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财务杠杆的作用
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财务杠杆在企业财务管理中的应用问题研究
&&&&&&本期共收录文章20篇
　　【摘要】财务杠杆是资本结构中长期负债的运用对股东收益的影响。对企业促进收益增长意义重大，文章从介绍财务杠杆原理入手，客观分析企业财务管理过程中影响财务杠杆正确运用的多种因素，最后给出针对性的建议措施。对企业负债经营中提高资金使用效率，稳定提高盈利能力，降低综合资金成本，实现最优资本结构具有一定的借鉴作用。 中国论文网 /8/view-4064239.htm　　【关键词】财务杠杆；财务管理；影响因素；建议措施 　　1.综述 　　1.1财务杠杆及财务杠杆原理 　　企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。 　　财务杠杆原理是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。也就是，银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者（股东）得到的回报也就愈多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。财务杠杆原理是指在长期资金总额不变的条件下，企业从营业利润中支付的债务成本是固定的，当营业利润增多或减少时，每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地减小或增大，从而给每股普通股带来额外的收益或损失。 　　1.2财务杠杆的作用及表现 　　财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资金成本的筹资方式（如债券、优先股、租赁等）对增加所有者的作用。财务杠杆的产生是在企业资金总额中有一部分仅支付固定性资金成本（如债券利息、优先股股利、租赁费等）的资金来源。当息税前利润增大时，在一般情况下每一元利润所负担的固定性资金成本就相对减少，而使每一普通股分的得利润有所增加。我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论财务杠杆效益、财务风险、财务风险和财务杠杆的关系企业的财务杠杆，一般可以表现为三种关系：即负债与资产的对比关系（即资产负债率）、负债与所有者权益的对比关系、或长期负债与所有者权益的对比关系。在企业过高的杠杆比率的条件下，企业在财务上将面临着以下压力：一是不能正常偿还到期债务的本金和利息；二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业债权人的利益受到侵害；三是受此影响，企业从潜在的债权人那里获得新的资金的难度会大大提高。 　　2.影响财务杠杆应用的因素分析 　　2.1销售增长率 　　销售的未来增长率，是衡量财务杠杆在何种程度上扩大了企业每股收益的尺度。如果销售和收益每年按一定的比率增长，使用利息费用固定的债务进行筹资，可能扩大权益资本的效益。但是，销售和收益按有利比率增长的企业，其普通股票在市场上索取高价，这就有利于权益筹资，此时，企业必须权衡，当其普通股价格很高时，放弃扩大资产净值基础的机会，而使用财务杠杆的益处。 　　2.2销售的稳定性 　　销售稳定性与债务比率直接有关。如有较大的销售和收益稳定性，则企业有能力承担债务的固定费用，而其财务风险则要小于其企业的销售和收益大量下降时的财务风险。当企业收益水平较低时，企业偿还其固定利率债务的能力较小。 　　2.3产业特征 　　企业的偿债能力直接影响企业财务杠杆的运用。而企业偿债能力的大小又是取决于其盈利能力的高低。企业盈利能力高低与其销售、边际利润的大小及稳定性密切相关。一般而言，新企业进人产业的难易程度、竞争能力和扩大再生产的能力都会影响边际利润。发展中的产业能够带来较高的边际利润，但是，若产业中企业的数量由于新企业的加人而较易扩张，那么其边际利润往往是微薄的。 　　2.4资产结构 　　资产结构以几种方式影响筹资来源，进而影响财务杠杆的运用。有长期固定资产的企业特别是在对其产品的需求相对稳定时，一般使用长期抵押债务。资产主要表现为应收账款和存货（其价值取决于企业持续盈利能力）的企业，较少依赖于长期债务筹资，更多的依赖于短期筹资。 　　2.5管理当局的态度 　　直接影响筹资选择管理当局的态度，关系到其对企业和风险的控制。其公司股票被广泛持有的大公司，公司管理当局可能选择追加销售普通股，因为此举对控股公司几乎没有影响。相反，小企业的所有者为了保证控制的连续性，可能喜欢避免发行普通股。因为他们对公司的前景充满信心，看到了使用杠杆能给企业带来大量潜在效益，所以这些企业的管理者常常愿意承担高债务比率风险，充分运用财务杠杆。当然，相反的情况也成立，小企业的管理者可能比大公司更稳健。如果小企业的净资产较小，并且归业主经理所有，那么就可能决定阻止使用债务，因为使用债务会增加其大部分财产的风险，故而限制财务杠杆的运用。 　　2.6贷款人的态度 　　不管管理当局的态度如何，贷款的态度在某种程度上决定了企业的财务结构。公司和贷款人一起讨论财务结构，并且充分重视贷款人的建议。但是，如果公司管理当局试图违反产业准则使用财务杠杆，则贷款人可能不愿意接受这种债务增加，由此有效地限制其财务杠杆的运用。 　　3.财务杠杆在财务管理的应用措施 　　3.1适度举债筹资，提高资金使用效果 　　筹资的目的在于确保企业生产经营所必需的资金。适度举债，是解决企业生产经营和投资所必需资金的有效途径之一。若举债筹资不足，势必会影响企业生产经营发展；举债筹资过度，一方面影响企业的偿债能力，另一方面由于资金过剩，则可能导致资金使用效率的降低。因此，企业举债筹资应掌握一个合理的界限，即按企业最低必须资金需用量进行筹资，既有利于资金使用效果的提高，又有利于充分发挥财务杠杆的作用。 　　3.2有效负债经营，减少财务风险 　　有效负债经营，就是指举债资金的投资报酬率（总资本营业利润率）高于举债成本，在其生产经营和投资中带来资金数量，实现企业理财目标。此种经营方式，不仅可以解决企业资金不足影响生产经营的问题，而且可以“借鸡生蛋”增强企业的盈利及偿债能力。企业盈利和偿债能力的增加，有助于降低其财务风险。 　　3.3均衡扩大促销，稳定提高盈利能力 　　比较均衡的扩大企业的生产能力，促使企业的稳步增长。企业有较大的销售和收益的稳定性，则企业有较高承担债务利息费用的能力。企业盈利能力的稳步提高，不仅有利于权益资本收益的提高及企业理财目标的实现，而且有利于提高企业偿债能力。 　　3.4正确运用杠杆效应，实现企业理财目标 　　企业财务杠杆效应对企业理财目标的影响有两个方面：一是正财务杠杆作用产生的效果，即当总资本营业利润率高于举债成本时，每股利润会上升。另一方面，则是当总资本利润率小于举债成本时，每股利润必然下降。正确发挥财务杠杆效应，实现企业理财目标，就是要发挥财务杠杆之功能，实现股东财富最大化，即每股收益最大化目标。 　　3.5科学筹资、投资、降低综合资金成本，实现最优资金结构 　　一般而言，企业在进行筹资或投资决策时，应从边际资金成本作为衡量标准，选择投资报酬率大于边际成本资金筹资的投资计划与项目。由此可使企业综合资金成本最低或投资收益最优化。综合资金成本最低，就可实现企业资金结构的最优化，也是财务杠杆作用最大化。　[科] 　　【参考文献】 　　［１］王化成.财务管理学[M].北京：中国人民大学出版社，2008. 　　［２］谢良安.企业经营风险管理[J].山西财政税务专科学报，2006，（3）. 　　［３］田彩英.经营杠杆系数及应用[J].财会通讯，2008，（1）.
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财务管理论文范文
发挥财务杠杆作用、优化企业资本结构来源：人大经济论坛论文库　作者：小甘　时间：
发挥财务杠杆作用、优化企业资本结构
　　[摘 要]财务杠杆与资本结构之间有着十分密切的关系，本文在理论上对财务杠杆与资本结构进行了分析，探讨了财务杠杆的作用与风险，对财务杠杆的相关效应进行了实证分析，在此基础上对优化企业资本结构进行了独立思考，提出了利用财务杠杆实现资本结构优化的对策和建议。&
　　[关键词]财务杠杆,资本结构,每股收益,杠杆收益&
　　资金是任何企业生存与发展的基础。股权资金和对外筹集的债务资金是企业资金来源的主要途径。企业的自有资金往往难以满足企业自身的长期发展，且单纯地倚仗权益融资也不是长久之计。在现代竞争社会中，负债经营是企业应对资金紧张所选的必要途径，然而一旦企业入不敷出，现有的资本结构将不利于企业的发展。财务杠杆原理来源于负债经营，怎样更好地运用资金和控制风险，发挥财务杠杆作用来优化企业资本结构是企业目前面临的主要问题。&
　　1 相关概念界定&
　　1.1 财务杠杆的含义&
　　财务学中，举债被称为“财务杠杆”。鉴于存在的固定费用从而导致财务杠杆效应，债务在企业中的存在出现财务杠杆，反映了息税前利润与普通股每股收益之间的关系。其中，用固定成本的债务代替股东权益是财务杠杆原理的核心，它是使企业利益实现最大化的过程。在衡量财务杠杆的过程中，通常采用财务杠杆系数，这一系数一般指的是每股收益的变动率与息税前利润的变动率之间的比率，详细公式如下：&
　　财务杠杆系数（DFL）每股收益变化的百分比息税前利润变化的百分比&
　　= 普通股每股收益变动额变动前的普通股每股收益 变动前的普通股每股收益变动前的息税前盈余&
　　1.2 资本结构的内涵&
　　（1）资本结构的含义&
　　负债和权益在企业资本构成中占有一席之地，资本结构往往决定着企业的偿债和未来的盈利能力，是由长期负债与权益资本所构成，是衡量企业发展质量的主要指标。其中，鉴于短期负债总量较小，对总资本影响并不明显。理论上，资本结构有广义和狭义两种理解，反映的是企业债务与股权的比例关系，决定着企业未来的盈利能力。&
　　（2）最佳资本结构&
　　财务风险和资本成本保持在最低水平，财务杠杆利益和公司价值最大，这样的资本结构才是最佳资本结构。在现实情况下，企业追求利润的最大化，资本结构决策中，充分权衡考虑风险和收益。因此，合理的负债比率是最佳资本结构的一个关键点。&
　　（3）资本结构决策&
　　常用的资本结构决策包括资本成本比较法和每股收益无差别点法。以每股收益相等为基础的每股收益无差别点法，在不同融资方式下比较企业每股收益来对融资方案进行资本结构的优化。资本成本比较法计算结果较为简单，将资本成本作为选择标准的方式，但是没有考虑不同融资方式的财务风险。&
　　1.3 资本结构与财务杠杆的关系&
　　从财务杠杆系数（DFL）的计算公式可以看出资本结构与财务杠杆的关系。由前述公式可以推出以下公式：&
　　其中，I为利息费用，D为优先股股息，T为所得税税率。可知，资本结构决定了财务杠杆作用度的大小。通常而言，财务杠杆系数越小，每股收益因息税前利润变动而变动的幅度就越小，反之就越大。然而，一旦公司的资本结构有变，其中负债或优先股筹资比例增加时，财务风险就会扩大。这样一来，较大的财务杠杆带来每股收益扩张，并导致的财务风险也越大。如此循环下去，普通股收益率就会低于公司投资收益率或出现资本亏损的情况。因此，企业既要避免财务风险，又要合理利用财务杠杆，使得股东财富最大化。&
　　2 财务杠杆的作用与风险&
　　财务杠杆是一把双刃剑，它能够给企业权益资本带来额外收益，然而这种收益是伴随着风险而来，因此当局者必须合理利用财务杠杆，认知其杠杆的作用与风险。&
　　2.1 财务杠杆的作用&
　　财务杠杆的作用是多方面的，一般是通过负债和优先股筹资起作用，以便提高企业所有者收益，而这一作用的发挥是体现在企业的负债利息率与投资利润的基础上，否则难以发挥作用。&
　　（1）当投资利润率大于负债利息率。通常在这种情况下，企业所创造的息税前利润，是利用企业的债务资金所创造的，此时企业处于盈利的状态。当然，除开债务利息之外，企业所有者可以获取企业的剩余收益。&
　　（2）当投资利润率小于负债利息率。通常在这种情况下，企业所支付债务利息过高，而其债务资金所创造的利益不足以支付这笔开支，这样导致部分企业不得不动用企业的权益性资金所创造的利润来解燃眉之急，对于其中的一部分利润，有的企业并不是十分在乎，这样便会降低企业使用权益性资金的收益率，进而影响企业的发展。&
　　2.2 财务杠杆作用的后果&
　　财务杠杆双刃剑的性质其实人们心里很清楚，但是其带来的利益往往使得人们忽视了其中隐含的风险性，这样导致杠杆作用发挥的不同而会出现不同的风险情况。&
　　（1）当投资利润率大于负债利润率时。通常在这种情况下，财务杠杆将会发生积极影响，导致企业额外收益更大，衍生出的额外利润就是财务杠杆利益。&
　　（2）当投资利润率小于负债利润率时。通常在这种情况下，财务杠杆将会发生不良影响，让企业的额外损失扩大，这种不确定性使风险进一步增加，极有可能导致企业的破产。&
　　3 财务杠杆的实证分析&
　　通过实际案例来分析财务杠杆的真实作用，研究以蒙牛集团为例，如表1所示：年，该公司DFL&1，可见每股收益变动的幅度较小，说明企业潜在财务风险较小，但是在2012年期间，蒙牛集团利息费用大幅度上涨，利润却大幅度下降，面临着较大的财务风险。&
　　利用债务筹资给企业带来额外的收益就是财务杠杆效益。一般是在有无负债经营条件下进行的，两种条件具体的计算公式也不一致。在没有负债经营条件下，公式为：&
　　财务杠杆收益=（总资产期望收益率-负债期望收益率）×负债权益比&
　　另一公式为：&
　　权益期望收益率=[总资产的期望收益率+负债权益比×（总资产期望收益率-负债期望收益率）]×（1-所得税率）&
　　从表2可以看出，年该公司负债筹资给企业带来了财务杠杆收益，具有正效应，在 2012 年资本结构中负债比重降低到 0.13，财务杠杆作用发挥得很好。&
　　4 关于优化企业资本结构的启示和思考&
　　面对复杂多变的生存环境，企业应利用资本寻求适合自己的生存之道。资本结构的优化实际上就是对债务和权益之间综合衡量，按照企业的实际情况来调整负债概率。为此必须在实际工作中做到以下两点。其一，在降低负债风险的基础上合理利用财务杠杆获取财务杠杆利益。企业应从两方面分析负债水平：①企业息税前利润率大于负债利息率时，应考虑相关风险和成本加大，降低负债率，避免受到现有资本结构的制约；②息税前利润率小于负债利息率时，易引发破产风险，就会产生消极的财务杠杆效应，应从中吸取教训，加强管理。其二，结合企业的具体实际，在实际的经营决策中根据确定的负债率制定优化资本结构的对策。企业在调整负债率的时候要格外注意高负债率企业的资本结构调整对策，通过资产重组、债转股、股权融资、以增量活存量等方式来达到目的即可。
参考文献：
　　[1]杨玉波.资本结构问题中财务杠杆作用[J].商业研究，2002（8）.
　　[2]心愉.财务杠杆效应研究[J].中国统计，2000.
　　[3]孙涛.财务杠杆对企业资本结构的影响[J].价值工程，）：109-110.
　　[4]邵蕾.发挥财务杠杆作用.优化企业资本结构.现代营销，2011（12）：101-102.​　　
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公司长期偿债能力较强，但没好好利用财务杠杆的作用。原因是什么！应该给什么建议！
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资本流动性弱。 1由于不了解该公司的具体状况.没有做好计划使用资产造成资金负增长，有大批的闲置资金没有运作 8.有人贪污企业的财产 7，使资金艰难回流 4.较短的时间内开启很多计划，或者对银行的贷款过多 6.银行利息提高，这些计划的实施造成资金缺少 5.企业发展计划受到市场制约 9.资本管理混乱 2，本人做出以下分析.企业的产品成本由于市场的供应发生改变 以及其它
如果可以我希望能对该公司有更多的了解.长期以来把资金投入到较长时间才能够获利的建设中来 3
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