金小央APP：复旦金融考研学习、交流软件一、单选题（每题4分，共40分）1.下列叙述正确的是（ ）A.M0是央行发行的纸币和硬币B.纸币减少，数字货币增加，央行铸币税会减少C.借记卡和信用卡是现代电子货币D.货币的贮藏功能消失了，那么支付功能也消失【答案】C【解析】电子货币就是以电子计算机技术为基础行使货币基本职能的媒介。借记卡和电子卡都是电子货币,包括公交IC卡。电子货币包括：储蓄卡，信用卡，电子支票，电子钱包等电子货币。A.M0是流通中的纸币和硬币，错在“央行发行”。D.贮藏手段：作为储藏手段的货币应是足值的金属货币（如金银条块等）。支付手段：可以是现实货币，也可以是转账手段。显然，货币的贮藏功能消失了，支付功能依旧可以起作用。2.债券到期收益率随时间增加而下降，那么利率期限的形状是：A.倾斜向上的B.倾向向下的C.水平的D.驼峰状的【答案】B【解析】A倾斜向上，即随着时间增加而上升；B倾斜向下，即随着时间增加而下降；C水平，即时间增加不影响到期收益率大小;D驼峰状。3.如果资金可以自由借贷，那么银行间的市场利率上限是（ ）A.存款准备金率B.存款准备金利率C.存款基准利率D.央行给商业银行的贷款利率【答案】D【解析】考点：利率走廊A选项存款准备金率是中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例，不用于银行间资金的借贷。B选项存款准备金率是央行支付给商业银行的准备金的利率。如果银行间的利率低于存款准备金利率，那么商业银行会选择将资金存入央行，而不在市场上贷款给其他金融机构。C选项存款基准利率是人民银行公布的商业银行存款的指导性利率，包括活期存款、定期存款等。D选项再贴现实质是中央银行贷款给商业银行。如果银行间的市场利率下限是再贴现率，那么意味着，在银行间市场向其他商业银行贷款的利率高于向央行贷款的利率，那么所有人都只会向央行贷款，故该利率为银行间的市场利率上限。【题源】2019复旦431真题重复考4.关于国际收支平衡表，错误的是（ ）A.实物资产增加记借方B.金融资产增加记借方C.国际储备增加记货方D.金融负债增加记货方【答案】C【解析】国际收支账户中记入借方的账目包括：反映进口实际资源的经常项目；反映资产增加或负债减少的金融项目。记入贷方的项目包括：表明出口实际资源的项目；反映资产减少或负债增加的金融项目。C选项国际储备增加计入借方。5.如果绝对购买力平价成立，下列错误的是（ ）A.实际汇率为1B.一单位本币和一单位外币购买力相同C.本币在国内国外购买力相同D.外币在国内国外购买力相同【答案】B6.国际金融市场上，美元债券年收益率为9%，英镑债券年收益率为27%，假定两种债券信用等级相同，那么，根据利率平价，在一年内，英镑应相对美元：（ ）A.增值18%B.贬值18%C.贬值14%D.增值14%【答案】C【解析】一年后的远期汇率相对比价=（1+9%）÷（1+27%）=0.8583变动幅度=1-0.8583=0.0357，即14.17%【题源】姜波克《国际金融习题指南》7.证券A比证券B夏普比率高说明（ ）A.A比B业绩更好B.A比B业绩更差C.A在资本市场线以上D.A在资本市场线以下【答案】A【解析】A比B的夏普比率高只能说明A比B的业绩更好，无法判断A在资本市场线以上还是以下。8.看跌期权卖方的最大损失是（ ）：A.看跌期权价格 B.股价减去看跌期权价格C.执行价格D.执行价格减去看跌期权价格【答案】D【解析】最大损失是当股价跌倒0时，这时看跌的卖方需要以执行价格买入市价为0的股票。但这之前卖方已经收到了买方支付的看跌期权价格。因此，损失为（执行价格－0－看跌期权的价格）。【题源】网络练习题9.关于自由现金流的定义：A.净利润加折旧B.经营性现金流C.经营性现金流+筹资性现金流+融资性现金流D.企业在支付成本和投资之后剩下的现金流【答案】D【解析】A选项，净利润+折旧是股权自由现金流的定义；B选项，自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本性支出和股息支出。C选项，胡扯。10.在下列各项中，能够增加普通股股票发行在外股数，但不改变公司资本结构的行为是（ ）。A.支付现金股利B.增发普通股C.股票分割D.股票回购【答案】C【解析】股票分割会增加发行在外的普通股股数，而且不会改变公司资本结构；单纯支付现金股利不会影响普通股股数，但会改变公司资本结构；增发普通股会增加普通股股数，但也会改变资本结构；股票回购会减少普通股股数。所以只有选项C正确。【题源】网络练习题二、简答题（每题10分，共30分）1.简述一国的最优外汇储备规模如何确定？【答案】外汇储备指一国政府持有的、被各国普遍接受的、可自由兑换的外国货币及其表示的短期金融资产（主要是银行存款和国库券），是当今国际储备的主体。一国的最优外汇储备规模可以从以下四个方面确定：（一）一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用。1.如果一国为国际货币基金组织成员国并参加特别提款权的分配，则该国的国际储备中除黄金和外汇储备外，还包含在基金组织的储备头寸和特别提款权，不仅其国际储备规模有所扩大，而且增加了国际清偿能力;从另一方面来讲，可以缓解对外汇储备的需求，使外汇储备的持有量不必过多。2.如果一国货币为主要国际储备货币，则该国在调节国际收支不平衡和进行国际支付方面具有一个有利条件一可以用本币来清偿对外债务。因此，对储备货币发行国来说，它无须保持规模过大的国际储备。3.至于其强大的经济实力、持续的国际收支顺差使其拥有雄厚的储备资产，则另当别论。（二）国际收支流量的大小及其稳定程度。1.一国的国际收支状况对该国的储备需求具有决定性影响，也是决定一国国际储备适度规模的最主要的因素。首先是其贸易收支的稳定程度。2.如果一国出口商品货源的供给弹性和销售市场的需求弹性均大于1，进口商品需求弹性小于1，则表示其外贸收支相对稳定;若其进出口基本平衡或略有出超则不必顾及国际储备;如果出口商品供给弹性需求弹性小于1，而进口商品需求弹性大于1，则表明外贸条件较差，需保持较充足的外汇储备。3.其次看国际收支差额的状况及稳定程度。4.一般来讲，如果一国持续国际收支顺差（经常项目十资本项目），则对国际储备的需求很小;反之，若一国国际收支出现经常性逆差，则对国际储备的需求较大;在国际收支状况不稳定的情况下，可视其逆差发生的频率和其它可选择的调节手段来确定适当的储备水平。5.总之，一国国际收支不平衡的原因、性质、程度以及可供选择的调节措施的多寡与优劣，将决定调节过程中所需的国际储备量。（三）国际收支其它调节手段的运用及其有效性。如果一国实行严格的外汇管制或贸易管制，并能有效地控制进口和外汇资金的流动，则对外汇储备的需求量相对较小，但另一方面也表明其国际储备存量不足。（四）一国国际融资能力的大小及所处的国际环境。1.一个国家（主要是发展中国家）对外融资能力主要表现在:获得外国政府及国际金融组织贷款的能力;获取外国商业贷款的能力;在国际债券市场上的融资能力。2.如果一国具有较高的债信等级，能迅速、便利地获得外国政府贷款和国际金融机构贷款，且该贷款的来源稳定，条件良好，或者该国在国际金融市场上筹资的能力很强，则该国无须持有过多的国际储备资产;反之，若一国资信较差，国际融资能力低，就应保持充足的国际储备。2.简述什么是国际收支的货币分析法？并在小国模型下分析货币贬值如何影响国际收支？【答案】一、国际收支的货币分析法货币论（Monetary Approach）的创始者主要是美国芝加哥大学和英国伦敦经济学院的约翰逊（H．Johnson）和他的学生弗兰科（J．Frenkel）。货币论的出现同20世纪60年代在美国兴起的货币主义学说有关，它从货币的角度而不是从商品的角度，考察国际收支失衡的原因并提出相应的调节主张。（1）货币论的假定前提货币论有三个基本假定：①在充分就业均衡状态下，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数；②从长期看，货币需求是稳定的，货币供给变动不影响实物产量；③贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。（2）货币论的基本理论①从长期看，假定货币供应与货币需求相等，即 Ms=Md；②名义货币的需求函数：Md=Pd×f（y,i）③名义货币的供给函数：Ms=m（D+R）；由以上三个式子整理可得： Ms=Md=m（D+R），进一步可推出△R=△Md-△D 。该式是货币论的最基本方程式，△R、△Md和△D分别表示国际储备的变动（即国际收支）、名义货币需求的变动和国内名义货币供应量的变动。该方程式的含义如下：①国际收支是一种货币现象，国际收支逆差实际上就是一国国内名义货币供应量超过了名义货币需求量；②国际收支的调节，实际上反映的是实际货币余额（货币存量）对名义货币供应量的调整过程。（3）货币论的政策主张货币论的政策主张，归纳起来有以下几点：①所有国际收支不平衡，在本质上都是货币的。因此，国际收支的不平衡，都可以由货币政策来解决。②所谓国内货币政策，主要指货币供应政策。因为货币需求是收入、利率的稳定函数，而货币供应则在很大程度上可由政府操纵。③为平衡国际收支而采取的贬值、进口限额、关税、外汇管制等等贸易和金融干预措施，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支，而且这种影响是暂时的。（4）对货币论的评价①货币论的假定前提。货币论认为实际货币需求是收入和利率的稳定函数，但如果它不是稳定的，那么国际收支就不能仅仅从货币供应的变化中预测出来。另外，货币论假定货币供应对实物产量和收入没有影响。也不尽切合实际。②货币论政策主张的基本含义。货币论认为，国际收支逆差的基本对策是紧缩性的货币政策。这个政策结论的一个重要前提是价格不变，通过紧缩性货币政策来缩小货币供应大于货币需求的缺口。然而，事实上，当名义货币供应大于货币需求时，价格必然会上升，从而名义货币需求在这种情况下会自然上升；如果降低名义货币供应，在价格刚性的条件下，只能导致实际货币余额的下降。另外，货币论还提出当采用贬值来改善国际收支时，必须结合紧缩性的货币政策。因此，无论从哪个方面看，货币论政策主张的含义或必然后果，就是以牺牲国内实际货币余额或实际消费、投资、收入和经济增长来纠正国际收支逆差。这一点，曾受到许多国家，尤其是发展中国家经济学家的严厉批评。③货币论的理论意义。货币论的最重要贡献是从开放经济的角度把货币供应的题源区分为国内部分和国外部分，从货币主义的角度为国际收支的分析提供了崭新的视角，从而为国际收支调节提供了一项新的可能选择。二、在小国模型下分析货币贬值如何影响国际收支在小国模型这样的经济中，它的可交易商品面临一个无限弹性的需求和供给函数，也就是说，这个国家被假定为世界市场价格的接受者。这样，它既不能通过对世界市场的商品供给，也不能通过它对世界市场的商品需求来影响世界上各种商品。货币分析法的研究环境就是小国模型，在小国模型下货币贬值对国际收支的影响如下：本国货币贬值将引起国内价格上涨，本国货币供给相对不足、货币需求相对过大，国际储备增加，本国的国际收支将出现顺差。本国的顺差情况意味着外汇市场中的外汇供给大于外汇需求，于是本国货币升值。本币升值使得本国国内价格下降，引起货币需求的减少。在货币市场趋于平衡的过程中，国际收支顺差逐渐缩小，直至消失。3.简述什么是优序融资理论？分析为何我国企业偏向股权融资？【答案】（一）优序融资理论优序融资理论放宽MM理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资-般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。（二）为何我国企业偏向股权融资我国上市公司普遍偏好于股权融资，因此不符合新优序融资理论。我国企业偏向股权融资的原因主要有以下几点：1.公司上市的信号作用在中国由于公司众多，且中国的资本市场发展并不完善，短时间内想要全部上市是不可能的，所以中国证监会只有限定条件优先批准各方面情况较好的企业上市交易。这样致使如果能够上市就说明该公司各方面较优秀，所以各家公司才会花大力气上市交易。相反，在国外，由于资本市场已经足够成熟，若公司想要发行股票引进新股东中有三种情况：一是公司缺少资金又不能够通过债权融资时：二是当公司价值被高估时；三是该公司前景不被看好时。这三种情况下发行股票均会使股价下跌。所以国外公司并不会盲目追求上市而上市。2.成本相对较低前述股权筹资成本应该是很高的，为什么此处又说成本相对较低，两者是否矛盾呢？当然不是!由于前面假定公司股利支付率是正常水平，但是在中国2000年以前，上市公司是不发放股利的，也就是说股利发放率近似0，既然这样那么股权融资的成本就大大下降了，在这种情况下低于债券融资利率也低于银行借款利率，这也是众多上市公司对股权融资趋之若鹜的最大原因。3.股权融资是软约束，不会造成管理层的压力如前所述，普通股是否分红、分红多少都直接取决于公司的业绩，同时公司管理层也有决定分红多少的权利。而公司如果债务融资，不仅会使管理层面临还本付息的压力，而且会提高公司陷入财务困境甚至破产的风险。4.股权融资可以获得大量的资金，扩大管理者手中的资源，扩大寻租的范围。股权融资的资金没有数量限制，一般都可获得巨额资金，当公司管理层获得大量资金时，他们可以寻找适当的机会投资提升企业经营业绩。综上分析，我国上市公司对于股权偏好是由我国的特殊环境和特定时期决定的，想要在短时间内改变并不容易，必须在不断完善制度的同时加强公司意识的培养才能使上市公司向健康和谐的方向发展。【参考】洛阳迅耀网络科技有限公司《浅析我国上市公司股权融资的偏好》三、计算题（每题20分，共40分）1.假定单个资产的收益由如下两因子模型产生，Rit=E（Rit）+β1tF1t+β2tF2t其中，Rit是资产i在t期的收益率；F1t和F2t是两个预期收益率和方差均为0的市场因子。另外，假定一个资本市场上存在两种资产，不考虑交易成本。E（Ri）β1β2110%10.5210%1.50.75（1）假定允许卖空，构建一个资产组合包含资产1和资产2,使得组合收益与市场因子Fit无关。（提示：即系数β1=0）。计算该组合的预期收益率与β2系数。（2）假定一个无风险资产，预期收益率为5%，β1=β2=0,基于问题（1）求出的资产组合，判断是否存在套利机会并描述。【答案】（1）假设资产1和资产2的投资比率分别为：w1，w2，要使组合收益与市场因子Fit无关需要满足以下条件：w1+w2=1w1×β1+w2×β1=0代数数据并求解得：W1=3W2=-2则由资产1和资产2构成的资产组合的预期收益率=w1×E（R1）+w2×E（R1）=3×10%-2×10%=10%β2=w1×β2+w2×β2=3×0.5-2×0.75=0综上，预期收益率为10%，β2为0。（2）根据（1）求出的资产组合，R1t=E（R1t）+β1tF1t+β2tF2t=10%而无风险资产，预期收益率为5%Rf=E（Rf）=5%，对比知该投资组合的预期收益率应为5%，实为10%，收益率被高估价格被低估，此时应按照市场价格抛售资产组合（1），并用购买无风险资产，如此可获得套利利润。如此操作，被高估的资产组合价格会下降，直至平衡。【题源】2018年复旦大学《投资学》本科期中期末试卷2.一个面值为100元，息票率为6%，每年付息1次期限为3年的债券。其到期收益率为6%，求它的久期、修正久期和凸度。根据久期法则，债券收益率每下降1%，债券价格变化多少？根据久期-凸性法则，债券收益率每下降1%，债券价格变化多少？【答案】现金流现值016=6/（1+6%）=5.6626=6/（1+6%）2=5.343106=106/（1+6%）3=89该债券的现值=100元综上所述，债券的久期为2.8334，债券的修正久期为2.6730，该债券的凸度为9.89。根据久期法则，债券收益率每下降1%，债券价格变化应为2.673%，根据久期-图形法则，债券收益率每下降1%，债券价格变化为2.7225%。【题源】2013～2014学年复旦大学《投资学》第二学期期末考试试卷B卷；2014年复旦431考试真题3.某公司希望通过发行股票为某项活动筹资4000万元，该项活动每年能为企业带来2000万元的自由现金流，目前公开在外流通的股票数量为500万股，现金流折现率为15%，公司需要承担公司所得税和财务困境成本，公司所得税30%。（1）计算该项目的净现值。（2）计算该公司的股价。（3）若公司通过借款筹资4000万元，并且每年只还利息，保持借款4000万保持不变，公司所得税40%，计算股价?（4）在有杠杆下，由于销售成本，财务困境成本增加，现金流变为每年1200万，折现率依旧为15%，计算股价?【答案】（1）该项目的净现值=自由现金流/贴现率-投资额=2000/15%-4000=9333.33（万元）（2）该公司的股价=该项目的净现值/公开在外流通的股票数量=9333.33/500=18.67（元/股）（3）若公司通过借款筹资4000万元，使得该项目增加4000×40%=1600万元则，股价=（9333.33+1600）/500=21.87（元/股）（4）该项目的净现值=自由现金流/贴现率-投资额=1200/15%-4000=4000（万元）股价=（4000+4000×40%）/500=11.2（元/股）【来源】改编自《公司理财》第二版上册（乔纳森·伯克）第十六章，财务困境、管理者激励和信息四、论述题（每题20分，共20分）M2作为近年来中国央行货币政策的中介目标，效果逐年下降，因此一些学者希望用社会融资规模来替代M2作为货币政策中介目标，请你根据货币政策的中介目标的选择标准分析将货币供应量指标或者社会融资规模作为货币政策中介目标的优缺点，并请你简要分析一下你对这些学者的一些简单看法？【答案】一、货币政策的中介目标的选择标准分析根据相关理论及货币政策实践，货币政策中介目标的选择标准一般包括以下三个：（1）可测性。可测性有两方面的含义：一是中介目标应有比较明确的定义，如M0、M1、M2，长期利率、短期利率等，同时有关中介目标的准确数据应能为中央银行及时获取，以便于观察、分析和预测。（2）可控性。即中央银行通过运用各种货币政策工具，能够准确、及时地对中介目标变量进行控制和调节，以有效地贯彻其货币政策意图。（3）相关性。指在中央银行选定的中介目标与货币政策的最终目标之间必须存在密切、稳定的相关性，中介目标的变动能显著地影响到最终目标，中央银行通过对中介目标的控制和调节就能促使最终目标的实现。二、货币供应量指标或者社会融资规模作为货币政策中介目标的优缺点（一）货币供应量。1.就可测性而言，根据货币的流动性差别及货币性的强弱，M0、M1、M2、M3等指标均具有明确的含义（上述货币供给量指标的具体定义参见金融学原理部分的有关论述），分别反映在中央银行、商业银行及其他金融机构的资产负债表内，可以很方便地进行测算和分析，因而可测性较强。2.再看可控性。货币供应量是基础货币与货币乘数之积，货币供应量的可控性实际上就是基础货币的可控性及货币乘数的可控性。从逻辑上讲，如果一国的货币体系能够确保中央银行对基础货币的控制，同时货币乘数相对稳定并且中央银行能够准确地加以预测，则中央银行就能够通过控制基础货币间接地控制住货币供应量，此时货币供应量就具有很好的可控性；反之，如果中央银行对基础货币的控制能力较弱，货币乘数缺乏稳定性，则货币供给量控制起来就比较困难。由此可见，货币供应量的可控性在很大程度上取决于特定的货币制度、金融环境及经济发展的阶段。3.相关性。一定时期的货币供应量代表了当期的社会有效需求量和整个社会的购买力，对最终目标有着直接影响，因而与最终目标相关。然而问题在于指标口径的选择上，对于M0、M1、M2、M3四个货币供应量指标来说，到底哪一个指标更能代表一定时期的社会总需求和购买力，从而表现出与货币政策最终目标有着更强的相关性以货币供应量作为中介目标的实践表明，指标口径的选择可能是货币供应量作为中介目标存在的主要问题，当大规模的金融创新和放松管制导致金融结构发生变化时，这一问题就会更加突出。中国货币政策的中介目标是货币供应量，2010年中国人民银行推出了一个新的指标——社会融资规模。在一些学者看来，社会融资规模有可能替代货币供应量成为货币政策的中介目标。自从1994年中国人民银行采用货币供应量指标以后，这个指标一直没有真正实现预期值，或者说很少达到目标值。（二）社会融资规模1.社会融资规模作为货币政策中介目标的优点主要表现为：一是社会融资规模有利于推动金融创新，扩大直接融资规模。贷款对利率敏感度较低，金融创新产品对利率敏感度较高，社会融资规模作为货币政策中介目标，有利于鼓励金融机构创新金融产品，也有利于提高直接融资的比例。二是社会融资规模与宏观经济、货币政策指标的相关性较高。其与GDP、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额、CPI等主要经济指标，以及基础货币、利率等货币政策主要操作目标的关系密切。三是社会融资规模作为货币政策中介目标，符合国内金融经济发展的客观实际。社会融资规模涵盖多种金融机构，多个金融市场，表内和表外业务，可以更全面的反映货币政策传导路径。2.作为一个新的货币政策中介目标，社会融资规模也存在需要解决的问题。一是数据统计口径的一致性问题。社会融资规模的统计数据题源于人民银行、发改委、证监会、保监会、银行间市场交易商协会等多个部门，需要相关部门协调合作，规范统一各种指标口径。二是社会融资规模的统计方法和统计范围问题。社会融资规模指标包括表内外科目、不同金融机构的科目，统计方法的统一性问题需要考虑。社会融资规模未包括民间融资、典当融资、私募股权和对冲基金等准金融组织的融资，也没有包括产业基金等新的融资方式。三是中国人民银行对社会融资规模的可控性较低。社会融资规模统计多种类型的金融机构，且监管当局对股权融资、债券融资、保险理赔、中间业务市场融资等的控制较弱。在利率市场化条件下，社会融资规模会明显受到利率等因素的影响，在因果关系上社会融资规模是果而利率是因，合理的社会融资规模理应由实体经济需求决定而不应由监管当局事先设定，也影响其可控性。三、我的看法（一）M2与社会融资规模作为货币政策中介目标的对比一方面，M2和社会融资规模都存在内生性不足。M2主要反映潜在的购买力，中间有货币遗漏因素，减少其转化为现实购买力的总量，进而难以全面反映货币对宏观经济发展的影响。社会融资规模表明各类主体获得的货币量，与宏观经济的关系更密切，但社会融资规模快速增长的同时实体经济却不景气，从而需要更审慎地分析社会融资规模指标。另一方面，在M2与社会融资规模之间选择主要看货币政策调控的重点。如果调控重点是货币供应量则需要选择M2，而如果调控重点是实体经济获得的货币支持就需要选择社会融资规模。M2中虽然准货币暂时未进入生产流通领域，但其在发挥价值贮藏功能且可以很容易的进入生产流通领域，为实体经济发展提供资金支持，而社会融资规模统计实体经济获得的资金总量更加直接。科学的选择中介目标是成功实现货币政策最终目标的重要方面。欧美发达国家在运用货币政策开展宏观调控的过程中，不仅对货币政策中介目标的指标统计不断优化调整，也在不断更换货币政策中介目标的指标。特别是2008年金融危机后，鉴于危机发生的主要原因之一是统计数据不完整，IMF等国际机构便积极推动改进和完善金融统计框架，研究构建全面反映金融与经济关系的统计指标。我国也在这次探索中提出了社会融资规模指标，并得到了国际社会的好评。总体而言，货币政策中介目标的演进需要合乎所处的宏观经济形势和金融市场环境。（二）对完善央行货币政策中介目标的建议1.持续完善货币政策数量中介目标无论M2还是社会融资规模，都可视为数量型的货币政策中介目标。在目前条件下，仍然要充分发挥其对货币政策的传导作用，在为货币政策实施及时提供量化操作依据的同时，全面监测货币政策效果。这是因为，即使市场体系基本成熟完善的情况下，数量型中介目标所反映的信息依然是货币政策调控的重要依据之一，在市场体系不完善的情况下货币政策更需要数量型中介目标。目前M2、社会融资规模作为我国货币政策的中介目标，并不具备立刻放弃的条件，甚至是在未来一段时期都要继续将其作为货币政策的中介目标。因而需要对M2、社会融资规模不断优化完善以提高其统计的科学合理性。对于M2的优化完善，需要结合经济金融发展中出现的新情况，合理调整居民储蓄存款中定期和活期存款所属的货币层次，研究将外币存款纳入统计范围，结合基金快速发展的趋势并参考国外的做法研究将货币市场基金份额以及其他可交易金融工具纳入统计范围，统计标准方面也需要按照金额、期限等进一步细化，提高M2以及各层次货币供应量统计的科学性、全面性。对于社会融资规模的优化完善，一方面要在不同机构的数据间建立统一的标准，保障数据口径统一；另一方面也要结合经济金融形势变化，特别是融资模式变化，及时研究纳入产业投资基金、私募股权基金、对冲基金等新的融资渠道；再者要斟酌完善已纳入统计的数据涵盖的范围及科学性，提高指标的有效性。2.积极探索货币政策质量中介目标国外的实践经验表明，适合在所有时期作为货币政策中间目标的变量是不存在的。历史上，国外央行货币政策中介目标的选择主要是在利率和货币供应量之间展开的。数量型中介目标和质量型中介目标各有优劣，需要相互配合使用。因而，在优化完善数量型货币政策中介目标的同时，也要按照让市场在资源配置中发挥决定性作用的指导思想，结合市场的作用日益增强的趋势，探索质量型货币政策中介目标。进一步完善利率市场化改革以及利率形成机制，为将利率作为货币政策中介目标创造条件。同时，深化汇率改革，减少对外汇市场的过度干预，促进人民币汇率形成机制更加科学理性，以期能够在利率有条件成为货币政策中介目标的情况下，把汇率作为辅助的监测指标。3.不断丰富货币政策中介目标体系货币政策的作用具有滞后性，有效的货币政策操作中，中介目标的选择是非常重要的环节。货币政策目标是多元的，经济增长、稳定就业、国际收支平衡等都是其调控的目标，这意味着货币政策中介目标也需要结合调控目标来逐步实现多元化。数量型中介目标相对灵活但难以有效统计，利率、汇率等质量型货币政策中介目标易于统计但灵活性相对较差，且易于出现调控过度或者达不到调控效果的问题。在这种情况下，需要不断完善货币政策中介目标的内容，采用多个指标作为货币政策中介目标体系，在体系内部将不同的指标分组，以突出反映货币政策调控的不同侧重点，并随着经济金融形势的发展变化不断丰富货币政策调控的中介目标体系。结合国际上推行的广义信用指标的情况，可以进一步直接盯住通货膨胀率目标，目前美国、日本的货币政策操作中也有类似的做法，将货币供应量、社会融资规模、利率、汇率等作为监测指标，同时密切监测GDP增速、公众的经济前景预期等指标，从而增强货币政策调控的作用。也可参考IMF的做法，编制金融资产与GDP比率指标，用于监测评估金融市场杠杆率以及系统性金融风险。【参考】娄飞鹏，M2与社会融资规模比较及货币政策中介目标选择，甘肃金融，2017（7）：48-52特别备注：1.本答案并非原创，由于时间长促，第一版答案发布时部分地方未来得及标明出处。2.本答案不代表官方，如有问题请及时联系群主（QQ:429832014）。3.请备考复旦的同学熟练掌握真题（重复考3个真题）、期中期末试题（原题考试次数较多）。}