加已成现实，其行为与风险演变将直接或间接的深度影响到股票市场，因此对于投资者而言，需要清醒的保持认识。(肖玉航)　　　　广受市场关注的国债期货，9月6日(本周五)就将在挂牌交易，标志着金融期货市场产品的丰富以及利率市场化推进的更进一步。分析人士表示，国债期货并不会对股市与债市的界限产生较为实质的影响，也不会对两个市场各自的投资者类型结构、资金属性及来源带来改变。另一方面，国债期货作为小众市场，在发展初期更将受到严格监管，在较长时间内的市场规模可能也比较有限。(&)来看，国债期货的推出，对A股资金向债券市场的分流影响无需高估。　　国债期货与A股相对独立　　对于国债期货推出可能对A股市场的影响，证监会7月初在批准中金所开展国债期货交易时就指出，国债期货市场和股票市场在基础参与者、运行方式等方面存在明显差异。国债期货市场参与主体主要是商业银行、保险、券商、基金等金融机构，以及其他专业机构投资者、法人投资者等类型投资者，与股票市场的参与主体有较大区别。与股指期货相比，国债期货专业性强，保证金规模比股指期货更低，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程。因此，国债期货的上市不会明显分流股市资金，更不会加剧资金紧张。　　而来自债券市场基金、券商等一些主流机构的观点也表明，从近期相关机构对于国债期货的准备，固定收益类投资资金与权益类投资资金之间也并没有发生分流。多位券商固收投资人士表示，国债期货推出之后，在对机构资金投向和资产管理方面，最大的影响仍体现在债券投资组合及上的变化，也即各类机构投资者在债券资产组合中部分资金投向可能在国债期货这一债券投资风险对冲工具推出后发生一定变化。而股票等权益类投资与国债等固定收益类投资相对独立，即便是从全资产风险对冲、国债期货进入长期平稳运行之后的更长时期来看，从投资者类型及资金来源的角度来看，也不会对A股市场的资金带来较明显的影响。　　对A股走势料无实质性影响　　来自管理层等方面的研究显示，国债期货在推出之后，同样也不会对股票市场的运行趋势带来明显影响。国债期货投资者更关注的是与国债期货交割品相对应的现货市场供求状况、利率变化趋势以及宏观经济走势，以国债现货为基础，其价格最终由现货市场决定；而影响股市因素较为复杂，既是经济运行状况的反映，同时也受到资金供求、投资者心理预期等多重因素的综合影响。因此，国债期货推出之后，A股市场的运行趋势也并不会因此而受到冲击。　　来自(&&)的观点进一步指出，国债期货单手资金规模4万左右、远小于股指期货，对新兴加转轨的中国股市来说，虽然给A股的投机资金带来一定分流影响，但综合考虑到A股的估值以及投资者结构来看，相对上世纪90年代中期的历史情况来说，其实质性影响要小。　　与此同时，万达期货、永安期货等机构也认为，虽然从股指期货推出的经验来看，伴随着市场参与度的提升，当前资金面紧平衡的状态在一定程度上将受到一定不利影响。但考虑到国债最大的持有者和交易者商业银行参与国债期货的方式还未能确定，市场参与度依然存疑。整体来看，国债期货的推出对于国内资本市场的影响，更多仍将会体现在国债市场等债市的运行方面，其对A股市场走势预计将不会带来明显的实质性影响。(中证网)　　　　30日证监会召开例行新闻发布会。新闻发言人表示，中国证监会批准中金所上市5年期国债期货合约。批准挂牌5年期合约，拟定9月6日上市交易。　　证监会批准中金所上市5年期国债期货合约　　据证监会网站消息，近日，中国证监会批准中国金融期货交易所(以下简称中金所)挂牌上市5年期国债期货合约，拟定9月6日上市交易。　　自7月4日中国证监会批准同意中金所上市国债期货以来，中国证监会相继发布了《关于建立金融期货投资者适当性制度的规定》、《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》。《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》已经完成向市场公开征求意见工作，将于近期发布。同时，中国证监会期货监管一部与财政部国库司牵头，会同人民银行、银监会、保监会相关部门，已建立了国债期货跨部委协调机制。此外，中金所组织了多次全市场演练测试，开展了多层次、全方位的活动，即将发布5年期国债期货合约与相关业务规则。　　上市国债期货是今年深化经济体制改革重点工作之一，意义重大。中国证监会将指导中金所按照“高标准、稳起步”的要求，进一步做好上市前的各项准备工作，加强国债期货、现货市场的信息共享和监管协作，切实履行好交易、结算、交割、监查等重要环节的监管和服务职责，有效防范市场风险，确保国债期货的平稳上市和安全运行。　　中金所公布5年期国债期货合约　　8月30日，中金所发布《5年期国债期货合约》及相关规则，与征求意见稿比，改动为：　　一是设定更为稳妥的保证金标准。为切实防范结算风险，中金所从审慎性角度出发，将5年期国债期货合约的保证金标准由征求意稿中的2%、3%、4%调整为2%、3%、5%，即交割月前一月中旬的前一交易日结算起，交易保证金标准由2%提高至3%；交割月前一月下旬的前一交易日结算起，交易保证金标准由3%提高至5%。提高国债期货临近交割时的保证金水平，降低交割月合约持仓量，保障国债期货的安全平稳运行。　　二是从严设置交割月份持仓限额。为确保国债期货的平稳起步，降低交割风险，将5年期国债期货合约的持仓限额由征求意见稿中的1200手、600手、300手改为1000手、500手、100手，即合约上市首日起，持仓限额为1000手；交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手；交割月份前一个月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。　　三是设置最低交割标准。为减小交割违约风险，增加最小交割数量为10手的规定。客户申请交割的，在同一会员处的有效申报交割数量不得低于10手。最后交易日进入交割的，同一客户号收市后的净持仓不得低于10手。最后交易日收市后，同一客户号的双向持仓对冲平仓，平仓价格为该合约的交割结算价。符合交割要求的净持仓进入交割。　　四是完善国债交割中的差额补偿制度。为了防范交割违约，将差额补偿作为了结未平仓合约的一种方式。规定卖方未能在规定期限内如数交付可交割国债，或者买方未能在规定期限内如数缴纳交割货款的，可以采取差额补偿的方式了结未平仓合约。此外，充分考虑国债现货市场的流动性状况，在期现价差补偿的基础上，给守约方一定的流动性补偿。差额补偿金为期现价差加上合约价值1%的流动性补偿。　　概念股：　　分析称，期货概念股包括：(&&)(000996)、(&)(600128)、(&&)(600755)、(&&)(600120)、(&&)(600107)等。　　中信建投认为，(&&)(002500)、(&&)(000750)、(&&)(601901)、(000686)等券商的期货业务利润贡献度较高，将成为国债期货业务的主要受益者。　　此外，分析称，国债期货交易获批将实质性的推动(&&)相关业务的确认进度。　【券商观点】　　　　增加利率敏感性，加速利率市场化进程　　国债期货推出主要目的在于配合利率市场化推进，国外经验显示国债期货一般是利率完全市场化的前奏，这将使整体市场的利率敏感性进一步增强。国债期货的作用主要是两点：一方面风险规避是国债期货的首要和最主要作用，也是我国推出国债期货的最主要考量；另一方面国债期货将为我国利率体系引入远期价格揭示机制，这有利于促进市场形成利率和债券合理定价，有助于构筑更为平滑合理的市场收益率曲线。　　属性有差、门槛不同，对股市冲击有限　　国债期货对股票市场的冲击主要通过资金分流效应，尤其是在国债期货推出的初期。但实际上，这种冲击十分有限。主要原因在于国债期货和股票市场的较大差别：属性上，国债期货主要吸引低风险偏好投资者；门槛上，国债期货门槛较高。国外实证经验来看，也验证了这一点。　　国债期货带来两类结构性投资机会　　国债期货推出将给股票市场带来两类结构性机会：一类受益于国债期货交易佣金，由于A股没有直接的期货，故此类受益公司多为拥有期货公司股权的。借鉴股市期货推出以来交易量的曲折上升，我们认为国债期货在推出初期交易量不宜太过乐观，在市场逐步接触后交易量有望逐步放大；另一类受益于国债期货的套期保值效应。我国国债主要持有机构为银行、保险、证券和基金公司，利用国债期货的期限保值功能，上述公司有望减小利率波动带来的投资损失，稳定投资收益。　　提高金融创新预期，暖化市场情绪　　国债期货作为十二五期间重点研究和规划的内容，其推出将引发市场对十二五其他规划内容加快实施的幻想。结合市场预期来看，利率市场化、存款保险等有望成为下一阶段政策推进的重点，券商创新制度在经历了阶段性低谷后也有望延续创新进程。　　风险提示：大盘系统性风险，创新不及预期风险，个股风险　　　　投资要点　　对于期货空头来说，总有一只债券在交割时成本最低，或者说净收益最高，这就是最便宜可交割债券(cheapest-to-deliver，简称CTD).　　从国外的经验看，寻找CTD最常用的方法主要有三种：基差法、隐含回购利率法以及久期法。　　与股指期货的基差类似但有差别，国债期货的净基差是债券现货的购入价格与国债期货发票价格的净差值，这儿的债券购入价格为债券净价+应计利息，期货的发票价格为期货价格*转换因子+应计利息，净基差最小的债券即为CTD.　　隐含回购利率(impliedreporate，IRR)，是指持有国债现货多头和期货空头，在期货交割时所得到的理论收益率，IRR最大的国债是CTD。不难看出，IRR也可以看作是相对净基差法。　　严格来讲，久期法并不是筛选CTD的一个精确方法，只是一种经验方法。它是以市场利率变化为出发点，利用市场利率变化对可交割国债价格的影响来选择CTD。当市场利率超过基准券面利率时，久期大的国债是CTD，当市场利率低于基准券面利率时，久期小的国债是CTD.　　市场是在不断地变化，影响CTD选择的因素也在不断变化，所以，CTD很可能会在几个可交割债券之间进行转换，而影响CTD变化的因素主要有市场利率、现券价格波动、债券的流动性、新债券的发行等。　　CTD可能是在不断变化之中，这使得我们并不一定能及时抓住CTD，而债券的交易也需要成本(手续费、冲击成本等)，也限制了我们频繁的更换债券，这样，我们手中的债券有时候不一定是CTD，但是，只要适合我们的债券，我们就可认为其是我们自己的CTD.【操作指南】　　　　国债期货套期保值的基本原理是什么？　　在国债期货套期保值操作中，投资者会根据现货头寸反向建立期货头寸，其目的是使得期货和现货的组合头寸风险尽量呈现中性。如此操作的原因主要在于：一是期货和标的现货价格之间会存在较强的相关关系；二是随着期货合约到期日的临近，现货市场与期货市场价格趋向一致。　　如何利用国债期货进行多头套期保值？　　多头套期保值，又称买入套期保值，是指准备将来某一时期投资于国债的投资者担心因价格上涨而使购买国债的成本增加，而先在国债期货市场上买入一笔期货合约，以便对冲未来价格的不确定性。　　例如，某机构投资者4月份预计在6月份将购买800万元面值的某5年期A国债，假设该债券是最便宜可交割债券，相对于5年期国债期货合约，该国债的转换因子为1.25，当时A国债价格为每百元面值118.50元，为防止到6月份国债价格上涨，锁住成本，该投资者在国债期货市场上进行买入套期保值，具体操作策略参见表1.　　为了方便计算，在上例中假设套期保值比率等于转换因子，要对冲800万元面值的现券则须用1000万元的期货合约对冲。6月6日，无论利率上行或是下行，投资者实际购入成本与4月6日118.50×0元接近，而与当前国债现货的购入成本无关。也就是说，投资者利用国债期货价格的变动锁定现货价格的变动，实现了套期保值。　　如何利用国债期货进行空头套期保值？　　空头套期保值，又称为卖出套期保值，是指投资者准备将来某个时期卖出国债以变现，担心到时候价格下跌而受损失，于是先卖出一笔期货合约，届时再买入等额期货合约，以便对冲价格的不确定性。　　例如：某机构投资者4月份拥有800万元面值的某5年期B国债，假设该国债是最便宜可交割债券，并假设转换因子为1.125。当时每百元价格为107.50元，该公司预计6月份要用款，需将其卖出，为防止国债价格下跌，该投资者在市场上的操作如表2所示。可以看到，空头套期保值依然是用国债期货价格的变动冲销现货价格的变动，以达到套期保值的目的。　　什么是债券的久期、修正久期和基点价值？　　久期是一种以现金流量的相对现值为权重的加权平均到期期限。从货币的时间价值角度来看，债券久期计算的是收回债券投资所需要的时间。　　修正久期是基于时间价值因素对久期的动态调整，它主要用于估算在收益率微小变化时对应的债券价值变化。　　基点价值(DV01)是指当收益率变动1个基点(0.01%)时债券价格的变化量。　　国债期货套期保值比率如何计算？　　对于理想的套期保值需要达到如下的目标：　　在一定利率变化下，期货合约数量×每个期货合约价值的变化=国债组合价值的变化。　　如何计算国债期货合约的久期及基点价值？　　根据国债期货与最便宜可交割国债(CTD)之间的关系，国债期货合约的久期和基点价值计算方法如下：　　(1)期货合约的基点价值约等于最便宜可交割国债的基点价值除以其转换因子(CF)。这是由于，到期日时期货价格收敛于最便宜可交割国债的转换价格，在到期日可知：　　期货价格=最便宜可交割国债价格/对应的转换因子　　(2)期货合约的久期约等于最便宜可交割国债的久期。　　期货合约DV01≈期货合约久期×期货价格　　CTD DV01≈CTD久期×CTD价格　　如何利用国债期货对国债现货组合套期保值？　　对现货组合进行套期保值时，应考虑到现货组合的结构：　　(1)子弹型国债组合：子弹型组合中各债券的久期接近于组合久期。这时可使用久期接近于组合久期的国债期货合约进行对冲以完成对该组合的套期保值。　　(2)哑铃型国债组合：哑铃型组合由长、短两种久期的国债组合而成，完全没有中间久期的国债。对这类组合进行对冲，要使得所采用国债期货合约的数量，可以确保期货与国债组合的基点价值相近似。　　国债期货套利的基本原理是什么？　　理论上，国债期货与相关国债现货之间、国债期货不同品种或不同月份合约之间都应保持一定的合理价差，当价差偏离合理水平时，买进相对低估的产品，并卖出相对高估的产品，等待这种不合理的价差回归合理水平后，再进行平仓了结，以获取套利利润。　　如何利用国债期货进行跨期套利交易？　　跨期套利交易是国债期货套利交易中最常见的，是指交易者。(东方早报)　　　　误认为国债期货交易时间与现货市场一致　　我国国债期货与现货市场的交易时间并非完全一致。国债期货的交易时间为：交易日的9:15-11:30(第一节)和13:00-15:15(第二节)，最后交易日的9:15-11:30。然而一般来说，我国交易所债券市场的交易时间为9:30-11:30,13:00-15:00；银行间债券市场交易时间为9:00-12:00,13:30-16:30.　　因此，国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合，投资者需要注意。　　误认为国债期货的当日结算价就是收盘价　　国债期货的当日结算价是指合约最后一小时成交价格按照成交量加权的平均价，计算结果保留至小数点后三位。　　如果合约最后一小时无成交的，以前一小时成交价格按照成交量加权的平均价作为当日结算价。若该时段仍无成交的，则再往前推一小时，以此类推。合约当日最后一笔成交距开盘时间不足一小时的，则取全天成交量的加权平均价作为当日结算价。　　国债期货的收盘价是指合约当日的最后一笔成交价格。　　误认为国债期货当日结算就是当日平仓　　投资者参与国债期货交易，要注意当日结算与当日平仓的区别，不要误认为自己的持仓会因当日结算而发生变化。　　根据《中国金融期货交易所交易规则》规定，国债期货实行当日无负债结算制度。当日交易结束后，根据当日结算价进行合约盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用的计算，对应收和应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少投资者保证金账户的资金。当日结算只涉及资金在盈余账户和亏损账户之间的划转，并不影响投资者持有的合约头寸。不过需要注意的是，如果当日结算后投资者的保证金不足，且在规定时间内没有补足，那么下一个交易日投资者的持仓可能被部分或者全部强行平掉。　　因此，投资者应当注意当日结算与当日平仓不是同一个概念，并需时刻关注自己的持仓盈利变化及保证金情况。　　误认为国债期货的最后交易日在月末　　一提到国债期货合约的最后交易日，投资者往往联想到最后交易日在月末，其实不然。从国际市场上看，国债期货的最后交易日一般根据各国期货交易所的惯例而定。欧洲期货交易所将其国债期货的最后交易日定在交割月份的中上旬。美国芝加哥商业交易所、澳大利亚证券交易所、东京证券交易所等则将国债期货的最后交易日定在交割月份的下旬。　　从我国国情上看，由于我国资金市场在季末容易出现异常波动。为了避开每季度下旬这一时期，保证国债期货交割的安全和顺畅，国债期货的最后交易日定于合约到期月份的第二个星期五。　　误认为国债期货类似于股指期货　　采用现金交割　　国债期货采用实物交割的方式进行交割，当合约到期进行实物交割时，可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种，其票面利率、到期时间等各不相同。可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子，类似于商品期货交割时的升贴水概念。　　因此，国债期货的交割方式与股指期货并不相同，股指期货采用现金交割，而国债期货采用实物交割。　　误认为5年期国债期货合约只能以　　5年期、3%票面利率的中期国债进行交割　　实际上，5年期国债期货是建立在一篮子可交割国债的基础上的，而且这些国债的票面利率、剩余期限等特征各不相同。根据相关规定，在交割月首日剩余期限为4至7年，且满足其他交割条件的记账式附息国债均可以用于交割。　　误认为国债期货的交割结算价和　　交割货款相同　　国债期货采用滚动交割方式，自交割月首日至最后交易日前一个交易日的交割结算价为当日结算价，最后交易日的交割结算价为该合约最后交易日全部成交价格按照成交量加权的平均价。交易所有权根据市场情况对国债期货的交割结算价进行调整。　　交割货款是以交割结算价为基础，按照不同可交割国债的转换因子和应计利息调整计算后得出。交易所只对结算会员进行结算，买方客户的款项须通过买方结算会员转付，卖方客户的款项须通过卖方结算会员转收。　　交割货款的计算公式：交割货款(百元面额)=交割结算价×用于交割国债的转换因子+用于交割国债的应计利息。　　因此，国债期货的交割结算价并不等于交割货款，投资者不应将两者混淆。　　误认为投资者可以全权委托期货　　公司进行国债期货交易　　一些投资者误认为可以全权委托期货公司及其工作人员决定其交易指令的全部内容，为其进行国债期货交易。　　实际情况并非如此，按照规定，期货公司不得接受客户的全权委托，投资者也不得要求期货公司以全权委托的方式进行期货交易。换句话说，投资者在下达交易指令时，需明确说明买卖合约的种类、数量及交易方向等内容。　　因此，投资者不得全权委托期货公司进行国债期货交易。　　误认为市价指令总能以最快时间　　和最优价格成交　　有些投资者误认为以市价指令下单，就能够以最快的速度和最满意的价格成交。　　其实不然，市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交部分自动撤销。市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定价格。　　因此，投资者需注意市价指令是以第一时间成交为目的，成交价格仅以当时市场上可执行的最优报价，并不意味着都能以最快速度和最优价格成交。　　误认为国债期货保证金低，更加适　　合散户参与　　国债期货计划采用的最低交易保证金比例是2%，如果按100万人民币的合约标的计算，买卖一张合约大约需要2万元人民币的初始资金投入。表面上看，与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高，不过投资者需要满足适当性制度的要求。通俗地说，投资者要想参与国债期货交易，不仅要有50万元开户门槛，还必须通过相关的资格测试，也就是需要具备一定的专业知识。此外，由于国债期货价格波动远小于股指期货，国债期货的主要功能在于提供一种风险管理工具，因此对于通常进行趋势投资的散户来说，国债期货并不特别合适。　　从另外一个角度看，参与债券交易的投资者群体一般以专业的机构投资者为主。我国推出国债期货主要是为了完善我国的金融市场体系，健全金融产品系列，提高我国金融体系的整体抗风险能力。2012年末国债余额超过7万亿元，其中商业银行国债持有4.7万亿元，其余部分也主要是以保险、证券、基金、信托等机构持有为主。因此，国债期货的推出，一方面可以完善我国的利率市场化机制，另一方面也是在我国利率市场化过程中，方便机构投资者借助国债期货进行套期保值，以规避国债价格波动的风险，达到健全我国金融市场体制的目的。　　因此，投资者需特别注意，国债期货相对较低的交易保证金比例，并不意味着更适合散户参与。　　误认为国债期货满仓操作就能挣　　大钱，忽略了满仓操作的风险　　由于国债期货采用保证金交易，具有杠杆效应，因此有些投资者难免会认为满仓操作可以挣大钱。　　其实殊不知，当投资者以满仓进行国债期货交易时，若行情朝相反的方向发展，可导致投资者的可用资金出现负数。国债期货杠杆交易的特性会使得投资者的亏损放大，从而可能造成保证金不足，被要求追加保证金或者强行平仓。另外，由于国债期货实行当日无负债的结算制度，如果当日结算后，投资者可用资金是负数，且未能在规定时间内补足，那么在下一交易日将会被部分强行平仓或者全部强行平仓，可能导致投资者无法继续开新仓交易。　　因此，国债期货交易必须坚持风险控制为先，不宜盲目乐观，做到合理控制仓位，尽量避免满仓操作。　　误认为国债期货开仓后无需每日　　盯盘　　在股票市场上，投资者在购买股票后，一般情况下不需要时刻盯着盘面，甚至可以长期持有。但是，投资者在参与国债期货交易时，需要有足够时间盯盘。　　由于国债期货采取保证金交易制度，保证金比例较低，既放大了盈利也放大了亏损，一旦行情不利，投资者面临的风险相当大。另外，国债期货采用当日无负债结算制度，当日计算盈亏。如果行情出现不利变化，当日结算后，投资者可能需要追加保证金。若不在规定时限内补足保证金，投资者将会面临被强行平仓的风险。　　因此，投资者参与国债期货交易时，可能会需要有大量的时间观察市场走势，并及时关注自己的仓位和资金的变化。(东方早报)　　　　公募基金尚待投资细则出台　　国债期货有望于本周五正式上线，有基金公司表示，未来国债期货市场发展空间巨大，无论公募还是专户，肯定会参与。不过，目前针对公募基金参与国债期货投资的正式规定还未出台，所以基金公司步伐会落后于其他机构。　　债券ETF市场将更活跃　　基金对于参与国债期货跃跃欲试，但是碍于目前还未看到基金参与国债期货投资的相关规定，参与进度可能会落后于其他机构。有基金业内人士表示，在证监会出台具体规定前，公募基金还不能参与投资，专户的进度可能更快一点。　　国泰基金固定收益总监裴晓辉表示，国债期货作为一个新的投资工具，基金肯定也必须参与。其中专户的形式更灵活，未来肯定会推出针对国债期货的专户产品。而公募基金面临的限制更严格，而且要考虑普通投资者的风险承受能力，所以可能会更慎重。　　对于国债期货上线后对(&&)等产品产生的影响，裴晓辉认为，会增加(&&)的交易量，具体多大还需拭目以待。但国债期货推出后对未来产品创新更有意义，有利于债券市场的发展和债券基金的多样化。　　博时基金固定收益研究员邓欣雨也认为，国债期货的推出丰富了投资者的投资管理工具，有利于整个债券市场的发展以及债券相关产品的发展；利用国债期货能够对冲债券类资产的利率风险，可使投资者在债券资产上的投资更容易实现稳步增值。参与债券类资产最方便快捷的方式就是通过债券ETF实现，这会推动投资者对债券ETF的需求，增大债券ETF的市场规模，进一步活跃债券ETF市场。　　但裴晓辉同时指出，国债期货上线后对ETF的挑战更大。第一，国债ETF如何与国债期货的对接，国债期货波动大时会对国债ETF产生怎样的影响，没有经验可以借鉴；第二，系统的挑战。未来交易频率和节奏会加快，对基金公司的系统、人员都是挑战；第三，未来国债期货如果日均交易几百亿元甚至千亿元，届时对国债ETF的规模需要也增大，这会带来基金管理难度的增加。　　催生债券ETF新“玩法”　　国债期货推出后，将催生债券ETF的新“玩法”，无论对于机构还是个人，均能结合债券ETF和国债期货衍生出一些新的投资策略。　　裴晓辉介绍，对于普通投资者而言，利用债券ETF与国债期货，可以做期现套利和交割。期现套利的原理是，通过比较最便宜可交割券(或其他可交割券)与经转换因子调整后国债期货价格间的差异(基差)，利用到期日两者价格趋于收敛的规律，进行相应的买入基差/卖出基差操作以获取无风险收益。具体来看，针对国债ETF的一篮子可交割券组合，利用市场行情数据，实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差。当国债ETF作为一个组合的基差为负时，买入国债ETF现货，同时卖空相应数量的国债期货合约；当基差为正时，融券卖空国债ETF现货，同时买入国债期货，持有组合到期后完成交割。　　机构投资者的投资策略更多，例如基差交易、杠杆交易、高频交易等。基差交易的基本原理与期现套利一致，也是通过观测基差，对其变化趋势进行判断，不同于期现套利的持有到期操作。针对国债ETF的一篮子可交割券组合，利用市场行情数据，实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差。通过对于基差的历史均值的分析，预期组合的基差会扩大时，买入国债ETF现货，同时卖空相应数量的国债期货合约，预期组合的基差会缩窄时，融券卖空国债ETF现货，同时买入相应数量的国债期货合约，根据基差波动方向及市场情形及时平仓。　　利用国债ETF对接国债期货具有一定的优势。国债ETF的进入门槛较低，最小交易金额为1000元，最小申赎单位为100万元，相对于银行间交易1000万元门槛，可以帮助无法在银行间交易的个人参与国债期货；流动性保障，良好的流动性能帮助投资者把握住大多数时间内出现的机会，国债ETF可以在T日完成买入、确定份额、赎回、获得可交割现券。尤其对于基差交易来说，流动性保障很重要，国债ETF的优势突出；可实现买入/卖出双向套利，把握更多套利机会。(中国证券报)【名家观点】　　　　今日两市双双高开，沪指报2100.45点，涨2点，涨幅0.1%。深成指涨0.17%报8257.46点，成交金额6亿元。　　对此，英大证券首席经济学家李大霄表示，国债期货对股市不会形成决定性冲击，小牛出游今又回。　　李大霄称，国债期货会分流期货资金，但对股市并不会形成决定性的冲击。　　李大霄表示，国债期货相隔18年重新启动，投资者要吸取18年前的教训，慎之又慎。　　此外，李大霄强调，他并不认为A股是只死动物，而是一头中国潜力牛。他指出，号到9月2号，2458只股票1658只正数，800只负数。　　“小牛出游今又回。空头不满，嘟囔着，怎么回来这么快，不是说好几年后么？小牛说：我愿意。”李大霄说。((&&)网)　　　　在暂停了18年之后，国债期货终于重返证券市场。证监会批准上海金融期货交易所在9月6日起上市交易五年期国债期货品种。　　在海外市场上，由于适合参与国债期货投资的客户群体并不很大，而且该品种的交易相对其他品种来说也是较为平稳的，因此在市场上所受的关注程度并不高。而在我国，自从有关方面公开启动国债期货交易的准备工作以来，就出现了不小的争论。而这里的一个焦点话题是国债期货会不会分流股市资金？　　理论上国债期货是个小众市场，而股市是个大众市场，两者的投资群体有很大区别，因此不应该存在股市投资者大量进入国债期货市场的可能性，所以国债期货也就不会对股市产生资金分流。但换个角度来说这个问题被提出又是有道理的。原因在于早在1993年的时候，当时的上海和深圳证券交易所就推出过国债期货。到1995年，国债期货俨然已经成为当时资本市场上最主要的交易品种，不但交易量远远超过股市，而且参与其中的投资者也相当多。那时并没有投资者适当性管理要求，有股票账户的就可以进行国债期货交易，而交易过程中的风险控制手段几乎不存在。正是在这种极为不成熟的条件下，国债期货成为各路资金相互厮杀的投机场所，并由于万国证券的违规交易而酿成了“327事件”，最后导致国家对期货市场进行整顿，并暂停了国债期货交易。　　18年前，市场上的确有过千千万万普通投资者参与国债期货交易的情况，那时国债期货是个大众市场，并且因为极高的价格弹性与超强的流动性而吸引了投资者。当时的国债期货市场是不正常的，其交易处于事实上的失控状态。也因为这样，“327事件”后有关方面进行了深刻反思，现在行将推出的国债期货，组织交易的是金融期货交易所而不再是证券交易所，从首批品种的选择到交易方式的安排，从保证金到交收制度的设计，都与18年前完全不同。　　现在的国债期货绝非当年的国债期货可比，两者之间存在巨大差异。现在的国债期货到期只能进行实物交收，这对于资金规模不大的投资者来说，几乎很难进行。而这在某种程度上就制约了部分投资者的盲目进入。严格的保证金与仓位控制制度，也在很大程度上对过度投机行为形成了抑制。　　如果说过去有很多人参与国债期货交易，是因为当时国债利率高，价格弹性大以及总体规模小，价格容易被操控和出现波动，那么现在国债不但规模巨大，而且利率也相对稳定，价格走势较为平稳，在正常情况下很难想象会出现异常波动的可能性。所以，现在推出国债期货，更多是为专业的机构投资者提供价值价格发现以及锁定收益、防范风险的手段。尽管在推出之际动静似乎比较大，也确实引起了很多投资者的关注，但不太可能对股市资金造成分流。因为毕竟相当数量的股票投资者或许本身就不符合国债期货适当性管理的要求，或者其自身对于现在的国债期货也未必有太大的兴趣。　　一个完整的证券市场，不但应该是多层次的，而且需要有像国债期货这样的国债金融衍生品，这样才能够满足不同投资者的需要，适应创新发展的潮流。由于股市低迷，导致一些股市投资者对于从股市扩容到衍生品的推出，都有反感情绪。国债期货推出会不会分流股市资金问题的提出，实际上也反映了这一点。当然，有关部门需要对此作出解释和澄清，以正本清源，维护市场稳定。反过来似乎还应该考虑如何从根本上化解股市所面临的资金面紧张问题，提振投资者的信心，否则不但对开展金融创新不利，同时也有碍股市本身的平稳发展。(每日经济新闻)国债期货今日迎“首秀” 市场影响及交易必读编者按：备受瞩目的国债期货今日闪亮登场。周四，中金所公布首批上市的三个合约的挂牌基准价，其中TF1312挂牌基准价为94.168元。业内人士表示，国债期货上市有望平稳运行，初期升水概率较大。国债期货上市首日参与资金规模有限，很难对A股形成实质性影响。　　各方关注国债期货上市“首日秀”&　　备受瞩目的国债期货今日闪亮登场。昨日，中金所公布首批上市的三个合约的挂牌基准价，其中TF1312挂牌基准价为94.168元。业内人士表示，国债期货上市有望平稳运行，初期升水概率较大。　　交投有望活跃　　成交量可借鉴两个指标：一是国债期货仿真交易的日均成交量大约4万多手；二是股指期货期现成交金额比大约在10倍左右，股指期货的杠杆约6倍，国债期货杠杆约20倍　　中金所昨日公布的5年期国债期货合约挂盘基准价，TF1312合约的挂盘基准价为94.168元；TF1403合约的挂盘基准价为94.188元；TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。另外，根据中金所通知，5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%。上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4％。手续费标准暂定为每手3元，交割手续费标准为每手5元。　　“对上市首日走势很难预测，特别是债券价格，”东方证券金融衍生品首席分析师高子剑认为，国债期货上市初，价格不会偏离现货太多。“国债期货仿真交易已运行三年，经过反复的演练，已形成较为成熟的机制，上市初期应该呈现较为理性的状态。”　　国金期货副总裁江明德表示，银行等机构是否参与是影响国债期货市场规模、流动性的重要因素，但不必过分担忧市场初期流动性不足。他认为，券商、公募基金在现货市场交易活跃，券商大约持有25亿的债券规模，月均成交额1400亿，换手率高，这些机构会利用国债期货进行资产配置。　　“成交量可以借鉴两个指标：一是国债期货仿真交易的日均成交量大约4万多手；二是股指期货期现成交金额比大约在10倍左右，股指期货的杠杆约6倍，国债期货杠杆约20倍。测算下来，国债期货成交量不会很小，可能比较活跃。”江明德称。　　初期升水概率大　　国债期货作为金融期货新品种，上市有不确定性，但升水的可能性更大一些　　业内人士普遍认为，12月合约极有可能成为国债期货主力合约。“3月合约和6月合约成为主力合约的概率非常小，一般来说，近月合约的成交量最大，最有可能成为主力合约。”高子剑称。　　此外，升贴水也是业内关注的焦点。高子剑认为，金融期货的升贴水取决于其套利机制。“股指期货通过融券套利成本高，贴水占多数情况。而国债期货没有融券机制，银行等手上有券的机构初期不参与，升水概率较高。从全球市场来看也是如此。”　　“商品期货一般贴水较多，国债期货作为金融期货新品种，上市有不确定性，升贴水都有可能出现，但升水的可能性更大一些。”江明德认为，国债期货上市之初会有套利机会，但波动不会太大，基差区间小，市场理性程度高，不会出现股指期货上市时的套利空间。　　以中金所公布的12月合约基准价94.168元计算，最低保证金为3%，目前期货公司大约在此基础上加1个百分点以控制风险，标准为4%。以此推算，交易一手合约需要4万元左右。　　不会分流A股资金　　国债和股票是两个不同的市场，国债期货不会对股市资金造成分流　　业内人士表示，国债期货上市首日参与资金规模有限，很难对A股形成实质性影响。“国债和股票是两个不同的市场，国债期货不会对股市资金造成分流。”高子剑称。一般正常情况下，两个市场的资金有着不同的风险偏好属性，不存在“非你即我”的竞争关系。而上市国债期货，更不会引发股市投资者向国债期货市场的大规模转移，不会引起股市资金向债券市场的明显分流。　　“两者在风险属性、运行方式和投资者群体等方面存在固有差异”。国债市场价格波动较小，主要吸引低风险偏好投资者，参与主体是商业银行、保险公司等机构投资者，以资产配置为主要目的。股票市场价格波动较大，主要吸引高风险偏好投资者，投资者类型更多样，散户比例较高。而国债期货市场积极服务国债现货市场，主要参与者是国债现货市场上各类低风险偏好的机构投资者，对股市投资者吸引力有限。　　此外，从市场实际运行情况来看，期货市场的全部保证金规模只有1000多亿元，其中股指期货保证金200至300亿元，期货杠杆交易占用资金较小，不会对现货市场资金造成明显分流。从国际经验来看，也没有出现国债期货上市分流股市资金的情况。　　　　由于众所周知的历史原因，国债期货这一品种曾经遭遇过重大挫折，给资本市场的初创者和参与者留下过巨大的遗憾和教训。今天，国债期货这一具备重大功能的关键品种从历史的尘封中涅，在全新的制度设计和监管理念下重生。　　　　国债期货的推出，催生了投资者对国债ETF和国债期货进行基差交易的热度。分析人士表示，由于两者标的不一致，存在期限错配问题，不能进行简单的1:1期现套利，用国债ETF与国债期货进行套利存在一定难度。　　　　作为我国利率期货的首个品种，国债期货于周五正式上市交易。中国证监会副主席姜洋周四在“2013金融街论坛”上表示，国债期货是我国资本市场建设取得的重要成果，是推动利率市场化改革的又一个实质性行动，也是我国期货衍生品市场发展迈上一个新台阶的标志。　　　　针对即将于６日正式在中国金融期货交易所挂牌上市的国债期货，证监会副主席姜洋５日在北京说，为确保国债期货的平稳上市和安全运行，市场监管者和组织者要切实履行好相关监管和服务职责，做好国债期货市场培育和投资者培训工作，尤其是要做好跨市场的风险防范与监管执法工作。　　　　中国证监会副主席姜洋5日在“2013金融街论坛”上表示，国债期货将于6日上市交易，市场参与者可通过国债期货套期保值熨平价格波动，展开国债期货交易，还有利于建立市场化的定价机制、完善国债发行体制，推进利率市场化改革，优化资源配置。　　　　国债期货本周五将正式上线，时隔多年再次起航，将有助于丰富金融期货产品体系，培育机构投资者，优化期货市场投资者结构，提高期货中介机构服务能力，进一步推动整体期货市场的发展进程。推出国债期货，已成为我国当前金融市场改革和发展的重要战略举措之一。　　　　国债期货６日在国内市场重新登场。专家指出，作为金融市场的一项重要风险管理工具，国债期货上市将进一步强化对冲套利投资趋势。随着融资融券、股指期货、国债期货相继推出，金融市场正加速进入量化对冲和套利时代。按照规则，国债期货并不限制普通投资者的参与，但面对迄今最具专业性的期货市场投资，普通投资者须注意避免误区。　　　　１８年等待，一度夭折而又复生的国债期货６日将正式挂牌交易。与股指期货上市类似，较高的开户门槛注定国债期货不是大多数投资者参与的市场，然而在当前加快金融改革的背景下，其对金融市场带来的变革意义不小：利率市场化、债券市场发展甚至人民币国际使用由此加速。　　　　今日，阔别18年的国债期货再度归来。对于市场密切关注的国债期货上市首日的表现及对股市的影响，有三个问题成为热议焦点。　　　　今天是国债期货上市的第一天，人们更关注的是：谁将夺走第一单？股市是涨还是跌？国债期货三个合约如何表现？这三个悬念今日即可揭晓。　　【市场影响】　　　　分析人士表示，国债期货推出有望惠及两类公司：一是拥有期货公司股权的上市公司，将受益于国债期货交易佣金，二是有债券投资和交易的上市公司，包括保险、证券和银行等，将受益于国债期货套期保值功能。　　　　时隔十八年，今日，国债期货再起航。这是我国资本市场上的一件大事，同时，也具有多方面的重大意义。　　　　从长期来看，国债期货的推出本质上对我国股市发展是利好因素。上市国债期货有助于完善金融市场整体机制、促进我国金融创新发展，有助于提高利率风险管理水平，为股票市场树立风向标，有助于加快整个市场的金融创新步伐。　　　　我国第二个金融衍生品――国债期货将于９月６日登场，对于这个曾经夭折而又再度复出的“难产子”，它的重返是否会影响股市走势？对资本市场全局而言，它到底是“搭把手”、还是会“添点乱”？　　　　实际上，除了价格影响因素趋同之外，亮相在即的国债期货与Ａ股市场还有望产生更多的联系。在众多专家眼中，作为金融市场整体机制完善和创新发展的重要内容，这一衍生品的推出对股市的健康发展长期而言有着积极的促进作用。　　　　俗话说"搭台唱戏必有角儿"。重开大幕的国债期货6日将在中国金融期货交易所正式亮相。18年前的"英雄好汉"已随历史大潮东流去，那么如今谁又将粉墨登场扮主角呢？　　　　一个完整的证券市场，不但应该是多层次的，而且需要有像国债期货这样的国债金融衍生品，这样才能够满足不同投资者的需要，适应创新发展的潮流。由于股市低迷，导致一些股市投资者对于从股市扩容到衍生品的推出，都有反感情绪。国债期货推出会不会分流股市资金问题的提出，实际上也反映了这一点。当然，有关部门需要对此作出解释和澄清，以正本清源，维护市场稳定。反过来似乎还应该考虑如何从根本上化解股市所面临的资金面紧张问题，提振投资者的信心，否则不但对开展金融创新不利，同时也有碍股市本身的平稳发展。　　　　分析称，期货概念股包括：中国中期、弘业股份、厦门国贸、浙江东方、美尔雅等。　　中信建投认为，山西证券、国海证券、方正证券、东北证券等券商的期货业务利润贡献度较高，将成为国债期货业务的主要受益者。　　此外，分析称，国债期货交易获批将实质性的推动恒生电子相关业务的确认进度。　　　　分析人士指出，国债期货作为重要利率期货品种，推出后将大大加速我国利率市场化改革进程。三类股有望受益国债期货推出，成为“大热门”题材。　　【交易指南】　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
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