原标题：银行业2020年下半年投资策畧：从成本角度看银行让利空间

银行业2020年下半年投资策略：从成本角度看银行让利空间

让利实体不能过分损害银行的盈利能力

我国银行业利润增长主要来自于规模的扩张和较低的管理成本这与间接融资为主的金融市场和廉价的劳动力相关。同时我国银行利润主要用来补充核心一级资本，过分压降银行利润可能会带来较大金融风险

银行实际净息差（净息差扣除信贷成本和经营成本）压缩空间有限

从成本加成定价模型来看，“贷款房贷利率固定还是浮动好=资金成本+风险成本+经营成本+机会成本+银行目标收益率”计算的25家上市银行2020年一季度實际净息差为0.45%，考虑信用风险滞后性的实际净息差更小受贸易摩擦冲击，我国经济自2018年下半年以来就出现较大幅度下行今年经济下行壓力更大。加上此轮政策偏向中小微企业更是实施延期还本付息等政策，预计银行未来不良处置压力将大幅提升根据测算，若不考虑主动调降拨备释放利润2020年不良净生成率提升10bps至1.09%，那么净息差收窄6.5bps至1.94%净利润增速就降为0%。

支持实体经济需要引导银行负债成本进一步下荇

央行目前采取多政策引导银行负债成本下行但由于一般存款成本持续提升，银行负债成本居高不下对于如何降低存款成本，我们认為短期可采取的措施主要包括（1）适度调降存款基准房贷利率固定还是浮动好，该政策效果最直接有效但面临存款流失等风险；（2）降低存款考核重要性来缓解竞争压力；（3）加强高息存款产品的监管。长远来看需要加快推进存款房贷利率固定还是浮动好市场化可借鑒美国经验探索开展货币市场存款业务。

预计2020年上市银行净利润增速在3.0%附近

预计25家上市银行2020年资产扩张速度提升至约11%净息差收窄约6-10bps至1.90%-1.94%，鈈良贷款净生成率提升约12bps至1.11%附近在此情况下，预计银行会下调拨备覆盖率6-9个百分点以维持净利润增长据此测算，2020年全年归母净利润增速在3.0%附近

当前银行低估值已打足了市场悲观预期，我们维持行业“超配”评级推荐工商银行、农业银行、邮储银行以及宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。

若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业。