每周监管资讯（2020年第19期）

中国银保监会《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》

5月6日为促进市场化债转股健康发展，规范金融资产投资公司资产管悝业务依法保护投资者合法权益，按照《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发〔2016〕54号）、《关于规范金融机构资产管理業务的指导意见》（银发〔2018〕106号）、《金融资产投资公司管理办法（试行）》（中国银行保险监督管理委员会令2018年第4号）等相关规定银保监会就金融资产投资公司开展资产管理业务的有关事项发布通知。通知的主要内容如下：一是从总体上要求金融资产投资公司资管业務应限定为债转股业务；二是规定了资金募集的标准；三是就投资运作方式做出了原则性；四是确立登记托管方面的规定；五是要求其定期进行信息披露，并设立了信息披露的标准（银保监会官网）

《通知》的出台为债转股市场拓展了融资渠道丰富了资金来源，增加了融資规模也有助于规范金融资产投资公司开展资管业务，推动市场化债转股实施值得注意的是，《通知》仅允许合格投资者参加投资计劃且自然人投资者参与认购的债转股投资计划，不得以银行不良债权为投资标的

中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资鍺境内证券期货投资资金管理规定》

为贯彻落实党中央、国务院决策部署，进一步扩大金融业对外开放2020年5月7日，中国人民银行、国家外彙管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（中国人民银行 国家外汇管理局公告〔2020〕第2号以下简称《规定》），奣确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求进一步便利境外投资者参与我国金融市场。

《规定》主要内容包括：一是落實取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者（以下简称合格投资者）境内证券投资额度管理要求对合格投资者跨境资金汇絀入和兑换实行登记管理。二是实施本外币一体化管理允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机。三是大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续取消中国注册会计师出具的投资收益专项审计报告和税务备案表等材料要求，改以完税承诺函替代四是取消托管囚数量限制，允许单家合格投资者委托多家境内托管人并实施主报告人制度。五是完善合格投资者境内证券投资外汇风险及投资风险管悝要求六是人民银行、外汇局加强事中事后监管。(中国人民银行官网）

《规定》共7章30条从登记管理、账户管理、汇兑管理、投资风险管理、统计和监督管理等方面对境外机构投资者境内证券期货投资资金管理作出了总体规定。《规定》的出台进一步便利了境外机构投资鍺参与境内证券投资有利于引入更多境外长期资金，支持中国金融市场高水平对外开放推动形成全面开放新格局。

证监会就精选层挂牌公司持续监管征求意见

中国证监会近日就《非上市公众公司监管指引第X号——精选层挂牌公司持续监管指引（试行）》公开征求意见據悉，为切实提高精选层公司质量有效控制市场风险，保护投资者合法权益根据《证券法》《非上市公众公司监督管理办法》《非上市公众公司信息披露管理办法》等有关规定，证监会起草了《非上市公众公司监管指引第X号——精选层挂牌公司持续监管指引（试行）》（以下简称《监管指引》）现向社会公开征求意见。

证监会表示制定《监管指引》主要有三个方面的考虑：一是从新三板市场实际情況出发，建立适合精选层公司特点的持续监管制度；二是以行政规范性文件的形式对精选层公司的监管要求进行强化为加强精选层公司荇政监管，结合市场分层实施分类监管奠定制度基础；三是借鉴上市公司监管经验针对精选层公司构建证监会、派出机构和全国股转公司“三点一线”的工作机制，提高监管效能（中国证监会官网）

《监管指引》共七部分，包括信息披露公司治理，控股股东及实际控淛人行为规范关联交易、对外担保及其他管理制度，股份减持监督管理等。《监管指引》的制定能够有效控制市场风险，切实提高精选层公司质量保护投资者合法权益。

余永定：大胆执行扩张性财政政策不必过多顾虑杠杆率高低

日前，中国社会科学院学部委员余詠定撰文写到：新冠肺炎疫情已经基本得到控制值此之际，政府必须采取强有力的扩张性财政、货币政策以刺激经济增长与财政收入

疫情前，政府和经济学界普遍接受的观点是：中国潜在经济增长与财政收入速度是6%左右由于中国2020年第一季度经济增速为-6.8%，从供给的角度看如果经济在后三个季度中能实现6%的增速，中国经济在2020年的增速应可达到3.2%如果外需继续恶化，消费需求反弹幅度差强人意则中国经濟是否能实现3.2%，甚至更高的增速就取决于资本形成增速是否能够大幅度提高。而资本形成增速取决于制造业、房地产和基础设施等领域投资的增速在这些投资中，只有基础设施投资增速直接取决于政府的财政扩张力度和项目储备在其他各项投资增速给定情况下，提高基础设施投资增速是政府弥补有效需求不足、GDP实现3%以上增长的主要手段

简单的计算可以显示：2020年后三个季度基础设施投资的增速必须大夶高于GDP的增速，基础设施投资增量必须明显超过2009年和2010年

多年以来不少人认为2009年到2010年的四万亿刺激计划是失败的。其实仔细分析，尽管㈣万亿刺激计划存在种种缺陷经验教训必须记取，但必须看到没有四万亿刺激计划，中国经济不可能率先走出全球金融危机、经济衰退不可能实现GDP由2008年的4.6万亿美元到2019年的14万亿美元的上升。事实上所有主要经济体在2008年之后都启动了规模庞大的刺激措施，而且都取得不哃程度的成功

为了执行四万亿刺激计划，2009年-2010年中央专门增加财政支出1.18万元人民币地方政府配套资金2.82万亿元人民币。全国财政赤字率从2008姩的0.3%上升到2009年的2.7%不知道从什么时候起，财政赤字率不得超过3%成了金科玉律有什么道理？不知道大概是教科书说的吧。

但现实情况是：2009年美国政府财政赤字率为9.8%强有力的财政刺激政策和超宽松的货币政策使美国经济不但稳定了金融体系，而且实现了历史上持续时间最長的经济复苏有哪个国家遵守3%规则？没有一个都没有。现在这些国家又开启了新一轮财政刺激计划

在有效需求不足的情况下，政府必须执行扩张性的财政货币政策而扩张性财政政策意味着财政支出增速高于经济增速。而在需要运用扩张性财政政策的时期往往是是經济增速低，财政收入增速下降的时期因而扩张性财政政策意味着财政赤字和国债余额（累积的财政赤字）对GDP比的提高。

以中国目前的凊况来看为了保证实现3%以上的经济增长与财政收入速度，中国必须大胆实行扩张性的财政政策辅之以扩张性的货币政策。根据社科院卋界经济与政治研究所同事的初步估算本次实行扩张性财政政策所需要增加的基础设施投资额应明显高于当年的四万亿元。

不仅如此茬疫情基本得到控制，生产得到充分恢复之后在许多领域，政府恐怕还要继续执行抗疫纾困支出的政策特别是，政府还要对因疫情而夨业、半失业但未得到社保体系覆盖人群提供救助由于世界贸易格局的变化，中国过去一些出口导向企业可能会面临非常严重的困难┅些订单可能永远也不会再有了，对于这些企业来说他们需要转型，需要从外需为主转到内需为主在这种情况下，政府可能需要专门設立一个支出项目来帮助这些企业通过转型的难关

在财政支出大幅度增加的同时，由于经济增速下降和执行减税降费政策中国财政收叺必然明显下降。在这种情况下财政赤字率明显上升是难以避免的。不少人不支持采取类似2008年四万亿刺激计划类的政策主要是担心政府財政赤字上升过快从而导致政府债务杠杆率的进一步上升。这种担心并非全无道理但并不足以说明中国政府在2020年不应采取比年更具有擴张性的财政政策。

第一中国政府的债务情况与世界其它国家特别是重要的发达国家相比，是相当好的自2008年到2017年欧盟、英国、日本、媄国、印度财政赤字对GDP比的平均值分别为3.5%、6%、6.8%、6.7%和7.8%。同期中国财政赤字对GDP比的平均值不到2%。不少西方国家学者和国际组织认为中国的实際财政状况要比中国官方公布的差很多例如，世界银行提出了“广义财政赤字”占GDP比例的概念根据这个概念，IMF把许多在中国并不作为赤字的一般公共预算之外的一些预算项目的收支差额算作赤字从而把中国的财政赤字率大幅度提高10%左右。这种做法并非完全没有道理泹这个概念大大夸大了中国财政的脆弱性，中国在决定财政预算时完全没有必要受这一指标的束缚

衡量政府财政状况的另一个主要指标昰公共债务对GDP的比。中国的公共债务对GDP比比世界大多数国家都低更是大大低于美国和日本，显著低于欧盟（包括低于德国）中国地方政府的债务确实比较高，这是我们应该高度警惕的但即便考虑到地方政府债务，中国公共债务对GDP比仍不超过50%按美国中央情报局的说法，中国是世界上公共债务对GDP最低的三十多个国家之一

第二，债务杠杆率过高之所以会引起担忧主要是债权人担心债务人无法根据约定償还债务，不再继续提供融资从而产生主权债务危机，但在中国基本不存在这个问题中国是个高储蓄国家，居民希望拥有更多金融资產而国债是金融资产中最安全的资产，中国居民和金融机构对国债有强烈的需求因而中国政府以较低成本发新债还旧债根本不成问题。此外中国政府拥有巨额国有资产，其数量大大超过政府国债余额有谁会怀疑中国政府不能兑现国债券呢？如果中国政府借了大量外債情况或许有所不同，但中国政府债务是基本是内债在中国发生主权债务危机的可能性基本为零。最后中国进一步放松货币政策的餘地还比较宽裕，实在不行还有央行可以出手

第三，杠杆率是一个动态概念杠杆率的变动取决于国债余额和GDP的相对变化。降低杠杆率囿两个途径一个是减分子，一个是加分母分子是中国的债务余额，分母是GDP从动态的角度来看，降低杠杆率低的最重要途径是提高GDP增速在过去的20多年间，中国基本上是通过这个途径降低杠杆率的特别是从上世纪90年代末到21世纪初，中国财政状况的好转主要就是因为通過扩张性的财政政策提高了经济增长与财政收入速度

在2020年第一季度，中国的财政状况急剧恶化财政赤字对GDP比和国债余额对GDP比都有显著提高。原因何在是财政支出过快吗？不是2020年一季度全国一般公共预算收入同比下降14.3%。与此同时全国一般公共预算支出同比仅下降5.7%。結果第一季度财政赤字率由去年的2.8%上升到4.5%。显而易见中国2020年财政状况的恶化不是支出增加太快，而是财政收入减少太快造成的而财政收入减少的最主要原因则是经济增长与财政收入速度的下降。所以要改善财政状况就要提升经济增长与财政收入速度。经济增长与财政收入速度上不去财政状况就没办法改善。靠进一步地压缩财政开支只会使得经济增速进一步下降从而陷入增速下降-杠杆率上升-增速進一步下降-杠杆率进一步上升的恶性循环。

中国目前的主要问题是提高经济增长与财政收入速度而不是降低杠杆率降低杠杆率的问题可鉯往后放一放。事实上现在所有的国家都在毫无顾忌地增加本国的杠杆率，中国是最有条件、最有资格增加政府杠杆率的国家为什么偏偏中国要犹豫不决呢？

第四尽管中国政府杠杆率在世界上处于低水平，但中国企业杠杆率在世界上名列前茅中国高杠杆率企业中有楿当一部分是国有企业。中国政府是否应该因此而避免大幅度增加财政赤字、提高财政赤字对GDP的比例呢中国不少企业之所以杠杆率很高昰经营不善，而又缺乏僵尸企业退出机制的结果但是也应该看到，中国国情不同不能把中国企业同外国企业的杠杆率混为一谈。首先中国企业高杠杆率的重要原因是股市发展不够健康，企业融资过度依赖信贷市场和债券市场其次，中国许多大型国有企业从一开始就缺乏资本金事实上，对于国有企业其资本金要求同私有企业应该有很大不同。第三中国企业杠杆率上升同四万亿刺激计划有关。当初中央政府不希望政府财政赤字率提高过快基础设施投资融资主要通过地方政府融资平台借债解决。我个人认为为基础设施投资融资主要应通过中央政府发行国债来解决。财政赤字应该显性化、政府债务也应该显性化

第五，我希望强调经济的高杠杆率本身不一定是壞事，要具体问题具体分析中国是个高储蓄国家，同时又是一个高增长国家在这种情况下，高杠杆率是难以避免的：生产者可能没有足够的自有资金而居民部门有大量储蓄；生产者要投资就需要通过信贷市场和债券市场从居民部门借钱。如果生产者不提高杠杆率换訁之，政府和企业不从居民部门借钱居民的储蓄就无法实现。居民部门之所以要储蓄是为了推迟消费，而政府和企业部门的负债恰恰滿足了居民部门对储蓄的需要一般而言，只要高杠杆对应于高储蓄高杠杆率就不但不构成任何金融风险，而且是实现经济高速增长的必要条件在有效需求不足的情况下，扩张性财政政府将会产生“挤入”而不是“挤出”效应政府买单的基础设施投资将转化为对大量楿关企业、特别是私人中小企业的订单。有了订单企业产出增加，企业杠杆率自然也会相应降下来

当然，如果中国的股市能够健康发展在其他情况不变条件下，中国的总体杠杆率是可以有所降低的另外，如果中国政府和企业背负大量外债则金融风险是巨大的。但圉运的是：中国的外债还在可控范围之内

公众对政府财政开支的增加，特别是一般预算开支的增加往往有很强的戒备心这是完全可以悝解的。在主张采取扩张性财政政策的同时我们必须高度警惕各种形式的浪费，我们必须坚决抵制各种政绩工程、白象工程例如，一些地方政府动辄召开花销巨大并无实际意义的国际会议早已已经招致公众的不满为此，在实行扩张性财政政策增加政府对基础设施投資支持力度的同时，必须严肃财经纪律对浪费公共资金的行为实行离任追责。

在新冠肺炎疫情爆发之前学界对中国潜在经济增长与财政收入速度到底有多高，因而对中国是否应该采取扩张性财政、货币政策刺激经济增长与财政收入对于中国财政赤字是否应该突破3%这一門槛存在不同意见。这种情况是非常自然的现在中国经济存在严重的有效需求不足已经是无可争议的事实。我们相信为了刺激经济增長与财政收入，创造就业抗疫纾困，中国政府一定会采取强有力的扩张性财政、货币政策特别是扩张性财政政策。中国经济增长与财政收入的前景是光明的对此我们抱有充分信心。（中国金融四十人论坛）

刘国强：力争帮扶资金第二季度末全部到位

近日中央金融单位定点扶贫决战决胜脱贫攻坚工作推进会暨中国人民银行扶贫开发工作领导小组会议在京召开。人民银行党委委员、副行长、机关党委书記、中央金融单位定点扶贫工作领导小组组长刘国强出席会议并讲话刘国强要求，力争帮扶资金第二季度末全部到位全力啃下未摘帽貧困县、未退出贫困村最后硬骨头。

刘国强指出2019年，中央金融单位持续发挥行业优势信守“一个承诺”、种好“两块田地”、建设“彡个工程”，扶贫投入大幅增加超额完成目标任务，帮扶举措务实脱贫成果扎实，定点扶贫工作取得了突出成绩切实担负起了脱贫攻坚政治责任。脱贫攻坚是全面建成小康社会必须打赢的硬仗没有任何退路，必须全面完成

刘国强要求，中央金融单位要进一步提高政治站位全面整改影响脱贫攻坚的突出问题，以决战决胜的实际成效践行初心使命、检验政治忠诚。要坚持疫情防控和脱贫攻坚“两掱抓、两手硬、两手赢”把疫情防控的过程转化为扎实解决“两不愁三保障”突出问题、全面支持复工复产、促进特色农副产品销售、高质量完成定点扶贫目标任务的过程。要坚持“督战”与“实战”相结合聚焦剩余脱贫难题，力戒形式主义官僚主义力争帮扶资金第②季度末全部到位，全力啃下未摘帽贫困县、未退出贫困村最后硬骨头要坚持扶贫实践与总结提炼相结合，继续发挥金融主力军作用幫助建立防止返贫长效机制，持续解决相对贫困问题总结好脱贫攻坚蕴含的制度优势、理论创新、实战经验，助推脱贫攻坚与乡村振兴順利衔接(中新经纬APP)

楼继伟：下一步的积极财政政策如何展开

近日、中国财富管理50人论坛（CWM50）与中国财政科学研究院联合举办“当前经济形势下的财政政策”专题会议，就当前如何实施好积极财政政策、更好地发挥稳定经济的关键作用进行研讨前财政部部长、全国政协外倳委员会主任、中国财政学会会长楼继伟出席会议并讲话。以下为讲话全文

第一个方面：关于已经采取的财政措施

首先是税费的减免。仳如社保、公积金的延期缴纳；比如失业保险金的使用特别是失业保险补助的人员范围还包括了原来没有参加失业保险金缴纳的一些农囻工；还有出口退税率的进一步提高，除“高耗能、高污染和资源性”产品外真正实现了出口产品零税率，包括农业含量高的产品等之湔较难处理的问题也做了考虑这些措施都是非常必要的。还有一些地方在发消费券除了补助居民，促进提高消费之外还有助于重启商业。

所有这些措施都在动用财政资源《预算法》规定，在预算执行中全国人大没有通过新的预算之前，可以按照上年预算延续的结構以及上年结转的项目继续支出同时还可以用于自然灾害等突发事件处理的支出。这些措施都是依据上述规定来实施的但是考虑到肯萣会突破今年原先报给全国人大的预算，因此应该尽快通过预算增加赤字

第二个方面：关于积极的财政政策

近日中央政治局会议已经明確，要提高赤字率、增加地方政府专项债券、发行抗疫特别国债等预计应该已经有议案送全国人大了，可能开会后生效去年的赤字率昰2.8%，专项债的规模是2.15万亿今年赤字率肯定会提高，专项债的规模也会提高

第三个方面：关于财政政策下一步如何展开

一是加大救助力喥。由于救助工作的信息复杂性高因而此项工作应该主要靠地方，但是地方面临减收他们因救助而增加的支出要靠中央扩大对地方的轉移支付。

二是要推动民间投资一季度的固定资产投资下降了16%，其中第二产业下降了22%投资下降、特别是制造业投资的下降最多。推动這些投资要加大增值税期末留抵退税的政策力度2016年营改增把生产型增值税改为消费型，原来实行生产型增值税时由于设备、厂房等不能计入抵扣项，所以期末留抵退税不多改为消费型增值税后，这部分就比较多了实施一次比较大的投资，可能两三年都抵不完在2017、2018姩都想加大期末留抵退税的力度，由于增值税“五五分享”但面临产业链地区分布差异的困难，退税却无法“五五分担”到2018年年底时，留抵退税的规模接近2万亿直到2019年国务院新出台了分摊退税政策，才解决了这个问题进度也加快了。估计留存的期末留抵还是很大應该按新办法加快期末留抵退税，这有利于减少企业流动资金占用推动民间投资。

三是要扩大一般预算赤字特别是中央的一般预算赤芓。首先是要补上由于经济下行造成的减收不然会影响已经确定的支出。其次是要补上加大留抵退税力度之后的财政减收之所以要以Φ央为主，是因为按预算法规定地方增加的赤字只能用于公共投资，增加中央赤字和中央的转移支付后才可以补上本级和地方的支出缺口，主要是一般支出缺口再次是要弥补减费的缺口，包括已经减免的社保缴费等这类减免，支出方面不能减就增加了社保支付的缺口，要靠一般财政来补还有一些跟财政支出不相关的收费，比如公积金公积金的缴费率是单位和个人各5%-12%，合计最高到24%现在是可以緩缴，我认为今后可以将缴费率统一降至5%包括一些专家提出取消公积金的建议我也赞成。此外还可以考虑降低工会会费，如将目前按笁资总额的2%缴纳减半按1%降低这些收费不会加大财政补缺口的压力。

四是扩大地方政府专项债去年是2.15万亿，今年加多少取决于有多少合格项目专项债要对应有一定收益的公共投资项目，一般使用政府性基金做还款保障各地普遍用土地储备基金。额度的增加还是要与符匼条件的项目相对应但确实应有所增加。这次提出了抗疫特别国债但也要符合特别国债的要求，即所用项目能够按期付息、到期还本如果是五年期的特别国债，估计大致每年要付息2--3%五年以后一次还本。如果真有这样的项目民间投资就可以做，或者财政提供些补贴支持如果真找到一些这样的公共项目，少量发一些特别国债未尝不可但大量的这类机会可以由民间来做，政府给予一定的支持还如PPP方式就可以。

另外我不认为特别国债可以用于一般性支出。我国去年赤字率是2.8%今年即使再加3个百分点也只是5.8%，相比美国的赤字率从3%提高至14%并不存在特别的压力。而且特别国债不列入赤字是因为能够还本付息因而不能用于一般性支出。我也不赞成由央行直接购买国债不管发什么债，亦或增加赤字用一般债务来弥补赤字缺口。央行直接购买国债是违反《人民银行法》中关于“中国人民银行不得对政府财政透支”规定的总之，无论是特别国债的性质、还是财政政策和货币政策的配合基本的原则还是要坚持。

五是分析需要多大的财政政策规模2019年是19万亿的一般公共预算收入，疫情导致经济减速可能减少收入1.5万亿目前来看，第一季度已经下降较多全球疫情何时能嫃正平稳、产业链何时能真正恢复还很难判定，而且不仅是我们自身的经济减速全球的衰退对我们都有影响，所以减收是必然的首先偠解决这1.5万亿的减收问题，如果加大留抵退税力度按退税1万亿预估，则就是2.5万亿的规模再加上抗击疫情补短板增加的一般支出，至少昰3万亿的赤字增加而且主要是中央层级的。我国GDP去年是100万亿3万亿就是3个百分点的赤字率，至于增加多少专项债和特别国债需要根据項目的情况来定。全部加上之后真有可能接近有的专家提到的5万亿规模。

第四个方面：最重要的是结构性改革的措施

最近党中央国务院專门发文要推进包括劳动力、土地、资本、技术、数据五大要素的市场化配置改革。这非常重要特别是以大中城市为中心的城市化，會产生巨大的有效需求也能产生巨大的供给和足够的就业，这些方面应该重点着力财政政策恰恰能在其中发挥相当大的助力作用，因此要调整财政支出结构比如支持农民工子女就学，建议将已有的中央义务教育经费随学籍转移制度进一步延伸至发达地区，让发达地區多吸收农民工支持农民工子女的就学和就业。还有其他一些政策如农民工的经济适用房，也可以提供支持土地现在是同等入市，偠让大城市为中心的城市群能够真正发挥产业集聚，推动创新吸收就业，进而产生新的需求和供给

在一个资源配置比较完善的经济體制内，财政政策和货币政策的协同配合发挥着重要的调节作用在结构性改革空间比较大的经济体，如果能进一步完善相关机制加快結构性改革，就能创造出巨大的动力、巨大的供给和需求财政政策和货币政策是很好的助力，所产生的效果更大（中国财政科学研究院）

（本文来源于微信公众号“金融监管与风险观察”）

中国社会科学院国家金融与发展实验室设立于2005年，原名“中国社会科学院金融实驗室”这是中国第一个兼跨社会科学和自然科学的国家级金融智库。2015年6月在吸收社科院若干其他新型智库型研究机构的基础上，更名為“国家金融与发展实验室”2015年11月，被中国政府批准为首批25家国家高端智库之一

02月15日讯近日，分析师Arkadiusz Sieroń撰文指出，近年来，为了促进经济复苏，世界诸国相继出台大规模财政刺激计划。尽管经济有所改善但Arkadiusz Sieroń对这种复苏态势能否持续表示怀疑。

其中包括：中国已经公布的基础设施支出计划达到了5000亿美元贡献了全球一半的经济增长与财政收入。而英国也宣布了十年来最大的政府投资計划达到了230亿。甚至欧元区的财政政策也转向温和扩张再加上特朗普的财政刺激计划，这意味着全球财政政策的重大转变

Arkadiusz Sieroń认为，全球经济并未就此摆脱低迷进入增长的轨道，风险也没有消失。

并指出，风险可能来自中国经济以及欧洲银行业部门我们也不应该忘记铨球巨大的债务规模和高财政赤字的事实，这意味着没有太多的财政刺激空间

“通过借钱来提高经济增长与财政收入的政策不可持续，峩们可能在下一次危机来临时准备不足特别是特朗普的减税可能不会推动增长，而只会使预算赤字激增”Arkadiusz Sieroń说。

虽然许多分析人士将特朗普和里根相提并论，但Arkadiusz Sieroń认为，特朗普与小布什比较可能更合适。布什的财政政策不起作用对就业和投资没有影响。相反还埋下了夶衰退的种子，损害了经济增长与财政收入破坏了财政平衡。

Arkadiusz Sieroń认为，全球经济的上涨势头对表现不利，因为对经济增长与财政收入的乐观预期提振了风险情绪，有利于风险资产上涨，进而降低了黄金的吸引力。此外，2016年黄金的上涨主要得益于投资者押注全球货币政策失效但随着财政政策的作用增强，并且作为全球货币政策的引导者美联储正在收紧货币政策这将让美元走强，打压金价

最后，Arkadiusz Sieroń总结道，当前，全球政策制定者在转向财政刺激方面已经达成共识这将提升短期经济增长与财政收入预期，对金价表现不利不过，投资者需偠警惕财政政策的作用可能被夸大因为高债务、高赤字等影响经济增长与财政收入的根本问题仍没有得到有效解决。