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【周五机构一致最看好的10金股】爱仕达(002403)：内外销增长趋势良好 毛利率驱动盈利能力提高。
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　　(002403)：内外销增长趋势良好 毛驱动盈利能力提高　　2015年公司实现收入22.4亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长39.4%。其中，第四季度单季收入为6.31亿元，同比增长7.0%，单季净利润为3937万元，同比增长43.4%。1Q16，公司实现收入6.31亿元，同比增长24.8%，净利润4425万元，同比增长36.4%。公司预计2016年上半年业绩为万元，增长区间为20%-70%。　　内外销增长趋势良好，毛大幅提升　　由于欧洲经济的疲软以及人民币升值，2015年出口收入同比下滑，内销收入增长较好。1Q16公司的内销收入增长约15%，出口收入同比增长近50%，后者快速增长的原因是受益于汇率贬值以及开发了海外超市自有品牌等新客户。2015年毛利率同比提高3pp，原因包括：1)原材料价格下降，2)公司减少低价产品的销售，改善产品结构，3)内销比例提高的结构性因素。1Q16单季毛利率继续上升至42.5%，同比提高1.6pp，环比提升4pp.　　运营健康，期待销售费用率逐步下降　　4Q15单季销售费用率同比环比均有上升；单季管理费用率和财务费用率均同比下降。1Q16销售费用率同比提升1.2pp，管理费用率下降1.1pp。公司的渠道结构仍在调整之中，期待未来销售费用率能够逐步下降。应收账款和存货周转的表现较为稳定。　　和投资建议　　预计年净利润为1.61、2.01和2.38亿元，同比增长42%、25%和18%，净利率为6.0%、6.5%和6.7%。目前市值47.7亿元，考虑，再扣除所持有前海再14.5%股权的价值5亿元，对应2016年主业估值为30倍。看好公司在开发新客户、推出小家电新品、调整渠道结构等方面的持续投入，业绩有望实现快速增长，目前市值较小，维持买入评级。　　(600100)：投资收益成为公司利润主要来源　　海外业务发展较好。2015年度公司营业收入保持平稳增长，新签订单312.63亿元，同比增长5.42%。公司作为行业的“排头兵”和“国家队”的效应凸显，金额超过5000万元的订单签约总额大幅增长。来自海外市场销售收入增长相对较快，同比增长15.64%，占总收入的比例已达到38.94%，比上年同期提升了2个百分点。2016年第一季度营业收入下降主要原因是转让股权而不再合并报表。同方国芯的营业收入占公司总收入的比重较低(2015年不足5%)，因此公司2016全年营业收入影响比较小。　　PC业务实现了较快增长。分产业板块来看，互联网服务与终端业务收入为155.69亿元，同比增长12.81%，是四大产业板块中增长最快的。2015年该板块中PC及服务器业务实现了快速增长，受益于国家对信息安全的重视，在中央、中直、国税、教育等行业采购中占据了较大市场份额，同时在南美等还市场增长较快。芯片、平板电脑、互联网内容服务同比分别增长15.06%、9.27%和13.26%；公共安全、节能环保和智慧城市业务分别增长8.71%、5.96%和2.26%。安防系统业务继续保持市场领先地位，在全球EWC 行业市场份额达到10.4%，排名行业第四。其中大型集装箱业务中，公司的市场占有率达到26%，连续 4年位列细分行业的第一名。安防系统业务收入同比增长9.90%。　　股权转让贡献巨额投资收益。2015年公司实现投资收益26.42亿元。2016年第一季度公司实现投资收益69.63亿元，主要系公司出售同方国芯控制性权益(36.39%股权)并将剩余股权(4.99%)按公允价值确认为可供出售金融资产。目前公司旗下仍有多家，因此未来投资收益仍是公司利润主要来源。　　盈利预测及评级：我们预计公司 年的EPS 分别为2.21 元、0.62元和0.67 元，最新股价对应的年的PE 分别为6、22、20 倍，维持“增持”评级。信达证券　
　　(603901)：内生+外延发力智能包装整线打开成长空间　　公司发布2016年一季报，2016Q1年实现营业收入1.90亿元，同比增长3.54%，实现归母净利润1560万元，同比增长9.20%。EPS为0.08元。　　公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过5亿元人民币用于智能制造产线升级项目，本次非公开发行的股票价格不低于人民币26.08元/股。　　2。我们的分析与判断　　(一)下游广泛以消费品行业为主，业绩稳健增长　　公司作为国内二次包装机械龙头，产品线齐全，下游行业广泛，以消费品行业为主，其中、医药、家电领域合计占比约为50%，其他行业占比约50%。因此尽管增速处于低位导致包装设备行业增速有所放缓，但公司的业绩受经济周期波动的影响比较有限，表现出较强的抗周期的特征。　　我们认为随着公司上市，资本实力进一步增强，产品布局更加完善，二次包装单体设备将稳定增长。　　(二)内生+外延致力于打造智能包装整线解决方案　　此次定增主要用于智能制造产线升级改造项目，包括公司Delta、MES和机器视觉等产品的升级研发，募投项目达产后将形成年产串联机器人700台、并联机器人1000台、智能制造系统50套的能力。　　随着下游客户无人化、柔性化、智能化、集成化的生产需求逐渐加强，和生产过程检测、追溯要求的提出，智能制造生产线已成为我国包装的重要发展方向。　　公司此前公告计划增资南京轻工(15%股权)和收购宁波信成(100%股权)，意味着公司产业链将从二次包装设备延伸到一次包装设备，我们认为公司将通过内生+外延打造智能包装整线方案解决商，打开成长空间。　　3。投资建议　　不考虑此次定增，预计公司年业绩复合增长率约17.8%，EPS为0.51/0.61/0.70元，PE为60/50/44倍；公司员工持股计划已经完成，综合成本30.89元，持股数约261万股，占总股本比例约1.3%，总金额8067万元。当前股价倒挂，具备一定安全边际。银河证券　　(002506)：年报符合预期集成业务发展迅猛　　公司发布2015年年报与2016年一季度报，业绩基本符合我们此前预期。2015年全年收入62.84亿元，同比增长132.80%，归母净利润6.39亿元，同比下降76.3%，扣非归母净利润6.35亿元，同比增长335.40%，实现每股收益0.25元，加权平均ROE99.27%，同比增长189.37%。2016年一季度营业收入29.10亿元，同比增长167.33%，归母净利润1.02亿元，同比增长43.87%，考虑到15年是公司破产重组后全面进入正常经营的第一年，扣除重组所得收益后营业收入和业绩较14年有大幅度提升，重组成效显著。　　投资要点：　　降本增效，提升组件盈利能力：2015年公司组件产品盈利能力持续提升，毛利率同比上升3个百分点至15.15%，组件出货量2.1GW，全球排名第七。公司积极整合资源，定增收购子公司江苏东昇及张家港其辰100%股权，并对上海奉贤工厂进行技术改造，实现整体产能快速提升，2015年底达成产能3.7GW，结合外部代工业务，2015年实现总体产能5GW。公司加大组件产品研发力度，相继推出高效组件、高耐压组件、双玻组件、配合平单轴系统的大组件等系列差异化组件产品，提升组件核心竞争力。　　系统集成业务成效初显，转型综合能源系统集成商。随着分布式光伏的应用与发展，为客户提供量身定制的光伏电站系统解决方案集成业务是大势所趋。公司积极加码分布式系统集成业务，提供一站式服务“鑫阳光”平台，推出系统解决方案，形成标准化与模块化，促进度电成本降低。公司2015年系统集成包业务收入占比达到35.5%，成为公司业绩增长新动力。设立协鑫集成院，互联网金融信息服务平台“国鑫所”，探索通过融资租赁、保险、基金等创新互联网金融服务支持带动系统集成业务快速发展的道路。　　加快布局海外市场，业绩增长潜力巨大。2015年公司海外业务营收1.3亿元，占比为2.07%，提升空间巨大。公司借力“”政策东风狂奔国际市场，与印度阿达尼集团合作建设光伏制造工业园，收购澳洲OSW公司51%股权，与签订协议携手在海外进行从光伏电站到集成系统的全方位合作。随着《巴黎协议》的落地，光伏将成为各国应对节能减排的重要工具，预计19年全球新增光伏装机将超过80GW，海外市场强劲需求将为公司的提前布局带来回报。　　盈利预测与估值：公司积极扩产高效组件，同时我们看好公司打造综合能源系统集成商和服务商的战略，我们上调盈利预测，预计公司年净利润分别为10.22、13.06、15.36亿元(原16-17年净利润分别为8.07、11.89亿元)，对应每股收益分别为0.20、0.26、0.30元/股。维持“增持”评级。　　
　　(000969)：新材料航母　　公司技术积累雄厚，市场份额靠前。坐拥7名院士和60多位博士组成的豪华科研团队，并拥有国家级企业技术中心和大量专利储备。难熔材料、非晶带材、高速工具钢、磁材、金刚石工具和焊丝市场份额均排名全球前列，坐拥广阔细分市场份额。　　借混改东风，2015年迎来发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点。公司管理层换届形成了“6+1”的板块布局、“一体两翼”的内生外延战略并明确了资本运作的方向，战略拐点形成。核心骨干持股计划出资1.6亿元锁定三年，激励机制拐点形成。2015年主业已扭亏为盈，未来受益磁材、非晶带材和粉末冶金等高速增长，2016年净利润将继续高速增长，业绩拐点明确。　　上游资源注入，下游产业整合，磁材业务有望充分受益稀土上涨。大股东承诺在日前完成稀土矿注入，按照目前市场可比估值估算，大股东稀土矿权益估值在28亿-63亿之间。　　内生增长潜力巨大，非晶带材业务2015年成功实现扭亏为盈，未来高增长可期。非晶带材年产能分别为2.8、3.6和5.8万吨，产能持续释放、下游需求强劲，业绩高增长可期。粉末冶金业务整合，主业全面回升。　　外延实力强劲，产业链上下游资源丰厚，资本运作空间极大。公司坐拥强大的技术储备和市场份额，外延并购空间广阔，资本运作能力强，若再次出现天龙钨钼式精彩并购，市值有望再次突破。　　三大拐点驱动市值重估，未来市值不可限量。发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点将驱动市场重新认识安泰科技，并引发市值重估。　　投资建议：给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价18.0元/股，对应2017年50xPE。我们预计公司年EPS预计0.20元、0.36元和0.54元，对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来，内生增长潜力巨大，外延并购空间广阔，给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价18.0元/股，对应2017年50xPE。安信证券　　(000651)：渠道去库存快速进行 超高分红彰显投资价值　　15Q4去库存大幅加速，主动转型影响短期业绩：从产业在线数据看，格力空调15年出货量为3620万台，同比-8.38%；其中15Q4单季出货量同比大幅下滑26.77%。根据中怡康数据，15年格力空调零售量、零售额分别增长12.39%、4.78%。　　零售端增长与出货端下滑的巨大差距，显示渠道去库存正在快速进行。截止15年底预收账款为76.2亿元，同比+18.54%；16Q1预收款项137.2亿元，同比+58.30%，意味着在2015下半年库存大幅清理后，整体去库存进程将在2016年逐渐进入尾声，我们判断Q2季度末公司渠道库存状况将有明显改善。　　均价下行对冲原材料降价，财务费用下降提升净利率：15年公司毛利率同比大幅下降3.64pct至32.46%，16Q1毛利率延续有所恢复，同比+1.03pct。钢、铜、铝等关键原材料价格下降有利于降低生产成本、提高毛利率；渠道去库存背景下，终端产品均价受到一定影响，根据中怡康统计数据，15年格力空调均价3890元，同比-5.7%。2015年公司销售、管理、财务费用率分别为15.42%、5.02%、-1.92%，同比-5.21、+1.58、-1.25pct，整体-4.88pct.16Q1销售、管理、财务费用率同比+2.42、+0.08、-3.45pct，整体-1.03pct。在较大经营压力背景下，16Q1销售费用率有所回升。汇率贬值带动财务费用下降成为拉动净利率提升的重要因素。　　16Q1经营性净现金下滑明显，周转效率有所下滑：1)公司15年存货和应收账款周转同比+4.86、4.31天，16Q1存货和应收账款周转同比+0.7、+2.8天，周转效率有所下降。2)2015期末，公司货币现金为888.20亿元，同比+62.84%，16Q1货币资金962.8亿元，同比+21.2%，现金储备充足。16Q1其他流动负债为577.96亿元，同比+14.4%，在收入增长放缓背景下，体现了格力对经销商支持力度的加大。此外，16Q1递延所得税资产91.64亿元，同比+2.62%；3)15年经营性净现金流为443.78亿元，同比大幅增长134.32%；16Q1经营净现金流61.18亿元，同比下滑73.58%，其中销售商品及提供劳务现金流入同比下滑46.16%。　　投资建议：空调行业去库存有望在16Q2季度见底，我们预计公司16-18年收入增速分别为6.1%、8.0%、8.5%，净利润增速分别为7.8%、12.1%、12.5%，对应EPS为2.25、2.52、2.83元；2015年分红率高达72%，股息率高达7.8%，维持买入-A评级，6个月目标价22.50元，对应xPE。安信证券　
　　(002325)：业绩略超预期教育板块或值得期待　　20115年业绩略超预期。公司2015年年报：实现总营收30.06亿元，同比下滑11.39%。实现归属于上市公司股东净利润3.58亿元，同比增长21.01%。2015年利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)，每10股转增2股。公司同步发布2016年一季度报：实现总营收9.59亿元，同比增长3.5%。实现归属于上市公司股东净利润0.82亿元，同比下滑3.78%。　　毛利率大幅提升、三项费用率上升、经营性现金流大幅承压。报告期内，(1)公司整体毛利率为26.31%，提升6.27个pct。其中装饰主业毛利率为24.87%，上升4.61个pct，叠加新增职业教育业务毛利率较高(67.15%)，导致公司毛利率大幅上升。(2)净利率为11.4%，上升2.73个pct.(3)销售费用率为3.47%，上升1.2个pct，主要原因是新增子公司业务拓展费用较大所致；管理费用率为4.86%，上升2.14个pct，主要原因是新增子公司人员工资等费用较大所致；财务费用率为0.67%，上升0.23个pct，主要原因是本期计提短期融资券及短期借款利息增加所致。三项费用率合计为9%，较去年上升3.57个pct.(4)资产减值损失比为1.35%，上升0.45个pct.(5)经营性现金流量金额为-2.03亿元，较去年同比大幅下滑190.97%，大幅承压。主要原因是本期垫付新开工项目材料款较大。　　持续夯实公装业务，积极进军家装业务蓝海市场。公司积极推进高端公共建筑装饰设计施工主业规模化、产业化、标准化，并逐步构建以室内外装饰设计和施工为主的“大装饰”业务格局。此外，公司还积极拓展家装市场，专注于打造家装、家具、家饰垂直细分领域的电商平台-优装美家进展势头良好。　　积极拓展职业教育第二主业，打造“洪涛教育”品牌。目前，公司职教平台基本成型，主要包括中装新网、跨考教育、学尔森、金英杰等。2015年，由于职业教育资源整合、部分业务调整升级以及市场变动等原因，业绩低于预期(跨考教育净利润为1730万元，低于承诺的3500万元；学尔森2015年净利润为919万元，低于承诺的2500万元)。我们认为，2016年，随着市场进一步打开以及旗下职教平台模式更新、效率提升，公司职教板块业绩或值得期待。　　(600847)：乘风万里鲲鹏展翅　　中国最大互联网平台：作为全国最大的房地产垂直网络平台，搜房旗下业务涵盖线上线下，呈现多元化布局，日，万里股份拟以不低于7亿元置出2015年底拥有的除货币资金外的全部资产及负债，同时以不高于161.8亿元置入搜房控股旗下互联网房产及家居广告营销业务，同时套融资30.1亿元，借壳回归A股。置入标的资产服务于新房、二手房、家居的广告营销领域，主营业务为互联网房产及家居广告营销。此次注入资产为搜房核心资产，兼具传统优势和成长潜力。　　地产电商龙头：占据至高点，流量为王：房地产电商平台模式为线上导流，线下成交，而搜房作用流量优势，具备显著端口价值优势，在逐渐受压的支柱业务网络市场营销方面渗透率有望进一步提高，广告业务未来机会在于市场整合，搜房新房广告市场的占有率为50%，而全国房地产线上广告渗透率不到20%，一线城市的渗透率为40%-50%，在房地产广告份额不变化的情况下，搜房有望通过提高于三线城市的渗透率来提升广告市场的空间；而搜房卡业务做到精准营销，锁定客户，随着电商渗透率的大幅提升，搜房卡业务仍有较大市场空间。　　二手房业务突破藩篱，模式再升级：搜房网在二手房的布局包括两方面：1)二手房经纪业务；2)二手房房源业务。中国已经逐渐进入存量房市场占重要角度的阶段，目前深圳、北京、上海的的二手房交易占总交易量比均超过70%，但中国总体的二手房交易占比仅有30%-40%，我们认为，随着存量市场交易份额将持续扩大，二手经纪业务将具有广阔的市场空间，二手房的广告业务具有较大发展前景，而二手房经纪业务是搜房目前的重要发展方向，搜房网A股募集资金的中的5个亿将投入房地产大数据，数据库的建立和完善将为交易业务提供更好的支撑，除去自有交易业务外，对第三方交易也可提供支持。　　给予公司“增持”评级：我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.93元和1.16元，首次覆盖给予“增持”评级。中信建投　　
　　(601208)：新产品顺利开拓 2016业绩将迎向上拐点　　东材科技主要从事新型绝缘材料、功能高分子材料、精细化工材料的研发与生产，重点发展新型绝缘材料、光学基膜和环保阻燃材料，产品广泛应用于新能源、特高压、智能电网、消费电子、平板显示、电工电器、军工等领域。　　收购太湖金张，进入高端电子材料　　2015年公司收购太湖金张科技股份有限公司51%的股权。金张科技主营高端电子、电气材料，主要产品有蓝光保护膜、AB胶、聚酰亚胺胶带以及各种保护膜等，广泛用于手机、电脑、柔性印刷线路板、变压器等领域。　　金张科技AB胶产品目前进入收获期。2016年一季度金张科技实现利润1199万元，而2015年前三季度仅实现利润180万元，同期大幅增加。　　此外，公司为加速对新型显示光学膜材料的布局，同复旦大学合作，加大新产品研发，开展保证后续发展的基础和动力。　　公司光学基膜项目在建，与金张产业互补协同发展　　当前，光学基膜仍为全球垄断产品，国内进口依存度较高。目前，全球光学基膜基本由国外大公司生产，几乎被日本的东丽、美国3M、三菱和韩国的SKC等公司垄断。　　东材科技“年产2万吨光学级聚酯基膜项目”，于2015年7月份成功试车后，经过近半年的运行，产品品质逐步提升，部分产品经过送样、检测，已得到客户认可并进入小批量供货阶段；同时，东材科技也与金张科技协同发展，完善从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链。　　预计2016年将为公司业绩向上拐点，未来成长可期　　因公司转固及金张科技新产品投入期，2015年为业绩低点。预计随着公司AB胶、光学基膜等产品的顺利开拓，2016年将迎业绩向上拐点，预计年净利润1.08、1.42和1.78亿，首次给予“买入”评级。　　(000978)：业绩实现减亏漓江城市段水上游览运力提升　　1。冲抵坏账准备+投资收益增加，实现同比减亏。2016年1季度，公司实现归母净利润-1085.9万元，同比减亏271.7万元，主要是冲抵以前年度坏账准备以及确认投资收益所致。(1)收到大股东桂林旅游发展总公司关于七星公园、象山景点门票分成款1,506万元，冲抵以前年度计提的坏账准备。(2)从参股子公司桂林新奥燃气有限公司和井冈山旅游发展股份有限公司确认的投资收益分别同比增加232万元、138万元。　　2。提升漓江城市段水上游览市占率。公司以4500万元取得漓江城市段水上游览10年经营权，游船运力数量为700个客位。漓江城市段水上游览原有1695个已批运力，公司及全资子公司拥有694个客位，占比41%；此次取得700个新批客位后，公司在漓江城市段水上游览运力占比达到58%，进一步提升市场份额。　　3。引入民营股东，资源整合想象空间巨大。根据16年3月签署的《补充协议之二》，桂林航空将持有公司16%的股份，成为公司第一大股东，桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游股份有限公司合计持有公司17.86%的股份，公司的实际控制人仍为桂林市国资委。从桂林航空的股权结构看，海航旅游集团将持有33%股权，为第一大股东；首都航空将持有32%的股权，为第二大股东。此前公告将投资首都航空股权，因此将间接持有桂林旅游股份。公司引入海航旅游集团、首都航空、凯撒旅游作为股东，未来旅游资源整合、协同空间巨大。　　4。投资建议：2016年1季度实现同比减亏，漓江城市段水上游览市占率提升。　　公司未来将以“旅游+文化”作为转型方向，产业链扩张、资本运作有望提速。海航旅游集团、首都航空等民营股东的加入将优化公司盈利模式，旅游资源整合、协同空间巨大，为公司业绩带来新动力。与共同打造的“漓江千古情”预计于2017年推出，成为公司的新的利润增长点。预计年每股收益为0.09、0.10、0.12元，维持买入评级。中银国际
(责任编辑：DF064)
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公司名称：浙江盾安人工环境股份有限公司
注册资本：91721万元
上市日期：
发行价：11.42元
更名历史：盾安环境,G盾安
注册地：中国浙江省诸暨市店口工业区
法人代表：冯忠波
总经理：江挺候
董秘：何晓梅
公司网址：www.dunan.net
电子信箱：
联系电话：6
金罗盘券商强力推荐28只待涨金股
电力设备行业 详细 中银国际
　　鉴于公司在“智能电网”多个重要新兴技术领域已经大幅领先国内其它龙头企业实现了产业化,同时在传统或传统新兴产品领域也实现了赶超并取得领先优势。结合目前国内和世界加快能源利用方式转变的现实,我们认为新兴或传统
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新兴技术的产业化将有力支撑“智能电网”全面加速建设。鉴于公司作为“智能电网”领导者地位已逐步获得资本市场的认识,我们将目标价格上调至48.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 新兴技术的产业化将支撑我国“智能电网”建设全面加速,资本市场应当树立智能电网投资观。目前的电网投资包括智能电网和传统电网两个部分,在投资总额保持稳定的情况下,预计传统电网部分甚至是较快下滑,而智能电网有望全面加速;与传统电网属于固定资产投资驱动不同,智能电网属于新兴技术创新和实践驱动,国内极少数企业在智能电网新兴技术方面产业化将支撑我国智能电网建设全面加速;资本市场也应该逐步摆脱传统电网投资观约束,树立智能电网投资观。 产品领先,坚韧坚守,“智能电网”重要技术领域已大幅领先其它龙头企业实现产业化。经过公司已在智能电网新兴技术领域特高压/常规/柔性直流、配网自动化、分布式/微网、电动车充电站领域明显领先国内其它龙头企业实现产业化;而传统新兴技术领域智能变电站和智能电表领域也实现赶超并取得领先地位,成为国内名列前茅的企业。 “赶超”历史已经结束,“超越”成新时期定位,国际化市场有望不断加速增长。从“产品年”、“市场年”、“安全年”、“成本年”一年一个台阶推动公司内生性变革,自下而上不断提升企业核心竞争力,加之在新兴技术和产品领域的超前布局,在智能电网全面加速建设到来之前,公司已经成功实现了赶超,在传统电网领域,公司已经名列前茅,在智能电网示范领域,则明显领先;超越成了新定位,借助国内市场积累的产业化能力,公司将全力突破海外市场。 评级面临的主要风险 我国智能电网建设进度大幅低于预期。 估值 将上调目标价至48.00元,维持买入评级。上调公司年资产注入后盈利预测至1.56元、2.33和3.26元,给予2013年资产注入后业绩31倍市盈率,目标价由37.50元上调至48.00元。如果考虑未来少数股东损益部分的股权收购,公司未来的业绩仍有明显超预期的可能。
　　邢庭志
食品饮料行业 详细
　　淡季良性动销,民间企业和个人为主力,完全有别于过去提价增长模式: 1、茅台节后3-5月份在行业淡季实现了强势的有别于整个高端酒群体的动销水平,一级商在无二批商备货情况下实现了15-30天的低库存。 2、茅台的价格基本稳定,批发价格已经确认从820元的底部回升至830-850元左右,没有更严厉打压政策下茅台价格难以进一步下跌,团购价格全面稳定在900-1200之间。 3、茅台的主体摆脱对政府单位和大型国企的依赖,开始进入民间消费主导的时代。京东350%的增速和大型经销商70%团购占比为中小企业和个人消费即是证明。 有别于大众的看法:本轮淡季增长良性可持续,排除投资和投机性囤货的畸形增长风险。 1、过去5年茅台增长依赖政府财政支出和投资高增速背景下的提价增长模式,并带动整个行业疯狂提价放量,而这一轮茅台逆周期增长明显依赖民间企业和个人群体的消费主导,对品牌、品质的需求是理性的而不盲目。 2、过去5年茅台价格从700到2000,存在大量的投机和投资性囤货,而这一轮增长为刚需拉动和部分消费性囤货,北上广深的消费性囤货恰恰证明了消费者对茅台品牌的独特偏好和明确的用途需求,刚需消费可持续。茅台的消费不是快消品模式,部分个人和单位在淡季的备货恰是整个消费环节的第一步,民间投机者对茅台产能和行业供给的判断也不会去囤货。 3、茅台目前的渠道利差和低库存背景下,到9月份的旺季和2014年春节开始的下一个5年的周期,茅台如果不小幅度持续提价和显著放量,那么茅台将会在一级商中表现为显著的不够卖。 我们同时认为茅台从市场占有率+产能消化角度将必然选择以放量为主导的安全增长模式,实现厂家和消费者利益的最大化。 维持“买入”评级,2013年给予20XPE估值,继续深度看好:维持“买入”评级,6个月目标价280元。下跌就是更好的买入机会。 风险提示:如果居民和企业收入增速持续恶化,民间消费乏力,将影响茅台放量。
电力、煤气及水等公用事业 详细 中信建投
　　 董事会审议通过收购方案 日前,公司公告,董事会审议通过《广东锦龙发展股份有限公司重大资产购买报告书(草案)》,即以259,550万元现金收购中山证券66.0517%的股权,以16,120万元现金收购东莞农商行0.7665%的股权获得董事会审议通过。 短期看估值修复、管理改善、业绩复苏 前期,通过与可比上市公司的对比,我们认为当时公司的合理估值区间为19.44元/股-26.44元/股。近期,虽然券商板块有所调整,但相比3月中旬,调整幅度不大。因此,我们认为,公司的价值仍被严重低估,估值修复为大概率事件。 中山证券原有股权结构过于分散,造成股东管理缺失,我们预计公司收购中山证券股权事宜将很快完成,中山证券股东管理缺失的问题将有望得到解决。 作为一家小型券商,中山证券的业绩有较高的弹性,今年券商的业绩有望复苏,中山证券的业绩可以期待;中山证券资产质量优良,在深圳、北京等地都有房产;收购完成后,中山证券将实现间接上市,可以通过大股东锦龙股份增发获得资金注入,补充中长期发展资金。 长期看激励机制、证券资产整合、金控协同 金融改革后,我们认为民营背景的公司有望在长期发展中脱颖而出,而公司正是一家典型的民营背景的企业。 收购完成后,锦龙股份将一参(东莞证券)一控(中山证券)。我们认为,不排除未来将中山证券与东莞证券进一步整合,实现1+1大于2的协同效应的可能。 收购完成后,公司将控股中山证券,参股东莞证券、华联期货、东莞农商行,金控平台已具雏形。 中信建投观点 公司具备多个看点,当前的价值被严重低估,维持“买入”评级,目标价22.94元,强烈推荐!
　　马金良
通信及通信设备 详细
　　评论: 1、 公司具备很高的技术壁垒,北斗及视频监控业务支撑未来三年高成长。公司98年开始进入北斗行业,03年开始供应北斗一代产品,10年的生产经营保障经验,使公司在国防市场相对封闭的供应体系中构筑了其他公司特别是外资企业无法比拟的高护城河公司产品。目前公司已经形成芯片-模块-终端-运营全产业链,是国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平遥遥领先的北斗关键器件研发和生产厂商之一,同时也具备北斗天线、射频和基带芯片三类核心元器件的少数厂商之一。除了北斗领域,视频监控也是公司目前主要发展方向之一,在高清监控芯片领域具备很高的技术水平,传承军品的研发能力,同时凭借西南区位优势,两者叠加将成为公司视频监控业务高速发展的主要驱动力。未来三年,凭借北斗行业大爆发、智慧城市带动视频监控业务高速增长,北斗和视频监控业务将支撑公司年高成长。 2、 北斗业务进入收获期,军民领域齐开花。经过多年深耕北斗市场,今年公司北斗业务在军民两领域均进入高速增长期。军品领域,目前公司5款终端已经中标,其中3款排第一、1款排第二、1款排第三,市场份额将延续在北斗一代占比,预计将超过40%以上。在民用领域,各地方将在今年推出大量的示范性工程,公司目前正积极应标,预计下半年将有体现,公司主要集中在行业中高端应用,如国土资源、公安体系、武警、铁路等应用,目前已经中标国家地质调查局北斗设备及服务订单。 3、 视频监控潜力巨大,成公司业绩新亮点。视频监控业务是公司最近两年重点拓展的方向之一,去年全国视频监控市场规模达到1000亿,市场空间巨大。公司目前视频监控业务集中在四川以及西南地区,通过区位优势避开竞争对手,目前订单主要是四川省公安厅和交通厅的项目,包括成都的环路交通监控、成都公安天网项目标清更换高清项目。同时下四川其他地市州交通、公安等视频监控也将在下半年开始招标,公司目前积极应标,云贵地区也将是公司目前主要拓展市场。我们认为公司视频监控的核心竞争力在于具备军用监控技术能力,军转民将是给公司视频监控业务提供强有力的技术支撑,视频监控业务目前已经成为公司业绩增长的主要动力之一。 4、 行业进入高增长期,推荐公司高成长的逻辑不变,维持买入评级。我们认为北斗二代产业在2013年进入蓬勃发展,整个产业将在“十二五”规划最后三年也就是年进入最高速的成长期,将在2015年市场规模达到200亿。公司拥有北斗全产业链条,射频、基带芯片研发实力国内领先,在国防领域拥有10年的生产经营保障经验,同时积极拓展视频监控等业务,拓宽新的业务收入,北斗及视频监控业务奠定了公司未来三年高成长。 预计年EPS分别为0.36/0.59/0.90元,对应当前股价PE分别为50.2/31.0/20.3倍,公司核心竞争力明显,处于北斗行业龙头地位,给予50倍估值,另外军品业务占比超过80%,具备军工溢价,所以我们认为公司13合理的估值可以给予70倍,对应的目标价为25 元,维持买入评级。 5、 风险提示:(1)、研发进度不达预期导致研发费用高企;(2)、国防用户采购力度和进程不达预期;(3)、政府行业应用项目推进速度不达预期。
批发和零售贸易 详细 国泰君安
　　本报告导读: 与市场一般预期招金2013年业绩大幅下滑不同,我们认为招金今年业绩仍可能实现增长。同时由于公司基本面正在发生积极的变化,金价的有限下行对股价影响较小。 投资要点: 招金作为豫园商城目前最大的利润贡献点,业绩弹性受金价影响弹性大。与市场一般预期招金2013年业绩大幅下滑不同,我们认为如果全年金价在305元/克左右的话,招金今年业绩仍能实现增长。 招金努力提高自产金产量成为保证业绩的重要手段。招金的自产金产量与金价一样,业绩与其相关性很高。其收入来源主要由自产金、买断金、衍生产品、冶炼加工费等构成,其中自产金销售是利润的最重要的贡献点。 即使金价下行,我们认为对公司股价负面影响也较小:黄金价格、招金股价/业绩与豫园估价历史相关性小。豫园股价与招金股价、上海金价相关性检验的R2分别为0.05与0。招金虽然为豫园贡献大半利润,但由于作为投资收益,市场并没有给予充分估值。 最近两年豫园单边下跌,已充分释放了风险。另外目前在大股东复星推动下,我们预期公司主营业务管理和经营效率将出现明显提升,以前制约股价的一些不利因素都在发生着积极的变化。 在目前情况下,我们维持之前预测,预计公司2013/14年收入235/274亿,净利9.7/11.2亿,对应EPS0.67/0.78元。核心假设——招金贡献零增长,贡献5亿,黄金集团贡献3亿,零售主业的利润占比将提升较快。维持目标价10元,增持评级。
电力设备行业 详细
　　事件: 公司中标国网、江苏省网两订单,合计1.85亿元。公司及下属子公司中标江苏省省网2013年新建居住区供配电第一批协议库存采购项目,计1.41亿元;中标国网公司输变电2013年第二批集中招标项目,计4403万元。合计中标金额1.85亿元,占2012年合并备考营业收入的5.91%。 点评: “一手抓销售,一手抓生产”,效果初现。一方面,公司将通过积极营销巩固非晶合金变压器行业的龙头地位,我们预计在6月份进行的国网第二批非晶变集中采购中,公司市场份额将较前次有大幅度提升。另一方面,从2013年开始,公司将借助国网统一采购平台采购大宗商品,降低公司原材料采购成本、提升公司毛利率水平。 积极改善业务结构,促进公司可持续发展。5月14日公司第五届董事会第二次会议决议公告,将公司经营范围变更为:电气(母线槽、高低压柜、开关箱、变压器、箱式变电站、电缆、输配电工具及材料)领域内的科技咨询、技术开发、转让、服务、生产和销售;节能工程的咨询、设计、承包、实施和维护;节能工程的合同能源管理及金融支持服务;节能环保成套设备及产品的设计、生产、销售、安装和维护。与原来的经营范围相比,新增了节能行业。我们了解到,节能产品已经在国网培育了一段时间,有较好的市场基础,我们认为,公司成立节能事业部一方面为公司带来新的利润增长点,另一方面为公司未来持续成长寻找到一条可行之路。 未来预判。2012年公司备考合并实现营业收入31亿元,净利润率8.3%。其中,拟注入资产净利润率8.5%。2013年公司计划实现销售收入41亿元,考虑到公司采取积极手段降本增效,我们预计净利润率可提升至达到10%,实现净利润4.1亿元以上。 盈利预测与投资建议。不考虑节能产品订单的情况下,预计公司年归属与母公司所有者净利润增速分别为62.16%、29.28%、25.16%,对应EPS分别为0.60元、0.78元、0.97元,目前股价对应2013年动态市盈率为21.55倍。我们预计随着节能产品订单的增加,公司业绩将可能超预期。给予公司倍市盈率,公司合理估值为15.00-18.00元,维持“买入”的投资评级。 主要不确定因素。1)非晶低于预期的风险;2)市场竞争加剧,毛利率下降的风险;3)带材投产速度低于预期。
电力设备行业 详细 国泰君安
　　本报告导读: 立足国家电网产业布局,配电开关和综合出口业务有望两年内再造一个平高电气,预计三年营收复合增速40%,高于市场预期的30%,上调评级至增持,15元目标价。 立足国家电网产业布局,公司从事的配电开关及核心元件生产和综合出口业务有望两年内再造一个平高电气。 我们预计经营收入三年复合增速超40%,高于市场30%的预期。市场仅关注特高压交流建设受益,我们认为2014年后天津基地(配电开关及元件)和出口业务将替代特高压GIS成为持续的增长引擎,并于2014年实现收入规模翻番(较2012年)。天津基地以核心器件为突破,借助国网和天津政府平台,将重整国内真空灭弧室和配电开关市场,预计14年一期投产并形成10亿收入。 以点带面,策略占优:国内配电开关产业链的核心器件(真空灭弧室)依赖进口,中低端装配工艺国产化导致竞争激烈 背景雄厚,技术堪比外资:依靠国网科研实力和人才引进能力,公司已具备成熟的真空灭弧室技术,只待产能释放 诉求明确,定位清晰:公司在国网内定位于交直流全系列高低压开关生产,天津基地将进一步实现产品线补充2013年全面推动出口,在国网打造的产业航母中,海外一次设备将以平高集团为代表。保守预计13年10亿订单,较12年增长超300%,随着融资项目的增加,出口订单规模将迅速升至总量的50%。 风险和催化剂:风险主要集中在13年特高压交流审批进度低预期;催化剂是年内在跟海外项目取得重大突破,贡献全年出口订单超预期盈利预测和投资建议:考虑定增完成预计13和14年EPS0.42、0.71元,15元目标价,增持,对应13和14年36和21倍。
　　侯文涛
机械行业 详细 国泰君安
　　事件: 公司签署股权臵换框架协议。13年5月13日董事会审议通过《关于公司签署股权臵换框架协议的议案》,同意公司以持有的太原炬能77%股权与乾川投资持有的天津节能38%股权进行臵换。股权臵换后,公司持有天津节能100%股权,持有太原炬能股权为0,太原炬能不再纳入公司合并报表范围。交易双方尚未签署正式协议,待正式协议签署后,需履行公司董事会及股东大会决策审批程序。股权臵换差价采用现金、股权等方式支付。 子公司签署资产转让框架协议。13年5月13日董事会审议通过《关于子公司签署资产转让框架协议的议案》,同意天津节能和太原炬能互购部分项目资产和相关债权债务。天津节能拟收购太原炬能的武安项目、霍州项目等项目的资产及相关债权债务,天津节能以持有的莱阳盾安的股权转至太原炬能作为交易价款的对价。太原炬能拟收购天津节能的永济项目资产及相关债权债务,在确定最终价款并签署正式协议后由太原炬能以现金方式分两次支付给天津节能。 风险提示。本次股权臵换和资产转让均为框架性协议,尚存在一定的不确定性。 评论: 本次框架协议可大幅提升节能业务归属母公司的净利润。12年公司节能产业实现净利润1.9亿元,其中少数股东权益为7725万元,归属母公司权益为1.13亿元。假设13年节能产业投入与2012年持平,通过股权臵换和资产转让解决少数股东权益可增厚13年EPS 0.04元左右(假设股权臵换和资产转让于6月底前执行)。基于公司现金流逐渐改善的预期,我们认为14年节能产业的投入将明显高于12年,增厚14年EPS 0.1元以上。 从长远的角度,解决少数股东权益有利于节能业务做大做强,是重要利好。少数股东权益的问题导致公司营业利润与归属母公司净利润增速不匹配(2012年公司营业利润增速为49%,而归属母公司净利润增速仅为1.54%,)严重拖累公司的净利润增速。随着公司对节能业务的日益重视和投入的增加,节能业务的利润贡献占比将逐渐提升,因此处理少数股东权益对公司是重大利好。未来公司将依托天津节能的平台发展节能业务,凭借公司在行业内的竞争优势、项目储备及节能业务2000亿元以上的潜在市场空间,我们看好该业务的长远发展。 股权臵换是解决少数股东权益的最佳方式。目前公司现金紧缺,通过股权臵换的方式既解决了少数股东权益,又能实现避税,同时减少了现金支出,有利于公司储备更多资金发展可再生能源业务。 股权臵换+资产转让实现平台整合,基本不影响节能业务的发展。在本次资产转让中,太原炬能的国电霍州项目、华能众泰和武安热电等优质EPC 项目都转让予天津节能,仅留下山西平定项目(已投资额度较小,不足1亿元)和莱阳项目(股权较低),在天津节能的平台上维持了原有业务的发展,不影响公司可再生能源业务合同的执行。 维持“增持”评级。基于天津节能少数股东权益问题的解决,公司的盈利能力有望显著提升。此外,目前硅料项目严重拖累公司业绩,而且短期内难以扭亏平衡,因此我们认为公司存在剥离硅料的可能。在天津节能少数股东权益短期内得以解决和硅料业务中期内剥离的假设下,我们预计13~15年公司的EPS为0.47、0.67、0.74元,对应当前股价的PE 为19.4、13.6和12.3倍,目标价12元,维持“增持”评级。
　　陈烨远
食品饮料行业 详细 中信建投
　　古越龙山前期有较大跌幅,可能跟市场对于酒水类(以白酒为甚)的悲观预期有关,同时公司12年年报及13年1季报并没有给予市场较强的正面预期,我们认为,短期业绩能反应的信息有限,未来股价触发因素来自激励措施的到位。 最悲观的情况 限制三公消费、产能过剩等负面因素带来中高端白酒的双杀效应,渠道下沉是必然,仔细分析挤出和替代效应,对黄酒的影响中性偏乐观。 公司存有大量优质原酒,无论采用市场价值估算还是原材料成本加成估算,公司的价值安全边际较大。公司以16万千升的黄酒年产量以及26万千升的陈酒储量稳居黄酒行业龙头位置,在目前26万千升的原酒中,按照中国黄酒交易网的报价来看,将不同年限的黄酒折算,综合得出这部分原酒一旦流通之后对公司未来的营业收入总体贡献在300亿元左右。 乐观的情况 营销改革初取进展,作为黄酒龙头企业,底蕴深厚,黄酒业绩长期低于其他酒类,只是事实,而非源头上的必须 一旦相关激励到位,未来有清晰可见的市场空间 我们比较了体制内外企业的差异,我们一直认为体制差异使得企业在经营表现上的效果呈现较大的不同,而黄酒行业内的龙头们之间的表象经营数据也再次印证了这样的观点,差距也即是改善的空间所在。 公司上下改革呼声较高,期待激励措施到位 我们认为目前股价处于较低的位置,我们对公司未来三年进行业绩预测,保守预计12-14年EPS为0.34、0.41、0.49元,给予增持评级
　　郑春明
基础化工业 详细 群益证券
　　结论与建议: 公司2012年四季度至今染料价格见底回升,且德司达并表或将成为公司新的业绩增长点,给予公司买入的投资建议。 公司以染料业务为核心:公司2009年以来多元化投资房地产、汽车配件以及无机化工等行业,导致染料业务收入比重有所下降,截止至2012年末,公司染料业务收入比重为38%,占营业利润比重为48%,虽然目前染料业务仍为公司的主要收入及利润来源,但较之2003年上市之初的收入占比96%下降幅度较大。 不过2012年末公司通过可转债转股成功收购德司达,将使得公司染料业务收入比重有望提高至60%~70%,使公司主业更加突出。 染料行业景气向好:我国染料产量约占世界染料总产量的60%。 目前,国内的染料行业双寡头特征较为明显,浙江龙盛和分别占据分散染料市场35%和30%的份额。 2012年两大龙头因专利问题的矛盾纠纷提起诉讼,后又达成和解并形成战略协作,预计将对染料市场的价格产生较大影响。 2012年前三季度分散染料价格持续下行触底,但从2012年4Q 开始,染料价格逐步回升,目前染料价格相对底部已上涨40%左右,预计2013年染料景气度将继续向好。 德司达并表对公司2012年业绩影响较大:2012年实现营收76.5亿元,YOY -7.05%; 实现归属于母公司的净利润8.3亿元,同比增长2.39%,扣除非经常性损益后的净利润为1.9亿元,同比下跌62.14%。 扣非业绩跌幅较大,主要原因为:1.由于受到染料市场低迷影响,导致公司2012年的销售毛利率为19.2%下降约1.4个百分点。 2.公司计提资产减值准备1.24亿元。 公司2012年扣非前净利大幅增长的原因主要是由于德司可转债转股导致一次性收益营业外收入达3.3亿元。 2013年一季度染料价格上涨,业绩大幅好转:公司2013年一季度实现营收37亿元,yoy +65.60%;实现净利2.3亿元,yoy +123.13%.公司业绩同比增幅较大,主要由于染料价格较2013年一季度有较大幅度的提升,公司2013年1Q 毛利率为26%。 德司达或将成为新的业绩增长点:德司达在2008年前为全球最大的染料供应商,约占全球21%的市场份额,在全球12个国家拥有18家工厂,拥有1800多项专利,年销售收入约8亿欧元。 德司达2012年实现营收48亿元,净利亏损1.39亿元。但在公司实现控股后,德司达2013Q1已初步贡献利润约300-400万美元,未来德司达盈利应该是个逐步恢复的过程,公司2013年计画将德司达扭亏为盈,预计德司达2013年将贡献约1000万美元左右,将为公司业绩提供新的增长点。 盈利预测:预计公司分别实现净利11.8亿元,13.7亿元,yoy分别为+42%, +16%,折合EPS 分别为0.80元,0.93元,目前股价对应的PE分别为13倍,11倍,给予买入的投资建议。
　　樊俊豪
批发和零售贸易 详细 中投证券
　　公告点评: 集团以低价向上市公司租赁物业,彰显了控股股东对上市公司的大力支持。布料总汇本次向海印集团续租的物业,位于广州市优质地段――越秀区沿江东路,总建筑面积约7339.62平米,自2008年以来,集团对布料总汇的租金一直维持在35元/平米/月,远低于广州市地区及周边同等市场的租金水平,本次续租控股股东海印集团依然没有上涨租金(日至日),充分彰显了对上市公司的支持。 布料总汇经营效益好,盈利能力强。年,公司布料总汇的营业收入分别为2020万元、2117万元,净利润分别为912万元、1064万元,经营效益好。根据本次续租合同,布料总汇的租金成本在未来6年不变,我们预计随着布料总汇的日益繁荣,该项目的租金收入将保持每年稳定增长(年均增长约5%-10%),净利润将保持年均10%-20%的增长。 公司各商业项目持续繁荣,内生提租+外延扩张稳健,2013年租金剪刀差将继续扩大。①内生提租无压力:由于已开业市场持续繁荣,公司各成熟项目能保持每年5%-10%的提租,另外2013年租约集中到期的流行前线、缤缤广场,也能多收3-6个月进场费;②外延扩张稳步推进:新项目大概率能按进度开业:花城汇2013年Q2末试营业(已通过消防验收);国际展贸城一期2013年底交付土地,2014年计租;大旺又一城超市部分2014年交付使用等。 维持此前观点:①尽管短期业绩欠佳,但海印仍是零售板块里较为稀缺的值得中长期关注公司;②2013年是公司业绩的蛰伏之年,2014年有望实现爆发式增长(商业新项目全年贡献利润+高岭土业务渐入正轨+地产业务结算);③近期公司股价已有较大幅度调整,中长期我们仍十分看好公司的成长前景,维持“强烈推荐”评级,建议逢低买入或2013年Q4再关注。 盈利预测:预计公司年EPS分别为0.88(+0%)/1.25(+43%)/1.54(+23%)元,目前股价对应2013年PE12.2倍,预计2013年公司商业贡献EPS0.58元、地产贡献EPS0.26元、高岭土贡献EPS0.04元,目标价15元。 风险提示:商业项目进度低于预期;高岭土下游行业景气度大幅下滑
　　王晶晶
非金属类建材业 详细
　　我们近期再次调研了公司:与公司主要高管进行了深入交流,我们认为借助高市场份额和强健的渠道网络,公司可以在新的利润增长点上做出更多的文章,上调一年目标价至25元。 石膏板业务维持稳定增长。一季度收入增速只有5%,主要是受到房屋业务以及今年淡季异常值的影响。随着3-4月份需求的释放,以及3月份泰山出现了5%左右的提价,我们认为未来收入增速将恢复至15%左右。另外一方面,龙牌随着销售渠道的改革其产能利用率逐步提升。与此同时,成本(护面纸、煤炭)一直处在低位。 市场份额高意味着什么?2012年公司市占率上升到了46%,1、最简单的逻辑是提价,我们认为公司能够达到,但是不可能一蹴而就,因为小品牌的消亡(设备、名字)需要2-3年的时间。正文给出了我们认为的催化剂和提价幅度的考虑。2、目前更现实和具有可持续性的,其实是利用其对渠道的掌控能力,做其他产品的销售。我们认为公司在这点上的策略是正确的。此时并没有盲目的去提价,而是利用这个渠道资源做更多的利润增长点:包括龙骨、矿棉板、北新房屋。相对而言,由于龙骨和石膏板配套销售使用,我们认为渠道的协同效应会更明显一些。 龙骨的增量1、草根调研,每平米石膏板价值对龙骨的金额系数为2,也就是龙骨的市场容量是其2倍。去年北新55亿石膏板收入,4.7亿龙骨(主要是龙牌)。我们给予一个谨慎利润率假设,若未来配套30%,将有超过去年一半的利润增加。当然,我们认为测算的意义更多的不在于近期,而在于未来三年公司的增长更有保障。2、优势在于品牌和渠道协同。 上调一年目标价至25元,评级“强烈推荐-A”。此前市占率的迅速上升,我们认为最核心的优势是成本(尤其泰山的成本,别人望尘莫及),这点我们在《快速成长的行业,独领风骚的企业》中阐述过。目前大多数投资者对其此已经基本认可,但对公司的渠道和品牌的认识是不足的。我们略微上调公司年1.48、1.81、2.16元,上调一年目标价至25元,对应2013年/倍的估值。维持“强烈推荐-A”的投资评级。风险提示:原材料暴涨,地产销量长期萎缩。
　　洪俊骅
房地产业 详细
　　2012年是公司业绩低点,今年开始业绩将加速释放 2013年是公司的关键年,公司将加快销售,力争项目拿地后一年内预售 2013年公司多元化战略将起航,看点众多公司2012年销售28亿元,业绩低点已经显现。公司2012年销售额28亿元,一季度实现销售回笼5亿元左右。今年公司全年计划完成销售额为40亿元。目前公司地产业务的RNAV为3.82元,与目前股价基本持平。2013年公司可结算资源丰富,可结算金额接近18亿元,业绩呈现反转之势头。 多元化业务开始加速起航。2011年,公司首次实施多元化战略。公司以175万元的价格收购了贵州黔南华益矿业有限公司35%的股权,获得了四个锑矿探矿证,今年4月,公司与瑞士狄信股份有限公司、泰州亨利房地产开发有限公司签署了《战略合作框架协议》。今年5月份,公司成立了“浙江莱茵达新能源发展有限公司”,我们估计公司后续在能源领域将有进一步的动作。大家可以关注后期的进展。 房地产企业定向增发是否获批值得关注。公司地产业务发展受到政策的限制,发展趋缓,公司未来的看点是多元化的进展。随着公告定向增发方案,地产公司多元化看到了一丝曙光,如果定向增发可以放开,对公司无疑是重大利好。 投资建议。公司12年为业绩的低点。我们预计公司、2015年每股收益分别是0.24、0.28、0.33元。考虑到公司的多元化战略清晰明确,看点众多,给予公司4.8元的目标价位,对应30亿元的市值,首次给予“买入”评级。
　　王静 平高电气 电力设备行业 详细 宏源证券
　　公司发展战略明晰,梳理体制效果渐显。去年的一年里,公司在体制梳理方面做了大量工作,包括组织架构、管控模式的调整,体现至财务报表上可以看出期间费用率的大幅下降,而今年将进一步体现为毛利率的上升。同时,确立了公司未来发展战略,即以现有高压开关为基础,向中压及低压开关拓展,打造国际一流的全套开关及核心零部件专业制造企业;同时积极在相关领域进行拓展,创造远期的增长点。 特高压交流常态化建设提供最近几年最重要增长点。如我们一直强调的,今年特高压交流将进入常态化建设,其为公司提供了爆发式增长的行业条件。我们判断年内雅安-武汉与淮南-南京-上海均将核准开工并进行招标,而浙北-福州招标在即,判断公司有望获得12~13个间隔订单。同时公司为特高压的发展储备了充足的产能,目前应已具备年产超过30个间隔GIS 的能力,明年产能扩大至50个以上,能够满足特高压交流建设的需求。 天津开关基地前景光明,提供未来增长极。公司拟投资25.3亿元建设包括真空灭弧室、固封极柱等在内的开关核心零部件,以及开关成套设备等,项目建成后将成为世界上最先进的中压生产基地。项目采取边建设边销售的策略,预计年底建成,明年6月部分达产;推断年内有望取得订单,明年将贡献收入。 海外市场空间广阔,国际业务即将开花结果。公司及集团的国际业务今年进入平稳快速发展阶段,战略是开发总包项目与合作设立分支机构并行,而海外市场包括亚洲、非洲等电网建设需求的增加提供了广阔的发展空间。 13/14年摊薄EPS 预计为0.41/0.73元,维持“买入”评级。预计资产注入将于今年完成,我们预测年摊薄后的EPS 分别为0.41/0.73/1.07元。维持对公司的“买入”评级,目标价14.6元
　　周明巍
家用电器行业 详细 湘财证券
　　事件:公司公告对外投资6.4亿,获得北京维美盛景21.27%股权。在日前分期出资完毕。维美盛景原股东承诺投资款全部用于购买德豪润达或其控股子公司的LED电子显示屏产品。预计销售利润率略高于LED显示屏行业平均水平。将在两年内增加公司显示屏销售额约6.4亿元。点评与分析: 第一,对外投资确保下游销售 此次投资将进一步拓展公司LED产品的下游销售渠道,对短期业绩起到保障。净利润率若按照行业15%计算,每年可以提升每股收益0.04元。 第二,芯片快速增长,销量规模决定未来地位 德豪芯片过去几年销量较少,但从2012年下半年开始迅速提高。由此判断,在经历了团队的整固等波折以后,此前影响出货的潜在问题基本得到解决。 随着外延和芯片开工率的提升,考虑到相关在建工程完成计入折旧,我们保守看待LED芯片业务对公司盈利产生的影响,但营收规模的增长使公司在未来竞争中占领有利地位获得保障。根据GG-LED的统计,2012年虽然LED芯片行业规模继续增长,但销售亿元以上企业却在减少,前五大企业产值占比提升至55%。未来这种整合趋势将延续。 第三,价格竞争不可避免,胜出者可获超额收益 美国LED行业龙头科锐(Cree)一直以来都只是LED芯片和模组的供应商。但2012年开始进入零售领域,今年3月份推出价格在当地具有较大优势的灯泡,虽然销量尚未放量,但已经受到市场认可,导致其股价屡创新高,甚至获得了100倍PE以上的估值。 为了迅速打开市场,LED照明行业规模的快速增长须伴随其售价的下降。而由于LED芯片大致占灯泡成本的一半,而掌握外延片和芯片的上下游一体化的公司将在这一轮的降价竞争中获得优势。德豪润达作为国内产能较大的几家代表厂商之一,在获得技术和渠道以后,有望在这轮竞争中渐获优势。 虽然短期的竞争加剧必然导致优胜劣汰,由于前期政府的补贴逐渐退出,对企业盈利也有所影响。但后续会看到芯片行业集中度进一步的提高。长期看,只有顺利度过此轮行业的企业,才能够整合行业资源,未来获得较大的市场份额的同时收获收益。值得比较的,在本世纪前10年,尤其是年,通信行业中光纤光缆行业也经历了一轮残酷的淘汰,随着各家产能的释放,竞争导致最终85%的企业退出了市场。光缆厂家目前只剩余30家左右,而其中以,等上市公司为代表的6-7家企业由于突破了光缆的上游光纤制造的技术瓶颈,从而在行业逆境中获得了快速增长。收入和毛利率年以后实现了双提升。而其股价在此后5年时间,都经历了十倍以上的成长。 而目前Led照明行业现状与年的光纤光缆行业的情况有所类似,产能有所过剩,但下游需求在快速增长。其中尤其是商用照明,室内照明等行业将保持高速增长,有机会使相关的LED公司收益。 第四,与雷士结盟长期利好 与雷士的结盟无疑有利于德豪的渠道拓展。雷士吴长江经历了风雨之后愿意引入德豪合作也是看到了LED行业对未来的巨大影响:“LED的发展和普及超出所有人预料,让传统照明企业面临巨大挑战,不转型必将淘汰,雷士的优势在于品牌和渠道,与德豪的合作是强强联合,在LED整个产业链上具有强大的竞争优势,对雷士和德豪是一个双赢的局面。我牺牲自己大股东地位换来雷士产业升级,健康发展,虽不说伟大,也是常人做不到的。”此前雷士的LED灯具较多采用科锐芯片,价格高端。但现在即使是科锐也采用了价格手段,作为国内照明龙头,雷士面对行业面临重大变革的关键点,能做出与德豪联合的选择不容易,但也并不奇怪。而德豪与雷士的结盟也相信将比施耐德对雷士的入股来的更加紧密和有效。 结论:预期公司今年业绩,给予“买入”评级 年预期eps0.29,0.41,0.52元。给予“买入”评级。阶段目标价12元。
能源行业 详细 中银国际
　　最新情况: 关于产量:大有能源(600403.CH/人民币21.96,买入)12年产量2,231万吨,计划13年产出2,400万吨(不计资产注入)。13年产量增量主要来源于:青海天峻义海矿由120万吨增产至300万吨;孟津矿技改增产60万吨左右;新疆大黄山一号井增产15万吨达产到100万吨;大黄山七号井初步投产预计产出40万吨。 关于煤价:公司去年重点合同煤占比80%,煤价同比基数较低因此下跌幅度低于市场平均跌幅。12年均价同比下降5%,预计13年全年均价较12年下降3%左右,最多不超过5%。 关于成本:公司12年已经开始缩减人工成本,主要压缩的是中高级管理者的薪资,奖金全部停发了,部分高级管理人员的薪酬只拿50%-75%,管理费用有一定下调空间。但一线矿工的工资没有下调。 关于澳洲:预计818矿今年3季度末可以投产,年产量200万吨,但今年产量不会超过100万吨。目前该煤种离岸价为149澳元/吨,到上海港的价格不到1,100元/吨,还是比国内同等煤种价格便宜。 天峻义海13年增产至300万吨以上,煤种为优质配焦煤。目前该矿车板价600元/吨左右(不含税),吨煤净利还能在300元/吨上下。1季度天峻义海生产原煤90万吨左右。青海出煤的运费都是由买家承担,多数是走公路运输,主要消费地在山西、甘肃、河北等地。天峻义海2、3采区正在积极办理相关证照,共计可采储量1.2亿吨,若能开始生产,预计年产量达到200万吨,按照吨煤净利300元计算,可粗略贡献利润6亿元。 关于煤炭行业:3月份开始感觉寒流来了,去年是4月份开始,河南整合的小煤矿都在停产,河南大煤矿集团停产的现象较普遍。目前公司煤炭库存较多,离满棚不远了,如果一旦满棚,可能会采取降价保市场的方式。全国煤炭集团减产、限产甚至亏损的情况比较普遍。公司认为2季度是谷底,旺季到来,6月底以后需求会回升,煤价可能会有所反弹。 考虑到行业急转直下的盈利能力,认为今年资源税从价计征的可能性不大,因为初衷是暴利税。 集团(不包括上市公司)部分煤矿限产,上市公司因此产销比较正常,2季度产销量或有保证:公司和集团齐心协力应对煤炭需求疲弱:集团剩余矿井中占2/3产能的煤矿暂时“放假停产”2个月,上市公司的产销因此受益,生产销售得以比较正常预计公司2季度产销情况环比不会有太大变化。此外,河南省煤炭企业还在和省政府沟通,通过和省内电厂协调,优先购买省内煤,但具体细则还没有落实。 青海和澳洲将贡献未来主要利润增量: 青海是公司的“半壁江山”,2、3采区是超预期的关键:青海天俊义海矿13年增产后达到300万吨的年产量(市场已知),2、3采区正在办理相关证照,可采储量1.2亿吨,投产后年产能达到200万吨,(能否办下有一定不确定性,且目前属于集团)。在当前煤价下,该地区的吨煤净利可达到300元/吨,若年产500万吨,则可贡献利润15亿元。 我们未来的盈利预测没有考虑2、3采区获批带来的新增产能。 澳洲818矿和北昆矿业合计年产量可以达到600万吨,其中400万吨为焦煤。由于澳洲开采成本较低,同时相对国内煤价还具有优势,未来将受益于国内进口的持续增加。 13年内生增长性较强,主要来自青海天俊义海增产约84%,预计贡献13年每股收益的14%,在行业景气度下降的情况下,我们预计可进一步提高整体吨煤净利1%至81元/吨。 根据12年增发时公司给出的解决同业竞争的承诺,以及矿井条件成熟的时间等推断,我们预计未来两年集团每年有约500万吨的资产符合注入条件,预计到15年集团可注入资源能达到2,400万吨。按照目前煤价和成本水平粗略测算,预计13-15年可以分别增加每股收益0.34元、0.88元和1.24元。由于有承诺在先和有关工作的进行,我们预计13年的资产注入会如期完成,由于公司现金充裕,负债较低,预计现金收购的可能性较大。预计可以增厚13年每股收益18%左右。 2季度业绩比较有保证。公司过去两年的业绩释放稳定,1季度业绩符合预期;集团管理层对公司发展态度积极,集团部分煤矿停产、对上市公司的2季度销售市场形成支撑,预计公司2季度产销量与1季度差别不大,2季度业绩比较有保证。此外,我们认为接下来的资产注入和年底的限售股解禁,以及公司有意树立在资本市场的好口碑,为今后的融资打下良好基础也是我们认为2季度业绩比较有保证的原因。 维持买入评级 公司目前13年市盈率仅为12倍,考虑资产注入仅为10倍,远低于板块平均的18倍。13年内生性成长性确定,且13年资产注入预期较强,我们维持此前的盈利预测不变(每股收益13年-15年分别为1.80、2.04、2.16),目标价28.80元,重申买入评级,在煤炭板块中具有较高投资价值。
电子元器件行业 详细 国信证券
　　平台型公司,为客户提供一站式解决方案 公司上市初以提供塑胶精密结构件为主,三年来公司不断围绕智能手机、平板电脑客户开发新产品(金属结构件、玻璃盖板、天线等),设身处地地为客户提供一站式解决方案,公司逐渐从单一器件公司走向平台型公司。 看好塑胶外壳,而非金属外壳 公司90%业务收入来源于塑胶结构件。市场某些观点认为:全金属背壳将成为智能手机主流。我们的观点完全相反,我们认为塑胶外壳而非金属外壳成为市场主流。智能手机发展至今大创新停滞步入微创新时代,从而导致智能手机将比以往更注重性价比。金属外壳屏蔽信号降低了手机通信性能,同时成本是塑胶外壳的5-10倍,因而性价比差。重量上也是塑胶胜过金属。最新大卖的三星系列手机均为塑胶外壳而非金属外壳,也验证了我们的判断。 移动终端屏幕变大、强度要求提高,导致结构件壁垒提高 移动终端屏幕变大、强度要求提高,塑胶结构件通常需要金属支架支撑。这就是智能手机结构件门槛较功能机门槛更高的原因。公司通过2012年的技术积极储备完全掌握了该项技术。年初公司投资1.2亿形成年产1500万套镁铝合金结构件能力,实现了塑胶结构件和金属结构件“双剑合璧”,进一步扩大对竞争对手的优势。 公司作为背壳厂商将进一步整合天线厂商业务 出于轻薄化要求,新型天线采用LDS和双色注塑工艺而被整合于塑胶背壳之上。事关信号收发这一重大性能的天线设计又被终端厂商所直接管控,传统的天线厂商主要定位于制造而其壁垒则只剩下高昂的设备。出于质量和效能要求,背壳厂商将整合天线。 强化玻璃业务今年步入收获期前期 公司储备了两年的强化玻璃业务今年将实现正盈利贡献。 维持“推荐”评级 我们认为公司逐渐向平台型公司迈进,长期看好。预计13/14/15年公司净利润1.55/2.27/2.92亿元,EPS0.77/1.13/1.46元,同比增长60%/47%/30%.。 维持“推荐”评级,一年期目标价27-31元(13PE35-40x)。
社会服务业（旅游...） 详细 中银国际
　　最新情况:腾邦国际(300178.CH/人民币14.15,买入)2012年实现营收25,837.81万元,同比增长42.94%;实现净利润6,561.72万元,同比增长14.04%;实现扣非后净利润6,278.45万元,同比增长28.9%,实现每股收益0.55元。2013年1季度,公司实现营业收入7,671.05万元,同比增长47.35%;归属母公司的净利润为1,748.20万元,同比增长18.04%。公司坚持B2B+TMC为核心的战略协同发展,并购带来的协同效应已在年报和一季报中得到印证,未来有望继续发酵。 腾邦国际基本情况:公司2011年2月份上市,公司经过连续5年的高速发展,遇到了一定的发展瓶颈,公司业务呈现以下特点:一是区域高度集中,90%的业务集中在深圳,二是业务收入高度集中,99%来自机票收入。未来的发展策略是实现产品多元化,包括机票、旅游度假、酒店、租车等。由于机票业务的领先优势,会将其拓展至全国。酒店由于复杂程度较高,腾邦发展经验不足,之前经营效果不明显,通过与咨询机构合作,得出结论:多元化发展客户群体要相同,渠道要相同,技术要相同。之后的发展战略是走区域扩张路线,聚焦机票产品,拓展全国。 航空业最近几年直销情况:国航07-08年直销比例为7%,现在大概在10%,行业平均水平是5%。 实体渠道(线下)对于航空公司的意义:网上订票渗透率只有11%(不含电话订票),线下实体客户群体很大。 TMC客户中个人旅客和商务旅客各自占比:商务旅客占比40%左右,个人客户占60%。 小规模TMC对公比例:业务边界模糊,很难界定。 机票代理行业资金要求很高,公司在控制资金风险方面的措施:基于客户真实发生的业务。 成熟市场TMC占比很高,中国占比低的原因:票务代理公司没有相关的意识,服务端没有成熟的差旅服务模式。 腾邦国际TMC业务与其他公司TMC业务的区别:腾邦国际2010年开始做TMC业务,为了防止过度服务陷阱,同时又能满足不同客户的需求,公司通过差旅管理系统进行业务细分,进行统计分析,提供个性化服务,服务项目标准化,每个项目设有套餐,根据服务项目进行报价,做相对精细化处理。 腾邦国际的TMC重点客户群:深圳证券交易所、国信证券、成都市政府等。 TMC目标客户消费量标准:每年200万出票额,预计目标客户市场规模有30万-40万家企业。 公司核心竞争力:携程更加多元化,艺龙业务重点是在线酒店,腾邦侧重机票预订。中国市场现在的机票预订高度分散。腾邦国际的核心业务是B2B,未来发展方向是以机票业务为核心,延伸到TMC业务。 机票代理业务的佣金率水平:航空公司给腾邦8个点,腾邦给代理人5-6个点,公司自己保留2-3个点,而航空公司给小的代理人的佣金率仅在3个点左右。 腾邦未来应对佣金率水平下降的举措:佣金率下降是大势所趋,公司发展TMC业务正是为了解决这一问题。中国佣金率水平下降是个长期的过程,因为中国现在的市场相对分散,集中需要耗费很长的时间。目前国内航空公司直销比例全行业只有5%,而美国达到了70%。 携程和腾邦服务个人旅客的方式:携程发展重点在OTA业务,腾邦OTA占比不高,因为OTA业务需要更好的用户体验和资金,腾邦重点在TMC业务,因为腾邦有着大量的B2B和TMC渠道,公司未来一方面会将优势扩展到全国,实行区域扩张,另一方面会为客户群提供更多的相关服务,例如小额贷款金融服务。 腾邦B2B业务的国内竞争情况:腾邦是国内A股唯一一家做B2B业务的上市公司,其他的公司规模均很小,排行第二的是上海一家公司,规模是腾邦的二分之一。 公司高增长背后的驱动因素:一是因为2012年公司将业务范围由区域扩展到全国;二是因为华南地区业务结构的调整;三是因为公司2011年并购了一些公司,协同效应在2012年,年会逐步体现出来。 公司并购采取的方式:规模小的一般采用现金并购,因为公司现在的现金很充裕;市值2,000万以上的一般采用股票的方式。 公司2012年主营收入增长情况:机票收入增长31.54%、酒店收入下降80.63%、旅游收入增长800%。 公司2012年机票收入占比下降原因:酒店、旅游收入的增长。 公司毛利率逐年下降的原因:一是因为公司上市后处在投入期,投入TMC、OTA业务,二是因为主营结构在变化,酒店、旅游收入比重增加。 公司所处行业情况:国内航空出票量年增长率为10%以上,商旅支出每年两位数增长,2012年全年达到2,000多亿美元,预计2015年会超过美国。TMC市场渗透率很低,市场占比只有10%左右,欧美成熟市场则达到50-60%,市场提升空间很大。 预计今年股权激励目标完成情况:公司以前看中市场份额,现在人数储备已经到位,1季度成本收入增加与收入增长同步,去年人工成本增加的原因主要是人数和薪资水平增加。2013年净利润增长35%有一定压力,但是公司很有信心。 2012年公司预收款增加比较多的原因:2012年业务增长主要缘于B2B业务的扩张,B2B业务的开展会要求代理人先交押金,有3天的时间间隔。 2012年公司应收款增加的原因:TMC业务的开展。 机票代理行业佣金水平的记账方式:一个是从航空公司获取的平均佣金率,2012年为8%,二是确认为收入的佣金,4%左右。公司采用后者。 B2B业务的未来展望:B2B是腾邦占比最高的业务,属于低成本快速扩张的业务,公司1,000名员工中的150人形成了70%的收入。未来考虑采用加盟的方式进行培育,比较好的公司会进行并购。 GSS系统运行情况:2012年3月份上线,3,000多家代理人在用,处于试运行阶段,5月份公司会上马国际运价系统功能。 公司未来收入结构情况:旅游收入、酒店占比会进一步提高,机票业务收入2015年预计会降到70%。 区域外延扩张提升的方式:自建为主,并购为辅。并购的公司为在当地有资源的公司为主。 维持买入评级:维持13-15年盈利预测为0.70、0.96、1.15元,维持目标价17.50元和买入评级。
医药生物 详细 广州广证
　　公司中药注射剂产品延续快速增长势头。在经历中药注射剂安全再评价带来的波动后,公司两大盈利来源之一的中药注射剂产品重新焕发出新的快速增长活力。继2012年公司生脉、香丹等心脑血管注射剂产品实现近50%同比增幅后,2013年1季度继续保持约9.8%同比增幅的增长势头;而清开灵注射剂产品也以23.07%的同比增幅延续前期的强劲增长势头。 公司胶囊剂产品走出低谷强劲回升。作为公司最大盈利来源的振源胶囊等胶囊剂产品正在走出“毒胶囊”事件的低谷,2013年1季度公司振源胶囊心脑血管胶囊产品与桂附地黄胶囊产品销售止跌回升,分别实现14.55%与34.65%的强劲正增长,心悦胶囊更是实现了高达59.2%的巨大增幅,有望成为公司新的盈利增长点。 营销改革推动拓展新的市场空间。公司通过引进人才,全面启动了营销改革。通过优化营销结构,加大市场拓展力度,有效地扩大了产品市场覆盖,促进了主导产品销量呈现30%左右的突出增速。 人参非林地规模化与标准化种植蓄势待发。公司长期着力推进的人参非林地规模化与标准化种植体系建设取得良好进展,具有完整产业链与自主知识产权的技术与管理体系日臻完善,种植规模持续扩大,为构建更为突出的人参产品经营优势奠定了坚实的基础。 产能扩大与营销改革推动药业加快增长。公司1亿支针剂与2亿粒胶囊剂扩产项目有望年内完成,可望为针剂产品销售维持稳定增长与胶囊剂产品实现恢复性加快增长提供有力保障;而营销改革成效进一步彰显有望推动产品市场拓展从而实现快速增长。
　　杨昊帆
通信及通信设备 详细 国泰君安
　　本报告导读: 公司1季度业绩主要由TD相关投资拉动,验证我们前期判断。我们认为,公司今年业绩复苏较为确定,其动力仍主要为中移动无线网络尤其是4G网络投入。 投资摘要 投资结论:公司1季度业绩主要由无线网络业务拉动,尤其是TD网络相关收入增幅较为明显,验证我们前期判断。其他类业务经营比较平淡。我们预计公司今年业绩恢复比较确定,动力将主要来自于中移动无线网络尤其是4G建设与配套传输需求拉动。海外业务重点关注非洲地区运营商建网情况。维持原盈利预测,预计公司13-14年EPS分别为0.45元、0.79元,维持谨慎增持评级,目标价15.80元。 无线网络业务为现阶段拉动公司营收主要动力。中移动TD投资(现阶段主要是3G投资)对公司产品需求提升明显,但中电信与中联通投资释放较为滞后。海外需求保持旺盛,主要来自非洲与亚洲运营商网络建设。非洲业务在1季度有较好起色,但未来需求、仍比较难以判断。随着中移动4G招标落地,公司无线类业务景气度将持续向上。 传输业务预计2季度将有起色。我们判断1季度传输类产品经营较为一般,主要由于运营商相关投资没有释放。随着中移动4月份确定传输招标,公司业务将在2季度逐渐好转。 有线产品预计全年保持平淡。随着全球范围内FTTx铺设告一段落,运营商将投资重点转向4G网络建设。有线类产品将保持平稳。 运营商手机补贴削减对终端业务有一定压力。公司1季度终端业务有一定下滑,主要是数据卡与功能机销量下降。手机产品尤其是智能机产品仍保持旺盛增长。毛利率大体维持平稳。但运营商手机补贴不断削减,对终端业务会造成一定压力。 风险提示:中移动4G投资落实低于预期、中电信/联通投资低于预期
食品饮料行业 详细 海通证券
　　新梅林聚焦猪肉业务,目标领先长三角。公司有望成为上海国资委下属又一家进行股权激励的公司,或通过内部治理结构的改善带来业绩和市值的高速增长(以和为例)。过去老梅林罐头亏损,重庆今普亏损,我们预计2013年开始收入和净利润将出现快速、持续增长。2013年市销率仅为0.5,相比其他大众食品公司严重被低估。 新梅林新定位:从老的罐头业务变为以冷鲜猪肉和肉制品为核心、其他休闲食品业务多元发展的综合食品公司。光明集团对梅林的定位是综合食品制造平台,或将是集团旗下可想象空间最大的平台,我们预期集团之前收购英国最大的早餐麦片企业维他麦长期也有注入可能。未来公司的战略是猪肉业务领先长三角,2015年规划冷鲜肉+肉制品收入占比62%以上,毛利占比50%以上。 梅林有望成为下一个上海家化和光明乳业。上海国资委在公开场合以及网站披露将对下属企业实行股权激励方案,梅林也属于国资委下属的重点企业,有望成为受益对象。上海家化和光明乳业已完成股权激励,股权激励后上海家化年净利润CAGR43%,市值翻15倍。 猪肉产业想象空间大。爱森+苏食(上海地区)目前在上海市占率14%,整合苏食后有望达到30%。收购了苏食等同于布局了江苏市场,苏锡常地区是苏食的优势市场,可以向周边县市辐射。同时苏食在江苏及上海的网络渠道和冷链仓储也与爱森和光明集团的通路形成了协同效应。2013年苏食收入有望超过27亿元,通过梅林注资后增加流动资金,节省利息支出和提升管理效率,以及未来肉制品收入占比提升至30%,净利率有望超过2%,重庆今普2013年扭亏为盈也将推动业绩增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司年的每股收益分别为0.25元、0.35元和0.46元,同比增长35%、36%和34%。公司2013年销售规模有望达到110亿以上,市销率0.5,明显低于伊利、双汇等大众品公司,大股东增持也彰显股价被低估。我们认为“新定位+可能的股权激励-过去的低基数=新的业绩高度和弹性”。我们长期看好公司的成长,年净利润CAGR达到35%,给予2014年30xPE,对应目标价10.5元,目前仍有31%的上涨空间,给予“买入”的投资评级。 主要不确定因素。小非解禁压力,食品安全风险,股权激励方案的不确定性。
　　张镭 A 社会服务业（旅游...） 详细 中投证券
　　(1)上市公司拟受让集团4块土地用做住宅及商业开发,短期内不影响公司业绩,但有望增厚重估资产价值; (2)大股东承诺办理部分房产的产权证,并拟以1858万元的价格回购无法办证的、账面价值为1623万元的资产,业绩或将小幅增厚。 投资要点: 土地储备增加,短期增厚重估价值,中期带来丰厚利润。根据公告,上市公司拟以66.26亿元的价格受让大股东的4块土地。土地面积约29万方,规划建筑面积共70.02万方,其中住宅52.92万方,商业17.1万方。住宅用地平均成本9178.89元/平方米;商业用地平均成本为10449.25元/平方米。与可比地产项目的楼面价格基本一致。预计未来开发的产品仍将定位高端,有望在3-5年内为公司带来丰厚利润;短期虽不贡献业绩,但可增厚公司重估资产价值每股0.9元左右。 大股东承诺彰显名企责任,根据公告,华侨城集团拟对59处,建筑面积为63,595平方米,评估价值为17,679万元尚在办证的房产出具《补充承诺函》,明确后续办证时间、回购期限等要素,涵盖原承诺给上市公司、中小投资者带来的收益。 该承诺所涉及房产多为商业物业、厂房等经营性资产,与公司主营业务关联度较高,保留在上市公司内更有利于保持公司资产的完整性,有利于公司的持续经营。 对于无法办证的75处,面积13,564平方米,评估价值为1,623万元的房产,将依据承诺由华侨城集团进行回购,价格为1,858万元,将对业绩形成小幅的增厚。 看好“旅游+地产+文化”扩张空间。在2012年报业绩发布会上,公司表示计划在2015年之前实现全国管理20家主题公园的目标,“旅游+地产”模式全国扩张将加速。现除宁波、大鹏外,又增添重庆、顺德两个储备项目。同时,公司拥有很好的文化演艺经营基础,文化科技旅游经营日渐成型,麦鲁小城扩张继续,将打造全国连锁的儿童乐园品牌。 估值低廉,强烈推荐。维持13-15年EPS为0.66/0.79/0.96元的判断,股价对应2013年9倍PE。P/RNAV不到0.6,具安全边际,强烈推荐,目标价7.5元。 风险提示:地产业务结算进度存在不确定性,疫情仍未完全结束可能影响旅游板块业绩
　　杨鑫林
通信及通信设备 详细 国海证券
　　事件: 2013年5月,我们对烽火通信进行了实地调研,与公司高管就企业经营与发展进行了交流。 评论: 1、公公司在传输设备市场地位稳步提升。在国内三大运营商重点集中采购项目表现不错,移动“东北环”、“西北环”建设中标,“西北环”相当于半个中国,有利于公司的中长期发展;电信的IP-RAN现在只剩华为、中兴、烽火三家;联通100G干线,代表最高水平,共2个包,和中兴一家一个。国外传输优势地位继续保持,在东南亚和南美也有发展。在移动PTN市场,公司份额已经逐渐上升到20%;联通IPRAN份额已经从一期的6%上升至15%左右,在联通长途传输网招标中,公司40GOTN产品份额超过了50%。 2、行业竞争态势趋缓,公司毛利率有望逐季改善。价格战趋缓在电信OTN集采上已经体现出来;接入网集采中也出现了难得见的价格上涨现象,PON局端这一块价格也在增长;光纤光缆今年上半年情况比较稳定,价格维持在60元/芯里左右,产能在全球范围内处在合理的范围内,厂商竞争态势也有所缓解。公司Q1毛利率为27.5%,提升2个百分点,在行业厂商追求利润的趋势下,未来毛利率改善的情况将继续保持。 3、公司受益于“宽带中国”和LTE建设带来的传输高景气。“宽带中国”战略作为国家信息化的重要基础支撑,自去年提出以来,由于各部委尚未能就该战略中的实施细则、财政补贴等达成统一,且又面临中央换届影响,迟迟未能正式公布。新领导层转变经济发展方式思路有望推动“宽带中国”战略能够尽快推出,并且配套积极的财政和税收政策可能性比较大;2013年中移动传输网资本开支达到590亿,同比增长104%,同时联通、电信也将加大传输网投资以备明年4G建设,在以中移动为首的LTE建设带动下,13年传输网处于高景气度将显著带动公司业绩快速增长。 4、调研结论及盈利预测:我们认为,近期公司基本面稳定且发生着积极的变化,未来随着移动LTE投资的释放和宽带中国战略的再次提上日程,公司业绩稳定增长可期。 预计年EPS分别为1.30/1.60/1.95元,对应当前股价PE分别为22.5/18.3/15.0倍,13年合理估值28倍,目标价为38元,维持买入评级。 5、风险分析:宽带中国财税补贴低于预期;LTE投资低于预期。
机械行业 详细 湘财证券
　　投资要点: 公司充足在手订单及收入确认变更确保今年高增长 受东莞IGCC项目收入确认进一步延迟,公司一季度收入下滑4.2%,净利润增长7.1%;预计随着项目二季度确认,保障完成上半年业绩增长10%-30%的目标;公司已搬迁至新厂房,募投压力容器项目产能进一步释放,达产年产值能力可达到15-20亿元,预计今年将达到50%产能,将有效保障公司煤化工项目拓展。 公司目前在手订单超过20亿元,其中压力容器在12亿元左右,余热锅炉在7-8亿元,核电设备在1.5亿元;由于今年煤化工业务收入变更为完工计划百分比确认,那么可以很好的平滑压力容器(煤化工)业务,使得收入可以有相对确定性的增长,预计因今年收入确认变更该业务增幅将超过100%;在手余热锅炉订单多数将在今年交付,加上今年新增部分,今年有望实现稳定增长预计在10%左右;核电业务有望延续去年的高增长,预计增幅达到30%。 各项业务均有显示回暖,环保业务提升估值 压力容器--据新闻报道,国家近期审批了10多个新型煤化工项目,公司竞争力已初步形成,公司与宁煤、潞安等合作关系较好,随着产品得到主要煤化工企业认可,后续有望继续获得新订单,维持未来3年压力容器业务的较高增长。 余热锅炉--由于北京雾霾天气影响,预计国家将对钢铁、有色和水泥等重污染板块施以更严厉环保措施,对公司较高附加值、更加环保(减少粉尘)的干熄焦锅炉等子业务有积极推动作用,在余热锅炉产能有限情况下,盈利结构将获得改善;但当前经济疲弱态势下,钢铁、有色和水泥等行业投资动力不足,公司今年的余热锅炉业务订单获取将面临较大压力。 核电产品--随着国家对核电发展逐渐放松,订单有望逐渐回暖,公司较小的基数也将受益在手订单正常交付推进,保持较快的增长。 环保(总包)业务拓展--公司近期公布意向性收购广州龙沙工程,向环保方向进军,不仅可借助龙沙工程在医药、化工等领域的垃圾焚烧总包设计能力,把公司从设备制造提升到工程、设计一体的综合供应商,公司也可以将业务拓展到市政垃圾焚烧领域,同时带动公司焚烧炉设备的增长。环保业务也将提升公司的估值中枢,据悉龙沙今年收入有望达到2亿、净利润2000万水平,未来公司环保领域发力值得期待。 估值和投资建议 公司今年各项业务迎来业绩改善期,在煤化工压力容器带动下有望实现高速增长,收购龙沙介入环保业务,不仅改变公司单纯设备制造商的形象,更是未来一段时间股价提升的又一推动力,我们预计公司年EPS为0.83元、1.02元和1.25元。我们认为公司合理的PE在26倍,目标价格为21.6元,维持“增持”评级,近期收购事项是估值提升的看点,股价出现回调可积极介入。 重点关注事项 股价催化剂(正面):大额煤化工订单获取,收购龙沙获实质进展,干熄焦订单超预期。 风险提示(负面):工程类订单交付低于预期,人工成本和原材料价格上涨,宏观经济不景气蔓延。
航空运输行业 详细 海通证券
　　公司公布4月运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长7.1%,运力投放(ASK)同比增长8.9%,需求增速明显回落。总体客座率80%,环比下降1.8%,同比下降1.3%。 点评: 需求增速大幅回落,国内航线尤其明显,票价继续回落。 国内线:公司4月国内航线RPK和ASK同比分别增长6.2%和9.1%,供需差较上月逆转。主要由于本月需求增速明显回落,环比下降3.9%。客座率80.7%,同比和环比分别下滑2.2和2.8个百分点。需求不足无法支撑票价水平。4月国内市场票价逐周走低,全月同比下滑9.1%,而客公里收益也大幅下降9.8% 国际线:4月份公司国际线供需状况略好。RPK和ASK同比分别增长12%和9.3%,供需差2.7%。客座率77.5%,同比和环比分别增长1.8%和1.1%。尽管客座率小幅增长,但票价下降幅度仍超过客座率上升的幅度。全月行业票价同比下降2.8%,客公里收益下降幅度较大,为7.4%。 从目前的形势看,由于航空公司采取降价方式竞争市场份额,加之有效需求没有明显复苏,预计短期运营效率难有趋势性的改变。 未来盈利前景仍将取决公司运力投放。公司2010-12年国际航线运力增长超过25%,尽管今年前4个月增速回落至11%,但由于之前大幅运力扩张积累的飞机订单,尤其是宽体机订单较多,这也使公司未来几年运力引进增速居三大航之首。目前来看,广州枢纽对于国际长航线的需求仍有所不足,这可能随着后续宽体客机的引进,对公司盈利带来一定压力。 维持公司“增持”评级。预计公司2013-14年EPS分别为0.30元和0.38元,目标价4元,对应2013年PE约13倍。 风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。
　　桑永亮
交运设备行业 详细 国泰君安
　　事件: 结论:博云新材基本面在年发生重大变化,业绩迎来明确拐点,题材逐步兑现,业绩和估值有望双提升。我们认为博云新材将伴随我国军机及民机行业一同进入发展期,维持增持评级。 不可否认,过去两三年,投资者对博云新材的关注度和业绩预期不断降低,股价也随之进行了深度调整。但通过我们近一段时间的跟踪了解,发现博云新材发生如下一些可喜的变化: 汽车刹车片--2013年新产能投产,业务放量。市场普遍认为公司汽车刹车片销售困难,增长有限。但2012年底新产能投产后,我们预计2013年收入将翻番。公司主要给内外资厂商整车市场供货,下半年若售后市场打开,订单量会更大。 飞机刹车副--2013年新市场空间出现。市场普遍认为此业务增速平稳,但是从2012年开始,来自军方的订单大幅增加,成为增量的主要部分。另外,大飞机项目、波音737钢改炭项目也会给博云带来新的市场空间。 飞机轮业务--2012年从研发转入小批量生产,2013年放量。军方订单注重技术且需求稳定。博云新材技术领先,成为军方重要的两三家采购商之一。我们判断公司能够获得军方一半的订单采购量,此块业务会伴随中国空军共同壮大。而且,刹车和机轮都是消耗品,与增量及存量市场都有关。 融资业务--2013年定向增发。2012年12月证监会受理公司增发,项目是为C919大飞机生产刹车系统,按正常进度,2013年3季度通过。l销售能力--重要性下降。市场对博云新材的技术水平不担心,但对其销售能力担心。对于这种情况,一方面公司自身通过引进销售人才以及和销售公司合作,弥补这个短板;另一方面随军方成为重要客户,销售能力的重要性下降,产品性能的重要性上升。 抗经济风险能力增强。公司主要增量为空军、大飞机订单等,增长随经济波动非常小。
公路港口航运行业 详细 群益证券
　　结论与建议:公司是上海主要的码头经营企业,承担上海市全年港口货物吞吐量的68.2%,其中集装箱装卸业务占比达到100%。公司主要利润的来源是集装箱码头业务,虽然受全球经济复苏缓慢影响,货物吞吐量增速放缓,但是公司立足上海辐射长江,作为枢纽港口的地位长期稳固,并有望受益于自由贸易区建设,目前估值较低, 年PE 为11.8和10.6倍,股息率达到4.8%,建议长线投资者买入。 年度和季度业绩:2012年公司货物吞吐量5.02亿吨,YoY 增长3.7%,实现营收283.81亿元}