财务管理题
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财务管理题
财务管理 选择题. 一. 选择题 1.某公司向银行取得长期借款 100 万元，年利率 8.28%,期限 3 年.每年付利息一次 到 万元， 每年付利息一次,到 某公司向银行取得长期借款 期限 每年付利息一次 期一次还本.筹资费用率为 该笔借款的成本为: 期一次还本 筹资费用率为 0.3%,所得税率 33%.该笔借款的成本为 所得税率 该笔借款的成本为 A.5.56% B.6.56% C.8.
28% D. 4.56% 答案： 答案：A 2.某企业生产 A 产品 固定成本 60 万元 单位变动成本为单价的 40%.当企业的销售额 某企业生产 产品,固定成本 万元, 当企业的销售额 万元时,经营杠杆系数为 经营杠杆系数为: 为 200 万元时 经营杠杆系数为 A.1.33 B.2 C.3 D.4 答案： 答案：B 3.某公司持有 A.B.C 三种股票的证券组合.他们的 β 系数分别为:2,1,0.5, 他们在组合 某公司持有 三种股票的证券组合 他们的 系数分别为 中的比重分别为 50%, 30%, 20%, 所有股票的平均报酬率为 16%, 无风险报酬率为 12%. 该组合的风险报酬率为 该组合的风险报酬率为: A. 5.6% B.1.4% C.4% D.8.6% 答案：A 答案： 4、在其他条件不变的情况下，如果企业资产负债率增加，则财务杠杆系数将会： 、在其他条件不变的情况下，如果企业资产负债率增加，则财务杠杆系数将会： A、保持不变 B、增大 C、减小 D、变化但方向不确定 、 、 、 、 答案： 答案：B 5、如果某一长期投资项目的净现值为负数，则说明该项目： 、如果某一长期投资项目的净现值为负数，则说明该项目： A、为亏损项目，不可行 B、为赢利项目，可行 、为亏损项目， 、为赢利项目， C、投资报酬率低于预定的贴现率，不可行 、投资报酬率低于预定的贴现率， D、投资报酬率低于本企业的正常投资报酬率，不可行 、 投资报酬率低于本企业的正常投资报酬率， 答案： 答案：C6. 已知某公司销售净利率为 6%，总资产周转率为 2，权益乘数为 2，则该公司的所 ， ， ， 有者权益报酬率为： 有者权益报酬率为： A. 12% B. 24% C. 6% D. 30% 答案： 答案：B 7.某公司发行优先股 200 万元 按面值发行 发行费用 10 万元 年股利率 14%.所得税率 某公司发行优先股 万元,按面值发行 按面值发行,发行费用 万元,年股利率 所得税率 25%.其资金成本为 其资金成本为: 其资金成本为 A.13.74% B.14.74% C12.74% D.15.74%1答案： 答案：B 企业年初流动比率为 流动负债 8.企业年初流动比率为 1,流动负债 42,000 元.年末流动比率为 2,流动负债 19,000 元.全 企业年 年末流动比率为 流动负债 全 则流动资产周转天数为: 年销售收入为 100,000 元.则流动资产周转天数为 则流动资产周转天数为 A.72 天 B.90 天 C.144 天 D.180 天 答案： 答案：C 则年末企业存货为: 9.年末企业流动比率为 2,速动比率为 1,流动负债为 500,000 元.则年末企业存货为 年末企业流动比率为 速动比率为 流动负债为 则年末企业存货为 A.250,000 元 B.500,000 元 C.1,000,000 元 D.1,250,000 元 答案： 答案：B10.企业资产负债率为 50%.企业的负债为 100,000 元.销售收入为 500,000 元.则企业的 企业资产负债率为 企业的负债为 销售收入为 则企业的 总资产周转率为 周转率为: 总资产周转率为 A.2 B.2.5 C.5 D.0.5 答案： 答案：B11. 某公司联合杠杆系数为 2,本年固定成本为 100,000 元,本年利息费用为 50,000 元. 本年固定成本为 本年利息费用为 无优先股.则本年息税前利润为 则本年息税前利润为: 无优先股 则本年息税前利润为 A.50,000 元 B.100,000 元 C.150,000 元 D.200,000 元 答案： 答案：D 12.某公司发行普通股 每股发行价格为 26 元,每股筹资费用 1 元.下一年度的股利为每 某公司发行普通股,每股发行价格为 某公司发行普通股 每股筹资费用 下一年度的股利为每 则该公司留存收益的成本为: 股 1.68 元.以后每年增长 10%.所得税率 33%.则该公司留存收益的成本为 以后每年增长 所得税率 则该公司留存收益的成本为 A.16.46% B.16.72% C.16.86% D.16.92% 答案： 答案：A 13.已知某公司销售净利率为 10%，总资产周转率为 2，资产负债率为 60%，则该公 已知某公司销售净利率为 ， ， ， 司的所有者权益报酬率为: 司的所有者权益报酬率为 A. 18% B. 25% C. 45% D. 50%答案： 答案：D 14.某公司发行面值 1000 万元的公司债券 年期 面值发行 票面利率 12%.发行费用率 某公司发行面值 万元的公司债券,3 年期,面值发行 面值发行,票面利率 发行费用率 每年付息一次,到期还本 其资金成本为: 为发行价格的 4%.每年付息一次 到期还本 所得税率 33%.其资金成本为 每年付息一次 到期还本.所得税率 其资金成本为 A.8.38% B.8.68% C.9.38% D.9.68%2答案： 答案：A15.某公司发行面值 1450 万元的普通股票 每股面值 1 元,发行价为每股 2.89 元.下一年 某公司发行面值 万元的普通股票,每股面值 发行价为每股 下一年 以后每年增长 发行费用为实收金额的 所得税率 则其资 的股利率为 28%,以后每年增长 5%.发行费用为实收金额的 6%.所得税率 25%.则其资 金成本为: 金成本为 A.15.31% B.16.31% C.17.31% D.17.66% 答案： 答案：A16.某公司上年产销量为 80,000 件,单价为 100 元.单位变动成本 50 元.固定成本为 某公司上年产销量为 单价为 单位变动成本 固定成本为 3,750,000 元.利息费用为 200,000 元.若下年的销量增加 1%.则普通股每股税后收益将 利息费用为 若下年的销量增加 则普通股每股税后收益将 增加: 增加 A.5% B. 16% C.21% D.80% 答案： 答案：D17.某股票的必要报酬率为 20%, 市场上所有股票的平均报酬率为 16%, β 系数为 2, 某股票的必要报酬率为 则无风险利率为: 则无风险利率为 A.10% B.12% C.16% D.18%答案： 答案：B18. 某公司股票的 β 系数为 1.8， ，市场上所有股票的平均报酬率 ，无风险报酬率为 4，市场上所有股票的平均报酬率 ， 为 8%，则该公司股票的投资报酬率为：____ ，则该公司股票的投资报酬率为： A 7.2% B. 11.2% C. 12% D. 15.2%答案： 答案：B3已知企业的营业利润为 万元， 万元， 万元， 19. 已知企业的营业利润为 1000 万元，税后利润为 300 万元，所得税为 100 万元， 万元，则该企业的利息周转倍数为： 利息费用为 80 万元，则该企业的利息周转倍数为：____ A. 3.75 B. 5 C. 6 D. 12.5答案： 答案：C 20. 已知某公司销售净利率为 8%，总资产周转率为 1.5，资产负债率为 60%，则该 ， ， ， 公司的所有者权益报酬率为： 公司的所有者权益报酬率为：____ A. 7.2% B. 12% C. 20% D. 30%答案： 答案：D 万元， 年的现金净流入量分别为： 万元、 万元、 21.某投资方案初始投资为 20 万元，前 4 年的现金净流入量分别为：3 万元、7 万元、8 某投资方案初始投资为 万元、 万元，则该投资方案的回收期为： 万元、lO 万元，则该投资方案的回收期为：___________ A．3 年 ． 答案： 答案：C 22．无风险报酬率为 6％，市场上所有股票的平均报酬率为 10％，某种股票的 B 系数 ． ％，市场上所有股票的平均报酬率为 ％， ％，某种股票的 ％， 为 2，则该股票的报酬率应为：_________ ，则该股票的报酬率应为： A．10％ ． ％ 答案： 答案：B 23．已知某企业的销售净利率为 5％，总资产周转率为 1.2，资产负债率为 60%。该企 ． ％，总资产周转率为 ， ％， 。 业的所有者权益报酬率为：________ 业的所有者权益报酬率为 A．6％ ． ％ 答案： 答案：D 24、某企业税后净利润为 70 万元，所得税率为 30%，利息费用为 20 万元，则利息周 、 万元， 万元， ， 转倍数为： 转倍数为：____ A、3.5 、 B、4.5 、 C、5 、 D、6 、 B．10％ ． ％ C. 125％ ％ D.15% B．14％ ． ％ C．16％ ． ％ D．22％ ． ％ B．3.1 年 ． C．3.2 年 ． D．4 年 ．4答案： 答案：D 25、某企业某年的财务杠杆系数为 2.5,息税前利润的计划增长率为 10%，假定其他因 、 息税前利润的计划增长率为 ， 素不变，则每年普通股每股收益的增长率为： 素不变，则每年普通股每股收益的增长率为： A.4% 答案： 答案：D 26、某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法 、某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中， 达到这一目的的是： 达到这一目的的是： A.降低利息费用 降低利息费用 C.降低变动成本 降低变动成本 答案： 答案：A 27、某公司发行可转换债券，每张面值为 1000 元，转换比率为 20，则该可转换债券的 、某公司发行可转换债券， ， 转换价格为： 。 转换价格为： A.20 答案： 答案：B B.50 C.30 D.25 B.降低固定成本水平 降低固定成本水平 D.提高产品销售单价 提高产品销售单价 B.5% C.20% D.25%28、 、 某公司发行总面额为 500 万元的 10 年期债券， 年期债券， 票面利率 12%， ， 发行费用率为 5%， ， 券采用溢价发行， 万元， 公司所得税税率为 25%。该债券采用溢价发行，发行价格为 600 万元，该债券的资本 。该债券采用溢价发行 成本为。 成本为。 A.8.46% 答案： 答案：B 29．下列说法正确的有： ．下列说法正确的有： A．联合杠杆系数是财务杠杆系数与营销杠杆系数的乘积 ． B．联合杠杆系数越大，企业风险越大 ．联合杠杆系数越大， C．在其他因素不变的情况下，固定成本增加，会加大联合杠杆系数 ．在其他因素不变的情况下，固定成本增加， D．在其他因素不变的情况下，单位变动成本增加，会加大联合杠杆系数 ．在其他因素不变的情况下，单位变动成本增加， B.7.89% C.10.24% D.9.38%5E．在其他因素不变的情况下，销售单价增加，会加大联合杠杆系数 ．在其他因素不变的情况下，销售单价增加， 答案： 答案：ABCD30.下列说法正确的有： 下列说法正确的有： 下列说法正确的有 A．企业没有固定成本,则其联合杠杆系数为零 ．企业没有固定成本 则其联合杠杆系数为零 则其联合杠杆系数为零. B．企业支付的优先股股利越多 则其联合杠杆系数越大 ．企业支付的优先股股利越多,则其联合杠杆系数越大 C．在其他因素不变的情况下，销售数量增加，会加大联合杠杆系数 ．在其他因素不变的情况下，销售数量增加， D．在其他因素不变的情况下，单位变动成本增加，会加大联合杠杆系数 ．在其他因素不变的情况下，单位变动成本增加， E．在其他因素不变的情况下，销售单价增加，会加大联合杠杆系数 ．在其他因素不变的情况下，销售单价增加， 答案： 答案：BD二、计算题 1、 海特公司是一个体育用品制造商。 2007 年海特公司对家庭健身器材市场进行调查。 年海特公司对家庭健身器材市场进行调查。 、 海特公司是一个体育用品制造商。 有广阔的市场前景。经预测分析， 市场调查结果显示， 市场调查结果显示，健身设备 A 有广阔的市场前景。经预测分析，生产和销售设备 A 的有关资料如下： 的有关资料如下： 万元，固定资产投资无建设期。 生产设备 A，需要新增固定资产投资额为 630 万元，固定资产投资无建设期。预 ， 计设备 A 的产品生命周期为 6 年，6 年后固定资产的预计净残值为 30 万元。6 年中， 万元。 年中， 万元， 万元。 生产销售设备 A，每年可为公司新增销售收入 500 万元，新增付现成本 300 万元。海 ， ，企业所得税税率为 。固定资产采用直线法计提折旧。 。固定资产采用直线法计提折旧 固定资产采用直线法计提折旧。 特公司的资本成本为 10，企业所得税税率为 40。 ， 计算有关的系数如下表： 计算有关的系数如下表： 6 年期的复利现值系数和年金现值系数表 利率 系数 复 利 现 0.564 0.456 0.432610 014 15 16
0.390值系数 年 金 现 4.355 值系数 要求： 要求： 的投资方案的净现值，并确定该投资方案是否可行？（ ？（计算结果精 计算生产设备 A 的投资方案的净现值，并确定该投资方案是否可行？（计算结果精 确到小数点后两位） 确到小数点后两位） 3.889 3.784 3.685 3.589终结现金流量的现值即为固定资产的预计净残值现值， 等于固定资产的预计净残值乘 终结现金流量的现值即为固定资产的预计净残值现值， 万元。 以复利现值系数=30*0.564=16.92 万元。 以复利现值系数 因为固定资产采用直线法计提折旧，所以每年的折旧额是（ 因为固定资产采用直线法计提折旧，所以每年的折旧额是（630―30）/6=100 万 ― ） 元。 每年净现金流量=每年营业收入―付现成本―所得税=500―300―（ 500―300― 每年净现金流量 每年营业收入―付现成本―所得税 每年营业收入 ― ― ― ― 100）*40%=160 万元 ） 因为每年的净现金流量（ 因为每年的净现金流量（NCF）相等，所以采用年金法折成现值，因为该公司的 ）相等，所以采用年金法折成现值， ，所以选取六年期的年金现值系数 ，6)=4.355 资金成本为 10，所以选取六年期的年金现值系数 PVIFA(10， ， ， 净现值（ 未来报酬的总现值― 净现值 （ NPV）=未来报酬的总现值― 初始投资 ） 未来报酬的总现值 初始投资=16.92+160*4.355―630=713.72 ― ―630=83.72 万元 因为净现值大于零，所以投资方案可行。 因为净现值大于零，所以投资方案可行。2、某公司 2006 年初的负债与股东权益总额为 9000 万元，其中，公司债券 1000 万元 按 、 万元，其中， 万元(按 ％，每年年末付息 万元(面值 面值发行， 面值发行，票面年利率为 8％，每年年末付息，三年到期 ；普通股股本 4000 万元 面值 1 ％，每年年末付息，三年到期)； 元， 4000 万股)；资本公积 2000 万元；留存收益 2000 万元。2006 年该公司为扩大生产 万股 ； 万元。 规模， 万元资金，现有以下两个筹资方案可供选择。方案一： 规模，需 要再筹集 1000 万元资金，现有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发 万股， 方案二：增加发行同类公司债券， 行普通股 200 万股，预计每股发行价格为 5 元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值 发行， ％，每年年末付息 发行，票面年利率为 8％，每年年末付息，三年到期。预计 2006 年该公司可实现息税前 ％，每年年末付息，三年到期。 万元， 利润 2000 万元，适用的企业所得税税率为 33％。 ％。 要求： 计算每股盈余无差异点处的息税前利润， 并据此确定该公司应当采用哪种筹资方案。 要求： 计算每股盈余无差异点处的息税前利润， 并据此确定该公司应当采用哪种筹资方案。 方案一：每股盈余 （ 方案一：每股盈余=（EBIT-80）*0.67/4200 ） (EBIT 表示息税前利润 表示息税前利润)方案二：每股盈余=（EBIT-80-80）*0.67/4000 方案二：每股盈余 （ ） 当每股盈余无差异时， 当每股盈余无差异时，(EBIT-80)*0.67/4200=(EBIT-80-80)*0.67/4000 万元， 万元，该公司应当采用债券筹资方案， 解得 EBIT=1760 万元，因为这小于 2000 万元，该公司应当采用债券筹资方案，采用方案 二。73、某公司准备购入设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案购买设 、某公司准备购入设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。 期满无残值，采用直线法计提折旧， 备需投资 30000 元，预计使用寿命为 5 年，期满无残值，采用直线法计提折旧，5 年中每 乙方案购买设备需投资 年可增加销售收入为 15000 元，每年增加的付现成本为 5000 元；乙方案购买设备需投资 采用直线法计提折旧， 36000 元，使用寿命也是 5 年，5 年后有残值收入 6000 元，采用直线法计提折旧，5 年中 每年可增加销售收入为 17000 元，增加的付现成本第一年为 6000 元，以后随着设备陈旧 将逐年增加修理费 300 元，另需在第一年年初垫支营运资金 3000 元，垫支的营运资金在 设备期满报废时可按原来的金额收回。 两种方案均无设备安装期， 设备购回即可投入使用。 设备期满报废时可按原来的金额收回。 两种方案均无设备安装期， 设备购回即可投入使用。 30%， 10%。 该公司的所得税税率为 30%，资本成本率为 10%。 复利现值系数（PVIF） 复利现值系数（PVIF） n 1 2 3 4 5 要求： 要求： 1、计算两个方案的各年净现金流量； 计算两个方案的各年净现金流量； 2、计算两个方案的净现值，并据此判断该公司应选用哪个方案？ 计算两个方案的净现值，并据此判断该公司应选用哪个方案？ 答：1、甲方案：每年折旧额为：0 元 甲方案：每年折旧额为： 甲方案每年的净现金流量=税后净利润+折旧= -6000） 30%） 甲方案每年的净现金流量 = 税后净利润 + 折旧 = （ -6000 ） * （ 1-30% ） + 元 乙方案：每年折旧额为： ） （36000 乙方案：每年折旧额为： ）/5=6000 元 （ 第一年净现金流量=税后净利润+折旧= -6000） （ * + 第一年净现金流量=税后净利润+折旧= -6000）（1-30%） 30%） 元 第二年净现金流量= -6000） 第二年净现金流量=（-6000）*（1-30%）+ 元 30%） 第三年净现金流量= -6000） 第三年净现金流量=（-6000）*（1-30%）+ 元 30%） 第四年净现金流量= -6000） 第四年净现金流量=（-6000）*（1-30%）+ 元 30%） 第五年净现金流量=税后净利润+折旧+残值回收+ 第五年净现金流量=税后净利润+折旧+残值回收+营运资金回收 =（-6000）*（1-30%）+00=17660 元 -6000） 30%） 2、计算两个方案的净现值8年金现值系数（PVIFA） 年金现值系数（PVIFA） 10% 0.909 1.736 2.487 3.170 3.79110% 0.909 0.826 0.826 0.751 0.683 0.621甲方案： 甲方案： ==33360.8 NPV=8800* PVIFA10%,5==33360.8 元 方案： 乙方案： NPV=(++++)NPV=(++++)-()=1153.19 元 因而两个方案的净现值均为正，均可行，如果只能选择其中的一个方案进行投资， 因而两个方案的净现值均为正，均可行，如果只能选择其中的一个方案进行投资，则 应选择净现值大的甲方案进行投资。 应选择净现值大的甲方案进行投资。4、某公司现有普通股 100 万股，每股面值 10 元，股本总额为 1000 万元，公司债券 、 万股， 万元， 万元（ 万元， 。2008 年该公司拟扩 为 600 万元（总面值为 600 万元，票面利率为 12%，3 年期限） ， 年期限） 。 大经营规模， 万元，现有两种备选方案可供选择： 大经营规模，需增加集资 750 万元，现有两种备选方案可供选择：甲方案是增发每股 万股， 万元； 面值为 10 元的普通股 50 万股，每股发行价格为 15 元，筹资总额为 750 万元；乙方 万元， 案是按面值发行公司债券 750 万元，新发行公司债券年利率为 12%，3 年期限，每年 ， 年期限， 付息一次。股票和债券的发行费用均忽略不计。 。 付息一次。股票和债券的发行费用均忽略不计。公司的所得税税率为 30%。该公司9采用固定股利政策， 采用固定股利政策，每年每股股利为 3 元。2008 年该公司预期息税前盈余为 400 万 元。 要求：计算公司发行新的普通股的资本成本； 要求：计算公司发行新的普通股的资本成本； 计算公司发行债券的资本成本； 计算公司发行债券的资本成本； 计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余， 计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，并判断公司应当选择哪 种筹资方案？ 种筹资方案？答：1、普通股的资本成本 Ks=D/V=3/15=20% 、 2、债券的资本成本：Kb=[I*(1-T)]/B=[750*12%*(1-30%)]/750=8 .4% 、债券的资本成本： 3、两种筹资方式下的每股盈余无差异点 、 [ (EBIT-600*12%)*（1-30%）]/(100+50)= （ ） [ (EBIT-600*12%-750*12%)*（1-30%）]/100 （ ） 从上述等式解得两种筹资方式下的每股盈余无差异点时的息税前盈余为 从上述等式解得两种筹资方式下的每股盈余无差异点时的息税前盈余为 342 万元。 万元。 2008 年该企业预期息税前盈余 400 万元大于每股盈余无差异点时的息税前盈 万元， 余为 342 万元， 因而企业应选择乙方案，即债权融资方案更为有利。 因而企业应选择乙方案，即债权融资方案更为有利。5、某企业 2009 年度赊销收入净额为 2000 万元，销售成本为 1600 万元，年初、年末 、 万元， 万元，年初、 万元，年初、 应收账款余额分别为 100 万元和 400 万元，年初、年末存货余额分别为 200 万元和 600 万元。该企业年末现金为 560 万元，流动负债为 800 万元，假定该企业流动资产 万元。 万元， 万元， 由速动资产和存货组成， 速动资产由应收账款和现金组成， 天计算。 由速动资产和存货组成， 速动资产由应收账款和现金组成， 一年按 360 天计算。 算： 计 1、2009 年应收账款周转天数 2、2009 年存货周转天数 、 、 3、2009 年年末速动比率 4、2009 年年末流动比率 、 、 答案： 答案：10应收账款周转次数=2000/[(100+400)/2]=8 次，应收账款周转天数 应收账款周转天数=360/8=45 天 应收账款周转次数 存货周转次数=1600/[(200+600)/2]=4 次，存货周转天数 存货周转天数=360/4=90 天 存货周转次数 年末速动比率=（ 年末速动比率 （400+560）/800=1.2 ） 年末流动比率=（ 年末流动比率 （400+560+600）/800=1.95 ） 6、某公司准备生产一种新产品 估计该产品行销期为 4 年,每年可销售 2000 套,每套售 、某公司准备生产一种新产品,估计该产品行销期为 每年可销售 每套售 为生产该产品需要购置一套新设备,总投 价 100 元,单位付现成本 40 元,所得税率 25%.为生产该产品需要购置一套新设备 总投 单位付现成本 所得税率 为生产该产品需要购置一套新设备 资额 200,000 元,4 年后设备残值预计为 40,000 元,为生产新产品还需要在流动资产上 为生产新产品还需要在流动资产上 元的资金,公司要求的最低报酬率为 直线法计提折旧.请作出是否开 直线法计提折旧 垫支 100,000 元的资金 公司要求的最低报酬率为 12%,直线法计提折旧 请作出是否开 发新产品的投资决策. 发新产品的投资决策折旧:(200,000-40,000)/4=40,000 折旧 净利:(0*40-40000)*(1-25%)=60,000 净利 营业现金流:=100,000 营业现金流 NPV=100,000*PVIFA(i=12%,n=4)+(40,000+100,000)*PVIF(i=12%,n=4) ― 200,000 ― 100,000= 最后的步骤是， 为投资可行,反之则不可行 最后的步骤是，计算出 NPV, 如果 NPV&0,为投资可行 反之则不可行 为投资可行 反之则不可行. 7、某公司准备生产设备 A，需要新增固定资产投资额为 850 万元，固定资产投资无 、 万元， ， 建设期。 建设期。预计设备 A 的产品生命周期为 8 年，8 年后固定资产的预计净残值为 50 万 年中， 万元， 元。8 年中，生产销售设备 A，前五年每年可为公司带来销售收入 600 万元，前五年 ， 万元。 万元， 每年的付现成本 300 万元。后三年每年可为公司新增销售收入 500 万元，后三年每年 万元。 万元的资金.公司的 付现成本 100 万元。为生产该设备还需要在流动资产上垫支 100 万元的资金 公司的 ，企业所得税税率为 。固定资产采用直线法计提折旧。 。固定资产采用直线法计提折旧 资本成本为 10，企业所得税税率为 25。固定资产采用直线法计提折旧。请问是 ， 否进行该项投资. 否进行该项投资 PVIFA(i=10%,n=5)=3.7908 PVIFA(i=10%,n=3)=2.4869 PVIF(i=10%,n=5)=0.6209 PVIF(i=10%,n=8)=0.4665 折旧:(850-50)/8=100 折旧 前五年: 前五年 净利:(600-300-100)*(1-25%)=150 净利 营业现金流:150+100=250 营业现金流 后三年: 后三年 净利:(500-100-100)*(1-25%)=225 净利 营业现金流:225+100=325 营业现金流 NPV=250*PVIFA(i=10%,n=5)+325*PVIFA(i=10%,n=3)*PVIF(i=10%,n=5)+(100+50) * PVIF(i=10%,n=8)―850―100= ― ― 最后的步骤是， 为投资可行,反之则不可行 最后的步骤是，计算出 NPV,如果 NPV&0,为投资可行 反之则不可行 如果 为投资可行 反之则不可行.118、某企业准备购买一设备,现在有甲乙两个方案 甲方案需要投资 20,000 元,使用寿命 、某企业准备购买一设备 现在有甲乙两个方案 现在有甲乙两个方案.甲方案需要投资 使用寿命 5 年,采用直线法折旧 无残值 年中每年销售收入 15000 元,每年付现成本 5000 元.乙 采用直线法折旧,无残值 采用直线法折旧 无残值.5 每年付现成本 乙 直线法折旧,寿命 直线法折旧 残值 方案需投资 20,000 元,直线法折旧 寿命 5 年.残值 4000 元. 5 年中每年销售收入 17,000 元,付现成本每年 6000 元,另外要垫支流动资金 3000 元.所得税率 25%.资金成本 12%. 付现成本每年 另外要垫支流动资金 所得税率 资金成本 请进行投资决策. 请进行投资决策 PVIFA(i=12%,n=5)=3.6048 PVIF(i=12%,n=5)=0.5674 折旧:,000 甲:折旧 折旧 净利:(-4000)*(1-25%)=4500 净利 营业现金流:00 营业现金流 NPV=8500*PVIFA(i=12%,n=5)―20000= ― 折旧:（ 乙:折旧 （）/5=3,200 折旧 ） 净利:(-3200)*(1-25%)=5850 净利 营业现金流:50 营业现金流 NPV=9050*PVIFA(i=12%,n=5)+7000* PVIF(i=12%,n=5)―23000= ― 最后的步骤是， 较高的方案。 最后的步骤是，分别计算两种方案的 NPV，选择 NPV 较高的方案。 ， 万元， 万元， 9．某企业年销售收入为 70 万元，净利润为 14.7 万元，总资产周转率为 0.7 次/年， ． 年 资产负债率为 58%。该企业的股东权益报酬率是多少？ 。 企业的股东权益报酬率是多少？ 股东权益报酬率=销售净利率 总资产周转率*权益乘数 销售净利率*总资产周转率 解：股东权益报酬率 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 =（14.7/70）*0.7*[1/(1-58%)] （ ） 10．假设利民工厂有一笔 123 600 元的资金，准备存入银行，希望在 7 年后利用这笔 ． 元的资金，准备存入银行， 款项的本利和购买一套生产设备， ％，该设备的预计 款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利 10％，该设备的预计 ％， 要求： 价格为 240000 元。要求：试用数据说明 7 年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购 买设备。 买设备。解：123600 元 7 年后的终值 FV=PV（1+i）n=PV*FVIF10%,7 （ ） =.949=&240000 元 因而 7 年后利民工厂能够用这笔款项的本利和购买到设备1211． 万元， 万元， 万元， 11．某公司筹资总量为 1000 万元，其中长期借款 200 万元，每年利息费用 20 万元， 手续费忽略不计； 年期债券， 12%， 手续费忽略不计；企业发行总面额为 100 万元的 3 年期债券，票面利率为 12%，由于 票面利率高于市场利率， 10%出售 出售， 5%； 票面利率高于市场利率，故该批债券溢价 10%出售，发行费率为 5%；公司发行普通股 万元， 15%， 1%， 2%； 500 万元，预计第一年的股利率为 15%，以后每年增长 1%，筹资费率为 2%；优先股 万元， 20%， 2%； 万元。 150 万元，股利率固定为 20%，筹资费用率为 2%；公司未分配利润总额为 58.5 万元。 该公司所得税率为 40%。 该公司所得税率为 40%。请计算上述筹资方式的个别资金成本和企业的综合资金成 本。 [答案 ：个别资金成本： 答案]：个别资金成本： 答案 长期借款的个别资金成本=20*（1-40%）/200=6% 长期借款的个别资金成本 （ ） 债券的个别资金成本=[100*12%*（1-40%）]/[100*（1+10%）*（1-5%）]=6.89% 债券的个别资金成本 （ ） （ ）（ ） 普通股的个别资金成本=（ 普通股的个别资金成本 （500*15%）/[500*（1-2%）]+1%=16.31% ） （ ） 优先股的个别资金成本=（ 优先股的个别资金成本 （150*20%）/[150*（1-2%）]=20.41% ） （ ） 未分配利润（留存收益）的个别资金成本=（ 未分配利润（留存收益）的个别资金成本 （500*15%）/500+1%=16% ） 综合资金成本： 综合资金成本： 首先计算每种筹资方式占公司资金总量的比重： 首先计算每种筹资方式占公司资金总量的比重： （1）长期借款筹资方式占公司资金总量的比重 ）长期借款筹资方式占公司资金总量的比重=200/1000=20% （ 2 ） 债 券 筹 资 方 式 占 公 司 资 金 总 量 的 比 重 =[100* （ 1+10% ） * （1-5%）]/% ） （3）普通股筹资方式占公司资金总量的比重 ）普通股筹资方式占公司资金总量的比重=[500*（1-2%）]/1000=49% （ ） （4）优先股筹资方式占公司资金总量的比重=[150*（1-2%）]/% ）优先股筹资方式占公司资金总量的比重 （ ） （5）未分配利润（留存收益）占公司资金总量的比重 ）未分配利润（留存收益）占公司资金总量的比重=58.5/% 综合资金成本即是用每种筹资方式的个别资本成本与每种筹资方式占公司资金总 综合资金成本即是用每种筹资方式的个别资本成本与每种筹资方式占公司资金总 量的比重进行加权平均。 量的比重进行加权平均。 即综合资金成本 =20%*6%+10.45%*6.89%+49%*16.31%+14.7%*20.41%+5.85%*16%=13.848% 12．某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： 12．某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： 万元； （1）现在支付 100 万，4 年后再支付 150 万元； （2）从第 5 年开始，每年年末支付 50 万元，连续支付 10 次，共 500 万元； 年开始， 万元， 万元； 年开始， 万元， 万元。 （3）从第 5 年开始，每年年初支付 45 万元，连续支付 10 次，共 450 万元。13假设该公司的资金成本率为 10%，你认为该公司应选择哪种付款方案？ 10%， 你认为该公司应选择哪种付款方案？ 公司应选择哪种付款方案 [答案 ：比较三种付款方案支付房款的现值，选择现值较小的一种方案。 答案]：比较三种付款方案支付房款的现值，选择现值较小的一种方案。 答案 方案（ ） ＝ 方案（1）P＝100＋150×PVIF10%，4＝100＋150×0.（万元） ＋ × ， ＝ ＋ × ＝ （万元） 方案（ ） ＝ × 方案（2）P＝50×PVIFA10%，10×PVIF10%，4 ， × ， ＝209.84（万元） （万元） 方案（ ） ＝ × 方案（3）P＝45×PVIFA10%，10×PVIF10%，3 ， × ， ＝207.74（万元） （万元） 该公司应该选择第一个方案。 该公司应该选择第一个方案。 13．某公司流动资产由速动资产和存货构成， 万元， 13．某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为 145 万元，年初应收账款为 125 万元，年末流动比率为 3，年末速动比率为 1.5，存货周转率为 4 次，年末流动 万元， 年末速动比率为 1.5， 万元。要求（ 计算公司流动负债年末余额； （2 资产余额为 270 万元。要求（1）计算公司流动负债年末余额； 2）计算存货年末余 （ 额和年平均余额； （3 计算公司本年度的销售成本。 额和年平均余额； 3）计算公司本年度的销售成本。 （ 答案： （1）年末流动比率=年末流动资产余额 年末流动负债余额=3， 年末流动资产余额/年末流动负债余额 答案： ）年末流动比率 年末流动资产余额 年末流动负债余额 ， （ 所以流动负债年末余额=270/3=90 万元 所以流动负债年末余额 流动负债=3， 年末速动资产+存货 流动负债 存货） 流动负债=3， （2）年末流动资产 流动负债 ，即（年末速动资产 存货）/流动负债 ，而年 ）年末流动资产/流动负债 末 速 动 资 产 / 流 动 负 债 =1.5 ， 所 以 年 末 存 货 / 流 动 负 债 =1.5 ， 所 以 年 末 存 货 =90*1.5=135 万元。 万元。 万元， 万元。 （3） 因为年末初货为 145 万元，所以平均存货余额为 140 万元。 ）销售成本 存货平 （ 销售成本=存货平 均余额*存货周转次数 均余额 存货周转次数=140*4=560 万元。 万元。 存货周转次数 14． 万元， 14．已知某公司 2010 年产品销售成本为 31500 万元，存货周转次数为 4.5 次，年末 1.5， 0.8，期初存货等于期末存货。 流动比率为 1.5，负债和所有者权益之比为 0.8，期初存货等于期末存货。请将资产 负债表填写完整 负债表填写完整 2010 年 12 月 31 日 资产 金额 单位： 单位：万元 负 债 和 所 有 者权 金额 益 货币资产 应收账款净额 存货 固定资产净额 资产合计 29400 长期负债 所有者权益 负 债 和 所 有 者权 益合计 答案： 答案： 2010 年 12 月 31 日 单位： 单位：元
流动负债14资产 货币资产 应收账款净额 存货 固定资产净额 资产合计金额 00 负债和所有者 权益 流动负债金额 9200长期负债 所有者权益 负债和所有者 权益合计 43200期末存货=期初存货 销售成本 存货周转次数==7000 万元 期末存货 期初存货=销售成本 存货周转次数 期初存货 销售成本/存货周转次数 负债/所有者权益 所有者权益=0.8,因而负债 因而负债==19200 万元 负债 所有者权益 因而负债 资产合计=负债和所有者权益合计 资产合计 负债和所有者权益合计==43200 万元。 万元。 负债和所有者权益合计 应收账款净额=资产合计 货币资产-存货 固定资产净额=4300 万元 资产合计-货币资产 存货-固定资产净额 应收账款净额 资产合计 货币资产 存货 固定资产净额 年末流动资产合计==13800 万元 年末流动资产合计 流动比率=流动资产 流动负债=1.5，所以年末流动负债 流动资产/流动负债 流动比率 流动资产 流动负债 ，所以年末流动负债==9200 万元 长期负债=负债总额 流动负债==10000 万元 负债总额-流动负债 长期负债 负债总额 流动负债15、B 公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为 25％，相关资料如下： 15、 公司为一上市公司， 25％，相关资料如下： ％，相关资料如下 资料一： 万股（ ，公司 资料一：2008 年 12 月 31 日发行在外的普通股为 10000 万股（每股面值 1 元） 公司 ， 万元（ 2006 年年初， 每年年末付息一次， 债券为 24000 万元（该债券发行于 2006 年年初，期限 5 年，每年年末付息一次，利 ，该年息税前利润为 万元。假定全年没有发生其他应付息债务。 息率为 5％） 该年息税前利润为 5000 万元。假定全年没有发生其他应付息债务。 ， 资料二： 万元， 资料二：B 公司打算在 2009 年为一个新投资项目筹资 10000 万元，该项目当年建成 并投产。 万元。 并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加 1000 万元。现有甲乙两个方 案可供选择，其中： 的公司债券； 案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为 6％的公司债券；乙方案为增发 2000 万 股普通股。假定各方案的筹资费用均为零， 日发行完毕。 股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在 2009 年 1 月 1 日发行完毕。部分 所示： 预测数据如表 1 所示： 项目 甲方案 乙方案15增资后息税前利润（万元） 增资后息税前利润（万元） 增资前利息（万元） 增资前利息（万元） 新增利息（万元） 新增利息（万元） 增资后利息（万元） 增资后利息（万元） 增资后税前利润（万元） 增资后税前利润（万元） 增资后税后利润（万元） 增资后税后利润（万元） 增资后普通股股数（万股） 增资后普通股股数（万股） 增资后每股收益（ 增资后每股收益（元）60006000※1200600 （ A）※ ※※4800※3600※※0.315 说明：上表中“ 说明：上表中“*”表示省略的数据。 表示省略的数据。 要求： 要求：(B)年的财务杠杆系数。 （1）根据资料一计算 B 公司 2009 年的财务杠杆系数。 中用字母表示的数值（不需要列示计算过程） （2）确定表 1 中用字母表示的数值（不需要列示计算过程） 。 （3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 EBIT― 分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。 （4）用 EBIT―EPS 分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。 答案： （1） 年的财务杠杆系数＝ 年的息税前利润/（ 答案： ）2009 年的财务杠杆系数＝2008 年的息税前利润 （2008 年的息税前利 （ 年的利息费用）＝ ）＝5000/（）＝ ）＝1.32 润－2008 年的利息费用）＝ （ － ）＝ （2）A＝1800，B＝0.30 ） ＝ ， ＝ 万元， （3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为 W 万元，则： ） ％）/10000＝（ －1200）×（1－25％） （1） ＝（W－ ％）/（ （W－1800）×（1－25％） － ） － ％） ＝（ ） － ％） ＋ ） ＝（W－ （W－1800）/10000＝（ －1200）/12000 － ） ＝（ ） 解得： ＝（ ＝（1－1）/（1）＝ ）＝4800（万元） 解得：W＝（ × － × ）（ － ）＝ （万元） 万元，所以， （4）由于筹资后的息税前利润为 6000 万元高于 4800 万元，所以，应该采取发行 ） 债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。 债券的筹资方案， 理由是这个方案的每股收益高。16、 万元， 40%， 1.5， 16、某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务 万元，求新的联合杠杆系数。 联合杠杆系数 杠杆系数为 2。如果固定成本增加 50 万元，求新的联合杠杆系数。 [答案 ：原经营杠杆系数 1.5=（销售收入 变动成本）/（销售收入 变动成本 固定 答案]： 收入-变动成本 收入-变动成本 答案 （销售收入 变动成本） （销售收入 变动成本-固定16成本） （ 固定成本） ，解 成本） =（500-200）/（500-200-固定成本） 解得固定成本 ）（ 固定成本 ， 得固定成本=100； ； 收入-变动成本 固定成本） （销售收入 变动成本-固定成 变动成本-固定成本 收入-变动成本 财务杠杆系数 2=（销售收入 变动成本 固定成本）/（销售收入 变动成本 固定成 （ 利息） （ 利息） 本-利息） =（500-200-100）/（500-200-100-利息） 利息 ）（ 利息 利息=100 解得：利息 万元， 经营杠杆系数=（ 固定成本增加 50 万元，新的经营杠杆系数 （500-200）/（500-200-150）=2 ）（ ） 财务杠杆系数=（ 新的财务杠杆系数 （500-200-150）/（500-200-150-100）=3 ）（ ） 所以，新的联合杠杆系数=经营杠杆系数 财务杠杆系数=2*3=6 联合杠杆系数 经营杠杆系数*财务杠杆系数 所以，新的联合杠杆系数 经营杠杆系数 财务杠杆系数17、 公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择， 17、A 公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方 采用直线法折旧， 年后设备无残值。 案需投资 20000 元，使用寿命 5 年，采用直线法折旧，5 年后设备无残值。5 年中每 年销售收入为 12000 元，每年的付现成本为 4000 元。乙方案需要投资 24000 元，采 用直线法计提折旧， 用直线法计提折旧，使用寿命也为 5 年，5 年后有残值收入 4000 元。5 年中每年的销 以后随着设备陈旧， 售收入为 16000 元，付现成本第 1 年为 6000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修 于项目结束时全部收回。 理费 800 元，另需在项目开始时垫支营运资金 6000 元，于项目结束时全部收回。所 40%。 10%。 得税税率为 40%。资金成本为 10%。 要求：计算两个方案的净现值（NPV）并决策选择哪个方案最优？ 要求：计算两个方案的净现值（NPV）并决策选择哪个方案最优？ [答案 ：两个方案的净现值： 答案]：两个方案的净现值： 答案 甲固定资产每年折旧额为 折旧额为： 甲固定资产每年折旧额为：20000/5 = 4000 元 甲方案每年的现金流： 甲方案每年的现金流： 销售收入－付现成本－折旧） （ 所得税税率 所得税税率） 折旧 （销售收入－付现成本－折旧）*（1-所得税税率）+折旧 = （1－4000）*（1-40%）+ 元 － － ） （ ） 甲方案的净现值： 甲方案的净现值： 6400* PVIFA10%，5－*3.791－.4 元 ， － － 乙方案每年的现金流： 乙方案每年的现金流： 首先计算乙方案固定资产每年折旧额为： （2）/5 = 4000 元 首先计算乙方案固定资产每年折旧额为： （ － ） 乙方案第一年的现金流流入为： 乙方案第一年的现金流流入为： （1－4000）*（1-40%）+ 元 － － ） （ ） 乙方案第二年的现金流流入为： 乙方案第二年的现金流流入为： （1－4000）*（1-40%）+ 元 － － ） （ ） 乙方案第三年的现金流流入为： 乙方案第三年的现金流流入为： （1－4000）*（1-40%）+ 元 － － ） （ ） 乙方案第四年的现金流流入为： 乙方案第四年的现金流流入为： （1－4000）*（1-40%）+ 元 － － ） （ ） 乙方案第五年的现金流流入为： 乙方案第五年的现金流流入为：17（1－4000）*（1-40%）+4000 + 6000 +
元 － － ） （ ） 乙方案的净现值： 乙方案的净现值： 7600* PVIF10%，1+7120* PVIF10%，2+6640* PVIF10%，3+6160* PVIF10%， ， ， ， ， 4+15680* PVIF10%，5－（ －（） ， －（ ） =00=1720.72 结论：甲乙方案的净现值均大于零， 结论：甲乙方案的净现值均大于零，甲方案的净现值为 4262.4 元，乙方案的净现 值为 1720.72 元。 结论：应优先选择净现值大的方案，即应选择甲方案。 结论：应优先选择净现值大的方案，即应选择甲方案。 18、有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司，其长期资本总额相等，均为 1000 万元。 、有甲、 万元。 丙三家经营业务相同的公司，其长期资本总额相等， 三家公司的资本结构不同。甲公司无负债， 万股， 三家公司的资本结构不同。甲公司无负债，已发行在外的普通股 20 万股，每股面额 50 元。乙公司的负债比例为 25%，发行在外的普通股 15 万股，每股面额 50 元，负 万股， ， 万股， 债利率 6%。丙公司的负债比例为 60%，发行在外的普通股 8 万股，每股面额 50 元， 。 ， 进一步假定上年三家公司的产销量相等， 负债利率为 10%， ，企业所得税税率为 33%。 。进一步假定上年三家公司的产销量相等， 万元。 息税前收益都是 100 万元。如果下年度三家公司的息税前收益可能增加 20%，也可 ， 能减少 10%，这三家公司的普通股每股税后收益将怎样变化？ ，这三家公司的普通股每股税后收益将怎样变化？ 解答： 解答：甲公司： 甲公司：年利息费用为 I=0 其财务杠杆系数为： 其财务杠杆系数为：DFL=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-0）=1 （ ） （ ） 则其普通股每股税后收益的变化率为： 20%*1=20% 若下年息税前收益增长 20%， ， 则其普通股每股税后收益的变化率为： 上年普通股每股税后收益为： 上年普通股每股税后收益为： EPS=（EBIT-I） （1-T）/N=（100-0） （1-33%）/20=3.35 （元/股） （ ） （ ） （ ） （ ） 股 若下年息税前收益增长 20%，则其普通股每股税后收益为：3.35*（1+20%）=4.02 ，则其普通股每股税后收益为： （ ） （元/股） 股 （-10%）*1= 若下年息税前收益减少 10%，则其普通股每股税后收益的变动率为： ，则其普通股每股税后收益的变动率为： （ ） -10% 普通股每股税后收益变为： 普通股每股税后收益变为：3.35*（1-10%）=3.02（元/股） （ ） （ 股乙公司： 乙公司： 年利息费用为： 年利息费用为：I=%=15（万元） （万元） 其财务杠杆系数为： 其财务杠杆系数为：DFL=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-15）=1.18 （ ） （ ） 若 下 年 息 税 前 收 益 增 长 20% ， 则 其 普 通 股 每 股 税 后 收 益 的 变 化 率 为 ： 20%*1.18=23.6%18上年普通股每股税后收益为： 上年普通股每股税后收益为： EPS=（EBIT-I） （1-T）/N=（100-15） （1-33%）/15=3.80（元/股） （ ） （ ） （ ） （ ） （ 股 若下年息税前收益增长 若下年息税前收益增长 20%，则其普通股每股税后收益为： ，则其普通股每股税后收益为： 3.80*（1+23.6%）=4.69（元/股） （ ） （ 股 若下年息税前收益减少 10%，则其普通股每股税后收益的变动率为： ，则其普通股每股税后收益的变动率为： （-10%）*1.18= -11.8% ） 普通股每股税后收益变为： 普通股每股税后收益变为： 3.80*（1-11.8%）=3.35（元/股） （ ） （ 股丙公司： 丙公司： 年利息费用为： 年利息费用为：I=%=60（万元） （万元） 其财务杠杆系数为： 其财务杠杆系数为：DFL=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-60）=2.5 （ ） （ ） 若 下 年 息 税 前 收 益 增 长 20% ， 则 其 普 通 股 每 股 税 后 收 益 的 变 化 率 为 ： 20%*2.5=50% 上年普通股每股税后收益为： 上年普通股每股税后收益为： EPS=（EBIT-I） （1-T）/N=（100-60） （1-33%）/8=3.35（元/股） （ ） （ ） （ ） （ ） （ 股 通股每股税后收益为： 若下年息税前收益增长 20%，则其普通股每股税后收益为： ，则其普通股每股税后收益为 3.35*（1+50%）=5.03（元/股） （ ） （ 股 若下年息税前收益减少 10%，则其普通股每股税后收益的变动率为： ，则其普通股每股税后收益的变动率为： （-10%）*2.5= -25% ） 普通股每股税后收益变为： 普通股每股税后收益变为：3.35*（1-25%）=2.51（元/股） （ ） （ 股19、某公司原有资本 5000 万元，其中长期债务资本 2000 万元，优先股本 500 万元， 、 万元， 万元， 万元， 万元， 万元， 万元。 普通股本 2500 万元，每年负担的利息费用为 200 万元，每年优先股股利 55 万元。普 万股， 现公司决定扩大经营规模， 通股 100 万股，每股面值 25 元。企业所得税税率为 33%， ， 现公司决定扩大经营规模， 为此需要追加筹集 万元长期资金。现有两种备选方案： 为此需要追加筹集 2500 万元长期资金。现有两种备选方案： 万元。 方案 1：全部筹措长期债务资本，债务利率为 12%，利息 300 万元。 ：全部筹措长期债务资本， ， 万股， 方案 2：全部发行普通股，增发 100 万股，每股面值 25 元。 ：全部发行普通股，19企业应如何决策选择哪个方案？ 企业应如何决策选择哪个方案？ 解答： 解答： I1=200+300=500（万元） （万元） I2=200（万元） （万元） N1=100（万股） （万股） N2=100+100=200（万股） （万股） 计算每股税后收益无差别点时的 EBIT， ， [（EBIT-500） （1-33%）-55]/100=[（EBIT-200） （1-33%）-55]/200 （ ） （ ） （ ） （ ） 解得此时： 万元。 解得此时：EBIT=882 万元。 此时，每股税后收益为： 此时，每股税后收益为： [（882-500）*（1-33%）-55]/100=2.01 元。 （ ） （ ） 结论： 万元时，应采用负债筹资方式， 结论：当息税前收益高于 882 万元时，应采用负债筹资方式，以获得较高的普通 股每股税后收益； 万元时，应采用权益筹资方式， 股每股税后收益；当息税前收益低于 882 万元时，应采用权益筹资方式，以获得 较高的普通股每股税后收益。 较高的普通股每股税后收益。 20、某企业帐面反映的长期资金共 1000 万元，其中，长期借款 200 万，长期债券 150 、 万元，其中， 个别资本成本分别为： ， ， 万，普通股 500 万，留存收益 150 万。个别资本成本分别为：8%，9%，12%，15%。 ， 。 计算企业的综合资本成本。 计算企业的综合资本成本。 8%*20%+9%*15%+12%*50+15%*15%= 万以扩大生产规模。若增发普通股， 21、某公司欲筹集资本 500 万以扩大生产规模。若增发普通股，则以每股 10 元的价 、 万股；若采用长期借款， 格增发 50 万股；若采用长期借款，则以 10%的年利率借入 500 万。已知该公司现有 的年利率借入 万股。 资产总额为 2000 万，负债比率 40%，年利率 8%，普通股为 100 万股。假定增加资 ， ， 分析法计算分析 本后的预期息税前利润为 400 万，所得税率 25%，请采用每股收益分析法计算分析 ，请采用每股收益分析法 应该选择何种筹资方式。 应该选择何种筹资方式。若采用长期借款，利息： 若采用长期借款，利息：500*10%=50 万 若增发普通股， 若增发普通股，以每股 10 元的价格增发 50 万股 I1=64+50=114（万元） （万元） I2=64（万元） （万元） N1=100（万股） （万股） N2=100+50=150（万股） （万股） 计算每股税后收益无差别点时的 EBIT， ， （EBIT-114）*（1-25%）/100=（EBIT-64）*（1-25%）]/150 ） （ ） （ ） （ ） 解得此时： 万元。 解得此时：EBIT=214 万元。 结论： 万元时，应采用负债筹资方式， 结论：当息税前收益高于 214 万元时，应采用负债筹资方式，以获得较高的普通20股每股税后收益； 万元时，应采用权益筹资方式， 股每股税后收益；当息税前收益低于 214 万元时，应采用权益筹资方式，以获得 较高的普通股每股税后收益。本题中， 较高的普通股每股税后收益。本题中，增加资本后的预期息税前利润为 400 万， 因此应该采用长期借款筹资。 因此应该采用长期借款筹资。 22、某企业每年消耗 A 材料 5000 千克，该材料单位成本 20 元，单位存储成本 2 元， 、 千克， 材料的经济批量、最佳订货次数。 每次订货成本 50 元，求 A 材料的经济批量、最佳订货次数。 经济批量= 经济批量 2 * 5000 * 50 / 2 =500 最佳订货次数= 最佳订货次数元的甲产品， 23． 五达公司下年度生产单位售价为 12 元的甲产品，该公司有两个生产方案可供选 ． 择：A 方案的单位的变动成本为 6.75 元，固定成本为 675 000 元，B 发案的单位变动 成本为 8.25 元，固定成本为 401 250。该公司资金总额为 2 250 000 元，资产负债率 。 该企业目前正在免税期。 为 40%，负债利息率为 10%。预计年销售量为 200 000 件，该企业目前正在免税期。 ， 。预计年销售量为 要求： 要求： 计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆。 计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆。解：I=%*10%=90000 元 A 方案 M=(P-v).q=（12-6.75）*0000 元 （ ） EBIT=M-a=000=375000 元 DOL=M/EBIT=000=2.8 DFL=EBIT/E\(EBIT-I)=)=1.32 B 方案 M=(P-v).q=（12-8.25）*000 元 （ ） EBIT=M-a=250=348750 元 DOL=M/EBIT=750=2.15 DFL=EBIT/E\(EBIT-I)=)=1.3521联合杠杆 A 方案 DCL=2.8*1.32=3.70 B 方案 DCL=2.15*1.35=2.90 B 方案的总风险小。 方案的总风险小。 24、 A 企业 2002 年 7 月 1 日购买某公司 2001 年 1 月 1 日发行的面值为 10 、 万元， 每半年付息一次的债券，若此时市场利率为 万元，票面利率 8%，期限 5 年，每半年付息一次的债券，若此时市场利率为 10%， ， ， 计算该债券价值若该债券此时市价为 94000 元，是否值得购买 ? 年底到期， 日起至债券到期， 解：该债券应于 2005 年底到期，2002 年 7 月 1 日起至债券到期，还将收到 7 次 万元的本金支付。 半年利息支付及到期时 10 万元的本金支付。 这些本息和相对于 2002 年 12 月 31 日的现值和 =（10*8%/2）* PVIFA5%,7*（1+5%）+10*PVIF5%,6 （ ） （ ） 日的现值和” / 则 2002 年 9 月 1 日债券的价值应为 2002 年 12 月 31 日的现值和” 1+10%/12*4） “ （ ） 则值得购买，反之不值得购买。 若该值大于 94000 元，则值得购买，反之不值得购买。25、5 年前发行的一种第 20 年末一次还本 100 元的债券，债券票面利率为 6％，每年 、 元的债券， ％，每年 ％， 年末付一次利息， 次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风险相当的债券， 年末付一次利息，第 5 次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利 ％。计算这种旧式债券目前的市价应为多少 率为 8％。计算这种旧式债券目前的市价应为多少 ％。计算这种旧式债券目前的市价应为多少? 解：这种旧式债券目前的市价 P=（100*6%）* PVIFA8%,15+100*PVIF8%,15 （ ）26、某企业 2009 年的营业收入为 20 万元，毛利率为 40 ％，赊销比例 万元， ％，赊销比例 、 ％，销售净利率为 ％，存货周转率为 为 80 ％，销售净利率为 16 ％，存货周转率为 5 次，期初存货余额 万元； 万元， 为 2 万元；期初应收账款余额为 4.8 万元，期末应收账款余额为 1.6 万元，速动比率为 1.6 ，流动比率为 2 ，流动资产占资产总额 万元， ％，该企业期初资产总额为 万元。该企业期末无待摊费用。 的 28 ％，该企业期初资产总额为 30 万元。该企业期末无待摊费用。 要求： 要求： 计算应收账款周转率； （ 1 ）计算应收账款周转率； 计算总资产周转率； （ 2 ）计算总资产周转率； （ 3 ）计算资产净利率27、七星公司预计的有关资料如下： 、七星公司预计的有关资料如下：22年需增加外部筹资 （ 1 ） 公司预计 2007 年需增加外部筹资 49,000 万。 （ 2 ） 该公司敏感负债与销售收入的比率为 18 ％ ， 税前利润占销售收入的比率 ％，所得税率为 ％， ％，税后利润 留用于企业。 为 8 ％，所得税率为 25％，税后利润 50 ％留用于企业。 （ 3 ） 2006 年销售收入为 15,000,000 元，预计 2007 年销售收入增长 15 ％ 。 年当年留用的利润额。 【要求 】 （ 1 ）测算 2007 年当年留用的利润额。 年资产增加额。 （ 2 ）测算 2007 年资产增加额。 答案(1):15,000,000*(1+15%)*8%*(1-25%)*50%=517,500 答案 (2):15,000,000*15%*18%+49,000+517,500=971,500 28、某公司持有 A 、 B 、 C 三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为 2 、 三种股票构成的证券组合， 0 元 / 股 ， 6 元 / 股和 4 元 / 股 ， 它们的 ? 系数分别为 2.1 、 1.0 和 0.5 ， ％，上年的股利分别为 他们再证券组合中所占的比例分别为 50 ％， 40 ％和 10 ％，上年的股利分别为 2 元 / 股， 1 元 /股和 0.5 元 / 股 ， 预期持有 B 、 C 股票每年可分别获得稳定 股和 的股利 ， 持有 A 股票每年获得的股利逐年增长率为 5 ％ ， 若目前的市场收益 ％。计算 计算: 率为 14 ％ ， 无风险收益率 为 10 ％。计算 (1) (2) (3) (4) (5) 股票， 股票、 股票的必要收益率。 分别计算投资 A 股票， B 股票、 C 股票的必要收益率。 计算投资组合的必要收益率 计算投资组合的必要收益率 万元，风险收益额是多少。 若投资总额为 30 万元，风险收益额是多少。 判断 A 、 B 、 C 股票的内在价值 判断该公司是否应出售三种股票。 判断该公司是否应出售三种股票。(1).A:10%+2.1*(14%-10%)=18.4% B:10%+1.0*(14%-10%)=14% C:10%+0.5*(14%-10%)=12% (2)投资组合的 ? 系数 投资组合的 系数:2.1*50%+1.0*40%+0.5*10%=1.5 投资组合的必要收益率=10%+1.5*(14%-10%)=10%+6%=16% 投资组合的必要收益率 (3)若投资总额为 30 万元，风险收益额 若投资总额为 万元，风险收益额:30*6%=1.8 万 若投资总额 (4)内在价值 内在价值:A:2*(1+5%)/(18.4%-5%)=15.67 内在价值 B:1/14%=7.14 C:0.5/12%=4.17 (5)内在价值与市价比较可知 应该出售 内在价值与市价比较可知,A 不应该出售. 内在价值与市价比较可知 应该出售,BC 不应该出售 29、 某厂两年前购入一台机床 ， 原价 40000 元 ， 期末无残值 ， 估计仍可使用 、 8 年 。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案 ， 新机 若购入新机床， 床售价为 52000 元，使用年限为 8 年，期末残值为 2000 元。若购入新机床，可使 该厂每年的 营业现金净流量 由目前的 36000 元增加到 47000 元 。 目前 ， 该厂 原有机床的账面价值为 32000 元 ， 如果现在立即出售 ， 可获得价款 12000 元 ， 要求：根据资料， 该厂的资本成本为 16% 。要求：根据资料，采用净现值法对该项售旧购新方案的可 行性作出评价。 行性作出评价。2330. 某公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用 10 年，已使用 5 年 ， 某公司原有设备一套， 万元， 预计残值为原值的 10 ％，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原 ％，该公司用直线法提取折旧， 该公司用直线法提取折旧 以提高生产率 设备 ， 以提高生产率 ， 降低成本 。 新设备购置成本为 200 万元 ， 使用年限 为 5 年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的 10 ％，使用新设备后公司每 同样用直线法提取折旧， ％，使用新设备后公司每 万元， 年的销售额可以从 1 500 万元上升到 1 650 万元，每年付现成本将从 1 10 0 万元上 万元，公司如购置新设备， 升到 1 150 万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入 100 万元 ， 该企业的 ％，资本成本为 ％。要求 通过计算说明该设备应否更新。 要求： 所得税税率为 33 ％，资本成本为 10 ％。要求：通过计算说明该设备应否更新。31、 当代公司准备购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力， 该生产线需投资 、 当代公司准备购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力， 该生产线需投资 100 万 元 ， 使用寿命 5 年 ， 期满无残值 。 经预测 ， 5 年中每年销售收入为 60 万 万元。购入生产线的资金来源通过发行长期债券筹集， 元 。每年的付现成本为 20 万元。购入生产线的资金来源通过发行长期债券筹集， 债券按面值发行， 债券按面值发行，票面利率为 12% ，筹资费率为 1% ，企业所得税率为 34% 。 年金现值系数 （ 5 年 ） 5% 6% 7% 8% 9% 4.329 4.212 4.100 3.993 3.890 要求：计算当代公司投资该生产线的净现值并分析该方案是否可行。 要求：计算当代公司投资该生产线的净现值并分析该方案是否可行。 32、 某项目需投资 1200 万元用于购建固定资产， 、 万元用于购建固定资产， 项目寿命 5 年， 直线法计提折旧 ， 5 年后设备残值 200 万元 ； 另外在第一年初一次投入流动资金 300 万元 。每年 万元， 万元， 预计付现成本 300 万元，可实现销售收入 800 万元，项目结束时可全部收回垫支的 流动资金， 流动资金，所得税率为 40% 。该项目所需投资 1200 万元计划以 下列二个筹资方 案筹集，有关资料见下表。 案筹集，有关资料见下表。 单位： 二个初始筹资方案的有关资料 单位：万元 筹资方式 筹资方案 I 筹资方案 II 筹 资 资 本 成 本 筹 资 资本 成本 额 （%） ） 额 （%） ） 300 6 120 5.5 长期借款 债券 300 8 240 8.024普通股 600 15 840 1.6 合计 1200 － 1200 要求： 要求： 的现金流量。 （ 1 ） 计算该 项目 的现金流量。 （ 2 ） 分别测算二个筹资方案的加权平均资本成本 ， 并比较其高低 ， 从而确定 最佳筹资方案。 最佳筹资方案。 的净现值并分析该方案是否可行。 （ 3 ） 计算该 项目 的净现值并分析该方案是否可行。33、 、 某公司原有资金 700 万元 ， 其中债务资金 200 万元 （ 每年利息 24 万元 ） ， 万元（ 万股， 由于扩大业务， 普通股资本 500 万元（发行普通股 10 万股，每股面值 50 元 ） 。由于扩大业务， 需追加筹资 300 万元。筹资方式有二个： 万元。 筹资方式有二个 甲方案：全部发行普通股： 万股， 甲方案：全部发行普通股：增发 6 万股，每股面值 50 元； 乙方案：全部筹借债务： 万元。 乙方案：全部筹借债务：债务利率仍为 12% ，利息 36 万元。 万元， 公司的变动成本率为 60% ，固定成本为 180 万元，所得税率为 25% 。 1） 计算无差异点时的息税前利润。 ） 计算无差异点时的息税前利润。 、计算无差异点时的销售额 2） 计算无差异点时的销售额。 ） 计算无差异点时的销售额。 、 3） 确定甲方案和乙方案的各自的最优取值区间。 、确定甲方案和乙方案的各自的最优取值区间 ） 确定甲方案和乙方案的各自的最优取值区间。 、 4） 如果明年息税前利润为 300 万元，甲方案和乙方案中哪个可取？此时的每股利 、如果明年息税前利润为 万元，甲方案和乙方案中哪个可取？ ） 、 润是多少？ 润是多少？ I1=24（万元） I2=24+36=60（万元） （万元） （万元） （ 万股） （ 万股） N1=16（万股） N2=10（万股） 计算每股税后收益无差别点时的 EBIT， ， （EBIT-24）*（1-25%）/16=（EBIT-60）*（1-25%）]/10 ） （ ） （ ） （ ） 无差异点时的息税前利润： 万元。 无差异点时的息税前利润：EBIT=120 万元。 无差异点时的销售额： 无差异点时的销售额： 120+180）/（1-60%）=750 万 （ ）（ ） 甲方案最优取值区间： 万元。 甲方案最优取值区间：EBIT 小于 120 万元。 乙方案最优取值区间： 万元。 乙方案最优取值区间：EBIT 大于 120 万元。 万元，乙方案可取， 如果明年息税前利润为 300 万元，乙方案可取， 此时的每股利润是： （300-60）*（1-25%）]/10=18 元 此时的每股利润是： （ ） （ ）34. 某企业 2009 年的销售收入为 20 万元，销售毛利率为 40％，赊销比例为 80％， 年的销售收入为 万元，销售毛利率为 ％， ％，赊销比例为 ％， ％，存货周转率为 万元； 销售净利率为 16％，存货周转率为 5 次，期初存货余额为 2 万元；期初应收账款余 ％， 万元。 万元， 额为 4.8 万元。期末应收账款余额为 1.6 万元，速动比率为 1.6，流动比率为 2，流动 ， ， ％。该企业期初资产总额为 万元。该企业期末无待摊费用。 资产占资产总额的 28％。该企业期初资产总额为 30 万元。该企业期末无待摊费用。 ％。 （1）计算应收账款周转率； ）计算应收账款周转率； （2）计算总资产周转率； ）计算总资产周转率； （3）计算资产净利率 ）25（1） 解： ）计算应收账款周转率 （ 应收账款周转次数=赊销收入净额 赊销收入净额/应收账款平均占用额 应收账款周转次数 赊销收入净额 应收账款平均占用额 =（20*80%）/[（4.8+1.6）/2]=5 次 （ ） （ ） 应收账款周转天数=360/应收账款周转次数 应收账款周转次数=360/5=72 天 应收账款周转天数 应收账款周转次数 （2）计算总资产周转率 ） 存货周转率=销货成本 存货平均占用额=[20*（1-40%）]/[（期初存货 2 万+期末存货） 销货成本/存货平均占用额 期末存货） 存货周转率 销货成本 存货平均占用额 （ ） （ 期末存货 /2]=5，可解得期末存货为 2.8 万元。 万元。 ， 期末速动比率=（期末流动资产-期末存货 ） 期末流动负债 期末流动负债=1.6 期末速动比率 （期末流动资产 期末存货 2.8）/期末流动负债 期末流动比率=期末流动资产 期末流动负债=2 期末流动资产/期末流动负债 期末流动比率 期末流动资产 期末流动负债 万元， 由上述两式可解得期末流动资产为 14 万元，期末流动负债为 7 万元 期末资产总额=期末流动资产 期末资产总额 期末流动资产 14/28%=50 万元 总资产周转率=销售收入 平均总资产 销售收入/平均总资产=20/[（30+50）/2]=0.5 总资产周转率 销售收入 平均总资产 （ ） （3）计算资产净利率 ） 资产净利率=销售净利率 总资产周转率=16%*0.5=8% 销售净利率*总资产周转率 资产净利率 销售净利率 总资产周转率26
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