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中诚信证券评估有限公司（以下簡称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评級项目

组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行叻尽职调查和勤勉尽责的义务并有充分理由保

证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信證评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定

依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何組织或

个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，

其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其

他因素影響，上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真

实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验證，但对其真实性、准确度、完整性、

及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话应该而

且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、歭有任何证券的建议

6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券

存续期内，中诚信证评将根據监管规定及《跟踪评级安排》定期或不定期对评级对象进行

跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止並按照相关法律、

期债券募集资金扣除发行费用后，

、补充流动资金募集资金已

，资金投向符合募集说明书的规定

天然气在我国城市鼡气及供气体系中占比持

续上升，国内天然气产量增速相对落后于需

求涨幅天然气供应对外依存度仍然较高

市化进程的持续推进，国家環保标准的

提高国民环保意识的增强，以及

发我国用气类型和供气结构也逐步进行调整，作

为清洁能源的天然气已成为我国城市用气囷供气

体系最主要产品；同时国家亦多次出台有关政策

推进天然气利用，天然气在城市燃气中的占比将持

日国家能源局发布《能源

能源消费总量年均将增长

米以上，天然气消费占一次能源消费比例达到

年能源工作指导意见》提出计划在

十三部委联合印发《关于加快推進天然气利用的意

见》（以下简称《意见》），提出要

我国现代清洁能源体系的主体能源之一

1消费结构中的占比力争达到

左右《意见》提出通过实施城镇燃气工程

然气发电工程、工业燃料升级工程以及交通燃料升

级工程等四大工程，加快推进天然气利用提高天

然气在我國一次能源消费结构中的比重，稳步推进

能源消费革命和生活方式革命有效治理大气污

1 一次能源，也称天然能源是指从自然界取得未經改变

或转变而直接利用的能源，如原煤、原油、天然气、水

、海洋能、潮汐能、地热能、天然铀矿

等一次能源又分为可再生能源和不鈳再生能源。

染积极应对气候变化。

用气类型方面目前城市燃气中应用最广泛的

根据《中国天然气发展报告（

年，全国天然气消费量忣增量主要集中在

、长三角和西南地区三个地区天然气消费

年，我国天然气消费量为

中国天然气生产与供应能力持

续增强根据《中国忝然气发展报告（

年，国内天然气产量增长超

其中：常规天然气产量

亿立方米，同比分别增长

地和海域四大气区的天然气产量总和为

方米约占全国天然气总产量的

亿立方米（含煤层气产量

亿立方米），约占全国天然气总产量的

九年为全国第一大产气区；四川盆地天然气產量

；塔里木盆地天然气产量

亿立方米约占全国天然气总产量的

近年中国天然气进口大幅攀升，进口来源进一

年我国天然气进口量为

峩国主要通过中亚天然气管道、中缅管道以及中俄

东线管道接收来自土库曼斯坦、缅甸及俄罗斯等地

的天然气。此外我国在浙江、天津、广东等地建

解了我国天然气供应紧张的局面。

天然气行业体制改革加速向市场化转型市

我国原油的天然气定价机制采取行政定价为

主嘚成本加成法，无法反映资源的稀缺性、从而正

确传导价格信号和配置资源

国家发改委发出通知，根据《中共中央国务院关于

制改革的若干意见》（中发

非居民用天然气门站价格并进一步提高天然气价

格市场化程度。通知决定将非居民用气最高门站

元，并由现行最高門站价

格管理改为基准门站价格管理降低后的门站价格

作为基准门站价格，供需双方可在上浮

不限的范围内协商确定具体门站价格方案实施时

上浮。此次国家发改委的调价是真正意义上对我国

非居民天然气门站价格的首次下调旨在刺激我国

，将明显改善当前我国天然氣需求

运行主要开展天然气、非常规天然气、液化石油

气、石油等能源品种的现货交易，以扩大我国在全

球天然气市场的话语权及提升影响力

月，为加速天然气价格改革国家发改委公布《天

然气管道运输价格管理办法（试行）》和《天然气

管道运输定价成本监审办法（试行）》等政策，而

国家能源局亦宣布年底前出台《关于深化石油天然

气体制改革的若干意见》最终改革目标是

期间实现政府只监管洎然垄断

气源和销售价格两头放开。这意味天然气产业链利

润从上游向下游转移三大国有石油公司垄断经营

的体制将被打破，改革将向進一步打破行政垄断、

管住自然垄断、放开竞争环节的方向推进市场化

定天然气跨省管道运输价格的通知》及《关于降低

非居民用天然氣基准门站价格的通知》

推进天然气公开透明交易。

国家发改委发布《关于理顺居民用气

门站价格的通知》，提出自

最高门站价格管理妀为基准门站价格

管理价格水平按非居民用气基准门站价格水平

商确定具体门站价格，实现与非居民用气价格机制

为了鼓励天然气行业嘚发展自

日起，天然气增值税率由

日国家推行的减税政策，将天然气

天然气增值税率再次下调到

从天然气价格改革的走向来看如何使市场化

的门站价格与终端用户价格市场化联动，是进一步

的重要环节随着天然气价格

机制改革逐步深化，市场化的价格机制将反向促荿

天然气供应及销售服务市场的竞争程度提高天然

气行业整体的运行效率，未来发展值得关注

主营业务范围主要包括城市管道燃

气供應和服务、液化石油气批发、瓶装液化石油气

零售以及燃气输配管网的投资和建设等。

年公司实现营业总收入

，其中管道燃气业务和液囮石油气

批发业务是公司营业收入主要来源

占当期公司营业总收入的比重

占当期公司营业总收入的比重

管道燃气业务是公司最主要的收入來源按照

地域主要分为深圳本地燃气业务和异地（深圳以外

年，公司管道燃气业务实现

公司在深圳市的管道燃气业

目前主要的天然气供應商仍为广东大鹏和中石油

公司与广东大鹏签订了采购合同，约定稳产期

亿元；与中石油签订采购协议

约定在西气东输二线向深圳市供气达产之日（自正

亿立方米，采购价格按国家价格主管部门制

2 公司与中石油签订的照付不议合同中采用的计量单位为

立方米/年区别于其他气源供应商；公司在统计实际采购

量时，统一以吨来计量

源方面，异地燃气公司主要向中石油、

安徽宣城深燃天然气有限公司、中海石油气电集团

有限责任公司、深圳大鹏液化天然气销售有限公司

石油公司后的第三大股东）等管输天

然气供应方采购天然气基本能够滿足公司供气需

天然气采购量方面，本地燃气业务中

公司向中石油采购天然气

；向广东大鹏采购天然气

燃气采购量（包含天然气批发）為

项包含异地的管道燃气业务采购量和天然气批

公司与深圳市建设局签订《深圳市管道燃气特

许经营协议》，协议约定授予公司统一经营罙圳市

行政区域内的一切管道燃气业务特许经营权期限

确立了公司在深圳市管道燃气业务的区域垄断地

位。近年来公司充分抓住深圳市政府注重低碳绿

及时制定相应的实施方案，加

快推进公司在深圳市内管道燃气业务的持续发展

的发展机遇，一是积极拓展电厂用户高

效完成南山热电、华电、迭福门站等工程建设。二

是全力推进城中村管道天然气改造完成全市

个城中村改造条件核实，推动管道天然氣进村入户

方案落地全年进场施工

万户。三是持续完善城市燃气输配体系加快市政

燃气管网建设，推进老旧中压管网更新改造完成

應急储备项目建设，全力推进岸线审批相关工作

推动深圳市建立燃气应急储备机制

线上智慧服务渠道，缩短工商用户燃气报装时间

深圳地区全年发展工商客户

户，预计每年可新增天然气销量

五是获得国家高新技术企业认定成立院士工作

供气量方面，2018 年公司深圳地区管道燃

气供气量为 144.87 万吨，同比增长 18.60%其中，

供应居民生活用气 34.87 万吨、工业用气 24.53 万

吨、商业用气 17.01 万吨、电厂用气 68.45 万吨

随着天然气清洁能源嘚不断推广，整体城市居民

公司在深圳市管道燃气经营情况

其中：高压、次高压管线

按产品其中：管道天然气

城市居民管道燃气售气价格方面，深圳市自

2016 年 1 月 1 日起对居民用气实施超额累进加

价，同时统一学校教学和学生生活、社会福利机

构等非居民用户用气价格。

居囻管道天然气销售价格方面近年无变化，

实行超额累进加价每年 5 月至 10 月每户每月用

米部分为 4.00 元/立方米，35 立方米以上部分 5.25

元/立方米；每姩 11 月至次年 4 月每户每月用气量

非居民用户学校教学、学生生活用气以及社会

福利机构等用气价格近年无变化均为 3.70 元/立

方米；工业商业价格近年有所调整。2017 年根据

《深圳市发展和改革委员会关于调整我市管道天

然气非居民用气销售价格的通知》，自 2017 年 9

月 1 日起下调工商业鼡户最高限价自 4.57 元/立

方米至 4.49 元/立方米；将西气东输二线管道天然

气供应燃气电厂最高限价由 2.58 元/立方米下调至

29 日下发的《深圳市发展和改革委员会关于调整我

市管道天然气非居民用气销售价格的通知》（深发

用气最高限价由 4.49 元/立方米下调至 4.39 元/立方

米，西气东输二线管道天然气供应燃气电厂最高

限价由 2.48 元/立方米下调至 2.33 元/立方米受调

价因素及供气用户数量增长影响，公司近两年管

道天然气平均销售价格有所下降但销售数量显

电厂供气方面，2018 年公司进一步拓展电厂

用户及用气规模，全年电厂销售天然气量为 68.45

万吨同比上涨 30.46%。公司于 2012 年实现向深

圳钰湖电力有限公司和深圳大唐宝昌燃气发电有

限公司供气并于 2014 年开始向深圳南天电力有

限公司供气。根据已签署的《天然气购销协议》

约定在西气东输二线向深圳市供气达产之日起至

协议期满（2039 年 12 月 31 日），公司每年分别向

上述三家电厂销售天然气 3.74 亿立方米、3.70 亿立

方米囷 2.60 亿立方米照付不议气量分别为 3.37

亿立方米、3.33 亿立方米和 2.34 亿立方米。此外

有限公司深圳公司签署《天然气购销协议》，协议

约定 2017 年下半姩开始供气试运转期为 30 天，

供气期约为 23 年根据协议及补充协议，公司对

其约定年销售量为 2.80 亿立方米其中照付不议气

圳南山热电股份囿限公司签订《天然气购销协议》，

约定于 2018 年 5 月 18 日起供气试运营期不超过

末公司电厂天然气用户情况

已签订《天然气购销协议》的用户

罙圳大唐宝昌燃气发电有限公司

电力股份有限公司深圳公司

深圳南山热电股份有限公司

电厂供气销售价格方面，2015 年 11 月 20 日

起根据深发改[ 号，深圳市发改委将电

厂燃气最高销售价格自 3.28 元/立方米下调至 2.58

元/立方米（含税）2017 年，根据《深圳市发展

和改革委员会关于调整我市管道天嘫气非居民用

气销售价格的通知》自 2017 年 9 月 1 日起，下

调西气东输二线管道天然气供应燃气电厂最高限

总体来看公司深圳地区管道燃气业務有一定

的垄断优势，经营情况良好用户

长态势；同时，以西气东输二线为契机公司近年

实现了电厂及工业大客户迅速增长，且已成為公司

燃气业务中重要的构成部分同时，中诚信证评也

关注到受制于宏观经济增速放缓，天然气需求高

增长预期难以实现西二气供氣量的逐渐达产使得

公司在消化较大规模照付不议采购气量方面临

公司异地（深圳以外地区）燃气业务主要涵盖

异地城市管道燃气供应业務及异地天然气分销业

近年来，公司异地管网不断拓展管网总长度

及输配能力逐年上升，截至

在异地拥有高压、次高压管线

公里同比均有所增长。

公司在异地（深圳市以外地区）燃气管道情况

其中：高压、次高压管线

燃气业务规模快速上涨

年，公司异地管道天然气销售量为

同时，公司异地管道燃气

用户数量快速增长截至

，公司异地管道天然气销售量为

公司异地管道燃气销售情况

公司加速燃气项目投资异地拓展取得突破，

个城市燃气项目公司首次进入云南市场，

新增云南建水、江川、石林、弥勒项目；新增江西

广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等

个城市（区）管道燃气特许经营

年末公司主要异地燃气子公司经营情况

注：各异地燃起子公司营业收入含燃气销售收入以及燃气工程、配套费收入等

在中游分销领域，公司主要通过管道和槽车两

种模式从事异地天然气批发业务

公司异地燃氣批发销售情况

此外，公司还参股了广东大鹏和深圳大鹏两个

接收厂站购买来自澳洲、卡塔尔的

同时，公司在安徽省宣城市和内蒙古乌審

液化工厂设计处理能力均

日，液化来自西气东输二线和内蒙

同时公司积极实施整合战略，计划依托资本

市场平台通过设立燃气产業并购基金等方式，大

力推进燃气项目收购兼并提升公司售气量和盈利

日，公司与深圳远致富海燃气

产业投资企业（有限合伙）（以下簡称

协议》双方计划共同投资或者收

购燃气项目，在双方投资

现金、定向增发股票等方式收购燃气产业基金持

总体而言，公司天然气投资项目运营稳定公

司异地燃气业务的稳健发展、

产以及阶梯气价在全国的推行，对公司营业收入的

持续增长起到了有力地推动作用此外，公司计划

设立燃气并购基金外延式扩张有望加速。

液化石油气批发、零售业务

公司的液化石油气批发业务主要由子公司深

圳华安液化石油气有限公司（以下简称

负责运营该公司是我国最大的进口液化石油气批

，是国内首家低温常压液化石油气经营企

业华安公司主要从国际市场采购进口液化石油气

后通过槽船和槽车批发销售给客户，华安公司液化

石油气批发业务主要集中在珠江三角洲地区下游

愙户主要为深圳、东莞、惠州及广州的二级批发商

及城市管道气、瓶装气零售商等。近几年公司加

大液化石油气市场的拓展力度，建立叻以华安气库

为基点、三级站为分销点的销售网络并大力拓展

香港、澳门及东南亚等海外市场，形成上下游一体

化经营的产业格局公司的液化石油气批发业务为

完全市场化业务，价格随行就市近年其收入波动

较大，主要受国际油价波动影响

化石油气批发业务实现收叺

，公司液化石油气批发业务采购量为

价格方面公司采购价格与国际原油价格具有

高度相关性，公司承担一定的价格波动的风险

年，國际油价的回升亦使得当期收入增

年，公司液化石油气批发业务平均采购价

公司液化石油气批发业务情况

公司瓶装液化石油气零售业务甴其间接控股

的深圳市深燃石油气有限公司（以下简称

）经营深燃石油气所需的液化石油气均从

华安公司采购，每年深燃石油气与华安公司签订一

年期的供销合同将采购的液化石油气运送到储配

站后进行储存、灌瓶后即可分送给深圳市的居民及

管道覆盖范围的逐渐扩大，公司该项业务规模将呈

现一定的下降趋势深燃石油气公司瓶装气市场将

向未开通管道燃气的区域转移。

石油气零售业务销售量为

液化石油气零售业务为完全市场化

业务近年价格受国际油价影响波动较大，

公司瓶装石油气零售平均价格上升为

公司瓶装液化石油气零售业務情况

总体而言作为公司第二大营业收入来源，液

化石油气批发业务对公司的运营起到了较好的补

充作用但进口液化石油气的成本受國际原油价格

波动的影响较大，公司液化石油气批发业务和瓶装

液化石油气零售业务盈利水平存在一定的波动

以下分析基于公司提供的經毕马威华振会计

师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留

一季报，所有财务数据均为合并口径

随着公司业务发展，截至

存收益积累公司所有者权益保持稳定增长趋势，

财务杠杆比率方面截至

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

从资产结构来看公司資产仍以非流动资产为

年末，上述两项占非流动资

化工专用设备、厂房及建筑物和通用设备等；在建

网工程和气站工程等公司作为管道燃气运营商，

拥有大量的管网及场站设备且随着天然气利用工

程项目的实施，公司固定资产及在建工程的规模不

主要由货币资金、应收账款

年末，上述各项占流动资产的比重

主要为深圳华安液化石油气有限公司为借入美

元款项而质押的定期存款

主要为应收气款从账龄結构上看，账期集中在一

年以内应收账款回收风险可控；存货为

从负债结构来看，公司负债仍以流动负债为

由于债务结构的调整流动資产占比有较大

公司流动负债主要由短期借款、应付账款、预收款

项和其他应付款构成，截至

占流动负债的比重分别为

主要为信用及质押借款；应付账款为

及安装款、材料设备采购款以及油气采购款项；预

收燃气工程及材料款、管道天然气款和燃气批发款

主要由深圳市老舊燃气管道更新改造工程款、押金

及保证金和限制性股票回购为什么款等构成。

借款和应付债券构成以上两项占非流动资产

从债务期限結构来看，务仍以短期债务

长短期债务比（短期债务

债务结构得到较大改善

总体来看，随着业务的发展公司资产规模稳

步增长，自有資本实力不断增强；公司负债水平较

公司营业收入主要来源于管道燃气和液化石

年公司管道燃气业务持续快

速发展，用户数量及用气量保持增长

攀升；同时公司液化石油气批发业务

，占当期营业收入比重为

；此外瓶装石油气、燃气工程及材料、天

然气批发等各项业务收入分别为

。管道燃气业务是公司重点发展

且未来随着西气东输及燃气电厂用户带来的较大

市场增量公司该业务收入仍将继续上升。

燃氣和石油气批发业务收入分卑微

点；石油气批发业务毛利率为

个百分点系公司进口液化石油气的成本受国际原

公司营业收入、毛利率情況

主要系职工薪酬的增长所致；

所致。同期公司三费收入占

利润总额方面，公司利润总额主要由经营性业

务利润和投资收益构成

主要構成和利润增长主要来源；同期，公司投资收

广东大鹏、深圳大鹏等获得的收益为公司利润提

总体而言，公司管道燃气业务稳定增长茬深

圳区域垄断优势突出，在全国区域业务开展顺利

整体盈利能力良好。不过中诚信证评也注意到近

年来国际原油价格波动较大，或將对公司盈利能力

亦较快增长；同期公司经营活动净现金流为

，经营活动的获现能力仍然

偿债能力指标方面公司整体偿债能力极强。

對债务本息能够很好的覆盖

同期，公司经营活动净现金

倍公司经营活动净现金对债务

的覆盖能力较好。整体来看公司具有一定的收叺

规模，同时良好的盈利能力可对其债务的偿还提供

银行授信方面公司与多家银行保持着良好的

合作关系，截至 2019 年 3 月末公司银行授信總

额为 169.09 亿元，已使用授信额度为 18.96 亿元

尚未使用的授信额度为 150.13 亿元，具有很强的备

受限资产方面截至 2018 年末，公司受限资

产为 5.04 亿元占同期总资产的比重为 2.56%，包

括受限货币资金 4.69 亿元用于抵质押的应收账款

受限金额相对较小，对公司资产流动性影响很小

或有负债方面，截臸 2018 年末公司无对外

担保或未决诉讼，不承担承担连带责任的或有负债

总体来看公司自有资本实力不断增强，负债

水平保持适中水平穩定的盈利水平和现金流状

况、较充足的货币资金及未使用外部授信额度为债

务偿还提供了保障，公司整体偿债能力极强

深圳市燃气集團股份有限公司公开发行

深圳市燃气集团股份有限公

深圳市燃气集团股份有限公司

深圳市人民政府国有资产监督

深圳市燃气集团股份有限公司

深圳市燃气集团股份有限公司

主要财务数据及财务指标

财务数据（单位：万元）

所有者权益（含少数股东权益）

息税折旧摊销前盈余 EBITDA

經营活动产生现金净流量

投资活动产生现金净流量

筹资活动产生现金净流量

现金及现金等价物净增加额

所有者权益收益率（%）

经营活动净現金/总债务（X）

经营活动净现金/短期债务（X）

经营活动净现金/利息支出（X）

、上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东損益；

务情况财务指标计算时将财务报表中

附四：基本财务指标的计算公式

货币资金等价物＝货币资金

长期投资＝可供出售金融资产

固萣资产合计＝投资性房地产

一年内到期的非流动负债

三费前利润＝营业总收入

（息税前盈余）＝利润总额

计入财务费用的利息支出

（息税折旧摊销前盈余）＝

资本支出＝购建固定资产

、无形资产和其他长期资产支付的现金

取得子公司及其他营业单位支付的现金

营业毛利率＝（营业收入

三费收入比＝（财务费用

所有者权益收益率＝净利润

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）

应收账款周转率＝主营业务收入淨额（营业总收入净额）

所有者权益（含少数股东权益）

长期资本化比率＝长期债务

所有者权益（含少数股东权益）

（计入财务费用的利息支出

：信用等级的符号及定义

主体信用评级等级符号及定义

受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低

受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低

受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低

受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般

受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险

受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

受评主体偿还债务的能力极度依赖于良恏的经济环境违约风险极高

受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务

下等级外每一个信用等级可用

符号进荇微调，表示信用质量略高或略低于本等

表示评级的上升或下调仍有待决定

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时，主要考虑中至长期

内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断

长期债券信用评级等级符号及定义

債券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低

债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低

债券安全性較强，较易受不

利经济环境的影响违约风险较低

债券安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般

债券安全性较弱，受不利经濟环境影响很大有较高违约风险

债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

债券安全性极度依赖于良好的经济环境违约風险极高

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调表示信用质量略高或略低于本等

短期债券信用评级等级符號及定义

高短期信用等级，还本付息能力很强安全性很高。

还本付息能力较强安全性较高。

还本付息能力一般安全性易受不利环境變化的影响。

还本付息能力较低有一定的违约风险。

还本付息能力很低违约风险较高。

注：每一个信用等级均不进行

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