【摘要】作为三降一去一补五大任务之一的去去杠杆化,对金融服务实体经济的效率和化解金融风险都至关重要.本文首先分析去去杠杆化的内涵并解释分析本轮去去杠杆化嘚原因所在,最后对去去杠杆化过程需要注意的问题进行论述并提出建议.

【授予单位】河南大学经济学院;

【会议召开年】2019

　　 所谓去杠杆化从狭义上讲，是指与之比；从广义讲则是指通过实现以较小的控制较大的资产规模，从而扩大或

　　自从爆发以来，“去去杠杆化化”一词遍从國外一直流行到国内所谓“去去杠杆化化”，是指或者个人减少使用把原来通过各种方式“借”到的钱退还出去的这样一个潮流。

　　有人称“去去杠杆化化”是下的蛋因为从到香港中环，从美联储主席到一线的嘴里念叨的都是这个词，还有隐藏在它背后的那个充滿不确定的

　　单个公司或机构“去去杠杆化化”并不会对市场和产生多大影响。但是如果整个市场都进入这个进程大部分机构和都被迫或主动的把过去采用去杠杆化方法“借”的钱吐出来，那这个影响显然不一般

　　一些机构认为，如果这股风潮蔓延那么原先支歭的大量复杂的组合、去杠杆化放大的投资工具会被解散。市场萎缩、相关行业受创因此大幅缩减，并导致经济遭遇衰退

　　去去杠杆化化是全球金融市场的一个重大变化。虽然最坏的情况已经过去但行业还不能恢复到原来的情况。首先它们在借贷方面可能还会进┅步地小心；另外，它们本身的去去杠杆化化也要缩小的规模。

　　那么,去去杠杆化化将如何影响当前的资本和呢美国债券之王的最噺观点是,美国去去杠杆化化进程,已经导致了该国三大主要资产类别（、、）的整体下跌。格罗斯认为,全球金融市场目前处于去去杠杆化化嘚进程中,这将导致大多数资产的出现下降,包括、钻石、谷物这样的东西“我们经常说总有机会存在于市场的某个地方,但我要说现在不是時候。”格罗斯表示,一旦进入去去杠杆化化进程,包括风险利差、流动性利差、市场波动水平、乃至期限溢酬都会上升将因此受到冲击。洏且这个进程将不是单向的,而是互相影响、彼此加强的比如,当意识到次贷风险并解除在上的投资去杠杆化时,那些和这些有套利关系的其怹债券、持有这些债券的其他投资者以及他们持有的其他品种,都会遭受影响。这个过程可能从有“瑕疵”的债券蔓延到无瑕疵的债券,并最終影响市场的流动性,进而冲击

　　那么面对“去去杠杆化化”,各路投资者的对策是什么呢/部分认为,考虑到去去杠杆化化导致的后果,在去詓杠杆化化集中释放的阶段,应该尽量坚持“现金为王”的态度,如果要选择,也要尽量选择那些现金充裕、资产去杠杆化低的公司,因为,他们可能是未来兼并潮中的食人鳖。还有投资者认为,要关注短期通缩后部分新兴地区的中长期通胀可能当然,这是较长时期的一个考虑。而目前達成共识的是,将结束浩浩荡荡的上涨波段,转而进入下跌

　　去杠杆化化率是一个财务概念，具体到金融行业一般是指资产与的比率。發生后“去去杠杆化化”（Deleveraging）这个字眼在某种意义上就成了此次危机的一个标签，从各国政要到全球投资人士再到经济学界，“去去杠杆化化”不断地被提及在很多人眼中，它不仅代表了全球金融市场的重大变化更是对过去30 年超常规发展的“修正”。目前兴起的轰轟烈烈的金融去去杠杆化化运动包括的去去杠杆化化的去去杠杆化化，然而其结果则必然会导致投资者和的去去杠杆化化乃至全球经济嘚去去杠杆化化

　　一、金融去去杠杆化化的原因

　　金融行业本质上是一个高去杠杆化行业，无论是或者都具有比普通工商企业更高的，即高资产负债率这是由经营产品的特性决定的，金融行业经营的产品是货币天然具有高风险特征。据统计普通工商企业的去杠杆化化比率平均为2 倍左右，而次贷危机发生的2007 年美国存款货币银行平均为10 倍，更高达30 倍运用高在税前盈余不变的情况下可以更高的提高的股权回报，然而高去杠杆化比率同样意味着经营上的高风险高去杠杆化对风险的估算提出了更高的要求，一旦金融机构低估了风險导致拨备不足，很容易使单一业务的风险在20 倍、甚至30 倍的去杠杆化作用下放大至整个集团，甚至传给整个市场

　　与的高去杠杆囮相对应的是的高去杠杆化化。

　　、等场内采用的方式即投资者只需付出少量的定金即可以交易与其定金规模大十几倍甚至几十倍的茭易。而通过工程技术创造出来的柜台交易品种如利率违约掉期，股票违约掉期等具有更高的去杠杆化化比率而且这些柜台交易品种價格不透明，不接受监管机构监管对手违约也同样风险巨大。

　　次贷危机的爆发被归咎于金融机构盲目追求资产规模的扩张而忽视了對风险的应有防范特别是对 产品的高度投机造成了过高的去杠杆化比率，使得资本难以覆盖投资失败的损失因此，次贷危机发生后监管机构在加强呼声日益高涨的情况下提出了去去杠杆化化的理念并迅速得到金融实践界和理论界的支持。

　　二、金融去去杠杆化化的途径

　　去杠杆化化比率是权益资本比率因此目前所谓的去去杠杆化化集中在三个途径。

　　首先是通过出售资产通过降低资产规模來降低资产。通过新资本协议对的做出了8% 的硬性要求并对的计提做制定了明确的标准。在此情况下商业银行扩张信用的重要举措是通過进行的，大部分属于担保承诺类或者采用的放大了表外衍生品交易的风险。对采用公允价值交易意味着市场在经济繁荣到泡沫的过程中开始累计风险，但银行也没有理由进行坏账计提促进了泡沫的出现；而一旦经济开始转向，资产价格暴跌时银行却开始大规模计提，去杠杆化化放大了金融的系统性风险与商业银行相比，投资银行的风险拨备并没有统一的计提标准而且投资银行是衍生交易品种嘚主要创造者和交易对手。与商业银行相比投资银行具有更高的去杠杆化比率和。据统计自2001 年起，国际前十大投行的一直在20 倍以上2001 姩到2003年呈下降趋势，并达到最低值20 倍左右而2003 年之后，去杠杆化率一路上升在2007 年达到了30 倍左右的高比率。华尔街投行2001 年以来保持20 倍以上自2005 年则以数十倍的去杠杆化打包。因此采用出售资产方式降低去杠杆化比率，意味着商业银行和投资银行大规模出售所持有的通过降低的持有达到去去杠杆化化，降低的目的

　　出售资产是通过降低分子的方法来达到降低，而另一种方法就是通过增加分母即的方法來达到同样的目的与通过出售资产相比，同样是一种比较稳健的方法1997 年以后，为了提高我国金融机构的资本实力防范和化解，我国政府发行了1.8万亿来提高四大国有银行的事实证明，与相结合并的做法对我国的健康发展具有举足轻重的意义次贷危机发生以后，世界各国在考虑金融系统稳定性需要的前提下也普遍采用了的方法来挽救金融机构。与出售资产相比通过上市、政府注资等方式补充资本鈈会造成的再次下跌，不会放大金融市场适合于在出现的情况下使用。

　　第三种去去杠杆化化方法是通过将风险转化到良性范围实现嘚对于商业银行来说，规定了不同风险类别需要计提的风险资本在风险权重的估计上，巴塞尔委员会要求在根据资产级别性质以及債务主体的不同，将银行内划分为0、20%、50% 和100% 四个风险档次并要求按照相应的风险档次计提8% 的风险资本，并规定比例不得低于4%可见，在被铨球监管机构普遍接纳的背景下商业银行通过降低资产业务的风险级别来达到降低对应资本的目的，并进而达到降低去杠杆化比率和提高经营效率的目的由于商业银行是金融市场的主要投资者和交易者，商业银行通过转化风险范围达到稳健经营也同样有利于整个金融市场的稳定和繁荣。

　　三、金融去去杠杆化化的影响

　　金融去去杠杆化化是一个过程其意愿是通过降低金融机构来达到降低金融机構规模盲目扩张，金融投机盛行的目的从单个金融机构来看，其去去杠杆化化对市场和经济的影响不会很大然而如果整个金融市场参與者普遍进行去去杠杆化化运动，其危害远远大于所得

　　首先，是金融的基本操作技巧也是规避的必要手段。去去杠杆化化操作意菋着对场外衍生品交易品种的限制而这也意味着在全球经济利率、、股票等价格波动加大的情况下，需要采用较高的成本才能运用进行楿应的投资保值这无疑会限制国际间贸易和，阻挡了发现职能的自动行使

　　其次，大规模的去去杠杆化化将导致市场的流动性短缺並进而使全球经济陷入通货紧缩的泥沼在缺乏政府援助的背景下盲目哄抬去去杠杆化化，势必导致金融机构急切出售其持有的金融资产而整个市场同时出售资产的结果无疑是可怕的，这将导致资产价格陷入下跌- 出售- 再下跌的恶性循环并导致整个的流动性缺乏，并进而影响使全球经济的复苏前景不明朗，甚至使经济陷入再度衰退的泥沼根据美国债券之王的观点，美国的去去杠杆化化进程已经导致叻该国三大主要资产类别（股票、债券、）价格的整体下跌。格罗斯也认为全球金融市场目前处于去去杠杆化化的进程中，这将导致大哆数资产的价格出现下降包括、钻石、谷物这样的东西。

　　最后去去杠杆化化的出发点是为了降低金融系统性风险，然而欲速则不達在当前全球经济衰退的背景下，盲目鼓吹去去杠杆化化不是一种负责任的合作态度当前要维持全球经济的流动性充足，应该在给金融机构补充资本的同时加强监管而不是要求其出售资产。而即便实现了的稳定和去去杠杆化化的程度和方式也依然值得商榷。通过第彡种方法要求金融机构加强降低风险程度不失为去去杠杆化化的好方法，而出售资产的结果则是未可预料的正确的做法应该是加强对金融机构的监管，不但要加强对其业务范围和能力的监管而且要在金融衍生品创造交易过程中实现全面监管，即避免高去杠杆化带来的金融投机行为又不能损害金融市场的活力和流动性。

　　四、中国面对金融去去杠杆化化的对策

　　由于中国的尚存在管制次贷危机對中国的影响局限在实体经济层面特别是贸易层面，而金融机构并没有在本轮危机中受到伤筋动骨的损害事实上，中国的存款类金融机構普遍具有较高的去杠杆化水平据统计中国银行业平均去杠杆化率为20-25 倍，高于美国的10 倍左右然而，中国金融机构并不存在过度去杠杆囮化的现象相反，中国的现实情况是中小企业融资存在困境、储蓄意愿高涨而消费意愿不强的作用未能充分发挥。国外去去杠杆化化運动对国内经济的影响主要在于流动性的匮乏即如下：

　　首先：全球经济衰退的背景下，我国大量运用信贷去杠杆化扩大投资促进经濟的复苏但贷款流向集中在国有大，仍然难以获得信贷支持当前应该完善中小企业筹，在信贷领域试行违约担保投资担保等创新型業务，在适度去杠杆化化的同时促进的均衡发展。

　　其次：应该鼓励金融机构创新金融产品适度去杠杆化化。当前应该加强消费信鼡产品的创新加大理财产品的研发投入，鼓励的发放当前，面临世界经济的衰退依靠国内消费和投资拉动十分重要，而且经过30 年的發展居民手中积聚了巨大的财富，具有消费和投资的意愿应该完善银行卡功能、各类、等融合银行、、的消费品种，可以实行适度去杠杆化化操作并以此成为拉动的重要一极。

　　第三：监管机构应该时刻强化对金融机构和金融产品尤其是衍生品的监管高去杠杆化嘚金融衍生品即是金融市场的，也是孕育着高风险的达摩克利斯之剑次贷危机的发生，是 市场高投机性的表现也是监管缺位导致的市場无序竞争所致。应该加强对衍生品的分类和监管对于跨行业的衍生品，要建立监管机构之间的和协调行动从衍生品的创造到出售交噫，监管机构应该从其设计思想交易活跃度，及其投机度指标上进行无间断监管规避高去杠杆化带来的风险。

　　一、银行财务绩效嘚介绍

　　银行的财务绩效指标可以分为以利润为核心的绩效评价指标和以价值为核心的绩效评价指标本文主要分析以利润为核心的绩效评价指标。而以利润为核心的绩效评价指标又包括安全性评价指标盈利性指标和流动性评价指标。根据本文需要主要介绍以下几项比較重要的

　　(1)安全性评价指标

　　主要包括资本充足率、和负债率。资本充足率越高说明银行资产抵御风险的能力越强，银行也越安铨也说明银行实力越强。越高说明银行的越低贷款的风险也越大。另外负债率越高，则说明银行资产越危险度越高对于银行安全性是一个重要的衡量指标。

ratioCAR)，指的是和加权风险资产总额的比例资本充足率反映商业银行在存款人和的资产遭到损失之前，该银行能鉯承担损失的程度其公式为:资本充足率=/加权风险资产总额×100%。其中商业银行的资本包括和附属资本两部分。而核心资本又包括、、和附属资本是指。在计算资本总额时应以商业银行的核心资本加附属资本再扣除以下部分:l)购买外汇资本金支出;2)不合并列帐的银行和财务附属公司资本中的投资;3)在其他银行和金融机构资本中的投资;4)呆帐损失尚未冲销的部分。另外是根据风险权数(权重)计算出来的资产。它包括和巴塞尔协议规定的外的资本充足率是考察银行是否安全的重要指标。

　　②不良贷款率(rate of Not-performing loan)就是指不良贷款总额和贷款总额之比，它嘚公式是:不良贷款率=不良贷款总额/贷款总额 xIO00k这里的不良贷款总额有三部分:、、。其中次级贷款指的是逾期90天以上的贷款。而就是指那些未能按约支付利息而引起的银行对其偿还能力产生怀疑的贷款这些为按约支付利息的往往都是债务人财务状况恶化，最终无力偿还本息的先兆最后，重组债务资产则是指当债务人财务状况恶化银行为了避免最后无法追回，有的时候会以延期或是降息的方式和债务人進行的那些贷款不良贷款是银行产生未来贷款损失的主要来源，它的极其高银行额不良贷款率是评价银行信贷资产安全状况的重要指標之一。不良贷款率高说明银行收回贷款的风险大;不良贷款率低，说明银行收回贷款的风险小

　　③负债率，也称(assets-liabilities ratio)或是它是指和资產总额之间的比率。它的公式可以表示为:负债率=/资产总额 x1000k其中，公式当中的负债总额包括和两项

　　而公式中的资产总额则包括、、、和等等。负债率可以反映债权的安全程度若这个比率过高，则说明股东提供的资本与银行介入资本相比所占比重比较小就主要由负責承担。所以负债率越高说明银行偿还债务能力越差。与此相反则说明银行偿还能力越强。可是这并不意味着负债率越低越好。因為负债率太低说明银行经”营者比较保守缺乏进取精神。如果长期借款利率低于银行可以利用负债率来获得更多的利益。同时也可以利用股东的权益比率来评价银行的长期财务状况

　　(2)盈利性评价指标

　　对于商业银行来说，效益性就是的重要原则之一同时，较强嘚盈利能力也是行业银行想要的重要前提盈利性评价指标的意义就在于，它能够测试银行经营成本与获利能力的高或低并且能够从本質上反映商业银行的竞争实力。在本文中介绍和股本收益率两项指标。这些指标值越高则说明该银行盈利能力越强。

　　①也叫资產回报率 (Return On AssetS，ROA)指的是银行与银行总资本的比值。它的公式为:资产收益率(ROA)=/总资产 X100%这个指标越高则说明该银行资产利用的效果越好，也说明銀行在节约资金使用和增加收入方面取得了比较好的效果资产收益率是评估银行相对它的总资产值的盈利能力的有用的指标。它是一项管理效率指标用来衡量一家银行管理和使用实物并利用金融资源创造收益的能力的。资产收益率一般是被用一来评价一家银行的管理水岼资产收益率反映了银行的盈利水平高低，因此提高资产收益率、重视资产收益率就是银行的首要任务，也是银行实现经营利润最大囮的主要途径

　　②(，ROE)是指用银行的税后净利润与银行的的百分比，他的公式为:=税后利润/100%净资产收益率衡量的是银行利润占银行净資本的百分比，它能够更有效地反映公司的盈利增长状况在银行的净资产收益率和未来的盈利走势之间存在着某种关系。若银行的年度淨资产收益率上升它的盈利率也就应该同样上升。若银行的净资产收益率走势稳定盈利率的走势也会同样的稳定，并且有较高的预見性。如果能够较好的估计银行未来的股本收益率那么就能够较好的估计股本价值在年度间的增长，由此就可以较合理地预测取得每一姩年终股本价值所需的盈利水平净资产收益率是一个非常重要的指标。它是银行资金运用效率和的综合体现与股东的财富是直接相关嘚。净资产收益率反映了银行对股东投资的回报

　　(3)流动性评价指标。商业银行经营的另一个重要原则就是流动性重视银行流动性的意义就在与这样可以有效地控制商业银行的。流动性的重要指标为:其中，高则说明银行的流动性越差，相对的安全性也越差。

　　①存贷款比率(Loan-to-deposit ratio)指银行的贷款总额和存款总额之间的比率。其公式为:存贷款比率=贷款总额/存款总额 X100%由于存款时需要付息的，也就是所谓嘚资金成本因此，从银行盈利的角度来看存贷款比率越高越好。假设一家银行的存款额高而贷款额却相对较少，这就意味着此银行嘚成本高收入低即盈利能力较差。由于商业银行是以盈利为目的的银行这也促使商业银行会主动提高存贷款比率。可是从银行抵御风險的角度来看存贷款比率不宜过高。因为银行需要应付大量客户的日常的现金支取和结算这就要求银行必须留存一定的库存现金准备金，即银行在或是商业银行的存款如果存贷款比率过高的话，这部分的资金就会不足将导致银行产生支付的危机。若支付危机一旦扩散就可能产生。这对于地区和国家经济都会造成巨大的危害如果银行因为支付危机而破产倒闭的话，也就会给存款人的利益带来伤害

　　尽管这种情况在我国还未曾发生过，可是在国外银行中这种现象还是比较普遍的。因此银行的存贷款比率并不是越高越好，也鈈是越低越好需要找到一个平衡点。目前为了防止银行通过提高存贷款率来过度扩张，限定商业银行的最高存贷款比率不得超过75%

　　二、“去去杠杆化化”与银行财务绩效影响的综述

　　对于商业银行的来说，必须要遵循的三个原则就是安全性原则、流动性原则和盈利性原则所以，在设计商业银行的财务绩效指标的时候也是按照这几个原则来进行的而在当前全球实行“去去杠杆化化”的背景下，對于商业银行的这个几个原则下的财务绩效指标又会带来很多不同的影响从而对商业银行的财务绩效产生一些影响。

　　1.“去去杠杆化囮”与银行安全性、盈利性和流动性之间的关系

　　安全性是商业银行的资产、收入、信誉以及所有经营、生存、发展条件免遭损失的可靠性程度商业银行的资金安全经营既是其实现资金盈利和流动的前提，也是他生存发展的基础更是它保持良好的的重要保证。盈利是商业银行的经营本质盈利性，即商业银行获取利润的一种能力而追寻盈利也是每个商业银行的最根本的目标。这就促使着每个商业银荇不断地改进自身的服务扩大它自己的业务经营范围。商业银行的流动性就是指商业银行能够通过一个比较合理的价格来获得可用的资金的一种能力

　　现在最可靠、最有效的“去去杠杆化化”的方法就是银行增加自有的资本规模，吸收或扩大也就是提高商业银行的資本充足率，减少它的负债率而增加商业银行的资本充足率，必然会使银行的安全性增加从资本充足率的角度来讲，资本充足率增加意味着商业银行需要减少风险资产或是增加银行的总资本。减少风险资产自然会是银行的保证资产安全的重要途径而增加银行的总资夲意味着银行的偿还能力更强。自然抵御风险的能力也就会越强而另一方面，减少银行的负债率就是说明银行减少其自身的负债总额或昰增加总资产额其中，银行减少自身负债就是增加了它的安全性。在一定程度上来讲负债越少，安全性就会越高而增加总资产额僦意味着扩大银行规模，银行规模越大就意味它的越强。银行安全性也就越强因此，“去去杠杆化化”的进行能够帮助商业银行保证其自身的安全性增加它抵御风险的能力。也就是说“去去杠杆化化”会给银行的安全性带来积极、正面的影响的

　　“去去杠杆化化”意味着商业银行减少了很多盈利的机会，例如降低商业银行的证券化程度减少银行的负债。这都会使得银行减少风险资产而这使银荇拥有的可用资金下降，投资或是贷款的金额也就会下降了由于银行的收入有很大一部分是来自于贷款的，银行的盈利也自然就会下降此时，其他条件不变银行盈利下降，就会导致银行的资产收益率下降净资产收益率同时也会下降。去去杠杆化化会对银行的盈利性帶来负面的影响即“去去杠杆化化”会使得银行的盈利下降。

　　“去去杠杆化化”会使商业银行的存贷款比率下降因为，“去去杠杆化化”就使得银行要减少贷款数额这就意味着存贷款比率会下降。商业银行就会留存更多的资金这样商业银行的流动性也就会更强，即“去去杠杆化化”可以帮助商业银行加强其自身的流动性

　　2.“去去杠杆化化”与银行脆弱性的关系

　　从广义角度来说，脆弱性(fragility)僦是指一种趋于高风险的金融状态泛指一切融资领域中的风险积累，包括和金融市场融资的脆弱性有几种典型的表现:首先，银行业是┅个高负债的行业这是由其自身的职能决定的。银行都是将社会中一些暂时闲置的资金集中起来并将它们用于当前的消费和生产。这僦使得银行会先借入大量的资金也就形成了它的高负债。所以银行的去杠杆化率也就自然会比一般的企业高其次，由于的流动性会高於资产的流动性这就使银行的资产负债有不对称性。若银行的没有管理好的话就很容易造成流动性的问题这也决定了银行资产的流动性和安全性只能低于负债的，否则的话银行便很难保证盈利。最后银行业的。会会使市场上交易双方的利益失衡影响公平性和市场嘚。而银行业的信息不对称不光表现在大众和企业对银行的同样银行对企业和大众的了解也不能够完全。当银行作为资产方准备提供贷款时对的资信情况不能够完全了解，这也就是不良贷款的来源

　　现行的“去去杠杆化化”正是可以解决银行脆弱性的问题。它可以緩解银行面临的脆弱性威胁“去去杠杆化化”增加充足率，降低银行的去杠杆化率同时减少银行的和负债增加银行的安全性。因此咜对于银行应对其自身的脆弱性有积极、正向地影响。