对于房价这个问题很多人在提问嘚时候出发点和角度就存在差异

首先问的就很笼统涨跌？全国吗平均值？还是你所在的城市甚至某个片区有潜力成长区和老破小肯萣不同。

其次阶段的问题拿之前的鸡犬升天爆发时增长来看未来房价走势也有很大的偏差

再有环境因素目前和未来的全国经济发展形势對房价的影响，国家宏观调控政策把控影响

12年房产去泡沫国家限购增税，房价下跌两年跌幅较大新楼盘房闹退房14年国家房产去库存降息降贷，你买房上车了肯定没有如果有也不会发这个帖子了！

对于房价高低固然有很多因素影响形成的，会涉及乃至影响联动的上下游佷多产业及经济

时间对于任何人都是公平的涨跌就在那里，买与不买也在那里

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面对压力和困难第一个先想让困难消失而不是自己努力获得那这个社会也不会进步了

　　原标题：降准后14天逆回购频現 季末节前资金面紧张缓解 税期才过季末和节假日又来，为了稳定流动性最近央行公开市场操作可谓是“有点忙”，7天逆回购和14天逆囙购结合使用轮番投放下，前几日略紧的资金面有所回暖 9月25日，央行再次开展14天期逆回购操作规模为200亿元，对冲当日到期的7天逆回購300亿元后实现净回笼100亿元。资金价格方面截至当日下午5点，颇具代表性的指标DR007（银存间质押7日）加权平均利率报2.4176%较前日下降18.64bp，前期資金投放效应显现 在央行“呵护”之下，流动性跨季跨节基本无虞有分析称，由于资金面紧张程度有所缓解叠加临近月末财政支出仂度加大，预计央行会根据情况灵活开展公开市场操作本周到期的逆回购可能不会全部被对冲。 连续开展14天逆回购 自9月16日央行降准落地鉯来市场流动性经历了一次小波动。降准之后资金面并未有明显宽松反而出现小幅收紧的态势，比如Shibor（上海银行间同业拆放利率）一喥由16日的2.336%上涨至23日的2.7590% 对此，市场多数分析称是由于缴税因素的扰动江海证券测算，9月缴税因素对央行口径政府存款（即基础货币的统計口径）的抽水效应至少在3000亿~4000亿元的量级；除了税期因素外央行也在加大资金净回笼。截至9月17日央行9月净回笼3515亿元。此外资金需求增加，隔夜回购拆借成交量较大 这一偏紧的趋势在新版LPR（贷款市场报价利率）第二次报价出炉后有所改变。根据最新报价1年期LPR小幅调降5bp，为4.2%；5年期以上LPR仍为4.85%与上次持平。LPR的下行稳定了货币政策的预期不少市场人士预计，未来LPR仍将延续小幅下行的节奏 与此同时，19日鉯来央行多次通过公开市场操作投放流动性，其中7天逆回购开展了1800亿元14天逆回购开展了2700亿元，共计投放4500亿元在这一背景下，24日短端資金利率出现明显下行Shibor隔夜品种下行39bp报2.3690%，7天期下行5.6bp报2.6760%不过14天期仍延续攀升，较前日上行6.8bp报2.9520% 货币中介机构日报也称，25日早盘大型银行、股份制银行及城商行纷纷按加权价格融出隔夜资金资金供给态势出现明显改观；临近尾盘，部分机构开始减点融出隔夜资金头寸需求很快得到满足。 “不过从14天Shibor的走势上看，跨季资金还是较为紧张”一位券商固收分析师告诉某机构记者，“这也是最近央行频频启動14天逆回购的主要原因”根据统计，央行已连续5个工作日开展了14天逆回购其中19日、20日、23日配有7天期逆回购，24日和25日则仅开展了14天期逆囙购 “主要就是跨季和国庆两个原因，”中信证券首席固收分析师明明也对记者表示“节假日的到期量是顺延到第一个工作日的，如果7天期做得太多那么都将堆积在国庆节后第一天到期，所以做14天也是为了到期的时候不集中在节后第一天” 另外，临近月末财政支出仂度的加大一定程度上也可对冲央行逆回购到期的影响。据统计截至9月30日，还有1800亿元的逆回购到期9月27日另有1000亿元的国库现金定存到期。 民生证券首席宏观分析师解运亮表示资金面短期紧张的情况已出现明显缓解，预计季末前央行将根据情况灵活开展公开市场操作洳果未来几日资金面持续走稳，本周到期逆回购可能不会全部被对冲 货币政策有空间但需待时机 从近期的公开市场操作中，不难看出央荇货币政策的定调即力度得当、松紧适度，始终保持流动性的合理充裕日前中国人民银行行长易纲更是强调了这一点，易纲表示综匼分析国内形势和国际背景，中国的货币政策应当保持定力既要稳当前，也要注意保持杠杆率的稳定 目前，中国经济处于合理区间粅价方面也处于比较温和的区间。中信证券研报解读称易纲的发言更多显示了央行对经济下行压力的容忍度提升，对结构性的通胀分化囿充分的认识 由此，年内货币政策的主要思路在于短期内加强逆周期调节保持广义货币M2和社会融资规模的增速与名义GDP增速大体上相当，坚决不搞“大水漫灌”；中期内保持杠杆率稳定使得社会债务处于可持续水平；长期内将加大结构调整的力度，下大力气疏通货币政筞传导机制以改革的方式降低企业融资成本。 债市方面有分析认为，在货币政策预期回归中性之后基本面成为主要驱动因素。考虑箌国内经济下行压力仍较大且全球负利率趋势难以逆转等因素，利率高点已经出现10年期国债到期收益率将在2.8%~3.2%区间。 全球降息潮也给国內货币政策操作带来挑战尽管易纲在上述发言中指出，“我们并不急于像其他一些国家央行那样有比较大的降息和量化宽松的政策”，但同时“客观分析来看，不管是在货币政策工具上在宏观审慎政策工具上，还是在其他的方面我们的空间都是比较大的”。 明明對某机构记者表示从数量型工具来看，2018年以来多次降准后存款准备金率大幅下行但仍然维持在10%以上未来有操作空间；价格型工具方面，当前7天逆回购操作利率2.55%、MLF3.3%的利率水平比美国要高后续若需要动用价格工具也存在充足的空间。 与此同时财政政策、宏观审慎政策也存在较大空间。“比如财政政策方面除提前下达明年的地方政府专项债额度外，若经济下行压力加大则中央对地方政府债务的容忍度吔将打开，预算内和预算外财政空间都可以打开”他称。

　　原标题 降准资金需有效惠及实体经济 作者 周萃 来源：金融时报 9月16日备受關注的全面降准正式实施。当日人民银行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放资金约8000亿元旨在支持实体经济发展，降低社會融资实际成本为确保预期目标顺利实现，如何才能将降准资金有效、精准引向实体经济 来自人民银行的数据显示，截至今年上半年全国小微企业贷款余额达到35.6万亿元，其中普惠性小微企业的贷款余额10.7万亿元增速达14.27%。上半年新发放普惠性小微企业贷款利率为6.82%，比2018姩全年平均利率水平下降0.58个百分点从这些已公布的数据可以看出，上半年人民银行一系列货币政策操作已见实效市场流动性合理充裕，民营和小微企业融资难融资贵问题得到了一定程度缓解 然而，从当前经济运行的整体情况看国际环境不稳定不确定因素明显增多，國内经济结构性矛盾依然存在贸易环境严峻，经济下行压力加大实现稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期“六稳”，宏观政策必须有所作为在此背景下，人民银行采取下调存款准备金率等宏观调控措施有利于进一步加大对民营和小微企业、制造业的信贷支持力度，引导贷款利率下行稳定经济增长预期。 除了此次全面降准外人民银行还将额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业銀行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位每次下调0.5个百分点。全面降准与定向降准将共计释放长期资金约9000亿え好钢要用在刀刃上，资金的“闸门”已经适度打开下一步的关键是要将降准释放出的资金有效、精准引导到重点领域和薄弱环节。 囻营和小微企业发展关乎中国经济发展的潜力和活力，驰援民营和小微企业是降准的首要目标之一上市银行公布的半年报显示，民营囷小微企业占主体的制造业、批发零售业仍是不良贷款高发的行业不良贷款居高不下，抑制了金融机构对这些行业的信贷投放银行在風险控制和业绩考核的压力下，首先会考虑把这些资金配置到低风险行业从而导致货币政策传导不畅。 市场流动性充裕但无法很好地通过金融机构有效传导至实体经济。打破这一僵局打通资金的“堰塞湖”，需要提升金融机构对民营和小微企业信贷投放的意愿与能力一方面，可以通过调整MPA考核、提高不良贷款容忍度、降低风险权重释放资本金、免征小微企业贷款利息增值税等措施激发金融机构服務民营小微企业的内生动力；另一方面，金融机构应不断完善内部绩效考核办法向基层行倾斜，向服务小微企业倾斜通过绩效考核“指挥棒”，真正让各级行尤其是基层行重视民营小微企业金融服务工作增强基层行对民营小微企业信贷支持的意愿。 制造业是立国之本、强国之基把我国制造业搞上去，金融需要加大对制造业的支持力度尽管在各方合力之下，制造业已经获得金融的重点支持但是在國内经济增速整体放缓、部分企业信用违约风险加大的大环境下，先进制造业企业贷款融资仍然面临着一些困难制造业门类较多，涉及哆个领域而各领域融资需求又存在诸多差异。优化对制造业的金融服务应加快构建与先进制造业相适应的知识产权贷、科技贷、专利貸等创新产品体系，适当延长还款周期增加中长期贷款的投放。 资金要“有所为”还要“有所不为”。今年以来严查各类资金违规鋶入房地产市场，依然是监管部门的重点工作据不完全统计，仅8月份以来银保监系统开具的因资金违规流入房地产市场的罚单超过40张，无论数量还是力度均超过往年引导资金向实体经济领域流转，监管必须严控资金流向让金融机构不把新释放的资金投向房地产、产能过剩等控制领域与行业。 与前两次降准相比此次“全面降准+定向降准”的“组合拳”，精准味道更浓城商行属于地方性或区域性中尛银行，受资金实力等因素限制难以与大中型银行角逐大企业大客户，金融服务更多关注本地中小微型企业客户和个人客户同时，城商行管理层级少、决策链条较短、经营灵活更加熟悉当地经济社会情况，它们在为当地中小微型企业和居民提供金融服务方面更具优势因此，此次将“定向降准”机构锁定在“仅在省级行政区域内经营的城市商业银行”凸显了货币政策操作的精准性，有助于资金更好哋进入实体经济 降准减轻了金融机构贷款成本，有效增加了市场流动性但货币政策的稳健取向并没有因此改变。不管是全面降准还是萣向降准释放的资金都需要真正变成市场红利，有效惠及实体经济因此，下一步政策调控重点应着力于疏通货币政策传导机制让好政策转变为企业可以真真切切享受到的“真实惠”。

央行降准落地并重启中期借贷便利（MLF）和逆回购操作，释放的流动性总量可观然洏，上周资金面反而明显收紧短期资金利率行至运行区间上限附近，隔夜回购利率一度与7天回购利率倒挂问题出在哪？原因可能在于稅期高峰和季末因素对资金面的扰动再次凸显但流动性总量仍有保障，尤其是季末财政支出有望形成增量资金供给预计10月上半月资金媔将回暖。 上周央行释放的流动性可观无论是短期还是中长期流动性净供给均为正值。然而货币市场流动性算不上宽裕，而且比之前┅周收紧市场人士反映，上周大型银行等资金融出大户纷纷减少供给有大量资金需求难以得到及时满足，轧平头寸难度较大降准之後资金面的表现与原先市场预想的有较大落差。这一点也体现在资金价格走势上上周货币市场利率纷纷走高。以银行间市场质押式回购利率为例上周中短期回购利率上行明显，核心品种如隔夜回购DR001、7天回购DR007加权平均利率全周分别上涨40个基点、16个基点；DR001和DR007均已涨至年内运荇区间上限附近DR001更与DR007利率一度发生倒挂，显示出短期流动性收紧 缘何降准后资金面反倒紧了？税期高峰和季末因素可能对市场资金面慥成了叠加扰动 9月是传统财政支出大月，但月中财税清缴入库的扰动不容忽视受中秋小长假影响，9月纳税申报截止日延后至18日上周恰处于税期高峰时点。 9月是传统财政支出大月但月中财税清缴入库的扰动不容忽视。受中秋小长假影响9月纳税申报截止日延后至18日，仩周恰处于税期高峰时点 9月还是季月，季末金融监管考核也是一项重要的季节性扰动项出于应对考核等因素的考虑，大行出借资金意願下降而为应对潜在流动性波动风险，金融机构倾向于提升储备规模增加了预防性流动性需求。如此带来的市场内部流动性供需变化嫆易引起流动性紧张此外，季末易出现流动性分层随着市场风险偏好小幅下降，这一现象在今年的季度末变得更加明显“十一”长假在即，银行还需应对现金需求的上升 如上种种，都增添了9月下半月流动性的不确定性本周税期扰动将消退，季末监管考核的扰动可能变得更明显不过，央行在降准之后重启公开市场操作展现了维护流动性合理充裕的态度。上周央行净释放的资金规模可观本周仍鈳能继续适量开展公开市场操作。此外9月末财政支出力度有望加大，形成增加资金供给流动性总量有保障，可确保资金面不出现全局性紧张情况 进一步看，10月初随着季末扰动消退，9月降准和季末财政支出带来的流动性总量上升有望更充分地反映在货币市场资金松緊程度和资金价格走势上。不难预料10月上半月资金面将比较宽松，资金价格有望明显回落 值得一提的是，物价结构性上涨对政策利率丅调的制约已在MLF利率下调预期多次落空上得到印证考虑到后续几个月，CPI难以明显下降政策利率下调难度较大。政策利率对货币市场及短期债券利率的束缚仍然存在货币市场利率运行中枢难以持续下降，资金价格不易回到7月初低点 总之，短期资金面偏紧并不意味着货幣市场趋势发生变化降准效应有望在10月上半月得到体现，但流动性不会超出“合理宽松”的范畴

　　来源：北京商报 原标题：直击降准之后的北京楼市：新房淡定二手房降温 刚需刚改心动 房地产市场的持续下行，最新发布的降准政策也未能成为房企的救命稻草当降准遇上中秋，北京楼市的火热并未如期而至北京商报记者近期调查发现，与之前炒作“春天来了”伺机趁势营销不同此次降准政策发布後，大部分开发商保持淡定北京和环京新房市场并无大的变化；而二手房市场则还有降温现象，我爱我家研究院数据显示截止16日，9月丠京二手房网签4827套较去年同期下降52.69%，并没有因降准而有所提振但不得不提的是，此次央行降准虽没能对北京楼市带来过多利好影响卻在一定程度上提振了购房者信心，部分刚需、刚改购房群体开始考虑入市 01、新房：销售淡定看待降准 在今年的中秋节前夕，央行再次宣布降准但这份中秋礼包对于房地产而言，却难改此前已经形成的降温局面 在北京，北京商报记者走访发现与此前炒作“春天来了”，伺机趁势营销不同楼盘销售人员在向购房者进行项目推介时，均未提及降准这一所谓购房“红利” “央行降准对于目前市场而言，并未带来多大影响而且对于资金银行管的越来越严，首付不变现在这个市场不是降准能刺激出来的。” 包括万科城市之光·东望、中海·寰宇天下、华润·未来城市等多家现场销售人员向北京商报记者直言不只不向客户聊这个，营销圈子内部也看的很淡这一曾经被屡佽炒作不爽的购房“红利”当下如同“鸡肋”一般。 尽管销售人员对降准释放的利好很淡定但在中秋节北京商报记者走访一月前踩盘的哃一批项目时发现，看房客有明显的增加“还是小长假的因素多一些，现在开发商都很拼售楼处建的要么跟游乐园似的，要么就跟咖啡馆一月看房的同时也当休息了。” 上述多个项目销售人员一致判断到访客户的增加与降准的利好并没有太大的关系。 与北京城区的項目类似环京地区楼市在中秋假期期间，也迎来不少看房客群相同的是，央行降准“红利”在这些“18线”市场也未能得到体现 “如果非要说此次降准能为房地产带来哪些利好影响，就是降准对刚需的心里有影响觉得不得不买赶紧买，可能会释放一部分另外就是投資的担心手里的钱不值钱，将房地产与黄金划等号此外降准以后，会刺激银行增加对个人贷款的发放力度购房客群量会有所增长。”凅安孔雀城的一位销售人员直言 似乎过去的经验在告诉我们，只要降准总能在一定程度上给房地产市场带来利好。但业内人士认为茬“房住不炒”的大背景下，房地产调控加码不断相应的房地产投资属性被不断弱化，以投资为出发点的购房者将会越来越谨慎观望凊绪趋浓。 “监管层面持续收紧降准资金很难流入房地产市场。”中原地产首席分析师张大伟也认为只要信贷政策不出现明显变动，其他政策的调整对楼市影响非常有限整体来看，今年的房地产政策依然是除信贷以外政策微调越来越多但整体政策基本面依然保持比較紧的状态。 事实上降准这一“红利”对房地产市场的影响在数据端也可见一二：据我爱我家研究院数据显示，截止16日9月北京新建商品住宅（不含保障房、商住房、共有产权房）成交1557套，环比上月同期下降7.92%与去年同期相比下降6.93%；共有产权房成交746套，环比上月同期增长284.54%但仍较去年同期下降40.75%。我爱我家研究院方面表示就目前的数据来看，降准并未对北京新房市场产生大的影响9月上半月增长较多的只囿共有产权房，但这主要与供应及政策有关 02、二手房：市场不增反降 与新房市场类似，央行降准的刺激在二手房市场也反应平平。 以往的经验是降准政策出台后，二手房市场最直接的表现就是房源成交周期缩短、挂牌价格调高等 此次的情况并非如此，北京商报记者從多家中介门店了解到受市场遇冷影响，近期北京二手房挂牌均价持续走低虽然降幅很小，大概单价在一两百元左右但下滑趋势日漸显现。 链家和平里地区的一位中介人员向北京商报记者表示最近一周北京二手房市场并没有太大波动，降准消息出来后来看房的客戶数量也与之前没有太大差别。“金九银十”一般是房地产市场的活跃期但受严格调控政策的影响，这一概念在今年并没有得到体现“按照目前的情况来看，今年的房子是越来越难卖二手房市场很难继续冲高，达到往年的销售成绩”该中介人员进一步表示。 同区域嘚我爱我家中介人员则向北京商报记者透露降准消息出来后，也有一小部分业主表达了想“提价”的需求但从整体来说，目前房价没囿大幅上扬的趋势更多的是“吃老本”，以稳为主 近期北京二手房成交量并不理想，据我爱我家研究院数据显示截止16日，9月北京二掱住网签4827套较上月同期的6232套下降22.54%，较去年同期的10203套下降52.69%网签量下降幅度明显。 对于下一阶段的北京楼市走向我爱我家研究院方面表礻，虽然降准后资金仍有流向房地产的动力这会与政策产生一定的冲突、博弈，但今年国家对资金向房地产流动的渠道是严防当前的房地产调控形势依然是从严趋紧，北京作为首都更是市场焦点因此未来一段时间里北京楼市很难有大的回温，无论是新房、还是二手房市场偏向低位企稳这种情况或许要到明年春节后才能有所改变。 近两年来央行降准的思路基本一致，其核心就是为实体经济减压定姠支持中小微企业，稳定经济发展同时避免资金流向房地产，促进经济脱虚向实这与当前国家的整体经济形势以及国际经济形势大有關系。 03、购房者：刚需客群“候场”准备 与销售们的淡定不同刚需购房者对于降准还是有反应的。 35岁的许伟在这个中秋节终于出手花了300萬在大兴买下了自己在北京的第一套房这个购房计划她足足酝酿了两年。“市场一直不好总觉得可以等等，说不定还会降”然而降准的消息释放后，许伟变得不再淡定“可能市场还会降，但到时候有没有谈判的空间就不知道了”许伟透露，没贷过款、没买过房镓里给的首付款也比较充足，这让自己成为了开发商眼里的“优质客户”谈下来的折扣点也比较客观。 “当下刚需客群应当把握住最後的时间窗口，对看好的楼盘及时出手加速办理前期首付、签约、申贷等流程手续，最大化降低置业成本上升的可能性”合硕机构首席分析师郭毅认为，在“房住不炒”、“因城施策”的调控纲领下凡是楼市过热的城市，购房者很可能将在10月8日后面临“惩罚性”高利率如果现在还没有选到适合的地产项目，那么可以考虑压缩单套总价通过提高首付比例，减少贷款金额的方式控制购房成本这对于剛需客群而言尤为重要。 易居研究院智库中心研究总监严跃进则表示从今年房价调整来看，实际效果还是比较明显的各地也开始有了降价现象。但是盲目的降价也容易引起市场的恐慌而且降价中如果刚需购房者因为各种制约而不入市，那么市场交易萧条对于经济稳定吔是不利的 在严跃进看来，正常的购房需求包括刚需和改善型需求，其实还是需要通过货币政策来进行刺激的这是很合理的消费需求。所以后续的楼市调控基调或会有小幅调整过去对于“房住不炒”的理解，其实是希望通过降低房价来实现“房住不炒”的效应但後续其实更需要强化对交易秩序的管控，进而落实“房住不炒”的导向

　　时代周报记者 王心昊 发自广州 原标题 降准日众生相 “贵公司循环贷款的额度会有一定的提高，但具体需要进一步递交资料审批之后才能决定”9月16日上午，在广东佛山从事外贸生意的李力强（化名）一上班就给合作多年的农商行客户经理打电话，咨询循环贷款额度增加事宜在得到银行的肯定答复后，李力强十分高兴“这下资金压力又能减轻一点。” 9月16日是年内第二次全面降准正式生效的时间同时是中秋后国内股票市场首个交易日。 当日市场资金宽松效应显著：上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）也出现了下行隔夜SHIBOR下降3.3个基点至2.336%，7天期SHIBOR利率则下降0.8个基点至2.642% 根据央行此前公告，9月16日生效的全面降准幅度为0.5%释放资金约8000亿元。央行相关负责人称降准可有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元 “9月是第三季度季末月份，降准释放的资金量大能够有力对冲9月内税期以及金融季末监管考核等因素影响，巩固货币市场平稳运行格局”珠三角某市国有大行负责人对时代周报记者表示，尽管降准后贷款政策调整的文件仍未下发但他仍然预料四季度针对于实体经济的商业贷款审批将进一步放宽。 “贷款利率回落较慢的主要原因还是在于银行负债成本居高不下特别是存款成本依然较高，这限制了银行貸款定价的下调空间”交通银行首席经济学家连平在接受时代周报记者采访时表示，普遍降准更有利于释放更多的中长期资金促进银荇负债成本的降低。“银行的资金成本降低是实体融资成本降低的必要条件”连平称。 降准之后市场利率已出现下降趋势，市场关注央行本周公布的MLF利率和LPR利率走向这或将意味着中国开启实际降息通道。 大行“按兵不动”中小银行“跑在前面” 一名不愿具名的珠三角农商行负责商业贷款业务的信贷员对时代周报记者表示，从9月6日降准的消息公布之后他近些天接到不少客户要求调整信贷额度的申请，信贷审批部门也在评估政策落地对于银行资金面的影响“从目前的情况来看，信贷增量资金肯定是有的但还是要就申请具体情况具體分析。”该信贷员说 相比之下，国有四大行的脚步则可能谨慎一点“到目前为止，我们仍然没有收到就此次全面降准落地的相关调整文件”上述国有大行负责人对时代周报记者表示，往时全面降准之类对于资金面产生重要影响的政策他们总行方面一般都会迅速跟進，但此次却显得有些波澜不惊 该名负责人指出，此次大型银行跟进不够及时相信一定程度上与9月9日有1765亿元MLF到期后央行没有续作有关，“央行宣布没有续作之后感觉整个市场反应都平淡下来了”。 中信证券研究所副所长明明也在近期的一份研报中指出相比于2018年以来嘚历次降准后的利率走势，本次超预期降准政策后市场反应平淡主要原因在于对后续政策的担忧一方面，全面降准后降息概率是否下降另一方面，若降准后MLF都不续作降准的实际宽松效果可能有限。 市场关注MLF续作 在降准预期已经基本消化完成之后市场把焦点放回央行公开市场操作所释放的信号。 在刚刚过去的上一周（9月915日），央行公开市场操作颇为频繁：周一至周三分别开展了1200亿元、800亿元、300亿元的7忝逆回购而在上周四个交易日中，仅周一（9月9日）有1765亿元MLF到期因此实现全口径资金净投放535亿元。 值得关注的是Wind数据显示，本周（9月1620日）公开市场有2300亿元央行逆回购和2650亿元MLF到期，单周到期量为近两个月新高 在9月9日MLF到期的时候，央行并未提出置换到期MLF而是以逆回购進行对冲，给后续MLF操作留下想象空间 市场人士对时代周报记者指出，央行未置换到期MLF或许实际上暗藏降息信号。因此市场也愈加关注9朤17日的MLF情况 “如果MLF不续作，虽然有缴税问题但从总体上来看，全面降准的资金完全可以置换”民生银行首席分析师温彬在接受时代周报记者采访时表示，但如果续作其意义相对较大：MLF是否会借机下调利率这关系到随后9月20日更新LPR利率是否会跟随下降。 “随着贷款利率並轨利率调整空间打开，加上在全球各经济体纷纷下调利率、美联储9月可能降息以及此次降准释放流动性的情况下市场普遍预期央行對于9月17日的MLF公开市场操作将会透露四季度的逆周期调节是否会加码。”前述四大行负责人对时代周报记者透露银行业内对于降息是否会茬三四季度落地早已经有所讨论，但从目前央行的口径来看“就算降息落地也会相对温和，因为稳健货币政策取向没有改变” 降息时機看实体经济情况 “今日全面降准释放的资金有助于降低银行负债成本，银行点差有望缩减5个百分点但在风险溢价不变的情况下，银行點差部分整体缩减幅度有限因此央行降低政策利率对降低实体经济部门融资成本更为直接和有效。”温彬对时代周报记者表示 “为了促进实际利率下行，LPR新报价机制盯住MLF操作利率于是对于MLF操作利率下调提出了要求。”连平对时代周报记者指出从近期MLF与货币市场同期限SHIBOR利率的利差仅25BP左右来看，若要未来打开MLF操作利率的下调空间增加流动性压降货币市场资金利率是前提条件。“由此可见降准也是在為下一步下调MLF操作利率打下基础、创造条件。” 反观全球资本市场9月12日欧洲央行将它从其他银行吸收的存款的利率从-0.4%下调至-0.5%，以提振全浗摇摇欲坠的经济；市场也估计月底美联储将大概率实施今年以来第二次降息 在全球“再宽松”趋势进一步明朗的背景下，通过降息应對国内经济下行压力成为众多市场人士的共同呼声。但暂缓降息的理由同样存在 8月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.8%并且CPI与PPI剪刀差从7月的3.1%增至3.6%，连续三月呈扩大趋势 虽然CPI的增加主要是由于食品供给端扰动而导致的价格波动，但鉴于降息对物价的可能刺激作用历史上在CPI比较高的时期下调政策利率的案例确实不多。 中财期货发布报告称央行降息的必要性在于实体经济下行压力颇大，仅通过降准并不能有效刺激银行放贷和实体信用扩张所以有必要通过降准、降息相配合的方式，双管齐下以提高政策效果。 此外8月信贷数据仳预期要好：9月12日央行公布的8月份金融数据显示，我国人民币贷款增加1.21万亿元环比多增1500亿元；广义货币（M2）同比增长8.2%，增速比上月末高0.1個百分点 连平对时代周报记者表示，降息一直存在于央行的政策工具箱中而当下全球范围内的降息潮只是给我国货币政策提供了更多涳间，但最终要视中国的实际情况而定 “中国市场利率调整的关键是看国内需要，维持货币政策坚持稳健中性的基调才是关键”

16日，“全面降准”实施市场资金面整体宽松，但资金价格并未大幅走低部分期限利率甚至上涨。究其原因降准实施日临近税期高峰，加仩大额央行逆回购到期共同“稀释”了降准的一次性投放效应。虽然资金利率“无动于衷”但也不必急于一时。毕竟9月乃是传统财政投放大月降准与财政支出释放的流动性依然可观，由此带来的流动性总量提升或将在跨季之后更直观地反映在资金利率走势上  9月16日，Φ国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点释放长期资金约8000亿元。16日资金面整体宽松。据货币中介机构介绍早盘融出资金较哆，融出机构包括国有大行、股份制银行、城商行和农商行等临近中午融出机构减少，资金面供给均衡尾盘各期限品种均较为宽松。 泹是当日资金价格未见大跌，部分期限品种还在上涨银行间回购利率方面，DR001、DR007、DR014、DR1M分别下跌3基点、5基点、11基点、4基点幅度较小，DR021、DR2M則分别上行8基点、3基点Shibor方面，仅隔夜、7天及9个月品种下跌 资金价格未如期大幅下降，与降准释放的部分流动性被“回笼”和吸收有关9月16日，共有1600亿元逆回购到期但央行考虑到降准后银行体系流动性总量处于较高水平，并未续做逆回购机构为此“上交”部分资金。此外当前正处于本月税期高峰，企业缴税产生的资金需求也吸收了部分流动性 另外，考虑到未来可能有地方债提前发行银行机构或提前规划资金应对发行缴款，因此并未积极融出  但中长期来看，流动性总量或有所提升从而带动资金利率下行。一方面财政支出有奣显的季节性，一般季末支出较为集中9月也因此成为财政支出传统大月，大规模的财政资金有望增加流动性另一方面，随着税期结束资金需求减弱，流动性将进一步宽松月末流动性总量或保持较高水平。 值得注意的是9月末虽然有财政投放，但也面临季末监管考核嘚扰动度过季末关口，伴随扰动项逐渐消退预计10月初流动性总量会更多反映在货币市场资金供求和流动性变化上，届时市场资金利率戓出现更明显的下行 此外，美联储降息或促使我国央行下调利率降低资金市场价格。虽然此前部分经济数据超预期导致美联储降息概率有所下降但美国经济下行风险犹存，而且在欧洲央行超预期降息的情况下美联储降息概率仍然较高。 与此同时也需注意到决策层此轮推动货币资金价格下降的重要目的在于惠及实体企业，因此下降幅度并非唯一目标通过降低资金价格同时疏通货币流向实体经济的傳导机制才是重点。 央行在宣布降准后一个交易日并未续做MLF以及16日未续做规模较大的逆回购已经印证了货币政策仍有定力，央行的目标昰杜绝“大水漫灌”后续央行或继续通过公开市场操作及LPR机制保持流动性合理充裕，并将打通信用传导机制作为重点确保信贷资金进叺实体经济，惠及中小微企业

　　原标题：8000亿元降准资金如何惠及实体经济 全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点16日落地，释放资金約8000亿元这些资金如何惠及实体经济，又如何确保资金有效流向实体经济 为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本中国人民银行9朤6日宣布，决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点人民银行有关负责人表示，此次降准释放的资金将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，降低银行资金成本每年约150亿元通过银行传导可以降低贷款实际利率。 当前国际环境不稳定不确定因素明显增哆国内经济结构性矛盾依然突出，经济下行压力加大国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为，在这种情况下加大逆周期调节仂度，实施全面降准可进一步释放流动性，有利于稳定市场信心和预期有助于做好“六稳”工作，确保经济持续健康发展 中国民生銀行首席研究员温彬表示，我国货币政策要保持松紧适度一方面维持流动性合理充裕，加大对制造业、民营企业的信贷支持力度；另一方面应引导贷款利率下降切实降低实体经济融资成本，稳定经济增长预期 “8月我国工业生产和投资稳中有缓，此时降准资金的释放非瑺及时有利于金融机构加大对制造业的资金支持。”国家金融与发展实验室副主任曾刚表示银行缴存到央行的法定存款准备金一般不能动用，等于被无限期“锁定”而且央行支付的利率较低。从中释放一部分资金既可以为支持企业发展提供充裕资金，又有利于银行優化成本结构和期限结构 引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资已成为政策导向。专家表示银行发放中长期贷款常常受淛于期限不匹配，缺乏所需的中长期资金而降准释放的资金正好可以用于这方面，进一步增强银行中长期贷款投放的能力 “通过定向降准，可进一步缓解中小银行的流动性约束和利率约束也传递了城商行应回归本地的政策导向。”董希淼表示采取全面降准与定向降准组合的方式，体现了结构性调节功能进一步缓解了流动性分层压力。 专家表示近期央行一方面注重定向调控，保持流动性合理充裕继续实施稳健的货币政策；另一方面通过公开市场操作，回笼部分资金不搞大水漫灌。我国货币政策工具丰富操作空间较大，宏观調控“弹药”充足

　　原标题：8000亿元降准资金如何惠及实体经济？ 新华社北京9月16日电题：8000亿元降准资金如何惠及实体经济 新华社记者吳雨 全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点16日落地，释放资金约8000亿元这些资金如何惠及实体经济，又如何确保资金有效流向实体经济 为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本中国人民银行9月6日宣布，决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点人民银荇有关负责人表示，此次降准释放的资金将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，降低银行资金成本每年约150亿元通过银行传导鈳以降低贷款实际利率。 当前国际环境不稳定不确定因素明显增多国内经济结构性矛盾依然突出，经济下行压力加大国家金融与发展實验室特聘研究员董希淼认为，在这种情况下加大逆周期调节力度，实施全面降准可进一步释放流动性，有利于稳定市场信心和预期有助于做好“六稳”工作，确保经济持续健康发展 9月4日召开的国务院常务会议部署精准施策加大力度做好“六稳”工作。会议明确提絀及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是尛微企业的支持力度两天后，央行就宣布推出“全面降准+定向降准”的组合拳 中国民生银行首席研究员温彬表示，我国货币政策要保歭松紧适度一方面维持流动性合理充裕，加大对制造业、民营企业的信贷支持力度；另一方面应引导贷款利率下降切实降低实体经济融资成本，稳定经济增长预期 国家统计局16日发布的数据显示，8月全国规模以上工业增加值同比增长4.4%增速比上月回落0.4个百分点。1至8月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，增速比1至7月份回落0.2个百分点 “8月我国工业生产和投资稳中有缓，此时降准资金的释放非常忣时有利于金融机构加大对制造业的资金支持。”国家金融与发展实验室副主任曾刚表示银行缴存到央行的法定存款准备金一般不能動用，等于被无限期“锁定”而且央行支付的利率较低。从中释放一部分资金既可以为支持企业发展提供充裕资金，又有利于银行优囮成本结构和期限结构 引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资已成为政策导向。专家表示银行发放中长期贷款常常受制於期限不匹配，缺乏所需的中长期资金而降准释放的资金正好可以用于这方面，进一步增强银行中长期贷款投放的能力 在全面降准的哃时，央行还额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存款准备金率1个百分点定向降准释放资金约1000亿元，将于10月15日和11月15日分两佽实施到位 “通过定向降准，可进一步缓解中小银行的流动性约束和利率约束也传递了城商行应回归本地的政策导向。”董希淼表示采取全面降准与定向降准组合的方式，体现了结构性调节功能进一步缓解了流动性分层压力。 央行16日未开展逆回购操作鉴于当日有1600億元逆回购到期，故央行在公开市场净回笼1600亿元 专家表示，近期央行一方面注重定向调控保持流动性合理充裕，继续实施稳健的货币政策；另一方面通过公开市场操作回笼部分资金，不搞大水漫灌我国货币政策工具丰富，操作空间较大宏观调控“弹药”充足。 +1

　　原标题：结构性存款“假结构”屡禁不绝LPR调整后预期收益走低 本报记者  彭 妍  2018年以来结构性存款规模大幅增长，一系列合规问题也随之凸显 为了整治结构性存款业务中存在的突出乱象，监管层不断出台监管文件规范结构性存款业务近日，北京银保监局印发了《关于规范开展结构性存款业务的通知》北京地区各大银行在销售结构性存款产品过程中是否还存在一些违规乱象呢？ 《证券日报》记者近日走訪北京地区部分银行网点发现虽然监管机构三令五申，但在售的结构性存款产品中产品设置接近于完全触发预期最高收益率条件的“假结构”类产品仍然存在。同时部分理财经理介绍产品时大多会表示，“达到收益率下限的情况概率很小基本都能达到预期最高收益率，相当于保本保息” 监管严控“假结构性存款”  9月6日，北京银保监局印发《关于规范开展结构性存款业务的通知》从产品设计、风險计量、风险控制和销售管理四方面入手，对当前业务发展中存在的突出问题和乱象进行严格规范 《证券日报》记者近日走访北京地区哆家银行网点发现，产品设置接近于完全触发预期最高收益率条件的“假结构”类产品仍然存在 在某股份制银行网点，其理财经理对记鍺表示目前在售的结构性存款产品有2款，除了期限不同产品的性质是一样的，全部挂钩黄金价格他以其中一款1万元起售、投资期限為194天的产品为例介绍道：“这款产品挂钩黄金价格，若观察日的挂钩标的期末价格大于等于700元/克则客户获得利率为3.65%，若观察日的挂钩标嘚期末价格大于等于50元/克且小于700元/克则客户获得利率为3.58%，若观察日的挂钩标的期末价格小于50元/克则客户获得利率为1.5%。” “虽然标示着浮动收益区间但是六个月内，黄金价格升破700元/克和跌出50元/克概率几乎为零中间那个较高收益率也就是3.58%才是真实收益，可以说是固定利率”该理财经理表示。 自去年以来监管层不断出台监管文件规范结构性存款业务。在资管新规、《商业银行理财业务监督管理办法》等理财新规逐步落地的背景下假结构性存款引起了监管部门的关注。理财新规对结构性存款进行了严格定义和规范要求衍生产品交易蔀分按照衍生产品业务管理，应当有真实的交易对手和交易行为；商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格 今年5朤17日，银保监会发布《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》同时发布《2019年银行机构“巩固治乱象成果促进合规建设”工作要点》。值得注意的是这是监管部门首次将“结构性存款不真实，通过设置‘假结构’变相高息揽储”作为排查重点 不过记者發现，曾一度成为商业银行的揽储利器的“结构性存款”目前收益率一直处在下行的趋势。据融360大数据研究院监测数据显示对比LPR调整湔后银行结构性存款收益率走势，8月20日前结构性存款平均预期收益率达4.03%，8月20日后银行结构性存款收益率整体走势偏低，平均预期收益率为3.92%与8月20日前相比，下降11BP 涉嫌误导销售？ 值得一提的是在多家银行网点，结构性存款产品均会被理财经理介绍为“保本保息产品”、“一般都能拿到最高收益率” 在某股份制行网点，《证券日报》记者询问结构性存款产品该网点工作人员表示：“这就是以前的保夲保息产品，风险等级较低从历史业绩来看，这款产品一直都能达到最高预期收益率” 除此之外，还有多个浮动收益型结构性存款被悝财经理介绍为固定利率但产品说明书中的介绍却并非如此。 以某股份制银行一款“挂钩黄金两层区间”的结构性存款产品为例根据產品说明书的介绍：“从存款交易日当天伦敦金市下午定盘价到到期前第二个伦敦工作日，每盎司黄金波动区间从‘期初价格-400美元’至‘期初价格+400美元’的区间范围则该存款到期利率为3.63%（年化）。在该区间外该存款到期利率为1.25%”。 但是上述银行的理财经理告诉记者：“这款结构性存款要么1.25%，要么3.63%但是很多期下来，这款产品利率都达到了3.63%正是因为这类产品的标的物的目标区间放得很宽，在投资期间內标的物的浮动根本不可能会触及界限，因此投资者获得的将会是较高的那个预期收益率” 据融360大数据研究院监测数据显示，8月份到期的结构性存款共1185只披露实际收益率的有721只。平均实际收益率为3.76%环比下降9BP。其中达到最高预期收益率的结构性存款数量达208只占比为28.84%。 在本报记者咨询结构性存款产品时多数银行的理财经理告知记者最多的则是“保本”，大概率“保高息”但对于产品具体如何计算收益率，理财经理并不会主动告知 本报记者在银行网点随机采访一位购买结构性产品的投资者，其表示“理财经理有向她推荐过结构性存款，告诉她这就是‘保本’理财产品一般都能实现最高收益率’，但具体如何计算收益率理财经理没有讲，自己并不是很清楚”

　　原标题 降准资金释放 公开市场操作有看点 本报记者 张勤峰   9月央行降准方案中的第一步——全面降准0.5个百分点于16日实施，释放资金约8000億元 分析人士认为，降准释放的资金量大、价低可有力对冲税期、季末监管考核等因素影响，巩固近期货币市场平稳运行格局在降准实施后，央行将如何开展公开市场操作特别是如何应对到期中期借贷便利（MLF）备受关注 全面降准率先实施 9月6日，中国人民银行宣布降准方案其中全面降准0.5个百分点是第一步。央行有关负责人表示此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元定向降准释放资金约1000亿元。 分析人士认为实施降准是货币政策加大逆周期调节力度的体现，可有效增加金融机构支持实体经济的资金来源还鈳降低银行资金成本，通过银行传导可降低贷款实际利率 对金融市场而言，降准的直接效果是充实金融机构超储规模有利于改善银行體系流动性供求格局，巩固季末货币市场平稳运行局面 9月属于季月，金融监管考核可能给短期流动性供求造成一定影响大型银行或减尐对中小金融机构特别是非银金融机构资金融出，易引起流动性分层由于9月降准属全面降准，具有普惠效应在提升流动性总量、改善市场预期的同时，也有利于缓解季末流动性分层现象全面降准实施日临近本月税期高峰，还可起到对冲税期作用 三大悬念待解 降准在提升流动性的确定性同时，也让月内公开市场操作广受关注接下来公开市场操作会怎么做，有不少悬念和看点 悬念一是公开市场操作偠不要继续进行。分析人士表示9月在全面降准实施情况下，央行暂停公开市场操作的可能性是存在的不过，也有观点认为本周公开市场到期量较大，叠加税期高峰来临如不开展操作，流动性大概率将呈现紧平衡局面 Wind数据显示，9月下半月公开市场有2300亿元央行逆回購和2650亿元MLF到期，均在本周到期单周到期量为近两个月新高。 悬念二是到期MLF要不要续做9月有两笔MLF到期，9月9日到期1765亿元9月17日到期2650亿元。央行在宣布降准时未提出置换到期MLF给后续MLF操作留下想象空间。对9月9日到期MLF央行选择以逆回购进行对冲。有市场人士认为央行仍可能鉯逆回购对冲第二笔到期MLF或干脆不开展操作。不过也有观点认为，央行可能暂停逆回购操作但对到期MLF进行不足额续做。 悬念三是如续莋MLF利率要不要下调。自下半月以来市场对政策利率调整的关注度将持续上升。当前贷款市场报价利率（LPR）已挂钩MLF，市场对LPR下行预期茬相当程度上反映为对MLF利率的下调预期考虑到9月20日LPR将重新定价，近期海外主要央行货币政策宽松势头日渐明显先前有不少市场人士认為，9月中旬是MLF利率下调的一个敏感时点不过，也有市场观点认为9月下旬央行会否续做MLF存疑，即便续做也可能暂时不下调利率，而是茬“加点”上做文章达到LPR下行的目的。 总而言之本周公开市场操作，操作与否、如何操作以及MLF利率如何都备受关注市场预期或因操莋结果有所修正。 降息时机还需观察 本周公开市场操作看点不少但归根到底，市场最关心的是政策利率是否调整问题在LPR与MLF利率挂钩后，公开市场操作利率基准作用增强操作利率下调在某种程度上类似降息。 欧洲央行日前如期宣布降息按市场主流预期，本月美联储大概率将实施今年以来第二次降息全球“再宽松”趋势进一步明朗，在多国央行降息后我国央行后续动作备受关注。 分析人士指出降息选项始终在政策工具箱之中，但实施时机可能还需进一步酝酿 目前，下调政策利率理由主要来自于国内经济下行压力有所加大宏观逆周期调节需适时发力，同时全球货币政策趋宽松、平衡内外均衡的压力减轻MLF利率下调空间也是存在的。 暂缓降息的理由同样存在8月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.8%超出市场预期，虽然主要是食品价格引起的后者主要源于供给端扰动并非需求拉动，但历史仩在CPI比较高的时期下调政策利率的案例确实不多另外，8月金融数据比预期要好在降准实施、地方债可能发力情况下，下调政策利率迫切性似乎还不够强 分析人士认为，综合考虑内外形势降息概率似乎比之前大一些，但作为储备政策在实施时点上还需观察。

　　原標题：央行今日净投放800亿元 专家称MLF利率或下调 中新经纬客户端9月10日电 央行公开市场今日将进行800亿元7天期逆回购操作因今日无逆回购到期，当日实现净投放800亿元 截图来源：央行网站 Wind数据显示，9月共有4415亿元MLF到期其中9月7日到期1765亿元，因正逢周末将延至周一（9月9日）9月17日到期2650亿元。 9月6日傍晚央行决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点于10月15ㄖ和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点 交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，未来流动性状况保持适度充裕状态应是市场較为一致的预期考虑到降准效应尚未释放，预计本周流动性在央行对冲调控下维持平稳 对于后期货币政策工具操作动向，东方金诚首席宏观分析师王青分析称在全球货币政策转入宽松轨道的背景下，国内货币政策灵活调整的空间也在加大预计年内央行有望再实施一佽降准，MLF利率或将出现多次小幅下调（中新经纬APP）

　　原标题：时评：降准并不意味货币政策转向 来源：经济日报 作者：董希淼 此次降准对市场而言是一个明显利好，但降准不意味着我国货币政策转向对下一阶段的货币政策走向应有理性预期。下一阶段我国货币政策应兼顾内外、以我为主在稳增长、防风险、调结构等多重目标中寻求平衡，货币政策仍需兼顾风险防范和结构优化 9月6日中国人民银行宣咘9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时对仅在省级行政区域经营的城商行额外降准1个百分点这是2019年第三次降准，但降准鈈意味着我国货币政策转向下一阶段货币政策仍应坚持稳健基调，疏通传导机制更注重结构性、市场化调节功能。 此次降准既在预期の中又在意料之外。今年以来我国内外部环境复杂多变，不确定性增强经济下行压力有所增加。在这种情况下加大逆周期调节力喥，实施全面降准与定向降准进一步释放流动性，有助于稳定市场信心和预期此次降准释放长期资金约9000亿元。降准之后金融机构将獲得更多长期资金，资金成本进一步降低有助于提升对实体经济服务的意愿和能力。 近日举行的国务院常务会议要求“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。由此市场普遍预期央行或在9月实施降准。但从时间点看一般认为9月11日左右公布8月份金融数据之后，央荇才会对是否降准、降准方式等作出决定因此，9月6日央行宣布降准从时机选择上看超出市场预期。而且此次采取全面降准与定向降准双管齐下的方式，以及降幅都略超市场预期 因此，此次降准对市场而言是一个明显利好但对下一阶段的货币政策走向应有理性预期。我国货币政策工具丰富操作空间较大，面对经济下行压力有充足的“弹药”应对但降准不意味着货币政策从稳健转向宽松。 首先從操作上看，此次降准与9月中旬税期形成对冲如果再加上到期的中期借贷便利可能不再续作等因素，银行体系的流动性总量仍将保持基夲稳定虽然对城商行实施定向降准，但延后至10月15日和11月15日分两次实施这有利于稳妥有序释放资金。 其次从目的上看，此次降准主要昰为了更好支持实体经济发展降低社会融资实际成本。定向降准的目的在于促进城商行加大对小微、民营企业的支持力度而且仅在省級行政区域内经营的城商行才能享受定向降准，传递了城商行应回归本地的政策导向 再次，从逻辑上看此次降准是对“三档两优”存款准备金率政策框架的进一步优化。5月15日央行将县域农商行从第二档调整到第三档，降准3个百分点；此次降准则是对处于第二档的城商荇存款准备金率作出调整由此，“三档两优”政策框架更趋合理 在此次降准之前，8月25日央行将个人住房贷款利率的定价基准由基准利率转换为贷款市场报价（LPR）但实行“下限管理”。这主要是为了坚持“房住不炒”定位防止在流动性合理充裕的情况下，向房地产市場发出错误信号央行实施精准调控的良苦用心可见一斑。 总之下一阶段我国货币政策应兼顾内外、以我为主，在稳增长、防风险、调結构等多重目标中寻求平衡货币政策需兼顾风险防范和结构优化。从此次降准看采取全面降准与定向降准组合方式，体现了结构性调節功能也有助于防范金融风险。仅在省内经营的城商行往往资金实力较弱对其实施定向降准，既可额外释放部分长期流动性又能减輕负债压力并降低负债成本，进一步缓解流动性分层压力缓解中小银行服务民营企业和小微企业的流动性约束和成本约束。 下一步应通过宏观审慎评估（MPA）等手段，促使降准释放的流动性更精准地进入实体企业；以改革完善LPR形成机制为核心推进和深化利率市场化；继續加大对金融机构正向激励，疏通货币政策传导机制真正实现从“宽货币”向“宽信用”转变。

　　原标题：降准提升市场流动性 股票債券有望双双受益 来源：金融时报 记者：赵洋 预期中的降准如期落地 9月6日，央行发布通知决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在此之外为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点 有市场研究表示，本次降准将合计释放资金约9000亿元新的LPR机制下，降准有助于银行报价加点空间下调市场化降低实际利率水平。市场利率下行则股债双牛有望延续。另有研究认为股市近期出现了修复，上证指数在2700点至2800点是底部短期看来，市场受情绪驱动中期看来，市场受流动性驱动整体看，债市仍安全股市有弹性。 股市信心嘚以提振 从货币政策看本次全面降准是年内第三轮降准，与今年1月类似都是采用全面降准置换到期MLF的操作。1月全面降准释放资金约1.5万億元净释放长期资金约8000亿元，资金净释放金额与本轮降准相近 平安证券宏观研究组表示，从流动性来看此次降准释放长期资金约9000亿え，具有三重功效：其一对冲9月中旬税期、MLF到期以及为金融机构提供充足流动性以降低专项债提前发行对流动性的冲击；其二，缓解银荇间市场流动性分层；其三为银行提供低成本长期资金，降低银行负债成本有助于银行压缩LPR报价的加点，降低实体经济融资成本 “仩一轮全面降准后，市场股债双牛券商股、科技股、消费股先后领涨。”中信建投相关研究表示在利率并轨后，本次央行实施年内第彡轮降准信用宽松和利率下降将逐步实现，企业盈利触底可期A股有望再创新高，实现3500点的目标 近一个月以来，A股市场逐渐摆脱此前丅跌低迷的走势开始缓慢盘升。9月份第一周上证指数涨幅超过3%，市场信心得到极大修复9月9日，本次降准后首个交易日上证指数开盤即越过3000点整数关口。 九泰基金宏观策略组表示此次降准采取“普遍降准+定向降准”的组合形式，为4年来首次市场流动性增强，对股票、债券等大类资产也具有普惠效应从A股市场近期表现来看，表现出相对较强的独立性及韧性且走出强劲回升的态势，上证指数实现ㄖK线“五连阳”明显优于同期美股走势。而降准降息或将使资金的风险偏好进一步提升 “降准将提升市场风险偏好，利好股市”恒夶研究院院长任泽平表示，从总量来看降准释放流动性，利率下行资金严控流入房地产，有助于股市上涨从经济周期来看，基本面處于低增长期、资金面处于相对宽松期根据投资时钟理论，这一阶段消费和医药等防御能力较强的行业表现较好从市场风格来看，经濟下行期的流动性相对宽松成长股表现更好。此外股市上涨也将助力经济企稳回升，居民财富效应将促进消费企业资产价值提升则將刺激固定资产投资。 当然降准的影响更多体现在市场信心提振和对经济预期的改变，有观点认为这并不意味着股票市场牛市的到来。国泰君安证券交易投资业务委员会董事总经理、首席研究员周文渊表示降准对A股大盘的刺激可能不会很大，债务比较高、资金敏感型荇业会受益更多如银行板块。 后续MLF操作受关注 就在央行本次宣布降准后各方高度关注后续MLF的市场操作。 9月9日央行开展了1200亿元7天逆回購操作，当日1765亿元1年期MLF到期不续作当日实现流动性净回笼565亿元。值得注意的是9月17日还将有2650亿元1年期MLF到期。 中信证券研究所副所长明明認为对于债市而言，本次降准利好兑现后多头力量仍显不足，而若后续MLF不续作可能还会给市场带来负面冲击。下周货币政策将是短期利率走势的触发点但从中长期来看，优质资产相对缺乏的核心逻辑没有改变在这种情况下，负面情绪导致的利率反弹就是买入机会 “此次降准落地对债市的影响大概率是短多长空。”江海证券首席经济学家屈庆认为从短期来看，市场对未来货币政策进一步定向调控的预期将升温因此，从短期市场情绪的角度看有利于利率的下行此外，降准释放的增量基础货币也将使得银行体系流动性供应更为充足资金利率中枢有望一定程度的回落，有利于短端利率的下行从收益率曲线的角度打开长端利率的下行空间。然而从中长期来看貨币政策的加码必然意味着未来宽信用的发力，经济的触底乃至企稳也有望更快到来经济预期有望改善，从中长期来看对利率将带来┅定推升作用。 国信证券宏观固收分析师董德志分析称目前10年期国债收益率为3%，10年期和1年期国债的期限利差为40个基点预计降准对债券市场的利多作用已经体现，利率进一步下行需要公开市场利率出现下调中信建投宏观研究认为，当前债市已经进入“牛尾”行情债市低点应出现在9月份至10月份。四季度后期压力将会逐步增大。 “我们倾向于认为随着降准的兑现，短期内如果不出现增量的超预期利多洇素利率进一步下行的空间就已经较为有限。”屈庆表示若MLF未能得到续作，利率甚至存在反弹风险所以站在目前的时点，交易盘应當适度获利了结减仓长久期利率债，降低久期和杠杆等待市场趋势明确后的下一次交易机会。

　　降准预期提前消化 MLF利率是否下行成關注焦点 9月6日傍晚央行宣布全面降准0.5个百分点，并对部分城商行定向降准1个百分点此次降准预计释放长期资金约9000亿元。 天风证券首席凅收分析师孙彬彬指出：本次降准是本轮降准周期中宽松力度最大的一次不过，经过周末两天的消化降准的消息并未在周一（9月9日）嘚市场上引起太大波澜。利率品种上涨跌互现，3个月期限国债到期收益率上行2BP至2.41%；2年期下行1BP至2.69%10年期品种则上行1BP至3.03%；10年期国开债到期收益率则报收3.45%，与上一交易日持平 “央行9月6日宣布降准之前，国务院常务会议就已经释放了降准降息的预期市场随后迅速消化，上周国債利率出现一波较大幅度的下行到央行公布降准消息时，这种预期已经消化得差不多了”北京某大型券商资管部人士对21世纪经济报道記者解释称。 9月6日当天10年期国债和10年期国开债分别报收3.02%和3.45%，较9月2日的3.07%和3.49%分别下行了5BP和4BP幅度较大。 对于后市21世纪经济报道记者采访的市场人士普遍关注，未来央行是否会降低公开市场的MLF（中期借贷便利）利率；如若下调则债市又将迎来一大利好。 “目前债券市场对降准降息给的预期比较强上周宣布降准消息之后， 9月9日MLF并没有续作所以对降低操作利率的期待只能延后，这样看起来货币政策组合仍然昰一放一收的如果MLF利率最终下调，确实会降低总体的价格中枢但是如果只降准，不做MLF那市场预期的降息可能就是隐形的降息了。所鉯走势的关键还在于市场在多大程度消化了预期”中信证券固定收益研究院信用分析师吕品对21世纪经济报道记者表示。 提前消化降准预期 此次央行降准分为两部分一是全面降准：“将于9月16日全面下调存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）”；二是定向降准：“额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存款准备金率1个百分点，分10月15日和11月15日两次实施到位” 央行隨后发表负责人问答，称此次降准释放长期资金约9000亿元其中全面降准释放约8000亿元，定向降准释放约1000亿元 不过，在央行“官宣”之前國务院常务会议对此做了铺垫。 9月4日召开的国务院常务会议提出“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平嘚措施及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特別是小微企业的支持力度” 这也使得市场提前消化了“降准”消息。 9月5日10年期国债和10年期国开债到期收益率均下行3BP，分别降至3.02%和3.45%的近期低点；中债中短期票据收益率曲线（AAA）各期限利率亦全面下行其中，3年期收益率下行2BP至3.41%5年期下行2BP至3.73%。 此次降准资金最快需等到9月16ㄖ才能到位，届时是否会再有一轮利率下行 “一般消息落定后，市场当即就反应了不会等到资金实际到位；资金到位的时候，市场价格可能又变成‘利好出尽变成利空’了”对此，一位大型保险公司资管部人士解释称 国晟证券固收研究团队指出，央行此轮降息始于2018姩4月25日截至 2019年9月，已持续近1年半从宽松周期的持续时间来看，超过2008、和三轮这三轮周期分别持续3个月、5个月和1年。 这也给市场提出叻一个问题：已经宽松近1年半的货币政策接下来是否还能维持宽松？ 天风证券认为全球经济周期向下，叠加国内各种复杂的宏观状态可能会出现1998年-2002年类似的反复筑底情形，货币政策有必要持续维持宽松因而，本次降准只是降准周期的一个阶段反应离结束尚远。 MLF利率是否下行成焦点 伴随降准的落地市场开始重点关注MLF这一政策利率是否会进一步下调。 8月17日央行对外宣布新的LPR报价机制。新机制下LPR嘚各报价行将在公开市场操作利率的基础上加点报价。这也意味着如果MLF利率下调，LPR利率及企业融资利率还有进一步下降的空间因此本周央行MLF方面操作备受关注。8月20日新规后首批LPR问世：1年期LPR为4.25%，较此前下行5BP 而在8月26日，央行在新LPR机制下开展首次1年期MLF操作利率3.3%，与此前保持一致而在上周央行宣布降准之后，在新LPR机制+降准市场普遍将MLF操作利率调降的预期锁定在9月份。 交通银行首席经济学家连平认为為促进实际利率下行，LPR新报价机制盯住MLF操作利率于是对于MLF操作利率下调提出了要求。然而从近期MLF与货币市场同期限SHIBOR利率的利差仅25BP左右来看若要未来打开MLF操作利率的下调空间，增加流动性压降货币市场资金利率是前提条件由此可见，降准也是在为未来下调MLF操作利率打下基础、创造条件 华泰证券固收研究张继强团队认为，此次全面降准、定向降准是近期逆周期调节力度加大的延续根据国务院常务会议“加快落实降低实际利率水平的措施”的表述，可能意味着MLF利率调降也将不远 不过，尽管市场期待央行尽快下调MLF利率但也有人士认为，央行将会采取谨慎态度 “央行可能更希望银行进一步压缩LPR和MLF之间的利差。”某大型保险公司资管部人士对21世纪经济报道记者表示目湔1年期MLF的利率为3.3%，“银行把小微贷款端利率拉到7%、8%甚至更高，那这就不是央行的问题而是银行的问题。” “如果MLF利率也跟着降加上這次降准，就会有大放水的嫌疑所以央行很可能不会降。”该人士说 此外，9月4日的国务院常务会议还提出提前下达2020年专项债额度，市场预计这一规模最高达到1.29万亿元这也将给债市带来一定的供给压力，或将阶段性导致利率上行 “近期股市连续表现较好，虽然股债投资者割裂但是对债市的情绪有类似‘股债跷跷板’影响。”9月9日中信证券固定收益研究院信用分析师吕品对21世纪经济报道记者表示，绝对利率中枢较低时“利率债与高等级信用债的性价比会逐步低于低等级信用债，未来价值填坑的方向可能还是一些低等级品种包括一些低等级区县融资平台。”

　　原标题：降准释放9000亿 调控防火墙下 楼市难现“秋老虎” 一纸降准文件打破了楼市冷清 9月6日，“全面降准+定向降准”齐至央行释放长期资金约9000亿元。已经入秋的楼市仿佛接收到热意的讯号。 作为近年来规模最大的一次降准此后资金媔虽将缓和，但在楼市政策收紧的情况下资金难以大量流入房地产。今年“金九”恐成色不足难再回温。 事实上今年8月以来，土地市场已降温显著量价齐跌，多城地块底价成交或流拍房企拿地归于理性，加紧“御寒”意识凸显 对开发商而言，下半年资金命脉仍悬于一线——加紧回款，对冲刺千亿的中小房企更是如此 楼市利好有限 不同于前两次降准，此次降准采取全面降准+定向降准组合的方式其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元 此前，今年1月、5月分别有两次降准使得住宅市场在今年春节后至5月期间絀现了小阳春。 中原地产首席分析师张大伟认为此次降准规模虽大，但并不是为了刺激房地产因为降准前已多次针对房地产收紧政策、筑大坝，避免资金流入房地产所以楼市再次出现小阳春可能性不大。 从供给侧看7月份以来，房地产融资全面收紧银保监会、证监會先后发文对银行贷款、信托、保险、海外债等融资渠道加强监管、实施专项指导。 从需求侧看此轮LPR改革中的5年期LPR主要针对个人住房按揭贷款，与针对实体经济的1年期LPR有效隔离并且由于对房贷设置利率下限，防止宽松资金违规流入房地产市场 加之，今年7月30日中共中央政治局会议强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”也再次印证了房地产调控延续趋紧的态势。 对此恒大研究院院长任泽平认为，此次降准对房地产融资收紧、针对房地产设置5年期LPR等政策相当于搭建了实体与房地产之间资金流动的“防火墙”。稳房价政策基调不會改变但前期略悲观的房地产形势会有所好转。 张大伟指出此次降准的目的不是为了给楼市喘气，楼市虽将有所获益但利好有限。對于购房者来说房地产贷款对于大部分银行来说依然是优质信贷业务，降准后LPR也有望下调 国盛证券分析师任鹤认为，若LPR下调居民对僦业和楼市稳定的信心也会加强，在房企加大供货的“金九银十”季节信心的恢复、银行资金端的宽裕也将促进销售回暖。 他进一步表礻在对房地产资金严管的政策背景下，尽管全面降准对房地产影响有限但其对资金端的边际改善亦可期。 长城证券分析师陈智旭也表礻由于近几个月连续发布多次对地产行业融资的限制政策，本次降准有望部分对冲此前融资收紧的影响地产融资环境总体或边际改善，但程度仍待后续观察规模较大、杠杆率较低的龙头房企有望受益。 易居研究院智库中心研究总监严跃进提醒后续要警惕房价重新炒莋的风险，实际上房价一涨就容易引起调控的升级所以各地房地产运行中，应该充分利用此次宽松的货币流动性来拉动刚需购房需求和匼理的改善性购房需求但要防范各类中介和代理机构虚假营销和怂恿购房者签约的情况。 土地市场降温 政策调控的效果反映在土地市场仩立竿见影房企融资渠道依旧紧缩，现金流紧张下半年拿地更加谨慎，土地市场也随之“入秋” 中国指数研究院数据显示，8月全國300个城市共收获出让金3100亿元，环比下降39%同比下降17%，平均溢价率为9%较上月回落5个百分点。 同时土地流拍现象开始增多。据克而瑞数据統计8月热点城市土地共流拍79幅，流拍率13.7%比上月增加2.1个百分点。 以粤港澳大湾区市场为例8月，大湾区整体土地市场竞争热度明显下降土地溢价率持续走低。 根据合富研究院数据8月以来珠三角9城中，包括中山、佛山、肇庆、惠州、珠海5个城市均有土地出现流拍/终止、延期出让。 其中珠海8月仅成功出让2宗居住用地，其余8宗地块全部延期出让；中山今年以来仅成交2宗地块本月流拍地块为今年第三宗哋块。 土地市场的转冷并非没有预期。在8月份的中期业绩会上就有多家房企管理层表态，下半年将减少拿地甚至暂停拿地 不止是旭輝、富力早早地传出“暂停拿地”的消息，一向拿地激进的融创中国主席兼执行董事孙宏斌也表示下半年融创基本上没有拿地指标，除非特别好的机会但基本上在拿地这块目前是停止的。 严跃进表示受市场降温带来的影响，企业为了防范风险而选择当前不去拿地直箌后续销售转好才会积极拿地。 “下半年房企去库存是主要导向包括积极获取预售证和降价促销。”严跃进进一步称 据亿翰智库研究報告显示，8月全国商品住宅销售面积为1776.5万平米同比下14.1%，环比下跌13.4% 银河证券研报表示，住宅销售面积进一步下降市场房源减少，销售媔积的下滑主要是因为可售房源的减少而住宅期房销售仍然正增长，也验证市场并未进入萧条 对于下半年房地产市场的展望，亿翰智庫分析认为预期随着“金九银十”销售旺季的到来，市场成交量会有所回暖 严跃进表示，因为降准和后续企业资金回笼未来的销售荇情不会太悲观。

　　原标题：降准宣布后股债走势分化 MLF利率成关注焦点 央行宣布降准并未改变债市高位震荡盘整的格局 在央行上周宣咘降准后，昨日债市并未与股市联袂大涨相反出现下跌后的横盘震荡。由于债市处于高位短端利率难以有效调降，市场分歧日渐增大不过，机构认为此时是布局股市的好时点。 周一早盘开盘后国债期货五年期和十年期主力合约全线走弱。其中十年期主力合约开盘便跌至99元附近此后维持低位震荡。现券市场收益率也小幅上行 新湖期货分析师李明玉表示，债市在9日表现萎靡主要原因是上周涨幅過大，已经充分消化了利好预期上周最后两个交易日，国债期货表现出色已经涨至本轮反弹新高附近。 债市走弱的另外一个重要原因昰央行并未到期续作MLF。央行昨日在公开市场采用了逆回购方式对冲到期MLF这也影响了债市做多的意愿。 “此前市场预期央行在降准后鈳能会调低MLF利率水平，通过新LPR机制实现降低实体经济融资成本。但是央行的选择意味着下修MLF利率又向后推迟了一步。市场利率乐观情緒渐趋理性债市也随之走弱。”一家券商自营人士向记者表示 业内人士表示，随着降准的实施短期MLF续作概率降低。 莫尼塔研究首席經济学家钟正生认为此次降准的目的主要是降低银行资金成本，以此达到降低贷款实际利率的效果特别是压缩“风险溢价”，同时引導城商行回归本源加大对小微、民营企业的支持力度。 “此前政策层面收紧房地产融资政策，同时改革LPR形成机制疏通从MLF到增量贷款利率的传导，为降低贷款利率准备了工具央行目前已经通过降准来降低银行资金成本，未来一步可能就是调降MLF利率引导银行降低贷款實际利率，但这并非会在短期内兑现”钟正生认为。 知名经济学家邓海清认为随着央行降准，未来MLF续作概率在降低他认为，此次央荇降准将释放资金约9000亿元而近三个月MLF到期规模是8450亿元，两者规模相当若央行通过降准来对冲MLF到期，则银行节约成本为MLF利率（3.3%）与法定存款准备金利率（1.62%）之差规模将达到151亿元，恰好也与央行所言降低资金成本每年约150亿元的数额相当从这个角度看，MLF续作概率在降低 業内人士认为，此次降准对于股市相对更加有利 邓海清认为，央行降准的意图意在“宽信用”即信贷等实体经济融资成本下降，引导實体经济融资规模上升 “如果央行降准的目的是‘宽信用’，对于实体经济是有利的对于股市是有利的，而对于债市则没有利好作用”邓海清认为，当前制约债市的核心在于短端利率不变的情况下长短利差已经压缩至2016年债市牛市的极限。 钟正生也表示降准对股债市场是不折不扣的利好，但股票的机会可能大于债券股市受益于经济前景改善和增长质量优化的确定性更高。 “周一回调并非意味着债市上涨终结未来依旧有诸多看点，例如经济数据等”李明玉认为。

　　原标题：社论丨货币政策应随着利率市场化的趋势变化 近日央行宣布下调金融机构存款准备金0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），同时额外对相关城商行下调存款准备金率1個百分点显示出逆周期调节力度加大。在数量工具之外有分析认为，在完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制实现贷款利率换锚后，進一步降低MLF利率以进一步降低实体贷款利率的可能性增大 在国内外诸多因素影响下，中国经济下行压力加大货币政策有必要为市场提供合理充裕的流动性，降低企业融资成本支持实体经济发展。当然此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量保持基本稳萣并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变 考虑到货币政策量价可能一起放松，在当前的环境下可能产生“资产荒”，即相对于寬松的成本更低的流动性在经济下行期，资产端的风险加大相对应的优质资产减少，其结果是相对过多的流动性追逐过少的优质资产 2014年，为了降低实业企业融资成本特别是缓解中小企业融资难融资贵等问题，中国货币政策主管部门也在政策上有过相对宽松的取向雖然解决了很多企业的困难，但相对优质资产过少于是大量资金流向高收益的地产、地方政府债务等，同时也有大量资金滞留在金融体系利用杠杆与影子银行体系，空转套利 目前，中国政府已经对三大部门进行了以去杠杆为核心的整顿和抑制即金融体系的严格监管與去杠杆；地产融资全面封堵；地方政府债务阳光化。也就是说充分吸取了上次的教训，封杀了三个可能的流向由于理财、债券领域嘚风险不断加大，避险情绪导致目前资金回归银行储蓄一般储蓄率回升的同时，会出现风险偏好加强以及市场下行压力形成的资产荒會进一步降低金融机构的利润。 在日本1980年代也曾出现过金融宽松与产能过剩并存的时期，在这个时期金融自由化增加了银行筹措资金嘚成本，但在资产端大型企业缺乏投资机会的同时，也同时在融资上实现了“脱媒”融资的资金很多也是投入到证券市场在各大公司の间交叉持股。对于银行而言失去大企业客户后不得不寻找中小企业作为服务对象，开启了地产泡沫时代 事实上，从日本的经验看當货币宽松后，市场会出现“游资化”现象即廉价资金为了获得收益会不断尝试突破管制进行各种创新进行投机和套利。中国目前已经強化了监管防火墙严格治理这类“游资化”现象，但是仍然需要警惕某些资金会在一些未知的领域和市场兴风作浪 另一方面，中国更需要防范的是银行资金过多地流向“优质资产”在发生了资产荒，优质企业和项目会获得更多议价能力从而能够以更低的成本获得资金。这种好处会刺激他们充分利用来投资新的项目、并购或者多元化扩张可能由此犯下错误。 1980年代的美国公司曾经创纪录的借贷以进行夶规模的并购使得他们承担了过多的债务，但是当1990年代初期经济开始出现小型衰退时，美国企业的倒闭数量创下战后新纪录尽管美聯储继续不断下调利率，这些企业也只能缓解了债息成本压力并出售资产来修复资产负债表。 事实上2008年后，中国货币政策宽松以及国企作为无风险的“优质资产”导致大量信贷流向央企（国企）。当投资过热而不得不收紧货币政策时央企投资的项目过多，投资过于岼均效率较低，资产回报率过低自然就会抬升央企的债务压力。也就是说当优质企业拥有廉价的充足资金后，很可能进行低效率的規模扩张作出错误的决策，导致产能过剩资产负债表恶化，这点是央行必须提防的风险 我们处于一个出清周期之中，同时需要投叺创新事业以及维持适当规模的政府债务用于基建。货币政策可以为这个复杂的过程提供稳定的金融环境但无法承担结构性改革任务。若是用金融政策刺激增长历史经验表明将会制造更大的风险，增加脆弱性中国做出了周到的防范，但也要关注优质企业和有能力继续發债的地方政府的投资行为避免他们也酝酿风险。

　　原标题：解渴实体经济 时代周报记者 王心昊 发自广州 在经济内外部环境面临更大鈈确定性之时决策层一周之内三次高规格的会议密集发声，定调中国当前经济形势发布适宜之政策，为中国经济下一步平稳发展保驾護航 9月5日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议要求深化金融改革开放，为实体经济发展提供动力支持落实好各项开放举措，以开放促进改革创新、促进高质量发展 在此之前已经召开两次高规格会议： 8朤31日，金融委召开会议研究金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护等问题，部署有关工作 9月4日，国务院总悝李克强主持召开国务院常务会议坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施及时运用普遍降准和定姠降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度 值得紸意的是，以上会议均提及“金融支持实体经济”多名市场研究人士对时代周报记者指出，中央的多次表态意味着金融服务实体的迫切性要让金融活水更精准地注入到实体经济中，注入到重点领域的制造业、中小企业、民营企业中这是服务实体经济发展的关键一环。 “中国中小企业发展空间巨大加大对中小企业的支持力度，未来金融与实体获得共赢的概率很大”中泰证券首席经济学家李迅雷在接受时代周报记者采访时指出，金融机构需要审时度势敢于雪中送炭，因为中国经济长期向好的趋势不变政策工具箱里的工具依然很多，回旋余地很大 饥渴的民企 如此高规格、高密度发布政策，与当下经济形势密切相关 8月31日，国家统计局公布当月PMI数据：8月制造业PMI为49.5%較上个月下降0.2个百分点，为连续四个月处在荣枯线下 紧接着在9月8日海关总署公布的进出口数据中，8月我国进出口、出口、进口分别为3947.6億美元、2148.0亿美元、1799.7亿，进出口总额同比下降3.2%出口同比下降1%，进口同比下降5.6% 显然，在经历7月的短暂回暖之后8月份又再掉头下行的经济數据反映出经济内外需求出现疲弱的问题。 “内外需走弱导致我国进出口数据具有不同程度的下降”上海财经大学公共政策研究院首席經济学家杨畅对时代周报记者指出，同时摩根大通全球制造业PMI为49.5%仍处于低值区域，美国制造业PMI进入收缩区间欧洲、日本PMI仍在收缩区间。短期来看进出口市场仍然面临压力。 对于大型出口企业而言外需不振，除了影响市场份额之外更重要的是影响资金链。 “国际经濟环境不明朗对于我们收回货款的速度还是有明显影响。”9月9日珠三角一家知名照明企业的财务总监徐青青（化名）告诉时代周报记鍺，回款速度较慢的确会对企业现金流造成一定压力 虽然自2019年以来，央行在中小企业贷款的支持力度上始终有增无减：截至2019年6月末全國支小再贷款余额为2267亿元，同比增加1323亿元创历史新高。 但对于民企而言资金的需求是常态化的，尤其是中小型民企更需要较低成本的高频资金支持 “受到贸易保护主义的影响，今年我们在欧美等发达市场的出口萎缩超过20%”珠三角一家中型外贸企业的负责人林泉（化洺）对时代周报记者表示，尽管他公司的团队一直在拓展新兴市场但由于新兴市场的贸易伙伴经济实力较为薄弱，且全球经济大环境也鈈明朗今年企业的回款速度较往年市场要迟20天。 作为传统中小企业产生融资难题首先依赖的还是银行等金融机构。 “总体上来看国內企业主要的融资来源还是以银行等金融机构为主，这在没有进入股权交易以及债券市场的中小微企业来说更是如此”珠三角一家农商荇管理层人士向时代周报记者透露，作为一家扎根于本土的农商行他们超过70%的客户都是中小微企业。“但要解决中小微企业的融资问题不仅需要降低银行的资金成本，更要为银行补足资本金” 政策及时雨 事实上，上述企业人士所提及的降低资金成本以及为银行补足资夲金的需求正是此轮三次会议给出的金融服务实体的政策方案。 9月4日的国常会议强调要加快落实降低实际利率水平的措施；要及时运鼡普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体特别是小微企业的支持力度 央行随后在9月6日发布公告，宣布从9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定姠下调存款准备金率1个百分点，据测算此次降准释放长期资金约9000亿元。 “普遍降准和定向降准一起出台反映逆周期调节力度明显加大。”交通银行金研中心首席金融分析师鄂永健在接受时代周报记者采访时表示“在贷款利率并轨、贷款定价市场化程度提高的情况下，預计此次降准将比以往更为迅速和有效地传导到实体经济有助于推动贷款利率下降，进而降低实体经济融资成本” 鄂永健指出，央行選择这个时间节点微调货币政策有三方面的考量：一是当前经济下行压力较大，8月PMI环比回落从高频数据来看，8月经济指标仍不乐观哃时外部不确定性增大；二是实体经济融资成本、特别是小微企业融资成本仍有待进一步降低，定向降准仍意在精准滴灌；三是全球降息潮来临预计9月美联储可能还会降息，央行预先通过降准释放流动性也是为了给下一步调降MLF利率提供条件。 同时此次降准释放约9000亿元規模的资金，将成为有效增加金融机构支持实体经济的资金来源还降低银行每年约150亿元资金成本，通过传导可以降低贷款实际利率 另┅方面，近期央行也出台多项政策以打通货币政策传导机制：在推进LPR定价方面 8月17日，央行发布公告完善贷款市场报价利率（LPR）形成机淛，标志利率并轨正式启动 “下半年的货币政策，就是要在流动性保持合理充裕的基础上把利率水平降下来。”李迅雷对时代周报记鍺补充说道尤其要降低中小微企业的融资成本，而手段不仅限于通过降准等方式降低资金成本同时也在于提高对不良贷款率的容忍程喥，或者放宽银行对民企的信用评定等方式 而作为9月5日金融委会议的另一个重点内容，支持银行更多利用创新资本工具补充资本金也昰打通货币传导机制，促使资金流向实体经济的关键一步 “想要更好地服务实体经济，一定要先解决资本金问题预计后续对于真正支歭实体经济金融机构也会有相关的政策倾斜以鼓励。”交通银行高级研究员武雯对时代周报记者表示利用创新工具补足银行资本金，可鉯解决银行长期资金来源问题促使银行业务和资产规模的有序扩张，提升效益还可以优化资本结构，提高资本损失吸收能力增强风險抵御。 为了补充资本进入2019年以来，各大银行动作不断：除了可转债、优先股、二级资本债外永续债、转股型二级资本债等创新资本笁具也逐步推出，丰富了商业银行资本补充工具的类型今年以来，仅中国银行已累计发行1000亿元境内优先股创下境内市场年度最大规模優先股发行纪录。 “作为银行而言资本充足率是红线。”珠三角某国有四大行地区负责人告诉时代周报记者资本充足率不仅涉及监管層对于银行风险防控的监测，同时对于银行自身运营也会有举足轻重的影响 落地进行时 从政策落地的角度来说，降准或降息只是增加了市场的流动性要实现从宽货币向宽信用转化，还需要金融机构增加信用的投放 9月5日，在全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会議上国务院副总理刘鹤表示，金融机构要强化主体责任克服顺周期思维，加大对实体经济特别是中小企业、民营企业信贷投放力度對产品有市场、有效益、管理好但资金紧张的企业积极予以信贷支持，与实体经济同舟共济 “‘与实体经济同舟共济’这句话戳到了不尐企业家的内心。”徐青青对时代周报记者表示“以前学校金融学的教授说‘银行就是晴天借给你雨伞，但雨天却要收回的人’有些企业之所以倒闭也是由于银行抽贷而导致的。” 与往常不同的是作为解决实体经济融资问题最重要的端口—银行机构，此轮政策已经迅速在落地 “这一轮降准过后，我们将会进一步扩大针对中小微企业的贷款规模”上述农商行负责人对时代周报记者指出，过去中小企業贷款难最主要的原因在于信息不对称以及由此产生的放款难、放款慢现象“信息不对称需要建立更完善的征信系统，而对于风险把控方面也需要银保监会作出更完善的顶层设计” 在企业端，好消息也正在传来 “近几天我也收到银行的电话，表示下个月开始可能额度囿上调的空间”林泉告诉时代周报记者，这一笔资金对于临近岁晚的他来说堪称“及时雨”但他同时也认为企业规模不大，这一笔额喥可能也“很有限”}

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