分析人民币升值的影响下跌影响

点击联系发帖人 时间：2011-12-05 06:56

人民币升值的影响

马光远：人民币为何暴跌，如何影响房地产和股市
来源：编辑：中商情报网
2016年开年以来，人民币延续了去年年底一直跌跌不休的行情，截止1月6日，人民币中间价其实已经连续8日下调，1月6日更是走出了一波暴跌的行情，离岸人民币兑美元连破6.70、6.71、6.72关口，盘中最低跌至6.7242，日内跌近800点，离岸汇率创下2009年以来最低。
对于人民币汇率在2016年的走势，笔者在去年年底的展望文章中对人民币在2016年及以后的走势进行了仔细的分析，认为，由于：其一，随着2016年美联储正式进入常规加息时间，美元相对于人民币升值的趋势仍然存在，在美元升值的预期下，资本外流的压力仍然很大；其二，2016年中国经济进入真正的风险周期，中央经济工作会议将防范风险列为明年五项重点工作，高层多次强调要坚守住不发生系统性风险的底线，这意味着，金融风险对中国经济的冲击将成不可忽视的重大因素，这将在一定程度上对人民币的贬值形成压力；其三，在中国经济下行趋势仍然持续的情况下，中国的货币政策除了继续宽松，稳增长的压力将使降准降息会成为常态，这也会加大人民币贬值的压力；其四，人民币加入SDR之后的国际化步伐将显著加快，面对汇率市场化、资本项目可兑换和货币政策独立性的“不可能三角”，选择人民币汇率贬值无论对中国经济，还是对人民币国际化都是现实的选择。
基于此分析，我认为，2016年人民币是否会大幅度的贬值，并不取决于中国货币当局的承诺，而完全取决于国内外一系列因素和中国经济自身的基本面。相对于人民币的汇率和资本流出，中国经济的稳定和复苏要远远重要的多，如果人民币人为维持高汇率，对于中国的出口，以及中国的制造业而言是一个极大的威胁和压力。因此，我认为，2016年，人民币对美元贬值就是大概率事件。最乐观的预计，贬值幅度在5%左右，最悲观的估计，人民币贬值应该在10%以上，如果2016年人民币贬值10%以上，则意味着人民币又重新回到了“7时代”。
本人从来不担心人民币汇率的涨跌，如果人民币的汇率能够反应中国经济的基本面，就应该让经济自身做主，而不应该为了某种次要的政策目的而去干预汇率。以去年“811汇改”以来的人民币贬值而言，在美联储货币政策出现历史性的转折，美元重回强势以来，人民币相对美元贬值是必要的。自2013年美联储决定退出QE以来，美元相对于1全球主要货币都出现了大规模的升值，美元指数一度突破了100大关。在美元升值的同时，包括欧元在内的主要货币相对于人民币却在贬值，人民币的汇率不降反升。在中国经济持续下滑，货币政策维持较为宽松的情况下，这种有效汇率的上升使得中国的出口出现困境。刚刚过去的2015年，中国的进出口录得了多年来少有的惨淡的数据。前11个月，中国进出口比去年同期下降7.8%。其中，出口下降2.2%；进口下降14.4%。中国今年进出口数据糟糕，一方面和全球经济形势有关，但是另一方面和人民币汇率人为维持在不该维持的高位很大的关系。2013年年底以来，包括笔者在内的很多学者一直呼吁人民币顺应市场的预期贬值，早贬值比晚贬值要主动很多，可惜，真正贬值的举动仍然拖到了2015年的8月。
但是，对于人民币汇率的下跌，货币当局担心一旦形成趋势性的贬值，影响外界对中国经济的信心，于是一方面不断在外汇市场干预，另一方面不断发话传递当局干预汇率的实力，在各个场合表示“人民币不会形成趋势性的贬值”。去年为了稳定人民币的汇率，货币当局分别在8月份和11月强力干预，使得8月中国的外汇储备减少了939亿美元，创下单月外汇储备减少的最大记录，而11月外汇储备又减少了872亿美元，创下外汇储备减少的第二大月度数据。而在去年12月，美联储加息前后，人民币经历了前所未有的“十连跌”。12月11日，中国中心发布CFETS人民币汇率指数，向外界传递出“未来央行将会在更大程度上追求人民币汇率对一篮子货币的有效汇率基本稳定”的信号，被解读为“人民币与美元离婚”。公布当天，离岸人民币对美元汇率跌破6.56，创四年新低。
笔者一直强烈的呼吁，在人民币汇率的问题上，一定不要被“面子”所左右，人民币汇率强不见得就很光荣，人民币汇率贬不见得就很丢人。人民币汇率在一定程度上的贬值不仅有利于中国的进出口相关的行业，也有利于中国经济的复苏。中国的货币当局在拥有巨额外汇储备的情况下，对人民币贬值应该变现出足够的自信。汇率政策应该服从于经济大局，而不是服从于“面子”，人民币贬值可能导致资本流出，但这些因为人民币贬值而流出的热钱并不会影响中国经济的大局，国际资本对于中国经济是否有信心，是否留在中国，关键取决于中国经济自身，而不是靠强势的汇率吸引资金。
其实，在中国拥有巨额外汇储备，中国经济尽管面临困难，但依旧是全球经济增长最重要的动力的情况下，担心人民币贬值不可控本身属于极度不自信的行为。适度的贬值对中国经济的好处远远大于对中国经济带来的风险。如果中国在货币政策上能够利用好“汇率”这个武器，“三率”齐动，某种程度上对遏制中国经济的下行可能会起到意想不到的奇效。特别是，对于处在极其困难中的中国制造业、对中国的出口无疑是一个极大的提振，中国切不可放着“汇率”这个有力的弃之不用。
人民币贬值对于中国的，我在去年8月份人民币贬值的时候，已经第一时间分析，最早的时候，在2013年9月份我在南都的专栏文章《美联储货币政策正常化将对中国房地产造成致命的打击》中早有分析，人民币的贬值意味着以人民币计价的房地产价值的缩水，国际资本也会加速离开中国的房地产，但考虑到2016年，我们要举全国之力挽救房地产，大城市的房地产在政策的刺激下将会对冲人民币贬值对房地产的影响，但如果从10年的中期看，我还是建议高净值人士学习李嘉诚，出售国内的不动产，选择相对安全的美元和美元资产，确保财富的安全。
人民币贬值对股市的最大影响，就是资本的流出，但中国股市其实从来都不缺钱，缺的是对游戏规则的尊重，缺的是对者利益的保护，缺的是契约精神。贬值只是放大投资者对股市缺乏信心而已。
最后我想说，国际社会会不会信任人民币，选择人民币，关键在于中国未来能不能真正打破僵局，推动改革，推动创新，埋葬旧经济，用新经济给中国未来以信心，用制度变革夯实人民币的信心基础。而不是靠喊话和挥霍宝贵的外汇储备。中国经济如果完成凤凰涅槃，重回增长，根本无需担心人民币遭到抛弃。而如果改革一再拖延，外界对中国经济的信心销毁殆尽，不管有多少外汇储备，也挽救不了人民币。
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　　周五两市呈现震荡调整的走势，沪综指重回2000点下方。针对于今天的下跌，可能投资者会把原因归咎到中信银行的暴跌以及临停、周边市场的大跌等等因素上，但其根本原因还是我们昨天的文章中所分析的：“就眼下的市场来说，要改变这种弱势格局绝不是一夜之间的事，虽然今天反弹了，但市场所担心的问题一个也没少，因此，近期指数极有可能围绕着2000点形成反复震荡的走势”，场外因素只是加大了指数震荡幅度，和拉长了调整的周期。
　　从目前情况来看，市场对于未来经济状况存在着非常大的担心，这种担心不仅来自于近期宏观数据的新低，还来自于美国逐步退出QE对中国经济造成的连环冲击，其中一个“例证”就是今年，尤其是二月以来人民币的快速贬值，投资者普遍害怕因此出现“国际资本外流——冲击国内经济体系”的现象，甚至复制之前部分新兴经济体国家的动荡。对此我个人的看法是，这种担心有些多余了。比如就近期人民币的快速贬值，我认为第一、人民币值已经接近合理均衡区间，因为无论从外储增长速度还是贸易顺差占经济总量来看，人民币都不大可能出现人民币持续贬值或者升值;第二、从种种迹象来看，二月以来的贬值不像是由国际资本外流而引发的，倒像是央行主动而为。因为就在1月初，当巨额热钱逆向流入国内、狂赌人民币升值时，管理层曾公开警告“我们不能单边的，一直朝一个方向调整下去，如果出现另外一个方向的调整，对于可能带来的损失要有相应的措施。”，那么二月份以来的贬值是不是就是管理层当初所提到的“另外一个方向的调整”呢?!第三、如果贬值是央行所为，那么在这个特殊的时间点采取逆向行动，则具备着非常特殊的指导意义。因为当美国决定退出QE时，所有人都担心热钱在借QE退出之机兴风作浪，而去年底、今年初部分国家货币的剧烈动荡已经在提示我们必须警惕这样的风险，而央行此时的“逆流而动”，向全世界表明了两点：中国政府对人民币汇率拥有足够的控制力、我们正从之前的被动应对转变为主动出击——别真当老虎不发威，它就是只病猫!如果有些媒体报道“2、3月份在香港的国际游资损失惨重”的消息属实的话，那这无异于狠狠打了这群“流氓”一记耳光!不服?你可以再来!别忘记了16年前，同样的耳光你也挨过，中国政府可以打到你服为止!
　　而为什么我要反复强调这次贬值是由央行所主导的呢?原因就是从历史经验来看，央行主动引导的人民币贬值，流动性会趋于宽松;而热钱流出引发的贬值，流动性会趋于收紧。这就如在升值过程当中，央行主动引导人民币升值，流动性会趋于紧张，而热钱流入引发的升值，流动性会趋于宽松一样。因此，我并不担心未来市场的流动性会有太大的问题，这也就是为什么我在前天的文章中反问“市场变得比以前更糟糕了吗”的一个原因。而且我们必须看到，无论是不是有意识地引导人民币贬值，一个很客观的事实是：贬值将刺激出口，而出口对于经济的稳增长的作用已经不用多说!因此，从这个角度来说，之前我们提到市场存在的“对经济担心”的看法，明显是既没看到当前人民币贬值的真实成因，也没看到由此带来的流动性变化不同，更没看到当前的适度贬值对经济所起到的积极作用。所以以这样的论据去分析未来A股，能看对才是怪事!
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　　(深圳新兰德首席分析师陈操)
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核心提示：
人民币近期的下跌是放任的结果，不必太纠结，即使人民币今年下跌3%也没有什么了不起，前两年美元兑欧元还有大幅下跌的时候呢。
叶檀：人民币跌一跌并不可怕
人民币近期的下跌是放任的结果，不必太纠结，即使人民币今年下跌3%也没有什么了不起，前两年美元兑欧元还有大幅下跌的时候呢。
目前人民币这一轮下跌，似乎是有意为之的结果。在过去两个交易日，人民币兑美元累计跌幅创2008年11月以来最大，美元兑人民币升至2012年中旬以来的最高水平，打破了2%的目标波幅限制。很可怕？看看人民币兑欧元，从2001年以来首次上升到7以上。
2008年全球金融危机爆发后，为避免人民币汇率震荡，人民币与美元挂钩纹丝不动。现在，美元一骑绝尘，人民币必须更多地参考其他货币，以免和美元一起高高在上。美国经济已经好转，美元上升关系不大，美国财长雅各布 &卢在瑞士达沃斯世界经济论坛年会上强调：&我会重复我以及我的所有前任一直所说的话，那就是强势美元对美国是好事，我们的经济相对于世界其他经济体而言强劲很多。&而中国的人民币承受不了高处不胜寒的风险，中国经济处于转型阶段，相当于又一次蜕皮，相对而言比较弱势。
对于人民币汇率，中国人民银行已经打过预防针，在1月23日举行的国新办发布会上，央行副行长潘功胜表示，欧央行新版QE政策加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率的走强，从而可能会对人民币对美元汇率形成下行压力。中间价可以部分反映央行的意图，1月26日，人民币兑美元中间价为6.1384元，下跌42个基点，创下2015年以来新低。中间价下挫说明央行对于最近人民币汇率下行乐观其成。
香港离岸人民币即期早盘一度报6.2643元，创近8个月新低，考虑到此前人民币大幅上涨，此次是人民币价格在顶部的一个震荡。事实上，从2014年开始，人民币中间价已经小幅往下波动，直到年末，目前趋势仍未改变。
只要是可控的，就不是大风险，人民币不存在类似卢布这样的失速贬值风险。
最大的不确定因素来自信心。笔者几乎见到的所有人都希望进行美元资产配置，把部分人民币换成美元，一些基金正在帮助企业家与地方政府完成资产配置计划，他们把企业所获得的美元留在国外市场，尽量避免换成人民币。
市场风险在小范围内存在。彭博社报道，有迹象显示，中国正在努力推高人民币汇率，遏制危及经济增长的资金外流。中国央行资产负债表上的资金流指标上月创出2003年以来最大降幅，发出了央行正在抛售外汇的信号，央行设定的人民币汇率中间价也接近相比于市场价的最强水平。与以往希望压低人民币汇率不同，现在央行希望稳定人民币汇率，兑美元既不能过于强势以免影响出口，也不能过于弱势，使信心溃堤，加速资金出逃。
考虑到中国仍然有3万亿美元以上的外汇储备，以及大量的欧美国债等资产，人民币大幅下跌引爆国内债务危机是不可想象的，除非中国出现了不可逆转的黑天鹅事件。
按照现在欧元区的失业率，如果在冷战阶段，说不定就要大打出手、刀兵相见了。现在，金融互助、金融挑战取代了残酷的消灭肉体、消灭产能的战争，但经济的复苏却变得遥不可及。2008年之后的金融危机目前还处于第二阶段，第一阶段是美国大规模印钞，经济逐渐复苏、资产品价格上升，而现在是欧洲与日本在美国的默许下，大规模印钞自救，美元恢复强势，为欧元、日元腾出恢复的空间。
总要消灭产能，总要有人买单，可能是中国的普通投资者，可能是俄罗斯的石油大亨，可能是地中海某个国家。从这个角度出发，全球主要货币虽然不会崩溃传导到所有市场，但剧烈的震荡却足以让比较软弱、存在天然缺陷的经济体加速衰败。
每日经济网
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责任编辑：刘霞
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