推荐--从历史数据看股市见底 现在是35年一遇机会——华训 东方财富——东方财富网博客
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推荐--从历史数据看股市见底 现在是35年一遇机会
日07:09 　 　　　　历史告诉你，全球股市何时见底　　100年来，地球上有过14次大的金融危机。1929年的美国就不用多说了，二战以后就有1977年的西班牙、1987年的挪威、1991年的芬兰和瑞典、1992年的日本、1997的的东南亚、1998年的哥伦比亚、2001年的阿根廷。　　在这14次中，大家最关心的几个数字，股票市场从高峰到谷底的时间，平均历时是3.4年，平均跌幅是56%。楼市从高峰到谷底的时间，平均是6年，平均跌幅是36%。相较于投资者，打工仔其实最惨，失业率从上升到回落，平均需要4.8年。　　与一般人的印象不同的是，人均实质GDP增长率恢复最快，从峰顶到谷底的平均时间，是1.9年。1998年的香港、1992年的日本，印象中似乎凄风苦雨，但这个时间只有1年。　　这次美国金融危机跌到什么位置了？美国楼市是2006年7月见顶的，道指是2007年10月，失业率是2007年3月开始上升的。和平均值对比一下，冷暖自知。　　这轮金融危机中，全球股票市场见底回升在哪年哪月？不知道。范卫锋惟一可以大胆说的是：这次下跌持续3.4年以上，属于小概率事件。如果它真的发生了，祝贺你，你也许碰上了100年难逢的大机遇。（范卫锋/文）　　35年一遇的好机会　　现在又回到了1973年。1973年之后的牛市有多大？全球都是牛市。将来回头看，现在买可能买到了历史的底部。我认为，这是自1973年以来35年一遇的好机会，或者说在我这一辈子都不一定再有机会碰到这样的下跌了，也算是自己有生以来遇到的一大幸事。（李 驰/文）　　A股进入上升通道　　从总体上看，自1664点始市场进入了全新的阶段。从1664点布下的种子需要精心呵护，假以时日，它最后会慢慢发芽、长大，长成参天大树，结下丰硕果实，这需要时间。在此期间，如果一遇到调整就把种子挖出来的人，虽然当天晚上能睡个安稳觉，但对种子是不利的，总把种子挖出来，它就很难长成参天大树，只是个小豆芽就夭折了。　　在这个回调中，我对以往的判断并没有动摇的根本原因还在于，由于利率下调，使得股票与债券、现金三者的吸引力发生根本性转变。据我的计算，1664点时股息率水平是2.06％，而一年期银行利率是2.25％，一年期国债利率是1.96％，股息率与后二者可以相提并论了。那为什么我坚持认为股票的投资价值更大呢？因为2.06％是按照上市公司30％的分红水平计算出来的，另外还有70％用于再生产、再投资。仅仅按照30％计算就跟银行存款利率一致，股票显然是具有价值了。这是理论上支持我提出A股走强的根本逻辑。（李大霄/文）　　上半年买股票 下半年买房子　　如果把房价止跌和股市反弹作为中国经济复苏的信号，从投资人的角度看，预计上半年的机会将是买股票，下半年的机会将是买房子。现在部分地产商还在负隅顽抗，不愿意接受政府的降价暗示和政策引导。国家GDP的增速已经从12%下降到8%，股市也从历史高点一度跌去了70%，所以房价下跌20%-30%应该不足为怪。　　由于房地产是中国经济的支柱产业，房价筑底放量就可说是中国经济开始复苏的标志。所以说，当前股市正等待房价下跌，房价不跌到位，股市也不好意思上涨，房价调整到位就给股市奠定了起跳的踏板，也就释放了复苏的信息。（金岩石/文）　　2500点不再遥远　　有人对当前的行情感到疑虑，大盘上行面临的阻力已经越来越大，从某种程度上说，可以认为股指出现了滞涨。一般来说，这很容易被认为是股指将出现调整的前兆。但人们不妨从另外一个角度来理解，譬如说，股指经过连续多天的上涨以后，还能够继续保持向上的态势，这是否比拉出一条下跌阴线更能显示出强势格局呢？此外，盘中的确有不少前期强势股出现调整，但市场上同时也形成了一些新的热点，从而使得做多的力量能够不断地寻找到可以充分释放能量的地方。股市就是这样，只要有热点，并且这个热点可以吸引资金进入，行情就必然是活跃的，这个时候，行情在整体上就有向上运行的基本条件。由于股指已经连续上涨了多日，技术上的确有不小的调整压力。如果市场在调整中能够在一定程度上化解这些因素，股市的运行无疑会更为流畅。因此，如果近期股市有所调整整理，是值得欢迎的，它是在为后市冲击2500点积累动能。不管怎么说，对于投资者来说，2500点已经不再遥远。（桂浩明/文）
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　　一.股票市场今日评述
　　大盘走势 股市结束了短暂的反弹，再次暴跌。上证指数早盘小幅低开，开盘即一路下跌，最后一小时更是大跳水，成交量明显放大。全日下跌170点，跌幅达到4.49%。除了石化炼焦板块外的各板块均下跌，金属、金融等主力板块领跌。
　　后市展望 股市今日在10日均线处受到阻力再次下跌，这主要是受到基金分红、基民抛售、大小非减持等因素的影响。从周线图上看，均线系统仍然呈现空头排列，上证指数中期调整仍在运行中，中长期走势继续不乐观。正如之前日报中所说的，股市是否真正见底，现在言之还为时过早，建议投资者还应耐心等待反转的信号。
　　二. 财经资讯
　　谢伏瞻：着力稳定股市和楼市
　　在“中国发展高层论坛2008”上，经济专家们普遍认为，面对次贷危机引起世界经济环境的变化，我国需要适度调整政策，积极应对国际环境的变化。国家统计局局长谢伏瞻更指出，要着力稳定股市和楼市，促进股票市场和房地产市场的健康发展。世界经济环境的变化在短期内与我们防止经济增长由偏快转向过热的调控目标没有大的冲突，中国经济增长正朝着宏观调控的预期方向发展。我国要把抑制物价的过快上涨作为宏观调控的首要目标。
　　创业板IPO 要跨“三重门”
　　根据新公布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿），国内中小企业要想在创业板上市，必须顺利通过主营业务突出、财务状况达标、公司治理结构完善等三道关卡的考验。
　　虽然创业板上市的盈利“门槛”相比主板有所降低，但《办法》对创业板公司治理结构的要求却并未放松，要求发行人依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书，另外还要求创业板公司完善审计委员会制度。
　　上市公司监管条例将尽快研究出台
　　证监会上市部负责人介绍，证监会将尽快研究出台《上市公司监管条例》、《上市公司董事、监事、高级管理人员行为准则》、《内控制度指引》、《上市公司控股股东、实际控制人行为准则》等政策法规，加强上市公司外部约束，引导上市公司加强内部管理。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 来源:格林期货
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[股市360]叶荣添：大盘现在只会见底不会见顶！
&&更新时间：&14:12&&股市360
----本文导读：----
　　李志林：看淡12月股市几个理由
　　李志林
　　目前大多数人还沉浸在大盘股启动、市场风格转换、创新高跨年度行情指日可待期盼中，但我继续看淡12月股市。
　　理由一：突击扩容，市场失血。进入12月以来，市场扩容节奏明显加快，不仅有沪市主板中船重工、中国北车、中化国际（600500）等大盘股发行，而且有深市中小板交叉重叠招股。下周又有8家创业板公司发行，还有50多家已过会公司等待发行。尤其是大盘股以40多倍市盈率高价发行，一上市就将泡沫灌注到仅20多倍市盈率二级市场。这不仅大大提升了市场平均估值和风险，而且造成市场日成交量从两周前多亿骤然缩小到本周四周五1148亿和1100亿。市场已严重失血，何谈有创新高动力？
　　理由二：基金满仓，风险陡生。基金仓位过高往往是行情调整先行指标，据渤海证券12月4日统计，偏股型基金平均仓位为84.53％，达历史最高位。又据浙商证券监测，305只偏股型基金目前仓位是81.86％，最为关键股票型基金仓位更高达86.75％。高仓位致使基金已经无法动弹，何况还面临着机构和基民年终赎回强大压力。尽管目前有14只基金在建仓，累计资金有530亿，还有15只基金处于发行中，估计也有上百亿资金，但即使这些基金全部高举高打，也是杯水车薪，不足以主导12月份行情创新高。
　　理由三：结构调整，利空"权重"。国务院严厉抑制产能过剩，对钢铁、水泥股是重大利空；"调结构"政策也引发国际有色、石油等大宗商品跳水，有色、石化股难有表现；抑制二手房投机房地产新政使一线城市大房地产股风光不再；银监会警示银行六大风险和银行股再融资压力，使银行股只能退守低位。这六大权重板块均有基本面利空压制，市场风格又怎么可能转换？大盘如何在年内创新高？
　　理由四：年终结账，水位降低。与自然界"春生、夏长、秋收、冬藏"规律不同，A股市场规律是"春生、夏不涨、秋割、冬套"，"冬套"就是因为年终各方都要结账。由此我提出"冬播、春收、夏歇、秋抢""八字赢功"，这是抓住了我国政治、经济、计划、统计、财务、资金结算、资本运作规律核心核心，命脉命脉。眼下突击扩容还刚进行，机构年末结账还未开始，冬至尚未到，本月月末惯性大跳水还未出现，很多人就迫不及待地提前"冬播"满仓，并指望指数展开创新高式跨年度行情，岂非一厢情愿，与国情和规律对着干？
　　上周一和本周一市场在3330点位置上仅收盘一天，就从3361点和3334点滚落下来，只能退守3230点。下周一旦有效失守，要作好去补11月2日点和10月20日点这两个跳空缺口准备。若此，"冬播"时机差不多就到了！当然，部分中小盘股，尤其是业绩高增长、高送转、购并重组题材股可能在大盘调整中拒绝下跌，主力提前开始"冬播"。
　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）
　　桂浩明：美元走弱是大趋势 不必担忧市场调整
　　相信广大投资者对今年10月初行情仍记忆犹新，当时由于美元汇率急剧下跌，导致海外市场商品及股票价格大涨。受此影响（当然更有一些其它因素作用），A股市场长假结束后就拉阳线上涨，揭开了四季度上攻行情序幕。
　　而到了12月份，情况似乎有点不对了。由于迪拜事件影响国际股市出现震荡，而美元作为避险货币表现出了强势。这还不算，稍后公布美国最新失业率指标意外出现较大下降，这被认为是经济复苏一个信号。从逻辑上来说，此时美元避险功能又会下降，其汇率该跌，但是美元仍然走强。这一来，国际市场上商品、股票价格就齐齐下跌了，此种状况当然对A股市场产生了影响。
　　于是，现在我们就要面对这样问题：美元是否真走强了？对问题不同回答，将对人们投资行为产生不同导向。应该说，影响美元走势因素有很多，如最近日本央行发出了要干预信号，这就在一定程度上助长了美元升值行情产生。然而这些因素毕竟还不是最主要，我们看淡美元长期趋势是基于美国财政与国际贸易双赤字基本事实。一个无法回避现实是，美国实体经济状况并不能支持美元汇率高企，而美元之所以现在还能够成为世界货币，这里既有现实因素，也存在历史原因。虽然现在还没有到可以挑战美元地位时候，但是各国都已经在讨论多元货币问题了。在这种情况下，美元长期趋势必然是下跌。在应对本轮国际金融危机时美国政府又开动印钞机，向市场大量投放美元，这就更为美元贬值埋下了伏笔。当然毕竟美国是世界上最大经济体，在金融危机袭来时尽管受到冲击最大，但是与其它一些经济体比起来，情况又相对要显得好一些，这也就导致了美元被公认为理想避险货币，导致一段时期汇率明显上升。然而即便在这个时候，人们也都清楚，一旦世界经济好转，人们避险需求下降，届时美元恐怕还会下跌。今年9月底澳大利亚央行宣布升息，这就等于是提示经济已经真正复苏，美元就是在这个比较下开始下跌。
　　那么，现在世界经济状况怎么样呢？迪拜危机表明经济复苏道路并不平坦，基础也不够扎实，但是不可能改变世界经济复苏进程。当然由于危机出现，人们对世界经济预期可能会出现一些变化，不像先前那么乐观了，这样包括失业率下降等积极信号也就可能一时得不到正面解读。当然美元汇率前一段时间跌幅大了点，现在有所反弹也是可以理解，形成阶段性行情也很正常，只是这并不意味着美元将形成趋势性行情，对现在美元反弹所引发一些市场现象也不必太担心。
　　实际上，如果确信经济在好转，那么在现有条件下就应该承认美元还是会走弱。现在世界几大主要经济体央行都表示要继续刺激经济发展，不轻言退出。这样格局只能是强化人们对未来经济乐观心理，同时也对美元走势持偏淡看法。在这样条件下，时下所出现商品与股票价格调整也就不令人感到担忧了。
　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）
　　阿琪：蓄势整固 迎接"圣旦"行情
　　行情每到年终烦恼多，本周《嘹望》杂志一篇题为"注重提高中国经济发展协调性"文章引发行情再次震荡，文章提出"加快IPO和新股发行速度或调高印花税，以遏制股价泡沫形成"。其实，这个提法值得商榷。一是，目前对应于年上市公司一致性盈利预期动态市盈率分别只是24倍和不足18倍，并不存在整体性泡沫，没有采取遏制性措施来降低股价水平依据。二是，6124点时沪深两市总流通市值是9万亿元，由于大小非陆续流通，目前两市总流通市值已经扩张到15万亿元。两年时间里总流通市值扩张了67％，而同时期广义货币供应量扩张幅度是50.3％，意味着目前市场扩容进度已经明显快于货币扩张速度。进而说明只要有"大小非"看管着，A股行情还很难"泛起大泡泡"。因此，没有必要以刻意加快新股发行速度方式来遏制股价水平。况且，遏制股票价格水平相等于减少居民财产性收入，削弱内需消费能力，并不符合中央经济工作会议提出"扩大内需，特别是增加居民消费需求"大方针。实际上，因为需要对冲"美联储印钞票"数量化扩张，目前过剩流动性想收是收不了，而股市已经成为一个最佳蓄水池。受益于流动性过剩，企业从中更能顺畅地融资，进而扩大直接融资比重；居民从中获得了财产性收益，进而提升了消费能力。站在调控角度何乐而不为！？
　　笔者曾分析指出，"11?24"开始震荡是一次小级别"5?30"。对应"5?30"行情前后有两波震荡回调：第一波是巨量震荡换手，第二波是缩量回调蓄势，并作底部确认与整固。同样经过"11?24"天量震荡换手后，目前行情似乎已处于第二波蓄势整理状态中，近阶段市场将为元旦后新年行情再次启动充分积蓄新能量。
　　近阶段行情既是蓄势需要，也受到了"年终因素"困扰，包括："大小非"为平衡年末财务会加大减持规模、部分企业资金年终回账与结算、银行对个人信贷进入股市清理、"赶末班车"年末突击扩容等。这意味着12月中上旬行情以整理蓄势为主，月末阶段随着对年终因素逐渐消化，行情整体将会逐渐明朗起来。实际上，只要看一看年末突击扩容新股发行节奏就能大致了解行情何时会走出盘局：在12月11日深圳中小板3家公司发行之后，接下来是12月16日（下周三）8家创业板公司发行、12月18日（下周五）2家中小板公司发行、12月21日是大盘股中国北车发行。很显然，从本周初中船重工发行到圣诞节，行情整体一直处于扩容承压期之内。只要过了圣诞节，扩容高峰过了、年终因素也消化了、国外投资者也度完圣诞假期了、行情风格轮动也积蓄成熟了、新年度投资策略行将开始了，行情自然会阴过天晴。因此，圣诞与元旦之前蓄势整理是投资人优化持仓结构以及再一次择股低买，增仓迎接"圣旦"行情好时机。
　　（本文作者为上海证券通首席分析师）
　　文兴：且看年底临门一脚
　　本周就海外因素来看，上周五美元指数大涨1.3％，撼动全球资产价格。而且公布数据显示美国失业率开始好转，引发全球资本市场对于美联储可能提前加息猜测，进而导致美元反弹。而美元反弹抑制了商品期货价格走势，诸如国际原油、黄金等有色金属期货价格均连续数日大幅回落。进而拖累了全球股市回调，譬如香港股市连续下跌三日，而对于A股拖累作用也较为明显。
　　近来几次美元反弹都造成海外股市普遍下跌，从而对A股形成规律性打压，年底之际这种市况体现得更为清晰。简单而言，美元反弹将是影响A股市场动荡可预见因素，新股IPO及扩容也是周期性影响因素。但中国经济全面回暖将支撑A股上升，现在市场主力正在纷纷着眼于明年行情进行布局，许多业绩增长、有高送转潜力和重组预期股票不断创出新高就是证明。
　　站在2010年门口，第一件要反复研究和体会就是中央经济工作会议，笔者也相信这次会议精神将较长时间影响市场运行。随着即将步入2010年，我国经济有望进入新一轮经济周期上升阶段。在此阶段大部分行业、大部分经济指标都将陆续回升，对股市形成向上支撑。就A股本身情况看，适中估值加上强劲业绩增长，将推动A股整体价格水平继续走高。
　　中央经济工作会议对判断后市提供了重要参考。在会议之前投资者总担心有关刺激经济政策会不会退出，现在就中长期角度看，中央经济工作会议总体是利多市场，特别是这次中央经济工作会议对于房地产行业正面支持。此前人们普遍认为，中央经济工作会议可能会出台抑制房地产行业一些措施，但实际上并非如此，反而总体是支持态度。比如强调"增加普通商品房供给，支持居民自住和改善性购房需求"，而没有出现人们所担心刺激购房需求政策退出。同时会议也没有涉及住房价格过高及资产价格泡沫问题，表明中央对房地产市场和房价结构性问题看得比较清晰。结构性问题通过调结构来改变，而抑制房价根本是增加供给，因此，此次政策将具有较长时间可持续性。
　　当然，值得忧虑因素还是存在。在银行股再融资压力未能完全打消情况下，股市波动性仍会较大；同时从资金面上看，目前基金仓位仍然较高，继续做多动力有限；而到了年底，一些企业也有获利了结部分筹码需求；海外市场波动性加大也将使得A股市场震荡加剧，同时风险偏好降低也将减缓资金流入新兴市场动力。
　　不过近期热播《蜗居》揭示生存压力可能也会是人们不断入市动力。让人们且看股市年底临门一脚吧。
　　（本文作者为著名市场分析人士）
　　王利敏：重压之下正好"冬播"
　　上周末"热点已经切换成功，大盘将上攻3400点"呼声尚在耳边，本周股市却调头往下，沪市日K线图上出现了近期罕见"四连阴"。
　　先前多数人看好市场，一下子又被说得恐怖异常。面对阴云笼罩市场氛围，投资者该怎么办？
　　从消息面看，A股遭遇外部压力相当大。第一是迪拜危机仍在持续，以至当地股市本周一、二分别暴跌了5.84％和6.12％；希腊债信评级被国际主流机构调降导致雅典股市本周二狂跌6.06％。第二是由于美元指数持续强劲，使得国际大宗商品全线大幅回落，乃至全球大多数股市持续回落，例如港股本周就连跌四天。
　　更值得关注是，与此同时，A股市场高速扩容也让人忐忑不安。一是关于众多大银行再融资问题，汇金方面表示：银行资本金充足率应该由市场化办法解决，否认了先前用分红来解决说法，据说缺口高达2100亿元。二是本周再度进入扩容高潮，本周共有包括中船重工在内9只新股密集发行，下周又有2家中小板、8家创业板新股要发行，下下周还有超级大盘股中国北车要发行，市场资金面明显捉襟见肘。
　　另外，上周五大幅上涨金融股等大蓝筹行情，曾经被市场作为热点有效切换而寄予莫大希望。结果发现导演这场所谓"热点切换"闹剧主角并非基金群体，而是众多游资和超级大户。软件显示，当这些短炒资金迅猛拉高金融等蓝筹股时，众多基金则乘机大肆出逃。当闹剧真相被披露后，所谓热点切换顿时成了市场做空发源地，这些大蓝筹"过山车"走势最终只能加剧大盘急速回落。
　　然而，尽管大盘走势看上去较为疲软，但其实并不值得过分看淡。第一、虽然持续四连阴，本周仅仅下跌了69点，只是上周涨幅220点三分之一都不到。第二、从四连阴杀伤力看，后两根阴线已经不跌或不创新低。第三、自上周五沪市爆出2631亿元近期高成交量后，日成交开始逐日递减，本周五个交易日分别为1756亿、1660亿、1392亿、1150亿和1099亿元。虽说买盘匮乏，但也表明市场惜售心态异常强烈。
　　如果我们仔细研究自2639点以来多次快速缩量，也许更能得出快速缩量往往意味着大转机即将出现。例如2639点启动，就是成交萎缩到1055亿元和次日913亿元阶段性"地量"后出现；2712点启动，就是当日868亿和次日700亿元阶段性"地量"引发；2952点启动，仍然是当日出现1199亿元阶段性"地量"后开始。
　　由于目前已进入每年一度最佳"冬播"时间段，有经验投资者显然不会轻易抛出刚刚播下"种子"。所以，对于仓位较轻投资者来说，目前利空消息如此密集市场氛围也许正是逢低加仓，加紧"冬播"好时机。
　　（本文作者为知名市场分析师）
　　应健中：小盘股热点依旧
　　本周市场期待热点切换未能实现，上周末"二八现象"成了一日游。市场未能出现向大盘股热点切换，其原因除了汇金公司表示要通过市场化道路解决银行资本充足率问题而使人们对大盘银行股却步外，更重要是大盘股还缺乏大主力拨动。临近年末，市场最活跃资金全在小盘股上。
　　上证指数依然行进在跨年度上升通道之中。今年只剩14个交易日行情就要收官，期望在最后日子里上证指数上冲至今年最高点3478点已经不太现实，而向下跌破3000点可能性也不大。最有可能是在一个大箱体范围内宽幅震荡，这个箱体下沿为3080点，而上沿在3361点。在这个范围之内结束全年交易，而明年在这个区间内开盘是比较理想。所谓跨年度行情也就是一根跨年度上升通道，这根通道斜率约为30度。沿着这根通道究竟能走多远？可以说，天知地知，你不知我也不知。现在机构又开始对明年市场"算命"了，看高到4000点占大多数，最高也就看到4500点，还没看到过说5000点。根据近五年来几乎所有机构年初预测年年出错来看，明年出错概率依然很大。
　　年末市场热点依然在小盘股上。由于受年报约束，年末IPO再掀高潮，本周1大8小共9个股票发行，下周8个创业板2个中小板股票发行。最近发行股票几乎全是小盘股，即便主板发行所谓大盘股，由于发行价低，相比之下市值也不算大。发行重头戏在小盘股，那么小盘股炒作热情就无法完全熄灭。从最近上市几个中小板股票来看，炒作热情丝毫未减，几乎上市第一天就有主力介入，以致新股中签者都能够跑一个好价格。新股发得欢、新股就炒得欢，这种市场状态恐怕一时还改变不了，因为现在市场中最活跃资金在这批股票中。热点切换不过来，相当大原因就在于此。
　　也许来年，那批银行股为了解决资本充足率问题而进行再融资了，市场大主力才会真正介入大盘权重股板块，那时真正市场热点切换就会发生。到那时，大盘股起舞这是什么概念？带动指数向上突破！当大盘股地动山摇之时，整体市场"二八"效应才会爆发，而那时上证指数如果仅仅到4000点那太小儿科了。从如今3200多点位置，只产生25％升幅恐怕太不过瘾了吧。这一天会到来，但不是现在，所以现在市场状况是：大盘股站岗放哨，指数也就跳小步舞曲，而小盘股则是跳疯狂探戈。这种市场特征也将呈现在2010年跨年度行情之中，至少在IPO主题没有结束之前、在2010年年报行情没有结束之前，这种格局恐怕难以改变。此外，年末套利机会莫过于滚动式申购新股，新股发行络绎不绝，投资者资金利用率也大大提高，这种机会也很少碰见。（应健中）
徐辉：地产政策转向是配置转向信号
　　本周国务院常务会议传递出信息表明，管理层对于房地产态度出现了一个微妙变化。这一变化对于未来一段时间房地产板块运行会形成一定影响。在9日召开国务院常务会议提出，个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年，其他住房消费政策继续实施。
　　从目前市场解读来看，一般认为，与首次购房密切相关按揭利率优惠政策依然延续，所以这并非房地产政策出现了逆转。而从当前各家研究机构观点来看，基本认为这一政策不会带来房地产业太大变化。但笔者却认为，考虑到当前房地产行业现状，房地产政策悄然转向，可能预示未来一年时间里，房地产板块涨幅将难以继续远超大盘。站在产业次第复苏角度上，笔者认为，投资者当前需要考虑是，下一个超越大盘板块将是什么，政策配置如何转向。所以，地产政策转向事实上是资产配置转向信号。
　　地产板块宜由超配向标配过渡
　　如果说，过去一年地产板块走势是受到政策与市场双重推动话（一方面是政策红利，另一方面是整个国内房地产市场也出现了堪比07年活跃景象）；那么，从现在开始，房地产政策开始由扶持向中性转移，以成交量为代表房地产行业景气度也将由高度活跃向中性转移（分析预测2010年房地产销售可能出现10％左右下滑）。这种双重推动正在消失。
　　体现在股票市场上，我们看到牛市启动以来房地产板块指数涨幅高达167％，相对于沪综指88％涨幅两倍。那么，在未来房地产政策和市场双双由最好转向中性时候，我们可能看到将是，房地产板块指数可能难以超越大盘，难以走出类似过去一年来飙升行情。所以，笔者认为，在下一阶段，投资者对于地产股投资应当逐步由超配向标配、或者低配过渡。
　　沿产业复苏路径寻找下一个超越大盘板块
　　那么，谁会成为下一个明显超越市场板块呢？
　　在回答这个问题之前，我们先看一看美国2001年网络股泡沫破灭后复苏情景。当时美国房地产信贷确立上升趋势是始于2002年4月份（这个时点大体相对应于我们今年上半年），但房地产复苏传递到更广经济基本面是在2003年下半年，也就是说几乎是一年之后发生事情，除房地产外对工商企业信贷直到2004年4月（再用了半年时间）才确立进入上升通道。所以，通过启动房地产最终带动整个经济向上时间，至少会需要1年时间，而工商业确立向上势头则需要整整两年时间。
　　所以，如果大体照搬美国当年复苏路子，那么，今年上半年可以认为是地产信贷确立上升趋势时点；而大概一年后、也就是2010年上半年我们可能将看到更加广泛经济基本面复苏，也就是所谓私人部分投资将出现加速；而到2011年上半年，我们可能会看到除房地产外地工商业贷款增加情况出现，从而确认私人投资全面启动。
　　所以，以产业复苏路径来看，牛市启动第一时点，投资者应当买进是资产类股票，如地产板块、有色板块。原因在于贷款大幅增长后，会在第一时间引发以房地产为代表资产价格暴涨；而一年后、也就是工商业开始复苏后，由于货币逐步进入实体经济，资产价格上涨步伐会放缓，与此同时工商业利润（除房地产外）会开始大幅提升，很多个子行业将出现基本面逆转局面（这是由存货周期波动引发，周期跨度是4年左右）。所以，在牛市第二年，一些类似于钢铁行业基本面反转行业是非常值得关注和投资。
　　与此同时，美国经济、世界经济复苏状况，也是一个重要观测点，因为它将决定与外需相关行业是否也出现了周期拐点。在美国经济见底之前，大部分配置资产应当以内需型股票为主。这方面，投资者可以关注地产股和金融股，在美国经济见底之前，这两个板块收益将会远远领先与外需相关板块。一旦美国经济见底，与外需相关板块，包括航运、港口以及在中国出口比重中占比较大资本品等相关板块将是重要投资对象。
　　综上所述，现在差不多到了大规模调整股票资产配置时候了。在这个过程里面，笔者认为有几点值得关注：第一，低估市场是普通投资者首选市场。比如B股、H股和封闭式基金三大市场。第二，降低地产、有色、医药等复苏第一阶段受益板块持仓比例，下调到标准配置或低配置；加大复苏第二阶段业务出现向上拐点行业，如钢铁、建材、出口等行业配置比例。
　　（作者为中证投资公司首席分析师）
　　水皮杂谈：中央经济会议潜台词指向何方
　　国家统计局公布CPI数据，有在意料之中，比如由负转正；有则在意料之外，比如因果分析。
　　意料之中CPI，11月数字是同比上涨了0.6％，其中农村0.9％，城市则是0.4％，而环比同样是上涨了0.3％。
　　意料之外官方分析，认为并不存在通货膨胀，CPI由负转正原因是食品价格和居住上涨带动。从公布数字看，11月食品价格同比上涨了3.2％，环比上涨0.5％，而居住价格同比则是下跌1.2％，环比上涨0.8％，显然存在矛盾。
　　什么是居住价格？在官方概念中实际上是房租价格，CPI之所以和我们对现实生活中感受有那么大出入，很大部分原因就在CPI统计居住成本是房租而不是房价，也就是说居住价格同比下跌1.2％指是房租下降而不是房价下跌，真实房价则是同比上涨了5.7％，环比上涨了1.2％。换句话讲，水皮认可统计局结论，但是对其论据则不能苟同。
　　但是这些并不重要，重要是统计局已经认识到房价上升对于CPI拉动是一个客观存在，再不以此为统计指标核算CPI，多少有点鸵鸟意思，不含房价趋势在内CPI也实在不能成为宏观决策政策依据。因为谁都知道，CPI持续下降无疑就是通缩，而CPI持续上涨就有可能形成通胀，如果方向都搞不对，中央又该如何决策呢？
　　此前水皮杂谈无数次提醒，中国不存在供不应求导致通胀，因为90％产能严重过剩，内生性通胀没有基础，但是却有可能产生输入性结构性通胀。这是因为现在国际原油价格定价机制决定，原油期货炒作将成为输入性通胀源头。宽松货币政策环境下导致信贷过度投放虽然不会必然产生通胀，但是却有可能变通为资产价格暴涨，不是产生股市泡沫就是产生地产泡沫。现在看来，股市泡沫有限，但是地产泡沫已经生成并且还在不断地壮大，上海和北京房价与国际接轨已经不是预期而是现实。
　　如果不清楚这一点，那么又怎么能够理解中央经济工作会议强调"5个更加注重"，怎么能够理解政策稳定性和持续性真实内涵，怎么能够理解"稳增长"和"保增长"区别，怎么理解"严格限制新开工项目"警示意义呢？
　　大多数人看到是积极财政政策和适度宽松货币政策并没有变化，大多数人不会意识到同样表述在2009年和2010年取向可能是不一样。
　　"更加注重提高经济增长质量和效益；更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整；更加注重推动改革开放和自主创新、增加经济增长活力和动力；更加注重改善民生，保持社会和谐稳定；更加注重统筹国内国际两个大局"，潜台词是什么？潜台词在于宏观调控政策要有针对性和灵活性。
　　中国经济增长方式必须改革，产业结构也必须调整，这是始于2004年宏观调控出发点和归宿点，但是由于金融危机出现打乱了这种调整进行，经济刺激方案出台虽然在短时间内拉动了GDP，但是也在某种程度上掩盖了历史遗留矛盾。最典型莫过于房地产业，由于调整中断，不但挽救了绝大部分房地产商资金链，而且由于流动性过剩和通胀预期引发了投资性需求报复，房价也创出了历史新高，反过来又激化了原有矛盾。2009年房地产销售达6万亿，占到全国社会消费品零售总额50％，这么高比重，又怎么能拉动消费，老百姓又有什么能力去消费，难怪今年消费增长一直就只能在15％上下徘徊，这种局面不改变，中央经济工作会议精神就无从落实。
　　政策调整是不可避免，首先是信贷总量。由目前极度宽松回归适度宽松，明年增长将由30％回落控制在18％左右；其次是信贷结构，房地产业不可能拥有今年一般信贷环境，甚至资本金都有可能由20％恢复到35％；再者是信贷价格，加息只不过是早晚事。
　　现在很多人都在猜，温总理所说控制投机需求会有什么样具体措施，而房产税修订恐怕又是一个选项。
　　叶荣添：大盘现在只会见底不会见顶！
　　深夜做最后一班京沪快线从上海飞回来就忙着洗了个澡跑来看大家，一天没看盘就感觉离开了好朋友好久。明天中午12：00还要开车去济南，最近确实够忙。不过这样也好，人活着用不着睡太多，死了有是时间，所以还是想趁年轻多为理想奋斗些，不想老大徒悲伤。需要说明是谢谢朋友们关心，叶荣添最近没有商业演讲，这些出行计划都只是我个人和公司公务而已，不过如果各位在北京有什么踢球计划和篮球计划反倒可以邀请叶荣添，这我有兴趣，不要忘了我三分球最高记录是20投17中！ 我可以说地球不会绕着太阳永远转，但是我却无法说出人性贪婪会退化。全世界资本市场没有任何一次是在多数人悲观之时见顶，反而是在趋势平淡时配合多数人悲观时见底。最近你不要管会有什么消息出来，我可以告诉你们一点就是这个市场无论好消息还是坏消息，有消息永远比没有消息对市场有利。利好消息往往造成主力拉高出货，利空消息反而造成资金逢低建仓，这就是股市鬼面心理法，永远和别人反着来。昨天晚上关于房地产消息不是造成今日下跌主要原因，这种消息本身就是无所谓好坏，主流资金只有趁机压一下让更多人一边倒卖出。从最近原油期货走势上来看我看有点想在本周末下调成品油价意思，这样消息在我眼里又是一种利好，回顾今年任何一次上调油价石化双雄都是高开低走在高位将大盘打压下来逢高做短线出货，而现在大盘已经在3300关口调整了几天，现在下调油价只会造成石化双雄带领蓝筹股借机反过来低开高走在所有人都放弃时真正走出第二波一九行情。所以目前朋友们应该担心不是什么时候见顶，而是现在已经见底市场你还敢不敢继续等待？每一次敌我双方在关键时刻亮剑，拼得已经不是技术，而是胆量！你不要说我是赌，如果你认为你买真是股票而不是筹码那你就太天真了。所以别跟我扯淡，拿着就好！叶荣添今晚太累，要睡了，祝每个人周末愉快，我们周日见！3天之内，每个人都会有一个涨停板！
　　注：以下是上周六登在杭州每日商报上叶荣添专栏文章，也被很多文章转载过相信有些朋友已经看过，现在放在博客里供每个人打印下来好好学习：我给你11条投机建议！
　　一：(刚则易折，至阴至柔是王道)凡事不可勉强股票也一样要学会知难而退，善于变化，既然大趋势确定了就不必急于一时涨跌。
　　二：(退却不代表放弃，暂时放弃不代表今生不再回头)此句意味善于止损，在股票操作里风险第一，盈利第二。在操作交易过程中永远有你想不到事会随时发生导致你账户亏损。如果在某个时刻发生了这些不确定事而使你不能下决心止损，最好办法为：假若你现在还有资金正想建仓或加仓问一下你自己心'我是否还愿意在目前情况之下在此价位买进？'如果你心里答案否定，立刻放弃，毫不犹豫。因为你眼睛可以欺骗你，你心不能！！！
　　三：(切勿逆势操作)逆势操作是失败开始，你没有必要去对抗市场与市场作对比市场精明，作为散户没有必要去争当跑最快一直羚羊，反而，你只要确保你不是跑最慢一只就行。大趋势来时买了就放着，卖了就看着。在你自己确定了此时出手有80％把握下再进场也不迟。这样虽然比别人少了些许机会，但是却为了迎来了资金安全。资本市场最不缺少就是机会，机会天天有就看你会不会把握，如果你资金在机会来之前就先全部套牢，那么有了机会又如何呢？
　　四：(学会看待亏损)成功等于无数次亏损%2B无数次大小利润。在这个市场失败很正常，不必为一时亏损而一灭不振。永远不要听信命运安排或别人迷信误导你不适合这个市场，只要你勤奋学习%2B善于总结就会获得成功。不要忘记金融大鳄索罗斯30岁时依然沦落街头今日又如何？
　　五：(学会让资金分批入场)很多散户为何亏损累累全仓套牢？最大一个原因就是对于看好某个股一次性大部分资金进入待涨，这样是最愚蠢方式。即使你不是庄家你本金再小也要学会战略性分段建仓。股市如战场，试问各位何时见过某位国王打战将一国兵力全部投入某一个小范围战场吗？自己国内空空如野？一旦首次入场入场就已经发生亏损，第一原则就是不能加仓。最开始损失往往就是最小损失也是最容易止损，正确做法就是应该直接出场待转机行情到来之时再做打算。关键看你决心。
　　六：(以不变应万变)这个市场不需要有多动症人而是需要有耐心会守候之人。操作多不代表效果就会好，在趋势向好时对自己有信心股就不要轻易怀疑自己判断，这个时候耐心就是最大利润。为何2年大牛市1赚二平7个亏就是这么一个道理，很多散户容易激动一天不赚钱就心有不甘，无论好坏割了买，买了割导致一年之内100W变10W。不必担心错失机会，市场每天都会有无数机会，善猎者必善等待。
　　我们拿着都是自己辛苦赚来血汗钱，应该格外珍惜。如果自己没有本事就不要去盲目测底，更不要盲目炒底。要知道，底部与顶部，都是最容易赔大钱区域。当你感到困惑时，不要作出任何交易决定。不需要勉强进行交易，如果没有适当行情。没有胜算较高机会，不要勉强进场。股市如战场，资金就是你士兵。在大方向正确情况下，才能从容地投入战斗。
　　七：(不要轻易使用有压力资金)不要轻易追逐现在时尚：借钱炒股贷款炒股。因为一旦你使用资金有了压力你就会为市场上每一次无关紧要波动而惊慌，进一步导致你无法从正面角度去理性客观分析这个市场。当你惊慌出逃后回过来看才发现，原来自己刚才所处位置非常有利(天啊，我刚才卖在了地板上)。再退一步，假设你刚刚止损又想忙于你资金使用压力而再次导致你又快速进入另一只股票企图回本想法，但你同时要知道在没有合适机会时候孤注一掷，最终会导致满盘皆输。资金管理是战略，买卖股票是战术，具体价位是战斗。
　　八：(比别人先走一步)市场核心在于心灵感悟与智慧悟性完美结合，尽量回避自己不确定走势，如果一旦趋势确定自己对自己所看好，所追求感觉没错。无论别人怎么说，怎么指责，怎么舆论任何时候你都不要怀疑自己选择，市场真理掌握在少数人手中，不要在乎别人此时此刻如何评价自己，到时候为你提鞋是他们！！！
　　九：(任何股都不能持有一年一上)在中国这个市场，对任何股票持有不能超过1年。永远不要相信家人，朋友告诉你某某买入3年，5年，10年后会如何，因为说这样话人就好比他知道自己在什么时候会中彩一样不可信。真正长线价值投资者他们只会在5-8元去买中石油，而不是40买入等80.中国资本市场没有人知道3年后会是什么样子，想想5年前就知道了。
　　十：(不要被一时掌声所迷惑)成功背后最大敌人在于经不起别人赞扬。假若这个时候你成功了千万不要被自己给自己假感觉所迷惑。无论你之前有过多少次100％以上盈利，你只要全仓损失当前一个10％你就什么都要从来了。每一次成功只会让你迈出一小步，但是每一次失败可以让你倒退10小步。从香港中银大厦1楼走到顶楼需要40分钟，而从顶楼跳下来，只要20秒！！！
　　十一：(管他明天谁爱谁)自己看好东西，自己认准事情，自己想追女人，就放开手大胆去做，所有人给你反面建议都让他见鬼去吧！
贺宛男：经济转型 大盘股恐难当重任
　　近期有媒体统计，当前42只股价超50元个股中，深市占了36只，沪市仅6只；而15只低于5元个股沪市占了13只，深市仅2只，于是得出结论说：A股股价结构呈现"深高沪低"现象。确实，三四个月来中小盘股大涨、大盘股基本不涨现状，使深强沪弱跷跷板越跷越厉害。那么进入2010年这种局面会否改变呢？
　　前几天，大盘股似有蠢蠢欲动之势。然而，本周二（12月8日），中央经济工作会议有关精神见诸于媒体，大盘股又重现萎靡之相。笔者甚至有一个直觉，在经济转型成为中国经济发展"关键词"之际，大盘股好日子恐怕已经过去了。
　　是，调结构、促转型几乎每年都提，但今年中央经济工作会议用却是从未用过"刻不容缓"这四个字。会议公报强调："这场金融危机使我国转变经济发展方式问题更加突显出来，转变经济发展方式已刻不容缓。"对明年经济工作提出"四个更加"总体要求中，第一个就是"要更加注重推动经济发展方式转型和经济结构调整"。而经济发展方式转型内涵，正如许多专家指出，就是要将投资为第一推动力，转变为消费为第一推动力。对此，经济工作会议也有明确表述："要保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目。"遗憾是，中国股市大盘股大多数是传统行业、周期性行业，并且绝大部分依靠投资拉动增长方式获利，包括银行、电力、煤炭、钢铁、有色、建材、石油石化、交运建筑等莫不如此。数据显示，名列市值前50位大企业目前合计市值约13万亿元，占全部上市公司总市值约24万亿元54％，这50家大市值股百分之八、九十都属于上述行业和产业，并且多依靠投资拉动增长方式盈利。无可否认，我国以重化工为主、大型国企为主、传统产业为主工业化模式，在过去数十年中发挥着举足轻重作用，这正是几次大牛市以"五朵金花"为代表大盘股，能够带领指数冲上6000点宏观背景。但是，这种以能源利用率低、生态污染严重为代价经济高增长，已越来越难以为继。如果没有这场金融危机，经济转型早就该有大动作了。如今，尽管应对金融危机冲击尚未取得全面胜利，尽管国内经济回升基础尚不牢固，中央就发出了"刻不容缓"动员令。试想，在"严格控制新上项目"明年，诸如钢铁、有色、建材、建筑，也包括银行贷款，还能像以前那样出现超预期增长吗？更何况，中国已经作出了2020年之前碳排放降低40-45％庄严承诺，而钢铁、有色、建材、火电、以及大部分重化工行业，都属于受限制高碳行业。
　　这种以投资拉动盈利模式，在资本市场上还表现为三年一次再融资，因为投资拉动只能是平面推进数量增长。2007年是大盘股发行高潮年，三年再融资已经和正在逐渐逼近，一只大盘股募资相当于数十只中小盘股，在明年货币政策将适度微调、流动性将适度收紧之际，大盘股天量再融资将始终是行情前进路上一道坎。
　　由于大盘股所占权重实在太大，如果真被笔者不幸而言中，那么，震荡就将成为明年主旋律。另一方面中小盘股（尽管涨幅已不低）依然有机会，因为放宽户籍、推进城镇化（而非城市化），将成为拉内需、调结构新引擎，一旦"符合条件农业转移人口在城镇就业和落户"，7亿农民中有2-3亿成为城镇人口，其对消费推动每年将以数万亿元计，而首先受益将是二三线房地产股。
　　当然，这是一个长时间过程和趋势，城镇化不可能一蹴而就，大盘股也不会一直没戏，但期待大盘股酣畅淋漓地带领股市大步前进，则只是美好愿望。（金融投资报）
　　顾铭德：结账因素影响行情上涨
　　◆金融观察家顾铭德
　　12月份虽然有迪拜债务危机和希腊等国主权信用下降等利空因素，但总体经济金融数据平稳，各国经济复苏数据越来越多。沪深股市基本面中利多因素为主，资金面继续充裕，华夏盛世一天募到180亿资金。然而，大盘指数徘徊不前，成交量难以放大，市场观望气氛重，其重要原因在于每年一度年底结账因素。
　　沪深股市历来有年底结账情结。这个结账可以用账面结账，也可用现金结账。账面结账就是不用抛股票，按12月末市值计账就可。现金结账特指抛股票，计算盛亏，锁定利润或亏损，明年重新投资。大部分公募基金不可能抛股票结账，一般是账面结账。私募就不一样了，操盘基金人员对一年胜利果实绝对要拿到手，再签明年合同，而私募出资人也对利润要求实物化。这是现金结账大头。另外散户一般账面结账，不需要抛股票，但国字头机构、保险机构和一般企事业投资机构会有一部分现金结账需求。比如，企业要反映一年投资收益，抛了股票就可结账，就可计入当年利润。这些企业包括保险公司会在年底向公募基金赎回资金，第二年再购入相应基金份额。
　　今年沪深股市对大部分机构投资者来讲是丰收年。相比歉收亏损年，丰收年结账因素更明显。因为一年投资如果亏损，机构投资者往往选择账面结账，因为不抛还不能计算盈亏，还可以等到明年再算。而丰收年就不同了，在任领导结账后就是政绩，就意味着当年可分大量奖金，就可立马兑现收益。所以今年股市上半年大涨后，下半年许多机构就保守操作，就为了锁定利润，年底结账分红。这是下半年行情难以上涨重要因素。
　　年底结账因素还体现在资金面和今年信贷方面。前三季度，各商业银行通过大量放贷，早就完成全年利润指标，到第四季度，放贷冲动大为下降，商业银行没有必要在四季度再冲击贷款规模，增加明年指标压力。许多商业银行把企业申贷报告压延到明年一季度放款，对个人买房贷款也会往后拖延，增加条件。外界以为人民银行在年末收紧银根，其实，更多是商业银行商业行为，这种行为不能改变整体资金量充裕格局，但会在心理方面对市场形成压力。
　　纵观沪深股市二十余年波动规律，每年一季度，特别是一月份行情总比上年十二月份强，这是中国特有企业财会结账时间因素。这个因素不是绝对，因为市场不能保证每年一月份就会有更多利多因素。市场只能证明，大多数情况下，一月份是个相对乐观，相结强势市场，我们希望明年一月份更是如此。（金融投资报）
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