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正确答案：答案:
(1)该股票组合的综合&系数=0.8&20%+1.0&30%+1.8&50%=1.36
(2)该股票组合的风险报酬率=1.36&(16%-10%)=8.16%
(3)该股票组合的必要报酬率=10%+8.16%=18.16%
(4)若必要报酬率为19%，则综合&系数=(19%-10%)/(16%-10%)=1.5
设投资于甲股票的比例为X，则0.8X+1.0&30%+1.8&(70%-X)=1.5
解得：X=6%
即：12万元投资于甲股票，60万元投资于乙股票，128万元投资于丙股票。
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第&1&题：填空题:华夏公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下(万元)：
股本(每股面值1元，600万股)
未分配利润
股东权益合计
公司股票的现行市价为每股28元，每股收益2.8元。
要求：计算回答下述问题：
(1)计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。
(2)若按1股分为2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目的数额、普通股股数。
(3)如果利润分配不改变市净率(每股市价/每股净资产)，公司按每10股送1股的方案发放股票股利。股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股20元，计算每股现金股利。
(4)为了调整资本结构，公司打算用现金按照现行市价回购50万股股票，假定净利润与市盈率不变，计算股票回购之后的每股收益和每股市价。
&答案解析：第&2&题：填空题:ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
(1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，不含折旧费的固定制造成本每年4000万元。新业务将在日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2009年底以前安装完毕，并在2009年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为5年。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营5年，预计不会出现提前中止的情况。
(3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2009年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。5年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
(4)生产该产品需要的净营运资本预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在2010年初投入，项目结束时收回。
(5)公司的所得税税率为25%。
(6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
(1)计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。
(2)计算厂房和设备的年折旧额以及第5年末的账面价值。
(3)计算第5年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。
(4)计算各年项目现金净流量和静态回收期。
&答案解析：第&3&题：填空题:
荣丰公司11月份现金收支的预计资料如下：
(1)11月1日的现金(包括银行存款)余额为15000元，而已收到未入账支票35000元。
(2)产品售价9元/件。9月销售20000件，10月销售30000件，11月预计销售40000件，12月预计销售25000件。根据经验，商品售出后当月可收回货款的60%，次月收回 30%，再次月收回8%，另外2%为坏账。
(3)进货成本为5元/件，平均在15天后付款。编制预算时月底存货为次月销售的10%加1000件。10月底的实际存货为4000件，应付账款余额为77500元。
(4)11月的费用预算为85000元，其中折旧为12000元，其余费用须当月用现金支付。
(5)预计11月份将购置设备一台，支出150000元，须当月付款。
(6)11月份预交所得税20000元。
(7)现金不足时可从银行借入，借款额为10000元的倍数，利息在还款时支付。期末现金余额不少于5000元。
要求：编制11月份的现金预算(请将结果填列在给定的&11月份现金预算&表格中，分别列示各项收支金额)。
11月份现金预算 单位：元
现金收入：
可使用现金合计
现金支出：
现金支出合计
现金多余(或不足)
借入银行借款
期末现金期末余额
答案解析：
做了该试卷的考友还做了
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财务成本管理(2014)
原题：计算题
假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%。
报酬率 10% 18%
标准差 12% 20%
投资比例 0.5 0.5
A和B的相关系数 0.2
计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。&
&&& 表4-5&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 不同投资比例的组合
教材表4-5组合2
报酬率 10% 18%
标准差 12% 20%
投资比例 0.8 0.2
A和B的相关系数 0.2
计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。
正确答案：
组合报酬率=加权平均的报酬率 =10%&0.5+18%&0.5=14%
组合标准差=&
组合标准差=&
知识点：投资组合的风险和报酬
有关题中的符号[答疑编号：]
考试中，如要打根号开5次方5(&)根号和上标的5怎么打出来的，以及要打求和符号&要打上下限怎么打出来比如求从1到n的和，1到n怎么打上去
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如何找到这些符号[答疑编号：]
在word中插入里没有这个符号呀，平时在word里练习在哪里能找到这些符号，word里点插入，然后选择哪个能找到这些符号然后进行操作
知识点出处：&>&财务成本管理&>&<a
href="/openqa/showQaList.html?examId=713&year=&>&第四章 财务估价基础
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本知识点其他学员的提问
完全负相关的话，为什么不是A的收益率为40%，B的收益率为-40%？
水灵洞 提问：
老师 ，我还是不太明白，请老师详细解答。
假设是两项资产进行组合，当相关系数为-1时，它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。
变化幅度如何计算，请举例说明。
找到资本市场线有何意义？
水灵洞 提问：
找到资本市场线有何意义？
为什么图4-11在M点上Q=1？ Q=1是如何得到的？？
水灵洞 提问：
但是M点也在资本市场线上，资本市场线上的点是包含了无风险投资的。。。 &为什么却说M点是全部投资于风险组合的，当然M点也在全部投资于风险组合线有效集上的一点。 &这样M点是资本市场线与全部投资于风险组合线有效集上的一点，这样M点究竟包不包含投资于风险组合，如何判断？？
为什么图4-11在M点上Q=1？
Q=1是如何得到的？？
水灵洞 提问：
为什么图4-11在M点上Q=1？ &Q=1是如何得到的？？
完全负相关的话，为什么不是A的收益率为40%，B的收益率为-40%？
水灵洞 提问：
完全负相关的话，为什么不是A的收益率为40%，B的收益率为-40%？
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投资组合中隐藏的四大风险
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　　近日来，焦虑不安的投资者时而逃离股市，转向债券和现金，时而又回归股市怀抱。但称，面对每日的波动，投资者通常反应过度，就算市场只出现幅度较小、不明显的调整，投资者也会大惊小怪一番。
　　投资本来就伴随着风险──股价会下跌，公司债券会违约，就连现金也难免会因通货膨胀而贬值。对投资者来说，多数风险都是不可控的，比如政府债券评级有史以来头一次被下调，再比如前一段时间市场意外出现暴跌。不过即便如此，投资者还是可以通过很多方式来防范风险，比方说，应该确保投资组合足够多元化，以避免投资全盘下跌，还应该制定清晰的长期计划，这样，当短线状况不理想时，长线投资计划能为你提供参考。Vanguard旗下投资策略集团的高级投资分析师克里斯口菲尔普斯(Chris Philips)表示，&如果你把注意力放在那些完全能够把握的重要因素上，那么成功的机会就会很大。&
　　完全消除投资风险显然是不可能的。有时候，挺过市场风暴感觉就像劫后余生，但我们没有理由把情况弄得更糟。下面我们来谈谈投资者常犯的四个错误，它们为投资组合增加了不必要的风险，我们还要谈谈如何克服这些误区。
　　误区之一：债券等同于安全
　　事实是：债券的安全性各不相同
　　直到不久前，美国国债还被视为零风险产品，人们认为发行人（也就是山姆大叔）绝对不可能没钱还债。在美国国债评级下调之后，投资者的认识也许能够上升至更高层面，看到无论什么债券都隐藏着风险。投资顾问们说，债券在投资组合中的地位仍然不容否定，持有债券通常是为了产生收益并保证投资稳定──当下跌时，债券通常会上涨，至少跌幅不会像股票那么大。但不同债券的风险水平差异很大，一些债券发生巨额损失的几率比其他债券要大得多。请注意：债券收益率越高，风险就越大。比方说，高收益公司债（一般被称为&垃圾债&）的收益率平均比美国国债高6.6个百分点，它们违约的风险也要高一些。标准普尔公司 (Standard & Poor&#39;s) 旗下Global Fixed Income Research的数据显示，过去12个月，高收益债券的违约率为2.2%；而同期投资级债券的违约率为零。
　　正解：不要追求高收益
　　就算投资高收益债券，赚钱比赔钱的几率还是要大一些，但这类债券波动较大，价格的涨跌幅度与起伏不定的股票更类似，而不像一般债券那样平稳。 Wells Fargo Private Bank投资策略部董事总经理罗恩口弗洛兰斯(Ron Florance)称，要降低风险，投资者债券投资组合中高收益债券的比例不应超过7%，投资组合应该多元化，既要有高收益债券，也要配置市政债券、投资级公司债和海外债券。此外，针对投资者无法控制的利率上升风险（会让债券缩水），佛罗伦斯建议坚持投资期限较短的债券（7年期或以下），因为这类债券在利率上升时损失较小。
　　误区之二：认为你的投资组合已经够多元化了
　　事实是：持有十几只基金（或者同时持有股票和债券）不一定等于投资多元化
　　共同基金行业组织美国投资公司协会(Investment Company Institute) 2010年数据显示，投资共同基金的家庭平均每户持有七只基金。这够可以，够多元化了吧？但事实并非如此，仔细观察一下就会发现，即使持有一大批基金，投资组合的集中度可能仍比你最初想象的高得多。标准普尔证券(S&P Equity Research)的共同基金分析师托德口罗森布卢斯(Todd Rosenbluth)表示，投资者通常认识不到他们可能会持有两只或更多投资策略非常相似的基金，一只基金的名称或投资历史并不总能反映出其投资策略。比方说，标准普尔的数据显示，资产规模610亿美元的富达逆势基金(Fidelity Contrafund)与资产管理规模240亿美元的T. Rowe Price成长型股票基金(T. Rowe Price Growth Stock)的主要投资目标都是信息技术类股和非必需品类股，投资者同时持有这两只基金其实就是对以上两类股双倍下注。
　　与此同时，总部位于马里兰州贝塞斯达(Bethesda)的财富管理公司Absolute Investment Management 的董事总经理罗伯特口维德默(Robert Wiedemer)表示，有一些资产品种能在股票和债券等一般主流投资产品走势欠佳时提振投资组合表现，但太多的投资者却把它们给忽视了。他表示，他通过所交易基金将客户投资组合约20%的资产配置到和白银中，在股票下挫时，黄金和白银往往能保持坚挺。非盈利性投资顾问认证机构Certified Financial Planner Board of Standards的消费者维权专员埃莉诺口布莱尼(Eleanor Blayney)称，在美国增长疲弱之际，扩大海外股票敞口也许是个明智的选择。
　　正解：掀开面纱，看看基金真面目
　　罗森布卢斯表示，投资者应该看看自己所持的共同基金到底投资些什么，注意其中是否有重复的行业或公司名称。他表示，一只基金的网站上应该会列出这只基金的前10大持股以及投资行业分布。晨星公司(Morningstar)和标准普尔公司还提供在线工具，帮助投资者查看投资组合的构成。
　　误区之三：你知道什么时候该卖
　　事实是：多数人都抛得太迟
　　没有人情愿握着一只不断下跌的股票一路走到黑，其实许多投资者都计划在一只股票或跌破一定水平时平仓。但用嘉信理财(Charles Schwab)资深衍生品分析师纳特口彼得森(Nate Peterson)的话来说就是，到了该抛售的时候，投资者却下不了手了。结果情况只会越来越糟，最后投资者只得忍痛抛售，巨大的损失让他们深受打击，太长时间都不愿回归市场。CFA Institute私人财富管理业务负责人斯蒂芬口霍兰(Stephen Horan)称，这样一来，光是恢复到不赔不赚的状态就得花很长时间。
　　正解：建立自动抛售机制
　　你不是计划在一定水平抛售吗？那就为你的股票或基金头寸设定指令吧，让券商在股票跌破一定价位时自动抛售。彼得森称，设定止损指令是免费的，有了止损指令，你就不至于在该出手时受情绪而犹豫不决了。不过止损指令也有美中不足的地方，总部位于加利福尼亚州米尔谷(Mill Valley)的投资顾问公司Asset Dedication总裁布伦特口伯恩斯(Brent Burns)称，使用止损指令的投资者如果没有制定策略，确定何时回归市场，往往会错过市场回升的时机。霍兰称，投资者应该将投资产品的止损位设在较买入价下跌10%-30%的水平，并在市场大幅波动后调整投资组合，以维持资产配置目标。他还称，投资亏损并不完全是坏事，因为投资者可以用部分投资损失来抵税。
　　误区之四：以为自己有计划
　　事实是：你作投资决定只是心血来潮
　　霍兰称，8月初市场受到重挫，单日跌幅之大历史罕见，许多投资者或许不知道下一步该怎么办了。他还称，多数投资者可能根本没有长期投资计划。就连那些有专业人士助阵的投资者也发现自己并没有可靠的具体计划。KRC Research 6月份为Certified Financial Planner Board of Standards所作的一项覆盖1,011名成年人的调查发现，仅有42%的受访者以书面文档方式列出了自己的投资计划，另有11%的人仅有几条笔记和几点构想。但专家提醒道，从长远来看，总是改变主意对投资者自身不利。Vanguard的菲尔普斯称，&如果只关注眼前的得失，而忽视了长远目标，最终是弊大于利的。&
　　正解：写出书面计划
　　霍兰称，列出你的投资偏好，列举你想为投资组合设置的参数，这些都有好处。要确定自己能承受多大规模的股票风险敞口，还要确定最少须持有多少债券或现金等其他投资品种。霍兰表示，你还可以在理财计划中预先制定详细的投资调整方案，为市场可能出现的大幅波动作准备，&作计划可以帮助你更好地驾驭投资。&
　　□ .J.O.N.N.E.L.L.E. .M.A.R.T.E　 .华.尔.街.日.报
文章关键字：投资组合
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：&市场出现小幅度跳水，等5日均线现在是重点，心电人气：251人：11:12猛狮科技和石煤装备涨停，股价也均创上市以来新高人气：14人：关于指数，今天不会大跌，因为震荡过渡还需要一点时间人气：44人：小心驶的万年船人气：16人：具备高送转潜力的几大特征：70%以上的高送转的股票股本人气：196人
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投资组合中的风险与回报
　　投资组合管理分投资组合回报预测和投资组合优化两个方面，本文先讨论预测问题，投资组合的优化问题将另文讨论。
　　投资组合回报的预测大致可以分为两步，第一步是预测组合中各个单一投资的预计回报率、风险以及各个投资之间的相关性；第二步是计算整个投资组合的回报。第一步对各个投资的预测肯定永远有误差，而且甚至经常会有很大的误差，但肯定不能说因为对单一投资的预测有误差而根本不考虑整个投资组合回报的预测问题，而应该首先要尽量利用任何有用信息对未来进行预测，另外也仅应该考虑对单一投资预测的误差会如何影响最终对组合的预测 （敏感性问题）。
　　风险和回报的定义
　　作为分析问题的第一步，我们必须定义清楚什么是&回报&和&风险&。经典投资理论都根据某资产的历史数据来假设该资产未来的回报率分布状况（大多假设为正态分布），然后将 &回报&定义为回报率的期望值（Expected Return），&风险&则定义为潜在回报率可能偏离期望值的严重程度，一般用回报率分布的标准差（Standard Deviation）来表示。但如果我们认真阅读早期的文献我们可以发现这样的定义，尤其是对风险的定义，带有一定的随意性。当时引人这种定义的核心原因是 为了简化理论推导和随后的运算（在计算机不发达的50年代很难进行计算机建模和直接数值运算）。针对二级市场中流动性比较好的资产，这种对风险的定义有很大的合理性，毕竟当情况不好时降价还是能将某资产卖出收回部分投资，但在一级市场中大部分失败的投资都会使投资人血本无归，所以对VC而言，心里考虑的投资&风险&一定是某个项目将钱全部输掉的可能性，而用回报率分布的标准差来表示风险则显然太间接、太不明确了。
　　基于上述分析，看起来在VC行业应该将&回报&定义为某项目成功退出时的可能投资回报倍数的期望值，而&风险&则用投资失败的可能性表达（投资无法退出，项目Write-off的可能性）。比如考虑下图所示一个可能的回报分布（横轴表示回报倍数，纵轴表示实现某个对应回报倍数的可能性）：
　　在这种情况下，我们说&风险&是80%的失败率（FR，Failure Rate），也就是说如果投资了100家这样的公司可能有80家会失败；而&回报&是回报倍数期望值（ER, Expected Return），即等于投资成功时的回报期望值除以投资成功的概率（即做归一化处理），即：
　　ER = (8*2% + 10*10% + 12*8%)/20% = 10.6
　　针对该项目我们会说这项目有20%的可能性得到10.6倍的期望回报。
　　上述分布（包括回报为零时的概率）的期望值是2.12，标准方差是4.28，一个期望值和标准方差分别为这两个值的正态分布如下图中绿色的图形所示：
　　经典的投资理论将会认为这蓝色和绿色的两个投资具有类似的&风险&和&回报&，这显然和实际情况不符。
　　进一步考虑&风险&定义问题。我们假设两个投资有同样FR（80%）和ER（10.6倍），第一个投资还是上述例子，但第二个投资在在成功的情况下的回报分布有所不同，如下所示：
　　从经典投资理论中的&风险&定义可以了解第二个投资的&风险&显然更大点，因为回报的波动更大。虽说对于单个投资而言投资者一般不会进一步特别考虑这种回报波动所引人的&风险&，但我们后续讨论主要关注整个投资组合的风险问题，那时投资成功时的回报波动情况显然需要特别考虑。
　　我们借用经典投资理论中对&风险&的定义，引人标准方差来进一步衡量风险，但与经典投资理论不一样的是，我们仅考虑投资成功时的分布的标准方差，不将投资失败时的分布考虑进来，这样上述第一个投资的标准方差是
　　STD = (((8-10.6)^2*2%+(10-10.6)^2*10%+(12-10.6)^2*8%)/20%)^0.5 = 1.28
　　而第二个投资的标准方差则上升为5.1.
　　综上所述，在考虑高风险VC投资时，&回报&定义为投资成功时（或回报倍数不为零时）的回报倍数期望值，而&风险&则包括两种，第一种定义为投资回报倍数为零的可能性（即考虑最坏的情况），第二种定义为当投资回报倍数不为零时回报分布的标准方差。
　　通常情况下在分析单一投资时更多的考虑第一种风险；在分析由少量投资组成的投资组合的回报时依然要侧重考虑第一种风险，适当考虑第二种风险；而在分析由比较大量的投资组成的投资组合的回报时可以比较侧重考虑第二种风险，兼顾考虑第一种风险，但如果投资组合中的投资有较高的相关性，整个投资组合的风险很大（如后所述），那侧重考虑第一种风险依然非常必需。
　　投资组合回报和风险的简化计算方法
　　当一个投资组合中多个投资各有不同的风险和潜在回报时应该如何估算整体投资组合的风险和回报？笔者在这里先提出一种简化的计算方法，后续会介绍如何采用比较复杂的计算机模拟方法来进行更详细的计算。
　　假设共有n个投资，各投资之间相关性为零，第i个投资的投资额占整体已投资总额的比例是Wi，（全部Wi加起来为100%），该投资的失败概率为FRi，期望回报倍数为ERi，则可以考虑用下面公式来粗略估算该投资组合风险调整后的期望回报率：
　　ERPortfolio = SUM(W1*(1-FR1)*ER1, W2*(1-FR2)*ER2, &, Wn*(1-FRn)*ERn)
　　而整个投资组合回报为零的风险则为：
　　RISKPorfolio = PRODUCT(FR1, FR2, & ,FRn)
　　假设某个投资组合由如下三个投资组成：
　　投资额
　　失败概率（风险）
　　期望回报倍数
　　各个投资的回报分布图如下所示（为简化问题，假设各投资成功回报没有波动）：
　　A 投资回报率分布图
　　B 投资回报率分布图
　　C投资回报率分布图
　　则该投资组合的风险调整后的期望回报率为
　　ERPortfolio = (2/17)*5%*50 + (5/17)x10%*20 + (10/17)*20%*10 = 2.06
　　我们知道对一个10年期的VC基金而言，基金的毛回报率3倍是个基本要求，这个投资组合中单看各个投资好像都还可以，但实际上整体而言这个投资组合还是不太理想。
　　在考察每个投资机会时我们肯定会追求绝对低的FR和绝对高的ERR，但更重要的是要求（1-FR）x ER要高（此乘积可以认为是单个投资风险调整后的回报率），并起码要满足一定的条件，比如是3倍，也就是说高风险的项目必须有高的潜在回报来补偿。当碰到风险调整后的期望回报率高于整个投资组合要求的回报率时可以考虑加大投资力度。
　　这个投资组合的风险，也就是说整个投资组合回报为零的可能性是
　　RISKProtfolio = 95% x 90% x 80% = 68.4%
　　也就是说这个投资组合有很高的概率会血本无归。
　　在使用上述风险计算公式时必须注意其局限性和可能的误导性。比如在上述投资组合中加入一个超低风险（10%失败率）、低回报（一倍）的小投资（$10k），这新增投资实际上对投资组合几乎不会造成影响，但用上述公式计算风险时则发现风险陡然降到6.8%！结果本身没有任何问题，因为这只是反映了投资组合血本无归的概率，但这显然没能反映组合的实际风险。当投资组合中的各个投资额度和风险都相对比较接近时上述风险估算公式就可以相对比较准确地反映组合的风险。
　　另外在推导上述风险公式时用了一个很重要的假设，那就是所有投资之间的相关性是零。当投资之间有相关性时上述公式有可能会变得很不准，举例说有10个FR都为95%的投资组合当各投资之间相关性为零时风险值为(95%)^10 = 60%，而如果它们之间有极强的相关性，比如0.99，那直观上我们可以想象整个组合的风险会和单个投资的几乎一样，依然会是95%左右。
　　本节给出的公式仅能给出一个非常粗略的估算，相对比较全面的方法在下一节描述。
　　Monte Carlo模拟
　　虽说前述计算风险调整后的投资组合回报和风险的公式已经将各单个投资项目的风险和回报都考虑进去了，但最终结果掩盖了很多细节，尤其是不能了解投资组合回报的具体分布情况从而去评估前述的第二种风险，也就是当回报不为零时的回报的离散性状况。
　　当回报分布不能用已知的经典概率分布（如正态分布等）来表达时采用公式推导的方法做进一步的分析几乎是不可能的，在这种情况下采用计算机模拟的方法将会是唯一的选择。
　　一个稍复杂、但更能直观揭示投资组合进一步风险和回报分布的计算方法是使用Monte Carlo模拟方法（Simulation）来估算投资组合的回报率分布情况。当投资组合比较简单时用Excel可以进行这类模拟，但当投资组合复杂或要进一步做投资组合优化时则需要采用更高级和灵活的可编程软件，比如Matlab。
　　还是针对前述投资组合的例子，依然假设各投资之间没有相关性，用Excel进行Monte Carlo 模拟后结果如下图所示：
　　从结果可以看到整个投资组合的第一种风险是有68.7%的可能性整个投资组合会血本无归（和前面公式计算所得结果类似），而有成功退出时的期望回报则大概是6.6倍（有31%的可能性实现这收益，所以风险调整后的回报倍数是6.6 X 31% = 2.05倍，与前面通过直接公式估算结果类似）。
　　上述模拟结果还进一步揭示了可能回报的详细分布情况从而使我们可以了解前述的第二种风险，即有非零回报时的回报的标准方差，在这里该标准方差值是1.9。
　　标准方差的绝对值对指导投资的意义不特别大，但在做投资组合优化和投资策略调整时（后续讨论）可以比较不同组合之间标准方差的差异来调整优化方向。
　　投资的相关性
　　上述例子中我们都假设所有投资互相之间没有相关性，但在实际投资实践中投资者往往会追热点，在某少数几个高速发展行业密集布局，这会使各个投资之间具有很高的相关性，根据经典的投资理论我们知道内部的相关性会对投资组合的回报分布产生很大的影响。
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