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12 年间，邢利斌利用金融杠杆打造了600亿资产的煤炭帝国，但当恐慌和萧条联袂而来时，沉重的债务也令他跌入谷底。 （何籽/图）
不过短短几年，山西煤老板和金融机构们就从蜜月走到了剑拔弩张。联盛集团的故事，便是其中的典型缩影。
12年来，山西联盛在中国的产业、金融两界，凭借强大的资本运作能力，获得了传奇般的扩张，其控制人刑利斌也一度被戴上&煤炭大亨&的桂冠。
&只有10块钱的资本，却要做100块钱的事。& 邢利斌曾自诩为产业的整合者，却被飞速膨胀的产业拖入深渊；他醉心于玩弄资本的技巧，却陷入资本的玩弄之中。
眼下，当恐慌与萧条联袂而来，昔日的吞噬者面临着被吞噬的危险。
更严重的是，联盛还绑架了三十余家金融机构和几十家当地的民营企业，仿佛一颗颗随时引爆的金融炸弹，一场区域性金融危机正在酝酿。
即便金融炸弹能得以拆除，山西的金融格局也已然改写：手握欠条的金融机构心有余悸，对煤炭行业、对民营企业的资金收紧正在蔓延。
这个春节，邢利斌可能很难过得轻松，尽管他曾在很长一段时间经营着山西省最大的民营煤炭企业。
日，邢利斌的黑色宾利轿车出现在人民银行太原中心支行的楼下。这天上午，债权人碰面开了春节前最后一次会议，商量如何拯救邢利斌控制的山西联盛能源（集团）有限公司（以下简称联盛）。
两个多月前，日，总资产600亿的联盛集团因资金链断裂，提出重整申请，引发震动。要知道，联盛曾经富甲一方&&其所在的柳林县，财政收入位列山西省第二，而手握全县一半以上煤矿资源的联盛，至少贡献了其中的三分之一。
从此，联盛的董事局主席邢利斌开始辗转有意为联盛输血的战略投资者之间，递上重整方案。
然而，时间并不多了。依据法律规定，联盛应自日起的6个月内向法院及债权人提交重整计划，最长不超过9个月。
不仅如此，2014年6月前，四笔总计30亿的集合信托即将到期，债权人机构的恐慌会让形势变得更为复杂，乃至恶化。
突如其来的重整
56亿是最保守的数字。
&&&一直被蒙在鼓里。&春节前，张景平（化名）向南方周末记者回忆当时情景，破口大骂。
张景平是吕梁市一家大型企业的负责人，他的公司与联盛互相担保近20亿，但联盛实际控制人邢利斌日宣布重整之前，竟然没有向他透露分毫。
同样震惊的还有三十余家金融机构，不少省外金融机构看了新闻后，如梦初醒，赶赴山西。
据南方周末记者从债权银行方面获得的数据显示：截至2013年9月底，联盛对外融资总额268亿，其中银行借款余额153.54亿，信托借款余额73.63亿，融资租赁借款余额17.48亿，银行敞口票据余额23.42亿。
在联盛长长的债权人名单中，中国建设银行、华融资产管理公司、招商银行、中信银行、中建投信托、中江国际信托、长安国际信托等给予联盛融资超过10亿。
国家开发银行山西省分行，借款41.5亿；山西省农村信用合作联社下属63家农信社，借款41.5亿，成为牵涉最深的两家金融机构。
73.63亿信托借款中，除华融资产管理公司19.9亿的信托将在2015年9月到期外，其余信托产品均在2014年到期兑付，共计54.75亿。
而1年内即将到期的短期银行贷款也达到51.8亿。
和联盛绑在一起的还有吕梁地区多家大型企业：联盛对外担保145.71亿，外部单位对联盛担保140.94亿，其中山西离柳焦煤集团、山西汇丰兴业焦煤集团、山西中阳钢铁、山西大土河焦化、孝义市金岩电力煤化与联盛互保均超过10亿。
昔日的煤炭首富，很有可能成为当地的金融炸弹。如无法遏止，冲击波将通过担保网向外传递，区域性金融危机迫在眉睫。
截至2013年6月，联盛总资产507亿，负债315亿，净利润1.6亿。但每年需要支付的财务成本高达27亿。
南方周末记者获得的联盛重整方案显示：如果要救联盛，联盛方面估出的资金缺口是56亿。
其中恢复生产需要13亿资金，包括发放员工工资、清缴工程欠款和各种税费。保证在建矿井投产需要10亿。此外，还有年底偿还本金和清理欠息9亿，已到期和半年内即将到期的信托资金24亿。
&56亿是最保守的数字，如果明天就有资金进来，56亿也许是够的。但要保证联盛的后续生产，需要的资金远超过这个数字。&一位正与联盛持续接洽的战略投资候选人如此判断。
如此庞然大物，联盛所在的柳林县政府自然不希望其倒下。日，柳林县人民法院受理了包括联盛在内的12家企业的重整申请，县政府对此表示支持并参与了此次重整。
所谓重整，又叫破产重整，是指借助司法程序，为已经资不抵债，但尚有造血功能的企业撑一把保护伞。保护伞之下，生产经营可以继续，债务可以停息止付，逼债催债可以冻结。同时，资产获得保全，法院不能执行拍卖，债权人不得哄抢。
对于重整，联盛方面的理由是，企业生产因缺乏流动资金处于半停产状态，大量的短期资金到期无法有效接续，七对在建矿井无法收尾竣工。联盛希望依靠重整调整债务期限，降低财务成本，最终减少负债规模。
换而言之，一旦申请重整成功，联盛有9个月的时间不需要支付任何本金和利息。
&县领导把乌纱帽放在桌子上，支持联盛的重整。柳林县法院不过是走过场。&一位参加了发布会的柳林官员告诉南方周末记者。
上述柳林官员透露，柳林县的主管上级吕梁市领导并不希望联盛申请重整。就在新闻发布会开始前五分钟，市领导还与柳林县领导通过电话，希望发布会再缓缓。
&2013年下半年，邢利斌曾向吕梁市长透露过，联盛会有大动作，但没想到，邢口中的大动作是重整。&
&邢利斌已经不想等了。&联盛的一位高管说，&联盛有十亿的贷款会在2013年12月底到期。当时，已经有金融机构计划发放一笔贷款，保证联盛能够借新还旧，接续银行资金。&
出乎意料的是，重整消息传来之后，债权人一致表示了对联盛重整方案的不满，特别是金融机构，银行担心突如其来的不良贷款拨备会吃光当期的利润，于是，他们集体向山西省金融办施压。
日，债权银行召开了第一次债权人会议，商议结果是写联名信，让山西省政府介入此事。
12月6日，国开行联合13家金融机构向山西省委、省政府提交了 《关于省委省政府出面协调联盛重整时间的紧急报告》，在报告中，债权人指出：此次重整是联盛和地方法院单方发布联盛重整进入司法程序的消息，他们事前没有收到任何法律文书。重整过程的不公开使得债权人担心自身的利益受到侵犯。
&此事非同小可&
邢对自己的资产、负债、付息、现金流了如指掌。谈判桌上，他只需要一支笔和一张纸，就可以列出每一笔借款及还本付息日。
这份报告被第一时间交到山西省高层手中。省领导在报告上批示：&此事非同小可，请政府予以高度重视。&
转天，省长亲自出马组织山西省金融办、省银监局、省高级人民法院等机构商讨联盛的问题。会上，债权人机构依旧要求联盛撤销重整申请，并希望山西省出面拯救联盛。
但对外声称拥有600亿资产的联盛，现在究竟价值几何？金融机构心里并没有确数，他们加班加点，清查联盛家底。
这期间，金融机构一面要与山西省谈判，一面也在暗中全面盘查联盛的经营状况和资产价格，还要盯着与联盛有关联关系的几十家子公司、孙公司，以防资产转移。
&所有的债权人机构必须派一个人在国开行山西分行上班，与国开行保持一致，就差24小时盯守了。&一位债权人机构人士告诉南方周末记者。
随后，副省长牵头成立高规格的协调小组，金融工作组则由最大的债权银行国家开发银行山西省分行牵头。
一次一次的债权人会议之后，部分债权人机构同意以牺牲利润为代价，配合执行5到6年的基准利率。但联盛必须按照展期后的还款计划偿还本金，展期后不得再次变更还款计划。重整后，利息必须足额偿还，恢复正常贷款付息状态。
但对于40亿的民间融资，联盛只承诺偿还本金。对外担保只能减少，不能增加。
债权人机构较为赞成的模式是，以股权的方式注资50亿，或者25亿以股本投入，另25亿前两年为搭桥资金，第三年转成股权。
联盛的焦炭、焦化、参股控股企业的股权，教育、农业地产等主营业务之外的资产要么继续保留在重组后的公司，或者以转让的方式处置，收入作为重组的资金投入。
事实上，候选战略投资人也对教育、农业、地产等非主营业务之外的资产并不感兴趣。
按照南方周末记者获得的重整框架显示，从2014年开始，联盛企业总负债逐步减少，到2021年，负债减少至100亿。2014年开始，联盛每年可以达到1100万吨的煤炭产量，到了2015年，产量可以达到1500万吨，有可能产生更多收入。
但这些只是远景规划，眼下联盛的这口气能否接上，谁也没有底。联盛希望县政府协调当地企业注入20亿到30亿搭桥资金，省委则要配合重整，对在建完工矿井尽快核定产能颁发证照。
此外，要让所有牵涉金融机构赞成这一方案，也并不容易。&现在就等着各家金融机构轮番签字，每家都要总行签字审批，流程不知道要走到什么时候。&一家债权人机构人士告诉南方周末记者。
山西省金融办虽然能在一定程度上影响金融机构的决策，但无法左右各家银行总行的风控。
另一方面，寻找搭桥资金并非易事，即便是当地颇有实力的企业家，也很难揽这个事。&当地的民间债权人没有真正坐在一起谈过，邢利斌的想法是各个击破，搞定一个算一个。&张景平说。
省外的潜在投资者已经对联盛的资产做了全面的评估，但双方却对煤炭未来的价格预期存在偏差，邢利斌依旧在估值上讨价还价。
&邢利斌的态度很诚恳，心理状态依然很好，很坚强，也很乐观，不是个会被困难压倒的人。这点让我们也很佩服。&一位参与全程谈判的候选战略投资方人士说。
据其描述，邢对自己的资产、负债、付息、现金流了如指掌。谈判桌上，他只需要一支笔和一张纸，就可以列出每一笔借款及还本付息日。
用股权换资金的大方向是确定的，目前他们的谈判更多的是在细节问题。联盛资产极为庞大，细节纠结上依然颇费周折。
2009年之后，他更将触角伸向教育、房地产、农业，联盛变成一条八爪鱼。
重组故事的主角，邢利斌，49岁，生于柳林县留誉镇槐树沟村。
邢利斌个头不高，瘦削、白净的脸上架一副金丝边眼镜，颇为儒雅。跟他有着深度来往的企业家评价他&讲话思路清晰，很有感染力&。
高中时代的他还是个文学青年，创办了清河文学社，并担任首任社长。
1990年，邢利斌从山西大学毕业后，回吕梁做起了生意。在吕梁市中阳县承包私人小铁厂让邢利斌赚到第一桶金，承包铁厂的钱也是从亲朋好友那借来的。随后，邢又建了两个小型铁厂，转手一卖赚了一千多万。
1998年前后，邢已经拥有5座煤矿、2个大型焦化厂、1座大型洗煤厂和一个由160辆东风牌拖挂车组成的运输公司，固定资产达到2亿。
但当年赶上亚洲金融危机，国内钢铁价格暴跌，邢亏得只剩下了柳林的金家庄煤矿。
2002年，邢利斌东山再起，联盛于同年成立。在成立之初，邢利斌的表现已异于普通煤老板，他曾多次对外表示，立志打造一艘贯穿上下游产业链的煤焦企业航空母舰。
当时，柳林县属国有煤矿&&兴无煤矿面临破产，这座年产量60万吨的当地最大国企，累计欠债1.9亿。邢利斌在拍卖中以最高价拍得这座煤矿，让兴无煤矿成为山西第一个股权转让的国有煤矿。
据熟悉邢利斌的当地企业家透露，当时邢只有六百多万现金，其他七千多万也是东拼西凑借来的。然而&白菜价&买入国有资产却让邢利斌备受质疑，&上面&也来人调查过几次。
2003年开始，他又投资了六七亿，对兴无、金家庄、王家沟等煤矿进行技术改造。金家庄煤矿成为吕梁第一个全机械化煤矿。
黄河东岸、吕梁山西麓是中国三分之一的优质焦煤的出产地，焦煤是炼钢最主要的原料。随后几年，焦煤价格坐上了火箭，邢利斌的资产成倍翻番。到2005年，联盛的固定资产达到63亿。
与邢利斌颇为熟稔的当地企业家向南方周末记者回忆：有一年，在山西省人大接待培训中心举行的煤炭订货会上，邢利斌带领的十多个人的团队统一穿着蓝西装、白衬衫、皮鞋。其他团队开着依维柯，他开的却是桑塔纳2000，派头十足。订货会期间，几乎每个高级酒店都有他的饭局，但结账往往出现问题，以至于宾馆都不敢给他签单，最后还有宾馆扣下了他的桑塔纳2000。
订货会结束的六个月后，桑塔纳不见了，但他带着五六辆红色富康车组成车队从太原开回柳林，后面还跟着一辆皇冠。
然而，2007年的邢利斌可谓是死里逃生，因为一笔八千多万元的银行坏账，他被协助调查了整整半年。
打那之后，邢利斌开始经常去北京活动，并结识金融机构的高层，这些都成为他日后经营财技的人脉基础。
收购煤矿需要大量的真金白银，于是从2006年开始，联盛开始谋划香港上市。同年，时任山西省长带队赴香港推介企业，为山西企业赴港上市站台，而联盛正是其中之一。
2008年5月，H股上市公司福山能源以总代价105.3亿港元收购柳林县兴无煤矿、金家庄煤矿业及寨崖底煤业。邢利斌持有卖方福龙集团有限公司56.92%的股权。邢利斌获得近24亿港元的现金和超过6亿股的福山能源股份。
截至目前，邢利斌尚持有4.95%首钢资源股份，约2.62亿股。
2012年4月，美国研究机构曾质疑首钢资源收购三个煤矿的定价过高。事实上，邢利斌对收购价格并不满意，这三个煤矿是其最优质的资源，且都已完成了技术改造，年产在60万吨以上。
另一方面，邢利斌也还在大手笔收购资源。他的出手阔绰屡屡惊动乡里，据联盛高管回忆说：&煤矿主的心理价位是2亿，老板（邢利斌）一开口就是2.5亿，平均三天收一个主体矿井。&
从柳林县城驱车前往邢利斌的老家留誉镇，这里更像是&联盛王国&，沿路大大小小的煤矿、焦化厂都是联盛的。
2009年，邢利斌以34亿身家，跻身胡润能源富豪榜第22位。但邢利斌打造&煤焦企业航空母舰&的目标并未止步，最高峰的时候，邢控制了柳林超过80%的地方和集体煤矿。2009年之后，他更将触角伸向教育、房地产、农业，联盛变成一条八爪鱼。
就在联盛上市后不久，华润电力的老总也来登门拜访，因为华润电力需要大量的主焦煤作为原材料。
2009年，华润电力与邢利斌共同成立山西华润联盛能源投资有限公司，邢利斌持有42%的股份。华润联盛斥资70亿元在中阳、交口、石楼、兴县、临县、孝义等县市收购矿井39对，整合后形成13对主体矿井。2012年达到3000万吨，这相当于2012年山西省煤炭产量的1/30。
在这之后，联盛收购煤矿更是疯狂。
2011年8月，联盛相继收购了吕梁市两大煤炭集团&&离柳集团、楼俊集团。联盛控股90%的山西青鸟联盛能源投资有限公司注资40亿收购山西离柳集团49%的股权。
南方周末记者从联盛内部获得的财务数据显示，联盛的资产总额从2011年底的138亿，暴增至2012年底的476.6亿，翻了近两番。
梳理联盛近年来对外投资情况会发现，联盛也在加大煤炭产业链下游的投资力度，在吕梁市新建的几个工业园区兴建焦化厂、发电厂、水泥厂，动辄几十亿的大手笔。
这其中，联盛有时也有难言之隐。2011年，吕梁市中阳县尚家峪工业园区一位香港老板投资1亿建焦化厂后来跑路了，当地政府找到联盛接盘，后者陆续投资十几个亿，但项目到现在也没有完工。
脆弱的资金链
金融机构成了邢撬动十倍杠杆的有力帮手。
当地的企业家如此评价邢利斌：&只有10块钱的资本，却要做100块钱的事。&
对于邢利斌来说，这场游戏的精髓在于，一面要不断找资金继续投资尽早形成产能，一面要应对不断到期的借款和利息支出。在银行借款暂时难以为继之时，就不得不引入较高成本的信托资金甚至民间资金，用于维持联盛集团流动性以及整体投资进度。
于是，金融机构成了邢撬动十倍杠杆的有力帮手，而信托正是联盛开启融资之门的钥匙。
早在2004年，邢利斌与在太原开展项目的北京信托牵上线。同年8月到11月间，北京信托发行了四期总计4亿的焦煤信托计划，募集资金给予联盛下属四家煤矿&&狮尾沟煤矿、金家庄煤矿、王家沟煤矿、兴无煤矿的流动资金贷款，用于预购煤炭并委托代销。这也是能够通过公开资料查到的最早的一笔矿产信托。
此后，陆续有西部信托、山西信托、中原信托、平安信托等开始尝试发行矿业信托产品，资金通过发放贷款的形式用于煤炭企业的矿井建设和技术改造。
据联盛内部人士透露，北京信托也在帮联盛上市牵线搭桥。
银行业也加大了对煤炭行业的信贷投放力度，有数据显示：2004年、2005年、2006年山西省全省十大地市金融机构新增贷款中投入煤炭业的贷款分别占到71.26%、68.59%、72.27%。
但由于当时为数众多的小煤矿手续不完善，传统的信贷产品难以支持，煤矿企业很难从银行拿到贷款。
2008年9月，山西省政府颁布《关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见》，煤企整合提上日程。整合二字在金融机构的字典里，与机会是同义词。得以保留的整合主体也成了各家金融机构的优质客户。
&股份制银行看到新的行业发展周期，急着赶上那班车，投入的力度特别大。&一家股份制银行太原分行信贷处人士告诉南方周末记者。2009年底，仅华夏银行太原分行就投放约248亿贷款支持煤炭企业整合。
信贷产品主要有固定资产融资，技术改造贷款，项目贷款。
煤炭企业必须要有项目才能拿到银行贷款，要拿到贷款，就可以收购更多的煤矿。报政府立项之后，再去申请一笔新的贷款。
这段幸福时光被业内称为&煤飞色舞&的黄金年代。在全行业疯狂的时候，不仅联盛，几乎所有的煤炭企业都在快速膨胀。资产总额从50亿到100亿，再从100亿到500亿。从银行贷5000万收购煤矿，转手一卖就能卖到1个亿，企业宁愿多付点利息。
来自山西省银监局的数据显示，截至2013年第三季度末，煤炭行业贷款余额3734亿元，远高于同为山西省主导产业的焦化、电力、冶金、装备制造，占山西省主导产业信贷余额的43.3%。
而省外的金融机构也主动找到本地的银行推荐项目。&联盛是建设银行山西省分行的AAA级客户，也是建行推荐给信托公司的。以当时联盛的实力，信托公司想接近都难。&联盛的债权人信托公司人士说道。
但高度依靠举债快速扩张的联盛，资金链一直绷得紧紧的。联盛的高管说：&资金经常不能及时到位。100万承包一项工程，预付款30万，首先预付款就给不了，工程做完了，或许只给个预付款。&
银行的贷款也多为短期资金，短期资金长期用。今天银行的款刚还了，明天下一笔贷款就要放下来，缺资金是常态。贷款花10块钱买下一个矿，可能有8块钱是不能用的。
吕梁当地的一位企业家还清晰地记得，有一次跟邢利斌见面聊天，两个半小时中，邢接了两个小时的电话，都是各个金融机构打来的，而且都是在谈钱。
一旦金融机构的资金无法及时对接，联盛就要依靠企业内部的融资团队，联盛内部员工透露：科长级别的每年要融资500万，而到了副总级别就是1亿到2亿。
2013年初，柳林县薛村高利贷崩盘，据媒体报道，有人给柳林公安做过一个证明，他见过联盛能源给王凤连打的四张欠条，总额为22.6亿元。
柳林当地人戏称，邢利斌收煤矿分给村民的钱，又通过民间高利贷，回到了邢利斌的口袋。
一位吕梁市临县人士向南方周末记者讲述了其参与民间借贷的经历，集资人在其儿子的婚宴礼金单上写下&邢利斌30万&。之后，便打着邢利斌的旗号在当地吸收了9700万元的民间资金。半年来，他再也没有收到过利息。
联盛的内部员工也不否认，王凤连确实在给联盛提供流动资金。王凤连入狱后，民间借贷也无法为联盛输血。
7000万嫁女之后
联盛此前可能通过会计手段将负债延后。
在联盛扩张的每一步，这种&短融长投&的模式几乎贯穿始终，在这个过程中，联盛不但做大了资产，同时也提高了负债。
但让邢利斌没有想到的是，联盛的主营业务&&煤炭步入漫漫严冬，非主营业务的扩张因此显得力不从心，并最终拖垮联盛的资金链。
由盛转衰的开始是2012年3月&&&山西首富7000万三亚嫁女&的新闻涌上各大网站的头条，如果没有这些新闻，邢利斌的知名度还仅限于山西省。
当时邢利斌的产业帝国涵盖煤矿、焦化、水泥、电力、地产、农业、教育、物流。下属6个全资子公司、2个控股公司和5个合资公司，控股和参股主体矿井23对，洗煤1000万吨/年，焦化400万吨/年，甲醇30万吨/年。2011年，联盛及其关联企业纳税达到60亿。
邢利斌计划投资100亿，将老家留誉镇18个行政村，通过土地流转，进行农业的综合开发。凡是有高层领导来柳林抑或吕梁市视察，当地领导们都会把他们带到联盛农业园区，见证荒山变绿洲的奇迹。
联盛的高管回忆到，7000万嫁女新闻一出，山西省领导震怒。当年，原计划拨给联盛农业项目2个亿的补贴也不发了。
另一边，2011年四季度以来，煤炭价格一直呈现下滑态势，2012年下半年，煤炭价格更是&跌跌不休&。煤炭市场的有价无市更让联盛的现金流岌岌可危。
目前，联盛集团主产的焦煤价格也不断下滑，从2008年最高时的每吨1500元下跌过半。
不过，即便市场惨淡，银行、信托资金依然不断杀入煤炭项目，联盛集团也先后启动了八个煤矿的技改项目。
2014年1月中旬，南方周末记者走访了联盛下属六家煤矿，其中四家尚未技改完成。原本要在2013年8月技改完成的郭家山煤业，因为资金迟迟未能到位，工期一拖再拖。
已经技改完成的程家湾煤矿，其出产的9号焦煤每吨售价在400元左右，成本也要400元，只能压缩产能。积压在露天的煤已经堆了几层楼高。
联盛下属的煤矿、学校已经半年多没有发出工资了。
联盛上述高管向南方周末记者透露：&一个年产90万吨的煤矿，生产、辅助和配套等一系列设施的总投资为6亿元。公司光技改就投了100亿，技改完成产能可以达到1000万吨，但现在200万吨都不到。&
2013年前11个月，大型煤企业利润同比下降37.03%，33家企业亏损，占比36.7%，亏损额同比2012年增加16.7%。
2013年上半年，联盛的利润也从2012年末的9.77亿，跌至1.6亿。让人颇为惊诧的是，负债从2012年底的134.68亿，暴增至315.16亿。
一位资深会计专家认为，联盛此前可能通过会计手段将负债延后。例如，通过信托公司持有股权，负债在第三方，联盛的资产负债表看起来比较干净。但2013年，清查影子银行的过程中，第三方被撤掉了，联盛直接变成负债方。
据联盛的一名高管回忆，联盛在2012年开过一次长达一天半的务虚会议，总结联盛的问题，当时提得最多的就是缺资金。
在2012年底，联盛的债务危机已经开始显现。
日开始，邢利斌连续三次减持香港上市公司股份，共套现3.36亿港元。
北京信托发行的联盛能源产业投资集合信托计划的优先级A类信托份额2012年9月已到2年期限，当时联盛只支付了90%的本金，直到日信托公司才收到剩余的信托本金和收益。
2013年初，山西信托为联盛能源发行的一款信托计划也选择延期。山西信托2011年发行的山西联盛能源投资有限公司权益投资集合资金信托计划（二期）于日到期后并没有立即兑付，山西信托因此发布了延期公告，信托计划延期6个月。
联盛子公司柳林浩博煤焦化有限公司从平安银行滨海新区支行贷了4000万，原本在2013年8月底到期，展期了半年才还上。
在邢利斌的老家槐树沟村，黄土之上，拔地而起十几座尚未完工的高楼。黄色塔吊们的最后一次起降，已是近一年前的事了。
按照邢利斌的设想，未来，这里汇集了留誉新兴集镇大别墅、会所式酒店、酿酒厂公寓&&整个镇的村民，都要搬进新家。原计划项目在2012年6月就可以竣工，但到目前，已经拖欠了施工方1.8亿工程款。施工方的负责人告诉南方周末记者：&邢利斌的态度很好，也很有礼貌，每次都说过几天就到账，但这句话已经讲了一年。&
2013年5月，邢利斌之前的总会计师，曾以20万的报价向媒体爆料联盛的债务状况。
而在2013年8月，《21世纪经济报道》刊出&联盛负债100%&报道后，金融机构彻底慌了。当时的邢利斌已经境外待了近五个月。联盛的高管说：&所有的债权银行都跑来了解联盛的还款能力。之前联盛还在想办法补窟窿，但银行、社会、政府都开始质疑联盛的资产与负债。&
2011年，联盛有意引入上海复星集团作为战略投资者，复星计划投资160亿，收购50%的股权。
&当时，邢利斌看好地产行业，夸下海口要在太原投资80亿，建山西省第一高楼。邢利斌雄心勃勃，160亿能进来，干什么事都有钱了。&联盛上述高管说。但因为价格问题，这笔并购案最终未能达成。
2012年，联盛有意引入平安集团注资80亿，不巧赶上平安集团股东更迭，引资最终石沉大海。
不过，这位昔日煤炭大亨并没有气馁，在微信上，他给自己起名为&人定胜天&，但这一次，他能否化险为夷尚未可知。
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舒眉 助理编辑 温翠玲
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非法开采煤矿，选题听上去很危险，作为女汉纸临危受命。在矿区调查的11个小时里，美与丑、神圣...
最赚钱的煤企神华也宣布降薪了。&|&北京时间：
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国开版重组方案出炉 联盛集团将获20亿授信
日 11:32 来源于 腾讯网&&&&&&|&字号：
　　不过短短几年，山西煤老板和金融机构们就从蜜月走到了剑拔弩张。联盛集团的故事，便是其中的典型缩影。
　　伴随山西最大民营能源企业联盛集团重组的推进，深陷兑付危机的吉林信托似乎也看到了一线曙光。
　　在联盛集团近三个月的重组中，市场上先后流传巨无霸型金融机构旗下信托公司战略投资、吕梁当地民营企业联合洽购、山东安泰信集团有意注资、海外矿产投资基金接洽等诸多重整方案，今日媒体又曝出了一个由联盛集团主要债权人之一国开行主导的方案。
　　据《21世纪经济报道》消息，消息人士透露，这一方案的大致内容是由吕梁当地三家企业联合出资30亿元，收购联盛集团50%的股权，同时国开行再向联盛集团提供20亿元的授信，资金优先偿还到期集合信托计划，其他银行贷款、单一信托计划等债务延期偿还，利率一定幅度下调，另外，2014年银行贷款停息一年，待明年企业正常运转产生盈利后开始还本付息。
　　吉林信托兑付危机或得到缓解
　　&国开版&重组方案出台，对于正因为松花江(77)号信托项目连续四期无法兑付的吉林信托来说，也许是个可以期待的好消息。
　　松花江(77)号信托项目规模为9.727亿元，共有六期，信托资金用于山西联盛能源有限公司受让山西福裕能源有限公司子公司投资建设的450万吨洗煤项目、180万吨焦化项目和20万吨甲醇项目的收益权，托管于建设银行山西省分行。
　　公开资料显示，福裕能源和联盛能源的实际控制人均为山西最大民营能源企业联盛集团董事局主席邢立斌及其配偶李风晓。而联盛集团目前正因负债高企处于重整状态，松花江(77)号项目已经连续四期无法按时兑付，被推至风口浪尖。
　　此前关于联盛重组进展的信息，只有1月22日，吉林信托在公告中称，山西省金融办于1月6日印发《关于签署(山西联盛战略重组指引)的通知》，山西联盛、各债权人、各有关机构已在签署过程中，但个别债权银行尚未签署该重组指引。
　　据媒体报道，消息人士透露，目前上述方案推进工作比较顺利，部分债权人对下调贷款利率和停息一年还存在异议，但是这些随着企业步入正常轨道，都还存在商讨的空间。根据早前一份&联盛债务重组框架方案&，作为启动债务重组的必要条件，联盛目前共需新增注资五六十亿元，计划通过引入战投资金、处置股权、处置资产、其他形式注资等方式解决。
　　这一情况与上述重组方案融资50亿元的安排暗合，上述消息人士强调，集合信托肯定是要优先偿还的，不会打破刚性兑付。
　　联盛重组估值存争议
　　联盛集团是山西省最大的煤炭民营企业，该集团包括联盛能源与其控股的多家投资公司及下属的多家煤矿企业，以煤和煤化工为主，兼有水泥、电力、地产、农业和教育。受煤炭价格下跌、企业大规模技改扩建等多种因素影响，昔日风光的联盛集团近年财务状况不佳，资产负债率高企，不得已向法院提出重整申请。
　　去年11月29日，山西柳林县人民法院召开了新闻发布会，宣布正式受理山西联盛能源有限公司及其下辖公司等12家企业的重整申请，并依法指定了管理人。
　　据当时柳林县人民法院公布的数据，联盛集团的金融负债接近300亿元，财务费用居高不下，严重缺乏债务清偿能力。公开资料显示，联盛债权人名单包括多家银行、信用社、信托、资产管理公司、村镇银行等29家金融机构，其中前三大债权人为国开行山西分行，45.1亿元;山西省农村信用联社，41.5亿元;华融资产管理公司，19.9亿元。
　　虽然联盛负债高企、不得已进入重整，但是多位曾经帮助联盛集团融资的金融机构人士表示，联盛的资产质量还是比较好的，因此有很多战略投资者找来。近三个月来邢利斌一直周旋于不同的投资对象中，为自己的联盛寻找一个出价合适的买家。不过目前的一个问题是，按照邢利斌的说法，联盛的资产估值目前是600亿元，但这一数字并未被投资者所认可。一名熟识邢利斌的民企人士称，如果邢利斌能在方案上作出改动，尤其是在资产评估上作出让步，那他将很快觅得投资。
　　自日联盛申请重整已经过去了近三个月，《破产法》规定，债务人或者管理人应当自法院裁定债务人重整之日起6个月内，提交重整计划草案。有正当理由的，法院可以裁定延期3个月。
　　也就是说，留给各方提交草案的时间最多只有半年多。如果届时仍未确定方案，法院应当裁定终止重整程序，并宣告债务人破产。(腾讯财经综合)
　　以下是南方周末文章《双面联盛的末日救赎：从煤炭大亨到金融炸弹》
　　12年来，山西联盛在中国的产业、金融两界，凭借强大的资本运作能力，获得了传奇般的扩张，其控制人刑利斌也一度被戴上&煤炭大亨&的桂冠。
　　&只有10块钱的资本，却要做100块钱的事。&邢利斌曾自诩为产业的整合者，却被飞速膨胀的产业拖入深渊;他醉心于玩弄资本的技巧，却陷入资本的玩弄之中。
　　眼下，当恐慌与萧条联袂而来，昔日的吞噬者面临着被吞噬的危险。
　　更严重的是，联盛还绑架了三十余家金融机构和几十家当地的民营企业，仿佛一颗颗随时引爆的金融炸弹，一场区域性金融危机正在酝酿。
　　即便金融炸弹能得以拆除，山西的金融格局也已然改写：手握欠条的金融机构心有余悸，对煤炭行业、对民营企业的资金收紧正在蔓延。
　　这个春节，邢利斌可能很难过得轻松，尽管他曾在很长一段时间经营着山西省最大的民营煤炭企业。
　　日，邢利斌的黑色宾利轿车出现在人民银行太原中心支行的楼下。这天上午，债权人碰面开了春节前最后一次会议，商量如何拯救邢利斌控制的山西联盛能源(集团)有限公司(以下简称联盛)。
　　两个多月前，日，总资产600亿的联盛集团因资金链断裂，提出重整申请，引发震动。要知道，联盛曾经富甲一方&&其所在的柳林县，财政收入位列山西省第二，而手握全县一半以上煤矿资源的联盛，至少贡献了其中的三分之一。
　　从此，联盛的董事局主席邢利斌开始辗转有意为联盛输血的战略投资者之间，递上重整方案。
　　然而，时间并不多了。依据法律规定，联盛应自日起的6个月内向法院及债权人提交重整计划，最长不超过9个月。
　　不仅如此，2014年6月前，四笔总计30亿的集合信托即将到期，债权人机构的恐慌会让形势变得更为复杂，乃至恶化。
　　突如其来的重整56亿是最保守的数字。
　　&&&一直被蒙在鼓里。&春节前，张景平(化名)向南方周末记者回忆当时情景，破口大骂。
　　张景平是吕梁市一家大型企业的负责人，他的公司与联盛互相担保近20亿，但联盛实际控制人邢利斌日宣布重整之前，竟然没有向他透露分毫。
　　同样震惊的还有三十余家金融机构，不少省外金融机构看了新闻后，如梦初醒，赶赴山西。
　　据南方周末记者从债权银行方面获得的数据显示：截至2013年9月底，联盛对外融资总额268亿，其中银行借款余额153.54亿，信托借款余额73.63亿，融资租赁借款余额17.48亿，银行敞口票据余额23.42亿。
　　在联盛长长的债权人名单中，中国建设银行、华融资产管理公司、招商银行、中信银行、中建投信托、中江国际信托、长安国际信托等给予联盛融资超过10亿。
　　国家开发银行山西省分行，借款41.5亿;山西省农村信用合作联社下属63家农信社，借款41.5亿，成为牵涉最深的两家金融机构。
　　73.63亿信托借款中，除华融资产管理公司19.9亿的信托将在2015年9月到期外，其余信托产品均在2014年到期兑付，共计54.75亿。
　　而1年内即将到期的短期银行贷款也达到51.8亿。
　　和联盛绑在一起的还有吕梁地区多家大型企业：联盛对外担保145.71亿，外部单位对联盛担保140.94亿，其中山西离柳焦煤集团、山西汇丰兴业焦煤集团、山西中阳钢铁、山西大土河焦化、孝义市金岩电力煤化与联盛互保均超过10亿。
　　昔日的煤炭首富，很有可能成为当地的金融炸弹。如无法遏止，冲击波将通过担保网向外传递，区域性金融危机迫在眉睫。
　　截至2013年6月，联盛总资产507亿，负债315亿，净利润1.6亿。但每年需要支付的财务成本高达27亿。
　　南方周末记者获得的联盛重整方案显示：如果要救联盛，联盛方面估出的资金缺口是56亿。
　　其中恢复生产需要13亿资金，包括发放员工工资、清缴工程欠款和各种税费。保证在建矿井投产需要10亿。此外，还有年底偿还本金和清理欠息9亿，已到期和半年内即将到期的信托资金24亿。
　　&56亿是最保守的数字，如果明天就有资金进来，56亿也许是够的。但要保证联盛的后续生产，需要的资金远超过这个数字。&一位正与联盛持续接洽的战略投资候选人如此判断。
　　如此庞然大物，联盛所在的柳林县政府自然不希望其倒下。日，柳林县人民法院受理了包括联盛在内的12家企业的重整申请，县政府对此表示支持并参与了此次重整。
　　所谓重整，又叫破产重整，是指借助司法程序，为已经资不抵债，但尚有造血功能的企业撑一把保护伞。保护伞之下，生产经营可以继续，债务可以停息止付，逼债催债可以冻结。同时，资产获得保全，法院不能执行拍卖，债权人不得哄抢。
　　对于重整，联盛方面的理由是，企业生产因缺乏流动资金处于半停产状态，大量的短期资金到期无法有效接续，七对在建矿井无法收尾竣工。联盛希望依靠重整调整债务期限，降低财务成本，最终减少负债规模。
　　换而言之，一旦申请重整成功，联盛有9个月的时间不需要支付任何本金和利息。
　　&县领导把乌纱帽放在桌子上，支持联盛的重整。柳林县法院不过是走过场。&一位参加了发布会的柳林官员告诉南方周末记者。
　　上述柳林官员透露，柳林县的主管上级吕梁市领导并不希望联盛申请重整。就在新闻发布会开始前五分钟，市领导还与柳林县领导通过电话，希望发布会再缓缓。
　　&2013年下半年，邢利斌曾向吕梁市长透露过，联盛会有大动作，但没想到，邢口中的大动作是重整。&
　　&邢利斌已经不想等了。&联盛的一位高管说，&联盛有十亿的贷款会在2013年12月底到期。当时，已经有金融机构计划发放一笔贷款，保证联盛能够借新还旧，接续银行资金。&
　　出乎意料的是，重整消息传来之后，债权人一致表示了对联盛重整方案的不满，特别是金融机构，银行担心突如其来的不良贷款拨备会吃光当期的利润，于是，他们集体向山西省金融办施压。
　　日，债权银行召开了第一次债权人会议，商议结果是写联名信，让山西省政府介入此事。
　　12月6日，国开行联合13家金融机构向山西省委、省政府提交了《关于省委省政府出面协调联盛重整时间的紧急报告》，在报告中，债权人指出：此次重整是联盛和地方法院单方发布联盛重整进入司法程序的消息，他们事前没有收到任何法律文书。重整过程的不公开使得债权人担心自身的利益受到侵犯。
　　&此事非同小可&邢对自己的资产、负债、付息、现金流了如指掌。谈判桌上，他只需要一支笔和一张纸，就可以列出每一笔借款及还本付息日。
　　这份报告被第一时间交到山西省高层手中。省领导在报告上批示：&此事非同小可，请政府予以高度重视。&
　　转天，省长亲自出马组织山西省金融办、省银监局、省高级人民法院等机构商讨联盛的问题。会上，债权人机构依旧要求联盛撤销重整申请，并希望山西省出面拯救联盛。
　　但对外声称拥有600亿资产的联盛，现在究竟价值几何?金融机构心里并没有确数，他们加班加点，清查联盛家底。
　　这期间，金融机构一面要与山西省谈判，一面也在暗中全面盘查联盛的经营状况和资产价格，还要盯着与联盛有关联关系的几十家子公司、孙公司，以防资产转移。
　　&所有的债权人机构必须派一个人在国开行山西分行上班，与国开行保持一致，就差24小时盯守了。&一位债权人机构人士告诉南方周末记者。
　　随后，副省长牵头成立高规格的协调小组，金融工作组则由最大的债权银行国家开发银行山西省分行牵头。
　　一次一次的债权人会议之后，部分债权人机构同意以牺牲利润为代价，配合执行5到6年的基准利率。但联盛必须按照展期后的还款计划偿还本金，展期后不得再次变更还款计划。重整后，利息必须足额偿还，恢复正常贷款付息状态。
　　但对于40亿的民间融资，联盛只承诺偿还本金。对外担保只能减少，不能增加。
　　债权人机构较为赞成的模式是，以股权的方式注资50亿，或者25亿以股本投入，另25亿前两年为搭桥资金，第三年转成股权。
　　联盛的焦炭、焦化、参股控股企业的股权，教育、农业地产等主营业务之外的资产要么继续保留在重组后的公司，或者以转让的方式处置，收入作为重组的资金投入。
　　事实上，候选战略投资人也对教育、农业、地产等非主营业务之外的资产并不感兴趣。
　　按照南方周末记者获得的重整框架显示，从2014年开始，联盛企业总负债逐步减少，到2021年，负债减少至100亿。2014年开始，联盛每年可以达到1100万吨的煤炭产量，到了2015年，产量可以达到1500万吨，有可能产生更多收入。
　　但这些只是远景规划，眼下联盛的这口气能否接上，谁也没有底。联盛希望县政府协调当地企业注入20亿到30亿搭桥资金，省委则要配合重整，对在建完工矿井尽快核定产能颁发证照。
　　此外，要让所有牵涉金融机构赞成这一方案，也并不容易。&现在就等着各家金融机构轮番签字，每家都要总行签字审批，流程不知道要走到什么时候。&一家债权人机构人士告诉南方周末记者。
　　山西省金融办虽然能在一定程度上影响金融机构的决策，但无法左右各家银行总行的风控。
　　另一方面，寻找搭桥资金并非易事，即便是当地颇有实力的企业家，也很难揽这个事。&当地的民间债权人没有真正坐在一起谈过，邢利斌的想法是各个击破，搞定一个算一个。&张景平说。
　　省外的潜在投资者已经对联盛的资产做了全面的评估，但双方却对煤炭未来的价格预期存在偏差，邢利斌依旧在估值上讨价还价。
　　&邢利斌的态度很诚恳，心理状态依然很好，很坚强，也很乐观，不是个会被困难压倒的人。这点让我们也很佩服。&一位参与全程谈判的候选战略投资方人士说。
　　据其描述，邢对自己的资产、负债、付息、现金流了如指掌。谈判桌上，他只需要一支笔和一张纸，就可以列出每一笔借款及还本付息日。
　　用股权换资金的大方向是确定的，目前他们的谈判更多的是在细节问题。联盛资产极为庞大，细节纠结上依然颇费周折。
　　煤炭航母2009年之后，他更将触角伸向教育、房地产、农业，联盛变成一条八爪鱼。
　　重组故事的主角，邢利斌，49岁，生于柳林县留誉镇槐树沟村。
　　邢利斌个头不高，瘦削、白净的脸上架一副金丝边眼镜，颇为儒雅。跟他有着深度来往的企业家评价他&讲话思路清晰，很有感染力&。
　　高中时代的他还是个文学青年，创办了清河文学社，并担任首任社长。
　　1990年，邢利斌从山西大学毕业后，回吕梁做起了生意。在吕梁市中阳县承包私人小铁厂让邢利斌赚到第一桶金，承包铁厂的钱也是从亲朋好友那借来的。随后，邢又建了两个小型铁厂，转手一卖赚了一千多万。
　　1998年前后，邢已经拥有5座煤矿、2个大型焦化厂、1座大型洗煤厂和一个由160辆东风牌拖挂车组成的运输公司，固定资产达到2亿。
　　但当年赶上亚洲金融危机，国内钢铁价格暴跌，邢亏得只剩下了柳林的金家庄煤矿。
　　2002年，邢利斌东山再起，联盛于同年成立。在成立之初，邢利斌的表现已异于普通煤老板，他曾多次对外表示，立志打造一艘贯穿上下游产业链的煤焦企业航空母舰。
　　当时，柳林县属国有煤矿&&兴无煤矿面临破产，这座年产量60万吨的当地最大国企，累计欠债1.9亿。邢利斌在拍卖中以最高价拍得这座煤矿，让兴无煤矿成为山西第一个股权转让的国有煤矿。
　　据熟悉邢利斌的当地企业家透露，当时邢只有六百多万现金，其他七千多万也是东拼西凑借来的。然而&白菜价&买入国有资产却让邢利斌备受质疑，&上面&也来人调查过几次。
　　2003年开始，他又投资了六七亿，对兴无、金家庄、王家沟等煤矿进行技术改造。金家庄煤矿成为吕梁第一个全机械化煤矿。
　　黄河东岸、吕梁山西麓是中国三分之一的优质焦煤的出产地，焦煤是炼钢最主要的原料。随后几年，焦煤价格坐上了火箭，邢利斌的资产成倍翻番。到2005年，联盛的固定资产达到63亿。
　　与邢利斌颇为熟稔的当地企业家向南方周末记者回忆：有一年，在山西省人大接待培训中心举行的煤炭订货会上，邢利斌带领的十多个人的团队统一穿着蓝西装、白衬衫、皮鞋。其他团队开着依维柯，他开的却是桑塔纳2000，派头十足。订货会期间，几乎每个高级酒店都有他的饭局，但结账往往出现问题，以至于宾馆都不敢给他签单，最后还有宾馆扣下了他的桑塔纳2000。
　　订货会结束的六个月后，桑塔纳不见了，但他带着五六辆红色富康车组成车队从太原开回柳林，后面还跟着一辆皇冠。
　　然而，2007年的邢利斌可谓是死里逃生，因为一笔八千多万元的银行坏账，他被协助调查了整整半年。
　　打那之后，邢利斌开始经常去北京活动，并结识金融机构的高层，这些都成为他日后经营财技的人脉基础。
　　收购煤矿需要大量的真金白银，于是从2006年开始，联盛开始谋划香港上市。同年，时任山西省长带队赴香港推介企业，为山西企业赴港上市站台，而联盛正是其中之一。
　　12年来，山西联盛在中国的产业、金融两界，凭借强大的资本运作能力，获得了传奇般的扩张，其控制人刑利斌也一度被戴上&煤炭大亨&的桂冠。
　　&只有10块钱的资本，却要做100块钱的事。&邢利斌曾自诩为产业的整合者，却被飞速膨胀的产业拖入深渊;他醉心于玩弄资本的技巧，却陷入资本的玩弄之中。
　　眼下，当恐慌与萧条联袂而来，昔日的吞噬者面临着被吞噬的危险。
　　更严重的是，联盛还绑架了三十余家金融机构和几十家当地的民营企业，仿佛一颗颗随时引爆的金融炸弹，一场区域性金融危机正在酝酿。
　　即便金融炸弹能得以拆除，山西的金融格局也已然改写：手握欠条的金融机构心有余悸，对煤炭行业、对民营企业的资金收紧正在蔓延。
　　这个春节，邢利斌可能很难过得轻松，尽管他曾在很长一段时间经营着山西省最大的民营煤炭企业。
　　日，邢利斌的黑色宾利轿车出现在人民银行太原中心支行的楼下。这天上午，债权人碰面开了春节前最后一次会议，商量如何拯救邢利斌控制的山西联盛能源(集团)有限公司(以下简称联盛)。
　　两个多月前，日，总资产600亿的联盛集团因资金链断裂，提出重整申请，引发震动。要知道，联盛曾经富甲一方&&其所在的柳林县，财政收入位列山西省第二，而手握全县一半以上煤矿资源的联盛，至少贡献了其中的三分之一。
　　从此，联盛的董事局主席邢利斌开始辗转有意为联盛输血的战略投资者之间，递上重整方案。
　　然而，时间并不多了。依据法律规定，联盛应自日起的6个月内向法院及债权人提交重整计划，最长不超过9个月。
　　不仅如此，2014年6月前，四笔总计30亿的集合信托即将到期，债权人机构的恐慌会让形势变得更为复杂，乃至恶化。
　　突如其来的重整56亿是最保守的数字。
　　&&&一直被蒙在鼓里。&春节前，张景平(化名)向南方周末记者回忆当时情景，破口大骂。
　　张景平是吕梁市一家大型企业的负责人，他的公司与联盛互相担保近20亿，但联盛实际控制人邢利斌日宣布重整之前，竟然没有向他透露分毫。
　　同样震惊的还有三十余家金融机构，不少省外金融机构看了新闻后，如梦初醒，赶赴山西。
　　据南方周末记者从债权银行方面获得的数据显示：截至2013年9月底，联盛对外融资总额268亿，其中银行借款余额153.54亿，信托借款余额73.63亿，融资租赁借款余额17.48亿，银行敞口票据余额23.42亿。
　　在联盛长长的债权人名单中，中国建设银行、华融资产管理公司、招商银行、中信银行、中建投信托、中江国际信托、长安国际信托等给予联盛融资超过10亿。
　　国家开发银行山西省分行，借款41.5亿;山西省农村信用合作联社下属63家农信社，借款41.5亿，成为牵涉最深的两家金融机构。
　　73.63亿信托借款中，除华融资产管理公司19.9亿的信托将在2015年9月到期外，其余信托产品均在2014年到期兑付，共计54.75亿。
　　而1年内即将到期的短期银行贷款也达到51.8亿。
　　和联盛绑在一起的还有吕梁地区多家大型企业：联盛对外担保145.71亿，外部单位对联盛担保140.94亿，其中山西离柳焦煤集团、山西汇丰兴业焦煤集团、山西中阳钢铁、山西大土河焦化、孝义市金岩电力煤化与联盛互保均超过10亿。
　　昔日的煤炭首富，很有可能成为当地的金融炸弹。如无法遏止，冲击波将通过担保网向外传递，区域性金融危机迫在眉睫。
　　截至2013年6月，联盛总资产507亿，负债315亿，净利润1.6亿。但每年需要支付的财务成本高达27亿。
　　南方周末记者获得的联盛重整方案显示：如果要救联盛，联盛方面估出的资金缺口是56亿。
　　其中恢复生产需要13亿资金，包括发放员工工资、清缴工程欠款和各种税费。保证在建矿井投产需要10亿。此外，还有年底偿还本金和清理欠息9亿，已到期和半年内即将到期的信托资金24亿。
　　&56亿是最保守的数字，如果明天就有资金进来，56亿也许是够的。但要保证联盛的后续生产，需要的资金远超过这个数字。&一位正与联盛持续接洽的战略投资候选人如此判断。
　　如此庞然大物，联盛所在的柳林县政府自然不希望其倒下。日，柳林县人民法院受理了包括联盛在内的12家企业的重整申请，县政府对此表示支持并参与了此次重整。
　　所谓重整，又叫破产重整，是指借助司法程序，为已经资不抵债，但尚有造血功能的企业撑一把保护伞。保护伞之下，生产经营可以继续，债务可以停息止付，逼债催债可以冻结。同时，资产获得保全，法院不能执行拍卖，债权人不得哄抢。
　　对于重整，联盛方面的理由是，企业生产因缺乏流动资金处于半停产状态，大量的短期资金到期无法有效接续，七对在建矿井无法收尾竣工。联盛希望依靠重整调整债务期限，降低财务成本，最终减少负债规模。
　　换而言之，一旦申请重整成功，联盛有9个月的时间不需要支付任何本金和利息。
　　&县领导把乌纱帽放在桌子上，支持联盛的重整。柳林县法院不过是走过场。&一位参加了发布会的柳林官员告诉南方周末记者。
　　上述柳林官员透露，柳林县的主管上级吕梁市领导并不希望联盛申请重整。就在新闻发布会开始前五分钟，市领导还与柳林县领导通过电话，希望发布会再缓缓。
　　&2013年下半年，邢利斌曾向吕梁市长透露过，联盛会有大动作，但没想到，邢口中的大动作是重整。&
　　&邢利斌已经不想等了。&联盛的一位高管说，&联盛有十亿的贷款会在2013年12月底到期。当时，已经有金融机构计划发放一笔贷款，保证联盛能够借新还旧，接续银行资金。&
　　出乎意料的是，重整消息传来之后，债权人一致表示了对联盛重整方案的不满，特别是金融机构，银行担心突如其来的不良贷款拨备会吃光当期的利润，于是，他们集体向山西省金融办施压。
　　日，债权银行召开了第一次债权人会议，商议结果是写联名信，让山西省政府介入此事。
　　12月6日，国开行联合13家金融机构向山西省委、省政府提交了《关于省委省政府出面协调联盛重整时间的紧急报告》，在报告中，债权人指出：此次重整是联盛和地方法院单方发布联盛重整进入司法程序的消息，他们事前没有收到任何法律文书。重整过程的不公开使得债权人担心自身的利益受到侵犯。
　　&此事非同小可&邢对自己的资产、负债、付息、现金流了如指掌。谈判桌上，他只需要一支笔和一张纸，就可以列出每一笔借款及还本付息日。
　　这份报告被第一时间交到山西省高层手中。省领导在报告上批示：&此事非同小可，请政府予以高度重视。&
　　转天，省长亲自出马组织山西省金融办、省银监局、省高级人民法院等机构商讨联盛的问题。会上，债权人机构依旧要求联盛撤销重整申请，并希望山西省出面拯救联盛。
　　但对外声称拥有600亿资产的联盛，现在究竟价值几何?金融机构心里并没有确数，他们加班加点，清查联盛家底。
　　这期间，金融机构一面要与山西省谈判，一面也在暗中全面盘查联盛的经营状况和资产价格，还要盯着与联盛有关联关系的几十家子公司、孙公司，以防资产转移。
　　&所有的债权人机构必须派一个人在国开行山西分行上班，与国开行保持一致，就差24小时盯守了。&一位债权人机构人士告诉南方周末记者。
　　随后，副省长牵头成立高规格的协调小组，金融工作组则由最大的债权银行国家开发银行山西省分行牵头。
　　一次一次的债权人会议之后，部分债权人机构同意以牺牲利润为代价，配合执行5到6年的基准利率。但联盛必须按照展期后的还款计划偿还本金，展期后不得再次变更还款计划。重整后，利息必须足额偿还，恢复正常贷款付息状态。
　　但对于40亿的民间融资，联盛只承诺偿还本金。对外担保只能减少，不能增加。
　　债权人机构较为赞成的模式是，以股权的方式注资50亿，或者25亿以股本投入，另25亿前两年为搭桥资金，第三年转成股权。
　　联盛的焦炭、焦化、参股控股企业的股权，教育、农业地产等主营业务之外的资产要么继续保留在重组后的公司，或者以转让的方式处置，收入作为重组的资金投入。
　　事实上，候选战略投资人也对教育、农业、地产等非主营业务之外的资产并不感兴趣。
　　按照南方周末记者获得的重整框架显示，从2014年开始，联盛企业总负债逐步减少，到2021年，负债减少至100亿。2014年开始，联盛每年可以达到1100万吨的煤炭产量，到了2015年，产量可以达到1500万吨，有可能产生更多收入。
　　但这些只是远景规划，眼下联盛的这口气能否接上，谁也没有底。联盛希望县政府协调当地企业注入20亿到30亿搭桥资金，省委则要配合重整，对在建完工矿井尽快核定产能颁发证照。
　　此外，要让所有牵涉金融机构赞成这一方案，也并不容易。&现在就等着各家金融机构轮番签字，每家都要总行签字审批，流程不知道要走到什么时候。&一家债权人机构人士告诉南方周末记者。
　　山西省金融办虽然能在一定程度上影响金融机构的决策，但无法左右各家银行总行的风控。
　　另一方面，寻找搭桥资金并非易事，即便是当地颇有实力的企业家，也很难揽这个事。&当地的民间债权人没有真正坐在一起谈过，邢利斌的想法是各个击破，搞定一个算一个。&张景平说。
　　省外的潜在投资者已经对联盛的资产做了全面的评估，但双方却对煤炭未来的价格预期存在偏差，邢利斌依旧在估值上讨价还价。
　　&邢利斌的态度很诚恳，心理状态依然很好，很坚强，也很乐观，不是个会被困难压倒的人。这点让我们也很佩服。&一位参与全程谈判的候选战略投资方人士说。
　　据其描述，邢对自己的资产、负债、付息、现金流了如指掌。谈判桌上，他只需要一支笔和一张纸，就可以列出每一笔借款及还本付息日。
　　用股权换资金的大方向是确定的，目前他们的谈判更多的是在细节问题。联盛资产极为庞大，细节纠结上依然颇费周折。
　　煤炭航母2009年之后，他更将触角伸向教育、房地产、农业，联盛变成一条八爪鱼。
　　重组故事的主角，邢利斌，49岁，生于柳林县留誉镇槐树沟村。
　　邢利斌个头不高，瘦削、白净的脸上架一副金丝边眼镜，颇为儒雅。跟他有着深度来往的企业家评价他&讲话思路清晰，很有感染力&。
　　高中时代的他还是个文学青年，创办了清河文学社，并担任首任社长。
　　1990年，邢利斌从山西大学毕业后，回吕梁做起了生意。在吕梁市中阳县承包私人小铁厂让邢利斌赚到第一桶金，承包铁厂的钱也是从亲朋好友那借来的。随后，邢又建了两个小型铁厂，转手一卖赚了一千多万。
　　1998年前后，邢已经拥有5座煤矿、2个大型焦化厂、1座大型洗煤厂和一个由160辆东风牌拖挂车组成的运输公司，固定资产达到2亿。
　　但当年赶上亚洲金融危机，国内钢铁价格暴跌，邢亏得只剩下了柳林的金家庄煤矿。
　　2002年，邢利斌东山再起，联盛于同年成立。在成立之初，邢利斌的表现已异于普通煤老板，他曾多次对外表示，立志打造一艘贯穿上下游产业链的煤焦企业航空母舰。
　　当时，柳林县属国有煤矿&&兴无煤矿面临破产，这座年产量60万吨的当地最大国企，累计欠债1.9亿。邢利斌在拍卖中以最高价拍得这座煤矿，让兴无煤矿成为山西第一个股权转让的国有煤矿。
　　据熟悉邢利斌的当地企业家透露，当时邢只有六百多万现金，其他七千多万也是东拼西凑借来的。然而&白菜价&买入国有资产却让邢利斌备受质疑，&上面&也来人调查过几次。
　　2003年开始，他又投资了六七亿，对兴无、金家庄、王家沟等煤矿进行技术改造。金家庄煤矿成为吕梁第一个全机械化煤矿。
　　黄河东岸、吕梁山西麓是中国三分之一的优质焦煤的出产地，焦煤是炼钢最主要的原料。随后几年，焦煤价格坐上了火箭，邢利斌的资产成倍翻番。到2005年，联盛的固定资产达到63亿。
　　与邢利斌颇为熟稔的当地企业家向南方周末记者回忆：有一年，在山西省人大接待培训中心举行的煤炭订货会上，邢利斌带领的十多个人的团队统一穿着蓝西装、白衬衫、皮鞋。其他团队开着依维柯，他开的却是桑塔纳2000，派头十足。订货会期间，几乎每个高级酒店都有他的饭局，但结账往往出现问题，以至于宾馆都不敢给他签单，最后还有宾馆扣下了他的桑塔纳2000。
　　订货会结束的六个月后，桑塔纳不见了，但他带着五六辆红色富康车组成车队从太原开回柳林，后面还跟着一辆皇冠。
　　然而，2007年的邢利斌可谓是死里逃生，因为一笔八千多万元的银行坏账，他被协助调查了整整半年。
　　打那之后，邢利斌开始经常去北京活动，并结识金融机构的高层，这些都成为他日后经营财技的人脉基础。
　　收购煤矿需要大量的真金白银，于是从2006年开始，联盛开始谋划香港上市。同年，时任山西省长带队赴香港推介企业，为山西企业赴港上市站台，而联盛正是其中之一。
　　2008年5月，H股上市公司福山能源以总代价105.3亿港元收购柳林县兴无煤矿、金家庄煤矿业及寨崖底煤业。邢利斌持有卖方福龙集团有限公司56.92%的股权。邢利斌获得近24亿港元的现金和超过6亿股的福山能源股份。
　　截至目前，邢利斌尚持有4.95%首钢资源股份，约2.62亿股。
　　2012年4月，美国研究机构曾质疑首钢资源收购三个煤矿的定价过高。事实上，邢利斌对收购价格并不满意，这三个煤矿是其最优质的资源，且都已完成了技术改造，年产在60万吨以上。
　　另一方面，邢利斌也还在大手笔收购资源。他的出手阔绰屡屡惊动乡里，据联盛高管回忆说：&煤矿主的心理价位是2亿，老板(邢利斌)一开口就是2.5亿，平均三天收一个主体矿井。&
　　从柳林县城驱车前往邢利斌的老家留誉镇，这里更像是&联盛王国&，沿路大大小小的煤矿、焦化厂都是联盛的。
　　2009年，邢利斌以34亿身家，跻身胡润能源富豪榜第22位。但邢利斌打造&煤焦企业航空母舰&的目标并未止步，最高峰的时候，邢控制了柳林超过80%的地方和集体煤矿。2009年之后，他更将触角伸向教育、房地产、农业，联盛变成一条八爪鱼。
　　就在联盛上市后不久，华润电力的老总也来登门拜访，因为华润电力需要大量的主焦煤作为原材料。
　　2009年，华润电力与邢利斌共同成立山西华润联盛能源投资有限公司，邢利斌持有42%的股份。华润联盛斥资70亿元在中阳、交口、石楼、兴县、临县、孝义等县市收购矿井39对，整合后形成13对主体矿井。2012年达到3000万吨，这相当于2012年山西省煤炭产量的1/30。
　　在这之后，联盛收购煤矿更是疯狂。
　　2011年8月，联盛相继收购了吕梁市两大煤炭集团&&离柳集团、楼俊集团。联盛控股90%的山西青鸟联盛能源投资有限公司注资40亿收购山西离柳集团49%的股权。
　　南方周末记者从联盛内部获得的财务数据显示，联盛的资产总额从2011年底的138亿，暴增至2012年底的476.6亿，翻了近两番。
　　梳理联盛近年来对外投资情况会发现，联盛也在加大煤炭产业链下游的投资力度，在吕梁市新建的几个工业园区兴建焦化厂、发电厂、水泥厂，动辄几十亿的大手笔。
　　这其中，联盛有时也有难言之隐。2011年，吕梁市中阳县尚家峪工业园区一位香港老板投资1亿建焦化厂后来跑路了，当地政府找到联盛接盘，后者陆续投资十几个亿，但项目到现在也没有完工。
　　脆弱的资金链金融机构成了邢撬动十倍杠杆的有力帮手。
　　当地的企业家如此评价邢利斌：&只有10块钱的资本，却要做100块钱的事。&
　　对于邢利斌来说，这场游戏的精髓在于，一面要不断找资金继续投资尽早形成产能，一面要应对不断到期的借款和利息支出。在银行借款暂时难以为继之时，就不得不引入较高成本的信托资金甚至民间资金，用于维持联盛集团流动性以及整体投资进度。
　　于是，金融机构成了邢撬动十倍杠杆的有力帮手，而信托正是联盛开启融资之门的钥匙。
　　早在2004年，邢利斌与在太原开展项目的北京信托牵上线。同年8月到11月间，北京信托发行了四期总计4亿的焦煤信托计划，募集资金给予联盛下属四家煤矿&&狮尾沟煤矿、金家庄煤矿、王家沟煤矿、兴无煤矿的流动资金贷款，用于预购煤炭并委托代销。这也是能够通过公开资料查到的最早的一笔矿产信托。
　　此后，陆续有西部信托、山西信托、中原信托、平安信托等开始尝试发行矿业信托产品，资金通过发放贷款的形式用于煤炭企业的矿井建设和技术改造。
　　据联盛内部人士透露，北京信托也在帮联盛上市牵线搭桥。
　　银行业也加大了对煤炭行业的信贷投放力度，有数据显示：2004年、2005年、2006年山西省全省十大地市金融机构新增贷款中投入煤炭业的贷款分别占到71.26%、68.59%、72.27%。
　　但由于当时为数众多的小煤矿手续不完善，传统的信贷产品难以支持，煤矿企业很难从银行拿到贷款。
　　2008年9月，山西省政府颁布《关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见》，煤企整合提上日程。整合二字在金融机构的字典里，与机会是同义词。得以保留的整合主体也成了各家金融机构的优质客户。
　　&股份制银行看到新的行业发展周期，急着赶上那班车，投入的力度特别大。&一家股份制银行太原分行信贷处人士告诉南方周末记者。2009年底，仅华夏银行太原分行就投放约248亿贷款支持煤炭企业整合。
　　信贷产品主要有固定资产融资，技术改造贷款，项目贷款。
　　煤炭企业必须要有项目才能拿到银行贷款，要拿到贷款，就可以收购更多的煤矿。报政府立项之后，再去申请一笔新的贷款。
　　这段幸福时光被业内称为&煤飞色舞&的黄金年代。在全行业疯狂的时候，不仅联盛，几乎所有的煤炭企业都在快速膨胀。资产总额从50亿到100亿，再从100亿到500亿。从银行贷5000万收购煤矿，转手一卖就能卖到1个亿，企业宁愿多付点利息。
　　来自山西省银监局的数据显示，截至2013年第三季度末，煤炭行业贷款余额3734亿元，远高于同为山西省主导产业的焦化、电力、冶金、装备制造，占山西省主导产业信贷余额的43.3%。
　　而省外的金融机构也主动找到本地的银行推荐项目。&联盛是建设银行山西省分行的AAA级客户，也是建行推荐给信托公司的。以当时联盛的实力，信托公司想接近都难。&联盛的债权人信托公司人士说道。
　　但高度依靠举债快速扩张的联盛，资金链一直绷得紧紧的。联盛的高管说：&资金经常不能及时到位。100万承包一项工程，预付款30万，首先预付款就给不了，工程做完了，或许只给个预付款。&
　　银行的贷款也多为短期资金，短期资金长期用。今天银行的款刚还了，明天下一笔贷款就要放下来，缺资金是常态。贷款花10块钱买下一个矿，可能有8块钱是不能用的。
　　吕梁当地的一位企业家还清晰地记得，有一次跟邢利斌见面聊天，两个半小时中，邢接了两个小时的电话，都是各个金融机构打来的，而且都是在谈钱。
　　一旦金融机构的资金无法及时对接，联盛就要依靠企业内部的融资团队，联盛内部员工透露：科长级别的每年要融资500万，而到了副总级别就是1亿到2亿。
　　2013年初，柳林县薛村高利贷崩盘，据媒体报道，有人给柳林公安做过一个证明，他见过联盛能源给王凤连打的四张欠条，总额为22.6亿元。
　　柳林当地人戏称，邢利斌收煤矿分给村民的钱，又通过民间高利贷，回到了邢利斌的口袋。
　　一位吕梁市临县人士向南方周末记者讲述了其参与民间借贷的经历，集资人在其儿子的婚宴礼金单上写下&邢利斌30万&。之后，便打着邢利斌的旗号在当地吸收了9700万元的民间资金。半年来，他再也没有收到过利息。
　　联盛的内部员工也不否认，王凤连确实在给联盛提供流动资金。王凤连入狱后，民间借贷也无法为联盛输血。
　　7000万嫁女之后联盛此前可能通过会计手段将负债延后。
　　在联盛扩张的每一步，这种&短融长投&的模式几乎贯穿始终，在这个过程中，联盛不但做大了资产，同时也提高了负债。
　　但让邢利斌没有想到的是，联盛的主营业务&&煤炭步入漫漫严冬，非主营业务的扩张因此显得力不从心，并最终拖垮联盛的资金链。
　　由盛转衰的开始是2012年3月&&&山西首富7000万三亚嫁女&的新闻涌上各大网站的头条，如果没有这些新闻，邢利斌的知名度还仅限于山西省。
　　当时邢利斌的产业帝国涵盖煤矿、焦化、水泥、电力、地产、农业、教育、物流。下属6个全资子公司、2个控股公司和5个合资公司，控股和参股主体矿井23对，洗煤1000万吨/年，焦化400万吨/年，甲醇30万吨/年。2011年，联盛及其关联企业纳税达到60亿。
　　邢利斌计划投资100亿，将老家留誉镇18个行政村，通过土地流转，进行农业的综合开发。凡是有高层领导来柳林抑或吕梁市视察，当地领导们都会把他们带到联盛农业园区，见证荒山变绿洲的奇迹。
　　联盛的高管回忆到，7000万嫁女新闻一出，山西省领导震怒。当年，原计划拨给联盛农业项目2个亿的补贴也不发了。
　　另一边，2011年四季度以来，煤炭价格一直呈现下滑态势，2012年下半年，煤炭价格更是&跌跌不休&。煤炭市场的有价无市更让联盛的现金流岌岌可危。
　　目前，联盛集团主产的焦煤价格也不断下滑，从2008年最高时的每吨1500元下跌过半。
　　不过，即便市场惨淡，银行、信托资金依然不断杀入煤炭项目，联盛集团也先后启动了八个煤矿的技改项目。
　　2014年1月中旬，南方周末记者走访了联盛下属六家煤矿，其中四家尚未技改完成。原本要在2013年8月技改完成的郭家山煤业，因为资金迟迟未能到位，工期一拖再拖。
　　已经技改完成的程家湾煤矿，其出产的9号焦煤每吨售价在400元左右，成本也要400元，只能压缩产能。积压在露天的煤已经堆了几层楼高。
　　联盛下属的煤矿、学校已经半年多没有发出工资了。
　　联盛上述高管向南方周末记者透露：&一个年产90万吨的煤矿，生产、辅助和配套等一系列设施的总投资为6亿元。公司光技改就投了100亿，技改完成产能可以达到1000万吨，但现在200万吨都不到。&
　　2013年前11个月，大型煤企业利润同比下降37.03%，33家企业亏损，占比36.7%，亏损额同比2012年增加16.7%。
　　2013年上半年，联盛的利润也从2012年末的9.77亿，跌至1.6亿。让人颇为惊诧的是，负债从2012年底的134.68亿，暴增至315.16亿。
　　一位资深会计专家认为，联盛此前可能通过会计手段将负债延后。例如，通过信托公司持有股权，负债在第三方，联盛的资产负债表看起来比较干净。但2013年，清查影子银行的过程中，第三方被撤掉了，联盛直接变成负债方。
　　据联盛的一名高管回忆，联盛在2012年开过一次长达一天半的务虚会议，总结联盛的问题，当时提得最多的就是缺资金。
　　在2012年底，联盛的债务危机已经开始显现。
　　日开始，邢利斌连续三次减持香港上市公司股份，共套现3.36亿港元。
　　北京信托发行的联盛能源产业投资集合信托计划的优先级A类信托份额2012年9月已到2年期限，当时联盛只支付了90%的本金，直到日信托公司才收到剩余的信托本金和收益。
　　2013年初，山西信托为联盛能源发行的一款信托计划也选择延期。山西信托2011年发行的山西联盛能源投资有限公司权益投资集合资金信托计划(二期)于日到期后并没有立即兑付，山西信托因此发布了延期公告，信托计划延期6个月。
　　联盛子公司柳林浩博煤焦化有限公司从平安银行滨海新区支行贷了4000万，原本在2013年8月底到期，展期了半年才还上。
　　在邢利斌的老家槐树沟村，黄土之上，拔地而起十几座尚未完工的高楼。黄色塔吊们的最后一次起降，已是近一年前的事了。
　　按照邢利斌的设想，未来，这里汇集了留誉新兴集镇大别墅、会所式酒店、酿酒厂公寓&&整个镇的村民，都要搬进新家。原计划项目在2012年6月就可以竣工，但到目前，已经拖欠了施工方1.8亿工程款。施工方的负责人告诉南方周末记者：&邢利斌的态度很好，也很有礼貌，每次都说过几天就到账，但这句话已经讲了一年。&
　　2013年5月，邢利斌之前的总会计师，曾以20万的报价向媒体爆料联盛的债务状况。
　　而在2013年8月，《21世纪经济报道》刊出&联盛负债100%&报道后，金融机构彻底慌了。当时的邢利斌已经境外待了近五个月。联盛的高管说：&所有的债权银行都跑来了解联盛的还款能力。之前联盛还在想办法补窟窿，但银行、社会、政府都开始质疑联盛的资产与负债。&
　　2011年，联盛有意引入上海复星集团作为战略投资者，复星计划投资160亿，收购50%的股权。
　　&当时，邢利斌看好地产行业，夸下海口要在太原投资80亿，建山西省第一高楼。邢利斌雄心勃勃，160亿能进来，干什么事都有钱了。&联盛上述高管说。但因为价格问题，这笔并购案最终未能达成。
　　2012年，联盛有意引入平安集团注资80亿，不巧赶上平安集团股东更迭，引资最终石沉大海。
　　不过，这位昔日煤炭大亨并没有气馁，在微信上，他给自己起名为&人定胜天&，但这一次，他能否化险为夷尚未可知。
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