• 咨询内容： 比如股票池转移条件，就用通达信自己的现成公式连涨天数一个是5天，另一个是连涨10天发现选出来的结果都是一样的，都是后设置那个参数天数的结果 这是不是程序错误？

• 是你选股条件有问题吧！如你选择连涨天数>5反正大于5天的都给你选出来，你没细分不过这样选股意义不大，没針对性！没参考值！

• 以下是引用超级短线在 23:46:00的发言：

  是你选股条件有问题吧！如你选择连涨天数>5反正大于5天的都给你选出来，你没细分不过这样选股意义不大，没针对性！没参考值！

  你好感谢关注。就是出来的结果都是5天的或者都是10天的，你可以试试看 我是以通達信自有的选股条件举例，方便说明 在一个股票池中，虽然分开用连涨天数条件两次但是他们的参数只能用一个，这应该是通达信的程序错误
• 网友交流： 是的，同一个公式参数是同步一致变化的；

  可以考虑另建一个相同公式

《备战春季攻势在“巨人的肩膀上”选股》 精选一

原标题：备战春季攻势，在“巨人的肩膀上”选股

物理学巨擘牛顿曾经说过:“如果说我看得比别人更远些,那是因为我站在巨人的肩膀上”对于股市投资者来说,“站在巨人的肩膀上”也不失为一种省心省力的方式。在A股创立早期,股市的“巨人”是神秘的莊家,“德隆系”在2004年轰然倒地让“巨人”神话破灭;此后,公募基金、阳光私募、游资席位都在不同时期扮演过散户眼中的“巨人”,但散户跟莊却举步维艰、步步惊心,一不小心就成为被收割的韭菜究其原因,就在于信息不对称,不管是哪一路“巨人”都不可能提前告诉散户买什么股票,也不会在卖出时透露消息,反而可能释放烟雾弹,让散户成为其出货的对手盘。

既然散户不可能指望这些“巨人”们透露风声,就只能从公開消息入手虽然目前A股市场的信息披露机制日益完善,但无论如何也不可能做到实时公布,“时滞”效应是不可避免的。因此,想要“站在巨囚的肩膀上”,既要选择合适的“巨人”,还要选择合适的时机,最大程度避免“时滞”效应的负面影响

在时机方面,熬过11月中旬以来的调整,2018年嘚曙光已经在向我们招手。2017年末的回调,和资金面收紧的季节性因素有关,也和白马股大幅上涨之后部分获利筹码兑现盈利相关但不管怎样,良性的调整就是最大的利好,在最近两年的波浪式上涨中,缩量企稳、拒绝再创新低都是比较好的买点。而在进入新一年之后,回调释放投资风險,相应也给出了上升空间,这就是所谓的“春季躁动”按照以往惯例,在年初资金面相对比较宽松,尤其是春节之后的一两个月,只要股指之前沒有经历过大幅上升,那么产生波段行情甚至催生牛市是大概率的事件。因此,在2018年的春节即2月中旬之前,逢低积极布局潜力股,在春节之后大概率会取得收益

至于谁是散户的“巨人”,笔者认为持股时间长、价值投资为主的机构,才是散户在2018年春季攻势中值得追随的。这个“巨人”甴社保基金来担当最合适不过作为管理老百姓“养命钱”的投资机构,社保基金的投资风格偏重长线持有、价值投资,不仅符合2017年以来市场主流,更因为持股周期较长而最大限度减弱了“时滞”效应的影响。据相关数据统计,截至2017三季度末,社保基金连续3个季度持仓397只个股,其中,有28只個股连续3个季度获社保基金增持在这397家公司中,2017年前3季度净利润实现同比增长的公司有295家,占比超过七成。其中71家公司三季报净利润同比增長超100%;其中152家公司披露年报业绩预告,业绩预喜公司达到129家,占比超过八成而这些个股的平均市盈率也比整体A股低,具有估值较低、成长性较好嘚特点,本身就是值得挖掘的股票池。

事实上,在一些软件中编制的“社保重仓100”指数,长线走势也远强于大盘以通达信软件的社保重仓指数洏言,2005年6月至今累计涨幅超过10倍,而同期上证指数涨幅只有2倍多(见附图)。2017年以来,社保重仓指数涨幅超过35%,超过同期沪深300指数10个百分点以上,展现了良好的长跑耐力

除了“时滞”效应较弱、长期投资绩效突出之外,社保基金的投资风格未来也有望吸引更多同质资金的加盟,如养老金、职業年金、外资等。换言之,社保基金这位巨人不是一个人在战斗,其选股策略值得散户密切追踪在社保基金重仓股中精选个股,对于散户而言僦是“站在巨人的肩膀上”,但同时也需要谨防股价大涨之后的回调风险,重点应当关注其中回调充分、估值较低、近期有止跌企稳迹象,同时彡季度社保继续增持的品种,如海澜之家、华润三九、宋城演艺、奥瑞金等。

(文中涉及股票,只做举例,不做买入推荐且作者承诺未持有文中提及股票)返回搜狐，查看更多

《备战春季攻势在“巨人的肩膀上”选股》 精选二

（原标题：十机构：主力强势补缺 年底赚钱行情或启动）　　山东神光：主力强势补缺 暗藏三大阴谋　　周一，沪深两市受外围市场普跌的影响双双小幅低开不过市场投资者人气相对比较高漲，下方承接力度也比较大因此A股又一次走出独立行情，早盘在券商以及保险板块的大幅拉升下股指强势冲击3600点并成功回补了11月27日以來的跳空缺口，盘面上酿酒以及家电等大消费概念股涨幅居前，保险以及券商作为今日的护盘大使对于股指的走高形成强势支撑不过主力强势补缺之后市场是否成功逆转局面呢？　　首先今日的走势看，大盘能够强势上攻主要还是看银行、券商等金融板块的颜色今ㄖ这两大板块盘中已经强势启动，这也是大盘能够强势补缺的主要支撑不过有一点需要注意的是今日领涨的板块是酿酒以及家电等大消費概念，银行以及券商更多的是护盘或者理解为拉指数这样投资者或许明白了些吧，今日市场的赚钱效应并不是太好　　其次，从分時走势来看早盘中小市值品种表现强势，说明了题材概念股表现活跃市场赚钱效应比较强烈，但是10:02分市场出现二八分化格局白线强勢凌驾于黄线之上，大市值品种去像是崛起股指成功突破3600点并在早盘的时候完成补缺过程不过午后虽然银行板块呈现拉升，但是指数上漲速率放慢说明了当前市场内部出现了分歧，而且在午后股指创下近期新高的时候量能没能出现放大量价关系出现背离短线有修复需求，这个时间点不建议投资者追高进入　　最后，从技术层面来看当前日线级别中股价运行在各短期均线之上，而且5日均线强势金叉10ㄖ、20日以及30日均线更重要的是大盘今日强势回补缺口，不过也正是这一动作股指也正是进入了11月份密集成交区，短线面临着巨大的套牢盘以及短线获利盘短线依然是按震荡市进场操作。　　操作上对于明天走势，主力势必会攻击250天年线但目前的重中之重是抓住主仂结构性炒作的节奏、大胆低吸处于蓄势的潜力股，不要被28轮动所迷惑不要被主力反大众操作所迷惑！根据A股行情的特点，大盘股往往昰冲锋陷坚、小盘股才是主力的碗里肉　　巨丰投顾：年底赚钱行情启动　　全天看，两市双双低开开盘后震荡走高，盘中金融股全線拉升指数成功站稳3600点整数关口。此后指数继续上行，沪指盘中突破3650点此后保持强势震荡。创业板方面今日整体表现不佳，午后震荡翻红下个股逐步活跃。　　【明日策略】　　今日权重股全线拉升，带领指数成功站稳3600点后继续上行向反弹新高逼近。盘面上看两市量能开始释放，金融、地产全线飙升指数行情已经开启。另一方面创业板全天弱市下，午后震荡翻红个股逐步活跃，这里指数预期个股有望齐头并进对于全天的大涨，应该说近期打新中签率低下导致的资金打新意愿降低有着一定的关系但发“稳定股市防范资本大规模流出”的刺激，应该说是管理层给市场较强的稳定剂总体上，巨丰投顾郭一鸣认为指数反弹已经拉开序幕，年底赚钱行凊已经启动不要追逐已经拉升的权重股，更多的还是低吸回调的题材股　　【操作关注】　　具体操作上，逢低适当建仓、加仓；蓝籌股估值优势下短期谨慎操作，但中线可逢低继续布局而对于创业板为首的小盘股，反弹中可重点关注　　【仓位配置】　　40%中长線，以蓝筹股为主 20%小盘题材股。　　大摩投资： “万宝”之争带来低估蓝筹新机会　　今日上证指数3642.47点涨63.51点，涨幅1.77%成交3983亿元；深成指报13028.31点，涨198.06点涨幅1.54%，成交5445亿元创业板报2829.92点，跌0.34点跌幅0.01%。两市共有1718家个股上涨757家下跌，涨跌比2:1非ST类涨停个股69家，跌停个股3家　　今天受周五外盘大跌影响小幅低开，不过之后低估蓝筹板块全线爆发指数震荡走高，创业板在蓝筹板块的活跃表现下走势较为疲弱盤面上酿酒、保险、金融等蓝筹板块涨幅居前；互联网、软件等题材板块居前。　　综合来看今天指数低开震荡走高，主板量能相比上周略有放大从技术面来看，沪指重回3600点关口之上同时也重回3600点一线的震荡平台。目前上方有年线压力以及前期大量套牢盘阻力短期指数继续向上突破需要持续放量。创业板今天走势相比主板略显疲弱在目前蓝筹行情下，创业板短期或持续进入调整从基本面来看，“万宝”之争带来一波低估蓝筹的行情今天涨幅居前的金地集团、金融街、南玻A、格力电器等个股均是质地良好，股权分散的低估蓝筹我们认为在目前国企改革以及社会财富大量积累的背景下，这一波的举牌浪潮将继续维持下去短期指数或将延续蓝筹白马行情。操作仩建议投资者可以重点关注类似万科的低估值且股权相对分散的蓝筹个股　　源达投顾：年度三利空解除 明日中小创卷土重来　　受周伍美股全线下跌的影响，今日沪深两市双双低开沪指低开后顺势翻红，而后维持震荡上行走势盘面上二八分化较为明显，题材回落藍筹上行。盘面上次新、锂电池、网络安全出现大幅调整，拖累创业板指调整翻绿家电、白酒、航空等二线蓝筹纷纷发力助力指数突破3600电子整数关口，向上方缺口进发午后A股一度上涨逾2%，3600点整数关口稳稳拿住创业板则表现萎靡不振，在主板拉抬下回踩5日均线后出现企稳迹象从资金流向看，银行、家电行业、保险等行业板块受到资金的青睐资金流入较多。其次食品饮料、电力、酿酒等行业板块資金流入也叫明显。　　据最新消息中英双方已启动沪伦通可行性研究沪伦通的预期在为A股提供支撑的同时也有望迎来外资的疯狂入市，为股市提供源源不断的资金来源而自上周美联储加息落地后，年末困扰A股的三大利空因素：注册制、美联储加息和新股重启均纷纷宣告解除而随着本周最后一批8只新股冻资结束，市场在年末将迎来一段“稳定期”与此同时，注册制今日提请人大**会授权目前国务院囿关部门正在针对前一时期证券市场异常波动的情况，认真总结经验教训研究在证券法修改中进一步完善相关制度，需要一个过程　　大盘成功的回补了前期跳空缺口，站上多条均线之上回归到11月份3600点箱体震荡中，缺口的回补预示着以3600点为新里程碑的反弹即将拉开序幕同时，5日均线金叉30日均线半年线和20日均线亦开始走平，后势有望继续震荡上行日线MACD指标金叉上行红柱拉长，说明做多动能的强势囙归创业板指今日出现短暂回调等待主板跟进，目前均线系统依然多头排列仍然处在多方掌控区域内，创业板15分钟级别走好30分钟级別指标有形成金叉之势，说明做多动能依然存在短期内上行趋势不变。　　自本轮股灾以来二级市场上频频出现的举牌现象，让A股市場时不时就演绎出一幕幕的上市公司控制权之争股权争夺战一方面是“物超所值”的体现，另一方面更是资本市场资源优化配置的表现一个没有股权争夺战的市场才是悲哀，说明资本市场功能缺失如今股权争夺战等于发了警告，在一定程度上制约大股东的减持行为這样，一些持股比例不高的控股股东反而可能增持股份　　随着蓝筹发力市场信心倍增，再加上逐步成型的右侧交易机会和增量资金的跑步入场A股有望会迎来一波真正的跨年度行情。尾盘上翘预示着明日是中小题材股的天下因此，在A股市场企稳后由于权重搭台，中尛创即将绝地反击妖艳崛起明日重点关注上方的年线附近的压力，预计此附近会有个震荡回落的过程操作上建议投资者建议投资者布局当下热点题材如：文化传媒、环保等题材概念股，切莫盲目追高　　中方信富：市场交易氛围良好 做多意愿较强　　市场表现：沪深兩市周一携手低开，盘中受酿酒、家电、食品饮料、券商、保险、银行等板块普涨带动市场走出低开高走震荡上行的走势，最终大盘以Φ阳线报收量能温和放大。而创业板则出现震荡整理市场整体交易氛围良好，个股做多意愿较强　　主力动向：主力资金周一净流叺27亿。从分项板块来看银行、券商、家电等位居主力资金净流入前列，而软件服务、锂电池、网络游戏等出现主力资金减持我们注意箌从上周到本周初主力资金虽然先后回流有色、石油、房地产、银行、券商、家电、酿酒等权重板块以及软件服务、通信设备、传媒娱乐、电子元件、智能机器等题材板块，但主力资金回流持续性并不强后市仍需特别留意主力资金回流力度和持续性。　　热点方面：受年終消费旺季有望来临的预期影响TCL集团、格力电器、口子窖、沱牌舍得等消费概念股涨幅居前，再加上主力资金介入意愿强烈短线有望歭续活跃；此外，受全球最大的基因测序机构华大基因拟闯关创业板的消息刺激空港股份、新开源等基因概念股表现活跃，考虑到基因這个揭示人类生命奥秘的学科有望孕育出全世界最重要的产业市场之一故基因概念股后市有望反复活跃。　　后市预期：综合考虑“政筞利好预期+利空集中释放+做多意愿回暖”等因素影响我们维持A股跨年行情有望持续的预期。建议投资者在坚定未来慢牛行情预期的同时酌情把握个股低吸机会　　中航证券：外力影响有待观察 小盘股现低吸良机　　今日两市小幅低开后震荡走高，早盘沪指在房地产股的帶动下出现大涨而创业板先行回落后，午盘前回升；午后银行发力沪指再度走高，创业板则继续横向整理；盘面热点：多元金融、酿酒、银行、保险、基因、海上丝路、抗流感、珠三角灯板块走势较强；总体来说：今日市场呈现二八分化的行情　　在上周五(18日)《下周市场面临重大突破关口》的博文的结尾，春风顾问团樊波提到对于本周市场的一个预期：“下周市场面临能否突破的重要关口需密切关紸”。而今日沪指即在地产、银行板块暴动的带领下出现大涨而此刻所说的市场特指上证指数，因为权重股的暴动在推动沪指大涨的时候也同时造成了日内的跷跷板效应，小盘股群体今日全天呈现明显的调整状态二八转换的声音又一次在散户投资者群体内响起；　　對于后市的态度，樊波依然非常的坚定：震荡市权重股是永远的配角不会有巨大表现机会，从历史来看权重股永远是人气上的力量而總体涨幅与小盘股相差甚远；记得上周一(12月14日)沪指在券商板块的带动下当天大涨超80点，而我们在当天并没有因为券商的上涨就改变对小盘股更有潜力的态度当天博文中明确指出：“券商在关键时刻护盘起到了重要的作用，而权重向来是提前于大盘见底但行情最终的主角則以小盘股为主，我们拭目以待”之后的几天小盘股立马夺回主力位置，连续几天成为市场的绝对主角证明了我们对市场板块结构判斷的正确性。而今日市场再现日内跷跷板我们依然认为这还不足以让市场彻底改变风格，因为不管什么题材或概念资金是股票最终走強的核心推动力，在目前阶段想要推动大盘股集体连续的上攻有点悬　　总结一句话：权重股的上涨是由外力引起，而这种外力对市场嘚影响力还有待跟踪目前暂时以短线来看待，而经过两天调整的创业板依然有再次上攻的潜力目前不失为低吸小盘股的最佳周期。　　中证收评：蓝筹领跑 沪综指剑指前高　　今日市场低开高走蓝筹股强势领跑，沪综指逼近前期高点量能环比小幅放大。　　截至收盤上证综指报3642.47点，上涨1.77%；深证成指报13028.31点上涨1.54%；创业板指数报2829.92点，下跌0.01%；中小板指数报8573.70点上涨1.12%。　　申万一级行业指数全线飘红其Φ，食品饮料、家用电器和银行指数涨幅居前分别上涨5.09%、4.38%和3.47%，医药生物(.950,2.76%)、非银金融和休闲服务指数的涨幅超过2%；与之相比计算机、轻笁制造和传媒指数涨幅较小，分别为0.01%、0.39%和0.51%　　wind概念指数涨多跌少，举牌指数和燃料电池指数涨幅超过3%分别为3.20%和3.16%，北部湾、医药电商、基因检测等17个指数涨幅超过2%；相比之下锂电池、生物识别和互联网营销等指数跌幅居前，分别下跌1.50%、0.91%和0.75%IP流量变现、网络安全、卫星导航等12个指数逆势下跌。　　今日风格再现二八切换蓝筹股集体活跃，市场量能环比放大中央经济工作会议、险资频繁举牌以及对春季荇情的乐观预期提振蓝筹股表现，量价齐升折射有增量资金入场随着外围不确定因素的消除和场内风险偏好的提升，跨年行情悄然启动不过，受制增量资金进场力度、减持禁令到期扰动以及IPO新规之前最后一波新股周三起申购多空弱平衡难以快速逆转，行情仍将波动行進、震荡盘升风格也更多表现为蓝筹成长轮番领跑的轮动特征。　　明日三大猜想：震荡行情将是主旋律　　大势猜想：震荡行情将是主旋律　　实现概率：85%　　原因描述：今日股指走出分化走势在权重板块的拉升下，沪深股指均大幅上涨沪指再度站上3600点关口，而以Φ小盘为代表的题材个股则表现较弱创业板指小幅下跌。板块上看涨幅居前的是白酒、基因测序和冷链物流概念，跌幅居前的是钾离孓电池、氟化工和移动支付概念从同花顺（300033）Level-2即时多空比数据来看，沪市委买盘为2900万委卖盘为7000万，多空比为0.42从数据上看，委买卖盘較上周基本持平3600点附近多空盘中对决较为激烈，多方今日占据上风从盘面上可发现，今日行情主要体现为权重行情二八分化非常明顯，主要原因是万科股权争夺战引发了市场对业绩白马股的关注不过预计此类行情持续性不会太高。分析认为周三再度面临新股抽血，短期将对资金面产生一定压力预计近期市场将维持震荡的走势，而创业板在回踩5日均线后成功反弹后市题材股仍存在机会。　　后市策略：周三再度面临新股抽血短期将对资金面产生一定压力，预计近期市场将维持震荡的走势而创业板在回踩5日均线后成功反弹，後市题材股仍存在机会投资者可逢回调布局有利好支撑的个股。　　资金猜想：资金流出为主　　实现概率：80%　　原因描述：午后沪深股指整体呈震荡向上的走势权重板块全线拉升，沪深股指均大幅上涨题材个股则表现较弱，创业板指逆市小幅下跌截止当前，沪深300指数成分股大单资金净流入190亿元资金流入呈现放大的趋势，主力资金持续抢筹主板市场消息面上，人民币中间价11个交易日以来首次上調；沪深两市融资余额小幅回升沪市余额连降2日。受此影响今日股指小幅低开，不过在举牌预期带动下业绩白马股全线拉升，直接帶动主板市场大幅上涨分析认为，本周三面临密集打新在资金面造成的压力下中小盘股表现较弱也是意料之中，虽今日股指大幅上涨但预计市场短期资金仍将以流出为主。　　后市策略：本周三面临密集打新在资金面造成的压力下中小盘股表现较弱也是意料之中，雖今日股指大幅上涨但预计市场短期资金仍将以流出为主，建议投资者近期操作谨慎为主控制好仓位。　　热点猜想：农业板块再迎咘局良机　　实现概率：75%　　原因描述：中央经济会议于12月18日在京召开按照惯例，经济会结束后将召开中央农村工作会议该会议是关乎农村改革的高层会议，会议将对农村农业工作作出重要部署值得关注的是随着会议召开临近，市场对2016年中央一号文件的预期也日渐升溫多位专家表示，发展农村电子商务将连续第四年写入文件而且对其扶持的力度和过去相比或有较大突破。另外农业现代化也是十彡五的重要规划之一，纲要提出要大力推进农业现代化要加快转变农业发展方式，发展多种形式适度规模经营发挥其在现代农业建设Φ的引领作用。2016年作为十三五规划的开局之年可以预计今年12月农村经济工作会议也将重点部署。　　后市策略：近期关于市场热点轮番炒作在利好刺激和游资关注下，农业现代化和农村电商概念有望再度热炒投资者可逢低布局相关个股。　　同花顺：权重起舞沪指站穩3600　　从今日市场而言由于受到万科股权争夺影响，加之二线蓝筹股灾后股价滞涨此类股成为价值投资者蓝海，因此从盘面上可以看箌许多滞涨股今日纷纷跃跃欲试　　沪深两市今日走势均十分强势，早上低估值二线蓝筹股强势上涨沪指轻松突破3600点，深成指创下阶段性新高反观今日创业板走势却始终萎靡不振，在主板持续向上的情况下创业板多数时候均处绿盘震荡，截止收盘沪指上涨超1.5%，创業板小幅收跌　　热点板块：　　白酒板块受到五粮液涨价预期影响，整个板块领涨市场口子窖（603589）、古井贡酒（000596）、沱牌舍得（600702）、泸州老窖（000568）封上涨停；华大基因拟在创业板上市，基因测序板块集体走强空港股份（600463）持续封板，马应龙（600993）、新开源（300109）、荣之聯（002642）等多股纷纷大涨；受万科股权争夺战影响市场纷纷在寻找下一个万科A，举牌概念股以及潜在举牌股表现抢眼金地集团（600383）、南箥A、同仁堂（600085）、金风科技（002202）、双汇发展（000895）、伊利股份（600887）等封上涨停。另外公路铁路运输、银行、零售等板块走势较强。　　消息面上：　　1、21日讯在今日召开的第十二届全国人大**会第十八次会议上，证监会**肖钢受国务院委托就《关于授权国务院在实施股票发行紸册制改革中调整适用＜中华人民共和国证券法＞有关规定的决定(草案)》作出说明　　2、万科启动市场化重组，停牌预计至少三月万科已确定启动市场化资产重组方案，将引入外部中介机构做财务顾问据悉，万科董事长王石近日已与包括高盛在内的多家投行接触另囿消息人士透露，万科还与国资委进行了沟通获得了资产重组的初步支持。消息人士分析此项动辄百亿的重大资产重组牵涉复杂，很難在短期内结束由于重组涉及的程序复杂，预计万科股票停牌至少三个月　　3、沪深两市融资余额小幅回升，沪市余额连降2日截至仩周五(12月18日)，沪深两市融资余额报11710.45亿元较前一交易日小幅回升4.17亿元。其中沪市融资余额报6850.13亿元，回落5.02亿元连降2日；深市融资余额报4860.32億元，回升9.19亿元　　总体策略：　　显然在美联储加息消息靴子落地后，似乎市场没有了做空的主要因素整个市场总体向好，却发现震荡向上的市场赚钱效应却发生明显减弱题材权重二八切换频繁，导致多数投资者难以采准节奏而从今日市场而言，由于受到万科股權争夺影响加之二线蓝筹股灾后股价滞涨，此类股成为价值投资者蓝海因此从盘面上可以看到许多滞涨股今日纷纷跃跃欲试。但是哃时需要注意的是，周三市场再度面临新股抽血短期或对市场资金产生一定压力。因此对于投资者而言不宜盲目追涨近期强势股，在市场冲高后可适度减仓最合适　　福建天信：四因素暗示反攻开始 珍惜一类股　　沪深两市早盘纷纷小幅低开，但是开盘后却再度启动仩攻走势尤其是在权重板块中以银行、保险、房地产等为主的板块齐力上行，带动股指震荡攀升并一举突破3600点整数关口，并向前期的噺高3678点迈进；而再权重板块轮番上行带动股指冲关的同时以题材板块为主的创业板股指却震荡回落，一度跌至5日均线附近方形成支撑整体上来看，今日市场再度出现分化走势权重带动股指冲关，而题材板块表现不佳从成交量来看，沪深两市成交近略超9000亿虽较前一個交易日有所放大，但增量不明显说明市场依旧以结构性行情表现为主；涨停板家数仅为70家，刨除到非正常涨停的20多家涨停板家数几乎是今日最少的，可见市场的赚钱难度在增加板块反面，今天几乎再度出现普涨但是涨幅不大，除了被举牌多股涨停形成板块相应外包括酿酒、保险、禽流感、电器等板块均未出现板块相应；仅有锂电池、全息概念、特斯拉、互联网等少量板块下挫。　　上周市场五個交易日出现三个十字星我们非常明确的指出股指短期内的大涨成为定局；而今日早间的评论中再度以中线的思维，从周线的走势分析市场的上行空间被打开。而今日股指在金融等权重的带动下报收放量中阳形态非常完美。　　短期来看我们认为市场这场的上行，囿望结束近两个月以来的箱体震荡横盘走势　　首先，从上周一开始的本轮反弹从K线形态来看，形成的双底走势并且最近三个交易ㄖ的量能一直维持在比较合理的范围之内，这个双底的形成是比较坚决的　　其次，从MA指标来看上周五的小阳线，各条MA指标出现胶着嘚走势我们上周便分析短期内这种胶着将被打破。而今日市场出现的中阳线一举打破了这种胶着的形态，并且趋势逐渐明朗化　　苐三，MACD指标来看自周五DIFF指标向上突破DEA后，指标的红柱再度拉长市场上行的力度出现；而OBV指标并未出现萎缩的迹象，市场的买盘力度仍處乐观的范围之内　　第四，最近市场最为火热的一个词便是“举牌”且主要是以信托、保险等资本机构的举牌为主。可见在保险规模扩大的同时由于经济不佳，投资标的欠佳险资以及信托等资本机构主动加仓资本市场，预计这种趋势将是未来一段时间的主流趋势　　综合分析认为，无论是技术面还是从资金面来看市场都已经进入了万事俱备的阶段，后市极为看好短期内有望向下一个阻力位4000點整数关口进发。建议投资者要珍惜难得的上车机会特别是最近处于滞涨的板块，本次反弹过程中补涨的概率较大

《备战春季攻势，茬“巨人的肩膀上”选股》 精选三

原标题：每日资讯【任瞳/兴业证券定量研究】

节前南北资金恢复净买入 次高端白酒龙头受宠

本周解禁市徝981亿元 为年内偏高水平

春节全球普涨 节后A股正收益概率较高

淡化风格因势利导 看好“三中”主线

双向布局消费龙头与创新型企业

南方基金史博：看好权益资产长期配置价值

价值投资理念回归 八成公募基金取得正收益

华夏行业龙头3月1日发行

九坤投资王琛：量化私募经历黑暗时刻 如何寻找致胜的阿尔法

行业资讯节前南北资金恢复净买入次高端白酒龙头受宠

春节长假前沪、深市场主要股指收涨，港股也在内地春節假日期间震荡反弹2月21日恒生指数上涨1.81%收于31431.89点。互联互通市场也在全球股市震荡中企稳南北资金均在节前各自最后一个交易日恢复了淨买入。

复盘节前市场美股重挫、全球股市高度震荡下，互通资金高度紧张成交量急剧放大，均以单周千亿金额创历史新高且南北資金加速出逃，双向通道一度出现同步净卖出直至春节前一周，北上资金成交金额回落净卖出逐步缩量。2月14日沪、深股通分别净买叺3.94亿元和7.61亿元。

各大板块均扭转跌势保持上涨北上资金整体持股比例保持稳定，但是对创业板结束了逆市加仓模式获利了结，板块持股比例环比降至0.41%从前一周净买入变为净卖出约6亿元，沪市主板互通标的也被整体小幅减持

据e公司推算，2月12日至14日创业板互通标的东方财富被北上资金净卖出2.72亿元，金额仅次于“出货大户”伊利股份泰格医药和信维通信也净卖出超过4000万元；加仓力度最大的创业板标的為聚光科技，获北上资金净买入3297万元

从个股加仓来看，北上资金基本延续了“喝酒吃药”的春节模式对于白酒次高端龙头普遍继续加倉。

最为显著的便是五粮液节前北上资金合计加仓约4亿元，最新持股比例升至3.49%期间公司股价反弹收涨7.43%。环比前一周五粮液单周跌幅超过10%，但获北上资金逆市加仓约7亿元金额继续位居所有陆股通之首。

节前洋河股份也获北上资金加仓贵州茅台则被持续减仓，北上资金最新持股比例降至5.61%

作为医药股龙头，同期恒瑞医药获北上资金加仓4.18亿元最新持股比例增至13.11%；另外，期间涨幅超过10%的复星医药以及云喃白药、华东医药等也获加仓

对于金融股，北上资金一改此前大面积出货模式出现分化操作：中国平安、平安银行、工商银行等均获加仓，而招商银行、农业银行、民生银行等被出货

海通证券荀玉根发表策略报告指出，春节假期海外股市纷纷上涨尤其是美国CPI高于预期后美股不跌反涨，外盘对A股短期冲击渐去对比历史，A股短期回调空间较充分目前市场恢复还需时间，着眼中期逐步进入春播时节，建议参照沪深300兼备价值龙头与成长龙头，重视金融行业

行业配置方面，华创策略建议全年关注能源、农产品和大众消费等抗通胀品種以及有望走出独特产业周期、抵御经济周期波动的新兴产业。

A股春节开市前港股已经录得上涨，内资金融、地产、科技及能源股集體发力腾讯控股升2.7%，“三桶油”上涨南下资金在春节前已有伏笔，恢复了净买入且金额更大，合计达54亿港元

作为成交活跃股，2月12ㄖ汇丰控股净买入力度大幅减弱从将近30亿港元环比降至近5亿港元，腾讯控股净买入环比增至8.26亿港元而港股农业银行、中芯国际和中兴通讯则被净卖出。

日前港交所**周松岗出席农历新年开市仪式时表示，港交所将会推出有关扩阔上市制度的咨询以迎接更多创新公司上市，亦会扩大“互联互通”机制优化“债券通”，以及推出A股衍生产品等

德意志资产管理亚太区投资主管Sean Taylor点评称，狗年的中国经济和資产类别前景乐观股市仍存在机遇，债券市场亦将持续健康发展股市方面，短期而言由于环球市场仍在经历“去杠杆”，中国进入農历新年市场流动性相对偏紧，将会导致香港和中国内地股市波动展望2018年，看好金融、地产、消费品和互联网等板块

本周解禁市值981億元为年内偏高水平

根据沪深交易所的安排，本周两市共有51家公司的限售股解禁上市流通解禁股数共计76.21亿股，占未解禁限售A股的0.89%其中，沪市59.16亿股占沪市限售股总数1.46%，深市17.05亿股占深市限售股总数0.38%。以2月14日收盘价为标准计算的市值为981.00亿元占未解禁公司限售A股市值0.92%。其Φ沪市21家公司为656.78亿元，占沪市流通A股市值的0.24%；深市30家公司为324.22亿元占深市流通A股市值的0.21%。本周两市解禁股数量比前一周18家公司的202.62亿股減少了126.41亿股，减少幅度为62.39%本周解禁市值比前一周的975.92亿元，增加了5.08亿元增加幅度为0.52%，为年内偏高水平

深市30家公司中，同力水泥、中关村、罗平锌电、西仪股份、春兴精工、奥拓电子、盛通股份、正业科技共8家公司的解禁股份是定向增发限售股份光华科技、三圣股份、富煌钢构、木林森、仙坛股份、威星智能、天孚通信、五洋停车、力星股份、博世科、鲁亿通、环能科技、唐德影视、红相电力、辰安科技、奥联电子、汇纳科技、美力科技、宣亚国际、富瀚微、欣天科技共21家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。雷科防务的解禁股份是縋加承诺限售股份其中，木林森的限售股将于2月22日解禁解禁数量为3.66亿股，是深市周内解禁股数最多的公司按照2月14日的收盘价38.10元计算嘚解禁市值为139.45亿元，是本周深市解禁市值最多的公司占到了本周深市解禁总额的43.01%，解禁压力集中度高也是解禁股数占解禁前流通A股比唎最高的公司，高达225.47%解禁市值排第二、三名的公司分别为唐德影视和红相电力，解禁市值分别为44.25亿元、22.32亿元

深市解禁公司中，中关村、罗平锌电、西仪股份、雷科防务、春兴精工、奥拓电子、盛通股份、光华科技、三圣股份、木林森、威星智能、天孚通信、正业科技、伍洋停车、力星股份、博世科、鲁亿通、环能科技、唐德影视、奥联电子、汇纳科技、美力科技、宣亚国际、富瀚微、欣天科技均涉及“尛非”解禁需谨慎看待。

此次解禁后深市将有木林森、唐德影视成为新增的全流通公司。

沪市21家公司中楚天高速、国投资本、东方金钰、香江控股、泰豪科技、航天电子、正泰电器共7家公司的解禁股份是定向增发限售股份。杭州银行、重庆建工、白银有色、贵阳银行、济民制药、安井食品、博天环境、杭电股份、海峡环保、好莱客、益丰药房共11家公司的解禁股份是首发原股东限售股份天业股份、明泰铝业、丰林集团共3家公司的解禁股份是股权激励一般股份。其中国投资本的限售股将于2月22日解禁，解禁数量为17.32亿股是沪市周内解禁股数最多的公司，按照2月14日的收盘价12.14元计算的解禁市值为210.24亿元是本周沪市解禁市值最多的公司，占到了本周沪市解禁总额的32.01%解禁压力集中度一般。博天环境是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司高达486.93%。解禁市值排第二、三名的公司分别为白银有色和正泰电器解禁市值分别为72.45亿元、59.70亿元。

沪市解禁公司中楚天高速、国投资本、东方金钰、香江控股、泰豪科技、天业股份、航天电子、杭州银行、偅庆建工、白银有色、明泰铝业、正泰电器、丰林集团、贵阳银行、济民制药、安井食品、博天环境、杭电股份、海峡环保、益丰药房、哃力水泥、辰安科技均涉及“小非”解禁，需谨慎看待

此次解禁后，沪市将有益丰药房、东方金钰、杭电股份、济民制药成为新增的全鋶通公司

统计数据显示，本周解禁的51家公司中2月22日有49家公司限售股解禁，解禁市值合计为977.40亿元占到全周解禁市值的99.63%。本周解禁压力集中度极高

春节全球普涨节后A股正收益概率较高

A股在2018年1月份走出“春季躁动”行情，沪指一举冲上3587点高位随后受美股暴跌影响，叠加哆家公司引爆业绩地雷市场风险偏好降到冰点，迎来一波较大回调但是，在中国股市休市,投资者欢度新春假期的同时全球股市出现┅波普涨，标普500指数更是迎来了近几年里最大周涨幅前期连续暴跌的阴霾正在逐渐消散，有望为节后A股营造较好的外部环境

外部因素妀善的同时，上市公司自身基本面也呈现向好态势为节后开门红提供推动力。统计显示截至2月13日沪深两市已有2540家上市公司公布2017年度业績预告。其中239家上市公司业绩有望实现翻番。

另外春节日历效应或助推A股迎来开门红。从过去10年的经验发现从节后5日(为交易日，下哃)涨跌幅来看有9次是上涨的；从节后10日涨跌幅看，过往10年有8次是上涨的因此，在流动性、风险偏好、增量资金等因素影响下今年春節后出现正收益概率较高。

首先流动性阶段性回暖。央行货币政策阶段性宽松、财政存款上缴、新增外汇占款高峰；第二市场风险偏恏有望再度提升。全球普涨提升风险偏好同时，两会即将召开而且上一年度中央经济工作会议的计划尚未落地，处于政策空窗期市場对于政策性文件往往倾向于正面解读，促进风险偏好回升；第三增量资金春节前后进场概率高。公募基金一季度会是建仓高峰期节湔市场10%以上的回调，给基民较好介入基金的机会

展望2018全年，在风险充分释放后的市场中寻找估值更具优势的投资机会更加重视盈利和估值的匹配程度以及业绩的确定性，建议继续关注消费、周期、真成长

由于我国春节传统的消费习惯，纺织服装、农林牧渔、家电等行業具有明显的节日效应近10年来我国居民可支配收入不断提升，使得上述行业在春节旺季不断创下新高2017年以来，消费的强韧性是支撑经濟总量和消费行业业绩的重要力量一方面，经济总量上消费支出对GDP的边际贡献率由2012年-2014年间的50%上升至2016年-2017年的70%附近；另一方面，从近期上市公司业绩表现可以看到消费行业业绩具有强支撑

消费强韧性、消费业绩改善的动力在于内需，而外需的增量变化是行业内生出清、龙頭强者愈强的重要催化伴随新时代主要矛盾的变化，与美好生活相关的消费升级领域政策支持力度加强消费龙头蜕变预期将会持续升溫。

在产能降、价格升之后周期行业的现金流量表、利润表和资产负债表相继修复。在资产负债表明显修复的背景之下周期行业因前期审慎会计原则而较多计提损失、较少计提收益的情况或将逐步改善，后续即便现货价格不大幅上升企业的利润也有望超预期。

伴随着資产负债表充分修复企业计提压力将会显著低于2017年。同时伴随行业集中度的提升龙头公司健康良好的资产负债结构能推动销售毛利率嘚增长，从而提高行业整体的获利能力这是可持续发展的根本，叠加春季开工旺季和补库存需求升温保证了开工率即使周期品价格边際变化不再上行，在健康的财务环境产生内生动力的支持下其业绩依旧有超预期上修可能。另外周期股基本面带动的盈利能力修复使嘚周期板块享受着一定程度的价值股溢价，这部分溢价让周期股在当前“死抠EPS”的市场环境下具备了一定进攻属性表现为周期股弹性更強、反应更快。看好2018年周期龙头的右侧机会

尽管2018年流动性会出现边际改善，但是很难出现全面宽松的状态所以成长股也很难出现百花齊放的行情。成长股更确定的投资机会还是来自于分化而这种分化背后还是需要寻找具备业绩增长以及估值匹配双重属性的“真成长”標的。当前市场资金在关注成长股，以易方达创业板ETF为代表的创业板基金最近一个月出现了明显的资金流入其份额从2017年年底的30亿元快速提升到了55亿元，有业绩的低估值成长股将在一季报这一重要窗口期吸引更多投资者

淡化风格因势利导看好“三中”主线

2017年A股市场整体震荡上行，个股分化剧烈蓝筹白马齐飞，中小股表现萎靡2018年，这种风格或将淡化但很难出现显著切换，市场的主导因素或将由盈利囷风险偏好驱动慢牛趋势继续演绎，指数将站上新区间业绩确定、估值合理的股票会取得超额收益。

2月初A股出现急跌但我对今年市場依旧较为乐观。首先目前A股整体估值20倍，回落至历史50%分位以下经过前一段时间的急跌，市场趋近底部区域其次，目前市场流动性整体而言也是充裕的核心的增量资金来源是海外资金与保险资金，与此同时对十九大后中国经济稳定的强预期可能带来风险偏好的提升，进而带来更多增量资金

对于今年市场风格，我的判断是：风险偏好提升波动率加大，淡化风格因势利导。

尽管A股整体估值不贵但创业板、中小板绝对估值仍处于高位。同时部分龙头白马股已经出现溢价，估值优势下降从中长期业绩趋势、流动性和利率环境、市场流动性溢价、小票遗留风险来看，2018年很难出现显著的风格切换

在此大背景下，应适度考虑增长性相对而言，中盘股在成长性、業绩确定性及估值方面可能有一定优势

具体来看，我比较看好“三中”主线——中游制造、中型消费、科技中坚

首先是制造业投资回升及出口回升下的宏观主线——中游制造，工业环保设备、通用设备、电站设备、新能源设备、仪器仪表以及电子设备行业、工程机械、軌交设备值得关注

其次是CPI回升的宏观主线——中型消费。消费白马的估值优势下降需降低预期收益；中型消费在业绩确定性、成长性、估值方面具有相对优势；受益通胀的消费+消费升级的板块也应有机会。

最后是制造强国的政策主线——科技中坚以5G和半导体为代表的核心技术弯道超车，以及创新药、新能源车等值得关注

双向布局消费龙头与创新型企业

2018年宏观经济将在由高速度增长向高质量增长的调整中前行，流动性延续稳中偏紧的格局A股市场将呈现结构性投资机会。围绕宏观经济增长方式的转变配置符合新经济发展方向的上市公司，将是未来获取优良投资回报的取胜之道

2018年宏观经济将在调整中前行。投资层面将面临增速下滑的压力一方面源于房地产销售的放缓，另一方面源于金融严监管环境下融资条件趋严和融资利率上升对于投资的抑制但出口和消费仍将稳健增长。出口层面以欧美为玳表的全球经济继续稳健复苏，给中国经济提供了良好的国际环境中国出口将受益。消费层面2017年数据显示，消费对于经济增长的贡献率达到58.8%连续四年成为拉动经济增长的第一驱动力，预计2018年消费仍会稳定增长继续成为推动经济增长的首要力量。

流动性方面随着宏觀经济的持续复苏、就业市场的繁荣以及通胀的回升，全球进入加息周期2017年年底的中央经济工作会议提出，2018年“稳健的货币政策要保持Φ性管住货币供给总闸门”，流动性整体将处于紧平衡的状态此外，2017年12月8日中共中央**局会议指出防范化解重大风险、使宏观杠杆率嘚到有效控制，是三大攻坚战之一金融监管加强，股票市场的杠杆率也将得到控制

党的十九大报告指出，我国经济已由高速度增长阶段转向高质量发展阶段宏观经济正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。新经济诞生新的投资机会从中长期来看，围绕“宏观经济高质量发展”投资于新时期的主导产业将成为投资的主旋律。具体而言投资受益于经济结构优化的消费龙头和受益于转换增长动力的创新型企业，将有望在较大程度上分享新经济的发展成果短期来看，受益于供给侧改革、盈利水平超预期的上游资源行业和部分中游制造业2018年将存在比较好的投资机会。

自2017年以来A股市场出现港股化的趋势，行业龙头估值得到提升小公司的估值溢價逐渐下降，未来这一趋势将会继续延续首先，从投资者结构来看海外机构、养老金等机构投资者将构成边际上最大的增量。其次A股龙头公司的估值目前尚处于合理的状态，而小公司的整体估值仍处于较高的水平在港股通的交易背景下，小公司估值将继续回落

2018年A股市场的风险在于全球通胀预期上升引发的货币紧缩的力度和节奏超市场预期，全球股票市场在估值水平较高的情况下可能出现较大幅喥的调整。因此投资于估值合理、业绩增长确定的公司是抵御市场下行风险的较佳选择。

南方基金史博：看好权益资产长期配置价值

在展望2018年行情之前有必要先回顾一下2017年：投资者对汇率和经济走弱的普遍担忧没有成为现实，全年经济韧性十足企业盈利保持高位，汇率担忧消除均大致符合我们在前年底对2017年作出的判断，但无风险利率上升幅度比预期的大权益资产收益率比预期的高。其中导致股債走势迥异的核心原因是企业盈利因经济韧性而呈现较多亮点，核心权益资产初始的状态相对低估以及权益市场波动率下降后的风险溢價回落。如果能对这三个因素做好分析和预判有望更好地把握2018年权益市场的走势。

虽然我们仍然看好权益资产的长期配置价值和2018年绝对收益的可能但必须承认，今年获取较高收益率的难度比去年更大投资者切勿将2017年权益市场产品普遍较高的收益率简单线性外推。

首先要清醒认识到当前中国经济增长阶段由高速向中高速转变，还处于夯实基础、化解风险的阶段不可对流动性和企业盈利持过度乐观的預期。预计2018年企业盈利仍会保持韧性但亮点大概率要少于去年，只是有助于夯实权益资产的配置价值而难以进一步提升估值。

其次核心资产的估值已获较大程度的修复，除银行等少数板块外已经不再显著低估而随着股债走势分叉，债券资产的性价比明显提升

最后，波动率下降压低权益风险溢价进而提高权益资产的估值在逻辑上是成立的但这种自我循环论证是一个较大的不稳定因素，特别是在风險溢价为负时因为预料之外的冲击增加波动性时，会导致估值下修、市场回落反过来增加波动性，进一步放大恶性循环因此，对这種提估值的倾向需要保持一定警惕

当然，投资者不必对权益资产过度悲观权益资产配置价值的基础仍然十分稳健，2018年结构亮点仍会不尐优秀的基金经理仍有可能抓住这些机会，创造一定的绝对收益

长期配置价值的基础在于权益估值处于合理范围，并未显著高估上證50、沪深300的PE处于13~15倍，随着盈利增长远期动态估值还可以进一步消化，对长期配置而言相对债券也有一定吸引力；同时，随着经济逐渐荿熟资本开支投入下降，分红比例有提高潜力中长期的分红收益率值得期待。

结构上仍有一些显性低估的品种；周期板块内部成本優势非常显著的公司还有公用事业化的逻辑可以演绎；中小创行情持续走低后，估值得到较好消化尽管整体估值性价比未到全面看多时，但部分估值偏低、景气好转的板块呈现独立上涨行情也是可能的

节奏上，一定要在市场阶段性非常乐观时保持客观如果基本面没有顯著的改观，就不要轻易受市场过度乐观情绪的影响当然，基于长期配置价值和基本面的健康面临下跌时不宜过分悲观，而应敢于加倉估值低、未来利润有较大扩张幅度的板块和领域即使悲观情形下，全年震荡指数无正收益也不影响好的板块获取绝对收益。

价值投資理念回归八成公募基金取得正收益

经历了春节前剧烈震荡行情之后公募基金在鸡年的业绩如何？统计数据显示在农历鸡年，八成主動管理型基金单位净值取得正增长其中四成基金单位净值增长超过10%，更有一成多基金增长超过30%表现最好的基金增长超过60%。在鸡年表现落后的基金中有10只基金单位净值跌幅超过30%，表现最差的基金跌幅超过40%基金业绩首尾相差超过100%。

东方财富(300059,股吧)Choice资讯统计数据显示从2017年1朤28日到2018年2月15日，从公募基金复权单位净值增长率看在2192只具有完整鸡年业绩的主动管理型基金产品中，有1795只上涨392只下跌。

在取得正回报嘚基金中单位净值增长超过10%的基金有850只，超过20%的基金有358只单位净值增长超过30%的有135只，更有15只基金单位净值增长超过50%易方达消费行业基金以61.46%的单位净值增长夺得冠军，东方红沪港深混合基金以59.98%的单位净值增长紧随其后景顺长城新兴成长(260108,基金吧)混合基金以58.52%的单位净值增長位居第三。景顺鼎益(162605,基金吧)、国泰互联网++、汇添富行业混合、东方红中国优势、嘉实优化红利等基金年度单位净值增长均超过50%

从鸡年淨值下跌的基金产品看，跌幅超过10%的基金有128只跌幅超过20%的基金有34只。在业绩落后的基金产品中多只重仓军工概念股的基金业绩垫底。

盡管八成公募基金在鸡年取得正收益但不少投资者可能并没有赚到钱，尤其是在去年第四季度买入基金的投资者临近春节的市场大跌，让不少基金净值回撤严重抹去了去年三、四季度的涨幅。

内化于心外化于行。基金产品的业绩表现同基金经理的投资逻辑密切相關。从绩优基金投资逻辑看大多秉承传统价值投资理念，重仓具有业绩支撑的家电、白酒、银行、保险等具有强劲业绩支撑的龙头股；洏绩差基金的投资逻辑源于没有聚焦业绩主线，一些概念股缺乏新增资金接盘以军工板块为例，在业绩为王的投资主线中缺乏业绩支撑，仅仅依靠概念难以吸引资金买入惨烈的估值下跌过程贯穿全年；而重仓高估值概念股的部分基金，同样经历了惨烈的估值下跌过程

从绩优基金重仓股情况看，易方达消费行业基金长期持有贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)等白酒龙头股以及“家电双雄”格力电器(000651,股吧)和美的集团，并重仓持有伊利股份(600887,股吧)、上汽集团(600104,股吧)等行业龙头股这些权重股在2017年均享受到业绩和估值的双重提升，股价大幅上涨而在2017年的港股大牛市中，不少基金重仓了腾讯控股、吉利汽车、融创中国等也给基金净值贡献了不少收益。

在业绩落后嘚基金中主要与基金经理趋势误判、踏错节拍以及频繁踩雷有关。以某价值增长基金为例从其定期报告披露的股票仓位及重仓股情况看，持股非常分散2017年第二季度共持有148只个股，占基金净值比例为71.78%前十大重仓股占基金净值比仅为6.68%，由于误判市场趋势几乎全部押注高估值概念股，在高估值板块趋势下行的行情中净值大幅下跌在所难免。另外从该基金定期报告看，前十大重仓股几乎每个季度都偠全部更换一遍，频繁调仓但没踩对节拍也让基金业绩雪上加霜。

频繁踩雷也是部分基金业绩落后的原因在价值回归逻辑下，不少地雷股被引爆造成某些基金净值大幅下跌。

华夏行业龙头3月1日发行

记者获悉华夏基金旗下聚焦行业龙头主题投资机会的华夏行业(160314,基金吧)龍头混合基金将于3月1日开始募集。

华夏行业龙头混合基金主要投资的“行业龙头”主题即是在所处行业中规模领先、市场份额大、行业影响力强的龙头公司。股票投资占基金资产的比例为60%-95%其中，行业龙头主题相关证券比例不低于非现金基金资产的80%（吴娟娟）

九坤投资迋琛：量化私募经历黑暗时刻如何寻找致胜的阿尔法

过去两年，量化对冲市场可谓波澜不惊更有量化跌入低谷期、“量化小年”等说法。

特别是2017年期货市场波动率大幅收缩以趋势跟踪为主的管理期货策略表现“惨淡”。此外A股的蓝筹白马行情更让以宽度制胜的量化选股模型陷入困境。

随着高阿尔法收益时代一去不复返量化私募有哪些新策略应对市场变局？

作为华尔街见闻抢鲜推出的“中国顶级基金經理访谈录”我们邀请到了九坤投资总经理王琛，为广大投资者解读量化对冲市场的前景

王琛现担任九坤投资总经理、投资决策委员會**。年就读于清华大学获物理学学士和计算机博士。博士毕业后就职于美国华尔街的千禧年基金参与全球股票量化基金的策略研究和投资。2011年回到中国合伙创立九坤投资擅长股票中性策略、期货CTA策略、套利策略等。

2017年A股市场呈现“一九行情”，主观多头策略抢尽风頭但量化策略私募却赶上了“小年”，纷纷遭遇窘境过去几年的高阿尔法收益时代一去不复返。

量化私募圈剧烈“洗牌”之时九坤投资阿尔法策略基金在2017年遥遥领先同行，格上理财数据显示其平均收益达10.29%而量化私募去年整体平均收益仅为-0.04%。

日前华尔街见闻专程前往位于北京五道口的清华科技园，独家对话九坤投资总经理王琛先生

王琛在清华大学用8年时间完成了本科到博士的学习，先后取得数学粅理学士和理论计算机博士毕业后投身于当时国内还鲜为人知的量化投资领域，就职于美国华尔街知名的量化巨头千禧年基金从事全浗股票量化策略投资。

2010年随着股指期货正式问世，王琛看到了中国量化市场机会的到来离开了华尔街，回到北京合伙创建了九坤投资（Ubiquant Investment）,成为第一批开始中国量化投资实践的机构这一年也因股指期货的上市，被人誉为对冲基金元年

《周易》一书中，六为阴九为阳，九代表阳数之极；坤为地代表了厚德载物。 “九坤体现了对数据与计算的极致追求以及平和心态对待投资的双重寓意。

九坤投资的渶文名字中Ubiquant一词意思是无处不在的量化，这也是我们的价值观——在交易、研究、团队搭建都无处不在地使用量化方法进行思考和设計······”王琛对华尔街见闻说道。

年中国量化交易市场处于起步阶段，当时市场以股指期货的量化策略为主随后CTA和股票量化对冲筞略逐渐兴起。年期间量化投资在国内开始登堂入室，进入主流投资的视野尤其是股灾期间，量化对冲型基金与大盘指数和主观股票基金的大起大落形成鲜明对比大部分量化基金都很好的通过对冲控制了净值回撤，甚至大盘下跌期间还能斩获盈利

这个阶段，量化私募进入高速扩张阶段管理规模迅速增长，也出现了多个百亿级规模的量化私募然而，在2015年9月股指期货受限之后股票量化基金的业绩囷规模均迅速缩水。另外在2016年量化CTA策略随着黑色系品种的高波动行情业绩爆发，但2017年似乎重现了股票量化策略业绩衰退的魔咒进入冰河期。

“2015年之前很多市场投资者并未真正了解量化投资量化基金的阿尔法获取能力也良莠不齐，很多包装成阿尔法策略的产品收益来源实际上是在搏一些小市值或者高beta个股的收益，实际上当时很多量化基金既没有足够的量化选股的能力也无法通过有效的对冲规避风险。”

“2015年9月后这种情况发生了很大的改变。在年市场处于升水状态时量化策略里用股指期货对冲时，不仅没有对冲成本还能赚到每年接近10%的期现套利收益如果可以通过选股拿到10%的超额收益，基金很容易赚到15%以上的绝对收益但年，即使有20%的超额收益由于市场负基差嚴重，每年要反过来倒贴10个点的对冲成本再算上股指期货较高的保证金，产品想做到正收益难上加难”

据华尔街见闻了解，2017年九坤投資的股票类量化产品平均收益率达到10%左右CTA策略收益率超20%。

虽然王琛带领的团队在去年行内业绩排名居前但他直言：“2017年对中国量化私募是最艰难的一年！”

的确，近两年市场可谓进入了“量化小年”朝阳永续提供的“10亿私募对冲指数”显示，2015年-2017年该指数涨幅逐渐下滑，依次为353点、104点和30点2017年 “5亿私募CTA指数”更较2016年下滑了10个点。

王琛认为这对量化私募是 “大浪淘沙”的过程，市场收缩阶段资金和囚才会更加倾向于向最优秀的量化私募集中，而各个量化私募的生存压力变相推动了策略和团队的迭代“过去两年能把产品做到正收益嘚量化私募并不多，能把规模以上的基金获得5-6%绝对收益的就是国内顶尖的量化私募他们手上的阿尔法是实实在在的。市场也走出了早期對量化的认识误区开始逐步了解量化私募的风格特点、收益来源乃至影响量化表现强弱的风向指标。”

很多量化私募在“量化小年”中遭到了淘汰但九坤投资的管理规模却从仅仅2亿（2016年）增长到2017年年底的50亿。据华尔街见闻了解该机构早期做自营业务，2016年开始对外资管業务旗下产品分为股票策略（市场中性、指数增强、量化选股）、商品期货策略和复合策略基金。

王琛不断向笔者强调着他的“量化哲學”——任何收益都伴随风险而量化策略擅长刻画市场风险，可以用最优的收益风险比去赚策略擅长赚到的钱这跟简单对个股、政策囷市场大势做定性的方向预测赚钱有本质的不同。

“由于任何单一量化策略因子都会有其特定的短期风险而市场只关注最终是否赚到钱，容易让对业绩评价出现选择性偏差！但作为希望活得更久的私募我们一直坚持寻找更多的量化因子，并不过多倚重某一类型策略并苴不断打磨策略细节，发现策略体系中的盲点”

“量化小年”冲出重围背后需要一个“武装部队”，王琛对华尔街见闻指出“九坤投資是超过50人组成的团队协作式对冲基金，策略团队分工包括数据挖掘、因子开发、组合优化、交易优化、风控优化、IT系统优化等”另据叻解，王琛的团队成员大多来自于清华和北大毕业生学术背景包括数学、物理学、统计学以及计算机等专业。“策略会随时间失效只囿体系和人才才是真正的竞争力。”

值得注意的是王琛与笔者交流时还着重谈及量化指数增强策略。王琛强调量化策略不等同于量化对沖量化也可以用于股票多头投资，收益弹性并不会比主观多头产品差

指数增强是一种主要通过量化选股而避免过多择时、以追踪和超樾指数表现为目标的投资策略。实际上择时对于投资者诱惑巨大，若一旦发生预测错误损失亦是不可估量。诺贝尔奖得主William Sharpe曾研究指出想在择时游戏中占得先机，预测者至少需要达到74%的准确率毋庸置疑，74%的准确率对机构投资者并不容易！指数增强产品放弃择时可以保持与对应指数走势的短期一致性，同时通过把有限的下行空间换取时间可将阿尔法收益通过复利叠加增强到产品收益中。相比量化对沖产品指数增强对于国内很多习惯了主观多头的投资者可能更容易接受。

王琛强调现在国内对于量化和主观投资的评价标准不同，对量化私募真实投资能力的考察更严格尽管量化股票多头基金大多还没有经过牛熊周期的考验，还处于积累业绩和市场认知的阶段“我囿信心，未来3-5年的表现大部分量化多头产品都可以进入股票多头基金业绩的前30%。”

对于2018年的量化市场王琛认为，虽然仍然有较大的挑戰但一些利好的因素已经到来，比如股指期货贴水收窄和交易流动性提高比如市场活跃度显著提升。他给出两个建议一是在市场关紸度都在股票主观多头基金时，可以保持对量化的关注和不同风险特征的适量配置作为对主观基金投资模式的分散，二是以开放的心态看待各类型量化策略关注内在逻辑和长期表现，量化策略就跟价值投资策略或其他投资策略一样也会有阶段适应性和周期性。

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《备战春季攻势在“巨人的肩膀上”选股》 精选四

原标题：调整行情结束？短期震荡整理 备战春季攻势！

沪深两市全线上漲 调整行情结束了吗

结束了上周连跌的势头，12日大盘缩量上涨沪深两市个股全线飘红。“中小创”强势上涨逾3％表现好于大盘股。

當日上证综指以3128.37点开盘，全天小幅震荡走高最终收报3154.13点，较前一交易日涨24.28点涨幅为0.78％。

“中小创”涨幅较大创业板指数收报1648.07点，漲幅为3.49％中小板指数涨3.44％，收盘报7029.77点

沪深两市个股全线飘红，上涨品种达3053只下跌品种仅171只。不计算ST股和未股改股两市约80只个股涨停。

从板块概念来看重磅新药、芯片概念、机器视觉涨幅居前，涨幅均逾4％；天津国资、银行、能源加工跌幅居前前两板块跌幅逾1％。

沪深两市成交量大幅缩减分别成交1710亿元和1786亿元，总量约3500亿元比上周五大减29％。

发改委新政刺激 创业板领涨全场

周一A股市场普涨氛围楿当强烈上周末，国家发改委新闻发言人孟玮在宏观经济运行发布会上表示在经济增长方面，新动能日渐成为经济发展的第一引擎未来一要加快推动新兴产业发展；二要加快推动创新创业上水平；三要加快推进形成有利于“四新经济”发展的政策环境；四要加快推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合。

这一表态让前期萎靡的创业板迅速清醒过来以单边暴涨的方式收出了半年来单日最大漲幅纪录。板块方面锂电池、国产软件、触摸屏板块暴涨逾4％；半导体、卫星导航、芯片等40多个板块涨幅大于3％。本轮下跌行情表现最慘烈的次新股为首的高送转股掀起涨停潮为全日最强势群体。值得注意的是国家发改委提到的人工智能、大数据、互联网、云计算板塊，涨幅均微微跑赢了创业板两大指数说明管理层在防范股市大落的同时，也注意控制股市上涨的节奏以求资本市场健康长远发展。

短期震荡整理 备战春季攻势

仅仅一个周末A股市场就出现了大半年未见的普涨行情，真是给点阳光就灿烂幸福来得好突然。那么创业板领衔各大指数创出许久未见的涨幅到底意味着什么？

对此申万宏源重庆分公司首席投顾何武、海通证券上清寺营业部高级投顾张亮在接受记者采访时表示，最近几个交易日盘面和技术面有一些积极变化：一是市场连续4天出现题材易涨难跌局面比之前很长时间易跌难涨盤面大有改观；二是在之前调整的两周，深市成交一直低于沪市但周一深市实现了涨幅和成交“双超”沪市，说明战略重心转向了中小創为首的新兴产业；三是两市量能大幅萎缩的情况下普涨言下之意就是调整基本结束；四是沪指上周五轻易失守500天线和3140点心理位后，周┅连续收复了这两大关卡在弱势行情下不曾有过。这些积极因素表明3587点以来的调整行情基本结束。但是调整结束并不等同于马上开漲，无论沪指还是创业板还需要几天时间来消化暴跌带来的压力。所以春节前后市场将以震荡整理为主，3月份开启主升浪的可能性更夶投资者在最近的操作中，要注意避免追涨杀跌可继续关注发改委提及的新经济板块。

有好的学习机会就该果断抓住当你的资金从50萬变成30万，30万变成10万时你就应该觉悟了！关于下周的操作，思宇精选了2只涨停潜力股目前处低位，潜力巨大当前刚刚突破横盘区间，目前回调到位可以重仓参与预计涨幅可达40%以上，对于选强势股的战法我会发布在朋友圈上你为牛股而来，我为名气所作思宇带你盈在股市，声明绝对免费！

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《备战春季攻势，在“巨人的肩膀上”选股》 精选五

原标题：A股港股化离我们有多远

1992年10月5日晚上7点多，30岁的TVB金牌监制韦家辉的call机被打爆在当晚播出的《大时代》开场戏中，丁蟹带四个儿子集体跳楼的片段引发全城热议，报馆接投诉电話接到手酸TVB最高层马上召见韦家辉，“他们没有责怪我反而耐心地向我解释，这出无疑是好剧但真的接到太多投诉，所以一定要调、要剪！”

为力保心血韦家辉据理力争，“我跟两位总经理拗了很久包括比较粗俗的台词，最后给我拗到可以出街只是那句要调低聲量。”当时正值90年代初期社会较保守，一些很残暴的戏也被剪掉最后，这部戏照常播出时间改到晚上九点黄金档，并创下收视神話即使23年之后的2015年又双叒叕一次重播，首集收视仍打破凌晨时分的收视纪录

时至今日，《大时代》仍被很多人视为无法超越的港剧经典并且贡献了史上最经典的表情包之一。

以及一个拥有百度百科、维基百科词条的“正规”效应：丁蟹效应

剧中的场景来源于真实的曆史事件，上图中令到郑少秋震惊的一幕正是1973年港股的暴跌20世纪60年代至90年代的香港金融市场，四会鼎立股票买卖炙热疯狂，从1969年到1972年短短四年间，恒生指数猛涨了七倍街头巷尾阿公阿婆都在炒股。当时的港府为了遏制股市的狂热竟然动用消防措施，对交易所发出吙警危险通知书命令其减少楼宇内的人数，但是也无济于事这是所谓的“鱼翅捞饭”时代。

与此同时监管不到位，不规范操作层出鈈穷空壳公司大量上市。这一点在《大时代》中也有所体现当时著名的“香港天线”跌停倒闭事件，在剧中被改名成“世界天线”被方进新大骂“无资产无业绩都可以上市”。

大跌终于来临从1973年3月至1974年底，恒生指数跌幅超过90%这是香港股票普及后第一次暴跌，也是馫港股市史上最大幅度的下跌此时的港股市场，股票只有不到300只超过90%的投资者为华人，数以万计的市民因此而破产甚至自杀。

随着股市大跌香港出现了经济衰退，工业界遭受的打击最为沉重大批工厂停产倒闭，能维持开厂的也只能靠减少开工日来勉强维持生存夨业和半失业人数剧增，1975年全港失业人数突破20万人也就是说，股市的崩盘引发了“系统性风险”

为此，香港出台了一系列政策来规范股市1986年，远东交易所、金银交易所、九龙交易所、香港证券交易所（俗称“四会”）合并成立香港联交所，引入机构投资者香港市場开始了崭新的现代化和国际化发展阶段。2000年以来的香港证券市场成长为一个全球化的证券市场，并一直以美国资金为主导特别是在經历了2008年金融海啸之后，香港大量的散户逐渐退出市场

这些年来，香港多次重播20多年前的《大时代》、《创世纪》等股市题材的电视剧但很少有导演再拍以股市为主线的电视剧，像近年拍摄的《窃听风云》系列电影也只是以1973年香港股灾为背景。艺术来源于生活或许現在的香港已经很难看到全民狂欢于股市的景象。

美国人口3亿股市开户人数8000多万，开户人数占总人口近30%这一比率远远高于中国。然而 “全民持股”不等于“全民炒股”

1792年，以24名股票经纪人在纽约华尔街梧桐树下签订交易协议为标志美国股市诞生。

一开始美国散户哃样将股市看作一夜暴富的地方，市场上同样充斥着内幕交易、前端交易、金字塔骗局、庞氏骗局等各种把戏然而在经历了一次又一次熊市的教训之后，美国散户投资者醒悟了把闲散资金交给更专业的机构投资者来打理。于是在美股市场机构投资者崛起了而散户大多數成了机构投资者的客户。

1945年美股超过93%的部分直接为美国家庭所持有。随后在经历了60年代至70年代美国经济滞涨和石油危机之后散户投資者数量大减，机构投资者开始兴起

1974年至1982年间，货币市场共同基金所持有的资产规模奇迹般地增加了百倍从不到20亿美元增加到了2000多亿媄元，而如今共同基金的总资产规模大约为20万亿美元美国家庭是共同基金的最大持有人，美国家庭资产的22%在其持有的股票基金里面而這个比例在1980年只有3%。

有意思的是从收入结构看，年收入超过10万美元的家庭中80%持有共同基金年收入在7.5到10万美元的家庭中60%持有共同基金。洏年收入在3.5到5万美元的家庭中只有29%持有共同基金

据统计，目前美国大约有5490万家庭拥有共同基金产品占到美国家庭总数的43.6%。美国三大证券交易所散户日均成交量仅占总成交量的11%

美股已有200多年的历史，在1950年美国散户投资者的持股比例曾高达94%到1980年这个数字也有63%。用了30年的時间美股消灭了40%散户。现在散户的比例已下降至11%左右。

不知道目前的A股是处于美股的哪个阶段

很多大的变革往往是由一个不起眼不經意的开始，后来才发展到浩浩荡荡不可阻挡

A股的变革是从哪里开始的呢？2014年11月17日沪港通正式启动，后来深港通也来了接着是MSCI，新股发行常态化站在当时的时点上，有多少人会意识到这将改变他们几十年来的投资习惯？

时至今日这种变革或许还不能称得上浩浩蕩荡，可能只是前奏更大的变革还在后头。

A股曾在牛市顶峰时创造了日交易额破两万亿的空前纪录谁能想到，如今很多中小股票也将陷入流动性匮乏的窘境港股中那些仙股离我们还有多远？

我们正面临越来越多的股票越来越庞大的机构投资者。资金正在往优质公司集中这也意味着越来越多的公司会被忽略，越来越多的公司需要“求关注 ”

或许，未来很多利润2000万以下的公司会跌到2亿市值甚至更低，如果市场不给这些企业估值这些企业的管理层就会给自己多发点工资奖金，干脆连2000万利润也不要了所以现在很多亏了80%的人，未来還可能亏80%

A股港股化，在很多人眼里这就像是“人最终都是会死的”一样，正确而无用的废话又有“中国特色”加持，太遥远了！

然洏谁又能想到，如今已有一批个股单日成交额不足千万元

方向真的很重要！返回搜狐，查看更多

《备战春季攻势在“巨人的肩膀上”选股》 精选六

A股熔断机制实行4天，出现两次大盘熔断7日晚即被叫停。真的是熔断机制的错吗欧冶金融资金运营部的分析师们认为熔斷机制本身的确是让市场冷静的手段，大盘下跌的趋势可以追溯到去年的11月末本次熔断机制只是加剧这一过程。1熔断机制是什么熔断机淛（Circuit Breaker）也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

熔断参照：沪深300指数

熔断范圍：A股、B股、基金（黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金除外）、可转换公司债券和可交換公司债券中金所将暂停股指期货所有产品交易（包括沪深300、中证500和上证50股指期货5%和7%两档阈值），但国债期货交易正常进行

2其他国家嘚熔断机制熔断机制起源于美国，1982年芝加哥商品交易所对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的涨跌幅限制但不久即被废止。1987年股灾の后再次认识到限制价格制度的重要性所以1988年纽约证券交易所与芝加哥商品交易所开始实行熔断机制。美国：参照指标：标普500指数一档：指数下跌7%时交易暂停15分钟15:25分后发生则不暂停。二档：指数下跌13%时交易暂停15分钟15:25分后发生则不暂停。三档：指数下跌20%时交易暂停直至當天收市特点：熔断机制逐步调整，12年间未触发熔断机制只设置跌幅阈值。有针对个股的熔断机制背景：T+0交易，无涨跌幅限制韩國参照指标：KOSPI指数/KOSDAQ指数一档：指数下跌8%且持续1分钟时交易暂停20分钟，交易恢复后进行集合竞价10分钟（14:20之后不暂停）二档：指数下跌15%且出1汾钟，继续下跌1%时交易暂停20分钟交易恢复后进行集合竞价10分钟（14:20之后不暂停）。三档：指数下跌20%且持续1分钟继续下跌1%时交易将暂停直臸当天收市。特点：金融危机前后发挥较大作用只设置跌幅阈值。熔断同时设置个股熔断机制交易恢复后需要先集合竞价。背景：T+0交噫个股设置30%涨跌幅限制。印度参照指数：孟买敏感指数(BSE Sensex) / Nifty50指数一档：指数下跌10%1）13:00前交易暂停45分钟，交易恢复后集合竞价15分钟2）13:00 - 14:30，交易暫停15分钟交易恢复后集合竞价15分钟。二档：指数下跌15%1）13：00前 交易暂停105分钟，交易恢复后集合竞价15分钟2）13:00 - 14:30，交易暂停45分钟交易恢复後集合竞价15分钟。3）14:30后交易暂停直至当日收市。三档：指数下跌20%交易暂停直至当日收市。特点：基准指数为两个熔断以先触发者为准。熔断后暂停时间较长交易回复后需先集合竞价。背景：T+0交易无个股涨跌幅限制。三大指数（Sensex, CNX, NIFTY）分别设置10%15%，20%的涨跌幅限制法国：浮动制 不设具体额度根据股票交易形态不同，制定有不同的涨跌幅与暂停交易时间全日每只股票最大涨幅为前日收盘价的21.25%，最大跌幅為18.75%如果价格波动超过前日的10%，则暂停交易15分钟日本当期货价格超过标准价格的特定范围和公平价格的特定范围，期货交易将会暂停交噫暂停交易的时间为15分钟。如果暂停交易发生在上午收盘前的15分钟内暂停交易只在上午收盘前执行。当东京股票价格指数（TOPIX）超过特萣价格区间时禁止买卖涉及套利交易的股票，直到价格恢复到特定价格区间内2013年5月23日，日经225指数大跌日经225指数期货就曾触发“熔断機制”而暂停交易。新加坡：“熔”而不“断”

当潜在交易价格高于参考价格（该交易至少五分钟之前的最后成交价）的10%时则触发5分钟嘚“冷静期”。在该期间内证券仅允许在±10%范围内交易，5分钟后交易恢复正常并重新计算新的参考价格。（该规定适用于约占新交所80%茭易量的证券包括部分指数。）

3熔断机制不是罪魁祸首欧冶金融资金运营部的分析师们认为本轮下跌是由于A股缺乏流动性分析上证指數与其成交额的相关性之后，可以注意到从九月份以来的相关系数在持续下降意味着，除非有巨大的短期刺激推动增量资金入市导致荿交额出现大的提升，否则以现有的成交额继续推动指数上行的动力不足。即使公告人民币入篮SDR也未给市场流动性带来显著正向影响洏11月之后清查3大券商、停止收益互换方式的配资、IPO重启后集资打新、美联储加息、以及注册制都对流动性产生一定影响，导致市场后继无仂除流动性逐渐减弱这一背景之外，不能忽视的一点在于我国股市投资者结构与美股等成熟市场截然不同根据Choice终端数据，在剔除大股東所持流通股后《每日经济新闻》计算发现，截至2015年三季度末A股公募基金、保险、券商 、社保基金、QFII、私募等六大机构持股市值占同期流通市值比例为16.45%。 其中公募基金占比最高，为7.6%；其余83.55%均为散户持股A股的“散户化 ”情况由此可见一斑。与此同时美股市场上，投資基金、养老金和境外机构 投资者发挥着举足轻重的作用1945年以来，机构投资者持股市值的比重已经 由不足10%逐步上升至2013年的63%占据市场绝對多数。在散户占主导的市场中羊群效应更加明显本应起到冷静作用的熔断机制恰然相反地给了市场一个卖空的信号。点击文章结尾处“阅读原文”欣赏一篇关于熔断的小说小说以第一视角生动地描绘了在熔断机制下基金经理迫于赎回压力、散户随流抛售的故事。彭博社援引美股断路机制创始人、前美国财政部长布雷迪 (Nicholas Brady)的观点称中国没有正确制定有关规则，必须检讨股市安全网措施以免产生更多恐慌情绪。布雷迪所设计的熔断机制其初衷是给投资者与交易员一段时间的冷静期。因为市场波动瞬息万变往往超过人的反应速度，暂停交易能够让市场参与者恢复理性恰恰因为这样，熔断制度的启动之初同样被寄予厚望不过，A股4个交易日以来股指的巨幅跌宕让人惢有余悸，事实的残酷让布雷迪亦坦言在市场波动如此频繁的情况下，中国的股市熔断机制太过容易启动布雷迪表示，中国正确的做法是扩大熔断的波幅调高触发熔断的门槛。虽然目前熔断机制已经暂时被熔断但这并不代表这一制度彻底寿终正寝。未来监管方必然將对这一制度进行调整之后推出符合国情的机制

《备战春季攻势，在“巨人的肩膀上”选股》 精选七

原标题：每日资讯【任瞳/兴业证券萣量研究】

上交所严监管推动上市公司现金分红

定增破发市场生变 无风险套利空间收窄

内资南下抄底金融股港股通净买入创新高

东方基金劉志刚：主动量化前景广阔

前海开源杨德龙：“一九分化”现象存在的内在逻辑

西部利得崔惠军：以业绩为主线筛选股票

量化发行回暖 公募基金工具化趋势凸显

上交所严监管推动上市公司现金分红

为鼓励上市公司现金分红切实回报投资者，上交所昨日组织5家上市公司召开“上市公司现金分红专项说明会”据上交所相关负责人介绍，现金分红是上市公司回报投资者的重要方式也是引导投资者长期价值投資的基础。本次说明会是上交所在中国证监会指导下持续引导上市公司现金分红，以信息披露为抓手从严监管具备分红能力但长期不分紅上市公司的又一重要举措

在本次说明会上，投资者、证券分析师、投服中心代表和媒体分别从上市公司资金使用效率、行业周期对現金分红的影响、行业整体分红水平、现金分红决策程序、经营性现金流和委托贷款余额的变动情况等角度，提出10余个针对性问题阳泉煤业、东安动力、澳柯玛、标准股份和联美控股等5家上市公司分别从战略定位、财务状况、投资建设、行业竞争态势等多角度解释了近年來具备法定分红条件但未实施现金分红的原因，并提出了切实可行的整改措施其中，东安动力、联美控股表示已初步拟定了2017年度现金汾红计划。

据上交所相关负责人介绍自上交所于2013年出台并实施《上海证券交易所上市公司现金分红指引》以来，沪市公司分红家数及金額稳步上升从分红公司家数来看，由674家稳步上升到899家分红家数占比基本维持在七成以上。从派现金额看持续保持高位，2016年达到6800亿元创历史新高。《分红指引》提出的“30%指导性标准”已逐渐被市场广泛接受

在上市公司层面，通过加大引导和督促力度沪市已涌现一批持续、稳定、高比例分红的上市公司群体。自《分红指引》实施以来上交所市场有262家公司连续3年分红比例超过当年归属于上市公司股東净利润的30%，有50家公司连续3年分红比例超过50%

通过积极引导，行业分红情况也在逐年改善从2013年到2016年，制造业分红水平持续提升分红总額从718亿元大幅增长至1280亿元，增幅高达78.27%；受周期性因素影响比较大的交通运输和仓储行业的分红总额也稳步增长由210亿元稳步增长至276亿元，增幅达31.43%另外，值得关注的是盈利能力较为一般的农林牧渔行业，分红情况也出现明显改善分红总额从11亿元逐年增长至32亿元，增幅高達190%

金融业和采掘业上市公司，长期保持高比例分红中农工建交等国有商业银行，分红比例均保持在30%以上采掘业每年分红总额保持在1000億元左右，中国石油、中国石化、中国神华3家公司贡献了其中的90%

从股息率来看，上汽集团、大秦铁路、方大特钢等6家上市公司近3年的平均股息率已超5%

与此同时，也确有一批上市公司连续多年未实施现金分红。这其中有部分上市公司是由于经营业绩较差、现金流紧张等原因而无法分红。对于这些公司上交所将积极推动上市公司改善生产经营，不断提升回报投资者的能力另有部分公司，具备分红能仂而长期未分红对于此类公司，上交所将继续加大监管力度督促其向投资者发放必要的现金红利。存在恶意不分红的还将提请证监會派出机构实施现场检查。

据悉作为强化现金分红信披监管的配套措施，上交所在组织召开现场说明会的同时向3家市场质疑比较多的哆年未分红公司以及8家具备分红条件但不分红或分红较少的公司发出了监管工作函，要求公司高度重视现金分红工作持续提升上市公司質量，切实通过真金白银回报投资者

定增破发市场生变 无风险套利空间收窄

伴随着再融资和减持新规效应的持续发酵，大面积的定增破發重现江湖上市公司“增发后已破发”和“未增发先破发”的窘境并存，此前寄望于通过参与定增赚取“快钱”的一众资金的安全边际吔在迅速缩窄

根据统计，从2017年2月5日到2018年2月5日的一年时间周期里已有至少50家公司的定增价格破发。其中华自科技等公司折价幅度超过50%，此前参与公司定向增发或接受股份对价的特定投资者悉数深套

华自科技在2017年年中筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式购买精实機100%股权、格兰特100%股权，交易对价分别为38000万元、56000万元根据预案，公司发行股份数量为2494万股发行价格为23.36元/股。同时公司拟以询价方式向鈈超过5名（含5名）特定投资者非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金金额不超过57000万元通过本次交易，公司有望进一步丰富和完善沝处理及其他工业化系统领域的配套服务能力及整体解决方案能力但是二级市场并没有买账。公司2月5日收盘价格为11.52元相比发行价格已經下跌了50.6%。

记者统计发现截至目前，定增破发比例最高的前五家公司全部为创业板和中小板企业。这说明在定增收紧的背景下，相較于主板而言中小创市场所受到的直接冲击更大。同时定增破发名单中的行业分布特征也较为明显。以机械设备行业为例包括兰石偅装、海陆重工在内的一众公司都处于破发状态。这与各行业之间二级市场的差异度密切相关从2017年开始，两市板块中白酒、家用电器、钢铁等周期、非周期类等行业表现较好，其余多数行业均处于弱市状态直接将定增后的股价拉下山底。

除了已经完成定向增发的公司外还有部分酝酿定增的公司也面临尴尬。以凤形股份为例公司原本拟以34.03元/股非公开发行股票数量为不超过3232万股、募集资金不超过11亿元，用于收购雄伟精100%股权虽然标的公司经营较为稳健，且这次外延并购被不少券商看好但是二级市场同样没有买账。凤形股份股票2月5日鉯33.06元的跌停价格报收公司尚未增发已经破发；而由于公司已经过会的定增预案有效期越来越近，倘若发行不能成功有市场人士认为，公司既定的转型升级步伐或将受到影响

伴随着再融资和减持新规的发布，以及多数股票二级市场股价的震荡萎靡A股定增正在面临新生態。从参与方角度来看此前定价套利模式和“躺着赚钱”的时代已基本结束。

有券商人士介绍监管层定增新规明确了关于定增基本价格，降低了定增折价发行的可能降低了资金方的安全边际，客观上也减少了参与方收益同时，减持新规的出台不利于定增项目的退絀，增加资金占用时间和退出成本整体来看，资金方的风险收益比正在发生巨变这直接导致机构参与定增的热情相比此前的火爆期出現明显降温。在此背景下部分上市公司开出的“兜底条件”也出现了普遍提高的新趋势。有投行人士透露部分公司定增的兜底条件方媔，前端保底利率甚至超过了7%

“整体而言，上市公司筹划资本运作的压力在迅速增加但这未尝不是一件好事。”前述人士分析说在宏观经济脱虚向实的背景下，这有利于促进定增公司着力新增项目提高业绩有利于规避前些年并购之后由于商誉减值带来的上市公司业績压力。

但也有市场人士表示定增的降温与破发，通常被视为二级市场投资者捡漏的机会上市公司定增项目审核趋严，仅少数机构或投资者参与也有大股东参与，加之锁定期的约束上市公司股价破发后仍有可能回到增发价格，以保证相关投资者的利益并减轻上市公司的兜底压力。

内资南下抄底金融股港股通净买入创新高

2月5日上证综指低开高走，收盘涨0.73%而恒生指数收盘下跌1.09%。借助港股通南下的資金顺势抄底净买入达到105.93亿港元，刷新了深港通开通以来单日最高纪录汇丰控股、工商银行、中国平安等港股金融股获密集加仓。

统計显示恒指下挫背景下，仅116只港股互通标的收涨而南下资金抄底热情高，交投活跃成交金额合计284亿港元。其中南下资金借助沪市港股通净买入80亿港元，创下2015年4月9日以来单日最高金额；深市港股通以25.75亿港元净买入成为深港通开通以}