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关于吨煤成本 你应该知道的事
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（原标题：关于吨煤成本 你应该知道的事）
本文作者为兴业证券首席固收研究分析师唐跃团队，来源于微信公众号“兴证固收研究”。关注作者更多文章可点击作者栏“关注”。本文为作者个人观点，不代表华尔街见闻立场。《煤企信用债基本面分析之二》投资要点引言：吨煤成本能够从效率层面刻画煤企主动控制成本和抵御价格波动的能力。作为煤企信用债分析的第二篇，以吨煤成本为出发点，并结合发债煤企吨煤成本构成进行分析。一、吨煤成本：从“是什么”到“为什么变动”1)煤炭的成本核算环节可划分为资源取得、煤炭勘探、开发和生产四个环节。吨煤成本是从生产成本中衍生出，可以作为衡量企业经营效率的关键指标。2)吨煤成本如何计算？吨煤成本是个综合性指标，指企业为生产一单位商品煤炭产品而发生的各种耗费，从自下而上的角度计算，吨煤成本=（材料费+电力费+折旧费+安全费+维简费（包括井巷费）+职工薪酬（其中涵盖福利和工资）+其他支出）/商品煤销量。3)各项成本变动跟什么因素相关？材料和电力费用价格相对稳定，但耗费量与开采地质存在非线性关系。职工薪酬高低虽然与煤炭企业效益有关，但更能反映开采的难易。折旧费和修理费从机械化程度反映出开采难度的大小。安全成本投入能大致反映开采条件的变化。对比看，1）可变成本中，材料费和电力及人力成本变动灵活性较大，材料费和电力受国家监管对吨煤成本的影响相对较小，而煤企可以通过裁员和压缩薪酬调整人力成本，弹性较大；2）固定成本中，折旧费和修理费及安全成本通常具有一定刚性，变动幅度偏低，且与矿井情况存在一定的关联性。二、发债企业吨煤成本对比分析1)受削减人力成本影响，样本内发债企业吨煤成本持续下降。所筛选的样本煤企业（8家典型煤炭企业）的吨煤成本表现也呈现出相近的特征：吨煤成本下滑主要与生产成本骤降高度相关；各项生产费用均有回落，企业普遍压缩职工薪酬。由于公司之间开采的矿井和生产条件差异性较大，成本调整空间和弹性也有所不同，以焦煤集团和淮北矿业集团为例。2)焦煤集团，缩减工资以压缩吨煤成本，但公司仍有安全隐患促使安全费用维持高位。由于开采地质优良，公司成本调整弹性大，抵御价格波动能力强。3)淮北矿业集团，多管齐下压缩吨煤成本，但成本弹性偏低。公司矿井枯竭风险较大，且为典型的三软煤层，维护和安全成本偏高，且维持同样生产人力成本较大；加之机械化程度要求高，折旧费用居高不下。报告正文引言：在上篇煤炭行业债券的专题报告《煤炭区域分布知多少？》中，曾详细分析过煤炭品种的区域分布及先进矿井的优势。由于地理上的分布不同，煤企面临的煤炭赋存条件差异化较大，这也导致煤企间成本端变动弹性不同，吨煤成本这一指标能够从效率层面刻画煤企主动控制成本和抵御价格波动的能力。作为煤企信用债分析的第二篇，我们以吨煤成本的计算及含义为出发点，并结合发债煤企吨煤成本构成进行分析。一、吨煤成本：从“是什么”到“为什么变动”1、煤炭企业成本核算概况煤炭企业成本核算分四个环节，吨煤成本是衡量生产成本的一种计算方法。与一般企业生产不同，煤炭生产是实现资源的“搬运”，并根据下游需求改变物理形态的过程，期间耗费的人力和物力即构成煤炭企业成本价值链。根据煤炭空间变换和物理形态的变化，煤炭的成本核算环节可划分为资源取得、煤炭勘探、开发和生产四个环节。1)资源取得成本是指企业为了获取某一区块的探矿权或采矿权而产生的购买、租赁费用。其中涵盖资源税（目前采用从价计算）和行政收费成本（包括矿产资源补偿费、探矿权使用费、采矿权使用费、探矿权价款、采矿权价款）两大块。2)煤炭勘探成本（又称为开采前准备工作成本）主要指煤炭企业在生产前，确定煤炭产品赋存的费用，涵盖地质勘探成本，根据不同阶段划分为：预查、普查、详查和勘探四个阶段。3)开发成本是在探明资源的基础上，为了获取煤炭而花费的矿井建设、设计和各类设备列支的费用。4)生产成本则是指煤炭资源从开采阶段到销售（收集、处理加工和储存）所产生的直接费用，包括材料费、职工薪酬等，也包括期间矿井维护所产生成本。从经营角度来看，这也是煤企在生产过程中主要承担的成本。吨煤成本是从生产成本中衍生出，可以作为衡量企业经营效率的关键指标。2、吨煤成本如何计算？吨煤成本是个综合性指标，指企业为生产一单位商品煤炭产品而发生的各种耗费。直接反映煤炭生产经营耗费和生产效果，可以作为判断煤炭生产效率和经营业绩的经济指标。从理论上看，生产绝对成本难以横向比较各类企业开采和生产效率，但吨煤成本作为相对成本指标，从效率角度折射企业多方面情况。吨煤成本如何计算？第一、由煤炭板块总成本推导吨煤成本，计算公式如下：吨煤生产成本=煤炭板块生产成本/商品煤销量第二、通过自下而上分项吨煤成本加总获得。由于煤炭生产过程中涉及多个环节，通过加总各类分项吨煤成本亦可获得如方法一中的结果，计算公式如下：吨煤成本=（材料费+电力费+折旧费+安全费+维简费（包括井巷费）+职工薪酬（其中涵盖福利和工资）+其他支出）/商品煤销量综合来看，第一种方法较为直观，但难以观察吨煤成本的变动驱动因子，更多是对总成本平摊到单位商品中，是自上而下的计算方法；第二种计算方法，采用由下至上的观测方式，能够具体拆分地质条件、资源赋存情况，因此只要能够完整地计算各项费用和成本，吨煤成本是比较容易计算的。但由于数据披露原因，部分煤企难以采用该方式核算。同时，按照煤炭加工程度可以划分为原煤、选煤和洗煤三类，后两者成本依赖于原煤成本，但由于多数煤企在披露数据过程中，多集中在原煤，后两者披露数据相对较少，因而本文所讨论的吨煤成本基于原煤展开。3、哪些因素会影响吨煤成本变动？生产各环节不同，对吨煤成本的影响力度有差异。一般来看，煤炭在生产过程中会受到成本核算系统、生产规模、技术水平和煤炭产业政策的影响（这会影响到成本构成中的期间费用、相关税费等），同时亦受到供求市场、矿井生命周期、组织条件和自然资源条件影响。由于生产成本与煤炭出产各个环节相联系，吨煤成本变动幅度和弹性上存在较大差异。以下对生产成本主要构成分别进行说明。1)材料成本主要是指开采过程中使用的各类材料耗费。如：木材、火工用品、配件、燃油、劳保产品和油脂等材料。从某大型煤企材料费主要构成情况来看，配件和支护用品比重较大，两者均是矿井在生产过程中的必需品，后者还与矿井建设安全有关。2)电费成本包括煤炭生产过程中消耗的电能，但不包括非生产性用电。无论是开采还是加工处理，都需要耗费大量的电能，因此，单独将该项费用列支。3)折旧费与一般企业会计上处理一致。指煤企固定资产在使用过程中产生的磨损和老化。对煤炭企业而言，折旧的产生与生产的机械化程度有关。4)维简费是“维持简单再生产所需要的费用”。根据《关于规范煤矿维简费管理问题的若干规定》，维简费是指从成本中提取，专项用于维持简单再生产的资金。主要用于煤矿生产正常接续的开拓延深、技术改造等，以确保矿井持续稳定和安全生产，提高效率。涵盖矿井（露天）开拓延深工程、矿井（露天）技术改造和煤矿固定资产更新等。该费用的提取是从煤炭赋存状况和月产量两个方面提取，按照一定标准征收，对于不同地区有不同的征收标准（企业根据原煤实际产量征收）。&5)职工薪酬和福利成本是煤企为获得职工劳动力而付出的成本。主要涵盖以下几个方面，一是职工工资、奖金、补贴，其次为福利费，再者由社会保险费等。其中，工资、奖金和补贴项占煤炭企业绝大部分比重。6) 安全费用指煤炭企业为安全生产所支出的费用，按照用途可以划分为预防型安全成本和损失型安全成本：预防性安全成本是煤企为防止事故发生，减小劳动作业所支出的一种成本投入。按照内容又可以划分为安全工程费和安全预防费，前者是指建造相关安全工程、购买安全设备所支出的费用，后者则是指安全仪器完全使用过程中，所产生的设备运行费用和检修费等。损失型安全成本是生产过程中发生事故或者因为生产不达标时的花费，内部损失则涵盖工程报废、设备损失和生产恢复等；外部损失则是人员因生产事故伤亡造成的医疗费等。两者在相互关系上有着部分替代的效果，如果前期预防性安全成本的支出规模较大，生产过程中的安全系数较高，发生事故的可能性越低，损失型安全成本支出概率就越小，反之亦然。4、各项成本变动跟什么因素相关？材料和电力费用价格相对稳定，但耗费量与开采地质存在非线性关系。在完整的生产周期内，材料价格多与市场上的开采需求有关，而电力定价具有非市场性。实际生产中，两者价格多受相关部门调控维持相对稳定。耗费量上，则反映出煤企的产量、矿山挖掘条件、技术等因素。如果煤企机械化程度和组织管理水平等软硬件均相近。在煤炭产量一致的情况下，材料费和电力费用越高，表明煤炭赋存厚度越大，开采难度较高，自然开采效率制约因素较多。而且地质条件对材料费和电费的作用又并非线性，即地质条件越差，产出规模的提高，会导致材料费和电费对吨煤成本存在几何级数的带动。职工薪酬高低虽然与煤炭企业效益有关，但更能反映开采的难易。职工薪酬中占比最大的工资、奖金和补贴主要与煤企经营效益有关。决定盈利能力的两个方面一是客观下游需求，二是矿井产量，后者与开采地区质量有关。如果矿井煤炭赋存优良，开采难度小，所耗费的人工成本亦偏低，能获得的煤炭产量也较大，对应吨煤人力成本较小；相反，开采难度大，赋存厚度大，地理条件复杂，对应的吨煤人力成本反而较高。同时，相较于其他成本而言，煤企对该项成本的主动控制能力较强。折旧费和修理费从机械化程度反映出开采难度的大小。开采技术和机械化程度的高低决定折旧和修理费用的大小。机械设备越多的同时，也反映出建设时间和地质复杂程度及煤层厚度。安全成本投入能大致反映开采条件的变化。生产事故的发生往往与矿井所处的情况密切联系，除地质条件和赋存情况外，与矿井的生命周期密切联系。1）矿井处于投产初期，考虑到设备的投入和开采规模偏低，吨煤安全成本相对处于高位，2）随着开采进入正常运行周期，产量扩张，分摊到单位产煤的安全成本逐步下降，吨煤安全成本也在该区间达到最低点，3）开采时间越长，矿井地质条件愈发复杂，安全系数的降低，导致新增安全成本的投入加大，进而推升吨煤安全成本。从可变成本和固定成本对比看：1）可变成本中，材料费和电力及人力成本变动灵活性较大，材料费和电力受国家监管，对吨煤成本的影响相对较小，而煤企可以通过裁员和压缩薪酬调整人力成本，弹性较大；2）固定成本中，折旧费和修理费及安全成本通常具有一定刚性，变动幅度偏低，且与矿井情况存在一定的关联性。二、发债企业吨煤成本对比分析受削减人力成本影响，样本内发债企业吨煤成本持续下降。自2011年四季度开始，钢铁冶炼、电力及建材等行业对煤炭需求均出现放缓，煤价应声下滑。煤炭行业过剩格局显现后，煤企调整产出，并压缩生产成本，规避价格倒挂产生亏损。我们所筛选的样本煤企业（8家典型煤炭企业）的吨煤成本表现也呈现出相近的特征 ：1）吨煤成本下滑主要与生产成本骤降高度相关。除青海能源原煤吨煤成本变化幅度较小以外，剩余7家企业自2013年以来，吨煤成本均表现回落，在原煤产量整体下滑的背景中，吨煤成本的走低实际上是煤炭板块生产成本骤降造成。2）各项生产费用均有回落，企业普遍压缩职工薪酬。如上所述，煤企生产成本由材料、电力及职工薪酬等构成。样本煤企披露的最新成本构成中，职工薪酬占比均在30%以上，靖煤集团高达69%，这也是行业劳动密集型特征的体现；材料及电力和安全费用的占比次之。实际上，行业进入下行周期以来，煤企主动减产，并压缩成本应对价格走低。而人力成本被大幅削减，也成为吨煤成本趋势性下滑的主因。由于公司之间开采的矿井和生产条件差异性较大，成本调整空间和弹性也有所不同。而在面临下游市场价格下滑时，短期盈亏通常取决于成本控制能力。鉴于信息披露的完备性，我们以焦煤集团、淮北矿业两家典型企业为例，剖析吨煤成本各项构成，并基于第一部分的框架，分析其成本变动弹性大小。1、焦煤集团缩减工资以压缩吨煤成本，但公司仍有安全隐患致使安全费用维持高位。焦煤集团所在地是我国优质炼焦煤集中产区，矿井分布在西山、霍西、河东、沁水和宁武五大煤田。截至16年2季度，拥有煤田面积2374平方公里，煤炭矿井107座；原煤生产能力1.81亿吨/年。公司煤炭资源丰富，主要开采品种为焦煤、肥煤、1/3焦煤等。公司吨煤成本由13年的274元/吨下滑至15年的131元/吨，而期间公司原煤产量变动相对有限，基本维持在1亿吨左右，表明公司生产成本整体出现回落。分项来看：1）材料费用环比下降体现公司减产，吨煤电力成变动幅度有限。公司矿井煤炭赋存丰富，开采难度相对较小，材料费则更反映出开工情况的变动。相较2013年，2016年1季度吨煤材料费用下滑幅度将近28%，反映公司矿井扩产动力显著下降。相较而言，吨煤电力成本变动有限。2) 公司采用分流减员等措施，压缩人力成本，这也是焦煤集团吨煤成本持续下滑的主要因素。其中，福利费绝对偏低，变动较小，吨煤工资则由13年的77元/吨，骤降至32元/吨，这也与公司投产放缓，所需人力规模缩减导致。3) 安全费用维持稳定与公司防范事故发生有关。13年公司下属汾西矿业正升煤矿东翼回风巷发生透水事故，15年11月汾西矿业贺西煤矿中嵋芝进风井基建过程中发生瓦斯事故，公司安全隐患依旧存在。因此，尽管近年来生产投入减少，但吨煤安全费用仍然维持相对稳定。与郑煤集团相类似，矿难的发生抬升安全费用占比。行业环境低迷，公司毛利率依旧能够稳步上行（15年毛利率达到50%，高于13年和14年5%和4%），主要与成本控制，抵御价格下滑有关。而从成本弹性角度来看，除安全费用刚性较大，焦煤集团受矿井和地质条件的限制较小，折旧和维简费占比偏低。同时，在投产增速回落时，公司对可变成本的掌控能力较强。2、淮北矿业集团多管齐下压缩吨煤成本，但成本弹性偏低，调整空间有限。淮北矿业集团煤炭板块经营集中在下属淮北矿业股份有限公司，公司优质煤种集中在肥煤、焦煤等稀缺煤种，占比高于85%。截至16年1季度末，公司保有煤炭可采储量19亿吨。不过，1）从公司存在一定老旧矿井资源枯竭的风险，可采年限在5年以内的矿井产能占公司总产能的22%。其中，双龙公司、朔里矿业、袁庄煤矿可采年限仅剩 2 年，朱庄煤矿和岱河矿业可采年限仅剩 3 年，杨庄煤矿和石台矿业可采年限仅为 4 年。2）淮北地区为典型的三软煤层，开采过程受制于软的顶板岩层、主采煤层和煤层底板岩层，开采深度较大，巷道支护困难，维护工程繁重。从吨煤成本变动幅度来看，淮北矿业下滑幅度显著低于焦煤集团，这也与公司开采情况相关。1）材料费和电力费用下滑，与公司停用高价化学注浆材料，材料费用有所下降有关。同时，由于新增产能增速放缓，亦加剧材料和电力费用回落。2）职工薪酬出现下滑，源于公司精简机构、分流人员。但吨煤职工薪酬依旧维持在100元/吨以上，表明在开采难度较大的情况下，要维持原煤产量，职工薪酬的调整难度较高。3）折旧费维持在相对高位反映公司机械化程度较高。挖掘难度较大，公司机械设备投入规模较大，截至16年3季度，公司综采机械化程度和综掘机械化程度分别达到97%和50%。4）安全成本与矿区生命周期相关，开采难度加大促使该项成本逐步攀升。地质条件复杂，加之近年来矿区瓦斯涌出量增加，以及部分生产矿井开采年限和开采深度增加，井下煤炭运输距离增长，安全管理难度加大。并且，公司在15年1月和2月均出现过相关事故，为防止突发事故的产生，安全费用不断提高在所难免。淮北矿业面临的赋存条件更为复杂，开采难度较大已经在吨煤成本中得以体现，面临价格下滑风险，公司成本刚性较大，调整空间受限，盈利能力整体下滑。相较而言，焦煤集团矿区地质条件优越，成本调整弹性亦好于淮北矿业。综合来看，吨煤成本的构成一定程度上能够反映出煤企所面临的生产环境，如赋存条件、机械化情况和安全风险等。作为掣肘吨煤成本变动弹性的关键，矿井条件对成本弹性的制约通常体现在多项生产成本当中。因此，在煤炭价格出现波动时，倘若吨煤成本变动弹性较大，企业盈利防守能力较强；相反，若面临的采掘条件难度较大，吨煤成本弹性将掣肘于多方面因素，出现亏损的概率显著提升。
本文来源：华尔街见闻
责任编辑：王晓易_NE0011
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谁帮我算一下,1吨标煤等于多少吨液化气、多少立方米天然气、多少度电?
窝窝煮蛋壳0711
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液化石油气 47472千焦／公斤 1．7143公斤标煤／公斤天然气 35588千焦/立方米 12．143吨/万立方米电力 3．27吨/万千瓦时 1吨标准煤=0.3058万千瓦时---电=0.5833吨---液化石油气=0.08238万立方米--天然气
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