在中国投资期权稳定吗？怎么交易和交易流程？还有中国职业搞期权的人多吗？_百度知道
在中国投资期权稳定吗？怎么交易和交易流程？还有中国职业搞期权的人多吗？
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出门在外也不愁交易量占六成以上 期权投资时代来临 _打印版_中国行业研究网_
　　股票期权是国际资本市场上基础性的、成熟的风险管理工具。从全球期权市场情况看，开展股票期权业务的交易所中，证券交易所占了66%；证券交易所的股票期权交易量也占到了六成以上。　　早在2000年，上交所就启动了期权等衍生产品发展研究，并纳入交易所未来发展规划之中。在此基础上，上交所于2010年启动股票期权业务立项工作，2012年6月开展了部分证券公司参与的股票期权模拟交易。2013年12月，上交所推出了全真模拟交易，进入对股票期权交易的技术、业务、风险控制、投资者教育等各个环节的全面测试阶段。截至目前，上交所期权全真模拟交易运行平稳，交易比较活跃，风控措施有效，系统运行稳定，市场准备充分。　　在经过一段时期向社会公开征求意见后，上交所于1月9日正式发布相关业务规则，与证监会同日发布的《股票期权交易试点管理办法》等规章及规范性文件一道，构建了完备的股票期权规则体系。2月9日股票期权上线后，上交所将成为境内首家产品线横跨现货及衍生品的交易所。
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专场活动：白糖期权仿真交易回顾暨上市展望
　　新浪财经讯 由中国期货业协会、深圳市人民政府共同主办的“第九届中国(深圳)国际期货大会”于日至4日在深圳举行。大会以“开放创新?合作共赢”为主题。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次大会。以下为郑州商品交易所专场--白糖期权仿真交易回顾暨上市展望活动实录。
　　实录内容：
　　梅宏斌：尊敬的各位来宾、女士们、先生们，上午好！今天我们很高兴利用期货业大会的时间档组织一个郑州商品交易所白糖期权仿真交易回顾暨上市展望。首先让我们有请郑州商品交易所副总经理郭晓利先生致词。
　　郭晓利：各位来宾、各位朋友，大家上午好！
　　昨天咱们参加了一个非常成功的大会，成功的论坛，我说咱们是从晚上见到早上，昨天晚上开会开到九点半钟，刘会长又召集几位专职的兼职的副会长在大堂交流，都快到十二点了。咱们胡总也在。很高兴咱们今天有这么一个机会和大家交流探讨期权的问题。首先我代表郑商所对大家的参会表示热烈欢迎和衷心感谢。
　　我对这个期权是有感觉的，是非常看好的。从十多年前开始，就做期权的宣传、推广、普及的工作。记得2001年的时候，跟当时的同事就写过期权交易、期货交易的衍生工具，那时候就说明什么叫期权，期权有什么用。在2003年的时候写过“中国期货市场期权交易的选择”，那时候就觉得期权有希望了，但是以什么样的方式，是欧式期权还是美式期权，我们当时分析研究了中国推出期权选择的问题。在2003年也是偶然的机会去了美国，郑学勤送我一本书，就是他们期权培训学院的教材，昨天我们做这个活动，他们夫妻就请我到他们家吃烧烤，就谈了这个期权交易的策略。这也是比较早的引入中国的，就是国外经典的期权教材。经过十多年的努力，期权上市的脚步离我们越来越近了，作为一个期货人一个期权人，我对今天的研讨充满期待。也想借这个机会跟大家交流一点看法。第一个开展期权的意义重大，一个是开展期权交易是深化实体经济服务的重要举措，十八大三中全会强调要完善价格形成机制，发挥市场形成价格的作用。期权上市以后，农民买入期权就类似于确定一个最低的卖价，锁定风险也能包括价格上涨的保证。相当于为自己买入一个价格保险。前两天咱们在武汉郑商所承办中国证监会和农业部合办的风险管理论坛。在那个论坛上(姜主席)提出倡导期货加定单加保险。也请了保险公司的，人保专门做农业保险的专家来讲，但是农业保险大多都是亏损的，一年都是亏个几十亿，在亏钱。有了期权这个价格保险以后，在很大程度上，也能解决用市场的机制帮助农民稳定增加收入的问题。这就为农业补贴政策提供了手段，减少政府对价格形成直接干预。这里面有两个例子，一个是在1992年的时候美国曾经开展农产品期权的试点项目。通过向农民补贴看跌期权的补贴金和交易费用来替代。还有在加拿大、墨西哥也曾经采用类似措施，达到利用市场手段保证农民收入水平的问题。特别是在墨西哥，因为它没有自己的市场，但是它利用美国的市场来做这项事情，效果也是比较好的。
　　第二个意义就是期权对于期货风险进行管理，期权的买方只支付比较低的权利金，承担有效的风险，不需要像期货头寸一样。理论上来讲，也是小于期货头寸的风险。期权和交易之间形成一定的组合特点，创造出比较稳定的收益，这对稳定中国期货市场投资者的结构培育投资者有重要的意义。
　　第二点想跟大家交流的是郑商所高度重视期权的研发工作。在2005年的时候我们开发了期权交易系统，对这个市场进行期权交易的培训。在国内率先举办了网上期权的模拟交易。在2012年的时候郑商所成立了期权推进组，实质性的进行了推进工作。在合约上面我们遵循先简后繁，制订期权规则，多次召开论证会，广泛征求业内的意见，不断的完善和治理。目前包括期权交易管理的办法等等这个规则制度，应该说还是趋于完备。在技术系统上，按照从核心到外围，分模块开发了这么一个工作思路，全面升级和改造了交易所端的期权功能。交易所端系统运行是良好的，基本上可以满足期权上市的需要。组织各个合作会员，改造会员端的技术系统，目前涵盖期货市场全部会员端系统，比如金仕达、顶点、飞创等等能够跟郑商所形成对接。在市场培育上，我们今年创办了郑州期权讲习所，到现在办有五期，为咱们现货的企业和投资机构培育了上千名的期货人才，并且我们对内部员工也进行了培训。
　　第三点是白糖期权仿真交易获得巨大的成功。在进行一系列合约规则的论证，技术系统的开发测试，市场人员的培训基础上，今年9月份开展了白糖期权的仿真交易。这个交易是全市场、全链条、全方位的仿真交易。目的是为了进一步检验规则，促进规则的形成。前面验证包括交易所端、会员端，期权交易系统软件在各个环节的安全性、可靠性，为系统的上线做准备。还有一个目的就是广泛深入，进行市场的宣传和投资者的教育、培训。这次仿真交易有一万四千多人参加。就是有140多家会员的一万四千多名参加仿真交易。到11月29号，仿真交易一共上市了9个月份，242个期权的合约，活跃的帐户有1944个，占到总参赛人数的75%，日均成交450.4万，应该这个数尽管不是拿自己的钱，不是拿真金白银做出来的，但是通过大家参与的积极程度，咱们也感受到期权推出来以后，效果是值得期待的。通过仿真交易验证了规则的适用性，促进了规则的完善，也证明咱们技术系统以及交易所端还是可以的。但是也发现会员端还需要进一步完善，投资者教育还需要进一步深入。
　　第四点需要交流的是推出商品期货期权条件是基本具备的，但是有一些难点问题，比如传统的资金效率矛盾问题，比如到期日的选择跟期货交易风险的问题。还有期货、期权是合并限仓还是分开限仓的问题，比如增加流动性和市场防范的问题，现在有一个说法叫流动性提供商，实际上也是做市商，还有一个会员端建设的问题，期权人才短缺的问题。今天在这儿举办这么一个论坛，就是想把近年来郑商所期权研发仿真交易上市准备的工作向各位做一个详细的汇报。也听听在座各位对开展期权交易的难点问题的一些意见和建议，共同探讨展望期权上市的前景。
　　我想咱们这个论坛也是一个再宣传再动员的会。希望大家共同行动起来，共同推动期权早日上市开展交易。我就讲这么多，预祝论坛圆满成功。谢谢大家！
　　梅宏斌：刚才郭总把我们郑商所期权推进的准备情况给大家做了一个介绍。其实推进情况里面，昨天我参加了一个IT的论坛，我再次简单澄清一个问题，大家有所反映，说期权现在比较麻烦，会员端的系统每一家都要搞一套系统，这个观念是不对的，当初90年代的时候十几家交易所，每家交易所的网络系统是一家一套，那时候是这样。现在期权，每家交易所的模拟交易、仿真交易推出的时间不一样，所以大家准备的时候比如郑商所一家，大连交易所一家，实际上不是这样的，都是一套系统，将来期权期货也是一个系统。这个我们将来组织一篇文章宣传一下。
　　另外一个，刚才我们郭总也说了，期权的准备工作，现在应该说基本上达到一个推出的程度。
　　下面我们请郑商所期权组总监左宏亮先生把我们9月-11月份做仿真交易做一个总结。
　　左宏亮：期权推进工作，我们过去开会一般都是我们公司的技术部门在参加，这也体现出技术系统是一个期权上市的关键问题。今天第一次跟我们各位老总汇报，请大家帮我们多多指正。汇报期权仿真交易也是我们整个白糖期权上市的一部分，对我们期权上市准备工作的一个检验。我给大家做一个报告。说到规则大家比较关注，更多大家对业务方面比较了解，实际上我们期权的制度建设还包括两个新的东西，一个是做市商，第二个是制度，我们这个制度设置的目的就是守住风险的底线，满足我们市场的需求。像交易管理办法里面的交易、结算、风控这些大的流程和期货是差不多的，多了一个行权和履约。其他的问题基本上是完备和成熟，能够满足上市的需要。对于那些问题我们有解决的办法，如果解决不了也不影响期权上市，我们在初期也可以退回来找一些折中的处理办法。从业务上基本上成熟，我们也对规则进行了详尽的讨论。这点是这么一个情况。刚才梅总所说的期权交易管理办法，实际上是把几家规则中粗线条的东西拿出来，给我们的法规实行起来更加顺畅。客户的适当性制度，搞这样一个适当性制度有利于保护客户的权益。在这个制度当中重点我们关注客户对这个期权的认知能力。主要的内容是有一定的仿真交易经验，参加过考试，有一定的资金门槛。第三个就是分级管理，我们创业板和股指都有不同的地方，一般的客户只能买期权，抗风险能力更强的客户才能卖期权。对于我们的商品型来说，市场参与的结构与金融市场有所不同。所以我们会把握好资金的门槛。不会因为这个问题影响客户的正常参与。这是适当性制度主要的考虑。对于做市商来说也是我们整个市场非常关注的问题，对做市商我们这样探讨，第一对于商品市场来说做市商势在必行，必须搞。商品期权的流动性与期货来比还是相对比较低的，这么多合约怎么提供流动性是需要做市商的，第二点做市商推出与否不是我们上期权的必要条件，我们可以先上期权，等大家有一定经验以后再推出做市商，也不排除我们同时推。这个问题在哪儿？从交易所来说，无论从规则设计系统准备我们都做好了，关键就是我们做市商的主体，你的系统建设、团队，做事的经验和能力能不能够满足这个业务的需要，来实现我们市场一个稳固的发展。问题就在于这个地方，当然我们对做市商有一定的门槛，这个门槛也是注重你做市商的能力，对于资金上面我们市场上面的风险管理子公司都可以进来，关键还是你的系统和你的人力。这是制度的情况。系统建设是我们的第二块准备工作，这里面我们经过这么一个过程，从开发到内测到会员连侧链条，到今年的前方位仿真交易，全部都做完了，我们现在正在进行的工作是第三方测试，我们进行了两家，对我们系统进行了大量的案例，包括功能、流量。这个做完之后我们会上线。从交易所角度来说理论上我们随时都可以上期权，在交易上也很多有点，比如期权合约很多，这个合约是自动挂权的，我们有组合的指令满足这种需要。对于结算方面，结算价是交易所这样的方式我们基本都实现了。有了这样的方式之后我们持仓，有组合持仓和单腿持仓。交易系统在自动结算的时候进行判别。这个组合保证金目的在国内也只有我们做到了这一步。外围模块包括做市商这些接受报价、你这个报价的时间占交易时间的比重，包括我们信息发布，在期权上市之后会公布一些期权的东西，行权量、Delta和IV。交易所怎么去评价会员的风险，会员怎么评价客户的风险，都存在这样的问题，所以我们就引入了期权的这，包括一些日常事件的报警。这个系统我们在仿真交易当中投入使用。包括套保、行权我们有很多通过，这是我们的系统特色和优势。第三块就是市场培育和推广，在这里面期权交易所是深受客户的喜欢。还有一块我们也非常感谢会员的支持，大家通过商业活动来推广白糖期权累积培训了509家企业。还有一个特色，我们有一个期权网，这个期权网是我们一个研究交流的平台，仿真交易的平台，也是我们期权培训的一个平台。
　　9月份我们开始仿真交易，我们这个仿真交易开始之前很多会员都打电话咨询我们，说和去年的模拟交易有什么区别，为什么现在叫仿真，我们叫仿真和模拟是不同的含义，模拟主要是测试功能，仿真要高度仿真。它有三个特色，第一是全市场，从参与对象来说，做了大量的组织工作。全方位，这个全方位体现在业务环节，合约的挂牌摘牌，结算。每天我们都会做结算，行权量也很大，包括做市商一直到最后的信息发布，每日行情等等我们都是按照实盘来进行演练。会员端系统我们都要求合作会员装两套系统，一个是主席一个是次席，这个图我们是要求每家期货公司50个客户，一天5000手的成交量，这个是我们评鉴的门槛而不是依据。在评鉴当中我们更加注重投资者教育情况，系统建立情况、规则建立情况和系统日常维护情况。这些建议对我们工作是一个非常大的促进和完善。但是从这个交易上来看，刚开始是几十万张，到11月份最后一周平均在1400多万张，成交量确实很大，对我们系统也是一个压力的测试。询价和应价大家也比较积极。价格整体上是比较正常的，比如说看涨期权会根据期权价格的高低有序的排列，这个基本上没怎么乱，因为乱了就会出现套利的机会，价格也没有爆涨和爆跌。隐含波动率这个和国际市场是一致的，近高远低，近月合约波动率微笑效应显著，近月波动率高于历史波动率水平，存在高估，高估的含义意味着什么呢？做卖方是比较有利的，你赚钱的概率很高。做市商也积极参与双边报价，行权也有批量行权。从整体上来说仿真交易怎么引导客户做一些合理的价格预测。这次比如有客户集中在5800的价格上，市场在振荡，所以5800很难到，做市商系统既然要求满足应价报价，还要满足风险控制的需要。这是我们仿真交易的主要情况。功能系统上线我们有望春节之后完成。会员这一块我们准备推动会员端建设，怎么能够满足上市的需要？我们现在是仿真系统，从仿真系统搬到功能系统还要经过测试，第二个就是实质性的推动做市商业务。现在我们很关注，但是我们还没有看到我们市场当中能够拿出来一套，能够满足将来上市需要的做市商的系统。这块我们做好培训、交流这方面的工作。我就汇报这么多，谢谢。
　　梅宏斌：由于时间所限，刚才我们左宏亮先生介绍这个东西，大家如果感兴趣，下面还可以继续交流。
　　这次期权仿真交易应该说得到我们郑商所期权开发的合作会员的大力支持。下一个环节我们为了体现对我们会员单位合作的感谢，我们做了一个评奖，下面进行颁奖环节。我们这个奖，刚才小左介绍了，主要从活动组织、日常运作及风险控制、投资者服务及市场培训以及工作流程制度完善，规则系统意见建议，从这几个方面进行打分，并且对每家会员我们都派出人员进行验收。
　　下面我就来宣布获奖单位的名单，请我们郭总为大家颁奖。
　　首先获得白糖期权仿真交易会员组织奖参与奖的是：
　　申银万国、北京中期期货、光大期货；
　　白糖期权仿真交易会员组织奖三等奖：
　　新湖期货、兴证期货、弘业期货、中原期货、信达期货、徽商期货、浙商期货。
　　下面我们继续颁发三等奖，有请：
　　中证期货、国泰君安期货、东海期货、南华期货、华安期货、冠通期货、宝城期货、长江期货、国投中谷期货、万达期货；
　　下面我们颁发二等奖，有请：
　　银河期货、永安期货、期货、浙江中大期货、鲁证期货；
　　最后有请一等奖会员：
　　海通期货、中国国际期货、中粮期货、广发期货、华泰长城期货；
　　我们参与的会员，不在奖档次的高低，都非常感谢大家。我们作为郑商所能积极参与我们期权推进我们都表示感谢。下面我们进入主题演讲环节。做市商如何盈利如何搭建技术系统等问题都备受关注。
　　下面我们先掌声有请美国新际集团亚太区大宗清算服务机构部资深总监Ramir& Cimafranca为我们带来精彩演讲。
　　Ramir&
　　Cimafranca：首先非常感谢郑商所邀请我们来参加今天的会议，Ramir&
　　Cimafranca先生是我们公司驻亚太区机构的销售部总监，关于做市商关于期权产品的上市，Ramir&
　　Cimafranca先生表示非常的祝贺，对于新际集团特别是我们在亚洲，我们是服务做市商的主要的经纪商，在各个亚洲的地区包括新加坡、香港还有韩国等地，我们都服务这些做市商进入市场的主要参与者，在这些市场各个地区我们都为做市商以及交易者提供技术托管的服务。正因为我们的客户组成，所以在这些市场上我们也和交易所非常紧密的合作，帮助交易所来一起参与制定关于做市商一些激励的制度等等。特别在亚洲，因为我们是可以提供融资服务的，所以我们也会提供保证金的一个优惠融资给到客户。更重要的是对这类客户，我们提供实时的风险监控的措施和系统，这样能够在每秒都能监控到客户实际在市场当中的风险敞口。
　　首先我们在重新定义一些词组，这些和做市商都非常的相似。所以第一种就是交易所指定的做市商，作为交易所指定的做市商会有一些义务，包括在指定的时间内做出一定数量的报价，他们也享受一些权利，包括交易所给出的一些关于优惠的政策。第二种就是流动性提供者，像这样的话，在市场上也非常的常见，特别是在大型的银行，因为他们也给他们的客户提供这种交易的服务，通过这样的平台就提供给市场大量的流动性。另外还有很多不同类型交易策略的参与者，包括像专业的自营的交易者包括日间交易的包括短期交易还有量化交易，这些策略都可以成为市场一个做市商和流动性的提供者。因为现在很多的参与者都用计算机来实现他们的交易策略，从更大的范围来讲，这个量化交易其实就涵盖了很多不同的用计算机实现的交易策略。对做市这个概念来讲，不管你是交易所指定的做市商还是自己来做市，他主要的责任和功能就是为市场提供更好的流动性以及来维持市场的深度和稳定性。另外因为做市商会频繁的报卖价和买价，这样对市场其他的交易者提供了更好的条件。所以在这一页显示的是目前香港市场上各个期权的做市商，这些是主要的做市商都应该包括在这一张表格里面，下一张是在大阪的交易所上面关于股指期货期权的做市商。所以在这里想强调和指出的一点特别是在看日本的做市商和香港的做市商大部分都是以银行和券商的名义参与的市场，很多的这一部分是包括了他们的自营也包括了他们的经纪业务，因为很多是背后的做市商，不希望他们的名字暴露在上面，所以他们希望银行给他们提供赞助的形式，通过他们的名义来参与到市场做市。所以在这两页你看到的很多包括一些比较小型的做市商，他们也都是在香港市场和日本市场做市的参与者。因为现在交易方式实现的手段，大部分的做市商都可以被认为是高频的交易者。所以高频交易商他的特征首先就是他交易非常大的一个交易量，在很短的时间里面会频繁的进出，在很短的时间也会有大量的单下入到交易所内。
　　关于郑商所的白糖期权的上市，我们预计有另外一种第三种的衍生品会随即而生，这也是在境外市场普遍见到的情况，随着期权市场的拓展，很多做市商会想去交易波动性类的产品，像这种波动性的交易也会随即的产生，也会提供更多的交易机会在市场上。所以这些做市商不管是交易所指定的做市商还是自己的做市商策略的参与者，他们都会随即的有一些策略来交易产品，以波动性为基准的产品。
　　对于一个新的期权产品的上市，可能有几个比较重要的条件，认为是产品上市成功以及参与者参与进来的一个重要条件，首先第一点就是本身如何接入到交易所，在技术上如何提供，是否是提供托管业务还是交易所直连，第二点如果是做期权和期货的交易，在保证金上是如何收取的，是否有保证金上的优惠；第三点主要在交易所的激励政策上面，是否对做市商是有一些手续费上面的减免；第四点是否可以提供日间日内的风险监控的平台。做一个大胆的假设，如果我们是被允许参与到中国的期货商，我们会在未来白糖期权上市的半年一年的时间段，首先跟交易所沟通看是否能够在交易所达到一个交易所系统的直连，因为潜在的做市商和高频交易者对速度的追求是首要的，所以在技术搭建上要提前做好第一步。
　　梅宏斌：谢谢Ramir&
　　Cimafranca先生，下面我们有请美国福四通集团亚洲董事总经理李小悦先生为我们带来期货公司经济业务专题的演讲。
　　李小悦：首先感谢郑商所给我一个机会跟大家交流一下。期权交易对于期货公司来说是非常重要的。刚才Ramir& Cimafranca先生讲到做市商的是对投机者，我们要做的就是为广大的客户服务的一种套保方案的服务。由于中国的资管开始，现在我们国内三家期货交易所，我们不是完全的期货市场，我们缺一条腿，就没有期权，非常高兴国内马上要开始期权，这样真正的能够做到不管是投机者还是套保者都能有一个发挥功能的市场。很高兴看到这个。所以期权交易，我记得我最早是1996年、1997年开始在国内讲。国内到现在为止，三分之一的豆油，我们今年进口美国500多万玉米。你怎么减少风险对于期权就是很重要的一个方面，所以我们公司在全球扩展到巴西、阿根廷、澳大利亚，都是用套保的方式，这样对我们国内期货公司可能也是一个很好的启发，就是怎样利用期权、期货场外交易的工具跟客户进行风险管理。由于我们是唯一一家期货公司能够做场外交易。所以按照美国的法案规定我讲之前必须要给大家演示一下风险公告。
　　我们先讲一下期权，这个是目前3月份糖期货，这个是看跌期权的价格。现在对期货公司来说，如果对客户设计套保方案，这个看涨是红色的线，看跌是蓝色的(见PPT)，那你怎么样去做这个，我们看一下这个图，我们再看一下白糖的走势，再看一下1月期大豆，怎样通过这个给客户做一个套保的方案，我们现在根据市场来进行演示的一个方面。我们看到今年8月份，短短一个月时间涨了200元。假如我们一个月需要60万吨大豆，大家想想这个价格的波动有多大。所以你做好这个套保，客户会赚很多钱。看跌期权的价位从52美分到200多美分。这个是2011年的大豆走势，我们回顾一下2012年的看涨期权走势，我们要做的就是给客户设计方案，美国目前做的大概有下面几种方式，看跌期权当中，最关键的大家看一下，看涨看跌期权，我们以1月份期主要是协定价位，你究竟选一个什么样的价位跟客户做，有看涨看跌，这当中你选哪一个，你怎样选一个跟客户设计方案中最重要的方式，这要看你对市场的把握来做好控制，这个决定你设计方案中盈亏的最主要的方面，这就要对市场的把控根据你自身的经验。这个期权都不讲了，有买进卖出，买出买涨。还有时间值，你要花多长时间买多远的期权，这就对于我们未来需要过程当中要设计的最重要方面，一个时间值，就是你组织活跃过程当中最重要的一个方面。对于期货公司来说，我们经常跟客户，因为我们公司主要是套保的，美国80%的农民可能都是我们的客户。我们这个公司对它农民、粮库套保公司来做一个最低的买家合同，最高的买家合同，这个方案中可能有上百种的组合，这个当中决定了你的模式怎样去定做。所以我非常高兴看到国内终于开始进行期权交易了，不管对期货公司对客户来说都是非常有用的一种方式。但同时监管也很重要，最近大家关注没有？我们的双汇收购美国的一家公司。双汇收购的消息，当然可能它不止谈几家，可能跟泰国的一家公司也在谈，这个当中被泰国的一个人露馅了，然后他就跟美国的谈，短短的两年时间他就赚了2万美金。所以被美国查了。所以他现在不但要受处罚可能要坐牢。就说监管也很重要。目前的几种，这个当中跟买方卖方，这就是一个活动，我们提前要播种之前给农民提供一个最低的卖价，就是农民把生产成本以后的最低卖价，我们简单的说就是做一个期权交易，假如我们说12月份的玉米，在2.85元，现在现货价是2.5元，基差是在三毛五，粮库服务费是3美分，那么保正农民最低卖价2.37美元，那农民最低的卖价就是2.67元，就肯定比你现在的价格高，这是很简单的例子，这当中有很多组合，这是一种方式。还有一个就是最高买价，就是我们用户，我们中国要进口，这种东西粮油加工长要进口，做一个最高的买价，我们也是通过一个简单的期权，我把我的成本锁定，我的风险控制，这就是一个方向。假如12月份起获价在2.9元，现在现货价是2.6，基差是30美分，我们买进2.7，看跌期权费用13美分，粮库服务费3美分，总费用16美分，那么报郑买家如玉米加工厂最高买价2.76元。卖家此时最高的买价则为2.46美元。可能会做到很专业的当中，这样通过期权的交易可以做很多东西。这个是基差交易，这个是吃多头吃空头，这个基差交易对套期保值的一种方式。我们再看一下大豆，大豆简单的一个就是买进看涨。我们中国2014年3月期大豆，假如目前在13块钱，这个价位可能要回到12块钱以下，这种情况下中国目前为止今年与去年同期到现在为止中国买了2700万的美国大豆，比去年多买了500万，现在中国马上要减价，减价的当中价格马上要回调，这个当中对于油长或者进口商来说，可能船还没动上千万美金没了。这样的情况我们给客户做，买进13块钱，看跌期权现在要花37恩美元，出一个14块钱的看涨，我认为到14块钱的可能性比较少，这就是你对市场看法的综合组合。这样的全部花费可能只有0.25元。这样有一个套保的组合，这样涨到14块钱，现在基本上是在平值期权，期货就涨2分钱，期权要增值一分钱，第二张值可能就0.25和0.5那就要是涨10美分我才涨0.1，这样的话我不怕有货在手里，这样跟我们国内期货公司对今后国内的用户提供很好的套保方案，这是很简单的一种方式，有很多种。最后一种就是我们用的很多的场内交易，场内交易当中，场外交易可能有上百种的场内交易的组合，你要看怎么跟客户，这个场内交易当中最主要的就是利用期权，这个组合当中有看涨期权、看跌期权、美式期权、欧式期权，整个形成一个你要买肯定要比目前的现货价低，你要卖涉及的价比你现在的期货价位高，这涉及到一个专业的活跃。我们现在这个是号的大豆， 我们认为这个价格波动，假如目前的价格是13.15左右，只要这个活动在17.8到11.35之间波动，那从现在开始到6月份开始，这个13.15、17.8的地方这当中有5点多的波幅，我要买进的价位就在17.8的地方，但是你的风险在哪里？假如你买5万吨大豆，可能由于前期不好，这个价格涨上了13.15，你的合同就会终止，如果由于风调雨顺可能会跌到17.5以下，所以这个都是根据你对市场的把握，对期权的把握来运用；这个当中我简单举几个例子，就是期权的开放对于我们期货公司来说做好对客户交流的工具，是非常有利的。所以公司今后我想国内期货公司进行分类，自动的分类，就看你哪个特产以后，你客户的产业链，不管从你开采、生产、加工、销售整个产业链上都可以挖掘你的客户，那中国今后就完全有很大客户发挥你的潜力。这里我们公司目前发展的所有农场品、奶制品、木材、金属包括金融产业，包括巴西的农民，他要卖到中国的大豆有三千多万吨，巴西要跟美元结算，所以我们同时要做利率的期货，也可以通过期货期权，所以这个牵涉到一整套的。所以如果这个期权一开，对我们整个行业是极大的推动。郑商所走在前面，最早郑商所在年都基本上设计好了。所以我非常高兴中国能够真正的为客户提供套保方案的工具，这个是非常好的。由于时间关系，等会儿我们可以简单的讲一下这几点，通过看涨期权、看跌期权，我们刚开始的时候要注意你怎样去让你的客户感知到他去卖怎样的实值期权还是虚值期权，对客户这些已经培训完了，所以我想这是很好的一个交流辅助的工具我简单交流这几点，大家如果有兴趣可以交流期货套期保值的方案。谢谢大家。
　　梅宏斌：谢谢李总，大家知道期货公司资产管理和现货风险管理公司，有很多公司都创立了，期权上市后对这些创新业务有什么影响呢？我们今天有请台湾期货业商业公会常务理事、统一期货股份有限公司总经理黄奕铭先生为我们做这方面的演讲。
　　黄奕铭：各位老总早上好！过去我在这个行业20年，有三分之一的时间做经纪业务，有三分之一的时间做自营业务。在今天我主要是把过去台湾的发展期权大概11年的一些经验跟各位分享。第一张大家看到过去这十年来，台湾的期权成长，尤其到2011年达到高峰，这一两年成交量稍微停顿一下。第一个我们看到，台湾的期权业务蓬勃发展了，这是经纪业务的重点(见PPT)就是手续费会逐年逐年的降低，过去我们一手折合人民币大概100块钱，到今年平均一手折合人民币8块钱左右。所以我想在座的各位老总，我想未来大陆这边如果发展期权业务，这个应该也是一个趋势。所以要有心理准备，未来这几年我拿什么跟其他公司竞争。第二个就是讯息，整个交易系统，在台湾过去这十年来，交易系统的进步，各家都做到所谓的差异化，就是我的交易系统怎么让所谓的客制化的客户达到他的需求，这也是一个期权的趋势。第三点刚刚前面两位演讲者都提到，期货的风险很简单，就是一条直线，涨跌而已。期权的不一样，它是所谓的曲线，中间有一些变化。所以知道客户的信用就变得非常重要。既然是新业务就会带来所谓的新挑战。人员，到底我们的人员够不够，没有就需要增员。再来研发，就是过去只针对期货的研发，现在还要针对期权变化的研发。再来就是IT，过去很简单的风险利润的报酬现在发展成不对等的利润。风控，也算变动的变数会比较多，当然要做到这几点，相对的我们人员的专业化，交易系统的差异化，还有在座各位职场管理里面的交易策略还有场外设计可能跟过去都不太一样。我们讲到客户层面，有专业投机者还有避险者还有套利者。这三种投资人的策略都不会一样，这个反映到我们所谓现货，油生产商、加工商，所谓物流仓储，他们这三个所需要的价格变化价格预期也不会是一样的。提升人员素质，期货公司在这方面第一个就是怎么样寻找所谓的优秀人才，当然要寻找优秀人才，我想薪资就很重要，不一样的工作内容薪资绝对不一样。再就是员工，人员一定要增加，再来就是员工的教育训练，这一块几乎是从来不会停顿的，在台湾从交易所到期货公司，这十年来的教育训练从来间断。台湾过去这几年，刚开始是指数选择权，这几年是个股选择权，从期货交易所一直到期货公司也做了大量的交易训练。在所谓的优质的服务，加强客户的沟通，这个客户的沟通就是刚刚提到的KYC，要知道客户到底的信用状况是怎么样。再来就是所谓的研发内容，刚刚有提到市场报告，刚刚提到选择权所谓的风险利润的不对等，所以在提供市场研究报告之中要综合很多的影响因素。刚才提到客户的推广，研发的客制化策略，所谓的客制化策略就是说不同交易的人需要的交易策略都不会是一样的。再来所谓的举办讲座，这个举办讲座也是持续一直都要进行，我想我们目前是所谓的讯息非常充分的时代，所谓部落格或者微博里面有很多年轻人，年轻人对期权的交易，我想未来一定会有更多的心得。我们台湾期货公司也都会找这些比较优秀、专业的年轻人，来分享他的一些交易经验。通常这块，当然请年轻人来谈，最重要就是要吸引，在网络上面比较活络的年轻人。再来就是非常重要，尤其是经济业务，IT、讯息。因为现在讯息非常的快速，所以第一个期货公司所谓的软硬一体都一定会扩大投资，因为有新的商品新的策略还有所谓的成交量回执不断扩大，所以在软硬体方面的投资每年都要，在来就是下单系统还有客户的查询等等。有很多专业的客户习惯在收盘前做大量的价差策略，就是有买有卖，在收盘前测试交易系统，他看交易系统稳不稳定，因为在台湾有很多成交量、交易量比较大的客户，会分批在某几家交易公司测试说这家期货公司的交易系统在收盘前，如果用大量去测试，到底稳不稳定，他会发觉哪一家比较稳定之后，就会把他的成交量慢慢挪到这一家下，所以所有的期货公司也会面临到比较专业的投资人在收盘前测试整个交易系统的稳定性。再就是目前台湾专业投资人比较喜欢用的应用层次APP，这个也是所谓的客制化的一种。风险管理，刚刚提到因为选择权的风险是曲线型的，所以在风险管理中所谓的经济部门必须要了解客户的属性和信用状况。再就是完善的管理制度也很重要，怎么样去管所有经纪业务，因为偶尔会有期货公司里面一些所谓的业务员，必须会走灰色地带，甚至会违法，这个都是要靠内部稽核。主管机关也会不定时的察核，客户保证金到底安不安全，这都是这个期货公司跟主管机关必须要去做的。再来提一下到底刚刚提到在市场上面的一般散户、专业客户跟做市商到底用什么策略在市场运作。一般散户最简单就是买进卖出，下面就是他喜欢做庄，喜欢做卖方，这是一般散户比较单纯的一些策略。再来稍微专业一点的投资者，看涨就不会去做所谓的多头合成期货，这个的权利金就会少一点，还有所谓的空头合成期货，下面是另外一组刚才提到的更专业一点的客户会做的，多头跨式组合跟空头跨式组合。不管大涨大跌他都希望赚到钱，还有市场上有一群人希望做卖方，本身比较怕的就是大涨、大跌，他就会损失风险。刚刚提的这些策略，跟今天的主题是有关系的，因为各位提到如果要跟场外交易怎么结合，刚刚提到的，到底是生产商还是进口商还是仓储业者，他们对价格的涨跌需求的不一样。也就是说从整个选择权的策略连接到如果我要执行期货的策略再到一段时间之后所谓的现货交割策略，根据客户不同需求就从期权的不同策略连接到期货再连接到现货交割的所有流程。
　　策略我们讲到造市商策略，我想各位都看过一种电动玩具，就是出头鸟就打下去，造市商的策略赚的钱就是所谓的市场不平衡的钱。造市商为了创造市场的流动性，必须要有所谓的双向报价的责任，它的福利就是交易所对造市商要求的手续费比一般的自营商或者一般的专业法人来的低，就是有提供这个优惠才会让造市商在市场上报价。造市商希望它的利润除了是交易所给的利润之外，在座的老总应该知道，选择权有一个定义，买权、卖权、评价理论。造市商通常就想达到这个理论，就是不会有暴利空间。刚才前面提到，他可能会把系统假设在交易所的机房里面，让它的速度更快，透过快速的大量运算还有高频交易，让市场上不平衡的状况，只要有不合理，有套利，造市商就会通过买权、卖权把价格压回，造市商做一些策略让市场平衡，达到没有套利空间，当然除了造市商之外，很多专业的自营商也会做这块的套利。造市商跟一般的自营商也不太一样。造市商去做完之后，还会透过比较大量的期货来搭配。要达到产品设计，过去的经验，我想应该知道很积极的培养未来，当期权开始运作之后，每一家期货公司在培养自身的自营交易人才，这个就变得非常重要，因为你必须要透过所谓在市场上不断的训练，我记得以前台湾有一篇杂志，他说要成为各行业的高手，必须要先训练一万个小时。我们想想假设一天工作8小时，一年又250个工作日，一年可以训练的大概就是2000个小时，所以要10000个小时大概要5年，所以要培养一个期权方面比较专业的自营人才，我想最基本需要5年时间，所以当各个期货商在培养这一块，假设2014年开始培养，最少要5年，到2019年，5年才能让这个自营人才了解市场上比较专业的策略、风险跟利润是怎么架构出来的。除了这个之外我们说的海外交流，分享其他人的经验，这个也是吸收专业的一种，不过分享只是一个启发，最重要还是要不断的去执行去做，才能够了解其中的一些奥秘。
　　以上就是我今天带来的一些经验。
　　梅宏斌：我们演讲到此结束，下一个环节我们进入讨论阶段。
　　(中场休息)
　　梅宏斌：刚刚我们一些嘉宾跟我们分享了一下经验，因为今天这个主题我们还要对期权上市进行展望。今天这个机会很难得，在座我们期权合作会员各家的老总基本上都到了，所以利用这个机会，我想请我们合作会员的老总对我们期权进行很简短的发言，谈一下看法，希望大家踊跃发言。
　　胡军：我们虽然领了奖，但是这个事我还真没管，我们主管期权的领导没来，今天领个奖还挺乱，所以我说不懂怎么说，他们给我写了东西，我就大概照着念，念着就会了。
　　我们参加交易所的期权活动，我们有一个团队在做这个事，得到交易所很大帮助，我们组织一些活动，包括李博士也给我们讲过课，我们在内部也搞过活动，前一段还真的去走访了企业，我还以为企业不关心期权，谁知道河北一个企业真的请我们去讲期权了，贸易商也有这种需求。我觉得企业还是有这种需求。
　　说说意见建议，主要是几方面，一个是保证金制度，一个是结算方面，还有一个期权方面，最后一个做市商业务方面。保证金制度方面郭总也讲过，保证金主要是组合保证金的收取，由于组合期权有很强的套利性，组合的有效买卖很大程度稳定了期权的价格，因此保证金能不能更优惠一点。这点体现日内开仓无法享受保证金，需要结算以后才能生效，能不能在日内组合保证金方面就直接优惠了，不要结算之后才优惠，非组合的持仓无法享受组合保证金，建议能否可以考虑开通专门的申报通道，在某一固定时间提出非组合单的要求。就是一个特别通道来释放保证金；第三个就是跌势期权的保证金是否给做市商一定的优惠，结算方面希望结算价格能更好的反映真实的价值，所以部分被炒作价格偏离较大，是否考虑用自己的期权模式进行修整。在行权方面，客户普遍反映持有一定的头寸、锁仓的时间还有一定的风险，是否可以有限匹配头寸方式。远期不太活跃的，对做市商的义务要求是不是要降低一点。这是做市商方面。还有一方面是关于交易系统方面，目前交易所的系统行情的显示和下单功能还是不错，但是有些方面性还不足，特别是组合单的操作和持仓合并计算还有风险指标方面略显不足，其他国内系统开发商的准备方面目前还没有看到交易端和柜台的系统。希望交易所帮助期货公司来开发这个事。我的建议完了，谢谢。
　　姚广：刚好借这个机会向交易所领导汇报汇报我们一些想法，期权作为高级衍生品，我想对全球金融市场具有重要的意义，期权产品上市会成为中国金融市场发展的里程碑。期权产品可以帮助投资者更方面的完成避险，也可以让机构建立更加稳定的投资组合。期权产品上市有助于提升中国金融行业整体的专业水准，进一步完善金融市场的定价功能。我们想从两个方面谈一下我们的一些看法。第一点谈谈期权上市对期货行业的影响。期货市场都在准备，这次的准备我们感觉对以往的准备是完全不同的，工作量和投入完全不再一个量级上，面对期权这样非线性的衍生品期货公司面临一场重大的考验，准确的说是面临一场全面的业务升级，这里面首先是前中后台人员的升级，刚才我们台湾的黄先生也给我们提供了重要的借鉴意义，再次基础上清算风控包括客户也是一个全面的升级。作为市场的主体机构，期货公司如果无法完成升级，很难想象期货公司在里面到底能不能有效的实现功能。我觉得这次应该是期权上市，如果在明年对期货公司是一个很大的挑战，这是我们在做模拟的时候一个感觉。就产品的复杂程度而言，期权远超过期货。期权的市场推广不能仅仅的依靠投资者教育。面对新产品，投资者需要相对简单的易于理解的服务。IT系统的整合和升级，是其中一个非常重要的象限。过去的十几年期货公司在用于交易服务清算和风控的IT系统的投资上，应该基本是被动的，主要依赖于第三方软件公司的解决方案，期权的上市也给这个制约行业服务升级差异化竞争的老问题带来一个新的解决契机，有想法，有实力也能投入的公司，能不能引进或者开发出一套界面更加友好，策略组合更加简单易懂的软件，对于服务投资者是及其重要的。过去十几年期货市场形成一套完整的管理体系，期货公司的中后台已经适应了清算和风控，也靠这套体系渡过一些波动。但面对期权，市场需要建立新的规则和体系，期货公司的传统方法、经验和套路，我们感觉总体上没有办法适应期权新的交易模式。期货公司未来的风险处置很可能面临流动性风险，安全边际下降等一系列问题。在只有期货产品的时代，期货公司很少真正的甄别和筛选客户。期权上市以后，那种只要客户不要命的期货公司，可能会在这种风险里面受到惩罚。我们认为期权上市对行业的意义不亚于对市场本身的意义，这一定会推动整个行业的升级。推动行业的差异化竞争。期货公司所面临的真正难题，并不是应付一个有点复杂的新产品、新品种。而是如何在有限的时间里，甚至在有限的预算里面迅速的提升自己的专业水准，能力在为投资者提供好的服务下又能挣到钱的东西。第二点想谈谈对期权做市商的看法。国内在做出期权产品的时候，我们认为也是需要引入做市商的制度，做市商的主要作用是为市场提供持续的流动性的合理的报价。在这一点上，刚才演讲嘉宾都给我们做了很重要的解释和指引。做市商在做市交易中，以自有资金承担了巨大的市场风险，因此也希望交易所领导考虑在规则上，使其获得风险管理的空间，交易所的规则上面是不是考虑主动的充分考虑这一点，在市场波动率变化较大时调整买卖价差，是做市商管理的一个基本手段。这里规则的合理性和不合理，就会导致完全不同的结果。如果规则不合理要不然就是做市商不敢参与，要不然就是最后这个市场把做市商给杀光了。美国的市场历史也有大量的做市商倒闭，所以想请交易所领导在这一块为做市商的合理空间做一点考虑。以上是我们的一些想法，还有一点请交易所领导关注，就是整个期权的模拟测试交易，应该是非常成功的。但是模拟交易终归是模拟交易，还不是真金白银的实战，真金白银的实战可能还会暴露出在规则方面的一些问题，是不是能够在那个点上实时的进行修整。交易所为中国的期权做了很多努力，我们也希望积极的配合交易所，在这次全新的挑战中，既把这个市场做起来，也找到我们自己在这个领域上的空间。谢谢。
　　朱斌：期权的推出我们认为是非常有战略性的意义。因为大家都认识到从期货公司经纪业绩发展的寿命来看现在面临手续费的下降以及客户权益上升的困难，因为到了一定权益以后，客户的损耗还有竞争的瓜分，使得经纪业务将来会面临转型，从价格战竞争到一定程度就会专转向差异化的竞争。所有的期货公司都是处于同一个起跑线，大家同样遇到人员、知识以及系统的挑战。从我们公司来讲，对期权业务对我们郑商所的白糖期权非常重视，也是第一批加入咱们配合研发的会员，也是第一批参加做市商系统的会员。这个方面我们从公司来讲是非常认真，也是组织了大量的人力物力积极配合郑商所进行相关工作。从我们现在的情况来看，我们觉得期权的市场需求还是非常大，因为我们公司有几个大的客户，在白糖方面做得比较大。我们也跟他们进行沟通以后，他们觉得无论期权对于投资还是避险还是套利，都反映出浓厚的兴趣。所以我们现在针对三类不同的客户分别制定不同的培训方案对他们进行培训。
　　下面简单的谈几点建议，第一个关于做市商制度，做市商的制度我觉得目前还有很多不透明的地方，比如说做市商是谁来做？是期货公司来做？自营盘来做还是做市商子公司来做？如果是子公司来做，现在协会又把子公司的口收住了，那第一批拿到子公司的，未必他想做期权，真的想做期权的未必第一批申请了子公司，这个问题如果要子公司做，协会应该把所有子公司的审批放下来，这两个方面希望郑商所跟协会协调一下，因为子公司当时的申请是做套保服务和风险管理。当时还没有谈到，你现在如果把他们作为，那对其他的期货公司显然不公平。所以我还是建议最好在自营这块，能不能有一个突破，比如我们有限度的在跟他的经营资本挂钩，跟他的技术准备、人才挂钩，能不能有限度的在这方面政策上给一个出路。另外就是做市商系统，这个系统也比较多，现在咱们郑商所自己也有一些报价系统，包括做市商的决策辅助系统，现在也是比较多，现在境外也比较多，现在看看郑商所能不能出面给我们推荐一下，包括给我们指引一下看看能不能适应做市商一些东西。另外就是做市商的优惠政策，包括咱们现在有初步的，费用上的优惠，实际上看看将来这方面还有没有一些空间，再可以调整一下，鼓励更多的公司去积极的进行做市商的制度准备。第二个方面，就是IT系统方面；这个方面最好是能够像梅总讲的，能不能明确一下，现在一家交易所，每个系统的虽然大同小异，但是对于IT公司来讲就是商机，他每一家都跟你谈，每一家都跟你提报价，对于我们来讲，如果四家交易所再加上上海证券交易所，如果把个股期权做下来就是五套系统，对我们来讲遇到一个维护成本急剧增加，系统的安全保障这方面也增加，而且对客户的培训，这个方面的成本也急剧增加。所以建议郑商所跟会里提一下，就是会里统一标准，统一大方面，市面上就这几家做行情和交易系统的，统一一下，统一以后他们做，做完以后统一跟期货公司提，这样各家再搞一点个性化，那我们问题不大，哪怕弄弄小软件外挂都可以，但是大方面最好能够统一，这样在培训各方面都会好。第三个统一就是交易规则的统一，IT系统大体统一之后，我们对于整个交易规则，基本上建议是不是几家交易所能够协商一下，使得交易规则基本统一，基本统一以后对客户的培育、发展得有好处。我们交易所的竞争主要是在品种上面，在于服务上面。主要就谈这一点建议，总的来讲我们对郑商所的期权发展状态是非常的感到有信心。谢谢。
　　孙吉东：期权的意义就不多讲了，期权的上市成功我想从制度层面来讲，制度层面应该是交易所做得比较多，我认为就是应该在风险可控的情况下如何促进我们未来期权的流动性。从海外来有一定的障碍，所以刚才我们讲很多做市商的制度，假如我们的期权交易量像模拟交易那么活跃，那不需要做市场。这就涉及到我们目前期权期货在中国的特征特别是我们的农产品有半年之差，这就导致我们期权以后选择标的的时候有一个非常大的问题。假如按我们目前的期权交易量那么多，期货那么少，到期权交易的时候期权持仓量远远大于期货。我们要解决这个问题，只有三条路，第一条我们搞限仓，跟期货挂钩，比如期货一万手，我只能限到20%或者多少。这个会大幅降低我们的市场，第二条就是我们要改变期货的制度，把期货远期合约往近期挪，这个牵涉到时间和制度的改变会比较漫长；第三条道路我认为可以采取像美国一样搞月期权，或者期权的到期日提前，就是期权到期一定是对应期货的，我们期权最活跃的时候是对应期货最不活跃。各位都在谈做市商，做市商最大的对冲策略以为着我们做期权对冲大部分是由期货来对冲的，假如能够用期权自己对冲那根本不用做市商了，期货对冲如果我们对应的期权不对冲，我们是做不起来的。现在的这种制度，我比较担心的是这一点，特别是我们农产品市场，我们有些指数期货没问题，但是农产品有这么一个特点，所以制度在这方面，我觉得是不是可以考虑一下我们采取这种措施，但是现在我提这个建议，很多交易所认为这个建议匪夷所思，觉得怎么可以期货跟期权分得那么开，这个我认为是我们学美国的时候没有把精神学好。美国的近期合约的期货量很大，我们恰恰相反。所以这个我觉得会成为我们以后做做市商也好，合约期权也好，会成为一个比较尴尬的事情。交易所在短期内可能还改变不了这么大，但是在未来的时候可以推出一些别的合约，因为标的就是5月份合约，但是我可以设置很多期权的期权，到4月份到期的期权也可以到一月份到期的期权，理论上来讲一点问题都没有。第二个问题就是系统，交易所系统不需要多讲，从期货公司的系统来说包含两方面，一个是交易系统，一个是所谓的风控系统，现在我们比较缺乏的是交易系统，就是给客户提供界面的系统，这个系统以后会在我们期货公司层面上搞很多个性化的系统，但是我想说的是我们的风控系统，现在我们的期货公司的风控已经形成一个非常懒惰的办法，就是交易所加5个点，我加一个点或者两个点，我们的风控随着交易所波动而波动的，这样我们提供给客户也无须多分类，就反正你要求高一点我给你提一个点，一般客户加三个点，实在不行我们不加点。提出来有一个组合的概念，基本上你这个期权保证金可以不收的，当然我们这种情况下可能还不一定不能不收。在这种情况下，我个人建议我们分两个层面，也就是我们交易所对期货公司结算，交易所对期货公司结算应该更宽松一点，期货公司对客户提供的可以提供不同的风险管控。现在我们交易所已经给客户提得很高了，我们期货公司再提不可能了。我们已经形成一个路径了，假如现在直接把风险降得很低，它也会降低，这种降低特别在竞争的价格，可能对客户的风险会过于暴露，这也是一个难点，但是我认为这是一个趋势，以后交易所对期货公司结算一定是会需要下降。我们期货公司对客户会层级分级。你现在很高了我们也分不了。第三个我讲讲人才的问题，期货公司的人才也会影响到我们以后期权市场能不能有效成长的关键。对于期货公司人才分好几类，第一类就是经济服务人才，比如我们李总李小悦介绍的你怎么给客户提供一些保值方案，这个叫经济服务的人才；第二块我觉得现在期权比较需要的是一些交易人才，它能把期权作为一种产品交易的人才；第三个是期权可能会涉及一些很好的产品，比如现在的现货子公司，未来假如你要个性化产品，利用期权把它放进去，把期权作为一个味精一下，添一点会很有吸引力，它一定有一个什么好的条件呢？会比你现在的价格卖得便宜或者比你现在的价格卖得高一点，这样才容易让客户上钩。但是有一个隐含条件，到了一定价格就超出了，什么都没了。有这么一个限制。这种就是产品设计，产品设计就是提味一定要加一点产品设计，这个在期权有的话，产品设计会更加丰富。另外一个我们期权在中国推出未来很长时间，培训、推广是很长的过程，这个过程我们应该培养一些专门的培训人才，这类人才也是一个单独人才，所以我认为期货公司的层面可能要这四块人才。讲到这儿我有两个建议，第一个刚才跟王总一样，利用期货目前这样一个推出的时机，应该在我们未来的期货立法上寻找期货公司自营的突破。证券公司可以做自营，期货公司一直以来不能做自营，原因就是认为期货风险太大了，你们做自营做不好把整个期货公司都亏光了。从这个角度来说现在时间也在发生变化，所以从这个角度来说，假如期货公司做自营，对期权有突破。在这种情况下，在期货公司以后做期权自营是最有条件提供人才的地方。第二块，为了培养人才，我上次也跟协会建议，应该推动期权的水平测试考试，我们现在期权面临一个非常大的竞争，不光是期货行业的竞争，现在上海政权所推出的期货交易，一直以来我们期货市场1995年就开始做的期权，但是到最终的时候人家歪道超车，他们设置是明年4月份，搞不好被他们超越了，这个对于我们来说是一个压力，所以我们在期货行业能推动我们的期权测试，就是推动整个期权行业的市场，对我们期货行业在期权里面有一个巩固的地位。
　　邓强：非常感谢郑商所这么一个平台，今天把我们这些总经理教育教育我觉得挺好，我也听到很多东西。昨天(张伟市长)在论坛上讲，2004年做期权，我觉得这个期权一定是不会有什么问题，而且我看了一下，在制度的建设方面，以及我听到的内容里面，制度层面实行的非常好，打个比方做市商，我这里提一个醒，中国的教育有一大怪，先推动来，至于有没有流动性再说。因为刚才我听到宏亮总监说也可能是先后推也可能有先后顺序。第二个我讲适当性制度，适当性制度不单是在期权，我希望在更广的层面，有一个很特别的就是组合保证金，我听了以后也觉得非常好。再说一下建议，两个；第一个建议就是我们今天获奖的公司，大家都为期权做了一定的工作，以后还是要靠我们一起去推广，因为期货公司在第一线。有关制度方面，在期货公司层面，我们不管哪个交易所搞几套设备，不管你系统是不是一样，因为中国的现状就是这样，只要交易所给我们上系统，都没有关系，而且我看完全是依靠系统。第二个建议跟今天的期权没有关系，但是它跟期权有一定的关联和联动性。我希望交易所在现在的商品期货合约上面多研究一下现货合约的东西，过去我们的合约十几年没有改游戏规则，过去都是要求控制风险，所以把现货跟流动性抹煞掉了，现在新的环境小，是不是与时俱进一下，你推期权的时候也会考虑现货的流动性。现在我们的各个品种各个产业链都做得非常好，但是真正的产业龙头，推到我们这个市场来，并且我们的相关合约设计并不能完全符合他们的要求，他们的本意并没有要操作市场要这个那个，但是我们合约上就已经控制他们参与市场的力量。谢谢。
　　丛龙云：首先感谢这个活动。期权这个业务，从经纪公司的角度说，我就关注三点，第一个就是技术，我关心的因为现在咱们测试也好，单个的可能我们讲技术理论还可以，但是一旦到明年5个交易所都同时上一些业务，我的后台，我的整个运营，就还是个未知数，因为单个我们没问题。现在都是模拟还没有实谈，我的容量多大，我的维稳人要多少，这是一个未知数，但这个事实上经纪公司主要是我们郑商所怎么考虑，五个交易所出来以后，对大公司，因为我们现在交易所都是单个来，觉得我这么做没问题，但是如果5个交易所上，这是一个最大的问题。我讲的是对这个行业。第二个是人才的问题，刚才都谈了，因为现在只有两万多从业人员，这帮人实际上交易所也找更专业的，或者走出去请进来，或者找一些海外专家过来，我们也派了10个人到美国进行期权学习，所以人才的培养，人才的培育方面，交易所再加大点力度。第三个就是期权，从制度的设定里面，我更关心产品的创新，你的制度里面别阻碍产品的创新，如果单个期权相对期货多一个产品，就失去意义了。更多的是可以让我们设计好的产品，当然这个产品不仅仅是靠对应的两个商品，更多的还是在交易制度上。这方面我就关心这三项业务。谢谢。
　　李北新：感谢交易所，郑商所给的机会。公司分工，也是我们一个副总分管的这一块。今天系统的听了几个专家讲了一下，我感觉到一个，就是现在实验性，有的交易所，我参加一个交易所的一个会，他们可能第一季度安排的要算，推出期权，昨天证券交易所也是，郑商所我知道在期权准备最充分的一个交易所，我想只要是政策上允许，我们应该是争取第一时间推出期权，在推出来以后逐渐的问题再去解决，整个期货行业特别是商品期货已经缺乏流动性，我觉得非常短缺了，新品种越来越多，新品种推出来没有带来多好的增量，如果期权推出来能改变现状，能吸引一些产业客户进来，我想达到我们的目的，所以郑商所在期权还是争取越做越好。第二个就是培训，应该说现在参与期货交易的客户有所增加。但是品种越来越多的情况下，还有很多很多的产业客户没有参加，他们要送一些理念，要彻底的改变，整个需求这个期权是很好的工具。作为一个期货公司的层面，我们会积极的去推这个东西，但是刚刚听黄总讲的一个成熟的过渡到期权专业的人需要五年时间，可能现在一些懂得期权的可能在期货公司，但是真正能讲明白这个东西的少之又少，我想交易所这这方面分两步，一个加大力度对行业的人才培养，第二个产业客户也是有计划的进行培训。只有他们培训参与了，他们才能够去活跃。另外一个做市商，我想目前这种状况下，想改变规则，像期货公司参与，做自营短期内我想还是以风险子公司的平台，先进来一批，像我们也是搞了一个风险子公司的座谈，我们也会呼吁尽量多放一些期货公司进行风险子公司，因为放进来多了以后才会把一些真正的产业客户，通过以前我们说的经济业务，大家去服务。但是真正的风险子公司业务是把客户的贸易、理念改变了，我想这个对整个期权未来的交易也是一种触动。
　　鲁峰：我就简单说几点，实际上前面都讲过了。我就强调一下，第一个就是主体资格尽快确立，我觉得这个交易所应该是比较容易明确的，到底是谁能参与，早一点让我们期货公司知道，比如说有风险子公司资格的，我们就积极做这个准备，没有风险子公司资格的是不是推动协会加快批风险子公司。第二个就是做市商系统，现在我们了解海内外的做市商系统都不太理想，这个实际上我们要参与做市商还没有找到特别理想的一个系统。我觉得有的情况可能还需要交易所我们期货公司合力往前推，希望找到比较适合我们做的做市商系统，现在也有一些老外做了做市商系统，但是还不是完全适合我们国情，所以这一块做市商系统还是要想办法抓紧推。第三个就是讲到培训，培训现在是交易型人才的培训，现在培训期权的概念大家都基本上差不多了，但是对于交易型人才的培训。因为我们现在也很重视期权，越重视越心里没底，就发现期权理论组合都行了，界面看都看不懂，这里面一调出来期权界面，当时就懵了，现在来讲急需对期权理论的培训往交易型培训上面转变。另外培训，交易所如果有可能，也把培训，原来更多的集中到交易所来培训，能不能把培训也放到期货公司的所在地，比如在上海、杭州、北京集中开这样的培训，可能参与的人数会更多一些。最后一个就是保证金，我觉得交易所期货和期权这种组合套利的保证金这块，可能要去考虑解决，这个实际上是吸引项目产业客户进来非常有帮助。
　　许丹良：我觉得我们的白糖期权如果要顺利推出的话，有一个问题对于我们白糖期权本身的基础资产，它的运行还是要做一些比较大的关注，特别是两个方面，一个方面就是我们白糖期货的市场公平公正，当然不是说现在不公正，因为期权对期货又是一种放大，它的风险会比期货更大，如果这个市场被操纵，如果我们交易所在这上面监管出现一些偏差的话，会造成很大的市场风险，所以我觉得这个应该是一个非常重要的，对白糖期货，对我们基础资产本身的监管，防超重，这是一个非常重要的问题。如果这个技术资产被超重，它的衍生产品会产生非常大的风险。第二个就是前面几位老师也提到了，我们的白糖期货交易的月份结构不合理，更多的是我们要尽快的有些措施能够把我们近月的合约活跃起来，我们现在白糖期货的活跃度还是没有以前那么高，你这个活跃度低对做市商是一个非常大的影响，做市商因为中信的策略比较多一点，你没有更好的期货市场释放风险，那做市商是很容易死掉的。第二个我想讲一下，就是做市商主体资格，我建议还是以期货公司作为主体资格可能比较好，但是这个可能要涉及到一些制度层面的修改问题，但我觉得通过风险子公司或者其他的主体资格，首先第一个抗风险能力也不够，现在期货公司资本金都已经比较大了，你一个风险子公司就相当于我们以前几千万的期货公司那种量型，那你的风险承受能力有多大，现在期货公司有5亿10亿的公司都比较普遍了，我们做可能从抗风险能力会比较好，但这个可能难度会大一点。我简单的提这么几点建议。
　　武传贵：我说几句，尊敬的郭总，郑商所领导，感谢你们。刚才聆听了各位领导的发言也是受益匪浅，中证期货对期权品种的重要性刚才领导们都讲了，也是做了认真的准备，不论是在人才引进上、在技术系统搭建上包括在头寸活动，我想我们从台湾引进的期权专家李东汉(音)就相关问题做发言，因为我们现在也成立了期权部，做了很多培训，包括我们期权部还有下面的营业部也做了一些事情。让他做一下发言。
　　李东汉：郑商所的领导以及我们各个公司的领导大家好！我提供一些我自己的建议，参与这个郑商所期权仿真交易的竞赛，我个人觉得我学习了很多，我相信在期权的市场，将来确实这个市场会有一个很大的成长，颠覆市场的机会，我想很多人也进入到我们国内市场当中来，但是在接触到不同的商品、不同的市场，事实上会有不同的学习，所以在这边我也学习非常多，感谢郑商所给我们这个机会。这边我也提一些建议，第一个就是我们在这次竞赛中间有盈利奖，这个盈利奖对客户是很有吸引力的，这是将来我们继续辅导我们的客户作方面，另外我们对于期货市场的了解，尤其在倘台湾，很多交易量不管是程序化还是量化交易里面，很多客户钻精到最后有日内交易的人才会大量出来，这个对于商品本身的成交量很有帮助，所以我这边会建议我们也可以考虑增加一个奖项，就是它是个人交易，但是他有交易量上的奖励，就是你只要不要亏钱，但是你做的投资很大，这也可以吸引日内交易的高手来参加，我想对我们真正上市的交易量很有帮助。另外我们郑商所这次，确实是非常成功。我个人对郑商所明年推出这个白糖期权我很有信心，主要我觉得不要太多，为什么？台湾我们过去十几年的经验，推出了非常多的期权、期货商品，到最后实际就只有一个成功，就是台湾的股指期权、其他的黄金期权还有个股期权，最后的交易量都屈指可数。为什么呢？客户对于交易量大的有一个强可强弱可能弱。所以在初期如果经营好一个商品，只要这个商品成功，之后市场薄弱了，你再推出个商品，会比较有机会。刚刚之前有几位先进提到过，如果期货本身选择的标的是一个比较强的，或者比较有行情的，对期权交易量很有帮助。第二个在制度设计方面是不是我们会加强一些研究或者我们给一些建议。像台湾当初推出个股期货甚至个股期权，在一段时间是完全没有成交量，他合约量设计也有问题，到最后不得不交易所改说从善如流，也可以现金结算现金交割，最后让很多人的交易很方便，台湾的股票方面现金交割之后。包括制度方面每个个交易所的保证金的结算都有自己的方式。交易所在这方面保证金的计算方式，让投资人可以去很清楚的理解，他的保证金就是期货。培训的部分，我这边有一些自己的体会，跟在座的领导们分享一下，第一个在培训的部分，我们发现最大的问题应该不在于对于期权了不了解，而在于我们业务人员，前线在跟客户推广的时候，有没有这样一个诱因，就是说现在期权确实没有这方面业务的行为，对他目前的业务怎么样去吸引他，让客户来做介绍，这我们花了很大的力气，这方面我们要再加强培训能量之外，也要让业务员有一个观念的改变。像我自己一样，我要到国内来，是因为我看到过去十几年台湾的期权市场的爆炸性成长。我觉得国内会出现颠覆性爆炸的局面。所以我们的业务员是不是都有这样的认识，经过这段时间我的体会是没有的，所以这方面我们期货公司跟交易所来配合怎么样让业务员有更好的观念。第二个，大家都知道期权是一个很好的商品，大家都知道期权将来的市场不得了，因为已经成熟了。但是刚开始可能要交易所这方面对一个商品的坚持，我们对推出之后在后续的客户端一些的优化跟期货公司的配合。我想坚持一两年以后，交易所的任务就算完成了，因为整个市场都上来了。以上是我的建议。谢谢。
　　母润昌：非常高兴参加今天的会。刚才出去转了一下，上海交易所在搞期权和结构产品，那个大会是几个嘉宾在上面讲。但是我觉得郑州的这个会开得特别好，我非常高兴参加这样有实效的会。刚才各位老总谈的都是实际的。一项一项该怎么做。本身期权这项工作是我们一个副总分管的。我今天要参加这个会的时候问他期权怎么样，他说我们准备了两套系统，都能从事期权交易，第二我们每周二和四都有视频培训；第三我们已经做了关于交易风控的制度流程设计；第四点我们关于参加郑州交易所有多少人报名，有200多人报名，就他们随口能说出来，就是工作的扎实，这个工作的扎实不是公司这么要求，而是郑州商品交易所在期权的工作上既有前瞻性又扎扎实实把工作做好。从我自身的感受，我就看过两本期权的书，第一本是(魏证祥)同志的书，第二本是郭总这一本，郭总这本难度比较大，我看了三分之一。整个郑州商品交易所其他的品种方面在整个创新方面，在其他的交易所里面，我们地处中原我们在很多方面走在前头。第二个关于这次来参加这个会，我觉得我们相关的工作人员，事先给我们技术人员发了通知一定要邀请到位，昨天下午我们那边的工作人员一一确认谁能不能来参加这个会，我觉得我们好多工作体现在细节里。所以我们郑州商品有一个仰望天空脚踏实地。别的交易所能不能成功我不知道，但是我相信我们郑州商品交易所的白糖期权一定能成功。
　　第二个我们知道现货市场，哪些现货是适合做期货的，我相信不用我解释，同时不是所有的期货都适合做期权。我们去总结在世界上目前成功的期权合约，哪些是适合的，同时在过程当中怎么运行的，我们郑州商品交易所能选出合适的合约和活跃的合约，因为期权是对期货合约的一种风险规避，所以在这里头我觉得我们不在于多，在于精，每一个出来以后就自始自终做好。我觉得我们郑商所在这方面扎扎实实的把这个品种的合约推出来做得更加细致一点。我感觉到整个期权市场的推出，正如同我们整个商品市场推出期货一样。在这一点我觉得我们从交易所层面和各个公司层面，对我们知识的培训，我们老的知识人员重新搞期权，我们很多层面知识都老化了，我们更多吸一些新的人，吸一些新的力量怎么样从事这项新的公司。比如经济业务人员，再一个风控人员还有产品设计人员，这里头需要做的工作还是蛮多的，听完这个会我一方面有信心，另外一方面感觉我们要做的事情非常多，前景很美好，但是我们要做的事在这个过程中还是蛮艰难的。
　　万晓鹰：我国泰君安期货，我呼吁一下刚才胡军总谈到的关于期货公司风控的关键。这个东西很重要。风控系统的确是一片空白，我们最近成立一个小组向自主开发风控系统，结果业务人员提不出需求来。我有一个建议，咱们郭总和梅总给我们一个很好的平台，是不是能再加一项议题，办一个风控的培训班，把美国的风控师或者台湾的香港的有经验的人搞过来给我们培训一下，我们开始期货公司也不要搞得很复杂，我们就学一下，因为现在业务部门提不出需求，我就呼吁这一点，办一个培训班，让我们学学别人的样子。
　　张嘉成：我就讲一个大家都没讲到的，如果2014年真的是国内期权元年，那有几个交易所都会上，那所有的期权都上市以后，整个市场上的规模会翻一番，以市场上的存量如果再翻一番估计很多市场的基本金是不够用的，现在做出来，我们同时几个交易所四五个品种都上来，现在大部分期货公司的保证金跟资本额的关系都已经达到一个相对紧张的状况，如果瞬间出来很小期权的部分，可能瞬间的交易量会很大，大家资本就不够用，可能很多公司要增资要干嘛，这个需要一个流程。我就讲这一点，谢谢。
　　郭晓利：咱们一上午，非常认真，快12点半了，我占三两分钟。一上午听下来，有专家的讲解，有大家的讨论，我也是非常受教育，非常受启发，收获挺大。大家说的一些问题我大体上都听明白了，个别我没听明白的，我回头要过来再继续研究。
　　大家谈的问题都非常核心非常关键，一个是做市商的问题，从整个的资格，做市商的系统、做市商的条件，这些我觉得咱们继续的探讨推动，将来总有一天中国的期货公司会做自营，就是哪一天的事，也许分两步走，也许一步到位。其实做市商前一段台湾公会他们集体到交易所交流，说不是每一家公司都能够做做市商，也不是每一家公司都做得很好，台湾的经验他们是开放性的；第二，你做好的谁愿意进来进来，但是你做得不好他自己就退出去了。所以有一家公司是讲我是挤进挤出，一开始说不进去不行，进去了，进去之后发现做不了就退出来了，退出之后觉得不做又有劣势，又进去了，所以这个跟自己人才的储备有很大的关系。这个事咱们也不能勉强，确实一个亿的风险管理子公司做六家交易所的做市商肯定是不现实了。再一个大家说的非常多的是培训的问题，张嘉成说得很好，你说的是注册资本的问题，如果真是那样，我们就痛并快乐着。胡总找增资是没问题，但是说的是时点集中爆发，刚才国泰君安讲的非常具体的事，这个我想左宏亮左总监在这儿都没问题，培训说得比较多的是现在怎么来提升专业化的程度、操作化的程度、实用性的程度，再一个就是在各地办培训的问题，在当地可能咱们晚上就回家了，成本也低一点，这个我们也回去要考虑。还有提到后续培训，今天培训完了，吸收上以后也很关键。大家在培训方面提得比较多，我回去再梳理一下，再一个就是在规则制度方面，大家对于组合的保证金，提了很多的意见和建议。再一个就是系统，系统的建设，这里面有交易系统，有风控系统，有提到做市商的系统，这些系统究竟怎么做，或者是说从郑商所的角度，还能够为大家做一些什么，我们回去也梳理一下。咱们也有一个优势，咱们梅总兼的易盛公司的董事长，易盛公司的总经理今天也来到了会场，下面技术公司在未来要发挥更大的作用，把这个做好。大家刚才提到人才，这个事情确实是一个很长期的事情。我觉得大家都很聪明，好多做期货一做就明白了，我在日本做期货的时候，初期那第一年真的没搞明白，说怎么这个品种就涨怎么就跌。都是问别人。慢慢慢慢真正掌握规律也是过了两三年的事情，我想期权可能比期货更复杂一些，这方面的人才和培训，大家都提到一个水平测试也好、资格认证也好，我也听明白了，回去我们跟协会反映，跟他们一起来合作把行业的资格认证、资格测试做起来，确实能够在一定程度上解决理论层面、知识层面的问题，咱们交易所、期货公司组织去教，让他们主动自己要学，其实也是一个需要，既然投投资者有适当性的制度，咱们从业的人员，有这方面的专业的知识和能力为客户搞好服务，也是需要的。特别胡总提到的，我非常有感触，选这个白糖做期权，咱们不比量，咱们比准备充分的程度，比咱们对产业、行业服务的力度和效果。交易量的大小不决定哪一个品种或者是这一个市场，它符合它那个产业的程度、水平、效果的好坏，不是唯一的标准。咱们也希望我们郑商所地处中原，确实就像中国的经济发展和城市发展一样。特别是农产品受国家宏观政策的影响比较大，我也是特别在这儿代表郑商所感谢大家，在我们郑商所发展的过程当中，遇到一些政策的影响，相对比较困难的时候，给予郑商所大力的支持和帮助。在座的老总好多都去过很多次郑州，给了我们很多支持。我相信在推出期权这个问题上，在白糖期权这个问题上，我们也希望，我们也非常相信各位老总会一如既往的整合你们的资源更郑商所以坚定的持续的支持。谢谢大家。
　　梅宏斌：谢谢各位！
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