有球友说过：红利ETF买了就没涨过，三年年化收益还不如银行，红利ETF就是一个弱鸡，坚决不能买，上涨不如大盘快，下跌倒比大盘猛……

真的是这样吗？今天来简单分析下红利ETF，到底值不值得买。

表中4个收益率都是以2020年2月17日收盘价计算的。仅从收益率看确实不高，一年下来跟银行理财打个平手。

红利ETF属于指数型基金，持仓完全复制上证红利指数的成分股，本质上属于股票基金，风险肯定高于银行理财、货币基金和债券基金，盈亏同源，按理说收益也应该同样高于上述基金。但从上表看，收益似乎有点弱。

红利ETF已经经营了十几年，口碑还不错，算得上明星基金，份额和资金规模双双上10亿，流动性很好。

上证红利指数是红利ETF跟踪的指数。这个指数挑选沪市里现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，反映沪市高红利股票的整体状况和走势。

这个指数不包括深市的高股息率股票，吃不到深市的肉。如果配置了这个指数，又不想放弃深市，可以同时配置下深圳红利ETF，收益率相当可观的。有兴趣的可以看这篇 。

上证红利指数的50个成分股，行业比较分散。下图是最新的行业权重：

在行业分布上，原材料、工业、金融地产占了大头。有意思的是，指数的成分股包括了很多巨无霸，如金融地产行业中的五大国有行以及兴业、中信等银行，还有保利、金地等地产公司，有、、等大公司，但指数的十大权重股却是这些：

TOP10里没有那些巨无霸的原因，是因为在按权重配置时有比较另类的算法。

指数的权重因子=股息率/ （股价×总股本×自由流通靠档比例），股息率起决定性作用。

因此，一些中盘股、偏大盘股反而担起了大梁。十大权重股中包括了五个原材料周期股，决定了红利ETF具有比较强的周期性特点。后文在说到涨幅时会提到这一点。

再来看看指数的其他基本指标。

与其他指数的这几项指标对比，波动率低（其他指数经常在20%-40%），市盈率、市净率很低、股息率超级高。说明红利指数比较稳、拿在手里安心，市盈率低是它最好的安全垫。牛市没来吃分红，牛市来了吃涨幅，一定程度上，可以当做是稳定的具有长期看涨期权的“债券”指数。

三、指数和ETF的收益情况

投资只有一个目的——赚钱，不赚钱的指数，再好也不要。对也必须这样要求。

先来看看的历史涨幅（前复权，橙色曲线），首先看到的是2007、2015两大牛市所对应的高耸双塔，2007年涨了将近6倍，2015年涨了1.5倍。这两次涨幅，与指数相比也毫不逊色，周期股的强爆发性在牛市显露无疑。因此，红利指数在牛市不涨的传说，并不是真的。

再看指数历史以来的累计收益率，嗯，好像有点尴尬，从2005年1月到今天都已经15年了，才从1000点涨到2625点，算下来才涨162%，年化收益率6.6%，果然与债券差不多。

且慢，在前面聊过的特点——股息率高，分红多。红利ETF很好地继承了分红多这个好基因。自2006年11月成立后，2009年开始分红，此后每年都分红（除了2013年），累计分红已经达到0.795元，超过了现有净值的30%（红利ETF在2020年2月17日的净值是2.622元）：

上一张指数涨幅图里没包括分红因素。如果把每次分红都进行再投资，在全收益情况下，年化收益率能达到多少呢？

红利ETF在2007年1月按照1：0.6553的比例进行过拆分，当前ETF净值是拆分后的延续，不能作为计算依据，需要还原到累积净值来计算。

从网上没找到比较好的全收益数据。只能用笨方法自己算，按ETF累积净值，从第一次分红开始，把所有分红再投资来计算全收益。计算的具体过程就不演示了，直接上结论：

如果进行分红再投资，最终收益（橙线）比蓝线多了将近100%，分红的巨大威力由此可见一斑。这么看来，熊市时像债券基金一样稳定、牛市时能兑现看涨期权的红利ETF，年化收益9.4%是可以接受的。

四、还能再提高收益率吗

除了分红再投资，还有什么办法可以提高红利ETF的收益率吗？

依靠中等或大级别的波段操作可以增厚收益。我的策略是“PE-TTM估值+仓位控制”。具体策略在这篇《 》已经介绍过，不再赘述，想看策略的可以点开链接。

我用同样的策略回测了红利ETF收益。回测起止日期是从2012年1月到2019年12月，整8年的时间。

剔除极端不合理数据后，统计了从2012到2019年的PE-TTM均值和标准差。均值为7.8，标准差1.05。各标准差频率分布区间如下：

根据上图设定了几个控制指标：以PE-TTM均值为中心，-0.5个标准差时加仓到80%，-1个标准差时满仓；+1个标准差时减仓到40%，+1.5个标准差时清仓。

最终回测结果，在不考虑分红及再投资的前提下，“PE-TTM估值+仓位控制”策略的8年累计收益185%（同期ETF净值收益62%），年化收益14.1%（同期ETF净值年化收益6.2%），收益曲线如图：

上图对应的各个加仓点与减仓点（按策略自动执行，不加任何人为判断）：

通过策略，得到了比单纯持有更高的收益。而且，在长达8年的时间里，只有2年半时间是满仓状态，其余时候的闲置资金可以参与货币理财，赚得更多。

就我个人而言，不认为红利ETF是弱鸡，也认可红利因子的投资策略。

为分散风险，将继续持有红利ETF，并按策略加减仓。