市场倒逼 国资壳公司加快“寻出路”
来源：中国证券网 上海证券报
⊙记者 赵一蕙 实习生 林淙 ○编辑 孙放
这个周末，发布重组进展公告，宣布将继续停牌不超过一个月。这次，公司与众品食品的重组能否修成正果，牵动着投资者的心。而敲定“下家”的香梨股份，也让一众还在转型路上摸索的国资小市值公司羡慕。近期，地方国资壳公司因“五朝元老”董事长卢旭日的离职走到十字路口，也因董事长、总经理的双双辞职再度引发投资者关注……似乎透出国资壳公司资本运作加速的信号。
但总体来看，动作不少，成果不多。当“壳”从炙手可热到乏人问津，市场供需从“一壳难求”到“一元甩卖”，部分壳公司还未能从股价跌落的伤痛中恢复过来，而对盘小、绩差、包袱重的那些国资上市平台来说，如何通过资本运作走向新生尚是一道待解的难题。
市值大面积“打折”
董事长卢旭日的离职，反而使三变科技的股价在近期重拾升势。从7月10日消息宣布以来，股价连续6天上涨，其中4天涨停。但将视线拉长，即使是公司7月18日的盘中最高价11.21元/股，仍较一年前的15.69元/股下滑逾28%.而如果对照2016年“小市值”横扫A股时的股价水平看，三变科技市值已缩水近50%.
记者近日梳理20家国资壳公司（市值25亿元以下，连续三年扣除非经常性损益后的净利润小于1000万元）发现，大部分公司目前市值较2016年高峰期基本都打了“对折”，其中7家公司跌幅在50%以上，下挫最深的可达70%.例如2017年年报披露后刚刚带帽的*ST哈空，2017年约45亿的市值，如今仅剩13亿元。另外，如*ST双环、*ST宜化、等公司的市值，均较一年前下滑超60%.
控股权市场生态的变化，在壳公司身上得到戏剧性的体现，同时也让部分壳公司的资本运作显得步履维艰。以跌幅最深的*ST哈空为例，其大股东工投集团从两年多前就开始筹划转让公司股份，分别在2016年3月、2017年1月、2018年3月三次启动股权转让，至今未能如愿。且最近的一次股权转让，标的股份9583.52万股对应转让底价8.5元/股，较去年1月11.74元/股的转让底价打了七二折。但即使如此，4月17日，*ST哈空还是公告“未能征集到符合条件的意向受让方”，宣布公开征集再次终止。
国资小市值的“三个方向”
小市值国资壳公司一直是市场上主要的“重组预期股”。但因其质地不同，也细分出了三个方向：一是参与地方国资，在新旧动能转换中发挥上市平台功能；另一种则是“边走边看”摸索转型，尚无大动作；第三类则干脆走上卖壳之路。
第一类运作常以国资系统内的股权划转、控制权变更为信号。如多年来始终存在重组预期的宜宾纸业，在划归五粮液集团后暂时“保持平静”。今年初，宜宾市国资公司将其所持3977.66万股宜宾纸业股份无偿划转至五粮液集团，此次划转并不会造成实控人变更，而这距宜宾纸业前一次与中环国投控股的重组告吹才半年。对于入主目的，公告称，五粮液集团有意在做大做强核心主业的同时，进行多元化的产业布局；同时，其也将帮助宜宾纸业提高经营管理效率，实现产业升级。
类似的，6月28日，津劝业原大股东劝华集团所持5491.82万股国有股权完成了向津诚资本的无偿划转，津诚资本成为津劝业新的控股股东，公司实控人则仍为国资委。根据权益变动报告书，津诚资本作为市场化运作的国有资本投资运营平台，肩负集团混改助推器、国有资本运营操盘手、国资管理履职工作台的三重功能。
参与地方国资整合的国资壳公司中，属于“动作快的”。今年3月，三毛派神公告，大股东的控股股东甘肃国投正筹划与公司有关的重大事项，且该事项可能涉及重大资产重组。后期公告进一步披露，本次重组拟收购标的资产为甘肃国投持有的建筑设计院有限公司等三家工程咨询类相关资产。甘肃国投作为国资运营平台参与重组可谓最大看点，亦契合了国资国企改革背景下平台类公司、资本运营类公司“发挥功用”的市场预期。
而太化股份则属于第二类，即还在等待契机的转型者。7月18日、19日，太化股份人事变动在股吧中引发了不少讨论。公司董事长张旭升、总经理康山因工作变动分别辞去在公司的相应职务。作为山西国资旗下具有重组预期的上市公司，太化股份最近的一次大重组还是在2016年。当时，太化股份选择的路径是通过发行股份及支付现金方式购买文化旅游产业类资产，后因故终止，此后就再无大动作。不过，太化股份2017年还是透露出些许新动向。去年3月，太化股份出资300万元与建信信托、普惠旅游和普惠资管共同发起设立基金管理公司，并以该基金管理公司作为GP发起设立山西文化旅游产业投资基金，公司股份占比为30%.这是公司前次重组终止后，第二次明确表示拟投资文旅产业。
至于第三条路，国资“卖壳”也有新案例。如香梨股份自5月23日起因重大资产重组停牌。据披露，本次交易将购买朱献福控制的河南众品食品。该公司主营肉类产品加工和销售，原为纳斯达克上市企业。根据众品食品2017年年报，该公司去年实现营业收入153亿元，净利润5.19亿元；总资产162亿元，负债103亿元，资产负债率63.58%.而香梨股份去年的营收仅为6532万元，净利润则为507.7万元。
国资T公司运作提速
进一步分析案例可以发现，在国资壳公司中，转型最为迫切的当属披星戴帽的公司，且以为重点，这批公司最需要通过重组或转型恢复造血机能。但也恰恰因为其T族身份，要想“卖个好价钱”或者成功翻身，难度可想而知。不过，退市声浪的高涨反而倒逼此类公司不得不早做打算。近一年来，此类国资公司运作似有提速迹象，但有些只是暂时保壳的权宜之计，有些则刚启动，修成正果的还是少数。
如*ST宜化上半年就开展保壳动作。5月7日，公司抛出的重大资产重组方案是资产出售，将新疆宜化80.1%股权转让给宜昌新发产业。重组完成后，上市公司对新疆宜化持股比例下降至19.9%，同时得以入账10.4亿元现金。新发产业与*ST宜化一样，同为宜昌市国资委旗下公司。因事故停产而导致*ST宜化2017年巨亏的新疆宜化曾一度是公司的利润贡献者，此番公司出售新疆宜化股权应属于“甩包袱”。
*ST南风今年1月26日因重大事项停牌，并于2月9日复牌称继续推进重组。根据3月10日披露的信息，重组方案为将日化资产和部分其他资产与控股股东山焦盐化持有的四川蓉兴化工90%股权等值部分进行置换。而后，公司又将重组方案调整为出售日化资产、部分其他资产和负债给山焦盐化，但不再收购四川蓉兴化工90%股权。然而，存在主营业务多年亏损、净资产为负、年报被出具非标审计意见等诸多问题的*ST南风自复牌后股价一路下滑，7月17日还创下了近期新低。本身持续经营能力存疑的*ST南否通过此次重组实现强势回归？目前的答案并不明朗。
近年来屡次重组未果的“专业户”ST昌九2018年也有新动向。3月1日，ST昌九停牌称正与加煌教育咨询（北京）有限公司及相关方接洽，筹划购买教育类资产的重大事项。3月15日公司复牌，称已签署《谅解备忘录》，拟受让的教育资产主要从事中小学及学前教育业务。
相对于上述公司，“积重难返”的*ST柳化则需要一场破产重整走向新生。尽管早在去年9月就被债权人提出了破产重整申请，但*ST柳化的重整申请直到今年2月才被法院裁定受理。今年2月2日，*ST柳化公告，因无力清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，柳州中院已裁定公司重整。由于煤化工行业整体的不景气，*ST柳化自2015年起便逐渐陷入经营和债务危机。2017年年报显示，截至去年末公司净资产为3863.41万元，资产负债率则达98.79%.根据6月29日的最新进展公告，管理人已确认债权人417家，确认债权金额合计23.13亿元，目前重整计划草案正在制定中。
“觅偶”“转型”路漫漫
虽然积极因素不少，但重组市场瞬息万变，上述公司能否将这些重大事项推进到底还需进一步观察。另有一些公司还处于“觅偶”或“转型”途中。
例如，多年谋求转型但始终没有突破。最近的一次动作是2016年曾筹划过增发，但也以失败告终。公司2017年年报称：“目前，公司仍在依托实际控制人和控股股东积极谋划转型事项，但随着近年来资本市场各项新规的出台和相关部委监管思路的改变，公司转型发展面临的压力进一步增大，面临的环境有了进一步的变化，转型能否成功有一定的不确定性。”
市值只有13亿元的的重组也没有因为“便宜”变得更顺利。在2015年10月至2016年9月间，公司进行了接力式重组，但两份方案都未能走到最后。而公司2017年年报称：“未来有可能会根据具体情况，在条件成熟时继续筹划实施重大资产重组，随着证监会对重大资产重组相关政策的调整，未来如果继续实施重大资产重组，也会存在能否通过审核和实施的不确定性风险。”
这两家公司的二级市场股价已能说明问题，其最新市值分别约为18亿、13亿元，较一年前均下滑了40%以上。
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&估值疯狂：112矿公司平均市盈率107倍 盈利黑洞
资本遇上矿
　　估值疯狂：112矿公司平均市盈率107倍 盈利黑洞
中国上市公司涉矿投资分布图
　　1292亿投资相当于355家创业板公司2149亿首发募资的60%，693家中小板公司4476亿首发募资的29%
　　理财周报矿产资源评测小组 丘林/撰述
　　疯狂的矿石，逃不出凡涉矿必疯涨的铁律。
　　华泰证券(601688,股吧)有色行业首席分析师刘晓将上市公司涉矿称之为“一场高抛低吸的游戏”。
　　而国信证券有色分析师彭波也坦承：“公司涉矿所转入的资产对其短期经营业绩的提升作用普遍有限，股价涨幅可能会大幅高于我们从已公布的资源储量方面估算的测算价值。
　　据理财周报记者统计，自2012年以来，共有112家公司涉矿，包括收购矿公司、矿权及设立矿投资公司等。这112家涉矿公司目前平均市盈率高达107倍，远远高于采矿行业67倍的平均市盈率。
　　大量资本涌入矿业，加入狂欢盛宴。这112家公司以888亿现金和51.22亿股股份，撬动了约1292亿投向金矿、铜矿、银矿、铁矿、稀土等十几种矿。
　　1292亿投资，相当于355家创业板公司2149亿首发募资的60%，693家中小板公司4476亿首发募资的29%。
　　但令人疑惑的是，涉矿标的真实价值到底几何？1292亿天量投资砸下，但没有人能预估其所能带来的收益。据理财周报不完全统计，大部分公司装入的矿资产尚未开采并未形成盈利，营业收入为0，只有一纸资产评估报告,，并无盈利预测。
　　107倍疯狂市盈率背后
　　据理财周报记者统计，112家有收购、成立矿公司的上市公司中，原属于采矿行业的只有34家，仅30%，其余70%均来自其他行业。其中，房地产行业公司是涉矿主力军，19家房地产公司占比高达17%。不少上市公司，尤其是ST公司，在“涉矿”后主营业务发生变化，再分类划入有色金属行业。
　　“据我观察，本身矿公司收购矿资产，市场反响并不大。但是，如果是别的行业一旦出现收购矿的传闻，立即会引起市场强烈反应。”安信证券首席分析师衡昆说。
　　而从市盈率看，目前，这112家涉矿公司平均市盈率107倍，远远高于采矿行业66倍的平均市盈率。最疯狂的道博股份(600136,股吧)和成城股份(600247,股吧)，市盈率分别达到1442倍和1116倍。
　　按公告的标的情形分，涉矿公司主要分为两大类：一类为涉矿做前期准备，这一类矿往往还未进行开采，仅有探矿权，仅一纸模糊的资产评估报告，大部分公司仍在此阶段。第二类是，开始进行一些尝试性的投资，这类公司仅占少数。总体来看，涉矿公司并没有开始大规模投资。
　　而这112家涉矿公司中，真正有心做矿的，其实并不多。
　　以最热衷于炒矿的房地产公司为例。房地产涉矿主力军内有玄机。著名典型包括中天城投(000540,股吧)、新湖中宝(600208,股吧)、华业地产(600240,股吧)、西藏城投(600773,股吧)、刚泰控股(600687,股吧)等，涉及矿产品种主要为有色金属和煤炭。
　　“房地产公司有涉矿的利益动机。因为这两三年房地产失去了股权再融资能力，之前暴利高周转的盈利模式无法继续玩下去，所以要借助买矿，将股价炒高，这些矿不见得做成，但股价却是立竿见影，然后再将股权质押给信托公司曲线融资投资房地产。”上海一名房地产分析师说，“涉矿的房地产公司往往进行着大量的股权质押。”
　　以新湖中宝(600208,股吧)为例。去年9月，新湖中宝公告，拟以7.5亿万泽矿业持有的甘肃西北矿业集团34.4%的股权，随后数月，新湖中宝股价被拉升近40%。去年以来，新湖中宝股权质押超过30次，创下平均每半个月质押一次股权的纪录。
　　截至目前，新湖集团持有的新湖中宝股权中用于质押的股份数量为31.59亿股，占到新湖中宝总股本的50.47%，占其所持总数的81.76%。
　　估值和盈利预测黑洞
　　除了最后一个接盘的人以外，几乎没有人真正关心矿标的的真实盈利情况和预期。
　　“涉矿公司的炒作价值往往大于实际价值，我一般不敢轻易推荐。涉矿公司最大的难点在于资产评估。现在大部分涉矿公司都还在开始阶段，有的甚至只是单方面意向，最多拿到探矿证，并没有形成产量和盈利，矿的储量和产量很难准确评估。这是涉矿公司最大的风险所在。”衡昆说。
　　据理财周报不完全统计，112家涉矿公司披露的矿产标的中，对只有探矿权而尚未开采的项目，大部分并未给出盈利预测，仅披露资产评估报告；而对收购已开采的项目，大部分披露的财务数据未经过会计师审计。
　　而即使是长期浸淫于行业的有色行业研究员，也无法明确清楚涉矿公司的内在真相。
　　“给矿资产做盈利预测是非常不靠谱的事情，研究员一般都有跟踪，但很多东西不可能实际去调研，即使去看，也只能看到个山头。多数情况下，我们就联系上市公司高管，根据他们提供的信息出报告。”深圳一名有色行业分析师直言不讳。
　　相当部分矿产标的未经审计数据内藏猫腻。以中科英华(600110,股吧)为例，其披露的拟收购厚地稀土的财务数据与其参股股东西藏发展(000752,股吧)当时披露的2011年业绩大相径庭。
　　中科英华(600110,股吧)给出的厚地稀土相关数据，在总资产、净资产、营业利润、净利润4项指标上，都较西藏发展年报披露数据分别高出1600万、1400万、1455.42万和1383.6万。中科英华在澄清公告中辩称，预案所披露数据并没有经过会计师审计。
　　而对标的矿的资产评估，可操纵性最大。银泰资源(000975,股吧)收购的玉龙矿业便是典型一例。玉龙矿业其主要资产为西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿采矿权。银泰资源披露该矿评估价值为26.26亿，但国信证券分析师彭波认为该估值有待商榷，按照其给的估值，该矿的资源价值不过17.36亿，两者差距非常大。
　　而零七股份(000007,股吧)拟收购的大股东练卫飞旗下的非洲矿500亿估值，已成为业内笑谈。
　　而只有少数几家涉矿公司，为减少重组风险，会与交易对手签订业绩承诺协议。如西藏珠峰(600338,股吧)收购吉隆矿业，塔城国际等资产出卖方承诺2012年至2014年，吉隆矿业业绩分别不低于2.3亿元、2.4亿元和2.4亿元。112家公司迈足15类矿
25家煤矿29家金矿
　　112家公司迈足15类矿 25家煤矿29家金矿
　　金矿是除煤矿外最受关注的矿产种类，涉及矿产仅比煤矿35处，涉及的公司29家
　　理财周报矿产资源评测小组 翟乐/撰述
　　矿，作为资本市场交易标的，其活跃程度正逐渐超乎你的想象。
　　理财周报统计数据显示，目前共有112家上市公司参与定增、收购147处矿产。其中，71%的上市公司并非以矿产作为主营业务，它们的触角，正伸向15种不同类别的矿产领地。
　　煤矿和金矿最受市场追捧。其中，有25家上市公司涉及定增收购36处煤矿占比约两成；29家上市公司涉及35处金（金金属）矿，其中金矿27处，以金为主的多金属矿8处。
　　其余13种矿产分别是铜矿9处、铁矿8处、稀土矿8处、以铅为主的多金属矿7处、以铜为主的多金属矿6处、以钼为主的多金属矿5处、锂矿4处、锡矿3处、以镍为主的多金属矿3处、钼矿3处、以铁为主的多金属矿2处，其他多金属矿18处。
　　尽管涉矿种类颇多，但是否能给上市公司带来相应价值，仍是一个谜团。从理财周报统计数据来看，高品位的矿产占比较小，中低品位矿产则占比较大。
　　煤矿：云煤能源(600792,股吧)、云维股份(600725,股吧)涉矿4处最多
　　15类矿产中，煤矿参与资本市场交易最多，共涉及36处。这些煤矿主要分布在山西、内蒙古、新疆、河南、云南、贵州、河北、南非等地。
　　云煤能源(600792,股吧)和云维股份(600725,股吧)是25家上市公司中涉矿数量最多的公司。均涉及4处煤矿，并且，两家公司收购的矿产均分布在云南曲靖。其区别在于，云煤能源本身主营就是焦炭加工，并且已经完成此次收购，而云维股份则是半路出家，收购尚在董事会预案阶段。
　　资料显示，云煤能源收购的4处煤矿分别是五一煤矿、大舍煤矿、瓦鲁煤矿和金山煤矿，4处矿产均在云南曲靖市师宗县雄壁镇。云煤能源合计出资4.1亿元购买4处矿产的100%股权，其中，五一煤矿交易价格最高，达到1.98亿元。
　　而从定增收购公告公布的保有储量来判断，瓦鲁煤矿的储量最多，为1341万吨，贫瘦煤和焦煤生产规模
21万吨/年，核定能力15万吨/年。五一煤矿其次，保有储量875万吨；大舍煤矿534万吨；金山煤矿315万吨。
　　尽管云煤能源和云维股份所涉及矿产均为小型矿。但相比之下，云维股份的收购计划显得更有价值。披露数据显示，云维股份计划收购的4处煤矿分布在云南曲靖市富源县。同在云南曲靖市，云维股份公告4处矿产的保有储量要比云煤能源大得多。
　　4处矿产中，顺源煤矿保有储量达到3061万吨，储量最丰富。鑫国煤矿2495万吨储量其次；四角地煤矿储量668.06万吨；天源煤矿储量589.37万吨。
　　值得注意的是，云维股份的主业并非煤矿，而是化工、纤维材料等产品的生产和加工。在此次计划收购4处煤矿之前，早在2011年12月，云维股份就曾发布定增公告拟收购曲靖市麒麟区孙家沟煤矿和兴发煤业各90%的股权。可以看出，云维股份对涉足煤矿业务早有构想。
　　25家公司中，美锦能源(000723,股吧)倾注资金最多，其收购的山西太岳煤矿及东于煤矿总交易价值达到101亿元。据披露信息，太岳煤矿1、2号煤层保有储量为1.13亿吨，东于煤矿保有资源储量2.73亿吨。
　　然而看似庞大的资源储量实际隐藏了玄机。据理财周报此前调查，东于煤矿03号煤层因安全原因被划为国家禁止开采的煤层，因此，其实际开采量可能少于披露的数据。
　　金矿：地产企业偏爱，女装公司涉矿
　　金矿是除了煤矿外最受上市公司关注的矿产种类，涉及矿产仅比煤矿少一处，共35处，而涉及的公司则比煤矿多，达到29家。其中，主营房地产行业的企业多达12家，占比41%。
　　从收购矿数量来看，山东黄金(600547,股吧)大手笔出资49.7亿元收购3处金矿；赤峰黄金(600988,股吧)出资15.94亿元收购2处矿产；金飞达出资3120万元收购鑫宝矿业和大渡河矿业各52%股权；华业地产(600240,股吧)出资1200万元收购立鑫矿业和中矿元亨（出资额未知）。其余公司各涉及一处金矿。
　　有意思的是，金飞达作为主营中高档女装的上市公司，2013年4月，一举收购两处矿产52%股权，正式成为涉矿公司。其中，收购的鑫宝矿业金矿平均品位6.8克/吨，保有资源储量243.19万吨。另一处大度和矿业保有资源储量47.37万吨，金金属量4030.74公斤。
　　然而记者发现，两处金矿采矿权均快要到期，到期日分别是今年4月27日和5月23日。并且，两处金矿近两年的业绩也并不理想。
　　数据显示，鑫宝矿业2011年净利润为-2546.7万元，2012年前三季度净利润为-2212.78万元；而大渡河矿业亦不乐观，2011年净利润-665万元，2012年前三季度-468.9万元。
　　涉足矿产能否为金飞达带来业绩预增，仍然值得商榷。
　　或许是由于外部经济环境导致国际金价下跌，山东黄金(600547,股吧)（600547.SH）虽收购3处金矿，但3次收购并没有带来股价上涨。
　　稀土及其他金属矿：
　　长征电气(600112,股吧)一举收购5处钼镍矿
　　与收购金矿的金飞达相似，春晖股份(000976,股吧)主要生产、加工、销售涤纶、绵纶长丝及化纤产品，然而其以对外投资的方式出资4000万元收购迪晟矿业80%股权。
　　8处稀土矿中，交易金额最大的是*ST关铝收购其关联公司五矿赣州稀土，交易额为26.56亿元。
　　而其他金属矿中，除了铜矿、铁矿受关注度较高外，钼矿也受到上市公司宠爱。8处钼及钼镍金属矿中，长征电气(600112,股吧)共参与5处矿产收购，可统计的3处钼镍矿数据显示，共拥有钼镍金属量26.97万吨。
　　与长征电气相似收购多处矿产的是武钢股份(600005,股吧)，其以147.42亿元交易价值总额收购4处铁矿，截至3月29日，此次收购为武钢股份(600005,股吧)带来了12.76%的股价上涨。
　　除此之外，创兴资源(600193,股吧)、东华实业(600393,股吧)、华茂股份(000850,股吧)、吉恩镍业(600432,股吧)和康盛股份(002418,股吧)均分别收购2处多金属类矿产。阿布扎比投资局隐秘路径：未进入任何A股前十
　　阿布扎比投资局隐秘路径：未进入任何A股前十
　　获10亿美元QFII额度，未进入任何A股前十大股东，港股投资活跃，不直接参与公司治理
　　理财周报记者 刘梦/文
　　神秘的中东最大主权财富基金、阿布扎比投资局在A股上的身影依然神秘。
　　自2008年获准直接投资A股以来，阿布扎比投资局并未出现在任何A股的前十大股东中名单中。
　　它的投资，经常依赖于外部投资人，也就是俗称的通过其他投资机构投资。这令阿布扎比投资局的实际投资往往隐没在外部投资人灵活而多变的投资中。
　　5年获10亿美元QFII额度
　　上午9点，北京城里的机构投资者们正忙着迎接股市开始，阿布扎比的一天也才刚刚开始。
　　作为“全球最大主权财富基金”，阿布扎比投资局管理着超过6000亿美元的财富，近20年平均回报率为6.9%。这其中包括投资于中国的10亿美元。
　　阿布扎比投资局在日就获得了QFII资格，日，首次获得2亿美元的投资额度。
　　日，中国再批3亿美元额度。日，中国再批5亿美元额度。目前，阿布扎比投资局共获得10亿美元的QFII投资额度。
　　但是，记者调查发现，阿布扎比投资局对A股的投资非常神秘，2009年至今获得的额度并未体现在任何A股的前十大股东中。
　　据了解，目前阿布扎比投资局将一部分资金委托给国内其他投资机构，进行A股投资。因而，我们极少能看到阿布扎比投资局直接投资A股的身影。
　　与一些作为QFII的大学捐赠基金不同，阿布扎比投资局并不积极参与投资股票公司的治理。“我们不会积极涉入投资公司的治理中。”阿布扎比投资局如是说。
　　根据阿布扎比投资局的分析：“过去一年,摩根士丹利资本国际新兴市场指数下跌18.4%，而摩根士丹利资本国际市场指数下跌5.5%，显示了成熟市场的表现。股市中所谓的"金砖四国"——巴西、印度、中国，下跌最惨重。我们在2011年有150亿美元的资金外流。”
　　阿布扎比投资局对中国的直接投资，更多表现在对基础设施建设、对私募股权的投资，以及与中国企业合作的投资。
　　2009年，阿布扎比投资局成立第一只投资中国的基金，主要投资领域为房地产、内地医药、工业以及食品处理行业。当时预计基金规模约在5亿-10亿美元。
　　2010年，阿布扎比投资局与工商银行签订股权投资基金、联合投资基金等业务的合作草案。同年，阿布扎比投资局与中国建筑、中国石油也有签订合作项目。
　　投资原则：不直接参与公司治理
　　与其他主权基金相同，1976年就成立的阿布扎比投资局，其投资领域比较全面。“我们追求长期、可持续的回报。”阿布扎比投资局如是说。
　　根据披露，截至2011年底，阿布扎比投资局在近20年的平均年投资回报率为6.9%，近30年平均回报率为8.1%。
　　“阿布扎比投资局在成熟市场的股票投资占比在35%-45%，新兴市场股票投资10%-20%，政府债券10%-20%，不动产5%-10%，衍生品5%-10%，私募股权2%-8%，以及基础设施建设投资1%-5%，持有现金比例不超过10%。”其在披露投资组合时说。
　　阿布扎比投资局的投资地区，仍然集中在北美、欧洲、成熟的亚洲市场，以及新兴市场。按照披露，阿布扎比投资局在北美投资占比35%-50%，欧洲25%-35%，亚洲的成熟市场10%-20%，新兴市场15%-25%。
　　“事实上，新兴市场在过去十年的增长超过了成熟市场。我们预计这个趋势将持续下去。随着通胀到顶，我们期待中国和印度等市场继续他们这样的货币政策。”阿布扎比投资局分析道，“在今后一年，主权国家债券危机，加上中国经济增速下滑，将导致大宗商品价格下跌。中国内地和香港土地成交量的下滑，将很可能引发整个交易节奏放缓。”
　　活跃于香港市场，青睐H股
　　相比之下，阿布扎比投资局对港股的投资，比在A股更为活跃，业绩也可圈可点。
　　日，中国太保(601601,股吧)发布公告，进行定向增发。阿布扎比投资局作为第三个认购方，以22.5港元的价格认购5516万股中国太保。彼时，阿布扎比投资局共持有7619万股中国太保，持股比例为2.75%。
　　截至日，中国太保H股收盘价格为25.40元，此次定增账面浮盈15996.40万港元。
　　当时一同参与中国太保H股定增的，还有新加坡政府投资公司、挪威中央银行，两家主权基金分别认购24132万股、16551万股。
　　根据此前香港联交所披露，阿布扎比投资局曾在2005年4月投资北青传媒。4月21日，其以1489.16万元的价格增持82.2万股北青传媒的股权。但仅仅4天后，阿布扎比投资局减持21.5万股股权，套现387.3万元。
　　另外，阿布扎比投资局还参与了2010年农业银行(601288,股吧)H股IPO的询价。银基发展：一个月3则矿公告6亿元瞄上菱镁矿
　　银基发展：一个月3则矿公告6亿元瞄上菱镁矿
　　理财周报记者从丽港稀土的销售部经理处了解到，丽港稀土的加工原料都是从外面收购，并没有特定的矿区。
　　理财周报矿产资源评测小组 魏湘婷/撰述
　　去年9月26日，银基发展(000511,股吧)发表公告称与连云港(601008,股吧)市丽港稀土实业有限公司（下称“丽港稀土”）签订《合作意向书》，通过投资与丽港稀土合作进入稀土产业。受此利好消息影响，股价发酵上涨，当日以4.4元创52周新高，涨幅一度逼近10%。
　　在持续的政策调控大背景下，房地产行业涉矿贴金早已不是新鲜事。然而，银基发展“脚踏两条船”的投资方式却显得有些另类。
　　涉菱镁矿，不超过6亿参股海城三岩
　　其实，早在2012年7月份，银基发展就与海城三岩矿业有限公司签订了《战略合作框架协议》，拟与海城三岩合作开发、投资菱镁矿及耐火材料，形成从原料到产品的完整产业链。
　　之后，银基发展披露了其资产置换意向。公司表示，为进一步调整和优化产业结构，提高公司可持续发展和盈利能力，公司与海城三岩矿业有限公司，以及丙方高岩树等签订《资产置换意向书》，公司拟将持有的银基发展（上海）投资控股有限公司部分股权与丙方持有的海城三岩部分股权进行置换，置换总额不超过6亿元。资产置换完成后，公司与海城三岩互为参股公司。
　　有分析人士表示，此项交易称得上是“高溢价”的大手笔，因为据测算，海城三岩净资产不到1亿元，而银基发展以不超过6亿元的置换总额换取“参股权”。
　　银基发展的大手笔可能和海城三岩的丰富资源储量不无关系。辽宁省国土资源厅和中国矿业网的资料表明，辽宁省保有资源储量为32.5亿吨的菱镁矿，无论是数量还是质量都居世界首位，资源主要分布于海城至营口一带。而海城三岩就坐落在辽宁省海城市的马凤镇。
　　据公开资料显示，海城三岩镁石矿的开采规模为110万吨/年。其中，10万吨矿区面积为0.0619平方公里，采矿有效期限至日；100万吨矿区面积为0.04034平方公里，采矿期限至日。根据辽宁省冶金地质勘查局四O四队2011年7月出具的《辽宁省海城市马凤镇祝家菱镁矿床600-1400线矿段资源整合储量核实报告》，10万吨及100万吨两矿整合后，480-180m标高范围内资源储量为6356.51万吨。
　　公告称，海城三岩目前已经形成以优质丰富的菱镁矿资源为基础，以采矿、烧结、电熔、制成品一条龙的生产系统，未来将建设完成集镁矿开采、深加工、尾矿浮选、耐火材料生产于一体的全产业链企业。
　　海城三岩的股权由高岩树、高岩石、高岩坡三兄弟持有，分别为38%、31%、31%。其中，高岩树一直担任海城三岩的董事长和总经理。而置出资产的上海银基则是银基发展的全资子公司。资产置换完成后，银基发展仍为上海银基控制股东，丙方高岩树等仍为海城三岩实际控制人。
　　日，银基发展再次发布公告称拟成立全资子公司海城三岩镁金科技有限公司，进行镁质品新材料研究或研发、浮选，地点同样设在辽宁海城。
　　涉足稀土，向丽港稀土增资2亿
　　随后，在一个月不到的时间里，银基发展发布了开篇提及的第三则涉矿公告。虽然涉及的还是矿产，但对象却变成了加工稀土的丽港稀土。
　　此次合作意向，公司计划进入稀土冶炼分离产业，并将在有条件时介入稀土矿产资源开发，形成从稀土金属提取到应用产品生成的高附加值产业链。
　　公司官网介绍，丽港稀土是集稀土精矿分解到单一稀土分离为一体的高科技型、外向型民营企业，是国内少有的能大批量生产高纯氧化铈的厂家。公司销售氧化铕、氧化铈等近50个稀土品种，原料主要为四川稀土精矿，目前稀土矿处理能力为1万吨/年，氯化稀土分离能力为6000吨/年。在整个产业链中，丽港稀土处于中游。
　　日，银基发展随即发表公告，宣布与丽港稀土正式签署增资合同，经协商最终确定以3亿元作为丽港稀土的基准价值，向丽港稀土增资2亿元，拥有丽港稀土40%股权。
　　经收益法评估后，该公司市场价值为41001万元，较账面价值评估增值36088万元，增值率达到734.54%。丽港稀土原股东承诺，在2013年、2014年和2015年实现净利润不低于5000万元、8000万元、10000万元。
　　公司称，投资丽港稀土有利于调整和优化公司产业结构，弥补现阶段公司主业房地产业务收入利润下滑的不足，提高公司的盈利和可持续发展能力，其良好的产业发展前景将为公司的平稳转型和中长期盈利增长提供坚实保证。
　　日，银基发展发表公告，丽港稀土因项目开发经营需要，拟向银行借款总额不超过人民币1亿元，公司拟为丽港稀土该笔银行借款提供连带责任保证担保。
　　理财周报记者从丽港稀土的销售部经理处了解到，丽港稀土的加工原料都是从外面收购，并没有特定的矿区。
　　不少业内人士猜测，丽港稀土此次项目开发是用于稀土矿收购，为其生产加工提供原材料，形成稀土开采到成品的一条完整的产品链，这或许预示着银基发展将把业务重心转向矿业。
　　核心产业受阻
　　银基发展主营业务为房地产开发、酒店经营以及实业投资等。2010年来，随着国家对房地产行业宏观调控的逐渐加强，银基发展房地产业务面临的压力也在升级。
　　公司在2010年净利润下滑73%，虽然2011年及2012年公司净利润为3296万、4246万，分别增长6.8%和28.81%，但是其房地产整体毛利率同比却下降了10.34%。
　　东莞证券研报称，银基发展目前土地储备仍然较少，同时拿地方面没有大的动作。
　　近年来，银基发展还频频卖出大量土地和资产。在2011年11月份，沈阳市政府以不低于10000元人民币每平方米的价格，征收银基发展全资子公司约15万平方米的土地，总价款约15亿元。
　　此前，在2011年6月，银基发展向国电东北电力销售整栋写字楼（银基丽湾国际大厦），合同金额为61105万元。之后，2012年6月，公司出售了新持沈阳皇城商务酒店有限公司100%股权，交易金额为6000万元。大元股份四年黄金梦未成
大股东套现8.27亿元
　　大元股份四年黄金梦未成 大股东套现8.27亿元
　　珠拉黄金100%股权的预估值为5.38亿元，而珠拉黄金全部净资产账面价值为1.01亿元，评估增值率433.29%
　　理财周报矿产资源评测小组 戴建敏/撰述
　　关于黄金的故事，大元股份(600146,股吧)已经讲了四年。
　　从2009年开始，大元股份开始传出金矿收购重组方案，之后反反复复没有结果，但公司股价却受到收购消息的影响，变动幅度惊人。
　　与此同时，公司的业绩却并不能让人满意。2011年，大元股份亏损6206.13万元，2012年通过变卖资产、减少计提资产减值准备等手段实现1147.10万元的净利润，躲过带帽风险，但大元股份的盈利能力依旧没有得到改善。
　　而大元股份追寻多年的珠拉黄金本身处在停产状态，资产负债率高达78.87%。大元股份的黄金梦依旧谜团不断。
　　持续四年的黄金故事
　　2009年初，市场盛传大元股份将收购湖北嘉鱼蛇屋山金矿，市场资金汹涌，大元股份全年上涨了663%，从2008年最后一个交易日的3.46元一度猛涨至最高点23.33元。但最终在办理过户手续时由于没有报备有关部门而导致重组失败。
　　接着珠拉黄金登场。日，大元股份发布定增预案，计划融资21亿元，其中16.75亿元用于收购珠拉黄金100%股权。
　　不久，大元股份称珠拉黄金股权存在瑕疵，郭文军手中100%的股权比例缩水到79.64%，阿拉善左旗国有资产经营有限责任公司持有剩余的20.36%股权。
　　彼时正值黄金股不断飙升。2010年大元股份的股价一度冲上了43.90元的高峰。
　　日，大元股份突然发布风险提示，称其预付的1.48亿元股权转让款存在违规，且面临返还风险；同时还拟修改定增方案，将大漠矿业也纳入定增收购标的。
　　3月28日，大元股份公告称，因各种不确定性等因素，导致此前的定向增发购买资产无法继续实施。第一次收购计划破产。
　　接着，大股东上海泓泽替换大元股份亲自上阵收购再择机注入上市公司，自筹资金30亿元收购珠拉黄金79.64%的股权以及大漠矿业100%股权，承诺在6月30日前付清购矿款。但之后数次延期付款。
　　日，珠拉黄金方面称并未收到上海泓泽的3亿元首款，大元股份再次折戟黄金梦。
　　市场也失去信心，2011年全年大元股份股价大跌65.19%，最低价回落到了9.10元。
　　日，大元股份第三次向珠拉黄金发起冲锋，拟以9.52元/股的价格向8名特定对象发行8600万股股票，募集资金总额为8.19亿元，用来收购珠拉黄金79.64%的股权以及补充流动资金，预估值较2010年有大幅缩水。
　　珠拉黄金停产两年多
　　最新重组预案显示，珠拉黄金100%股权的预估值为5.38亿元，而珠拉黄金全部净资产账面价值为1.01亿元，评估增值率433.29%。
　　对比2010年方案，此次珠拉黄金的预估值有较大幅度缩水。在2010年方案中，珠拉黄金的总体价值预估值为17.81亿元—20.38亿元。对于前后如此大的估值差价，大元股份方面称，这主要是由于该预案中的预估范围不含2010年度非公开发行方案中包含的2000万吨已弃废石的价值，且珠拉黄金于2012年下半年实施了2.42亿元的现金分红。
　　但有一点值得注意的是，目前珠拉黄金相关采矿场及生产线处于停产状态。珠拉黄金采矿场在2008年8月至2009年10月期间曾因技术改造未进行生产，恢复生产后于2010年5月起停产至今。同时60万吨全泥氰化炭浆工艺生产线也于2010年5月停产至今。
　　“停产后恢复生产具有一定的市场风险，而且生产前期，设备、人工都需要磨合，期间费用会比较大。”上海一位贵金属矿业分析师介绍。
　　截至日，珠拉黄金的总资产为4.78亿元，负债合计3.77亿元，资产负债率高达78.87%。预案显示，珠拉黄金目前只拥有1项《采矿许可证》，核定开采矿种为金矿，但这唯一的采矿权对外做了抵押，向阿拉善农村商业银行抵押换得贷款资金2亿元。另外，珠拉黄金的两项土地使用权和房产也用于银行抵押贷款。
　　2012年，大元股份实现营业收入3823.15万元，净利润1147.10万元。但公司实现扭亏实际上是通过变卖资产、减少计提资产减值准备等手段实现的。
　　2012年上半年，公司在二级市场上出售了ST光明股份等投资产品，获得收益2546万元；而在年度报表中，公司报告期内减少计提资产减值准备4625万元。
　　另外，大元股份将旗下两个采矿权，以及四个探矿权，共计六个矿权转让给托里县北方矿业有限公司及其指定方，增加收益2878万元。
　　停产多年的珠拉黄金的注入是否能改善大元股份的盈利能力，还未可知。
　　大股东套现8.27亿元
　　2011年，上海泓泽预备亲自筹款收购大元股份，后未成。但是全年里，上海泓泽共发生5次减持、1次出售大元股份，总共获利8.27万元。而上海泓泽2009年的入股成本仅为5.59亿元。第三次增发方案中，上海泓泽拟以9.52亿元认购1300万股。
　　有分析人士指出，此次增发对象中的8家，除了大股东泓泽世纪投资外，其余公司成立日期均为2010年以后，与大元股份收购珠拉黄金的时点接近，存在突击成立嫌疑。
　　从几家公司的工商注册信息看，这些公司最早于2010年2月底成立，最迟的是日，均在大元股份首次提出收购珠拉黄金的时间之后。从注册资本实力上看，最多的为3000万元，最少的仅为100万元。
　　此外，就在日停牌之日，大元股份实际控制人突发变更，杨军将所持的上海泓泽50%的股权转让给邓永新，另外43%转让给上海武洲实业，1%转让给屠雄。1个月后，邓永新又将屠雄手中1%的股权收为己有，以2.8亿元拿到大元股份51%股权。
　　资料显示，邓永新为大元股份前董事长邓永祥的弟弟，其于2011年11月从大元股份辞职，此次股权变更是否预示着邓永祥的重新回归？紫金矿业5亿美元离岸购矿貌似很美
澳洲矿巨亏
　　紫金矿业5亿美元离岸购矿貌似很美 澳洲矿巨亏
　　要约收购完成后，加上之前所持有的，紫金矿业合计共获得诺顿金田约89.15%的股权
　　理财周报矿产资源评测小组 袁盼锋/撰述
　　日前，紫金矿业与加拿大多伦多证券交易所上市公司Sprott及美洲现代签署合资协议，计划募资5亿美元作为合资离岸矿业基金，用于其接下来的海外矿业并购，而并购的主战场将是加拿大和澳大利亚。
　　在此之前，紫金矿业刚刚完成了对澳大利亚诺顿金田的要约收购，现持有诺顿金田89.15%的权益，对诺顿金田拥有绝对控股权。
　　高效的并购
　　其实，紫金矿业与诺顿金田的渊源可以至少追溯到2011年。
　　2011年7月，紫金矿业及其全资子公司皓金出资2767万澳元，以0.2澳元/股的价格认购诺顿金田1.38亿股。而在此之前，紫金矿业曾通过工银瑞信的QDII专户在二级市场持有了诺顿金田590万股普通股。由此紫金矿业共持有诺顿金田1.44亿股普通股，持股比率为16.98%。紫金矿业收购诺顿金田的想法在这次股份认购中就有所流露，半年之后，收购构想得到了实质性的进展。
　　日，紫金矿业对外公告称，已向诺顿金田提出了要约收购的建议。5月31日，要约收购诺顿金田的方案最后拍板：由紫金矿业下属的全资子公司金宇（香港）国际矿业有限公司，以0.25澳元/股的价格，全面要约收购诺顿金田股权，交易金额约为1.803亿澳元，约合人民币11.07亿元。
　　按照双方签署的《收购执行协议》,紫金矿业将在收购执行的同时，重组诺顿金田的董事会，紫金矿业的董事长陈景河担任非执行董事、董事长。8月初，紫金矿业委派的高管已经入驻诺顿金田，改组了董事会。
　　日，紫金矿业如期完成了对诺顿金田的要约收购，接受要约的股份也于9月6日完成了交割，要约收购交易的对价约合人民币10.31亿元，低于原先预计的11.07亿元。
　　至此，加上紫金矿业之前所持有的诺顿金田16.98%股权，紫金矿业合计共获得诺顿金田约89.15%的权益，成为诺顿金田的绝对控股股东。而这一收购动作从披露要约收购到最终完成耗时仅三个月。
　　生产成本高是难题
　　诺顿金田是一家注册于澳大利亚并在澳大利亚证券交易所上市的矿业公司，主要在澳大利亚从事金矿勘探和开采业务，年产黄金约4.67吨。其主要资产为澳大利亚Paddington金矿项目、Mount
Morgan尾矿利用项目、诺顿金田金矿项目及Many Peaks铜矿勘探项目。
　　西澳大利亚Kalgoorlie镇的Paddington金矿项目是诺顿金田的核心资产，由年处理矿石能力330万吨的Paddington选矿厂以及选矿厂周围面积达693平方公里的采矿权和探矿权区域构成，诺顿金田拥有其100%持有和运营权。2012年运营着Navajo-Chief露天矿、Blue
Gum露天矿和Homestead井下矿等三座生产矿山。
　　诺顿金田金矿项目向南25公里处的Many Peaks铜矿项目是诺顿金田四个主要项目中的唯一一个合资项目，诺顿金田持有70%的权益。
　　据紫金矿业公开资料显示，目前，诺顿金田拥有黄金资源量约185.4吨，其中探明和控制的资源量合计约101.6吨；拥有黄金储量约31.2吨。
　　对于要约并购诺顿金田，紫金矿业曾公开表示，诺顿金田旗下的Paddington金矿项目为成熟的生产型矿山，资源量大且具勘查前景，有利于增加公司黄金资源储备，提升公司行业竞争能力和可持续发展能力。
　　资源储量的丰富正是紫金矿业所看重的，但生产成本较高的问题却不容忽视。据资料显示，2011年7月至2012年6月间，诺顿金田的黄金生产的平均成本合人民币272元/克，这一生产成本比紫金矿业原有矿山黄金生产成本都要高。
　　不仅如此，日前披露的诺顿金田业绩报告显示，2012年7月至12月，诺顿金田生产黄金70153盎司，现金成本为1377澳元/盎司，比之前1282澳元/盎司的平均成本还上涨了95澳元。
　　诺顿金田大亏拉低业绩
　　据紫金矿业2012年年报显示，2012年末，紫金矿业总资产为673亿元，营业收入为484亿元，同比都出现了高于20%以上的增长，但盈利指标却出现负增长。2012年全年，紫金矿业经营活动产生的现金流量净额同比下降了15.38%，净利润下降了10.11%，这是紫金矿业自上市以来利润首次出现负增长。
　　紫金矿业对此解释称，“主要原因是，除黄金外的产品价格下降，冶炼加工企业亏损，矿山入选品位下降，生产成本、管理费用上升所导致。”
　　其实，紫金矿业利润负增长，诺顿金田的因素占了主要原因。
　　日至12月31日，诺顿金田出现大幅亏损，亏损总额2114.3万澳元，净利润同比下降了465.4%，2012年全年净亏损总额达1510万澳元。
　　紫金矿业对外称，“诺顿金田亏损主要由于计提大约1103.3万澳元的减值以更好反映存货的可回收净值。此外，因诺顿金田控制权变更，及为减少财务费用偿还了美林高息长期债务，导致大约有700万澳元的一次性费用支出，以及并购产生中介和一次性补偿支出。剩余的亏损则由于2012年7月至12月份诺顿金田采剥失衡，处理较多堆存低品位矿石，更换球磨机衬板及对球磨机耳轴进行维修，导致磨矿量减少，从而黄金销售量减少所致。现在球磨机耳轴已被修复，预计从2013年第一季度开始黄金产量将会得到显著改善。”华茂股份投资金融尝到甜头
3亿元试水铜锌矿
　　华茂股份投资金融尝到甜头 3亿元试水铜锌矿
　　买矿并未给华茂股份(000850,股吧)带来股价的激增。相反，在日公告买矿的那日后五个月，股价跌38.64%
　　理财周报矿产资源评测小组 刘梦/撰述
　　在金融投资尝到甜头后，华茂股份开始投资矿产了。
　　2012年，华茂股份接连买下浏阳市鑫磊矿业、昆明市老明槽矿业各80%的股权。从此，这家以制造销售纺织品、面料产品的上市公司，也走上了“探矿之路”。
　　3.4亿买矿，首年赚1800万
　　日，华茂股份以10206万元的交易价格，完成浏阳市鑫磊矿业开发有限公司（下称“鑫磊矿业”）80%的股权收购。三个半月后，10月17日，华茂股份再以24000万元的交易价格，完成昆明市老明槽矿业有限公司（下称“老明槽矿业”）80%的股权收购。
　　鑫磊矿业主要从事铜矿石、锌矿石销售，老明槽矿业则从事铜矿开采湿法铜冶炼、铜矿浮选销售。这两个矿产，均被落在华茂股份子公司——安庆元鸿矿业投资有限公司（下称“安庆元鸿矿业”）旗下。
　　从此，这家由安庆纺织厂最早发起设立，并早在1998年就登陆资本市场的纺织公司，也走上了探矿之路。
　　根据年报披露，2012年安庆元鸿矿业的净利润1800.79万元。而两个矿产自购买之日起，至2012年底，分别为上市公司贡献净利润1115.46万元，794.63万元，合计1910.09万元。
　　“买矿花费34206万元，到现在赚了1910万元，自然是没有回本的。接下来这个矿能不能为上市公司贡献利润，还要看矿资源，以及矿产的开发、销售情况。”一位投资经理分析道。
　　华茂股份在购买两个矿产时，邀请了北京经纬资产评估公司对两个矿产价值进行评估。
　　据评估，浏阳市鑫磊矿业评估利用资源储量铜矿石量920.36万吨，铜金属量63421.4吨；钴矿石量166.56万吨，钴金属量574.6吨；矿石量合计1086.92万吨；可采储量矿石量923.88万吨；采矿回采率85%，矿石贫化率6%；生产规模为40万吨/年，评估计算服务年限24.57年；产品方案为铜精矿、硫精矿、钴硫精矿；产品不含税销售价格铜精矿10609.26元/吨、硫精矿689.21元/吨、钴硫精矿901.94元/吨。
　　截至日，昆明市东川区老明槽矿山评估利用资源储量矿石量1133.79万吨，铜金属量9.490万吨，铜平均品位0.837%；伴生金属资源量Zn10.66万吨，平均品位0.94%；Pb6.35万吨，平均品位0.56%，Ag106.01吨，平均品位9.35克/吨；可采储量矿石量694.10万吨；生产规模60万吨/年，评估计算服务年限12.85年；产品方案为铜精矿、铅精矿、锌精矿，综合回收银；产品销售价格铜精矿含铜39874.73元/吨、铅精矿含铅9777.26元/吨、锌精矿含锌8382.32元/吨，精矿含银3433.69元/千克；折现率8.4%。
　　“浏阳市鑫磊矿业评估价值为21638.20万元人民币，昆明市东川区老明槽矿业的评估价值为25282.68万元人民币。”北京经纬资产评估公司分析。
　　2012年，华茂股份对鑫磊矿井工程投资3857万元，对老明槽矿井工程投资493万元。
　　买矿并未给华茂股份带来股价的激增。相反，在日华茂股份公告买矿的那日起，至日的五个月，华茂股份的股价一共跌去38.64%，股价由7元跌到4.16元。
　　二级市场上，机构对华茂股份似乎也没有太大兴致。自2012年期，鲜有证券公司研究所对华茂股份进行调研。日，方正证券(601901,股吧)(601901,股吧)、华安基金到云南昆明星宇矿业公司实地调研，现场参观了云南昆明星宇矿业公司矿山及选炼厂，以及收购鑫磊矿业、拟收购星宇矿业后的投资规划等。
　　但这并未激起券商和基金公司对华茂股份的投资热情。可见，这两家机构也未对华茂股份作出积极评级报告。
　　根据Wind数据，截至2012年底，仅18家基金公司的20只基金持有647.94万股华茂股份，且多数均为中证500指数基金被动持仓。
　　金融投资赚大头
　　根据年报披露，2012年华茂股份营业收入20.59亿元，同比下降15.38%；归属上市公司股东的净利润3.51亿元，同比增加15.1%；非经常性损益净利润-1.83亿元，同比下降了1631.5%。“主要原因是，本年度国际、国内原棉差价巨大，且公司项目投资资金占用需求大，财务费用高企。”华茂股份解释道。
　　华茂股份以制造纱线系列产品、培布面料系列产品、色织面料系列产品为主业。1998年上市的华茂股份，在上市后数年内经营状况都相当不错。其主业经营收入也为华茂股份带来充裕的现金流和资本。截至2012年底，华茂股份的总资产为66.83亿元。
　　但是，近几年来，华茂股份在主业的经营并不理想。按照披露，2009年至2012年四年间，其主营业务营业利润分别为-0.01亿元、-0.57亿元、-0.53亿元、-2.48亿元。
　　相反，其在金融领域的投资为公司带来极为可观的净利润。
　　早在1999年，华茂股份就投资了广发证券(000776,股吧)(000776,股吧)、国泰君安的股权。从历年的回报数据来看，华茂股份投资金融机构股权，实属“远大理想”。因为这项金融投资，成为后来支撑华茂股份总体盈利，以及公司基础市值的最重要因素。
　　根据年报，截至2012年底，华茂股份持有广发证券2.56%的股权，持股1.5141亿股。按照广发证券在日收盘价13.13元计算，这项股权投资目前市值19.88亿股。
　　值得一提的是，华茂股份在2012年卖出6217万股广发证券，已经获得了8.16个亿的收益。
　　华茂股份持有国泰君安1.56%的股权，持股9529.99万股。
　　另外，华茂股份还持有徽商银行0.79%的股权，持股6498.80万股。持有安庆振风典当有限公司19.97%的股权，持股200万股。
　　按照华茂股份目前主业和持有子公司盈利状况，其价值约在40亿元至50亿元间。目前，华茂股份总股本94366.50万股，4月1日收盘价为5.07元，推算其目前在二级市场市值为47.84亿元。
　　“这个公司目前并未被低估。主业经营没有太大的增长空间，靠持有的金融企业股权挣钱。未来如何，还要看这两个矿产的品质。”前述投资人士对记者说。海利得“抽丝”亿元增资地博矿业
　　海利得“抽丝”亿元增资地博矿业
　　地博矿业在广西百色、贵港、河池、梧州四大区域拥有多项探矿权及采矿权，共拥有探矿权24个
　　理财周报矿产资源评测小组 陈虹霖/撰述
　　日，海利得发布公告称，公司增资的广西地博矿业集团股份有限公司（以下简称“地博矿业”）完成工商变更登记。经过了漫长的尽职调查和资产评估工作，此次对金矿的投资终于告一段落。
　　涉矿投资无疑给投资者带来无限的遐想，但由于矿产投资的复杂性，以及海利得的主业本是涤纶工业，完全与主营业务不相关的投资存在一定的风险，市场对此事的判断也摇摆不定。从日海利得第一次宣布投资计划以来，该股经历了大幅的上涨和随后的回调，首次公告至今的股价涨幅为4.48%
　　一波三折的投资方式
　　日，海利得宣布停盘，称正在筹划股权激励相关事宜。日公司复牌，然而复牌公告则给出了一个预料外的内容，公司不仅不推出股权激励计划，反而进行风险投资，拟以增资方式收购地博矿业部分股权，从而首次进军矿业领域。
　　公告称，公司于日与地博矿业、广西鑫鑫交通能源投资有限公司（以下简称“鑫鑫投资”）签订了“增资意向协议”。
　　协议内容为：海利得拟投资1.1亿元-1.2亿元，通过增资方式持有广西地博矿业1500万股。具体方式为直接增资认购地博矿业股份750万股，同时通过增资认购地博矿业股东鑫鑫投资部分股权，鑫鑫投资再认购地博矿业的750万股份，并保障海利得拥有这部分权益。收购完成后，海利得在地博矿业的直接持股以及合计持股比例分别不高于7%和13%，从而也摇身一变成为“涉矿概念股”。
　　此消息一出，海利得股票便被市场疯狂追捧。弱市中，涉矿概念尤其是金矿概念很容易受到追捧，海利得早盘即涨停，随后被打开一个缺口，但是在大量买单的簇拥下，该股再度封至涨停，最终以单日上涨10.08%报收5.35元。而在此之前，该股已持续下跌超过一年，机构投资者减仓不少。
　　日，海利得再次发布“关于增资广西地博矿业集团股份有限公司的公告”以及对地博矿业相关探矿权与采矿权的评估报告书。
　　公告显示，根据尽职调查的相关情况与地博矿业等相关各方协商，增资方式变更为公司直接增资认购并持有地博矿业股份1300万股，不再通过鑫鑫投资持有地博矿业股份。本次增资价格为每股人民币7.56元，增资金额为人民币9828万元。
　　据了解，海利得于日召开第四届董事会第二十一次会议，审议通过了上述方案,并经2013年第二次临时股东大会批准通过。
　　转投金矿突破主营瓶颈
　　以往主营涤纶工业的海利得，为何猛然转身做起了金矿投资？
　　实际上，海利得主营业务遭遇瓶颈已是不争的事实。从去年三季度业绩来看，海利得表现不尽如人意，尤其是净利润方面，三季报显示其净利润为8037.77万元，同比减少了52.67%。2012年初至该投资公告发布之前，海利得在二级市场上的表现也同大盘一样节节走低，与2012年初的10元以上相比，此后的股价几近腰斩。11月21日，该股盘中一度跌至4.75元，为去年该股股价新低。直到该公司公布金矿投资的利好消息，股价才得以低位反弹。
　　为了克服经营困境，不少周期性上市公司都采取适当控制成本、改善经营管理能力，以及涉足新生产领域等办法。海利得此次金矿投资也属顺应潮流，展开多元化经营之举。
　　对此海利得表示，“近年来，全球经济形势波动剧烈，公司目前的业务受宏观经济的波动而面临不确定因素影响，因此，在不断努力提高主营业务抗风险能力的同时，公司通过涉足主业外的矿业投资不断积累投资经验、开拓新的业务领域和培育新的利润增长点。”
　　资料显示，广西地博矿业注册地为广西南宁，经营范围包括对矿产投资(主要为黄金矿)，矿产地质咨询服务等，拥有固体矿产勘查乙级、地质坑探丙级等资质。地博矿业2011年销售收入约2亿元，净利润3300万元。
　　根据介绍，地博矿业在广西百色、贵港、河池、梧州四大区域拥有多项探矿权及采矿权。公司共拥有探矿权24个，其中拥有100%权益的矿权有11个，与地质队及其他单位合作矿权13个，另参股企业拥有探矿权1个；拥有采矿权5个，其中拥有100%权益的矿权3个，控股矿权2个，另参股企业拥有采矿权1个。
　　按照评估，预计公司探矿权和采矿权所拥有的黄金资源储量约为77吨-80吨(已评审及待评审)；银资源储量约为300吨(金属量)；此外，公司矿权中还拥有规模中等以下的铅、锌、硒、铟等有色金属资源，所有矿权均已取得许可证。矿产资源主要分布于广西百色、贵港、河池、梧州等区域。
　　照此看来，地博矿业拥有丰富金、银等矿产资源，海利得此次收购可谓“穿金戴银”。
　　不容忽视的潜在风险
　　对于此次增资地博矿业，不少市场人士认为，海利得的主营业务还是涤纶工业长丝、灯箱布、PVC膜、土工布的研究开发、生产、销售，以及网布的研究开发和生产，这是海利得首次投资矿业企业，且与公司主营业务没有太多关联，因此还是存在一定的投资风险。
　　此外，海利得的公告中也对此次投资进行了部分风险揭示，公告指出，“矿业权价值和开发效益尚存在不确定性；资源储量预估值与实际值可能存在差异；基础储量与实际可采储量可能存在差异；如在继续勘探中，勘查结果与预期目标不一致；探明的储量没有开采价值等，则会影响地博矿业整体资源开发战略。”
　　业内人士分析认为，“目标公司矿产丰富，但依照其他涉矿公司经验，涉矿风险较大，矿产转换为收益所需周期往往较长，同时未来还将面临原材料价格波动的风险。”
　　尤其是金价波动的潜在风险。近期越来越多的机构调低了对于黄金价格的预期，值得注意的是，在美元走强和美股创新高等一系列因素的共同作用之下，隔夜黄金和白银均出现大幅“跳水”，新一轮跌势已成定局。或许海利得此次的金矿投资并未赶上一个最好的时代。中润资源海内外淘矿大张声势，矿收入占比1%
　　中润资源海内外淘矿大张声势，矿收入占比1%
　　2012年年报中，中润资源(000506,股吧)年营业收入10.7亿，净利润3.2亿，而来自矿业贡献的营业收入仅872.6万，占比不足1%。
　　理财周报矿产资源评测小组 宋佳燕/撰述
　　涉矿两年，矿产在中润资源依然仅能充当“概念”。4月2日，中润资源交出2012年年报。2012年营业收入10.7亿，净利润3.2亿，而来自矿业贡献的营业收入仅872.6万。
　　矿产盈利能力迷雾重重。斥资过亿的国内矿产内蒙古汇银矿业，过去一年未投产，同时公司在英国和加拿大的海外矿产资源均处于烧钱阶段。
　　海内外两条腿涉矿
　　中润资源的涉矿路径包括国内和海外两条。
　　2010年底，作为涉矿工具，两个新的子公司诞生。一个是中润矿业发展有限公司（简称中润矿业），负责国内矿业投资，另一个是中润国际矿业有限公司（简称中润国际），注册地在英属维尔京群岛，主要进行海外矿业投资。
　　2011年5月，中润矿业斥资1.7亿收购四川平武中金矿业100%股权和6190.3万元债权，以及西藏中金矿业100%股权。从此，中润资源正式从房地产领域介入矿业投资领域。
　　半年后的12月，中润矿业又以1.12亿收购内蒙古汇银矿业67.75%股权，同时将它旗下的赤峰润银矿山勘查有限公司100%股权揽入囊中。其中从汇银矿业获得“马戈山铜矿”详查探矿权，而赤峰润银矿山勘查有限公司主要资产是五个探矿权项目。
　　几乎与此同时，中润资源开始在海外出手“寻宝”。中润国际以约1.02亿认购加拿大锌业公司1500万股普通股及750万股的认股权证。行权后，中润国际将持有加拿大锌业公司14.05%的股权，成为其第一大股东。
　　进入2012年，中润资源更改证券简称（原为中润投资），涉矿野心更加明显，频频出征海外矿山市场。
　　2012年4月，中润国际以1.25亿大手笔认购英国瓦图科拉金矿公司16.89%股权，成为其第一大股东，11月份，再掷6610.58万认购。至此，中润国际累计持有该公司24.67%股权。资料显示，中润资源将借此获取约130吨黄金资源储备。
　　不过，并非每一次的海外收购都如此顺利。日，中润资源公告决定，亿5.6亿认购诺贝矿业股份。不到两个月，公司又公告称“中润国际矿业有限公司认购1.018亿股普通股的出价条件未能获得半数以上有效表决权的支持”。也就是说，交易价格没通过，收购计划流产。
　　据介绍，诺贝矿业主要资产为位于加纳的Bibiani黄金勘探与开采项目、Cape Three
Points黄金勘探项目，拥有黄金储量95.9万盎司（约30吨），净资产1.14亿美元。
　　两年之内，中润资源一共进行了
6次资源并购，涉及11个矿业项目公司。截至2012年年末，所投资矿业项目资源储量包括：金148吨、银2778吨、铜20.7万吨、铅锌318万吨。
　　矿产营收占比不足1%
　　令人眼花缭乱的涉矿背后，矿产带来的价值依然是空中楼阁。
　　2012年年报中，中润资源年营业收入10.7亿，净利润3.2亿，而来自矿业贡献的营业收入仅872.6万，占比不足1%。重重迷雾笼罩在中润资源的一个个矿资源下面。
　　国内矿产方面，收购已一年多的四川平武中金矿业，去年仅生产黄金31.51千克，公司解释为“去年主要投入及工作在探矿方面，矿山的生产经营有所减缓”。而耗费1亿收购的汇银矿业及其持股100%的赤峰润银，突击成立高价转让矿权。
　　相关公告显示，汇银矿业在2011年底收购前三个月才突击成立，收购时营业收入为0，一同被收购的赤峰润银成立时间更短。成立不到一个月，中润资源董事会即来完成收购事宜，而被转让的五个矿权，更是10天之前从辽宁绿科矿业开发公司买来，买入价仅2996万，远远低于给中润资源的出售价。
　　目前，汇银矿业的勘探报告还在评审，即过去一年未进行生产。
　　海外矿产的情况，也不容乐观。无论是英国的瓦图科拉金矿，还是加拿大锌业，涉及的加拿大草原溪银铅锌项目，目前还处于“烧钱”阶段，几乎没有盈利能力。
　　2012年年报显示，瓦图科拉金矿2013年要全面完成井下基建工作，进入正常生产状态，逐步实现年产黄金3吨的经营目标，矿山计划年内投入4000万美元用于矿山建设及设备更新。
　　而加拿大锌业项目开发和审批项目尚未完成。年报显示，预计6月份左右可获得A级用水执照，该项目将于2014年建成投产。
　　值得注意的是，2011年收购加拿大锌业公司之时，该公司通过英国瓦图科拉金矿公司持有斐济瓦图科拉金矿，处于亏损状态。但这一亏损消息并未在中润资源公告中提及。
　　郑峰文4.75亿解禁股蓄势待发
　　尽管矿产价值还是雾里看花，中润资源的股价却多次“闻矿起舞”。
　　早在日，中润资源发布公告称，已审议通过《关于成立中润矿业发展有限公司的议案》。市场随即血脉贲张，公司股价一度冲高到12.7元，创下2003年以来的新高。
　　收购当中，股价更是莫名疯涨。日，当日股价在前一交易日创下历史新低后莫名崛起，大涨9%。截至日，短短五天，上涨幅度高达47%。公司一则公告点破上涨玄机，子公司中润矿业将收购内蒙古汇银矿业有限公司67.75%的股权。
　　几番大涨之后，公司股价一路撞撞跌跌。截至4月2日，总市值58.2亿，比2011年初的87.2亿缩水三分之一。
　　目前，公司实际控制人、山东富豪郑峰文家族控制的4.75亿股，面临套现冲动。郑峰文通过山东中润置业集团和惠邦投资实际控制中润资源。日，郑峰文家族控制的4.75亿股中润资源解禁上市流通。
　　公司表示，郑峰文暂无计划在限售股份解除限售后6个月以内通过深交所竞价交易系统出售5%以上解除限售流通股。
　　值得注意的是，郑峰文家族2008年的入股价仅有每股3.52元。今年2月以来，公司股价一路下跌，目前股价不足8元。10年首亏的科力远(600478,股吧)12亿豪赌稀土，觊觎上游整合
　　10年首亏的科力远12亿豪赌稀土，觊觎上游整合
　　“科力远积极参与湖南稀土产业集团组建，又一再追求鸿源稀土，看好整合后市场。”
　　理财周报矿产资源评测小组 戴建敏/撰述
　　4月1日晚，科力远发布2012年年报，公司去年全年实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为万元和-5794.31万元，较上年同期分别下降-29.41%和471.46%。这是科力远上市10年来首次出现亏损。
　　近年科力远将目光投向了稀土，多次发布收购鸿源稀土的消息。但近三年来依旧未能完成收购，不过二级市场反应热烈。据科力远首次公布收购信息以来，公司股价已上涨17.95%。
　　这也是笔昂贵的生意，据最新的重组预案：鸿源稀土扣除未分配利润后的净资产为3224.49万，预估增值额为万，增值率高达3683.54%。
　　三年收购未成
　　科力远收购鸿源稀土的想法由来已久，公开资料显示，科力远在日首次提出收购鸿源稀土，但停牌3个月24天后，科力远股价连续5日遭遇跌停。
　　公告解释：稀土价格波动较大，未来稀土价格走势不明，本次重大资产购买参与各方就标的资产未来盈利水平无法做出准确预测，对标的资产估值的具体金额无法做出准确判断，未能达成一致意见。
　　2011年下半年，我国稀土价格大起大落，同年6月到达顶峰，之后稀土价格大幅跳水。科力远有关人士透露，“我们想要降低收购标的的估值，但价钱双方谈不拢”，收购就此中断。
　　日，科力远发布重组草案，增发价定为20.28元/股，对应向曹佑民增发的股份数为4812.62万股，并向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，合计收购价格为12.20亿元。开始第二次收购计划。
　　但此后6个月，科力远未有实际进展，关于收购事宜的股东大会没有在规定时间内召开。
　　根据证监会《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》：“发行股份购买资产的首次董事会决议公告后，董事会在6个月内未发布召开股东大会通知的，上市公司应当重新召开董事会审议发行股份购买资产事项，并以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。”
　　为此，科力远于12月5日起停牌，12月18日再度发布了经董事会审议的重组草案。并调整了非公开发行价格。但收购价格仍定为12.20亿元。彼时在国内稀土价格已出现大幅下滑现象。
　　目前据第三次发布收购计划已过去三个多月，最新进展是科力远仍在进行标的资产的相关审计、评估和盈利预测工作。
　　鸿源稀土迷局
　　据重组方案：鸿源稀土是南方规模较大的稀土材料生产出口基地之一，其本身不拥有稀土资源，盈利模式为稀土材料深加工和稀土出口。
　　鸿源稀土2010年、2011年和2012年的稀土出口配额分别为3.03万吨、3.02万吨和3.10万吨，分别占当年全国稀土出口配额的3.73%、4.17%和3.47%。
　　“这是科力远最看重的，出口配额很大程度上决定了稀土公司的出口业务。”上海一个矿产行业分析师介绍。
　　但观察鸿源稀土历年业绩，在出口配额变化不大的情况下，公司的业绩出现巨幅波动。2011年，鸿源稀土净利润2.7亿，而今年前三季度净利润仅为1981.2万，骤降13倍。
　　原因出现在原料上。鸿源稀土与控制人曹佑民曾持有的另一家稀土公司金源稀土有过关联交易。鸿源稀土2011年利润暴增，很大程度是由于其从金源稀土低价购得稀土原料所致。2011年稀土价格升幅超过5倍，作为生产原料的氯化稀土价格涨幅仅有二成。
　　资料显示：2010年鸿源稀土从金源稀土处采购3785吨氯化稀土，交易额4921万元，平均每吨1.30万元；2011年鸿源稀土从金源稀土处采购6187吨氯化稀土，交易额9628万元，平均每吨1.56万元。
　　重组后，金源稀土和鸿源稀土的关联交易已经终止。缺少了便宜的稀土原料，鸿源稀土高盈利终结。
　　另外，鸿源稀土控制权问题也让人疑惑。鸿源稀土在2011年8月之前，并非曹佑民一人所有。科力远第一次筹划鸿源稀土的重组时，鸿源稀土原股东熊鹏飞、文益辉、文明达、曾宪文等已知晓筹划的重大资产重组事宜，但仍以估值2.8亿作为依据，将股权转让给曹佑民。
　　2010年和2011年，鸿源稀土净利润分别为6680万和2.76亿。鸿源稀土当时以2.8亿估值卖出股份显得不合常理。以黄奉超为例，其持有的鸿源稀土11%股份在2011年能分得3036万元净利润，而其却以3080万元的价格将股份卖给了曹佑民。
　　2011年，稀土价格涨幅高达五倍，到当年8月才开始有所回落，鸿源稀土的股东为何愿意低价卖出股权？
　　布局稀土转型受阻
　　科力远进军稀土市场的决心不容多述，其引以为傲的镍氢电池主业危局也明朗起来。2012年公司实现净利润-5794.31万，上市10年，首次出现亏损。
　　科力远在2008年开始发力镍氢动力电池领域，目前几乎涵盖了镍氢电池的全产业链。2009年子公司科霸公司首条电动汽车动力电池能量包全自动规模生产线下线，随后便遭遇惨痛的现实：无订单。
　　2010年和2011年年报显示，科霸公司的营收均为0，且分别出现了247元和827万元的亏损额。2012年未披露营收数据，但也出现了1037万元的亏损。
　　一些电池专业人员看来，“科力远虽然规模比较大，产业链看上去很齐全，有泡沫镍、电池能量包、上游原材料，但核心的技术还是没有完全掌握。”
　　稀土是镍氢电池的重要原材料之一，成本比例占镍氢动力电池负极所用的储氢合金材料的50%以上。此次，科力远收购鸿源稀土，意在往上游扩张，同时也是公司布局转型的开始。
　　“目前国家抓紧对稀土资源的控制，未来肯定会走向整合。科力远积极参与湖南稀土产业集团的组建，又一再追求鸿源稀土，看好的是未来整合后的巨大市场。”上述矿产行业分析师说。秋林集团3年黄金故事
标的矿9成属无形资产
　　秋林集团(600891,股吧)3年黄金故事
标的矿9成属无形资产
　　“注入黄金矿业及黄金珠宝首饰加工等资产和业务后，将向黄金行业转型。”
　　理财周报矿产资源评测小组 宋佳燕/撰述
　　3月最后一个交易日，秋林集团的大股东还是实现了金蝉脱壳。承诺游戏第三次落空。
　　两年前，新股东颐和黄金带着“黄金承诺”推开百货企业秋林集团的大门。捣腾的黄金梦几度折戟，每一次都让市场血脉贲张，被喻为“梦幻经典如教科书”。
　　迟来的黄金资产，标的质量语焉不详，四个探矿权年内到期。公司斥资数十亿，所购黄金公司去年盈利仅千万。
　　在这期间，秋林集团的高管多人违规，前副董事长被上交所发“禁入令”。
　　“黄金承诺”三度落空
　　市场最担心的大股东撤退还是出现了。
　　3月29日公告，秋林集团第一大股东奔马投资将公司的1000多万股质押给银行。至此，该大股东几乎已将手上所有的秋林集团股权质押完毕，质押比例高达97.9%。
　　此前，大股东曾掷下“股改实施完成之日起48个月内，减持不低于25元/股”的豪言。今年3月解禁潮到来，股价不足8元也没能拦住大股东的套现冲动，质押股权变相释放了谎言。
　　这已是大股东的第三次承诺变卦。
　　时间回到2010年11月。借道股改重组，重组方颐和黄金推开SST秋林(原秋林)大门，成为其实际控制人，直接和间接持股27.49%。
　　颐和黄金2005年4月成立，为民营企业，主要从事黄金珠宝批发、零售业务。为该次收购，其专门新设子公司奔马投资，用以受让SST秋林原第一大股东奔马实业所持有公司的24.6%股权。
　　“黄金承诺”也在彼时抛出。
　　《哈尔滨秋林集团股份有限公司股权分置改革说明书》显示，实际控制人颐和黄金将其价值2.66亿元的黄金存货资产和现金8200万，合计共3.48亿注入SST秋林，用于支付全体非流通股股东股改对价的成本。
　　因为数亿的黄金资产注入，这次重组被称为“真金白银”的重组。然而，仅3个月后，这一信誓旦旦的重组宣告中止。SST秋林在公告中解释称，“颐和黄金拟注入的资产涉及主体较多，资产整理工作尚未完成，重组条件尚不成熟”。
　　时隔一年，大股东带来的“黄金梦”再次破碎。
　　股改方案中，颐和黄金表示资产注入将于股改方案完成之日(日)起12个月内完成，否则向上市公司追送现金2000万。也就是说，黄金资产注入的最后期限是日。
　　就在方案兑现的前一周，承诺防线再次崩溃。日公告显示，颐和黄金的“黄金珠宝业务整合工作尚未结束，不能如期启动资产重组工作”。于是，2000万现金如约偿付承诺变卦的代价。
　　尽管承诺游戏玩了三轮，依然每一次都掀起市场的热情。
　　最初宣布黄金资产注入的消息后，日至12月3日几天里，SST秋林连续五个交易日拉出“一字”涨停，涨幅超过30%。当时市场传闻的幕后控制人王吉舟将其形容为“梦幻经典如教科书”。
　　同样，第二道承诺防线（日）崩溃前，股价也随期望快速拉升，2个月内三次出现放量拉涨。今年3月，黄金注入方案终于出炉，秋林集团的股票复牌后即一字涨停。
　　矿产盈利仅千万
　　传闻多年的黄金资产，今年终于出现在秋林集团的收购书上。
　　3月9日，秋林集团公告称，向包括控股股东颐和黄金在内的特定投资者发行股份，定增募集资金总额不超过29.79亿，收购山东栖霞鲁地矿业有限公司（下称“鲁地矿业”）与深圳金桔莱黄金珠宝首饰有限公司（下称“金桔莱”）100%股权，并补充流动资金。
　　注入的两家公司都是控股股东颐和黄金旗下北京和谐天下金银制品的全资子公司，即控股股东的孙公司。
　　与常见定增方案不同的是，这次定增预案并未公布收购资产的预估值，投资者难以从中判断两项资产的评估溢价。而且，两家公司都是轻资产公司，90%左右为无形资产。
　　对此，秋林集团证券部人士表示：“这只是初步方案，完成相关评估和审计，我们会披露相关公告。”
　　值得注意的是，所注入矿产公司的盈利能力。
　　鲁地矿业处于黄金产业链上游，从事黄金原矿勘查采选等业务。注册资本7亿元，截至去年底，公司总资产7.82亿元，净资产为7.10亿元。其中，最有价值的资产是2张采矿证、4本探矿权证。
　　其拥有采矿权的两个金矿分别是西林金矿和五甲矿区。已经探明的金矿储备为10741千克。根据行业经验，每吨金矿储量在一级市场的价值在2000万至5000万元之间，具体会因矿的储量大小、开采难易程度等而不同。业内乐观估计，这部分储备估值约为5亿。
　　实际上，鲁地矿业盈利不如人意，生产经营规模非常小，2012年取得各类销售收入仅有2605.68万，税后利润1037.15万。另外，4个探矿权中，一个探矿权截止有效期是6月30日，另外3个全部在今年年底到期。
　　秋林集团表示，“原来的业务结构以商业、百货零售批发为主，资产质量不高，盈利能力不强，注入黄金矿业及黄金珠宝首饰加工等资产和业务后，将向黄金行业转型。”
　　黄金将在公司多元化经营中占据多少份额？预期能为公司带来怎样的收益？秋林集团证券部人士含糊向理财周报记者表示：“看以后的销售额”。
　　高管多人违规，财务总监踩点离职
　　重大事项复牌公布前2天，秋林集团再次面临人事动荡。3月6日公告称，董事张云琦及财务总监潘建华请求辞职。
　　张云琦和潘建华其实是秋林集团存留的“问题”高管。
　　去年7月24日，上交所给予秋林集团及公司前实际控制人及前董事长蒋贤云、前副董事长（现董事）张云琦、前董事及总裁吴敏一、财务总监潘建华等11名高管公开谴责，原因是公司出售相关房产，未进行相应的决策程序，也没有进行信息披露。上交所还认为，蒋贤云五年内不适合担任上市公司董事、高级管理人员。
　　被上交所公开谴责后，蒋贤云于去年8月9日辞去董事及副董事长职务。与今年财务总监等人的辞职公告一样，该公告并未披露辞职原因。
　　而张云琦和潘建华离职时点颇为微妙。因为仅2天之前，秋林集团发布了重大事项停牌公告，称3月1日接到公司实际控制人颐和黄金来函通知，称其正在筹划与公司相关重大事项。潘建华的离职，被认为是为定增事项铺路。
　　然而，秋林集团至今未披露上交所去年7月24日给予公司及高管的处罚决定。金岭矿业搞铁矿做加法
市场突变铁矿石价量双杀
　　金岭矿业搞铁矿做加法 市场突变铁矿石价量双杀
　　2012年年报中称，金鼎矿业在2012年净利润达到1.46亿元，按照其40%股权计算，公司该期间确认投资收益2036.9万元
　　理财周报矿产资源评测小组 骆轶琪/撰述
　　在山东省淄博市张店区中埠镇附近，有一条狭长的富矿带，那里的铁矿石品位均保持在46.8%以上，高于国内平均值33%铁矿石的平均品位。
　　金岭矿业(000655,股吧)毗邻而建，是目前国内一家以铁矿石开采为主的上市公司。
　　由于富矿带储量有限，金岭矿业一直在寻求参股加盟铁矿公司，或直接持有铁矿公司全部股权的机会，如今其共持有新疆喀什金岭球团有限公司、山东金鼎矿业有限责任公司两家公司部分股权和新疆喀什库尔干县金钢矿业有限责任公司100%的股权和大股东山东钢铁(600022,股吧)集团财务有限公司的部分铁矿股权。
　　在业内人士看来，金岭矿业收购金鼎矿业40%股权的行为，虽然其对金鼎矿业的铁矿石估值较高，却很值得；但其在新疆的两个收购项目，因为地段较为偏远，其产品的毛利率往往较低，且新疆金钢矿业的铁矿石品位相对较低，无形中增加了其加工成本，不过长期而言，业绩贡献可期。
　　而关键在于，近期内，国内铁矿市场持续低迷，有分析师认为金岭矿业2012年“产量、价格均低于预期，近期对铁矿石市场不看好”。
　　高估值收购高品位 金鼎矿业40%股权
　　日，金岭矿业发布《重大事项停牌公告》，公告中称，公司正在商讨有关重大事项，因该事项有待进一步确认，为避免股价波动，自即日起，公司开始停牌。
　　此后，金岭矿业持续发布《重大事项进展情况公告》共六份，内容均为公司正积极准备材料，重大事项仍存在不确定性，公司将密切关注该事项的进展情况。
　　最后一则进展公告发布于日，称公司持续停牌。
　　直到日，一则《关于竞购山东金鼎矿业有限责任公司40%股权的关联交易公告》的发布，结束了金岭矿业长达两个多月的停牌。
　　在二级市场，金岭矿业的股价在日为14.60元，为其在2011年整年股价的最低点。停牌之后，日，其股价一跃升为16.28元，在次日，股价一度达到了17.74元，自那时至今，其股价再也没有突破该点。
　　而在金岭矿业发布上述竞购公告的同一天，宏源证券(000562,股吧)(000562,股吧)随即发布研究报告称，“金鼎矿业所属王旺庄铁矿采矿权估值较高。”
　　据华东地区某券商分析师表示，在金岭矿业拟收购金鼎矿业40%股权其时，铁矿在市场上的均价为20元左右，而根据上述研究报告中提到，“王旺庄铁矿采矿权估值23.99亿元，吨储超过42元，明显高于现有铁矿采矿权价格。”
　　据上述分析师了解，估值至此，主要是因为金鼎矿业的铁矿品位较高，达到了平均51.88%（截至2010年底）。
　　“金鼎矿业的铁矿石品位高、品质好，金岭的这个收购很值得。”华东地区有铁矿行业业内人士如此认为。
　　在拟定此次收购之前，金鼎矿业该40%的股权原为归属于金岭矿业的大股东金岭铁矿所有，另有两大股东部分持股，历经几次股权变更，最终为宏达矿业(600532,股吧)(600532,股吧)持股30%，山东局持股30%。
　　在2010年3月，金岭矿业大股东金岭铁矿曾提出在2010年内，要将金岭铁矿持有的金鼎矿业40%股权注入上市公司金岭矿业。
　　然而由于当时金鼎矿业王旺庄矿区的采矿权证，在2008年被其当时股东山东淄博宏达矿业有限公司向银行提供担保质押，尚未完全解除该质押，此将金鼎矿业股权注入金岭矿业的计划一度被搁置。
　　金岭铁矿因此将其中部分股权委托金岭矿业经营管理。
　　截至日，金岭矿业收购金鼎矿业40%股权行为全部完成。
　　储量不足软肋
　　在山东省淄博市张店区中埠镇附近，有一条狭长的富矿带，那里的铁矿石品位均保持在46.8%以上，高于国内平均的33%铁矿石平均品位。
　　而正是这条富矿带极其狭窄，毗邻发展的金岭矿业，其铁矿石储备情况着实堪忧。
　　“单纯依靠他本身的铁矿储备的话，也就大概能维持他开发10-15年的时间。”华北地区有券商分析师如是说道。
　　金岭矿业在山东省拥有侯家庄铁矿、铁山辛庄铁矿和召口铁矿，保有储量共约3632.49万吨，可开采量共约2436.14万吨，设计产能共约150万吨。
　　在2009年-2010年期间，金岭矿业曾在新疆维吾尔自治区的矿区进行过两次股权收购行为。
　　2009年其曾收购喀什库尔干县金钢矿业有限责任公司100%股权，使之成为其子公司；在2010年，其与喀什银根资产管理有限公司拟共同出资组建喀什金岭球团有限公司，金岭矿业持有金岭球团70%的股权份额。
　　但纵观其上述收购行为，在业内人士看来，其在新疆地区持有股权的矿业公司，因为当地的地域限制，“那边的铁矿石价格都很低”，且金钢矿业的平均品位为38%，“加工成本会相对提高”。
　　位于山东省境内的金鼎矿业，其矿石含铁品位51.88%，保有资源储量铁矿石5599.7万吨。有多家券商发布研究报告称，金鼎矿业产能扩大之后,有望成为金岭矿业未来业绩的新增长点之一。
　　铁矿石行业持续低迷
　　3月26日，金岭矿业发布2012年年度报告。报告中称，金鼎矿业在2012年净利润达到1.46亿元，按照其40%股权计算，公司该期间确认投资收益2036.9万元。
　　而金岭矿业在2012年整体的收益和利润情况，相比2011年均处在下滑状态。
　　出现这种情况，一方面源于国内铁矿石行业近期正处在持续低迷期，另一方面，则可能是其毛利率近期有所下降。
　　业内人士常常喜欢把金岭矿业和攀钢钒钛(000629,股吧)作为标的进行比较。
　　“金岭的品位和盈利水平肯定是更好的，不过它的规模只有100万吨的产量还是小了点，在规模上金岭比不上攀钢钒钛，但是其他方面攀钢钒钛就比不上金岭矿业了。”华北地区某券商分析师说道。区区千万盈利盛屯矿业(600711,股吧)押宝铅锌矿达产最大风险
　　区区千万盈利盛屯矿业押宝铅锌矿达产最大风险
　　一直忙着以收购矿业达成转型的盛屯矿业，去年又有2次收购案，矿产资质偏优，但是对于业绩贡献尚未明朗
　　理财周报矿产资源评测小组 谢达斐/撰述
　　《北京遇上西雅图》的结局是美好圆满的，但是当盛屯矿业遇上“矿石”的时候，结局却是不大明朗的。
　　随着房地产调控继续深化，矿业仍然是上市公司重组的热门题材。而盛屯矿业早年急于摘帽转型，因矿业投资能力欠佳以及经营能力欠缺同时对项目的甄选较盲目导致投资失败。
　　2012年，该公司有两次矿产收购案，埃玛矿业和华金矿业的收购将给公司带来什么影响？
　　有色业务致亏2418万 欲收购埃玛矿业冲高业绩
　　盛屯矿业的转型“涉矿”救赎之路是从2007年开始的。
　　公司先后收购三富矿业、鑫盛矿业、银鑫矿业、风驰矿业70%股份、埃玛矿业和华金矿业，期内累计资本金转增股本两次、定向增发三次、信托融资一次。伴随着增资扩股及收购兼并，公司逐步剥离了IT设备贸易和技术服务业务，成功转型成为拥有铅、锌、铜、金、银、钨等众多矿产资源的多金属矿业公司。
　　而盛屯矿业真正将发展方向完全定向为有色金属采选却是近两年的事。
　　有色金属采选业务已成为公司的主要利润来源，2012年毛利占公司总毛利的66%，2012年公司实现有色金属采选业务收入1.17亿元,同比增长5.57%。
　　去年公司业绩下滑，公司实现营业收入136,941.53万元，同比增长
304.33%；归属于上市公司股东的净利润为1549.5万元，同比下降43.29%。
　　主要是由于铅、锌、钼达产情况低于预期，加上有色金属上半年未实现销售，而且收购银鑫矿业的2.5亿信托融资大幅增加了财务费，使得公司2012年上半年亏损2418万元。
　　盛屯矿业看好有色金属采选业务，尤其期待埃玛矿业的承诺盈利。埃玛矿业年承诺净利润分别为1.25亿元、1.57亿元及1.57亿元。若未达到业绩预测值，将由埃玛矿业以1元价格回购盛屯矿业持有的相应数量股份并予以注销。
　　“实际上，年公司看到埃玛矿业已经确定了的矿产储备，去年实现利润3000多万，还发现了一个品位较高的矿产，加上埃玛矿业主要是铅锌矿产，其今年价格波动估计不大，所以公司才决定收购埃玛矿业。”公司内部人士告诉记者。
　　埃玛矿毛利率68% 华金估值约85亿
　　公司去年收购埃玛矿业，今年1月份才完成。在2012年金属价格低迷的情况下，银鑫矿业和埃玛矿业2012
年毛利率分别达63%和68%，表现出较强的盈利能力。
　　埃玛矿业以有色金属矿勘探及采选业务为主，现合法持有面积为22.127平方公里采矿权证和勘查面积为53.24平方公里的探矿权证各一宗，探矿权分布于采矿权的四周。其储量铅金属量21.16万吨，锌金属量41.33万吨，伴生银金属量177.59吨，铜金属量9558吨，一位行业内分析师表示其铅锌矿产品位和产量都没问题。
　　“事实上，矿产收购是溢价收购，公司会派专门的投资人去和被收购方进行谈判，一家公司会同时和好几家矿业谈，而一家矿业也同时在和好几家公司谈，最终能谈成的结果是大股东之间的协调。”信达证券行业分析师吴漪向记者表示。
　　国海证券(000750,股吧)(000750,股吧)分析师李会坤也持有相似的观点，认为盛屯矿业拟通过发行股票将埃玛矿注入到上市公司，此举如能落实，实则等同于大股东以高价增持上市公司的股份。他还指出，针对注入的埃玛矿，大股东还进行了相应的业绩承诺和退出机制安排，上述举措都有利于将大股东、上市公司和中小投资者的利益捆绑在一起。
　　而公司发起设立的深圳市盛屯股权投资有限公司完成收购贵州华金拥有贵州册亨县三个金矿的采矿权及两个探矿权。贵州华金依法持有贵州省册亨县丫他、板其、板万三个金矿的采矿权和丫他、板万金矿的两个探矿权，矿权面积70余平方公里。其保有金属储量25.65吨，折合权益金属储量24.88吨，价值约85亿元。
　　“但是由于公司对于华金只是14%的参股，和埃玛矿业不一样的是，贵州华金有采矿权，目前还在进一步勘探，其对于公司的业绩影响还不大明确。”公司内部人士向记者表示。
　　埃玛矿前三年利润为负 未来业绩有待观摩
　　盛屯矿业早期的投资并不成功：三富矿业至今仍未收回投资；鑫盛矿业一直处于在建状态，迟迟未能投产。
　　总结公司先前投资不力的原因：一方面是公司在金属价格高点收购，投资时点不佳导致成本过高；另外一方面当时公司作为一个刚转型的矿业，在矿业投资能力和经验仍显不足。
　　而对于埃玛矿业近三年营业利润表上出现的负数，上述分析师也表示对埃玛矿业能不能达产表示怀疑：“对于铅锌矿产而言，2011年行情不大好，但是2010年大部分矿}