[转载]★★★&封起：股票操盘精髓&★★★
股票操盘精髓
& “股市投资由简入繁，最终令自我升华的却是由繁至简之道。”归纳以下五点：
&&&&1、一根线：将股票的高点或低点用一根线相连（日、周、月线同理）可以看出个股的趋势是向上还是向下，据此可判断出此时期能做还是不能做股票；&
&&&&2、两个“捂”：个股趋势向上时，不畏怎么震荡，一路“捂”股票；趋势向下时，破趋势线时清仓，“捂”钱；
&&&&3、三低股：一是流通盘低，以2-3亿流通为主，最好是2亿以内，流通市值不超过20亿；二是股票价格低，10元以下，5-7元最佳；三是寻找价格低于价值的股票。
&&&&4、四个“只做”：一只做高垄断、高成长行业；二只做中小盘优质成长；三只做自己熟悉了解的品种和投资；四只做长期价值趋势和技术趋势向好的品种；
&&& 一、优质股的选股原则&&&&确保自己选到一只优质股，是不少人一生的努力和追求。
&&&&优质股的基本特征在于其优异的成长性、未来丰厚的投资回报以及良好的抗风险能力。其实有关优质股的选股原则前期的相关文字做过很多探索和总结。对优质股的淘金思路，我认为初级阶段建仓必须从小盘股入手。因为投资者要想获得长线持有带来的资本增值，必须通过布局小盘股来获得丰厚的送转分配。
&&&&二、优质股的识别标志&
&&&&目前主板平均股本结构逐步扩大。上交所从刚成立时市值超百亿元的公司只有8家，发展到现在已经有131家。其中市值过万亿元的公司有1家，市值在千亿到万亿元之间的有15家，百亿到千亿元的公司有115家。
投资者不妨想想，如果按照10送1或派1的方式分配利润，你想想，一只总股本超过10亿股的股票要拿出多少资金来派送？这样的大盘股想大方也大方不起来，而中小盘股显然具备良好的股本扩张优质，总股本不足2亿的上市公司股票即使翻10倍，也不会有601板块大盘股那样庞大。因此，我一直强调，优质股的发掘，特别是原始仓的建立必须抓对小盘股这个大方向。
&&&&三、优质股的基本特点
&&&&前期写过《七招发掘高含权高送转股票》，可以重点参考，识别判断标志有：
&&&&1、每股业绩在0.50元以上；
&&&&2、公积金大于2.0元/股；
&&&&3、未分配利润大于或等于1.50元/股；
&&&&4、总股本结构1.5亿以下；
&&&&5、现金流高于每股0.30元。
&&&&6、年、中报或三季度报表披露业绩持续增长，
&&&&7、最近一年才上市没有分配，且在招股书中承诺对新老股东进行丰厚送转的上市公司。
另外还可以结合参照《长牛的特征》。
&&&&四、优质股的筛选&&&&很多投资者即使按照以上标准选出所谓的优质股，仍然会感到困惑，一是所选的品种有不少，二个是不知道如何取舍。这就是沙里淘金，去伪求真的精细活了。以下范畴的品种应该剔除：
&&&&1、当前中小板中有不少个股属于民营企业，而A股又面临大小非减持和战略配售股解禁压力问题，如果这些上市公司高层都抛售股份怎么办？核心技术人员流失，高级管理人才为获得解禁股抛售权不惜辞职不干怎么办？这样下去企业的核心地位肯定受影响，一个企业连主心骨都不存在了，必然没有发展前景而言，因此，投资者要把这样性质的股票筛选出去。
&&&&2、家族管理模式，任人唯亲，不求进取的对象要剔除，民营企业中不少企业是运用家族管理模式，高级管理人员基本就是一家子，这个不奇怪，我国香港以及欧美国家都很普遍，这种模式下涌现出很多具有国际竞争力的企业，这与他们吸收引进一流人才和技术是密切相关的。我们应该对“任人唯亲，不求进取，固步自封”式的管理给予警惕，常此以往，这样的企业竞争力会逐渐衰退。巴菲特先生说，投资一家上市公司，其实就是投资董事长。这话非常有道理，在研究上市公司基本面中，必须深入了解上市公司董事长的品行优劣甚至为人处世，以前，封起曾经看好过一家企业，可是，这个上市公司却经常拖欠员工工资，就这一点，我就把它坚决排除出投资行列，事实上，没过多久，这个公司走了不少技术力量，最终沦落为垃圾股。
&&&&3、“小富即安”型的上市公司应该排除。这种思想苗头随着全流通时代到来开始蔓延，民营企业中很多当家人因为股票上市，身家迅速膨胀，一夜之间不少人就是几亿、几十亿的资产，很多人在这个时候，开始出现这样的思想，最近一个时期，中小板中不少高管、甚至是企业法人争先恐后抛售解禁股，对企业形象、公司股票市值、企业生产完全不顾就是这样的动机。
&&&&4、从数字变化中查问题。上市公司大多爱粉饰报表，除非实在掩盖不下去。绝大多数的投资者了解股票的基本面都是通过上市公司财务报表去进行，很多看上去符合优质股范畴的品种，并不是值得真正放心买进的品种，投资者不妨多了解下其产品市场占有率、仓库库存增降变化情况、应收帐多寡等等重要数据。相当多的企业往往通过这样的环节弄虚作假，对产销总规模没有变化而库存、应收帐等数据连续增长的上市公司应该排除。
&&&&5、不做有任何问题的投资。三聚氰安的事件冲击了我们整个民族食品工业，这个恶劣影响很难一时恢复，当前，国家食品监督检疫局正在准备进行一场全国性的食品安全大检查，食品生产企业又一次被推到风口浪尖，这个时候，对这个敏感的食品行业股票投资同样要保持警惕。
&&&&6、主业不清晰，竞争力不强的应该剔除。一个人的经历有限，一个企业也是如此，如果产品和行业牵涉杂或乱，就会使企业本身陷入无休止的自身消耗中，通过对全球前100家大型跨国公司研究发现，越是主营业务专一，越具有垄断性质，越能够实现快速扩张。
&&&&五、优质股的投资心态
&&&&中国文化在形容气度和修养上有句话说的是：淡定从容。对长期价值投资者而言，这一条非常重要，事实上，A股中85%以上的投资者都是奢望暴富型的心态，其实，这样的想法，莫说是A股难以做到，欧美股市更难。
优质股的投资重在以合适的价格买进合适的品种，进行长期投资，优质股绝对不是“今天涨停、明天涨停”那样类型，它可能抗跌，但是，未必与大盘同步上涨。历史上很多长线优质股在牛市行情里的表现不如一只垃圾股，有很多人对此咒骂不已，甚至一脚踢出去，永远不理。于是，这样的人成天追逐在题材、概念熏陶出来的一只只黑马、狂牛股里，一旦行情退潮，落个鸡飞蛋打，而前期不屑一顾的优质股仿佛澄大着一只嘲笑的眼睛，一路高歌不回头。
&筛选强势股的四道程序
&&&&第一程序：把经过长期下跌，跌幅超过50%以上，远离历史套牢盘，股票价格在2-5元之间，最近两个月无大比例解禁股上市、流通股本在1.5亿以下的个股全部集中。
&&&&第二程序：在前一道程序筛选结果里，挑选出股价接连收阴，单日换手率在2-4%之间，连续两个月换手率超过200%品种。
&&&&第三程序：以上两种特点的个股突然从某一天开始连续小幅拉高，连收3天以上阳线，但是，整体涨幅不大，预示这样的个股进入目标伏击对象。
&&&&第四程序：盘中频繁出现百手以上的整数买单，股价对敲上拉，再大的卖盘也被消灭，此时必须第一时间跟涨。
&&&&辅助原则：
&&&&通常强势股在上拉第一个涨停板的时候，会故意把涨停打开，显示盘中买盘无力的假象，诱使获利盘抛售，在随后不久的时间里，主力再次以大单封住涨停，盘中卖压开始逐步消失。
对这样的个股，通常以10日线为持股原则，此类强势股通常不会轻易跌破10日线，随后的拉抬过程中，5日均线呈散发状态向上扬升，能够连拉两个涨停还不出现大的成交量的品种，后期还可以继续逼空，因此，日K线不现大阴线，成交量不放大到15%以上，10日均线不破位掉头，可以继续安心持有。
&&&&通常计算这样的个股上涨幅度有三种方式：
&&&&1、矩形整理、上升三角形、旗型整理形态的品种，幅度以起点最低价格&2。
&&&&2、中级以上反弹中可以使用倍增数，也就是翻番。
&&&&3、次反弹中，可以参考50%值，如发现突破这个数值仍然不放量者，应该继续看高。
&&&&此类股往往有利多消息和题材兑现，一旦题材兑现和见光，应该提前离场观望。
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强者恒强：封起的博客是新浪网极其优秀的股票投资类博客，如果你没看过，那真是遗憾啊！他从不讲大话、假话，从不忽悠。我是在进入投资市场之初就一直阅读的，建议你去看看，网址是：；下面的文章也很值得一读。
&成长股和创业板的估值方法心得
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&　　创业板今年的暴涨，令各种流派的股民都相当纠结。坚定看好创业板的选手们今年收获巨大，喜不自胜，但同时也多少对高高在上的市盈率感到忐忑不安；老牌的价值投资者们对于创业板的严重泡沫痛心疾首，急切盼望着大跌出现，证明“正义也许会迟到，但绝不会缺席“；更多的散户兄弟姐妹们是打酱油的，贵不贵搞不太清楚，反正看见暴涨的牛股就追两下，偶尔能喝到点肉汤，更多时候是止损割肉或深套躺枪的悲惨故事不断重现。
　　看了网上很多对于创业板估值的观点，总体感觉是：&感性的定性讨论多，理性的定量分析少，充满个人感情色彩的散文多，摆数据讲逻辑的分析报告少。这也正常，估值这种东西基本可以归于玄学的范畴，玄之又玄，众妙之门，变化多端，神秘莫测，众说纷纭，莫衷一词。在这里写一下我的体会，希望多听听大家的意见，互相学习一下。　　下面主要谈以下几方面内容：
　　理念之争：非黑即白吗？
　　决定股价中线走势的决定因素：对公司利润增幅的未来预期
&　 换一种方法来计算市盈率：按照明年的预期利润
&&&&牛股市盈率变化的历史规律：大顶和大底有迹可循
&&&&股市里一个常见的逻辑误区：篮球明星一定是高个子，但高个子不一定能成为篮球明星
&&&&对创业板的估值评价：不便宜，但也还不是贵得离谱
&&&&波段操作：只是看起来很美
&&&&2014年操作策略
　　1、理念之争：非黑即白吗？
&　股市是个相当奇葩的诡异场所，各种迥异的投资投机理念荟萃一堂，相互之间南辕北辙、天壤之别、格格不入、势同水火，而令人莫名惊诧的是，不管是技术派还是基本面派，不管是价值派还是成长派，不管是遵循哪种理念和哪种方法，都不乏大赚其钱者，也不乏亏损累累者，都有连续暴涨的光辉战绩，也都有关灯吃面的黑暗时刻；同一个操作理念，今年用了能大幅盈利，明年再用就可能大幅亏损，这次用在这个股票上获利丰厚，下次用在一个类似的股票上就惨遭屠戮。
　　所以说，对和错其实是相对的，要受时间空间等多重因素限制，股票这件事上其实并没有绝对的对和错，更多的是个人偏好和信仰的问题。如果没有充分的数据支撑、完备的实践验证和严密的逻辑推演，那么对某种观点的坚持就更多地是属于信仰的层面，而信仰的特点是“信则灵”，是不需要太多理由的，就像爱一个人不需要理由一样。既然不需要太多理由，那也就不必费力气去辩论了吧，就像一个佛教徒和一个基督徒之间对于宗教信仰的辩论，辩上十天十夜也不会有什么结果。
　　其实爱吃麻辣烫的没必要看不起爱吃涮羊肉的，爱喝咖啡的没必要去搞死爱喝茶的。你对了不等于说他就是错的，何不兼收并蓄、百花齐放、求同存异、和而不同呢？我们从小天天做单项选择题被洗了脑，认为世界非黑即白，流毒不浅啊。
　　更何况，市场本身是最公平的裁判，他错了一定早晚会亏钱，报应不爽，分毫不差，大家何必替他着这个急？潮水退了自然看到谁在裸泳，何必去急着潜到水下去拍他的艳照？
　　再有就是，鄙人窃以为凡是面红耳赤激烈辩论的，往往是自己心里对这件事还不够确信，如果是一听到别人的不同观点就跳起来反驳，那貌似是在说服别人，其实多少也是在给尚无十分把握的自己使劲打气。举个例子，比如我跟你说“2+3应该等于6“，或者说“你左手有6个指头”，你肯定不会跑来跟我大费口舌，因为你对这件事的答案有100%的把握，你确信我如果不是弱智脑残，就一定是精神病晚期，或者至少是喝多了，因此根本就懒得搭理我。但如果我说你“长得挺难看，没气质”，你就不会那么淡定了，多少会和我辩驳几句，因为不管是什么级别的帅哥美女，也不会对自己的相貌和气质绝对自信，自己心里最清楚哪里长着个雀斑，哪里有条皱纹。
　　好了，发了这么多感慨，也算是在板砖飞来之前先给自己穿了个防弹坎肩。下面开始言归正传。
　　2、决定股价中线走势的根本因素：对公司利润增幅的未来预期
　　决定股价走势的因素多如牛毛，经济环境、政策变化、利好利空、市场形势、公司经营、财务指标、资金进出、量能大小……等等等等，在这纷繁混乱的无数因素中，是否能够找到一条最核心、最直接、一气贯穿的主线，帮助我们把握股价涨跌的规律？格雷姆厄说：股市短期是投票机，长期是称重机。那么投票的依据是什么？称重称的又是什么指标？
　　我的理解是：决定股价中线走势的根本因素是&——&对公司利润增幅的未来预期，以及这个预期的变化。这里面的每个词都很重要，下面逐条分析：
&　（实事求是地承认，此文的很多观点都不是我的自创，在很大程度上是受到了“谷为陵“和“韬略财智”等多位高手博客的启发，在此对他们深表感谢）
　　关注的对象：“中线走势”：
　　3-5年的长线变数太多，一两天的短线无法通过基本面分析来进行把握，因此我最关注的是中线的趋势，大约是几个月到1年吧。
　　股价变化根本因素之“公司”：
　　这是基本面派的标志性符号，更多地关注公司本身（包括经济、政策等外部因素对公司的影响），而不是资金进出、量能、K线等技术派的指标。对于技术派高手我是充分尊重的，只不过我自己的技术分析是玩的很失败，始终是错多对少,而自从抛掉技术分析后我就开始不再亏钱了。
　　关于技术派和基本面派孰优孰劣的争论，在股市中如同山岳般古老，如同“有没有上帝存在”这样的命题般难解，我们这里就不必再多谈了吧，还是各回各家，各找各妈吧。
　　股价变化根本因素之“利润”
　　有多种纷繁复杂的财务指标，哪个最重要、最有用、最有指导意义？我认为是净利润。一个股票为什么会涨？抛开各种复杂的理论，如果让我用最简单的一句话来回答这个问题，我会说“因为这家上市公司能赚大钱”，也就是说这家公司的净利润会增长。
　　不管是经济环境、政策变化、利好消息、市场前景、公司经营等因素，其作用其实最终都可以归结为一点：它会让这家上市公司多赚钱（净利润增长）。而各种财务指标其实都是为保障公司盈利而服务的，例如净资产收益率的意思是能够用尽量少的资产来赚到更多的钱，毛利率、净利率的意思是销售额能够转化为利润的比例，资产负债率的意思是尽量在赚钱的同时少欠债。而各种技术指标是大资金追逐那些能赚大钱的公司时所留下的踪迹，是结果而不是原因。
　　众所周知，股价&=&每股收益&x&市盈率，也就是说，股价上涨只有两种可能，或者是每股收益增加（即净利润增加），或者是市盈率提高。各种能想到的股价影响因素，都可以最终归结到这二者的变化上来，而市盈率的提高往往也是净利润增加（的预期）所带来的结果，即“戴维斯双击”。
　　这个简单的计算公式是下文中很多计算和推论的基础，后面还会反复谈到。
　　股价变化根本因素之“利润增幅”
　　仅仅是公司能够盈利，并不能保证股价会上涨，盈利还必须大幅增长才行。理解了这一点，就不会再奇怪为什么很多莫名其妙的题材股会大涨，而大批优质白马股长期卧倒阴跌，各位迟迟等不到蓝筹股春天的价值投资者们，也就不必抱怨命运不公了，比如招行2013年净利润增速预计是10%左右，那么它现在10倍的市盈率就应该算是比较合理的吧，PEG正好是1。而创业板的牛股们一年股价翻了几倍，很多在11月以来的大跌中还是依然坚挺，最重要的原因是它们的盈利（和盈利预期）在高增长，后面会有具体实例的分析。
　　股价变化根本因素之“未来预期”
　　买入一只股票是否能够赚钱，其实只与你买入之后的股价变化有关，而与你买入之前这只股票的涨跌情况并无直接的关系，因此我们需要关注的其实只是股价未来的变化。
　　本文的核心观点是：影响股价未来变化的根本因素是大家对未来的预期，而不是过去或现在的情况。股价反映的是目前的经济形势或公司状况吗？错，股价反映的是大家对未来的预期。这是解答股市中各种难题的钥匙，理解股市中各种诡异现象的关键。
　　为什么说关键是未来，而不是过去和现在？第一是因为过去和现在的情况往往已经在股价上有了充分的反映，有效市场假说还是很有其合理性的，股价的下一步发展，主要取决于大家对未来的预期；第二是因为股市是人和人互相抢钱的游戏，要想抢到别人的钱而又不被别人抢，就需要出手比别人快、比别人早，也就是要对未来做出预判，并提前布局。动手晚的就只能抬轿子高位站岗或低位被套牢了，而动手太早或预判方向错误的，也同样会死得很惨（远有重啤，近有昌九）。
　　一将功成万骨枯的胜利者，一定是那些动手时机不早不晚而又对未来预判正确的智者（或者幸运儿）。幸运儿和智者的本质区别在于，前者是走狗屎运掷飞镖蒙上靶心的大猩猩，而后者是掷飞镖十发七中的高手，如果你非说后者是大猩猩中的一个，那他也是基因突变、逆天进化的典范。
　　坊间对于巴菲特的成功有过各种各样的分析，而我最佩服他的，是他穿越层层迷雾的深邃洞察力，能够判断出一个行业和公司未来很多年的发展趋势。周老兄在往这个方向发展，真心祝他成功，大家也就都能跟着他大碗吃肉了。
　　理解了“股价变化取决于未来”，很多奇怪的现象就有了解释，比如为什么备受争议的华谊兄弟在前期大跌腰斩之后，于11月开始大幅反弹，4周时间就涨了50%，重要原因之一是12月19日冯小刚的《私人定制》要上映了，大家预期可能票房大热，于是开始提前一个月抄底买入；而为什么《私人定制》上映的前一天12月18日，华谊兄弟又突然跌停了呢，原因之一是券商们提前看了《私人定制》，觉得没有想象中好，预期可能票房不会那么大热。总之股价总是跟随预期在变化，永远走在事实的前面。
　　同样道理，银行股长期底部横盘，主要原因之一是大家对于房地产泡沫和地方债的悲观预期；白酒已经跌到了十年未见的10倍市盈率，还是没有恢复上涨的迹象，原因是大家对于白酒企业未来几年低迷业绩的悲观预期。这些公司依然是优质公司，行业也都是长远来看大有前途的行业，野百合早晚会有春天，但前提是要出现一个让悲观预期彻底改变的契机。
　　既然股价走势的指挥棒是对未来的预期，而人类的预期又总是那样的主观随意、变化多端，股价的大幅波动也就是不可避免的了，一点小小的利好利空都会被股市放大，导致股价常常背离价值而涨跌到匪夷所思的程度。
　　&如果你认同了我“股价变化取决于对未来的预期”的说法，那接下来就会自然而然得到一个悲观的结论&——&未来是无法准确预知的，预期常常是不靠谱的，因此要想对股价走势实现高胜率的准确预测，基本是个不可能完成的任务。这是每个股民从进入股市的第一天起，就已经命中注定的悲剧宿命。
　　这也是为什么几百年来股市里有那么多方法和理论，但没有哪种是能够一用就灵、保证发财的。不管是技术派还是基本面派，所能做的都只能是根据过去和现在的信息去预判未来，大家遵循的其实都是“历史将会重演”这个基本假说，而一次次的悲剧结局让大家发现，历史确实会重演，但每次的演法都不同，上一集的坏蛋突然变成了大英雄，曾经的金凤凰突然变成了落汤鸡，乌云满天最终却不一定总带来大雨倾盆，烈日当空也同样可以六月飞雪。
　　悲剧归悲剧，既然出来混，还是要咬牙走下去，如果能找到正确的方法，还是可以提高预判未来的胜率的。只是要对未来的不可知保持足够的敬畏之心，辛巴兄的说法很有道理：应该承认自己无法准确判断哪个股会大涨、能够涨多少、什么时候开始涨，因此最好的方法是建立一个把握最大的投资组合，然后守株待兔耐心坚守。用我自己的话说，就是“做对做错是水平，赚多赚少靠运气”，用古话说就是谋事在人，成事在天。
　　股价变化根本因素之“未来预期的变化”　　说股价变化取决于对未来的预期，其实还是不十分确切。当股价已经充分反映了大家对未来的预期，就会相对稳定在一个价位上不再大幅变化。这时主导股价下一步变化的关键，是大家对未来的预期的变化。
　　比如大家普遍认为一家公司的净利润将会大增50%，这个股票就会涨到一个相应的合适价位，这时如果公司发布季报说净利润增幅是80%，大超预期，股价就会再猛涨一段，而如果季报的净利润增速只有30%，虽然也算高增长了，但因为大大低于预期，股价可以当天就直接跌停。
　　其他财务指标的影响　　除了净利润之外，其他那些著名的财务指标如净资产收益率、毛利率、资产负债率等等，是否也很重要呢？确实也挺重要的，但我个人的体会，这些指标对于中线走势的影响不是很大、不是很直接、不是立竿见影。看看近年来的大牛股，唯一的共同点就是净利润持续高增长，而其他的财务指标则千差万别。
　　净资产收益率是价值投资者最看重的指标之一，但创业板牛股的净资产收益大多都惨不忍睹，基本在5%左右，如果依据净资产收益率来挑选创业板股票，绝大部分大牛股都无法入选。我的财务知识有限，个人揣测的原因是创业板股票都上市时间不长，募集的大把资金都还没转化为净利润，因此净资产收益率很低。不知这个猜测是否正毛利率和净利率是和净利润关系最密切的指标，大牛股的毛利率也确实都不低于30%，数字政通和华平股份的毛利率甚至高达80%，直追白酒和医药股。不过毛利率高而一直不涨的股票也多如牛毛，原因还是前面说的，最重要的是净利润增幅，如果仅仅是毛利率高，但今年的净利润和去年差不多，那么股价是不会有多大涨幅的，短期涨上去也很快还会掉下来。
　　资产负债率是一个防御性的指标，它可以表明公司的财务状况是否安全，是否会突然现金流断裂而完蛋，但不能说明公司是否能赚大钱，净利润是否能增长。
　　因此以上财务指标我只是作为参考，而不做为决策的最重要依据。
　　以上呕心沥血终于写完了基本理念的框架，下面可以开始进入实战分析了。
　　3、换一种方法来计算市盈率：明年的预期利润
　　衡量股价高不高、是否有泡沫，基本的评价指标是市盈率。常见的市盈率算法有静态和动态两种，而这两种算法都有很大的局限性，静态市盈率的计算依据是去年的净利润，动态市盈率的计算是通过已经发布的季报净利润来简单推算全年净利润，二者的共同问题是：体现的是过去和现在，而没有充分考虑未来。
　　比如我最看好的，2013年涨了6倍，近两个月一直在横盘，最多跌到67元就不再下跌，相应的静态市盈率是100倍，动态市盈率62倍，看上去实在是高估了，早就该大跌了，看人家华谊兄弟那么牛，还不是乖乖地被腰斩了？但奇怪的是，近两个月主板和创业板都大跌，而网宿科技只是淡定地横盘。横盘也就罢了，前两天还突然涨停了，马上就要创新高了，这还有没有天理？用郭德纲的话说，“你这是要疯啊”。是不是市盈率和估值的客观规律不再有效了？或是大家都在闭着眼玩击鼓传花的博傻游戏？其实如果换个思路来计算市盈率，你看到的世界就会大不相同。
　　前面论述了，决定股价中线走势的根本因素是对公司利润增幅的未来预期，以及这个预期的变化。因此在计算市盈率这个重要指标时，依据的就不应该是过去和现在的净利润，而应该是未来的净利润。为此我发明了一个名词：“预期市盈率”，即先预测一下今年全年和明年的净利润，然后用今年的预期净利润来计算&“今年预期市盈率”，用明年的预期净利润来计算“明年预期市盈率”。
　　如果你认同我前面关于“股价取决于未来”的论点，那么你会发现上述计算市盈率的方法是顺理成章的。其实这种计算方法也不是什么新发明，它早已被冠以了一个臭名昭著的名称“市梦率”，不过我还是坚持用我自己的“预期市盈率”来称呼它，因为我在计算中尽量去做理性的分析预判，而不是简单浪漫地去做魔幻现实主义的清秋大梦。
&　　为什么我只关注的是今年和明年的预期利润，而不是像很多人计算PEG时所做的，使用过去三五年或未来三五年业绩的平均值呢？我认为，过去的业绩可以看，但对于成长股却不一定合适，因为一家公司高速成长的时间往往不超过三年，在牛股启动之初，你看到的过去三年业绩往往很烂，会让你错过抄底的机会，而当你看到过去三年业绩都是高增长时，股价往往早已翻了很多倍，公司也基本过了高速成长期，利润增速开始放缓，你一买入就惨遭戴维斯双杀。
　　而之所以我不考虑未来三五年的业绩，是因为我认为对未来三五年的预测基本上是拍脑袋瞎蒙的，意义不大。对于今年和明年的业绩，还能大致推算一下具体数值，而对于未来三五年的发展情况，就更多是属于信仰的层面了，并不适于做定量的计算。
　　&那么如何尽量准确地预测出今年和明年的净利润呢？我承认，确实没什么百发百中的好方法，毕竟就连公司的CEO自己都无法准确判断公司明年的盈利状况，我在前面也已经充分表达了对于未来不可知的绝望感。尽管如此，我还是找出了几种效果还可以的方法：
　　如果你对这个行业和这家公司有充分的了解，又有丰富的财务知识，可以自己对公司的盈利潜力做出准确的判断，那是最好不过的。可惜具备这个条件的股民凤毛麟角，所谓的上市公司调研很多都是自欺欺人，只能得到些心理安慰，调研得出的结论往往和实际情况南辕北辙。
　　自己不行没关系，还可以借助高手的外脑。比如财经分析师和转型两位老兄对于网宿科技有着深入的研究，其结论经历了时间的考验，被股价走势充分验证，我对他们的研究结果就很是信服（在此也对他们和其他多位大牛表示衷心感谢！）
　　再有一种更简便的方法，就是看券商研报了。在同花顺和大智慧里按F10，都有盈利预测一项，可以看到各个券商对于这支股票的盈利预测，可以自己去掉那些过高的和过低的值，再把剩下的取个平均值。
　　这些券商的预测准不准呢，如果你对其嗤之以鼻，我也深表理解，毕竟金融界确实是黑幕重重，远有重啤，近有昌九。但如果你能暂时抛下个人的义愤填膺，用中性客观实事求是的态度去仔细看看以往的券商研报结果，再去和后来发布的公司年报比较一下，会发现其实大部分券商报告还是挺靠谱的，只是要注意把握几个基本规律：
　　券商都是报喜不报忧，好公司的研报多，喜讯频传，烂公司基本没人写研报。这也是人之常情，券商的身份不是正义使者，得罪上市公司的傻事就不必指望券商去干了吧，跨省抓捕的杀鸡儆猴效果还真不是闹着玩的。
　　对于很多高成长股，券商的盈利预测往往是低估的，在年底的预测大多都是明年净利润增幅30%，结果后来实际的增长大大高于30%。这种保守的倾向也可以理解，低估了不会害人被套，如果高估就麻烦了，如果券商说会增加80%，结果只增加了30%，你还不骂死他啊。
　　在这种对于成长股普遍低估的倾向下，如果你发现券商们很勇敢地预测说某只股票明年的净利润增速会达到50%以上，那么很可能是这只股票确实天赋异禀，潜力巨大，应该对这样的股票多加关注（注意我可没说这样的股票肯定就可以买啊）。
　　如果一家公司只有寥寥几家的券商发布研报，那么研报数据的准确性和真实性就较低，这样的数据不应作为计算市盈率的依据。
　　如果各家券商的预测值相差非常大（比如差别超过50%），说明这家公司的业务特性不稳定，业绩前景不明朗，采用这类预测数据时要谨慎。而像数字政通、这样的股票就很乖，各家券商的预测值很稳定，相差不超过10%。
　　如果券商的业绩预测常常不准，那还到底有没有必要以此来作为一个股票估值的重要判据呢？我的回答是，即使不准也还是很有意义的，因为无论准不准，很多家券商对一个股票的预测在很大程度上代表了市场对这只股票的主流偏见，而这种主流偏见反过来会影响这只股票的走势，这也就是索罗斯的反射理论。
　　不管借助什么途径，对于未来的预测都会存在偏差，所以对于这些预测的具体数值不必过于在意，更没有必要精确到小数点后多少位。模糊的正确胜过精确的错误，最关键的还是要对大方向、行业潜力和公司质地做出定性的判断，在此基础上再辅以量化的预测值和计算。
&　　我们回到前面说过的网宿科技这个例子来，它最近横盘的低点是67元，按照传统算法，相应的静态市盈率是100倍，动态市盈率62倍，看上去是泡沫严重。但如果按照我的方法来计算“预期市盈率”，会得到什么结果呢？
　　财经分析师&给出的网宿科技每股收益预计为元（业绩增速94%），2014年2元（业绩增速54%），这也券商预测值的平均值相仿。股价横盘的低点67元相应的2013预期市盈率是52倍，2014预期市盈率是34倍。这个34倍的市盈率，对于网宿科技这样的TMT行业明星股，应该不算贵得离谱，和辉煌时期的茅台市盈率差不多（不过也确实没有太多的安全边际）。那么接下来网宿科技的走势有哪些可能呢？
　　可能性A：先说最坏的可能，网宿科技业绩大幅低于上述预期值，或创业板整体崩盘，导致股价大幅惨跌；
　　可能性B：好一些的可能，上述预期值和实际比较吻合，但市场不再认可过高的市盈率水平，结果是股价高位横盘半年至一年，上下震荡区间大约30%；
　　可能性C：同样是预期值和实际比较吻合，而且2015年网宿科技的预期增速仍然能保持50%，到2014年年底，2014年预期市盈率上涨到目前的2013预期市盈率水平，即从34倍涨到52倍，2014年的股价涨幅50%；
　　可能性D：业绩大幅超越预期，比如2014年业绩增速达到90%，即2014年每股收益达到2.5元，如果2014年预期市盈率同样还是涨到52倍，2014年的股价涨幅就是几乎翻番。
　　综合各方面的综合分析判断结果，我个人比较倾向于后三种可能（这里面同样有信仰的成分），因此我目前重仓网宿科技。
　　（这种算无遗策、全面考虑各种可能的走势、不轻易对未来走势下结论的思维方式，主要是受“刘子股斋”博客的启发，在此对他表示衷心感谢！）
　　从这个例子可以看出一些端倪，为什么创业板的牛股们今年能涨几倍，而且涨完了还迟迟不出现众望所归的大跌。下面会再多分析一些牛股们的预期市盈率变化规律。
　　我在开头说了，我希望尽量用数据和逻辑来说话，如果你数字看多了就头疼，切勿怪我，其实我写得也头疼，不过这么长的文章都写到一半了，骨鲠在喉，不吐不快啊
　　4、牛股市盈率变化的历史规律：大顶和大底是有迹可循的
　　我挑选了、、易华录、富瑞特装、等近年来的牛股，根据券商当时预测的业绩计算了它们在历史大底和大顶的预期市盈率，发现一些共同的规律：
　　在大底时的“明年预期市盈率”大多为20倍左右，而“今年预期市盈率”在30~40倍之间（注意啊，40倍的“今年预期市盈率”同样可以是牛股的大底）；
　　在大顶时的“明年预期市盈率”大多为35~40倍左右，而“今年预期市盈率”在40~60倍之间（由此来看，网宿科技的目前市盈率有处于顶部的很大嫌疑）。
　　但是，是否只要“明年预期市盈率”达到40倍，“今年预期市盈率”达到60倍，就一定会出现股价的大顶呢？你要是得出这样的结论，就会错过很多10倍股的机会。事实上，在大牛股的上涨过程中，经常会出现市盈率高高在上的时刻，如果你这时止盈卖出了，却会发现它只是横盘几个月，就又开始连续上涨，结果半年后你回头一看，股价比你卖出的时候翻了一倍，但市盈率却和你卖出时差不多。什么原因呢？是因为公司的业绩大幅超越了你卖出时的预期。
　　所以对于皇冠上的明珠般的优秀成长股，还是不要轻易因为市盈率过高就止盈卖出，因为你不知道它什么时候就会业绩超出预期。而如果是公司业绩出现大问题，例如白酒出现塑化剂的系统性风险，倒是可以先退场观望一下。
　　&5、股市里一个常见的逻辑误区：篮球明星一定是高个子，但高个子不一定能成为篮球明星
　　上面提到了“股价大顶一定是市盈率高，但市盈率高不一定会出现股价大顶”，做一个通俗的比喻，就是：篮球明星一定是高个子，但高个子不一定能成为篮球明星。用逻辑上的术语来说，高个子只是成为篮球明星的必要条件，而不是充分条件。这种逻辑上的误区在各种股市理论里屡见不鲜。大批的技术派理论，都是只说前面那半句，而有意无意地不提后面那半句。比如：
　　只说前半句：“一段巨大涨幅在启动时一定会放量、均线金叉、向上突破振荡平台、突破下降趋势线”。当你照此操作亏了很多钱后，才发现还有后半句没说：“放量、均线金叉、向上突破振荡平台和突破下降趋势线的，不一定能出现一段巨大涨幅”。比较负责任的大师会告诉你，指标不成功就止损，而到底这些指标的成功概率有多少，至少我是没见过谁拿出个统计数字来，反正只见众多散户们是不断地在止损。
　　类似地还有，只说前面半句：“股市见顶时一定会收大阴线、均线死叉、向下突破多条均线/颈线/上升趋势线“，后半句没说：”满足这些指标的不一定就是见顶，也可以是横盘震荡”。
　　基本面派也同样不乏类似的误区，比如听到大师们说“长线牛股一定是净资产收益率高、毛利率高、负债率低”，就把它奉为颠扑不破的铁律来执行，无论怎么跌都死了都不卖，殊不知还有后半句：“满足这些财务指标的并不一定都能成为长线牛股”。
　　这就像段子中说的：看到武功秘笈上写着“欲练神功，必先自宫”，等到忍痛自宫后，才看到后面还有一句“即使自宫，未必成功”，再往后看，还有一句：”不用自宫，也能练功”。
　　分析这类逻辑误区的根本原因，还是前面说的，股市里只能借助过去来预测未来，大家被逼的没办法，只好硬生生从过去找出一些具有一定重复性的规律，然后就偷换一下逻辑概念，把“某种走势出现之前，往往会显现这些特征”偷换为“如果具备这些特征，就会出现某种走势”，更为含蓄精炼的说法就是“历史会重演”。
　　总结重复性的规律是没错的，但一定不要忘记，你和无数前辈们总结出来的，都永远只是那可能成功的前半句，只具有概率意义上的正确性，而那可能失败的后半句，发生的概率同样不小。切勿过于迷信某种理论或方法，千万不要一看到某个技术指标或基本面指标出现了，就坚定地判断说这只股票要大涨或大跌了。所有自称能准确预测股市走势的股神，都经不住长期的时间考验。股市里永远有一个错误在前面等着你，要永远对市场的变化保持敬畏之心。
　　6、对创业板的估值评价：不便宜，但也还不是太贵
　　现在可以回到本文最开始提出的问题了：创业板目前的市盈率处于什么水平？是泡沫巨大危如累卵，还是潜力无限上涨空间巨大？
　　创业板指数是多只个股的综合，因此我前面分析个股的方法也同样可以用来分析创业板指数，只不过要多花些力气。在同花顺上可以看到，创业板指数目前的静态市盈率107，动态市盈率53，下面按照我的方法粗略计算一下“预期市盈率”，看看是什么情况。具体方法如下。
　　首先在网上搜索创业板指数ETF的100只成分股，取其市值最大的30只股票（市值大对创业板指数的影响也大），其中包含了多只今年的大牛股，例如：环保类（碧水源、三聚环保）、传媒类（蓝色光标、光线传媒、乐视网、华谊兄弟、、华策影视、掌趣科技）、机械类（、富瑞特装）、TMT类（易华录、万达信息、网宿科技、顺网科技）、医药类（汤臣倍健、红日药业、和佳股份、）。　　然后逐个查阅这些个股的券商研报，找出当时对于未来几年每股收益的预期值，再查出研报发布日期时的股价（注意要考虑除权），就可以计算“预期市盈率”。
　　对这30只股票的“预期市盈率”取平均值，得到近似的创业板指数“预期市盈率”。这种方法还是比较粗略，更为精确的方法是：多看几家券商研报的业绩预测，取平均值；计算全部100只成分股，而不是只计算30只；根据个股的市值做加权平均，而不是做简单的算术平均。
　　不过这样算起来太麻烦了，而这个计算中的关键参数“每股收益的预期值”本身就是个动态变化的模糊值，因此把计算过程搞得那样精准并没有太大的必要。
　　完成上述计算后，发现以下规律：
　　2010年12月，创业板指数阶段性顶部时，当年预期市盈率80倍，下一年预期市盈率50倍；
　　2012年12月，创业板指数大底时，当年预期市盈率30倍，下一年预期市盈率20倍
　　目前2013年12月，创业板指数的今年预期市盈率50倍（和同花顺软件中显示的动态市盈率相当），明年预期市盈率30倍。　　（为看着方便，上述市盈率数值我都取了整数，把“模糊的正确“进行到底）
　&　可见，目前创业板的市盈率恰好介乎历史上的大顶和大底之间，因此我说：目前的创业板不便宜，但也还不是太贵。
　　再结合净利润增速的数据，还可以看出一些有意思的东西：
　　&2013年创业板涨了一倍多，为什么市盈率只比2012年底上升了50%左右？原因在于净利润增速，这30只创业板龙头成分股的2013净利润增速平均值高达70%，这就是创业板今年能暴涨的根本原因；
　　30只创业板龙头成分股的2014预期净利润增速平均值为45%，而创业板指数的明年预期市盈率30倍，即PEG=0.7，并不算高估，还有很大上涨潜力。
　　目前的创业板指数点位和2010年底创业板大顶时相仿，是否又该开始一轮暴跌了？只看点位是不科学的，还是要用市盈率说话，尽管都是1200点，但目前的创业板市盈率比2010年底时下降了40%。
　　看到这里，如果你足够细心，又对数字非常敏感，会发现上面的分析似乎有一个破绽：2013年底的创业板指数点位和2010年底创业板大顶时都是1200点，而市盈率比2010年底时下降了40%，相当于3年来的净利润增速总共只有1/(1-40%)-1=60%，这实在是算不上高增速。
　　但是统计一下这30只创业板龙头股的历年净利润增速平均值，发现2011年净利润平均增速是50%，2012年平均增速是40%，2013年平均增速是70%，连续3年高增长，和上面计算的“3年来的净利润增速总共只有60%”是矛盾的，错误出现在什么地方呢？
　&　我郁闷地在屋里转了好几圈，才终于想明白其中的关键：这30只创业板龙头股3年来的股价涨幅远远高于创业板指数的涨幅，换言之，尽管2013年底的创业板指数点位和2010年底创业板大顶时相同，但这30只创业板龙头股的股价要比2010年底时涨了好几倍。创业板指数中另外那70只成分股拖了创业板指数的后腿，是猪一般的队友。
　　因此更严谨的说法是：我上面分析计算的净利润增速和预期市盈率都是这30只创业板龙头股的，而不是整个创业板指数的。
　　上面这段分析有些脑筋急转弯，如果你没看明白也不要紧，可以忽略推导过程，只看结论就行了。我效仿罗胖的做人准则：“死磕自己，愉悦大家”。
　　接下来，类似于前面对网宿科技的分析方法，说一下创业板明年几种可能的走势：
　　可能性A：先说最坏的可能，创业板股票实际业绩大幅低于预期，整体崩盘，大幅惨跌；
　　可能性B：好一些的可能，前面提到的预期净利润和实际比较吻合，但市场不再认可过高的市盈率水平，结果是创业板指数高位横盘半年至一年，上下震荡区间大约30%；
　　可能性C：同样是预期值和实际比较吻合，而且2015年创业板各大成分股的预期增速仍然能保持40%，到2014年年底时，2014年预期市盈率上涨到目前的2013预期市盈率水平，即从30倍涨到50倍，2014年的创业板指数涨幅70%；
　　可能性D：创业板所代表的新经济生命力旺盛，各大成分股的业绩大幅超越预期，比如2014年业绩增速达到今年的平均值70%，如果2014年预期市盈率同样还是涨到50倍，那么2014年的创业板指数涨幅就还可以翻倍。
　　综合各方面的综合分析判断结果，我个人比较倾向于后三种可能（这里面同样有信仰的成分），因此我目前重仓创业板的股票。
　　无论如何看好，都要对大幅下跌做好充分的心理准备。而无论如何涨跌，要牢记涨跌的上下限受制于预期市盈率的历史上下限。前面说了，2012年12月创业板指数大底时，当年预期市盈率30倍，下一年预期市盈率20倍，之后就迎来了牛股辈出的2013年大涨。因此如果今后又出现大跌，重现下一年预期市盈率20倍的时刻，那就会是又一轮遍地黄金的好机会。
　　7、波段操作：往往只是看起来很美　　找出了市盈率上下波动的规律，一个很诱人的想法就是去做大波段来提高收益。而且高成长股的致命软肋是一旦业绩增速放缓，就会马上暴跌，因此成长股并不适合长线持有，必须要考虑何时该卖出的问题。
　　已经有&&这样的大牛多次精准抄底逃顶的范例，如果我非说波段操作不可行，确实是属于睁眼说瞎话了。但以我个人的经验，绝大多数人做波段都是错多对少，成功率很低，如果你真的有能力找到优质的10倍股，坚定持有要比波段操作的收益大得多。最简单明白的证据就是，今年如此多的大牛股，其中很多你可能都买过，为什么没能吃到大段的利润？大多都是做波段惹的祸。最初的美好设想是“不吃鱼头鱼尾，只吃鱼身”，实际操作结果是只舔到了几根鱼刺，还把嘴给扎了。
　　如果确实这个行业或公司出现大的问题，可以考虑卖出，但如果仅仅是因为市盈率过高或大盘在下跌，做波段往往是得不偿失，理由如下：
　　前面说过，优秀牛股的业绩常常超预期，使本来很高的市盈率又降下来了；
　　优秀牛股在连续大涨之后，出现大的调整是不可避免的，但是你很难准确判断大跌到底何时会出现，会跌多少，常常是你判断的大跌其实只是一个横盘整理，根本不给你做差价的机会
　　即使出现大跌，优秀牛股的跌幅往往不超过30%。这30%的差价空间看似很大，其实你很难真的从中赚到多少，因为无论你使用哪种技术指标，无论你是左侧交易还是右侧交易，你都无法准确地卖在波段顶点，再买在波段最低点，比如你在顶部下跌15%后卖出，等待一段时间，再在反弹15%后重新买入，其结果是这30%的差价空间你根本就没吃到。更常见的是你在等待期间，又把钱拿去买别的股票了，结果当卖出的那只牛股重新启动时，你与它失之交臂。
　　那么能否卖出得早一点，不要等到跌15%再卖？当然可以，但大牛股在上涨过程中，10%左右的小调整是家常便饭，如果你看见一根大阴线就恐慌卖出，就根本不可能吃到大段的涨幅。
　　我在做一个卖出的决定前，会判断一下目前的下跌空间有多大，如果小于30%，就死扛不卖了。比如我的重仓股网宿科技12月4日跌6%，12月5日跌停，我也是很苦恼地吃面，但没关灯。卖还是不卖?这是个很折磨人的问题。
　　当时网宿科技的2014预期市盈率是34倍，而从上文的分析数据可以知道，成长股的明年预期市盈率底部区间是20倍左右。从34倍跌到20倍，有40%的下跌空间，看上去还是值得波段操作一下，但问题是再跌40%的概率有多大呢？如果按照“优秀牛股的调整幅度往往不超过30%“的规律，现在已经跌了16%，还有14%的下跌空间，做波段的空间已经很小，卖出后错过牛股的概率倒是很大，再结合网宿科技公司本身的远大前景，我决定还是坚守不卖，结果表明我不卖是明智的。
　　虽然网宿科技没买，其他几只不是有绝对信心的股票倒是真的卖掉了，总共卖出了一半资金仓位，只保留了三只最看好的股票。卖出的原因是IPO新政可能导致创业板的整体市盈率水平下移，属于系统性风险，另外每年12月的钱荒同样是系统性风险，应该给予防范，腾出现金可以在大跌后抓住抄底的机会。
　　不过实际走势表明，创业板并没有出现所担心的大跌，我做大波段的企图再次告吹。不过并不后悔，对大的风险做出防范还是很有必要的。先为不可胜，以待敌之可胜，不可胜在己，可胜在敌。
&&& &8、2014年操作策略
以上对创业板和个股在2014年各种可能的走势都进行了分析，于是2014年的操作策略也就出来了：
年底的例行资金紧张即将结束，每年一度的春季年报行情即将拉开大幕，因此将于12月31日满仓，重仓最看好、最了解、预期市盈率还不算过高的三只股票：网宿科技、天喻信息、，为分散持仓过于集中的风险，可以考虑再买些创业板指数ETF。
&&&&每年6月和12月都容易闹钱荒，如果5月和11月时创业板和个股涨幅过大，市盈率过高，可以考虑卖出一半仓位，规避风险，等待抄底机会。不过如前所述，真正的好股票很难出现做大波段的机会，原则上还是以坚定持有为主。
我看好创业板，并不是说我认为各个创业板大牛股都值得买，比如华谊兄弟的明年预期市盈率50倍（预期净利润增速只有20%），对我来说缺乏安全边际，上涨空间有限。当然不排除它有业绩大幅超越预期的可能，使预期市盈率大幅降低。但如果把赌注全压在业绩超预期上，就是赌性太重了，我的建仓原则是，在正常的盈利预期下，明年预期市盈率也不要过高（最好不超过30倍）。
我重仓的三只股票目前的情况是：
&&&&网宿科技：今年预期市盈率62倍，明年预期市盈率40倍（预期净利润增速50%）
天喻信息：今年预期市盈率60倍，明年预期市盈率34倍（预期净利润增速75%）
启明星辰：今年预期市盈率50倍，明年预期市盈率33倍（预期净利润增速50%）&&&
虽然心里不愿承认，网宿科技目前的预期市盈率确实不低了，天喻信息和启明星辰也不算便宜，如果它们明年是高位横盘一年或小跌，我也没什么可抱怨的。但那样的话就意味着明年年底它们的2015预期市盈率将会接近20倍，那就真的是新一轮的抢钱机会来临了。
到此总算把这篇长文写完了。从文风到思路都在很大程度上受到了辛巴兄的影响，他的书和博客都给过我莫大的帮助。几周前在龙潭湖见到了他，本想上去打个招呼，但看到一大堆人在围着他留手机号，我想以辛巴兄崇尚君之静气的风格，应该是不太喜欢这种人头攒动的场合，犹豫再三，我还是选择了远观而不亵玩之，没有上前，相逢何必曾相识呢！
&&&&&雪球&刺猬吃大饼&成长股和创业板的估值方法心得
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