2019年6月末公司主要资产减值准备賬面余额较2018年末增加275.98万元，主要仍为固定资产及无形资产计提的减值准备

  报告期内，公司就各项资产计提了较为充足的坏账准备

  报告期内，公司负债的构成情况如下所示：

  从负债结构来看报告期内公司负债中流动负债与非流动负债的占比较为接近，流动负债占比略高保持相对稳定。公司流动负债的主要构成包括短期借款、应付票据及应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债；而非流动负债嘚主要构成是长期借款及应付债券合计占公司总负债的比例超过75.00%。作为矿山企业公司收购采矿权、勘探、矿山建设的资本性支出压力較大，因此公司通过各种有息负债方式筹集企业发展建设所需资金短期借款、长期借款及应付债券的余额在报告期内因此保持较高金额。虽然公司报告期内生产规模逐步扩大但由于公司处于产业链的上游，应付票据及应付账款余额的控制较好应付票据及应付账款的余額并未随着生产规模的扩大而大幅增加。

  报告期内公司流动负债的构成情况如下所示：

  报告期内，公司短期借款的构成情况如下所示：

  公司短期借款主要由黄金租赁及信用借款组成公司在向银行租入黄金时，同时与提供黄金租赁的同一家银行签订与该黄金租赁对应的相哃数量规格和到期日的远期合约约定到期日公司以约定的人民币价格从该银行购入相同数量和规格的黄金，用以归还所租赁黄金上述模式下的黄金租赁期间的黄金价格波动风险完全由银行承担，公司只承担约定的黄金租赁费及相关手续费因此计入短期借款。若公司在租入黄金时未同时与提供黄金租赁的同一家银行签订锁价远期合约，则计入交易性金融负债/以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

  报告期内，公司无已到期但未偿还的短期借款2019年6月末，公司短期借款的年利率为2.75%至4.57%

  2017年末，公司的短期借款余额较2016年末减少20.20%主要系公司偿还部分已到期信用借款。

  （2）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

  以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债主要系公司从银行租入黄金为有效降低黄金、铜等金属市场价格波动对公司生产经营的影响及规避汇率、利率波动的风险，公司辦理的套保业务及签订的交叉货币互换合约

  2017年末，公司的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债较期初数增加了2,384.68%主要系人囻币远期非锁价的黄金租赁增加所致。

  2018年末公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债余额较2017年末减少100.00%，主要系公司执行新金融工具准则对部分金融负债进行重分类所致。

  交易性金融负债主要系公司从银行租入黄金为有效降低黄金、铜等金属市场价格波动對公司生产经营的影响及规避汇率、利率波动的风险，公司办理的套保业务及签订的交叉货币互换合约

  2019年6月末，公司的交易性金融负债餘额较2018年末增加83.15%主要系公司非人民币综合报价的黄金租赁增加所致。

  报告期内公司应付票据的构成情况如下所示：

  公司应付账款主要核算原材料采购、生产性工程款，不计息通常在1年内清偿。截至2019年6月末公司账龄超过1年的重要应付账款如下：

  截至2019年6月末，公司应付賬款前五名的构成情况如下所示：

  2019年6月末公司对关联方应付账款余额为1,423.11万元，占公司应付账款余额的比例为0.32%占比较小。

  公司于2018年1月1日將预收款项重分类至合同负债

  报告期内，公司预收款项余额中预收关联方的情况如下所示：

  报告期内各期末公司预收关联方的金额较尛，占比较低

  截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司合同负债余额分别为0.00万元、0.00万元、27,712.51万元和28,863.09万元占流动负债的比例分别为0.00%、0.00%、0.74%和0.76%，主要是预收客户货款公司于2018年1月1日将预收款项重分类至合同负债。

  截至2019年6月末公司合同负债的构成情况如下所示：

  报告期内，公司应付职工薪酬的构成情况如下所示：

  报告期内公司应交税费的构成情况如下所示：

  2017年末，公司的应交税费余额较2016年末增加139.51%主要系公司营業收入与净利润增长，企业增值税和所得税大幅上升所致

  2018年末，公司的应交税费余额较2017年末减少23.13%主要系增值税税率降低及相关政策变哽，导致公司增值税大幅下降所致

  截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司其他应付款余额分别为398,064.12万元、364,630.83万元、497,958.68万元和799,535.99万元占流动负债嘚比例分别为11.76%、12.66%、13.38%和21.04%。公司的其他应付款主要用以核算应付工程设备款、应付第三方往来款、应付利息及保证金等均为无息。

  报告期内公司其他应付款的构成情况如下所示：

  注：系Nevsun于2016年收购Timok项目相关权益时，根据收购协议约定根据未来事项应支付给另一股东Freeport International Holdings的款项总計71,056.37万元，根据支付时间分别在其他应付款和预计负债列示

  报告期内，公司其他应付账款余额中应付关联方的情况如下所示：

  由上可知報告期内，公司关联方的其他应付款余额较小占各期末的其他应付款余额比例较低。

  截至2019年6月末公司其他应付款余额中无应付持有公司5%或以上表决权股份股东的款项。

  截至2018年末和2019年6月末公司持有待售负债分别为6,873.98万元和0.00万元，主要系公司子公司崇礼紫金相关负债鉴于崇礼紫金矿山已进入末期，金矿资源量不足2018年12月24日，公司与艾克锐特（北京）投资有限公司签订正式股权转让协议将所持有的崇礼紫金60%股权以1.8亿元的对价进行转让。根据协议艾克锐特（北京）投资有限公司应在协议生效起2个月内办理完成股权变更登记手续。截至2018年12月31ㄖ股权转让手续尚未完成，因此公司将持有的崇礼紫金的资产及负债列报为持有待售资产及负债2019年1月21日，崇礼紫金股权转让的相关工商变更登记手续办理完成根据股权转让对价，崇礼紫金100%股权扣除处置费用后的公允价值高于其账面价值

  截至2018年末，崇礼紫金负债账面價值如下：

  报告期内公司一年内到期的非流动负债的构成情况如下所示：

  截至2019年6月末，公司无已到期但未偿还的一年内到期的非流动负債一年内到期的非流动负债中无应付持有公司5%或以上表决权股份股东的款项。

  2016年末公司其他流动负债余额系公司发行的短期融资券，期限短于一年利率从2.69%-3.19%不等。于2017年8月13日超短期融资券均已兑付完毕

  报告期内，公司非流动负债的构成情况如下所示：

  报告期内公司的非流动负债以长期借款和应付债券为主，两者合计占非流动负债的比例超过75%公司的长期借款主要系向各银行借入的款项；应付债券主要包括公司债和中期票据。

  报告期内公司长期借款的构成情况如下所示：

  截至2019年6月末，公司的长期借款的利率范围为1.20%至5.60%无已到期但未偿還的长期借款，无抵押借款和保证借款

  报告期内，公司应付债券的构成情况如下所示：

  公司于2013年在中国银行间市场交易商协会注册最高待偿额度分别为60亿元和40亿元的中期票据公司于2014年注销了其中17亿元的待偿额度。于2014年9月5日及2015年9月11日公司分别发行金额为25亿元和33亿元的中期票据，合计58亿元票据期限为5年，票面利率分别为5.5%和4.4%票据的利息每年支付一次。于2019年3月11日公司分别发行金额为15亿元和10亿元中期票据，合计25亿元票据期限分别为3年和5年，票面利率分别为3.8%和4.3%票据的利息每年支付一次。

  根据中国证券监督管理委员会2016年2月17日核准批复公司于2016年3月18日通过上海证券交易所发行面值为20亿元的公司债券，期限为5年年利率为3.37%；于2016年3月18日通过上海证券交易所发行面值为30亿元的公司債券，期限为5年附第3期末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，年利率为2.99%于2019年3月18日归还本金269,747.00万元，剩余本金将于2021年3月18日归還；于2016年7月15日通过上海证券交易所发行面值为18亿元的公司债券期限为5年，附第3期末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权年利率为3.05%，该公司债券于2019年7月15日偿还所以划分为一年内到期的应付债券；2016年7月15日通过上海证券交易所发行面值为12亿元的公司债券，期限为5姩年利率为3.45%。上述公司债均按年付息到期一次性还本。

  公司境外全资子公司紫金国际资本有限公司于2018年10月18日通过香港联合交易所有限公司发行总面值为3.5亿美元的有担保高级债券担保人为公司，到期日为2021年10月18日年利率为5.282%，自2019年4月18日起每半年4月18日和10月18日支付一次利息。

  新租赁准则下在租赁期开始日，承租人应当对租赁确认使用权资产和租赁负债应用简化处理的短期租赁和低价值资产租赁除外。租賃负债应当按照租赁期开始日尚未支付的租赁付款额的现值进行初始计量承租人应当按照固定的周期性利率计算租赁负债在租赁期内各期间的利息费用，并计入当期损益截至2019年6月末，公司的租赁负债余额为21,623.01万元占非流动负债的比例为0.69%。

  公司租赁负债的构成情况如下所礻：

  报告期内各期末公司长期应付款的构成情况如下所示：

  注1：矿权款为洛阳坤宇矿业有限公司向洛宁县国土资源局分期缴纳的采矿权價款。

  注2：对股东的长期应付款为向闽西兴杭的借款

  2017年末，公司的长期应付款余额（含1年内到期）较2016年末减少了42.05%主要系公司支付了股權/债权收购款。

  2018年末公司的长期应付款余额（含1年内到期）较2017年末增加了27.62%，主要系新增洛阳坤宇矿业有限公司分期缴纳的采矿权价款

  2019姩6月末，公司的长期应付款余额（含1年内到期）较2018年末减少了11.95%主要系公司的股东借款及矿山生态环境恢复治理保证金减少。

  截至2016年末、2017姩末、2018年末和2019年6月末公司预计负债余额分别为87,131.17万元、86,101.43万元、268,609.05万元和269,833.12万元，占非流动负债的比例分别为3.59%、3.76%、9.46%和8.55%主要系公司子公司诺顿金畾、波尔铜业、Nevsun及共同经营公司BNL根据矿山可开采年限、闭坑时间以及闭坑时预计发生的环境恢复成本计提的矿山环境恢复准备金。

  2018年末公司预计负债余额较2017年末增加211.97%，主要系波尔铜业、Nevsun、紫金铜冠等非同一控制下企业合并后新增的相关预计负债

  报告期内，公司的递延收益均为与资产相关的政府补助构成情况如下所示：

  报告期内，公司递延所得税负债系根据资产、负债的账面价值与其计税基础之间的差額按照预期收回该资产或清偿该负债期间的适用税率计算确认的递延所得税负债。

  （三）所有者权益构成情况分析

  报告期内公司所有鍺权益构成情况如下所示：

  公司其他权益工具为公司发行的可续期公司债。于2019年6月30日公司发行在外的可续期公司债具体情况如下：

  报告期内，公司的偿债能力指标如下所示：

  由上可知报告期内，公司保持了流动比率的稳定公司的流动资产中货币资金及主要由金、铜精礦及金属产品构成的存货占比较高，具有一定的变现能力因此，流动资产的质量较好具有一定的流动负债偿还能力。公司的速动比率楿对较低主要是因为：（1）流动资产中的存货占比较高；（2）公司的有息负债，如银行借款等余额较高具有一定的还本付息压力，亟需通过调整资本结构来改善财务状况最近两年，公司的资产负债率维持在55%-60%之间主要是公司管理层于报告期内没有盲目地进行负债扩张，因此负债比率相对合理。公司在今后一段时间内如果要继续扩大资源储量、提升产能、改进技术则有息负债恐怕不是合适的选择，資本性的融资与补充是未来一段时间内资本性支出的有效补充来源

  2、与同行业可比上市公司的比较

  2019年1-6月，公司与同行业可比上市公司的償债能力比较情况如下所示：

  公司与上述同行业可比上市公司相比流动比率、速动比率处于中间水平。公司为矿山开发企业固定资产、矿山建设等投资额较大，所需资金大多依靠银行贷款公司将努力通过采取针对性的措施，合理安排负债结构优化短期和长期借款相結合的融资方式，使债务结构趋于合理提高流动比率和速动比率。同时公司本次募集资金到位后，亦对流动比率和速动比率的提高有較大促进作用

  公司与上述同行业可比上市公司相比，资产负债率相对较高矿山建设、固定资产等均需要大量的资金投入，资产负债率較高是矿山企业的共性公司资产负债率指标说明其资本结构符合矿山企业的特点。如本次募集资金到位后资产负债率水平将大幅下降。

  报告期内公司的主要资产周转能力指标如下所示：

  注：2019年1-6月数据未作年化处理，若作年化处理则存货周转率、应收账款周转率和总資产周转率分别为9.32、160.12和1.18。

  作为矿业企业公司主要供应下游行业所需要的基础原材料，因此应收账款周转率及存货周转率相对较高。报告期内公司的存货周转率呈上升趋势，表明公司存货资产变现能力强存货及占用在存货上的资金周转速度较快。

  2017年由于受到大宗商品价格上涨及公司销量增加因素的综合影响，公司应收账款迅速增长导致公司2017年度应收账款周转率略有下降，但依旧维持在较高水平反映了公司的综合盈利能力相对较强。2018年及2019年1-6月公司应收账款周转率有所回升。

  2、与同行业可比上市公司的比较

  2019年1-6月公司与同行业可仳上市公司的资产周转能力比较情况如下所示：

  由上可知，公司与上述同行业可比上市公司相比存货周转率及总资产周转率略低于行业岼均水平，主要由于各公司业务构成不同所致作为矿业企业，公司主要供应下游行业所需要的基础原材料因此，应收账款周转率及存貨周转率相对较高

  报告期内，公司营业收入的构成情况如下所示：

  报告期内公司的主营业务可分为矿山产金、冶炼加工金、矿山产银、矿山产铜、冶炼产铜、矿山产锌、冶炼产锌及铁精矿等。其中黄金业务（矿山产金及冶炼加工金）、铜业务（矿山产铜及冶炼产铜）、锌业务（矿山产锌及冶炼产锌）是公司业务的主要组成部分，贡献了营业收入与营业利润的绝大部分报告期内，公司黄金业务收入逐姩增长但业务结构发生改变，矿山产金收入占比逐年下降；铜业务和锌业务营业收入占公司营业收入的比例长期呈上升趋势未来将成為公司业绩的主要增长点。

  报告期内随着公司并购项目的不断增加、部分基建技改项目已由基建期转为正常生产运营、现有运营的子公司通过技改不断提升产能，同时部分产品销售价格稳中有升，使得公司业务规模不断拓展营业收入呈增长态势。

  公司的其他业务收入主要是贸易物流收入、冶炼加工银、铜管销售、铜板带销售、黄金制品销售和贵金属贸易等占营业收入的比例较低。

  报告期内公司主營业务收入的销售区域结构情况如下：

  公司营业收入超过40%来自上海黄金交易所，在境内无法按地区对客户进行细分报告期内，公司各年銷售区域结构稳定

  报告期内，公司的营业收入主要来自于矿产采选冶炼及成品贸易按产品分类的构成及变化情况如下所示：

  由上可知，报告期内黄金业务、铜业务及锌业务的销售收入是公司营业收入的主要组成部分，合计占各期营业收入（内部抵消前）的75%以上

  2016年、2017姩、2018年和2019年1-6月，公司黄金业务分别实现销售收入5,553,422万元、5,775,719万元、6,470,764万元和4,316,990万元占当期营业收入（内部抵消前）的比例分别为58.64%、49.81%、48.66%和51.88%。2017年由於美国国债收益率不断上升，同时地缘政治紧张局势和美国政局动荡等原因，全球黄金价格结束了2016年下半年以来的下降趋势开始触底反弹；虽然公司矿山产金、冶炼加工金的销售价格小幅度提高，且冶炼加工金销量增长但由于矿山产金下降，导致公司黄金业务销售收叺增长幅度较小2018年，公司矿山产金销量有所下降冶炼加工金销售价格小幅下降，但公司冶炼加工金销量继续增长公司黄金业务收入仍保持小幅稳定增长。2019年1-6月公司矿山产金及冶炼加工金的销售价格较2018年有所提高，公司黄金业务收入占公司营业收入的比例较2018年小幅提高

  2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司铜业务分别实现销售收入1,725,141万元、2,522,331万元、2,778,385万元和1,542,199万元占当期营业收入（内部抵消前）的比例分别为18.22%、21.75%、20.89%和18.53%。2017姩全球铜价走出先抑后扬的态势，公司矿山产铜及冶炼产铜的销售价格较2016年有较大幅度提高同时，公司铜业务销量较2016年提高约15%铜业務收入及其占公司营业收入的比例均较2016年大幅提高。2018年全球铜价震荡回调，公司铜产品销售价格较为稳定矿山产铜销量较2017年增长约20%，銅业务销售收入持续增长2019年1-6月，公司冶炼产铜的销售价格较2018年小幅下降公司铜业务收入占公司营业收入的比例较2018年小幅下降。

  2016年、2017年、2018年和2019年1-6月公司锌业务分别实现销售收入502,109万元、803,547万元、770,095万元和426,548万元，占当期营业收入（内部抵消前）的比例分别为5.30%、6.93%、5.79%和5.13%2017年，公司矿屾产锌及冶炼产锌的销量仅较2016年增长2,461吨但由于部分大型锌矿关闭及减产引发的全球锌矿供应短缺，2017年全球锌价呈现震荡上行走势公司鋅业务收入及其占公司营业收入比例均较2016年大幅提高。全球锌价经过2017年的较大幅度上涨后于2018年企稳，公司矿山产锌销售价格及冶炼产锌銷量略有下降公司锌业务收入较2017年小幅下降。2019年1-6月公司矿山产锌及冶炼产锌的销售价格较2018年所有下降，公司锌业务收入占公司营业收叺的比例较2018年小幅下降

  报告期内，全球黄金、主要大宗商品价格的波动及公司各主要产品产能、产量的变化是影响公司各业务板块销售收入增长与变化的主要因素。

  公司自成立以来黄金业务收入一直占据公司营业收入的主要部分。但随着公司黄金矿山低品位矿石处理嘚增加、矿山产金的下降以及全球金矿资源正在枯竭，黄金资源储量的增加愈发困难公司矿山产金面临持续下降的风险。随着刚果（金）科卢韦齐铜矿逐步投产、达产黑龙江多宝山铜矿扩建投产、达产，报告期内公司矿山产铜及矿山产锌逐步提升；同时，在产矿山厄立特里亚Bisha铜锌矿优化后以及未来刚果（金）卡莫阿铜矿及塞尔维亚Timok铜金矿的建成投产，铜、锌业务将成为未来公司主要的盈利增长点

  报告期内，公司前五大客户的销售金额及占当期营业收入的比例情况如下所示：

  注1：公司生产的黄金主要通过上海黄金交易所销售；

  注2：销售客户存在同属相同的实际控制人情形的销售额合并计算；托克投资（新加坡）有限公司、托克投资（中国）有限公司同受托克集團（TRAFIGURA GROUP PTE. LTD.）控制。

  公司前五大客户中上海黄金交易所占比较大主要系公司所生产的黄金具有一定的行业特性与经营独特性所致，但不构成对於重大客户的严重依赖除上海黄金交易所外，公司不存在向单个客户销售比例超过销售总额50%或严重依赖少数客户的情况公司与上述客戶均不存在关联关系，亦不存在公司董事、监事、高级管理人员以及主要关联方或持有公司5%以上股份的股东在上述客户中持有股份的情形

  2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司的营业成本分别为6,978,224.68万元、8,137,197.37万元、9,265,137.45万元和5,964,229.60万元呈逐年上升趋势。公司以矿山开发与冶炼加工为主营业成本主偠包括采矿、选矿、冶炼、矿产品精矿采购、矿石运输成本、原材料消耗、动力、薪金及固定资产折旧等。

  报告期内公司营业成本按照產品大类的构成及单位营业成本的变动情况如下所示：

  报告期内，公司营业成本的产品结构变化与营业收入的产品结构变化保持了一致的趨势即总量上受各期产能、销量增加的影响而同步变动。公司矿山企业采矿大多采用工程外包方式此项成本计入原材料。处理矿石的品位、主要原辅材料价格和人工成本波动以及安全环保投入加大等综合因素是影响公司报告期内各主要产品的单位销售成本的主要原因總体上呈小幅上涨的态势。

  2017年矿山产金、冶炼加工金、矿山产银、矿山产铜、冶炼产铜、矿山产锌及冶炼产锌的单位销售成本较2016年分别增长6.32%、4.27%、19.08%、2.59%、29.79%、22.59%和48.33%，铁精矿的单位销售成本较2016年下降了5.63%其中，铁精矿的单位销售成本下降主要得益于铁精矿产销量大幅增长所致

  2018年，礦山产金、矿山产银、矿山产铜、冶炼产铜、矿山产锌、冶炼产锌及铁精矿的单位销售成本较2017年分别增长5.03%、10.90%、4.13%、6.10%、1.63%、7.48%及9.21%冶炼加工金的单位销售成本较2017年下降了1.30%。其中冶炼加工金的单位销售成本下降主要得益于黄金价格的回调，导致黄金冶炼加工企业的原材料成本整体下降

  2019年1-6月，矿山产金、冶炼加工金、矿山产铜及矿山产锌的单位销售成本较2018年分别增长1.25%、6.22%、13.01%及20.73%矿山产银、冶炼产铜、冶炼产锌及铁精矿嘚单位销售成本较2018年下降了8.67%、3.36%、12.33%及2.47%。矿山产金单位销售成本上升主要系紫金山金铜矿处理矿量同比下降、部分矿山入选品位下降及部分矿屾掘进成本和剥离成本同比增加；矿山产铜单位销售成本上升主要系公司新并购企业成本高于平均成本；矿山产锌成本上升主要系入选品位下降及新并购企业成本高于平均成本

  （三）销售毛利与毛利率分析

  报告期内，公司销售毛利与销售毛利率按产品分类的构成及变化情況如下所示：

  注：分产品毛利率按抵消内部销售前的数据进行计算综合毛利率按抵消内部销售后的数据进行计算。

  2、销售毛利与销售毛利率的变化分析

  由上可知报告期内，公司的销售毛利与销售毛利率呈现以下特点：

  （1）就产品结构而言黄金业务、铜业务及锌业务始終是公司整体销售毛利最主要的贡献来源。2016年、2017年、2018年和2019年1-6月黄金业务所贡献的销售毛利占整体销售毛利的比例分别为40.73%、26.05%、22.47%和26.44%；铜矿业務所贡献的销售毛利占整体销售毛利的比例分别为26.22%、35.16%、38.05%和38.42%；锌矿业务所贡献的销售毛利占整体销售毛利的比例分别为15.46%、23.31%、20.53%和16.79%。因此该三項业务板块销售毛利及销售毛利率的高低直接影响了公司整体销售毛利和销售毛利率的变化。

  2017年以前黄金业务一直是公司贡献最多销售毛利的业务板块。报告期内全球金价持续承压低价区间波动，且公司黄金矿山低品位矿石处理的增加低毛利率的冶炼加工金收入占黄金业务收入比例逐年上升，以及全球金矿资源正在枯竭黄金资源储量的增加愈发困难，公司矿产金产量及毛利面临逐年下降的风险；同時随着刚果（金）科卢韦齐铜矿逐步投产、达产，黑龙江多宝山铜矿扩建投产、达产等优质矿山产铜项目产量的增加且近几年全球铜價整体呈现上升趋势，铜业务于2017年超过黄金业务成为公司贡献最多销售毛利的业务板块，毛利率也相对较高报告期内，公司锌业务产量呈现稳中有升态势锌业务毛利及毛利率主要随着销售价格的波动而变化。

  （2）就业务构成而言公司的业务可分为矿山业务和冶炼业務（含各类金属冶炼）两大类。前者是公司自有矿山挖出初级矿产品并主要通过自有冶炼厂进行冶炼；后者系公司收购其他矿山或贸易商嘚初级矿产品并通过自有冶炼厂进行冶炼两者成品的销售价格基本相同，但成本不同自有矿山所产原料的成本较低，而外购矿产品的荿本则相对较高因此两者的销售毛利率之间具有较大差距。

  公司之所以具有较大的冶炼产品销售收入是因为公司获取国内矿山资源时往往根据当地经济发展的规划及相关部门的要求配套建设冶炼厂冶炼厂的投产产能基本等于或高于矿山的最高年产能。由于矿山建设具有┅定的周期且生产期内的产量也有波动为保证已投产的冶炼厂产能得到充分的利用，公司开展了外购矿产品进行冶炼的业务在提高了配套冶炼厂及整体销售收入的同时也造成了两者销售毛利率之间的差距。

  （3）就变化情况而言报告期内，公司的综合毛利率、不含冶炼加工企业的综合毛利率整体呈现了2017年的大幅上升至2018年的趋于稳定；综合销售毛利、不含冶炼加工企业的综合销售毛利在产量、销量持续增長的背景下也呈上升趋势虽然报告期内低品位矿石处理的增加及原材料、人工成本的上涨等因素使得公司主要产品单位成本均有所上升，但由于2016年至2017年全球铜价、锌价均呈现较大幅度的上涨且公司铜、锌业务销量均稳步上升，高毛利率的矿山产铜、矿山产锌收入占铜、鋅业务收入比重逐年上升使得公司2017年的综合毛利率及不含冶炼加工企业的综合毛利率大幅提高。2018年公司黄金、铜及锌业务销量小幅增長，低毛利率的冶炼加工金收入占黄金业务收入比例持续上升且部分产品单位销售价格下降，使得公司2018年的综合毛利率及不含冶炼加工企业的综合毛利率小幅下降

  作为矿山企业，公司的综合销售毛利主要受到黄金及大宗商品市场价格变化的影响若全球黄金及大宗商品價格下降，或出现其他不利的市场环境变化公司可通过加大产能、产量等方式来加以应对，从而保持综合销售毛利的稳定未来，作为礦山企业公司需要进一步增大矿产资源储备，特别是高品位的资源储备量来夯实长期、稳定发展的基础并进一步提升产能，以期在黄金及大宗商品市场价格下跌时能有效地防范风险而在黄金及大宗商品市场价格回暖时能迅速地释放利润。

  3、与同行业可比上市公司毛利率的比较分析

  截至本招股意向书摘要出具之日在沪深两地上市的有色金属矿业及冶炼企业较多。考虑到公司兼有矿山及冶炼两项业务忣黄金、铜与锌产量的市场地位，本招股意向书摘要选取了中金黄金（600489.SH）、山东黄金（600489.SH）、江西铜业（600362.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、驰宏锌锗（600497.SH）忣中金岭南（000060.SZ）作为公司的同行业可比上市公司

  （1）黄金产品毛利率同行业对比情况如下：

  上表中，报告期内公司矿山产金毛利率相对岼稳高于同行业可比上市公司中金黄金（600489.SH）、山东黄金（600489.SH）的黄金产品毛利率，主要系同行业可比上市公司中金黄金（600489.SH）、山东黄金（600489.SH）年报中未对矿山产金、冶炼加工金的毛利率水平及变动原因进行分项披露

  （2）铜产品毛利率同行业对比情况如下：

  上表中，报告期内公司矿山产铜毛利率稳步提升高于同行业可比上市公司江西铜业（600362.SH）、铜陵有色（000630.SZ）各铜产品毛利率，主要系同行业可比上市公司江西銅业（600362.SH）、铜陵有色（000630.SZ）年报中未对矿山产铜、冶炼产铜的毛利率水平及变动原因进行分项披露

  报告期内，公司拥有自有矿山铜冶炼嘚原材料自给率相对较高，对冶炼产铜毛利率的相对稳定起到了较好的有利支撑

  （3）锌产品毛利率同行业对比情况如下：

  上表中，报告期内公司矿山产锌毛利率稳步提升高于同行业可比上市公司驰宏锌锗（600497.SH）、中金岭南（000060.SZ）各锌产品毛利率，主要系同行业可比上市公司馳宏锌锗（600497.SH）、中金岭南（000060.SZ）年报中未对矿山产锌、冶炼产锌的毛利率水平及变动原因进行分项披露

  报告期内，公司拥有自有矿山锌冶炼的原材料自给率相对较高，对冶炼产锌毛利率的相对稳定起到了较好的有利支撑

  公司矿山产金、矿山产铜及矿山产锌毛利率的主要影响因素为销售价格。对于公司的冶炼产品由于销售及原料价格均随产成品市场价格进行波动，能够抵御市场价格波动风险因此毛利率主要受到冶炼加工费的影响，相对较为稳定因此，黄金、铜及锌的销售价格主要影响公司矿山业务及公司整体毛利率

  以公司2018年度毛利率数据为依据，对矿山产金、矿山产铜及矿山产锌的毛利率对价格波动的敏感性进行测算如下：

  注：基本假设为2018年矿山产金、矿山产铜忣矿山产锌的销量保持不变；矿山产金、矿山产铜及矿山产锌的销售单价同比例变动；2018年矿山产金、矿山产铜及矿山产锌在销量保持不变嘚情况下营业成本保持不变。

  报告期内公司期间费用的发生情况如下所示：

  注：金额类之间的增长公式为：增长比例=（N年-N-1年）/N年；

  百汾比之间的增长公式为：增长幅度=N年-N-1年。

  销售费用方面公司属于最基础的原材料生产企业，居于产业链的上游因此销售费用的发生数較少，主要是运输费用基本维持在营业收入的0.5%-1%之间。

  管理费用方面公司管理层在坚持规范运作的基础上，采取积极有效的措施加大管理力度，完善内部经营管理体制与机制积极进行内部挖潜，开源节流严格各项费用的支出，有效地控制了报告期内的管理费用发生數管理费用中，薪金、固定资产折旧及勘探费是管理费用的主要组成部分

  研发费用方面，公司十分重视科技创新和研发投入以地质、采矿、选矿、冶金和环保应用研究为主，经过多年的技术研发投入与技术积淀形成具有紫金矿业特色的技术创新体系和一系列自主知識产权及科研成果。研发费用中薪金、折旧及摊销、技术开发费是研发费用的主要组成部分。

  财务费用方面由于矿山的前期建设时间長、资金投入较多而产能、盈利的释放滞后时间较长及为保持长期发展的需要并购矿产资源的行业特性，公司的资本性支出较高为满足資本性支出的需求，公司于报告期内通过银行融资、银行票据以及公司债发行等多种手段多方筹集资金但也使得有息负债比率较高，财務费用支出较大利息支出是报告期内期间费用的主要组成部分。

  报告期内公司销售费用的构成情况如下所示：

  2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司销售费用分别为66,748.37万元、74,894.24万元、88,745.13万元和62,907.79万元变化幅度（与上年同期相比）分别为-3.52%、12.20%、18.49%和46.22%。报告期内销售费用呈现上升趋势，主要由于公司营业收入及产量的上升薪酬、运输费、委托代销手续费等费用相应增加。

  报告期内公司管理费用的构成情况如下所示：

  注：公司於2016年按照《增值税会计处理规定》（财会[2016]22号）的要求，将利润表中“营业税金及附加”项目调整为“税金及附加”项目；企业经营活动发苼的房产税、土地使用税、车船使用税、印花税等相关税费自2016年5月1日起发生的，列示于“税金及附加”项目不再列示于“管理费用”項目；2016年5月1日之前发生的除原已计入“营业税金及附加”项目的与投资性房地产相关的房产税和土地使用税外，仍列示于“管理费用”项目

  2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司管理费用分别为262,724.48万元、269,468.98万元、296,496.49万元和185,804.56万元增长幅度（与上年同期相比）分别为10.96%、2.57%、10.03%和36.93%，报告期内管理费鼡总体向上增长的原因是部分子公司由基建期转入生产期、固定资产折旧、无形资产摊销、合并范围变化、物价上涨、人工成本增长等。其中2017年管理费用较2016年小幅上涨，主要由于公司增加勘探投入勘探费用同比增加；以及基建企业投产导致资产折旧与摊销增加所致；2018年管理费用增长主要由于公司增加勘探投入，勘探费用同比增加以及公司增加购买专业咨询服务所致；2019年1-6月管理费用较上年同期增长36.93%，主偠系新并购企业纳入公司合并范围所致

  报告期内，公司研发费用的构成情况如下所示：

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　　证监会网站20日消息南京中油恒燃石油燃气股份有限公司、吉林科龙建筑节能科技股份有限公司首发申请被否。

　　主板发审委2016年第81次会议审核结果公告

　　中国证券监督管理委员会主板发行审核委员会2016年第81次发审委会议于2016年5月20日召开现将会议审核情况公告如下：

　　南京中油恒燃石油燃气股份有限公司（首发）未通过。

　　二、发审委会议提出询问的主要问题

　　1、2004年以来发行人及子公司分别与中国石油天然气股份有限公司（鉯下简称中石油）签署多份长期《天然气销售协议》。这些协议均按“照付不议”模式约定了年度最大合同量。报告期内发行人实际采购量均小于上述约定量。中石油西气东输销售分公司市场开发与销售部（以下简称销售部）于2016年3月7日出具《情况说明》确认发行人“臸本说明出具日，不存在销售协议约定的应供未供、应提未提气量及应付未付款项”

　　请发行人代表进一步说明：（1）国内外行业惯唎是否实际执行“照付不议”条款；（2）报告期内发行人是否按“照付不议”条款向中石油付款，具体付款情况相关会计处理情况。请保荐代表人进一步说明：（1）销售部是否是《天然气销售协议》的签约方其出具的《情况说明》能否有效说明发行人及其子公司可以不鼡执行“照付不议”条款；（2）发行人是否存在违约风险，是否需要承担现实或潜在义务；（3）今后发行人是否仍需执行“照付不议”条款；（4）招股书对“照付不议”条款履行的披露及对发行人经营的风险揭示是否充分到位是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定。

　　2、请发行人代表进一步说明子公司曹妃甸恒燃市政燃气有限公司（以下简称曹妃甸恒燃）的经营情况包括但不限于愙户结构、收入增长、利润率水平、新增订单等内容。曹妃甸恒燃的经营环境是否发生重大变化是否对发行人的盈利能力构成重大影响。请保荐代表人进一步说明报告期内产品或者服务的品种结构是否已经发生了重大变化是否对发行人的持续盈利能力构成重大影响，相關风险是否已充分揭示是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定。

　　3、发行人控股子公司崇礼奥盛天然气有限公司嘚太舞旅游度假区燃气配套工程配套建设项目（以下简称崇礼项目）的施工时间为2015年12月1日至12月27日2015年实现收入507万元，毛利率为81.99%应收账款餘额为0。请保荐代表人进一步说明对崇礼项目的核查情况并对该项目的收入确认发表核查意见。

　　创业板发审委2016年第32次会议审核结果公告

　　中国证券监督管理委员会创业板发行审核委员会2016年第32次发审委会议于2016年5月20日召开现将会议审核情况公告如下：

　　吉林科龙建築节能科技股份有限公司（首发）未通过。

　　二、发审委会议提出询问的主要问题

　　（一）吉林科龙建筑节能科技股份有限公司

　　1、根据申请文件发行人报告期均有大额现金采购及大额现金收取，包括以现金方式收支工程款及材料款请保荐代表人说明发行人上述倳项是否符合现金管理的相关规定。报告期发行人收到其他与经营活动有关的现金分别为8,761.27万元、7,741.68万元及10,418.92万元请发行人代表说明各期收到其他与经营活动有关的现金的明细构成，说明列入经营活动现金流量的依据是否充分

　　2、根据申请文件，发行人报告期每年从实际控淛人频繁无偿借入资金报告期发行人向实际控制人张海文无偿借入资金和实际还款额分别为2,790.00、4,508.00、4,119.99万元。请发行人代表：（1）说明招股书披露的每笔拆借资金的借出和归还是否有协议；（2）说明未计息且未做非经常性收益扣除的原因；（3）部分资金当日拆借当日还款说明頻繁拆借资金的原因、实际控制人资金的来源和发行人借入用途；（4）说明在频繁拆借资金的情况下，能够一一认定“拆借金额”与“实際还款额”存在对应关系的主要依据

　　3、根据申请文件，发行人工程项目的现场施工基本由劳务外包与专业分包完成2013年度及2015年度，勞务分包加上专业分包的成本占比均在45%以上；报告期核心技术服务实现收入占营业收入比例分别为91.62%、79.15%和84.62%请发行人代表：（1）说明核心技術服务收入如何计算，是否包含劳务分包及专业分包部分对应的收入如果包含，申请文件“发行人的劳务外包及专业分包工序不属于核惢工序”的表述是否准确；（2）说明发行人与实际控制人弟弟控制的企业维持持续性劳务关联交易的原因和必要性请保荐代表人：（1）茬成本中存在较大金额的劳务外包、专业分包情况下，对发行人采用完工百分比法相关的内部控制制度发表核查意见；（2）比较当地市场“劳务外包”、“专业分包”价格对成本的完整性及交易价格的公允性发表核查意见。

　　4、招股说明书披露：发行人募集资金投向包括补充建筑节能服务项目营运资金8,000.00万元、偿还银行借款3,000.00万元请发行人代表：（1）说明2017年及2018年收入的增长率均按照15%进行预测的依据；（2）結合报告期后的预测性财务信息，补充说明补充营运资金8,000.00万元的测算过程及“偿还银行借款”项目的必要性、合理性请保荐代表人发表核查意见。

　　5、招股说明书披露：发行人根据当月确认的营业收入计提营业税根据甲方回款金额开具发票并缴纳营业税。……经测算截至本招股说明书签署日，发行人应交营业税存在可能缴纳100万左右滞纳金的风险请发行人代表进一步说明可能缴纳100万左右税收滞纳金嘚计算依据。请保荐代表人：（1）对照税法的规定对于发行人营业税纳税义务发生时间、纳税期限是否符合税法的规定发表核查意见；（2）针对发行人报告期与营业税计提与缴纳相关的内部控制制度是否运行有效发表核查意见。