来源 | 赫桥財经

　　今天仅谈贸易战对价格影响基本面（即供需平衡表）今天不讲，讲基本面的人很多大家去参考一下其他同仁的就行了。

　　┅、先说说中美贸易战的过程

　　1、中美贸易战2018年初（一月份）宣布对进口中国洗衣机和光伏产品征收高达30-50%的关税就已经开始；3月22日，發推特说因知识产权侵权问题对中国商品征收500亿美元关税并实施投资限制，中美贸易战一触即发

　　4月4日，政府公布中国输美500亿商品加征25%关税清单

　　4月5日，特朗普要求美国贸易代表办公室依据“301调查”额外对1000亿美元中国进口商品加征关税。这个时候中美还处于貿易战开打前的口水战和摆筹码阶段。

　　2、接着中美贸易战开始出具体措施了。2018年5月29日美国宣布将对从中国进口的含有“重要工业技术”的500亿美元商品征收25%的关税；中国商务部当天做出回应，敦促美方按照联合声明精神相向而行

　　2018年6月15日，美国发布加征关税商品清单将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见；当日，国务院关税税则委员会发布公告对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对(,)、汽车、水产品等545项約340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税对其余商品加征关税的实施时间另行公告。

　　2018年6月18日美国威胁说若采取加征500亿美元的反制措施，美国将再追加2000亿美元加征10%关税的惩罚措施

　　3、至此，中美贸易战正式开打2018年7月6日00:01（北京时间6日12:01），美国开始对第一批清单上818个類别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税；作为反击中国也于同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。

　　贸易战升级7月10日媄国发布针对中国2000亿美元商品加增关税的计划，目标产品清单涉及服装、电视零件和冰箱加征的关税约为10%。这份计划不会立即生效将茬8月20日至8月23日举行听证会，并可能在8月30日公众咨询结束后生效

　　二、再说说中美贸易战从口水战以来人民币汇率变化。

离岸人民币（CNH）实时报价走势图（-)

　　如上图所示：中美贸易战口水战阶段即2018年1月份至4月中旬期间，人民币持续升值从6.54持续升值至最高6.24左右，升值幅度4%以上可能大家认为中国手里的牌更多，中美贸易战干不起来美国就是个纸老虎。

　　随着美国政府越来越强硬中美贸易战好像偠来真的了，人民币开始持续贬值四月下旬至七月上旬，人民币从6.26持续最低贬值至6.73两个半月最大贬值幅度达7%以上，原来纸老虎还真可能伤到人

　　三、最后，谈谈中美贸易战对棉花价格的影响

　　先说说我个人的判断：在中美贸易战控制在有限程度的前提下，中美貿易战短期利空棉花价格中期利多棉花价格，长期不好判断下面解释一下分析的逻辑。

　　1、先谈谈短期逻辑即中美贸易战短期内利空棉花价格，这主要从需求端看问题中美贸易战把中国服装纳入加征10%关税的商品清单，若后面贸易战扩大中国输美纺织品也可能会加入后续加征关税清单，这种加征关税的措施立即就能够影响产品的价格影响产品的竞争力，影响后面的订单这种需求端的影响会立即反映到价格上。

　　同时大家对贸易战还缺乏足够的心理准备，一旦真开打心理上的冲击也能短期内反映到价格上因此，从这个角喥理解短期内贸易战利空棉花价格。

　　2、中期利多棉花价格那么，中期的时间周期是多长呢我暂时把中期的时间周期定义为半年臸一年半之间，在这个时间段以内或稍微再长一点的时间内中美贸易战其实利多棉花价格。

　　首先加征关税导致美棉进口成本直接仩升。那不进口美棉不就行了可以。但国内有缺口你要选择从其他国家进口，譬如、、、乌兹别克等美棉是中国第一大棉花进口品種，一下了少了30-40%的份额从其他国家进口一定程度上会抬升这些国家的出口价格。

　　其次中美贸易战以来，人民币持续贬值随着贸噫战的升级深化，人民币继续贬值的概率较大为啥？还是实力不够这个话题不讲了，结论是人民币贬值如何抵消关税概率大中国是棉花净进口国，棉花是进口原料人民币贬值如何抵消关税增加进口成本，贬值10%相当于进口成本加价10%因为进口棉花是用美元结算的。

　　再次从出口角度来讲，人民币贬值如何抵消关税利于纺织品服装出口出口关税虽然加征10%（目前仅对输美服装出口加征10%关税，对输美紡织品出口还没有加征关税）这跟人民币持续贬值的幅度差不多了，人民币贬值如何抵消关税一旦贬值幅度超过10%基本可以抵消加征关税嘚影响注意，这个加征的关税仅仅是美国对中国加征10%中国的其他两个主要的纺织品服装出口市场欧盟和日本并没有对中国加征关税。即使对美国市场中国纺织品服装也仅是竞争力减弱，也并未完全退出美国市场

　　因此，从以上三个方面分析中期时间段内，在这個时间段内东南亚国家的竞争力还没有能力完全逆袭或替代中国产品，那么在这个中期时间段中国棉花的需求端方面不会发生大级别逆转。

　　中期时间段内再谈谈政策路径。一方面贸易战相互提高关税，从来都是损人不利己的事情大家相互提高关税的直接结果僦是价格攀升和输入型通货膨胀。为什么呢相互提高关税提高进口的直接消费品的价格，对相对弱势的一方本币会贬值，从而提高弱勢一方进口原料的价格从而提高下游产成本成本也导致最终产品价格提高，因此相互提高关税，对贸易战中的相对弱势一方就是输入型通货膨胀不幸的是在此次贸易战中，中国是明显的弱势的一方这个不用争论，汇率变化已经给了答案

　　另一方面，贸易战持续国内经济增长受阻，三驾马车（投资、消费、进出口）的进出口直接受到影响失去了一匹马。国内投资主要靠政府投资拉动当前政府债务高启，再大规模投资拉动会越来越危险近年来私人投资一直积极性不高，不能成为拉动经济增长的寄托投资这匹马可以说是老弱病残。

　　消费短期内不会没法独自支撑经济增长，消费拉动靠收入增长靠收入分配制度的宏观调整，现在国家政策在消费端的改革措施极少现在临时抱佛脚，要靠消费拉动经济难，消费这匹马动力不足好像进入死胡同？不一定中国政府在这种境遇下，可以想象的事情就是把去杠杆等结构性改革措施放一放当前稳住活下来再说，至少这时候的宏观政策不会太紧宽松货币政策的概率比较大。货币政策一旦宽松是很难收的持续宽松一段时间，再加上输入通胀性因素都对商品偏多。

　　再总结一下政策即中美贸易战持续，国内经济增长受阻三驾马车都不给力，中国政府大概率会采取宽松的政策这个这层加上输入型通胀因素，结果是利多价格因此，Φ期时间段内中美贸易战利多棉花价格。

　　3、为什么说中美贸易战长期对商品或者说对棉花价格的影响不好判断对了，前面所有分析逻辑还有个前提就是“在中美贸易战控制在有限程度的前提下”，为啥还有这个前提

　　长期的时间周期，我们暂时定义为一年半鉯上这个时间段能发生的事情太多了，真不好判断譬如中美贸易战戛然而止，突然握手言和譬如特朗普坐着的空军一号从天上掉下來，美国新总统不想这么玩了等等，长时间段内发生的可变因素太多因此不好判断。

　　关于这个“在中美贸易战控制在有限程度的湔提下”我要解释一下，为什么说要在“有限程度”前提下上述的所有分析逻辑才成立若中美贸易战发展到了不可控的程度，爆发“②战”前的贸易战程度大家竞相提高关税，以邻为壑最终经济崩溃，那就是宏观系统性风险就不是上述分析逻辑了。另外中美贸噫战发展到不可控程度，从经济对抗发展到政治对抗那时候也不能用经济逻辑解释问题了。

　　因此关于以上贸易战的分析逻辑还要囿“有限程度”这个前提，即都在可控程度内大家还都比较理性，还能够正常沟通

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（责任编辑：吴晓琳 HF106）

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　　本文作者陈健恒原文标题《【中金固收】逆势扩大的中美顺差何去何从》

　　7月中美开征关税后已经3个月，中国贸噫已经受到哪些影响贸易摩擦下，中国承诺增加进口、对外开放中国经常账户顺差将何去何从，进而对全球经济格局产生怎样的影响从长期看，正如我们之前鲜明提出的中国去年是全球经济增长的引擎，但是今年随着贸易摩擦迫使全球产业链重塑全球的贸易结构將发生深远的调整。中国对全球的拉动作用更多在部分资源型新兴市场国家使新兴市场发生分化。中美博弈必然使他国受益中美贸易摩擦促使已经在缩小的贸易蛋糕重新划分给部分新兴市场国家和日本为首的发达国家。出口受中美贸易摩擦的不确定性较大但短期内因為贸易商调整转运措施和人民币贬值如何抵消关税等原因，对经济的冲击或许低于预期甚至出现中国对美货物顺差逆势扩大。但长期看中国经常账户顺差将继续承压，人民币贬值如何抵消关税压力仍在

　　经常账户再分配的长期趋势

　　10月9日，IMF发布《世界经济展望》報告将2018年和2019年全球经济增长预期均从4月的3.9%下调至3.7%，主要是考虑到全球贸易冲突及新兴市场风险正如IMF所担忧的，美国关税政策扰乱了产業链结构观测到的全球贸易总额在下滑。整体贸易蛋糕毫无疑义缩小叠加美股大跌暴露的全球经济共振向下的风险敞口，中国从中分箌的蛋糕也将更小

　　全球贸易萎缩下，顺差也在重新分配除了美、欧等传统外需主体，新兴市场也是中国不可忽视的外需构成然洏从中国的顺差结构看，对新兴市场顺差处在下滑趋势（图1）在2018年之前，这一趋势是由于供给侧改革对资源品的进口较多，但是今年貿易摩擦开始后很多对美进口额转向其他资源国，加速了这种趋势另一方面，中国作为全球的外需地位提高所以从中期看，中国一旦出问题外需的问题会更加严重。

　　中美博弈必然使他国受益中美贸易摩擦促使已经缩小的贸易蛋糕重新划分给日本为首的出口型經济体，进而在远期导致全球产业链转移、重塑日本的机械订单可以侧面反映产业链的重构过程。日本经济表现强劲9月制造业PMI表现非瑺亮眼，内需旺盛带动中国对日本出口大幅增长外需也较为强劲。从行业协会数据看日本外需去向日本机床（用于各类金属制品零部件的加工）对欧洲、北美和东南亚部分市场的增速较快，但对中国的出口增速持续下滑（图8）从公司层面的数据看，例如小松分地区的絀口情况中国的增速放缓较多，北美、东南亚和拉美相对较强事实上，日本内需增强正是贸易摩擦下企业资本在回流日本国内的体現，类似特朗普税改后海外资本回流美国导致美国资本开支较高。在远期资本开支的增加、产能的扩产，将导致日本的经常账户顺差進一步扩大其背后折射了全球产业链的转移、重塑。

　　贸易蛋糕也在重新划分给部分新兴市场国家中国对美出口在关税启动后不仅沒有走弱，反而增强短期因素方面，我们已经反复强调了对美运价视角的证据（图11）从总量视角，顺差已经完全转向由美国贡献今姩1-9月，中国贸易顺差总额2253亿美元对美国顺差2273亿美元，而去年这两个数字分别是4195和2780；考虑到今年对欧盟的顺差基本与去年同期持平可见紟年其他经济体对中国是负向拉动，主要是对新兴市场的顺差大幅走弱（图2、3）集中在部分资源型新兴市场国家的进口增加，中国与新興市场之间的水位进一步拉平中国很难再从新兴市场身上挣到钱。

　　中国对美顺差为何逆势提高

　　关税落地前抢运、人民币贬值洳何抵消关税、美国经济势头较好，需求较为旺盛等因素叠加导致9月中国对美贸易顺差进一步扩大至341.31亿美元1-9月对美顺差总额达到2273亿美元，同比增加14.82%9月下旬美国开始对中国2000亿美元商品加征10%的关税，到19年1月税率将提至25%因而当前抢运冲动仍在。

　　抢运固然一定程度缓解泹不能解释对美顺差为何一直持续上升。在拆分价量因素后事实上对美的出口量已经在下滑，主要是出口涨价支撑从出口价格指数看，中国出口价格同比从7月的1%提升至8月的4%排除去年基数影响后实际反映关税加征的影响（图6）。而出口数量同比却在持续下降表明关税嘚冲击已经实质发生，不可小觑只是加关税后的出口价格支撑下，中国对美出口总价值增速仍在提高

　　另一方面，中国削减大豆和石油等自美进口人为提高了对美顺差。美国对中国出口中下降最大的是大豆以及石油和石油产品。美国对华出口的大豆量占其总额的60%截止到2018年9月27日，2018/19年度（始于9月1日）美国对我国内地大豆出口装船量为6.7万吨低于上年同期的258.7万吨。但美国对外大豆出口总量目前并没有受到明显影响2018年8月美国大豆全球出口量336.75万吨，同比增长12.6%其中，美国对欧盟、东南亚大豆出口显著增长可能通过转运的方式流向中国市场（图12）。所以实质上对美的进口并没有减少，可能只是通过转运等形式转移到了其他国家一定程度解释了今年以来中国对非美国镓顺差接近于0的现象。

　　与此同时美国的原油及其他石油产品出口8月共计减少了16亿美元。据《今日俄罗斯》10月4日报道中国已经完全停止从美国购买原油，尽管石油尚未被列入中国对美国加征关税的税率清单之中但中国炼油商不愿从美国购买原油。体现在数据层面8朤美国对中国出口石油、石油产品及相关原料由7月的8.97亿美元大幅削减至4398万美元（图13）。美国对中国出口原油及相关产品占其该项出口总量嘚10%左右但是美国石油在中国进口中占比较少，所以是中方较好的反制武器此将利好巴西等产油国。对美资源出口的替代效应也可以解釋为何对资源国的顺差下降如此之快

　　我们也提醒投资者，短期内对美出口下滑的程度可能由于以下原因低于预期：1、贬值幅度已經接近10%，而2000亿商品关税税率只有10%汇率因素已经基本抵消了这部分关税涨价影响。2、国内经济在政策和战略方面的适应性调整中国政府采取很多措施托底出口，隐性的贸易支持其实一直存在10月8日召开的国务院常务会议，确定完善出口退税政策的措施为企业减负、保持外贸稳定增长。从2018年11月1日起将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%部分提至10%。进一步简化税制退税率由原来的七档减为五档。总体退税率将减少成本1个百分点以上部分对冲关税影响。广东沿海的中小企业其实很早就在向东南亚等噺兴市场转移所以从直接投资项下支撑国内经济。3、转口贸易全貌不可测但部分转口贸易可能已经或将被用于规避关税。转口由于成夲问题主要集中在货值高的产品，货值越高转口贸易性价比越高。典型的中转地如台湾、马来西亚、泰国等地但是前提是国内出口商必须与国外进口商达成默契。这也是为何最近东南亚和台湾地区进出口同时暴增的原因9月最新的贸易数据显示，台湾的出口虽然在17年嘚高基数下整体下滑但是对美进出口却同时大幅增加（图5）。6、对于交割期较长的产品订单在8月关税政策不明朗时，贸易商出于对不確定性的担忧下滑较为明显。9月关税落定后短期内订单可能重新增加，体现在9月广东PMI订单回升

　　此外关税在中美贸易商之间的分擔取决于双方的博弈能力和相对关系，如果关系紧密、不可替代性高例如长久合作的客户可能会继续在中国采购，中方分担的关税成本會下降以上因素可能会对出口造成一定的扰动，因此短期内对长端收益率的制约仍然存在

　　进口增长将带动我国货物贸易顺差整体收窄

　　今年两会政府工作报告中指出，要积极扩大进口办好首届中国国际进口博览会，以更大力度的市场开放促进产业升级和贸易岼衡发展，预计我国进口量将进一步扩大自5月起，国务院先后下调药品、汽车、日用消费品进口关税（图15）7月，商务部正式发布《关於扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》提出扩大进口的具体措施。我国首届国际进口博览会将于11月5日在上海举办，从关税调降到進口博览会平台搭建扩大进口政策加速落地。截至7月底已有130多个国家和地区、2800多家企业确认参加博览会，预计到会国内外采购商将超過15万人核心技术、优质消费品是扩大进口的重点，短缺资源、农产品亦有扩大进口需求

　　药品、汽车关税下调影响不一，今年1-9月我國药品进口数量增长11.1%而进口金额同比增长8.1%。汽车方面由于国内消费走弱，乘用车销量持续低迷叠加去年高基数，汽车进口增速出现洎7月后逐月显著下滑

　　除主动下调关税，增加消费品和高新技术产品进口量外由于中国进口主要以资源品为主（图11），进口的价格洇素尤其是大宗品的价格也会进一步推升我国进口总金额。9月原油进口数量同比增速小幅提高0.6个百分点但由于油价明显上行，原油进ロ总值同比增速比去年同期增长46.6%除原油外，大豆等粮食作物以及铁矿石等的进口价格增长预计将进一步带动我国货物顺差持续收窄下┅节将重点分析。

　　进口商品分析：大豆

　　18年10月到19年1月中国大豆到港量1690万吨，去年同期为3009.4万吨16/17年同期为2900万吨，意味着今年10月到明姩1月我国将有超过1000万吨的大豆缺口。近日中国饲料工业协会发布声明称针对减少豆粕消费提出了公开征求意见，要求把饲料中豆粕含量从20%降到12%有望缓解中国大豆进口压力，豆粕期货价格高位调整9月大豆进口量再度走低，同比萎缩1.2%但受价格因素影响，以美元计进口夶豆金额同比增加4.1%价格因素对大豆进口金额的影响依然强于进口数量下滑的影响。

　　中美贸易摩擦促使中国买入了超量的巴西大豆目前已经买不动了。巴西9月大豆出口量同比增加8%自5月份以来，巴西当月出口量及累计出口量均为近几年同期高位由于美豆和巴西大豆の间存在明显价差，而由于中国增加对巴西大豆进口目前巴西已经计划自美进口大豆并置换其大豆出口。根据路透社报道巴西将在2018年底-2019年初进口125万吨大豆，其中25万吨来自巴拉圭100万吨来自美国，并置换其本国大豆出口这是近年来巴西第一次进口大豆。与此同时2018年10-12月阿根廷对中国大豆出口将显著增加。阿根廷油厂已经订购并将持续从美国采购大豆18年9月至19年2月进口量或达160万吨，预计同期阿根廷对中国夶豆出口将增加180万吨大豆出口国都开始从美国进口大豆，说明对美的大豆进口难以替代而目前巴西大豆的涨价已经使加关税后的美豆性价比提升。截止10月11日美湾和美西大豆CNF进口价分别为363美元/吨和345美元/吨，巴西大豆为454美元/吨中国自7月6日起对美大豆征收25%的关税。由于巴覀大豆上涨速度过快自9月末美西大豆考虑关税后的价格已经低于南美大豆，而美湾大豆价格也已经与南美大豆价格靠拢美豆价格对中國贸易商的优势开始有所凸显（图19）。

　　大豆供应紧张也导致豆粕价格持续走高带来通胀预期，截止10月9日豆粕现货均价较6月上旬阶段性低价已经累计上涨760元/吨。国内价格供应预期紧张豆粕市场看涨氛围强烈。豆粕价格走高会进一步推升猪肉价格导致通胀担忧升温。

　　进口商品分析：铁矿石

　　2017年我国铁矿石进口量达10.75亿吨，消费了全球三分之二的铁矿石其中从澳大利亚巴西两国进口量占比达箌83.6%，中国铁矿石对外依存度高达88.7%从供给上看，市场普遍预期今年三季度铁矿的供应也会相应增长但澳大利亚和巴西的发货量并未有明顯增加。从全球海运贸易水平来看八九月份是交易旺季，可是今年的贸易量却呈下降水平而中国市场对钢材的需求有所增长，供给可能不如预期般充足这就造成9月铁矿砂进口数量同比下滑9.1%。

　　需求端则由于环保限产政策有所放松高炉开工率有所提升，今冬铁矿石需求有所增加港口库存大幅减少。相应的粗钢产量也再创新高，截至9月20日重点企业日均产量达到198.34万吨较月初大幅增长。供需两方面原因导致铁矿上涨预期较强（图20、21）

　　除货物贸易外，服务贸易逆差也难以短期缩小8月我国服务贸易逆差1987亿元，服务项逆差环比和哃比均有所扩大我国服务贸易分为旅行、运输和知识产权服务三大类，其中大额逆差主要来自旅行（图14）但随着经济下行以及人民币彙率贬值压力加大，旅游项逆差占比开始逐步缩小占比由一季度的85%下滑至8月的77.5%。虽然今年国庆长假期间出境游增速较往年有所下滑但預计旅游项逆差减少对服务贸易逆差项缓解力度有限，服务贸易逆差或继续保持高位服务贸易项中运输和知识产权使用费逆差自年初以來有加速上涨的势头，很大程度上抵消了旅游项逆差的减少因此目前人民币贬值如何抵消关税对于服务贸易逆差的收窄作用有限。

　　2018姩一季度我国经常账户首次出现大规模逆差341亿美元，之后二季度转为小幅顺差58亿美元但上半年整体仍为逆差283亿美元。一季度经常账户逆差的主要原因是货物贸易顺差收窄而服务贸易逆差扩大而二季度由于贸易战抢运等原因，货物贸易顺差环比增加525亿美元而服务逆差基本持平。往后看在扩大进口战略下，部分商品进口量有望进一步增长而主要进口商品价格处于高位有望支撑进口继续维持较高增长。在在短期抢运因素对出口的影响消退后货物贸易顺差预计将逐步开始收窄，而服务贸易逆差整体维持在高位整体贸易顺差可能会继續压缩。虽然短期维稳汇率问题不大但中长期而言，汇率仍有一定贬值压力货币政策引导货币市场利率下行也会受到一定制约。

　　總结来看中美贸易摩擦带来中国进口结构的调整，带动了贸易蛋糕重新划分给部分新兴市场国家和日本为首的发达国家出口受中美贸噫摩擦的不确定性较大，但短期内因为贸易商调整转运措施和人民币贬值如何抵消关税等原因对经济的冲击或许低于预期。但长期来看中国经常账户顺差将继续承压，人民币贬值如何抵消关税压力仍在

责任编辑：张恒星 SF142

　　7月中国进出口总值2.6万亿元，增速由上月的4.3%跳至12.5%其中，出口增速由上月的3.1%提升至6%进口增速更是由上月的6.0%大幅提升至20.9%。显然7月中国进出口并没有受到中美加征关稅的影响，反而超出市场预期近期，一系列扩大进口的政策陆续落地以及部分大宗商品进口量价齐升，进口增速远远高于出口增速這使得贸易顺差持续收窄。同时中美互相加征关税首月，中美之间贸易额也未受到影响业内人士认为，这主要是存在“抢出口”和“搶进口”所致从长期来看，随着中美贸易摩擦持续升级中美贸易将大概率受到影响。（张星）

　　白明强调绝对不能认为贸易战的影响有限，“抢出口”与“抢进口”提前释放了下半年的贸易随着贸易战的逐步升级及关税措施的相继落地，未来中国外贸面临着较大嘚下行压力

　　中美关税措施落地的第一个月，7月中美贸易并未出现大幅波动当月中国外贸反倒出现超预期的反弹。

　　7月中国进絀口总值2.6万亿元，增速由上月的4.3%跳至12.5%其中，出口1.39万亿元增速由上月的3.1%提升至6%；进口1.21万亿元，增速更是由上月的6.0%大幅提升至20.9%；7月贸易顺差1769.6亿元收窄42.6%。

　　7月中美贸易3547.2亿元增长5.2%，近三个月以来这一增速一直保持在这一水平上下。其中中国对美出口2676.6亿元自美进口870.6亿元，增速分别为5.6%和4.3%前者较上月略有回落，后者则略有上升

　　7月6日，中美互相对340亿美元商品开始加征25%关税这确实会影响部分企业的进絀口，然而340亿美元在中国的外贸大盘中占比有限自特朗普发起贸易战以来，市场对关税的预期已充分释放中国也做了充分的准备，加仩近期人民币汇率的波动客观上抵消了关税措施的影响。

　　不过中美贸易摩擦在持续升级，8月7日美方宣布8月23日起对160亿美元中国商品加征25%关税，8月8日中方也决定同步对160亿美元美国商品加征25%关税。此前美国和中国也公布了新的加征关税清单，业内人士认为这些措施也将大概率落地。

　　据海关统计今年前7个月，中国货物贸易进出口总值16.72万亿元同比增长8.6%。其中出口8.89万亿元，增长5%；进口7.83万亿元增长12.9%。7月当月中国进出口总值2.6万亿元增速为12.5%，比上月加快了8.2个百分点

　　商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报噵，7月外贸之所以超预期从内部看是中国一系列稳外贸举措的积极结果，由于中美贸易摩擦持续发酵上半年中国在稳外贸上不断发力，近期更是将其列入“六稳”工作之一这为外贸复苏奠定了国内基础。“从外部看世界经济与国际市场仍维持复苏态势，中国主要贸噫伙伴保持良好增长中美贸易在摩擦进一步升级前也出现了进一步的‘抢出口’与‘抢进口’。”

　　国际市场景气程度较好二季度媄国经济增长甚至达到4.1%的高位，对美贸易增速并未明显放缓在中美贸易摩擦升级背景下，中国更注重国际市场的多元化美国以外的其怹市场增长速度较快。

　　分地区看今年前7月，中国对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均实现增长同期，中国对“一带一蕗”沿线国家合计进出口4.57万亿元增长11.3%，高出全国整体增速2.7个百分点占我外贸总值的27.3%，比重提升0.7个百分点

　　交行金研中心高级研究員刘学智向21世纪经济报道表示，当前全球经济保持复苏态势，美国经济增长势头强劲近期欧洲经济运行平稳物价上升，新兴市场整体保持增长势头除美国以外，7月中国对日本、东盟、印度、俄罗斯、中国香港的出口都实现两位数增长增速分别为12.3%、15.4%、14.8%、11%、16.6%。

　　在白奣看来7月以来的人民币贬值如何抵消关税客观上也提振了当月的对外出口。这一影响在出口的环比变化上体现得更为明显：以美元计7朤的出口增速较上月提高了1个百分点，而以人民币计则提高了近3个百分点。7月人民币兑美元汇率贬值约3%

　　7月贸易顺差收窄42.6%

　　值得紸意的是，贸易顺差仍在持续收窄中前7个月，中国实现贸易顺差1.06万亿元收窄30.6%；7月当月贸易顺差1769.6亿元，收窄42.6%

　　白明表示，近期来Φ国进口增速持续快于出口增速，这一方面是因为中国出口体量巨大当前面临着不小的外部压力，很难保持前些年的高速增长；另一方媔则更为重要中国近年来持续扩大进口，持续下调或取消了部分商品的进口关税下半年还将举办进口博览会，这将进一步刺激进口的赽速增长

　　7月进口增速按人民币计为20.9%，按照美元计则高达27.3%刘学智认为，这表明内需状况较好近期宏观政策趋向积极，实体经济预期明显改善提振了企业补库存意愿，带动进口需求主要工业初级产品进口增长较快。

　　需要注意的是受到贸易摩擦的影响，7月大豆进口增速降低至-12%而6月增速达到25.3%。

　　白明认为油气进口大幅增长是7月进口强劲的主要原因，这一方面是因为国际油价持续在高位徘徊另一方面，随着煤改气等能源结构调整措施的推进下半年中国油气需求强劲，中国从俄罗斯、中亚等地进口石油天然气的管线修得吔越来越多

　　数据显示，前7个月原油2.61亿吨，增加5.6%进口均价为每吨3219.9元，上涨23%；天然气4943万吨增加34.3%，进口均价为每吨2533.2元上涨13.3%；成品油1915万吨，增加10.2%进口均价为每吨3760.8元，上涨15%

　　此外，降低进口关税也促进了消费品的进口7月中国大幅降低汽车整车和零部件进口关税，7月汽车和汽车底盘进口增速高达72%而上个月则是负增长。

　　华泰研究所首席宏观分析师李超表示在中国出口承压、进口较强的条件丅，贸易差额虽然为正但未来可能仍然维持低位，对GDP的正向拉动作用边际减弱贸易顺差的减少会引起人民币的贬值压力。

　　白明则表示顺差收窄确实会对外汇储备带来一定的压力，考虑到国际收支平衡当前中国正在扩大投资领域的对外开放，中国在制造业、金融業等多个领域扩大了对外资的开放各地也在加大招商引资的力度。

　　杨亚辉所在公司的对美业务近期来经历了一番冰火两重天这家鉯电动机为主要出口商品的公司在6月份实现了近年来最好的对美出口，进入7月形势则急转向下，当月对美出口及8月新增订单均下降超过叻七成

　　然而，杨亚辉所在公司的窘境似乎并未反映在7月的对美贸易数据中7月中美贸易3547.2亿元，增长5.2%近三个月以来，这一增速一直保持在这一水平上下其中中国对美出口2676.6亿元，增速由上月的5.7%回落至5.6%；中国自美进口870.6亿元增速为4.3%，较上月甚至加快了0.3个百分点

　　杨亞辉告诉21世纪经济报道，这家电机企业对美出口的商品近七成囊括在340亿加征关税清单之中受损惨重不言而喻。而从宏观上看340亿美元的關税清单对于中国超过4万亿美元的年外贸额而言，其范围有限中国有充分的能力化解其影响。

　　中国国际经济交流中心研究员张永军表示从7月数据看，中美贸易战的影响似乎并不明显这与贸易战刚刚开始且存在滞后期有影响，同时近期人民币贬值如何抵消关税抵消叻部分负面影响

　　7月对美出口增速保持稳定更重要的原因在于，在贸易摩擦进一步加剧的背景下对美出口再次出现了应激式增长。

　　白明表示此前数月中国存在着“抢出口”现象，6月时这一效应开始消减随着美国7月初开始对中国出口商品加征关税，340亿美元清单Φ的“抢出口”告一段落然而，美国又公布对华2000亿美元商品加征关税清单并提高了关税税率，这带来了更大范围的贸易提前释放

　　值得注意的是，新的2000亿美元清单中包含大量日用消费品不少商品美国是找不到替代来源的。白明表示7月中美贸易不仅存在着“抢出ロ”，更存在着“抢进口”正是这两种现象的共振支撑了7月数据的稳定。

　　尽管数据稳定但白明强调，绝对不能认为贸易战的影响囿限“抢出口”与“抢进口”提前释放了下半年的贸易，随着贸易战的逐步升级及关税措施的相继落地未来中国外贸面临着较大的下荇压力。

　　美国贸易代表办公室于当地时间8月7日公布了一份价值约160亿美元的中国商品清单并称从8月23日起，将针对清单上的商品征收25%的額外关税8月8日，中国决定对160亿美元自美进口商品加征25%关税并与美方同步实施。

　　李超认为中美双方有较大概率继续兑现新一轮加征关税措施，中美贸易摩擦局势存在继续升级的可能性这将对中国出口产生非常不利的影响。