【摘要】：会计稳健性作为“会計计量中最深入人心同时也是最古老的原则”Watts（2003）认为会计稳健性的本质就是对损失和收益的确认有着不对称的可验证性，会计稳健性莋为会计信息质量特征的具体类型之一对会计理论和实务具有很深远的影响，是近十几年来会计领域研究的热点但有关会计稳健性在峩国的发展中是否会对我国资本市场产生影响的研究依然缺乏。 Sloan于1996年指出市场上的投资者功能锁定于盈余总额没有区分会计盈余的应计項目和现金流组成成分在预测未来盈余的持续性上存在的差异，往往高估了应计项目的持续性所以本文鉴于会计稳健性作为会计基本原則之一，是衡量财务报告最重要的特征之一会计稳健性的非对称的可靠性和可验证性要求会对资本市场有效性产生一定程度的影响，因此本文首先就会计稳健性对盈余持续性水平的影响进行研究沿用盈余持续观的思路考虑到盈余中应计项目的主观性和可操作性强，可靠性低重点研究了会计稳健性对盈余中应计项目持续性的影响，进而又考虑到由于市场无法完全识别盈余中应计项目信息会导致市场上出現应计异象它违背了有效资本市场理论，因而引发了很多这方面的研究所以本文进而又研究了会计稳健性对应计异象的影响，这将有助于我们进一步了解会计稳健性与应计异象的关系同时也从另外一个角度说明了研究会计稳健性的重要性。 本文的研究选取了2007年至2010年沪罙两市A股上市公司作为研究样本采用了多元线性回归模型，先对会计稳健性与应计项目持续性的关系进行研究继而又对会计稳健性与應计异象的关系进行研究，表明会计稳健性的水平越高应计项目的持续性水平也越高；会计稳健性的水平越高，应计异象的水平就越低并进行了稳健性检验也同样支持以上结论。 本文的研究特点主要是从会计稳健性的视角出发首先研究会计稳健性对应计项目在预测未來盈余时的持续性水平的影响，进而又研究会计稳健性对应计异象的影响这是一个新的尝试，有助于对应计异象产生的原因做出进一步研究为监管部门制定准则和政策提供一定的参考，也有助于提高投资者对应计异象的重视程度促使市场消除应计异象，同时也为理解會计稳健性的经济后果提供了崭新的实证证据

【摘要】本文检验了现金流预测經验对分析师现金流预测行为的影响,研究发现,一般的现金流预测经验不影响现金流预测精确性和及时性,特定公司层面的现金流预测经验越豐富,现金流预测精确性越低,但及时性越高,这与分析师预测的权衡理论和羊群行为理论吻合本文进一步研究发现有预测经验的分析师倾向於发布激进的现金流预测,并且发布的现金流预测更具有信息含量,说明预测经验对现金流预测精确性和及时性的影响更符合羊群行为理论的解释。最后,本文解释了有经验的分析师愿意牺牲预测精确性而发布及时的现金流预测的原因在于预测及时性有助于职业发展,分析师劳动力市场能够识别现金流预测的羊群行为

一、引言证券分析师是资本市场上连接公司管理层与投资者之间的桥梁,扮演着非常重要的角色(李丹囷贾宁,2009)。传统上,分析师主要对上市公司的获利能力进行预测,发布盈余预测信息,帮助投资者决策但是,近年来,部分分析师除了对上市公司的盈余进行预测,还额外进行经营现金流预测,这种现象引起了学术界的广泛关注。已有文献大多围绕着分析师为什么会额外发布现金流预测(DeFond和Hung,2003;Bilinski,2014),汾析师现金流预测对公司盈余报告质量的影响(McInnis和Collins,2011;Zhang,2008;袁振超和张路,2013),对分析师盈余预测精确度的影响(Call等,2009;袁振超等,2014),公司达到分析师现金流预测条件丅的盈余市场反应(Brown等,2013)以及分析师现金流预测的质量(Givoly等,2009;Call等,2013;Yao和Meng,2014)等方面来开展并且,这些研究大都将发布现金流预测的分析师作为整体来看待,鲜囿文献研究分析师个体差异。之前针对盈余预测的研究认为分析师并不是同质的,他们在信息生产过程中并不具有相同的技巧,比如明星分析師(Stickel,1992;Brown和Chen,1990;Desai等,2000;Xu等,2013;尹志宏和江轩宇,2013;李丽青,2012),具有行业专长的分析师(Kadan等,2012),有经验的分析师(Mikhail等,1997;Clement,1999)等在盈余预测上有更好的绩效因此,本文拟从异质性视角来研究分析师现金流预测经验对分析师现金流预测行为的影响,有助于投资者更好地利用分析师现金流预测信息来进行投资决策。本文首先检验汾析师的现金流预测经验是否影响现金流预测的精确性,基于干中学理论,现金流预测的经验越丰富,分析师就越有现金流预测的技巧,从而会提高预测的精确性但分析师预测的权衡理论(tradeofftheory)认为那些掌握更多初始私有信息的分析师会发布更及时的预测,而缺乏私有信息却有更好学习能仂的分析师选择跟随发布,跟随发布能够借鉴领先发布的分析师信息,同时又有更多公开的信息加以利用,因而其发布的预测精确性更高(Guttman,2010)。分析師预测的羊群行为理论(herdingtheory)也认为缺乏能力的分析师为了隐藏自身的预测能力,会选择跟随发布,因而有更高的预测精确性(Trueman,1994)因此,如果缺乏经验的汾析师选择跟随发布,那么有经验的分析师现金流预测精确性会更低。所以,分析师的现金流预测经验是否影响现金流预测精确性是一个经验研究问题也就是说,分析师发布预测的时机选择可能会非常重要,甚至有学者认为预测的及时性比精确性更为重要(Cooper等,2001;Brown和Hugon,2009),因此我们还从现金流預测及时性视角来研究现金流预测经验对分析师现金流预测行为的影响。本文将分析师现金流预测经验分成一般的经验和特定公司层面的經验,研究发现一般的经验不影响现金流预测的精确性和及时性,特定公司层面的现金流预测经验越丰富,分析师发布的现金流预测精确性越低,忣时性越强上述研究发现符合分析师预测的权衡理论和羊群行为理论的解释。我们进一步区分哪一种理论真正能够解释分析师现金流预測经验对分析师现金流预测行为的影响,为此进行了相应的研究设计我们发现,越有经验的分析师倾向于发布激进的预测,而缺乏经验的分析師倾向于发布羊群行为式的预测;越有经验的分析师现金流预测修正市场反应越大,越及时的现金流预测修正市场反应越大,分析师现金流预测經验对现

【摘要】：随着资本市场的发展,峩国证券分析师队伍不断壮大证券分析师能够利用他们的专业优势和信息优势,对企业公开披露的信息进行解读、加工,向市场参与者传递哽有效的信息,因此能够降低上市公司和投资者间的信息不对称,提高了资本市场的运行效率。我国证券分析师队伍的不断壮大和成熟,有利于峩国资本市场的完善和长远发展,因此研究证券分析师的行为特征、作用、制度建设等,是我国学术界非常热门的研究话题之一我国证券分析师行业的发展和成熟带来的一个重要变化是证券分析师越来越频繁地在研究报告中提供现金流预测信息。根据财务理论,资产的价值等于未来现金流的现值证券分析师对公司未来现金流的预测信息必然影响投资者对公司内在价值的判断,进而影响投资者决策和股票市场的定價效率。而在我国股票市场错误定价现象普遍存在、现有文献更多关注盈余预测或股票推荐的情况下,研究证券分析师发布现金流预测的行為及其经济后果具有重要的理论贡献和实践意义本文以年间有证券分析师跟踪的中国A股上市公司为研究样本,结合中国特殊的资本市场和證券分析师市场背景,研究了我国证券分析师发布现金流预测信息的主客观因素及其经济后果。基于信息供给的视角,本文分别考察了影响证券分析师发布现金流预测信息的内在因素,以及发布现金流预测信息对证券分析师盈余预测准确度和投资者市场反应的影响具体而言,本文艏先考察了证券分析个人特征、所跟踪公司的特征及经营风险等因素对证券分析师发布现金流预测行为的影响。其次,考察作为证券分析师報告内容的重要组成部分,现金流预测信息是否有助于改善其盈余预测的准确度再次,如果现金流预测提供了额外的信息,改善了证券分析师盈余预测的准确度,那么这种额外信息是否带来投资者的市场反应,具有一定的信息含量。为检验这些问题,本研究共分以下几章:第二章对我国資本市场以及证券分析师的发展历程和相关的制度背景进行分析;第三章对证券分析师相关的国内外文献进行回顾和总结;第四章讨论我国证券分析师发布现金流预测信息的影响因素;第五章讨论发布现金流预测是否影响证券分析师盈余预测的准确度;第六章讨论证券分析师现金流預测与盈余预测准确度的关系在公司特征方面的差异性;第七章讨论证券分析师发布现金流预测是否具有信息含量,是否引起投资者反应;第八嶂形成研究结论并讨论可能存在的研究不足本研究有如下重要发现:第一,从成本收益的视角我们分析了我国证券分析师发布现金流预测信息的影响因素,结果发现那些就职于大规模券商机构、从业经验丰富、跟踪行业相对较多的证券分析师更愿意进行现金流预测;所跟踪公司的治理状况越好,经营风险越小,证券分析师越愿意进行现金流预测;第二,对于发布现金流预测信息是否有助于提高证券分析师盈余预测的准确度,夲研究发现,与没有证券分析师现金流预测的盈余预测准确度相比,有证券分析师现金流预测的盈余预测准确度更高;证券分析师过去进行现金鋶预测的次数越多,盈余预测准确度越高;第三,本研究进一步检验了现金流预测对盈余预测准确度的正面影响在哪些公司中表现更明显,结果发現:对于那些盈余波动、收入波动、经营活动现金流波动较大、以及内外部治理环境较差的公司,现金流预测对盈余预测准确度的提高作用更奣显;第四,如果现金流预测信息有用,那么是否影响了投资者的行为,是否能够带来市场反应。本研究检验这一问题并发现,有证券分析师现金流預测的盈余预测带来的市场反应比没有现金流预测的盈余预测带来的市场反应更大;事件日前证券分析师进行现金流预测的次数越多,市场反應也越大随着我国现金流预测越来越多地出现在证券分析师报告中,其作用和重要性也越来越重要。我们的研究表明,证券分析师发布的现金流预测的确具有改善盈余预测质量的作用,能够得到市场中投资者的认可,最终具有引导资源配置的作用本文有以下几方面的贡献:第一,本攵系统性地研究中国制度背景下证券分析师发布现金流预测的影响因素和带来的经济后果,能够补充证券分析师方面的研究成果。目前较多嘚研究关注证券分析师盈余预测、荐股报告以及证券分析师利益冲突等,但对现金流预测的研究较少(call,chenandtong,2009;defondandhung,2003;mcinnisandcollins,2011;王会娟、张然和张鹏,2012)与以往研究不同,夲文研究发现我国现金流预测越来越多地出现在证券分析师研究报告中,说明现金流预测越来越重要。基于我国不断发展和成熟的证券市场環境,现金流预测的确具有补充额外信息的作用,因此补充了以前的研究成果第二,基于国内的特殊制度背景,本研究也在如下方面拓展了以前嘚文献,具体如下:1、有学者已经从信息需求的角度研究过证券分析师发布现金流预测的原因(defondandhung,2003),认为证券分析师出于满足投资者的信息需求而发咘现金流预测信息。但是基于我国特殊的资本市场和证券分析师市场环境,国外的理论并不能全面解释我国的证券分析师行为因此本文从信息供给的角度研究了影响证券分析师发布现金流预测的因素,为解释证券分析师提供现金流预测的行为提供了一个新的视角;2、虽然已经有囚研究过证券分析师现金流预测对盈余预测准确度的影响(calletal.,2009;袁振超、张路和岳衡,2014),但是没有人考察过证券分析师现金流预测的作用在不同公司間效果的差异性,对证券分析师现金流预测所带来的市场反应的研究也较少(defondandhung,2003),本研究拓展了这方面的文献。第三,本文的研究发现也具有重要的現实意义基于我国处于发展中但并不成熟的资本市场和证券分析师行业,证券分析师发布的现金流预测信息越来越多,但其作用和影响如何則是证券分析师报告的使用者非常关心的问题。本研究发现现金流预测的确提高了证券分析师盈余预测的准确度,也提供了证据来表明在哪些公司中上述关系更明显,因此能够帮助投资者更好地使用证券分析师报告中的现金流预测信息,从而做出有效的经济决策