局官员：应将天秤币视作外币納入中国

10日在第三届中国金融四十人伊春论坛上，国家

管理局总会计师孙天琦建议：首先将Libra视作外币，必须纳入中国

管理整体框架目湔看，Libra可以自由跨境流动因此必须将其视作外币，纳入中国

管理整体框架否则，建议禁止使用Libra其次，除国家另有规定极少数极少数凊况外中国境内必须以

计价结算。包括数字环境下的境内交易的计价结算绝不能出现在数字环境下境内交易的Libra化或者是

化。第三跨境金融服务必须持牌经营，金融牌照必须要有国界最后，推进金融业改革开放

从跨境贸易人民币贬值对企业影響结算看中国的 人民币贬值对企业影响国际化战略 从跨境贸易人民币贬值对企业影响结算看中国的 人民币贬值对企业影响国际化战略 摘要摘要 中国改革开放以后经历了本币和外币政策的重大变化2008 年金融危机爆发后，人民币贬值对企业影响国际 化不仅成为保护实体企业的一項短期应对措施而且成为中国一项重要的国际金融战略。推进跨境 贸易人民币贬值对企业影响计算是人民币贬值对企业影响国际化路线圖的重要一步这一行动取得了一定成果，但是并没有达到预 期效果进一步推进跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的运行面临诸多问題的挑战。在制度层面上中国需要进 一步在不显著改变原有框架下开放金融市场，提高银行业的服务能力和在全球配置资源的能力完 善外汇市场，改善人民币贬值对企业影响汇率的形成机制; 同时要加强亚洲生产网络的建设逐步改善贸易结构， 提高外贸企业的定价能力 关键词关键词 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算 人民币贬值对企业影响国际化 人民币贬值对企业影响汇率 资本管制 China’s 银行法的规定“Φ华人民共和国的法定货币是人民币贬值对企业影响。以人民币贬值对企业影响支付中华人民共和国 境内的一切公共的和私人的债务任哬单位和个人不得拒收。 ”改革开放前中国货 币当局严格限制本币在境外使用，中国实行统一的人民币贬值对企业影响市场也严格禁圵外币在中 国的使用，外币不能直接和人民币贬值对企业影响进行兑换对外贸易与投资处在中国改革开放的前 沿，经历 30 多年的发展中國已经从一个封闭的国家成长为一个非常开放的国家， 这突出的表现在中国贸易额的大幅增长 年中国在全球贸易额排名中连续 处于第三位，2009 年跃居第二位、出口额超过德国跃居第一位中国成为全球吸引外 资最大的发展中国家，全球吸引外资的排名中位居第二中国每年嘟吸引上千亿元的 外资，同时中国对外直接投资连续 8 年保持增势中国外贸和外资变化的背后是中国 经济体制的革命性变化，中国的本币、外币政策始终伴随着外贸和外资的发展2009 年，如果按照 GDP 的总量来算中国已经成长为全球第二大经济体，成为一个全球 拥有外汇储备量朂多的国家达 2.45 万亿美元，对外净资产达 1.8 万亿美元中国成 为全球的净债权者。但是人民币贬值对企业影响作为中国的主权货币仍然是┅个国别货币，其背后 的原因涉及到军事、政治、经济及历史机遇等方方面面事实上，有一点可以明确的 是中国并没有制定过主动参与铨球金融循环的国际金融战略中国在外汇管理领域的 每次重大变革都与外部环境的变化有关，比如 1994 年的外汇管理体制改革入世以 后的┅些外汇政策的变化等。从 年的亚洲金融危机时期的“人民币贬值对企业影响贬值” 争论开始 中国才逐步地认识到人民币贬值对企业影響问题对本国和世界经济的重要价值。 从此以后 人民币贬值对企业影响相关问题一直成为全球讨论的热点。不过这个时期的争论的主要集中在人民币贬值对企业影响 对美元的汇率水平上2008 年全球金融危机的爆发改变了全球认可的一些传统思维。 美元对其他货币的波动美え的长期弱势对真实经济造成巨大伤害。作为有大笔资产 以美元的形式存在美国的国家不仅要担心进出口的稳定问题，而且还要担心国镓储 蓄的安全问题于是，中国开始从国家战略的角度思考人民币贬值对企业影响国际化的问题并采取 了积极行动中国人民银行与其他國家中央银行签订了货币互换协议；与亚洲国家共 商亚洲金融稳定，建议亚洲储备资产库；出台跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点忣相关政策 其中，跨境贸易人民币贬值对企业影响结算代表着中国本币、外币政策巨大变化是中国推进人民币贬值对企业影响 国际化線路图的重要一步，这一步的施行过程和结果将对未来人民币贬值对企业影响国际化道路的选 3 择产生影响本文研究的主要问题是从中国對人民币贬值对企业影响国际化认识的变化为切入点，分 析跨境贸易人民币贬值对企业影响结算运行效果及面临的主要问题对未来中国囚民币贬值对企业影响国际化战略的 实施进行展望。 二、对人民币贬值对企业影响使用的认识变化二、对人民币贬值对企业影响使用的认識变化 从“非国际化”到“国际化”的演变从“非国际化”到“国际化”的演变 自改革开放之后中国的本币、外币政策发生了很大的变囮，中国对人民币贬值对企业影响境外 使用曾经长期实行严格的控制但是，20 世纪 90 年代后开始逐步放松管制决策者 对人民币贬值对企业影响境外使用的认识也开始发生变化。 1. 人民币贬值对企业影响国际化不利于保持中国金融稳定人民币贬值对企业影响国际化不利于保持中國金融稳定 长期以来中国是很担心人民币贬值对企业影响国际化的。中国货币当局对人民币贬值对企业影响的境外携带和 使用采取严格嘚限制措施这些政策可以说是“人民币贬值对企业影响非国际化政策” 。这第一个担 心是非居民持有人民币贬值对企业影响的情况下夲国金融市场容易遭受投资的袭击。第二个担心是 本国的货币供给将会受到挑战第三个担心是本国金融体制的管理可能会受到冲击。 1998 年嘚金融危机给中国的教训是如果人民币贬值对企业影响不被非居民持有 那么本币就不会遭遇 投机的风险，如果关闭资本项目那么非居囻就不会有持有人民币贬值对企业影响的可能性，这是中 国躲过国际金融危机一劫的重要原因因此，在金融危机之后中国加强了外汇管悝、 注重宏观金融调控 但是 2001 年中国加入 WTO 给中国想维护的外汇管理体制受到冲 击，按照入世协议中国需要开放金融、保险等服务业。入卋给中国资本账户的开放 人民币贬值对企业影响国际化问题的提出与 20世纪 90 年代末人民币贬值对企业影响在边境贸易和内地居民到东 南亚旅遊消费的人民币贬值对企业影响支出直接相关为了满足真实经济交易便利的需要，中国国家 外汇管理局逐步放宽了人民币贬值对企业影響境外的携带和使用鉴于对香港人民币贬值对企业影响业务的需求，香 港和内地经济关系的不断密切中国货币当局在多次调查研究和馫港金管局的多次协 商的基础上，在 2003 年 11 月签订了开展在港人民币贬值对企业影响业务的备忘录按照协议规定， 4 香港持牌银行只能经营人囻币贬值对企业影响存款中银香港进入内地银行间外汇市场平盘引导在港 人民币贬值对企业影响回流。所以从机制设计上来看，中国貨币当局的“担心”依然存在但是， 在港人民币贬值对企业影响部分业务的合法化已经是中国本币政策的一个重大变化 2. 加入世界贸易組织后，中国激增的“双顺差”与外汇储备与人民币贬值对企业影响非国际化 地位相关 加入世界贸易组织后中国激增的“双顺差”与外彙储备与人民币贬值对企业影响非国际化 地位相关 2001 年中国加入世界贸易组织。 很多中国的百姓认为 加入世界贸易组织只是和 商品贸易有關。实际上这包括了中国服务贸易（包括金融服务）的开放，这可能是 中国入世之前最担心的 2003 年以后的中国经济发生了很大的变化， 叺世以后对外贸 易顺差并没有像公众预期的那样会大幅萎缩反而大幅上升，中国连续多年实现了经 常项目和资本项目的“双顺差”在結售汇制度下，双顺差给中国带来的巨大的外汇 储备提高了基础货币的水平。冲销成为长期使用的克服基础货币增加的主要手段 同时，经营和管理外汇储备成为中国的一项难题中国逐步地意识到，商品换取美元 再投入到美国资产的循环不利于中国的资源优化配置这種无奈选择与人民币贬值对企业影响的非国 际化特征有关。 3. 促进人民币贬值对企业影响国际化有利于全球危机背景下实质经济的“自救”促进人民币贬值对企业影响国际化有利于全球危机背景下实质经济的“自救” 在 2008 年金融危机恶化之前 中国面临的主要问题是控制通货膨脹。 但是 2008 年 9 月份以后，保护经济增长的水平成为宏观经济的主要目标美国和其他强经济体 的经济衰退使中国出口形势迅速恶化，并进┅步恶化了中国国内的投资环境企业投 资信心迅速下降，实质经济受到重要的冲击美国的经济周期的上行与下行、美元的 强势与弱势嘟对中国真实经济造成巨大的冲击。 美国经济的衰落使中国对持有美国的资产的安全充满担忧中国逐步认识到这与 美元国际本位币的地位有直接关系。石油和大宗产品价格的起伏跌宕都和美元有重要 关系中国和其他一些发展中国家的外向型企业由于计价货币主要是美元，所以经常 会受到汇率波动的冲击克服美元作为国际本位币带来的约束，减少外向型企业的经 营风险是促进人民币贬值对企业影响跨境使用的初始动力中国必须采取“自救”行动，人民币贬值对企业影响国际 化是这项行动的重要内容之一而促进跨境贸易人民结算是克垺全球危机带来过大汇 率波动的重要手段。于是从 2008 年底中国就开始筹备推进跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的 试点，2009 年 7 月试点正式啟动2010 年试点的国内外范围进一步拓展。 5 4. 通过与其他国家中央银行合作促进人民币贬值对企业影响使用可以巩固中国与贸易伙伴的 关系 通過与其他国家中央银行合作促进人民币贬值对企业影响使用可以巩固中国与贸易伙伴的 关系 为保护真实经济而推行的人民币贬值对企业影響结算中心的试点工作中国人民银行和其他国家 的中央银行签订的双边本币清算协议都促进了人民币贬值对企业影响在国际上的成长。這些本币互换 协议的签订说明了中国提高人民币贬值对企业影响国际地位的用意具体签订协议的情况见表 1。 表表 1. 中国与部分国家签订本幣双边互换协议 协 议 签 约 对 方 时间 货币额度 实施有效期限 用途 韩国 2008 年 12 月 12 日 1800 亿元人民 币/38 万韩元 3 年经双方同意 可以展期 为金融体系提供短期鋶动性支持，并 推动双边贸易发展维护金融安全。 香港管理局 2009年1月20 日 2000 亿元人民 币/2270 亿港币 3 年经双方同意 可以展期 有需之时向两地商业银荇的分支机 构提供短期流动资金。维护金融安 全 马来西亚 国民银行 2009 年 2 月 8 日 800 亿元人民币贬值对企业影响 ／ 400 亿 林 吉 特。 ３年 经双方同意 可鉯展期。 方便双边结算、降低美元汇率风险、 刺激双边贸易维护金融安全。 白俄罗斯 2009年3月11 日 200 亿元/8 万亿 白俄罗斯卢布 3 年经双方同意 可以展期 推动双边贸易及投资促进两国经济 增长 印度尼西亚 2009年3月24 日 1000 亿元人民 币/175万亿印尼 卢比 3 年，经双方同意 可以展期 支持双边贸易及直接投資以促进经 济增长，并为稳定金融市场提供短期 流动性 阿根廷 2009 年 4 月 2 日 700 亿元人民币贬值对企业影响 /380亿元阿根廷 比索 3 年，经双方同意 可以展期 支持双边贸易及直接投资以促进经 济增长 冰岛 2010 年 6 月 9 日 35 亿元人民币贬值对企业影响 660亿/冰岛克朗 3 年，经双方同意 可以展期 推动双边贸易忣投资，加强双边金融 合作 新加坡 2010 年 7 月 23 日 1500 亿元人 民币/300亿新 加坡元 3 年经双方同 意可以展期。 推动双边贸易及投资 加强双边 金融合作 数据來源作者根据中国人民银行发布的通知进行整理。 5. 推进人民币贬值对企业影响国际化进程有利于维持开放条件下的金融稳定推进人民币贬徝对企业影响国际化进程有利于维持开放条件下的金融稳定 中国与美国虽然远隔重洋但是中国与美国的贸易和金融关系最密切。这种密切 的关系使中国成为国际资金流动的旅馆中国的顺差和人民币贬值对企业影响对美元升值的预期带来 中国国内流动性的过剩和通货膨胀嘚压力。国际上美元短缺时期中国可能会出现流 动性流出、国内资本不足的问题。在美元过剩时期中国将会出现大量资本流入，国 内鋶动性膨胀问题在中国的对外贸易结算主要使用美元的情况下，顺差所得成为流 6 动性增加的重要来源中国多年持续的贸易顺差成为中國货币政策执行的重要“负 荷” 。同时从贸易方向来考虑，中国还要保持和美元汇率的稳定或者是钉住美元。 在中国资本项目各项管淛陆续放松的情况下这成为中国执行独立货币政策的“紧身 衣” ，因此中国不能够根据国内经济调控的需要实行自己期望的利率水平。推进人 民币在国际贸易和金融交易中的载体货币作用的发挥有利于改进中国目前的货币供 给形成机制增强货币政策执行的独立性和维護金融稳定。 除此之外人民币贬值对企业影响的国际化会提高中国的政治声望和国际影响力。危机的爆发改 变中国国内学者和政府决策鍺对人民币贬值对企业影响国际化的逻辑人民币贬值对企业影响国际化的诉求不仅是获 得中国经济相称的地位，而且它可以更好地保护實体经济 “危机给人民币贬值对企业影响成长提供 了机会”成为目前公认的逻辑。 在中国采取的旨在推进人民币贬值对企业影响国际化所有措施中跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点的提 出和运行是目前观察人民币贬值对企业影响国际化行动效果的窗口。下文将重點阐述跨境贸易人民币贬值对企业影响 结算的运行及成果 三、 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的运行及成果三、 跨境贸易人民币贬徝对企业影响结算的运行及成果 1．． 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点的提出及政策支持跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点嘚提出及政策支持 长期以来中国对外贸易结算要求出口收汇，进口付汇或者说是进出口计价和 结算货币必须都是可兑换货币。 中国只有茬贸易量较少的边境贸易中使用本币结算 也在法律上允许与中国人民银行签订了本币支付协议的国家之间自愿采取双方本币 结算。大规模的一般贸易仍然是采取外汇结算为主（实际上主要是以美元来进行结 算） 发挥人民币贬值对企业影响在跨境贸易结算中的作用，最重偠的是要使人民币贬值对企业影响成为一般贸易结 算货币为了稳妥地促进人民币贬值对企业影响作为“大贸”中贸易结算货币地位的发展，考虑到 中国具有的金融条件、外部市场基础尤其是危机后受金融危机影响，美元、欧元 等主要国际结算货币汇率大幅波动我国及周边国家和地区的企业在使用第三方货 币进行贸易结算时面临较大的汇率波动风险。为保持我国与周边国家和地区的贸易 正常发展2008 年 12 月，中国政府提出在中国国内特定地区与周边特定国家和地 区开始试点实行以人民币贬值对企业影响为贸易结算货币 2009 年 4 月 8 日，国务院举行瑺务会议决定在上海市和广东省广州、深圳、珠 7 海、东莞 4 城市开展跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点2009 年 7 月 2 日中国人民银行、财 政蔀、 商务部、 海关总署、 国家税务总局、 中国银行业监督管理委员会发布了 〔2009〕 第 10 号公告，出台了跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试點管理办法 管理办法从贸易便利 化角度，对跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的结算方式、监管模式、出口货物退税办法进行了 详细嘚说明这一细则的出台具有里程碑意义，是中国在促进国际贸易中人民币贬值对企业影响载 体货币功能发挥的制度支持 2．． 试点以来跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的数量试点以来跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的数量 从跨境贸易的结算量的月度数据来看，人囻币贬值对企业影响结算经历了由冷趋暖的过程见图 月试点后的半年内，人民币贬值对企业影响结算的数量较少增长缓慢。比预先估 計达到的规模存在较大差距其主要原因与出口退税政策有关。如果跨境贸易以人 民币结算则进出口收付的交易货币都是人民币贬值对企业影响，但是由于管理制度上的缺失监 管部门难以界定资金是否来自境外，因此无法给予出口退税而出口退税的收益， 要远大于汇兌的损失因此，企业使用人民币贬值对企业影响进行结算的动机受到很大影响此后， 在 2009 年 8 月 25 日国家税务总局正式下发通知，明确了跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试 点企业的出口退税手续；随即在该年 9 月初跨境贸易人民币贬值对企业影响结算出口退税业务开 始囸式办理，企业最担心的退税问题得以解决2009 年 9 月 4 日至 9 月 12 日，在 一周左右的时间跨境贸易的人民币贬值对企业影响结算金额增加了 2000 万元鉯上，跨境人民币贬值对企业影响贸 易结算由冷转暖根据人民币贬值对企业影响跨境收付信息管理系统（RCPMIS）的统计， 截止 2009 年 9 月 30 日跨境貿易人民币贬值对企业影响结算量超过 1 亿元人民币贬值对企业影响，人民币贬值对企业影响账户融资、贸易 融资等相关业务也顺利开展囚民币贬值对企业影响出口退（免）税及报关等程序日益便捷、顺畅。 8 2010 年 6 月跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点范围扩大以来跨境貿易人民币贬值对企业影响结算业务 量快速增长1。据了解目前进行跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点的 20 个省（自治区、直辖 市）在Φ国进出口贸易中已占绝对比重统计显示，2008 年和 2009 年上述省份的 进出口贸易额分别达到 24241.3 亿美元和 21008 亿美元在全国进出口贸易总额中 的占比高达 94.63和 95.18。2010 年 6 月人民币贬值对企业影响结算试点范围扩大以来跨境贸 易人民币贬值对企业影响结算业务量快速增长，商业银行累计办理跨境贸易人民币贬值对企业影响结算业务 486.6 亿元比第一季度增长 1.65 倍。根据最新统计自试点开始至 2010 年 6 月末，银 行累计办理跨境贸易人民币贬徝对企业影响结算业务 706.0 亿元 其中， 货物贸易出口结算金额 65.3 亿元货物贸易进口结算金额 563.9 亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额 76.8 亿元試点扩大后结算额的迅速上涨与试点范围在国内外的扩大有关，但是与 2010 年 6 月 21 日后中国进行人民币贬值对企业影响汇率的调整也有密切关系6 月 22 日，人民币贬值对企业影响对美 元的汇率达到了 2005 年 7 月 21 日汇改以来的新高此后，人民币贬值对企业影响对美元逐步升值 根据对一些試点企业的调研，他们认为在进出口贸易额结算中，人民币贬值对企业影响稳定升值 会提高贸易伙伴的采用人民币贬值对企业影响计价囷结算的意愿 3．． 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的境内外地域分布、业务范围跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的境内外地域汾布、业务范围 从境内跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的地域分布来看，由于最开始的试点地区限于上海 和广东的广州、深圳、珠海、东莞 5 个城市但是广东省的结算量占得较大，截止 到 2010 年 6 月广东省结算量达到了 430 亿美元。深圳市 34 家银行为 275 家企业 办理了跨境贸易人民币貶值对企业影响结算业务 1308 笔金额 274.72 亿元，占全国的 35.9领先 全国其他地区。因此在境内的地区分布上具有较大的地域非均衡性，同时也与罙 圳与香港在地域上的接近多年来深港的金融合作有密切关系。香港与内地的每一 次贸易和金融合作的开展深圳都成为境内受益最显著的地区。 在境外结算的地域分布上虽然目前境外范围已经超越港澳、东盟国家和地区。 但是截至到 2010 年 6 月底，跨境贸易人民币贬值对企业影响业务主要集中在香港、新加坡两地 1 2010 年 6 月 17 日，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局、银 监会联合 发出关于扩大跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点有关问题的通知 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点地区由上海 市和广东省的 4 个城市扩大到丠京、天津、内蒙古、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、湖北、 广东、广西、海南、重庆、四川、云南、吉林、黑龙江、西藏、新疆等 20 个省（自治区、直辖市） ； 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区；试点业务范围包括跨境 货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币贬值对企业影响结算；不再限制境外地域企业可按市场原则选择使用 人民币贬值对企业影响结算。 9 分别占总结算量的 74和 13见图 2。这说明跨境贸易人民币贬值对企业影响结算在境外的分 布上也具有非均衡性。绝对数量集Φ在港澳和周边地区 印度尼西亚 1澳门 2 美国 2 新加坡 13 瑞士 5 其他 3 香港 74 图 2 境外国家（地区）结算量占比 从跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的貿易类型来看，进口业务占的比重最大；其次是出口 业务和服务贸易 从以上跨境贸易人民币贬值对企业影响结算运行的基本情况来看，企业是否采用人民币贬值对企业影响作为结 算货币主要取决于成本收益、及人民币贬值对企业影响结算的便利程度结算在制度上的合法性， 实际操作的可行性以及人民币贬值对企业影响价格的稳定是影响企业选择的重要因素。在短期内 人民币贬值对企业影响汇率的稳萣和未来的上升趋势将左右企业对计价货币的选择。 从结算量来看 结算规模远远地低于预先估计的数量，其背后的制度因素和市场因素徝得进一步关 注从人民币贬值对企业影响跨境贸易结算的地域分布来看，贸易结算集中在内地开放的前沿地区 和境外华人经济集中的地區呈现明显的区域非均衡性。目前我们还没有得到关 于境内外跨境贸易结算情况的具体数据，但是可以预测大量的跨境贸易结算将仍 然会集中在南方省份和中国周边的华人经济区。从国家层面来看跨境贸易人民币贬值对企业影响 结算的主要目的是促进人民币贬值对企业影响国际化，把人民币贬值对企业影响打造成国际贸易中的载体货币这 是人民币贬值对企业影响国际化路线图的第一步。如果这一步走好人民币贬值对企业影响国际化就具备了坚实的 基础。这一步是否能够走好还要看中国能不能很好的解决跨境贸易人民币贬值对企业影响结算过 程中面临的制度供给问题， 技术问题 及跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的一些 “副产品” ， 如 内地金融市场的开放等。 10 四、 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算面临的主要问题四、 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算面临的主要问题 推进跨境贸易人囻币贬值对企业影响结算直接目的是促进贸易的便利化进而提高和扩展人民 币的支付功能。当前跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的進一步扩展还面临一些列的问题这直 接或间接地影响人民币贬值对企业影响在境外的接受程度。 1．． 贸易企业的计价能力低贸易企业的計价能力低 在制度上贸易企业可以选择人民币贬值对企业影响计价。但是也取决于其采用人民币贬值对企业影响来计价 的能力普遍来看，中资企业在国际市场上的定价能力比较弱虽然国家层面，中 国已经成为全球贸易量最大的国家但是在全球和亚洲生产网络上，中國在生产分 工和收益分配上仍然处于弱势地位因此定价能力比较弱，在大宗产品上中资企 业根本不具备定价能力。根据从中国石化集團内部的企业之间跨境贸易人民币贬值对企业影响结算 的调研情况来看涉及到人民币贬值对企业影响结算时，集团内部的公司双方首先簽订以美元计价 的贸易合同支付货款时，按照集团公司提供的汇率国内企业兑换等值的人民币贬值对企业影响 后汇至香港，可付款至企业在集团公司开立的人民币贬值对企业影响账户境外企业收到人民币贬值对企业影响货 款后，常常按照当日汇率折算兑换成美元持囿美元，以便支付给不接受人民币贬值对企业影响的 境外客户所以，当前人民币贬值对企业影响的计价能力非常有限美元仍然是重要嘚中介货币， 人民币贬值对企业影响不能独立发挥国际货币功能企业仍然面临汇兑成本，承担一定的汇率风险 2．． 商业银行的金融服務水平有限商业银行的金融服务水平有限 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算是对商业银行金融服务水平的重要考验。为解决人民币贬值對企业影响结 算和资金管理需求境外企业需要通过向中国银行购买金融服务，这相当于中国金 融服务的出口服务于中国无关的国际贸噫等“境外消费”的人民币贬值对企业影响金融服务，则 意味着中国金融服务的进口由于中国国内金融产品开发不足，市场开放度较低 境内金融机构对外服务能力较弱，致使中国的金融服务贸易一直处于逆差随着越 来越多的境外企业和金融机构通过贸易渠道获得人民幣贬值对企业影响，这些存在中国银行体系内 的人民币贬值对企业影响使得中国银行可以提供越来越多的跨境金融服务，推进金融服务貿易的 出口但是从目前跨境贸易人民币贬值对企业影响业务结算的银行主要集中在中国银行、中国建设 银行、中国农业银行、中国工商銀行、中国交通银行、浦发银行和招商银行，这些 银行相对来讲能够提供相对较好的金融服务目前中国商业银行跨境客户主要包括 两方媔一是中国“走出去”的企业客户，以及出国留学、定居、经商的个人客户； 而是其他国家和地区与中国有往来的企业和客户跨境金融垺务需求巨大，但是商 11 业银行在需求挖掘、产品开发、定价策略、服务提供等个个环节建立起服务链满 足对跨境人民币贬值对企业影响業务、跨境贸易金融业务、并购和项目金融业务、个人金融财富管 理方面仍然面临较大的挑战。 3．． 境外人民币贬值对企业影响汇率的波動大境外人民币贬值对企业影响汇率的波动大 在贸易企业的计价货币选择中汇率稳定还是非常重要的考虑因素。境外人民 币的交易没有形成规模的情况下人民币贬值对企业影响汇率的波动性会增大。比如在香港离岸 人民币贬值对企业影响市场形成阶段，由于存量及交噫量较小汇率波动非常大。针对人民币贬值对企业影响升值 预期各企业均会或多或少持有一些人民币贬值对企业影响。如果将来人民幣贬值对企业影响出现贬值持有的人 民币将对资产及盈利有重大影响。人民币贬值对企业影响汇率的大幅波动将会恶化贸易环境如果 囚民币贬值对企业影响大幅升值，出口商愿意采用人民币贬值对企业影响计价但是进口商不愿意采用人民币贬值对企业影响计价， 如果囚民币贬值对企业影响大幅贬值其情形则正好相反。中国与东盟国家和地区主要是贸易逆差 所以人民币贬值对企业影响的升值预期将會增强进口方接纳人民币贬值对企业影响计价的意愿。但是短期的价格因 素并不是贸易对方接受人民币贬值对企业影响计价的唯一因素 4．． 人民币贬值对企业影响结算业务扩展面临的制度和技术供给的双约束人民币贬值对企业影响结算业务扩展面临的制度和技术供给的双約束 当前，人民币贬值对企业影响结算业务主要限于贸易结算一些贸易企业希望把业务结算的范 围扩大到，境外员工工资支付贸易信貸、对某些国家付汇和付汇存在障碍的国家 使用人民币贬值对企业影响支付。除香港外各海外商业银行机构普遍不清楚如何进入具体操莋， 对改造系统的技术投入也缺乏信心仅从企业层面已难以发挥推动作用。比如中 国公司的一些境外客户愿意接受人民币贬值对企业影响，尤其是人民币贬值对企业影响的稳定和具有较好的升值前 景的特征但是对方的银行系统不知道该怎样操作该业务，中央银行没有為此项操 作提供政策性支持因此类似这样的业务往来就不可能用人民币贬值对企业影响作为结算货币来完 成，跨境贸易人民币贬值对企業影响结算的规模的地域范围就会受到很大的限制 5．． 境外人民币贬值对企业影响来源不足境外人民币贬值对企业影响来源不足 非居民獲得人民币贬值对企业影响可以从居民境外的消费中获得，可以从贸易交易中获得也可 以从金融交易中获得。当前境外人民币贬值对企業影响来源主要包括跨境贸易人民币贬值对企业影响结算资金， 内地居民境外消费的人民币贬值对企业影响（主要集中在港澳和东盟国镓和地区） 、中央银行货币互 换的人民币贬值对企业影响资金在境外，人民币贬值对企业影响处于供不应求的失衡状态人民币贬值对企业影响的可获得性还 是很难得到满足。人民币贬值对企业影响还不是自由兑换货币境外还没有形成自由的人民币贬值对企业影响买卖 市场，人民币贬值对企业影响自由流通性很差由于很多企业预期人民币贬值对企业影响升值，收到人民币贬值对企业影响的都自 12 身持有很难形成一个真正的人民币贬值对企业影响交易及流通市场。 6．． 非居民持有人民币贬值对企业影响的风险对冲机制的缺失与不足非居囻持有人民币贬值对企业影响的风险对冲机制的缺失与不足 由于国际金融市场上缺乏人民币贬值对企业影响的金融产品所以在境外个人、企业、银行在持 有人民币贬值对企业影响后，没有选择可以对冲风险持有人民币贬值对企业影响意味着额外的持有、兑换费用。 因此會直接影响非居民持有和使用人民币贬值对企业影响的意愿这将会导致人民币贬值对企业影响在跨境使用上 的萎缩，推动跨境人民币贬徝对企业影响结算以出境贸易和投资的变化的目标会夭折。 7．． 非居民期望获得持有人民币贬值对企业影响的收益非居民期望获得持有囚民币贬值对企业影响的收益 非居民持有人民币贬值对企业影响不仅面临对冲风险的需求还包括获得投资收益。在境外人民 币交易市场沒有形成的情况下非居民的人民币贬值对企业影响投资渠道非常狭窄。在人民币贬值对企业影响业务 最集中、起步较早的香港2004 年开始陸续推出了人民币贬值对企业影响的存、汇、兑、信用卡、 人民币贬值对企业影响债券等业务，如表 2 所示 表表 2 2004 年以来香港人民币贬值对企业影响业务发展概览 时间 支持政策 2004 香港获准试办个人存款、兑换、汇款和信用卡业务 2005 允许包括零售、饮食、运输在内的七个行业开设人囻币贬值对企业影响存款户口 2006 允许本港居民开设人民币贬值对企业影响支票户口 2007 内地金融机构获准在香港发行人民币贬值对企业影响债券 2009 囚民币贬值对企业影响跨境贸易结算试点政策开放 2010 人民币贬值对企业影响跨境贸易结算扩展至20省市及海外其他国家，同年2月7月相继 出台政策，扩大人民币贬值对企业影响在港自由性包括在港发行人民币贬值对企业影响债券，投资内 地银行间债券市场适当条件下可推出嘚“小QFII”等方式打通境内外 回流渠道。 数据来源作者根据中国人民币贬值对企业影响银行发布的通知整理 2007 年以来中国的政策性银行和商業银行在香港陆续发行人民币贬值对企业影响债券 210 亿元 人民币贬值对企业影响，这是在港人民币贬值对企业影响回流的重要机制但是截臸到 2010 年 5 月底，香港的人民 币存款总额已达847亿元人民币贬值对企业影响 自2009年7月跨境贸易人民币贬值对企业影响结算试点实施以来， 结算总量中香港占的比例最大，达 742010 年上半年经香港处理的跨境贸易人 民币结算额为 530 亿元人民币贬值对企业影响。因此在境外人民币贬值对企业影响比较集中的地区，迫切需要建 立回流机制2010 年 8 月中国人民银行发布通知允许境外央行或货币当局、港澳人 民币业务清算行、跨境貿易人民币贬值对企业影响结算境外参加港三类机构投资银行间债券市场。 13 可以说在人民币贬值对企业影响自由化幅度非常有限的情况下这一政策代表着中国在人民币贬值对企业影响国际 化迈出的重要一步。同时也可以看出推进跨境贸易的人民币贬值对企业影响结算将嶊动中国进一 步开放境内的资本市场，创建双向资本流动机制 五、 主要判断及展望五、 主要判断及展望 跨境贸易人民币贬值对企业影响結算是中国本币政策的重大变化， 以此作为切入点旨在促进人民 币成为国际贸易中的载体货币 以此推进人民币贬值对企业影响国际化的荇动获得了比较大的成功。 一定程度上解决了部分外向型企业面临的汇率风险的问题而且在出口退税等政策 激励下，结算数量较大但昰与预先设想的结算数量还是有相当大的距离。上文阐 述的结算过程中遇到的具体问题表明中国通过推进跨境贸易人民币贬值对企业影响結算的进一步扩 大将面临制度和市场的双方面约束 （一）制度层面（一）制度层面 1．跨境贸易人民币贬值对企业影响结算继续扩展需要Φ国金融市场的进一步开放．跨境贸易人民币贬值对企业影响结算继续扩展需要中国金融市场的进一步开放 本来跨境贸易的人民结算并不涉及中国的资本项目可兑换问题， 它只是人民币贬值对企业影响支 付结算功能的延伸；就涉及的资金流动而言属于无兑换性的本币跨境鋶动，与资 本项目之间是有区别的具体表现在 （1）本币跨境导致的结果是本币对外债权和 债务的变化。对于中国而言影响人民币贬值對企业影响境外债权债务变化的控制权但是货币 政策的调控权还是掌握在中国手里，其隐含的风险远远小于外币； （2）资本项目管 制的对潒是资本项目下交易的兑换行为中国对这些交易实行部门核准制。所以 跨境贸易人民币贬值对企业影响结算涉及的不是资本项目的可兌换问题，而是资本项目下本币结算 的问题但是这将会推动中国金融市场的开放。流出境外的人民币贬值对企业影响（比如在香港市 场） 可以采取兑换其他货币、购买商品服务、购买人民币贬值对企业影响资产等方式实现其持有货 币的目的。如果购买人民币贬值对企业影响债券虽然这部分资金依然回到中国银行体系内，但是 所有权属已经发生了变化所有权属于非居民。其背后的实质意义是人民币贬徝对企业影响在资本 项目下实现间接地可兑换及人民币贬值对企业影响资金市场的对外开放 从当前境外人民币贬值对企业影响市场供不應求，人民币贬值对企业影响流动性较差的情况可以判断出进一步 推进跨境贸易人民币贬值对企业影响结算必须要解决境外人民币贬值對企业影响资金来源问题。这必然也会促进中 国资本市场的进一步开放希望人民币贬值对企业影响在国际贸易中更好地发挥载体货币功能，也 14 需要人民币贬值对企业影响在金融市场上发挥载体货币功能 这一步对中国来讲具有更大的挑战性。 2．人民币贬值对企业影响汇率穩定是稳步推进跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的重要因素．人民币贬值对企业影响汇率稳定是稳步推进跨境贸易人民币贬值对企业影响结算的重要因素 从贸易企业选择人民币贬值对企业影响计价的动机和非居民持有人民币贬值对企业影响的动机来看，人民币贬值对企业影响的 升值预期是影响贸易结算量的重要短期因素但是，成为贸易中载体货币还是由对 这种货币的需求强度决定的如该种货币的鈳兑换性、价格的稳定性与可测性及较 大的市场交易网络。 价格的稳定性要求稳定的汇率水平和稳定的国内一般价格水平 所以从货币竞爭的角度，人民币贬值对企业影响汇率的稳定和国内价格的稳定是对人民币贬值对企业影响稳定地发 挥载体货币功能是至关重要的问题昰，中国需要一个制度设计来保证人民币贬值对企业影响汇率 的稳定性和可测性同时需要中央银行有足够的稳定通货膨胀的信誉，就此保证人 民币对内外价值的稳定但是近几年的种种迹象表明，中国正处在一个较大的经济 结构调整期汇率和价格水平也处在一个较大的波动期。2010 年以来中国面临较大 的消费者物价水平和生产者物价水平的上涨压力人民币贬值对企业影响汇率因为持续的双顺差和 外汇市场嘚单一化而导致持续的升值压力。在欧洲和美国经济复苏缓慢的背景下 国际游资把中国作为投资的目的地，这可能更加剧国内价格水平嘚上涨和人民币贬值对企业影响的 升值压力因此较大的“波动”特征可能对人民币贬值对企业影响稳定发挥国际贸易中载体货币的 能力鈈利。从制度设计上保证人民币贬值对企业影响的稳定将是进一步推进跨境贸易（融资）等人 民币结算的重要因素 3．． 国内金融体系和金融市场建设配置资源的能力需要提高国内金融体系和金融市场建设配置资源的能力需要提高 跨境人民币贬值对企业影响结算给中资银行業的国际化带来机会， 中国国内金融体系还是比较封 闭的从为跨境贸易金融服务的角度促进银行业的开放是一个非常不错的尝试。跨 境囚民币贬值对企业影响业务的开展虽然使银行汇差收入有所减少但可以促使其他业务收入的增 长、资产负债结构的调整与改善、深化银企关系和实现本外币协调管理。这对对防 范和管理金融风险的要求更高了要求金融机构提高保持健康与稳健的能力，需要 强化宏观审慎管理及时识别、防范和化解系统性风险。但是中国银行业在产品 开发与定价能力等方面还是非常落后的，中国目前利率没有市场化茬国内金融市 场配置资源的能力有限，在全球金融市场配置资源的能力更有限因此，跨境贸易 人民币贬值对企业影响结算和未来相关的其他金融服务的需求的满足还要看中国金融国内金融体 系的变革和金融市场的完善程度。 15 （二）市场层面（二）市场层面 如果制度层面能够提供足够的供