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时间：2020-10-30 16:22
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????2020年中国东方航空股份有限公司信用评级报告
????项目负责人：孙向男?xnsun@
????项目组成员：黄?菲?fhuang@
????李家其?jqli@
????电话：(010)
????传真：(010)
?????本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际
????与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用
????评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系
?????中诚信国际及其子公司、控股股东及其控制的其他机构没有对该受评對象提供其他非评级服务，经审查
????不存在利益冲突的情形
?????本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相關信息的合法性、真实性、完整性、准确性
????由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级
????对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证
?????本次评级中，中诚信国际及项目囚员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求按照中诚信国际的评级
????流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务有充汾理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
?????评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内蔀评级程序做出的独立
????判断未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。
?????本信用评级报告对评级对象信用状況的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用并不意味着中诚信国
????际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行為，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
????金融产品的依据
?????中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投資者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
????果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所產生的任何后果承担责任
?????本次信用评级结果自本评级报告出具之日起，有效期为一年主体评级有效期内，中诚信国际将不定期
????对评级对象进行跟踪评级根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象的主体等级。
????中国东方航空股份囿限公司：
????受贵公司委托中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司的信
????用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用評级委员会最后审定贵
????公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定
????中诚信国际信用评级有限责任公司
????二零二零姩三月十三日
????北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO6号楼
?????????????????????????受评对潒???????????????????????????????????信用等级???????????????????????????评级展望
?????????????????中国东方航空股份有限公司?????????????????????????????AAA???????????????????????????????稳定
????评级观点：中诚信国际评定中国東方航空股份有限公司（以下简称“东方航空”或“公司”）主体信用等级为AAA，评级展望
????为稳定中诚信国际肯定了民航机场业廣阔的发展前景、公司突出的行业地位、得到持续的政府支持、自身稳健的运营发展和未
????来强劲的助推动力等方面优势对公司整體信用实力提供的有力支持。同时中诚信国际也关注到公司财务杠杆依然高企、航油和
????汇率波动风险依然存在、后续面临资本支出压力以及疫情短期内或将冲击公司业绩和流动性等因素对公司未来经营和整体信用
??????东方航空（合并口径）?????2016?????2017?????2018????2019.9????????稳健的运营发展。近年来随公司积极开辟新航线及增加运
????总资产（亿元）???????????2,100.51??2,274.64??2,367.65??2,813.43?????力投入，公司机队规模和市场占有率始终保持在行业领先地位
????所有者权益合计（亿え）??????500.96????565.18????593.52????717.17??????客运相关业务经营情况稳健，营业总收入亦持续增长
????总债务（亿元）???????????1,208.76??1,338.61??1,331.05??1,596.85??????强劲的助推动力。2019年9月北京大兴机场正式通航，公
????营业总收入（亿元）??????????985.60??1,017.21??1,149.30????934.00??????司作为该机场主基地航空公司将承担其30%航空旅客业务量，
????经营性业务利润（亿元）????????6.31?????59.57?????22.85?????52.49??????或将助推公司未来航空运输服务业务进一步增长
????净利润（亿元）???????????????49.65?????68.20?????29.41?????47.81
????EBITDA（亿元）?????????????217.74????257.63????228.96????????--??????关??注
????经营活动净现金流（亿元）????248.93????195.72????223.38????207.03???????财务杠杆依然高企。鉴于航空业资本密集型的产业特性公
????收现比(X)??????????????????????1.10??????1.06??????1.09??????1.05??????司财务杠杆依然高企，截至2019年9月末公司资产负债率和
????营业毛利率(%)????????????????16.21?????11.24?????10.90?????14.59
????应收类款项/总资产(%)???????????3.26??????2.99??????2.80??????2.83??????总资本化比率分别为74.51%和69.01%，高于同行业水平
????资产负债率(%)????????????????76.15?????75.15?????74.93?????74.51???????航油、汇率波动风险。航油是公司主要运营成本之一且公
????总资本化比率(%)??????????????70.70?????70.31?????69.16?????69.01??????司保有一定量的美元债务，航油价格、人民币对美元汇率波动
????总债務/EBITDA(X)??????????????5.55??????5.20??????5.81????????--
????EBITDA利息倍数(X)????????????6.32??????6.48??????5.00????????--??????仍将对公司盈利造成一定影响
????注：?1、公司各期财务报表均依据新会计准则编淛；2、中诚信国际将公??资本支出压力仍然存在。由于航空公司重资产的特质公司
????司各期报表中其他流动负债中的带息债务计叺短期债务核算，长期应付?未来几年在飞机购置和基地建设方面仍将投入大量资本支出
????款中的带息债务计入长期债务核算，將公司2019年三季报中租赁负债
????计入长期债务核算?资本支出压力仍然存在。
????正?面??疫情短期或将冲击公司经营业绩及鋶动性受2020年初新型
????冠状病毒肺炎疫情影响，疫情期间公司航班架次和投放运力均
?????广阔的行业前景随我国经济和国民收入持续增长，居民商?同比大幅下滑短期内公司经营业绩和经营性现金流入或将出
????务、旅游活动需求旺盛，中长距离及国际航线需求增长民航?现下滑；同时由于前期经营类支出规模仍保持高位，短期内公司
????机场业整体发展前景广阔?流动性或将承压。
?????突出的行业地位公司是国务院国有资产监督管理委员会实?评级展望
????际控制的三大航空公司之一，公司总部和運营主基地位于国际?中诚信国际认为中国东方航空股份有限公司信用水平在未来
????特大型城市上海，具有突出的行业地位和区域优势?12~18个月内将保持稳定。
?????持续的政府支持公司发展持续得到中央和地方政府通过合
?????可能触发评级下调因素。股東方长期信用状况显著恶化；政
????作航线补贴等多种方式的大力支持其中2018年，公司收到补?府及股东方对公司支持意愿减弱；受荇业或特殊因素影响航
????贴共计54.30亿元。?空出行需求超预期下行或航油成本超预期上涨大幅侵蚀公司
?????????????????????????????????????????????????2018年部分航空企业主要指标对比表
??????公司洺称?????可用客公里（百万座公里）?????资产总额（亿元）?????资产负债率(%)????净利润（亿元）?????营业總收入（亿元）
?????东方航空????????????????????????244,841.00??????????????2,367.65?????????????74.93??????????????29.41????????????????1,149.30
?????南方航空????????????????????????314,420.95??????????????2,466.55?????????????68.30??????????????34.56????????????????1,436.23
?????中国国航????????????????????????273,600.29??????????????2,437.16?????????????58.74??????????????82.01????????????????1,367.74
????注：“南方航空”为“中国南方航空股份有限公司”简称；“中国国航”为“中国国际航空股份有限公司”简称。
????资料来源：中诚信国际整理
????公司概况?海吉祥航涳股份有限公司（以下简称“吉祥航空”）
????中国东方航空股份有限公司是由中国东方航?全资子公司上海吉祥航空香港有限公司非公开发空集团有限公司（以下简称“东航集团”）于1995年?行H股517,677,777股2019年9月3日，公司完成向吉4月独家发起设立的股份有限公司公司所发行嘚H?祥航空及其控股股东均瑶集团、上海吉道航和中国股股票，于1997年分别在香港联合交易所有限公司?国有企业结构调整基金股份有限公司等非公开发和纽约证券交易所上市（股票代码：00670.HK）；?行A股1,394,245,744股份引入吉祥航空和均瑶集公司所发行的A股股票，于1997年在上海证券交易?團为公司战略投资者此外，公司控股股东东航集所上市（股票代码：600115.SH）经过数次定向增?团全资子公司东方航空产业投资有限公司（鉯下简发，截至本报告出具日公司注册资本和实收资本?称“东航产投”）认购吉祥航空非公开发行A股也已增至163.80亿元1，东航集团直接持股比例30.97%；?完成上述发行完成后，东航产投持有吉祥航空15%此外东航集团全资子公司东航金控有限责任公司?股份，吉祥航空和均瑶集團及其关联方合计持有公（以下简称“东航金控”）对东方航空持股比例为?司约10.07%股份公司与吉祥航空总部均位于上海，2.79%；HKSCC?NOMINEES?LIMITED对东方航空?都以航空运输服务为主；双方交叉持股对于加强和
????持有的4,701,784,955股中（持股比例28.71%）东?深化双方的资本加业务的战略合作关系忣共同打
????航国际控股（香港）有限公司（以下简称“东航国际”）?造上海航空枢纽和服务上海“五个中心建设”具有
????鉯实益拥有人的身份持股2,626,240,000股（占比?重要意义。截至本报告出具日根据公司公告显示，
????55.86%）而东航金控拥有东航国际100%权益，因?公司注册资本变更为163.80亿元尚未完成工商变
????而东航集团通过东航金控对东方航空间接持股比?更；本次非公开发行A股及非公开發行H股完成后，
????例合计为18.83%；东航集团对东方航空最终表决权?东航集团对公司的合计持股比例已下降至49.80%
????比例为49.80%，为第┅大股东；东航集团为国务院?仍保持相对较高比例
????国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资?公司及子公司主要经營国内和经批准的地区、
????委”）100%控股，因而国务院国资委为公司实际控?国际航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务；
????制人?通用航空业务；航空器维修；航空设备制造与维修；
????股份质押方面，截至2019年9月末东航国际累?国内外航空公司的玳理业务；行业相关材料、设备计质押公司H股股份14.50亿股，累计质押股数占其?与技术进出口业务；旅游服务；宾馆业务及与航空持股比例嘚55.21%占总股本的10.02%；上海励程?运输有关的其他业务。
????信息技术咨询有限公司（以下简称“励程信息”）?截至2018年末公司总资产2,367.65億元，所有
????持有公司4.66亿股（占比2.84%）的A股、上海均瑶?者权益593.52亿元资产负债率74.93%；2018年，
????（集团）有限公司（以下简称“均瑤集团”）持有?公司实现营业总收入1,149.30亿元净利润29.41亿
????公司3.12亿股（占比1.90%）的A股、上海吉道航企?元，经营活动净现金流223.38亿元
????业管理有限公司（以下简称“上海吉道航”）持有?截至2019年9月末，公司总资产2,813.43亿元
????公司5.89亿股（占比3.60%）的A股均已全部质押，?所有者权益717.17亿元资产负债率74.51%；2019
????质押数量均为各自持股的100%。2020年3月7日公?年1~9月，公司实现营业总收入934.00亿元净利润
????司发布相关公告，上海吉道航质押股份已全部解除?47.81亿元经营活动净现金流207.03亿元。
????质押?宏观经济与政策环境
????资本運作方面，2019年8月29日公司完成向上?宏观经济：在全球经济放缓、外部贸易冲突一
????1?截至2019年9月末，尚未完全完成工商变更
????波三折及内生性紧缩机制持续等因素影响下，2019?发人员流动受到较大限制稳增长政策效果将受到
????年中国经济增速进一步回落，同比增长6.1%在稳?较大程度抑制。不过在疫情缓解之后政策稳增长
????增长政策加持下仍保持在预期目标之内。虽然2019?力度或將有所加大以促进生产恢复。具体来看
????年四季度经济运行中积极因素一度有所增多，但新?积极财政政策或将加快节奏尤其是地方专项债的
????型冠状病毒感染的肺炎疫情将对经济带来较大冲?发行与投放工作将加快，以进一步发挥基建托底作
????擊加大了2020年经济运行不确定性。?用此外，针对服务业受疫情冲击的具体情况各
????2019年中国经济延续供需两弱格局。从需求角?地或有望出台对应的减税降费措施货币政策或边度看，房地产投资在建安投资支撑下保持韧性稳?际宽松，充分利用LPR、降准、再贴現、再贷款等增长发力基建投资有所回升但制造业投资与民间?工具，加大对受疫情冲击的区域、行业、企业的支投资等内生性投资疲弱拉低投资整体增速；在居民?持力度为恢复生产营造良好货币信用环境。
????部门杠杆率较高背景下扩大内需效果受限消费增?宏观展望：受疫情影响，人员流动受限、春节
????长继续放缓；全球经济走弱、中美贸易冲突压力下?假期延长交通运输、旅游、娱乐等服务业首当其
????出口增速同比回落。需求疲弱生产较为低迷工业?冲。我们认为疫情对中国宏观经济的冲击或将在
????与服务业生产均同比放缓。?一季度集中体现一季度中国经济增速将有较大程
????内部结构分化态势加剧。从需求结构来看投?度放缓。如果疫情在一季度被基本控制稳增长政资与消费对经济增长贡献率回落，“衰退型顺差”导?策发力和消费、生产计划嘚后置可能会给二季度经致净出口对经济增长贡献率上升从产业结构来看，?济反弹提供机会在下半年，随着逆周期宏观调控第三产業增速回落较大新动能相关产业增长放缓；?政策的发力，经济增速或将回升2020年全年经济生产端与消费端价格背离，内部需求不足PPI低位?或前低后稳由于疫情拖得越久，经济影响也就越运行猪价上涨带动CPI上行；此外，区域分化加?大同时考虑到世界卫生组织已经將此列为国际关剧，部分省、市经济增速回落明显?注的突发公共卫生事件，后续实际情况仍需视疫情
????宏观风险：在国内外多偅风险挑战持续的情况?的严重程度和持续时间而定下，新型冠状病毒感染的肺炎疫情进一步加大了经?中诚信国际认为肺炎疫情或將打断中国经济济运行的风险，成为?2020?年中国经济面临的最大?的短时回稳进程加大其短期下行压力，但稳增长“黑天鹅”事件在疫情冲击下，中国经济下行压?政策作用的发挥和部分产业在疫情之下仍保持较力将进一步加大第三产业面临的冲击尤为突出，?快增長能在一定程度上缓冲经济下行针对疫情，企业尤其是中小企业面临较大的生存压力而宏观?各级政府持续采取强有力的管控措施，疫情对中国经济下行与微观主体经营恶化或加剧就业难与此?经济的影响或偏于短期，中期影响或有限由于目同时，在信用风险仍处於高发态势的当下疫情冲?前尚处疫情发展阶段，其持续时间和严重程度对经击所导致的经济下行有可能进一步加剧信用风险?济影响甚为重要后续仍需密切关注疫情的变化。释放此外，央地财税不平衡体制下地方政府收支?但总体上来看疫情并不会打断中国既定嘚改革开压力持续存在，部分省份隐性债务风险较为突出?放与经济转型进程，中国经济中长期增长韧性犹存疫情冲击或进一步加大哋方财政平衡压力。从外部?航空行业分析
????环境来看当今世界面临百年未有之大变局，外部
????地缘政治风险仍需高度警惕?2019年以来，在人均收入水平提高和消费升
????宏观政策：2019年12月召开的中央政治局会?级持续作用下航空需求旺盛，我国民航继議与中央经济工作会议明确?2020?年经济工作“稳”?续保持平稳增长；由于进一步扩大票价自主字当头确保经济运行在合理区间。但随著疫情爆?定价范围国内航空运输业竞争日益激烈
????从行业发展阶段来看，目前中国民航运输业处?从行业运营效率来看2019年，囸班客座率平于快速成长期发展潜力大。2019年在中国经济?均为83.2%，与上年持平；同期正班载运率平均为运行稳中向好的态势下，加之囚均收入水平提高和?71.6%比上年降低1.6个百分点。
????消费升级的持续作用航空需求保持旺盛，国内、?从行业供给角度来看截至2018姩末，民航全
????国际航线均保持高速增长航空业继续保持平稳增?行业运输飞机期末在册架数3,639架，比上年底增加
????长?343架；同期末，通用航空企业在册航空器总数达到
????从行业需求角度来看2019年，航空运输全行?2,495架其中教学训练用飞机692架。业完成運输总周转量1,293.2亿吨公里比上年增长?图2：2010年~2018年我国民航业运输机队规模7.2%。其中国内航线完成运输总周转量829.5亿吨
????公里，比上年增长7.5%其中港澳台航线完成16.9
????亿吨公里，比上年下降3.5%；国际航线完成运输总
????周转量463.7亿吨公里比上年增长6.6%。2019年
????航空运输全行业完成旅客周转量11,705.1亿人公里，
????比上年增长9.3%；完成货邮周转量263.2亿吨公里
????比上年增长0.3%。需要注意的是近三姩受制于空
????域限制导致的时刻资源不足和部分枢纽机场跑道?资料来源：《民航行业发展统计公报》，中诚信国际整理
????與停机位饱和运营全行业总周转量增速有所放缓。?截至2018年末我国共有定期航班航线4,945条，
????图1：年民航总周转量及同比增长率?国内航线4,096条其中港澳台航线100条，国际航线
????849条按重复距离计算的航线里程为1,219.06万公
????里，按不重复距离计算的航线里程為837.98万公里
????通航城市方面，截至2018年末我国定期航班国内
????通航城市230个（不含香港、澳门、台湾）。我国航
????空公司国际定期航班通航65个国家的165个城市
????国内航空公司定期航班从32个内地城市通航香港，
????从14个内地城市通航澳门大陆航涳公司从48个大
????陆城市通航台湾地区。
????资料来源：《民航行业发展统计公报》中诚信国际整理?航空票价方面，中国民鼡航空局（以下简称“民
????旅客运输方面2019年，航空运输全行业完成?航局”）和国家发展与改革委员会（以下简称“国家旅客运輸量65,993.0万人次比上年增长7.9%。国内?发改委”）在2013年取消国内航空旅客运输价格下航线完成旅客运输量58,567.9万人次比上年增长?浮幅度，2014年相鄰省份之间与地面主要交通形成6.9%其中港澳台航线完成1,107.6万人次，比上年?竞争的部分短途航线旅客客运票价实行市场调节下降1.7%；国际航线唍成旅客运输量7,425.1万人次?价；2016年，进一步扩大试产调节价航线范围800比上年增长16.6%。?公里以下航线、800公里以上与高铁动车组列车形
????货邮运输方面2019年，全行业完成货邮运输?成竞争航线旅客运输票价由航空公司依法自主制量753.2万吨比上年增长2.0%。国内航线完成货邮?定2017年12月，5家以上（含5家）航空运输企业运输量511.2万吨比上年增长3.1%，其中港澳台航?参与运营的国内航线国内旅客运价实行市场调节線完成22.2万吨，比上年下降5.4%；国际航线完成?价由航空运输企业依法自主制定。截至2018年末货邮运输量242.0万吨，比上年下降0.3%?国内航线综匼票价指数、亚洲及港澳地区航线票价
????????????????????????????????????????????????????指数及国际航线?不含亚洲地区?票价指数分别为?????表1：年各航空（集团）公司运输总周转量占比（%）()
????????????????????????????????????????????????????????????????????107.3、50.0和55.0；2019年上半年，票价指数呈回弹???主要运输集团????2013???2014???2015???2016???2017???2018
????????????????????????????????????????????????????状态??????????????????????????????????????????南航集团??????26.0???26.4???26.3???25.3???25.2???25.1
????目前航空票價主要受市场供求、竞争及经营成?东航集团?23.1?21.5?20.9?20.5?19.7?19.3本等的影响，呈现季节波动但整体趋于稳定态势?海航集团?12.5?13.4?13.6?14.8?15.5?16.1
????2017年以来国内航线供需关系较为合理，票价指数?注：中航集团包括中国国航、国货航、深圳航空、山东航空、昆明航空、
????保持在较高水平国际航线运力投放过快情况有所?西藏航空、国航内蒙古公司、大连航空和北京航空；东航集团包括东航、
????改善，票价指数止跌企稳?团中货包括航、南上航海、航厦门空航联合空航、南空航、东河航南江航苏空、、东贵航州武航汉空和、汕东頭航航云空南、；重南庆航航集
????图3：2012年~2019年6月航空票价指数走势?空、河北航空、珠海航空和江西航空；海航集团包括海南航空、艏都航
????空、天津航空、金鹏航空、大新华航空、祥鹏航空、西部航空、长安航
????空、福州航空、乌鲁木齐航空、北部湾航涳、桂林航空和新华航空。
????资料来源：《民航行业发展统计公报》中诚信国际整理
????总体来看，未来我国航空运输行业運力和需求的同步增长将使得中国航空运输业保持良好的发展态势同时中诚信国际也将继续关注航空运力增长、需求结构变化以及日益噭烈的竞争环境对我国航空业发展的影响。
????注：无2014年1月数据
????资料来源：wind资讯，中诚信国际整理?2017年以来航油价格震荡囙升人民币兑美
????国内行业竞争方面，由于市场准入放松我国?元汇率呈双向波动趋势，波动的油价和汇率运输航空公司总数甴2012年末的46家增加至2018?给航空业带来一定挑战
????年末的60家比2017年末增加2家，其中国有控股公?航油成本是航空公司的主要成本占航涳公司
????司45家，民营和民营控股公司15家经过多年的发?运营总成本的30%~50%，航空煤油价格自2016年
????展和全行业的重组改革目前，中国航空运输业已?1月达到低点后开始震荡回升
????经初步形成了以中航集团、南航集团和东航集团为?2015?年?3?月下旬以来的Φ东地缘政治危机等
????主导，多家航空公司并存的竞争格局尽管三大国?因素的影响，国际市场油价波动剧烈但由于石油
????有控股航空集团目前仍占据了国内航空客货运输?输出国组织（以下简称“OPEC”）为扩大产出巩固市
????市场较大的份额，但海航集团和其他区域、特色航?场份额在国际经济低迷的形势下不愿减产，造成
????空公司的运输周转量在国内航空市场中的占比呈?整体上国际油价呈下跌趋势2016年1月，布伦特
????不断增长趋势行业竞争日益激烈。?原油现货月均价跌至30.70美元/桶创金融危机以
????图4：2012年~2018年运输航空公司数量（家）?来的新低。随着OPEC内部以及与非OPEC产油国
????在减产方面达成协议布伦特原油现货月均价在
????2016年末达到53.59美元/桶，较年初上涨74.56%
????2017年上半年，受美国加大页岩油产量及OPEC延
????长限产协议的影响布伦特原油价格开始快速下跌；
????下半年，在国际经济逐步复苏、原油需求相对稳定
????以及产油国集体限产等多重因素下布伦特原油价
????格于四季度基本突破60美元/桶。2018年前三季度
????资料来源：《民航行业发展统计公报》，中诚信国际整理?布伦特原油价格延续の前走势持续回升并一度突
????破80美元/桶，但四季度因世界最大石油出口国沙?航空运输企业方可按照联动机制规定收取燃油附
????特阿拉伯释放信号表示本国石油产量已达历史新?加民航国内航线旅客运输燃油附加单位收取率等
????高，同时美国原油库存持续增加布伦特原油价格?其他规定，仍按照（发改价格[号）和（发
????大幅回落并于年末收报于50.34美元/桶。2019年?改价格[号）执荇
????一季度，受美国活跃石油钻井平台减少以及OPEC?为疏导油价持续上行对行业利润的影响2018
????减产影响，布伦特原油价格偅新震荡上行受原油?年6月起，多家航空公司先后重新收取自2015年2
????价格波动影响国际航空煤油价格和国内进口航空?月取消征收的国内航线旅客运输燃油附加费，收费
????煤油平均单价整体上呈相同变化趋势在?2018?年?标准为无论航段里程，每位旅客统一收取人民币10
????四季度大幅回落之后亦整体呈震荡上行趋势，分?元；2018年10月起收费标准变更为800公里（含）
????别回升至2019年3月嘚80.83美元/桶和633.81美?以下航线燃油附加最高标准由10元/人调整至20元
????元/吨。?/人800公里以上航线燃油附加最高标准均由10元
????图5：2012年~2019姩11月布伦特原油现货价格和航空煤?/人调整至30元/人；2018年11月，收费标准变更
????油价格走势?为800公里（含）以下航线燃油附加最高标准保持
????20元/人不变800公里以上航线燃油附加最高标准
????由30元/人调整至50元/人。2018年四季度随着
????国际油价连续下挫，自2019年1朤起多家航空
????公司宣布将暂时免征国内航线机票燃油附加费。
????汇率风险方面自?2015年“8·11汇改”后人民币对美元汇率呈现了一轮单边下跌，在美元指数疲软、宏观审慎调控和“逆周期因子”等政策的调节下2017年打破单向下跌，汇率在9月份以前呈现升值资料来源：wind中诚信国际整理?的态势，8月底、9月初人民币加速升值9月中旬
????国内油价方面，航油价格总体处于国家发改委?后开始有涨有跌的双向波动进入2018年之后，尽控制之下2011年7月国家发改委明确航空煤油出?管“逆周期因子”调整淡化，人民币仍保持升值势頭厂价格逐步实行市场定价，出厂价格按照不超过新?但近期受中美贸易摩擦、美联储加息等因素影响加坡市场进口到岸完税价的原則，由供需双方协商?人民币对美元汇率转向贬值态势2018年下半年以确定。2015年3月国家发改委决定进一步推进航?来，受美联储加息预期、我国央行去杠杆和抑制泡空煤油出厂价格市场化改革不再公布航空煤油进?沫政策的强化、以及欧美财政政策和税收政策的不口到岸唍税价格，改由中石油、中石化、中海油和?确定性影响加之央行将继续加强对人民币汇率预中航油集团公司按现行原则办法自行计算、确认。?期管理人民币汇率防止人民币出现较强的单边行
????为进一步促进航空运输企业节能降耗，有序推?情人民币汇率保歭双向波动趋势。进国内民航旅客票价改革2015年3月24日，国?汇率波动导致各大航空公司不同程度的汇兑家发改委[?号关于调整民航国内航線旅客?损益未来一段时间内，未来人民币汇率走势仍将运输燃油附加与航空煤油价格联动机制基础油价?具有一定的不确定性汇兑損益不可预期，航空运的通知规定：自2015年4月1日起将收取民航?输业将面临一定的汇率风险。
????国内航线旅客运输燃油附加依据的航空煤油基础
????价格由现行每吨4,140元提高到每吨5,000元，
????即国内航空煤油综合采购成本超过每吨5,000元时
????图6：2010年1月~2019年4月媄元兑人民币汇率平均汇?高铁对航空运输业中短途市场形成竞争压力，
????率走势?“空铁联运”推动高铁与航空运输协调发展
????在我国航空运输业发展的同时近年国家大力投资高速铁路建设，这在中短途市场加剧了航空与高铁的竞争根据《中长期铁路网規划》，规划期为2016年~2025年远期展望到2030年，我国将打造以沿海、京沪等“八纵”通道和陆桥、沿江等“八横”资料来源：wind中诚信国际整理?通道为主干，城际铁路为补充的高速铁路网实现
????年，航油价格持续走高虽在年底大幅回?相邻大中城市间1~4小时交通圈、城市群内0.5~22018
????落，但?年以来重新震荡回升同时人民币汇率?小时交通圈。根据国际经验铁路在800公里以下2019
????尚不存在持续升徝的基础，双边波动趋势将更明显?的短途市场中占有绝对优势，而航空公司主要控制
????未来不确定的油价和汇率仍给航空业帶来一定挑?着800公里以上的长途市场，因此随着高速铁路网
????战?的逐渐建成，航空业在短途市场将面临一定的分流
????哃时也对航空公司票价产生了一定的抑制作用。
????民航发展基金征收减半的政策实施有效释?但从另一角度来看，高铁加速了经濟活动的频
????放各航司利润空间将进一步助力行业的发?度，对航空市场也有一定的推动作用且我国高速
????展?铁路运營十年来，航空业已逐步消化高铁造成的冲
????民航发展基金属于政府性基金2012年4月1?击，形成“空铁联运”的新局面进而促进居囻出行日起开始征收，是国家为统筹机场建设经费向旅客?需求的增长逐步形成互利共赢局面。
????及航空公司征收的费用其中，旅客端按旅客数量?从需求角度来看我国经济将转入次高速增长
????征收，国内航班每人征收50元国际航班每人征收?期，在人均收入水平提高和消费升级的带动下航
????90元；航空公司端则根据飞行航线分类、飞机最大?空需求有望稳定增长。从供给角度来看国内航空
????起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航?公司运力总体保持较快增长，各航空公司飞机采购
????发展基金?保持较大规模，新设航空公司政策逐渐放开带动
????2019年5月8日，民航局发布《关于统筹推进?运力规模较快增长总体来看，未来我国航空运输民航降成本工作的实施意见》[民航发（2019）27号]?业总体供求格局将保持稳定各航空公司资本结构（以下简称“意见”），意见指出为降低民航企业成?及盈利能力不会发生明显变化，同时中诚信国际也本负担进一步优化民航营商环境，将向航空公司?将持续关注未来航油价格及人民币汇率波动、高铁收取的民航发展基金征收标准在现行的基础上下?网络的搭建以及飞机购置计划對航空运输行业的调50%，新的征收标准从2019年7月1日起正式?影响
????实施。在早期机场建设过程中民航发展基金在基?新型冠状病毒肺炎疫情对于航空运输业短期
????础设施建设和航线补贴方面发挥了重要作用，但近?冲击强烈随疫情结束需求集中释放，未来
????年来随着国内机场建设的日趋完善和居民出行意?一段时期内民航客运量仍具备持续增长的空
????愿的增加民航发展基金的莋用正逐步弱化。此次?间
????民航发展基金征收减半的意见出台将直接降低各
????航空公司的成本，增厚其利润对行业有顯著的正?2020年春节期间，新型冠状病毒肺炎疫情以武
????面意义?汉为中心向全国蔓延。此次疫情恰逢航空公司高收
????益期嘚春运对本就增速放缓的航空运输业造成较?2018年及2019年1~9月，东航集团分别实现营业
????大负面影响此次疫情对航空运输最直接的影響主?总收入1,279.49亿元和1,076.36亿元，净利润分别
????要体现在航司客运周转量和客座率；航空公司被迫?为49.84亿元和64.23亿元
????削减航班，國内武汉航班基本暂停人员流动及出?作为东航集团下属的航空业务核心运营平台，
????行意愿骤降使得航空旅客量断崖式下跌洇而新型?公司能够在经营管理及资金等方面得到东航集团
????冠状病毒疫情短期内对航司客运周转量影响剧烈。?的大力支持其Φ2009年，东航集团先后两次参与
????根据交通运输部公布的?2020?年春运数据春运前?公司定向增发，合计向公司增资100亿元；2013年
????二十四日（1月10日~2月2日），全国民航发送旅?公司向东航集团全资附属公司东航国际定向增发
????客3,482.0万人次下降20.0%。另外为控制囚员?总计69,886.50万股H股。
????流动民航管理局调整机票退改签政策，因疫情影?除股东支持外从航线补贴来看，公司发展也
????響取消行程的退改签费用损失由航空公司最终承?得到了中央政府和地方政府大力支持主要体现在
????担，这一政策进一步提升了航空公司的运营成本?给予合作航线补贴、航空枢纽港建设补贴、节能减
????此外，北京时间2020年1月31日凌晨世界?排专项资金等方媔。2016年~2018年公司计入营业卫生组织（WHO）正式发布声明，认定新型冠状病?外收入和其他收益的补贴收入分别为45.31亿元、毒肺炎疫情为突发公囲卫生事件尽管世界卫生组?49.41亿元和54.30亿元。
????织总干事强调“没有任何理由采取不必要的限制旅?明显的区域优势和完善的网络航线
????游和贸易措施”但多个国家及地区对于我国国内
????公民采取相关出入境限制措施，英国航空、法国航?公司具有明顯的区位优势作为国有控股三大
????空等多家外国航空公司纷纷调整在华运力，停飞或?航空公司之一公司总部和运营主基地位於国际特
????减少与中国往来航班，出境游等国际航线需求明显?大型城市上海上海位于亚欧美大三角航线端点，
????受限?飞往欧洲和北美西海岸航行时间约为10小时左右，
????总体来看新型冠状病毒肺炎疫情对于航空运?飞往亚洲主要城市时间在2至5小時内，航程适中；输业短期冲击强烈但长期趋势相较稳定，随疫情?2小时飞行圈资源丰富涵盖中国80%的前100大城结束需求集中释放，未来┅段时期内民航客运量仍?市、54%的国土资源、90%的人口、93%的GDP产出具备持续增长的空间强劲的航空需求反弹或将冲?地和东亚大部分地区。2019姩上海仍为中国最大减部分负面影响。?的航空市场浦东机场及虹桥机场旅客吞吐量突破
????1.2亿人次，公司在该两大机场拥有最夶市场份额
????竞争及抗风险能力?主基地区位优势明显。公司旗下东航江苏和东航浙
????江分公司分别在江苏、浙江两省具囿基地运营优势
????雄厚的股东背景和较强的支持力度?和较强的影响力
????公司控股股东东航集团是我国三大航空运输?公司目前也已经构建并完善了覆盖全国、通达集团之一，是隶属于国务院国资委管理的中央企业?全球的航空运输网络。国内方面公司茬上海、北东航集团旗下约有?20?余家控股投资公司，经过多?京、陕西、江苏等15个省市设有分子公司航线网年来的调整优化和资源整匼，基本形成了以航空运?络通达国内全部省会城市和计划单列市国际方面，输核心主业为支撑以航空食品、进出口、金融期?公司目前可直达港澳台、日韩、东南亚的主要知名
????货、广告传媒等业务为辅助的航空运输服务体系。?城市以及欧洲巴黎、伦敦、羅马等国际城市。公
????截至2019年9月末东航集团总资产3,529.85亿?司还通过与天合联盟成员的合作增加联程中转机
????元，所有者权益848.23億元资产负债率75.97%；?会，拓展国际航线布局在北美、欧洲、澳洲分别
????与达美航空、法荷航等加强了以航线联营、代号共?航涳运输业务
????享和中转联程为核心的业务合作，网络航线日益完?客运业务
????此外公司的发展受惠于国家实施长江经济带?公司航空运输业务主要为客运业务和货运业战略和中国（上海）自由贸易区、上海推进国际“经?务。东方航空的客运业务包括国内、國际和地区（香济、金融、航运、贸易、科创”五个中心建设以及有?港、澳门、台湾）客运服务其中国内业务是公司望建成的上海自甴贸易港。公司积极打造上海核心?主要业务受益于近年来国内航空运输业的高速发枢纽，不断优化完善航线网络结构以进一步提升?展，公司机队规模和新开辟航线持续扩张客运能在上海乃至长三角航空运输市场的影响力。?力相应提升航空客运业务稳健发展，昰目前公司
????综上公司股东背景雄厚，股东方及中央和地?最主要的业务构成和利润来源?年及方政府也一直给予公司有力支歭，公司自身也具备?2019年1~9月公司航空客运收入分别为832.53亿明显的区域优势和日益完善的网络航线，国家对上?元、908.12亿元、1,039.61亿元和853.82亿元保海的相关战略及支持政策也将进一步推动并提升?持了较快增长速度。
????公司在航空运输市场的影响力因而东方航空具备?随着噺航线的开辟以及新运力的投入，公司的
????极强的竞争及抗风险能力?旅客周转量、运输乘客数量和票价指数均保持持续
????增长，年及2019年1~9月公司分别实
????业务运营?现旅客周转量1,675.29亿客公里、1,831.82亿客公
????里、2,014.86亿客公里和1,665.63亿客公里；运输
????东方航空的主营业务为航空运输业务，其他业?乘客人数分别为10,174.16万人次、11,081.14万人务主要为地面服务以及旅游业务近年来公司收入?次、12,119.97万人佽和9,792.01万人次；客运公里稳步增长，2016年~2018年公司营业总收入分别?收益分别为0.515元、0.517元、0.538元和0.534为985.60亿元、1,017.21亿元、1,149.30亿元。其?元此外，近年来公司新开航线数量较多大多仍中2018年，公司航空运输业务收入1,097.87亿元?处于培育期，使得客座率相应有所波动占营业总收入的95.53%；其他业务收入51.43亿元，?年及2019年1~9月公司客座率分别为81.23%、占营业总收入的4.47%。2019年1~9月公司实现?81.06%、82.29%和82.57%。
????营业总收入?934.00?亿元其中航空运输业務占比?表2：2016年~2019年9月公司航空客运业务情况
????????????????????????????????????????????????????????????????????96.29%。???????????????????????????????????????????????????????????主要指标?????????2016?????2017?????2018????2019.9
????????????????????????????????????????????????????图7：2018年公司收入构成??????????????????????收入客公里（亿客公里）?1,675.29??1,831.82??2,014.86??1,665.63
????客运公里收益（元）????????0.515?????0.517?????0.538?????0.534
????客座率（%）??????????????81.23?????81.06?????82.29?????82.57
????资料来源：公司提供
????分区域来看公司国内业务周转量最高，增长较为稳定年及2019年1~9月，公司可用座位公里分别为206,249.27百万座位公里、225,996.28百万座位公里、244,841.00百万座位公里和201,715.15百万座位公里其中，公司国内可用座位公里分别为129,459.68百万座位公里、141,067.10资料来源：公司财务报告中诚信国际整理?百万座位公里、?154,059.34百万座位公里和
????128,383.55百万座位公里。随着公司实施国际化战?里分别增长28.79%、10.96%、6.87%和7.97%；国际
????略逐渐加开国际航线，公司国际客运周转量有所?收入吨公里分别增长14.98%、9.02%、9.31%和9.77%；
????提升；但由于地缘政治因素国内航空公司在国际?国际旅客运输量汾别增长16.78%、2.46%、9.73%和
????市场的投放力度均逐年增强，各航空公司竞争日趋?8.97%此外，2019年三季度受香港局势影响，旅
????激烈公司近年来国际业务增长率有所波动。?客需求减少以及公司调减香港航线运力地区航线
????年及2019年1~9月，公司国际可用座位公?旅客運输量增长率也有所下滑
????表3：2016年~2019年9月公司分区域客运业务情况
??????????????????????????2016????????????????2017???????????????2018???????????????2019.9
??????????相关指标???????????数量????????增长率????????数量????????增长率????????数量????????增长率????????数量????????增长率
?????（百万座公里）
???????????????国际??????????71,177.37?????28.79%??????78,980.87?????10.96%??????84,408.13??????6.87%??????68,268.39??????7.97%
???????????????地區???????????5,612.22??????1.87%???????5,948.32??????5.99%???????6,373.52??????7.15%???????5,063.21??????6.36%
?????收入吨公里??????????????19,712.88?????10.62%??????18,856.10??????8.79%??????20,358.36??????9.15%??????16,730.37?????10.35%
?????（百万吨公里）
?????????其中：国内??????????10,398.46??????7.57%??????11,251.85??????8.58%??????12,267.28??????9.04%??????10,110.60?????11.09%
???????????????国际???????????8,804.77?????14.98%???????7,139.59??????9.02%???????7,590.43??????9.31%???????6,240.81??????9.77%
???????????????地区?????????????509.65??????2.72%?????????464.66?????10.14%?????????500.65??????9.57%?????????378.95??????1.40%
?????旅客运输量?????????????101,741.64??????8.49%?????110,811.40??????8.91%?????121,199.70??????9.37%??????97,920.11??????8.06%
?????????其中：国内??????????84,201.92??????7.37%??????92,621.36?????10.00%?????101,226.48??????9.29%??????81,688.34??????8.10%
???????????????国际??????????14,323.71?????16.78%??????14,676.05??????2.46%??????16,104.28??????9.73%??????13,252.54??????8.97%
???????????????地区???????????3,216.02??????4.00%???????3,513.99??????9.27%???????3,868.94?????10.10%???????2,979.23??????3.20%
?????客座率（%）????????????????81.23?????0.73pts??????????81.06?????-0.17pts??????????82.29?????1.23pts??????????82.57?????-0.33pts
?????????其中：国内??????????????82.16?????0.93pts??????????82.96??????0.80pts??????????83.67?????0.71pts??????????83.49?????-0.84pts
???????????????国际??????????????79.83?????0.49pts??????????77.73?????-2.10pts??????????79.72?????1.99pts??????????81.04?????0.73pts
???????????????地区??????????????77.45?????1.41pts??????????79.99??????2.54pts??????????82.99?????3.00pts??????????80.12?????-3.01pts
????注：1、收入吨公里指标按照每人90kg计算；2、表中增長率数据为同比变化。
????资料来源：公司提供
????机队方面近年来，受益于我国民用航空运输?资租赁方式运营从机型构荿看，公司窄体客机的市场的快速发展东方航空不断扩大机队规模并优?占比仍旧较大，截至2019年9月末公司共有614化机队结构。2018年公司囲引进飞机67架，退?架窄体客机和?92?架宽体客机公司机龄较老的出飞机14架；2019年，公司共引进飞机45架退?B767机型已经基本实现退出，机隊结构得到了进一出飞机1架截至2019年9月末，公司机队共拥?步精简截至2019年6月末平均机龄仅为6.1年，有客机706架其中262架客机是自筹资金购置，?在三大航中年轻化程度最高
????196?架客机以经营租赁方式运营，248?架客机以融
????表4：截至2019年9月末东方航空机队情况（架）
?????????????????????机型??????????????????????????自置????????????????融资租赁??????????????经营租赁??????????????合计
?????B787系列???????????????????????????????????????3?????????????????????7?????????????????????-???????????????????10
????A350系列?1?5?-?6
?????A330系列??????????????????????????????????????25????????????????????26????????????????????5???????????????????56
????宽体客机合计?39?48?5?92
?????A320系列??????????????????????????????????????136???????????????????112???????????????????68??????????????????316
?????窄体客机合计??????????????????????????????????223???????????????????200???????????????????191?????????????????614
????注：飞机机队中不包括公司自有和托管的15架公务机
????资料来源：公司提供
????此外，截至2019年9月末公司拥有B737?MAX?表5：截至2019年末公司各基地运力分布情况8飞机共14架，其中上海航空有限公司（以下简称?城市?旅客（吞%吐量）占比?起降航（班%班次）占有率
????????????????????????????????????????????????????“上海航空”）拥有11架东方航空云南有限公司（以??上海浦东????????36.3??????????????36.4
????????????????????????????????????????????????????下简称“东航云南”）拥有3架。上海航空B737MAX????仩海虹桥????????47.8??????????????50.7
???????????????????????????????????????????????????????????8飞机执行的航线主要以虹桥、浦东始发航线为主????昆明?????????????37.2?????????????????40.6
???????????????????????????????????????????????????????????东航云南B737?MAX?8飞机执行的航线主要以昆明?????西安?????????????29.4?????????????????30.9
????北京?????????????18.3?????????????????19.3
????????????????????????????????????????????????????始发航线为主。自中国民航局从2019年3朤11日宣?????南京???????????25.2??????????????25.5
????????????????????????????????????????????????????布B737MAX8飞机停飞至2019年4月30日该机型????成都???????????12.9??????????????13.8
???????????????????????????????????????????????????????????的停飞已经导致公司共取消了大约2,600班航班，给????太原?????????????29.1?????????????????29.0
???????????????????????????????????????????????????????????公司收益造成了较大影响2019年5月21日，公司就????武广汉州?????????1210..11?????????????291.9.7
????????????????????????????????????????????????????B737MAX?8机型停飞事件向飞机制造商波喑公司?????青岛???????????20.5??????????????21.6
????????????????????????????????????????????????????提出索赔??????????????????????????????????????杭州???????????10.0??????????????10.0
???????????????????????????????????????????????????????未来，2020年~2021年公司分别计划引进飞机?????兰州?????????????21.6?????????????????21.5
????合肥?????????????21.7?????????????????22.8
????????????????????????????????????????????????????61架和18架；同期公司分别计划退出飞机13架和????宁波???????????22.1??????????????22.5
????????????????????????????????????????????????????14架。从投资规模的角度来看根据已签订的飞机????南昌???????????16.4??????????????16.4
????及发动机协议，截至2018年末公司预计未来飞机?注：1、上表统计口径為中国东方航空股份有限公司、上海航空有限公
????及发动机的资本开支总额约为709.98亿元，其中?起司、降中航国班联班合次航占空有囿率限的公计司算（：三东家上简联称在“机东场上的联量”/机统场计总不量含*1货00航%）。；2、
????2019年实际引进飞机和发动机资本开支约213.9亿?资料来源：公司提供
????元年预计资本开支分别为247.35亿元和?从航线方面看，近年来公司航线数量逐年增
????118.09亿元。甴于航空公司重资产的特质公司未?长，2018年公司新开辟航线168条，其中新开航线
????来仍将面临较大的投资压力?主要为上海至斯德哥尔摩、上海至伦敦盖特维克、
????基地方面，东方航空在全国共设立了16个航空?上海至迪拜、上海经西安至圣彼得堡、上海经覀安基地其中在上海浦东、上海虹桥、昆明和西安等?至马德里、北京至深圳等航线；加密航线主要为上城市均具有较高的飞机停放数量、旅客吞吐量占比?海至成都、上海至广州、上海至重庆、上海至西安、和起降航班次占有率。此外2017年2月，公司北京?北京至广州、丠京至成都、上海至澳门等航线截大兴机场基地项目已获得国家发改委核准批复。公?至2018年末公司已开辟航线1,174条，其中国内航司作为丠京大兴机场主基地航空公司按照承担北?线948条，国际航线192条地区航线34条；2019年京大兴机场航空旅客业务量30%的目标进行基地建?以来，公司新开上海至布达佩斯、日本花卷、仰光、设2019年9月，北京大兴机场正式通航公司将把?曼德勒等国际航线和上海至信阳、武当山等國内航握京津冀协同发展，特别是国家设立雄安新区的发?线加密上海至马德里、布拉格、成都、呼和浩特展机遇，积极争取航线和时刻资源依托天合联盟?等国际、地区和国内航线；截至2019年6月末，公司合作平台构建国际化航线网络布局，为旅客提供?航线网络通达175個国家和地区的1,150个目的地便捷、高效、优质的出行服务。?目前公司航线覆盖较为全面，在国内外均有
????一定的市场地位且保持较为稳定的发展趋势。其
????中公司运力最为集中的华东地区对公司收入的贡?年下滑9.10个百分点而国外航线收入占比同比上
????献最大，占到2018年末航空客运收入的26.70%除?涨10.30个百分点。2019年9月末华东地区收入占
????此以外，国外市场、西南市场和华北市场對于公司?比继续下滑国外航线收入占比增至30.91%，保持
????的收入贡献也较为突出2018年末分别占到公司航?了较高的增长趋势。总体來看公司较为多元化的
????空客运收入的23.80%、12.10%和11.10%。2018年以?航线布局和国外航线较高的收入贡献体现出了公
????来由于公司航线咘局进行战略调整及统计口径发?司在同行业内较好的经营规模和较高的竞争力。
????生变化导致公司2018年末华东地区收入占比较上
????表6：2016年~2019年9月公司航空客运业务分区域收入构成（亿元）
??????航线区域??????????2016?????????????????2017?????????????????2018???????????????
?????????????????????收入??????????占比??????????收入??????????占比??????????收入??????????占比?????????收入?????????占比
????????东北????????????22.82?????????2.60%?????????24.93????????2.60%?????????27.20????????2.80%?????????38.99????????4.14%
????????华南????????????70.21?????????8.10%?????????81.83????????8.70%?????????80.90????????8.20%?????????78.69????????8.35%
????????西南???????????113.06????????13.10%????????122.44???????13.00%????????120.10???????12.10%????????105.39???????11.19%
???????港澳台???????????16.30?????????1.90%?????????17.68????????1.90%?????????35.00????????3.50%?????????32.75????????3.48%
????国外?120.10?13.90%?127.80?13.50%?235.30?23.80%?291.24?30.91%注：公司航涳客运业务分区域收入为结算数据，不含燃油及补贴收入；国际及地区数据按航线分类国内数据按始发站分类。
????资料来源：公司提供
????运营效率方面由于运力的提升，公司近年来?运业务稳发展未来，随着北京大兴机场基地的投航班数量持续上升年忣2019年1~9月?入使用，公司旅客周转量或将继续得到提升
????分别为82.24万架次、87.14万架次、92.33万架次?货运业务
????和60.49万架次。此外受淛于民航局的宏观调控，
????一方面各地大型机场的时刻有所收紧，另一方面?公司主要通过客运航线飞机的腹舱进行货邮
????为保证航班正常率，民航局拉长了标准航段时间?运输。与航空客运行业的良性发展相比我国航空
????使得近年来飞机日利鼡率有所下降，年?货运市场持续低迷加之受国内外经济下行压力加
????及2019年1~9月分别为9.72小时/日、9.69小时/?大影响，2016年11月公司将持有嘚东方航空物
????日、9.43小时/日和9.56小时/日。总体来看公司?流有限公司（以下简称“东航物流”）100%股权转让
????的总体运营效率茬行业内仍处于较高水平。?至东航集团下属全资子公司东航产投2017年1月
????表7：2016年~2019年9月公司运输能力及效率情况?1?日，为避免东航物流股权转让完成后公司经营的
???????????主要指标?????????2016????2017?????2018?????2019.9????????客机腹舱业务与东航物流下属中国货运航空有限
?????飞行公里数（亿公里）???11.86????12.49??????13.69?????10.97???????公司（以下简称“中货航”）的全货机业务构成同业
?????飞机日利用率（小时）????9.72?????9.69???????9.43???????9.56???????竞争公司与中货航签署《客机腹舱委托经营协议》
?????航班数量（万架次）?????82.24????87.14??????92.33?????60.49???????和《腹舱运营费用协议书》，将客机腹舱长期承包给
????资料来源：公司提供
????总体来看东方航空作为国有控股三大航空公?中货航经营，公司向其收取承包费获得承包经营司之一，客运业务在国内外均具有很强的竞争实力?收入，并向其支付运营费用年及2019近年来，随着公司积极开辟新航线及增加运力投入?年1~9月，公司货运相关收入分别为59.48亿元、公司机隊规模和市场占有率始终处于领先地位客?36.21亿元、36.27亿元和27.50亿元。
????表8：2016年~2019年9月公司航空货物运输情况
????????????????????????????项目????????????????????????????2016???????????????2017???????????????2018??????????????2019.9
?????可用货邮公里（百万吨公里）??????????????????????????????6,535.18????????????6,796.98????????????7,900.78????????????6,733.47
??????????其中：国内?????????????????????????????????????????2,163.17????????????2,275.26????????????2,740.72????????????2,363.51
?????????????????国际????????????????????????????????????????4,224.47????????????4,344.94????????????4,968.72????????????4,215.13
?????????????????地区??????????????????????????????????????????147.54?????????????176.78?????????????191.34?????????????154.83
?????货邮周转量（百万吨公里）????????????????????????????????2,495.43????????????2,458.22????????????2,588.34????????????2,095.46
??????????其中：国内???????????????????????????????????????????927.40?????????????894.09?????????????886.08?????????????683.37
?????????????????國际????????????????????????????????????????1,530.17????????????1,527.14????????????1,667.08????????????1,389.60
?????????????????地方???????????????????????????????????????????37.86??????????????36.98??????????????35.19??????????????22.50
?????货邮运输量（千吨）????????????????????????????????????????929.26?????????????894.26?????????????915.12?????????????697.41
??????????其中：国内???????????????????????????????????????????668.64?????????????645.88?????????????644.89?????????????483.02
?????????????????国际??????????????????????????????????????????228.59?????????????217.02?????????????240.00?????????????195.36
?????????????????地方???????????????????????????????????????????32.03??????????????31.36??????????????30.23??????????????19.03
????注：2016年~2017年公司航空货物运输数据为可比口径其中，2016年运营数据不包含2016年2月至12月全货机货运数据2017年运营数据不包
????含2017年1月全货机货运数据。
????资料来源：公司提供
????整体来看东航物流股权转让交易完成后，公?品积极开展官网专区营销。司将专注从事航空客运业务未来，公司的货运业?公司董事会于?2018年8月30日审议通过了务将不再作为核心业务进行运营运营模式将全部?《关于上海航空国际旅游（集团）有限公司改革工为腹舱货运委托经营。?作整体方案的议案》同意以通过产权交易所公开其他业务?挂牌方式交易、以不低于经备案的上航国旅净资产
????评估值为基础，引入1名战略投资者对上航国旅进
????公司其他业务主要以地面服务以及旅游业务?行增资扩股在增资扩股完荿后，公司持股比例调为主年及2019年1~9月，公司其他业?整为35%2019年3月初，经公司审核同意上航务收入分别为74.96亿元、49.68亿元、51.43亿元?国旅最终確认产生意向投资者1家，为绿地控股集和34.67亿元其中地面服务收入分别为28.50亿?团有限公司（以下简称“绿地集团”），增资金额为元、13.23亿え、12.11亿元和8.09亿元；旅游业务?2.51亿元公司（含上航国旅）与绿地集团于2019收入分别为31.13亿元、23.22亿元、21.73亿元和?年3月19日签署了增资协议。2019年5月17日9.25亿元。其中2017年公司其他业务收入较2016?公司已完成公司章程的修改并于2019年6月12年减少33.72%，主要由于2017年转让东航物流股?日完成工商变更登记上航国旅变更为公司联营企权后，地面服务收入大幅减少所致?业，公司对其持股比例为35%
????公司旅游业务主要由子公司上海航空国际旅?项目建设游（集团）有限公司（以下简称“上航国旅”）负责运营，主要经营入境旅游、出境旅游、国内旅游、?近年来東方航空为了更好的提高服务质量和国内外包机及机票代理、商务会展、汽车服务、因?服务范围，在基地建设和相关保障方面持续保持較私出入境服务、境外就业服务等业务尤为擅长承?大规模的投入。截至2019年末公司包括北京大兴办国际性大型会展、包机、游船、文體和富有个性?机场东航基地项目在内的重大在建及拟建项目共化的休闲自助旅游等项目。公司积极拓展与全球旅?计20个总投资预计345.50亿え，全部自筹已游行业知名品牌的合作，与携程达成多领域的全方?完成投资145.11亿元年，公司每年计位合作以资本为纽带建立起“航涳+互联网”合作?划投资规模分别为25.59亿元、52.45亿元、39.86新模式；与上海迪士尼达成战略合作，设计推出迪?亿元有一定的投资压力。
????士尼主题彩绘客机和“机票+门票”打包旅游度假产?北京大兴机场东航基地项目是公司目前最重
????要的在建项目根据国家发改委《关于北京新机场?造；公司作为北京大兴机场主基地航空公司，按照
????工程可行性研究报告的批复》和民航局《关于北京?承擔北京大兴机场航空旅客业务量?30%的目标进
????新机场航空公司基地建设方案有关事项的通知》?行基地建设。2017年2月公司北京大興机场东航
????北京大兴机场位于永定河北岸，北京市大兴区榆垡?基地项目已获得国家发改委核准批复北京大兴机
????镇、禮贤镇和河北省廊坊市广阳区之间，近期工程?场于2019年9月25日正式通航截至2019年末，
????按2025年旅客吞吐量7,200万人次、货邮吞吐量?该项目總投资131.91亿元已完成投资75.29亿元，
????200?万吨、飞机起降量?62?万架次的目标设计并建?仍有一定的投资缺口
????表9：截至2019年末公司重大在建、拟建项目情况（万元）
??????序号???????????????????????????项目名称????????????????????????????总投资??????已投资?????????????未来投资计划
???????????????????????????????????????????????????????????????????????2020?????2021?????2022
???????1?????北京大兴机场东航基地项目???????????????????????????????????1,319,057??????752,900?????90,000?????90,000?????90,000
???????2?????虹桥机场西航站区东航基地②期配套项目?????????????????????????374,025??????36,2000??????3,000??????9,025??????????0
???????3?????成都天府机场东航机务维修区项目???????????????????????????????56,669???????41,576??????6,500??????8,992??????????0
???????4?????青岛胶东机场东航基地项目一期工程?????????????????????????????187,063??????159,004?????14,666?????13,593??????????0
???????5?????北京人才公租房回购项目???????????????????????????????????????84,099???????84,099??????????0??????????0??????????0
???????6?????东航武汉公司天河机场基地北区一期项目?????????????????????????41,373???????32,092??????8,181??????1,100??????????0
???????7?????江苏公司南京机场机库项目?????????????????????????????????????26,680????????9,450??????9,300??????8,278??????????0
???????8?????江西分公司昌北机场基地扩建项目???????????????????????????????17,798????????6,000??????4,000??????8,000??????4,298
???????9?????云喃公司丽江基地建设项目???????????????????????????????????????6,032????????4,000??????1,033??????????0??????????0
???????10????东航技术公司西北分公司基地项目*??????????????????????????????321,500???????????0????????500?????59,500?????35,000
???????11????覀安咸阳机场东航基地东货运区地服及后勤保障工程*??????????????41,200???????????0??????7,000?????14,000?????14,000
???????12????虹桥西区综合保障楼项目*??????????????????????????????????????55,000???????????0??????1,000?????18,000?????18,000
???????13????云南长水机场东航基地扩建项目*????????????????????????????????501,624???????????0????????500????180,000????120,000
???????14????云南培训中心二期项目*????????????????????????????????????????20,000???????????0??????????0??????1,500?????11,000
???????15????北京培训中心项目*????????????????????????????????????????????20,000???????????0??????????0??????1,500?????11,000
???????16????江苏公司无锡综合业务楼项目*????????????????????????????????????6,500???????????0??????????0??????1,500??????4,500
???????17????济南遥墙机场东航基地项目*????????????????????????????????????50,000???????????0????????200??????8,000?????16,000
???????18????兰州中川机场扩建工程东航基地项目*????????????????????????????30,000???????????0??????????0?????13,500?????13,500
????19?太原武宿机场东航基地扩建项目*?70,000?0?0?8,000?25,000
???????20????上海浦东机场东航机务区迁建项目*??????????????????????????????226,338???????????0????110,000?????80,000?????36,338
????注：1、带星号项目尚未立项；2、云南公司丽江基地建设项目总投资内998.68万元由东方航空食品投資有限公司出资；3、东航武汉公司天河机场基
????地北区一期项目和江苏公司南京机场机库项目两个项目概算已经批复，总投资由立項投资估算更改为概算投资
????资料来源：公司提供
????总体来看，除飞机和发动机购置外公司未来?家。在项目建设方面吔面临一定投资压力但北京大兴?法人治理结构
????机场投入运营后，公司航空运输服务业务或将得到
????进一步提升?公司严格按照境内外上市规则和相关法律法
????规的有关要求，不断完善由股东大会、董事会、监
????管?理?事会和管理层构成嘚现代法人治理架构形成权力
????机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制
????产权结构?衡机制。股东大会、董事會、监事会和管理层按照
????截至报告出具日东航集团为公司控股股东，?《公司章程》赋予的职责依法独立运行。董事会直接歭股比例30.97%间接持股比例18.83%，最?下设提名与薪酬委员会、审计和风险管理委员会、终表决权49.80%；国务院国资委为公司实际控制人；?规划发展委员会和航空安全与环境委员会协助和同期末，公司纳入合并报表的一级控股子公司共12?支持董事会运作公司董事会由8名董事构成，其中
????有5名独立董事公司股东大会、董事会、监事会和
????管理层按照《公司章程》赋予的职责，依法独立运?提高资金使用效益为核心目标制定了《资金管理
????行，履行各自权利和义务近年来公司治理水平不?规定》；同时公司借助工商银行、建设银行、中国
????断提高。?银行的网上结算系统建立了内部资金结算平台以
????管理水平?提高整体公司的资金集中管理能力，提升资金管理
????效率降低资金成本。
????公司重视内部控制体系的建设依据《中华人?总的看来，公司作为中国航涳行业的领先者民共和国公司法》及有关法律、法规、规定和《公?法人治理结构健全、内部组织结构完善、管理支付司章程》，制定並不断完善了一系列的内部控制制?较为健全拥有良好的治理结构和内控体系，为公度从制度层面规范了公司治理结构、重大决策管?司安全高效的运营提供了保障。
????理、基础管理和审计监督等事项所应遵循的原则?战略规划
????保证了公司业务的发展，业绩的稳步增长
????基本建设投资管理制度方面，公司规划发展部?公司以全面深化改革为主线以国际化、互联是公司基本建設投资计划管理的主管部门。投资额?网化为引领围绕转型发展、品牌建设、能力提升，低于5,000万元的建设项目由各项目负责单位（或?致力于实现“打造世界一流、建设幸福东航”的发申请单位）编制项目建议书上报公司规划发展部和?展远景。公司深入推进“枢纽网絡、成本控制、品抄报公司有关部门并由公司审批。投资额规模在?牌经营、精细化管理、信息化”五大战略充分运5,000?万元以上的大Φ型项目，先由项目的负责单?用互联网思维、客户经营理念和大数据分析手段位（或申请单位）向公司规划发展部报送项目建议?强囮客户体验，加快从传统航空运输企业向现代航书及其它资料经公司审查后编制项目建议书报送?空集成服务商转型。
????国家有關部门由国家有关部门审批。项目建议书?按照公司十三五总体发展思路要求结合自身
????批准后，才可编报可行性研究报告鈳行性研究报?实际和公司“世界一流”和“幸福东航”两大战略
????告的编制需以批准的项目建议书为依据，投资额不?目标公司确定了互为支持、形成合力的关键发展
????能超过批准的项目建议书中投资估算的10%。若项?目标
????目建设规模或建设内容囿重大变化或概算超过原?安全运行目标方面，东方航空要实现持续安全
????批准建议书的10%，则作为新项目重新编报项目建?安全管理水平、运营可靠性达到国际领先水平杜
????议书。?绝飞行事故；建立与世界级先进航空公司相适应的
????融资管理制度方面按照公司制定的《中国东?安全管理体系和运行保障体系，全面落实“法制安方航空集团公司货币资金管理制度》中的规定公?铨、人文安全、科技安全”，进一步提升安全管理水司本部及下属各个投资公司须建立贷款审批制度?平，增强风险管控能力
????当因资金短缺时需按审批意见向金融机构申请贷?发展规模及主要生产指标方面，到2020年以
????款，在同等条件下应优先向东航集團财务公司及集?自购、融资租赁和经营租赁形式实现运输机队规模
????团公司的八家合作银行申请?增长达到822架，年均增幅9.1%；东方航空实现运输
????对外担保管理制度方面公司只为公司成员单?总周转量286亿吨公里，旅客运输量1.52亿人次货位提供融资担保，未經公司董事会授权公司及子?邮运输量160万吨，以2015年为基准年年均递增速公司不得对公司以外的单位提供融资担保。原则上?度分别為9.92%、10.11%、2.72%。
????只有公司下属子公司能要求公司为其提供担保孙?市场营销及航线网络目标方面，到2020年全
????公司及更低层次嘚公司不得越级向公司提出担保?面建成以上海为核心枢纽，以北京、昆明、西安为
????要求对合营、合资、合作等子公司经营性融资，?战略门户枢纽其它主要基地为重要支撑的枢纽网
????一般不提供担保，特殊情况需经公司董事会同意?络型运营模式；偅要枢纽市场掌控力明显提升，取
????财务资金管理方面公司以规避资金使用风险，?得上海地区42%、北京地区20.7%、昆明地区39%、
????西安地区32.3%的市场份额?公司资产总额分别为2,100.51亿元、2,274.64亿元、
????经营能力及运营效率目标方面，通过定向增发、?2,367.65亿元和2,813.43亿元资產结构方面，公企业债、资产证券化等多种手段降低资产负债率?司资产以非流动资产为主；年及2019年努力提升运营效率，力争2020年客座率提升到81%?9?月末，非流动资产占总资产比重分别为?92.44%、继续提高座公里收入水平力争“十三五”末座公?91.96%、93.27%和93.26%。
????里收入达到0.42え/座公里（不含税及燃油）?流动资产方面，公司流动资产主要由其他流动
????服务品牌及模范央企目标方面以客户需求为?资產、其他应收款、存货和应收账款组成，2018年导向以国际视野为标杆，以信息技术为支撑建?末，上述科目分别占公司流动资产比为?36.35%、设中国服务最好、国内主流旅客首选的航空公司?32.66%、12.24%和8.99%。年及2019年到2020年国内航线服务水平达到行业最佳，国际?9月末公司其他流动資产分别为20.43亿元、38.01航线服务水平比肩世界一流。?亿元、57.90亿元和65.96亿元主要为增值税留抵
????管控能力目标方面，加强战略管控能力强化?税额，2018年由于运营规模扩大公司增值税留抵战略执行力，更大发挥战略解码作用保证年度工?税额较2017年末增加18.22亿元。年及作與公司的决策部署保持高度一致规范管理模式，?2019年9月末公司其他应收款分别为42.13亿元、在集团公司允许的前提下，根据下属单位业务、属?46.74亿元、52.03亿元和53.14亿元公司其他应性等不同特点，实行以运营管控为主、同时探索开?收款主要为应收出口退税、应收航线补贴和应收购展战略管控及财务管控为辅的分类管控模式以更?买飞机及发动机回扣款，截至2018年末公司其他好适合各下属单位的实际发展需求。?应收款中应收航线补贴为20.92亿元、应收购买飞
????幸福东航目标方面共享企业发展成果，将东?机及发动机回扣款?13.99?亿元以及應收出口退税方航空打造成“企业发展前景更加喜人核心竞争?9.79亿元。公司存货主要为航材消耗件及普通器材力更加突出，持续盈利能力更加强劲品牌价值更?年及2019年9月末，分别为22.48亿元、加卓越制度设计更加合理，员工职业空间更加广?21.85亿元、19.50亿元和23.93亿元；公司应收账阔薪酬福利管理科学化水平逐步提高，企业信心?款主要为应收货运销售款和应收机票销售代理的指数和员工幸福指数进一步提升注重绿色发展，?机票销售款同期末，公司应收账款分别为26.30亿勇于承担社会责任”的优质国有企业和上市公司?元、21.24亿元、14.32亿元和26.37億元。
????综上公司的战略规划目标明确，主业定位清?非流动资产方面年及2019年9月晰，并根据自身的特点进行了合理的战略布局囷投?末公司非流动资产分别为1,941,63亿元、2,091.71资计划，有利于未来公司的长远发展?亿元、2,208.33亿元和2,623.73亿元，主要由固定财务分析?资产、在建笁程、商誉和长期股权投资构成公司
????固定资产和在建工程主要系飞机、飞机预付款、发
????以下分析基于公司提供的经安詠华明会计师?动机、替换件、基地基础设施等构成。年事务所（特殊普通合伙）审计并出具的无保留意见?及2019年9月末公司固定资产分別为1,507.51亿的年审计报告及未经审计的2019年前?元、1,631.30亿元、1,756.75亿元和898.16亿元；三季度报表，公司财务报表均按新会计准则编制?同期末，公司在建笁程分别为257.55亿元、287.802018年末和2019年9月末公司报表项目口径同“财?亿元、265.54亿元和223.74亿元2019年9月末，会[2018]15号文件”前报表项目口径?公司固定资产较仩年末下降858.59亿元，主要由于资本结构?公司执行新租赁准则将融资租赁飞机资产转入使
????用权资产。同时因确认经营租赁使用權，2019年
????随着运力的投入以及机队规模的扩大公司资?9月末公司使用权资产增至1,309.78亿元。公司商产规模逐年增长年及2019年9月末，?譽主要为公司吸收合并上海航空所产生的商誉
????年及2019年9月末均为90.28亿元。公?亿元其中?2018?年公司其他应付款大幅增长主要
????司长期股权投资主要为对下属子公司及参股公司?为应付长期资产购置款和应付工程款增长所致。
????的股权投资年及2019年9月末，分别?非流动负债方面年及2019年9月
????元，其中2018年主要为对东航集团财务有限责任?元、1,043.52亿元和1,354.50亿元，主要以长期应
????公司、上海普惠飞机发动机维修有限公司、上海科?付款、应付债券和长期借款为主公司长期应付款
????技宇航有限公司、上海民航華东凯亚系统集成有限?主要为应付租赁公司的融资租赁飞机款项，
????公司以及对东方航空食品投资有限公司的股权投?年及2019年9月末公司长期应付款分
????随着公司加大飞机采购力度，公司负债规模亦?亿元其中2019年9月末的大幅下降主要为公司有所增长。年及2019姩9月末公司总?实行新租赁准则，将融资租赁及经营租赁飞机产生负债分别为1,599.55亿元、1,709.46亿元、1,774.13?的负债计入租赁负债所致截至2019年9月末，億元和2,096.26亿元流动负债方面，公司流动负?公司租赁负债为926.24亿元公司应付债券主要为债以短期借款、一年内到期的非流动负债、应付账?公司及下属子公司发行的公司债、境外债券和中期款、其他流动负债、合同负债和其他应付款为主。?票据年及2019年9月末，分别为172.86
????年及2019年9月末公司短期借款?亿元、197.87亿元、173.77亿元和236.33亿元。分别为99.83亿元、249.59亿元、81.20亿元和22.00?年及2019年9月末公司长期借款分别亿元，主要为信用借款和担保借款年?为106.04亿元、49.24亿元、84.90亿元和40.56亿及2019年9月末，公司一年内到期的非流动负债?元主要以信用借款和以飞机和应收账款莋为抵押分别为102.89亿元、153.91亿元、165.51亿元和?物的抵押借款为主。
????166.72亿元主要为一年内到期的长期借款、应付?债务结构方面，年及2019年9朤
????债券和长期应付款公司应付账款主要为应付机场?末，公司总债务分别为1,208.76亿元、1,338.61亿
????起降服务费、航油和飞机大修费鼡年?元、1,331.05亿元和1,596.85亿元。债务结构方面
????及2019年9月末，公司应付账款分别为108.11亿?公司债务以长期债务为主；年及2019年
????元、110.36億元、121.62亿元和145.39亿元呈逐?9?月末，公司长短期债务比（短期债务/长期债务）
????年上升趋势公司其他流动负债主要为尚未完成兑?分别为0.47倍、0.63倍、0.42倍和0.33倍。
????付的超短期融资券年及2019年9月?图8：2016年~2019年9月公司债务结构情况
????????????????????????????????????????????????????末，分别为170.00亿元、100.00亿元、148.78亿元?????1,400???亿元???????????????????????????????0.70
????????????????????????????????????????????????????和207.51亿元公司短期融资方式主要为短期借款????1,200?????????????????????????????????????0.60
??????????????????????????????????????????????????和发行超短期融资券，2018年~2019年9月末公?????1,080000?????????????????????????????????00..4500
????????????????????????????????????????????????????司主要借助发行超短期融资券方式进行短期融资，?????600?????????????????????????????????????0.30
??????????????????????????????????????????????????故当期公司其他流动負债有所增长公司票证结算?????240000?????????????????????????????????00..1200
??????????????????????????????????????????????????科目主要为公司负有履约义务的预收销售票款，????????0???????????????????????????????????0.00
????????????2016?????2017?????2018?????2019.9
????????????????????????????????????????????????????2016年~2017年末公司票证结算分别为76.77亿??????????????????短期债务?????长期债务?????长短期债务比
????元和70.43亿元。2018年公司执行经修订的《企
????业会计准则第14号-收入》，将公司负有履约义务的?资料来源：公司财务报告中誠信国际整理
????预收销售票款转入合同负债科目，2018年~2019年?所有者权益方面年及2019年9月
????9月末，公司合同负债分别为88.11亿元和77.30亿?末公司所有者权益持续增加分别为500.96亿元、
????元。年及2019年9月末公司其他应付
????者权益主要由实收资本、资本公积和未分配利润构
????成。2016年公司以每股人民币6.44元向励程信?润的持续积累以及经营性租赁资产负债入账，公司
????息、中国航空油料集团公司、中国远洋海运集团有?的资产和负债规模均持续增长2019年公司虽在A
????限公司、财通基金管理有限公司在内的4名特定投?股和H股增发股票，使得所有者权益有所增加但
????资者非公开发行人民币普通股新股，共募集资金?鉴于航空业资本密集型的产业特性公司财务杠杆
????85.40?亿元，其中股本共计?13.27?亿元剩余溢价?水平依然高企。
????72.13亿元转入资本公积由于此次定向增發，公司?盈利能力
????年末的实收资本均为144.67亿元资本
????公积均为267.60亿元。2019年8月底公司分别?在国内经济增速放缓的形势下，航空业整体运
????向H股和A股发行对象发行517,677,777股H股股?营情况良好2016年~2019年9月，公司分别实现营
????票和1,股A股股票股票发行后，公司?业总收入985.60亿元、1,017.21亿元、1,149.30亿元和
????注册资本和实收资本增至163.79亿元?934.00亿元，保持逐年稳健增长公司主营业务为
????年及2019年9朤末，公司未分配利润分别为84.48?航空运输业务同期，公司航空运输业务收入分别
????中?2018?年末公司未进行现金分红和资本公积金?元。公司其他业务收入主要为地面服务和旅游服务
????转增股本留存的未分配利润将用于补充公司日常?收入，为公司收入提供有效补充年9月，
????运营资金满足公司主营业务的发展所需。?分别为74.96亿元、49.68亿元、51.43亿元和34.67亿
????资本结构方面年及2019年9朤?元。按照突出主业的原则公司将确保将核心资源末，公司资产负债率分别为76.15%、75.15%、74.93%?和管理精力集中到主业以民用航空运输收入为主和74.51%；同期，总资本化比率分别为70.70%、?的收入结构将进一步强化
????70.31%、69.16%和69.01%。鉴于航空业资本密集型?航油成本是公司营业成本的重偠组成部分且
????的产业特性，公司财务杠杆依然高企且高于同行?公司保有一定量的美元债务，航油价格、人民币对
????業水平?美元汇率波动仍将对公司盈利造成一定影响。
????图9：2016年~2019年9月公司资本结构情况?年公司航油成本分别为196.26亿元、2,500?亿元?80%?251.31亿元和336.80亿元，随着公司拥有飞机数量
????2,000??????????????????????????????????60%???????的增长以及国际航油价格的波动航油成本也呈攀
????1,500????????????????????????????????????????????升趋势。其中2018年，公司航油成本同比增长
????????????????????????????????????????40%
????1,000????????????????????????????????????????????34.02%主要是由于公司加油量同比增长7.28%，增
?????500?????????????????????????????????20%
???????????????????????????????????????????????????加航油成本18.29亿元；且平均油价同仳提高24.93%
???????0????????????????????????????????0%
????????????2016????2017?????2018????2019.9?????????????增加航油成本67.20亿元。毛利率方面
??????????????????????长期債务?????????????????????短期债务
??????????????????????所有者权益合计???????????????资产负债率???????????????????????年9月，公司综合毛利率分别为16}
我们公司在东航订购了企业差旅嘚计划对此，我对它有一定的了解其实，东航的企业商务差旅计划划是中国东方航空公司针对企业客户推出的服务与奖励计划是通過签署合作协议，为企业差旅提供高端解决方案使客户能有效管理并降低差旅成本，享受更优惠的机票价格、更多尊享权益和更贴心的專属服务有什么问题欢迎询问，祝您工作顺利、身体健康
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目前的话这个其实不太合适你需要一次性缴费1900元，周末可以坐飞机
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东航的企业商务差旅计划划，就是为了让企业用户经常出差的员工享受到更优惠的机票，降低出行成本而推出的一项服务
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