华夏褚晓菲：跨境ETF开启投资人直投港股大门_网易财经
华夏褚晓菲：跨境ETF开启投资人直投港股大门
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日前，中国证监会公开信息显示，华夏恒生及联接基金已于6月29日正式获批。华夏恒生ETF是境内第一只跨境ETF，其联接基金更是境内第一只可以用美元买卖的基金产品。作为重大创新产品，华夏恒生ETF实现了多项突破，在技术上做了特殊安排，为投资人提供了直接投资香港的有效工具，投资人可进行长期投资、短线操作以及套利交易等多种操作。华夏恒生ETF的实际准备工作已近5年，这背后有着怎样的历史背景？恒生ETF实现了哪些创新？投资人如何运用这一投资工具实现财富增值？有哪些投资策略？应该关注哪些方面的问题？就投资者关心的问题，本站记者日前专访了该产品的设计者--产品总监褚晓菲女士。5年磨剑，直投港股大门终打开记者：华夏恒生ETF作为年内重大创新产品，有着怎样的开发背景，为什么说它是一只具有历史意义的产品？褚晓菲：华夏恒生ETF作为境内首批跨境ETF，是深港金融合作、落实CEPA的重要措施之一。早在2009年5月，内地引入港股组合ETF就写入商务部和香港特别行政区财政司签署的《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（“CEPA补充协议六”）。港股ETF一直都受到政府和社会各界的高度关注，&2011年8月中央政治局常委、国务院副总理李克强在香港出席国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛时曾表示，将在内地推出港股组合ETF。华夏基金自2007年就开始了港股ETF的开发工作，经过近5年的准备，华夏恒生ETF终于获批，可以说具有划时代的意义，标志着内地投资人直接投资港股的大门正式敞开。记者：为什么会首选香港市场开发跨境ETF?褚晓菲：首批跨境ETF以香港市场为标的，主要是看重其良好的投资价值，能够与形成资产配置的有效互补；与欧美市场相比，香港也是内地投资者相对熟悉的市场，投资者运用港股ETF能够游刃有余。作为世界上最活跃的国际金融中心之一，香港得天独厚的地理位置和制度优势吸引了来自世界各地的优质公司赴港上市，2012年5月底港交所市值规模2.32万亿美元，世界排名第6。由于港股的定价模式、收益结构与风格迥异，两个市场的相关性低，这有助于分散投资者的境内理财风险。举个直观一点的例子，大家常说A股市场牛短熊长，比如曾经在2001年至2005年出现过长达5年的大熊市，近3年的最高点还是在2009年8月形成的3478点，在这些比较长的时间段内A股市场投资机会相对缺乏；而香港市场则具备熊短牛长的特征，一级市场定价相对较低，机构通过长期持有分享指数逐步上涨的收益，比如在2003年至2007年恒生指数多年保持稳步上升，累计涨幅198.38%，金融危机后的反弹行情也从2009年延续至2011年中，累计涨幅55.68%，如果在这些时段能够配置一些港股，则可抓住资产增值的机会。重大创新，提供更丰富便捷的理财工具记者：华夏恒生ETF作为重要创新产品，在产品设计上实现了哪些突破？褚晓菲：有关产品创新，主要可以总结为以下三点：1.&现金替代+代理买卖的申购赎回模式该产品的申购为全部现金替代，华夏基金作为基金管理人代理买卖恒指成份股组合，并根据代理买卖价格计算投资者的申购赎回价格。ETF产品存在双向套利机制，华夏基金还将引入多家做市商活跃交易，使产品可以维持较高的流动性和较低的折溢价，同时通过规范运作紧密跟踪恒生指数，日均跟踪偏离绝对值不超过5bp，年化跟踪误差在1%左右，从而实现内地投资人直接投资恒生指数。2.&T+0日锁定申购价格在技术上做了一些特殊安排，即管理人在T日实时代理买卖恒指成份股组合，并根据实时代理买卖价格计算投资人的申购赎回价格，投资人实时锁定申购赎回价格，这样大大降低了交易价格波动风险，产品仍然存在双向一、二级市场套利机制，为投资人提供短线操作以及套利交易等的有效工具。3.&联接基金新增美元买卖这次华夏恒生ETF联接基金的一大创新是增加了美元购买方式，以美元买入联接基金，赎回时仍然获得美元，美元认购、申购和赎回的方法和人民币类似，对价为美元折算净值，实际上就是以人民币计价的基金净值按照申购赎回当日的汇率换算得到的美元金额。值得注意的是，美元购买基金还有费率优惠，认购期及开放申购之后的一年内，美元认购、申购的费率为0。旗舰指数，港股蓝筹投资价值凸显记者：作为第一只跨境ETF，华夏基金为什么选择恒生指数作为标的？褚晓菲：指数是ETF产品的核心生命力，华夏基金选用了香港经济的“晴雨表”——恒生指数作为港股ETF的投资标的。恒生指数是最能代表香港市场表现的指数，一半左右的成分股为香港本地龙头企业，包括、等；指数中有中国内地背景的成分股比例也很高，其中有很多是没有发行A股的优质内地企业，如等。在境外，挂钩恒生指数的金融产品发展迅速，目前衍生产品已经超过300只，指数基金资产规模已超过700亿港币，这说明以投资恒生指数来进行港股资产配置是境外投资者普遍认可的模式。在国内，恒生指数对广大投资者而言也并不陌生，恒生ETF这次将这只优秀的指数引入国内市场，投资者可以亲身体验它的投资魅力。目前恒生指数的蓝筹股投资价值已凸现，2012年5月底恒生指数平均市盈率不到9倍，指数同期的市盈率为11.3倍，相比之下安全边际更高。多重策略，投资人可灵活运用记者：华夏恒生ETF适合哪些投资人？该如何投资于恒生ETF？褚晓菲：恒生ETF可以说是可以广泛适用于对恒生指数有需要的各类群体，投资者既可以通过在一级市场申购、赎回也可在二级市场买卖ETF份额。1.大机构主要通过申购、赎回ETF参与社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者直接在二级市场买卖恒生ETF可能受价格冲击影响较大，另外当恒生指数出现大幅涨跌时，由于深交所有10%的涨跌停限制，ETF二级市场可能因涨跌停出现流动性缺失，遇到上述情况建议机构投资者通过申购赎回参与恒生ETF。2.中小投资者主要通过二级市场买卖ETF参与中小投资者可以在深交所像买卖股票一样，使用人民币买卖恒生ETF份额，投资者无需换汇和开立港股账户。基金的交易日、交易时间与深圳证券交易所的交易日、交易时间完全相同，符合境内投资者的投资习惯。3．银行客户主要通过ETF联接基金参与一些投资者没有深圳证券账户，还有一些投资者希望通过外币参与恒生ETF，他们都可以通过在银行等场外机构购买恒生ETF联接基金，同样能够获得恒生指数的收益。这次华夏恒生ETF联接基金的一大创新是同时支持人民币和美元的双币种购买。记者：如何运用恒生ETF？有哪些投资策略？能否具体介绍一下套利方法？褚晓菲：由于恒生ETF是跨境产品，交易效率为T日申购的ETF份额在T+2日可卖出，T日买入的ETF份额当时可赎回，与目前境内的ETF不同。但由于管理人T日可实时代理买卖港股，产品仍然存在双向一、二级市场套利机制。这里举几个例子做参考：（1）ETF折溢价套利如果ETF出现折价，即价格低于净值时，由于T日买入的份额T日可赎回，恒生ETF存在赎回套利机制，具体做法是：投资者买入恒生ETF并赎回，基金管理人在香港T日实时卖出组合证券，可锁定套利收益。如果ETF出现溢价，即价格高于净值时，由于T日申购的ETF份额T+2日才可卖出，投资者通过事先持有一定的ETF份额并以恒指期货对冲存货风险可进行套利，待恒生ETF开通融券业务后，投资者还可以借券完成套利。（2）日内T+0交易目前可以通过买入-赎回进行日内T+0交易：T日买入恒生ETF后，如果恒生指数出现上涨，则可以直接将ETF赎回，获取恒指上涨所带来的收益。待恒生ETF开通融券业务后，还可借助融券进行日内T+0甚至是卖空交易：T日买入恒生ETF后，如果恒生指数上涨，则可以融券卖空华夏恒生ETF，锁定ETF上涨带来的收益，T+1日再用买入的华夏恒生ETF进行还券；如果判断恒生指数下跌，则可先融券卖空华夏恒生ETF，再在指数下跌后买回基金用于还券。（3）ETF事件套利
因为深港两地节假日以及交易时间方面的差异，可能会出现香港闭市，但是恒生ETF在深交所依然能够交易的情况，由此带来事件性套利的机会。比如在此期间，欧美市场大涨，而恒生ETF价格未能有效反映涨幅，投资者则可以提前买入恒生ETF，待港股开市后，价格有效反映涨幅了再作卖出，获取因欧美外盘上涨带来的事件性套利机会。其他，投资人还可以根据实际情况进行“与境内ETF进行配对交易”、“期现套利”等套利操作，这里就不一一赘述。记者：一些投资策略的实施如二级市场T+0交易、卖空、折溢价套利等有待基金纳入标的，可否介绍一下恒生ETF可用于融资融券需要符合哪些条件？褚晓菲：根据深圳证券交易所的通知，基金上市5个交易日后，如恒生ETF日均资产规模不低于20亿元，且基金持有户数不少于4000户，则可纳入融资融券标的。
本文来源：网易财经
责任编辑：王晓易_NE0011
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华夏基金研发部副总褚晓菲做客新浪谈封转开(4)
　　华夏基金研究发展部的副总褚晓菲女士(图片来源：新浪财经)
　　主持人： 新浪网友，大家下午好！欢迎光临新浪嘉宾聊天室，今天我们的话题是基金“封转开”。您可以通过电脑参与，您还可以通过手机来访问新浪网，在移
&&&&新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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?　　　　　华夏基金褚晓菲：如何选择指数基金
日15:49　　来源：
　　沪指突破3000点，华夏公司这个时候发指数是否意味着看好后市，投资指数基金有哪些窍门。褚晓菲认为短期来看市场还比较乐观，投资指数基金的窍门就是选好指数，选好公司，低费用。　　主持人：各位网友大家好，欢迎来到腾讯证券访谈。今天我们演播室请来的嘉宾来自华夏基金。说到基金，大家可能也都比较熟悉，我们今天主要来谈指数基金。我看了一下上半年基金的排名，能够跑赢上证综指的基金只有9只，所以今天谈指数型基金对大家的帮助也更大。
　　我们先介绍一下嘉宾，她是华夏基金研究发展部副总经理晓菲。　　晓菲：主持人好，大家好。　　主持人：刚才我的开场白说得比较快，据报道，今年上半年上证综合指数大概涨了64%左右，偏股型基金只有9只战胜了上证综合指数。　　今天您跟大家介绍指数型基金的时候，可能对一些非专业的投资者，大家如果对这个投资产品有了新的理解以后，我认为对大家在投资中或者自己在做或者买别的基金，如果做一个比较，可能会对大家有更好的帮助。　　第一个问题还是针对你们产品线的问题，因为华夏基金旗下有很多基金，股票型基金就已经有了很多只，为什么又发华夏沪深300指数基金。　　晓菲：其实我们公司在99年做过1只的指数基金，就是基金兴和(,,)，后面在04、05年有两只ETF，分别是一只大盘股的50ETF和小盘股的中小板ETF。指数基金这边我们公司以前一直是空白的，沪深300其实是我们公司第一只开放式指数基金。　　因为我本身不是做投资的，是做产品的，主要是做产品研发，从产品的角度来讲，其实指数投资有很多种产品形式，像刚刚提到的ETF，是交易所上市的指数基金，当然还有开放式指数基金，主要在银行渠道卖。从我们的研究以及我们做ETF的经验来看，我们觉得ETF的投资效果其实要比开放指数基金要好一点，但是它因为主要是在交易所上市交易的，投资者只能通过券商渠道买。从销售的角度来讲，我们也要满足银行储户对指数产品的需要，所以我们从今年开始考虑做开放式的指数基金。开放式指数基金里面，为什么先做沪深300呢，因为我们觉得这个指数从目前来看，市场代表性非常好，也是比较有投资价值的，而且投资者认可度也比较高，所以我们就把它选做了我们第一个开放式指数基金的标的了。　　主持人：我们看到3000点左右的时候，市场分歧还是比较大的，现在我们在这个时候发这只基金，是不是意味着华夏基金对下半年看好？　　晓菲：短期来看，我们对股票市场还是比较乐观的，乐观的依据有几个：一个是从基本面来看，各项指标的表现还是超出预期的好，所以从基本面来讲是可以支持的。从市场来讲，一个是我们感觉投资者信心恢复得比较快，很多在08年被伤了心的投资者，09年又慢慢回到市场中来，投资者信心恢复得比较快。然后从资金来看，不管是国内也好，包括国外的投资者，现在我们也接触到很多QFII客户，对A股的价值都是非常认可的，整个市场的资金流动是比较充裕的。因此，短期我们对市场是比较乐观的。而且从更长期来看，5到10年的时间跨度来看，我们觉得中国经济的成长前景也得到了全世界的认可，现在不管是世界银行还是经合组织这种研究性机构，他们研究得出来的结果比中国人还乐观。　　另外从产品的角度来看，每一个产品都有它的特点，应该说没有一个产品是适合于所有的市场的，不同的时机下应该选择不同的产品。指数产品的优点就是牛市的时候涨得特别快，像您刚刚提到的，以今年这种反弹来看，可能只有少数基金业绩能超过指数基金。不过，这也可能成为它的缺点，比如在熊市的时候，比如在去年的里面，指数基金也是跌得最快。所以我觉得指数基金有这个特点，它可以给投资者提供一些不错的投资选择，非常适合投资者拿来作为短期的波段性的操作工具。今年这种行情下，如果能用指数基金作为一个配置也好、作为一个波段操作也好，都是一个不错的选择。　　12[3]　　证券?产业?博客 finance.qq.com　　回到财经首页今日推荐　　香港砸36亿扩建迪士尼　　?上海倒塌楼盘售楼员曾透露:我们是政府的公司　　?网友曝区级政府巨额公务费 公车3年耗6071万　　?消费者胆战心惊 谁在向普通账户“下黑手”　　下跪感谢政府廉租房　　一名40岁左右的男子发言后突然面向市领导跪倒在地上…[详细]　　腾讯声明：频道所载文章、数据等内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。　　投资者据此操作，风险自担。　　QQ股市行情定制QQ股票工具条财经论坛手机看新闻 大 中 小发表(0)　　扫除新股民烦忧行动　　免费教你抓个股波段　　有车族赚油钱有妙招　　3380元炒股软件免费领　　更多关于“指数基金”的新闻　　相关链接　　?指数基金发行热浪袭来 尚有5只待发 ( 08:54:51)　　?股基上半年平均收益超50% 指数基金业绩骄人 ( 06:44:00)　　?华夏沪深300指数基金下周一发行 ( 07:38:40)　　?上半年基金排名初定 指数基金一枝独秀 ( 05:50:50)　　?来自巴菲特的建议：投资指数基金是理想选择 ( 11:12:10)　　?一周开放式基金：指数基金投资效率突出 ( 07:39:00)　　现在有0人对本文发表评论　　查看所有评论　　申请加精　　匿名发表　　热点推荐　　房子永远在热卖？　　日本男携千亿美债将惹祸　　周星驰如何买进上市公司　　经济危机中国公民最幸福　　分类信息　　企业服务　　房地产商砸40.6亿北京抢地王　　[潘石屹：央企背景地产公司将地价推高]　　世纪巨骗告别奢华 将在监牢洗厕所　　361度丁氏家族身价飙涨百万倍　　肯德基宣传图片被指不符宣传　　大长今为韩国创下三万亿韩元效益　　银行服务何时像收费一样水涨船高　　京城楼市6项目开盘月均涨幅达千元　　?[商讯]大盘大跌即将开始 少妇炒股年赚百万　　?大盘还要涨20% 专家指导7月黄金操作板块　　?免费下载免CDKey安装 免费用超强炒股软件！　　新闻排行　　日排行　　周排行　　月排行　　即时排行　　中石油拍得伊拉克最大油田　　北京再出天价地王 房地产商砸40.6...　　北京首个开工限价房交用 业主下跪感谢　　广渠路15号地成地王 北京提前进3万...　　民营外资油站降价促销 93号最低为6...　　国内成品油价已达到国际油价140美元...　　广州32个公园今起免费开放 已售年票...　　沪塌楼事件确认官员入股 有人任职土地...　　成品油三提价利好石化双雄 航空业如坐...　　国际油价下跌2.2% 受经济复苏预期...　　发改委：6月30日起成品油价每吨提高...　　中国百万美元富翁36.4万 成第四大...　　整楼倒塌调查：多名股东与政府人员同名　　普京突访莫斯科超市 怒斥商家食品价格...　　中国“富二代”的集体迷失　　中国商人20亿美元资产遭俄罗斯政府销毁　　成品油价格上调后各地油价上涨幅度　　国家发改委半年内第四次提高成品油价格　　我国富豪数超英赶美招热议 财富太集中...　　中国百万美元富豪人数首超英国　　发改委：6月30日起成品油价每吨提高...　　宝马入围政府采购名单 将成为政府公务...　　工行、建行等多家银行柜台业务收费涨价　　中国百万美元富翁36.4万 成第四大...　　百姓经济学家韩秀云：年轻人 快买房　　宝马入选政府公务用车惹争议 华晨宝马...　　吕俊:不用担心高房价 居民可承受更昂...　　复旦教授：物业税或使中国百万家庭妻离...　　广州副厅级职称领导两月工资买不起一平...　　中国超六成居民表示当前房价过高难以接受　　碧桂园再获“中国地产金砖奖”大奖　　儿童学习机市场细分 点读笔成黑马　　世博概念股走强；群益证券称世博会门票...　　地王角逐 又是黑马笑到最后　　国际大行唱多地产股　　李明:改善负债结构 坚持稳健策略　　陈晓：国美两年内淘汰亏损门店　　美林维持财险跑输大市评级　　成渝高速 资产收购提升价值　　美林调升联华超市目标价　　?[商讯]10倍低估金股 警惕：主力将砸盘！　　?女大学生炒股 熊市也可翻番的秘密！　　?散户警惕:大跌即将开始 明日股市将大跌　　?锁定下一个ST九发 一重组潜牛进主升浪　　?半年报行情将展开附个股　　财经图库　　比英国王子有钱的少年　　最牛股票涨幅超600　　%热股查询榜 搜索排行榜 热门基金 股票名称 即时股价 涨跌幅 点击数　　基金名称 最新净值 涨跌额 涨跌幅　　中邮核心 0.720 0.5　　广发聚丰 0.721 -0.4　　上投摩根 0.507 0.0　　嘉实海外 0.595 -0.8　　华夏全球 0.695 0.1　　博时新兴 0.850 -0.8　　南方全球 0.643 0.8　　行情中心 沪深排行 基金净值 港股 我的自选股票　　证券查询 全部 沪深港股 基金　　[全部个股吧][全部主题吧] 股票论坛?博客　　?叶荣添:争取国庆到4000点 下半年只买六类股　　?侯宁：悲哀！我真的为散户们感到悲哀！　　?龚方雄：牛市进行曲才到半场 3000点不是顶　　?行业景气回升 5元商业零售牛加速上攻 ?楼市疯狂百分百做假 有多少官员自己买得起房子　　?郎咸平：高科技将重蹈玩具业覆辙 央行制造通胀　　?用地王改写房未来地产格局 下半年房价还得涨　　?巴菲特成了赵丹阳的摇钱树 股指短调是买入机会　　招商信息　　热点信息　　网友意见留言板　　关于腾讯 About Tencent 服务条款 广告服务 腾讯招聘 腾讯公益 客服中心 网站导航　　Copycenter ? 1998 - 2009 Tencent. All centers Reserved　　腾讯公司　　主持人：您作为产品研究的人员，你们有没有统计过中国自有指数基金以来，它跟同期发的股票型基金相比，谁的业绩会更好？　　晓菲：我想还是回到那个问题，你用不同的区间去比，结果肯定是不一样的。　　主持人：我们从有第一个指数基金开始，好像是上证180，有它那天开始，同一时间发的股票基金，让我们大概了解一下。　　晓菲：具体数据我背不下来，但是我告诉你一个基本结果，从平均来看，国内指数基金表现是不如主动基金的。从分布来看，应该说有一半以上的主动型基金还是能超过指数的。为什么会出现这种情况呢？因为你刚才提到，期限要拉长，从2000年、2001年开始，在基金业发展早期，对基金业有很多特殊政策，比如基金新股申购都享受特殊政策，所以本身政策给了它一块超额收益。而且那个时候，中国的证券市场不管是股票的结构也好，还是整个市场的成熟度来讲，也都不够，确实给基金经理提供了很多赚取超额收益的机会。如果在2000年、2001年哪个基金经理不能超过指数收益的话，大家会觉得很奇怪。但到了年，随着机构投资者的增多、整个市场的成熟度提高，而且在大牛市里面，指数基金在显示出它的业绩优势，我们逐渐看到只有越来越少的主动基金能够超越指数，所以我觉得还是要看统计区间。　　主持人：刚才您讲即使在那种情况下，也只有一半的基金能够超越指数。　　晓菲：应该说不止一半，差不多是2/3。　　主持人：为什么有这个问题呢？我们从国外的市场来看也是，包括现在我们国内的基金市场来看，我们的指数基金还是发展比较快的。我们现在回到华夏沪深300这只基金，这只基金的投资标的除了跟踪沪深300以外，会不会再投资一些它的备选股，或者你们会不会拿钱打新股，或者买，会不会有这样的资产配置。　　晓菲：我们这个基金的定位还是希望完全复制指数，就是以跟踪指数为目标，其他股票会做得很少。我们跟踪指数这部分大概是90%，按照法规规定，还要5%留现金，主动管理这块比例很小，只有不到5%，这5%就会买一些债券，打一些新股之类。备选成份这边肯定也会投，这本身是跟踪复制指数的策略之一，所以我们也会做。　　指数基金管理这边，复制指数是一个什么概念呢？大家都听过那句话，复制指数就是按照指数构成去买它的成份股，按照指数的权重去配置它的比例，听起来很简单。但是具体来讲，它还是有一些挑战的，比如做基金会受一些法规的限制，比如华夏基金300指数基金，我买不了托管行(,)。第二，我是开放式指数基金，每天都有申购赎回。比如市场波动大的时候，像大牛市的时候，一天就进来十几个亿，当然市场大跌的时候，一天也要赎回十几个亿，要变现的。要怎么变现呢，会一揽子卖出300只股票变现吗，好像操作性也不太大，所以要决定卖哪几只。第三是股票每半年要调一次，也就是说有30只股票要被调出去，有30只新股票要进来，我什么时候卖，要卖哪一个，什么时候买，买哪一个。　　也就是在解决这些问题的过程中，基金经理的能力高低就显现出来了。现在市面上也有十几只指数基金了，大家可以观察一下，像基金业绩跟指数业绩之间确实是有差异的，我们也看过，比如做得好的基金，它的目标是完全跟住指数。但是做得不好，比如有的时候基金波动特别大，也可能落后指数10%左右。虽然看起来大家都很相似，但是管理上的差异还是有的。　　主持人：刚才您谈得很多都是我即将要问的问题，很多的“基民”对基金经理的操作，有一些看似简单的投资原理，他们认为很神秘，所以有些东西你们是可以告诉他们的，这种东西就这样做，专业的人才来做专业的事。还有一个问题，你们基金以哪个作为业绩比较基准？　　晓菲：现在一般的指数基金做的业绩基准就是95%乘以沪深300指数收益，再加5%乘以现金收益，现金收益一般有用活期存款利率的，也有存款利率的。我投资于指数的最高仓位就是95%，所以我业绩基准设置在95%乘以指数收益已经是很高的目标了，那就意味着在牛市的时候，我必须得完全买到指数，我每天的基金，每天的申购如果有钱来的话，我就要很快地跟上指数的表现，否则我就要落后于我的评价基准。我们的沪深300指数基金的业绩基准还稍微有一点特别，我们是用的是95%的指数收益，再加上1%，就是“95%*沪深300+1%”。　　主持人：你已经按照95%了，要求已经比较高了。我看也有一些别的基金，是90%，然后再加一个10%的现金收益。你们很简单为什么要加1%呢？　　晓菲：稍微解释一下，像别的基金5%乘以存款收益就很低了，大家也知道，现在存款利率就算1%，那5%乘以1%，就是万分之五，几乎可以忽略不计了。我们做1%，是对我们基金经理提的一个很高的要求，除了要跟上指数之外，还希望它能赚取一个超额收益，那个超额收益从哪来呢。我也可以解释一下，首先有一个市场给的，咱们现在指数基金跟的指数我们专业上叫价格指数。什么叫价格指数呢？我就把股票价格乘以权重，做出来就是我的指数点位。大家都知道股票是有分红的，股票有了现金分红以后，价格会自然回落的，这样的话，指数点位也是自然回落的。现金分红基金是拿到的，所以这块对于基金来讲，是市场给的超额收益。另外一块是基金经理做的超额收益，95%或者叫仓位，有的时候是好事，有的时候是坏事，牛市里面，如果有现金的话，肯定是落后于指数，但是反过来，如果是熊市或者是震荡市，如果有现金，也可能成为超越指数的来源。这就是对基金经理的考验，牛市里面要跟得上，熊市里才能把超额收益的优势保持下来。一个是市场给的，另外一个是需要基金经理自己靠经验、靠技术争取到。　　我们从指数管理从1999年做到现在，也将近有10年的经验，根据我们的经验，扣除各项费用以后，我们觉得做到1%是有一定把握实现的挑战。　　主持人：我看华夏基金很有自信，你们的指数产品好象也是对自己的收益很有把握。有一个问题，刚才你也提到，我们指数基金可能有时候在牛市里面表现得很优异，在熊市里，像去年就跌得很惨。如果现在你不从基金从业人员的角度来看，要是从普通投资者来讲，我怎么区别来对待，或者在什么情况下，我会去买指数产品，或者怎么投资指数产品。　　晓菲：我决定还是要分两类投资者。一类是自己有主意的，他可能比较有经验，他可能也比较有判断，是自己有主意的投资者。另外一类是自己不是很有主意的投资者，可能别人跟他说投资能赚钱，他就来了。对这两投资者指数基金都是用得上的。对于有主意的投资者，很多投资者都是根据自己的感觉，或者根据自己一些不是很全面的判断感觉市场能涨或者市场能跌，这个时候你马上要问到自己问题的时候，你觉得市场能涨的时候你要买什么。我接触很多我的同学朋友，他们觉得对大市有信心，但是不知道该买哪只股票，来问我，我说我也不知道该买哪只股票，不妨买一只能代表市场走势的工具，就是指数基金，它的功效就在这。对于这类投资者来说，他适合交易所交易的产品，比如ETF，交易所交易的产品费用低，效率快。他们可以用ETF来做波段操作的。　　对于没主意的投资者，我也推荐指数基金。很多投资者也会问，我想买基金，但是你能给我推荐一个基金吗？尤其这两年，我遇到的比较大的问题就是，大家都公认好的基金，通常都关闭了，买不上。有一些好的基金，他只能某一段时间好，可能过半年你再去看，排名就来到后面去了，变化很大。所以你让我推荐哪个基金好，我还真不敢说哪个基金好，至少我不敢说他能比别人做得好，我只能说他基本上是能赚钱的，但是我不知道他能不能比别人做得好。这个时候我推荐指数基金，因为指数基金虽然不能给你意外的惊喜，但是也不会给你意外的惊吓。所以对于没有主意的投资者，我也推荐指数基金，至少你能够配置一点，这是一个起点，是市场的平均收益，然后再去买别的基金，把这个作为基准，很容易能够判断出来这个基金经理不错，因为比我的指数赚得还多，这个基金经理不太好，因为他还赶不上我的指数，我下次少买一点。所以我建议把指数基金作为一个起点放在自己的组合里，多少配一点。这样慢慢地他至少会有感觉，哪个基金经理做得好，哪个基金经理做得不好。　　对于投资者来讲，指数基金是一个很好的投资的起点。　　12[3]　　证券?产业?博客 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All centers Reserved　　腾讯公司　　主持人：比如我们作为一个很普通的投资者，我要买你们的指数基金，除了要承担市场波动的风险以外，指数基金会不会存在别的风险？　　晓菲：指数基金其实本身它最大的风险来自于这个指数好不好，或者叫这个指数本身的风格特征。在所有的指数来讲，其实大家经常看的是上证综指，因为上证综指大家最熟，但是上证综指从可投资性角度来讲，并不是很好，因为它成份股太多了，其实对于很多投资者来讲，并不是他真正关心的投资标的。我们觉得沪深300本身是可以作为基准的指数，因为它市值覆盖率很高，如果我没记错的话，总市值差不多是百分之六七十的总市值的股票都在沪深300里面了。而且它的行业分布也比较均匀，它的行业分布是没有偏向性的。它的相关性也很大，他的指数的走势跟大盘的走势或者整个市场的走势相关性是很高的。　　其他指数，比如我们提到的其他基金，比如50ETF，占权重比较大的就是金融股、钢铁股，像华夏中小板ETF有所不同，它的成分股是小股票，就跟大盘的相关性要低一些。还有一些，大家可能听说过比较多的，比如红利指数，它就是钢铁股比较多。还有同行推的产品，比如申100指数，它是地产股比较多。它有相对的行业的偏重性，这个行业的偏重性就会给它带来风格特征。　　比如今年大家如果仔细观察一下，其实指数里面涨得最好的是深证100指数，因为它地产股多，涨得次好的就是我们的上证50跟上证180，因为它金融股多一点。涨得最差的就是我们的中小板指数，它是去年涨得特别快，所以今年就涨得稍微慢了一点。　　大家在选指数基金的时候，要关心的是它跟的到底是什么样的指数，是一个能够代表全市场的代表性指数，还是一个有一定风格特征的风格性指数，这个非常重要的。因为指数的收益就决定了你这个基金，或者至少90%的程度上决定了你这个基金的收益，另外基金经理的作用只可能起到10%左右。所以大家在选指数基金的时候，第一要关心的是指数到底是什么。　　主持人：大家首先要知道，你买了这个指数，它能不能代表中国的发展。　　晓菲：是这样的。　　主持人：有一种情况，也向您请教一下，比如未来一个月我们就开始发了，成立后开始建仓，有些时候我们经常看到很多成份股在某些指数基金发行出来的时候，可能会遭到一些抢购，我们看到招行全流通的时候，它权重一下子变大了，这时候对指数基金来讲，我们是什么时候买，是它解禁之前买还是之后买，因为它变可能是那一天买，我们一般要什么时候买？　　晓菲：这就是我们基金经理体现能力的最大的地方。一般来讲是提前买，但是具体比如是分布买，还是怎么样的建仓策略，这都是要提前写方案讨论的，因为每一个都涉及到对个股的判断，也涉及到对市场的判断。应该说指数基金里面，也有主动管理的智慧在。　　主持人：为什么问你这个问题呢，又回到刚开始你讲的那句话，大家都以为指数基金经理很好做，其实你说简单吗，当你碰到这种情况，刚才我也讲了招行那个事情，你是先买后买，因为招行在沪深300的权重很大，如果价格差异很大，直接就影响到基金的表现。　　晓菲：不只是这样，我们通常叫流动性。我们讲大盘股流动性很充裕，这是大家一个常识。但是在某一个时间，某一天，或者某一个时点上，它流动性未必是充裕的。还有一个问题，这个就说得更细一点，大家都知道基金的监管是比较规范的，基金在投资操作中受到很多的限制，比如同一公司旗下A基金在卖股票的时候，B基金不能同时在买，这就涉及到反向交易。所以一遇到刚才您提到的那些问题，都是我们在实务上遇到的非常大的挑战，这些都是我们要考虑到的。　　主持人：刚才问了一些特别细的问题，是因为有些人不是很懂，以前有一个说法，如果一间小的基金公司，就做指数基金好了，其实也未必，其实要做指数基金，还是要有碰到突发事件的方案。今天你讲得很清楚了，如果让你用简单的几句话来概括指数基金，或者要跟投资者讲怎么去辨别投资的产品，简单来讲，你会用什么样的话概括？　　晓菲：我觉得好指数是最重要的，第一选一个好指数，第二选一个好的管理人、好公司，然后就是低费用。因为本身你追求的就是市场平均收益，费用就影响很大了，因为超额收益又没有，那一定要降低费用，尤其你要做长期投资的话，负利影响是很大的，所以简单来讲就是好指数、好公司、低费用，这三点哪一点都非常重要。　　主持人：今天非常感谢你，你给我们讲了投资指数基金的窍门，是好指数、好公司、低费用，非常感谢，我们今天的节目就到这。　　[责任编辑：amysun]　　12[3]　　证券?产业?博客 finance.qq.com　　回到财经首页今日推荐　　香港砸36亿扩建迪士尼　　?上海倒塌楼盘售楼员曾透露:我们是政府的公司　　?网友曝区级政府巨额公务费 公车3年耗6071万　　?消费者胆战心惊 谁在向普通账户“下黑手”　　下跪感谢政府廉租房　　一名40岁左右的男子发言后突然面向市领导跪倒在地上…[详细]　　腾讯声明：频道所载文章、数据等内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。　　投资者据此操作，风险自担。　　QQ股市行情定制QQ股票工具条财经论坛手机看新闻 大 中 小发表评论(0)　　扫除新股民烦忧行动　　免费教你抓个股波段　　有车族赚油钱有妙招　　3380元炒股软件免费领　　更多关于“指数基金”的新闻　　相关链接　　?指数基金发行热浪袭来 尚有5只待发 ( 08:54:51)　　?股基上半年平均收益超50% 指数基金业绩骄人 ( 06:44:00)　　?华夏沪深300指数基金下周一发行 ( 07:38:40)　　?上半年基金排名初定 指数基金一枝独秀 ( 05:50:50)　　?来自巴菲特的建议：投资指数基金是理想选择 ( 11:12:10)　　?一周开放式基金：指数基金投资效率突出 ( 07:39:00)　　现在有0人对本文发表评论　　查看所有评论　　申请加精　　匿名发表　　热点推荐　　房子永远在热卖？　　日本男携千亿美债将惹祸　　周星驰如何买进上市公司　　经济危机中国公民最幸福　　分类信息　　企业服务　　房地产商砸40.6亿北京抢地王　　[潘石屹：央企背景地产公司将地价推高]　　世纪巨骗告别奢华 将在监牢洗厕所　　361度丁氏家族身价飙涨百万倍　　肯德基宣传图片被指不符宣传　　大长今为韩国创下三万亿韩元效益　　银行服务何时像收费一样水涨船高　　京城楼市6项目开盘月均涨幅达千元　　?[商讯]大盘大跌即将开始 少妇炒股年赚百万　　?大盘还要涨20% 专家指导7月黄金操作板块　　?免费下载免CDKey安装 免费用超强炒股软件！　　新闻排行　　日排行　　周排行　　月排行　　即时排行　　中石油拍得伊拉克最大油田　　北京再出天价地王 房地产商砸40.6...　　北京首个开工限价房交用 业主下跪感谢　　广渠路15号地成地王 北京提前进3万...　　民营外资油站降价促销 93号最低为6...　　国内成品油价已达到国际油价140美元...　　广州32个公园今起免费开放 已售年票...　　沪塌楼事件确认官员入股 有人任职土地...　　成品油三提价利好石化双雄 航空业如坐...　　国际油价下跌2.2% 受经济复苏预期...　　发改委：6月30日起成品油价每吨提高...　　中国百万美元富翁36.4万 成第四大...　　整楼倒塌调查：多名股东与政府人员同名　　普京突访莫斯科超市 怒斥商家食品价格...　　中国“富二代”的集体迷失　　中国商人20亿美元资产遭俄罗斯政府销毁　　成品油价格上调后各地油价上涨幅度　　国家发改委半年内第四次提高成品油价格　　我国富豪数超英赶美招热议 财富太集中...　　中国百万美元富豪人数首超英国　　发改委：6月30日起成品油价每吨提高...　　宝马入围政府采购名单 将成为政府公务...　　工行、建行等多家银行柜台业务收费涨价　　中国百万美元富翁36.4万 成第四大...　　百姓经济学家韩秀云：年轻人 快买房　　宝马入选政府公务用车惹争议 华晨宝马...　　吕俊:不用担心高房价 居民可承受更昂...　　复旦教授：物业税或使中国百万家庭妻离...　　广州副厅级职称领导两月工资买不起一平...　　中国超六成居民表示当前房价过高难以接受　　碧桂园再获“中国地产金砖奖”大奖　　儿童学习机市场细分 点读笔成黑马　　世博概念股走强；群益证券称世博会门票...　　地王角逐 又是黑马笑到最后　　国际大行唱多地产股　　李明:改善负债结构 坚持稳健策略　　陈晓：国美两年内淘汰亏损门店　　美林维持财险跑输大市评级　　成渝高速 资产收购提升价值　　美林调升联华超市目标价　　?[商讯]10倍低估金股 警惕：主力将砸盘！　　?女大学生炒股 熊市也可翻番的秘密！　　?散户警惕:大跌即将开始 明日股市将大跌　　?锁定下一个ST九发 一重组潜牛进主升浪　　?半年报行情将展开附个股　　财经图库　　比英国王子有钱的少年　　最牛股票涨幅超600　　%热股查询榜 搜索排行榜 热门基金 股票名称 即时股价 涨跌幅 点击数　　基金名称 最新净值 涨跌额 涨跌幅　　中邮核心 0.720 0.5　　广发聚丰 0.721 -0.4　　上投摩根 0.507 0.0　　嘉实海外 0.595 -0.8　　华夏全球 0.695 0.1　　博时新兴 0.850 -0.8　　南方全球 0.643 0.8　　行情中心 沪深排行 基金净值 港股 我的自选股票　　证券查询 全部 沪深港股 基金　　[全部个股吧][全部主题吧] 股票论坛?博客　　?叶荣添:争取国庆到4000点 下半年只买六类股　　?侯宁：悲哀！我真的为散户们感到悲哀！　　?龚方雄：牛市进行曲才到半场 3000点不是顶　　?行业景气回升 5元商业零售牛加速上攻 ?楼市疯狂百分百做假 有多少官员自己买得起房子　　?郎咸平：高科技将重蹈玩具业覆辙 央行制造通胀　　?用地王改写房未来地产格局 下半年房价还得涨　　?巴菲特成了赵丹阳的摇钱树 股指短调是买入机会　　招商信息　　热点信息　　网友意见留言板　　关于腾讯 About Tencent 服务条款 广告服务 腾讯招聘 腾讯公益 客服中心 网站导航　　Copycenter ? 1998 - 2009 Tencent. 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