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下半年重点看国企改革
发布时间: 10:35:07
有那么一两周的时间，股民数据出售香港某外资行基金经理林里(化名)一直强迫自己把眼睛从面前的几块屏幕上挪开。7月以来，股市里所谓的低点总是带有一丝&诱多&的气氛。 　　QFII 的眼光：&下半年重点看国企改革，以及一些有业绩支撑的&大白马&。&　　有那么一两周的时间，香港某外资行基金经理林里(化名)一直强迫自己把眼睛从面前的几块屏幕上挪开。7月以来，股市里所谓的低点总是带有一丝&诱多&的气氛。　　休假，成了林里同行们最流行的选择。虽然暑期原本就是休假高峰，今年却又多了一层意义&&&逃离&伤心地。　　基金经理们休完假后又迎来了新的波动。8月中，人民币汇率形成机制做出调整，人民币对美元一次性贬值182%，波动开始从外汇股票传向试图&爬&起来的股市。　　&没有人想谈股市，股票不好，大家心情都不好。&资产管理行业的李林(化名)曾这么对《第一财经日报》记者表示。　　但正如投资大师约翰&邓普顿所言：&在别人绝望的时候买入，在别人贪婪的时候卖出，需要很大的勇气，也必然获得丰厚回报。&　　一些迹象也表明，海外一些注重价值投资的资金，已经开始从下跌中寻找机会。
　　春江水暖外资先动？　
　7月，上证综指急挫143%，创下6年来最大单月跌幅，3/4的时间里周振幅超过10%；在沪港通另一端的香港，恒生指数7月累计下跌61%，也创下去年9月以来的最大单月跌幅。　　8月，两地股市仍不平静。上证综指下跌125%，已是连续3个月下跌；而恒生指数当月累计跌幅达1204%，创下2011年10月份以来最大的单月跌幅。　　
但是，8月份沪港通资金的变动引发了股票的关注。截至8月最后一个交易日，通过沪股通流入A股的资金达人民币23967亿元，不仅扭转了7月的流出趋势，也成为今年以来单月流入资金最多的月份。7月，沪股通资金曾流出人民币27327亿元。　　
这些资金，一直等到8月的尾巴才冲进A股。沪股通数据显示，8月24日至27日的4个交易日里，A股总共流入人民币28732亿元，超过沪港通开通以来人民币250亿元的单周净流入纪录。　　8月24日，正是沪深两市再度暴跌、跌破股灾以来的新低，此时的A股和港股今年以来的涨幅都已被回吐。在瑞银财富管理首席投资总监哈飞尔(MarkHaefele)看来，这次暴跌已经与7月不同，暴跌反映的是股票在去杠杆化和在风险价值抛售，与经济基本面良好和央行持续支持之间展开的拉锯战，而在这场拉锯战中，利多因素终将胜出。　　
9月第一周获利出售后，第二周沪股通再有人民币4899亿元资金流入A股。&A股有些公司已经跌出中期的价值，相信中国经济不会有大问题的长线基金就愿意进场了。&李林表示，一些机构确实开始了做多A股的策略。　　
除了沪港通渠道，8月份，QFII(合格境外机构股民)及RQFII(人民币合格境外机构股民)额度也有增加，可能为A股带来增量资金。国家外汇管理局当月分别对QFII和RQFII新增投资额度2352亿美元和人民币55亿元。　
　此外，中国结算7月的统计显示，QFII、RQFII分别新开设29和57个A股账户，创下年度新高。　　&有些公司已经是入场的时机了，我们又回到了&精选个股&的时代。&管理QFII资金的基金经理王力(化名)对《第一财经日报》表示。王力供职的机构持有约8亿美元的QFII额度。　
　8月新增4亿美元QFII额度的贝莱德，也认同A股的投资价值开始逐渐显现。贝莱德中国股票投资主管朱悦在出席达沃斯期间表示，A股部分蓝筹股的价格已经低过香港。　　
&中国股市下跌约40%之后，股民数据出售估值已经回到去年泡沫被吹起来之前的水平。市盈率回到约10倍，让中国股票和其他股票比显得很便宜。&富达(Fidelity)国际投资总监汤姆&史蒂文森(TomStevenson)透露，富达在香港的基金经理们正在挖掘估值便宜的优质公司。　　
偏爱蓝筹，期待国企改革　
　&QFII的持股风格与一般股民不同，看重长线表现，而非短线收益，因此在配置股票的时候，就不会追逐那些股价已经偏离基本面的个股，比如之前热炒的互联网+股民资源概念股，而是喜欢那些资质比较好，估值又在合理范围内的股票。&王力表示，这样的选股策略，让QFII在此前的暴跌中受到的影响也较小。　　
从沪股通的爱股名单中，可以一窥境外资金的选股偏好。根据港交所的数据，8月沪股通的十大成交活跃股中，金融板块个股最多，包括3只银行股(招行、兴业及民生)、1只保险股和1只证券股(中信证券)，其中买入成交额最高的是金融板块的中国平安(601318SH)，其次为贵州茅台(600519SH)和伊利股份(600887SH)，其他蓝筹股包括上海机场(600009SH)、中国重工(601989SH)和海螺水泥(600585SH)　　
&长线资金很多是自下而上地选股，不管对大盘的看法如何，从估值来看具有投资价值的个股就可以买入。&太平证券(香港)研究部主管陈羡明对《第一财经日报》记者表示，一些蓝筹股的A、H差价已经很大，A股价格比H股更低，值得买入。　
　通过QFII渠道流入A股的资金，在选股上也呈现出类似偏好。QFII持股数据最新披露至第二季度，以行业板块来划分，机械设备、食品饮料、金融保险是QFII持股市值最高的三个行业。惠理基金对《第一财经日报》透露，其借巿场调整之机，增持了10年以来估值最低的中国地产行业。　　
&下半年重点就是看国企改革，以及一些蓝筹股、有业绩支撑的&大白马&。&王力指出，经历暴跌的调整后，资金已经越来越敏感，不会再像去年11月之后那样只听故事，而是真的要看公司能不能实现增长。　　9月13日，中共中央国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》(下称《指导意见》)，推进国企改革的纲领性文件正式出台。《指导意见》从总体要求到分类改革、完善现代企业制度和国资管理体制等方面，提出国企改革目标和措施；同时提出，将国有企业分为商业类和公益类，并实行分类改革、分类发展、分类监管、分类定责、分类考核，指出到2020年在重要领域和关键环节，取得决定性成果，形成更符合中国基本经济制度要求的国资管理体制、现代企业制度、股票化经营机制。　　
&股票上三方面的因素&&人民币可能再贬值的预期、宏观经济尚未企稳，以及国企改革的内容尚未进一步落实，让股民信心不足，国企改革方面有进一步发展自然是好消息，但还是长远因素，短期内还是前两个因素的影响比较大。&陈羡明认为，《指导意见》出台会给股票带来利好影响，但不至于扭转整体走势，毕竟意见方案出来到实施，再到转化为企业盈利还需要一段时间。
　　黄金坑？
　　选择性加仓这一决定，也折射出股民心态的转变。与7月看着千股跌停、千股停牌时相比，境外股民目前的悲观情绪已有所缓解，难道A股被砸出了一个&黄金坑&？　　
&现在对A股的看法没那么悲观了，杠杆已经清得差不多了，向下动力越来越弱，当然马上进入牛市也不太可能，但会维持在一个区间内震荡。&王力认为。　　
截至9月10日，两融余额已经降至人民币987416亿元，低于高盛此前设定的理想状态&&两融规模最终回落到1万亿元左右，A股的去杠杆过程正接近尾声。　
　瑞银指出，在整个亚太范围内，股民数据出售无论以静态市盈率还是动态市盈率为衡量指标，A股估值的吸引力都是最高的，市净率仅略高于港股、韩国与新加坡股市，A股已经跌出黄金坑。　　&中国A股股票所经历的可能只是持续牛市中的一次急猛调整。具有中国特性的股市，需要不时出现猛烈的调整才能消除当中的泡沫，否则股市将无法维持稳健发展。实际上，情况没有表面看起来严重。&惠理基金的投资团队对《第一财经日报》记者表示。　　两地交易所数据显示，截至9月11日，港股主板股票平均市盈率为966倍，沪市A股则为158倍，都处于比较低的水平。MSCI中国指数较今年高位已经下跌35%，12个月远期市盈率从124倍降至82倍，只有2010年平均水平的70%。　　
高盛最近也直呼，A股已经很便宜，并预测受益于经济刺激措施，到今年底时，中国股市可能在当前的水平上再涨36%。　
　&如果春天的时候，你觉得应该投资中国股市，那现在几乎找不到什么理由不买入，眼下的价格可比当时还便宜了1/3。&史蒂文森认为，中国的经济增速在放缓，但并没有垮掉，现在股票的泡沫被吹走了，中国经济的基本面也并没有那么差。　
　惠理基金认为，从长线的角度来看，中国股市的增长空间仍然十分庞大。作为世界最大经济体之一，中国股市的市值占GDP的比重仍远低于美国及日本。截至今年6月底，美国股市总市值占GDP的比例高达140%，而日本亦接近110%，反观中国只有不足80%。在短期动荡稳定下来后，中国股市仍具备庞大的长线增长空间。&uytjgh87_中金博客_中金在线
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