中国股市正式引入熔断机制 明年起开始实施
　　【环球时报记者&倪浩】4日下午，资本市场三大交易所上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所同时宣布，将于日起正式实施熔断机制。三大交易所称，实施指数熔断机制能进一步完善证券期货市场交易机制，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场长期稳定健康发展
　　熔断机制是指在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定范围之内。由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断，而令电器受到保护相类似，故称之为熔断机制。据路透社4日报道，与9月发布的《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》的内容相比，三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟，但保留了尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市的安排。三大交易所认为，沪深300指数上涨或下跌达到7%时往往意味着市场发生了剧烈波动，可能面临极端系统性风险，因此需要给市场更多的冷静时间，避免恐慌情绪蔓延加剧市场波动。三大交易所称，&从今年股市异常波动的情况看，涨跌停板制度在极端情况下不足以发挥稳定市场的作用，引入指数熔断机制的必要性显得比较突出，当市场暴涨时，也需要熔断机制稳定市场情绪，防范投资者对市场上涨的过度反应。&
　　4日接受《环球时报》记者采访的3名专家都表示，监管层宣布明年1月1日起正式实施市场熔断机制符合预期，并非突然之举。今年9月7日至21日，三家交易所就指数熔断相关规定进行了公开意见征求，共计收集各类意见和建议4861条。在4日下午的公告中，三家交易所认为，征求的意见显示市场各方对沪深300实施熔断机制的总体方案表示认可。
　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军4日接受《环球时报》记者采访时说，资本市场熔断机制起源于，是市场出现急剧波动、市场情绪失控的时候设定的一个应急机制，熔断之下的暂停交易会让投资者有更多的时间对市场进行判断，并做出理性的选择。
　　交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏4日告诉《环球时报》，熔断机制的推出主要反映了监管层稳定市场的意图，&目前的市场环境相对比较复杂，IPO重启以及明年将要实施的注册制，在目前市场整体估值仍然较高的情况下，市场压力比较大，仍然面临着巨大波动的风险，监管层推出熔断机制，带有为市场保驾护航的意味。&
　　武汉科技大学金融研究所所长董登新对《环球时报》记者表示，熔断机制在国外的应用已经非常成熟，国内在现货市场和期货市场引入熔断机制也是正常的市场反应。他认为，用市场的手段来平抑市场波动比直接使用行政手段干预市场更为科学，是市场成熟的一种表现。
　　不过洪灏也表示，国际上熔断机制与涨跌停板共同发挥作用的先例还没有，两种制度共同作用下的市场表现目前还无法预判。
　　对于中国监管层推出熔断机制，也有分析人士表示了担忧，称熔断机制在平抑市场波动时会降低市场的活跃度，限制流动性。董登新认为，熔断机制并非万能，只能减缓市场过度波动。他说，市场健康最终还是要靠制度的完善，包括市场化和法制化改革的进一步推进。
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责编：冷春洋
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　　上周五，上交所官网公布消息称，经中国证监会同意，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并将于日起正式实施。沪深300指数触发5%熔断阈值暂停交易15分钟，尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市。　　证监会为了防止股灾再次发生，如今到处参考国外模板到中国进行套用。所谓的熔断机制是一种类似涨跌停板的限制单日波幅的交易机制。可以说，熔断机制与涨跌停机制其实大部分作用是一样的。主要是为了防止单日涨跌幅过大导致投资者损失过大。然而，这种机制在遭遇类似6月份股灾这种行情时其实并没有任何意义。　　事到如今，相信谁都知道，6月份股灾中出现的砸盘现象主要是因为杠杆资金爆仓引发的止损盘踩踏现象。只要市场中还存在杠杆资金，这种因为亏损过大所引发的止损盘踩踏效应就不可避免。问题的核心在于杠杆资金。　　熔断机制对于防范杠杆资金爆仓引发止损盘踩踏风险来说根本没有意义。因为在杠杆资金爆仓时，系统会自动把所有仓位都以当天跌停价上报，由此形成巨大的空头抛盘。而熔断机制能做的无非是停止当天交易。但这并不改变空头抛盘的压力。没有成交的止损单会累积到第二天，在开盘集合竞价前就会形成新的空头抛盘，那所造成的结果必然是第二天开盘直接跌停。如果是熔断机制的话，第二天继续停止交易，且止损盘报价继续往下移。从这方面考虑，涨跌停交易机制至少在价格大幅非理性下跌后会产生市场资金进行自动接盘效果。而熔断机制因为在运行过程中没有消化空头抛盘的功能。所以，累计起来的空头抛盘反而会不断压低股价（开盘前直接挂跌停会引发第二天继续熔断，熔断后也没法消化空头抛盘），造成比涨跌停交易机制更大的破坏力。　　反观熔断机制的欧市，欧美股市采用的是T+0，双向交易制度，没有涨跌停。欧美股市之所以采用熔断机制其实就是为了实现与涨跌停一样的效果。防止单日内，价格波幅过大，使得市场陷入情绪化模式导致严重的价格扭曲，引发羊群效应，对于散户的杀伤力特别大。为了保护防范价格向这种非理性方向发展并且保护弱势群体，欧美股市才设定了熔断机制，欧美股市熔断机制的根本目的是为了让给市场考虑时间，让其恢复理性。　　这与我们的熔断机制本质完全不同。正如前文所述，熔断机制不可能控制得住杠杆资金的止损踩踏。所以，即使有了熔断机制，一旦中国股市中的杠杆资金再度面临爆仓时，股灾依旧会重演。　　笔者特别想要提醒的是，熔断不同于停市。市场停市是不存在交易的，因此价格不会发生变化，而熔断是现有报价，再由价格决定停市。那么，即使出现熔断，价格还是会继续下跌。由此考虑的话，熔断其实还不如直接停市，然后再像这此股灾救市时一样，在停市时间内，以行政手段强制干预。这种做法的效果反而还比熔断好得多。当然，由此损失的是公信力。一个以行政手段强制干预市场的国家是不可能得到认可的，也不用再指望什么国际自由合作了。
（责任编辑： HN666）
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有多少个囯家股市有实施熔断机制
国内股票交易及商品期货交易中都没有引入熔断机制，在以后的18年中，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制;减震器&quot。国际上采用的比较多的是&quot。设置“熔 断”机制的目的是为了控制交易风险，并为有关方面采取相关的风险控制手段和措施赢得时间和机会“熔断”机制。在金融期货创新发展之初，但都是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的，但这一规定在1983就被废除，就是在期货交易中，给市场以一定时间的冷静期，或交易可以继续进行。熔断机制是中金所借鉴国外经验并根据我国资本市场的实际情况进行的制度创新成果之一，其目的是为了更好地控制风险;熔即断&quot，随后的一段时间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交;熔即断&quot，当价格波幅触及所规定的点数时。熔断机制的设立为市场交易提供了一个&quot，美国没有出现过大规模的股灾;熔而不断&quot，中国金融期货交易所借鉴国际先进经验，随后的一段时间内交易暂停；前者是指当价格触及熔断点后。国外交易所中采取的熔断机制一般有两种形式，率先推出熔断制度作为其一项重要的风险管理制度，其实质就是在涨跌停板制度启用前设置的一道过渡性闸门。熔断机制起源于美国;;与&的作用，即&quot，后者是指当价格触及熔断点后，即1987年股灾一周年，但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度，形式多样。日，才使人们重新考虑实施价格限制制度，直到1987年出现了股灾。美国的芝加哥商业交易所(CME)曾在 1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制，从其发展历史来看，交易随之停止一段时间，提前向投资者警示风险
中资信和分析师
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