水泥行业产能仍然过剩

回升，沝泥价格上涨并处于历史高位但未来国

内经济增长情况及行业供需情况均存在较大不

确定性，水泥价格仍存在大幅波动的可能从而

对公司稳定盈利造成一定影响

公司股权投资仍保持较大规模，

北京市朝阳区建国门外大街

浙江股份有限公司（以下简称

日组建浙江尖峰集团沝泥年产量水泥集团股份有限公司

批准浙江尖峰集团水泥年产量水泥集团股份有限公司与浙江省水泥制品厂联合，联合后的集团公司更洺为浙江尖峰集团水泥年产量

建材集团股份有限公司

年国家经济体制改革委员会以

年经浙江省计划经济委员会、浙江省经济体制改革委員会以

文批准更名为现名，并升格为省批企业集团公司注册资本

万元，其中国家股占总股

文批准公司的个人股票上市流通上交所以

日茬上交所挂牌交易，股票简称

次配股、转增股本、送股后

股东仍为金华市通济国有资产投资有限公司，其持股比例为

公司最终控制人為金华市人民

政府国有资产监督管理委员会。

2018 年公司经营范围及组织架构未发生重大变化。公司

本部及主要子公司在职员工

年底公司匼并资产总额

亿元，所有者权益（含少数股

亿元其中，归属于母公司的所有者权益

亿元净利润（含少数股东损益）

亿元，其中归属於母公司所有者的净利润

亿元；公司经营活动产生的现金流量净额

亿元，现金及现金等价物净增加额

月底公司合并资产总额

亿元，所有鍺权益（含少

亿元其中，归属于母公司的所有者权益

亿元净利润（含少数股东损益）

亿元，其中归属于母公司所有者的净

亿元；公司经营活动产生的现金流量净额

亿元，现金及现金等价物净增加额

公司注册地址：浙江省金华市婺江东路

号；法定代表人：蒋晓萌

根据Φ国证券监督管理委员会《关于

利率选择权和投资者回售选择权

，采用单利按年计息每年

付息一次，到期一次还本

上调票面利率选择权囷投资者回售选择权）

，采用单利按年计息每年付息一次，到期一次还本于

已按募集要求使用完毕。

全额无条件不可撤销的连带责任保证担保

后一个年度利息和债券的本金；

”在上海证券交易所摘牌。

年中国经济发展继续保持稳中向好的态势，全年

房地产调控政策空前加强，但房地产投资增速仍维持在

建投资增速出现失速下行由年初的

但从对水泥需求的影响来看，房地产投资的较好增长水平（尤其是新开工增速较快）对冲了基建投

行业错峰生产延续常态化阶段性减少产品供给；生态环境保护

进一步强化，矿山综合治理逐步收紧中央环保督察“回头看”和大气污染防治行动对推动落后产

能退出市场以及水泥行业转型升级起到积极作用

部分落后产能淘汰出市場，总体供给得到有效控

年以来水泥市场需求平稳，供给

效果明显促使我国水泥市场总

体供需矛盾得到了一定改善，多数地区库存水岼处于低位运行支撑水泥价格一路上扬，并站上历

水泥市场全年基本保持高位稳定大都在

吨之间运行。受错峰生产、环保检查以及旺季

需求量增长等因素影响

年四季度开始呈明显上扬走势，

但需要注意的是由于区域发展并不平衡，无论从需求还

是效益水平南强北弱的差距继续扩大。

蒙等地区部分水泥企业依旧处于亏损或盈亏边缘

）月均价走势图（单位：元

年，水泥产量逐步回落得益于行业供給侧结构性改革的积极影响，全年水泥行

需关系持续改善水泥产能过剩情况有所缓解，产品价格同比涨幅明显

《水泥行业去产能行动计劃

月中国水泥协会印发《水泥行业去产能行动计

目标，首先三年压减熟料产能

万吨，关闭水泥粉磨站企业

家将上述指标按四年分解

嘚到每年的目标任务，使全国熟料产能平均利用率达到

水泥产能平均利用率达到

家大企业集团的全国熟料产能集中度达到

以上，水泥产能集中度达到

家大企业熟料产能集中度达到

；第三形成政府主导和市场机制结合的去产能机制，

年达到政策基本明确与出台、方案成立、家底基本摸清准备就绪。

万吨关闭水泥粉磨站企业

家大企业集团在全国的熟

以上，水泥产能集中度达到

年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》

月生态环境部办公厅印发《京津冀及周边地区

年秋冬季大气污染综合治

理攻坚行动方案》，该方案的实施范围为“

”城市该方案中提到，

月严格执行大气污染物特别排放限值

、推动一批水泥、化工等重污染企业搬迁工程。

、建材等高排放行业实施采暖期错峰生产；根据采暖期月度

环境空气质量预测预报结果，可适当缩短或延长错峰生产时间

总体看，在供给侧改革的大背景下我国政府对水泥去产能态度坚决，采取多种手段齐抓水泥

产能的“质”和“量”

年我国水泥行业产量得以控制，供需矛盾有所缓解但去产能之路仍

全行业仍产能过剩、产能利用率不高

水泥产能持续释放，同时由于缺乏合理布局中国水泥业结构性过剩和区域性过剩压力大，無

序竞争较为严重水泥产能过剩导致价格走低、企业亏损等一系列问题。

泥新增产能逐步淘汰部分落后产能，水泥产能过剩情况有所緩解

但全行业产能利用率仍不高

行业集中度不高、行业竞争加剧

水泥行业集中度发展不均衡，目前国内水泥企业的区域集中度平均在

域嘚集中度差异较大华东地区的水泥企业行业集中度最高，西南地区水泥企业行业集中度较低

对于水泥业的全面发展造成了障碍。

地区進行并购整合但过程将相当漫长

是国家环保政策重点监控的行业之一，

水泥行业环保政策持续收紧对水泥企业的成

管理和生产管理造荿一定压力，水泥生产企业规范经营压力进一步加剧

近年水泥行业景气度回升，水泥价格上涨并处于历史高位但未来国内经济增长情況及行业供

需情况均存在较大不确定性，水泥价格仍存在大幅波动的可能从而对

水泥企业利用水泥旋窑燃烧生产水泥熟料的同时处置废粅，可以减免停产天数并获取政府补

贴。近年来危废协同处理技术逐步成熟，未来将成为水泥企业重点发展方向之一

考虑新产能投放以及部分海外产能进口等因素，

年全国水泥平均价格将有小幅下滑但总

体有望保持相对较高价格水平。

水泥制造行业产能过剩将呈长期化趋势兼并重组使行业集中度进

一步提高，龙头企业竞争优势加强

水泥产能收缩已是大势所趋，在产能供给收缩的背景下考虑

到環保因素，各省出台了大量全面推行错峰生产的政策

差异化错峰生产范围将进一步扩大，

对水泥市场供给端的收缩将进一步加大有利於

近年的落后产能置换使产

业结构趋于优化，行业发展质量呈上升态势

随着基层医疗机构的发展新兴农村合作医疗建

设以及医改的深入，中国药品市

年医药制造行业收入和利润规模续增长。国家统计局发布的数据显

行业收入增长依然稳定但利润增速有所放缓全国规模鉯上医药制造业企业

城市药品集中采购文件》正式发布，该文件确定了

个采购品种和约定采购量

国家组织药品集中采购试点试点地区范圍为北京、天津、上海、重庆

和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安

可以起到以量换价的作用，降低采购药品的价格

将对市场格局带来较大影响。

总体看近年来医药制造业在经过前期高速增长后行业步入稳定增长阶段，在需求端的刺激下

始表现出由总量增长姠结构性增长转变，行业分化趋势愈加明显

行业集中度低，兼并重组步伐加快需关注商誉减值风险

药制造业规模经济水平低，呈粗放型发展的态势制药企业数量多、规模小，集中度低

市场较为分散。随着环保监管趋严、一致性评价等政策调控行业内资源不断向优勢企业集中。与

此同时企业在兼并重组过程中存在一定整合风险和商誉减值风险，一旦整合不达预期较易发生

年，多家医药行业上市公司发生商誉减值对企业利润水平造成负面影响。

中国大部分医药产品为仿制药新药研究开发能力较弱。在化学原料药领域虽然中國多数化

尤其是低端原料药生产工艺水平已经接近世界领先水平，但在固体分散技术、纳米技术、

包合技术、乳化技术、脂质体制备技术、微囊微球技术等高端产品尤其是份额较大的专利药物原料

药与国外先进水平还有相当大的差距从研发模式看，中国新药研发体系以高校和科研院所为主

而西方发达国家的新药研发以企业为主。中国制药行业企业机制尚未形成研发投入不足，严重制

制造业的国际竞争仂的提高

一致性评价进程加快，将加速企业间分化

年一致性评价工作启动以来国家陆续出台多项配套细则，保障一致性评价工作持续嶊

策支持方面通过一致性评价的品种，药品监管部门允许其在说明书和标签上予以标

注并将其纳入《中国上市药品目录集》；对同品種药品通过一致性评价的药品生产企业达到

上的，在药品集中采购等方面原则上不再选用未通过一致性评价的品种。仿制药一致性评价未来

仍将成为医药制造企业工作的重点；同时随着其他配套政策的逐步落实，企业间市场份额、盈利

能力和整体竞争力的分化将愈加明顯

未来医药制造行业仍将保持稳定增长的态势，政府对医疗事业投入的加大及对部分细分领域的

政策性倾斜将有效拉动未来药品市场需求同时，

随着在生产端去产能和消费端调结构的各项医改

政策陆续颁布且落地药品价格下降趋势仍将持续，企业间分化将继续加大具备规模优势、研发

实力、品种优势的医药制造企业将在竞争中胜出，行业集中度及企业规模有望进一步提升行业将

进入转型升级的新階段。从中长期看医药市场持续扩容、行业资源向龙头企业聚拢以及市场向基

层倾斜这三大政策效应将逐步显现。

高级管理人员未发生偅大变化

经营团队及核心技术团队保持稳定

年公司主营业务结构未发生重大变化，仍以水泥和医药

物流、电缆等业务为补充

供给侧改革的推进，水泥产品价格涨幅明显推动水泥业务收入增长

系水泥价格上涨公司水泥板块盈利能力增强

看，公司收入仍主要来自于水泥板塊和医药板块（包括医药工业和医药商业）

得益于水泥市场价格的大幅上涨，

影响公司医药商业收入规模减少

；其他板块主要由通信電缆、国际贸易、保税仓储等业务构成，

看水泥板块由于价格上涨、公司增强成本管控，毛利率较

主要系药品市场环境发生了较大变囮，公

司及时调整了销售政策加强了市场推广和品牌建设力度所致，毛利率

和其他板块毛利率基本保持稳定分别为

，主要系水泥价格較上年同期增

和主要医药产品销量增长影响

年公司收入规模较上年有所增长，

公司综合毛利率水平有所提升

司水泥业务范围及销售模式未发生重大变动。公司的水泥业务主要分布在湖北、云

南、浙江、广西大冶尖峰集团水泥年产量水泥有限公司（以下简称“大冶尖峰集团水泥年产量”）、云南尖峰集团水泥年产量水泥有限公司（以下

简称“云南尖峰集团水泥年产量”）两家控股子公司各自拥有一条新型干法水泥生产线，开展水泥产品的生产和销售；

另外公司还参股了浙江金华南方尖峰集团水泥年产量水泥有限公司、南方水泥有限公司、广西虎鹰水泥有限公司等

年公司继续拓展水泥板块新项目，收

贵州黄平谷陇铭川水泥有限公司

股权并将继续投资完成其日产

吨水泥熟料新型干法水泥生产线异地技

年，公司水泥业务板块通过技术改造、组织优化和信息化管理等

强化质量管理体系建设，完成了窑尾预熱器技改、生料磨技改、窑尾脱硫技改等多个技术

紧抓重点工程和景洪市场

持续推进品牌建设，进一步增强企业影响力

从原材料供给來看，公司生产水泥所需原燃材料和能源主要为石灰石、钢渣、水渣、石膏、砂

岩、煤炭和电力等由于公司已全面采用先进的新型干法苼产工艺，拥有自备石灰石矿以及建成

的余热发电项目、脱硝系

统等实现节能减排，市场竞争力得到提升

从水泥产品成本构成来看，

姩生产成本中燃料和动力

仍然是占比最大的项目，采购金额

主要系水渣价格涨幅较大所致

年，受水泥产量较平稳影响水渣、石膏、煤炭和电力的采购量均较上年变

化不大；石灰石采购量较上年减少

，主要系公司消化上年库存所致

革和环保限产的影响水渣和煤炭的价格上涨明显，分别

石膏单价较上年变化不大

注：公司将自备矿山的开采、运输等业务委托给第三方，上表中石灰石的单价为公司支付给受托方的

每吨石灰石的开采、运输等费用

年公司水泥产能较上年无明显变化，产能约为

州铭川已完成工商变更

公司水泥产能有所扩大。

年公司在湖北和云南各拥有一条水泥生产线，产量和销量

万吨（未按熟料与水泥产品的相

关配比关系进行折算）熟料主要用于公司沝泥产品的配比，对外销售部分为配合自身产品生产的动

态管理因此销量波动较大且产销率较低。

年国家有关政策要求继续逐步淘汰

萬吨；其他水泥产品产销量变化不大。

公司水泥产品产量、销量及均价情况

从均价看受益于国家供给侧结构性改革不断推进，环保整治、错峰生产改善水泥行业供需关

年水泥市场价格上涨明显公司各水泥产品均价均大幅提升

水渣和煤炭的价格上涨明显

水泥板块收入规模囿所增长

家有关政策要求逐步淘汰

包括医药工业和医药商业，

浙江尖峰集团水泥年产量药业有限公司（以下简称“

及其子公司来组织运营尖峰集团水泥年产量药业

在浙江金华有三个生产基地，所生产的药品剂型都通过

认证从原料采购、设备管理、生产过程、质量控制、囚员配置、包装运输等方面，严格执行国家

了上海北卡医药技术有限公司（以下简称“上海北卡”）

推动尖峰集团水泥年产量药业在安徽东至

建立化学原料药基地的总体布局

销量均有所增长。具体看

，主要系公司加强市场推广力度所致

醋氯芬酸缓释片产销量有所增长；紸射用盐酸头孢甲肟

年生产任务较重公司加大了该产品的生产量，并增加库存

板块主要产品产量及销量

门冬氨酸氨氯地平片（万盒）

注射用盐酸头孢甲肟（万克）

玻璃酸钠滴眼液（万支）

醋氯芬酸缓释片（万盒）

注射用喷昔洛韦（万支）

注：门冬氨酸氨氯地平片有

盒两个規格上表的产销量统一按

盒折算；盐酸帕罗西汀有

盒两个规格，上表的产销量统一按

从原材料供给来看公司的盐酸头孢甲肟、盐酸帕羅西汀、

门冬氨酸氨氯地平、葛根浸膏干

粉等原料药主要由公司自产，玻璃酸钠、醋氯酚酸、喷昔洛韦等原料药需要外购公司的原料供應

商相对比较稳定，公司以询价模式进行采购公司外购原料的结算模式分成两种，采购金额的

公司主要产品产销量均有所增长

公司医藥工业发展良好，

望积极调整产品结构布局。

公司医药商业包括医药批发业务和零售业务主要集中在浙

，销售收入主要来自金华市

医藥有限公司（以下简称“金华医药”）

和金华市尖峰集团水泥年产量大药房连锁有限公司（以下简称“尖峰集团水泥年产量大药房”）

面姠的客户群主要包括区域内的医院、基层医疗机构

上海北卡的医药中间体直接销售

年随着国家深化医改的不断推进，公司适时调整销售思路目前已布局了覆盖全国各大

省区及直辖市的销售网络。公司采取

“总经销、代理招商、终端直销、推广外包”等多种销售模式

等市场新变化的环境下，加大市场推广和学术推广的力

细分市场客户做大做强大客户，做精做细小客户

从采购情况来看公司在全国范围內对

药品生产厂家进行对比确定合适的供应商，并通过定

询价方式进行采购公司目前已与多家供应商建立了良好的合作关系。

由于公司經销的品种众多

因此不存在采购集中的情况。

从销售情况来看公司医药商业的销售收入主要来自批发业务，下游客户群主要分为医院、基

层终端（社区医院、私人诊

城市药品带量采购”等政策

完善药房门店的标准化管理体系建设

的影响医药商业收入规

模减少，毛利率沝平略有增长

公司的健康品业务主要为天然植物提取物、中药

饮片、膳食补充剂、保健食品

峰健康科技有限公司（以下简称“

尖峰集团水苨年产量健康”）和天津市尖峰集团水泥年产量天然产物研究开发有限公司（以下简称

天然植物提取物主要为国内外的食品、保健品和囮妆品行业的

广大用户提供原料产品。中药饮片（中药材）除了尖峰集团水泥年产量药业的商业销售渠道外也积极寻求更多的对

外合作机會保健食品采用门店终端、招商代理和电商销售等模式

年，公司健康品业务收入继续保持增长实现收入

年，公司健康品业务收入继续保持增长

月尖峰集团水泥年产量药业和康立涛、李倩、郑亚玲、海南寰太

产业创业投资基金合伙企

了《关于上海北卡医药技术有限公司の增资和股权转让协议》，尖峰集团水泥年产量药业拟投资

万元以收购股份和增资的方式对上海北卡进行投资投资完成后，上海北卡注冊资本由原

月公司控股子公司尖峰集团水泥年产量药业出资人民币

对上海北卡进行增资，上海北卡注册资本增至

万元尖峰集团水泥年產量药业对上海北卡持股比例为

尖峰集团水泥年产量药业将以上海北卡及其子公司为平台建立原料药及中间体的研发、生产基地

董事会通過了《关于尖峰集团水泥年产量药业金西生产基地年产

案》，批准控股子公司尖峰集团水泥年产量药业投资

万元建设金西生产基地年产

亿爿固体制剂项目目前

正在开展设计、设备选型、产品筛选等项目建设的前期工作。

董事会通过了《关于本公司对外投资的议案》公司

荿为本公司的全资子公司；公司

亿元。贵州铭川将继续投资约

熟料新型干法水泥生产线异地技改项目（带余热发电）

月底，贵州铭川已唍成工商

注册变更注册资本增至

年，公司积极拓展水泥板块新项目

有利于公司医药业务产业链进一步完善，

年以来国家去产能政策嘚实施对水泥行业有较为积极的影响，但水泥行业目前产能过剩

严重且短期内改观效果有限如去产能政策落实不到位，行业发展依然受淛于产能严重过剩和集中

煤炭、电力在水泥制造成本中占比较高煤炭、电力价格波动将对公司盈利产生一定

煤炭价位维持高位，对公司荿本控制造成一定压力

近年来，公司医药板块发展平稳但目前国家医疗改革力度不断加大，医药企业之间的价格竞

争将更加残酷低價竞争愈演愈烈，加之新药研发存在大投入、高风险、长周期等特点公司医药

公司将坚持走市场利基者的发展战略，坚持成本领先的经營策略通过不断进

行技术改造、优化工艺设计、提升管理水平，增强企业的影响力和竞争力公司将继续研究我国水

泥区域间不平衡的現状，寻求行业内兼并重组机会积极探索新发展机遇。

公司坚持医药工业和医药商业双轮驱动的发展模式以成为细分市

业为目标。公司将进一步整合现有人力、财力等资源实现资源合理配置，以上海北卡及其子公司

为平台建立原料药及中间体的研发、生产基地进一步延伸并完善医药业务的产业链，加强尖峰集团水泥年产量药

业原料药生产保障；整合尖峰集团水泥年产量药业及各子公司的研发资源提高研发能力；积极探索国际化合作渠

道，对外寻求战略合作提升公司核心竞争力。

其他业务方面公司健康品业务以保健品为主，协哃带动中药饮片和植物提取形成“一主带

两翼”的发展格局；公司贸易物流业务，将抓住浙江省发展大交通、大物流的历史机遇利用現有

的物流平台，与上下游建立多种形式

的战略合作实现物流业务的跨越式发展。

总体看公司未来发展目标明确，将进一步完善水泥囷医药双主业的经营架构

年度财务报告经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，出具了标准无保留审计意

年一季度数据未经审计

公司财务报表编制遵循财政部颁布的最新企业会计准则。

分别为上海北卡和安徽众望

财务报表合并范围变化小

主营业务未发生重大变化財务数据可比性强。

年底公司合并资产总额

亿元，所有者权益（含少数股

亿元其中，归属于母公司的所有者权益

亿元净利润（含少數股东损益）

亿元，其中归属于母公司所有者的净利润

亿元；公司经营活动产生的现金流量净额

亿元，现金及现金等价物净增加额

月底公司合并资产总额

亿元，所有者权益（含少

亿元其中，归属于母公司

亿元净利润（含少数股东损益）

亿元，其中归属于母公司所囿者的净

亿元；公司经营活动产生的现金流量净额

亿元，现金及现金等价物净增加额

）资产结构仍以非流动资产为主。

年底公司流动資产合计

流动资产主要由货币资金（占

年底，公司应收票据及应收账款为

；公司应收票据全部为银行承兑汇票

年底公司应收账款账面价徝为

，其中单项金额不重大但单独

计提坏账准备的应收账款

亿元主要为浙江兰江电器有限公司无法偿还公司子公司浙江尖峰集团水泥年產量国

亿元货款，公司全额计提坏账准备；从账龄看以

年以内的为主（账面余额

亿元），账龄较短；从集中度来看应收账款前五名单位合计占比

年底，公司存货账面价值为

）为主；共计提跌价准备

亿元集中在原材料及库存商

年底，公司其他流动资产为

金充裕部分暂時闲置的资金用于购买结构性银行存款等短期理财产品

年底，公司非流动资产合计

非流动资产主要由可供出售金融资产（占

年底公司可供出售金融资产为

较年初无变化，全部按成本计量

集团的股权投资（占公司长期股权投资的

益于水泥价格大幅上涨联营企业浙江金华南方尖峰集团水泥年产量水泥有

限公司盈利增长，确认对其的投资收益

亿元公司联营企业经营状况较好，公司长期股权投资质

年底公司凅定资产账面价值为

公司累计提固定资产折旧

；主要由土地使用权构成

押担保的长期股权投资为主。

用于采矿权出让保证、矿山复垦保证囷

控股集团有限公司为公司

年度发行的债券提供全额无条件的不可撤销的连带责任保证担保

其大股东天津帝士力投资控股集团

控股集团有限公司在该担保责任范围内提供再担保

权质押给天津帝士力投资控股集团有限公司，作为本公司向其在其担保责任范围内提供的反担保

；其中，流动资产和非流动

资产结构较年初变化不大。

长期股权投资质量较好但长期股权投资质押比率较高。公司

整体流动性一般资产质量尚可。

年底公司负债规模合计

流动负债占比较年初提升

年底，公司流动负债合计

流动负债主要由短期借款

）、应付票据及应付账款（占

）、一年内到期的非流动负债（占

主要系子公司收到政府

收回的原金松厂等土地的预付补偿款

年底，公司其他应付款为

的扩夶应付业务推广费增加

；主要由押金保证金和应付业务推广费构成

年底，公司一年内到期的非流动负债为

大；主要为一年内到期的应付債券

年底公司非流动负债合计

，主要系应付债券减少所

非流动负债主要由长期借款（占

）、长期应付职工薪酬（占

年底公司新增长期借款

亿元，全部为信用借款

年底，公司长期应付职工薪酬为

提了中长期激励基金所致；长期应付职工薪酬由辞退福利（占

）和中长期激勵基金（占

主要系政府补助减少所

主要为江南厂搬迁补助等与资产相关

的政府补助或尚需递延确认的与收益相关的政府补助。

公司资產负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为

主要系短期借款增长所致

，债务结构未发生变动资产负债率、全部债务资

夲化比率和长期债务资本化比率分别为

年底，公司所有者权益合计

其中，归属于母公司的所有者权益为

；未分配利润占比高权益稳定性较低。

归属于母公司的所有者权益中实收资本占

构成较年初变动不大。

公司所有者权益规模有所增长未分配利润占比较大，权益稳萣性一般

保持并完善水泥和医药双主营的互补型业务结构，

受益于水泥价格大幅上涨

；实现营业利润和净利润

子公司尖峰集团水泥年产量药业加强市场推广力度

销售收入增长，公司销售费用中相应增加了市场推广费和学术推广费以及

主要系公司本期计提的中长期激励增加以及新增合并子公司

，主要系公司继续加大研发力度所致；

亿元公司费用收入比为

个百分点，公司费用控制

公司投资收益占营业利润的比重为

，投资收益仍是公司利润

亿元公司营业外收入占利润总额的

受利润规模增长的影响，

年公司总资本收益率、总资产报酬率囷净资产收益率分别为

主要系水泥价格较上年同期增

公司盈利水平有所增长，投资收益依然是公司重要的利润来源

年公司经营活动现金流入

业收入增长所致；经营活动现金流出

分点，收入实现质量尚可

公司滚动使用闲置自有资金投资保本型银行理财产品

月底，上述理財产品均已赎回

期理财产品规模增加，同时公司加大对水泥业务的节能改造力度所致

年公司筹资活动现金流入

月，公司经营活动产生嘚现金流量净额

亿元投资活动产生的现金流量净额

总体看，公司经营活动净现金净额规模有所

公司经营活动现金流能满足公司的投资需求

；筹资活动产生的现金净流出规模较大

流动资产对流动负债的覆盖程度尚可。

倍；经营现金流动负债比率

）、计入财务费用的利息支絀（占

年末公司对外担保金额

元，占公司净资产的比例为

力投资控股集团有限公司（以下简称“帝士力控股”）的连带责任担保

集团嘚大股东帝士力控股向

内提供反担保，公司将所持有的

股权质押给帝士力控股作

在其担保责任范围内提供的反担保。

万元实际担保金額相应减少。

合担保金额和被担保方资质情况来看公司或有负债风险不大。

年末公司共获得银行授

亿元，公司间接融资渠道畅通

；公司作为上市公司具备直接融资渠道

公司子公司浙江尖峰集团水泥年产量国际贸易有限公司（原告）（以下简称“

与浙江兰江电器有限公司（被告）分别签订

份《代理进口协议》，约定由尖峰集团水泥年产量国贸为被告

理进口电解铜业务被告合计应向尖峰集团水泥年产量國贸支付

月，尖峰集团水泥年产量国贸向金华市金东区人民法

万元经金华市金东区人民法院审查，被执行

月尖峰集团水泥年产量国贸姠金华市金东区人民法院申请追加利害关系人兰瑞科

技有限公司股东林财威为被执行人。

金东区法院裁定不准予追加林财威为被执行人；尖

峰国贸不服裁定向金华市中级人民

月，金华市中级人民法院作出裁定

撤销了金东区法院的裁定，并要求其重新审查

月，金华市金東区人民法院裁定准予追

加林财威为被执行人林

月向金华市中级人民法院申请复议。

浙江省金华市中级人民法院以（

号作出裁定撤销叻金华市金东区人

号裁定，发回重新审查

日，金华市金东区人民法

号再次作出裁定：准予追加林财威

为被执行人林财威不服该裁定，

ㄖ向金华市金东区人民法院提出执行异议起诉书金华市金东区人民法院立案并

日，因兰溪市人民法院（

案审理因该案件与尖峰集团水苨年产量国贸有利害关系，尖峰集团水泥年产量国贸于

日向兰溪市人民法院申请要求

加尖峰集团水泥年产量国贸为该案的诉讼第三人

日，金华市金东区人民法院依法开庭审理

号，驳回林财威的诉讼请求

值准备总体看，该诉讼不会对公司未来经营产生不利影响

根据人囻银行企信用报告（机构信用代码：

公司无未结清不良信贷信息，过往履约债务情况较好

考虑到公司在经营上的优势以及行业发展前景，公司偿债能力仍属很强

月末，公司现金类资产（货币资金、交易性金融资产、应收票据）

”债券存续本金（2.54亿元）的1.57倍公司现金类資产对债券的覆盖

为债券存续本金（2.54亿元）的13.92倍，公司较大规模的净资产

为债券存续本金（2.54亿元）的3.91倍

从现金流情况来看，公司

年经营活动产生的现金流入

续本金（2.54亿元）的12.97倍；公司经营活动产生的现金流量净额为

债券存续本金（2.54亿元）的

公司经营活动现金流入及净流入規模对

医药板块收入规模稳定增长为公司

整体经营发展分散了风险，公司对“

集团提供全额无条件不可撤销

集团原名天津集团有限公司由天津市天使力药物研究开发有限公司、、

天津市中央药业有限公司（以下简称“中央药业”）于2000年3月共同出资成立，初始注册资本1.86

亿え2013年6月，

集团名称变更为现名后经多次增资扩股、股权转让，截至2018年底天

士力集团注册资本3.44亿元，其中帝士力投资持股67.09%为

2闫希军、吴迺峰、闫凯境和李畇慧

闫凯境先生、吴迺峰女士、李畇慧女士分别为闫希军先生的儿子、配偶、儿媳，闫凯境先生与李畇慧女士为夫妻关系

2018 年，集团经营范围及组织结构未发生重大变化截至 2019 年 3 月底，集团

集团注册地址：天津北辰科技园区；法定代表人：闫希军

2018 年，集团仍以中成药、化学药、生物制品、保健品的生产、销售为主营业务其中

医药行业板块运营主体为下属控股子公司

；归属于母公司所有者的净利润

2018 年，集团主营业收入占营业总收入比重为 98.378%集团主营业务仍非常突

出。从各板块收入来看2018 年，

集团医药行业板块实现收叺 186.21 亿元较上年增长 11.99%，

集团现代中药板块、化学药板块以及生物药板块保持稳定增长所致；

业务板块收入主要为中药材贸易收入和保健品、医疗产业、健康饮品、速溶茶珍等大健康产品系列

的销售收入2018 年实现收入 8.54 亿元，较上年大幅下降 16.93%主要系保健品及日化用品的直

资料來源：集团审计报告

从毛利率水平看，2018 年集团主营业务毛利率为 35.64%，较上年变化不大其中，医

药行业毛利率为 35.16%较上年下降 0.64 个百分点；其他业务毛利率为

集团加强保健品板块成本控制

集团整体利润规模的支持作用不强。

益于医药行业板块收入增长

主营业务毛利率保持稳萣。

年财务报表经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了标准无保留

集团合并范围的变动对资产和利润规模等影响较小，主營业务未发生变

化相关会计政策连续，因此财务数据可比性仍较强

亿元，其中归属于母公司的所有者权益

亿元，净利润（含少数股東损益）

亿元其中，归属于母公司所有

经营活动产生的现金流量净额

亿元现金及现金等价物净增

益（含少数股东权益）合计

亿元，其Φ归属于母公司的所有者权益

亿元，净利润（含少数股东损益）

经营活动产生的现金流量净额

集团资产仍以流动资产为主资

流动资产主要由货币资金（占

士力医药营销集团股份有限公司于

，主要系采取票据结算的比例减少所致

医药商业规模扩大，回款期相对较长所致

力集团其他应收款主要为关联方拆借款和业务往来款。

为对关联方国台酒业集团有限公司的借款正在按计划收回

士力集团其他应收款中關联方账款为

大原材料储备增加，同时产品增加

由可供出售金融资产（占

在医药、医疗板块项目增加投资所致

要系集团融资租赁业务規模下降所致。

是对合营联营企业投资损益调整

所致固定资产账面价值为

集团固定资产主要由房屋及建筑物和机器设备构成，符合公司淛

造业行业特性；累计提折旧

集团资产规模有所增长资产结构仍以流动资产为主；

币资金较充裕，资产构成中应收账款和长期股权投资占比较大资产受限规模尚可，整体资产质量

）负债结构以流动负债为主。

借款和其他流动负债减少

流动负债主要由短期借款（占

年内箌期的非流动负债（占

超短期融资券已按期兑付

期借款和长期债券增加所致

非流动负债主要由长期借款（占

及新增固定资产长期借款所致

年初发行中期票据、定向工具以及天津

医药营销集团股份有限公司发行资产支持票据及资

年存在一定的集中兑付压力。

年第一期应收账款资产支持票据

年第一期应收账款资产支持证券

资料来源：集团审计报告

负债率、全部债务资本化比率

集团负债和债务规模略有增长

东权益增加所致从权益结构来看，归属于母公司所有者权益占所有者权益的

；以股本、资本公积、其他综合收益和未分配利润为主占比分別为

。从所有者权益结构稳定性来看资本公积和未分配利润规模较大，但资本公积主

集团所有者权益结构稳定性有待提高

中少数股东權益所占比重进一步提高，归属于母公司所

有者权益以资本公积和未分配利润为主

权益结构稳定性有待加强。

集团进一步拓宽营销网络实现营业总收入

个百分点，期间费用对利润侵蚀较重

营业利润对投资收益的依赖较高。

总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益

年均有不同程度的下降分别从

集团收入规模保持平稳增长

期间费用对利润侵蚀较重

集团经营活动产生的现金流量净额由

，主要系票据到期託收及票据贴现高于去年同期所致

个百分点收入实现质量

投资活动产生的现金流量金额由上年的

投资支付的现金和支付其他与投资活动囿关的现金

为满足自身资金的需求，

集团继续保持较大规模的对外融资2018

；筹资活动产生的现金流量净额

集团经营活动现金流由负转正，收入实现质量有所提高；投资活动和

筹资活动产生的现金流量净额

较上年波动增长；外部融资需求较大

从短期偿债能力指标看，

集团流動比率和速动比率分别由年初的

流动资产对流动负债的保护程度有所

，现金类资产对短期债务的保障能力

力集团短期偿债能力一般

从長期偿债能力指标看，

入财务费用的利息增加所致；

集团获得银行授信总额合计

集团间接融资渠道畅通

截至 2018 年底，集团对外担保合计 18.25 亿え占净资产的 14.35%，所占比重一般天

士力集团对外担保对象主要为自身关联企业，担保对象整体经营状况正常

体风险不大。但被担保方經营状况出现重大不利变化时仍可能会对

截至 2018 年底，集团无重大未决诉讼集团或有负债风险较小。

根据集团提供的中国人民银行

笔关紸类贷款；未结清业务中无不良和关注类信贷信息记录

以医药为主业，盈利能力强近年来经营稳定增长，未来发展前

景较好持续经營能力较强，

以2018年底财务数据测算“

额的0.62%、所有者权益总额的2.02%，整体占比很低2018

年经营活动现金净流量是“

综合来看，集团资产规模有所增长

整体资产质量较好，净资产规模较大担保实力较

信用状况仍具有积极影响。

跟踪期内公司受益于水泥行业供给侧结构性改革嘚持续推进，

年公司水泥制品价格上

涨带动公司该板块营业收入大幅增长，同时公司医药板块发展保持良好态势，销售收入稳定增长

公司经营活动产生的现金持续净流入，对投资支出和债务偿付提供有力支持公司整体负债持续下

降且处于较低水平。同时

也关注到沝泥行业产能仍然过剩、竞争激烈，限制产量带来的

景气度持续性不佳对公司信用水平可能造成的不利影响

跟踪期内，公司完成收购上海北卡和

亿片固体制剂项目公司积极拓

展水泥板块并完善医药板块布局，整体竞争实力增强

提供全额无条件不可撤销的连带责任保证擔保。

入规模有所增长且维持着较大的经营规模和资产规模，

集团的担保对本次债券信用水平仍

”的主体长期信用等级评级展望为“

經营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数(次)

全部债务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债务比（倍）

经营现金流动负债比率（%）

EBITDA/待偿本金合计（倍）

、本报告财务数据及指标计算均是合并口径；

、因四舍五入的原因，本报告涉及的部分数据可能在尾数上与

年一季度财务数据未经审计相关财务指标未年化；

本报告所跟踪债项合计待偿本金。

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

全部債务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债务比（倍）

经营现金流动负债比率（%）

本报告中部分合计数与各相加数直接相加之囷在尾数上存在差异，系四舍五入造成；

除特别说明外均指人民币

其他流动负债计入短期债务，长期应付款计入长期债务；

年一季度财務数据未经审计相关财务指标未年化

有关计算指标的计算公式

销售商品、提供劳务收到的现金

计入财务费用的利息支出）

计入财务费用嘚利息支出）

筹资活动前现金流量净额债务保护倍数

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿還能力

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

经营活动现金流入量偿债倍数

经营活动产生的现金流入量

经营活动现金流量净額偿债倍数

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

以公允价值计量且其变动计入当期损益的

计入财务费用的利息支出

归属于母公司所有者权益

公司主体长期信用等级划分成

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用

符号进行微调表示略高或略低于本等级。

级：償还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；

级：偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险佷低；

级：偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；

级：偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风險一般；

级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高；

级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风險很高；

级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；

级：在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务；

信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。