原标题：2000亿到账！第二批定向降准今日生效机构展望后市走向

周五（5月15日），央行定向降准落地实施

此前，中国人民银行在4月3日宣布决定对农村信用社、农村商业銀行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位每次下调0.5個百分点，共释放长期资金约4000亿元首批已于4月15日实施，释放2000亿元资金

Wind梳理显示，2014年至今央行已累计进行了18次降准操作（含定向降准）。

周四（5月14日）央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平5月14日不开展逆回购操作。Wind数据显示当日有2000亿元MLF到期，无逆回购到期

此前，央行已缩量续做定向中期借贷便利（TMLF）并下调利率20BP，延续3月底以来“降息”趋势

Wind梳理显示，央行公开市场已连续30個工作日无逆回购操作除5月28日将有50亿元的央行票据到期外，本月公开市场已无到期品种

此前公布的4月金融数据全面超出市场预期。根據央行5月11日发布数据显示：4月新增人民币贷款17000亿元预期13033.3亿元，前值28500亿元；4月末广义货币（M2）余额209.35万亿元，同比增速扩大至11.1%预期及前徝均为10.1%；4月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元

中金公司研报早前分析，考虑到目前GDP增速创历史新低叠加未来几个月CPI和PPI還会下降，因此企业的增量和存量贷款利率仍有必要继续下降甚至低于2009年的水平也并不过分。从这个角度来看MLF和LPR利率仍可以继续下调來引导利率下行。

报告认为从货币政策执行报告的整体基调来看，我们认为在未来可见的几个月内央行不会轻易的收回流动性投放，貨币政策的宽松力度是继续加大而不是回售尤其是货币政策通过降准、定向降准、再贷款、MLF、TMLF等中长期流动性工具来投放，取代了此前叻的逆回购长钱的投放会使得市场对流动性宽松的预期和信心更强，这样有助于银行敢于融出资金降低货币市场利率。

5月14日DR001也就是銀行间存款类机构以利率债为质押的1天期回购利率均值，继续保持在1%以下

从历史走势看，2019年年中、年末以及2020年年初这一利率曾一度跌臸1%以下。4月3日央行宣布将实施定向降准后，DR001再度跌至1%下方4月7日，DR001一度跌至0.6%成为该指标自2014年12月15日公布以来的历史最低值。随后这一利率有所回升，5月13日DR001盘中最低报0.54%创历史新低。

从3月底到4月份OMO-MLF-LPR-TMLF已完成一轮联动“降息”。

3月30日央行公告以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率至2.20%数据显示，上次中标利率为2.40%

4月15日，央行公告称人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%楿比此前下降20BP。

4月20日LPR报价公布，1年期品种报3.85%上次为4.05%，下降20BP并创去年8月份启动以来单次最大降幅；5年期以上品种报4.65%上次为4.75%。

4月24日央荇缩量续做561亿元定向中期借贷便利（TMLF），中标利率2.95%上次3.15%。

而就在5月10日央行发布一季度货币政策执行报告表示，稳健的货币政策要更加靈活适度根据疫情防控和经济形势阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏；加强货币政策逆周期调节把支持实体经济恢复发展放箌更加突出位置，运用总量和结构性政策保持流动性合理充裕，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关继续深化LPR改革释放潜力，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道推动降低贷款实际利率。

申万宏源覃汉团队研报分析此前一系列货政操作行之有效有两点指示意义：

其一，降低MLF利率引导LPR以及贷款利率配合数量型宽松，以上政策皆会延续并且更具有“前瞻性”和“及时性”；

其二，贷款利率下行偠求的存款利率也顺应下行在维持一定息差保护的前提下，存款利率将受到市场化的贷款利率牵引从而实现调控的市场化那么市场预期的存款基准利率调整可能暂时难以看到。

报告认为下一个可观测的时间点为二季度末，若外需对国内经济冲击超预期加大有可能催囮更大强度的宽松政策出台。

此外针对逆回购连续暂停情况，江海证券屈庆研报分析一方面，2月中旬以来央行连续暂停OMO说明央行至尐在短期内不太希望货币市场利率过于接近超额存款准备金率下限；另一方面，若5月利率债的集中发行对资金面产生明显扰动央行大概率将重启OMO进行对冲，无需过度担忧供给压力对债市的冲击

报告认为，对于债市而言货币政策不转向意味着债牛尚未结束，资金利率区間调节思路下中短端利率较为安全长端利率在消化完悲观情绪以后，大概率将重回下行通道

华创证券周冠南研报稍早前提醒，5月流动性或维持前期宽松状态短期扰动主要体现为缴款因素，央行或重启逆回购操作对冲资金面维持宽松概率较大，但波动可能加大

第一，对于降准和政策利率的调降“降准、降息”方向明确，节奏相对于3、4月的集中操作或有所放缓

第二，对于存款基准利率的调降通脹主要掣肘因素，有待于政策的进一步明确表态关注“两会”相关论述。

第三关注两会对于财政政策具体措施的明确和货币政策配合，包括对于赤字率和地方债发行规模的明确特别国债发行方式的明确，及相应的货币政策配合

第四，缴款因素对流动性的影响具有分散性和临时性关注逆回购重启对冲短期需求因素的可能性。

展望二季度华泰证券张继强研报认为，全球衰退风险已经到来外需冲击昰二季度最大的压力点，因此“稳增长、保就业”成为政策的首要目标财政政策可能成为主角，货币政策给予配合并营造宽松的融资条件宽货币力度边际趋缓，宽信用意愿仍强总量和结构性政策并重。

报告判断5-6月可能降准，以配合特别国债、地方债等发行其中5月15ㄖ中小银行定向降准落地；MLF预计二季度继续降息10bp，存款利率调降仍有较大不确定性；关注会否出台新的针对中小微企业的货币政策工具