回顾中国股市十年市盈率，我们还看得见希望吗？

在股市行情大好之时，投资者往往看不到股市的风险，而总喜欢找各种论据支持“国家牛市”的说法，把一些领导的话拿出来当护身符，比如说“央行行长周小川说了，资金进入股市也是支持实体经济”。其实，把领导们的话找来看看你会发现，大家都只挑自己喜欢听的那一句。2015年3月12日，周小川表示：“我并不反对结构性货币政策释放的资金进入股市，因为这样也能够支持实体经济。”周小川还指出，无论是股权融资还是银行贷款，这些资金都很好地支持了各类企业的发展，尤其是越来越多的企业通过发行股票融资，使实体经济得到发展；虽然有一些投机性的金融交易脱离了实体经济，但“不能一概而论”，央行也会对这些投机活动加以防范。其实，如果我们仔细揣摩，这是一句很中性的话，周小川作为央行行长当然不能说反对资金进入股市。

关于“国家牛市”，中欧陆家嘴国际金融研究院研究员于卫国的观点流传很广，甚至经济之声、央广财经都在转载引用他的观点。但我认为他的观点不对。他认为，股市上涨是国家战略，“股市，从来没有被中国政府提高到如此的战略高度。国企改革、推行IPO注册制、降低企业杠杆率、提高居民财富收入、经济转型等等，这些战略任务的实施都需要一个繁荣的资本市场做基础。换句话说，国家需要牛市，经济转型需要牛市。”基于此，他得出结论：“股市将接替房地产市场，成为新的国家战略。简而言之，不印钞票，印股票；不卖土地，卖股票。”这怎么能信呢，因为印股票、炒股票不能解决任何实际问题。从根本上说，股市该不该涨，必须由实体经济说了算。

我们来看一下中国最近10年的股市。通过下图可以看到，上证综指的市盈率还比较正常，2015年4月最高点也不过23.4倍，和纳斯达克的25倍、标普500的18.5倍接近。但是，中小板和创业板仍旧非常疯狂，其中中小板的市盈率83倍，已经接近2007年10月的85倍的水平，而创业板更离谱，2015年5月份市盈率高达133.76倍。

横向来看，美国股市历史上也有过这样的疯狂时刻，而且距离现在并不遥远。我们来看下图，近20年美国纳斯达克综合指数以及标普500的市盈率。2000年的科技股泡沫，使得纳斯达克综合指数市盈率最高达500多倍。而标普500作为一个存在了100多年的指数，相对来说理性多了。

谁是市盈率飙升的最大获利者？

答案是上市公司高管！并且市盈率越高，高管套现离场的就越多。请看图15-3，上证市盈率与沪市高管净减持的情况。2013年5月—2014年5月，高管资金是净流入，这一年高管们净拿出来24.4亿元投入股市。因为这期间上证只有10倍市盈率，是投资的好机会。即使到了2015年1月—3月，高管们仍拿出11亿元净流入股市。当然，到了2015年4月—6月，高管套现开始达到一个小高潮，共计套现25.4亿元。

再来看深市的情况，如图15-4。深市基本上一直是资本净流出，从2014年7月—2015年7月，高管套现115亿元。原因很简单，2014年5月时市盈率只有25倍，到2015年5月涨到了65倍，当然要赶快套现。这个特点在创业板和中小板中更加明显。

如图15-5所示，中小板市盈率与高管净减持的情况。只要市盈率超过30倍，中小板的高管们就疯狂抛股票。仅仅2015年5月这一个月内就套现了182亿元，6月份更加疯狂，套现198亿元。2014年7月—2015年7月，总共套现了780亿元。

再来看创业板，市盈率133倍，这是什么概念？你的投资要133年才能回本，这种事情也只能在资本市场的“博傻游戏”中出现。从图15-6中的创业板趋势图能看出，随着市盈率的上涨，高管们随之开始抛股票。同样是在2015年5月达到高潮，单月套现114亿元。2014年7月至今，高管共套现443.5亿元。

2015年6月9日—14日，既没有改革消息出台，也没有政府护盘举措，股市还在小幅上扬，但到了6月15日，我指出股市将会暴跌。果然，6月15日之后股价开始下跌了。6月18日，国资委消息人士透露，央企“四项改革”试点的具体实施方案近期将对外公布，六家试点央企已针对性地制定了改革措施。在过去几个月，类似的消息一出台，是肯定能够拉抬股价的，可这一次股价还是照跌不误。6月24日，国务院发布《国务院办公厅关于成立国家制造强国建设领导小组的通知》，推进实施制造强国战略，而这么重要的一个利好消息也只是轻微拉抬了股价。接着25日、26日两天股市暴跌。从6月15日到26日，股指下跌了17.2%，导致大量股民血本无归，尤其是那些搞场外融资的，下场更惨。

现在问题来了，我怎么会在6月15日预测股市大跌呢？为什么我当时敢做这个预言？我在前文已经反复指出，中国股市不能反映中国经济的基本面，目前支撑股市的是两股力量，第一是改革概念，第二是政府主动护盘。这两个力量一旦不足会怎么样？股价一定暴跌。我们披露了大量上市公司高管的套现行为，请各位想一想，上市公司的高管比我本人聪明得多，连我都能看得懂，他们会看不懂吗？所以他们一定会想办法套现离场。从数据来看也是如此，2015年5月这一个月内，沪市上市公司高管减持20个亿，深市上市公司高管减持50个亿。而中小板和创业板则更疯狂，在5月这一个月内，中小板上市公司高管减持182个亿，创业板上市公司高管减持114亿元。正是这些数据让我判定股指马上就要暴跌。

我们来看投行和券商对后市是什么态度，如下图所示。国外投行和券商，30%看涨，30%看跌，40%认为有泡沫，会先涨后跌。而国内投行和券商，10%看涨，15%看跌，75%不置可否。换句话讲，有30%的国外券商看跌，15%的国内券商看跌，其他基本上是某种程度看涨。如果我们认为券商会比我们一般人有更多资讯的话，他这个时候看涨是不是鼓励股民进场接盘呢？

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　　明日股市三大猜想及应对策略

　　大势猜想：短线步入上升通道？

　　具体理由：今日早盘两市小幅高开后在券商股的带领下迅速走高大涨，午后指数进一步扩大升幅，创业板指数领涨，盘面上呈现个股普涨局面。技术上看，今日指数大涨后放量突破整理平台的趋势十分明显，后市有望步入上升通道。

　　应对策略：虽然有重回上升通道的趋势，但上方仍然是压力重重，指数回升的过程或将一波三折，投资者还是需保持一定的谨慎，以逢低吸纳为主。

　　资金猜想：主力资金开始转为流入？

　　原因描述：今日两市主力大单资金迎来久违的流入，且伴随着指数涨幅的扩大资金流入幅度逐步放大，其中截至目前上海市场主力大单资金净流入125.24亿元，深圳市场主力资金净流入137.42亿元。今日不管是成交量还是主力大单资金都呈现明显放大，场外资金入场迹象明显，短期资金流入局面或将延续。

　　应对策略：今日深圳市场主力资金流入幅度大于上海市场，创业板指数也处于领涨，由此可见在反弹过程中主力资金还是更青睐题材个股，短期投资者可适当关注一些超跌的优质成长股。

　　热点猜想：稀土概念股有望继续活跃？

　　原因描述：国储会议或于本周召开。市场预期，在三批次共计5500吨稀土商储于3月启动后，国储也将跟进，收储量将在1万吨以上。业内认为，短期看商储有序推进、国储启动价格招标，对稀土价格形成直接刺激。

　　应对策略：随着炒作的持续，稀土概念股或有望继续活跃，投资者可关注一些涨幅较小的品种。