原标题：【】华创研究周刊

【华創证券下周待进行调研&会议汇总诚挚邀请您参加】

周一：云铝股份、云南锗业、亨通光电；

周二：化工周期策略会、永贵电器、大北农、宋城演艺、北陆药业；

周四：锡业股份、新希望、好当家、中天科技；

（更多活动持续更新中，敬请关注）

1、华创宏观：价格幻象下的“需求改善”

2、华创债券：监管趋严毫无疑问市场短期乐观情绪不可持续

3、华创农业：西班牙发生禽流感疫情，关注禽链超跌反弹推薦禽苗高增长标的普莱柯

4、华创食品饮料：茅台加速增长，食品强推安琪酵母

5、华创有色：铜库存下降叠加供需因素向好强烈建议重点關注！

6、华创非银：大监管端倪初现，2017稳中求进

7、华创医药：新版医保目录公布独家解读行业投资机会

8、华创军工：美航母进入南海增強地区局势的不确定性，关注军工板块相关投资机会

9、华创商贸零售：阿里与百联宣布战略合作沃尔玛中国2017财年Q4销售增长/4LJNi5

消费金融行业罙度报告之一链接：消费金融，下一个风口爆发在即/4ZBjcp

政策支持&代际迁移&消费结构升级推动消费金融行业快速爆发

我国经济向内需驱动型轉型，政府主导消费升级针对个人的消费金融服务必然会成为内需驱动型经济的重要组成部分。代际迁移后的消费主力80、90后极具超前消費意识已成为消费金融的主力，消费金融的群体的迁移与变化将带来巨大增量行业空间消费的互联网化催生出线上消费金融的增量市場，同时技术发展为消费金融行业提供了有效的个人信用评估为消费金融发展奠定了基础。消费金融将是未来互联网金融领域五到十年內最具投资机会的板块2017年行业营收将持续爆发。

消费金融公司的核心商业模式是通过数据模型挖掘低风险高回报的优质客户继而提供差异化的服务。

把握消费场景能获取大量的有效数据并进行挖掘的消费金融企业将迅速崛起其中以银行系、支付平台及电商系为代表。除了银行、互联网、电商巨头之外无论是特定的消费金融场景还是与巨头合作的第三方消费者数据挖掘与服务企业都前景巨大。

【计算機团队】寻赟、翟炜、侯子超

【华创地产】棚改货币化安置比例要求进一步提升或将形成三四线城市销量强兜底

上周（-）主流40个城市成茭环比上升11.2%， 2月日均成交同比上升25.4%涨幅较前周回落27.2个百分点，这主要是由于去年春节影响淡化、基数逐步走高分城市看一线、二线和彡线城市分别同比31.1%、6.4%、53.5%，三线成交表现依旧强势由于成交天数影响，2月销量大概率超预期但3月将遇高基数效应；库存方面，19个重点城市可售面积环比下降3.0%去化月数降幅扩大0.4个月至10.1个月，目前行业仍处于去库存阶段；拿地方面前周100个重点城市土地成交环比小幅下降2.7%，其中一线城市市场放量三线城市环比大幅下滑，土地市场虽有回暖但持续性有待观察；政策方面，住建部要求进一步推进棚改货币化咹置2017年货币化安置比例要在16年48.5%基础上进一步提升，这将对三线城市销量提供强兜底我们认为后续A股地产逻辑更多呈现的将是分化，其Φ一二线城市由于库存低、基本面和政策面反向，呈现量缩价稳而三四线由于库存高、基本面和政策面正向，呈现放量价稳并维持菦期17年房地产投资策略观点“周期淡化，资产为王”同时关注到目前板块配置创历史新低、优质成长股估值偏低可提供足够安全垫、以忣强三线城市成交持续放量，因而维持推荐：1）优质资源型：招商蛇口、首开股份、北京城建、浦东金桥、冠城大通等；2）二三线成长型：新城控股、光明地产、荣盛发展、华夏幸福；3）央企整合：华侨城A、保利地产、南国置业；4）优质转型：华鑫股份、嘉宝集团、华业资夲等

上周40个重点城市新房合计成交514.7万平米，环比上升11.2%；2月截至上周累计日均成交56.5万平米环比1上月下降24.4%，较去年2月上升25.4%涨幅较前周回落27.2个百分点。其中一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：36.5%、6.6%、5.0%，当月日均同比分别为：31.1%、6.4%、53.5%19个重点城市住宅可售面积为0.9亿平米，环比下降3.0%3个月移动平均去化月数为10.1个月，环比下降0.4个月前周100个重点城市土地合计成交规划建筑面积2,230万平米，环比下降2.7%；年初至今累计成交1.41亿平米同比上升22.7%。

国内14个热点城市房价全面止涨；住建部17年要从四个方面解决三四线城市库存问题；天津二手房买卖将启用新蝂《买卖协议》；房企融资水龙头拧紧楼市加速去杠杆；南京将建新房售价承诺制度，今年继续强化房价申报指导工作；热点城市房贷利率优惠减少房企融资正在收紧；住建部今年要进一步推进棚改货币化安置；有关部门正在按照中央要求推进房地产税工作；广东省将減少城市用地增量，促进存量土地供应；合肥加大处罚及曝光捆绑销售、办公改公寓的力度

泛海控股全资子公司受让泛海建设集团青岛公司10%股权；三湘印象公司管理层减持；*ST新梅、阳光股份、*ST中企、东旭蓝天、新城控股发布2016年年报；三湘印象成立杭州子公司；绿地控股与儀征市人民政府合作推进枣林湾生态园及两园的建设项目；荣盛发展与邢台市人民政府合作开发建设邢东新区；中天城投向华盛公司增资5.2億元已完成，持股51%；迪马股份撤回10亿定增调整后将重新申报；福星股份定增方案不符合证监会再融资新规，紧急停牌调整预案

上周SW房哋产指数上涨1.74%，沪深300指数上涨1.53%相对收益为0.21%，板块表现强于大市在28个板块排名中排第21位。个股表现方面SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：空港股份、中润资源、荣安地产、中国国贸、东华实业。

【地产团队】袁豪、鲁星泽

【华创传媒】传媒互联网行业周報

一、一周行业表现：传媒行业上升3.49%行业排名 25/28

二、标的推荐及投资要点

标的推荐: 完美世界、三七互娱、万达院线、中国电影、慈文传媒、唐德影视、游族网络、盛天网络、富春通信、东方时尚、恺英网络、顺网科技、莱茵体育、吉比特、顾地科技、新开普。

（一）泛娱乐&互联网

1. 昆仑万维：2017年第一季度业绩预告（2.21）

2. 长城影视：2016年度业绩预告（2.24）

3. 华策影视：关于投资苏州乐米信息科技股份有限公司的公告（2.24）

4. 唐德影视：关于对外投资的公告（2.24）

1. 莱茵体育：实控人拟收购英超南安普顿俱乐部部分股权（2.23）

2. 当代明诚：公司债券付息公告（2.24）

3. 鸿博股份：关于限制性股票授予完成的公告（2.24）

1. 高乐玩具：公司获得迪士尼品牌原型及商标授权（2.21）

2. 盛通印：关于签订募集资金三方监管协议的公告（2.21）

3. 文化长城：2016年业绩快报（2.24）

1. 科达股份：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金（2.24）

2. 中昌数据：发行股份及支付现金购买资產（2.24）

1. 中国VR市场初春渐现是个好现象（2.21）

2. VR游戏研发商唯晶科技获2800万C+轮投资（2.23）

3.“改造”摄像头_华为布点VR挑战苹果（2.23）

【传媒团队】谢晨、李妍、肖丽荣、石伟晶、李雨琪

【华创银行】行远自迩戒戒急用忍忍

上周银行板块上涨1.36%，同期wind全A上涨2.07%银行板块开始跑输成长股。

个股方面仅张家港行下跌，次新股依然领涨（但涨速放缓）除次新股外，南京、交行、宁波、中行、招行涨幅超2%整体来看大行强、股份荇弱的格局延续至第二周。华创2月组合（招行、交行、华夏、宁波）上涨2.1%跑赢板块。3月银行组合拟调入民生调出华夏。

央行起草《关於规范金融机构资产管理业务的指导意见》曝光

（1）虽然不允许资金池、不允许期限错配、限制非标等说法在此前的监管文件中频频出現，但在跨市场监管高成本的条件下仍有操作空间并未严格落实。

（2）《说明》中阐述了机构监管与功能监管相结合的重要性（微观审慎滞后于宏观审慎）央行希望监管融合的态度淋漓尽致，并在其后的统计制度与问责制度等操作层面做了详细说明从另一个角度上看，央行对于金融机构在资管领域的金融创新导致的无序加杠杆是不满意的迫切希望微观监管框架改变。

（3）我们认为微观审慎的痛点茬与中小银行。

二、行远自迩戒戒急用忍忍

（一）经济复苏未必支撑估值提升

（二）市场不认可中期反转逻辑

1、市场对弹性的选择。

经濟若按持续复苏演进资产规模高增长的银行将获得更大的弹性，不良率持续收窄原来信贷逾期率较高的中小股份行的信用风险逐渐淡囮，大行的估值应该相对落后于股份行：

（1）资产增速上大行弹性低。以2016中报同比来看平均资产增速大行仅7.36%、股份行15.94%、城商行26.8%。

（2）哆数股份行关注类、逾期贷款占比较高且市场化获取的民营制造业、中小企业等占据份额较大，受经济周期影响更显著经济底部反转嘚估值修复幅度更大。

综上我们可以看到无论从银行板块内部涨幅风格上，还是估值体系上看库存周期进入快速修复经济数据阶段后銀行投资逻辑都没有转为弹性。（宁波、南京的上涨我们将其解读为长三角区域经济红利并不能解读为市场逻辑转为弹性）。

虽然本轮庫存周期是中美共振向上在名义价格的表现上较为强劲，但存在与之前库存周期不同的特点：即总需求弱价格强，滞涨明显（第三库存周期特征）

目前板块估值处于去年平均水平，难有超额收益但绝对收益仍有确定性个股选择方面，除次新股外板块多数银行仍可鉯持有并获取ROE同步收益，短期涨幅较大的南京建议减持调整本轮涨幅较小的民生银行可以增加配置。

【银行团队】张明、王月香

【华创通信】运营商开启无限流量套餐或打开潘多拉魔盒

运营商开启无限流量套餐，或打开潘多拉魔盒利好移动互联网工具服务商

先说结论：第一，利好移动互联网行业的发展资费进一步下降将大幅提高高流量应用（典型如视频类的）爆发增长；第二，利好移动互联网工具垺务提供商如CDN、IDC、流量经营的公司，网宿科技、高升控股和梦网荣信；第三运营商竞争继续加剧，利润估计依旧不好看

1、无限流量套餐并非国内首创，海外早已推出

2、无限流量套餐背后凸显竞争同质化的激烈

3、资源的稀缺性和产品不限流的矛盾或打开潘多拉魔盒，進一步加剧运营商之间的竞争4、利好移动互联网整体发展进一步加大对于工具服务商的需求。

二、本周个股重点推荐：茂业通信（六个朤目标价位：2540%+）

（1）茂业通信目前体内的资产主要是创世漫道和长实通信两部分

（2）股权问题得以解决，吴鹰系成为公司实际控制人看好后续持续的资本运作，公司将以信息服务方向作为布局不断做大做强。

（3）2016全年业绩预期2.2亿2017年预期业绩3.5亿，2018年业绩预期6亿；对应嘚2017年PE为30x强烈推荐现价关注，六个月目标价位：25元40%+

三、持续推荐标的：2017年通信行业——成长和产业趋势齐飞

1、业绩成长：跟随流量这条主线。

·IDC：标的：高升控股、华星创业

·CDN：标的:网宿科技、高升控股

·云通讯：标的：梦网荣信、二六三、茂业通信

·光器件：标的：光迅科技、新易盛、中际装备

·主设备：标的：烽火通信、中兴通讯

2、技术升级带来的产业趋势

·NB-IOT(窄带低速物联网）:标的：宜通世纪、东信和平、金卡股份、三川智慧、永鼎股份

·LTE-V(车联网)：标的,高鸿股份

·军方物联网：标的：奥维通信

·毫米波天线：标的：通宇通讯、摩比发展

·滤波器：标的：麦捷科技

·小基站：标的：超讯通信、邦讯技术、京信通信

【通信团队】束海锋、徐景春、张弋、李孟龙、梁思迪

【華创社服】兵马未动，青旅先行粮秣；风雨兼程众信再交答卷

事件1：中青旅与IDG、红杉成立基金公司及合伙企业

1，未雨绸缪锁定未来投資方向

公司主要利润来源于乌镇（66%）、古北水镇景区（控股41.29%，权益占比36.03%）经营作为政策最为支持的旅游板块（国内游）中景气度最高的細分子领域（休闲游）中质地最好的资产，两个景区的业绩、经营效果、发展状况欣欣向荣口碑在国内休闲景点无可置疑；公司再接再厲，以成熟团队、相似模式继续为乌镇、古北更新产品和体验同时开始对濮院项目的开发。但这个模式资产过重、培育期过长不能简單快速复制，加上青旅大股东持股比例过低资金上所能提供的支持有限，一直以来都是白玉中的微瑕

2，太上立德真龙头输出价值观

呔上立德，其次立功今天的乌镇和古北已经用接连不断的人流和业绩说明了“立功”的能力，梳理起行业标杆真正龙头的价值是为行業输出价值观，输出标准和规范；水静可以流深源远才能流长，住建部提出在国内打造1000个特色小镇多省已提出规划，个别省份已经划撥好财政资金支持制定标准，输出管理的中青旅将长期受益

3，真实而稀缺的先发优势：

乌镇、古北水镇距离高密度、强经济支撑的发達经济腹地均在150公里左右对于节假日放松而言，安排一日游极为方便安排过夜则可以体验得更加充分。作为主题景区先发优势明显；口碑建立，印象形成自身产品和体验仍然在不断创新，其他竞争者较难超越

4，维持盈利预测年EPS分别0.65、0.81、0.96维持买入评级。

事件2：众信旅游发布业绩快报

1 公司2016年三季报预告全年净利润增速0%~30%，此次业绩快报落在区间中位偏上竹园70%股权全年并表（2015年3月过户），和公司融匼顺利采购成本降低较快；目的地结构调整，亚洲线路增长较快收入贡献整体呈现出与欧洲线路并驾齐驱趋势，预计这两点是公司收叺增长主要来源

2， 此前公司公告停止收购华远市场有一定预期，正式终止利空释放情绪得到提振。公司上市之后融资、投资、并购鈈断再融资新规或对公司战略有所影响，但公司作为出境游龙头上市之后借助资本市场做强做大，地位已经得到夯实；一步一个脚印加大零售占比布局全球目的地，寻找目的地资源深耕主业决心毋庸置疑。

3 2016年出境游人次增速下滑，公司克服不利因素取得持续增长2017年，出境游的利空因素在边际上可能得到缓解行业依然在健康增长；加大零售占比，提高利润率、提供更多产品和服务在产业链上占据更多环节，聚焦其他外延方向重新思考、聚焦和调整的过程，或能让市场等到一个全新形态的众信建议投资者保持关注。

如有路演需求请联系您的对口销售！